研报评级☆ ◇002838 道恩股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.31│ 0.31│ 0.39│ 1.05│ 1.61│ 1.75│
│每股净资产(元) │ 6.66│ 6.75│ 7.61│ 8.35│ 9.08│ 9.90│
│净资产收益率% │ 4.55│ 4.52│ 5.19│ 12.65│ 16.80│ 16.05│
│归母净利润(百万元) │ 140.00│ 140.94│ 188.90│ 499.00│ 770.00│ 836.50│
│营业收入(百万元) │ 4544.07│ 5300.76│ 6055.92│ 7987.50│ 9180.00│ 10023.00│
│营业利润(百万元) │ 169.59│ 154.89│ 234.64│ 621.50│ 938.50│ 1029.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-09 买入 维持 --- 0.86 0.98 1.11 招商证券
2026-04-08 买入 维持 --- 1.23 2.23 2.38 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-09│道恩股份(002838)业绩增长强劲，产品结构优化有望增强盈利能力 │招商证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，实现营业收入60.56亿元，YoY+14.25%；实现归母净利润1.89亿元，YoY+34.03%，实现归
属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.72亿元，YoY+46.82%。
业绩快速增长，毛利率净利率双提升。公司2025年实现营业收入60.56亿元，YoY+14.25%；实现归母净利润1.89亿元
，YoY+34.03%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.72亿元，YoY+46.82%。Q4单季度实现营业收入16
亿元，YoY+4.45%；实现归母净利润0.58亿元，YoY+36.50%。公司2025年毛利率提升，期间费用率优化：2025年公司实现
毛利率12.92%，同比+1.08pct，实现净利率3.39%，同比+0.52pct。2025年公司财务费用率为0.5%，同比-0.41pct；管理
费用率为2.49%，同比+0.09pct；销售费用率为1.27%，同比+0.23pct；研发费用率为4.62%，同比-0.26pct。
下游应用领域不断拓展，产品结构优化增强盈利能力。分产品来看，（1）改性塑料类营业收入43.99亿元，同比增长
15.6%。公司聚焦新产品、新领域、新工艺研究开发，持续拓宽产品市场应用领域，除了车用领域、家电领域、PCR领域，
还重点布局特种工程塑料材料在低空经济及具身智能等新兴领域的开发与应用，挖掘新的市场增长点。公司2025年毛利率
10.71%，同比增加0.15pct，公司积极布局工程塑料应用细分领域大客户，凭借产品高性价比优势，提高高毛利工程塑料
产品销售占比。（2）热塑性弹性体类营业收入8.32亿元，同比增长8.33%，毛利率23.55%，同比增加4.29pct，其中，TPV
同比增长16.26%，公司开发的高性能单层冷却液管路用硬质TPV突破传统TPV在低温韧性与高温抗蠕变方面的技术瓶颈，相
比传统尼龙管路可显著降低生产成本，且生产效率更高，已在多家主流新能源车企的畅销车型上实现批量应用。此外，20
25年12月，公司收购宁波爱思开合成橡胶有限公司80%股权。宁波爱思开是专业的三元乙丙橡胶（EPDM）生产企业，而EPD
M是公司动态硫化平台产品的核心原料，本次收购实现了核心原材料的自主生产，显著降低原材料对外依赖风险，同时让
公司“聚合-改性-应用”的产业链条更趋完整，为公司高质量发展奠定坚实基础。
DVA成功在即，未来空间广阔。公司与知名轮胎企业开展全面合作，联合开发气体阻隔层DVA应用技术。与传统硫化丁
基橡胶轮胎气密层相比，采用DVA制备的轮胎，其气体阻隔层厚度可降低50%、重量减少80%、气密性提高7—10倍、轮胎持
