研报评级☆ ◇002791 坚朗五金 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.01│ 0.25│ -0.28│ 0.03│ 0.32│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 15.82│ 16.12│ 15.24│ 15.22│ 15.47│ 15.88│
│净资产收益率% │ 6.37│ 1.58│ -1.86│ 0.25│ 2.15│ 3.54│
│归母净利润(百万元) │ 324.01│ 89.99│ -100.44│ 12.33│ 114.93│ 203.87│
│营业收入(百万元) │ 7801.55│ 6637.58│ 5543.73│ 5250.80│ 5668.40│ 6257.20│
│营业利润(百万元) │ 407.68│ 113.31│ -165.45│ 15.18│ 157.58│ 282.36│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 增持 维持 --- -0.31 0.05 0.28 西部证券
2026-09-10 增持 首次 --- 0.20 0.45 0.64 长城证券
2026-09-06 买入 维持 --- 0.11 0.40 0.75 长江证券
2026-08-30 买入 维持 20.31 -0.01 0.30 0.41 华泰证券
2026-05-13 买入 维持 --- 0.18 0.42 0.80 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│坚朗五金(002791)2026年三季报点评：Q3收入利润继续承压，经营质量有所改│西部证券 │增持
│善，海外稳步增长 │ │
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事件：公司2026年前三季度实现营收36.0亿元，同比-16.2%；归母净利润-1.9亿元，同比-1259.6%，较25Q1-3减少2.
1亿元；扣非归母净利润-2.2亿元，同比-8341.0%，较25Q1-3减少2.2亿元。其中Q3单季实现营收12.4亿元，同比-19.7%；
归母净利润-1.3亿元，同比-372.0%，较25Q3减少1.7亿元；扣非归母净利润-1.4亿元，同比-440.5%，较25Q3减少1.8亿元
。
Q3毛利率环比略改善，费用率上行、减值损失大幅增加拖累盈利水平。25Q1-3公司毛利率同比-0.90pct至29.4%；期
间费用率同比+1.6pct至28.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3/+1.5/+0.1/+0.2pct；资产减值损失2.4亿元，
同比+63.2%，占收入比例同比+3.3pct；综上，公司净利率同比-5.7pct至-5.5%。
其中Q3单季来看，公司毛利率为29.3%，同/环比分别-0.8/+0.1pct；期间费用率为27.4%，同/环比分别+2.7/-0.2pct
，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/+3.0/+0.02/-0.3pct，我们认为或因收入下降规模效应减弱导致管理费
用率上行；资产减值损失1.4亿元，同比+175.3%，占收入比例同比+8.3pct；综上，公司净利率为-10.6%，同/环比分别-1
3.3/-9.6pct。
经营现金流略改善，回款能力增强，负债率下降。26Q1-3公司经营现金流净流出0.1亿元，净流出同比减少79.5%；截
至26Q3末，公司账上应收账款及应收票据规模同比-29.1%至22.9亿元，应收账款周转率同比+0.19次至1.54次；资产负债
率/有息负债率分别同比-3.7/-0.7pct至35.0%/2.2%。
海外业务保持增长趋势对冲部分国内经营压力。受制于国内需求萎缩竞争加剧，与房地产关联度较高的业务业绩下降
，但海外仍保持一定的增长态势，26H1公司实现海外收入5.5亿元，同比+14.3%，收入占比达23.1%（22H1占比仅9.4%）。
投资建议：公司为建筑五金龙头，周期底部收入、业绩承压，但海外业务呈现稳定增长趋势，降本增效仍存在较大挖
潜空间。我们预计公司26-28年归母净利润-1.1/0.2/1.0亿元，对应EPS-0.31/0.05/0.28元/股，维持“增持”评级。
风险提示：下游行业波动、原材料价格上涨、新品培育及海外拓展不及预期等。
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2026-09-10│坚朗五金(002791)国内景气度承压，海外业务保持增长 │长城证券 │增持
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事件：2026年8月29日，坚朗五金发布2026年半年度报告，公司2026年上半年营业收入为23.61亿元，同比下降14.28%
；归母净利润为-0.64亿元，同比亏损扩大；扣非净利润为-0.81亿元，同比亏损扩大。对应公司2026年二季度营业收入为
