研报评级☆ ◇002837 英维克 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 11 4 0 0 0 15
1年内 16 6 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.61│ 0.53│ 0.90│ 1.61│ 2.49│
│每股净资产(元) │ 4.37│ 3.92│ 3.53│ 3.44│ 4.78│ 6.89│
│净资产收益率% │ 13.84│ 15.52│ 15.15│ 26.08│ 33.24│ 35.62│
│归母净利润(百万元) │ 344.01│ 452.66│ 521.91│ 1147.74│ 2059.16│ 3180.06│
│营业收入(百万元) │ 3528.86│ 4588.82│ 6067.76│ 9897.67│ 15068.46│ 20931.86│
│营业利润(百万元) │ 396.03│ 503.43│ 590.36│ 1286.19│ 2299.15│ 3564.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 增持 维持 57 --- --- --- 中金公司
2026-10-26 买入 维持 --- 0.87 1.66 2.65 开源证券
2026-09-30 买入 维持 --- 0.80 1.43 2.20 申万宏源
2026-09-23 增持 维持 --- 0.70 1.17 1.93 天风证券
2026-09-11 买入 维持 --- 0.87 1.66 2.65 开源证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.81 1.64 2.53 银河证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.95 1.64 2.49 长江证券
2026-08-27 增持 维持 83.01 1.04 1.75 2.81 华泰证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.80 1.33 2.17 光大证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.95 1.86 2.83 中信建投
2026-08-26 增持 维持 90 --- --- --- 中金公司
2026-08-25 买入 维持 --- 0.94 1.61 2.29 国盛证券
2026-08-24 买入 维持 --- 0.87 1.66 2.65 开源证券
2026-05-13 买入 维持 --- 1.08 1.73 2.38 西部证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.02 1.85 2.82 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│英维克(002837)合同负债与存货增长明显，4Q26业绩可期 │中金公司 │增持
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3Q26业绩略低于我们预期
公司公布1-3Q26业绩：营收49.50亿元，同比+22.94%；归母净利润3.69亿元，同比-7.62%。单季度来看，3Q26营收19
.33亿元，同比+33%；归母净利润1.84亿元，同比+0.5%，收入增长主要系算力温控及储能温控业务增加所致，海外数据中
心业务尚未大规模兑现收入，海外项目资本开支先行导致三季度利润增速低于收入增长，整体表现略低于我们预期。
订单储备明显增加，有望迎来业绩确认期。截至三季度，公司合同负债6.65亿元，合同负债较上年末+188.42%；存货
25.07亿元，截止中报为15.52亿元，增幅明显，说明未发出商品大额增加；预付款项增加明显，表明供应链备料与产能爬
坡同步推进。
我们预计随海外AI算力基建需求持续释放，公司在四季度或迎来业绩加速确认期。
产能扩张，盈利能力短暂承压。1-3Q26公司毛利率26.07%，同比-1.25ppt。1-3Q26公司销售/管理/研发/财务费用率
为3.47%/4.49%/7.44%/1.22%，分别同比-0.48/+0.00/+0.05/+1.06ppt。1-3Q26公司净利率8.04%，同比-2.23ppt。固定资
产期末余额较上年末+35.94%，固定资产投入对公司利润率存在短期影响。
发展趋势
全球化布局打开空间，股权激励绑定核心人才。公司作为国内首家数据中心液冷解决方案出海提供商，与多家北美客
户建立长期合作关系，美国子公司新增对联营企业投资，海外合作网络进一步拓展。2026年股票期权激励计划首次授予76
5名核心人员，有助于强化人才绑定与组织执行力。
盈利预测与估值
考虑海外项目交付进度低于预期，我们下调2026/2027年盈利预测8.65%/16.89%至8.5/16.8亿元，当前股价对应2027
年P/E为32.8x。考虑板块估值中枢回落，我们下调目标价36.67%至57元，较当前股价有32.65%涨幅空间，对应2027年P/E
为43.5x，维持“跑赢行业”评级。
风险
行业竞争加剧，算力及AI行业需求波动，储能业务不及预期。
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2026-10-26│英维克(002837)公司信息更新报告：盈利能力持续改善，合同负债和存货大幅│开源证券 │买入
│提升预示后续收入弹性 │ │
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三季度利润同环比增长，盈利能力持续提升
英维克发布2026年三季度报告，公司2026年前三季度实现营收49.50亿元，同比+22.94%；归母净利润3.69亿元，同比
-7.62%；扣非归母净利润3.56亿元，同比?7.06%。2026第三季度，公司实现营收19.33亿元，同比+33.04%，环比+4.98%；
归母净利润1.84亿元，同比+0.25%，环比+4.42%。毛利率来看，公司2026第三季度毛利率27.83%，环比增长2.49个百分点
，盈利能力持续提升。公司业绩增长符合预期，订单节奏安排合理，公司业绩有望逐季度提升，我们维持2026-2028年盈
利预测，预计其2026-2028年归母净利润为11.1/21.2/33.9亿元，当前股价对应PE分别49.6/25.9/16.2倍，维持“买入”
评级。
合同负债和存货环比大幅提升，交叉验证增长弹性
2026年第三季度公司期末合同负债为6.65亿元，较2025年末+188.42%，2026年第二季度期末为2.82亿元，环比大幅提
升，主要原因系预收客户货款大幅增加，公司在手待交付订单储备充足，或成为未来收入结转蓄水池。2026年第三季度期
末存货25.07亿元，较2025年末+154.95%，2026年第二季度期末为15.52亿元，环比大幅抬升，主要原因系未验收的发出商
品、备货库存、在制品增加。我们认为，公司存货与合同负债相互印证，说明公司在手订单充沛，为后续营收弹性奠定基
础。公司2026年前三季度经营活动现金流净额2.14亿元，同比由负转正，同比+167.07%，业务现金流质量明显改善，客户
回款逐步向好，经营态势稳健向上。
