研报评级☆ ◇002772 众兴菌业 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 5 3 0 0 0 8
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.41│ 0.33│ 0.85│ 1.06│ 1.10│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 8.73│ 8.44│ 8.97│ 10.17│ 11.18│ 12.26│
│净资产收益率% │ 4.65│ 3.86│ 9.50│ 10.71│ 10.06│ 9.64│
│归母净利润(百万元) │ 159.58│ 128.03│ 334.96│ 410.42│ 423.12│ 446.17│
│营业收入(百万元) │ 1931.08│ 1935.23│ 2098.36│ 2383.42│ 2535.12│ 2688.11│
│营业利润(百万元) │ 158.92│ 125.21│ 335.40│ 407.67│ 423.00│ 446.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-21 买入 首次 --- 1.03 1.11 1.13 太平洋证券
2026-08-17 买入 维持 --- 1.03 1.13 1.25 西南证券
2026-07-28 增持 首次 --- 1.12 1.05 1.08 东兴证券
2026-04-21 增持 维持 --- 1.22 1.38 1.56 财信证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.03 1.13 1.25 西南证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-21│众兴菌业(002772)中报点评：主业景气复苏，盈利大幅回升 │太平洋证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收10.85亿元，同比+19.55%；归母净利润1.91亿元，同比+1
76.51%，扣非净利润1.68亿元，同比+207.93%，基本每股收益为0.51元，加权平均ROE为5.34%。本期利润分配预案为每10
股派息1.5元（含税）。点评如下：主业景气回升，盈利复苏明显。26年上半年，国内金针菇产品整体呈现同比显著走高
。受前期行业产能部分出清影响，一季度市场价格维持较高水平，进入二季度，随着市场阶段性供给增加，产品价格出现
回调，但上半年市场均价整体仍然高于上年同期，行业整体盈利水平较往年得到明显修复。同期，国内双孢菇产品市场供
需总体平稳，产品价格稳中略升。受益于此，公司主业两大核心产品实现不同程度的增长，带动整体业绩高增。26年H1，
公司金针菇产品实现营收4.16亿元，同比+29.83%；毛利率为24.67%，较上年同期上升了30.04个百分点；双胞菇产品实现
营收6.38亿元，同比+11.54%，毛利率为35.62%，较上年同期上升了1.46个百分点。
持续布局冬虫夏草业务，构筑第二成长曲线。冬虫夏草工厂化生态繁育项目是公司为完善多元化业务布局，提升公司
的核心竞争力和盈利能力而实施的。公司于2024-2025年投建了新乡众兴珍稀食药用菌工厂化培育项目和清水众兴冬虫夏
草工厂化仿生培育项目，且于2025年底建成投产；于26年上半年投资设立了全资子公司河北众兴、汉中众兴实施冬虫夏草
工厂化生态繁育项目，截至目前河北众兴、汉中众兴项目正在改造、建设中。26年上半年，该业务的持续布局已初见成效
，冬虫夏草（生态繁育）产品实现营收2581.13万元，同比+432.73%，占公司营收总额的2.38%。工厂化生态繁育的冬虫夏
草是具有高附加值的滋补品，尽管项目处于培育期，运行面临着技术稳定性、侵染率、成草率以及良品率均具有不稳定性
的风险，但长期来看，新业务有望打开公司新的成长空间。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为4.05/4.35亿元，EPS为1.03/1.11元，对应PE为10.4倍和9.7倍，首
