研报评级☆ ◇002791 坚朗五金 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.01│ 0.25│ -0.28│ 0.39│ 0.59│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 15.82│ 16.12│ 15.24│ 15.56│ 15.93│ 16.36│
│净资产收益率% │ 6.37│ 1.58│ -1.86│ 2.59│ 3.81│ 4.39│
│归母净利润(百万元) │ 324.01│ 89.99│ -100.44│ 136.57│ 207.44│ 246.46│
│营业收入(百万元) │ 7801.55│ 6637.58│ 5543.73│ 5715.66│ 6178.66│ 6694.99│
│营业利润(百万元) │ 407.68│ 113.31│ -165.45│ 178.02│ 274.27│ 325.84│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 --- 0.30 0.51 0.65 国盛证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.49 0.75 0.79 天风证券
2026-04-12 买入 维持 25.23 0.34 0.41 0.50 华泰证券
2026-04-12 增持 维持 --- 0.42 0.68 0.84 平安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│坚朗五金(002791)海外业务稳健增长，现金流状况良好 │国盛证券 │买入
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事件：坚朗五金发布2025年报。公司2025年创收55.44亿元，同比下滑16.48%，归母净利润净亏损1亿元，上年同期为
盈利8999万元，扣非归母净利润净亏损1.37亿元，上年同期为盈利4748万元。其中单Q4公司创收12.47亿元，同比下滑27.
81%，归母净利润净亏损1.17亿元，上年同期为盈利5712万元，扣非归母净利润净亏损1.34亿元，上年同期为盈利4618万
元。
海外业务增长势头良好，国内业务受建筑业深度调整影响继续承压。分业务板块来看，公司门窗五金系统收入24.44
亿元，占总营收的44.08%，同比下滑16.42%；家居类产品收入8.22亿元，占比14.83%，同比下滑24.05%；其他建筑五金产
品收入7.73亿元，占比13.94%，同比下滑23.84%；其余业务收入占比均在10%以内，其中门窗配套件/点支承玻璃幕墙构配
件/门控五金/不锈钢护栏构配件收入分别为5.21亿元/3.68亿元/3.49亿元/2.05亿元，分别同比变动-3.92%/-16.6%/-4.84
%/+5.81%。分区域来看，公司国内业务收入45.12亿元，占比81.39%，同比下滑21.58%，其中与地产关联度较高的业务订
单有所减少，新产品、新场景业务开拓进展较慢，同时公司基于风控原则审慎开展大型工程合作项目，工程渠道收入也出
现一定下滑，因此国内多数业务量均有缩减，但后续新产品、新场景的开拓仍酝酿有一定增长潜力；但全年境外收入10.3
2亿元，同比增长16.74%，凭借前期市场开发经验积累和客户资源储备，公司海外业务总体保持稳定增长，但因目前体量
尚小（占比仅18.61%），还无法抵冲国内业务下滑的负面影响。长期来看，坚朗五金通过在国外设立子公司、办事处和备
货仓，采用直销模式加大本土化运营和时效性交付，同时开发更多海外市场适配产品，后续海外业务业绩贡献有望持续凸
显。
毛利率和费用开支均有小幅下降。2025年坚朗五金综合毛利率30.39%，同比减少1.26pct，降幅相对较小，压力主要
来自原材料价格波动。全年公司期间费用率26.96%，同比增加0.12pct，其中管理/财务/研发费用率分别为6.2%/0.36%/4.
