研报评级☆ ◇002812 恩捷股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 5 0 0 0 8
2月内 4 6 0 0 0 10
3月内 8 7 0 0 0 15
6月内 11 7 0 0 0 18
1年内 16 9 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.58│ -0.57│ 0.15│ 2.53│ 4.62│ 5.78│
│每股净资产(元) │ 27.49│ 25.14│ 25.93│ 29.67│ 33.71│ 38.69│
│净资产收益率% │ 9.38│ -2.27│ 0.56│ 8.63│ 13.69│ 14.95│
│归母净利润(百万元) │ 2526.69│ -556.32│ 142.55│ 2502.98│ 4558.74│ 5674.66│
│营业收入(百万元) │ 12042.23│ 10163.66│ 13632.73│ 19600.94│ 26730.81│ 32082.73│
│营业利润(百万元) │ 3029.23│ -838.54│ 454.01│ 3290.80│ 5780.20│ 7190.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 增持 维持 57.36 2.87 4.78 4.98 华泰证券
2026-10-27 买入 维持 --- 2.99 5.00 6.26 山西证券
2026-10-27 增持 维持 --- 2.93 4.49 5.39 光大证券
2026-10-27 买入 维持 77.1 2.99 5.14 6.29 东吴证券
2026-10-27 增持 维持 65 --- --- --- 中金公司
2026-10-16 增持 维持 --- 2.92 5.12 6.11 国信证券
2026-10-15 增持 维持 64.59 --- --- --- 中金公司
2026-10-14 买入 维持 76.69 2.99 5.14 6.29 东吴证券
2026-09-14 买入 维持 --- 2.29 4.57 5.52 长江证券
2026-09-11 增持 维持 --- 2.35 4.21 5.11 国信证券
2026-08-28 买入 维持 --- 2.42 4.15 5.12 西部证券
2026-08-26 增持 首次 --- 2.20 4.37 5.31 财信证券
2026-08-26 买入 维持 --- 2.08 4.23 6.28 山西证券
2026-08-25 买入 维持 102.59 2.32 5.16 6.30 东吴证券
2026-08-24 买入 维持 --- 2.31 4.59 6.87 国金证券
2026-07-10 买入 维持 102.59 2.32 5.16 6.31 东吴证券
2026-06-17 买入 首次 --- 2.20 3.58 4.60 长城证券
2026-06-02 买入 调高 --- 2.22 4.15 --- 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│恩捷股份(002812)隔膜龙头迈入盈利修复期 │华泰证券 │增持
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公司是全球锂电池隔膜龙头，主营湿法及干法隔膜、涂覆膜，26H1隔膜业务收入占比达87.9%。26Q1-Q3公司收入142.
26亿元、同比+49.1%，归母净利17.94亿元、同比+2178.8%；26Q3收入55.55亿元、同比+47.0%，归母净利9.74亿元、同比
+14245.3%。我们认为，动力储能需求增长与新增有效供给受限有望推动隔膜价格及盈利修复，国内新建产能+整合、海外
本地供应与高端产品放量有望进一步增强竞争力，维持“增持”评级。
25H2以来价格持续修复，27年紧平衡有望延续
隔膜扩产周期较长，产能释放需经历建设、客户验证及爬坡，25H2以来随需求持续上行，头部企业产能利用率处于高
位，隔膜出现供需收紧涨价。根据SMM，截至10月28日，7μm基膜报价0.91元/平，较去年同期的0.78元/平上涨17%。隔膜
行业扩产周期长，呈现显著的后周期属性，我们预计明年隔膜供需仍维持较紧张状态，隔膜产品有望进一步提价，支撑企
业盈利修复，公司作为隔膜龙头企业有望充分受益。
国内新建与整合+海外布局，全球化+规模化贡献盈利弹性
国内方面，公司26年5月公告拟投资40亿元建设自贡50亿平隔膜项目，同月公告收购SKI江苏隔膜公司100%股权，目前
原SKI江苏基地已更名常州恩捷并完成工商变更，拟以11.5亿元收购湖北恩捷45%股权。海外方面，公司匈牙利一期已投产
并正常供货，美国项目仍需推进建设及客户验证；另以4880万美元参股印尼隔膜项目24.90%股权。我们看好存量整合提升
经营效率，海外本地交付增强客户服务能力。
产品技术：超薄高强膜放量，布局半固态及固态材料
据公司5月15日投资者关系活动记录，公司5μm超薄高强膜已量产，HS5/HSV5/XHS5系列分别覆盖安全、快充及高温稳
定需求；8月25日活动记录披露涂覆膜和新一代超薄高强膜发货持续增加。据4月23日活动记录，江苏三合具备半固态隔膜
量产供应能力，湖南恩捷前沿布局硫化锂、硫化物电解质及电解质膜，10吨级电解质产线已投产并小批量出货。我们认为
，高端隔膜及新产品有望推动结构升级，打开公司盈利弹性空间。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利28.18/46.90/48.92亿元。参考可比公司27年Wind一致预期平均PE约11倍，考虑到公司
隔膜龙头地位、高端产品与海外布局有望支撑盈利修复，给予公司27年12倍PE，对应目标价57.36元，维持“增持”评级
。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能建设与认证不及预期；海外经营及汇率风险。
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2026-10-27│恩捷股份(002812)盈利持续确认，隔膜价格持续上行 │山西证券 │买入
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事件描述
10月26日，公司公告2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入142.3亿元，同比增长49.1%，实现归母净利润
17.9亿元，大幅扭亏为盈，扣非归母净利润18.3亿元，同比增长2263.8%，公司业绩在预告范围之内，超之前的市场预期
。
单季度看，Q1/Q2/Q3营收分别为39.1/47.6/55.6亿元逐季提升，归母净利润分别为2.6/5.6/9.7亿元逐季加速，毛利
率分别为28.1%/31.4%/36.6%逐季抬升。
26Q3实现营业收入55.6亿元，同比+46.9%、环比+16.6%；归母净利润9.7亿元，同比+14245.3%、环比+74.0%；扣非归
母净利润9.8亿元；毛利率36.6%，环比+5.2pct；净利率19.3%，环比+5.5pct；单季经营现金流净额约8.8亿元，三季度末
存货15.7亿元，环比下降3.6亿元。
事件点评
隔膜产品量价齐升，供给释放仍需时间：①量增：预计公司Q3湿法隔膜出货超45亿平，预计Q4环比还有提升，全年出
货有望超170亿平，考虑玉溪二期8条线投产、自贡50亿平产能逐步释放以及并购爱思开（SKietechnology）的产能，预期
明年公司出货有望增长30%；②价升：隔膜价格自2025年下半年触底后开始回升，估算26Q3公司销售均价较上半年提升约1
0%，公司库存持续去化，主动优化低价订单、高毛利产品占比提升；③盈利持续上行：估算公司Q3单平毛利0.40-0.45元
，环比提升约0.08-0.10元，单平净利约0.20-0.21元，环比提升约0.08-0.10元，公司盈利主要来自隔膜供给紧张导致的
产品价格上升。
费用率控制较好，单平费用稳定：2026年前三季度期间费用合计18.4亿元，同比+4.1亿元；期间费用率12.9%，同比
下降2.1pct。其中销售费用率1.0%、管理费用率5.3%、研发费用率4.4%（费用6.3亿元，同比+26.5%，固态电解质等新品
研发投入加码）、财务费用率2.3%。费用增速低于收入增速（+49.1%），规模效应下费用率持续摊薄。估算公司Q3单平费
用0.14-0.15元，环比Q2基本持平。
投资建议
公司是国内锂电隔膜绝对龙头，隔膜产品继续呈现量价齐升趋势。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为29.3/
49.0/61.5亿元，对应公司10月26日收盘价48.03元，相当于2026年16.1倍的动态市盈率，维持“买入-A”评级。
风险提示
包含但不局限于以下风险：1、供给超预期释放，产品价格下降的风险；2、汇率波动风险；3、市场竞争格局恶化的
