研报评级☆ ◇002841 视源股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 8 5 0 0 0 13
6月内 9 7 0 0 0 16
1年内 15 14 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.95│ 1.40│ 1.46│ 3.49│ 3.78│ 4.30│
│每股净资产(元) │ 17.79│ 18.24│ 19.16│ 21.42│ 23.71│ 26.33│
│净资产收益率% │ 10.98│ 7.65│ 7.60│ 16.43│ 16.14│ 16.64│
│归母净利润(百万元) │ 1370.00│ 970.96│ 1013.45│ 2441.29│ 2640.10│ 3007.98│
│营业收入(百万元) │ 20172.64│ 22401.18│ 24353.88│ 30901.57│ 35305.04│ 39801.69│
│营业利润(百万元) │ 1521.24│ 1053.75│ 1176.73│ 2951.69│ 3186.77│ 3636.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 买入 维持 --- 3.64 3.76 4.23 中信建投
2026-10-23 买入 维持 64.05 4.27 4.47 5.01 国泰海通
2026-10-23 增持 维持 --- 4.05 4.48 4.77 万联证券
2026-10-22 买入 维持 59.91 3.99 4.60 5.38 国投证券
2026-09-23 增持 维持 --- 3.18 3.31 3.70 华西证券
2026-09-23 买入 维持 --- 3.16 3.31 3.74 申万宏源
2026-09-16 增持 维持 55 3.53 3.51 4.11 华创证券
2026-09-05 买入 维持 --- 3.47 4.03 5.17 国联民生
2026-09-05 买入 维持 66.9 3.37 3.72 4.14 国泰海通
2026-09-02 买入 调高 --- 3.64 3.76 4.23 中信建投
2026-09-01 增持 维持 --- 3.72 4.13 4.62 东方财富
2026-09-01 增持 维持 --- 3.31 3.64 4.02 国信证券
2026-08-28 买入 维持 59.37 3.74 4.00 4.62 国投证券
2026-07-25 增持 维持 59.5 3.43 3.87 4.30 华创证券
2026-07-07 买入 维持 51.58 3.72 3.81 4.38 国投证券
2026-05-28 增持 维持 --- 1.65 2.03 2.43 中信建投
2026-05-09 买入 首次 --- 1.66 1.90 2.21 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│视源股份(002841)主业盈利持续兑现，新业务成长动力增强 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2026年前三季度实现收入252.52亿元，同比增长39.61%；归母及扣非归母净利润分别为24.77/19.77亿元，同比
增长185.63%/189.37%。单Q3扣非归母净利润9.95亿元，同比增长148.97%、环比增长25.70%，超过上半年合计水平。随着
显示、教育等领域的反弹，结合公司在AI大模型的相关布局和海外市场开拓，预计2026-2028年营业收入分别为315.80/36
1.11/406.37亿元，同比分别增长29.67%/14.35%/12.54%，归母净利润为25.44/26.31/29.58亿元，同比分别增长151.07%/
3.41%/12.43%，对应PE12/11/10倍，维持“买入”评级。
事件
2026年前三季度，公司实现营业收入252.52亿元，同比增长39.61%；实现归母净利润24.77亿元，同比增长185.63%；
实现扣非归母净利润19.77亿元，同比增长189.37%。单Q3实现营业收入108.63亿元，同比增长44.41%；归母净利润9.56亿
元，同比增长103.62%；扣非归母净利润9.95亿元，同比增长148.97%。
简评
主营盈利持续兑现，费用效率与现金流同步改善。2026年前三季度公司实现收入252.52亿元，同比增长39.61%；归母
及扣非归母净利润分别为24.77/19.77亿元，同比增长185.63%/189.37%。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.51%/4.19%
/5.38%/-0.01%，同比分别变动-0.92/-0.34/-1.01/+0.05pct，收入规模效应推动经营杠杆释放。前三季度经营活动现金
流净额为22.91亿元，同比增长123.72%；期末存货61.31亿元，较中报下降21.28%，合同负债25.66亿元，较中报增长6.72
%，备货消化与销售回款改善共同推动营运资金回笼。
单Q3公司实现收入108.63亿元，同比增长44.41%；归母净利润9.56亿元，同比增长103.62%；扣非归母净利润9.95亿
元，同比增长148.97%、环比增长25.70%，高于上半年合计9.82亿元。Q3毛利率为24.68%，同比提升4.64pct；经营活动现
金流净额为33.80亿元。
板卡业务延续高增，多业务拓展增强增长持续性。除液晶显示主控板卡受益于存储价格上行及前期策略性备货外，家
电控制器、汽车电子及企业服务业务也已形成较好的增长基础。2026H1上述三项业务收入分别为16.77/9.09/17.14亿元，
同比分别增长29.07%/371.48%/38.43%。Q3公司收入同比增长44.41%，延续较快增长，我们预计板卡业务高增持续，家电
控制器、汽车电子及企业服务等业务的增长动能进一步增强。其中，汽车电子新增客户及定点项目逐步转入量产，智能座
舱、车载音响等产品拓展带动收入规模提升；企业服务通过渠道布局优化、重点行业营销及服务体系完善，叠加MAXHUB海
外产品推广和本地化运营，进一步拓宽增长来源。
机器人场景应用与生态合作推进，商业化路径进一步清晰。2026年8月，公司在世界机器人大会集中展示MAXHUBD3七
轴仿人形双臂、X7工业级四足机器人及C3系列商用清洁机器人，推出覆盖教育实训、电力巡检、商业零售及空地协同的四
大场景、七大解决方案。生态合作方面，公司为南京天创机器人的通用工业具身智能融合模型T-WAVES提供D3双臂硬件载
体，双方已在电柜点按等典型工业场景完成模型与硬件的适配联合验证，并展示配电柜旋钮操作等任务。海外市场方面，
C3Plus商用清洁机器人已与日韩、新加坡及欧洲等10余个国家的客户达成合作。自研核心部件、整机产品与场景方案协同
，有望为后续客户导入和产品销售提供支撑。
投资建议：随着显示、教育等领域的反弹，结合公司在AI大模型的相关布局和海外市场开拓，公司经营状况有望复苏
，预计2026-2028年营业收入分别为315.80/361.11/406.37亿元，同比分别增长29.67%/14.35%/12.54%，归母净利润为25.