08%，分别同比增加0.31pct/0.04pct/0.05pct，销售费用率16.32%，同比减少0.27pct；从绝对额的角度来看，全年销售/
管理/财务/研发费用分别同比下降17.85%/12.17%/6.79%/15.42%，费用整体有所缩减，尤其销售费用降幅较为明显，主要
系2025年销售人员规模同比略降，公司重心转向现有职工人效提升。
经营质量保持良好。截至2025年底坚朗五金经营性现金净流量2.64亿元，虽同比下降32.96%，但整体来看现金流仍保
持良性循环，且与净利润指标存明显差异，主要系公司加大现金回款力度，同时供应商付款结算也同步传导使用票据结算
。应收款方面，2025年底公司应收票据及账款共计25.37亿元，同比减少24.49%，整体应收款规模呈下降趋势，主要得益
于公司风控政策进一步趋严，具体包括充分计提单项减值和坏账准备、对部分高风险订单和客户主动收紧信用条件、优先
承接回款保障较强/信用状况良好的高质量订单，以充分保障公司资产质量和经营可持续性。
盈利预测与投资建议：坚朗五金是国内中高端建筑五金系统及建筑构配件大型企业，渠道优势及产品集成优势持续加
固，并始终兼顾发展质量，随着海外及国内新场景等新动能拓展逐步到位，公司有望回归稳健正增长。预计公司2026-202
8年归母净利润分别为1.1亿元、1.8亿元、2.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；境外业务开拓不及预期风险；新场景、新品培育进度不及预期风险。
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2026-04-16│坚朗五金(002791)海外业务韧性凸显，看好未来触底反弹 │天风证券 │买入
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2025年报发布，盈利水平显著下降
2025年，公司实现营业收入55.44亿元，同比-16.48%；实现归母净利润-1.00亿元，同比-211.61%，收入与利润水平
大幅下降。分业务看，公司各项业务收入普遍下滑，其中主业门窗五金系统营业收入为24.44亿元，同比-16.42%，毛利率
39.0%，同比-1.15pct，业绩整体显著承压。
海外业务韧性凸显，“一带一路”大战略契机呈现
国际化是公司发展的重要战略组成部分，公司借助国家推动“一带一路”大战略的有利契机，积极开发相关新兴国家
的市场。近年来，公司已设立多个海外备货仓，将中国仓储式销售复制到海外，以快速响应客户供货需求，产品已销往10
0多个国家，并在印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家设立子公司。2025年，公司海外市场实现10.32亿元，同比
+16.74%，占收入比重已提升至18.61%，在国内地产链需求偏弱、整体经营承压的背景下，海外业务逆势增长，已逐步成
为公司重要的增长支撑，体现出较强的经营韧性与战略成长价值。
行业承压但看好未来触底反弹，维持“买入”评级
公司2025年营业收入与利润大幅下跌，且建筑五金行业产品同质化和内卷较为严重，因此我们下调26-28年归母净利
润预测至1.74亿元/2.66亿元/2.79亿元（前值26-27年为3.00/3.72亿元）。但从中长期看，随着“十五五”规划逐步落地
，城镇化水平提升、城市更新推进以及基建投资加码有望共同支撑行业需求修复。轨道交通、老旧小区改造等项目加快落
地，有望带动门窗五金、建筑装饰材料等细分领域需求释放；与此同时，存量房翻新、既有建筑维护改造及绿色低碳升级
，也有望持续提升建筑五金产品的使用频次与更新需求。在此背景下，公司作为国内建筑五金行业龙头企业，中长期有望
受益于需求结构改善与行业升级趋势，因此继续维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期、行业需求回暖不及预期、原材料成本上涨超过预期。
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2026-04-12│坚朗五金(002791)海外收入增长良好，应收账款持续下降 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2025年年报，全年实现营收55.4亿元，同比下滑16.5%，归母净利润为-1.0亿元，上年同期为0.9亿元。公司
计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
平安观点：
业绩延续承压，降本增效效果显著。公司全年业绩出现亏损，主要系整体建筑行业偏弱、竞争仍较激烈，导致公司收
入同比下滑，毛利率亦从2024年31.7%降至2025年的30.4%；此外，公司基于审慎原则计提信用减值与资产减值分别为2.0
亿元与1.5亿元、均高于上年计提金额。期间费用方面，销售费用从2024年11亿元降至2025年9亿元，管理与研发费用亦同
比减少，降本增效效果显著。
海外收入同比增长，毛利率高于国内。分产品看，全年门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件
、点支承玻璃幕墙构、配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件、其他业务收入同比增速分别为-16.42%、-24.05%、-23.
