价值分析☆ ◇002831 裕同科技 更新日期：2024-04-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 23 3 0 0 0 26
1年内 53 12 0 0 0 65
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 1.09│ 1.60│ 1.63│ 1.92│ 2.21│
│每股净资产(元) │ 9.10│ 9.95│ 11.01│ 12.35│ 13.84│ 15.61│
│净资产收益率% │ 13.17│ 10.98│ 14.53│ 13.26│ 13.91│ 14.40│
│归母净利润(百万元) │ 1120.16│ 1017.22│ 1487.87│ 1509.40│ 1769.39│ 2055.84│
│营业收入(百万元) │ 11788.94│ 14850.13│ 16362.10│ 16079.47│ 18599.79│ 21447.73│
│营业利润(百万元) │ 1352.53│ 1214.77│ 1856.73│ 1828.27│ 2143.20│ 2490.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-07 增持 首次 32 1.60 1.88 2.23 国金证券
2024-01-26 买入 维持 --- 1.61 1.87 2.17 招商证券
2024-01-03 买入 维持 35.5 1.62 1.97 2.17 国泰君安
2024-01-01 买入 维持 --- 1.62 1.89 2.17 天风证券
2023-12-31 买入 维持 37.72 1.93 2.30 --- 国泰君安
2023-12-29 买入 维持 --- 1.64 1.86 2.13 国海证券
2023-12-29 买入 维持 --- 1.61 1.86 2.16 浙商证券
2023-12-29 买入 维持 --- 1.62 1.84 2.11 信达证券
2023-12-29 买入 维持 --- 1.60 1.89 2.18 国盛证券
2023-12-28 买入 维持 --- 1.67 2.00 2.38 申万宏源
2023-11-17 买入 维持 --- 1.63 1.89 2.17 长江证券
2023-11-08 增持 维持 --- 1.64 1.95 2.28 东兴证券
2023-11-04 买入 维持 --- 1.62 1.89 2.17 中信建投
2023-11-03 买入 维持 33.62 1.60 1.89 2.21 国投证券
2023-11-03 买入 维持 29.1 1.62 1.91 2.27 广发证券
2023-11-02 买入 维持 --- 1.62 1.89 2.17 天风证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.67 2.00 2.38 申万宏源
2023-11-01 买入 维持 --- 1.61 1.85 2.14 浙商证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.62 1.98 2.35 华西证券
2023-10-31 买入 维持 34.86 1.66 1.95 2.29 华泰证券
2023-10-31 买入 维持 28.7 1.59 1.75 2.00 东方证券
2023-10-31 增持 维持 32 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 --- 1.60 1.88 2.23 民生证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.61 1.91 2.20 国盛证券
2023-10-31 买入 首次 --- 1.64 1.86 2.13 国海证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.60 1.97 2.31 招商证券
2023-10-13 买入 维持 --- 1.56 2.01 2.38 国盛证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-07│裕同科技(002831)多元开拓+智能改造打开盈利空间，提高分红回馈股东
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我们采用市盈率相对估值法，预测公司23-25年收入分别为159.3/181.6/208.3亿元，同比-2.7%/+14.0%/+
14.7%，归母净利润14.9/17.5/20.7亿元，同比-0.1%/+17.8%/+18.3%，当前股价对应公司24-25年PE分别为13/
11X，考虑到公司在包装领域的龙头地位，烟酒包装、环保纸塑有望打开增量空间，给予公司24年17XPE估值，
对应目标价32元，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-01-26│裕同科技(002831)提高分红比例高股息标的，3C+烟包+环保有望超预期
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盈利预测及评级。公司作为3C包装龙头，多元化布局协同增长，成长路径清晰，客户粘性不断提升，中长
期成长可期。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.98亿元、17.38亿元、20.22亿元，分别同比+1%
、+16%，+16%，对应24-25年PE分别为13.2x和11.4x，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-01-03│裕同科技(002831)更新报告：经营稳健向好，股息率优异
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调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑下游消费力复苏偏弱，我们调整公司盈利预期，预计23-25年EPS
为1.62/1.97/2.17元（23-24年原值为1.93/2.36元），参考可比公司24年平均16.7XPE，考虑公司包装业务边
