价值分析☆ ◇002831 裕同科技 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 12 5 0 0 0 17
6月内 13 6 0 0 0 19
1年内 25 9 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.09│ 1.60│ 1.55│ 1.78│ 2.06│ 2.34│
│每股净资产(元) │ 9.95│ 11.01│ 11.88│ 13.00│ 14.18│ 15.52│
│净资产收益率% │ 10.98│ 14.53│ 13.01│ 13.61│ 14.29│ 14.79│
│归母净利润(百万元) │ 1017.22│ 1487.87│ 1438.09│ 1658.99│ 1913.92│ 2179.24│
│营业收入(百万元) │ 14850.13│ 16362.10│ 15222.70│ 17427.23│ 19680.23│ 21975.74│
│营业利润(百万元) │ 1214.77│ 1856.73│ 1790.31│ 2039.52│ 2356.46│ 2685.47│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 增持 维持 --- 1.75 2.01 2.25 国信证券
2024-11-02 买入 维持 --- 1.72 1.96 2.23 长江证券
2024-10-31 增持 首次 --- 1.76 1.99 2.20 东方财富
2024-10-30 买入 维持 39.44 1.78 2.06 2.37 国泰君安
2024-10-29 买入 维持 --- 1.76 2.03 2.32 华西证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.75 1.95 2.14 浙商证券
2024-09-25 买入 首次 --- 1.79 2.11 2.34 华福证券
2024-09-18 增持 维持 31.07 1.78 2.08 2.38 华创证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.77 2.06 2.35 中泰证券
2024-09-02 增持 首次 30.57 1.82 2.14 2.47 国信证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.83 2.12 2.45 天风证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.75 1.97 2.20 国海证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.76 2.05 2.36 开源证券
2024-08-28 买入 维持 28.01 1.77 2.01 2.27 东方证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.85 2.13 2.50 德邦证券
2024-08-27 增持 维持 31.67 --- --- --- 中金公司
2024-08-27 买入 维持 --- 1.80 2.06 2.34 华安证券
2024-06-07 买入 维持 --- 1.82 2.16 2.52 长江证券
2024-06-07 增持 维持 39.71 1.82 2.14 2.47 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│裕同科技(002831)2024年三季报点评：收入利润创单季新高，高分红回馈股东
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投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级
公司是全球3C包装龙头，业务多元拓展打开长期成长空间，智能制造与全球生产布局筑造护城河。调整盈
利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为16.3/18.7/21.0（前值17.0/19.9/23.5亿），同比+13%/14%/12%
，摊薄EPS=1.75/2.01/2.25元，当前股价对应PE=15.0/13.1/11.7x，维持“优于大市”评级。
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2024-11-02│裕同科技(002831)2024Q3点评：业绩超预期，收入稳健增长，利润率稳步提升
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展望：高分红包装龙头、看好ROE从15%向20%提升。公司自上市以来已累计实施现金分红28.5亿元，累计
回购6.5亿元，合计35亿元。公司此前承诺2023-2025年三年分红率不低于60%，持续兑现，此外今年拟回购1-2
亿元，考虑回购对应今年股息率有望超5%。持续推进对内提质增效，加强智能工厂投入建设，目前已有5个智
能工厂，10余个智能工厂在建设、规划、筹备中，海外工厂方面菲律宾工厂7月份开业、墨西哥工厂9月开业。
看好公司通过下游需求修复和经营质量改善，实现利润率的稳步提升，目前公司的年化净资产收益率约15%，
未来ROE有望向20%靠近。预计公司2024-2026年归母净利润为16.1/18.2/20.8亿元，对应PE为15/13/11X。
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2024-10-31│裕同科技(002831)2024年三季报点评：加大海外市场拓展，业绩表现亮眼
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盈利预测：预计2024-2026年收入170.75/188.35/203.91亿元，同比+12.16%/+10.31%/+8.26%，归母净利
润为16.37/18.56/20.47亿元，同比+13.8%/13.38%/+10.29%，对应PE为14.38/12.69/11.5倍，首次覆盖，给予
“增持”评级。
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2024-10-30│裕同科技(002831)2024年三季报点评：业绩表现稳健，产能出海正当时