风险；4、原材料价格上涨风险；5、海外政策/投资风险；6、锂电技术路线变化的风险。
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2026-10-27│恩捷股份(002812)业绩符合市场预期，业绩持续兑现 │中金公司 │增持
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3Q26业绩符合市场预期
公司公布1-3Q26业绩：收入142.26亿元，同比+49.07%；归母净利润17.94亿元，同比扭亏。其中3Q26收入55.55亿元
，同比+46.95%，环比+16.62%；归母净利润9.74亿元，环比+73.95%。前三季度营业收入及归母净利润大幅增长，主要系
本期销量增加、售价企稳及毛利率提升所致，业绩符合市场预期。
发展趋势
Q3单位利润大幅提升，涨价、客户结构改善、降本齐发力。我们预计公司26Q3湿法隔膜出货45.5亿平，测算单平利润
约0.22元，环比提升0.08元，主要原因包括：1）涨价：公司年中以来持续对下游客户涨价，海外客户亦实现涨价，在Q3
逐步兑现利润；2）客户结构调整：因部分客户价格较低，主动调整客户结构，Q3涂覆膜出货占比已超70%，带动产品单价
及利润提升；3）成本降低：Q3通过技改提升10%出货量，带动单位成本下降。
4Q26-2027或仍保持量价齐升。公司部分涨价在Q3落地，我们预计涨价仍将在Q4逐步兑现。行业层面考虑到行业目前
整体扩产相对有限、且投产时间较迟，我们预计4Q26-2027年隔膜价格仍有望保持稳中有升。对公司而言，4Q26起收购的S
K新产能或逐步调试爬坡、贡献增量产能，2027年下半年公司自贡新产能或逐步投产爬坡，带动公司出货进一步增长，全
年出货或超200亿平，我们预计公司在4Q26-2027或仍保持量价齐升趋势。
盈利能力改善明显，费用率相对稳定。3Q26公司毛利率为36.6%，环比提升5.2ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别
为0.9%/4.6%/4.2%/1.8%，分别环比0.0ppt/-0.2ppt/+0.1ppt/-0.3ppt。3Q26公司净利润率为17.5%，环比提升5.8ppt。
盈利预测与估值
我们维持2026年/2027年归母净利润预测28.9/50.5亿元。当前股价对应16.3/9.3倍2026/2027市盈率。维持跑赢行业
评级，目标价维持65.00元不变，对应22.0/12.6倍2026/2027市盈率，较当前股价有35.30%的上行空间。
风险
下游锂电池需求不及预期，隔膜行业竞争加剧价格下降超预期。
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2026-10-27│恩捷股份(002812)2026年三季报点评：走出周期底部，龙头盈利加速修复 │光大证券 │增持
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事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入142.3亿元，同比+49%，实现归母净利润17.94亿元
，同比大幅增长；其中Q3单季度实现营业收入55.5亿元，同比+47%，环比+17%，实现归母净利润9.74亿元，同比大幅增长
，环比+74%。
点评：
Q3业绩大幅修复，量价共振兑现高弹性。26Q3公司业绩延续修复趋势，盈利持续改善。2026年上半年公司已实现营收
、利润同比大幅修复并成功扭亏，经营性现金流大幅回暖，盈利质量显著改善，隔膜主业复苏趋势确立。Q3在行业供需持
续优化背景下，公司出货量稳步提升、隔膜价格底部企稳回升，叠加产品结构升级与内部降本增效，单季度营收、毛利率
、净利润环比持续改善，业绩修复节奏进一步加快。
行业供需格局持续优化，龙头盈利修复具备持续性。经历过去两年行业产能过剩与价格出清，行业低效产能逐步退出
，无序竞争显著缓解，隔膜供需格局持续修复。需求端，全球动力电池需求稳步复苏，储能装机维持高景气，下游电池厂
排产回升，带动隔膜订单持续回暖。公司作为全球湿法隔膜绝对龙头，产能利用率维持高位，充分受益行业量价修复。本
轮盈利改善由价格修复、结构升级、成本优化三重逻辑驱动：1）隔膜价格自周期底部企稳回升，龙头盈利空间持续修复
；2）高安全、超薄、高浸润等高附加值隔膜占比提升，持续抬升公司整体毛利率；3）公司持续推进产线智能化改造、工
艺优化，规模效应持续释放，单位制造成本稳步下行。
海外布局持续兑现，有望成为公司未来重要盈利增量。截至26H1，美国基地建设进度持续提升，匈牙利基地产能稳步
放量，公司已深度切入LGES、ACC、UltiumCells等海外头部电池供应链，海外长单逐步落地。海外本地化生产有效对冲关
税、物流成本，持续打开中长期出货及盈利空间。此外公司收购爱思开江苏隔膜资产持续推进，进一步补强涂覆隔膜产能
与优质客户资源，巩固行业龙头壁垒。
盈利预测、估值与评级：下游储能等领域带动锂电隔膜需求大幅增长，锂电隔膜景气上行，公司盈利能力显著改善，
因此我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.77（上调28%）/44.06（上调29%）/
52.90（上调38%）亿元，折合EPS分别为2.93/4.49/5.39元。维持公司“增持”评级。
风险提示：隔膜行业价格竞争加剧、海外基地项目建设及投产进度不及预期、下游动力电池及储能需求不及预期。
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2026-10-27│恩捷股份(002812)2026年三季报点评：涨价兑现利润拐点已现，业绩符合市场│东吴证券 │买入
│预期 │ │
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26Q3业绩符合市场预期。公司26Q1-3营收142.3亿元，同比+49%，归母净利17.9亿元，同比+2179%，扣非净利18.3亿
元，同比+2264%，毛利率32.5%，同比+17pct；其中26Q3营收55.6亿元，同环比+47％/+17％，归母净利9.7亿元，同环比+
14245%/+74％，扣非净利9.8亿元，同环比+9497%/+66％，毛利率36.6%，同环比+20/+5pct，处于业绩预告中值，业绩符
合市场预期。
Q3出货高增，27年出货有望继续提升。我们预计26Q1-3湿法隔膜出货120亿平+，同增60%，其中我们预计26Q3公司湿
法隔膜出货近46亿平，同比增45%，环比增近10%，在满产基础上进一步超产，当前公司排产超15亿平，我们预计Q4出货环
增5%+，预计26年全年出货170亿平，同比增长50%。产能端，26年下半年玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，Q4
起贡献增量；27年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，公司有效产能我们预计达220亿平，继续满产满销，同比增长30%。
Q3涨价落地，湿法单平利润进一步提升，超此前预期。公司Q3单平利润0.21元/平左右，较26Q2约0.16元/平明显提升
，进一步超市场预期，主要系Q3有部分客户进一步涨价10%+，且部分Q2涨价在Q3进一步体现，此外公司超产摊薄成本。当
前行业供需持续紧张，公司涂覆占比进一步提升，行业价格维持高位，Q4盈利有望进一步提升，行业新增扩产主要集中在
27H2-28年落地，且受设备、良率、客户验证约束，实际释放或低于规划，我们预计27年湿法隔膜供给持续紧张，公司27
年单平利润有望提升至0.20-0.25元/平。
Q3去库显著，资本开支环比提升。公司26Q1-3期间费用18亿元，同比+29%，费用率13%，同比-2pct，其中Q3期间费用
6亿元，同环比+30%/+13%，费用率12%，同环比-2/0pct；26Q1-3经营性净现金流20.4亿元，同比+133%，其中Q3经营性现
金流8.8亿元，同环比+32%/-8%；26Q1-3资本开支11.9亿元，同比+15.6%，其中Q3资本开支6.2亿元，同环比+136%/+67%；
26Q3末存货15.7亿元，较年初-31%，此外公司Q3确认资产减值损失1.1亿元。
盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计公司26-28年归母净利润29.3/50.4/61.7亿元，同比+1958%/+72%/+22%
，对应PE为16x/9x/8x，给予27年15xPE估值，对应目标价77.1元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业扩产超预期。
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2026-10-16│恩捷股份(002812)出货稳步提升，隔膜盈利环比持续走高 │国信证券 │增持
