研报评级☆ ◇002793 罗欣药业 更新日期：2026-07-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.61│ -0.89│ -0.27│ 0.11│ 0.24│ 0.43│
│每股净资产(元) │ 2.27│ 1.27│ 1.07│ 1.18│ 1.42│ 1.84│
│净资产收益率% │ -26.77│ -69.85│ -24.79│ 9.48│ 16.51│ 23.05│
│归母净利润(百万元) │ -661.14│ -965.50│ -288.58│ 121.71│ 253.58│ 459.96│
│营业收入(百万元) │ 2363.87│ 2647.37│ 2273.46│ 2535.50│ 2899.50│ 3333.00│
│营业利润(百万元) │ -586.48│ -958.50│ -300.25│ 118.00│ 252.00│ 461.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 维持 --- 0.10 0.23 0.40 中邮证券
2026-04-24 增持 首次 --- 0.12 0.24 0.45 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│罗欣药业(002793)核心产品高速放量，业务结构调整优化，盈利迎拐点 │中邮证券 │买入
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投资要点
事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季报，2025年全年实现营业收入22.73亿元（同比-14.12%），归母净利润
为-2.89亿元（2024年同期为-9.65亿元），亏损大幅收窄70.11%，扣非归母净利润为-2.88亿元（2024年同期为-7.68亿元
），亏损收窄62.50%。
2026年Q1实现营收5.83亿元，同比增长20.72%；归母净利润2415万元，同比增长327.35%；扣非归母净利润396万元，
同比增长492.65%。核心产品替戈拉生高速放量，业务结构重塑以短期收缩换长期高质发展。公司全年收入同比下降14.12
%，主要系抗生素、呼吸系统等传统制剂业务受集采及需求变化影响，以及公司主动剥离亏损业务、收缩低效仿制药和原
料药业务所致。其中，抗生素类收入下降42.87%，呼吸系统类收入下降46.99%。
结构性亮点突出，消化系统业务已成为公司核心支柱。该板块全年实现收入10.78亿元，同比增长31.72%，占总收入
比重提升至47.41%。核心创新药替戈拉生片（泰欣赞?）作为主要增长动力，全年发货量突破1000万盒，同比增长超过60%
。随着三大适应症在2025年全面纳入国家医保目录，为产品进入确定性放量周期奠定坚实基础，预计未来将持续快速增长
。
毛利率持续提升，费用管控成效显现，经营性现金流大幅改善。盈利能力方面，2025年医药工业板块毛利率为52.22%
，同比提升8.63pct，主要得益于高毛利率的消化系统产品收入占比持续提升。费用端管控成效显著，2025年销售费用率
为40.63%（2024年为43.11%），管理费用率为11.65%（2024年为10.44%），研发费用率则提升至4.03%（2024年为3.30%）
，体现了公司在优化营销效率的同时，保持对创新的投入。公司经营质量显著改善，经营活动产生的现金流量净额由上年
的-1.58亿元转为净流入2.53亿元，同比大幅增长260.32%，主营业务造血能力显著增强。2026Q1高毛利创新药收入占比提
升，公司产品结构持续优化，综合毛利率显著改善。经测算，Q1毛利率约为61.0%，较去年同期的46.2%提升了14.8pct。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为26.4/30.8/35.6亿元（前值：26.5/30.6/-亿元），同比增长16.0%/16.8%/15.6%；归
母净利润为1.1/2.5/4.3亿元（前值：1.7/3.2/-亿元），对应PE为53/24/14倍。公司深耕消化道疾病领域，核心品种替戈
拉生潜力巨大，维持“买入”评级。
风险提示：
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。
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2026-04-24│罗欣药业(002793)2025年报点评：业务结构重塑，核心品种放量 │国海证券 │增持
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事件：
2026年4月23日罗欣药业发布公告：2025年公司实现营业收入22.73亿元，同比降低14.12%；归母净利润-2.89亿元，
同比减亏70.11%；扣非净利润-2.88亿元，同比减亏62.50%；综合毛利率49.65%，同比提升7.50pct；经营性现金净流入2.
53亿元，较上年同期净流出1.58亿元实现转正。2026Q1实现营业收入5.83亿元，同比增长20.72%；归母净利润0.24亿元，
同比增长327.35%；扣非净利润0.04亿元，同比增长492.65%。
投资要点:
推进业务结构重塑与资源聚焦。2025年公司化学制剂中专利制剂收入6.74亿元，核心产品替戈拉生片成为主要增长动
力。非专利期制剂收入12.37亿元，同比降低27.70%，受集采与需求的影响。原料药收入1.00亿元，同比降低54.74%。中
成药业务已完成剥离，完成乐康制药全部股权转让。
毛利率走高，净利率转正。2025、2026Q1公司毛利率分别为49.65%、61.01%，净利率分别为-12.52%、4.98%。
核心产品替戈拉生片三适应症已入医保，2025年发货量增长超过60%；LX22001的2期临床预计2026年4月完成入组。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年收入分别为24.34/27.19/31.06亿元，同比增长+7.07%/+11.70
%/+14.23%；归母净利润分别为1.33/2.60/4.85亿元，同比增长+145.95%/+95.85%/+86.73%，对应PE估值46.17/23.58/12.