界持续扩张，智能工厂推进优化盈利水平，给予公司24年18XPE，对应目标价35.5元（前值37.72元）。
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2024-01-01│裕同科技(002831)拟提高现金分红比例至60%，产业趋势向好
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盈利预测与评级：公司多元化产品结构持续贡献增量，3C包装龙头地位稳固，成长路径清晰。公司作为全
球最大的精品盒生产商，持续输出综合性一体化解决方案，凭借高生产效率、强研发实力、贴近式产能布局，
拓展优质客户、加深客户粘性。考虑到市场需求逐步弱复苏，预计23/24/25年EPS分别为1.62/1.89/2.17元/股
，对应PE分别为16/14/12X，维持“买入”评级。
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2023-12-31│裕同科技(002831)大幅提高现金分红比例，经营稳健、长期配置价值凸显
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长期配置价值凸显，维持“增持”评级。公司经营稳健，股息回报优异。我们维持2023年-2024年公司EPS
至1.93/2.36元。维持目标价37.72元，维持增持评级。
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2023-12-29│裕同科技(002831)事件点评报告：现金分红比例提升，龙头优势持续显现
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盈利预测和投资评级：公司是多元纸包装龙头，深挖客户份额、延伸服务链条，一站式解决方案能力和客
户粘性不断增强，竞争优势有望持续凸显。维持公司“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别
为172.72/199.60/231.40亿元，归母净利润分别为15.24/17.27/19.79亿元，对应PE估值为16/14/13x。
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2023-12-29│裕同科技(002831)点评报告：资本开支减少、提高分红比例，需求景气逐步向上
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盈利预测与估值
裕同是多元纸包装龙头，深挖客户份额、延伸服务链条，一站式解决方案能力和客户粘性不断增强，看好
长期成长。预计2023-2025年收入159.53亿（-2.5%)、184.62亿(+15.73%)、213.45亿（+15.61%），归母净利1
4.94亿(+0.4%)、17.35亿(+16.13%)、20.05亿（+15.58%），对应PE分别为17.13X、14.75X、12.76X，维持“
买入”评级。
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2023-12-29│裕同科技(002831)提升分红回馈股东，需求筑底改善
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盈利预测和投资评级：公司作为纸包装行业龙头，消费电子包装领域优势领先，酒包&烟包&环保包装顺利
开拓，未来资本开支预期减少、智能工厂建设有望进一步降本增效。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1
5.05亿元、17.11亿元、19.62亿元，同比分别+1.1%、+13.7%、+14.7%，目前股价对应2023年、2024年PE分别
为16x、15x，维持“买入”评级。
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2023-12-29│裕同科技(002831)分红比例提升，看好盈利长期改善
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盈利预测与投资评级：行业逐步复苏、公司份额延续向上，且多元化产品结构持续贡献增量，成长路径清
晰。我们预计2023-2025年归母净利润分别为14.9、17.6、20.3亿元，对应PE为16.6X、14.1X、12.2X，维持“
买入”评级。
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2023-12-28│裕同科技(002831)分红比例提升，投资价值凸显！
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主业经营稳健，具备成长属性，随终端需求回暖有序修复；公司提升分红比例，优化股息率，增厚安全边
际，投资价值凸显。我们维持2023-2025年归母净利润预测至15.56/18.63/22.18亿元，同比分别为4.6%/19.7%
/19.0%，当前市值对应的PE分别为16/13/11倍。后续通过贴近式全球化布局、自动化升级、一体化交付持续提
高效率，奠定盈利alpha，仍然维持“买入”评级！
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2023-11-17│裕同科技(002831)2023Q3点评：Q3收入降幅收窄，利润率稳步上行
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展望：对内重视提质增效，对外持续提升客户内份额，裕同有望进一步巩固纸包龙头地位。今年前三季度
公司经营性净现金流同比增长48%，客户回款稳定，现金流稳定性强。对内来看，公司更重视效率提升和经营
质量改善，持续推进智能工厂建设，落实降本增效措施，目前湖南、苏州、成都智能工厂一期均已建设完成，
重庆、九江、烟台和越南等重点生产基地持续规划推进中。对外来看，公司持续进行现有客户内份额提升，加
快和仁禾、华宝利业务融合，推进新客户导入，同时持续拓展烟包、环保包装等业务，未来伴随东南亚基地建
设完成，有望加快拓展国际客户，巩固公司纸包领域龙头地位。预计公司23-25年归母净利润为15.1/17.6/20.