44/26.31/29.58亿元，同比分别增长151.07%/3.41%/12.43%，对应PE12/11/10倍，维持“买入”评级。
风险分析
（1）下游需求波动风险：公司业务覆盖显示、家电、汽车电子、教育等多个领域，相关行业需求变化可能对公司订
单及收入增长产生影响。若下游消费电子、家电等市场需求不及预期，可能对公司主营业务增长造成一定压力。（2）原
材料价格波动风险：公司智能控制部件业务占比较高，液晶显示主控板卡等产品成本受到存储芯片等原材料价格影响。若
主要原材料价格持续上涨，可能对公司毛利率及盈利能力造成一定影响。（3）新业务拓展不及预期风险：公司汽车电子
、电力电子、工业控制、教育AI及机器人等新业务处于持续拓展阶段，部分业务仍在商业化和规模化落地过程中。若市场
拓展、产品落地或商业化进展不及预期，可能影响后续业绩增长。（4）海外业务及汇率波动风险：公司持续推进MAXHUB
等品牌出海，海外收入占比逐步提升，海外市场可能受到市场竞争、贸易政策及汇率变化等因素影响，进而对公司海外业
务拓展及盈利能力产生影响。
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2026-10-23│视源股份(002841)点评报告：智能控制部件发力，多业务协同驱动2026Q3业绩│万联证券 │增持
│维持高增 │ │
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报告关键要素:
公司于2026年10月21日披露2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入252.52亿元，同比增长39.61%；归母净利润
24.77亿元，同比增长185.63%；扣非归母净利润19.77亿元，同比增长189.37%。Q3单季度实现营业收入108.63亿元，同比
增长44.41%；归母净利润9.56亿元，同比增长103.62%；扣非归母净利润9.95亿元，同比增长148.97%。
投资要点:
2026年收入端单季度维持高速增长，智能控制部件成为核心增长引擎。从全年单季度营收来看，2026年Q1/Q2/Q3公司
营业收入分别为62.03/81.86/108.63亿元，同比分别增长23.95%/47.22%/44.41%，维持高速增长趋势。结合半年报数据，
我们认为公司实现收入放量是由三部分共同驱动：
（1）夯实智能控制部件主业，巩固板卡与家电控制器优势，发力汽车及电力电子新赛道驱动增长。2026H1该板块收
入88.80亿元、同比增长61.54%，其中液晶显示主控板卡45.99亿元（+49.15%）、家用电器控制器16.77亿元（+29.07%）
、汽车电子9.09亿元（+371.48%），电力电子亦实现较快增长。板卡业务的增长兼具“量”“价”两重逻辑：一方面海外
新兴市场TV需求与大尺寸化趋势支撑出货，另一方面存储芯片等原材料价格上行沿产业链向下游整机厂商传导，推高单板
价值量与收入口径；汽车电子则受益于前期定点车厂项目陆续转入量产交付。我们预计公司2026Q3持续在细分业务深耕，
延续上半年的增长趋势。
（2）MAXHUB出海打开企业服务增量空间。2026H1企业服务品牌业务收入17.14亿元、同比增长38.43%，其中MAXHUB出
海实现收入4.38亿元、同比增长50.42%。公司多款产品已通过微软TeamsRooms认证，成功嵌入海外主流办公协作生态，并
围绕海外办公协作场景推出适配当地需求的一揽子产品，持续建设本地化营销与服务团队、布局海外产能以提升交付灵活
性，在2026Q3持续带动企业服务品牌业务增长及收入结构优化。
（3）教育业务由硬件向“AI+解决方案”迁移，增速保持平稳。根据迪显《2026H1全球IFPD整体市场研究报告》，希
沃交互智能平板2026年上半年在国内教育市场出货份额提升至45.5%，持续保持行业领先地位。2026H1教育品牌业务收入1
8.35亿元、同比增长2.87%，增速平稳，业务结构正从硬件销售向教室AI基础设施改造升级。截至2026年6月底，希沃课堂
智能反馈系统已建成19个重点应用示范区，覆盖超7,000所学校、超3万间教室，希沃AI备课激活用户数超150万，为后续
“算力-终端-应用”一体化解决方案的规模化变现奠定基础。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营收分别为334.38/394.05/457.32亿元，同比增速分别为37.30%/17.85%
/16.05%，归母净利润分别为28.31/31.29/33.33亿元，同比增速分别为179.36%/10.52%/6.52%，对应EPS为4.05/4.48/4.7
7元，对应10月22日收盘价的PE为10.84X/9.81X/9.21X。维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济波动风险、主要原材料价格大幅上涨、下游需求不景气、行业竞争加剧、产品研发推广不及预期
、海外市场开拓不及预期。
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2026-10-23│视源股份(002841)26Q3业绩：Q3业绩实现翻倍增长，盈利持续改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布26Q3业绩，收入利润保持高增，预计智能控制部件或贡献主要增量，核心原材料提前备货助力盈利能力持续