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公司2026Q3业绩预告中值9.75亿元，环比增长75%。公司公告2026年前三季度预计归母净利润15.40-20.50亿元，扣非
归母净利润15.70-20.70亿元，同比均扭亏为盈。公司2026Q3实现归母净利润7.20-12.30亿元（预告中值9.75亿元），同
比大幅增长，环比增长29%-120%；实现扣非归母净利润7.21-12.21亿元（预告中值9.71亿元），同比大幅增长，环比增长
23%-108%。
公司隔膜出货稳步提升，盈利能力持续走高。我们估计2026年前三季度湿法隔膜累计出货量超120亿平；其中2026Q3
湿法隔膜出货量超45亿平，环比提升8%。动储电池行业持续高景气，隔膜行业供应持续偏紧；公司产品价格2026Q3延续上
涨趋势。同时，公司涂覆膜等高附加值产品占比提升，亦对单位盈利产生积极影响。我们估计2026Q3公司湿法隔膜单平扣
非净利约0.21元，较2026Q2加回补缴的税款以及减值等影响的单平扣非净利0.16元显著提升。展望后续，公司持续满产满
销，产品结构优化叠加涨价持续落地，盈利能力有望延续向好趋势。
公司隔膜领先地位稳固，积极推进产能建设与整合提升供应能力。根据鑫椤锂电数据，2026H1公司国内锂电隔膜市场
份额维持30%以上，连续多年位居国内锂电池隔膜行业首位。公司持续深化与宁德时代、LGES、松下、中创新航、亿纬锂
能、国轩高科等电池企业合作，领先地位稳固。在产能持续满产满销背景下，公司通过自建产能或产能整合提升供应能力
。2026年5月，公司公告拟投资40亿元在自贡建设50亿平锂电隔膜项目。同月，公司公告拟以4亿元收购江苏爱思开100%股
权；该公司目前具有8条基膜产线、设计总产能为9.4亿平，并配有10条涂覆产线。2026年9月，公司已经完成江苏爱思开
工商登记变更，并更名为常州恩捷新材料。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动风险；贸易摩擦风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司产品结构与价格优化对于盈利的积极影响，我们上调
盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润28.69/50.22/60.00（原预测23.03/41.27/50.11）亿元，同比+1913/+75
%/+20%，EPS分别为2.92/5.12/6.11元，动态PE为16.6/9.5/7.9倍；维持“优于大市”评级。
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2026-10-15│恩捷股份(002812)业绩预告超预期，涨价周期持续 │中金公司 │增持
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预告盈利同比扭亏为盈
公司公告2026年前三季度归母净利润15.4-20.5亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润15.7-20.7亿元，中值计算Q3归
母净利润9.75亿元，环比+74%，业绩超出我们预期，主要得益于公司产品持续涨价、产品结构改善。
关注要点
Q3单位利润超出预期，涨价、客户结构改善、降本齐发力。我们预计公司26Q3湿法隔膜出货45.5亿平，测算单平利润
约0.22元，环比提升0.08元，主要原因包括：1）涨价：公司年中以来持续对下游客户涨价，海外客户亦实现涨价，在Q3
逐步兑现利润；2）客户结构调整：因部分客户价格较低，主动调整客户结构，Q3涂覆膜出货占比已超70%，带动产品单价
及利润提升；3）成本降低：Q3通过技改提升10%出货量，带动单位成本下降。
4Q26-2027或仍保持量价齐升。公司部分涨价在Q3落地，我们预计涨价仍将在Q4逐步兑现。行业层面考虑到行业目前
整体扩产相对有限、且投产时间较迟，我们预计4Q26-2027年隔膜价格仍有望保持稳中有升。对公司而言，4Q26起收购的S
K新产能或逐步调试爬坡、贡献增量产能，2027年下半年公司自贡新产能或逐步投产爬坡，带动公司出货进一步增长，全
年出货或超200亿平，我们预计公司在4Q26-2027或仍保持量价齐升趋势。
盈利预测与估值
考虑到公司单位利润提升超预期，我们上调公司2026/2027年盈利预测24.5%/13.0%至28.9/50.5亿元，当前股价对应2
026/2027年15.1/8.6xP/E。维持跑赢行业评级，同步考虑盈利预测调整和行业估值中枢下行，我们维持65元目标价，对应
22.0/12.6xP/E，较当前股价有46.3%的上行空间。
风险
下游锂电池需求不及预期，隔膜行业竞争加剧价格下降超预期
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2026-10-14│恩捷股份(002812)2026Q3业绩预告点评：涨价进一步兑现，业绩超市场预期 │东吴证券 │买入
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26Q3业绩超市场预期。公司预告26Q1-3归母净利15.4-20.5亿元，扣非净利15.7-20.7亿元，对应Q3归母净利中值9.8
亿元，同环比+14253%/+74%，扣非中值9.7亿元，同环比+14195%/+65%，同环比高增，业绩大超市场预期。
Q3出货高增，27年出货有望继续提升。我们预计26Q1-3湿法隔膜出货120亿平+，同增60%，其中我们预计26Q3公司湿
法隔膜出货45-46亿平，同比增44%，环比增近10%，在满产基础上进一步超产，截至9月底公司排产超15亿平，我们预计Q4
出货环增5-10%，我们预计26年全年出货170亿平，同比增长50%。产能端，下半年玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步
投产，我们预计Q4起贡献增量；27年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，公司有效产能我们预计将达220亿平，继续满产
满销，我们预计27年出货同比增长30%。
涨价落地湿法单平利润进一步提升，超此前市场预期。我们预计公司Q3单平利润0.21元/平左右，较26Q2约0.16元/平
明显提升，主要系Q3有部分客户进一步涨价10%+，且部分Q2涨价在Q3进一步体现，此外公司超产摊薄成本。当前行业持续
紧张，公司涂覆占比进一步提升，行业价格维持高位，Q4盈利有望进一步提升，行业新增扩产主要集中在27H2-28年落地
，且受设备、良率、客户验证约束，实际释放或低于规划，我们预计27年湿法隔膜供给持续紧张，公司27年单平利润有望
提升至0.20-0.25元/平。
盈利预测与投资评级：考虑到公司26Q3业绩超市场预期，我们调整公司26-28年归母净利润预期至29.3/50.4/61.7亿
元（原预期22.8/50.6/61.9亿元），同比+1958%/+72%/+22%，对应PE为15x/9x/7x，给予27年15xPE，对应目标价77.1元，
维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业扩产超预期。
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2026-09-14│恩捷股份(002812)2026年半年报点评：供需改善叠加结构优化，业绩拐点持续│长江证券 │买入
│兑现 │ │
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事件描述
公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入86.71亿元，同比+50.47%，实现归母净利润8.20亿元，实现扣非净利润
8.49亿元，同比实现扭亏为盈。拆分至2026Q2，实现营业收入47.63亿元，同比+56.99%，实现归母净利润5.60亿元，实现
扣非净利润5.88亿元，同比实现扭亏为盈。
事件评论
2026H1公司锂电池隔膜业务实现营业收入76.20亿元，同比+58.09%，占公司营业收入的87.88%；锂电池隔膜业务毛利
率为31.65%，同比提升17.99个百分点。境外地区实现营业收入15.57亿元，同比+34.70%，境外业务毛利率为42.51%，同
比提升5.15个百分点。其他财务方面，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为11.62亿元，同比+452.38%；资产减值
损失1.62亿元，主要系计提存货跌价准备，信用减值损失为-0.16亿元。
拆分至2026Q2，公司盈利质量及现金流表现环比改善。2026Q2综合毛利率为31.37%，较2026Q1提升3.28个百分点；经
营活动产生的现金流量净额为9.55亿元，较2026Q1增加7.48亿元，环比+362.07%。期末存货为19.28亿元，较年初下降15.