股权激励深度绑定投资者利益，彰显公司增长信心
2026年9月10日，公司发布股票期权激励计划，计划向激励对象授予2500万份股票期权，其中，首次授予2200万份，
约占激励计划授予总量的88.00%。公司首次授予的股票期权行权对应的考核年度为2026年-2028年三个会计年度，每个会
计年度考核一次，业绩考核以2025年归母净利润5.22亿元为基数，要求2026-2028年归母净利润增长率分别不低于25%、56
%、95%，公司股权激励深度绑定管理层与投资者利益。
风险提示：储能温控行业竞争加剧、数据中心风冷及液冷产品放量不及预期。
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2026-09-30│英维克(002837)液冷产品持续迭代，批量交付推动业绩改善 │申万宏源 │买入
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高密机柜液冷产品持续迭代，公司承接新一代算力散热需求的能力增强。据公司9月3日官网披露，英维克在ODX大会
展示了高功率双面GPU液冷冷板模组、小尺寸MQD快速接头及支持300kW高密机柜部署的盲插Manifold。上述产品针对高密
机柜空间受限、流量增加及连接可靠性等痛点，有助于公司扩大关键部件配套范围，并增强整机柜液冷方案竞争力。
新一代算力平台进入交付期，液冷行业迎来需求扩张与规模部署的双重驱动。AI训练及推理需求推动算力密度提升，
散热成为高密机柜部署的重要约束。9月23日，Supermicro开始交付集成直接液冷方案的NVIDIAVeraRubinNVL72机柜，为
新平台液冷需求提供实际交付验证。设备迭代与标准完善共同推动液冷由项目导入走向规模建设，具备成熟产品与工程交
付能力的厂商有望优先受益。
全链条自研与系统验证能力构成核心壁垒，有望提升公司在液冷项目中的配套份额。公司产品覆盖冷板、快速接头、
Manifold、CDU等，并建立器件、机柜、数据中心三级测试体系。随着液冷规模扩大，客户对触液材料兼容、系统洁净度
、漏液防护及运维责任的要求同步提高。我们认为，全链条研发与统一交付有助于降低多供应商协同成本、缩短验证部署
周期，推动公司由部件配套向系统方案及持续服务延伸，增强客户黏性。
海外头部客户及芯片生态布局已具基础，批量交付有望成为公司未来增长的重要来源。公司已为Google定制开发Desc
hutes5CDU并于2025年OCP峰会展出，UQD及MQD产品进入英伟达MGX合作生态，冷板、快接头及CDU通过英特尔测试验证；国
内客户涵盖字节、腾讯、阿里等。我们认为，跨平台、跨客户的产品适配能力，有助于公司把握GPU与ASIC算力扩张机会
，后续海外业务增长兑现仍取决于客户项目放量、供应份额及验收节奏。
海外收入占比提升与备货增加形成积极信号，后续交付有望带动收入结构和盈利能力改善。2026H1公司境外收入4.44
亿元，同比增长71.39%，占收入比重提升至14.72%；境外毛利率48.20%，高于境内的20.92%，体现海外业务对盈利结构的
改善潜力。期末存货账面价值15.52亿元，较年初增长约58%，主要为未验收项目发出商品、备货库存及在制品增加。同期
经营现金流净额由上年同期-2.34亿元改善至0.62亿元。我们认为，后续海外项目顺利确收有望缓解上半年国内竞争及产
品结构变化的盈利压力。
盈利预测及估值：考虑到液冷行业需求迎来快速爆发期，公司凭借产品与客户优势有望充分收益。因此上调26年盈利
预测（之前为9.05亿元），预计26~28年归母净利润分别为10.24/18.3/28.07亿元，当前股价对应PE分别为67/38/25倍，
维持公司买入评级。
风险提示：算力需求不及预期，供应链波动风险，市场竞争加剧，产业链超预期重构。
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2026-09-23│英维克(002837)上半年经营承压，液冷龙头出海进展赋能未来强劲增长 │天风证券 │增持
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事件：
公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入30.17亿元，同比增长17.24%，实现归母净利润1.85亿元，同比下降14.32
%，实现扣非归母净利润1.75亿元，同比下滑13.22%。
26H1多业务呈现稳步增长态势，下半年期待海外放量
26H1公司实现营业收入30.17亿元，同比增长17.24%。其中分业务来看，①机房温控节能产品实现营收17.00亿元，同
比增长25.84%；②机柜温控业务实现营收10.68亿元，同比增长15.28%；③客车空调业务营收2130万元，同比增长10%；④
轨道交通列车空调及服务营收2805万元，同比增长17.36%。
单Q2利润同比重回增长，下半年有望逐季向上：公司单Q2实现归母净利润1.76亿元，同比增长5.06%。我们认为，公
司多项主营业务保持稳健增长，期待下半年机房温控节能产品业务有望受益于AI浪潮及液冷机遇放量高速增长。
26H1利润率承压，海外&液冷有望带动盈利能力回升
公司26H1实现毛利率24.93%，同比下降1.22pct；其中Q2实现毛利率25.34%，同比下降0.63pct。分业务看，①机房温
控节能产品毛利率23.34%，同比下降2.49pct；②机柜温控节能产品毛利率26.77%，同比下降1.32pct。其中，机房温控节
能产品来自国内市场的营业收入占比依旧较高而且竞争激烈，来自海外市场的营收在2026年上半年同比大幅增加但在营业
收入的占比依旧较低。受区域销售组合以及产品销售组合的影响，机房温控业务的毛利率与上年度同期相比下降。但我们
认为，公司海外市场已有所突破，若液冷产品未来放量，有望带动整体盈利能力回升。
国内客户优质，海外逐步突破可期
公司的产品直接或通过系统集成商提供给数据中心业主、IDC运营商、大型互联网公司、通信运营商，历年来公司已
为字节跳动、腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信等用户的大型数据中心提供了大量高
效节能的制冷产品及系统。出海方面，2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5家企业一起在英特尔大湾区科
技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录，海外逐步突破。此外英伟达2024年在其官网上公布了有关其Blackw
ellGB200系统开发成果的相关资讯新闻，公司的UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴。2025年OCP全球峰会期间
，公司的UQD产品和MQD产品被列入英伟达的MGX生态合作伙伴。此外，2025年OCP全球峰会期间，公司展出了为Google定制
开发的Deschutes5的CDU产品。后续有望持续突破海外算力大客户，打开强增长极。
盈利预测与投资建议：
公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI浪潮
以及液冷渗透趋势。参考公司26年上半年经营情况及毛利率承压情况，但同时考虑产品迭代带来业务机会和出海的机遇，