改善。
投资要点：
投资建议：公司多元显示业务协同发展，收入业绩均保持快速增长，AI教育和机器人有望打开估值空间。我们上调盈
利预测，预计公司26-28年归母净利润为29.9/31.3/35.1亿元，同比+195%/+5%/+12%。参考可比公司给予26年15xPE，目标
价为64.05元，维持“增持”评级。
事件：公司2026Q1-3实现营业收入252.52亿元，同比+39.6%，归母净利润24.77亿元，同比+185.6%，扣非归母净利润
19.77亿元，同比+189.4%。公司2026Q3实现营业收入108.63亿元，同比+44.4%，归母净利润9.56亿元，同比+103.6%，扣
非归母净利润9.95亿元，同比+149.0%。
收入端保持高增，智能控制部件或贡献主要增量。我们预计智能控制部件仍是核心引擎，其中液晶显示主控板卡受益
于存储芯片涨价周期与公司全球份额优势，公司涨价顺利价增带动增长；家电控制器和电子电力受益于客户订单，实现快
速放量。教育业务预计维持稳健，根据迪显，受地方教育财政收支压力、义务教育及高中阶段存量替换需求放缓、大规模
集采项目稀缺影响，三季度传统采购旺季难现明显回暖，预计2026全年中国教育IFPD市场出货量同比降幅将扩大至12.1%
。
盈利能力向上，现金流转正。公司2026Q3毛利率为24.68%，同比+4.64pct，净利率为10.06%，同比+2.94pct。公司20
26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.92%/3.63%/4.77%/0.04%，同比-0.85/-0.35/-0.62/+0.19pct，毛利率跃升叠加
费用摊薄。此外26Q3单季公允价值变动收益约为-1.0亿元（同期-0.03亿元）且所得税较同期多1.9亿。26Q3存货61.3亿，
较去年同期+24.1亿，较Q2末-16.6亿，策略性备货逐步消化，但仍为后续订单交付保留缓冲空间。Q3经营活动产生的现金
流量净额约33.8亿元，在收入放量与回款改善的带动下，现金流显著改善转正。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，海外政策变化风险
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2026-10-22│视源股份(002841)智能控制部件、海外自主品牌高增延续，盈利能力持续提升│国投证券 │买入
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事件：视源股份公布2026年三季报。公司前三季度实现收入252.5亿元，YoY+39.6%；实现归母净利润24.8亿元，YoY+
185.6%；实现扣非归母净利润19.8亿元，YoY+189.4%。经折算，Q3单季度实现收入108.6亿元，YoY+44.4%；实现归母净利
润9.6亿元，YoY+103.6%；实现扣非归母净利润10.0亿元，YoY+149.0%。公司盈利能力复苏趋势明确，全球化拓展顺利推
进。
Q3收入延续高速增长：Q3分业务来看，1）受存储芯片等原材料价格上涨推动产品价格上升及大客户合作份额提升等
因素催化，我们判断Q3视源液晶显示主控板卡业务保持快速增长。2）随着客户持续拓展及项目进入批量交付阶段，我们
推测视源家用电器控制器业务延续快速增长趋势。3）公司持续深化海外营销网络建设，提升本地化运营能力，推进MAXHU
B品牌在海外会议协作、教育等场景落地。我们判断Q3公司海外MAXHUB品牌业务维持快速增长。
Q3盈利能力持续提升：Q3视源毛利率同比+4.6pct，我们判断主要原因包括：1）公司提前进行战略性备货，Q3公司存
货金额YoY+64.9%；同时公司凭借在板卡市场的高市占率而向下游顺价，推动产品毛利率提升。2）公司持续推动研发设计
及供应链管理提效。Q3视源归母净利率同比+2.6pct。Q3净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，我们分析主要原因包括：1
）Q3公司公允价值变动收益同比-1.0亿元。2）Q3公司所得税费用占总收入的比例同比+1.6pct。
Q3单季度经营性净现金流同比增加：Q3公司单季度经营性现金流净额同比+23.8亿元，我们判断主要因为公司销售收
入快速增长。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+42.6亿元。
投资建议：公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商，有望深度受益“AI+教育”的融合发展。当
前公司积极开拓海外业务、家电控制器、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线。预计公司2026-2028年的EPS分别
为3.99/4.60/5.38元，维持买入-A的投资评级，给予2026年15倍的市盈率，相当于6个月目标价为59.91元。
风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，面板价格上涨。