12.61亿元，环比上升14.63%；归母净利润为-0.16亿元，环比亏损收窄。
收入端环比改善，费用端管控见效。2026年上半年公司实现营业收入23.61亿元，同比下降14.28%，主要受国内地产
及建筑行业周期影响，行业需求仍处底部；二季度单季营业收入12.61亿元，环比上升14.63%，收入端环比改善明显。盈
利端，公司2026年上半年销售毛利率29.48%，同比小幅下降0.89pct，毛利率保持相对稳定。费用端管控持续见效，销售
费用3.89亿元，同比下降16.83%，管理费用1.74亿元，同比下降5.11%。
家居产品率先企稳，海外业务增速较快。分产品看，2026年上半年公司门窗五金/家居类产品/其他建筑五金收入9.50
/4.19/3.64亿元，同比-16.84%/-1.76%/-16.32%，毛利率38.74%/26.20%/14.93%，同比-0.82pct/-0.17pct/-0.84pct。其
中家居类产品收入降幅最窄，毛利率仅小幅下降0.17pct，展现较强经营韧性。分地区看，公司境内/境外收入18.16/5.45
亿元，同比-20.27%/+14.29%，毛利率28.27%/33.51%，同比-1.29pct/-0.75pct，境外收入占比提升至23.09%，同比+5.77
pct，增速较快。
应收账款持续压降，财务结构稳健。2026年6月末公司应收账款23.78亿元，同比下降25.83%；存货12.14亿元，同比
下降8.25%。负债端，6月末公司资产负债率34.14%，同比下降4.59pct；短期借款0.28亿元，同比下降14.69%；长期借款0
.79亿元，同比下降45.96%，有息债务规模下降，财务结构更趋稳健。海外业务打开成长空间，集成化销售深化推进。公
司持续完善海外市场布局，已设立多个海外备货仓，产品已销往100多个国家，并在印度、越南、印尼、马来西亚、墨西
哥等国家设立子公司，借助“一带一路”战略契机持续开拓新兴市场，海外业务已成为公司重要增长引擎。同时，公司发
挥产品集成优势，推动集成化销售，为客户提供不同场景的一站式交付服务，有望持续打开成长空间。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为55.94/60.26/66.42亿元，归母净利润分别为0.71/1.59/2.28亿
元，对应EPS分别为0.20/0.45/0.64元。结合公司2026年9月4日收盘价15.04元，对应PE分别为75.1/33.5/23.4倍。我们基
于以下四个方面：1）收入端环比改善，费用端管控见效；2）家居产品率先企稳，海外业务增速较快；3）应收账款持续
压降，财务结构稳健；4）海外业务打开成长空间，集成化销售深化推进。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：房地产下游需求复苏不及预期风险；原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险；应收账款回收及
减值风险；宏观经济与政策变化风险。
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2026-09-06│坚朗五金(002791)收入延续承压，现金流有所优化 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026年上半年实现营业收入23.6亿元，同比下降14%；归属净利润-0.64亿元，上年同期-0.30亿元，扣非净利润
约-0.81亿元，上年同期-0.44亿元。2季度实现营业收入12.6亿元，同比下降19%；归属净利润-0.16亿元，上年同期0.10
亿元，扣非净利润约-0.28亿元，上年同期0.06亿元。
事件评论
地产压力加大，公司收入承压，家居类产品相对较好。上半年地产竣工下行压力以及市政项目下行压力加大，公司上
半年收入整体下滑14%。分产品看，2026H1门窗五金系统收入9.5亿元，同比下降16.8%；门窗配套件收入2.2亿元，同比下
降13.2%；门控五金系统收入1.5亿元，同比下降4.7%；点支承玻璃幕墙构配件收入1.3亿元，同比下降33.8%，跌幅较大。
新品类表现分化，家居类产品收入4.2亿元，同比下降1.8%，降幅较2025年大幅收窄；其他建筑五金产品收入3.6亿元，同
比下降16.3%。
境外收入持续较快增长，盈利能力更高。国际化是公司发展的重要战略，公司已设立多个海外备货仓，将中国仓储式
销售复制到海外，产品已销往100多个国家，并在印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家设立子公司。2026H1境外
收入5.5亿元，同比增长14.3%，收入占比提升至23.1%；境外毛利率33.5%，高于国内毛利率28.3%约5.2个百分点，境外收
入占比提升亦带动整体收入结构优化。
毛利率相对平稳，费用控制延续。公司2026H1毛利率约29.5%，同比下降约0.9个百分点，盈利能力表现出较强韧性。
期间费率约28.8%，同比提升约0.9个百分点，主要为收入下行的摊销，整体费用总额同比下降约11%，其中销售费用同比
下降约17%，费用控制延续；财务费用同比有所增加主要系汇兑影响。公司上半年计提资产减值和信用减值合计约1.0亿元
