研报评级☆ ◇002768 国恩股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.72│ 2.49│ 3.10│ 3.75│ 4.53│ 5.41│
│每股净资产(元) │ 16.50│ 18.32│ 21.13│ 22.04│ 25.57│ 29.72│
│净资产收益率% │ 10.41│ 13.61│ 14.68│ 16.85│ 17.05│ 17.10│
│归母净利润(百万元) │ 465.89│ 676.38│ 841.29│ 1130.00│ 1364.00│ 1627.50│
│营业收入(百万元) │ 17438.78│ 19219.87│ 21251.23│ 29164.50│ 32753.50│ 37586.50│
│营业利润(百万元) │ 577.69│ 621.05│ 934.22│ 1290.50│ 1559.00│ 1902.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 增持 维持 --- 4.00 4.91 5.93 申万宏源
2026-04-01 买入 维持 --- 3.50 4.15 4.88 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│国恩股份(002768)业绩符合预期，主业量利齐升，推进PI等新材料布局，AI+ │申万宏源 │增持
│机器人一体化加速成型 │ │
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公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入212.51亿元（yoy+11%），归母净利润为8.41亿元（yoy
+24%），扣非后归母净利润为8.23亿元（yoy+55%），毛利率10.66%（yoy+1.95pct），净利率3.87%（yoy+0.18pct），业
绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为57.55亿元（yoy+14%，QoQ+0.2%），归母净利润为2.26亿元（yoy+4%，QoQ-16
%），扣非后归母净利润为2.26亿元（yoy+97%，QoQ-14%），毛利率11.00%（yoy+1.04pct，QoQ-0.24pct），净利率3.53%
（yoy-0.85pct，QoQ-1.22pct）。25全年公司计提资产减值损失1.2亿元，其中25Q4计提0.52亿元。
改性塑料量利齐升，港股IPO抢占海外市场新高地。25年公司实现有机高分子改性材料销量117.85万吨（YoY+11%），
销售毛利12.59亿元（YoY+30%），单吨毛利润1069元（同比+160元）。改性塑料行业马太效应日趋显著，头部企业技术产
品优势助力销量持续高增，以3000万吨国内市场容量计算，公司当前国内市占率仅约4%，仍有较大提升空间。同时，海外
改性塑料市场仍是蓝海，近期多个海外炼化装置退出，预计国际厂商塑料业务竞争力亦将减弱。26年2月4日公司成功实现
H股上市，募集资金将用于泰国基地建设，以及香港石化技改。海外改性塑料市场空间大，盈利能力强，公司将跟随下游
企业出海建立先发优势，长期成长确定性高。
打造稀缺的PEEK合成-改性-制品一体化产线，进军航空航天用高端特种材料。25年公司实现有机高分子复合材料销量
47.87万吨（YoY+37%），销售毛利5.02亿元（YoY+71%），单吨毛利润1048元（同比+207元）。公司已完成PEEK材料生产
技术与核心工艺的开发，计划通过浙江国恩化学建设2条PEEK聚合生产线，实现1000吨/年的PEEK材料生产能力，并同自有
连续纤维增强工艺技术相结合，打造“PEEK树脂-预浸带-高端复合材料结构部件”一体化供应链。公司利用自有HP-RTM（
高压树脂传递模压成型）工艺，已成功研发出新能源复合材料巧克力超薄电池包，并导入宁德时代、比亚迪供应体系，相
关技术或可扩散至PEEK复合材料。公司持续投入CPMMA航空级亚克力玻璃的配方研发与工艺攻关，在青岛生产基地规划投
资建设年产2万㎡航空级亚克力玻璃项目已取得项目备案。
绿色石化新材料放量显著，一体化优势再加深。25年公司实现绿色石化产品销量65.25万吨（YoY+46%），销售毛利3.
