研报评级☆ ◇002838 道恩股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 10 5 0 0 0 15
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.34│ 0.31│ 0.31│ 0.42│ 0.66│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 6.49│ 6.66│ 6.75│ 6.86│ 7.36│ 8.07│
│净资产收益率% │ 5.08│ 4.55│ 4.52│ 6.27│ 9.48│ 13.01│
│归母净利润(百万元) │ 152.33│ 140.00│ 140.94│ 199.17│ 313.71│ 473.25│
│营业收入(百万元) │ 4525.70│ 4544.07│ 5300.76│ 6036.72│ 7033.97│ 8049.92│
│营业利润(百万元) │ 168.44│ 169.59│ 154.89│ 228.60│ 372.20│ 567.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-01 增持 首次 --- 0.38 0.52 0.73 东方财富
2025-12-11 买入 维持 --- 0.44 0.65 0.92 招商证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.38 0.81 1.57 长江证券
2025-10-27 增持 维持 --- 0.42 0.65 0.87 方正证券
2025-10-23 买入 维持 --- 0.44 0.65 0.92 招商证券
2025-10-13 买入 维持 --- 0.44 0.65 0.92 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-01│道恩股份(002838)动态点评：技术创新引领新材料突破，拟收购宁波SK有望增│东方财富 │增持
│厚利润 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
【事项】
道恩股份近期发布多项产业链整合计划及新材料突破进展，具体包括：1）2025年11月，公司业绩说明会上披露DVA项
目推进及机器人材料TPE、SiTPV等多项进展；2）2025年12月，公告拟以5.16亿元收购SK香港持有的宁波爱思开80%股权。
【评论】
DVA材料颠覆传统轮胎制造工艺，未来替代空间大。公司自主研发的DVA（动态硫化聚烯烃）材料，作为轮胎气体阻隔
层新型材料，气密性较传统丁基橡胶提升7-10倍，可减重80%，并显著降低滚动阻力。在轮胎更轻量化、节油环保的基础
上延长轮胎寿命。该材料国内仅有公司一家具有相关技术和研发平台，已批量路跑测试，数据达到预期。当前，公司正加
速推进产业化，现有5000吨中试线，已着手建设2万吨DVA专用产线以匹配未来的需求。
拟收购宁波SK切入EPDM赛道，反倾销叠加高进入壁垒，行业前景广阔。2025年12月，公司公告拟以5.16亿元收购SK香
港持有的宁波爱思开80%股权。国内EPDM市场受反倾销政策保护，高端牌号在跨国巨头主导的前提下，国内发展始终受到
制约。据公司公告，2025年H1,宁波SK净利润1.07亿元，是公司2025年上半年净利润的1.15倍。收购完成后，公司不仅能
解决原材料供应问题，还能切入一个高壁垒、竞争格局良好的细分赛道，进一步提升公司盈利能力。
TPE等机器人仿真皮肤材料取得突破性进展。公司机器人材料研发聚焦多个方向：1）超软人工肌肉TPE，用于机器人
关节驱动等核心部件，邵氏硬度可达0A，超软、优异弹性、表面干爽无滑腻感；2）人工皮肤SiTPV，肤感强、强度高，能
够提升机器人与人类交互的舒适度；3）导电TPE，电阻率低至10Ω-m，有望在机器人上直接印刷电路，大幅减少甚至取消
机器人上电缆使用，降低机器人制造成本并提升灵活性；4）温感变色和光感变色TPE，可实现机器人面部表情变化的仿真
，推动机器人从昂贵、笨重的展示机向灵巧、低价的民用产品转型。
加快建设高端聚酯材料，强化高端材料竞争力。公司正建设2万吨PCTG（聚酯共聚物）产线，填补国内空白，重点开
发电子烟、医疗领域客户。同时，PBAT装置完成柔性化改造，生产高品质PETG产品。TPU差异化产品加速布局，10万吨TPU
及6万吨多元醇项目稳步推进，强化高端材料竞争力。
【投资建议】
公司以改性塑料为业绩支撑，EPDM、DVA等为外延增量，此外在机器人、航天材料HNBR、电缆绝缘材料等方面取得突
破进展，展现了公司产品结构持续优化及多元业务协同发力的决心。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为64.75亿元
、73.71亿元和85.07亿元；归母净利润分别为1.83亿元、2.48亿元和3.52亿元，对应EPS分别为0.38元、0.52元和0.73元
，对应PE分别为76.34倍、56.29倍和39.76倍（以2026年1月30日收盘价为基准），首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格大幅波动风险；
收购进展不及预期风险；
产能建设及释放不及预期风险；
新项目的市场开拓风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-11│道恩股份(002838)拟收购韩国SK集团旗下公司股权，产业链布局完善的同时有│招商证券 │买入
│望增厚业绩 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布公告，以自有资金5.2亿元收购爱思开致新投资香港有限公司（以下简称“SK香港”）持有的宁波爱思开合
成橡胶有限公司（以下简称“宁波爱思开”、“标的公司”）80%股权。本次收购完成后，宁波爱思开将成为公司控股子
公司，纳入公司合并报表范围内。此外，交易对手方SK香港的关联方SKGeoCentricCo.,Ltd.和/或SKInnovationCo.,Ltd.