43%。2026Q2资本开支为3.74亿元，上半年累计资本开支为5.76亿元，同比下降25.01%。
公司聚焦主业发展，技术壁垒加速构筑。公司坚定聚焦锂电池隔离膜核心主业，集中力量推进隔膜技术的迭代升级与
新产品研发，并前瞻性布局固态电池相关材料的技术储备。产能布局方面，公司计划投建自贡50亿平方米隔膜项目，参股
印尼隔膜项目，以匹配海外客户的本地化配套需求；并拟收购爱思开电池材料科技（江苏）有限公司100%股权，进一步整
合现有隔膜产能。绿色制造层面，公司国内生产基地已实现100%绿电使用，主要产品碳足迹较2023年下降超30%，ESG优势
凸显。
展望来看，随着下半年终端需求传统旺季到来，隔膜行业供需偏紧且集中度高，公司产品具备提价弹性，尤其国内客
户仍具备进一步提价空间，考虑到行业平均盈利有望进一步提升，头部企业凭借规模优势有望进一步实现超额盈利。继续
推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-09-11│恩捷股份(002812)业绩快速增长，隔膜盈利能力持续向好 │国信证券 │增持
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公司2026H1业绩保持快速增长。公司2026H1营收86.71亿元，同比+50%；实现归母净利润8.20亿元，同比扭亏为盈；
毛利率29.89%，同比+14.36pct；净利率11.00%，同比+13.29pct。公司2026Q2营收47.63亿元，同比+57%、环比+22%；实
现归母净利润5.60亿元，同比扭亏为盈，环比+115%；毛利率31.37%，同比+17.28pct，环比+3.28pct；净利率13.83%，同
比+18.64pct，环比+6.27pct。
公司隔膜盈利能力延续向好趋势。公司2026H1锂电池隔膜业务营收76.20亿元，同比+58%；毛利率31.65%，同比+17.9
9pct。我们估计2026H1公司隔膜出货量约77亿平，其中2026Q2出货量约42亿平，环比增长20%。我们估计2026Q2公司隔膜
单平扣非净利约为0.14元，环比提升超0.06元；若考虑加回2026Q2补缴的税款以及减值等影响，对应单平扣非净利近0.16
元，环比持续提升。展望后续，公司产能持续满产满销，价格仍呈现稳中有升趋势，隔膜盈利能力有望持续向好。
公司隔膜领先地位稳固，积极推进产能建设与整合提升供应能力。根据鑫椤锂电数据，2026H1公司国内锂电隔膜市场
份额维持30%以上，连续多年位居国内锂电池隔膜行业首位。公司持续深化与宁德时代、LGES、松下、中创新航、亿纬锂
能、国轩高科等电池企业合作，领先地位稳固。在产能持续满产满销背景下，公司通过自建产能或产能整合提升供应能力
。2026年5月，公司公告拟投资40亿元在自贡建设50亿平锂电隔膜项目。同月，公司公告拟以4亿元收购江苏爱思开100%股
权；该公司目前具有8条基膜产线、设计总产能为9.4亿平，并配有10条涂覆产线。
公司持续推进产品创新升级。公司已推出新一代5μm高强基膜产品、高安全基膜X系列产品、高浸润基膜I系列产品以
及冷压高粘接隔膜产品，以此满足不同应用场景应用需求。在半固态电池领域，公司已实现半固态锂离子电导隔膜小批量
量产；全固态电池领域，公司硫化物固态电解质十吨级中试产线已完成贯通，超纯硫化锂、硫化物电解质、硫化物电解质
膜在多项核心指标上均处于行业领先水平。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动风险；贸易摩擦风险。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润23.03/41.27/50.11亿元，同比+1515%/+79%/+21%，EPS分别为2
.35/4.21/5.11元，动态PE为20.7/11.6/9.5倍；维持优于大市评级。
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2026-08-28│恩捷股份(002812)2026年中报点评：量利齐升驱动业绩高增，盈利拐点向上明│西部证券 │买入
│确 │ │
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事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别86.71亿元、8.2亿元、8.49
亿元，同比分别+50.47%、+980.99%、+998.29%；其中26Q2实现营收47.63亿元，同比+56.99%，环比+21.9%；归母净利润5
.6亿元，同比+570.2%，环比+115.13%；扣非归母净利润5.88亿元，同比+575.43%，环比+125.43%；销售毛利率31.37%，
同比+17.28pct，环比+3.28pct。
隔膜出货量利齐升驱动业绩高增，盈利周期拐点向上确立。26H1锂电池隔离膜产品实现营业收入76.20亿元，同比大
幅增长58.09%，占公司总营收比重达87.88%；产品毛利率同比提升17.99个百分点，带动整体盈利水平改善。估算26Q2隔
膜单位盈利提升至约0.15元/平米，较25年末盈利能力提升显著。公司凭借全球领先的产能规模与产品品质，深度绑定宁
德时代、比亚迪、LGES、松下等国内外主流锂电池企业及海外车企，订单向头部企业集中趋势明显，市场份额持续位居行
业首位。
持续巩固行业龙头地位，全球化布局与技术创新构筑长期支撑。公司计划在四川自贡投资建设年产50亿平方米锂电池
隔离膜项目，并推进印尼、美国等海外产能布局，以匹配全球客户需求。公司持续加大研发投入，推出高安全基膜、高浸
润基膜、新一代阻燃隔膜等多款新产品，技术储备丰富，为满足下游高安全性、长寿命电池发展趋势提供保障，与核心客
户的协同成长有望持续深化。
投资建议：考虑到公司扩产逐渐释放以匹配下游增量需求，我们预计27年隔膜出货量约200亿平米，预计公司2026-20
28年实现归母净利23.77/40.70/50.29亿元，同比+1567.8%/+71.2%/+23.6%，对应EPS为2.42/4.15/5.12元，维持“买入”
评级。
风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-26│恩捷股份(002812)隔膜供需紧张，价格持续上涨 │山西证券 │买入
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事件描述
8月24日，公司公告2026年半年报，2026H1公司实现营业收入86.7亿元，同比增长50.5%，实现归母净利润8.2亿元，
同比扭亏为盈（去年同期亏损0.9亿元），公司毛利率29.9%，同比上升16.1pct。26Q2公司实现营业收入47.6亿元，归母
净利润5.6亿元，同比扭亏（去年同期亏损1.2亿元）/环比+115.1%，毛利率31.4%，同比上升17.3pct、环比上升3.3pct，
业绩拐点确立。公司中报业绩在业绩预告范围之内，符合预期。
事件点评
锂电隔膜盈利持续恢复，供需紧张价格持续上涨。2026H1公司锂电池隔膜收入76.2亿元（+58.1%，毛利率31.7%，+18
.0pct），占比87.9%；估算26H1公司隔膜出货76-77亿平，综合单位售价约1.0元/平，较2025年提升约0.1元/平，26H1单
平净利约0.11元/平；26Q2出货约41-42亿平，Q2售价环比提升约3-4分/平。公司境外收入15.6亿元，同比增长34.7%，毛