次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：国内金针菇和双胞菇价格大幅下跌，冬虫夏草项目进度不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-17│众兴菌业(002772)2026年中报点评：主业价格修复助力盈利弹性凸显 │西南证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收10.85亿元，同比+19.55%，实现归母净利润1.91
亿元，同比+176.51%；实现扣非后归母净利润1.68亿元，同比+207.93%。
点评：业绩大幅增长，主业景气度显著回升。公司2026年上半年营收、利润均实现强劲增长，盈利能力得到显著修复
。业绩增长的核心驱动力在于主营产品金针菇和双孢菇销售价格同比提升，带动毛利率大幅改善。分产品看，金针菇业务
受益于行业去产能后供需格局的改善，价格回暖，报告期内实现营收4.16亿元，同比+29.83%，毛利率大幅提升30.04个百
分点至24.67%，成为利润增长的主要弹性来源。双孢菇业务作为公司业绩的“压舱石”，市场供需平稳，价格稳中有升，
实现营收6.38亿元，同比+11.54%，并维持了35.62%的高毛利率水平，为公司贡献了稳定的利润。公司销售费用增速远低
于营收增速，体现了良好的费用管控能力。
行业景气改善，双主业协同发展。公司作为行业龙头，形成了金针菇和双孢菇协同发展的稳健业务结构。金针菇作为
周期性产品，其产能收缩具有长期性，行业仍处于长期回暖周期，价格回升带动公司该业务板块盈利能力显著修复。双孢
菇业务：作为公司业绩的“压舱石”，双孢菇业务继续保持稳健。公司在该领域具备技术和规模优势，毛利率稳定在30%
以上，为公司提供了稳定的利润和现金流贡献。双孢菇业务的稳定发展，有效平滑了金针菇等单一品种的周期性波动风险
多元化布局，冬虫夏草打开想象空间。公司在稳固主业的同时，积极布局以冬虫夏草为代表的珍稀食药用菌新业务，
打造新的盈利增长点。公司投资设立河北众兴、汉中众兴以实施冬虫夏草工厂化生态繁育项目，同时新乡众兴、清水众兴
的相关项目已建成投产。新业务已初见成效，上半年冬虫夏草（生态繁育）产品实现营业收入2581.13万元。尽管该业务
目前仍面临技术稳定性、市场推广及价格波动等多重风险，但其高毛利特性为公司打开了长期成长空间，提供了估值弹性
。
盈利预测与投资建议：不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.13元、1.25元，对
应动态PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，行业竞争加剧风险，销售价格及利润季节性波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-28│众兴菌业(002772)金针菇周期回升，双孢菇筑成长基石 │东兴证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司战略转型，多品类协同驱动新增长。众兴菌业由“单一金针菇”成长为“鲜食金针菇、双孢菇、冬虫夏草”多品
类协同企业。2025年双孢菇收入占比59.49%，首次取代金针菇成主导品类，冬虫夏草26年量产，公司已形成双孢菇为利润
基础，金针菇为周期弹性，冬虫夏草为成长估值的业绩构架。
业绩显著修复：周期+结构双轮驱动。2025年公司实现营业收入20.98亿元，同比增长8.43%；归母净利润3.35亿元，
同比增长161.63%。收入、利润均自2024年下滑中强劲反弹。公司传统主业金针菇自25年下半年依靠供给收缩进入价格回
升周期，同时，在产品结构上，双孢菇成为利润核心（金针菇38.70%，冬虫夏草等新业务小幅放量）。双孢菇毛利率达36
.74%，远高于金针菇（16.88%），贡献76%的主业毛利润，托底公司整体盈利能力。
双孢菇属“高壁垒、强盈利、弱周期”品种。行业工厂化集中度高（CR5约85%，众兴单体产能占比约50%），供给扩
张受技术、资金、人才等壁垒限制，价格波动小，盈利质量高。2026年国内新增产能主要来自众兴自身，头部扩产为龙头
企业主导。双孢菇工业化率23%，仍有渗透率提升空间，预制菜与深加工需求驱动结构升级。
金针菇周期回暖：供给收缩带动价格反转。金针菇工厂化率高，头部企业产能调整影响显著。2025年起雪榕、众兴、
华绿等主动收缩产能，推动行业整体产能回落。金针菇价格与蔬菜价格相关性上升，下半年行业旺季叠加厄尔尼诺，供应
收缩有望带动价格逐步回升，周期弹性突出。
产业升级与下游需求释放。菌菇需求核心在家庭鲜食和餐饮，新增量来自预制菜、深加工和健康消费。工厂化食用菌
