价值分析☆ ◇002821 凯莱英 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 8 1 0 0 0 9
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 18 4 0 0 0 22
6月内 20 4 0 0 0 24
1年内 44 9 0 0 0 53
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 4.07│ 8.93│ 6.14│ 2.90│ 3.62│ 4.52│
│每股净资产(元) │ 47.94│ 42.30│ 47.31│ 49.74│ 52.88│ 56.79│
│净资产收益率% │ 8.48│ 21.10│ 12.98│ 5.92│ 6.94│ 8.10│
│归母净利润(百万元) │ 1069.27│ 3301.64│ 2268.81│ 1067.31│ 1331.35│ 1662.43│
│营业收入(百万元) │ 4638.83│ 10255.33│ 7825.19│ 6031.31│ 7118.55│ 8498.27│
│营业利润(百万元) │ 1192.36│ 3730.78│ 2570.79│ 1211.09│ 1511.77│ 1877.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-14 买入 维持 --- 2.89 3.50 4.34 国盛证券
2024-11-07 增持 维持 --- 2.71 3.14 3.60 招商证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.80 3.56 4.86 中信建投
2024-11-01 买入 维持 97.16 2.73 3.47 4.25 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 95.76 2.63 3.42 4.34 财信证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.64 3.44 4.32 华西证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.80 3.22 3.80 民生证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.47 3.16 4.06 平安证券
2024-10-29 买入 维持 105.2 2.89 3.63 4.51 华泰证券
2024-10-09 增持 维持 --- 2.82 3.40 4.09 申万宏源
2024-09-10 买入 维持 --- 2.82 3.39 4.39 浙商证券
2024-09-03 买入 维持 --- 2.80 3.63 4.63 中泰证券
2024-09-02 买入 维持 73.5 2.94 3.75 4.80 财信证券
2024-08-31 买入 维持 80 2.94 3.59 4.50 国泰君安
2024-08-31 买入 首次 --- 3.30 4.26 5.62 中邮证券
2024-08-30 增持 维持 --- 2.83 3.41 4.06 招商证券
2024-08-30 买入 维持 --- 2.95 3.64 4.32 华西证券
2024-08-29 买入 维持 83.54 2.98 3.74 4.66 华泰证券
2024-08-29 增持 维持 85 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 未知 未知 --- 3.29 3.97 5.00 信达证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.00 4.15 5.50 平安证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.91 3.40 3.92 民生证券
2024-08-28 买入 维持 81 3.24 3.76 4.29 国投证券
2024-07-11 买入 维持 80 3.20 4.09 5.34 国泰君安
2024-06-26 买入 首次 --- 3.05 4.24 5.23 西部证券
2024-05-21 买入 维持 100.8 3.42 4.10 4.84 国投证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-14│凯莱英(002821)全球化布局加速完善，新签订单保持良好态势
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.64亿元、12.89亿元、15.96亿元，
增速分别为-53.1%、21.1%、23.9%。对应PE分别为30x，25x，20x。公司将加快海外产能布局建设、推动盈利
能力再平衡、加快新兴业务发展、加大研发平台建设、迭代升级运营管理体系，为未来的再上台阶打下良好基
础，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
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2024-11-07│凯莱英(002821)新签订单持续增长，海外布局稳步推进
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维持“增持”投资评级。公司坚持技术驱动发展，积极推进全球化布局，核心小分子CDMO业务提质增量，
多肽等新兴业务持续提升竞争力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.0、11.6、13.3亿元，对应P
E分别为33、28、25x。维持“增持”投资评级。
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2024-11-04│凯莱英(002821)小分子CDMO毛利率持续提升，新兴业务有望恢复增长
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盈利预测及投资评级：考虑到小分子CDMO行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及
公司不断打造自身能力平台、拓展服务能力，我们预计公司2024-2026年收入分别为59.2亿元、74.5亿元、92.