我们调整公司26-27年归母净利润预测为9.0/15.0亿元（前值为10.2/14.3亿元），预计28年归母净利润为24.7亿元，对应
26-28年PE估值为87/52/32倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预
期等
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2026-09-11│英维克(002837)公司信息更新报告：发布股权激励计划，彰显液冷龙头成长信│开源证券 │买入
│心 │ │
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发布2026年股票期权激励计划，彰显成长信心
2026年9月10日，英维克发布2026年股票期权激励计划，计划向激励对象授予2500万份股票期权，涉及人民币A股普通
股，约占公司总股本的1.95%，其中，首次授予2200万份，约占激励计划授予总量的88.00%。公司首次授予的股票期权行
权对应的考核年度为2026年-2028年三个会计年度，每个会计年度考核一次，业绩考核以2025年归母净利润5.22亿元为基
数，要求2026-2028年归母净利润增长率分别不低于25%、56%、95%；公司预留部分的股票期权行权对应的考核年度为2027
年-2028年两个会计年度，每个会计年度考核一次，要求2027-2028年归母净利润增长率分别不低于56%、95%。公司股权激
励深度绑定管理层与投资者利益，伴随高功率算力芯片及超节点放量，公司业绩有望逐季度提升，我们维持2026-2028年
盈利预测，预计其2026-2028年归母净利润为11.1/21.2/33.9亿元，当前股价对应PE分别70.5/36.8/23.1倍，维持“买入
”评级。
Q2业绩拐点明确，持续看好全球液冷需求释放
2026年上半年，公司实现营业收入30.17亿元，同比增长17.24%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降14.32%。2026
年二季度单季度，公司实现营业收入18.41亿元，同比增长12.24%，环比增长56.67%，实现归母净利润1.76亿元，同比增
长5.06%，环比增长1934.17%，2026Q2毛利率25.24%，环比+1.05pct，净利率9.91%，环比+8.71pct。
前瞻指标强劲，公司或迎液冷业绩初步兑现
2026年上半年，飞龙股份μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超50000台；L平台液冷泵终端客户订单近万台。飞龙股份
依托英维克等核心客户推进项目落地，其中，英维克等20余个项目即将进入批量交付阶段。我们认为，液冷泵订单作为CD
U等液冷核心组件出货量的前瞻指标，超预期兑现或预示液冷产业链订单即将进入高速兑现期，随着三季度液冷持续出货
，公司或迎来液冷初步业绩兑现。
风险提示：储能温控行业竞争加剧、数据中心风冷及液冷产品放量不及预期。
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2026-08-28│英维克(002837)半年度业绩报告点评报告：Q2业绩环比大幅改善，海外订单兑│银河证券 │买入
│现在即 │ │
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事件：近日，公司发布2026年半年度业绩报告。2026年上半年，公司实现营业收入30.17亿元，同比增长17.24%；实
现归母净利润1.85亿元，同比下降14.32%；扣非归母净利润1.75亿元，同比下降13.22%。Q2单季度，公司实现营业收入18
.41亿元，同比增长12.24%，环比大幅增长56.7%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长5.06%，环比大幅增长1934.17%。
毛利率短期承压，境外业务高增，现金流大幅改善：盈利能力方面，2026H1公司整体毛利率为24.93%，同比下降1.22
个百分点。分业务看，机房温控和机柜温控毛利率分别为23.34%和26.77%，同比分别下降2.49和1.32个百分点，主要受产
品销售组合、区域交付结构变化及国内市场竞争激烈影响。境外业务表现亮眼，H1实现收入4.44亿元，同比大幅增长71.3
9%，收入占比提升至14.72%，毛利率达48.20%。费用及现金流方面，H1财务费用大幅增长2014.88%，主要系报告期内汇兑
损失所致。经营活动产生的现金流量净额由去年同期的-2.34亿元大幅改善至0.62亿元。
全链条布局优势凸显，海外订单兑现在即：公司以业内稀缺的端到端、全链条液冷解决方案平台优势，成功卡位全球
AI算力核心供应链，已深度绑定全球AI巨头。其不仅是英特尔至强6平台首位冷板液冷解决方案集成商，多项核心组件已
通过英特尔测试验证；其UQD、MQD快接头产品也被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴；同时，公司为谷歌定制开发的CDU产
品已在OCP峰会展出，这些突破性进展为公司打开了广阔的海外市场空间。
投资建议：公司Q2业绩强劲反弹，核心液冷业务客户认证与订单落地进展顺利，业绩兑现信号明确，有望在下半年迎
来海外液冷与国内AIDC业务的双重驱动。我们预计公司2026-2028年整体营业收入分别为96.17亿元、147.15亿元和203.80
亿元，同比增速分别为58.50%、53.00%和38.50%。归母净利润分别为10.37亿元、20.88亿元和32.26亿元，同比增速分别
为98.66%、101.41%和54.45%，EPS分别为0.81元、1.64元和2.53元，PE分别为81.26、40.34、26.12倍。公司作为全球液
冷全链条龙头，稀缺性显著，成长空间广阔，维持公司“推荐”评级。
凤险提示：新产品及技术创新的风险；汇率波动的风险等。
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2026-08-27│英维克(002837)上半年经营健康，海外业务下半年有望放量 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年上半年，公司机柜温控、机房温控收入温和增长；海外营收占比提升，主要系机房温控节能设备来自境外的营
收同比大幅增加带动，但总体营收规模仍较低。上半年毛利率同比有所下降，后续有望随着海外业务起量而提升。公司持
续投入新产品、新业务的研发和市场拓展，上半年费用同步有所增长。近年来，公司大力拓展海外算力市场，海外客户的
广度和深度持续提升，我们认为2026年下半年开始公司海外液冷业务有望迎来明显放量。全球液冷市场空间广阔，随着业
务的持续推进，公司中长期具备很大的成长空间。
事件
公司发布2026年半年报。上半年公司营业收入30.17亿元，同比增长17.24%；归母净利润1.85亿元，同比下降14.32%
。
简评
1、上半年经营健康，存货规模明显提升。
2026年上半年，公司营业收入30.17亿元，同比增长17.24%；归母净利润1.85亿元，同比下降14.32%；扣非归母净利
润1.75亿元，同比下降13.22%；现金流改善明显，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为6187万元，去年同期为-2.3
