研报评级☆ ◇002838 道恩股份 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.31│ 0.31│ 0.39│ 1.00│ 1.34│ 1.56│
│每股净资产(元) │ 6.66│ 6.75│ 7.61│ 8.30│ 9.14│ 10.14│
│净资产收益率% │ 4.55│ 4.52│ 5.19│ 12.09│ 14.38│ 15.01│
│归母净利润(百万元) │ 140.00│ 140.94│ 188.90│ 477.21│ 640.41│ 749.72│
│营业收入(百万元) │ 4544.07│ 5300.76│ 6055.92│ 7971.70│ 9263.44│ 10379.91│
│营业利润(百万元) │ 169.59│ 154.89│ 234.64│ 592.51│ 794.20│ 930.89│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-28 增持 维持 --- 1.00 1.35 1.53 东方财富
2026-04-29 买入 调高 --- 1.03 1.33 1.64 中航证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.08 1.31 1.51 太平洋证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.92 0.98 1.11 招商证券
2026-04-20 买入 首次 --- 0.87 1.19 1.67 中邮证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.86 0.98 1.11 招商证券
2026-04-08 买入 维持 --- 1.23 2.23 2.38 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-28│道恩股份(002838)深度研究：弹性体巩固优势，新材料打开成长空间 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司是国内高分子复合材料领域头部企业，历经从传统材料供应商向平台型新材料企业转型。目前形成以改性塑料为
基石，热塑性弹性体为利润增长点的业务格局。公司深耕技术研发，2006年建成国内首条自主知识产权TPV生产线，打破
海外技术垄断，如今已形成动态硫化、酯化合成、氢化反应、塑化改性四大技术平台。公司2025年研发费用达2.8亿元，2
021-2025年复合增长率16%，技术壁垒持续筑牢。经营层面，公司业绩稳步增长，2016-2025年营收、归母净利润复合增速
分别达25.2%、10.1%，2026年Q1实现营收17.16亿元、归母净利润1.19亿元，同比分别增长33.44%、168.92%，盈利增长源
于自身业务的增长及子公司宁波SK的并表。
热塑性弹性体是公司利润弹性的核心来源。2025年该板块收入占比13.7%，毛利贡献达25.0%，其中TPV作为明星产品
表现亮眼。我们测算，2025年全球TPV市场规模约143-191亿元，新能源汽车发展成为核心驱动，公司TPV产能达9万吨，全
球市占率19%，为全球第二大供应商，2016-2025年热塑性弹性体业务营收复合增长率14%。同时，公司通过收购宁波SK切
入EPDM高壁垒赛道，标的公司2025年上半年净利润达1.07亿元，收购后有望解决原材料供应问题并进一步提升盈利能力。
公司积极布局新兴材料，引领产业变革。DVA材料实现全球第二、国内第一家量产，性能远超传统硫化丁基橡胶，适
配汽车轻量化需求，潜在市场空间广阔；HNBR产能3000吨/年居国内第一梯队，打破国际垄断。此外，公司在机器人材料
领域实现多项技术突破，研发的超软人工肌肉TPE、导电TPE等产品，精准卡位人形机器人市场。
改性塑料作为公司业绩基石，稳定贡献收益。2025年收入占比72.6%、毛利贡献60.2%，为公司提供稳定收益。公司聚
焦轻量化、舒适化、环保化及低碳化产品研发，在汽车、家电领域批量应用，同时布局工程塑料大客户以提升高毛利产品
占比。改性塑料行业市场空间广阔且集中度偏低，上游原材料产能持续扩张为行业发展提供充足保障；下游需求端，家电
、汽车是核心应用领域，拉动改性塑料需求，而随着公司新建产能逐步建成投产，将进一步释放业务增长潜力。
【投资建议】
盈利预测与评级
公司以改性塑料为业绩支撑，EPDM、DVA等为外延增量，此外在机器人、航天材料HNBR、电缆绝缘材料等方面取得突
破进展，展现了公司产品结构持续优化及多元业务协同发力的决心。2026年Q1，公司公告自2月起完成收购企业宁波SK的
并表，大幅增厚利润。我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为79.96亿元、100.95亿元和109.30亿元；
归母净利润分别为4.77亿元、6.44亿元和7.34亿元，对应EPS分别为1.00元、1.35元和1.53元，对应PE分别为36.45倍、26
.99倍和23.66倍（以2026年5月26日收盘价为基准），维持“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格大幅波动风险；
产业核心技术失密和核心技术人员流失的风险；
新项目的市场开拓风险；
产能建设及释放不及预期风险
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2026-04-29│道恩股份(002838)2025年报&2026Q1点评：多维增长驱动业绩提速，并购与DVA│中航证券 │买入
│打开成长空间 │ │
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业绩概要:公司2025年全年实现营业收入60.56亿元(同比+14.25%)，归母净利润1.89亿元(同比+34.03%),对应EPS为0.
