价值分析☆ ◇002832 比音勒芬 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 4 4 0 0 0 8
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 15 6 0 0 0 21
6月内 16 6 0 0 0 22
1年内 32 8 0 0 0 40
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.13│ 1.27│ 1.60│ 1.80│ 2.10│ 2.43│
│每股净资产(元) │ 5.85│ 7.24│ 8.58│ 9.60│ 11.06│ 12.76│
│净资产收益率% │ 19.24│ 17.62│ 18.60│ 19.15│ 19.50│ 19.66│
│归母净利润(百万元) │ 624.54│ 727.60│ 910.75│ 1027.41│ 1199.21│ 1384.99│
│营业收入(百万元) │ 2719.99│ 2884.84│ 3536.13│ 3974.89│ 4506.95│ 5087.22│
│营业利润(百万元) │ 737.75│ 855.31│ 1062.50│ 1200.73│ 1401.24│ 1618.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-05 增持 维持 24.19 --- --- --- 中金公司
2024-11-05 增持 维持 24.2 1.62 1.80 1.96 国信证券
2024-11-04 买入 维持 24.3 1.62 1.86 2.15 东方证券
2024-11-03 买入 维持 --- 1.61 1.82 2.06 浙商证券
2024-11-01 增持 首次 --- 1.60 1.88 2.07 东方财富
2024-11-01 买入 维持 24.44 1.61 1.85 2.08 国泰君安
2024-11-01 增持 维持 --- 1.62 1.88 2.16 方正证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.61 1.86 2.11 光大证券
2024-09-18 买入 维持 --- 1.82 2.03 2.28 长江证券
2024-09-11 买入 维持 --- 1.89 2.20 2.56 太平洋证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.85 2.13 2.45 开源证券
2024-09-02 买入 维持 28.95 1.93 2.28 2.63 东方证券
2024-09-02 增持 维持 26.4 1.76 2.05 2.39 国信证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.91 2.30 2.80 天风证券
2024-09-01 买入 维持 24.44 1.88 2.20 2.53 国泰君安
2024-09-01 买入 维持 --- 1.99 2.49 3.12 申万宏源
2024-08-31 买入 维持 --- 1.75 2.03 2.34 华西证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.99 2.30 2.59 浙商证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.84 2.03 2.25 招商证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.93 2.35 2.83 国盛证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.94 2.28 2.63 方正证券
2024-07-30 买入 维持 --- 2.03 2.46 2.95 国盛证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-05│比音勒芬(002832)行业压力下积极调整，新品牌正式启动
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
考虑线下客流承压，我们下调24/25年盈利预测19.2%、21.9%至9.20、10.58亿元，当前股价对应市盈率分
别为11.9倍/10.3倍。我们持续看好公司优于行业的经营韧性，维持跑赢行业评级。考虑行业估值中枢下移，
我们下调目标价39.2%至24.19元，对应15.0倍2024年市盈率和13.0倍2025年市盈率，较当前股价有26.1%的上
行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-05│比音勒芬(002832)第三季度收入下滑4%，持续表现好于行业
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：短期业绩保持行业领先增速，中长期卡位景气赛道成长可期。第三季度行业环境进一步变差、
公司收入降幅仍好于行业，保持优于同行的表现。由于2024年宏观消费疲软且目前仍未出现明显的改善趋势，
同时公司三季度管理费用增幅较大、影响盈利水平，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9
.2/10.3/11.2亿元（前值为10.0/11.7/13.6亿元），同比+1.3%/11.1%/8.9%，由于盈利预测下调，下调目标价
