研报评级☆ ◇002827 高争民爆 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.54│ 0.71│ 0.53│ 0.75│ 1.01│
│每股净资产(元) │ 2.97│ 3.35│ 3.85│ 3.72│ 4.25│ 4.92│
│净资产收益率% │ 11.92│ 16.00│ 18.56│ 15.00│ 17.60│ 19.50│
│归母净利润(百万元) │ 97.76│ 148.17│ 198.01│ 144.88│ 205.59│ 279.07│
│营业收入(百万元) │ 1552.62│ 1692.31│ 1827.48│ 1821.25│ 2033.03│ 2344.47│
│营业利润(百万元) │ 137.06│ 187.97│ 255.21│ 196.00│ 263.00│ 337.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-07 增持 维持 --- 0.49 0.74 1.05 东方财富
2026-09-22 买入 首次 --- 0.56 0.75 0.96 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-07│高争民爆(002827)动态点评：控股股东变更带来发展新机遇，民爆主业与资源│东方财富 │增持
│协同值得关注 │ │
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【事项】
9月8日公司发布公告称控股股东国有股权无偿划转已完成过户登记。西藏建工建材集团有限公司已将持有的公司9,41
9.56万股股份（占总股本34%）无偿划转至西藏地质矿产集团有限公司，地矿集团正式成为公司控股股东，藏建集团持股
比例由57.38%降至23.38%，公司实际控制人仍为西藏自治区国资委。回溯来看，公司此前于7月29日公告，在划转完成后
拟将公司更名为“西藏地质矿产发展股份有限公司”，主业拟调整为矿山投资开发、民爆生产销售服务两大板块。
【评论】
西藏矿产资源禀赋突出，地矿集团资源优势打开产业协同空间。当前西藏是国家重要的战略资源储备基地，9种战略
性矿产资源量位居全国前三，其中铜、铬、锑、盐湖锂、硼5种位居全国第一，亦明确为2026-2030年重点铜、铬、锂、铅
锌、锑等矿产勘查开发地。地矿集团作为西藏矿产资源的重要开发主体，截至2026年8月合计已持有3宗采矿权、71宗探矿
权，权益资源量包括铜超1,100万吨等，并参股多个西藏大型矿业项目，其中对多龙矿业持股30%，旗下多龙铜矿为我国千
万吨级铜矿床，规划7500万吨/年采选规模，目前正推进“探转采”及矿山开发建设；对巨龙铜业持股2.87%，旗下巨龙铜
矿二期改扩建工程已于2026年1月建成投产，将新增20万吨/日采选能力形成35万吨/日的总规模，达产后年矿石采选规模
将提升至1.05亿吨，年产铜约30-35万吨，累计查明铜资源量超2,600万吨。随着地矿集团成为高争民爆控股股东，公司有
望依托其矿产资源及项目储备，拓展矿山民爆产品及爆破服务应用场景。
铜价高位运行，有望提升公司未来盈利弹性。当前铜价仍处历史高位，需求端受全球电气化、数据中心等领域持续发
展带动保持增长；供给端则面临矿山品位下降、新增资源发现减少、项目开发周期较长而难以快速释放，供需紧张格局短
期难以缓解，若未来公司矿业业务逐步落地，铜价高位打开新的利润增长空间。
重大工程建设有望推动民爆主业放量。雅下水电工程已于2025年7月正式开工，其“截弯取直、隧洞引水”的开发方
式有望持续带动民爆产品及爆破服务需求，公司已相应提升西藏区域民爆产品供应保障能力：今年4月公司完成海外民爆