41元,扣非归母净利润1.72亿元(同比+46.82%)。202601实现营业收入17.16亿元(同比+33.44%，环比+7.23%)，归母净利润
1.19亿元(同比+168.93%，环比+104.24%);
2025年营收利润双创新高，三大业务全面增长:2025年公司产品销量突破55.61万吨创历史新高，营收和利润均实现同
比较快增长，核心驱动力在于改性塑料业务的稳健放量和弹性体业务盈利能力的显著提升。产品来看:改性塑料类实现收
入43.99亿元(同比+15.60%),销量47.49万吨(同比+22.37%)以量补价实现稳健增长。公司深度挖掘汽车轻量化、家电、新
能源等下游需求LFT系列产品成功进入零跑、奇瑞、小鹏等主机厂供应链，成为改性塑料业务增长新引擎。②热塑性弹性
体类实现收入8.32亿元(同比+8.33%)，其中TPV同比增长16.26%。受益于产品结构优化及原材料价格回落，弹性体毛利率
大幅提升4.29pcts至23.55%，是公司整体毛利提升的核心驱动力。公司在汽车密封件、冷却液管路、电线电缆等领域持续
突破，HNBR产品产销量实现同比大幅增长。③色母粒类实现收入2.74亿元(同比+10.78%)，销量2.86万吨(同比+10.14%)，
持续深耕家电色母核心业务，与海尔、九阳、三星等头部客户保持深度合作;
2026Q1盈利能力继续提升，并购贡献增量利润:2025年公司整体毛利率为12.92%(同比+1.08pcts)，盈利能力稳步提升
，主要得益于弹性体业务盈利性提高。2026年一季度业绩大幅增长除了主业增长的因素之外，核心驱动为子公司宁波爱思
开合成橡胶有限公司的并表贡献，此次并购实现了核心原材料EPDM的自主生产，完善了产业链条。费用层面，2025年公司
研发投入达2.80亿元(同比+7.97%)，为长期发展蓄力，财务费用同比大幅下降36.92%，主要因本期汇率变动产生汇兑损益
、可转债转股、银行贷款利率下降所致;
新业务进展:①DVA轮胎材料:作为第三代轮胎气体阻隔层新型材料，据公司年报口径全球仅埃克森美孚和道恩股份拥
有相关制备技术，可使气体阻隔层厚度降低50%、重量减少80%、气密性提高7-10倍。公司与知名轮胎企业开展全面合作，
2025年共同完成DVA材料成品胎路跑测试，测试数据达到预期目标，目前正按计划推进商业化落地。根据公司业绩说明会
披露，合作伙伴争取2026年下半年进入大规模投放阶段。②机器人材料布局:在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电T
PE、温感变色等方向开展研究储备,均取得重大进展,成功开发可用于光固化3D打印的弹性体材料，为下一代高仿真机器人
发展提供全新技术路径。③高端共聚酯材料加快产能建设:公司围绕几款重点产品重点技术攻关，顺利完成PBAT催化剂及
生物基聚酯材料的开发与验证工作，成功开发三种不同生物基的可降解聚酯材料，并完成中试生产及应用评价。PCTG产品
重点开发电子烟和医疗领域客户，TPU产品聚焦差异化研发方向。
投资建议：公司业绩拐点明确，外延并购协同效应开始显现，随着宁波爱思开并表贡献、DVA轮胎材料商业化落地推
进以及机器人材料等多方面持续突破，公司有望迎来业绩与估值的双重提升。我们预计2026-2028年公司实现营业收入82.
