研报评级☆ ◇002809 红墙股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.41│ 0.23│ 0.05│ 0.24│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 7.26│ 7.57│ 7.66│ 7.79│ 7.96│ 8.35│
│净资产收益率% │ 5.93│ 5.18│ 2.92│ 0.61│ 2.99│ 6.76│
│归母净利润(百万元) │ 89.95│ 85.51│ 48.76│ 10.00│ 50.00│ 119.00│
│营业收入(百万元) │ 938.40│ 760.80│ 675.36│ 901.00│ 1274.00│ 1657.00│
│营业利润(百万元) │ 90.74│ 96.99│ 59.77│ 9.00│ 58.00│ 142.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 增持 首次 --- 0.05 0.24 0.56 东北证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│红墙股份(002809)红墙化学大亚湾项目效益值得期待 │东北证券 │增持
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混凝土外加剂+精细化工双主业运营。公司创立于1995年，2016年深交所上市，总部位于广东省惠州博罗县石湾镇科
技产业园区，是中国第一家以混凝土外加剂为单一主营业务上市的公司。公司以广东为大本营，在珠三角、长三角、京津
冀、华中及西南西北地区设有二十多个生产基地。2021年3月，公司摘牌大亚湾石化园二期用地，获取隔墙供应EO/PO原材
料的优势，成立惠州市红墙化学有限公司，进军精细化工产业。
外加剂业务产业链完整，实力领先。公司是通过产品+服务的模式服务于建筑行业，是国内少有的拥有从材料到外加
剂成品完整产业链的企业，拥有近千家客户，主要客户包括华润水泥下属多家混凝土公司、中国建材体系多家公司、上海
建工、华新水泥等众多知名企业。公司已完成全国市场布局，设有二十多个生产基地，预计受益行业集中度提升。
大亚湾年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目已顺利投产。2023年10月，公司发行可转债募资3.2亿元用于红墙
化学大亚湾项目。据可研报告，大亚湾项目总投6.6亿元，预计税后内部收益率22.3%。2025年6月，大亚湾项目全面投产
，产能包括年产15万吨聚醚单体生产线、年产7万吨非离子表面活性剂生产线、年产4万吨羟基酯生产线和年产2万吨聚醚
多元醇生产线。公司已与中海壳牌签订5年期产品合作框架协议，与惠州远安达成3年期合作协议，后续将密切关注国内外
市场。
2025业绩预计承压。我国建筑工程需求总量下行，带来水泥与混凝土行业整体需求下行；据国家统计局，2024年我国
水泥行业总产量18.3亿吨同比-10%，2025年前三季度我国水泥行业总产量12.6亿吨同比-5%。另一方面，由于大亚湾项目
转固，公司固定资产折旧与摊销费用增加，2025年前三季度营业成本同比+31%，显著高于同期营收增幅。受以上因素综合
影响，公司2025年前三季度实现归母净利润-0.1亿元同比转亏。
首次覆盖，给予“增持”评级，期待大亚湾项目效益释放。预计2025年 2027年营收为9.0/12.7/16.6亿元，同比+
33%/41%/30%；归母净利润为0.1/0.5/1.2亿元，同比-79%/+401%/+138%，对应PE为238/47/20倍。
风险提示：宏观经济下行，下游需求不及预期，行业竞争加剧，公司业绩及估值不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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