研报评级☆ ◇002791 坚朗五金 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.01│ 0.25│ -0.28│ 0.38│ 0.55│ 0.67│
│每股净资产(元) │ 15.82│ 16.12│ 15.24│ 15.56│ 15.97│ 16.48│
│净资产收益率% │ 6.37│ 1.58│ -1.86│ 2.67│ 3.65│ 4.37│
│归母净利润(百万元) │ 324.01│ 89.99│ -100.44│ 133.67│ 192.28│ 237.87│
│营业收入(百万元) │ 7801.55│ 6637.58│ 5543.73│ 5609.50│ 5990.00│ 6514.00│
│营业利润(百万元) │ 407.68│ 113.31│ -165.45│ 187.96│ 269.42│ 333.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 25.23 0.34 0.41 0.50 华泰证券
2026-04-12 增持 维持 --- 0.42 0.68 0.84 平安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│坚朗五金(002791)海外收入增长良好，应收账款持续下降 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2025年年报，全年实现营收55.4亿元，同比下滑16.5%，归母净利润为-1.0亿元，上年同期为0.9亿元。公司
计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
平安观点：
业绩延续承压，降本增效效果显著。公司全年业绩出现亏损，主要系整体建筑行业偏弱、竞争仍较激烈，导致公司收
入同比下滑，毛利率亦从2024年31.7%降至2025年的30.4%；此外，公司基于审慎原则计提信用减值与资产减值分别为2.0
亿元与1.5亿元、均高于上年计提金额。期间费用方面，销售费用从2024年11亿元降至2025年9亿元，管理与研发费用亦同
比减少，降本增效效果显著。
海外收入同比增长，毛利率高于国内。分产品看，全年门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件
、点支承玻璃幕墙构、配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件、其他业务收入同比增速分别为-16.42%、-24.05%、-23.
84%、-3.92%、-16.60%、-4.84%、5.81%、-14.20%。分地区看，国内、港澳台及海外的收入增速分别为-21.58%、16.74%
，毛利率分别为29.52%、34.22%，同比减少1.67pct、0.43pct。
经营性现金流高于归母净利润，应收账款持续改善。全年经营活动产生的现金流量净额为2.6亿元，低于上年同期的3
.9亿元，但明显高于全年归母净利润。期末应收账款降至24.4亿元，低于上年同期的32.2亿元。
投资建议：维持盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为1.5亿元、2.4亿元，新增2028年预测为3.0亿元，
当前市值对应PE分别为46.0倍、28.3倍、22.6倍。考虑公司渠道、品类与经营具备优势，未来业绩有望逐步修复，维持“
推荐”评级。
风险提示：（1）下游地产销售及竣工下行风险：当前地产销售与竣工承压，若后续楼市修复不及预期、竣工持续下
滑，将加大公司业务拓展难度。（2）利润率下滑风险：公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主，若后续原材料
价格上涨，或是低毛利的产品收入占比提升，公司毛利率存在下行风险。（3）新品类、新市场拓展不及预期的风险：公
司近年积极培育新产品品类，并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场，人力、资金投入较多，但新风系统、防水、
管道等新品类竞争较为激烈，低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升，导致新品类、新市场存在业务拓展不
及预期的风险。
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2026-04-12│坚朗五金(002791)海外营收表现亮眼 │华泰证券 │买入
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坚朗五金发布年报，2025年实现营收55.44亿元（yoy-16.48%），归母净利-1.00亿元（yoy-211.61%），扣非净利-1.