（双孢菇、金针菇）高度匹配预制菜、餐饮连锁标准化需求，深加工端双孢菇盈利空间更广。渠道方面，新零售、商超及
会员超市带动标品工业化菌菇需求替代农户菌菇；海外市场消费习惯成熟，出口通道完善。
公司盈利预测及投资评级：我们认为金针菇价格依然处于回升周期，短期内双孢菇竞争格局及价格也较为稳定，下游
存在需求提升空间。公司核心业务依然处于强周期当中，虫草业务存在想象空间，提供业绩弹性。我们预计公司2026-202
8年净利润分别为4.41/4.12/4.27亿元，对应EPS分别为1.12/1.05/1.08元。当前股价对应2026-2028年PE值分别为8/9/9倍
。首次覆盖，给与“推荐”评级。
风险提示：行业扩产与竞争加剧，下游需求不及预期，蔬菜价格整体下滑等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│众兴菌业(002772)2026年一季报点评：主营菇类盈利修复，人工虫草开启新增│西南证券 │买入
│长极 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩总结：公司发布2026年第一季度报告。报告期内实现营业收入6.02亿元，同比增长27.36%；实现归母净利润1.63
亿元，同比增长237.55%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长254.15%。
点评：公司2026年一季度业绩表现亮眼，收入和利润均实现高速增长。业绩增长主要得益于主营食用菌业务的景气度
回升，尤其是金针菇业务受益于行业供给格局改善，产品价格同比大幅上涨，实现扭亏为盈，盈利能力显著修复。同时，
公司第二成长曲线人工虫草业务正进入快速放量阶段，有望为公司打开长期成长空间。
主营菇类业务景气回升，盈利能力大幅改善。分业务看，金针菇业务：受益于行业前期产能过剩后的供给永久性退出
，金针菇市场供需格局显著改善。自2025年下半年以来，金针菇价格持续维持高位，景气周期得以验证。报告期内金针菇
产品销售价格同比上涨是公司利润大幅增长的核心原因，去年同期为亏损状态，成功实现扭亏。双孢菇业务：作为公司业
绩的“压舱石”，双孢菇业务继续保持稳健。公司在该领域具备技术和规模优势，毛利率稳定在30%以上，为公司提供了
稳定的利润和现金流贡献。双孢菇业务的稳定发展，有效平滑了金针菇等单一品种的周期性波动风险。
规模行业前列，龙头底盘稳固，产品结构持续优化。根据中国食用菌协会统计数据，公司的工厂化食用菌生产规模位
居行业前列，有利于发挥规模效应。公司产品结构进一步优化，2025年双孢菇收入占比提升至59.49%，金针菇占比为38.7
0%，双孢菇成为利润主要来源，降低了公司业绩对金针菇单一品类价格波动的敏感度。
冬虫夏草打开新成长空间。展望未来，公司积极布局高附加值新品类，冬虫夏草业务有望成为新的增长引擎。2025年
，公司冬虫夏草（生态繁育）产品实现营业收入2187.0万元，占公司营业收入的1.04%，标志着新业务已从规划阶段转向
实际产出。公司通过对部分原有生产基地进行技改，并投资建设新基地，积极扩大冬虫夏草产能。该业务利润率较高，有
望凭借公司在菌菇领域的技术和渠道优势，打开长期成长空间，并显著改善公司整体盈利水平。
盈利预测与投资建议：不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.13元、1.25元，对
应动态PE分别为18/17/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，行业竞争加剧风险，销售价格及利润季节性波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│众兴菌业(002772)2026年一季报点评：受益于金针菇价格同比上涨，业绩大幅│财信证券 │增持
│增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：众兴菌业发布2026年一季报。据公司公告数据，2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.02
/1.63/1.62亿元，同比+27.36%/+237.55%/+254.15%。基本每股收益0.4342元，同比增长238.16%，加权平均净资产收益率
4.53%，同比增长3.08pp。