4亿元。
细分产品来看，机房、机柜温控节能产品均温和增长，上半年公司机房温控节能产品收入17.00亿元，同比增长25.84
%；机柜温控节能产品收入10.68亿元，同比增长15.28%；客车空调收入2130万元，同比增长10.00%；轨道交通列车空调及
服务收入2805万元，同比增长17.36%；其他收入1.99亿元，同比下降21.05%。
细分区域来看，境内收入25.73亿元，同比增长11.17%；境外收入4.44亿元，同比增长71.39%，其中上半年机房温控
节能设备来自境外的营收同比大幅增加。
2026年二季度单季，公司营业收入18.41亿元，同比增长12.24%；归母净利润1.76亿元，同比增长5.06%；扣非归母净
利润1.70亿元，同比增长6.00%。
2026年6月底，公司存货规模15.52亿元，较2025年底增加5.69亿元，原材料、发出商品、半成品、合同履约成本均明
显增加。
2、毛利率短期有所压力，后续有望随着海外业务起量而提升。
2026年上半年公司综合毛利率24.93%，同比下降1.22pcts。公司当前积极拓展海外市场，后续毛利率有望随着海外业
务起量而提升。上半年公司销售、管理、研发费用三项费用合计4.7亿元，同比增长17.5%；财务费用4130万元，去年同期
为195万元，主要由于汇兑损失与利息支出增加影响。
3、海外液冷业务有望下半年开始迎来明显放量。
公司Coolinside全链条液冷解决方案实现从冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜，到SoluKing长效液冷工质、管
路、冷源等“端到端”的产品覆盖，产品获得主流算力芯片厂商、头部算力和交换设备制造商认可并开始被规模应用。公
司持续深化产品布局强化竞争力。公司的冷板产品不仅适配了CPU、GPU、计算ASIC芯片、交换ASIC芯片的散热，还开始匹
配服务器或交换机设备内部的内存、SSD、光模块等其他热源。针对芯片局部超高热流密度等新需求，公司在微通道冷板
的基础上，开发了两相冷板、射流冷板等新技术及相关产品。公司也推出了五合一及六合一集成液冷服务器测试设备、XS
pace6S液冷算力仓、全预制化撬块数据中心、泵驱两相冷板式液冷系统等产品，不断延伸产品和服务能力。
公司海外客户的广度和深度持续提升，我们认为下半年开始公司海外液冷业务有望迎来明显放量。公司是英特尔中国
数据中心液冷创新加速计划的首位合作伙伴，BHS-AP平台冷板、UQD04快接头、分水器和机架式液冷CDU已通过英特尔测试
与验证。2024年OCP全球峰会期间，英伟达公司在其官网上公布了有关其BlackwellGB200系统开发成果的相关资讯新闻，
公司的UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴。2025年OCP全球峰会期间，公司的UQD产品和MQD产品被列入英伟达
的MGX生态合作伙伴。2025年OCP全球峰会期间，公司展出了为Google定制开发的Deschutes5的CDU产品。
4、盈利预测与投资建议
我们预计公司2026-2028年收入分别为93.9亿元、146.9亿元、203.8亿元，归母净利润分别为12.1亿元、23.7亿元、3
6.1亿元，对应PE66X、33X、22X，维持“买入”评级。
5、风险提示：数据中心行业建设进度放缓：数据中心下游应用领域主要为AI、互联网、云计算等，若未来下游行业
发展情况不及预期，则对于数据中心的需求减弱，对机房温控等产品需求下滑。海外进展不及预期：公司当前发力海外数
据中心液冷市场，业务仍处于发展初期，存在海外客户、业务进展不及预期的风险。储能需求情况不及预期：储能市场在
此前一段时间内持续较高增速，当前看市场需求景气度仍较高，若由于上游原材料、电池等价格上涨或供给不足，则对下
游需求产生影响。竞争加剧：若未来公司所处行业领域竞争程度提升，则对产品价格和毛利率产生不利影响。国际环境变
化影响公司业务发展。
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2026-08-27│英维克(002837)2026半年报点评：IDC温控海外营收大幅增加，积极备货进行 │长江证券 │买入
│时 │ │
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事件描述
8月24日，公司发布2026半年报。2026H1，公司实现营收30.17亿元，同比增长17.2%，实现归母净利润1.85亿元，同
比下滑14.3%。
事件评论
业绩表现符合预期。2026H1，公司实现收入30.2亿元，同比增长17.2%，实现归母净利润1.85亿元，同比下滑14.3%。
单26Q2来看，公司实现收入18.4亿元，同比增长12.2%，实现归母净利润1.76亿元，同比增长5.1%。较26Q1改善明显，业
绩表现符合预期。
传统主业温和增长，数据中心海外营收同比大幅增加。拆分结构来看，IDC温控产品收入17.0亿元，同比增长25.8%，
毛利率同比下降2.5pct至23.3%，国内市场占比较高且竞争激烈，海外市场营收同比大幅增加但占比依旧较低，毛利率同
时受区域销售组合以及产品销售组合的影响。机柜温控产品（主要是储能）收入10.7亿元，同比增长15.3%，毛利率同比
下降1.3pct至26.8%，毛利率主受储能业务的区域销售组合变化；客车空调收入2130万元，同比增长10.0%，轨交列车空调
及服务收入2805万元，同比增长17.4%，两项业务改善均较明显。分区域看，2026H1公司境外收入4.4亿元，同比增长71.4
%。
存货及预付款项均较2026年初大幅增长，彰显备货积极。截至26H1末，公司存货余额15.9亿元，较年初提升56%。其
中，半成品、原材料、委托加工物资账面余额分别达到约3.0亿元、3.6亿元、0.3亿元，较年初分别提升97%、93%、83%，
提升最为显著，三项均是近翻倍创历史新高水平。同步可观察到，公司预付款项6420万元，较年初大幅提升4124万元。存
货和预付款项的变化，足以体现公司正为订单大规模出货积极备货中。
电子散热新品持续扩张，静待业务释放。公司的冷板产品可适配CPU、GPU、计算ASIC芯片、交换ASIC芯片的散热，还
开始匹配设备内部的内存、SSD、光模块等其他热源，有效支撑相关算力设备的100%全液冷需求。针对芯片局部超高热流
密度等新需求，公司在微通道冷板的基础上，开发了两相冷板、射流冷板等新技术及相关产品。公司Coolinside全链条液
冷解决方案中的快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等产品已获一些主流的算力芯片厂商、头部算力和
交换设备制造商认可并开始被规模应用。2025OCP峰会期间，公司的UQD产品和MQD产品被列入英伟达的MGX生态合作伙伴。
投资建议：2026H1公司业绩表现符合预期。传统主业温和增长，客车空调、轨交列车空调及服务也重回增长，IDC温
控海外市场营收同比大幅增加但占比依旧较低。截至26H1末，公司存货及预付款项均较2026年初大幅增长，存货里半成品
、原材料、委托加工物资提升最为显著，均是近翻倍创历史新高的水平，足以体现公司正为订单大规模出货积极备货中。
当下，公司正处在关键的动能转换阶段，我们坚定看好公司海外突破及持续增长。预计公司2026-2028年归母净利润为12.