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2026-09-23│视源股份(002841)收入高增，盈利能力显著修复 │华西证券 │增持
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公司发布2026年半年报：
2026H1：营业收入实现143.89亿元（YOY+36.2%），归母净利润15.21亿元（YOY+282.4%），扣非归母净利润9.82亿元
（YOY+246.3%）。
分析判断:
毛利率大幅改善，费用率优化，盈利能力显著改善2026H1公司收入高增，盈利能力显著改善。根据公告，H1公司毛利
率为23.71%，同比+3.19pct；归母净利率为10.57%，同比+6.81pct。
上半年归母净利率抬升，主要有两方面来源：
一方面是主业改善：1）公司在存储等原材料价格上行周期中开展策略性备货构建了阶段性原材料成本优势，为毛利
率提升作出了显著贡献。其中，智能控制部件毛利率+7.56pct至21.57%；2）费用率优化，2026H1公司销售/管理/研发/财
务费用率分别为3.96%/4.61%/5.84%/-0.04%，同比-0.95/-0.30/-1.26/-0.05pct（财务费用减少主要系汇兑收益增加所致
），期间费用率合计同比-2.56pct。
另一方面是公允价值变动收益5.13亿元（去年同期为0.13亿元）带来的当期利润增厚，该收益系参投企业公允价值变
动产生，为账面浮动收益、不具备可持续性。剔除该项影响后，扣非归母净利率6.82%，同比+4.14pct，主业盈利改善仍
是核心驱动。
2026H1末公司存货77.89亿元，较年初+69.8%，主要是为应对存储等关键原材料价格上涨而进行的策略性备货。根据
公司2026年8月27日投资者关系记录表，随着前期库存逐步消耗，滚动采购成本将有所上升，存储相关贡献将随之收窄；
但我们认为，汽车电子、电力电子、家电控制器等业务放量及费用效率提升，有望在存储红利退坡后继续支撑公司利润增
长。
智能控制部件加速成长，智能终端及应用结构分化
智能控制部件是收入增长核心驱动。2026H1智能控制部件营收88.80亿元（YOY+61.5%），主要受益于市场拓展以及存
储芯片等原材料价格变动。其中液晶显示主控板卡、家用电器控制器以及汽车电子、电力电子等智能控制部件新方向营收
分别为45.99、16.77、26.04亿元，对应增速49.2%、29.1%、133.7%。随着下半年智能座舱核心控制板新增定点项目量产
，车载功放音响控制器后续放量，电力电子海外市场持续扩展，智能控制部件新方向有望延续快速增长。
智能终端及应用温和修复，内部明显分化。板块营收52.5亿元（YOY+8.47%）：商用显示33.6亿元（-3.9%）、计算机
及周边设备8.7亿元（+55.6%）、音视频设备及系统2.6亿元（+49.6%）。品牌业务中，教育品牌收入18.35亿元（+2.87%
），公司深耕教室AI基础设施改造，以端侧算力、音视频采集终端支撑"算力—终端—应用"一体化方案。截至6月底希沃
课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区、覆盖超7000所学校及超3万间教室，希沃AI备课激活用户超150万；企业服
务品牌收入17.14亿元（+38.43%），其中MAXHUB出海4.38亿元（+50.42%），带动收入结构优化。
投资建议
公司2026年上半年业绩大幅超预期，智能控制部件高增、存储策略性备货与顺价改善毛利率、盈利能力提升。我们据
此上调盈利预测，预计2026-2028年公司收入308、343、382亿元（前值为271、301、331亿元），归母净利润为22.26、23
.12、25.84亿元（前值为11.4、13.3、15.9亿元），对应EPS分别为3.18、3.31、3.70元（前值为1.63、1.91、2.29元）
，以2026年9月22日收盘价48.04元计算，对应PE分别为15.09/14.53/13.00倍，维持“增持”评级。
风险提示
市场需求不及预期、海外市场及汇率波动、存储芯片价格波动及存货跌价风险、新业务扩展不及预期。
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2026-09-23│视源股份(002841)收入增长提速，盈利能力改善 │申万宏源 │买入
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整机品牌份额领先。根据迪显，26H1希沃交互智能平板在国内教育市场出货份额提升至45.5%，持续保持行业领先地
位；MAXHUB会议交互智能平板在国内IFPD会议市场以28.4%的销量份额保持领先。公司推动教育品牌业务向AI赋能的软硬
件综合解决方案升级，执行希沃教学终端、希沃录播、希沃教育AI产品等多品类策略。在海外市场，公司依托微软TeamsR
ooms认证产品推广、海外营销网络深化及本地化运营能力提升，持续推进MAXHUB品牌在海外会议协作、教育等场景落地。
26H1，MAXHUB出海实现收入4.38亿元，同比增长50%。
多项业务增长带动收入提速。公司26H1实现营业收入143.89亿元，同比增长36.2%，主要归功于1）液晶显示主控板卡
业务实现收入45.99亿元，同比增长49%；2）家用电器控制器业务实现收入16.77亿元，同比增长29%；3）汽车电子业务实