利率42.5%，同比增加5.2pct，显著高于境内各区域（24.0%-30.1%）。
整体费用率下降，库存持续下降，现金大幅净流入。26H1公司期间费用合计12.0亿元，同比+2.6亿元；期间费用率13
.8%，同比下降2.4pct。其中销售费用率1.0%（费用同比+25.8%）、管理费用率5.7%（+33.6%）、研发费用率4.5%（+18.5
%）、财务费用同比+37.5%。26H1公司存货19.3亿元，同比-15.4%；经营现金流11.6亿元（同比+452.4%，净利润现金含量
170.5%）。
隔膜行业低端低效产能加速出清，同质化低价竞争格局逐步瓦解。隔膜行业已经进入高端产能紧缺、高品质产品溢价
的新阶段。据SNEResearch数据，2026年上半年全球动力电池装车量608.5GWh（+20.0%），全球储能锂电池出货量461.3GW
h（+71.0%），湿法隔膜供给增速低于行业需求增长，供需紧平衡格局延续。恩捷今年下半年玉溪8条线产能持续释放，并
购爱思开新增约10亿平，公司5月14日公告新增投资四川自贡50亿平产能，近期已经取得固定资产投资项目备案，产能有
望明后年开始释放。我们预计今明年公司隔膜出货160亿平+/200亿平+，公司隔膜业务已经进入量价齐升通道。
投资建议
公司是国内锂电隔膜绝对龙头，锂电行业需求持续增长，隔膜产品呈现量价齐升趋势。我们预计公司2026-2028年归
母净利润分别为20.4/41.5/61.6亿元，对应公司8月24日收盘价55.9元，相当于2026年26.9倍的动态市盈率，维持“买入-
A”评级。
风险提示
包含但不局限于以下风险：1、供给超预期释放，产品价格下降的风险；2、汇率波动风险；3、市场竞争格局恶化的
风险；4、原材料价格上涨风险；5、海外政策/投资风险；6、锂电技术路线变化的风险。
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2026-08-26│恩捷股份(002812)盈利能力提升，涂布膜占比提高 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收86.71亿元，同比增长50.47%，实现归母净利润8.20
亿元，同比增长980.99%。
营收与盈利能力提升：2026年上半年公司实现营收86.71亿元，同比增长50.47%，实现归母净利润8.20亿元，同比增
长980.99%。单看第二季度，公司实现营收47.63亿元，同比和环比分别增长56.99%和21.90%，实现归母净利润5.60亿元，
同比和环比分别增长570.20%和115.13%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为31.37%和13.83%，锂电隔膜价格
回升，公司盈利能力提升较为明显。
公司隔膜产品市场份额仍居首位，涂布膜产品占比提升：公司积极调整市场策略以巩固市场份额，持续加大国内外市
场开拓，优化产品结构，公司境外业务收入同比稳中有升，产品附加值较高的涂布膜产品占比也较上年有进一步提升。根
据第三方咨询的数据，公司锂电池隔离膜产品的市场份额仍居行业首位。同时，得益于行业供需格局改善，叠加公司加大
全球市场开拓、优化产品结构、强化内部管理及成本控制等多措并举，上半年公司锂电池隔离膜产品毛利率同比增长17.9
9个百分点，整体毛利率水平显著提升。
推出新一代5μm高强基膜产品：公司立足于基膜及涂覆创新，同时提升隔膜安全和性能指标，推出高安全基膜X系列
产品、高浸润基膜I系列产品、新一代阻燃隔膜产品、冷压高粘接隔膜产品、半固态涂层隔膜产品。此外，公司还向市场
发布了性能领先的新一代5μm高强基膜产品，凭借其超薄、高强度的特性，可缩减电池内部非活性材料的体积占比，进而
提升电池能量密度。
投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润21.61、42.89、52.06亿元，对应PE分别为24.86、12.52、10.32倍
，公司是隔膜行业龙头公司，我们对公司进行首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；技术路线变化；政策风险。
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2026-08-25│恩捷股份(002812)2026年半年报点评：库存下降隔膜供需持续紧张，单位盈利│东吴证券 │买入
│持续提升 │ │
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26H1业绩符合市场预期。公司26H1营收86.7亿元，同比+50.5%，归母净利8.2亿元，同比+981%，扣非净利8.5亿元，
同比+998.3%，毛利率29.9%，同比+14.4pct；其中26Q2营收47.6亿元，同环比+57％/+21.9％，归母净利5.6亿元，同环比
+570.2%/+115.1％，扣非净利5.9亿元，同环比+575.4%/+125.4％，毛利率31.4%，同环比+17.3/+3.3pct，26H1归母净利
润处于业绩预告中值，业绩符合市场预期。
Q2出货高增、27年出货有望继续提升。锂电隔膜26H1收入76亿元，同增58%，毛利率31.7%，同增18pct，我们预计26H
1出货76-77亿平，同增60%+，对应均价1.1元/平（含税），其中我们预计26Q2公司隔膜出货41-42亿平，同比增70%，环比
增近20%。当前行业需求旺盛，公司排产维持高位，我们预计26年全年出货160亿平+，同比增长40%+。产能端，我们预计
下半年玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，Q4起贡献增量；我们预计27年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，2
7年公司有效产能我们预计220亿平，继续满产满销，同比增长35%+。
补税影响表观利润、加回后单平利润显著提升。公司26H1单平毛利我们预计0.3元/平+，其中Q2单平毛利我们预计0.3
5元/平+，环增显著，Q2若加回补缴税款，对应单平利润0.15-0.16元/平，较26Q1约0.12元/平明显提升。此外公司26H1海
外收入15亿元，同增34%，出货占比8%，毛利率42.5%，盈利弹性显著。价格端，Q2受PE涨价20-30%影响仍在顺价，部分大
客户、海外及3C客户涨价尚未完全落地，公司满产满销持续去库，行业26H2起供需关系进一步紧张，我们预计Q3起涨价逐
步落地，Q4盈利有望进一步提升，行业新增扩产主要集中在27H2-28年落地，且受设备、良率、客户验证约束，实际释放
或低于规划，我们预计27年湿法隔膜供给持续紧张，公司27年单平利润有望提升至0.2-0.25元/平。
存货下降、资本开支保持克制、现金流大幅改善。公司26H1期间费用12亿元，同比+28.3%，费用率13.8%，同比-2.4p
ct，其中Q2期间费用5.7亿元，同环比+22.7%/-8.3%，费用率12%，同环比-3.4/-3.9pct；26H1经营性净现金流11.6亿元，
同比+452.4%，其中Q2经营性现金流9.5亿元，同环比+1010.6%/+362.1%；26H1资本开支5.7亿元，同比-25.6%，其中Q2资
本开支3.7亿元，同环比+14%/-15.8%；26Q2末存货19.3亿元，较年初-15.4%，Q2计提资产减值损失0.3亿元，我们预计下