1亿元、20.9亿元、31.8亿元，对应同比增速132%、73%和52%，对应PE64、37、24倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、项目交付及确收节奏不及预期；2、海外市场拓展不及预期。
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2026-08-27│英维克(002837)2026年中报点评：海外营收占比温和提升，扩产准备信号明显│光大证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报。26H1，公司实现营收30.2亿元，同比+17%，归母净利润1.8亿元，同比-14%；其中，26Q
2，公司营收18.4亿元，同比+12%，环比+57%，归母净利润1.8亿元，同比+5.1%，环比+1934%。
点评：
26H1营收稳健增长，海外营收占比温和提升：26H1，公司营收延续增长趋势，其中海外业务营收4.4亿元，同比+71%
，营收占比14.7%，同比提升4.7pct，较2025全年提升0.7pct，主要因海外机房温控产品营收同比快速增长等影响；分产
品看，公司机房温控产品/机柜温控产品/其他业务（主要为电子散热业务）分别实现营收17.0/10.7/2.0亿元，同比分别+
25.8%/+15.3%/-21.0%，公司Coolinside全链条液冷解决方案中的快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测
等产品已获一些主流的算力芯片厂商、头部算力和交换设备制造商认可并开始被规模应用，未来机房温控节能产品和电子
散热业务增长可期。
盈利水平同比下滑，汇兑损益对利润拖累明显：26H1，公司毛利率为24.9%，同比-1.2pct，归母净利率为6.1%，同比
-2.3pct，毛利率下滑主要受境内各业务的区域销售组合、产品销售组合影响及国内市场竞争激烈压低境内业务毛利率等
影响；海外业务毛利率为48.2%（同比-6.2pct），因营收占比较小，对整体毛利率影响有限；公司归母净利率下滑同时受
汇兑损失同比增加0.3亿的暂时性因素影响明显，税前拖累净利率约1.1pct。分季度看，26Q2，公司业绩边际改善明显，
其中营收环比+57%，归母净利润环比+1934%；毛利率为25.3%，环比+1pct，归母净利率9.6%，环比+8.8pct。
生产准备充足，或彰显对未来订单需求乐观：截至26H1末，与26年初相比，公司预付账款增长179%、存货增长58%（
其中原材料及库存商品合计增长50%）、固定资产增长33%，合同负债增长22%，生产资料准备较为充足，为后续液冷相关
订单增长做好准备。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年营收增速较为稳健，毛利率同比有所下滑，我们调整公司2026-2027年归
母净利润预测为10.2/17.0亿元（分别下调10.2%、3.2%），新增公司2028年归母净利润预测为27.7亿元，当前股价对应20
26-2028年PE估值分别为78、47、29倍，公司作为温控领域龙头，估值具备一定溢价，海外液冷订单有望逐步提升，未来
业绩具有较大提升空间，维持“买入”评级。
风险提示：AI算力需求不及预期、海外客户供应链推进不及预期、原材料价格上升、宏观经济波动等风险。
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2026-08-27│英维克(002837)看好2H26海外液冷加速放量 │华泰证券 │增持
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公司1H26实现营业收入30.17亿元，同比增长17.24%；归母净利润1.85亿元，同比下降14.32%；扣非归母净利润1.75
亿元，同比下降13.22%。单季度来看，2Q26实现营业收入18.41亿元，同比增长12.24%；归母净利润1.76亿元，同比增长5
.06%，主要系公司行业地位稳固，二季度国内数据中心业务及储能业务均实现温和增长。我们认为，2H26是海外液冷业务
逐步由验证转向交付的关键期，公司收入和利润有望放量，维持“增持”评级。
机房及机柜温控业务稳步增长，行业地位稳固
分业务看，1H26机房温控收入17.00亿元，同比增长25.84%，主要受益于国内数据中心及智算中心需求增长，后续国
内中西部AI基建提速，机房温控行业需求景气度有望进一步提升。机柜温控收入10.68亿元，同比增长15.28%，公司借助
品牌优势和客户基础，积极拓展国内外客户，提供创新解决方案。客车空调和轨道交通空调收入分别为0.21/0.28亿元，
同比增长10.00%/17.36%。其他业务收入1.99亿元，同比下降21.05%，短期受客户项目和交付节奏影响，但冷板、快接头
、Manifold等产品已获得一些主流的算力芯片厂商、头部算力和交换设备制造商认可并开始被规模使用。
海外收入高速增长，液冷项目有望在2H26进入加速交付期
1H26公司境外收入4.44亿元，同比增长71.39%，境外收入占比由10.07%提升至14.72%。产品及客户进展方面，2025年
OCP全球峰会期间，公司展出了为Google定制开发的Deschutes5CDU，UQD和MQD产品被列入英伟达MGX生态合作伙伴。公司
“端到端、全链条”的平台化布局，以及“系统化思维、全链条规划、端到端产品、厂到场交付”的系统方法论已成为公
司在液冷业务领域的核心竞争优势。我们预计，随着海外项目完成认证并逐步进入批量交付，2H26公司海外液冷收入有望
加速增长。
国内市场竞争、收入结构变化对毛利率造成一定影响
1H26公司综合毛利率为24.93%，同比下降1.22pct，其中机房/机柜温控毛利率分别为23.34%/26.77%，同比下降2.49/
1.32pct，主要受国内市场竞争激烈、产品结构及区域收入结构变化影响。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为
3.64%/4.41%/7.51%/1.37%，分别同比变动-0.27/+0.40/-0.10/+1.29pct，财务费用增加主要受汇兑损失和利息支出影响
。我们认为2H26将是海外业务收入放量的关键时期，后续随着高毛利海外收入占比提升及规模效应释放，公司盈利能力有
望显著提升。
看好海外液冷长期空间，维持盈利预测及“增持”评级
我们看好公司在数据中心温控、服务器液冷及电子散热领域的全链条布局，AI算力密度提升和海外客户突破有望打开
中长期成长空间。考虑到市场竞争激烈对储能业务收入及国内机房温控业务毛利率带来的影响，我们预计公司2026-2028