9亿元，同比增速分别为-24%、26%、25%；归母净利润分别为10.3亿元、13.1亿元和17.9亿元，同比增速分别
为-55%、27%和37%，对应当前股价的PE为31、24、18倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│凯莱英(002821)2024年三季报点评：毛利率环比改善，多肽及海外布局加码
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维持“增持”评级。2024Q1-Q3营收41.40亿元（-35.1%），归母净利润7.10亿元（-67.86%）；Q3单季度
营收14.43亿元（-18.09%），归母净利润2.11亿元（-59.68%），业绩符合预期。考虑汇兑损失，新兴业务国
内市场竞争影响等，下调2024-2026年EPS预测为2.73/3.47/4.25元，（原2.94/3.59/4.50元）。参考可比公司
估值，给予2025年PE28X，上调目标价至97.16元（原80.00元），维持“增持”评级。
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2024-10-31│凯莱英(002821)2024年三季报点评：小分子CDMO业务稳健增长，新兴业务有望改善
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盈利预测与投资建议：2024-2026年，预计公司实现归母净利润9.66/12.59/15.95亿元，EPS分别为2.63/3
.42/4.34元，当前股价对应的PE分别为31.57/24.22/19.11倍。考虑到：（1）医药生物行业投融资呈现回暖，
公司新签订单保持较快增长，业绩有望改善；（2）截止2024年10月31日，根据Wind一致预期，可比公司药明
康德、康龙化成、皓元医药2025年业绩对应的PE分别为14.00、26.64、33.62倍，平均值为24.75倍；给予公司
2025年24-28倍PE，对应的目标价格为82.08-95.76元/股，维持公司“买入”评级。
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2024-10-31│凯莱英(002821)收入端呈现环比改善，主业盈利能力恢复历史较高水平
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投资建议
公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力
，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认
影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响、叠加国内外投融资环境持续低迷等因素，调整前期盈利预测，即24
-26年营业收入从59.61/68.66/80.00亿元调整为58.53/69.28/82.13亿元，EPS从2.95/3.64/4.32元调整为2.64
/3.44/4.32元，对应2024年10月30日85.82元/股收盘价，PE分别为32/25/20倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│凯莱英(002821)2024年三季报点评：毛利率持续改善，新签订单保持良好态势
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投资建议：凯莱英小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动，未来将加快海外产能布局。我们预计2024-2026
年公司营业收入分别为59.48/67.80/77.30亿元，同比增长-24.0%/14.0%/14.0%，归母净利润分别为10.28/11.
84/13.97亿元，对应PE分别为31/27/23倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-30│凯莱英(002821)常规业务较快发展，毛利率有望触底回升
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维持“强烈推荐”评级。根据行业投融环境现状及公司产能配置情况，调整2024-2026年归母净利润盈利
预测为9.08、11.60、14.94亿元（原11.05、15.27、20.23亿元）。公司因上年大订单高基数因素，表观业绩
表现较差，剔除偶发大订单，预计公司能够实现稳健增长。海外投融资环境逐步改善，叠加公司能力提升，获
利能力有望持续改善，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-29│凯莱英(002821)3Q24常规业务收入增长边际提速
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盈利预测与估值
考虑下游需求短期仍待修复，我们下调公司收入增速预期，预计24-26年EPS为2.89/3.63/4.51元（前值2.
