价值分析☆ ◇002821 凯莱英 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 11 2 0 0 0 13
2月内 11 2 0 0 0 13
3月内 11 2 0 0 0 13
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 11 2 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 4.07│ 8.93│ 6.14│ 3.61│ 4.51│ 5.61│
│每股净资产(元) │ 47.94│ 42.30│ 47.31│ 49.98│ 53.88│ 58.74│
│净资产收益率% │ 8.48│ 21.10│ 12.98│ 7.22│ 8.29│ 9.45│
│归母净利润(百万元) │ 1069.27│ 3301.64│ 2268.81│ 1331.99│ 1665.26│ 2073.20│
│营业收入(百万元) │ 4638.83│ 10255.33│ 7825.19│ 6508.89│ 7951.20│ 9767.39│
│营业利润(百万元) │ 1192.36│ 3730.78│ 2570.79│ 1508.72│ 1887.70│ 2349.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-08 增持 维持 107.6 3.59 4.45 5.64 海通证券
2024-04-05 买入 维持 105.84 3.78 4.55 5.74 国泰君安
2024-04-05 买入 维持 --- 3.55 4.42 5.56 国海证券
2024-04-03 买入 维持 --- 3.42 4.15 4.96 东吴证券
2024-04-01 买入 维持 --- 3.76 4.59 5.74 西南证券
2024-03-31 增持 维持 --- 3.68 4.27 5.03 招商证券
2024-03-31 买入 维持 --- 3.39 4.41 5.56 中泰证券
2024-03-30 买入 维持 --- 3.38 4.22 5.28 民生证券
2024-03-29 买入 维持 --- 3.39 4.13 4.95 华西证券
2024-03-29 买入 维持 --- 3.23 4.06 5.11 国盛证券
2024-03-29 买入 维持 --- 3.40 4.53 5.79 平安证券
2024-03-29 买入 维持 --- 4.77 6.37 7.99 太平洋证券
2024-03-28 买入 维持 116.16 3.52 4.46 5.60 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-08│凯莱英(002821)2023年报点评：收入端稳健增长，新兴业务趋势向好，看好公司长期发展
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盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为3.59、4.45、5.64元，公司作为行业内国际化的龙头，参考可
比公司估值，我们认为给予24年25-30倍PE比较合理，对应合理价值区间为89.66-107.60元，维持“优于大市
”评级。
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2024-04-05│凯莱英(002821)2023年年报点评：常规业务稳健增长，新兴业务持续推进
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维持增持评级。2023年营收78.25亿元（-23.70%）,归母净利润22.69亿元（-31.28%），业绩符合预期。
考虑产能爬坡节奏及新业务仍处于发展阶段，下调2024-2025年EPS预测至3.78/4.55元（原4.35/5.74元），新
增2026年EPS预测为5.74元，参考可比公司估值，给予2024年PE28X，下调目标价至105.84元（原130.60元），
维持增持评级。
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2024-04-05│凯莱英(002821)2023年年报点评报告：小分子CDMO常规业务稳步增长，新业务产能加速落地
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盈利预测和投资评级
考虑到大订单交付后盈利能力阶段性有所减弱，我们适当下调盈利预测，预计2024/2025/2026年收入为64
.02亿元/77.66亿元/94.30亿元，对应归母净利润13.11亿元/16.36亿元/20.56亿元，对应PE为24/19/15x。我
们持续看好公司在传统小分子CDMO领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。
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2024-04-03│凯莱英(002821)2023年报点评：业绩符合预期，看好新兴业务未来放量
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盈利预测与投资评级：考虑到小分子CDMO行业压力，新冠大订单交付完成等原因，我们将公司2024-2025
年归母净利润预期由23.8/30.6亿元下调至12.6/15.3亿元，预计2026年归母净利润为18.3亿元，2024-2026年P
/E估值分别为25/21/18X，基于公司常规业务总体稳定增长，新业务持续放量，GLP1提供业绩新增长；维持“
买入”评级。
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2024-04-01│凯莱英(002821)2023年年报点评：常规业务稳健增长，新兴板块加速布局
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年EPS分别为3.76元、4.59元、5.74元，对应PE分别为23倍、19
倍、15倍，维持“买入”评级。
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2024-03-31│凯莱英(002821)常规业务稳健发展，新兴板块建设成果积极
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维持“增持”投资评级。公司坚持技术驱动发展，深入贯彻“双轮驱动”发展战略，夯实小分子CDMO领域