久性提升50%，滚动阻力也显著优于传统气体阻隔层材料。2025年，公司与合作方深化合作，共同推进完成DVA材料成品胎
路跑测试，测试数据达到预期目标，目前公司正按计划推进项目商业化落地工作，该材料有望对现有轮胎气密层材料实现
颠覆性替代与升级，未来市场替代空间广阔、发展前景良好，有望开拓百亿规模市场。该技术获评2025年度山东省十大科
技创新成果，并被写入山东省政府工作报告。
紧盯前沿产业，依托技术积累，布局未来赛道。道恩弹性体研发团队同步在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电
TPE、温感变色和光感变色TPE等方向开展研究储备，均取得重大进展。成功开发具备优异肤感与高力学强度的人工皮肤用
特种弹性体（SiTPV）；在导电TPE研发方面实现技术突破，其低电阻率特性为未来在机器人本体上直接印刷电路、简化线
束设计提供可能；温感与光感变色TPE的开发，为机器人实现更生动的仿生表情交互提供创新材料解决方案，有助于降低
对传统传感器的依赖，打造柔性传感新方案；成功开发可用于光固化3D打印的弹性体材料，结合科学的晶格结构设计，制
备出兼具亲肤性、高弹性回复与优异力学性能的仿生肌肉材料，为下一代高仿真、灵巧型机器人发展提供全新技术路径。
维持“强烈推荐”投资评级。在暂不考虑DVA放量的情况下，公司产能正有序扩张，除了持续稳步增长的改性塑料业
务，TPV和EPDM等毛利率较高的业务将进一步提供业绩增量，因此我们推测2026年业绩将显著增长，若DVA实现规模化放量
，业绩增速将在此基础上进一步提升。公司主业稳健，技术领先，新产品研发多线并行，落地放量后将对产品结构和利润
结构带来大幅优化。我们预期公司2026/2027/2028年分别实现收入76.6/84.6/91.7亿元，同比增速分别为26%/10%/8%；归
母净利润4.1/4.7/5.3亿元，同比增速分别为118%/14%/13%，分别对应30.2/26.4/23.3倍估值。
风险提示：原材料价格波动的风险、宏观经济环境变化引发的风险、募集资金投资项目新增产能的市场开拓风险、新
产品能否完成推广和放量的风险、收并购的审批和整合风险等。
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2026-04-08│道恩股份(002838)量增驱动业绩修复，扩产并购打开成长空间 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入60.6亿元（同比+14.2%），实现归属净利润1.9亿元（同比+34.0%），实现归属扣
非净利润1.7亿元（同比+46.8%）。其中Q4单季度实现收入16.0亿元（同比+4.5%，环比+1.6%），实现归属净利润0.6亿元
（同比+36.5%，环比+25.3%），实现归属扣非净利润0.5亿元（同比+48.6%，环比+19.4%）。公司拟向全体股东每股派发
现金红利0.09元（含税），加上半年度派发现金红利合计占公司2025年归属净利润的30.1%。
事件评论
量增仍是全年主线，改性塑料为核心支撑。公司为我国橡塑行业头部企业，受益于家电消费补贴，新能源汽车等下游
需求增长，2025年公司产品销量再创历史新高，突破55.6万吨。分产品看，改性塑料类实现收入44.0亿元，同比+15.6%，
销量同比+22.4%，毛利率10.7%，同比+0.2pct；热塑性弹性体类实现收入8.3亿元，同比+8.3%，销量同比+11.5%，毛利率
23.6%，同比+4.3pct，其中TPV收入同比增长16.3%；色母粒类实现收入2.7亿元，同比+10.8%，销量同比+10.1%；其他产
品实现收入5.3亿元，同比+28.4%。
利润端修复快于收入端，弹性体毛利扩张形成主要支撑。2025年公司橡胶和塑料制品行业整体毛利率为12.9%，同比+
1.1pct，其中热塑性弹性体类毛利率为23.6%，同比+4.3pct。费用端，公司2025年期间费用率同比-0.4pct，主要由财务
费用同比-36.9%驱动，因汇率变动产生汇兑损益、可转债转股以及银行贷款利率下降所致。
内生扩产与新项目持续推进，DVA进入关键建设期。2025年公司主要产品年产能为热塑性弹性体9万吨、改性塑料50万
吨、色母粒4万吨，其中热塑性弹性体5万吨处于爬坡阶段，改性塑料10万吨扩产推进中。公司在山东龙口布局新材料扩产