84%、-3.92%、-16.60%、-4.84%、5.81%、-14.20%。分地区看，国内、港澳台及海外的收入增速分别为-21.58%、16.74%
，毛利率分别为29.52%、34.22%，同比减少1.67pct、0.43pct。
经营性现金流高于归母净利润，应收账款持续改善。全年经营活动产生的现金流量净额为2.6亿元，低于上年同期的3
.9亿元，但明显高于全年归母净利润。期末应收账款降至24.4亿元，低于上年同期的32.2亿元。
投资建议：维持盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为1.5亿元、2.4亿元，新增2028年预测为3.0亿元，
当前市值对应PE分别为46.0倍、28.3倍、22.6倍。考虑公司渠道、品类与经营具备优势，未来业绩有望逐步修复，维持“
推荐”评级。
风险提示：（1）下游地产销售及竣工下行风险：当前地产销售与竣工承压，若后续楼市修复不及预期、竣工持续下
滑，将加大公司业务拓展难度。（2）利润率下滑风险：公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主，若后续原材料
价格上涨，或是低毛利的产品收入占比提升，公司毛利率存在下行风险。（3）新品类、新市场拓展不及预期的风险：公
司近年积极培育新产品品类，并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场，人力、资金投入较多，但新风系统、防水、
管道等新品类竞争较为激烈，低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升，导致新品类、新市场存在业务拓展不
及预期的风险。
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2026-04-12│坚朗五金(002791)海外营收表现亮眼 │华泰证券 │买入
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坚朗五金发布年报，2025年实现营收55.44亿元（yoy-16.48%），归母净利-1.00亿元（yoy-211.61%），扣非净利-1.
37亿元（yoy-388.66%），归母净利低于我们此前预期（0.95亿元），主因收入降幅超出我们此前预期，导致对刚性费用
的摊薄能力削弱，同时原材料价格波动导致公司产品毛利率下降。其中Q4实现营收12.47亿元（yoy-27.81%，qoq-19.14%
），归母净利-1.17亿元（yoy-304.82%，qoq-348.97%）。考虑到26年初地产“小阳春”销售表现较好，我们预期地产销
售或迎来复苏，公司经营对地产销售较为敏感，维持“买入”。
海外维持良好增长趋势，上游金属价格波动扰动毛利率
25年公司门窗五金/家居产品/其他建筑五金/门窗配套件业务分别实现营业收入24.4/8.2/7.7/5.2亿元，同比-16.4%/
-24.1%/-23.8%/-3.9%，我们推测各业务收入规模下滑或主因公司主动优化业务结构，控制与房地产关联度较高的国内业
务影响；分地区看，国内/海外分别实现收入45.1/10.3亿元，同比-21.6%/+16.7%，海外业务维持良好增长趋势。全年综
合毛利率30.39%，同比-1.26pct，其中Q4毛利率30.77%，同比-2.02pct，环比+0.65pct。综合毛利率同比下降，我们推测
或主因上游部分金属原材料，如铜、铝价格25年波动较大，一定程度对公司成本管控造成影响。
费用绝对值良好压降，退地造成一次性资产减值
25年公司期间费用绝对值为14.9亿元，同比下降16.1%，但由于收入规模下降，对费用的摊薄能力减弱，期间费率同
比+0.12pct至26.96%；其中销售/管理/研发/财务费用率16.32%/6.20%/4.08%/0.36%，同比-0.3/+0.3/+0.05/+0.04pct。
资产/信用减值分别为1.53/2.04亿元，同比多计提0.96/0.54亿元损失，资产减值大幅增加主因部分土地退回，造成一定
处置费用影响。综合上述因素，25年公司归母净利率为-1.81%，同比-3.2pct。现金流方面，经营活动产生的现金流量净
额较上年同期下降32.96%至2.64亿元，收现比/付现比分别为114.8%/103.3%，公司加大了现金回款的力度，同时供应商付
款结算也同步使用票据结算，故现金流方面存在一定的周期。
优化运营与应收占比，积极拓展国内外市场
运营上，公司以“研发＋制造＋服务”全链条销售模式满足市场需求。应收账款占比有所下降，25年末账面价值为24
.38亿元，占营业收入和总资产比例分别降至43.99%、27.21%。行业趋势方面，建筑五金行业产品应用广、种类多、定制
占比高、客户订单分散，管理能力是关键竞争力。公司凭借营销渠道、品牌、产品集成和专业化服务等优势，巩固自有产
品市场地位，扩大智能家居等产品占有率。国际化战略下，产品销往100多个国家，设立多个海外备货仓及子公司。
盈利预测与估值
考虑到短周期公司销售同比仍有压力，叠加原材料成本仍有扰动，我们调整公司26-28年营业收入为59.5/65.6/72.2
亿元，归母净利润为1.20/1.46/1.77亿元（较前值分别调整-38%/-43%/-），对应EPS为0.34/0.41/0.50元。可比公司26年
Wind一致PS均值为2.3x，考虑到公司销售一定程度仍受地产景气周期影响，给予公司26年1.5倍PS估值，对应目标价为25.
