研报评级☆ ◇002772 众兴菌业 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.33│ 0.85│ 0.76│ 0.87│ ---│
│每股净资产(元) │ 8.73│ 8.44│ 8.97│ 8.56│ 8.66│ ---│
│净资产收益率% │ 4.65│ 3.86│ 9.50│ 8.90│ 10.03│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 159.58│ 128.03│ 334.96│ 299.67│ 342.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1931.08│ 1935.23│ 2098.36│ 2234.67│ 2378.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 158.92│ 125.21│ 335.40│ 298.33│ 340.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-27 买入 维持 --- 0.98 1.06 --- 西南证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.75 0.84 --- 西南证券
2025-10-14 买入 首次 14.97 0.56 0.71 --- 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-27│众兴菌业(002772)2025年业绩预告点评：主业景气高增，新业务转向实际产出│西南证券 │买入
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事件：公司发布2025年度业绩预告。2025年全年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润30,000万元—35,000万
元，同比增长134.32%—173.37%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润26,850万元—31,850万元，同比增长192.57%—2
47.06%。公司业绩实现大幅增长。
点评：主营业务景气回升驱动业绩高增，盈利能力大幅改善。公司2025年度业绩预告超市场预期，核心原因在于食用
菌主业经营状况显著向好，同时公司财务费用得到有效管控。
双孢菇稳健增长，金针菇景气回升。分产品看，公司两大核心业务均表现良好。双孢菇作为主要利润来源，产品销售
价格稳中有升，同时湖北众兴基地项目满产带来产销量同比增加，单品经营业绩实现同比增长。金针菇业务受益于行业去
产能后的景气度回暖，产品销售价格在2025年下半年度有所回升，盈利能力得到显著修复。
规模行业前列，龙头底盘稳固，规模化与工厂化生产效益显著。公司食用菌日产能2023年为1,175吨/天（金针菇805
吨、双孢菇360吨），2024年6月为1,150吨/天（金针菇780吨、双孢菇360吨），在行业中处于领先水平，有利于规模效应
与成本摊薄。金针菇、双孢菇双主品种产能领先：公司金针菇、双孢菇日产能均处行业前列，构成主力产能矩阵，支撑全
国化供给能力与市场覆盖。
财务管控成效显现，人工虫草打开新成长空间。公司在降本增效方面取得积极进展，因市场利率、汇率变化及利息资
本化等原因，财务费用同比减少约2,000万元。公司于2024年10月公告投资约2.5亿元，建设清水众兴菌业科技有限公司“
年产六吨冬虫夏草工程化仿生培育项目”。2025年6月，公司公告拟在四川省金堂县投资7亿元，建设“食药用菌产业园西
南总部基地项目”，其中主要资金用于冬虫夏草工厂化仿生培育项目。该业务利润率水平较高，子公司在2025年上半年已
实现约53.5%的净利率，盈利能力强劲。
盈利预测与投资建议：不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计2025-2027年EPS分别为0.84元、0.98元、1.06元，对
应动态PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、行业竞争加剧风险、销售价格及利润季节性波动风险。
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2025-10-28│众兴菌业(002772)2025年三季报点评：三季度业绩大增，食用菌主业盈利修复│西南证券 │买入
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业绩总结：公司发布2025年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入14.75亿元，同比增长4.16%；实现归母净利润
2.04亿元，同比大幅增长130.51%。单季度来看，公司2025年Q3业绩增长尤为强劲。Q3实现营业收入5.68亿元，同比增长1
3.10%，环比显著改善。实现归母净利润1.35亿元，同比增长128.70%。
点评：主营业务驱动业绩高增，盈利能力显著改善。公司前三季度业绩实现高速增长，主要得益于核心主业的强劲表