产能整合后，工业炸药许可产能由2.2万吨提升至5.3万吨，7月进一步增至6.2万吨，有望凭借产能及属地化服务优势承接
区域民爆需求增量并提升净利润。此外，公司控股子公司高争爆破于今年7月中标华能澜沧江上游GX工程民爆器材供应及
爆破服务项目，金额2.2亿元，预计2026年9月至2032年12月履约。随各工程建设的推进，公司民爆主业有望放量，业绩将
因此受益。
【投资建议】
我们调整盈利预测，预计26-28年公司实现营业收入18.08/19.72/22.07亿元，同比-1.09%/+9.10%/+11.91%；实现归
母净利润1.36/2.04/2.92亿元，同比31.44%/+50.41%/+43.08%，对应2026年9月30日收盘价为120.4/80.1/56.0xPE，维持
“增持”评级。
【风险提示】
收购进展不及预期；
建设需求不及预期；
毛利率不及预期；
回款不及预期。
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2026-09-22│高争民爆(002827)西藏族爆龙头迎新主，民爆协同蓄势、矿业潜力可期 │国盛证券 │买入
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西藏本地国资民爆龙头，控股股东变更开启经营新篇章。高争民爆集民爆产品研发、生产、销售、仓储、运输和爆破
服务于一体，业务主要覆盖西藏七地市。2021-2025年公司营收及归母净利润快速增长，复合增速分别约18%/39%。近期西
藏自治区国资委将原控股股东藏建集团持有的34%股份无偿划转至地矿集团，9月已控制权变更完成。地矿集团成为公司新
控股股东后，公司拟更名为“西藏地质矿产发展股份有限公司”，主业拓展为“矿山投资开发”与“民爆生产销售服务”
两大板块，后续有望依托股东资源推动产业协同，开启经营新篇章。
矿业：地矿集团矿产资源储备丰富，资产注入与后续矿山开发潜力可期。控股股东地矿集团承担做大做强西藏自治区
矿产资源产业链重任，持有采矿权3宗、探矿权71宗，并参股巨龙、朱诺、金龙、多龙等大型铜矿及拉果措盐湖锂矿，权
益铜资源超1100万吨。铜矿方面，部分项目已进入投产或建设阶段，预计2032-2033年权益铜产能约21万吨/年，对应权益
净利润约106-127亿元；锂矿方面，持有拉果措盐湖锂矿项目27%股权，一期已投产，二期建成后项目锂盐权益总产能预计
达1.6万吨/年，对应权益净利润约6.5亿元。收购报告书明确提出依托上市公司推动矿产开发与民爆产业协同，并就潜在
同业竞争业务给予上市公司同等条件下优先收购权，后续符合条件的矿产资产有望逐步注入。此外，西藏矿产资源禀赋优
越，当前仍未充分开发，公司作为西藏国资委下属唯一矿产资源开发上市平台，有望分享后续矿产资源增量项目开发红利
。
民爆：西藏水电与矿山开采支撑长期需求，产能扩张与一体化服务能力打开成长空间。2026M1-8西藏工业炸药销量同
比增长52%，雅下水电及大型铜矿建设有望持续释放民爆需求。公司通过收购海外民爆、转移产能及取得政策奖励，将工
业炸药年产能由2.2万吨提升至6.2万吨，区内规模优势进一步增强。公司拥有藏木水电站、甲玛、玉龙、朱诺铜矿等项目
经验，具备高海拔地区大型工程作业能力。依托本地国资背景、产能规模优势、覆盖西藏七地市的服务网络以及矿山工程
施工总承包、爆破作业“双一级”资质，公司持续向采剥、选矿、矿山托管等环节延伸，叠加地矿集团潜在项目资源，订
单获取能力与单项目价值量有望持续提升。
投资建议：我们预计公司民爆业务2026-2028年归母净利润分别为1.5/2.1/2.7亿元，同比-22%/+34%/+28%，对应EPS