98/3.74/4.66元）。公司为CDMO行业龙头，技术工艺领先且全球化布局稳步推进，给予A/H股25年29/19xPE（A
/H股可比公司25年Wind一致预期均值21/17x），对应目标价105.20元/75.04港币（前值83.54元/52.24港币）
，均维持“买入”。
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2024-10-09│凯莱英(002821)公司持续回购彰显信心，未来有望逐渐恢复增长
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盈利预测与投资评级。受到全球投融资低迷影响，研发需求有所波动，我们下调公司24年归母净利润预测
为10.38亿元（原值33.95亿元），新增25-26年归母净利润预测为12.48、15.03亿元，对应PE分别为29、24、2
0倍，我们选取康龙化成、泰格医药、药石科技为可比公司，平均PE35倍，凯莱英仍有上涨空间，所以我们维
持“增持”评级。
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2024-09-10│凯莱英(002821)2024H1业绩点评：新签强劲，M放量可期
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盈利预测与估值
公告预计：“在行业仍处于调整期的背景下，结合市场环境的情况，预计全年非新冠收入实现超过10%的
增长”。谨慎考虑到投融资对公司收入影响以及产能摊销压力，我们略微下调2024-2026年收入和利润预期。
我们预计2024-2026年公司EPS为2.82、3.39和4.39元（前次预测2024-2025年EPS分别为3.39、3.90和4.94），
2024年9月9日收盘价对应2024年PE为22倍。考虑到公司小分子CDMO不错的在手PPQ项目，我们认为仍具有较强
的成长性。新兴业务板块多肽CDMO、制剂CDMO、技术输出等仍有较大的成长空间和业绩弹性，因此我们维持“
买入”评级。
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2024-09-03│凯莱英(002821)剔除大订单影响主业稳健增长，新签订单逐步回暖
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盈利预测与投资建议：源于新冠订单受下游需求略有波动，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公
司收入59.28、71.24、88.21亿元（调整前2025-2026年约64.97、78.18、98.33亿元），同比增长-24.24%、20
.17%、23.83%，源于新兴业务处于投入期，导致成本端或有提升，归母净利润10.36、13.40、17.09亿元（调
整前2025-2026年约12.53、16.29、20.53亿元），同比增长-54.35%、29.36%、27.54%。考虑公司凭借技术等
综合优势成为国内CDMO领导者，引领行业快速增长，维持“买入”评级。
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2024-09-02│凯莱英(002821)欧美客户收入增长较快，新签订单增长良好
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盈利预测与投资建议：2024-2026年，预计公司实现归母净利润10.81/13.77/17.63亿元，EPS分别为2.94/
3.75/4.80元，当前股价对应的PE分别为21.66/17.00/13.28倍。考虑到医药生物行业投融资呈现回暖，公司新
签订单保持较快增长，公司业绩有望改善。结合公司常规业务增速、同业公司估值等，给予公司2024年20-25
倍PE，对应的目标价格为58.80-73.50元/股，维持公司“买入”评级。
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2024-08-31│凯莱英(002821)2024年半年报点评：新签订单改善明显，海外及多肽布局加码
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维持“增持”评级。2024H1营收26.97亿元（-41.63%），归母净利润4.99亿元（-70.40%），主要系2023
年同期交付大订单高基数所致。Q2单季度营收12.98亿元（-45.31%），归母净利润2.17亿元（-79.44%），业
绩符合预期。考虑产能爬坡及新兴业务受投融资承压影响，下调2024-2026年EPS预测至2.94/3.59/4.50元（原
3.20/4.09/5.34元），参考可比公司估值，维持目标价80元，维持“增持”评级。
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2024-08-31│凯莱英(002821)业务发展稳健，新签订单持续增长
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我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为12.14/15.65/20.67亿元，对应EPS分别为3.30/4.26/5.6
2元，当前股价对应PE分别为19.28/14.96/11.33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-08-30│凯莱英(002821)Q2新签订单环比改善，加快推进海外产能布局
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维持“增持”投资评级。考虑到宏观环境的不确定性，预计2024-2026年归母净利润分别为10.4/12.5/14.