至22.6-24.2元（前值为24.6-26.4元），对应2024年14~15XPE，维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-04│比音勒芬(002832)行业压力下保持增长韧性，新品牌培育持续推进
──────┴─────────────────────────────────────────
根据三季报，我们调整盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为1.62、1.86和2.15元（原1.93、2.28
和2.63元），参考可比公司，给予2024年15倍PE估值，对应目标价24.3元，维持“买入”评级
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-03│比音勒芬(002832)点评报告：业绩韧性凸显，积极培育第二增长曲线
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：
我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域，打造了精准的产品定位并持续进行多元化的品宣投入，带动渠
道拓展及业绩高质量增长，未来成长空间仍然充分。我们预计公司24/25/26年有望实现归母净利润9.2/10.5/1
1.8亿，对应增速+1.1%/+13.5%/+13.1%，对应PE12X/10X/9X。收购背景下，公司中长期成长空间有望进一步打
开，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│比音勒芬(002832)2024年三季报点评：运营能力维持健康，奢品打开成长空间
──────┴─────────────────────────────────────────
【投资建议】
公司主品牌卡位运动时尚的优质赛道，持续进行多渠道多类型的品宣投入，同时积极拓展其他品牌，奢侈
品并购有望帮助公司打开成长新篇章，上拓营收天花板。我们预计2024-26年公司归母净利润分别9.16/10.74/
11.82亿，同比增长0.54%/17.3%/10.1%,对应EPS分别为1.60/1.88/2.07元/股，对应当前股价的PE分别约13/11
/10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│比音勒芬(002832)2024年三季报点评：Q3业绩优于行业，新品牌发展可期
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑到消费需求疲软影响终端销售，下调2024-2026年EPS预测至1.61/1.85/2.08元（调整前为
1.88/2.20/2.53元），考虑到公司作为中高端时尚运动服饰龙头的地位稳固，给予公司2024年高于行业平均的
15倍PE，维持目标价24.44元，维持“增持”评级。事件：2024Q1-3收入30.0亿元，同比+7.3%；归母净利润为
7.6亿元，同比+0.6%；扣非归母净利润为7.3亿元，同比+1.3%。其中Q3收入10.6亿元，同比-4.4%，归母净利2
.8亿元，同比-17.3%，扣非归母2.8亿元，同比-20.0%。业绩略低于预期。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│比音勒芬(002832)公司点评报告：持续优于行业，加大投入培育第二增长曲线
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资建议：短期看，Q3线下客流承压拖累行业表现，Q3增速环比Q2延续走弱。公司作为中高端
男装龙头，表现承压但整体优于行业。公司未来在坚持多品牌矩阵的核心战略之上，推进国际高端化进程。比
音勒芬主品牌与高尔夫品牌有望保持较快增长；国际品牌经过重塑未来几年后有望构筑公司第二成长曲线。长
期来看，公司以多品牌战略深度布局国际，推进国际高端化进程，立志成为全球百年知名奢侈品集团。我们预
计公司2024-2025年实现归母净利润为9.2、10.7亿元，当前股价对应24年P/E为12x，维持公司“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│比音勒芬(002832)2024年三季报点评：Q3业绩表现走弱，期待冬装销售旺季表现
──────┴─────────────────────────────────────────
Q3业绩表现走弱，期待冬装销售旺季表现
Q3在终端零售疲弱之下，公司业绩表现环比走弱。公司持续推进多品牌发展战略，我们期待四季度冬装旺
季，公司销售表现逐步改善，同时叠加促消费政策逐步落地，终端零售需求有望得到提振。截至2024年9月末
，公司账上资金达26.1亿元（货币资金+交易性金融资产），资金实力仍充足，抗风险能力较强。考虑消费需
求走势存不确定性，我们下调公司2024~2026年盈利预测（归母净利润较前次预测分别下调20%/23%/25%），对
应2024~2026年EPS分别为1.61/1.86/2.11元，PE分别为12/11/9倍估值较低，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-18│比音勒芬(002832)2024H1点评：加盟提货驱动增长，资产质量驱优
──────┴─────────────────────────────────────────
展望：公司精准卡位高端运动时尚景气赛道，坚持三高一新的品牌理念，基于扩品类、扩渠道及优化渠道
质量等推动业务快速成长。2022年起，比音勒芬发挥品类优势，打造“T恤小专家”，开启“品类引领”战略
升级；成立高尔夫事业部，抢占高端时尚运动市场；并通过故宫文化联名、明星合作、赛事赞助等强化营销宣