金针菇产品销售价格同比上涨，毛利率同比显著提升。据公告，公司业绩大幅增长，主要原因为公司金针菇产品销售
价格同比上涨下，营收、利润均同比增加。据Wind数据，2026Q1公司毛利率同比+16.24pp至39.35%，估计公司毛利率增幅
较大主要由金针菇毛利率增长贡献；公司期间费用率12.26%,同比-1.11pp,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.73/-0
.60/-0.10/+1.32pp至6.43%/3.56%/0.43%/1.83%，财务费用率提升主要由于债权投资汇兑损失增加及借款利息支出增加；
归母净利率同比+16.83pp至27.03%。
投资建议：我国菌菇产业及人工虫草行业未来仍面临广阔发展前景。在食用菌纳入“大食物观”的政策导向下，以金
针菇为代表的工厂化食用菌产量在快速扩容后进入出清后的稳定阶段。同时，消费升级叠加健康意识提升下，对双孢菇等
高附加值品类及冬虫夏草等珍稀药材的消费需求可能进一步打开。根据公司定期报告情况及我们对各项业务趋势的判断，
我们调整了盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收分别为23.58/24.75/25.97亿元，归母净利润分别为4.58/5.17/5.8
6亿元，归母净利润增速分别为+36.6%/+13.0%/+13.2%，预计2026/2027/2028年EPS分别为1.22/1.38/1.56元/股，当前收
盘价对应2026-2028年PE分别为15.39/13.62/12.02x。公司有望受益于行业发展趋势，特别是有望受益于金针菇景气周期
的延续，维持公司“增持”评级。
风险提示：产品价格波动风险；食品安全风险；杂菌、病虫害污染及技术风险；原材料价格上涨风险；油价上涨推动
成本上行风险；行业竞争加剧风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-13│众兴菌业(002772)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题 1：2025年度公司毛利率提升约 8个百分点，通常而言，毛利率水平是企业核心竞争力的直接体现，那么哪些因
素导致公司毛利率水平的提升，后续是否会持续提升？
回复：非常感谢您对公司的关注与支持！2025年度，公司整体毛利率 28.66%，较 2024年同比增长 7.77%。毛利率提
升的主要原因有：一是自 2025年下半年起，食用菌行业企稳回暖，尤其是金针菇品种价格回升，盈利能力修复；二是双
孢菇产品售价稳中有升，湖北众兴生产基地实现满产，产销量同比增加。
后续公司将积极面对行业发展的机遇与挑战，持续研发投入，不断深入自主研究食用菌菌种种性，进一步改良培养基
配方、优化生产工艺，提升食用菌培植的生物转化率；同时借助预算管理工具，优化资源投入及分配机制，完善精细化成
本管控体系，系统提升盈利能力和收益水平。但公司产品毛利率的变动受多重因素影响，一般来说农产品价格具有周期波
动性特点，未来情况具有不确定性，具体以公司后续报告为准。谢谢！
问题 2：作为投资者，十分关注贵公司股价走势，请问公司董事会有无提振股价的相关举措？
回复：非常感谢您对公司的关注与支持！公司董事会、管理层非常重视公司价值体现，一直把提升业绩水平作为市值
管理的首要工作。
2025年度，公司主要从下面几个方面切实推动公司投资价值提升，增强投资者回报。
1、攻坚核心业务（双孢菇及金针菇板块），提升经营质效，增强盈利能力，推动公司高质量发展。
2、重视股东回报，共享发展成果
2025年前三季度，公司向全体股东每 10股派发现金1.5元；2025年度，公司向全体股东每 10股派发现金 3.00元。20
25年度合计派发现金 1.69亿元。
3、实施股权激励计划
为健全公司长效激励机制，向公司董事、高管、核心业务骨干授予股票期权 1,437.50万份。
后续，董事会将持续做好信息披露、投资者关系管理等各项工作，传递公司价值。谢谢！
问题 3：刚才公司介绍，2025 年度营收与归母净利润创历史新高，在对公司取得成绩表示祝贺的基础上，还想了解
公司 2026年的核心经营目标是什么，有哪些发展规划？
回复：非常感谢您对公司的关注与支持！2026 年公司将在 2025年的基础上，从以下方面开展工作：
1、加快项目建设，为公司高质量发展蓄势赋能
加快推进项目建设，确保江苏众兴“涟水食用菌产业园项目”、安徽众兴二期“年产 2 万吨双孢蘑菇秸秆综合利用
