研报评级☆ ◇002765 蓝黛科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 8 8 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ -0.56│ 0.19│ 0.36│ 0.46│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 3.80│ 3.62│ 3.78│ 4.05│ 4.40│ 4.85│
│净资产收益率% │ 8.37│ -15.37│ 5.04│ 8.73│ 10.50│ 12.33│
│归母净利润(百万元) │ 185.58│ -365.10│ 124.28│ 231.00│ 300.33│ 389.67│
│营业收入(百万元) │ 2873.48│ 2807.74│ 3535.82│ 4271.00│ 5090.67│ 5900.67│
│营业利润(百万元) │ 228.32│ -387.16│ 137.80│ 249.65│ 323.31│ 419.26│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-03 增持 维持 --- 0.33 0.47 0.61 国信证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.37 0.46 0.59 财通证券
2025-10-30 增持 维持 17 --- --- --- 中金公司
2025-09-27 买入 首次 --- 0.37 0.46 0.60 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-03│蓝黛科技(002765)三季度净利润同比增长69%，机器人业务稳步推进 │国信证券 │增持
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产品线持续发力，公司业绩持续释放。蓝黛科技2025年前三季度实现营收27.9亿元，同比+6.6%，归母净利润1.7亿元
，同比+64.4%；扣非归母净利为1.4亿元，同比+127%；单三季度看，25Q3营收10.4亿元，同比+3.8%，环比+10.6%，归母
利润0.61亿元，同比+69.4%，环比+7.0%，扣非净利润0.51亿元，同比+115.4%，环比+11.9%。整体来看，得益于公司汽车
零部件业务的订单释放以及盈利能力的持续提升，公司业绩持续释放。
费用管控稳定，盈利能力同比持续修复。费用层面，25Q1-3销售/管理/研发费用率分别为1.5%/3.2%/3.9%。25Q3蓝黛
科技销售/管理/研发费用率分别为1.6%/2.9%/4.7%，同比分别-0.3/-0.2/+0.8pct，环比分别+0.5/-0.1/+1.3pct，整体费
用管控相对稳定；25Q1-3公司毛利率16.7%，同比+3.4pct，净利率6.2%，同比+2.2pct。25Q3公司毛利率17.0%，同比+1.9
pct，环比-0.6pct，净利率5.9%，同比+2.3pct，环比-0.2pct；预计公司盈利能力的提升主要系1）新能源业务放量带来
规模效应向上；2）持续推进提绩增效，深化降本工作等因素。
主业持续放量，新能源业务加速拓展。公司的主营业务中，新能源销售占比持续提升；在传统燃油车平衡箱总成、变
速器总成等方面，公司深耕优质客户，着力稳定市场份额；海外产能方面：基于未来业务发展和海外市场拓展的需要，公
司已设立泰国子公司，加速海外市场拓展，迈出了海外产能布局的关键一步。
参股无锡泉智博叠加自身齿轮业务积累，持续推进机器人业务。公司全资子公司蓝黛自动化投资参股无锡泉智博，双
方围绕机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配开展合作。公司以深耕汽车传动系统多年的技术沉淀
、千万级精密零部件量产能力与泉智博的智能控制相结合，打造“机、电、软、控”智能一体化关节模组系列产品。将持
续提升研发能力，加强与泉智博的业务合作，巩固和扩展新客户，努力推动机器人一体化关节模组产品成为公司新的发展
增长点。
风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。
投资建议：看好公司业务稳定增长，维持“优于大市”评级。看好蓝黛科技主业如新能源齿轮以及触控业务的放量带
来的盈利弹性，以及后续公司在人形机器人板块的潜在成长动力，维持公司盈利预测，预计公司25/26/27年归母净利润2.