拟转让给上市公司其持有的标的公司产品相关的专利、专有技术及商标，前述知识产权转让价格不超过人民币0.65亿元。
不超过5.8亿元收购EPDM厂商80%股权及知识产权，完善产业链布局的同时增厚业绩。宁波爱思开是一家三元乙丙橡胶
生产工厂，由韩国第二大企业集团——SK集团旗下爱思开致新投资香港有限公司（香港SK）投资设立。三元乙丙橡胶为乙
烯、丙烯和少量的非共轭二烯烃第三单体的共聚物，以EPDM表示。本次交易完成后宁波爱思开将成为公司控股子公司，有
助于公司在弹性体领域进一步完善产业布局、拓展应用场景，对公司未来发展具有积极意义。（1）契合公司战略发展，
丰富产品结构。道恩以弹性体为特色，致力于打造绿色轻量化高分子复合材料平台，本次收购标的公司标志着公司将弹性
体聚合领域的重要核心技术纳入麾下，是公司战略布局的关键一步，让公司技术矩阵更趋完整，技术覆盖广度与深度同步
提升。在产业链维度，EPDM业务的加入让公司“聚合-改性-应用”的全链条更趋完整。这一布局不仅完善了产品结构，更
通过技术协同与产业链延伸，提升了公司在高分子材料领域的综合价值与行业话语权，为长期发展筑牢根基，符合公司的
战略规划。（2）EPDM是TPV主要原材料，该收购与公司现有业务形成协同效应。EPDM是公司动态硫化平台产品的核心原料
，其不同的分子结构能够赋予动态硫化平台产品独特的耐候性、耐臭氧性、弹性和阻燃性等，是动态硫化平台产品生产成
本和产品性能的决定因素之一。公司通过本次并购实现自主生产，能够从根本上解决动态硫化平台产品产业链上游“卡脖
子”问题，显著降低原材料对外依赖的风险。
DVA成功在即，未来空间广阔。公司持续研发新一代轮胎气体阻隔层材料DVA等前沿技术。与传统硫化丁基橡胶轮胎气
密层相比，DVA制备的轮胎可使气体阻隔层厚度降低50%，重量减少80%，气密性提高7—10倍，轮胎持久性提高50%，滚阻
也明显优于传统气体阻隔层。DVA可使轮胎更轻量化、更节油、更环保，操控感更好，同时允许更高的行驶速度并具有更
长的轮胎寿命。上半年，公司与合作方共同加快推进DVA材料成品胎的路跑测试，数据达到预期计划，目前按计划推进项
目测试验证工作。DVA产品不会存在排他，未来将面向所有的轮胎厂进行合作销售，该产品未来替代空间大、前景好，有
望开拓百亿规模市场。
维持“强烈推荐”投资评级。在暂不考虑DVA放量的情况下，公司产能正有序扩张，除了稳定增长的改性塑料业务，T
PV等毛利率较高的业务将在25年进一步提供业绩增量，因此我们推测25年业绩将显著增长，若DVA实现规模化放量，业绩
增速将在此基础上进一步提升。公司主业抗周期能力强，新产品研发多线并行，落地放量后将对产品结构和利润结构带来
大幅优化。我们预期公司2025/2026/2027年分别实现收入61.3/72.8/83.4亿元，同比增速分别为16%/19%/15%；归母净利
润2.1/3.1/4.4亿元，同比增速分别为49%/49%/41%，分别对应58.4/39.3/27.8倍估值。本次收购标的公司宁波爱思开拥有
6.5万吨EPDM产能，由于乙烯和丙烯等原材料价格下降，2025年1-6月净利润达到1.1亿元，根据百川盈孚报价，三元乙丙
橡胶现价约为2.2万元/吨，假设公司原料和产品价格、产能趋于稳定，宁波爱思开上半年净利润率19%，出于审慎的原则
，我们假设给予15%的净利润率计算，预计2026和2027年该公司净利润约为2.15亿元，考虑本次拟收购该公司80%股权，道
恩股份2026/2027年归母净利润预计可分别达到4.84/6.13亿元，对应PE分别为25.2/19.9倍。考虑到公司后续成长空间广
阔，我们维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、宏观经济环境变化引发的风险、募集资金投资项目新增产能的市场开拓风险、新