06亿元、95.52亿元、112.47亿元,同比增长35.51%、16.40%、17.75%,实现归母净利润4.94亿元、6.34亿元、7.83亿元,同
比增长161.41%、28.43%6、23.40%，对应PE29X、23X、18X，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险;下游汽需求不及预期风险;并购整合效果不及预期风险;DVA等新产品商业化进度
不及预期风险;海外贸易摩擦及关税政策变动风险。
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2026-04-28│道恩股份(002838)内生外延推动业绩持续增长，DVA、机器人材料未来可期 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报,实现营业收入60.56亿元，同比增长14.25%，归母净利润1.89亿元，同比增长34.03%。公
司拟每10股派发现金红利0.9元（含税）。2026年第一季度，公司实现营业收入17.16亿元，同比增长33.44%；归母净利润
1.19亿元，同比增长168.92%。
内生外延推动业绩持续增长。根据2025年年报,公司实现营业收入60.56亿元，同比增长14.25%，归母净利润1.89亿元
，同比增长34.03%。2026年第一季度，公司实现营业收入17.16亿元，同比增长33.44%；归母净利润1.19亿元，同比增长1
68.92%。2025年，受益于汽车密封件、消费品等领域的需求增长，以及进口替代趋势，公司高附加值的TPV产品收入实现1
6.26%的同比增长，带动TPE板块整体毛利率大幅提升4.29个百分点。2025年底，公司公告收购宁波爱思开80%股权，战略
性切入TPV核心原材料三元乙丙橡胶（EPDM）的生产领域，实现了核心原材料的自主可控，并给公司业绩带来重要增量。
另外，公司的改性塑料业务也保持了平稳增长，2025年实现收入43.99亿元，同比增长15.60%；销量47.49万吨，同比增长
22.37%。
DVA、机器人材料未来可期。作为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，DVA被视为对传统丁基橡胶气密层的颠覆
性替代品。2025年，公司已与知名轮胎企业合作完成成品胎路跑测试，数据达到预期目标，DVA商业化落地工作正按计划
推进。公司前瞻性布局机器人领域，已成功开发出人工皮肤用特种弹性体（SiTPV）、导电TPE以及用于光固化3D打印的仿
生肌肉材料等。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.08/1.31/1.51元，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
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2026-04-27│道恩股份(002838)业绩快速增长，DVA商业化落地可期 │招商证券 │买入
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公司发布2026年一季度报告，2026年一季度实现营收17.16亿元，同比+33.44%，实现归母净利润1.19亿元，同比+168
.92%，实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+103.49%。
业绩快速增长，宁波爱思开并表助力增厚业绩。公司2026年一季度实现营收17.16亿元，同比+33.44%，实现归母净利
润1.19亿元，同比+168.92%，实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+103.49%。2026年一季度业绩大幅增长的原因主要有三
点：一是公司自身业务的增长，主营产品市场拓展顺利；二是自2026年2月起，公司的合并报表中包含了子公司宁波爱思
开合成橡胶有限公司的经营业绩。本次收购实现了核心原材料EPDM的自主生产，完善了产业链条，其经营业绩的并表对一
季度业绩产生了积极贡献。此外，本期对外并购合并成本小于取得净资产的公允价值产生收益，也对业绩产生了正面影响
。
下游应用领域不断拓展，产品结构优化增强盈利能力。分产品来看，（1）对于改性塑料类产品：公司聚焦新产品、
新领域、新工艺研究开发，持续拓宽产品市场应用领域。（2）热塑性弹性体类：公司开发的高性能单层冷却液管路用硬