项目（二期），包含10万吨TPU、6万吨多元醇及新型高温共聚酯材料（一期）；PBAT装置柔性化改造后，公司已成功生产
出高品质PETG产品并实现市场销售，进一步丰富产品矩阵，提升装置利用率与盈利能力。2025年公司启动高端材料产业化
攻坚计划，稳步推进弹性体、改性塑料、可降解材料等重点产业链升级。其中，DVA轮胎气体阻隔材料完成批量路跑测试
，现有5000吨中试线稳定运行，2万吨专用产线加速建设，计划2026年下半年商业化应用，该材料可使轮胎同气密性下单
胎减重800-1000克，技术水平国内领先。
外延并购助力产业链协同布局进一步增强。2025年，公司完成对安徽博斯特100%股权的收购，重点布局电力电缆、汽
车高低压线缆、光伏电缆等领域；公司收购宁波爱思开80%股权，宁波爱思开是公司动态硫化平台产品的核心原料EPDM的
专业生产企业，后续并购顺利落地，公司有望实现EPDM核心原料自主生产。
维持“买入”评级。公司为国内橡塑行业头部企业，弹性体新产能持续爬坡+DVA验证突破+产业链纵向延伸共振，未
来市场空间广阔，业绩有望持续增长。预计公司2026-2028年归属净利润分别为5.86、10.69以及11.40亿元。
风险提示
1、新产品放量不及预期；2、市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：73家
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2026-04-02│道恩股份(002838)2026年4月2日投资者关系活动主要内容
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1、请简单介绍一下公司2025年的经营情况？
答：2025年，公司实现营业收入605,592.34万元，同比增长14.25%；归属于上市公司股东的净利润18,890.35万元，
同比增长34.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17,215.57万元，同比增长46.82%。在多年研发积累
中，打造了道恩高分子合金技术，为客户提供弹性体、改性塑料、色母粒、聚酯材料解决方案。产品主要应用在汽车交通
、家电通讯、医疗卫生、航空航天、大消费、新能源等领域。2025年产品销量突破55.61万吨，创历史新高。公司重视研
发创新，打造了动态硫化、酯化合成、氢化反应和塑化改性四大技术平台，构建了1+2+4+10的研发体系。紧盯机器人、低
空经济、高频通信、人工智能等战略性新兴产业，布局未来赛道。
公司打造的高分子合金技术主要是解决下游需要轻量化+功能性的应用需求。如道恩合金技术的“轻量化+强度”技术
，是采用“工程塑料+纤维+表面接枝反应技术”制成高分子复合材料，应用在机器人轻量化减速器、汽车以塑代钢等领域
；再如道恩合金技术“轻量化+密封性”技术，是采用“橡胶+塑料+纤维+交联技术”制成动态硫化合金DVA材料，应用在
轮胎领域；再如“轻量化+导电性”，是采用“金属+塑料+橡胶”制成导电橡塑材料，应用在通讯、电子、电磁屏蔽领域
。
2、公司目前DVA产品现在是什么进展？
答：DVA在轮胎业属于颠覆性的产品，自公司研发以来受到市场持续关注，荣获2025年度山东省十大科技创新成果，
并被写进山东省政府工作报告，目前正在与合作伙伴积极推进商业落地方案，合作伙伴后续将分生产基地逐步推进量产，
争取26年下半年进入大规模投放阶段。
3、在机器人领域公司有何布局？
答：公司道恩弹性体研发团队同步在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、温感变色和光感变色TPE等方向开
展研究储备，均取得重大进展。成功开发具备优异肤感与高力学强度的人工皮肤用特种弹性体（SiTPV）；在导电TPE研发
方面实现技术突破，其低电阻率特性为未来在机器人本体上直接印刷电路、简化线束设计提供可能；温感与光感变色TPE
的开发，为机器人实现更生动的仿生表情交互提供创新材料解决方案，有助于降低对传统传感器的依赖，打造柔性传感新
方案；成功开发可用于光固化3D打印的弹性体材料，结合科学的晶格结构设计，制备出兼具亲肤性、高弹性回复与优异力
学性能的仿生肌肉材料，为下一代高仿真、灵巧型机器人发展提供全新技术路径。