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调整盈利预期，维持“增持”评级。公司业绩略低于我们的预期，考虑当前行业及公司经营趋势，我们下
调盈利预期，预计公司2024-2026年EPS为1.78/2.06/2.37元（原值1.92/2.22/2.56元），参考行业估值水平，
给予公司2024年22.2xPE，上调目标价至39.44元，维持“增持”评级。
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2024-10-29│裕同科技(002831)Q3收入利润稳健增长，智能化工厂持续推进
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投资建议
公司是全球最大的精品盒生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业、中国高端白酒行业、中国烟草行
业占据领先地位。公司多元化客户开拓渐显成效，烟包、化妆品、环保包装等其他领域快速发展，未来可期。
由于当前下游需求以平稳修复为主，我们下调盈利预测，预计2024-2026年营业收入为174.24/198.75/222.52
亿元（前值179.89/207.26/236.51亿元）；2024-2026年EPS分别为1.76/2.03/2.32（前值1.86/2.16/2.50元）
，对应2024年10月28日收盘价24.68元/股，PE分别为14/12/11倍，维持公司“买入”评级。
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2024-10-28│裕同科技(002831)24Q3点评报告：单季业绩再创新高，期待25年3C大年催化
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裕同是多元纸包装龙头，深挖客户份额、延伸服务链条，一站式解决方案能力和客户粘性不断增强，看好
长期成长。预计2024-2026年收入171亿（+12.08%)、191亿(+12.05%)、211亿（+10.61%），归母净利16.29亿(
+13.26%)、18.12亿(+11.25%)、19.95亿（+10.12%），对应PE分别为14.1X、12.67X、11.51X，维持“买入”
评级。
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2024-09-25│裕同科技(002831)需求盈利迎修复，提分红长期价值凸显
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盈利预测与投资建议
提高分红重视股东回报，公司计划2023-2025年分红比例不低于60%，长期投资价值凸显。我们预计2024-2
026年公司归母净利增速分别为16%、18%、11%，目前股价对应24年PE为12x，低于可比公司平均水平。公司作
为国内领先包装整体解决方案提供商，看好长期消费电子业务份额稳步提升，环保纸塑、酒包、烟标等业务多
点开花，第二成长曲线发力可期，盈利中枢有望趋稳向上，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-09-18│裕同科技(002831)2024年中报点评：上半年业绩稳健增长，中期分红回馈股东
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投资建议：公司是纸包装行业龙头，具备稳固的客户结构和全球化的产能布局，业绩表现稳健。考虑到外
部环境仍有压力，我们略下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润16.6/19.3/22.1亿（24-26年前
值为17.4/19.9/22.3亿），对应当前股价PE为12/10/9倍。采用DCF估值法，给予公司2024年目标价31.4元/股
，维持“推荐”评级。
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2024-09-03│裕同科技(002831)业绩稳健增长，延续高分红回馈股东
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投资建议：公司海外布局持续完善，烟包、环保包装等有望贡献更强增长驱动，随着智能化工厂建设推进
，制造优势有望持续扩大。考虑外部环境压力小幅下调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为16.5、19.2
、21.9亿元（前值为16.97、19.85、23.03亿元），对应PE分别为13、11、10X，维持“买入”评级。
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2024-09-02│裕同科技(002831)国内精品纸包装龙头，3C包装主业筑基、多元成长可期
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盈利预测与估值：公司是3C包装龙头，切入大消费包装打开成长空间，有效提升抗周期风险能力，当前高
资本开支结束，稳定高分红、盈利有望逐步提升。预计2024-2026年归母净利润16.9/19.9/22.9亿，同比+18%/
18%/15%，摊薄EPS=1.82/2.14/2.47元，对应PE=12.7/10.8/9.4x，通过多角度估值，预计公司合理股价27.3-3
0.9元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
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2024-08-30│裕同科技(002831)半年分红率61%强化价值成长
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调整盈利预测，维持“买入”评级
强大的品牌影响力能吸引更多的客户和合作伙伴，进而扩大销售规模，支撑公司业绩。市场开拓能力是公
司业绩增长的重要途径，公司不断提升集团化、国际化和多元化的运营能力，增强包装的全面解决方案的能力
，适应市场变化及客户需要。生产力水平关系到公司的竞争力，目前公司智能工厂建设已处于行业领先水平。
根据24年业绩情况，考虑下半年消费环境仍疲软，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为17.