质TPV突破传统TPV在低温韧性与高温抗蠕变方面的技术瓶颈，相比传统尼龙管路可显著降低生产成本，且生产效率更高，
已在多家主流新能源车企的畅销车型上实现批量应用。此外，公司收购的宁波爱思开是专业的三元乙丙橡胶（EPDM）生产
企业，而EPDM是公司动态硫化平台产品的核心原料，本次收购实现了核心原材料的自主生产，显著降低原材料对外依赖风
险，同时让公司“聚合-改性-应用”的产业链条更趋完整，为公司高质量发展奠定坚实基础。
DVA成功在即，未来空间广阔。公司与知名轮胎企业开展全面合作，联合开发气体阻隔层DVA应用技术。与传统硫化丁
基橡胶轮胎气密层相比，采用DVA制备的轮胎，其气体阻隔层厚度可降低50%、重量减少80%、气密性提高7—10倍、轮胎持
久性提升50%，滚动阻力也显著优于传统气体阻隔层材料。2025年，公司与合作方深化合作，共同推进完成DVA材料成品胎
路跑测试，测试数据达到预期目标，目前公司正按计划推进项目商业化落地工作，该材料有望对现有轮胎气密层材料实现
颠覆性替代与升级，未来市场替代空间广阔、发展前景良好，有望开拓百亿规模市场。该技术获评2025年度山东省十大科
技创新成果，并被写入山东省政府工作报告，目前公司正在与合作伙伴积极推进商业落地方案，合作伙伴后续将分生产基
地逐步推进量产，争取26年下半年进入大规模投放阶段。
紧盯前沿产业，依托技术积累，布局未来赛道。道恩弹性体研发团队同步在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电
TPE、温感变色和光感变色TPE等方向开展研究储备，均取得重大进展。成功开发具备优异肤感与高力学强度的人工皮肤用
特种弹性体（SiTPV）；在导电TPE研发方面实现技术突破，其低电阻率特性为未来在机器人本体上直接印刷电路、简化线
束设计提供可能；温感与光感变色TPE的开发，为机器人实现更生动的仿生表情交互提供创新材料解决方案，有助于降低
对传统传感器的依赖，打造柔性传感新方案；成功开发可用于光固化3D打印的弹性体材料，结合科学的晶格结构设计，制
备出兼具亲肤性、高弹性回复与优异力学性能的仿生肌肉材料，为下一代高仿真、灵巧型机器人发展提供全新技术路径。
维持“强烈推荐”投资评级。在暂不考虑DVA放量的情况下，公司产能正有序扩张，除了持续稳步增长的改性塑料业
务，TPV和EPDM等毛利率较高的业务将进一步提供业绩增量，因此我们推测2026年业绩将显著增长，若DVA实现规模化放量
，业绩增速将在此基础上进一步提升。公司主业稳健，技术领先，新产品研发多线并行，落地放量后将对产品结构和利润
结构带来大幅优化。我们预期公司2026/2027/2028年分别实现收入76.6/84.6/91.7亿元，同比增速分别为26%/10%/8%；归
母净利润4.4/4.7/5.3亿元，同比增速分别为133%/7%/13%，分别对应31.8/29.7/26.2倍估值。
风险提示：原材料价格波动的风险、宏观经济环境变化引发的风险、募集资金投资项目新增产能的市场开拓风险、新
产品能否完成推广和放量的风险等。
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2026-04-20│道恩股份(002838)业绩增长势强，外延并购夯实发展蓝图 │中邮证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季度业绩预告
2026年3月30日，公司发布2025年年报，营业收入达60.56亿元，同比增长14.25%，归母净利润达1.89亿元，同比增长
34.03%，扣非后归母净利润达1.72亿元，同比增长46.82%。2026年4月13日，公司发布2026年第一季度业绩预告，预计归
母净利润为0.80-0.89亿元，预计同比增长幅度达80.00%-100.00%，扣非后归母净利润达0.74-0.82亿元，预计同比增长99
.13%-123.08%。
营收创历史新高
2025年公司销量突破55.61万吨，销量与营业收入均创历史新高，成绩斐然。分板块来看：1）弹性体业务营收同比增
长8.33%，其中TPV同比增长16.26%。公司高度重视研发创新，推出满足客户多样化需求的新品，低充油超高分子量EPDM制
备的TPV产品已在重点客户完成批量验证，并在多种密封与非密封件产品上实现批量应用，创新开发的高性能单层冷却液
管路用硬质TPV已在多家主流新能源车企的畅销车型上实现批量应用；2）公司传统主业改性塑料业务同比增长15.60%，公