现收入9.09亿元，同比增长371%。26H1公司综合毛利率同比提升3.19pct，主要受益于产品收入结构优化、研发设计及供
应链管理提效等因素。26H1公司实现归母净利润15.21亿元，同比增长282.44%，盈利能力和质量改善显著。
机器人业务积极推进。公司的商用清洁机器人持续拓展欧洲、日韩等海外市场，客户覆盖和订单规模稳步提升；智能
柔性机械臂围绕商用、教育等场景推进场景应用和销售，并推出MAXHUBD3七轴仿人形双臂，进一步提升在分拣、运维等复
杂任务中的灵活操作和人机协同能力。此外，公司推出具身操作算法平台，融合模仿学习、真机强化学习及视觉—语言—
动作模型等技术，贯通数据采集、模型训练部署和整机执行环节，提升机器人对不同物体、场景及复杂任务的感知、决策
和执行能力。报告期内，相关机器人产品商业化落地节奏加快，推动机器人业务实现良好增长。
调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司核心业务需求旺盛且向下游顺价传导顺畅，我们上调公司26-27年归
母净利润预测至22.08/23.17（原预测分别为12.50/14.50亿元），新增28年归母净利润预测26.16亿元，对应26-28年PE分
别为15/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）上游原材料价格波动；2）宏观经济景气度；3）出口退税政策变化。
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2026-09-16│视源股份(002841)2026年半年报点评：26H1业绩高增，盈利能力显著提升 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年报：26H1实现营业收入143.89亿元，同比+36.20%；归母净利润15.21亿元，同比+282.44%；扣非
归母净利润9.82亿元，同比+246.34%，扣非业绩落于此前预告区间中枢偏上。单Q2实现营业收入81.86亿元，同比+47.2%
；归母净利润12.74亿元，同比+440.5%；扣非归母净利润7.92亿元，同比+341.6%。公司拟每10股派发现金红利5元（含税
），合计派现3.50亿元，占26H1归母净利润的23.0%。
评论：
智能控制部件驱动收入高增，汽车电子、电力电子等新业务多点开花。26H1智能控制部件实现收入88.80亿元、同比+
61.5%，是收入增长核心驱动。其中液晶显示主控板卡收入45.99亿元、同比+49.2%，主要受益于存储芯片等原材料涨价的
顺价效应；家用电器控制器收入16.77亿元、同比+29.1%，新客户持续导入、定点项目逐步进入批量交付；部件其他业务
（汽车电子、电力电子、工控及边缘计算等）收入26.04亿元、同比+133.7%，其中汽车电子收入9.09亿元、同比+371.5%
，电力电子受海外户储逆变器及UPS需求带动快速放量。
结构优化叠加降本增效，毛利率与费用率双向改善。26H1公司毛利率23.71%、同比+3.19pct，其中智能控制部件毛利
率21.57%、同比+7.56pct，主要来自存储涨价顺价。费用端，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.96%/4.61%/5.84%
/-0.04%，同比-0.95/-0.30/-1.26/-0.05pct，期间费用率合计同比-2.56pct，规模效应与精细化管控成效显著。此外，2
6H1公允价值变动收益5.13亿元（25H1为0.13亿元），主要系所持参投企业股权公允价值变动；26H1资产减值损失1.59亿
元，主要为存货跌价准备。综合影响下，26H1归母净利率10.57%、同比+6.81pct，扣非归母净利率6.82%、同比+4.14pct
。
战略备货存储芯片，教育AI业务持续拓展。26H1末公司存货77.89亿元、较年初+69.8%，主要系为应对存储等关键原
材料价格上涨而进行的策略性备货；在存储价格上行阶段构成成本优势与顺价弹性。教育AI侧，截至26年6月底希沃课堂
智能反馈系统已建成19个重点应用示范区、覆盖超7,000所学校及超3万间教室，希沃AI备课激活用户超150万，为教育业
务的软件付费转化提供长期增长动能。
投资建议：长期看，公司基于规模成本优势与持续的技术创新能力，不断横向拓展汽车电子、教育AI等新业务增长点
。26H1公司受益TV板卡存储通胀增厚业绩，考虑到存储顺价对业绩增厚的一次性影响可能递减，我们调整公司26-28年归
母净利润预测为24.7/24.5/28.8亿元（前值24.0/27.0/30.1亿元），对应PE为13/13/11倍，采用DCF法估值，调整目标价
为55元，对应26年估值为15.6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：存储芯片价格波动及存货跌价风险，新业务拓展不及预期，海外市场及汇率波动，公允价值变动收益波动
，港股发行进度不及预期。
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2026-09-05│视源股份(002841)2026年半年报点评：Q2盈利能力显著改善，智能控制部件加│国联民生 │买入
│速成长 │ │