23元（前值28.29元，对应1.5倍26年PS）。
风险提示：地产政策支持力度不及预期，原料价格大幅上行。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│坚朗五金(002791)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、问：公司今后如何解决盈利模式？
答：您好！在当前建筑配套件行业调整的关键时期，公司将围绕“开源和节流”，在控制经营风险的前提下，主要从
两个方面开展：在国内市场，公司围绕着“大订单+小订单”的策略，持续推进落地；针对海外市场，公司持续完善海外
仓、区域子公司和本地化服务团队等措施，努力提升海外业绩。内部持续推进降本增效、人均效能及产业运营质量提升。
2、问：请问有没有回购股份计划？
答：您好！2025 年初公司已通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份 4,413,388 股，占公
司目前总股本的比例为 1.25%，详细内容请查阅相关公告。
3、问：2026 年第一季度国外收入占比多少？
答：您好！公司 2026 年第一季度海外营业收入占比 24%左右，订单储备相对充足，海外业务总体保持较为稳定的增
长。
4、问：公司 2025 年出现上市以来首次年度亏损，主要源于资产减值与地产链需求疲软，请问后续还有减值压力吗
，今年主业扭亏的核心措施是什么？
答：您好！公司新业务将加大关注订单质量，审慎承接高风险订单，严控经营风险，加快应收账款周转效率。同时公
司强化全流程信用风控，严格落实客户信用评级及应收管理制度，进一步完善应收账款的过程管理。公司将大力拓展海外
市场、稳定国内业务增长，持续推进降本提效，多维度改善经营情况。
5、问：一季度海外业务受中东局势和春节影响，增速应该下来了。4 月份海外订单恢复情况怎么样？二季度海外能
不能恢复两位数增长？
答：您好！公司 2026 年一季度海外业绩增长超 20%，公司一直在积极开拓和布局海外市场，通过在国外设立子公司
和办事处、设立备货仓，采用直销模式加大本土化运营和实现快速交付。订单储备相对充足，海外业务总体保持较为稳定
的增长。
6、问：国内业务持续大幅下滑，仅靠海外业务增长支撑，请问海外扩张的长期规划如何，能否持续对冲国内行业下
行压力？
答：您好！目前国内业务确实受地产及建筑行业周期影响有所承压，公司在旧改、基建、工业配套等非地产领域加大
开拓力度。公司持续布局东南亚、拉美、一带一路等海外新兴市场，持续完善海外仓、区域子公司和本地化服务团队，同
步适配当地标准产品、数字化出海。随着海外渠道、品牌等逐步强化，海外市场对公司的贡献逐步提升。
7、问：请问公司有啥新的并购计划吗？
答：您好！目前公司暂时没有新增的并购计划，重点是围绕提升现有产业的经营质量与盈利能力。
8、问：有没有规划开拓转型科技业务？是否有和 AI 相关的应用合作？
答：您好！公司专注于建筑配套件领域深耕发展，目前没有跨界转型规划。
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参与调研机构：12家
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2026-01-29│坚朗五金(002791)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年度主要经营情况。
答：2025 年度公司预计归属于上市公司股东的净利润亏损 7000万元至 9500 万元；扣除非经常性损益后的净利润亏
损 9500 万元至11500 万元，整体营业收入预计同比下降 15%左右。
收入方面：公司持续围绕建筑配套件集成供应战略定位开展工作。为应对市场变化，公司积极优化业务结构，与房地
产关联度较高的国内业务订单有一定减少，围绕新产品和新场景业务的开拓进度相对滞后，同时公司强化风险防控，审慎
开展大型工程项目合作，导致工程渠道收入同比下滑。在海外市场方面，公司依托前期市场开发积累和客户资源保持了良