司不断提高自身产品竞争力，聚焦新产品、新领域、新工艺研究开发，在车用领域与家电领域加深与客户的深度合作，挖
掘客户需求。
外延并购补充商业版图
2025年公司全资收购安徽博斯特新材料，其硅烷交联聚烯烃绝缘电缆料与公司线缆材料形成协同，为重点布局电力、
汽车、家装、船用、光伏等多领域电缆市场奠基，进一步优化产品布局、延伸产业链，且该公司已于2025年6月纳入合并
报表。2025年12月10日，公司收购爱思开致新旗下宁波爱思开合成橡胶80%股权，其主要产品EPDM是公司动态硫化平台核
心原料，此次收购实现核心原料自主可控，破解上游“卡脖子”问题，降低对外依赖，完善“聚合-改性-应用”全产业链
。
抢先布局新兴赛道
（1）DVA商业化落地加速：轮胎用高气体阻隔层新型热塑性弹性体（DVA）被誉为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型
材料”，目前全球仅美国埃克森美孚公司拥有该制备技术，国内仅道恩具备相关技术储备和研发平台。与传统硫化丁基橡
胶轮胎气密层相比，采用DVA制备的轮胎，其气体阻隔层厚度可降低50%、重量减少80%、气密性提高7—10倍、轮胎持久性
提升50%，滚动阻力也显著优于传统气体阻隔层材料。公司与著名胎企深入合作，2025年完成DVA成品胎路跑测试，数据均
达标，商业化落地推进中，预计2026年下半年进入大规模投放阶段。颠覆性产品放量将为公司成长注入新活力，打开公司
业绩天花板。
（2）机器人：道恩弹性体研发团队同步在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、温感变色和光感变色TPE等
方向开展研究储备，均取得重大进展。成功开发具备优异肤感与高力学强度的人工皮肤用特种弹性体（SiTPV）；在导电T
PE研发方面实现技术突破，其低电阻率特性为未来在机器人本体上直接印刷电路、简化线束设计提供可能；温感与光感变
色TPE的开发，为机器人实现更生动的仿生表情交互提供创新材料解决方案，有助于降低对传统传感器的依赖，打造柔性
传感新方案；成功开发可用于光固化3D打印的弹性体材料，结合科学的晶格结构设计，制备出兼具亲肤性、高弹性回复与
优异力学性能的仿生肌肉材料，为下一代高仿真、灵巧型机器人发展提供全新技术路径。
盈利预测：
我们预测公司2026-2028年营业收入分别为78.24/92.80/110.95亿元，归母净利润分别为4.15/5.68/8.01亿元，同比
增速分别为119.61%/37.00%/40.91%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
产能扩张不及预期，新产品市场接受度不及预期，原材料价格剧烈波动的风险。
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2026-04-09│道恩股份(002838)业绩增长强劲，产品结构优化有望增强盈利能力 │招商证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，实现营业收入60.56亿元，YoY+14.25%；实现归母净利润1.89亿元，YoY+34.03%，实现归
属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.72亿元，YoY+46.82%。
业绩快速增长，毛利率净利率双提升。公司2025年实现营业收入60.56亿元，YoY+14.25%；实现归母净利润1.89亿元
，YoY+34.03%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.72亿元，YoY+46.82%。Q4单季度实现营业收入16
亿元，YoY+4.45%；实现归母净利润0.58亿元，YoY+36.50%。公司2025年毛利率提升，期间费用率优化：2025年公司实现
毛利率12.92%，同比+1.08pct，实现净利率3.39%，同比+0.52pct。2025年公司财务费用率为0.5%，同比-0.41pct；管理
费用率为2.49%，同比+0.09pct；销售费用率为1.27%，同比+0.23pct；研发费用率为4.62%，同比-0.26pct。
下游应用领域不断拓展，产品结构优化增强盈利能力。分产品来看，（1）改性塑料类营业收入43.99亿元，同比增长
15.6%。公司聚焦新产品、新领域、新工艺研究开发，持续拓宽产品市场应用领域，除了车用领域、家电领域、PCR领域，