2亿元，对应PE为16/14/12X。
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2023-11-08│东兴证券-裕同科技(002831)：q3收入降幅收窄，盈利能力坚挺，关注需求复苏-231108
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盈利预测与投资评级：公司短期业绩受到下游需求影响而承压，竞争优势仍然稳固，静待需求回暖提振业
绩。预计公司2023-2025年归母净利润为15.24、18.12、21.25亿元人民币，增速分别为2.45%、18.88%、17.25
%，目前股价对应PE分别为16、13、11倍。维持“推荐”评级。
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2023-11-04│中信建投-裕同科技(002831)营收降幅逐季收窄，盈利能力稳步提升-231104
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盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入为159.8、184.9、212.1亿元，同增-2.4%、15.7%、14.7%
，归母净利润15.1、17.6、20.2亿元，同增1.4%、16.4%、15.3%，对应PE为16.1x、13.9x、12.0x，维持“买
入”评级。
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2023-11-03│安信证券-裕同科技(002831)多元布局稳步推进，盈利水平持续改善-231103
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投资建议：裕同科技深耕纸质包装行业多年，持续发力大包装战略布局，环保纸塑包装等新品类实现快速
增长，随着智能化产线逐步投产，公司业绩有望维持高增。我们预计裕同科技2023-2025年营业收入为165.26
、188.70、210.72亿元，同比增长1.00%、14.19%、11.67%；归母净利润为14.90、17.59、20.57亿元，同比增
长0.13%、18.04%、16.99%，对应PE为15.9x、13.4x、11.5x，给予23年21xPE,目标价33.62元，维持买入-A的
投资评级。
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2023-11-03│广发证券-裕同科技(002831)Q3盈利持续改善，下游客户订单回暖-231103
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盈利预测与投资建议：公司为包装龙头企业，通过优质供应提升份额，预计需求承压下仍能延续收入韧性
与利润弹性。预计23-25年归母净利15.04/17.78/21.10亿元，参考可比公司，给予23年合理估值18倍PE，对应
合理价值29.10元/股，维持“买入”评级。
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2023-11-02│天风证券-裕同科技(002831)盈利能力企稳向好，需求逐步复苏-231102
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盈利预测与评级：公司作为全球最大的精品盒生产商，持续输出综合性一体化解决方案，凭借高生产效率
、强研发实力、贴近式产能布局，拓展优质客户、加深客户粘性。考虑到市场需求逐步弱复苏，预计23/24/25
年EPS分别为1.62/1.89/2.17元/股，对应PE分别为16/14/12X，维持“买入”评级。
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2023-11-01│申万宏源-裕同科技(002831)23Q3业绩点评：收入逐步修复，盈利质量持续改善！-231101
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收入随消费回暖逐步修复，经营质量稳步提升。考虑到公司内部降本增效持续改善经营质量，我们上调20
23-2025年归母净利润预测至15.56/18.63/22.18亿元（前值分别为14.46/17.61/21.45亿元），2023-2025年同
比分别为4.6%/19.7%/19.0%，当前市值对应的PE分别为16/13/11倍。后续通过贴近式全球化布局、自动化升级
、一体化交付持续提高效率，奠定盈利alpha，仍然维持“买入”评级！
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2023-11-01│裕同科技(002831)点评报告：智能工厂持续投产，剔除汇兑差异利润表现靓丽
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盈利预测与估值
裕同是多元纸包装龙头，深挖客户份额、延伸服务链条，一站式解决方案能力和客户粘性不断增强，看好
长期成长。预计2023-2025年收入164.39亿（+0.47%)、190.15亿(+15.67%)、220.24亿（+15.82%），归母净利
14.95亿(+0.5%)、17.24亿(+15.29%)、19.95亿（+15.73%），对应PE分别为16.39X、14.22X、12.28X，维持“
买入”评级。
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2023-11-01│华西证券-裕同科技(002831)Q3利润端增速转正，看好后续行业需求修复-231101
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投资建议
公司是全球最大的精品盒生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业、中国高端白酒行业、中国烟草行
业占据领先地位。公司多元化客户开拓渐显成效，烟包、化妆品、环保包装等其他领域快速发展，未来可期。
我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为164.21/197.34/232.97亿元；2023-2025年EPS分别
为1.62/1.98/2.35元，对应2023年11月1日收盘价26.34元/股，PE分别为16/13/11倍，维持公司“买入”评级
。
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2023-10-31│华泰证券-裕同科技(002831)利润率稳步提升，期待需求修复-231031