产品能否完成推广和放量的风险、收并购的审批和整合风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-28│道恩股份(002838)主业稳健成长，新产品蓄势待发 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年三季报，前三季度实现收入44.6亿元（同比+18.2%），实现归属净利润1.3亿元（同比+33.0%），实
现归属扣非净利润1.2亿元（同比+46.1%）。其中Q3单季度实现收入15.7亿元（同比+8.8%，环比-1.3%），实现归属净利
润0.5亿元（同比+48.2%，环比+17.1%），实现归属扣非净利润0.4亿元（同比+55.1%，环比-0.2%）。
事件评论
公司是我国橡塑行业头部企业。公司成立于2002年，于2017年1月在深圳证券交易所挂牌上市，为国家认定高新技术
企业。主营产品包括改性塑料、热塑性弹性体、色母粒等，产品广泛应用于汽车交通、家电通讯、医疗卫生、航空航天、
大消费、新能源等领域。公司生产经营稳健，尤其注重研发，研发费用率稳定在4%附近。
下游需求增长，公司利润率提升，销量增加，支撑主业成长。受益于家电消费补贴，新能源汽车产销量快速增长，人
形机器人、低空经济等新领域快速发展，改性塑料和热塑性弹性体行业需求增长较快，也受益于此，公司2025Q1-Q3毛利
率12.1%，同比+0.9pct；净利率3.2%，同比+0.3pct。
财务费用下降驱动期间费用率下降，研发投入维持高位。公司2025Q1-Q3期间费用率8.2%，同比-0.3pct，主要由财务
费用同比-0.4pct驱动。公司2025Q1-Q3财务费用0.20亿元，同比-40.1%，因可转债赎回及转股所致。公司2025Q-Q3研发费
用率4.2%，维持高位，持续引领热塑性弹性体行业和改性塑料行业技术进步。
十年磨一剑，DVA蓄势待发。DVA是一种新型气体阻隔材料，其气体阻隔性是传统气密材料丁基橡胶的10倍，被认为是
轮胎气体阻隔层的创新型解决方案，或具有广阔的市场空间。历史上公司在DVA领域进行了十年磨一剑的探索，如今进展
顺利，或将首次商业化成功。公司在2019-2020年与中策橡胶合作，试制了DVA轿车轮胎，追上了埃克森美孚、横滨橡胶、
固特异等企业的进度。公司在2023年突破了DVA轮胎无法量产的问题，后来者居上，站在了全球DVA研发的前沿。公司在20
24年试制了路跑轮胎，2025年启动路跑测试，目前进展顺利，DVA轮胎或将首次商业化成功。
除主营产品外，公司近期布局了多种新机会。比如，收购安徽博斯特进军线缆高分子领域、自主研发突破PCTG和PETG
等共聚酯技术、拟定增收购道恩钛业获得钛白粉资产、提前储备人工肌肉、人工皮肤等等机器人材料，未来有望打造新的
增长点。
公司是我国橡塑行业头部企业，深耕热塑性弹性体、改性塑料行业，持续引领我国TPV行业发展。公司主业经营稳健
，盈利稳定；DVA是创新型产品，未来空间广阔。暂不考虑道恩钛业注入的影响，预计2025/2026/2027年公司归属净利润
分别为：1.83/3.87/7.51亿元。维持“买入”评级。
风险提示
1、新产品放量不及预期。
2、市场竞争加剧风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-27│道恩股份(002838)公司点评报告：三季度毛利率环比修复，DVA路测稳步推进 │方正证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年三季度报告。公告显示，2025年前三季度公司实现营业收入44.6亿元，同比+18.2%；实现归母
