研报评级☆ ◇002801 微光股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.96│ 1.59│ 1.79│ 2.03│ ---│
│每股净资产(元) │ 6.51│ 7.20│ 8.34│ 10.01│ 11.68│ ---│
│净资产收益率% │ 8.09│ 13.33│ 19.04│ 17.85│ 17.35│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 121.08│ 220.57│ 364.42│ 410.36│ 465.14│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1268.01│ 1409.06│ 1474.95│ 1802.96│ 2027.05│ ---│
│营业利润(百万元) │ 129.31│ 253.18│ 421.90│ 482.77│ 547.23│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-10-30 买入 维持 --- 1.79 2.03 --- 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│微光股份(002801)2025年三季报点评：业绩延续增长态势，公允价值变动增厚│西南证券 │买入
│利润 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收11.1亿元，同比增长8.5%；归母净利润2.9亿元，同比增长2
5.3%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长2.0%。2025Q3单季度实现营收3.5亿元，同比增长5.5%；归母净利润1.2亿元，
同比增长53.3%，扣非归母净利润0.7亿元，同比增长1.8%。
产能释放值得期待，高毛利ECM电机放量有望打开成长空间。2025年上半年，制冷电机及风机产品实现营收6.6亿元，
同比+10.3%，其中ECM电机实现营收约1.4亿元，同比+33.7%，收入占比提升至19%。公司围绕中长期发展规划，积极推动
国内外项目建设，国内年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目有序建设中，微光泰国已开始生产和销售。
费用管控良好，公允价值变动增厚利润。2025年前三季度，公司综合毛利率为31.1%，同比-1.4pp，主要受市场竞争
加剧影响；净利率为26.3%，同比+3.5pp；期间费用率为6.5%，同比+0.1pp。2025Q3，公司毛利率为30.4%，同比-1.7pp；
净利率为33.4%，同比+10.4pp，主要系本期公允价值同比增加3614万元；期间费用率为6.8%，同比-1.1pp。公司积极开展
“快研发、抢订单、强管理、降成本、提质量、增效益”工作，形成了较强的市场适应能力，盈利能力及费用管控能力维
持相对稳定。
高度重视新领域业务拓展，机器人、海洋科技领域快速拓展。机器人领域，公司已开发多款空心杯电机、无框力矩电
机、关节模组等系列产品，公司将持续加大人形机器人核心零部件研发和产业化投入，提升市场竞争力。海洋科技领域，
公司通过产学研合作，水下机器人驱动电机送样合格，水下无线充电装置取得重要进展，公司将加大海洋科技研发和产业
化投入，培育和发展新质生产力。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年净利润分别为3.6、4.1、4.7亿元，当前股价对应PE为23、20、18，未来
三年净利润复合增长率28%。公司国内产能即将释放，高毛利ECM电机放量带动业绩增长，机器人及海洋科技领域快速拓展
，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、扩产项目建设不及预期、新产品拓展不及预期等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-13│微光股份(002801)2026年4月13日投资者关系活动主要内容
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1、董秘您好，针对您多次提到的 “无框力矩电机和关节模组主要配套机器人厂家”，想进一步明确：这里的 “配
套” 是指在技术上产品已实现标准化机械结构 / 接口、通用通讯协议适配，还是需为客户定制化开发？在业务模式上，
公司是作为标准零部件供应商、定制化服务商，还是贴牌代工（ODM/OEM），为客户提供运动部件解决方案？
答：你好，公司为满足客户的不同要求，以定制为主。
2、您好，请问贵司目前伺服电机已销售产品的品类有哪些？
答：你好，公司伺服电机主要为四对级和五对级伺服电机，机座号涵盖 25/40/60/80/90/100/110/130/180/200/260
等。
3、请问：1，公司是优必选的供应商吗？不一定非要为独家供应商，是供应商就 OK 2，公司 25年毛利率下降的原因
是？有运用价格传导机制吗？3，公司的应付减少 20%，达 7千万之多，是公司首次主动减少应付，原因是？4，公司的营
运效率（存货/应收账款/总资产周转率）都在同比下降，具体原因是？谢谢！
答：你好，2025年公司产品毛利率同比下降 1.97%，主要系原材料价格上涨，人民币升值，为增强产品市场竞争力，
公司产品未涨价。公司 2025 年末应付票据 1150.70 万元，较期初减少 3440.19 万元，降幅74.94%，主要系期末未到期
应付供应商票据减少。应付账款 25985.89万元，较期初减少 3020.68万元，降幅 10.41%，公司根据与供应商、工程项目
施工方约定的账期正常安排付款。2025年存货周转率 5.15次/年，2024年 5.46次/年,较上年下降 0.31次/年，2025年应
收账款周转率 5.43次/年，2024 年 5.73次/年，较上年下降 0.3次/年，2025 年总资产周转率 0.67次/年，2024年 0.72
次/年，较上年下降 0.05次/年。应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率指标较上年略有下降，主要系应收账款、