还重点布局特种工程塑料材料在低空经济及具身智能等新兴领域的开发与应用，挖掘新的市场增长点。公司2025年毛利率
10.71%，同比增加0.15pct，公司积极布局工程塑料应用细分领域大客户，凭借产品高性价比优势，提高高毛利工程塑料
产品销售占比。（2）热塑性弹性体类营业收入8.32亿元，同比增长8.33%，毛利率23.55%，同比增加4.29pct，其中，TPV
同比增长16.26%，公司开发的高性能单层冷却液管路用硬质TPV突破传统TPV在低温韧性与高温抗蠕变方面的技术瓶颈，相
比传统尼龙管路可显著降低生产成本，且生产效率更高，已在多家主流新能源车企的畅销车型上实现批量应用。此外，20
25年12月，公司收购宁波爱思开合成橡胶有限公司80%股权。宁波爱思开是专业的三元乙丙橡胶（EPDM）生产企业，而EPD
M是公司动态硫化平台产品的核心原料，本次收购实现了核心原材料的自主生产，显著降低原材料对外依赖风险，同时让
公司“聚合-改性-应用”的产业链条更趋完整，为公司高质量发展奠定坚实基础。
DVA成功在即，未来空间广阔。公司与知名轮胎企业开展全面合作，联合开发气体阻隔层DVA应用技术。与传统硫化丁
基橡胶轮胎气密层相比，采用DVA制备的轮胎，其气体阻隔层厚度可降低50%、重量减少80%、气密性提高7—10倍、轮胎持
久性提升50%，滚动阻力也显著优于传统气体阻隔层材料。2025年，公司与合作方深化合作，共同推进完成DVA材料成品胎
路跑测试，测试数据达到预期目标，目前公司正按计划推进项目商业化落地工作，该材料有望对现有轮胎气密层材料实现
颠覆性替代与升级，未来市场替代空间广阔、发展前景良好，有望开拓百亿规模市场。该技术获评2025年度山东省十大科
技创新成果，并被写入山东省政府工作报告。
紧盯前沿产业，依托技术积累，布局未来赛道。道恩弹性体研发团队同步在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电
TPE、温感变色和光感变色TPE等方向开展研究储备，均取得重大进展。成功开发具备优异肤感与高力学强度的人工皮肤用
特种弹性体（SiTPV）；在导电TPE研发方面实现技术突破，其低电阻率特性为未来在机器人本体上直接印刷电路、简化线
束设计提供可能；温感与光感变色TPE的开发，为机器人实现更生动的仿生表情交互提供创新材料解决方案，有助于降低
对传统传感器的依赖，打造柔性传感新方案；成功开发可用于光固化3D打印的弹性体材料，结合科学的晶格结构设计，制
备出兼具亲肤性、高弹性回复与优异力学性能的仿生肌肉材料，为下一代高仿真、灵巧型机器人发展提供全新技术路径。
维持“强烈推荐”投资评级。在暂不考虑DVA放量的情况下，公司产能正有序扩张，除了持续稳步增长的改性塑料业
务，TPV和EPDM等毛利率较高的业务将进一步提供业绩增量，因此我们推测2026年业绩将显著增长，若DVA实现规模化放量
，业绩增速将在此基础上进一步提升。公司主业稳健，技术领先，新产品研发多线并行，落地放量后将对产品结构和利润
结构带来大幅优化。我们预期公司2026/2027/2028年分别实现收入76.6/84.6/91.7亿元，同比增速分别为26%/10%/8%；归
母净利润4.1/4.7/5.3亿元，同比增速分别为118%/14%/13%，分别对应30.2/26.4/23.3倍估值。
风险提示：原材料价格波动的风险、宏观经济环境变化引发的风险、募集资金投资项目新增产能的市场开拓风险、新
产品能否完成推广和放量的风险、收并购的审批和整合风险等。
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2026-04-08│道恩股份(002838)量增驱动业绩修复，扩产并购打开成长空间 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入60.6亿元（同比+14.2%），实现归属净利润1.9亿元（同比+34.0%），实现归属扣
非净利润1.7亿元（同比+46.8%）。其中Q4单季度实现收入16.0亿元（同比+4.5%，环比+1.6%），实现归属净利润0.6亿元
（同比+36.5%，环比+25.3%），实现归属扣非净利润0.5亿元（同比+48.6%，环比+19.4%）。公司拟向全体股东每股派发
现金红利0.09元（含税），加上半年度派发现金红利合计占公司2025年归属净利润的30.1%。
事件评论
量增仍是全年主线，改性塑料为核心支撑。公司为我国橡塑行业头部企业，受益于家电消费补贴，新能源汽车等下游