净利润1.3亿元，同比+33.0%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比+46.1%。其中单季度来看，2025年第三季度公司实现
营业收入15.7亿元，同比/环比分别+8.8%/-1.3%；实现归母净利润0.5亿元，同比/环比分别+48.2%/+17.1%；实现扣非后
归母净利润0.4亿元，同比/环比分别+55.1%/-0.2%。三季度综合毛利率录得12.7%，环比提升2.3pct。
DVA路测稳步推进，有望逐步打开市场空间。轮胎用高气体阻隔层新型热塑性弹性体（DVA）被称为“全球第三代轮胎
气体阻隔层新型材料”，与传统硫化丁基橡胶轮胎气密层相比，DVA制备的轮胎可使气体阻隔层厚度降低50%，重量减少80
%，气密性提高7-10倍，轮胎持久性提高50%，滚阻也明显优于传统气体阻隔层。2025年上半年，与合作方共同加快推进DV
A材料成品胎的路跑测试，数据达到预期计划，目前按计划推进项目测试验证工作。预期随着公司路测进展顺利推进，有
望逐步打开市场空间，据国家统计局最新公布的数据显示，2024年橡胶轮胎达到11.87亿条。目前全球仅有美国埃克森美
孚公司拥有该制备技术，国内仅有公司一家具有相关技术和研发平台，公司现有DVA5000吨中试线，并已着手建设2万吨DV
A专用产线以匹配未来的需求。
多措并举提升公司综合竞争力。公司推进建设山东龙口新材料扩产项目（二期），包括10万吨TPU、6万吨多元醇及新
型高温共聚酯材料（一期）项目；全资收购安徽博斯特新材料有限公司，今年6月完成并表，收购后有利于公司优化产品
布局，延伸产业链，提升公司综合竞争力。
盈利预测与估值：我们预测公司25-27年实现营业收入59.2、66.8、75.5亿元，同比分别+11.7%、+12.8%、+13.1%，
实现归母净利润2.0、3.1、4.1亿元，同比分别+41.1%、+56.6%、+33.1%，按照10月27日收盘价计算对应PE分别为62、40
、30倍，维持“推荐”评级。
风险提示：DVA路测进度不及预期；项目建设不及预期；产品价格大幅波动等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-23│道恩股份(002838)前三季度业绩高速增长，DVA和TPV空间广阔 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年三季报，前三季度营业收入44.56亿元，同比增长18.23%；归母净利润1.31亿元，同比增长32.96%，
归母扣非净利润1.22亿元，同比增长46.07%；第三季度营业收入15.74亿元，同比增长8.84%；归母净利润4654.95万元，
同比增长48.19%，归母扣非净利润4229.71万元，同比增长55.09%。
主要产品销量创同期历史新高，前三季度扣非净利润同比高速增长。受国家以旧换新促消费新政的影响，新能源汽车
、家电、电子行业保持强劲的增长趋势。公司在弹性体、改性塑料等产品系列积极加大研发及销售力度，业务继续增长，
销量创同期历史新高。同时公司加大研发和市场开拓投入，积极调整产品销售结构，布局新质生产力领域的产品开发，收
入和毛利率显著提升，实现了归属于上市公司股东净利润的较大提升。此外，由于可转债赎回及转股，公司2025年前三季
度财务费用率从去年同期的0.87%下降至0.44%。公司2025年前三季度实现营业收入44.56亿元，同比增长18.23%；归母净
利润1.31亿元，同比增长32.96%；第三季度营业收入15.74亿元，同比增长8.84%；归母净利润4654.95万元，同比增长48.