服务能力，并积极向新兴业务领域拓展。全球投融资环境已有所回暖，考虑到投融资传递并带动药企客户行为
变化仍需要一定周期，我们预计2024-2026年归母净利润分别为13.6/15.8/18.6亿元，对应PE分别为23/20/17x
。维持“增持”投资评级。
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2024-03-31│凯莱英(002821)剔除大订单影响主业持续快速增长，新兴业务有望逐步发力
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盈利预测与投资建议：源于新冠订单受下游需求略有波动，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司收
入64.97、78.18、98.33亿元（调整前2024-2025年约81.33、100.30亿元），同比增长-16.97%、20.32%、25.7
9%，源于新兴业务处于投入期，导致成本端或有提升，归母净利润12.53、16.29、20.53亿元（调整前2024-20
25年约21.52、23.90亿元），同比增长-44.78%、30.02%、26.06%，对应2024-2026年PE估值约25.37、19.52、
15.48倍。考虑公司凭借技术等综合优势成为国内CDMO领导者，引领行业快速增长，维持“买入”评级。
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2024-03-30│凯莱英(002821)2023年年报点评：小分子CDMO常规业绩稳健提升，新兴业务板块成果显著
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投资建议：凯莱英小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动，未来将加快海外产能布局。我们预计2024-2026
年公司归母净利润分别为12.50/15.58/19.50亿元，对应PE分别为25/20/16倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-29│凯莱英(002821)业绩符合市场预期，多肽和海外产能储备为未来业绩增长增添确定性
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投资建议
公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力
，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认
影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响、叠加国内外投融资环境持续低迷等因素，调整前期盈利预测，即24
-26年营业从83.97/105.36/NA亿元调整为65.18/79.24/94.64亿元，EPS从4.76/6.28/NA元调整为3.39/4.13/4.
95元，对应2024年03月29日86.04元/股收盘价，PE分别为25/21/17倍，维持“买入”评级。
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2024-03-29│凯莱英(002821)大订单影响收入利润，商业化&MNC增长强劲，加快海外产能布局
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盈利预测与评级：我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.95亿元、15.00亿元、1
8.87亿元，同比增长-47.3%、25.5%、25.8%；对应PE分别为28X、22X、18X倍，维持“买入”评级。
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2024-03-29│凯莱英(002821)大订单顺利兑现，技术迭代、项目推进保障中长期增长
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维持“强烈推荐”评级。根据近期行业环境及公司在手订单情况，调整2024-2025年并新增2026年盈利预
测，未来3年归母净利润为12.55、16.72、21.40亿元（此前预期2024-2025年利润为20.00、25.89亿元）。尽
管公司因大订单波动和整体市场环境因素遭遇短期业绩压力，但医药投融资环境已初步显露改善态势，加上公
司核心能力、后续订单的有力保障，我们继续看好其未来发展，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-29│凯莱英(002821)小分子主业增长稳健，新兴业务蓄势待发
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盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为69.48/89.11/114.54亿元，同比增长-11.2%/28
.3%/28.5%；归母净利为17.63/23.53/29.51亿元，同比增长-22.3%/33.4%/25.4%，对应当前PE分别为19/14/11
X，持续给予“买入”评级。
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2024-03-28│凯莱英(002821)内生稳健，趋势向好
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公司23年实现收入/归母净利78.3/22.7亿元（yoy-23.7%/-31.3%），收入低于我们预期（预计收入85.7亿
元），主因期内全球生物医药投融资环境持续低迷影响客户需求释放。若剔除大订单影响，则23年收入yoy+24
.4%，公司内生常规业务收入增长稳健。截至年报披露日，公司在手订单总额8.74亿美元，业绩能见度持续提
升。考虑全球投融资活动放缓对公司业务影响叠加公司研发投入加大，我们调整24-26年EPS至3.52/4.46/5.60
元（24/25年前值4.82/6.27元）。公司为CDMO行业领军者，技术领先且在手订单充沛，给予A/H股24年33/21xP
E（A/H股可比公司24年Wind一致预期均值23/19x），对应目标价116.16元/80.00港币（前值197.56元/149.07
港币，主要考虑可比公司平均PE回调），均维持“买入”。
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