0/19.8/22.8亿元（前值为17.60/20.24/24.02亿元），对应PE分别为13/11/9X，维持“买入”评级。
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2024-08-30│裕同科技(002831)2024年中报业绩点评：分红比例维持高位，国际业务持续引领增长
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盈利预测和投资评级：公司是多元化业务布局的纸包装龙头，通过深挖客户份额、延伸服务链条，一站式
解决方案能力和客户粘性不断增强，竞争优势有望持续凸显。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为172.9
4/193.77/212.75亿元，归母净利润分别为16.30/18.36/20.46亿元，对应PE估值为13/12/10x。维持公司“买
入”评级。
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2024-08-28│裕同科技(002831)公司信息更新报告：2024H1收入业绩平稳增长，高分红比例回馈股东
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2024H1收入业绩平稳增长，高比例分红回馈股东，维持“买入”评级
公司2024H1实现营业收入73.5亿元（同比+15.5%，下同），归母净利润5.0亿元（+15.1%），扣非归母净
利润5.2亿元（+4.0%）。单季度看，公司2024Q2实现营业收入38.8亿元（+12.3%），归母净利润2.8亿元（+11
.2%），扣非归母净利润2.8亿元（-19.0%）。考虑到2024H1公司汇兑收益同比大幅减少，未来智能工厂加速推
进费用投放加速，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.3/19.1/22.0亿元（原值为1
8.0/20.1/23.3亿元），对应EPS为1.76/2.05/2.36元，当前股价对应PE为12.8/10.9/9.5倍，看好公司智能工
厂建设加速推进，智能化护城河深铸，维持“买入”评级。
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2024-08-28│裕同科技(002831)营收、利润增长稳健，海外业务加速发展
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结合消费电子行业景气度适当上调公司盈利，预测公司2024-2026年归母净利润为16.48/18.69/21.09亿元
（此前预测24-25年为16.27/18.62亿元），参考历史估值法给予公司2024年16倍PE估值，对应目标价28.34元
，维持“买入”评级。
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2024-08-27│裕同科技(002831)营利实现双增，中期分红回馈股东
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盈利预测与投资建议
作为多元业务齐头并进的包装龙头，公司继续加大新市场及新业务的开发力度，深化环保业务和酒包、烟
包业务布局，业绩成长可期，受益于下游消费电子需求带动及环保纸塑趋势，我们调整公司盈利预测，我们预
计公司24-26年营收分别为177.0/203.9/234.2亿元，24-26年EPS分别为1.85/2.13/2.50元／股，参照2024年8
月26日收盘价22.07元／股，对应PE分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-27│裕同科技(002831)行业需求有所回暖，公司收入延续稳健增长
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盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应12/10倍市盈率。维持跑赢行业评级及32.00元目标价，对应2024/2025
年分别17/14倍市盈率，较当前股价有45%的上行空间。
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2024-08-27│裕同科技(002831)24H1业绩稳步增长，进一步加大股东分红
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投资建议
公司作为国内领先的包装一体化公司，立足于消费电子领域，进而多元化业务齐步发展，随着公司优质下
游客户的拓展，新订单有望带来新增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为176.29/200.74/224.36亿元（
前值为169.40/186.89/203.90亿元），分别同比增长15.8%/13.9%/11.8%；归母净利润分别为16.71/19.16/21.
76亿元（前值为16.04/17.83/19.77亿元），分别同比增长16.2%/14.7%/13.6%。截至2024年8月26日总股本及
收盘市值对应EPS分别为1.80/2.06/2.34元，对应PE分别为12.29/10.72/9.44倍。维持“买入”评级。
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2024-06-07│裕同科技(002831)利润率稳步提升的高分红包装龙头，下游3C需求有望持续回暖
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展望：短期来看，2024年以来下游需求修复趋势不错、公司分红能力持续增强，中长期看，对内重视提质
增效，对外持续提升客户内份额，裕同有望进一步巩固纸包龙头地位。品类层面，近年来裕同加速拓展烟包、
酒包、环保纸塑、化妆品包装等领域，烟酒包招标呈市场化趋势且烟标行业格局重塑可能性大，公司坚持合规
经营且具备核心竞争力，有望把握机遇逐步提升市场份额；环保包装顺应各地禁塑、限塑和减塑政策，市场前
景可期，公司越南环保包装新工厂建设完成并顺利投产。客户层面，3C包装领域陆续导入英伟达、微软、戴森
、亚马逊、oppo、vivo等大客户，同时切入华为供应链伴随其消费电子成长实现较高增长，烟包业务逐步与各
地中烟建立合作关系，目前公司已切入大部分中烟客户供应体系。2023年公司在纸包行业市占率约5.7%（同升
0.3pct），看好裕同作为纸包龙一，对内提质增效，对外持续提升客户内份额，同时推进新客户导入，带动市
占率持续提升。此外，公司此前承诺2023-2025年三年分红率不低于60%，2023年分红比例60.3%，分红能力显
著增强。与此同时，公司2024年度拟回购1-2亿元彰显经营信心，分红金额加回购金额占公司2023年度归母净
利润比例有望达67.2%-74.2%。预计2024-2026年公司归母净利润为17.0/20.1/23.5亿元，对应PE为14/12/10X
。
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2024-06-07│裕同科技(002831)公司年报点评：Q1盈利表现稳定，一期项目投产
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盈利预测与评级：我们预计公司24-25年净利润分别16.96、19.88亿元，同比增速17.9%、17.2%，6月6日
收盘价对应24-25年PE为14.2、12.2倍，参考可比公司给予公司24年20~22倍PE估值，对应合理价值区间36.40~
40.04元，给予“优于大市”评级。
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