63倍。我们认为随着公司业务结构重塑与资源聚焦，公司核心产品替戈拉生片有望持续放量，首次覆盖，给予公司“增持
”评级。
风险提示：产品研发失败风险；商业化不及预期的风险；临床数据不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；集采风险
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│罗欣药业(002793)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司未来3-5年的发展战略是什么？重点布局哪些业务领域或新赛道？
答：尊敬的投资者您好！未来3-5年，公司将持续以消化系统疾病为核心战略阵地，打造差异化竞争优势。泰欣赞作
为公司消化领域的核心品种，三个适应症已全部纳入国家医保目录，目前销售保持良好增长态势。
（1）公司将同步加速推进普卡那肽片、P-CAB注射剂（LX22001）等核心创新品种的注册与临床进程，巩固公司在消
化道创新领域的竞争优势。同时，公司将适度布局消化系统相关疾病领域，重点发力非肿瘤领域化学药与生物药；专利期
制剂以引进授权（License-in）为主，依托全球视野筛选临床价值明确、市场潜力突出的临床阶段候选药物，为公司长期
发展储备增长动能。
（2）非专利期制剂，公司将提质增效、聚焦高价值品种，主动收缩低效益，重点布局质量、成本有优势的特色仿制
药，依托集采优势品种保障现金流，优化产品结构。
（3）原料药业务目前处于阶段性调整与战略重塑期，公司也在积极制定了应对措施，包括淘汰低效品种，从“规模
导向”转向“质量效益导向”。后续随高附加值品种落地与国际化推进，有望重回良性增长轨道。
公司产品的销售受市场竞争、医保政策、产品准入、患者需求等多重因素影响，存在销售不及预期的风险，敬请投资
者注意。感谢您的关注。
2、请问公司未来研发方向是怎么考虑的？
答：尊敬的投资者您好！公司未来研发方向以消化系统疾病为核心战略阵地，深耕消化道领域，同时适度布局消化系
统相关疾病，重点发力非肿瘤领域化学药、生物药，避免赛道分散，集中资源构筑壁垒。
（1）专利期制剂：以引进授权（License-in）+自主补充为核心，依托全球视野筛选临床价值明确、市场潜力大的临
床阶段候选药物，重点布局消化道高价值创新品种；同步推进在研管线，加速普卡那肽片、P-CAB注射剂（LX22001）等核
心品种注册与临床推进，持续完善“口服+注射”P-CAB产品矩阵，巩固公司在消化道创新领域的竞争优势。
（2）非专利期制剂：坚持提质增效、聚焦高价值品种，主动收缩低效益、无竞争优势的普通仿制药，重点布局质量
、成本有优势的特色仿制药，依托集采优势品种保障现金流，集中资源做强专科高价值品种，优化产品结构。后续研发资
源将持续向消化道创新与优质仿制药倾斜，形成“核心品种放量、后备管线接力”的良性梯队，支撑公司长期高质量发展
。感谢您的关注！
3、P-CAB注射剂研发进展如何？
答：尊敬的投资者您好！如年报披露，截止2025年底，注射用LX22001的II期临床研究已完成60%受试者入组，并于20
26年4月初完成全部受试者入组。目前公司正积极筹备后续III期研究的启动工作。公司将全力推进后续研发，具体进展请
关注公司公告。感谢您的关注！
4、普卡那肽预计什么时候上市
答：尊敬的投资者您好！普卡那肽片目前已顺利完成III期临床研究并达到严格主要终点。为更好保障药品供应、降
低患者用药成本，公司正加快推进制剂地产化与注册申报工作。该产品上市时间需以国家药品监督管理局审批进度为准，
公司将全力推动相关工作，力争早日获批上市，丰富公司消化道创新产品矩阵。感谢您的关注！
5、公司原料药目前经营情况怎么样？
答：尊敬的投资者您好！2025年公司原料药业务正处于阶段性调整与战略重塑期，收入和利润有所下滑，一是行业同
质化竞争加剧、价格承压；二是公司主动关停低毛利、低附加值品种，优化产品结构，导致销量与产能利用率阶段性走低
。公司也在积极制定了应对措施，包括淘汰低效品种，从“规模导向”转向“质量效益导向”。后续随高附加值品种落地
与国际化推进，有望重回良性增长轨道。感谢您的关注！
6、定向增发目前的推进情况
答：尊敬的投资者您好！公司2025年度向特定对象发行A股股票事项，截至目前，相关工作正按计划有序推进，尚未
向深圳证券交易所申报注册申请文件。后续进展，公司将严格按照信息披露规则，及时在指定媒体发布公告。感谢您的关
注！
7、请问罗欣药业你们增发目的及增发的必要性。为什么不可以叫新旧资金对你们投资。
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司发展的关心与建议。关于本次定增，根据公司已披露的发行预案，本次募集资
金将主要用于创新药研发、原料药及制剂产能升级以及补充流动资金，旨在通过本次再融资增强公司资金实力，保障核心
项目持续推进，提升公司中长期核心竞争力。
关于发行对象的选择，本次发行属于“向特定对象发行股票”，按照《上市公司证券发行注册管理办法》等相关规定
，发行对象应当为符合中国证监会规定条件的特定合格投资者，且发行对象人数有相应限制。公司在选择具体发行对象时
，将严格按照法律法规及监管要求依规推进，最终发行情况以正式公告为准。
公司作为山东本土上市企业，长期受益于山东省良好的产业生态与政策环境。公司一直与各类机构投资者保持开放、
积极的沟通，对于符合公司战略发展方向、能够带来产业协同与长期价值的合作机会，公司均会审慎研究、统筹推进。如
有相关进展，公司将严格按照信息披露规则及时公告。感谢您的关注与支持！
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