09亿元（YoY+65%），毛利率5.84%（YoY+1pct）。24年内公司收购香港石化99.99%股权，其25万吨PS采用意大利EniVersa
lis连续本体法工艺，品质对标海外高端牌号，较国内具备溢价；参与中信国安化工（已更名为国恩东明）破产重整，取
得其67%股权，其20万吨/年苯乙烯联产8万吨/年环氧丙烷装置采用先进的乙苯共氧化法工艺技术，帮助公司真正实现“单
体-树脂-改性材料-终端制品”的一体化布局，5万吨甲基苯乙烯装置致力于实现高端聚烯烃进口替代，目前已产出优等产
品。公司正积极推进香港石化及国恩东明的产能恢复工作，根据公司年报，部分核心项目进度已超过85%，后续增量值得
期待。
加快推进聚酰亚胺等新材料布局。公司聚焦高分子材料创新，深入研究并加快布局高纯二酐单体及聚酰亚胺聚合材料
、PSPI光刻胶材料、碳九混合芳烃预加氢材料、异壬酸酯及异壬酸基耐低温润滑油脂、高纯度对甲基苯乙烯（PVT）等战
略项目。
全面拥抱AI+机器人，突破材料边界实现跳跃式发展。公司战略性启动机器人产业布局，并通过子公司国恩未来（深
圳）全面拓展机器人开发及场景化应用业务。目前，公司已组建高水平技术研发团队，并建成自主算力中心，专注于机器
人场景化AI大模型的训练与研发，并已成功研发出双足机器人、四足机器人、家庭AI机器人等多款机器人产品，同时相继
发布FutureHand灵巧手与FutureS系列传感器，标志着公司“新材料+”向具身智能创新产业延伸，已取得实质性进展。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2027年归母净利润预测为12.06、14.79亿元，新增2028年预测为17.86亿元
，当前市值对应PE分别为11X、9X、8X，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；油价大幅波动。
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2026-04-01│国恩股份(002768)“一体两翼”经营稳健，产业升级持续进击 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，报告期内，公司实现营业收入212.51亿元，同比增长10.57%；实现归母净利润8.41
亿元，同比增长24.38%。其中，25Q4单季度实现营业收入57.55亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润2.26亿元，同比
增长3.67%。
主营产品持续放量，盈利能力稳步回升。2025年公司通过强化内部资源高效协同，不断释放平台规模化优势，驱动各
业务板块保持稳健增长。一方面，公司主营产品销量多数保持增长态势。大化工板块，2025年公司绿色石化材料及新材料
、有机高分子改性材料、有机高分子复合材料销量分别为65.25、117.85、47.87万吨，同比分别增长46.16%、10.84%、36
.94%；大健康板块，药用、食用明胶系列产品和空心胶囊销量分别为5452.96吨、345.58亿粒，同比分别变化-20.83%、19
.92%。另一方面，大化工、生物医药板块盈利能力稳步提升。其中，2025年公司绿色石化材料及新材料、有机高分子改性
材料、有机高分子复合材料毛利率分别为5.84%、12.16%、12.81%，同比分别增加1.00、2.80、3.55个百分点；空心胶囊
毛利率为23.22%，同比增加3.28个百分点。其中，主营产品产销放量、盈利能力改善或与公司深挖家电、汽车、新能源等
行业客户需求，持续优化产品结构，增加高附加值产品推广有关。
“一体两翼”稳健发展，基本盘业务预期向好。在化工新材料领域，公司已构建“单体-合成树脂-有机高分子改性/
复合材料-制品”完整纵向一体化产业链；在生物医疗、健康领域，公司打造形成原料（明胶、胶原蛋白）-剂型载体（空
心胶囊）-终端产品（胶原+系列）的全链条协同优势。一方面，近期受地缘因素扰动，原油价格大幅上涨，全球部分炼厂