需求增长，2025年公司产品销量再创历史新高，突破55.6万吨。分产品看，改性塑料类实现收入44.0亿元，同比+15.6%，
销量同比+22.4%，毛利率10.7%，同比+0.2pct；热塑性弹性体类实现收入8.3亿元，同比+8.3%，销量同比+11.5%，毛利率
23.6%，同比+4.3pct，其中TPV收入同比增长16.3%；色母粒类实现收入2.7亿元，同比+10.8%，销量同比+10.1%；其他产
品实现收入5.3亿元，同比+28.4%。
利润端修复快于收入端，弹性体毛利扩张形成主要支撑。2025年公司橡胶和塑料制品行业整体毛利率为12.9%，同比+
1.1pct，其中热塑性弹性体类毛利率为23.6%，同比+4.3pct。费用端，公司2025年期间费用率同比-0.4pct，主要由财务
费用同比-36.9%驱动，因汇率变动产生汇兑损益、可转债转股以及银行贷款利率下降所致。
内生扩产与新项目持续推进，DVA进入关键建设期。2025年公司主要产品年产能为热塑性弹性体9万吨、改性塑料50万
吨、色母粒4万吨，其中热塑性弹性体5万吨处于爬坡阶段，改性塑料10万吨扩产推进中。公司在山东龙口布局新材料扩产
项目（二期），包含10万吨TPU、6万吨多元醇及新型高温共聚酯材料（一期）；PBAT装置柔性化改造后，公司已成功生产
出高品质PETG产品并实现市场销售，进一步丰富产品矩阵，提升装置利用率与盈利能力。2025年公司启动高端材料产业化
攻坚计划，稳步推进弹性体、改性塑料、可降解材料等重点产业链升级。其中，DVA轮胎气体阻隔材料完成批量路跑测试
，现有5000吨中试线稳定运行，2万吨专用产线加速建设，计划2026年下半年商业化应用，该材料可使轮胎同气密性下单
胎减重800-1000克，技术水平国内领先。
外延并购助力产业链协同布局进一步增强。2025年，公司完成对安徽博斯特100%股权的收购，重点布局电力电缆、汽
车高低压线缆、光伏电缆等领域；公司收购宁波爱思开80%股权，宁波爱思开是公司动态硫化平台产品的核心原料EPDM的
专业生产企业，后续并购顺利落地，公司有望实现EPDM核心原料自主生产。
维持“买入”评级。公司为国内橡塑行业头部企业，弹性体新产能持续爬坡+DVA验证突破+产业链纵向延伸共振，未
来市场空间广阔，业绩有望持续增长。预计公司2026-2028年归属净利润分别为5.86、10.69以及11.40亿元。
风险提示
1、新产品放量不及预期；2、市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│道恩股份(002838)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026 年 5 月 15 日（星期五）15:00--16:30 在“全景路演”网站（http://rs.p5w.net）参加 2026 年山
东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动。本次活动采用网络远程的方式举行。问答环节主要内容如下：
1、由于中东局势影响，请问二季度产销、开工环比一季度，情况如何？是否有稳步改善，下游需求是否有回暖明显
的趋势？
答：投资者您好！近期地缘政治因素导致原油及部分化工原材料价格波动。对此，公司多措并举积极应对：优化原材
料采购与库存管理，对冲价格波动风险；推进降本增效，提升生产效率、压缩单位成本；结合市场变化，灵活调整产品价
格与销售策略。公司将持续关注市场走势，保持经营的稳定性。二季度经营情况届时请您查阅公司定期报告。感谢您的关
注！
2、公司与大华股份的合作，是否已经铺开？据悉大华股份与零跑汽车 26 年有差不多 10 亿的订单，是否公司基于
此做相应配套？排产是否饱满，及利润是否合理？
答：投资者您好！公司与零跑汽车有业务合作，公司向其供应产品，零跑汽车与大华股份的合作公司不知悉相关情况
，请您询问相关方。感谢您的关注！
3、请问 DVA 轮胎材料推进进度：现在是否有多家主流轮胎厂认证？认证的进度是否有超预期？相应的供货节奏是否
在加快？
答：投资者您好！公司 DVA 路跑测试数据达到预期效果，正在积极推进商业落地方案，玲珑轮胎预计今年下半年进
入大规模投放阶段。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-04-17│道恩股份(002838)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
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