37亿元（yoy-388.66%），归母净利低于我们此前预期（0.95亿元），主因收入降幅超出我们此前预期，导致对刚性费用
的摊薄能力削弱，同时原材料价格波动导致公司产品毛利率下降。其中Q4实现营收12.47亿元（yoy-27.81%，qoq-19.14%
），归母净利-1.17亿元（yoy-304.82%，qoq-348.97%）。考虑到26年初地产“小阳春”销售表现较好，我们预期地产销
售或迎来复苏，公司经营对地产销售较为敏感，维持“买入”。
海外维持良好增长趋势，上游金属价格波动扰动毛利率
25年公司门窗五金/家居产品/其他建筑五金/门窗配套件业务分别实现营业收入24.4/8.2/7.7/5.2亿元，同比-16.4%/
-24.1%/-23.8%/-3.9%，我们推测各业务收入规模下滑或主因公司主动优化业务结构，控制与房地产关联度较高的国内业
务影响；分地区看，国内/海外分别实现收入45.1/10.3亿元，同比-21.6%/+16.7%，海外业务维持良好增长趋势。全年综
合毛利率30.39%，同比-1.26pct，其中Q4毛利率30.77%，同比-2.02pct，环比+0.65pct。综合毛利率同比下降，我们推测
或主因上游部分金属原材料，如铜、铝价格25年波动较大，一定程度对公司成本管控造成影响。
费用绝对值良好压降，退地造成一次性资产减值
25年公司期间费用绝对值为14.9亿元，同比下降16.1%，但由于收入规模下降，对费用的摊薄能力减弱，期间费率同
比+0.12pct至26.96%；其中销售/管理/研发/财务费用率16.32%/6.20%/4.08%/0.36%，同比-0.3/+0.3/+0.05/+0.04pct。
资产/信用减值分别为1.53/2.04亿元，同比多计提0.96/0.54亿元损失，资产减值大幅增加主因部分土地退回，造成一定
处置费用影响。综合上述因素，25年公司归母净利率为-1.81%，同比-3.2pct。现金流方面，经营活动产生的现金流量净
额较上年同期下降32.96%至2.64亿元，收现比/付现比分别为114.8%/103.3%，公司加大了现金回款的力度，同时供应商付
款结算也同步使用票据结算，故现金流方面存在一定的周期。
优化运营与应收占比，积极拓展国内外市场
运营上，公司以“研发＋制造＋服务”全链条销售模式满足市场需求。应收账款占比有所下降，25年末账面价值为24
.38亿元，占营业收入和总资产比例分别降至43.99%、27.21%。行业趋势方面，建筑五金行业产品应用广、种类多、定制
占比高、客户订单分散，管理能力是关键竞争力。公司凭借营销渠道、品牌、产品集成和专业化服务等优势，巩固自有产
品市场地位，扩大智能家居等产品占有率。国际化战略下，产品销往100多个国家，设立多个海外备货仓及子公司。
盈利预测与估值
考虑到短周期公司销售同比仍有压力，叠加原材料成本仍有扰动，我们调整公司26-28年营业收入为59.5/65.6/72.2
亿元，归母净利润为1.20/1.46/1.77亿元（较前值分别调整-38%/-43%/-），对应EPS为0.34/0.41/0.50元。可比公司26年
Wind一致PS均值为2.3x，考虑到公司销售一定程度仍受地产景气周期影响，给予公司26年1.5倍PS估值，对应目标价为25.