2/3.0/4.0亿元，对应EPS为0.33/0.47/0.61元，维持“优于大市”评级。
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2025-10-31│蓝黛科技(002765)盈利水平不断提升，三季度利润实现同比高增 │财通证券 │买入
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事件：2025年前三季度公司营收27.88亿元，同比+6.62%；毛利率16.72%，同比+3.38pct；归母净利润1.71亿元，同
比+64.59%。
三季度收入稳定增长，归母净利润大幅提升：2025年第三季度公司营收10.37亿元，同比+3.87%，环比+10.65%；毛利
率16.98%，同比+1.90pct，环比-0.63pct。利润方面，公司第三季度归母净利润同比大幅增长70.29%至0.61亿元，环比+7
.42%。
新能源业务放量叠加触控行业回暖，带动公司盈利水平提高：与传统油车齿轴相比，公司高精密齿轴等新能源业务毛
利水平更高；新能源业务产能规模的提升和国内外配套订单的增加，带动公司盈利水平不断提高。此外，消费、工控类触
控屏市场正在回暖，且公司不断拓展车载触控业务客户，公司触控业务的盈利水平也在逐渐恢复。
增资马鞍山蓝黛机械，机器人业务稳步推进：2025年10月公司表示将增资马鞍山蓝黛机械，将其注册资本由1.7亿元
增至2亿元，从而加强公司在新能源传动领域的布局。机器人方面，根据2025年半年报，公司目前在产的变速器齿轮超过7
00种，公司在汽车传动领域积累的技术经验能够复刻至机器人领域，未来机器人产品有望成为公司业绩新增长点。
投资建议：新能源产品快速放量驱动业绩持续增长，机器人业务顺利推进，未来有望提供新增量。我们预计公司2025
-2027年实现营业收入42.3、50.1、56.9亿元，归母净利润2.4、3.0、3.9亿元。对应PE分别为35.7、28.5、22.0倍，维持
“买入”评级。
风险提示：新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧。
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2025-10-30│蓝黛科技(002765)Q3净利同增70%，主业与新业务有望共同向好 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩符合我们预期
公司公告1-3Q25业绩，收入实现27.88亿元，同增6.62%，归母净利实现1.71亿元，同增64.6%。3Q25，公司实现收入1
0.37亿元，同增3.9%，归母净利实现0.61亿元，同增70.3%。分季度看，Q1/Q2/Q3收入分别同比+8.1%/+8.5%/+3.9%，归母
净利分别同比+45.9%/+79.1%/+70.3%。
我们认为，公司动力传动业务规模优势渐显，触控显示业务产品结构持续升级，后续主业盈利能力有望趋势向好。机
器人一体化关节模组等量产持续推进、客户合作深化，有望打开中长期成长天花板。
发展趋势
1、Q3动力传动业务有望维持稳健，触控显示业务延续向好。我们预计，Q3传动业务中，汽车发动机平衡轴等产品或
维持基本稳健，新能源相关传动系统持续增长；触控显示业务有望延续修复态势，高端产品占比提升。
2、盈利能力延续改善，Q3归母净利率同比提升2.3ppt。Q3毛利率实现17%，同比提升1.9ppt。费用端看，销售/管理/
财务费用率分别同比-0.3/-0.2/-0.5ppt，降本提效成果显现；综合影响下，归母净利率实现5.9%，同/环比分别+2.3/-0.
2ppt。
3、机器人核心客户旗舰新品亮相，增资子公司强化新能源汽车传动业务。10月28日，公司机器人核心客户乐聚的旗
舰机器人“夸父”亮相，为国内首款搭载开源鸿蒙系统的机器人，其部分旋转关节总成为公司与泉智博联合研发供应，10
月22日，乐聚宣布完成近15亿元Pre-IPO轮融资，我们预计有望为后续规模化量产提供资金支持；公司亦公告以自有资金3
,000万元对全资子公司马鞍山蓝黛机械增资，我们预计有望助力其新能源汽车传动业务加速发展。
盈利预测与估值
维持25/26年盈利预测不变，现价对应25/26年41/29倍P/E，维持跑赢评级与目标价17元不变，对应26年36倍P/E，有2
7%上行空间。
风险
传统燃油车销量下降，竞争趋于激烈，新业务发展低于预期。
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2025-09-27│蓝黛科技(002765)新能源产品快速放量，机器人业务顺利推进 │财通证券 │买入
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公司是重庆本土汽零厂商，主营动力传动和触控显示两大业务：1996年公司前身蓝黛实业成立于重庆，后经多次业务
拓展并逐步更名为蓝黛科技。公司主营业务包括动力传动和触控显示，动力传动现已成为公司业绩主要构成，2025年上半
年该业务收入占比达54%。2023年公司受商誉减值损失影响亏损，2024年之后恢复盈利，2024年和2025年上半年归母净利
润分别为1.24/1.09亿元。
公司新能源业务快速放量，销量及收入占比提升明显：公司新能源业务包括三合一总成、新能源齿轴、电机轴、差速
器主减速齿轮等，目前已与日电产、格雷博等供应商合作，下游客户包括上汽、比亚迪、吉利等。公司新能源业务正快速
放量，2022-2024年期间公司新能源产品销量占动力传动总销量比例由5%增至18%，新能源收入占总营收比例由5%增至15%
。
重庆大力支持机器人，公司投资泉智博布局相关业务：重庆市政府发布多个文件支持机器人产业发展，例如《重庆市