传，2023年收购新品牌后续亦有望逐步完善品牌梯队，打造高端品牌集团。预计公司2024-2026年实现归母净
利10.4/11.6/13.0亿元，同比增长14%/12%/12%，现价对应PE分别为9/8/7X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-11│比音勒芬(002832)2024H1财报点评：加盟&电商驱动增长，营运持续提质
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：公司作为高端运动时尚服饰龙头，短期来看，上半年在国内消费偏弱和高基下仍实
现稳健增长，经营质量优质，盈利能力稳中有升，展现出公司的经营韧性和卓越的品牌力。中长期来看，公司
多品牌定位多元细分赛道，主品牌的成功运营展现公司在高端品牌的运营能力，随着多品牌矩阵逐步搭建，未
来成长空间广阔。我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为10.8/12.6/14.6亿元，对应PE分别为9/8/7倍
，考虑到公司整体优质的品牌资产和管理层卓越的运营能力，我们认为公司当前处于低估值区间，安全边际较
强，具备配置价值，给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-03│比音勒芬(002832)公司信息更新报告：2024H1加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升
──────┴─────────────────────────────────────────
2024H1加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级
公司2024H1实现营收19.4亿元（同比+15.0%），实现归母/扣非归母净利润4.8/4.6亿元，同增15.3%/20.5
%；其中2024Q1/Q2营收分别同增17.6%/10.5%，归母净利润分别同增20.4%/1.7%。2024Q2业绩短期承压，费用
率略有提升，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.5/12.2/14.0亿元（前值为11
.4/13.8/16.5亿元），对应EPS为1.85/2.13/2.45元，当前股价对应PE为9.6/8.4/7.3倍，考虑到加盟稳步拓张
，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│比音勒芬(002832)业绩明显优于行业，存货持续改善
──────┴─────────────────────────────────────────
根据半年报，我们调整盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为1.93、2.28和2.63元（原1.99、2.42
和2.91元），参考可比公司，给予2024年15倍PE估值，对应目标价28.95元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│比音勒芬(002832)上半年收入与净利润增长15%，各渠道毛利率均有提升
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：短期业绩保持行业领先增速，中长期卡位景气赛道成长可期。上半年公司在高基数上收入与归
母净利润实现同步的中双位数增长，增速行业领先；同时各渠道毛利率均有提升，且提升幅度好于预期。中长
期看，比音勒芬精准定位高端运动时尚景气细分赛道，通过高质量营销和优秀产品力培育出高端品牌基因，随
着品牌影响力提升，未来成长空间广阔。小幅下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为10.0/11.7/1
3.6亿元（前值为11.3/13.4/15.7亿元），同比增长10.1%/16.7%/16.6%，由于盈利预测下调及行业估值中枢下
移，下调目标价至24.6-26.4元（前值为37.5-39.5元），对应2024年14~15xPE，维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│比音勒芬(002832)巩固户外基因，从更多维度强化运营韧性
──────┴─────────────────────────────────────────
基于公司24H1业绩表现，24Q2归母净利润仅小幅增长，店铺扩张规模较小，同时考虑到消费弱复苏等因素
，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为10.9/13.1/16.0亿元（前值为12/14/18亿元），EPS分
别为1.9/2.3/2.8元/股，对应PE分别为10/8/7X。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│比音勒芬(002832)2024年中报业绩点评：收入稳健增长，业绩领跑行业
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑到消费需求疲软影响终端销售，下调2024-2026年EPS预测至1.88/2.20/2.53元（调整前为
2.00/2.40/2.86元），给予公司2024年行业平均的13倍PE，下调目标价至24.44元，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│比音勒芬(002832)24Q2扣非净利稳增16％，大幅优于服装零售行业