23元（前值28.29元，对应1.5倍26年PS）。
风险提示：地产政策支持力度不及预期，原料价格大幅上行。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-01-29│坚朗五金(002791)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年度主要经营情况。
答：2025 年度公司预计归属于上市公司股东的净利润亏损 7000万元至 9500 万元；扣除非经常性损益后的净利润亏
损 9500 万元至11500 万元，整体营业收入预计同比下降 15%左右。
收入方面：公司持续围绕建筑配套件集成供应战略定位开展工作。为应对市场变化，公司积极优化业务结构，与房地
产关联度较高的国内业务订单有一定减少，围绕新产品和新场景业务的开拓进度相对滞后，同时公司强化风险防控，审慎
开展大型工程项目合作，导致工程渠道收入同比下滑。在海外市场方面，公司依托前期市场开发积累和客户资源保持了良
好增长趋势，但目前海外业务总体占比还较少，无法抵冲国内业务下滑影响。
利润方面：2025 年公司毛利率略有下滑，期间费用略降。报告期内，公司部分资产因市场环境变化出现减值迹象，
基于谨慎性原则，公司根据企业会计准则及公司会计政策的相关规定，对可能发生减值的相关资产计提减值准备，包括存
货、应收账款、长期股权投资、无形资产等减值。
现金流方面：公司经营活动现金流仍保持净流入，整体运营基本平稳。
总体而言，2025 年公司国内业务面临一定挑战，海外业务增长态势良好但占比有待进一步提升。公司通过强化风险
管控和经营质量把控，维持了现金流的良性循环，后续将持续优化业务结构，提升市场竞争力 。
2、目前公司对零售业务的关注和变化情况？
答：长期以来公司主要是以线下小 B端为主的业务模式，部分产品在云采平台实现线上下单销售。从云采平台上数据
显示约 50%订单为 1000 元以下小订单，这些订单金额占比大概只有 3%，这部分还是工程属性的零售业务。在目前工程
业务受到影响的形势下，我们在积极关注和推动 C端零售的市场机会，结合坚朗的产品特点和优势，探索零售业务的发展
路径。
3、2025 年公司海外市场情况及未来展望？
答：2025 年度公司海外营业收入占比 18%左右，订单储备相对充足，海外业务总体保持较为稳定的增长。
公司一直在积极开拓和布局海外市场，通过在国外设立子公司和办事处、设立备货仓，采用直销模式加大本土化运营
和实现快速交付。目前公司不同地域的海外市场需求存在一定差异，公司在原有产品类别基础上，关注和开发更多海外市
场适配的产品，满足海外市场更多新场景的业务拓展。虽然海外市场体量相对较小，但相信会成为公司业绩增长的一个重
要组成部分。
4、公司原材料成本的变化趋势及影响？
答：公司日常生产经营所需的主要原材料是不锈钢、铝合金、锌合金，原材料成本受近期国际市场环境影响有小幅度
上涨。公司结合原材料波动趋势制定合理的采购策略，与主要供应商合作进行价格锁定，平衡采购与销售端波动，降低采
购成本。
5、公司海外市场的交付周期、结算方式以及是否存在海外应收？
答：公司海外业务主要涉及工程类项目和本土化备货仓销售，其中工程类项目交付周期相对较长；备货仓交付周期短
，响应速度快。在结算方式上，公司采取较为审慎的回款安排：一方面，与中信保合作，对部分客户通过信用保险提供风
险保障；另一方面，针对定制化工程项目，普遍采用信用证结算，即在满足交付条件后凭单据向银行兑付。在此模式下，
海外存在少量阶段性应收账款，整体规模有限，风险可控。
6、公司经过渠道下沉布局后，产品品类有怎样的变化？
答：从市场端来看，省会及一线城市、地级市和县城客户的选择存在一定的差异性，省会及一线城市的收入占比更高
；从产品品类的角度来看，目前公司拥有的产品品类较高峰期有一定下降，近年来公司结合市场变化，对产品品类陆续做
一些调整。其中，在经过时间的培育和市场检验后，公司对一些规模较小、毛利水平和适配度不高的产品进行淘汰，把资
源集中投入到更有优势的品类上。这也是 2026 年公司的一个重点工作。
7、2025 年公司销售人员数量变化及未来规划情况？
答：2025 年公司销售人员规模较上年同期略有下降，主要是公司根据整体业绩和业务需求对销售团队进行部分调整
，与公司营业收入变化趋势基本持平。在销售人员投入方面，公司将资源重点投向现有人员的能力培养、团队稳定性提升
以及人均效能的持续改善方面。
8、2025 年公司应收账款与风险控制情？
答：2025 年公司整体应收账款规模呈下降趋势。针对部分长账龄及存在回收困难的客户，公司依据会计准则和会计
政策，对其应收账款进行了单项减值测试，并计提了相应的坏账准备。上述单项计提以及对长账龄应收款项的减值，会对
当期利润产生了一定影响。与此同时，在授信和风险管控方面，公司 2025 年采取了更为严格的政策，对部分高风险订单
和客户主动收紧信用条件。在经营策略上，公司更加注重财务风险的管控，优先承接回款保障较强、信用状况良好的高质
量订单，以提升资产质量和盈利可持续性。
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