9亿元，对应PE分别为22/19/16x。维持“增持”投资评级。
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2024-08-30│凯莱英(002821)业绩呈现稳健增长，订单端呈现边际改善
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投资建议
公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力
，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认
影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响、叠加国内外投融资环境持续低迷等因素，调整前期盈利预测，即24
-26年营业从63.75/77.64/92.83亿元调整为59.61/68.66/80.00亿元，EPS从3.15/4.11/4.95元调整为2.95/3.6
4/4.32元，对应2024年08月30日63.67元/股收盘价，PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│凯莱英(002821)1H24公司常规业务收入保持增长
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生物医药投融资持续低迷下1H24常规业务收入仍保持增长
公司1H24实现收入/归母净利26.97/4.99亿元（yoy-41.6%/-70.4%），若剔除大订单影响，则1H24公司常
规业务收入在生物医药投融资环境持续低迷背景下仍实现微幅增长。1H24公司新签订单金额同比超20%，客户
需求持续回暖。截至中报披露日，公司在手订单总额9.7亿美元，业绩能见度持续提升。我们预计24-26年EPS
为2.98/3.74/4.66元。公司为CDMO行业领军者，综合技术实力扎实且行业认可度持续提升，给予A/H股24年28/
16xPE（A/H股可比公司24年Wind一致预期均值19/15x），对应目标价83.54元/52.24港币（前值109.12元/87.4
7港币），均维持“买入”评级。
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2024-08-29│凯莱英(002821)在手订单充足，深化海外产能布局
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盈利预测与估值
由于行业仍处于调整周期，我们下调2024/2025净利润6.6%/9.2%至10.54亿元/12.95亿元。当前股价对应2
024/2025年21.2倍/17.2倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们下调目标价14.1%至85.00元对应29.7倍2024年市
盈率和24.1倍2025年市盈率，较当前股价有40.0%上行空间。
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2024-08-29│凯莱英(002821)常规业务稳健增长，在手订单保障发展
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入为59.39/68.30/81.00亿元，同比增长-24.1%/15.0%18.6/%
；归母净利润分别为12.11/14.60/18.37亿元，同比增长-46.6%/20.6%/25.8%，对应2024-2026年PE分别为18/1
5/12倍。
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2024-08-29│凯莱英(002821)大订单基数影响表观业绩，新签订单增长加速
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维持“强烈推荐”评级。根据行业投融环境现状及公司产能配置情况，调整2024-2026年归母净利润盈利
预测为11.05、15.27、20.23亿元（原12.55、16.72、21.40亿元）。2024年公司因上年大订单高基数因素，预
期Q1-Q3表观业绩表现均会较差，这种偶发因素导致的业绩下滑并不影响公司本身质地及盈利能力，剔除大订
单口径下，预计公司能够实现稳健增长。估值角度上，大订单的一次性收益并未体现在市值中，且预期2025年
行业、公司完成调整重回较快增长，估值上具有较高性价比，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-29│凯莱英(002821)2024年半年报点评：新签订单强劲增长，加速海外基地及多肽产能布局
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投资建议：凯莱英小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动，未来将加快海外产能布局。我们预计2024-2026
年公司营业收入分别为59.45/67.83/77.41亿元，同比增长-24.0%/14.1%/14.1%，归母净利润分别为10.72/12.
49/14.43亿元，对应PE分别为22/19/16倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-28│凯莱英(002821)新签订单逐步改善，各项业务稳健发展
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投资建议：
预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为11.92亿元、13.84亿元、15.76亿元；预计2024年EPS为3.24
元/股，给予25倍PE，对应6个月目标价为81.00元/股，给予买入-A的投资评级。
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2024-07-11│凯莱英(002821)2024年半年报预告点评：新签订单增速稳健，海外及多肽布局加码
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维持增持评级。公司发布半年度业绩预告，预计2024H1营收26.60-27.40亿元，同比下降40.72%-42.45%，
主要系2023年同期交付大订单高基数所致。预计2024H1归母净利润4.80-5.50亿元，同比下降67.39%-71.54%，
主要系1）2023年同期交付大订单毛利率较高；2）新兴业务处于产能爬坡期，产能利用率相对较低叠加国内市
场竞争激烈，业务毛利率较低3）公司持续保持新技术研发投入和新业务培育。维持2024-2026年EPS预测为3.2
0/4.09/5.34元，考虑可比公司平均估值，给予2024年PE25X，下调目标价至80元，维持增持评级。
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2024-06-26│凯莱英(002821)深度报告：小分子业务领先优势，新分子种类能力持续提升
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盈利预测与评级：预计2024-2026年公司营收分别为61.82/73.50/86.45亿元；归母净利润11.27/15.66/19
.33亿元，同比增长-50.3%/38.9%/23.5%。考虑到24年公司业绩常态化，行业内GLP1等多肽药物景气度向上，
有望给公司贡献第二成长曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-05-21│凯莱英(002821)获得前辉瑞英国Sandwich+Site，持续强化海外布局
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投资建议：
预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为12.65亿元、15.14亿元、17.89亿元，分别同比增长-44.3%、
19.7%、18.2%；预计2024年EPS为3.42元/股，给予当期PE30倍，对应6个月目标价为102.60元/股，给予买入-A
的投资评级。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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