研报评级☆ ◇002773 康弘药业 更新日期：2026-09-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.14│ 1.30│ 1.26│ 1.32│ 1.39│ 1.56│
│每股净资产(元) │ 8.49│ 9.41│ 10.09│ 10.67│ 11.26│ 11.93│
│净资产收益率% │ 13.39│ 13.77│ 12.51│ 12.31│ 12.32│ 13.00│
│归母净利润(百万元) │ 1044.77│ 1191.23│ 1162.97│ 1212.00│ 1283.33│ 1436.33│
│营业收入(百万元) │ 3957.46│ 4452.66│ 4585.13│ 4754.33│ 5003.00│ 5491.67│
│营业利润(百万元) │ 1261.07│ 1381.33│ 1377.37│ 1430.67│ 1513.67│ 1692.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 增持 维持 --- 1.29 1.32 1.48 国海证券
2026-05-14 增持 首次 --- 1.29 1.35 1.51 国海证券
2026-04-28 未知 未知 --- 1.37 1.50 1.68 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│康弘药业(002773)公司点评：眼底病创新管线蓄势待发，基因治疗+小分子多 │国海证券 │增持
│元创新渐入佳境 │ │
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事件：
2026年8月26日，康弘药业发布2026年半年度报告：2026年上半年公司实现营业收入21.79亿元，同比下降11.19%；归
母净利润5.65亿元，同比下降22.61%；扣非归母净利润5.57亿元，同比下降22.91%。
投资要点:
康柏西普抢占基层市场先机，眼底病创新管线蓄势待发。2026年7月，康柏西普眼用注射液预充式新增纳入国家基本
药物目录，利好基层医疗市场的长期放量。高剂量康柏西普KH902-R10处于中国3期临床，预计将于2028年上市。KH631、K
H658两款AAV基因治疗药物的nAMD适应症均处于中国2期、美国1期。
KHN921用于治疗MYBPC3基因突变相关肥厚型心肌病，在中国、美国即将进入1期临床，成为公司第三款获中美临床试
验批准的基因治疗产品。用于胶质母细胞瘤治疗的小分子药物KH617已推进至2期临床，KH815（双载荷TROP2ADC）、KHN92
2（HER3双载荷ADC）两款双载荷ADC产品相继获批开展1期研究。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年收入分别为46.83/49.40/55.50亿元，归母净利润分别为11.85
/12.18/13.62亿元，对应PE估值15.96/15.54/13.89倍。公司康柏西普进入基药目录有望持续放量，眼底病基因治疗创新
管线有望开启第二增长曲线，维持公司“增持”评级。
风险提示：产品研发失败风险；商业化不及预期的风险；临床数据不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；集采风险
。
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2026-05-14│康弘药业(002773)动态研究：眼科龙头穿越周期，基因治疗开启第二成长曲线│国海证券 │增持
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2025年公司实现营业收入45.85亿元，同比增长2.98%，公司收入表现稳健；归母净利润11.63亿元，同比降低2.37%。
ADM、DME、DR、RVO等眼底病患者数量庞大，药品的市场渗透率仍在提升，给药长效化是下一代产品将要解决的临床
需求。
公司两款基因治疗产品在国内进度领先。AAV可将治疗基因传递到靶细胞，能够持续表达治疗蛋白，从而提升治疗便
利性和疗效。
KH631、KH658两款基因疗法在中国均处于2期临床状态，1期临床数据于2026ARVO披露，单次给药即可维持BCVA和CRT
稳定。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年收入分别为46.83/49.40/55.50亿元，同比增长+2.13%/+5.48%
/+12.35%；归母净利润分别为11.85/12.47/13.95亿元，同比增长+1.94%/+5.20%/+11.85%，对应PE估值17.47/16.61/14.8
5倍。我们预计公司收入会随着大单品康柏西普的放量提升，眼底病基因疗法会开启第二生长曲线，首次覆盖，给予公司
“增持”评级。
风险提示：产品研发失败风险；商业化不及预期的风险；临床数据不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；集采风险
。
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2026-04-28│康弘药业(002773)业绩短期承压，基因治疗平台前景可期 │信达证券 │未知
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事件：2026年4月23日，公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年全年营收45.85亿元（yoy+2.98%），归母净利