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事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入143.89亿元，同比增长36.20%；实现归母
净利润15.21亿元，同比增长282.44%；实现扣非归母净利润9.82亿元，同比增长246.34%。单季度看，2026Q2实现营业收
入81.86亿元，同比增长47.22%、环比增长31.96%；实现归母净利润12.74亿元，同比增长440.45%、环比增长415.99%；实
现扣非归母净利润7.92亿元，同比增长341.60%、环比增长316.09%。
产品结构优化叠加运营提效，Q2盈利能力显著改善。2026H1公司综合毛利率为23.71%，同比提升3.19pct；单Q2综合
毛利率为25.94%，同比提升5.56pct、环比提升5.19pct，主要受业务结构优化、策略性备货形成成本优势以及研发设计和
供应链管理提效推动。Q2销售、管理及研发费用率合计环比下降2.61pct，费用效率提升与经营杠杆释放推动扣非归母净
利率同比提升6.45pct至9.67%。此外，2026H1公司实现公允价值变动收益5.13亿元，主要系所持其他非流动金融资产产生
的账面浮动收益。
智能控制部件收入及毛利率同步提升，新领域加速放量。2026H1公司智能控制部件业务实现收入88.80亿元，同比增
长61.54%，收入占比提升至61.72%；毛利率同比提升7.56pct至21.57%，成为本期业绩增长的核心驱动力。传统液晶显示
主控板卡和家用电器控制器业务受益于市场及客户拓展，继续夯实业务基本盘。汽车电子收入同比增长371.48%至9.09亿
元，当前主要由智能座舱核心控制板贡献，下半年新增定点项目量产及车载功放音响控制器逐步放量有望延续高增；电力
电子则将向大功率产品及海外新兴市场进一步拓展。
教育业务稳健托底，企业服务与出海贡献增量。2026H1公司教育品牌业务保持平稳，希沃交互智能平板国内教育市场
出货份额提升至45.5%，行业领先地位进一步巩固。公司以教室AI基础设施改造为抓手，形成“算力—终端—应用”一体
化解决方案，希沃课堂智能反馈系统已覆盖超7,000所学校，教育AI加速落地。企业服务品牌业务收入同比增长38.43%，
国内加快向医疗、金融、能源、运营商等重点行业渗透，海外依托微软TeamsRooms认证及本地化运营能力持续拓展，MAXH
UB出海收入同比增长50.42%。
投资建议：公司显示板卡及家用电器控制器受益于客户和品类拓展，有望稳健增长；汽车电子定点项目量产、电力电
子海外拓展、MAXHUB出海及教育AI落地有望贡献业绩弹性。我们预计公司2026-2028年归母净利润为24.2、28.2、36.1亿
元，对应PE为14/12/9X，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、其他非流动金融资产损益波动风险等。
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2026-09-05│视源股份(002841)26H1业绩：多元拓展+备货策略助力收入利润均高增 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布26H1业绩，显示主控业务受益于市场拓展以及存储芯片等原材料价格变动影响实现高增，核心原材料提前备
货助力盈利改善。
投资要点：
投资建议：公司多元显示业务协同发展，收入业绩均保持快速增长，AI教育和机器人有望打开估值空间。我们维持盈
利预测，预计公司26-28年归母净利润为23.6/26.0/28.9亿元，同比+133%/11%/11%。参考可比公司给予26年20xPE，目标
价为67.4元，维持“增持”评级。
事件：公司2026H1实现营业收入143.89亿元，同比+36.2%，归母净利润15.21亿元，同比+282.4%，扣非归母净利润9.
82亿元，同比+246.3%；公司2026Q2实现营业收入81.86亿元，同比+47.2%，归母净利润12.74亿元，同比+440.4%，扣非归
母净利润7.92亿元，同比+341.6%。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），合计分红3.5亿元对应分红
率23%。
显示主控业务受益于市场拓展以及存储芯片等原材料价格变动影响实现高增。1）智能控制部件：26H1收入88.8亿元
，同比+61.54%，毛利率+7.56pct；其中液晶显示主控板卡/家用电器控制器/其他收入各46.0/16.8/26.0亿元，同比+49.1
5%/+29.07%/+133.71%。2）智能终端及应用：26H1收入52.5亿元，同比+8.47%，毛利率-0.65pct；其中商用显示/计算机
及周边设备/音视频设备及系统/其他收入各33.6/8.7/2.6/7.7亿元，同比-3.94%/+55.60%/+49.60%/+24.58%。机器人业务
方面，公司聚焦刚需场景，持续推进相关产品的技术迭代和市场拓展。
核心原材料提前备货助力盈利能力向上。公司2026Q2毛利率为25.94%，同比+5.55pct，净利率为16.31%，同比+11.64