现。Q3单季度归母净利润为1.35亿元，同比增长128.7%，盈利能力持续增强。业绩增长的核心原因在于公司主要产品经营
状况向好，以及有效的成本费用管控。
双孢菇稳健增长，金针菇减亏成效显著。分产品看，公司两大核心业务均表现良好。双孢菇作为主要利润来源，产品
销售价格稳中有升，单品经营业绩同比实现增长。金针菇业务通过主动调整经营策略，减亏效果显著。一方面，受益于三
季度产品价格上升及成本下降，金针菇业务整体亏损收窄；另一方面，公司主动进行产能优化，2025年金针菇日产能公告
为675吨/天，较2024年减少13.5%，有助于提升整体运营效率。
规模行业前列，龙头底盘稳固，规模化与工厂化生产效益显著。公司食用菌日产能2023年为1,175吨/天（金针菇805
吨、双孢菇360吨），2024年6月为1,150吨/天（金针菇780吨、双孢菇360吨），在行业中处于领先水平，有利于规模效应
与成本摊薄。金针菇、双孢菇双主品种产能领先：公司金针菇、双孢菇日产能均处行业前列，构成主力产能矩阵，支撑全
国化供给能力与市场覆盖。经营韧性体现于产品结构优化：2024年公司分产品营业收入中，双孢菇占比55.74%、金针菇占
比43.29%、北虫草占比0.84%，双孢菇成为利润主要来源，优化了对金针菇价格波动的敏感度。
财务管控成效显现，冬虫夏草打开新成长空间。公司在降本增效方面取得积极进展，前三季度财务费用同比大幅下降
52.63%，主要系汇兑收益增加及融资成本下降所致。展望未来，公司积极布局高附加值新品类，冬虫夏草业务有望成为新
的增长引擎。目前公司正在积极扩产，新业务已从规划阶段转向实际产出，有望凭借其在菌菇领域的技术和渠道优势，打
开长期成长空间。该业务利润率较高，有望显著改善公司整体盈利水平。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.63元、0.75元、0.84元，对应动态PE分别为19/16/14倍。维持“
买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险。行业竞争加剧风险。销售价格及利润季节性波动风险。
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2025-10-14│众兴菌业(002772)双孢金针协同领航，工厂化布局铸就行业壁垒 │西南证券 │买入
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推荐逻辑：1）传统食用菌业务触底反转；2025年8月金针菇大宗价6.2元/公斤，环比+37.8%，验证去产能效果与旺季
需求叠加。2）工厂化生产与全国布局化布局优势显著。公司食用菌日产能2024年6月为1150吨/天（金针菇780吨、双孢菇
360吨），在行业中处于领先水平，有利于规模效应与成本摊薄。3）第二增长曲线：冬虫夏草业务打开巨大成长空间。公
司已形成北虫草工厂化生产（项目设计日产能10吨/天，处于市场开拓阶段）。
金针菇价格回暖，双孢菇产能稳定盈利韧性高。金针菇与双孢菇呈现“产能与盈利两极分化”：金针菇经历多年过剩
后，龙头主动减产、价格自2025年7月起修复，行业进入“理性回归+价格回暖”的验证期；双孢菇产能多年稳定、秋冬季
价格弹性持续、龙头份额高且毛利率持续维持30%以上，盈利韧性显著强于金针菇。核心驱动三条线：政策端将食用菌纳
入“大食物观”，工厂化产量快速扩容后进入出清与稳定；需求端餐饮与健康消费支撑、秋冬季场景强化；供给端金针菇
龙头减产兑现、双孢菇高壁垒稳定格局延续。
规模行业前列，龙头底盘稳固，规模化与工厂化生产效益显著。公司食用菌日产能2023年为1175吨/天（金针菇805吨
、双孢菇360吨），2024年6月为1150吨/天（金针菇780吨、双孢菇360吨），在行业中处于领先水平，有利于规模效应与
成本摊薄。金针菇、双孢菇双主品种产能领先：公司金针菇、双孢菇日产能均处行业前列，构成主力产能矩阵，支撑全国
化供给能力与市场覆盖。经营韧性体现于产品结构优化：2024年公司分产品营业收入中，双孢菇占比55.74%、金针菇占比
43.29%、北虫草占比0.84%，双孢菇成为利润主要来源，优化了对金针菇价格波动的敏感度。
多品种战略成功培育增长新引擎。公司敏锐把握市场变化，成功实施了"以金针菇和双孢菇为主，多品种协同发展"的
战略转型。2023年，双孢菇销售收入首次超过金针菇，达到10.04亿元，同比增长10.99%，成为公司稳定的盈利增长点。
近年来，公司还积极拓展北虫草、冬虫夏草等珍稀食用菌品类，全资子公司众安生物已实现北虫草日产鲜品10吨的能力。
盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年公司EPS为0.44、0.56、0.71元，对应PE分别为24、19、15倍。给予公司
2026年27倍PE，对应目标价15.12元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；销售价格及利润季节性波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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