19%。
DVA成功在即，未来空间广阔。公司持续研发新一代轮胎气体阻隔层材料DVA等前沿技术。与传统硫化丁基橡胶轮胎气
密层相比，DVA制备的轮胎可使气体阻隔层厚度降低50%，重量减少80%，气密性提高7—10倍，轮胎持久性提高50%，滚阻
也明显优于传统气体阻隔层。DVA可使轮胎更轻量化、更节油、更环保，操控感更好，同时允许更高的行驶速度并具有更
长的轮胎寿命。上半年，公司与合作方共同加快推进DVA材料成品胎的路跑测试，数据达到预期计划，目前按计划推进项
目测试验证工作。DVA产品不会存在排他,未来将面向所有的轮胎厂进行合作销售，该产品未来替代空间大、前景好，有望
开拓百亿规模市场。
机器人仿真皮肤弹性体材料领域实现技术突破。与西安交通大学深化低空经济领域合作。道恩弹性体研发团队在超软
人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、温感变色和光感变色TPE几个方向同时研究储备，取得了重大进展。（1）人工
肌肉TPE邵氏硬度可达0A，超软、优异弹性、表面干爽无滑腻感；（2）人工皮肤用SiTPV肤感强、强度高；（3）导电TPE
电阻率低至102Ω
m，有望在机器人上直接印刷电路，大幅减少甚至取消机器人上电缆使用；（4）温感变色和光感变色TPE可以实现机
器人实现人类面部表情变化的仿真，大幅减少机器人上传感器的应用，有望促使现有只能从昂贵、笨重、不灵巧的机器人
走向灵巧、低价、仿真，从展示机走向真正的民用。
TPV业务增长有望加速：①TPV产品价格提升。②下游应用领域不断拓宽。①产品需求旺盛，国际TPV巨头塞拉尼斯今
年两次对TPV产品提价。道恩股份自2025年7月1日起，TPV材料价格上涨人民币1000~2000元/吨。②公司TPV产品原本较多
应用于汽车玻璃导槽及三角窗密封条、内外水切密封条等。近年来TPV应用领域不断拓宽，公司也不断开发和推广新产品
，抓住快速增长和多样化的下游需求，因此，我们认为公司TPV产品有望随着下游不断普及的新应用领域而迎来需求的成
倍数扩张。
维持“强烈推荐”投资评级。在暂不考虑DVA放量的情况下，公司产能正有序扩张，除了稳定增长的改性塑料业务，T
PV等毛利率较高的业务将在25年进一步提供业绩增量，因此我们推测25年业绩将显著增长，若DVA实现规模化放量，业绩
增速将在此基础上进一步提升。公司主业抗周期能力强，新产品研发多线并行，落地放量后将对产品结构和利润结构带来
大幅优化。我们预期公司2025/2026/2027年分别实现收入61.3/72.8/83.4亿元，同比增速分别为16%/19%/15%；归母净利
润2.1/3.1/4.4亿元，同比增速分别为49%/49%/41%，分别对应59.6/40.1/28.4倍估值，考虑到公司后续成长空间广阔，我
们维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、宏观经济环境变化引发的风险、募集资金投资项目新增产能的市场开拓风险、新
产品能否完成推广和放量的风险等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-13│道恩股份(002838)前三季度业绩预计高速增长，DVA和TPV空间广阔 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年前三季度业绩预告，预计2025年前三季度净利润为1.28~1.38亿元，同比增长30%~40%；预计扣除非经
常性损益后的净利润为1.19~1.29亿元，同比增长42.58%~54.37%。
主要产品销量创同期历史新高，前三季度扣非净利润同比高速增长。受国家以旧换新促消费新政的影响，新能源汽车
、家电、电子行业保持强劲的增长趋势。公司在弹性体、改性塑料等产品系列积极加大研发及销售力度，业务继续增长，
销量创同期历史新高。同时公司加大研发和市场开拓投入，积极调整产品销售结构，布局新质生产力领域的产品开发，实
现了归属于上市公司股东净利润的较大提升。根据公司前三季度业绩预告，预计公司2025年前三季度净利润为1.28~1.38
亿元，同比增长30%~40%；预计扣除非经常性损益后的净利润为1.19~1.29亿元，同比增长42.58%~54.37%。
DVA成功在即，未来空间广阔。公司持续研发新一代轮胎气体阻隔层材料DVA等前沿技术。与传统硫化丁基橡胶轮胎气