为0.56/0.75/0.96元/股，当前股价对应PE为128/95/74倍。矿产资源方面，估算地矿集团参股铜矿+锂矿2028年权益净利
润约34亿元，对应价值约400亿元；2032年底参股及控股矿权逐步投产后，远期权益价值超1300亿元“（参股铜矿1059亿
元+控股铜矿200亿元+锂矿65亿元）。公司现有民爆业务成长性优越，潜在矿产开发业务价值可观，首次覆盖给予买入”
评级。
风险提示：民爆需求不及预期、市场竞争加剧、矿山投资开发业务进展不及预期、测算误差风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-06-23│高争民爆(002827)2026年6月23日投资者关系活动主要内容
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1.问：当前机构重点跟踪公司金属板块增长情况，现就相关事项咨询如下：一是公司现有合作运营的矿山项目包含哪
些；二是矿山服务是否取得新进展；三是对应业务板块毛利率水平如何？
答：公司目前的核心合作矿山项目为华泰龙、玉龙、朱诺三座矿区，目前均保持深度业务合作。矿山类项目具备服务
周期长、业务稳定性强的特点，矿山相关业务是爆破服务板块核心增长动能。矿山业务有序推进。大型铜矿项目毛利率优
于中小型的金属矿。
2.问：华泰龙、玉龙、朱诺均为区域大型矿山，想了解除高争民爆外，还有哪些企业为上述矿区提供爆破及配套相关
服务？
答：中金新联参与华泰龙矿山项目施工爆破服务；广东宏大参与玉龙矿山爆破相关业务；朱诺矿区爆破及配套服务由
高争民爆独家服务。
3.问：公司矿山服务业务是否仅开展工业炸药供应，是否涵盖采掘相关业务？
答：公司子企业成远矿业具备爆破作业、施工总承包双一级资质，其服务的部分矿山服务也提供了钻孔、爆破、采掘
一体化全套服务。
4.问：公司前期完成炸药厂收购，后续能够形成哪些业务协同效应？若西藏区域各大铜矿加快扩产节奏，公司现有炸
药产能是否可充分匹配市场需求？当前全国民爆行业新增产能审批持续收紧，后续新项目产生的产能缺口将如何应对解决
？
答：本次炸药厂收购落地后，公司新增 3.1 万吨工业炸药许可产能，全部产能转移至西藏区域，叠加后续申请政策
奖励配套产能，相关手续正在跟进办理。短期新增产能能够有效缓解当前产能瓶颈，但中长期伴随区域市场持续扩产，市
场炸药需求仍将存在一定供给缺口。从行业政策层面，原则上不再新增炸药许可产能，存量企业并购重组是合规扩产的唯
一路径。
5.问：同等出矿量条件下，露天开采与地下开采哪种炸药用量更低？炸药消耗量与矿石开采量是否高度相关
答：同等出矿量条件下，露天炸药用量比井下更低，是因为露天装运设备普遍比井下设备要大，对岩石的块度要求没
有井下严格，且露天爆破岩石夹制作用更小，炸药利用率更高，所以单耗低；井下空间小、设备小对爆破块度要求较高，
井下的岩石夹制作用更大，炸药利用率更低，所以单耗高。因此，炸药消耗量与矿石开采量高度联动。
6.问：巨龙矿山现有服务商为哪些企业？此外，针对华泰龙、玉龙、巨龙等存量扩产矿山，公司后续是否存在新增入
场、扩大份额的机会？
答：巨龙矿山目前由易普力、广东宏大两家企业提供相关爆破服务。后续公司将会依托自身区域服务优势，持续参与
矿山的投标竞争，提升矿山爆破服务市场的份额。
7.问：公司原有民爆产能、产能利用率去年数据是多少
答：截至 2025 年 12 月 31 日，公司原有产能 2.2 万吨，混装炸药产能利用率 94.18%，胶状乳化炸药产能利用率
100%。
8.问：公司本年度业绩增量主要依托收购黑龙江炸药厂带来的新增产能，能否介绍本次收购具体情况？同时政策奖励
产能的核发逻辑是什么？
答：本次收购黑龙江海外民爆合作交易对价为 5.1 亿元，高争民爆持股 67%，藏建投资持股 33%，涉及收购产能 3.
