研报评级☆ ◇002827 高争民爆 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 0 7 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.19│ 0.35│ 0.54│ 0.71│ 1.03│ 1.51│
│每股净资产(元) │ 2.80│ 2.97│ 3.35│ 4.05│ 5.01│ 6.41│
│净资产收益率% │ 6.92│ 11.92│ 16.00│ 17.67│ 20.77│ 23.61│
│归母净利润(百万元) │ 53.39│ 97.76│ 148.17│ 197.68│ 284.29│ 417.80│
│营业收入(百万元) │ 1134.26│ 1552.62│ 1692.31│ 1876.57│ 2326.02│ 3005.26│
│营业利润(百万元) │ 67.41│ 137.06│ 187.97│ 254.12│ 362.46│ 523.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-06 增持 维持 --- 0.71 1.00 1.50 东方财富
2026-01-09 增持 维持 --- 0.69 0.97 1.42 东方财富
2025-10-23 增持 维持 --- 0.74 1.11 1.60 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-06│高争民爆(002827)动态点评：大基建稀缺资产业绩略超预期，重视十五五成长│东方财富 │增持
│性和配置价值 │ │
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【事项】
公司发布2025年业绩快报，公司预计业绩略超我们先前预期。公司2025年营业总收入18.25亿元，同比+7.82%；归母
净利润1.97亿元，同比+32.77%。对应25Q4单季度营业收入5.64亿元，同比+8.48%，归母净利润0.71亿元，同比+89.53%。
公司预计2025年业绩略超我们先前预期，其中公司营收同比增长主要系本年度民爆器材销售收入增加；利润同比大幅增长
主要系民爆器材销售收入持续增加，同时运输业务和芯片模组利润均有大幅度增加。
【评论】
拟收购新增3.1万吨产能，公司整体炸药产能有望翻倍。2025年12月，公司发布公告拟收购海外民爆100%股权。公司
与控股股东控制的企业西藏藏建投资有限公司拟共同以现金方式购买黑龙江海外房地产开发集团有限公司持有的黑龙江海
外民爆器材有限公司100%股权，其中高争民爆以现金34,170万元购买标的公司67%股权，藏建投资以现金16,830万元购买
标的公司33%股权，交易完成后，高争民爆取得海外民爆控制权，海外民爆纳入公司合并报表范围。收购海外民爆总价5.1
亿元，海外民爆拥有国家工信部签发的证载年产能共计3.1万吨的《民用爆炸物品生产许可证》，我们测算每万吨炸药产
能对应1.65亿元。而截至2025年半年报，公司原始产能2.2万吨，收购完成后公司整体炸药产能有望翻倍至5.3万吨。同时
，海外民爆2024年/2025年1-10月实现营业收入1.48/1.29亿元，2024年/2025年1-10月实现净利润0.40/0.46亿元，净利率
明显提升。
西藏重点项目为民爆带来高景气。根据中爆协数据，2025年西藏地区民爆生产总值6.07亿元，同比增长40.70%；销售
总值6.05亿元，同比增长39.30%，西藏地区民爆需求旺盛。同时伴随着2025年7月19日投资额高达1.2万亿的重点工程雅下
水电站开工建设，西藏地区民爆迎来需求高增长，公司作为西藏本土企业有所受益。长期来看，西藏地区矿山、锂电项目
充裕，有望支撑当地长期民爆需求。
重视十五五高成长性和配置价值。公司2025年预计归母净利润大幅增长，而长期来看我们判断公司业绩有望维持增长
动能。十五五期间，西部大开发战略有望扎实推进，公司作为西藏地区本土企业，有望受益于当地项目充裕、民爆高需求
和景气度。同时公司有望通过收并购方式增厚产能，承接当地高需求，迎来收入和业绩进一步增长。
【投资建议】
我们上修盈利预测，预计25-27年公司实现营业收入18.2/23.8/32.2亿元，同比+7.8%/+30.5%/+35.3%；实现归母净利
润1.97/2.76/4.16亿元，同比+32.8%/+40.4%/+50.5%。对应2026年2月5日收盘价为48.97/34.87/23.17xPE，维持“增持”
评级。
【风险提示】
收购进展不及预期；
建设需求不及预期；
毛利率不及预期；
回款不及预期。
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2026-01-09│高争民爆(002827)财报点评：Q3业绩增长，西藏地区民爆延续高景气 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入12.6亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润1.3亿元，同