，环比约持平。最后上半年归属净利率-2.7%，同比下降1.6个百分点。
经营现金流改善，应收规模下降。公司2026H1经营活动现金流净额约-1.3亿元，同比增加0.7亿元，收现比约1.09（
上年同期约1.02），经营质量边际向好。2026年半年末应收账款及票据约24.2亿元，同比大幅下降8.5亿元，应收规模持
续压降。
关注零售市场开拓。公司定位于建筑配套件集成供应商，由于建材品类需要供应链和专业化服务支撑，因此B端市场
产品集成的难度较大，我们认为C端零散市场是更易孕育集成供应商的土壤。对于零售市场，公司正关注并探索家装、自
建房、存量建筑改造等多元场景，已开发有“坚朗云采”线上平台，并在国内主要平台设有坚朗旗舰店开展电商销售业务
。预计公司2026-2028年归属净利润约0.4、1.4、2.6亿元，对应PE估值分别为137、38、20倍，未来弹性来自地产需求企
稳以及零售市场拓展。
风险提示
1、地产行业大幅下行；2、原材料价格大幅波动；3、整合并购带来的风险。
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2026-08-30│坚朗五金(002791)26H1五金销售仍在磨底 │华泰证券 │买入
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坚朗五金发布半年报，2026年H1实现营收23.61亿元（yoy-14.28%），归母净利-6422.15万元（yoy-111.03%），扣非
净利-8120.55万元（yoy-85.04%），归母净利符合公司此前发布的业绩预告（-0.6 -0.7亿元）。其中Q2实现营收12.6
1亿元（yoy-18.57%，qoq+14.63%），归母净利-1602.64万元（yoy-257.40%，qoq+66.75%）。8月28日，《关于完善商品
住房销售制度的通知》对外发布，部署各地稳步推进商品住房销售制度改革，加快构建房地产发展新模式，我们预期或进
一步提振地产销售，公司经营对地产销售较为敏感，维持“买入”。
26H1地产竣工相关产品销售承压，利润率同比小幅下降
26H1公司门窗五金/家居类/其他建筑五金/门窗配套件/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金/不锈钢护栏构配件产品分别
实现收入9.5/4.2/3.6/2.2/1.3/1.5/1亿元，收入同比-16.8%/-1.8%/-16.3%/-13.2%/-33.8%/-4.7%/-11.6%，同地产竣工
关联度较高的产品系列收入降幅均较大，后周期装修翻新关联度更高的家居类产品销售维持一定韧性。26H1综合毛利率为
29.48%，同比-0.89pct，主要销售产品毛利率多有小幅下降，我们推测或主因需求偏弱下，市场价格较为内卷，同时产品
迭代速度较快；26Q2单季度毛利率29.2%，同/环比-1.03/-0.59pct。
26H1费率小幅上行，现金流继续改善
26H1公司期间费用绝对值同比-11.4%至6.8亿元，期间费用率28.84%，同比+0.94pct，费率提升主因收入规模降幅更
高，对费用摊薄能力削弱，其中管理/财务费率同比+0.71/+0.54pct，增加较多，我们推测或主因管理成本相对刚性，同
时汇兑损失对财务费用有所扰动；26H1合计计提资产及信用减值准备约1.0亿元，同比增加约0.03亿元，其中固定资产、
在建工程等减值扰动较大。26H1归母净利率-2.72%，同比-1.61pct，其中Q2归母净利率-1.27%，同/环比-1.93/+3.11pct
。26H1公司经营活动产生的净现金流为-1.33亿元，同比少流出0.7亿元，现金流有所优化，期末公司账面应收账款净值为
23.78亿元，同比下降25.8%。
推进国际化战略布局，境外拓展持续取得成效
国际化是公司发展的重要战略组成部分，公司借助国家推动“一带一路”大战略的有利契机，积极开发相关新兴国家
的市场。近年来已设立多个境外备货仓，将中国仓储式销售复制到境外，以快速响应客户供货需求。产品已销往100多个
国家，并在印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家设立子公司。境外子公司使用国内相同的信息化系统对接，加强
境外本土化团队建设。公司针对有市场潜力的国家地区，持续做好境外市场拓展和服务工作。26H1分区域看，境内/境外
营业收入分别为18.2/5.5亿元，同比-20.27%/+14.29%，境外拓展持续取得较好成效。
盈利预测与估值
考虑到上半年整体销售降幅仍较大，公司受地产需求偏弱冲击仍在持续，我们下调26-28年收入预测至51/57/62亿元
，调整26-28年归母净利润预测至-0.02/1.08/1.46亿元，对应EPS为-0.01/0.30/0.41元。可比公司26年Wind一致预期PS值
为1.7x，考虑到公司收入降幅仍较大，给予公司26年1.4倍PS估值，对应目标价为20.31元（前值25.23元，对应1.5倍26年
PS）。
风险提示：地产政策支持力度不及预期，原料价格大幅上行。