──────┴─────────────────────────────────────────
在外界零售大环境承压背景下，公司仍积极谋求高质量发展，维持“买入”评级。公司23年以约7亿人民
币完成收购CERRUTI1881、KENT&CURWEN全球商标所有权，并于9月6日官宣GUCCI现任男装设计总监DanielKearn
s加盟，作为首席创意官负责两大新品牌创意工作，预计KENT&CURWEN将于下半年率先全新亮相，惊艳回归，加
速构建未来第二成长曲线。维持盈利预测，预计24-26年归母净利润11.4/14.2/17.8亿元，对应PE为10/8/6倍
，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│比音勒芬(002832)加盟单店高增，资产减值损失下降
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
我们分析，（1）短期来看，加盟端可能存在一定去库存压力，预计全年开店100家左右，但同时也仍存在
关店调整；（2）中期来看，公司店效稳步提升，24上半年直营店店效已达210万元，我们估计未来全年店效有
望提升至500万以上；（3）长期来看，高尔夫系列、2个并购品牌有望构成新增长点。下调盈利预测，下调24-
26年营业收入预测42.54/49.38/55.87亿元至38.81/43.67/48.89亿元；下调24-26年归母净利预测11.94/14.85
/17.92亿元至10.02/11.56/13.38亿元；对应下调24-26EPS2.09/2.60/3.14元至1.75/2.03/2.34元，2024年8月
30日收盘价18.99元对应PE分别为11/9/8X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│比音勒芬(002832)点评报告：增长领跑优势持续，期待K&C新品牌落地
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：
我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域，打造了精准的产品定位并持续进行多元化的品宣投入，带动渠
道拓展及业绩高质量增长，未来成长空间仍然充分。我们预计公司24/25/26年有望实现归母净利润11.4/13.2/
14.9亿，对应增速+25.2%/+15.6%/+12.8%，对应PE10X/8X/7X。上市以来，公司持续兑现高质量业绩，收购背
景下中长期成长空间有望进一步打开，有望迎来戴维斯双击，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│比音勒芬(002832)24Q2持续稳定增长，存货周转及存货结构改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议：公司定位高端商务及休闲时尚，推进产品面料及剪裁升级，渠道数量拓展&结构优
化，不断提升市场份额。考虑到终端消费环境压力，门店拓展或有放缓，店效或有承压，我们调整盈利预测。
预计2024-2026年收入规模为39.89亿元、43.75亿元、48.03亿元，同比增速为13%、10%、10%。归母净利润规
模为10.49亿元、11.61亿元、12.82亿元，同比增速为15%、11%、10%。当前市值对应24PE10X，25PE9X，维持
强烈推荐评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│比音勒芬(002832)2024Q2扣非利润同增16%，卓越业绩领跑行业
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议
主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板，我们根据行业近况略调整盈利预测，预
计2024~2026年归母净利润为11.0/13.43/16.13亿元，当前价对应2024年PE为10倍，中长期归母净利润有望快
速增长、估值具备强吸引力，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-30│比音勒芬(002832)公司点评报告：24H1加盟&电商渠道驱动收入较快增长，比音勒芬持续领跑
│行业
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资建议：公司未来在坚持多品牌矩阵的核心战略之上，推进国际高端化进程。比音勒芬主品
牌与高尔夫品牌有望保持较快增长；国际品牌经过重塑未来几年后有望构筑公司第二成长曲线。中长期来看，
公司以多品牌战略深度布局国际，推进国际高端化进程，立志成为全球百年知名奢侈品集团。我们预计公司20
24-2025年实现归母净利润为11.1、13.0亿元，当前股价对应24年P/E为10x，维持公司“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-30│比音勒芬(002832)主品牌稳健成长，新品牌蓄势待发，业绩有望持续领先行业
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板，中长期净利润有望持续快速
增长。我们维持盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为11.56/14.07/16.85亿元，当前价对应2024年PE为10
倍，估值具备强吸引力，维持“买入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