扩建项目”按期投产，聚焦核心业务，加速提升公司双孢菇产品的市场份额，进一步提升市场占有率；确保清水众兴、
新乡众兴冬虫夏草工厂化生态繁育项目按期投产，助力公司产品多元化发展，提升公司抗风险能力。
加快推进河北众兴、四川众兴等基地项目建设进度，重点对项目建设情况、融资需求、要素保障等方面进行调查摸底
，扫清项目建设中遇到的困难和障碍，为公司高质量发展蓄势赋能。
2、持续优化产业结构，促进产品多样化布局
公司将积极践行大农业观、大食物观的体系构建，根据发展战略，持续攻坚金针菇、双孢菇核心业务、筑牢发展基石
；同时积极推进冬虫夏草人工生态繁育产品的市场布局及项目建设，优化产业结构，促进产品多样化，进一步提高公司抗
风险能力。
3、持续研发投入，提高公司自主研发能力及技术水平
持续研发投入，不断深入自主研究食用菌菌种种性，进一步优化调整生产工艺、改良培养基配方，提升食用菌培植的
生物转化率。持续强化研发人员及关键岗位技术人员的技能水平，确保生产工艺稳定性。
4、重视人力资源、强化梯队建设
人才是组织的核心资源，优秀的团队能够提升组织的创新能力、管理水平和运营效率，从而使公司在激烈的市场竞争
中占据优势地位。公司将进一步加大校企合作、社会招聘等方式，加大人才引进；持续强化一线工作人员培训力度， 加
大中高层管理人员培训力度，优化资源投入及分配机制，强化人才梯队建设。谢谢！
问题 4：2025 年公司毛利率显著提升，费用率优化明显。请问未来在产能扩张（如湖北基地满产后）、全国化布局
与成本管控上的具体规划是什么？
回复：非常感谢您对公司的关注与支持！湖北基地满产后，公司双孢菇日产能达 420吨/天。根据 2026年度的经营计
划：
在产能布局方面：将积极推进吉林项目建设；推进江苏众兴“涟水食用菌产业园项目”、安徽众兴二期“年产2万吨
双孢蘑菇秸秆综合利用扩建项目”按期投产，提升公司双孢菇产品的市场份额，进一步提升市场占有率。
在食用菌成本管控方面：持续研发投入，稳定工艺、提升单产；其次原材料采购采取集团统一谈判、实施技改提升机
械化水平等措施降本增效。谢谢！
问题 5：公司目前冬虫夏草工厂化仿生培育项目进展情况如何？
回复：非常感谢您对公司的关注与支持！2025 年，公司通过对部分金针菇生产基地、北虫草生产基地技改，通过对
外投资、租赁厂房及生产设备等方式进一步加大对冬虫夏草工厂化生态繁育项目投资。2025年全年冬虫夏草实现销售收入
约 2,100万元，占全年营收的 1%左右。谢谢！
问题 6：公司产品有无在海外销售，海外市场的占比如何？
回复：非常感谢您对公司的关注与支持！公司的销售模式主要为经销商销售模式，2025年度经销商销售模式实现营业
收入占公司总营收的 96.56%，直供模式营收占公司 3%左右。
经销商销售模式采用买断式销售模式，经销商验收提货后，产品风险即全部转移。2025年度公司产品全部为内销。经
销商下游是否有海外销售，公司暂未收集相关数据。谢谢！
问题 7：公司 2025 年度产品销售量 33.72 万吨，其中华东市场销售量最大，如此大的销售量，公司是否存在对某
一销售客户的依赖？
回复：非常感谢您对公司的关注与支持！公司不存在对某一销售客户的依赖。2025年度，公司前 5名销售客户合计销
售金额 2.22 亿元，占公司年度销售总额的10.57%。谢谢！
问题 8：2026年度，公司预计新增担保额度 11亿元，请问公司是如何考量，如何防范风险的？
回复：非常感谢您对公司的关注与支持！经公司 2025年第四次临时股东会审议通过，2026年公司新增担保额度 11亿
元，预计新增额度全部是为合并报表范围内全资子公司以及全资孙公司提供的，
用于全资子（孙）公司日常经营及项目建设，提供担保的财务风险处于可控制的范围之内，不会影响公司持续经营能
力，不存在损害公司及全体股东利益的情况。谢谢！
问题 9：公司有没有增持股份的打算？
回复：尊敬的投资者您好，非常感谢您对公司的关注与支持！后续公司若有回购计划、公司相关人员若有增持股份的
计划，公司将及时进行信息披露，谢谢！
问题 10：尊敬的董秘您好。公司已于 4月 15日召开股东会通过了利润分配方案，目前已经过去一个月，公司计划什
么时间分红？
回复：尊敬的投资者您好，非常感谢您对公司的关注与支持！公司已于 2026年 05月 12日披露了《2025 年度分红派
息实施公告》，敬请您查阅，谢谢！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|