pct。公司2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80%/4.23%/5.26%/-0.2%，同比-1.32/-0.68/-1.61/-0.25pct。应
对存储等价格上涨，公司持续增加关键原材料策略备货：26H1末存货77.9亿元，其中原材料57.3亿元相较期初继续+26.2
亿元。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，海外政策变化风险。
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2026-09-02│视源股份(002841)Q2收入提速，部件新方向业务与教育AI持续增长 │中信建投 │买入
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核心观点
视源股份2026年上半年实现营业收入143.89亿元，同比增长36.20%；归母净利润15.21亿元，同比增长282.44%；扣非
归母净利润9.82亿元，同比增长246.34%。公司Q2收入增速进一步提升，实现营业收入81.86亿元，同比增长47.22%，归母
净利润和扣非归母净利润分别同比增长440.45%和341.60%。随着显示、教育等领域的反弹，结合公司在AI大模型的相关布
局和海外市场开拓，预计2026-2028年营业收入分别为315.80/361.11/406.37亿元，同比分别增长29.67%/14.35%/12.54%
，归母净利润为25.44/26.31/29.58亿元，同比分别增长151.07%/3.41%/12.43%，对应PE14/13/12倍，上调至“买入”评
级。
事件
2026年上半年，公司实现营业收入143.89亿元，同比增长36.20%；实现归母净利润15.21亿元，同比增长282.44%；实
现扣非归母净利润9.82亿元，同比增长246.34%。单Q2实现营业收入81.86亿元，同比增长47.22%；归母净利润12.74亿元
，同比增长440.45%；扣非归母净利润7.92亿元，同比增长341.60%。
简评
Q2收入增长提速，主营盈利能力显著改善。2026H1公司实现营业收入143.89亿元，同比增长36.20%；归母净利润15.2
1亿元，同比增长282.44%；扣非归母净利润9.82亿元，同比增长246.34%。公司H1综合毛利率同比提升3.19pct至23.71%，
主要受产品结构优化、研发设计及供应链管理提效，以及存储涨价周期下策略性备货贡献。销售/管理/研发/财务费用率
分别为3.96%/4.61%/5.84%/-0.04%，同比分别变动-0.95/-0.30/-1.26/-0.05pct，财务费用下降主要受汇兑收益增加影响
。此外，公司期末存货77.89亿元，较年初增长69.79%，主要系公司为Q3旺季及存储涨价周期增加关键原材料策略性备货
。
公司单Q2实现营业收入81.86亿元，同比增长47.22%，较Q1的23.95%明显提速；归母及扣非归母净利润分别为12.74/7
.92亿元，同比增长440.45%/341.60%。
智能控制部件保持高增，企业服务品牌及工业控制贡献增量。分业务看，
1）智能控制部件：2026H1实现收入88.80亿元，同比增长61.54%，毛利率同比提升7.56pct至21.57%。其中，液晶显
示主控板卡收入45.99亿元，同比增长49.15%，主要受市场拓展及存储芯片等原材料价格变动影响；家用电器控制器收入1
6.77亿元，同比增长29.07%，受益于客户持续拓展及项目逐步进入批量交付；汽车电子收入9.09亿元，同比增长371.48%
，新增客户和定点项目逐步转入量产；电力电子受海外市场需求增长及重点客户项目带动，收入实现快速增长。
2）智能终端及应用：实现收入52.50亿元，同比增长8.47%，毛利率同比下降0.65pct至25.89%。其中，企业服务品牌
收入17.14亿元，同比增长38.43%；MAXHUB出海收入4.38亿元，同比增长50.42%，主要受微软TeamsRooms认证产品推广、
海外营销网络深化及本地化运营能力提升带动。SPESTECH工业控制及边缘计算业务受益于新能源、工业机器人、半导体等
领域客户导入和项目落地，实现快速增长；ODM业务收入16.22亿元，同比增长0.60%。
教育AI规模化应用提速，机器人商业化持续推进。2026H1教育品牌业务实现收入18.35亿元，同比增长2.87%；希沃交
互智能平板在国内教育市场的出货份额提升至45.5%。截至2026年6月底，希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范
区，覆盖超7000所学校、3万间教室，较2025H1覆盖超3000所学校、7000间教室明显扩围；希沃AI备课激活用户超过150万
，较2025H1的超60万持续增长。机器人方面，商用清洁机器人持续拓展欧洲、日韩市场，客户覆盖和订单规模稳步提升；
智能柔性机械臂加快商用及教育场景落地，并推出MAXHUBD3七轴仿人形双臂及具身操作算法平台，相关机器人产品商业化
节奏加快，业务收入实现良好增长。
投资建议：随着显示、教育等领域的反弹，结合公司在AI大模型的相关布局和海外市场开拓，公司经营状况有望复苏
，预计2026-2028年营业收入分别为315.80/361.11/406.37亿元，同比分别增长29.67%/14.35%/12.54%，归母净利润为25.