4、公司并购道恩钛业的项目进展如何？
答：公司已发布公告，因申请文件中的财务资料过了有效期，交易所按规定中止审核，后续公司会跟中介机构沟通，
积极推进相关的工作，及时向交易所申请恢复审核。本次交易尚需通过深圳证券交易所审核并取得中国证监会同意注册的
批复，最终能否通过审核、取得注册，以及最终通过审核、取得注册的时间仍存在不确定性。公司将根据该事项的进展情
况，严格按照有关法律、法规的规定和要求及时履行信息披露义务。
5、去年年底公司收购了宁波爱思开，大概什么时间能够完成并表？
答：公司于2025年12月10日签署《股权转让协议》，已经完成了经营者集中审查的工作，目前正在按照协议约定办理
宁波爱思开股权转让工商变更手续，按计划一季度纳入并表范围内。EPDM是公司生产弹性体的主要原材料，收购宁波爱思
开以后，能够有效解决产业链上游“卡脖子”问题，显著降低原材料对外依赖的风险，让公司“聚合-改性-应用”的全链
条更趋完整。
6、公司未来资本支出方面有什么规划？
答：未来几年公司的资本支出不会像前几年那么大，目前公司的在建项目为10万吨TPU、6万吨多元醇及新型高温共聚
酯材料（一期）建设项目。2025年末公司在建工程1.16亿元，固定资产折旧约1.48亿元。公司会根据发展战略进行资本支
出规划，并严格按照有关法律、法规的规定和要求及时履行信息披露义务。
7、公司未来发展战略和布局是怎样规划的？
答：公司发展战略是依托技术平台，聚焦领先技术，强化基础业务，拓展上下游业务领域，成为以弹性体为特色的，
绿色轻量化高分子复合新材料公司。未来，结合自身实际情况，拓展上下游业务，打通产业链，增强成本控制能力，拓展
盈利增长点。同时将基于对技术、行业、政策的合理研判，加大对新材料细分领域研究和布局，拓展新的利润增长点，实
现公司的可持续性发展。持续加大研发投入，利用“塑化改性+动态硫化+酯化合成+氢化反应”四大技术平台，延伸迭代
更多的产品，实现国产替代。紧密围绕市场和客户需求进行研发创新，开发为客户创造价值的产品。对子公司进行统一整
合、协同采购、销售、技术、资金资源，提高资源利用效率。
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参与调研机构：1家
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2025-11-07│道恩股份(002838)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
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山东道恩高分子材料股份有限公司于2025年11月7日在道恩股份会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有
道恩股份董事、总经理：田洪池道恩股份副总经理、董事会秘书：王有庆道恩股份副总经理、财务总监：邹远勇，上市公
司接待人员有副总经理、董事会秘书：王有庆。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-07/1224792861.PDF
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参与调研机构：8家
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2025-10-30│道恩股份(002838)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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1.公司情况介绍
道恩股份于 2002 年成立，是一家专业从事高性能热塑性弹性体、改性塑料、色母粒及聚酯材料等功能性高分子复合
材料的研发、生产、销售与服务的国家级高新技术企业。致力于高分子新材料的进口替代及消费升级，产品广泛应用于汽
车交通、家电通讯、航空航天、医疗卫生、大消费、新能源等领域。现有改性塑料年产能 50 万吨、热塑性弹性体年产能
9 万吨、色母粒及功能母料年产能 3 万吨，共聚酯材料年产能 6 万吨，布局了再循环产业。