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2026-05-13│坚朗五金(002791)国内表现弱势，海外持续增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营业收入55亿元，同比下降16%；归属净利润-1.0亿元，同比下降212%，扣非净利润约-1.4亿元，同
比下降389%。1季度实现营业收入11亿元，同比下降9%；归属净利润-0.5亿元，同比下降19%，扣非净利润约-0.5亿元，同
比下降6%。
事件评论
核心产品收入表现好于新产品。公司2025年收入仍然承压，4个季度收入增速分别为12%、-16%、-9%、-28%，1季度公
司收入同比下降9%，较2025年下滑幅度收敛。分品类看，2025年门窗五金、门窗配套件收入增速为-16%、-4%，二者经营
受到竣工面积下滑的拖累，统计局2025年竣工面积同比下降18%；新品类表现弱势，家居类产品、其他建筑五金产品收入
增速为-24%、-24%，在渠道共享有限的背景下新品类开拓速度缓慢；工建相关品类收入相对稳定，门控五金、不锈钢护栏
构配件收入增速分别为-5%、6%。
境外收入增长较快，且盈利能力更高。国际化是公司发展的重要战略组成部分，公司近年来已设立多个海外备货仓，
将中国仓储式销售复制到海外，产品已销往100多个国家，并在印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家设立子公司
。海外子公司使用国内相同的信息化系统对接，通过不同版本的语言替换，信息化打通的效率提升作用明显。2025年港澳
台及海外实现收入约10.3亿元，同比增长17%，收入占比提升至19%。同时，海外业务盈利能力显著高于境内业务，2025年
港澳台及海外毛利率为34.2%。
盈利能力同比略降，核心产品毛利率较高。公司2025年毛利率同比下降1.3个百分点，在2026Q1在原材料上涨背景下
，毛利率同比下降0.8个百分点，体现了其盈利能力的稳定性，其中门窗五金、门控五金、点支承玻璃幕墙构配件毛利率
维持相对高位，2025年分别为39.0%、38.0%、34.4%。尽管公司收入承压，但费用控制较优，2025、2026Q1期间费率同比
变动0.1%、-0.9%。公司聚焦中小工程市场采用直销模式，销售人员在整体员工的占比较高，因此销售人员的人均产出是
经营考核的重要指标，2025年公司销售人员约4477人，同比下降16%，通过持续的降本增效，确保了人均产出同比持平。
收现比改善后维稳。公司1季度经营活动现金流净额约-2.7亿元，同比有所改善。公司2024-2026年1季度收现比分别
为1.01、1.12、1.13，经营质量逐步改善，1季度末应收账款及票据约23亿元，去年同期约31亿元，2025年底约25亿元，
持续下降的应收规模体现了公司改善经营质量的决心，预计信用减值已进入尾声。
零售市场值得加大开拓。公司定位于建筑配套件集成供应商，由于建材品类需要供应链和专业化服务支撑，因此B端
市场产品集成的难度较大，我们认为C端零散市场是更易孕育集成供应商的土壤。对于零售市场，公司正关注并探索家装
、自建房、存量建筑改造等多元场景，已开发有“坚朗云采”线上平台，并在国内主要平台设有坚朗旗舰店开展电商销售
业务。预计公司2026-2027年归属净利润约0.6、1.5亿元，对应估值为103、44倍。
风险提示
1、地产行业大幅下行；2、原材料价格大幅波动；3、整合并购带来的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│坚朗五金(002791)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、公司现在有哪些业务增长是比较好的呢？
答：您好！公司依托在海外市场的开发积累和客户资源，已经形成了较为稳定的增长趋势，成为公司业绩增长的重要
贡献板块。目前海外市场布局的地区，所处的市场发展阶段和产品需求存在一定差异性，公司通过加强挖掘市场订单机会
和发挥产品配套服务优势，持续深耕海外市场。
2、海外业务有什么计划吗？有考虑开发电商和经销商这些交付渠道吗？
答：您好！公司海外业务是长期持续进行的，目前产品远销 100多个国家和地区，重点深耕一带一路、东南亚、中东
等市场，并先后在印度、越南、印尼、马来西亚等设立海外子公司，落地海外备货仓。从传统贸易出口转向本土化交付，
持续完善海外云采平台功能，提升订单流转效率；公司积极支持海外业务开拓，强化本土销售团队建设，并提供更多适配
当地的产品。
3、股价在 20 元以下已经徘徊了有半年时间了，公司有没有回购注销计划？
答：您好！公司已于 2025 年实施了股份回购，该部分回购股份目的是将用于股权激励或员工持股计划。此外，目前
公司尚未有新的股份回购注销计划。感谢您的关注。
4、下半年还会不会继续计提？
答：您好！公司将依据企业会计准则要求，对应收款项、存货等相关资产进行减值判断，如存在减值迹象，将及时计
提坏账准备及资产减值准备，并按规定履行信息披露义务。
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〖免责条款〗
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