密层相比，DVA制备的轮胎可使气体阻隔层厚度降低50%，重量减少80%，气密性提高7—10倍，轮胎持久性提高50%，滚阻
也明显优于传统气体阻隔层。DVA可使轮胎更轻量化、更节油、更环保，操控感更好，同时允许更高的行驶速度并具有更
长的轮胎寿命。上半年，公司与合作方共同加快推进DVA材料成品胎的路跑测试，数据达到预期计划，目前按计划推进项
目测试验证工作。DVA产品不会存在排他,未来将面向所有的轮胎厂进行合作销售，该产品未来替代空间大、前景好，有望
开拓百亿规模市场。
机器人仿真皮肤弹性体材料领域实现技术突破。与西安交通大学深化低空经济领域合作。道恩弹性体研发团队在超软
人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、温感变色和光感变色TPE几个方向同时研究储备，取得了重大进展。（1）人工
肌肉TPE邵氏硬度可达0A，超软、优异弹性、表面干爽无滑腻感；（2）人工皮肤用SiTPV肤感强、强度高；（3）导电TPE
电阻率低至102Ω
m，有望在机器人上直接印刷电路，大幅减少甚至取消机器人上电缆使用；（4）温感变色和光感变色TPE可以实现机
器人实现人类面部表情变化的仿真，大幅减少机器人上传感器的应用，有望促使现有只能从昂贵、笨重、不灵巧的机器人
走向灵巧、低价、仿真，从展示机走向真正的民用。
TPV业务增长有望加速：①TPV产品价格提升。②下游应用领域不断拓宽。①产品需求旺盛，国际TPV巨头塞拉尼斯今
年两次对TPV产品提价。道恩股份自2025年7月1日起，TPV材料价格上涨人民币1000~2000元/吨。②公司TPV产品原本较多
应用于汽车玻璃导槽及三角窗密封条、内外水切密封条等。近年来TPV应用领域不断拓宽，公司也不断开发和推广新产品
，抓住快速增长和多样化的下游需求，因此，我们认为公司TPV产品有望随着下游不断普及的新应用领域而迎来需求的成
倍数扩张。
维持“强烈推荐”投资评级。在暂不考虑DVA放量的情况下，公司产能正有序扩张，除了稳定增长的改性塑料业务，T
PV等毛利率较高的业务将在25年进一步提供业绩增量，因此我们推测25年业绩将显著增长，若DVA实现规模化放量，业绩
增速将在此基础上进一步提升。公司主业抗周期能力强，新产品研发多线并行，落地放量后将对产品结构和利润结构带来
大幅优化。我们预期公司2025/2026/2027年分别实现收入61.3/72.8/83.4亿元，同比增速分别为16%/19%/15%；归母净利
润2.1/3.1/4.4亿元，同比增速分别为49%/49%/41%，分别对应61.7/41.5/29.3倍估值，考虑到公司后续成长空间广阔，我
们维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、宏观经济环境变化引发的风险、募集资金投资项目新增产能的市场开拓风险、新
产品能否完成推广和放量的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-07│道恩股份(002838)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
山东道恩高分子材料股份有限公司于2025年11月7日在道恩股份会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有
道恩股份董事、总经理：田洪池道恩股份副总经理、董事会秘书：王有庆道恩股份副总经理、财务总监：邹远勇，上市公
司接待人员有副总经理、董事会秘书：王有庆。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-07/1224792861.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：8家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-30│道恩股份(002838)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司情况介绍
道恩股份于 2002 年成立，是一家专业从事高性能热塑性弹性体、改性塑料、色母粒及聚酯材料等功能性高分子复合
材料的研发、生产、销售与服务的国家级高新技术企业。致力于高分子新材料的进口替代及消费升级，产品广泛应用于汽