公司于 2006 年研发出国内第一条拥有自主知识产权的 TPV 生产线，打破 TPV行业国际技术垄断，被国务院授予“
国家科学技术奖技术发明二等奖”的荣誉。经过多年发展和积淀，公司已形成四大（硫化、酯化、氢化和改性）研发平台
和 1+2+9（一个研究总院、两个研发创新中心和 9 个生产研发基地）的研发体系。公司持续加大研发投入，并取得丰硕
成果。多项改性塑料核心技术已达到国内先进或领先水平；TPV、HNBR 等弹性体产品打破国际垄断并实现国产替代。
未来，公司将利用高水准、多元化研发平台，密切关注行业技术发展趋势，紧跟国家产业政策，坚持自主创新和产学
研合作相结合，紧密围绕市场和客户需求进行研发创新，持续加大在改性塑料、热塑性弹性体、色母粒及聚酯材料等业务
领域的研发投入，做好塑化改性平台、动态硫化平台、酯化合成平台、氢化反应平台的技术研发储备和新品开发。对子公
司进行统一整合、协同采购、销售、技术、资金资源，提高资源利用效率。公司将根据战略发展规划，围绕产业政策方向
，在主业相关领域通过内生外延向产业链上下游拓展，扩大业务规模，增强核心竞争力。
2025年前三季度实现营业收入44.56亿元，同比增长18.23%；归母净利润1.31亿元，同比增长 32.96%；归母扣非净利
润 1.22 亿元，同比增长 46.07%。
2.公司 DVA 产品测试情况如何？
答：DVA 今年一季度开始批量路跑测试，目前测试数据达到预期效果。
3.DVA 目前产能有多少？
答：DVA 现有 5000 吨中试线，已着手建设 2 万吨 DVA 专用产线以匹配未来的需求。
4.公司基于什么考量去并购道恩钛业？
答：道恩股份和道恩钛业同属于化工新材料领域范畴。道恩钛业主要产品钛白粉及硫酸亚铁是重要的无机化工基础原
料，在传统及前沿工业领域拥有广泛的应用，与公司现有高分子材料业务具有良好的协同空间和效应。未来，公司和道恩
钛业将充分发挥化工新材料领域的产品、技术、研发协同效应，在高端锂电池材料、光伏新材料、国防军工应用等领域加
快开发布局，不断满足战略性新兴产业对新材料的更高需求，促进股份公司业务的转型升级。
高分子新材料产业和钛产业是道恩集团旗下两大重要产业，在集团整体战略部署下，高分子新材料产业和钛产业应不
断加强整合协同，发挥整体优势和系统优势，提升管理效率，延长产业链条，实现两大业务板块的相互赋能，充分发挥 1
+1>2 的整体产业优势。未来，道恩股份还将持续围绕化工新材料概念内涵吸收整合优质资源，最终促进和加快实现公司
的战略远景目标。
5.并购道恩钛业目前进展到什么程度了？
答：公司昨天刚召开董事会，审计基准日更新到了 2025 年 6 月 30 日，对草案及摘要进行了修订，进度可以多关
注一下我们的公告。
6.HNBR 产品主要应用在哪些领域？
答：HNBR 产品在航天航空、石油勘探、汽车、新能源等领域拥有广阔的应用前景，实现进口替代。
7.共聚酯产品产能情况如何？
答：共聚酯材料包括 PCT、PETG、PCTG。酯化合成平台 PCT、PCTG 技术填补了国内空白。目前 PETG 已完成柔性化
改造，2 万吨 PCTG 产线正在建设中。
8.公司还从事循环再生材料业务了么？
答：青岛海尔新材料研发有限公司是公司控股 80%的子公司，海尔参股 20%股份，生产的改性塑料材料供应海尔生产
的家电使用，是海尔最主要的供应商。基于双方持续多年的业务合作，双方合作设立青岛海尔环保材料科技有限公司，从
事PCR 塑料再循环材料业务的研发、生产、销售等业务，双方将充分发挥各自优势，彼此赋能，共同开发优质客户资源，
积极合作拓展业务，打造成为具有行业竞争力的国内循环新材料领域龙头企业。
9. 哪些产品能用在机器人上了？
答：公司在弹性体产品领域储备基础上开发了超软人工肌肉 TPE、人工皮肤SiTPV 等，目前人形机器人正在如火如荼
的发展过程中，公司提前布局跟进机器人的发展方向，开发机器人领域产品应用。公司还有应用到机器人制造上的改性材
料，如机器人手臂尼龙材料、合金材料。
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〖免责条款〗
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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