研报评级☆ ◇002827 高争民爆 更新日期：2026-07-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 5 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.54│ 0.71│ 0.99│ 1.46│ ---│
│每股净资产(元) │ 2.97│ 3.35│ 3.85│ 4.81│ 6.00│ ---│
│净资产收益率% │ 11.92│ 16.00│ 18.56│ 20.18│ 23.66│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 97.76│ 148.17│ 198.01│ 272.42│ 404.45│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1552.62│ 1692.31│ 1827.48│ 2295.27│ 3057.94│ ---│
│营业利润(百万元) │ 137.06│ 187.97│ 255.21│ 349.92│ 512.14│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-06 增持 维持 --- 1.00 1.50 --- 东方财富
2026-01-09 增持 维持 --- 0.97 1.42 --- 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-06│高争民爆(002827)动态点评：大基建稀缺资产业绩略超预期，重视十五五成长│东方财富 │增持
│性和配置价值 │ │
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【事项】
公司发布2025年业绩快报，公司预计业绩略超我们先前预期。公司2025年营业总收入18.25亿元，同比+7.82%；归母
净利润1.97亿元，同比+32.77%。对应25Q4单季度营业收入5.64亿元，同比+8.48%，归母净利润0.71亿元，同比+89.53%。
公司预计2025年业绩略超我们先前预期，其中公司营收同比增长主要系本年度民爆器材销售收入增加；利润同比大幅增长
主要系民爆器材销售收入持续增加，同时运输业务和芯片模组利润均有大幅度增加。
【评论】
拟收购新增3.1万吨产能，公司整体炸药产能有望翻倍。2025年12月，公司发布公告拟收购海外民爆100%股权。公司
与控股股东控制的企业西藏藏建投资有限公司拟共同以现金方式购买黑龙江海外房地产开发集团有限公司持有的黑龙江海
外民爆器材有限公司100%股权，其中高争民爆以现金34,170万元购买标的公司67%股权，藏建投资以现金16,830万元购买
标的公司33%股权，交易完成后，高争民爆取得海外民爆控制权，海外民爆纳入公司合并报表范围。收购海外民爆总价5.1
亿元，海外民爆拥有国家工信部签发的证载年产能共计3.1万吨的《民用爆炸物品生产许可证》，我们测算每万吨炸药产
能对应1.65亿元。而截至2025年半年报，公司原始产能2.2万吨，收购完成后公司整体炸药产能有望翻倍至5.3万吨。同时
，海外民爆2024年/2025年1-10月实现营业收入1.48/1.29亿元，2024年/2025年1-10月实现净利润0.40/0.46亿元，净利率
明显提升。
西藏重点项目为民爆带来高景气。根据中爆协数据，2025年西藏地区民爆生产总值6.07亿元，同比增长40.70%；销售
总值6.05亿元，同比增长39.30%，西藏地区民爆需求旺盛。同时伴随着2025年7月19日投资额高达1.2万亿的重点工程雅下
水电站开工建设，西藏地区民爆迎来需求高增长，公司作为西藏本土企业有所受益。长期来看，西藏地区矿山、锂电项目
充裕，有望支撑当地长期民爆需求。
重视十五五高成长性和配置价值。公司2025年预计归母净利润大幅增长，而长期来看我们判断公司业绩有望维持增长
动能。十五五期间，西部大开发战略有望扎实推进，公司作为西藏地区本土企业，有望受益于当地项目充裕、民爆高需求
和景气度。同时公司有望通过收并购方式增厚产能，承接当地高需求，迎来收入和业绩进一步增长。
【投资建议】
我们上修盈利预测，预计25-27年公司实现营业收入18.2/23.8/32.2亿元，同比+7.8%/+30.5%/+35.3%；实现归母净利
润1.97/2.76/4.16亿元，同比+32.8%/+40.4%/+50.5%。对应2026年2月5日收盘价为48.97/34.87/23.17xPE，维持“增持”
评级。
【风险提示】
收购进展不及预期；
建设需求不及预期；
毛利率不及预期；
回款不及预期。
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2026-01-09│高争民爆(002827)财报点评：Q3业绩增长，西藏地区民爆延续高景气 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入12.6亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润1.3亿元，同
比增长13.7%。对应25Q3单季度实现营业收入4.9亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长1.8%。