存货、总资产的平均数额有所增加。
4、除人形机器人外，公司无框力矩电机和空心杯电机是否也应用于工业机器人或医疗设备等其他领域？是否有相关
收入贡献
答：你好，公司无框力矩电机可用于机器人、医疗设备、航空航天等，目前销售收入较小。公司空心杯电机可用于医
疗设备、无人机、机器人等，目前尚未销售。
5、贵司人形机器人关节模组目前是否已通过下游整机厂验证？预计何时开始批量供货？
答：你好，公司关节模组已通过个别整机厂验证，目前处于小批量送货阶段。
6、想问一下贵公司 26年人形机器人产品的产能规划是怎么样的，伺服电机，无框力矩电机，空心杯电机和关节模组
的单季度出货量能达到多少台
答：你好，2026年公司伺服电机销售目标为 1.6亿元，机器人核心零部件销售目标为 1000万元（不含伺服电机）。
相关目标不代表公司的盈利预测和经营业绩的承诺，存在较大的不确定性，请投资者注意风险。
7、想问一下现在贵司人形机器人伺服电机，无框力矩电机以及关节模组产品的单价范围和毛利率分别是多少，对比
冷链电机和风机有什么差异
答：你好，2025年公司伺服电机毛利率为 21.17%，无框力矩电机、关节模组目前销售额较小，公司更关注市场拓展
。
8、今年公司订单情况如何？人形机器人有何客户或潜在客户？
答：你好，公司当前经营正常，公司将于 2026 年 4 月 29 日披露2026年第一季度报告，请及时关注。公司已开发
无框力矩电机、关节模组、空心杯电机等，公司将加大人形机器人核心零部件研发和产业化力度，培育新质生产力。
9、公司航空永磁电机有何应用场景？公司和特斯拉有何沟通与合作？
答：你好，公司与科研院所合作，开发了“航空用 AFPM永磁电机”、“航空用双余度低压伺服电机”，目前处于送
样阶段。
10、无框力矩电机和关节模组＂批量销售＂目前的月出货量级及主要客户类型？空心杯电机已取得小批量订单的客户
画像，送样验证周期及量产决策的时间节点？编码器自制率提升对关节模组成本结构的改善幅度及时间表？
答：你好，无框力矩电机和关节模组目前出货量较小，主要配套机器人厂家，公司开发了 5款空心杯电机，目前处于
送样阶段，公司开发的编码器全部配套伺服电机，已实现批量销售，关节模组用编码器目前外购。
11、您好，请问贵司当前的人形机器人产品销售主要是在国内市场还是海外市场？
答：你好，公司全资子公司开发的关节模组、无框力矩电机已开始小批量配套国内人形机器人公司，目前销售金额较
小。
12、公司新布局的数据中心和储能产品在 2025年已实现多少量产规模？未来三年产能规划如何？
答：你好，公司数据中心配套相关业务处于培育阶段，储能配套相关业务已实现批量销售，公司 2025年产品销售应
用于数据中心及储能产品的金额合计超千万元，未来目标超亿元，相关规划并不代表公司的盈利预测和经营业绩的承诺，
存在较大的不确定性，请投资者注意风险。
13、贵公司去年四季度扣非利润大幅下滑，主营业务承压，严重打击了投资者和股东的信心，股价萎靡不振。而贵公
司却一直无视股东的关切，对于机器人和数据中心储能等新业务进展，销售收入，订单情况避而不谈。恳请贵公司重视起
来，积极披露，切实保护广大投资者和股东的权益，提振股价。
答：你好，感谢你的建议。2025 年第四季度公司实现营业收入36,956.12万元，同比下降 5.35%；实现归属于上市公
司股东的扣除非经常性损益的净利润 4,815.75 万元，同比下降 39.78%，下降主要原因系市场竞争加剧，原材料价格上
涨，人民币升值所致。数据中心配套相关业务处于培育阶段，储能和工业机器人配套相关业务已实现批量销售，公司将严
格按照相关规定履行信息披露义务。
14、我想问一下贵公司现在的人形机器人产品销售主要是国内的客户为主还是海内外都有销售订单
答：你好，公司全资子公司开发的关节模组、无框力矩电机已开始小批量配套国内人形机器人公司，目前销售金额较
小。
15、面对复杂的国际环，公司是否有信心完成董事会目标？谢谢 1
答：你好，公司将坚持稳中求进工作总基调，增强忧患意识、责任意识，坚定发展信心，坚定目标不动摇，扎实工作
不懈怠，努力完成年度目标任务。
16、泰国工厂的设计产能、当前产能利用率及盈亏平衡点的产能利用率阈值？ 泰国工厂预计何时能扭亏和达产？
答：你好，公司泰国子公司目标产值是 1亿美元，泰国子公司已通过 ISO9001 质量管理体系审核，产品获得 UL、VD
E、CE 认证，全产业链布局积极推进，运营能力稳步提升，2025年实现营业收入 2,057.38万元，亏损 209.89 万元。目
前处于产能爬坡期，随着经营管理和产能提升，经营效益将改善，具体进展请以公司公告为准。
17、公司出海的产品主要有哪些？主要核心客户是？主要用在哪些场景？ 以及洁净室大客户的业务进展情况，今年
能提供多少营收？
答：你好，公司出海主要产品为制冷电机及风机，主要应用于制冷、空调、通风等领域；目前公司产品销售应用于洁
净室的收入占比公司总营收比重较低。
18、截至目前在手订单的同环比情况，主要订单的交付节奏？2026年公司的订单、营收、利润业绩指引如何？
答：你好，公司当前经营正常，公司将于 2026 年 4 月 29 日披露2026年第一季度报告，请及时关注。公司 2026
年 3 月 27 日已在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露了《2026 年度财务预算报告》，预计 2026年公司营业收入 1
65,000万元，同比增长 11.87%；预计 2026年公司净利润 40,000万元，同比增长 9.76%。公司主要产品都做了增长的目
标规划，公司将推进产品迭代升级，全面提升制冷电机及风机、伺服电机竞争力和市场占有率；加快空心杯电机、无框力
矩电机、关节模组等机器人核心零部件、防爆推杆电机等开发及产业化，培育壮大新质生产力。公司将企业目标层层分解
，落实责任并签订目标责任书，确保各业务板块协同推进，努力实现 2026年的经营目标。本预算以及公司相关规划为公
司 2026年度经营计划的内部管理控制指标，并不代表公司的盈利预测和经营业绩的承诺，能否实现取决于经济环境、市
场需求状况、经营团队的努力程度等多种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意。
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