润11.63亿元（yoy-2.37%），2026Q1营收10.46亿元（yoy-12.70%），归母净利润3.07亿元（yoy-23.13%）。
点评：
2025年业绩基本符合预期，2026Q1业绩受康柏西普降价及税率调整双重影响，短期承压
分业务板块看：
生物药（康柏西普）：2025年收入约24.95亿元，同比增长6.51%，表现稳健，2026Q1收入同比下降18.87%，主要受两
方面影响，其一，价格端受2025年底国家医保谈判影响，康柏西普医保支付单价自2026年起有所下降；其二，成本端自20
26年1月1日起，非抗癌生物制品增值税率从简易征收的3%调整为一般征收的13%，两大因素叠加对康柏西普收入及利润空
间造成冲击。
化学药：2025年收入约5.84亿元，同比下降13.24%，主要受集采续约和价格持续下行影响，2026Q1收入1.62亿元，同
比个位数下降。化学药板块多个品种已于2025年底统一完成集采续约，2026年利非司特滴眼液等新品种预计贡献增量。
中成药：2025年收入约14.96亿元，同比增长5.80%，主要由舒肝解郁胶囊、松龄血脉康胶囊等核心品种贡献，2026Q1
中成药收入3.60亿元，同比下降6.21%。
基因治疗管线布局深远，创新平台雏形初显
公司AAV基因治疗平台共3款产品进入临床阶段：1）KH631用于治疗nAMD适应症处于中国临床II期、美国临床I期阶段
，根据2025年5月ARVO年会披露的数据，KH631低剂量首例患者在注射KH631后2年内无需补救治疗，我们预计2026年下半年
启动国内III期临床。2）KH658为第二代基因疗法，进度与KH631相同，新增获批DME适应症。3）KHN921用于治疗MYBPC3基
因突变相关肥厚型心肌病，已获美国FDA48临床试验批准。公司基因治疗平台成功从眼科拓展至心血管领域，管线数量及
进展在国内均处于第一梯队，平台型创新资产具备想象空间。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为48.97亿元、51.29亿元、53.75亿元，同比增速分别约为6.8%、
4.7%、4.8%，归母净利润分别为12.66亿元、13.85亿元、15.52亿元，同比增速分别约为8.9%、9.4%、12.0%。
风险因素：市场竞争加剧超预期的风险；药品纳入医保谈判后价格降幅超预期的风险；研发进展不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：65家
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2026-08-26│康弘药业(002773)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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董事会秘书邓康介绍了公司2026年半年度业绩与临床进展，并对本次业绩说明会投资者提出的问题进行了回复，具体
如下：
1、问：如何展望眼底病各种创新modality成药性和适用人群区分，其中基因疗法作为潜在一次治愈方案如何市场教
育？
答：目前，眼底病创新形式大致分为短效/长效蛋白类、口服小分子、寡核苷酸，前述三类的开发周期相对可控，但
需要反复给药，长期依从性是痛点。
AAV眼底基因疗法的核心价值是有望实现单次给药、长期表达，接近“一次治疗、长期获益”，减少反复给药，提高
患者依从性。同时，基因治疗有望为部分单基因遗传病等当前无药可用的患者提供治疗方案。
商业化层面，公司计划采取患者分层和专业化市场教育，明确临床需求与基因治疗适用边界，并针对不同需求的患者
探索多元化创新支付路径。最终市场教育仍需建立在客观临床数据基础上。
2、公司ADC管线KH815和KHN922的临床进展及数据读出预期？
答：KH815注射液(治疗多种晚期实体瘤)处于临床I期阶段，截至目前，入组患者瘤种包括乳腺癌，非小细胞肺癌等。
KHN922注射液（治疗晚期实体瘤）处于临床I期阶段。
公司有计划通过不同的全球性学术会议（包括Poster展示和闭门会议等）、学术期刊分享研究成果。
3、考虑产品新增纳入基药目录等因素，公司对各板块及整体今年的指引？
答：2026年7月，公司及公司子公司共14个主要在销产品纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，其中，康柏西普
眼用注射液预充式、舒肝解郁胶囊、右佐匹克隆片（伊坦宁）、枸橼酸托法替布缓释片（诺泰欣）为本次新增纳入产品。
新版《国家基本药物目录》自2026年9月1日起施行，有利于该品种在各级医疗机构的推广使用，对公司市场拓展及长远发
展将产生积极影响。但药品后续的具体销售情况受行业政策、市场环境、临床需求及竞争格局等多重因素影响，存在不确
定性。
虽受到外部因素的影响，公司将通过进一步提升运营效率确保业务的稳健与可持续发展。同时，公司将密切关注产业
、市场动态和机遇。4、未来康柏西普和两款基因治疗药物的市场定位如何？
答：截至目前，KH902-R10（高剂量康柏西普眼用注射液治疗糖尿病黄斑水肿（DME）、新生血管性（湿性）年龄相关
性黄斑变性（nAMD）、继发于视网膜静脉阻塞（RVO）（视网膜分支静脉阻塞（BRVO）或视网膜中央静脉阻塞（CRVO））
的黄斑水肿引起视力损伤）处于临床Ⅲ期；基因治疗板块的KH631眼用注射液（治疗新生血管性（湿性）年龄相关性黄斑
变性（nAMD））处于中国临床Ⅱ期、美国临床Ⅰ期；KH658眼用注射液（治疗新生血管性（湿性）年龄相关性黄斑变性（n
AMD））处于中国临床Ⅱ期、美国临床Ⅰ期。