半年存货减值压力显著减弱。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们基本维持原预期，预计公司26-28年归母净利润22.8/50.6
/61.9亿元，同比+1499%/+122%/+22%，对应PE为24x/11x/9x，给予27年20xPE估值，对应目标价103元，维持“买入”评级
。
风险提示：下游需求不及预期，行业扩产超预期。
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2026-08-24│恩捷股份(002812)业绩向好，需求与盈利置信度高 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月24日，公司公告1h26业绩预告，实现收入87亿元，YoY+51%；归母8.2亿元，YoY+981%；扣非8.5亿元，YoY+998%。
单Q2，实现收入48亿元，YoY/QoQ+57%/22%；归母5.6亿元，YoY/QoQ+570%/115%；扣非5.9亿元，YoY/QoQ+575%/125%。毛
利率、扣非净利率恢复至31%、12%，同环比均大幅改善，业绩超预期。
经营分析
具体业绩拆分：
1.隔膜：公司1H26、2Q26预计出货77、42亿平，同比均增长近60%。根据测算，2Q26测算单平净利近1.6毛钱/平，经
营性单平利润回升超预期。隔膜回暖主要系1H26前期低价竞争下部分低效供给退出，优质产能投放节奏有限，隔膜供需出
现边际改善。1H26公司毛利率增长17.99pct，盈利水平显著提升。
2.新技术：公司向市场发布性能领先的新一代5μm高强基膜产品，凭借其超薄、高强度的特性，可缩减电池内部非活
性材料的体积占比，进而提升电池能量密度。
3.非主营业务：1H26资产减值1.6亿元，主要系公司对存货计提减值准备；营业外支出0.47亿元，主要系所得税的滞
纳金所致；政府补助0.13亿元。
盈利预测、估值与评级
锂电隔膜具备长周期、重资产，及高壁垒特点，行业上行周期时为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种，
当前业绩已出现明确拐点。我们预计2026、2027、2028年公司归母净利分别23、45、67亿元，对应24、12、8xPE。维持买
入评级。
风险提示
全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。
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2026-07-10│恩捷股份(002812)26H1业绩预告点评：Q2业绩超我们预期，隔膜供需紧张盈利│东吴证券 │买入
│持续提升 │ │
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26H1业绩预告高增、26Q2超我们预期：公司预告26H1归母净利7.36-9.00亿元，同比扭亏，归母净利中值8.2亿元；扣
非净利7.6-9.3亿元，同比扭亏。其中26Q2归母净利我们预计4.8-6.4亿元，同比扭亏，环比增长83%-146%，中值5.6亿元
；扣非净利我们预计5.0-6.7亿元，同比扭亏，环比增长92%-156%。考虑26Q2补缴税款影响约0.7亿元，加回后26Q2利润中
值约6.3亿元，业绩超我们预期，主要受益隔膜出货高增、单平盈利修复。
26Q2出货高增、27年出货有望继续提升。我们预计26Q2公司隔膜出货41-42亿平，同比增65%+，环比增近20%，26H1出
货约76-77亿平，同比增60%+。当前行业需求旺盛，公司排产维持高位，我们预计26年全年出货160亿平+，同比增长40%+
。产能端，26H2玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，我们预计26Q4起贡献增量；27年自贡、玉溪二期及SK常州
产能爬坡，公司有效产能我们预计220亿平，继续满产满销，同比增长35%+。
补税影响表观利润、加回后单平利润显著提升。加回补缴税款，我们预计对应单平利润约0.15元/平，较26Q1约0.12
元/平明显提升。价格端，26Q2受PE涨价20-30%影响仍在顺价，部分大客户、海外及3C客户涨价尚未完全落地，我们预计2
6Q3起逐步体现，26Q4盈利有望进一步提升，27年单平利润有望提升至0.20-0.25元/平。
26-27年隔膜供需持续紧张、行业扩产有序。我们预计行业新增扩产主要集中在27H2-28年落地，且受设备、良率、客
户验证约束，实际释放或低于规划；若考虑部分干法隔膜产能利用率较低，26/27/28年湿法隔膜产能利用率我们预计分别
达90%/97%/90%，26-27年湿法隔膜供给持续紧张，28年供给紧张有所缓解但仍难明显过剩，公司作为湿法隔膜龙头，价格
修复和盈利提升确定性强。
盈利预测与投资评级：考虑到2026-2027年隔膜行业供需持续优化，我们上修盈利预测，我们预计公司26-28年归母净
利润22.8/50.7/62.0亿元（原预期22.5/42.5/51.9亿元），同比+1499%/+122%/+22%，对应PE为26x/12x/9x，给予27年20x
估值，对应目标价103元，维持“买入”评级！
风险提示：下游需求不及预期，行业扩产超预期，价格波动风险
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2026-06-17│恩捷股份(002812)隔膜供需反转，硫化物落子有声 │长城证券 │买入
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全球隔膜龙头，前瞻布局固态电池趋势。公司主营业务涵盖锂电池隔离膜、BOPP薄膜、无菌包装及特种纸，其中隔膜
业务为核心，2025年收入占比达85.31%，收入结构高度集中且稳定。公司隔膜已进入全球主流电池厂供应体系，市场份额
连续多年位居行业第一，产能与出货量持续领先。在此基础上，公司积极向固态电池材料延伸，在硫化锂、固态电解质及
电解质膜等环节推进布局，逐步形成从传统隔膜向新一代电池材料延伸的业务体系。
隔膜迎来供需拐点，盈利开启修复。公司依托湿法隔膜技术及规模优势，产能利用率维持高位，2025年隔膜业务收入
同比增长40.88%。在行业价格承压背景下，公司通过优化客户结构、强化成本控制及推进海外产能布局，实现毛利率降幅
收窄，2025年公司盈利能力已逐步恢复。
围绕硫化物路线构建全链条布局，卡位固态电池。公司在固态电池领域持续加大研发投入，已在高纯硫化锂、硫化物
固态电解质及电解质膜等关键材料环节形成布局，并建成中试产线。公司研制的硫化锂产品纯度可达99.9%以上，同时可
提供纯度99.5%以上的规格，并支持客户定制化需求，LPSC硫化物固态电解质具备高离子电导率与粒径可控等性能优势，
超薄硫化物固态电解质膜薄度最低可小于30μm，室温下其离子电导率可达2mS/cm。2025年8月中旬，公司百吨级高纯硫化
锂中试线搭建完成，并已建成10吨级硫化物固态电解质产线。
投资建议：公司为锂电隔膜龙头，前瞻固态电池趋势布局硫化物体系固态电解质。我们预计2026–2028年公司营业收
入为186.66/238.01/282.83亿元，同比分别增长37%/28%/19%；归母净利润为21.60/35.15/45.13亿元，EPS分别为2.20/3.