年归母净利润为13.25/22.31/35.91亿元（前值：14.56/24.10/38.68亿元，分别下调9.0%/7.4%/7.2%）。可比公司2026年
一致预期PE均值为64倍，考虑公司海外客户拓展顺利、液冷产品覆盖全面且处于规模放量初期，给予2026年80倍PE，对应
目标价83.01元（按当前股本计，前值：102.6元，基于2026年90倍PE），维持“增持”评级。
风险提示：下游5G或数据中心建设不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价导致毛利率承压等。
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2026-08-26│英维克(002837)二季度业绩环比向上，看好海外市场释放弹性 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩略低于市场预期
公司1H26实现收入30.2亿元，同比+17.2%；归母净利润1.8亿元，同比-14.3%。单季度看，2Q26收入18.4亿元，同比+
12.2%；归母净利润1.8亿元，同比+5.1%，环比改善明显。我们认为上半年受国内项目竞争加剧影响，收入利润增速略低
于市场预期，随三四季度北美数据中心客户确认收入，公司业绩或出现拐点。
分产品来看，机房温控节能产品/机柜温控节能产品分别实现收入17/11亿元，分别同比+25.84%/+15.28%。机房温控
节能产品主要受益国内外数据中心机房建设需求拉动，我们预计海外项目确认收入或在下半年加速，下半年机房温控节能
产品收入增速或明显提升；机柜温控节能产品主要受无线通信基站和储能行业影响，我们预计全年稳定增长。分区域，1H
26国内收入占比85.28%，海外占比正在逐渐提升。
盈利能力略有承压。2026年上半年毛利率24.93%，同比-1.21ppt；净利率6.1%，同比-2.3ppt。盈利承压主要受区域
及销售组合变化影响，机房温控及机柜温控业务毛利率同比下降，我们预计随海外占比提升，公司毛利率或大幅提高。
发展趋势
千亿级市场空间，产品力领衔。公司已形成液冷业务“端到端、全链条”平台化布局，产品链条覆盖一次侧到二次侧
全产品线，并参与多项国家及行业标准制定，是北美客户及国内头部云厂商的长期合作伙伴，有望充分受益于AI服务器需
求拉动，我们认为千亿人民币级别液冷市场，为公司打开充足发展天花板。
盈利预测与估值
考虑到下半年海外订单或开启加速交付，我们维持2026-2027年盈利预测9.3/20.2亿元不变，当前股价对应2027年P/E
为38x。考虑到科技板块估值中枢下移，我们下调目标价21.74%至90元，对应2027年P/E为57x，当前股价涨幅空间49.4%，
维持“跑赢行业”评级。
风险
海外大客户进展不及预期，竞争格局加剧，AI行业需求不及预期。
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2026-08-25│英维克(002837)增长动能加速，盈利拐点可期 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026半年报，2026H1实现收入30.2亿元，同比增长17%；归母净利润1.9亿元，同比下滑14%。Q2单季
度收入18.4亿元，同比增长12%，环比增长约57%；归母净利润1.8亿元，同比增长5%，较Q1显著修复。H1毛利率24.9%，同
比下降1.2pct，Q2毛利率环比回升。
存货结构前置，后续订单与出货信号积极。公司上半年存货15.5亿元，较年初增长58%，其中原材料由1.8亿元增至3.
5亿元、半成品由1.5亿元增至3亿元、发出商品由4.2亿元增至6.4亿元。公司明确表示，存货增加主要来自未验收项目的
发出商品、备货库存及在制品增加。同期预付款由0.23亿元增至0.64亿元，主要系预付材料采购款增加。我们认为，存货
和采购预付款同步增长，更多指向主动备货和待验收，公司正在为后续订单交付提前准备，未来出货节奏有望进一步提升
。
现金流大幅修复，在备货增加背景下更具含金量。上半年公司经营现金流净额0.62亿元，同比增加2.96亿元，由Q1大
额流出转为Q2显著流入。期末应收账款30亿元，较年初30.5亿元略有下降。我们认为，公司一边大幅增加备货，一边应收
没有扩张、经营现金流反而修复，这一点比单纯看利润更健康。同时H1信用减值损失降至0.15亿元，Q1较大的减值压力在
Q2已明显缓和。
扩产与采购同步推进，海外高毛利业务是后续核心弹性。上半年末公司固定资产增至10.5亿元，主要来自中原总部基
地转固及机器设备增加；应付账款由14.9亿元增至18.7亿元，短期借款由7.4亿元增至9.8亿元。结合存货、预付款及设备
投入同步增长，我们认为当前杠杆提升更多是为扩产、采购和交付融资。同时，上半年海外收入4.4亿元，同比增长71%，
占比提升至15%，海外毛利率48%，显著高于国内21%。我们认为，上半年公司仍处于业务结构调整和新业务拓展阶段，Q2
经营已明显修复，随着后续高附加值业务占比提升，收入结构及盈利能力有望进一步改善。
投资建议：公司是业内领先的全链条液冷解决方案和产品提供商，出海能力领先，将持续受益于液冷落地带来的增长
空间，我们预计公司2026-2028年营业收入为100/169/233亿元，归母净利润为12/20/29亿元，对应PE分别为58/34/24倍，
维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；液冷渗透不及预期风险；AIDC发展不及预期风险。
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2026-08-24│英维克(002837)公司信息更新报告：Q2业绩环比大幅增长，前瞻指标强劲，液│开源证券 │买入
│冷业绩兑现在即 │ │
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业绩亮眼，持续看好全球液冷需求释放，维持“买入”评级
英维克发布2026年中期报告，2026年上半年，公司实现营业收入30.17亿元，同比增长17.24%；实现归母净利润1.85
亿元，同比下降14.32%。2026年二季度单季度，公司实现营业收入18.41亿元，同比增长12.24%，环比增长56.67%，实现
归母净利润1.76亿元，同比增长5.06%，环比增长1934.17%，2026Q2毛利率25.24%，环比+1.05pct，净利率9.91%，环比+8
.71pct。伴随高功率算力芯片及超节点放量，公司业绩有望逐季度提升，我们维持2026并上调2027-2028年盈利预测，预
计其2026-2028年归母净利润为11.1/21.2/33.9亿元（2027-2028原16.4/22.3亿元），当前股价对应PE分别63.0/32.9/20.