未来，公司将依托康柏西普、高浓度康柏西普和基因治疗药物的产品布局，覆盖不同患者群体，满足不同疾病多样化
临床需求，持续巩固在眼科领域的优势。
5、KH631、KH658临床推进节奏及数据读出时间预期和披露形式？今明年新增IND情况？今年整体研发投入的规划？
答：KH631眼用注射液和KH658眼用注射液均已完成中国临床Ⅱ期、美国临床I期入组，将于2026年内获得Ⅱ期临床试
验主要数据，并积极与国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）沟通推进Ⅲ期临床试验。
在基因治疗平台，关于KHN921注射液（治疗MYBPC3基因突变所致的肥厚型心肌病（HCM）），于2026年4月收到U.S.Fo
od andDrug Administration(美国食品药品管理局)准许在美国开展临床试验，2026年7月收到国家药品监督管理局签发的
《药物临床试验批准通知书》。
2026年上半年，公司研发投入同比增长约30%。在当前创新药产业环境下，公司将继续加强研发资源投入，若按照目
前的工作计划稳步推进，基因治疗、合成生物及抗体偶联药物（ADC）等技术平台均有望推动不同创新品种进入临床。
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│康弘药业(002773)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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成都康弘药业集团股份有限公司于2026年5月11日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net
）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-11/1225292828.PDF
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参与调研机构：62家
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2026-04-23│康弘药业(002773)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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董事会秘书邓康介绍了公司2025年度及2026年第一季度业绩与临床进展，并对本次业绩说明会投资者提出的问题进行
了回复，具体如下：
1、问：KHN921 注射液的立项思路、后续计划及 AAV 平台未来开发方向？
答：KHN921 注射液是公司子公司成都弘基生物科技有限公司自主研发的 AAV 基因治疗产品，用于治疗 MYBPC3 基因
突变相关肥厚型心肌病（HCM）。本品以公司自主知识产权、基于细胞特异性受体设计的新型腺相关病毒为递送载体，采
用创新性给药方式，精准靶向心肌组织实现高效转导。本品通过 AAV 载体将功能性目的基因递送至患者心肌细胞，从基
因层面纠正致病基因突变导致的功能缺陷，改善心肌结构与功能，延缓或逆转疾病进展，降低严重心血管事件风险。未来
，公司将持续开发组织特异性高、免疫原性低的 AAV 新衣壳，满足未来管线需求。
2、问：2026 年公司整体及各板块经营指引？
答：由于经营计划涉及商业秘密，无法提供明确区间指引，但对全年表现优于一季度有信心。
3、问：继雷公藤甲素有初步突破后，ADC 平台的后续分子开发方向？
答：抗体偶联药物（ADC）是通用技术平台，不会局限于单一适应症。希望技术能应用于尽量多的适应症领域。未来
开发方向会有双抗双载荷甚至双抗多载荷等，并将适应症从肿瘤拓展至免疫等领域。
4、问：公司研发数据投稿大会的计划预期？
答：公司将积极参与全球顶级学术会议（如视觉和眼科研究协会（ARVO）、美国眼科学会（AAO）、美国癌症研究协
会（AACR）等）。公司在今年美国神经病学会（AAN）会议上，口头报告了KHN702 项目临床前数据，在美国癌症研究协会
（AACR）会议上以 Poster 的形式发表了 KH617 及 KHN705 项目的研发数据。我们希望通过高质量数据展示，推动创新
药在海外市场取得更好的表现。
5、问：AMD 口服疗法小分子药的临床开发难度？
答：公司暂无眼底病口服制剂开发经验。公司目前专注于玻璃体腔/脉络膜上腔/视网膜下注射等局部给药途径，因其
在安全性、有效性和药物经济学上有所验证。
6、问：AAV 管线及双载荷 ADC 管线关键数据读出时间节点？KH815 数据是否会在 2026 年 ASCO 上读出？
答：公司会通过不同的全球性学术会议（包括 Poster 展示和闭门会议等）、学术期刊分享研究成果。今年的美国临
床肿瘤学会（ASCO）投稿已截止，因此 KH815 项目不会有公开的Poster 展示或数据分享，但会安排闭门会议进行交流。
7、问：对公司管理费用、销售费用、研发费用的预期，及未来研发投入展望？
答：公司集中资源，将持续在眼科、精神、神经、代谢、肿瘤、心血管、免疫等领域加大投入、深入研究、专业创新
，不断推出临床迫切需要的高品质新产品，形成了梯级层次清晰、结构合理的在研产品系列。关于管理费用及销售费用，
公司将通过提升运营效率、深化学术推广的价值、以及引入 AI 工具进行内部管理优化等方式提升使用效率。
8、精神、神经领域后续管线布局？
答：公司在精神、神经领域将继续聚焦抑郁症（包括产后抑郁）、焦虑症、精神分裂症和阿尔茨海默症等管线的研发
。
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