1万吨；目前公司正在办理产能转移。奖励产能相关政策主要是按照工信部民爆行业十四五发展规划中的相关规定，除对
重组整合、拆线撤点减证等给予支持政策外，原则上不新增产能过剩品种的民爆物品许可产能。因此，具体奖励产能尚需
以工信部实际核发为准。
9.问：目前朱诺、雄村两座矿山炸药需求规模较大，即便叠加新增产能仍存在供给缺口，后续公司将如何应对产能不
足问题？
答：现阶段朱诺矿山炸药供给需结合矿山实际开采量才能测算具体产能需求，雄村铜矿公司暂未参与。目前，公司主
要聚焦产能释放工作，后续如公司涉及产能供给缺口，将筛选优质民爆标的，稳步推进并购重组工作，以此补充合规产能
。
10.问：当前西藏区域铜矿开采规模持续扩张，但全国民爆新增产能审批持续收紧，行业整体是否会出现炸药供应短
缺？产能供给不足的现状，是否会直接限制公司营收增长空间？
答：按照工信部《民爆行业“十四五”发展规划》政策导向研判，当前民爆行业整体产能呈过剩态势。随着西藏区域
市场需求的增长及各路央企、国企的加速布局，区内产能需求已逐步趋向饱和。在此背景下，公司未来的核心营收增长，
将主要依托民爆器材生产销售与爆破服务一体化业务的纵深拓展。
11.问：当前行业整体产能持续偏紧，成品炸药是否存在价格上行逻辑？
答：民爆实行市场化定价，全国范围内价格受供需、原材料、区域运输多重因素影响，定价逻辑较为复杂。西藏区域
受高海拔、长距离运输等因素导致生产成本较高，由于目前区域市场竞争格局相对稳定，因此，价格调整尚需根据市场供
需关系决定。
12.问：中国黄金规划华泰龙实现产量翻倍，公司是否收到相关提前通知？
答：公司目前尚未收到相关通知。
13.问：新建混装地面站需要办理哪些行政审批手续？
答：新建混装地面站除需办理环评、安全预评价、工程规划与建设等常规手续外，民爆行业另有专项审批要求，需通
过专家评审。项目审批涉及地方经信（工信）等多部门协同审核，同时需逐级办理工信部相关生产许可、安全生产许可等
流程，全流程合规报审环节多、周期整体偏长。
14.问：公司是否在跟进西藏地矿集团的储备矿权，有无争取配套爆破业务的相关安排？
答：公司持续与西藏地矿集团对接协调，积极跟进并争取后续项目爆破配套业务合作机会。
15.问：公司现阶段在市值管理方面有哪些相关规划与举措？
答：公司将综合运用股份回购、投资者关系管理、再融资、并购重组、股权激励、现金分红等方式，推动公司投资价
值合理反映公司质量。
16.问：公司矿山服务能否覆盖采掘全流程？行业爆破服务平均毛利率约 20%，公司爆破业务毛利率表现如何
答：公司子企业已取得爆破作业与施工总承包双一级资质，具备覆盖矿山业务穿孔、爆破、运输等环节的一体化采掘
全流程服务能力。目前，公司爆破服务毛利率与行业平均水平基本持平。
17.问：国资委要求上市公司落实 ESG，明年启动编制相关规划，绿色、智能化矿山政策会对公司业务产生哪些影响
？
答：自治区经信厅已出台相关文件，明确新建矿山执行智能化、绿色开采硬性标准，矿山对爆破服务商配套的环保、
智能安全设备要求持续提升，客观抬高行业准入门槛，形成差异化竞争壁垒。公司积极布局智能矿山和绿色矿山爆破服务
能力，既匹配政策导向，也能够支撑 ESG 专项规划编制落地；长期来看，具备智能化、绿色化服务能力的爆破企业，在
大型矿山招标中更具竞争优势，有助于持续巩固区内矿山业务份额。
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