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Q3归母净利同比+3.50%，维持“买入”评级
公司发布三季报，23Q1-Q3实现营收108.07亿元（yoy-10.22%），归母净利9.85亿元（yoy-3.30%），扣非
净利10.36亿元（yoy-3.82%）。其中Q3实现营收44.41亿元（yoy-6.82%），归母净利5.54亿元（yoy+3.50%）
，收入与利润增速表现均较Q2改善。考虑到需求尚处于恢复期，我们下调纸质精品包装收入预测，预计23-25
年归母净利为15.45/18.19/21.31亿元（前值16.21/19.12/22.77亿元），对应EPS分别为1.66/1.95/2.29亿元
，参照可比公司23年Wind一致预期PE均值为26倍，考虑到公司下游消费电子需求有望转暖，带动3C包装景气修
复，收窄估值折价幅度，给予公司23年21倍PE，目标价34.86元（前值33.06元），维持“买入”评级。
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2023-10-31│东方证券-裕同科技(002831)聚焦高质量发展，三季度盈利能力明显改善-231031
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适当调整公司营收增速假设与毛利率假设，预测公司2023-2025年归母净利润为14.84/16.27/18.62亿（此
前预测2023-2024年为18.37/22.07亿），参考历史估值法给予公司2023年18倍PE估值，对应目标价28.70元，
维持“买入”评级。
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2023-10-31│裕同科技(002831)业绩进一步修复，看好盈利能力回升趋势
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盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应2023/2024年分别15/13倍市盈率。维持跑赢行业评级及32.00元目标价
，对应2023/2024年分别19/16倍市盈率，较当前股价有23%的上行空间。
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2023-10-31│裕同科技(002831)2023年三季报点评：行业承压收入下滑速度收窄，智能化布局提升盈利水平
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投资建议：公司凭借强生产管理和一体化服务能力，正逐步构建涵盖精品包装/外包装/商业包装等领域一
站式印刷服务矩阵。伴随下半年节假日增多以及各品牌发布新品刺激消费转好，我们预计3C包装将重回景气上
行区间，叠加公司市场份额持续扩张，公司收入或将提速。利润端公司积极进行产品升级和效率升级。短期看
好成本下行带动盈利修复，从中期看，持续关注公司ROE回升：1）资本开支下降；2）同业公司盈利难有进一
步下降空间，3C主业盈利中枢企稳向上；3）烟酒市场化招标以及二季度烟卡包装改版完成之后，裕同凭借强
生产服务效率获取高利润率订单。我们预计2023-2025年归属母公司净利润为14.93/17.48/20.78亿元，对应PE
为16X/14X/12X，维持“推荐”评级。
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2023-10-31│裕同科技(002831)需求稳步复苏，盈利表现靓丽
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盈利预测与投资评级：行业逐步复苏、公司份额延续向上，且多元化产品结构持续贡献增量，成长路径清
晰。我们预计2023-2025年归母净利润分别为15.0、17.8、20.5亿元，对应PE为16.2X、13.7X、11.9X，维持“
买入”评级。
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2023-10-31│国海证券-裕同科技(002831)公司深度研究：多元化布局持续推进，包装龙头配置价值显现-23
│1031
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盈利预测和投资评级：裕同科技是多元纸包装龙头，深挖客户份额、延伸服务链条，一站式解决方案能力
和客户粘性不断增强，竞争优势有望持续凸显。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营
业收入为172.72/199.60/231.40亿元，同比+5.56%/+15.57%/+15.93%，归母净利润15.24/17.27/19.79亿元，
同比+2.46%/+13.30%/+14.56%。
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2023-10-31│招商证券-裕同科技(002831)降本增效叠加下游复苏，盈利能力拐点向上-231031
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维持“强烈推荐”投资评级。公司为3C包装龙头，积极探索烟酒、化妆品等新的行业和客户机会，随下游
行业回暖，业绩有望持续恢复。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.90亿元、18.29亿元、21.49亿
元，分别同比+0%、+23%，+17%，目前股价对应23年PE为16.3x，维持“强烈推荐”投资评级。
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2023-10-13│国盛证券-裕同科技(002831)多元布局协同成长，盈利修复拐点将至-231013
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投资评级：公司3C包装龙头地位稳固，伴随行业逐步复苏、公司份额延续向上，且多元化产品结构持续贡
献增量，成长路径清晰。我们预计2023-2025年公司收入分别为165.4/194.6/224.2亿元，同比+1.1%/+17.6%/+
15.2%，归母净利润分别为14.5/18.7/22.1亿元，对应PE为15.8X/12.3X/10.4X，维持“买入”评级。
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