车交通、家电通讯、航空航天、医疗卫生、大消费、新能源等领域。现有改性塑料年产能 50 万吨、热塑性弹性体年产能
9 万吨、色母粒及功能母料年产能 3 万吨，共聚酯材料年产能 6 万吨，布局了再循环产业。
公司于 2006 年研发出国内第一条拥有自主知识产权的 TPV 生产线，打破 TPV行业国际技术垄断，被国务院授予“
国家科学技术奖技术发明二等奖”的荣誉。经过多年发展和积淀，公司已形成四大（硫化、酯化、氢化和改性）研发平台
和 1+2+9（一个研究总院、两个研发创新中心和 9 个生产研发基地）的研发体系。公司持续加大研发投入，并取得丰硕
成果。多项改性塑料核心技术已达到国内先进或领先水平；TPV、HNBR 等弹性体产品打破国际垄断并实现国产替代。
未来，公司将利用高水准、多元化研发平台，密切关注行业技术发展趋势，紧跟国家产业政策，坚持自主创新和产学
研合作相结合，紧密围绕市场和客户需求进行研发创新，持续加大在改性塑料、热塑性弹性体、色母粒及聚酯材料等业务
领域的研发投入，做好塑化改性平台、动态硫化平台、酯化合成平台、氢化反应平台的技术研发储备和新品开发。对子公
司进行统一整合、协同采购、销售、技术、资金资源，提高资源利用效率。公司将根据战略发展规划，围绕产业政策方向
，在主业相关领域通过内生外延向产业链上下游拓展，扩大业务规模，增强核心竞争力。
2025年前三季度实现营业收入44.56亿元，同比增长18.23%；归母净利润1.31亿元，同比增长 32.96%；归母扣非净利
润 1.22 亿元，同比增长 46.07%。
2.公司 DVA 产品测试情况如何？
答：DVA 今年一季度开始批量路跑测试，目前测试数据达到预期效果。
3.DVA 目前产能有多少？
答：DVA 现有 5000 吨中试线，已着手建设 2 万吨 DVA 专用产线以匹配未来的需求。
4.公司基于什么考量去并购道恩钛业？
答：道恩股份和道恩钛业同属于化工新材料领域范畴。道恩钛业主要产品钛白粉及硫酸亚铁是重要的无机化工基础原
料，在传统及前沿工业领域拥有广泛的应用，与公司现有高分子材料业务具有良好的协同空间和效应。未来，公司和道恩
钛业将充分发挥化工新材料领域的产品、技术、研发协同效应，在高端锂电池材料、光伏新材料、国防军工应用等领域加
快开发布局，不断满足战略性新兴产业对新材料的更高需求，促进股份公司业务的转型升级。
高分子新材料产业和钛产业是道恩集团旗下两大重要产业，在集团整体战略部署下，高分子新材料产业和钛产业应不
断加强整合协同，发挥整体优势和系统优势，提升管理效率，延长产业链条，实现两大业务板块的相互赋能，充分发挥 1
+1>2 的整体产业优势。未来，道恩股份还将持续围绕化工新材料概念内涵吸收整合优质资源，最终促进和加快实现公司
的战略远景目标。
5.并购道恩钛业目前进展到什么程度了？
答：公司昨天刚召开董事会，审计基准日更新到了 2025 年 6 月 30 日，对草案及摘要进行了修订，进度可以多关
注一下我们的公告。
6.HNBR 产品主要应用在哪些领域？
答：HNBR 产品在航天航空、石油勘探、汽车、新能源等领域拥有广阔的应用前景，实现进口替代。
7.共聚酯产品产能情况如何？
答：共聚酯材料包括 PCT、PETG、PCTG。酯化合成平台 PCT、PCTG 技术填补了国内空白。目前 PETG 已完成柔性化
改造，2 万吨 PCTG 产线正在建设中。
8.公司还从事循环再生材料业务了么？
答：青岛海尔新材料研发有限公司是公司控股 80%的子公司，海尔参股 20%股份，生产的改性塑料材料供应海尔生产
的家电使用，是海尔最主要的供应商。基于双方持续多年的业务合作，双方合作设立青岛海尔环保材料科技有限公司，从
事PCR 塑料再循环材料业务的研发、生产、销售等业务，双方将充分发挥各自优势，彼此赋能，共同开发优质客户资源，
积极合作拓展业务，打造成为具有行业竞争力的国内循环新材料领域龙头企业。
9. 哪些产品能用在机器人上了？
答：公司在弹性体产品领域储备基础上开发了超软人工肌肉 TPE、人工皮肤SiTPV 等，目前人形机器人正在如火如荼
的发展过程中，公司提前布局跟进机器人的发展方向，开发机器人领域产品应用。公司还有应用到机器人制造上的改性材
料，如机器人手臂尼龙材料、合金材料。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保
|