58/4.60元/股，对应当前股价（2026年6月16日收盘价），PE分别为32x/19x/15x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：固态电池行业需求及商业化进程不及预期；隔膜订单兑现不及预期；政策变化的风险；原材料价格变动的
风险。
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2026-06-02│恩捷股份(002812)25年报&26Q1季报点评：行业格局改善，盈利进入修复通道 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司实现营收/归母/扣非136.33/1.43/1.11亿元，同比+34%/+126%/+118%；其中25Q4实现营收/归母/扣非40.8
9/2.29/1.95亿元，同比+52%/+123%/+119%，环比+8%/+3270%/+1818%。2026Q1实现营收/归母/扣非39.08/2.60/2.61亿元
，同比+43%/+902%/+793%。25Q4起公司毛利率同比明显修复，主要受益于行业供需格局改善及产品结构优化，高附加值涂
覆膜占比提升带动盈利能力回升。在行业价格逐步企稳背景下，公司规模效应释放、单位成本下降，推动盈利进入修复通
道。
事件
2025年公司实现营收/归母/扣非136.33/1.43/1.11亿元，同比+34%/+126%/+118%；其中25Q4实现营收/归母/扣非40.8
9/2.29/1.95亿元，同比+52%/+123%/+119%，环比+8%/+3270%/+1818%。2026Q1实现营收/归母/扣非39.08/2.60/2.61亿元
，同比+43%/+902%/+793%。
简评
盈利：25年公司毛利率18.8%，同比+7.7pct，其中25Q4毛利率25.5%，同比+41.8pct，环比+9.0pct；26Q1公司毛利率
28.1%，同比+11.0pct，环比+2.6pct。25Q4起公司毛利率同比明显修复，主要受益于行业供需格局改善及产品结构优化，
高附加值涂覆膜占比提升带动盈利能力回升。在行业价格逐步企稳背景下，公司规模效应释放、单位成本下降，推动盈利
进入修复通道。
隔膜业务：25年实现营收116.30亿元，同比+41%，主要系出货量大幅提升带动，25全年公司出货128.4亿平方米，同
比+46%，预计公司25Q4/26Q1出货分别同比+59%/+65%，环比+6%/-6%；25年业务毛利率18.0%，同比+10.6pct，主要系行业
供需格局改善带动价格企稳回升、公司产品优化、持续降本等，涂覆隔膜25Q4以来单平盈利回升显著。
BOPP膜：25年业务分部实现营收5.68亿元，同比+0.5%，产线调整后业务保持稳定。
其他业务：25年无菌包装/特种纸实现营收9.69/0.30亿元，分别同比+12%/-60%。
产能：25年末锂电隔膜设计产能144亿平方米，同比+23%，重庆恩捷（二期）、匈牙利恩捷25年已投产，玉溪恩捷、
美国恩捷正在建设中。
投资建议：预计26/27年出货160/200亿平，业绩21.8/40.7亿元，对应当前股价PE为32/17x。
风险分析
1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅
波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此
同时对于公司短期业绩有扰动。
3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司
成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-28│恩捷股份(002812)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者以下问题进行回复：
1、请介绍公司未来 3年的发展规划？
答：尊敬的投资者，您好！未来三年，公司将围绕聚焦研发、降本增效、开拓市场三个方面开展工作。聚焦研发，加
大研发投入，提升新产品销量以改善毛利率和提升市场竞争力，以高分子材料为中心加强新产品研发，进一步形成“人无
我有、人有我优、人优我特”的竞争优势；以精细化管理为手段实现降本增效，通过人工智能辅助生产和内部管理提升等
方式提升产品良率和直通率，进而实现有效的成本改善；进一步加大市场开拓，认真服务好国内客户，维持市场占有率，
多预案积极开拓海外市场，开发海外优质客户。感谢您的关注。
2、公司后续的扩产节奏？公司对 2027 年市场竞争的判断？
答：尊敬的投资者，您好！未来几年内，随着动力电池、储能电池需求的增长以及更下游包括交通领域、算力领域等
对绿色能源、稳定能源的需求，锂电池产业链的市场容量仍将保持稳定增长，同时隔膜行业扩产周期相对较长，产能难以
短期内释放。公司的扩产计划以及投产节奏会根据下游需求合理安排，会密切关注下游需求变化情况，以合理布局产能，
满足下游客户需要，同时努力修复盈利，稳定市场份额，提升市场竞争力。当前行业仍处于供需相对紧平衡的状况，预计
27 年隔膜售价有望保持向好趋势，后续走势需结合供需关系进行判断。谢谢关注。
3、请介绍钠离子电池目前的合作情况？
答：尊敬的投资者，您好！关于钠电等新产品，公司会根据市下游客户需求合理开展具体产品生产，同时公司和国内
外头部电池厂商及车企均保持深度良好合作。感谢您的关注。
4、请问收购爱思开电池材料科技（江苏）有限公司进展如何？
答：尊敬的投资者，您好！本次收购目前已经完成工商登记变更手续，常州恩捷正在交割过程中，预计后续将会为公
司贡献新的产能。感谢您的关注！
5、公司固态发展最新进展？
答：公司在半固态电池材料和全固态电池材料领域有长期的关注和投入，并力争保持在行业领先地位，但截止目前全
固态电池及材料的商业化尚处于极早期阶段，公司判断全固态电池受限于成本及其化学物理特性，主要应用将集中在“三
深”(深空、深海、深地)等细分市场，公司将持续关注新技术发展，并积极参与相关前瞻性研究，共同推动行业技术发展
并有信心在可能的市场竞争中取得领先地位。谢谢关注。
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参与调研机构：1家
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2026-08-25│恩捷股份(002812)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者以下问题进行回复：
1、请介绍上半年隔膜国内及海外毛利率，如何看待下半年隔膜价格走势，以及业绩展望，高端超薄隔膜、涂覆隔膜
的占比提升目标？
答：尊敬的投资者，您好！公司 2026 年上半年锂电池隔离膜毛利率 31.65%，海外业务毛利率高于平均毛利率。隔
膜产品的价格受供需及产品本身性能决定，2026 年上半年隔膜价格较 2025 年四季度有所回升，目前行业整体需求旺盛
，新增供给相对有限，产品价格趋势相对坚挺，随着下游需求的持续增长，在供需格局逐步好转的背景下，公司预计未来
盈利将有望进一步得到良性的恢复。公司涂覆膜、新一代超薄高强隔膜发货量均持续增加。感谢您的关注。
2、公司在这一轮周期中的优势在哪里？
答：尊敬的投资者，您好！新能源产业尤其是锂电产业链近年来一直处于高速发展中，下游需求持续增长，公司在行
业中拥有规模领先、单位成本低、专利覆盖广、技术优势强、客户合作长等一系列综合优势，感谢您的关注。
3、公司后续的回购计划？
答：尊敬的投资者，您好！基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，公司计划以自有资金或自筹资