西藏民爆生产总值增速较高，重点项目带动需求提升。根据中爆协数据，2025年1-11月西藏地区民爆生产总值5.47亿
元，同比增长38.67%，增速在全国范围内较高。伴随着2025年7月19日投资额高达1.2万亿的重点工程雅下水电站开工建设
，西藏地区民爆迎来需求高增长，公司作为西藏本土企业有所受益。
毛利率同比提升带动净利率同比+0.65pct。2025年前三季度公司销售毛利率同比提升2.41pct至29.32%，我们判断或
是由于项目规模提升使得规模效应体现。从费用率上来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/+1.8/+0.2/-0
.2pct至2.6%/11.4%/2.3%/1.1%，期间费用率总计提升1.5pct至17.4%，最终使得销售净利率同比+0.65pct至10.58%。减值
方面，2025年前三季度公司共计提资产+信用减值0.1亿元，同比约增0.1亿元。
现金流同比改善。2025年前三季度公司经营性现金流净流入12.92亿元，同比多流入2.78亿元。同时公司前三季度收
现比同比+13.34pct至96%，公司现金流情况同比改善。
拟收购黑龙江海外民爆有望增厚产能，看好西藏地区民爆高景气。2025年12月，公司公告拟收购黑龙江海外民爆器材
有限公司，黑龙江海外民爆年产能共计3.1万吨，而截至2025年上半年公司产能总计2.2万吨，收购有望大规模增厚公司产
能。需求方面，西藏地区有充足的矿山、锂电项目，支撑当地长期民爆需求。我们判断公司收入及利润增长趋势延续。
【投资建议】
我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润1.90/2.69/3.93亿元，同比增长28.5%/41.1%/46.4%，对应2026
年1月8日收盘价55.9/39.7/27.1xPE，维持“增持”评级。
【风险提示】
收购进展不及预期；
建设需求不及预期；
毛利率不及预期；
回款不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-06-23│高争民爆(002827)2026年6月23日投资者关系活动主要内容
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1.问：当前机构重点跟踪公司金属板块增长情况，现就相关事项咨询如下：一是公司现有合作运营的矿山项目包含哪
些；二是矿山服务是否取得新进展；三是对应业务板块毛利率水平如何？
答：公司目前的核心合作矿山项目为华泰龙、玉龙、朱诺三座矿区，目前均保持深度业务合作。矿山类项目具备服务
周期长、业务稳定性强的特点，矿山相关业务是爆破服务板块核心增长动能。矿山业务有序推进。大型铜矿项目毛利率优
于中小型的金属矿。
2.问：华泰龙、玉龙、朱诺均为区域大型矿山，想了解除高争民爆外，还有哪些企业为上述矿区提供爆破及配套相关
服务？
答：中金新联参与华泰龙矿山项目施工爆破服务；广东宏大参与玉龙矿山爆破相关业务；朱诺矿区爆破及配套服务由
高争民爆独家服务。
3.问：公司矿山服务业务是否仅开展工业炸药供应，是否涵盖采掘相关业务？
答：公司子企业成远矿业具备爆破作业、施工总承包双一级资质，其服务的部分矿山服务也提供了钻孔、爆破、采掘
一体化全套服务。
4.问：公司前期完成炸药厂收购，后续能够形成哪些业务协同效应？若西藏区域各大铜矿加快扩产节奏，公司现有炸
药产能是否可充分匹配市场需求？当前全国民爆行业新增产能审批持续收紧，后续新项目产生的产能缺口将如何应对解决
？
答：本次炸药厂收购落地后，公司新增 3.1 万吨工业炸药许可产能，全部产能转移至西藏区域，叠加后续申请政策
奖励配套产能，相关手续正在跟进办理。短期新增产能能够有效缓解当前产能瓶颈，但中长期伴随区域市场持续扩产，市
场炸药需求仍将存在一定供给缺口。从行业政策层面，原则上不再新增炸药许可产能，存量企业并购重组是合规扩产的唯
一路径。
5.问：同等出矿量条件下，露天开采与地下开采哪种炸药用量更低？炸药消耗量与矿石开采量是否高度相关
答：同等出矿量条件下，露天炸药用量比井下更低，是因为露天装运设备普遍比井下设备要大，对岩石的块度要求没
有井下严格，且露天爆破岩石夹制作用更小，炸药利用率更高，所以单耗低；井下空间小、设备小对爆破块度要求较高，
井下的岩石夹制作用更大，炸药利用率更低，所以单耗高。因此，炸药消耗量与矿石开采量高度联动。
6.问：巨龙矿山现有服务商为哪些企业？此外，针对华泰龙、玉龙、巨龙等存量扩产矿山，公司后续是否存在新增入
场、扩大份额的机会？
答：巨龙矿山目前由易普力、广东宏大两家企业提供相关爆破服务。后续公司将会依托自身区域服务优势，持续参与
矿山的投标竞争，提升矿山爆破服务市场的份额。
7.问：公司原有民爆产能、产能利用率去年数据是多少
答：截至 2025 年 12 月 31 日，公司原有产能 2.2 万吨，混装炸药产能利用率 94.18%，胶状乳化炸药产能利用率
100%。
8.问：公司本年度业绩增量主要依托收购黑龙江炸药厂带来的新增产能，能否介绍本次收购具体情况？同时政策奖励
产能的核发逻辑是什么？
答：本次收购黑龙江海外民爆合作交易对价为 5.1 亿元，高争民爆持股 67%，藏建投资持股 33%，涉及收购产能 3.