支持具身智能机器人产业创新发展若干政策措施》等。2025年1月公司通过投资泉智博布局机器人业务，公司在传动领域
的技术储备及精密零部件的量产能力可迁移至机器人。2025年上半年公司成功推出一体化关节模组，未来该业务有望成为
公司新的增长点。
投资建议：新能源产品快速放量驱动业绩持续增长，机器人业务顺利推进，未来有望提供新增量。我们预计公司2025
-2027年实现营业收入42.3、50.1、56.9亿元，归母净利润2.4、3.0、3.9亿元。对应PE分别为42.9、34.2、26.4倍，首次
覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-09-25│蓝黛科技(002765)2025年9月25日投资者关系活动主要内容
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1、大概什么时候过户给马鞍山
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关心！关于本次控股股东朱堂福先生向安徽江东产业投资集团有限公司转让
18%的公司股份暨公司控制权拟发生变更事宜，已取得安徽省国资委批复（详情请见公司于 2025 年 9月 16 日披露的相
关公告），还需取得经营者集中审查通过意见，提交深圳证券交易所进行合规性审核，并在中国证券登记结算有限责任公
司深圳分公司办理股份协议转让过户相关手续，目前转让双方正推进相关审批程序。上述事项的完成尚存在不确定性，公
司将根据后续进展情况，及时履行相关信息披露义务，敬请广大投资者关注后续公告。
2、蓝黛科技大股东名单
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注！公司已于 2025 年 8月 29 日披露 2025 年半年度报告，2025 年 6
月底公司前十大股东情况敬请参阅相关内容。公司 2025 年 9月底的前十大股东情况敬请关注将于 2025 年 10 月 30 日
披露的公司 2025 年第三季度报告。
3、能否介绍一下公司在机器人方面都有哪些布局，最近有哪些进展，有无新的合作与订单？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对本公司的关心与支持。公司推进动力传动业务和触控显示业务协同发展，具体业务
及客户情况敬请参阅公司定期报告相关内容。
4、请问贵公司是否能生产用于人形机器人方面的零件，有无实际订单？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对本公司的关心与支持。公司业务及客户情况敬请参阅公司定期报告相关内容。
5、为何公司前景甚好却一直反映不到股价上面？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关心和认可！股价受宏观经济、行业发展、投资者情绪等多种因素的综合影
响，请注意投资风险管理。公司将继续推进动力传动业务和触控显示业务双主业协同发展，持续提升公司质量和内在价值
，力争以良好的业绩回报广大投资者。
6、请问贵公司与国内哪些机器人生产厂家有合作？请列举几个谢谢
答：尊敬的投资者您好，感谢您对本公司的关心与支持。公司推进动力传动业务和触控显示业务双主业协同发展，业
务及客户情况敬请参阅公司定期报告相关内容。
7、我想问一下蓝黛科技机器人关节是否开始供应产品，特斯拉测试情况是否良好
答：尊敬的投资者您好，感谢您对本公司的关心与支持。公司业务及客户情况敬请参阅公司定期报告相关内容。
8、请问：泰国基地何时投产？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。公司基于未来业务发展和海外市场拓展的需要，决定在泰国投资建设
生产基地，计划投资金额不超过人民币 2亿元。公司已于 2025 年 03 月设立泰国子公司，将根据市场需求、业务进展并
结合公司实际情况分阶段实施建设，目前正有序推进中。
9、请问朱总，公司机器人项目目前进展如何，是否有跟特斯拉及宇树等头部机器人企业接洽业务
答：尊敬的投资者您好，感谢您对本公司的关心与支持。公司推进动力传动业务和触控显示业务双主业协同发展，业
务及客户情况敬请参阅公司定期报告相关内容。
10、公司是否有收购特斯拉的打算？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对本公司的关注。公司按照发展战略及计划推进触控显示业务和动力传动业务双主业
协同发展；公司无收购特斯拉的打算，若公司涉及并购重组等相关重大事项，将按照相关规定履行决策程序及信息披露义
务。
11、尊敬的董秘你好，请问公司未来还有其他产业的相关布局么，人形机器人相关产业链的产品交付情况如何，是否
对公司营收有正面影响
答：尊敬的投资者您好，感谢您对本公司的关心！公司推进动力传动业务和触控显示业务双主业协同发展，具体业务
情况敬请参阅公司定期报告相关内容。公司关注行业相关新兴领域的发展，将根据具体情况结合公司实际适时进行布局研
判。
12、蓝黛科技机器人关节是否在特斯拉测试，结果怎样？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。公司业务及客户情况敬请参阅公司定期报告相关内容。
13、贵司和华为乐聚机器人、吉利一星机器人有合作吗？
答：尊敬的投资者您好，感谢您对本公司的关心与支持。公司推进动力传动业务和触控显示业务双主业协同发展，业
务及客户情况敬请参阅公司定期报告相关内容。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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