好增长趋势，但目前海外业务总体占比还较少，无法抵冲国内业务下滑影响。
利润方面：2025 年公司毛利率略有下滑，期间费用略降。报告期内，公司部分资产因市场环境变化出现减值迹象，
基于谨慎性原则，公司根据企业会计准则及公司会计政策的相关规定，对可能发生减值的相关资产计提减值准备，包括存
货、应收账款、长期股权投资、无形资产等减值。
现金流方面：公司经营活动现金流仍保持净流入，整体运营基本平稳。
总体而言，2025 年公司国内业务面临一定挑战，海外业务增长态势良好但占比有待进一步提升。公司通过强化风险
管控和经营质量把控，维持了现金流的良性循环，后续将持续优化业务结构，提升市场竞争力 。
2、目前公司对零售业务的关注和变化情况？
答：长期以来公司主要是以线下小 B端为主的业务模式，部分产品在云采平台实现线上下单销售。从云采平台上数据
显示约 50%订单为 1000 元以下小订单，这些订单金额占比大概只有 3%，这部分还是工程属性的零售业务。在目前工程
业务受到影响的形势下，我们在积极关注和推动 C端零售的市场机会，结合坚朗的产品特点和优势，探索零售业务的发展
路径。
3、2025 年公司海外市场情况及未来展望？
答：2025 年度公司海外营业收入占比 18%左右，订单储备相对充足，海外业务总体保持较为稳定的增长。
公司一直在积极开拓和布局海外市场，通过在国外设立子公司和办事处、设立备货仓，采用直销模式加大本土化运营
和实现快速交付。目前公司不同地域的海外市场需求存在一定差异，公司在原有产品类别基础上，关注和开发更多海外市
场适配的产品，满足海外市场更多新场景的业务拓展。虽然海外市场体量相对较小，但相信会成为公司业绩增长的一个重
要组成部分。
4、公司原材料成本的变化趋势及影响？
答：公司日常生产经营所需的主要原材料是不锈钢、铝合金、锌合金，原材料成本受近期国际市场环境影响有小幅度
上涨。公司结合原材料波动趋势制定合理的采购策略，与主要供应商合作进行价格锁定，平衡采购与销售端波动，降低采
购成本。
5、公司海外市场的交付周期、结算方式以及是否存在海外应收？
答：公司海外业务主要涉及工程类项目和本土化备货仓销售，其中工程类项目交付周期相对较长；备货仓交付周期短
，响应速度快。在结算方式上，公司采取较为审慎的回款安排：一方面，与中信保合作，对部分客户通过信用保险提供风
险保障；另一方面，针对定制化工程项目，普遍采用信用证结算，即在满足交付条件后凭单据向银行兑付。在此模式下，
海外存在少量阶段性应收账款，整体规模有限，风险可控。
6、公司经过渠道下沉布局后，产品品类有怎样的变化？
答：从市场端来看，省会及一线城市、地级市和县城客户的选择存在一定的差异性，省会及一线城市的收入占比更高
；从产品品类的角度来看，目前公司拥有的产品品类较高峰期有一定下降，近年来公司结合市场变化，对产品品类陆续做
一些调整。其中，在经过时间的培育和市场检验后，公司对一些规模较小、毛利水平和适配度不高的产品进行淘汰，把资
源集中投入到更有优势的品类上。这也是 2026 年公司的一个重点工作。
7、2025 年公司销售人员数量变化及未来规划情况？
答：2025 年公司销售人员规模较上年同期略有下降，主要是公司根据整体业绩和业务需求对销售团队进行部分调整
，与公司营业收入变化趋势基本持平。在销售人员投入方面，公司将资源重点投向现有人员的能力培养、团队稳定性提升
以及人均效能的持续改善方面。
8、2025 年公司应收账款与风险控制情？
答：2025 年公司整体应收账款规模呈下降趋势。针对部分长账龄及存在回收困难的客户，公司依据会计准则和会计
政策，对其应收账款进行了单项减值测试，并计提了相应的坏账准备。上述单项计提以及对长账龄应收款项的减值，会对
当期利润产生了一定影响。与此同时，在授信和风险管控方面，公司 2025 年采取了更为严格的政策，对部分高风险订单
和客户主动收紧信用条件。在经营策略上，公司更加注重财务风险的管控，优先承接回款保障较强、信用状况良好的高质
量订单，以提升资产质量和盈利可持续性。
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