6倍，维持“买入”评级。
前瞻指标强劲，公司或迎液冷业绩初步兑现
2026年上半年，飞龙股份μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超50000台；L平台液冷泵终端客户订单近万台。飞龙股份
依托英维克等核心客户推进项目落地，其中，英维克等20余个项目即将进入批量交付阶段。我们认为，液冷泵订单作为CD
U等液冷核心组件出货量的前瞻指标，超预期兑现或预示液冷产业链订单即将进入高速兑现期，随着三季度液冷持续出货
，公司或迎来液冷初步业绩兑现。
核心组件规模化应用，全面受益全球AI资本开支红利
公司Coolinside全链条液冷解决方案中的核心组件已获主流算力芯片厂商、头部算力和交换设备制造商认可并开始被
规模应用。（1）谷歌：2025年OCP全球峰会期间，公司展出了为Google定制开发的Deschutes5的CDU产品；（2）英伟达：
2024年OCP全球峰会期间，公司的UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴。2025年OCP全球峰会期间，公司的UQD产
品和MQD产品被列入英伟达的MGX生态合作伙伴；（3）Intel：公司冷板产品于2023年正式被列入Intel公司的EagleStream
服务器的DesignGuide文件，英维克作为英特尔中国数据中心液冷创新加速计划的首位合作伙伴，多项核心组件已通过英
特尔测试与验证，成为英特尔至强6平台首位冷板液冷解决方案集成商。
风险提示：储能温控行业竞争加剧、数据中心风冷及液冷产品放量不及预期。
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2026-05-13│英维克(002837)跟踪点评：26Q1盈利能力短暂承压，持续拓展海外AI液冷算力│西部证券 │买入
│市场 │ │
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26Q1营收/归母净利润同比+26%/-82%，利润下滑主因财务费用、信用减值增加及毛利率下降影响。2026Q1公司实现营
收11.75亿元，同比+26.03%；归母净利润0.09亿元，同比-81.97%；扣非归母净利润0.05亿元，同比-87.10%。利润端下滑
主因：1）财务费用增加：公司部分海外业务项目用当地币种结算，因人民币升值，产生了汇兑损失；此外融资规模增加
，利息支出加大；2）信用减值损失同比增加：国内IDC建设节奏变慢，项目实施周期变长，导致结算周期、回款周期变慢
，从而引发计提坏账准备增加。3）毛利率同比下滑。
收入组合变化导致毛利率下滑，费用及减值计提侵蚀利润。26Q1公司毛利率为24.3%，同比下降2.16p.p.，主因第一
季度收入组合的变化，第一季度订单充沛，但是未能实现更高的发货和收入确认。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发
/财务费用率分别为4.62%/5.11%/8.80%/1.71%，四项费用率合计为20.2%，同比基本持平。其中，财务费用约0.2亿元，同
比大幅增长7,761.24%；信用减值损失和资产减值损失合计对利润的影响较上年同期增加超2600万元，导致当期利润承压
。
展望：产能全球化布局，持续拓展海外AI液冷算力市场。公司未来将以中山、苏州、郑州等国内基地，泰国、美国等
海外基地为依托，完善、升级优化英维克的全球供应链体系，并发挥公司在液冷技术的“全链条、全场景、全生命周期”
的优势，持续拓展海外AI液冷算力市场，积极展开与全产业链主流客户的合作，实现业务规模落地。
投资建议：我们看好公司作为全链条液冷龙头，将深度受益于全球AI算力建设带来的液冷散热需求增长。我们预计公
司26-28年归母净利润为14/22/30亿元，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求不及预期；新品研发不及预期；地缘政治风险等。
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2026-05-12│英维克(002837)2025&26Q1业绩点评：Q1业绩短期承压，继续看好公司海外突 │长江证券 │买入
│破 │ │
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事件描述
近日，公司发布2025年报和2026一季报。2025年，公司实现营收60.68亿元，同比增长32.2%，实现归母净利润5.22亿
元，同比增长15.3%；2026Q1，公司实现营收11.75亿元，同比增长26.0%，实现归母净利润0.09亿元，同比下滑82.0%。
事件评论
收入表现基本符合预期，Q1业绩短期承压。2025年，公司实现营收60.68亿元，同比增长32.2%，实现归母净利润5.22
亿元，同比增长15.3%，收入表现基本符合我们预期。2026Q1，公司实现营收11.75亿元，同比增长26.0%，实现归母净利
润0.09亿元，同比下滑82.0%，26Q1业绩短期承压，我们认为或主因：1）公司Q1订单充沛，但受上游部件交付等阶段性、
偶发性因素，发货和确收受到一定影响；2）汇兑损失+利息支出增加导致财务费用同比新增2000万+，IDC实施周期拉长导
致信用减值损失同比影响约2300万。从以往看，公司Q1由于费用均摊但发货和确收等方面受假期影响大，通常净利率和利
润水平都较低，都在千万级别，易受其他事项扰动，建议淡化Q1的季度波动。
机房温控延续快速增长，电子散热拉动效应初显。拆分收入来看，机房温控收入34.5亿元，同比增长41.3%，延续快
速增长，但H2增速较H1有所放缓，主因受芯片因素影响,国内数据中心实施周期有所拉长，毛利率28.36%，同比提升1.39p
ct，主因东南亚收入显著提高。机柜温控收入19.8亿元，同比增长15.3%，其中储能温控收入17亿元，同比增长14%。其他
收入5.1亿元，同比增长105.2%，电子散热业务拉动效应开始显现。
产能建设已逐步完善，海外业务有望于26Q3开始放量。此前，公司多以轻资产形式运营，固定资产投资较为保守；近
年来，公司持续加大资本开支，固定资产和在建工程规模持续扩大，足以体现公司海外拓展的决心和信心。目前，公司在