1万吨；目前公司正在办理产能转移。奖励产能相关政策主要是按照工信部民爆行业十四五发展规划中的相关规定，除对
重组整合、拆线撤点减证等给予支持政策外，原则上不新增产能过剩品种的民爆物品许可产能。因此，具体奖励产能尚需
以工信部实际核发为准。
9.问：目前朱诺、雄村两座矿山炸药需求规模较大，即便叠加新增产能仍存在供给缺口，后续公司将如何应对产能不
足问题？
答：现阶段朱诺矿山炸药供给需结合矿山实际开采量才能测算具体产能需求，雄村铜矿公司暂未参与。目前，公司主
要聚焦产能释放工作，后续如公司涉及产能供给缺口，将筛选优质民爆标的，稳步推进并购重组工作，以此补充合规产能
。
10.问：当前西藏区域铜矿开采规模持续扩张，但全国民爆新增产能审批持续收紧，行业整体是否会出现炸药供应短
缺？产能供给不足的现状，是否会直接限制公司营收增长空间？
答：按照工信部《民爆行业“十四五”发展规划》政策导向研判，当前民爆行业整体产能呈过剩态势。随着西藏区域
市场需求的增长及各路央企、国企的加速布局，区内产能需求已逐步趋向饱和。在此背景下，公司未来的核心营收增长，
将主要依托民爆器材生产销售与爆破服务一体化业务的纵深拓展。
11.问：当前行业整体产能持续偏紧，成品炸药是否存在价格上行逻辑？
答：民爆实行市场化定价，全国范围内价格受供需、原材料、区域运输多重因素影响，定价逻辑较为复杂。西藏区域
受高海拔、长距离运输等因素导致生产成本较高，由于目前区域市场竞争格局相对稳定，因此，价格调整尚需根据市场供
需关系决定。
12.问：中国黄金规划华泰龙实现产量翻倍，公司是否收到相关提前通知？
答：公司目前尚未收到相关通知。
13.问：新建混装地面站需要办理哪些行政审批手续？
答：新建混装地面站除需办理环评、安全预评价、工程规划与建设等常规手续外，民爆行业另有专项审批要求，需通
过专家评审。项目审批涉及地方经信（工信）等多部门协同审核，同时需逐级办理工信部相关生产许可、安全生产许可等
流程，全流程合规报审环节多、周期整体偏长。
14.问：公司是否在跟进西藏地矿集团的储备矿权，有无争取配套爆破业务的相关安排？
答：公司持续与西藏地矿集团对接协调，积极跟进并争取后续项目爆破配套业务合作机会。
15.问：公司现阶段在市值管理方面有哪些相关规划与举措？
答：公司将综合运用股份回购、投资者关系管理、再融资、并购重组、股权激励、现金分红等方式，推动公司投资价
值合理反映公司质量。
16.问：公司矿山服务能否覆盖采掘全流程？行业爆破服务平均毛利率约 20%，公司爆破业务毛利率表现如何
答：公司子企业已取得爆破作业与施工总承包双一级资质，具备覆盖矿山业务穿孔、爆破、运输等环节的一体化采掘
全流程服务能力。目前，公司爆破服务毛利率与行业平均水平基本持平。
17.问：国资委要求上市公司落实 ESG，明年启动编制相关规划，绿色、智能化矿山政策会对公司业务产生哪些影响
？
答：自治区经信厅已出台相关文件，明确新建矿山执行智能化、绿色开采硬性标准，矿山对爆破服务商配套的环保、
智能安全设备要求持续提升，客观抬高行业准入门槛，形成差异化竞争壁垒。公司积极布局智能矿山和绿色矿山爆破服务
能力，既匹配政策导向，也能够支撑 ESG 专项规划编制落地；长期来看，具备智能化、绿色化服务能力的爆破企业，在
大型矿山招标中更具竞争优势，有助于持续巩固区内矿山业务份额。
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参与调研机构：1家
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2026-04-15│高争民爆(002827)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
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西藏高争民爆股份有限公司于2026年4月15日在“东方财富企业通”小程序举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有线上参与高争民爆2025年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长：余文荣先生，董事会秘书：马莹
莹女士，财务总监：王乐先生，独立董事：诸波先生，独立董事：胡洋瑄先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-16/1225110980.PDF
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