比增长13.7%。对应25Q3单季度实现营业收入4.9亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长1.8%。
西藏民爆生产总值增速较高，重点项目带动需求提升。根据中爆协数据，2025年1-11月西藏地区民爆生产总值5.47亿
元，同比增长38.67%，增速在全国范围内较高。伴随着2025年7月19日投资额高达1.2万亿的重点工程雅下水电站开工建设
，西藏地区民爆迎来需求高增长，公司作为西藏本土企业有所受益。
毛利率同比提升带动净利率同比+0.65pct。2025年前三季度公司销售毛利率同比提升2.41pct至29.32%，我们判断或
是由于项目规模提升使得规模效应体现。从费用率上来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/+1.8/+0.2/-0
.2pct至2.6%/11.4%/2.3%/1.1%，期间费用率总计提升1.5pct至17.4%，最终使得销售净利率同比+0.65pct至10.58%。减值
方面，2025年前三季度公司共计提资产+信用减值0.1亿元，同比约增0.1亿元。
现金流同比改善。2025年前三季度公司经营性现金流净流入12.92亿元，同比多流入2.78亿元。同时公司前三季度收
现比同比+13.34pct至96%，公司现金流情况同比改善。
拟收购黑龙江海外民爆有望增厚产能，看好西藏地区民爆高景气。2025年12月，公司公告拟收购黑龙江海外民爆器材
有限公司，黑龙江海外民爆年产能共计3.1万吨，而截至2025年上半年公司产能总计2.2万吨，收购有望大规模增厚公司产
能。需求方面，西藏地区有充足的矿山、锂电项目，支撑当地长期民爆需求。我们判断公司收入及利润增长趋势延续。
【投资建议】
我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润1.90/2.69/3.93亿元，同比增长28.5%/41.1%/46.4%，对应2026
年1月8日收盘价55.9/39.7/27.1xPE，维持“增持”评级。
【风险提示】
收购进展不及预期；
建设需求不及预期；
毛利率不及预期；
回款不及预期。
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2025-10-23│高争民爆(002827)利润稳健增长，区域高景气下静待业绩加速释放 │天风证券 │增持
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前三季度业绩维持较高增长，维持“增持”评级
公司发布2025年三季报，25Q1-3公司实现营收12.6亿，同比+7.53%，归母、扣非净利润为1.26、1.14亿，同比+13.68
%、+15.7%。其中，25Q3单季度实现营收4.89亿，同比+9.12%，归母、扣非净利润为0.57、0.52亿，同比分别+1.83%、-3.
08%。公司作为西藏国资委下属的民用爆破龙头或将充分受益雅下水电站建设、矿山开采以及铁路等基建高景气，考虑到
公司前三季度实际经营情况，我们下调公司25-27年归母净利润至2.1/3.1/4.4亿元（前值2.7/3.9/5.7亿元），维持“增
持”评级。
盈利能力持续增强，现金流同比大幅改善
2025年前三季度公司综合毛利率为29.32%，同比+2.42pct。25Q1-3公司期间费用率为17.41%，同比+1.47pct，其中，
销售/管理/研发/财务费用率分别为2.64%、11.41%、2.26%、1.10%，同比分别变动-0.29、+1.85、+0.15、-0.24pct。综
合影响下2025年前三季度公司净利率为10.58%，同比+0.65pct。CFO净额为2.01亿元，同比大幅增加1.76亿元，收现比/付
现比分别为96%/75.69%，同比分别变动+13.33/+6.4pct。
水利、矿采、铁路等重大项目持续推进，公司业绩有望迎来加速释放期
2025年前三季度全国民爆行业总体运行情况较为稳定，行业生产总值同比-4.6%，其中西藏地区民爆生产总值同比+26
.9%，增速领跑全国，西藏地区民爆高景气度延续，仍看好西藏民爆行业中长期发展：1）雅鲁藏布江下游水电工程已于今
年7月开工，预计总投资约1.2万亿元或将显著带动西藏地区民爆行业需求。2）巨龙铜矿二期计划于25年底建成投产，达
产后整体年采选矿石量将超过1亿吨、年矿产铜将达30-35万吨，将成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最
大单体铜矿山，同时正加快推进三期工程规划，若获得批准，最终可望实现年采选矿石量约2亿吨、年矿产铜60万吨规模
。此外，朱诺铜矿等已获核准正加紧建设，多龙铜矿勘察项目已顺利开工。受益于铜价处于上行周期，西藏大型矿山开采
正在加速推动。此外，新藏铁路、川藏铁路等区域基建持续推进。继续看好区域高景气下公司业绩加速释放。
风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；产能瓶颈制约；安全生产风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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