金通过集中竞价的方式从二级市场回购股份，详情见于 2026 年 7月 23 日披露的《关于以集中竞价方式回购股份方案的
公告》。本次回购计划目前正常推进中，后续公司将根据回购方案在期限内持续推进回购实施，并依法及时披露回购进展
。谢谢关注。
4、公司盈利修复原因?可持续性？
答：尊敬的投资者，您好！2026 年上半年公司在成本管控，价格回升，产品结构优化驱动下，盈利逐步修复。随着
下游需求的持续增长，供需进一步紧张，同时公司会持续推动降本工作，预计未来公司隔膜产品盈利将有望进一步得到良
性的恢复。谢谢关注。
5、公司后续的扩产计划？
答：尊敬的投资者，您好！未来几年内，随着动力电池、储能电池需求的增长以及更下游包括交通领域、算力领域等
对绿色能源、稳定能源的需求，锂电池产业链的市场容量仍将保持稳定增长，同时隔膜行业扩产周期相对较长，产能难以
短期内释放。公司的扩产计划以及投产节奏会根据下游需求合理安排，会密切关注下游需求变化情况，以合理布局产能，
满足下游客户需要，同时努力修复盈利，稳定市场份额，提升市场竞争力。谢谢关注。
6、请问收购爱思开电池材料科技（江苏）有限公司预计何时落地？
答：尊敬的投资者，您好！本次收购目前已经股东会审议完成，交易后续信息请关注公司公告。收购完成后，公司会
推进相关产线生产工作。谢谢关注。
7、公司固态发展最新进展？
答：尊敬的投资者，您好！公司认为全固态电池的全面商业化目前尚处于处于较早的初期，一定时间内都不具备大规
模商业化量产的条件，固液混合（半固态）技术可能会更快推进。即便未来全固态电池逐步走向商业化，液态电池因性能
好、价格低，液态电池和半固态电池将占主导地位，全固态电池更多应用于在“三深”（深空、深海、深地）等细分市场
，无法取代现有液态电池。公司在半固态电池材料和全固态电池材料领域有长期的关注和投入，固态电池相关的技术路线
和具体工艺路线目前都尚未明朗，未来公司会继续积极开拓市场，加深与客户的合作和技术交流，推动行业技术发展。谢
谢关注。
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参与调研机构：4家
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2026-07-20│恩捷股份(002812)2026年7月20日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者以下问题进行回复：
1、公司对当下以及未来行业供需怎么看？
答：从供给端看，今年新增有效产能较低，供给持续改善；从需求端看，储能电池需求旺盛，动力电池需求维持增长
，下游总需求维持增长。展望明年，隔膜产能的释放需经历建设、客户验证、产能爬坡等，周期较长，隔膜供给增长仍旧
难以匹配下游需求增长。目前隔膜行业供需偏紧，随着下游需求增长，供给释放缓慢，供需有望进一步紧张。
2、对行业及公司未来盈利怎么看？
答：公司隔膜产品的价格受供需及产品本身性能决定，目前行业头部产能利用率均处于高位，行业供需紧张，公司将
根据市场情形与下游客户进行沟通，在保障下游客户对优质隔膜的需求和供应稳定的情况下，努力逐步修复公司盈利。随
着下游需求的持续增长，行业的产能利用率水平也稳步提高，在供需格局逐步好转的背景下，公司预计未来隔膜产品价格
将有望进一步得到良性的恢复。
3、公司后续的扩产计划？
答：未来几年内，随着动力电池、储能电池需求的增长以及更下游包括交通领域、算力领域等对绿色能源、稳定能源
的需求，锂电池产业链的市场容量仍将保持稳定增长，同时隔膜行业扩产周期相对较长，产能难以短期内释放。公司的扩
产计划以及投产节奏会根据下游需求合理安排，会密切关注下游需求变化情况，以合理布局产能，满足下游客户需要，同
时努力修复盈利，稳定市场份额，提升市场竞争力。
4、公司当下订单情况?
答：公司目前在手订单充沛，产能利用率处于高位水平，同时近期公司的下游客户需求和订单呈现稳定增长态势，在
下游储能需求较为旺盛的基础上，公司 2026 年出货量有望进一步增长。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│恩捷股份(002812)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者以下问题进行回复：
1、本次终止购买中科华联资产，双方在后续有无合作计划？
答：尊敬的投资者，您好！后续双方会继续保持正常商务合作，具体合作信息公司将严格按照深交所相关法律、法规
的要求履行信息披露义务。谢谢您的关注！
2、为什么终止收购？对股价影响？
答：尊敬的投资者，您好！自本次交易事项筹划以来，公司严格按照相关法律法规要求，积极组织相关各方推进本次
交易工作。由于交易相关方未能就本次交易的最终合作方案达成一致意见，为切实维护公司及全体股东利益，经审慎研究
，董事会同意公司终止本次交易事项。公司股价受公司经营状况、二级市场买卖意愿、市场正常波动等多因素影响，公司
严格按照证券期货监管法律法规履行信息披露义务。感谢您的关注！
3、本次未收购成功，对中科华联会产生什么影响？中科华联自身有无上市计划？
答：尊敬的投资者，您好！中科华联将保持独立运营，根据自身实际情况推进资本化规划，依托在湿法锂电隔膜设备
和 5μm高强膜的领先优势，继续保持与包括恩捷股份在内的上下游企业的合作。谢谢您的关注！
4、扩产原因？会继续内卷吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司扩产计划以及投产节奏会根据下游需求合理安排，公司会密切关注下游需求变化情况
，以合理布局产能，满足下游客户需要，同时努力修复盈利。公司新项目建设有利于公司稳定市场份额，提升市场竞争力
，有利于公司未来营收和利润的增加。未来几年内，随着动力电池、储能电池需求的增长以及更下游包括交通领域、算力
领域等对绿色能源、稳定能源的需求，锂电池产业链的市场容量仍将保持稳定增长，公司致力于致力于通过高技术、高质
量、高效率与坚持长期主义提升产品质量、为客户提供安全、可靠的高附加值产品取得竞争优势。谢谢关注！
5、海外基地的运营状态？
答：尊敬的投资者，您好！目前公司海外项目进展顺利，匈牙利项目一期目前已投产和向海外客户正常供货，美国项
目正常推进中，完成客户验证后，会正常推进投产工作。具体信息详见巨潮资讯网披露的定期公告。谢谢关注！
6、最近几年公司在研发投入上有什么新的战略调整？针对固态电池发展布局？
答：尊敬的投资者，您好！公司研发主要还是围绕隔膜主业，努力为市场提供优质的隔膜产品。在半固态电池隔膜业
务布局方面，公司下属控股子公司江苏三合电池材料科技有限公司具备半固态电池隔膜量产供应能力。在全固态电池材料
布局方面，公司下属控股子公司湖南恩捷前沿新材料科技有限公司专注高纯硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解
质膜产品的研发和布局。公司将继续投入研发，积极开拓市场，加深与客户的合作和技术交流，推动行业技术发展。公司
也于第 18 届深圳国际电池技术交流会/展览会（CIBF2026）上发布了复合骨架支撑固态电解质膜相关新产品，感谢您的
关注！
7、公司 5um 产品布局？
答：尊敬的投资者您好，公司 5μ超薄高强膜产品已实现量产，公司目前的 5μ产品有 HS5（极致安全）、HSV5（高
能快充）、XHS5（高温稳定）三大系列，感谢您的关注。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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