开工率下降，原料供应缩量预期下，PS市场价格、价差环比走扩；预计2026年国恩化学（东明）在建产能逐步释放有望贡
献增量。另一方面，东宝生物拥有明胶产能13500吨/年、胶原蛋白产能4300吨/年，益青生物拥有空心胶囊产能390亿粒/
年，待“新型空心胶囊智能产业化扩产项目”全部投产后，将具有近700亿粒/年空心胶囊的规模，益青生物将成为国内单
体空心胶囊产能位居前列、产品品种门类齐全、智能化程度较高的空心胶囊专业生产基地。
加码特种高分子材料，产业升级持续进击。特种工程材料方面，公司在舟山基地规划投资建设2条PEEK聚合生产线，P
EEK材料产能合计1000吨/年，计划打造“PEEK树脂-预浸带-高端复合材料结构部件”一体化供应链；在青岛基地规划投资
建设20000㎡/年航空级亚克力玻璃项目，计划打造航空级透明材料纵向一体化生产基地。机器人方面，公司通过国恩未来
（深圳）全面拓展机器人开发及场景化应用业务，已成功研发出双足机器人、四足机器人、家庭AI机器人等多款产品，“
新材料+”向具身智能创新产业延伸取得实质性进展。储备项目方面，公司深入研究并加快布局高纯二酐单体及聚酰亚胺
聚合材料、碳九混合芳烃预加氢材料、异壬酸酯及异壬酸基耐低温润滑油脂、高纯度对甲基苯乙烯等战略项目，计划根据
行业发展趋势和市场需求情况适时启动相关项目建设。我们认为，随着公司在特种工程材料、机器人等领域业务的逐步放
量，产业升级有望激发新一轮成长动能。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为315.78、351.21、401.67亿元；归母净利润分别为10.54、12.49、14.69
亿元，同比分别增长25.25%、18.57%、17.59%；EPS分别为3.50、4.15、4.88元，对应PE分别为13.44、11.34、9.64倍，
维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险，项目建设不及预
期的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-10│国恩股份(002768)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
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1、请您介绍一下后期如何提升公司主营业务收入。
答：投资者您好，国恩股份依托 “一体两翼”战略与纵向一体化平台优势，主营业务收入已实现持续稳健提升。后
期公司将进一步通过绿色石化、改性及复合材料三大业务引擎放量，深化家电、汽车、新能源等核心领域客户合作，加快
推进 PEEK、CPMMA 等高端新材料产业化，并借助 A+H 股资本平台加速海外基地建设与全球化扩张，同时强化内部协同与
规模化优势，持续释放产能、优化产品结构、提升高附加值业务占比，推动主营业务收入实现长期稳定增长。感谢您的关
注！
2、请问一下国恩股份目前 PEEK 材料的生产制造情况有没有完成中试？什么时候能够生产有没有供货给相关的机器
人产业公司？
答：投资者您好，公司在舟山基地规划投资建设 2条 PEEK 聚合生产线并取得项目备案，将实现 1,000 吨/年的 PEE
K 材料生产能力，打造“PEEK树脂-预浸带-高端复合材料结构部件”一体化供应链。公司以自有连续纤维增强工艺技术为
基础，与拥有国内领先技术的院校团队合作共同开发，目前已完成 PEEK 材料生产技术与核心工艺的开发，未来将深度释
放与公司现有业务协同效应，拓展公司高性能工程塑料产品在机器人、航空航天、医疗、新能源汽车等领域的应用。感谢
您的关注。
3、国恩机器人行业地位如何，能带来多少收益
答：投资者你好！国恩机器人依托我们在化工新材料领域积累的高性能改性材料、复合材料研发优势与轻量化结构技
术积淀，主打“材料设计-结构优化-功能实现”的全链条轻量化解决方案，开发碳纤维增强PEEK、碳纤维增强 s-PS 等复
合材料，进一步提升材料比强度与刚性。目前已成功研发出双足机器人、四足机器人、家庭 AI 机器人等多款机器人产品