国内及海外均设有生产基地，国内主要聚焦在深圳、苏州、中山、河北、上海、郑州等地，其中华南总部基地和中原总部
基地已有部分厂房已投产，尚在建设的部分也将在2026年逐步完成验收交付；海外，公司在泰国及美国也设有生产基地，
预计2026年也将实现部分投产。公司积极跟踪参与新增海外客户需求，从目前掌握的情况来看，有望从26Q3开始逐步放量
。
投资建议：2025年，公司收入表现基本符合预期，机房温控延续快速增长，电子散热业务拉动效应初显。26Q1公司订
单充沛，但阶段性、偶发性因素影响了发货和确收，叠加汇兑损失、利息支出增加、信用减值损失扩大，业绩短期承压。
近年来，公司持续加大资本开支，足以体现公司海外拓展的决心和信心，产能建设逐步完善，海外业务有望于26Q3开始放
量。当下，公司正处在关键的动能转换阶段，考虑到2026年液冷的全面爆发，以及公司在海外的领先进展和稀缺全链条能
力等，我们坚定看好公司海外突破及持续增长。预计公司2026-2028年归母净利润为13.0亿元、23.4亿元、35.8亿元，对
应同比增速150%、80%和53%，对应PE77、43、28倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、项目交付及确收节奏不及预期；2、海外市场拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-10-26│英维克(002837)2026年10月26日投资者关系活动主要内容
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一、经营财务情况
1.2026 年第三季度单季度营业收入 19.3 亿元，较上年同期增长 33%，其中增长主要来自算力温控业务和储能温控
业务。前三季度营业收入 49.50 亿元，同比增长 22.94%。
公司 2026 年第三季度毛利率 27.83%，较上年同期下降 1.57%，回顾 2025年第三季度的海外业务收入占较高导致该
季度毛利率在当年各季度中处于较高水平。2026 年第三季度毛利率较 2026 年 1-6 月份毛利率 24.93%相比显著提升的
主要原因也是，2026 年第三季度的海外收入占比和上半年相比较高。2026 年 1-9 月综合毛利率为 26.07%，同比下降 1
.25%，尽管第三季度毛利率显著改善尚但还未能扭转 1-9 月份的累计综合毛利率同比情况。
2.2026 年 1-9 月，实现归属于上市公司股东的净利润 3.69 亿元，同比下降 7.62%，主要原因系报告期区域销售组
合变化（第三季度未能完全扭转上半年的影响)、部分需求的发货及收入确认节奏滞后、期间费用增长、汇兑损失等因素
。经营性现金流量 2.14 亿元，同比增长 167.07%。
二、问答环节
1.存货、合同负债大幅增长是否能作为收入增长领先指标？
答：公司 2026 年第三季度报告没有披露更细拆分的数据。从 2026 年上半年来看，发出商品约占存货 40%（第三季
度的存货数据未要求细分披露），其中发出商品主要是需要安装验收的机房温控项目型业务，2026 年三季度末存货中发
出商品将在 2026 年第四季度或更晚些时候确认收入。但今年机房温控的海外业务除了项目型需求，还增加了产品型需求
，这种类别的需求就不需要安装、验收后确认收入，发出商品就体现不了这类产品型的需求。
2.前三季度的液冷的营收占比大概是多少？
答：我们仅对公开披露数据进行解答。
3.如果定制品合格，采购上游零部件，会体现在存货科目吗？
答：会体现在原材料、半成品、委托加工物质等项目里，第三季度的存货没有拆分披露。整体结构是有规律的。
4.存货里海外业务收入的占比？
答：我们仅对公开披露数据进行解答。
5.从第三季度的结果来推演公司第四季度开始收入会有明显提升吗？
答：依照公司业务特点以及按照监管相关要求，公司未对外发布业绩指引、不设定利润目标，未来将依靠扎实落地的
经营成果，持续回馈广大投资者。
6.结合公司今年做的股权激励计划，未来 1-2 年公司的战略规划？
答：公司还是会长期坚持“平台化能力+专业领域深耕”的发展战略。依托现有客户资源与产品竞争力，持续深耕东
南亚、美洲、欧洲等重点海外区域，推进本地化服务与渠道建设，巩固存量客户、挖掘潜在需求，有序拓展海外市场机会
，推动海外业务规模稳步提升。同时聚焦主营业务，统筹国内市场深耕，持续加强核心能力建设，优化产品与服务体系，
夯实客户基础。不断完善内部管理、提升运营效率，强化应收账款管理，改善现金流水平。公司将积极把握行业机遇，审
慎应对地缘政治、国际贸易政策、海外需求、汇率波动、行业竞争及市场需求变化等多重挑战，推动业务稳健可持续发展
。海外业务放量节奏以及公司经营发展受各类外部因素影响，存在不确定性；上述展望不构成公司对未来业绩的预测及承
诺。
7.海外市场的拓展进展？
答：公司的海外拓展始终是面向全产业链范围的多客户拓展，在海外需求旺盛的背景下，公司在不同客户处取得不同
程度的进展，但涉及具体业务合作情况的披露，公司需遵守与客户签署的商业保密协议的要求。储能业务方面，业务从单
一冷机产品延伸到了综合解决方案，冷机产品基本盘稳固、综合解决方案已实现突破，虽暂未在 2026 年第三季度实现规
模发货，但公司正全力推动第四季度的交付，后续实际交付节奏仍受生产环节客观因素影响。算力温控领域，受到客户化
定制新产品的导入节奏及客户需求的发货指令的影响，在第三季度的发货和收入确认有所延后，后续可能加速但在发货及
收入确认节奏方面仍可能存在不确定性。
8.在手订单的情况，这些订单的交付与排产节奏能否跟上？是否存在产能瓶颈？
答：公司在手订单充沛，尤其在第三季度有加速现象，但是订单具体交付会受到客户发货要求节奏和工程安装验收等
因素的影响，所以在订单交付、收入确认具有不确定性。公司目前整体的产线产能没有明显瓶颈，公司将持续优化生产组
织与供应链管理，保障交付稳定。
9.储能业务情况？
答：总体营业收入继续增长，业务从单一冷机产品延伸到了综合解决方案，冷机产品基本盘稳固、综合解决方案已实
现突破。国内和海外的毛利率均有下降的趋势，其中海外毛利率的下降也受产品销售组合的变化因素影响。
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