，同时布局研发全球领先性能的传感器、灵巧手、关节模组等关键零部件，具备较高的行业竞争力。目前机器人业务对公
司业绩贡献尚小，未来随着人形机器人、四足机器人及核心部件逐步量产落地，叠加公司在轻量化高性能材料上的独特优
势，有望打开新的增长空间，成为重要业绩增量。感谢您的关注！
4、能介绍一下公司的机器人公司的管理团队情况吗？
答：投资者您好，公司组建了高水平技术研发团队，覆盖材料研发、硬件设计以及模型的训练与研发，感谢您的关注
！
5、问 2个问题：一是年度分红送红股 4.8 股，派股息 5元。按照证监会分红指引，年度分红不低于每股净利润的 3
0%，似应派 9元以上，是公司创新投资压力大吗？二是材料端价格近期上涨情况，对公司全年业绩的影响预判。谢谢！
答：尊敬的投资者您好，公司本次分红方案是根据相关监管规定，结合公司发展阶段及股东回报需求等因素综合制定
，旨在提升投资者回报水平与长期投资价值。本次分红方案已充分考虑公司资金状况及未来发展需要，不会对公司持续经
营能力产生不利影响。公司将结合未来经营情况和资金需求，合理统筹利润分配安排。
关于您关心的原材料涨价问题，公司持续密切跟踪原材料价格走势，将根据市场需求情况及原材料价格波动、供求关
系等因素及时调整销售策略，同时通过内部效率提升等方式挖掘盈利空间。公司将持续夯实成本管控、优化订单结构，稳
健经营保障盈利能力。再次感谢您的关注！
6、请问公司phb中试成本效果如何，未来量产成本能不能低过pla?
答：投资者您好，公司稳步推进 PHB 材料“实验室研发-工艺包开发-中试验证-工业化放大”的技术路线，现已完成
了专用催化剂公斤级制备放大、PHB 材料吨级中试、PHB 单体可控聚合技术开发，并确立了系列牌号产品的量产工艺和产
品标准，依托自主纳米钴催化剂+环氧丙烷自产配套，单位成本较传统发酵法大幅下降，转化率与产品稳定性均达到商业
化标准，感谢您的关注！
7、根据国恩年报，公司的 PHB 已经完成中试，是否有计划今年就开始建设？
答：投资者您好，我们将根据行业发展趋势和市场需求情况适时启动开工建设，感谢您的关注！
8、请问公司与香港城市大学在光伏增产及海水提锂方面的合作，有实质性进展吗？三年的合作期内，能产生效益吗
？
答：投资者您好，目前该项目正推进中试优化、材料规模化合成与实际环境测试，为后续产业化奠定坚实基础。感谢
您的关注。
9、油价上涨具体带来多少成本上涨，公司产品有无提价，能否将成本上涨顺利传导下去？
答：投资者您好，公司产品定价遵循市场化原则，主要基于原材料成本、市场供需关系、行业竞争态势以及自身经营
策略等多重因素进行动态调整。感谢您的关注。
10、这次中东战争高油价对公司经营影响大吗？生产经营和上一季度相比如何？希望您能介绍一下公司的生产经营情
况。谢谢！
答：投资者您好，近年来，公司在化工新材料领域，全力打造以绿色石化新材料、有机高分子改性材料、有机高分子
复合材料为主的三大业务引擎，多维度构建“新材料+”产业生态圈，不断完善化工新材料产业纵向一体化布局，在提高
产品稳定性的同时，极大提高了公司的抗风险能力。随着产能的不断释放，公司在化工新材料领域的优势逐渐突显。公司
各业务线对原油价格的敏感度不一，目前公司经营状况良好，具体经营情况敬请关注公司后续披露的 2026 年第一季度报
告。感谢您的关注。
11、公司机器人研发振奋投资者。希望加速推进实际量产，并争取 A股独立上市，从而形成 AAA 十 H的高端上市格
局
答：投资者您好，感谢您的认可与建议！公司努力以更好业绩回报投资者。
12、公司情感陪伴机器人我己多次观看,建议加速注册品牌，诸如“青莲”…
答：投资者您好，公司正积极布局机器人相关业务领域，高度重视品牌建设与知识产权保护工作。感谢您对公司的关
注与宝贵建议！
13、东明国恩开车情况，什么时候贡献利润
答：投资您好，感谢您对公司项目进展的关注。国恩东明正按计划有序推进，后续进展请以公司公告为准。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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