44/26.31/29.58亿元，同比分别增长151.07%/3.41%/12.43%，对应PE14/13/12倍，上调至“买入”评级。
风险分析
（1）下游需求波动风险：公司业务覆盖显示、家电、汽车电子、教育等多个领域，相关行业需求变化可能对公司订
单及收入增长产生影响。若下游消费电子、家电等市场需求不及预期，可能对公司主营业务增长造成一定压力。（2）原
材料价格波动风险：公司智能控制部件业务占比较高，液晶显示主控板卡等产品成本受到存储芯片等原材料价格影响。若
主要原材料价格持续上涨，可能对公司毛利率及盈利能力造成一定影响。（3）新业务拓展不及预期风险：公司汽车电子
、电力电子、工业控制、教育AI及机器人等新业务处于持续拓展阶段，部分业务仍在商业化和规模化落地过程中。若市场
拓展、产品落地或商业化进展不及预期，可能影响后续业绩增长。（4）海外业务及汇率波动风险：公司持续推进MAXHUB
等品牌出海，海外收入占比逐步提升，海外市场可能受到市场竞争、贸易政策及汇率变化等因素影响，进而对公司海外业
务拓展及盈利能力产生影响。
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2026-09-01│视源股份(002841)1H26智能控制部件业务收入同比高速增长，盈利能力提升 │国信证券 │增持
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1H26归母净利润同比增长282%。公司发布2026年半年报，1H26营收143.89亿元（YoY+36.20%），归母净利润15.21亿
元（YoY+282.44%），扣非归母净利润9.82亿元（YoY+246.34%），毛利率23.71%（YoY+3.19pct）。2Q26营收81.86亿元（
YoY+47.22%，QoQ+31.96%），归母净利润12.74亿元（YoY+440.45%，QoQ+415.99%），扣非归母净利润7.92亿元（YoY+341
.60%，QoQ+316.09%）。1H26公司公允价值变动收益5.13亿元。
智能控制部件业务高速增长，汽车电子、电力电子贡献新增量。1H26公司液晶显示主控板卡业务受益于市场拓展及存
储芯片等原材料价格变动影响，实现收入45.99亿元（YoY+49.15%），家用电器控制器业务随着客户持续拓展及项目逐渐
进入批量交付阶段实现收入16.77亿元（YoY+29.07%），汽车电子业务收入9.09亿元（YoY+371.48%）。汽车电子领域，公
司持续推出车载智能座舱核心控制板、车灯控制器、车载功放音响控制器等产品，随着新增客户和定点逐步量产交付，业
务规模快速提升。电力电子业务聚焦户用储能逆变器、UPS不间断电源等产品，受海外市场需求增长及重点客户项目带动
，收入亦实现较快增长。
1H26教育品牌业务同比增长3%，企业服务业务收入同比增长38%。1H26公司教育品牌业务收入18.35亿元（YoY+2.87%
），公司持续推动教育品牌业务向AI赋能软硬件综合解决方案升级，希沃教学终端、希沃录播、希沃教育AI产品等多品类
策略持续发挥作用。1H26企业服务品牌业务收入17.14亿元（YoY+38.43%），其中MAXHUB出海收入4.38亿元（YoY+50.42%
），公司依托微软TeamsRooms认证产品、海外营销网络及本地化运营能力，持续拓展海外会议协作和教育场景。
SPESTECH品牌加快推进工业控制及边缘计算业务。在工业智能化场景公司以SPESTECH为品牌加快推进工业控制及边缘
计算业务，面向高端制造领域提供工控整机、板卡，面向机器人领域提供定制化核心计算板卡，实现机器人的运动控制及
本地运算。随着客户持续导入和项目落地，实现快速增长。
投资建议：公司持续拓展全球市场，供应链管理优化，费用精细化管控带动盈利能力提升，上调盈利预测，预计公司
2026-2028年归母净利润同比增长128.4%/10.0%/10.3%至23.14/25.46/28.08亿元（前值：2026-2028年为11.33/13.16/15.
43亿元），对应2026-2028年PE分别为14.1/12.9/11.7倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧。
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2026-09-01│视源股份(002841)财报点评：多元增长兑现，盈利表现亮眼 │东方财富 │增持
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【投资要点】
事件：2026年H1，公司实现营业收入143.89亿元，同比+36.20%；归母净利润15.21亿元，同比+282.44%，落于此前业
绩预告区间内，符合预期。单二季度实现营业收入81.86亿元，同比+47.22%；归母净利润12.74亿元，同比+440.45%。公
司发布中期利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。
智能控制部件业务多点开花。2026年H1，公司智能控制部件业务实现收入88.80亿元，同比+61.54%；毛利率同比+7.5
6pct至21.57%。依托积淀的供应链与制造管理能力，公司在液晶显示主控板卡和家用电器控制器领域的行业地位得以巩固
，2026H1分别实现收入45.99亿元、16.77亿元，同比+49.15%、+29.07%。同时，新兴部件表现亮眼，汽车电子业务受益于
新增客户和项目定点逐步量产，实现收入9.09亿元，同比+371.48%；电力电子业务快速增长。
智能终端业务稳健发展，AI赋能与海外拓展成效显著。2026年H1智能终端及应用业务收入为52.50亿元，同比+8.47%
。其中，教育品牌、企业服务品牌业务收入分别为18.35亿元、17.14亿元，同比增长2.87%、38.43%。截至2026年6月底，
希沃课堂智能反馈系统已覆盖超7000所学校，希沃AI备课激活用户数超150万。上半年MAXHUB出海实现收入4.38亿元，同
比+50.42%。工业控制及边缘计算业务（SPESTECH）受益于新能源、工业机器人等客户导入，快速增长。
孵化新增长极。机器人领域，公司已推出MAXHUBD3七轴仿人形双臂、具身操作算法平台等，此外，商用清洁机器人客
户覆盖和订单规模稳中有升。
盈利能力增强。在存储等原材料价格上行的背景下，公司此前为保障交付开展了策略性备货。同时受益于主要产品结
构优化、研发设计等因素，2026年H1综合毛利率同比+3.19pct至23.71%。在营收规模扩大的同时，期间费用率同比-2.55p
ct至14.37%，销售/管理/研发费用率皆有改善，汇兑收益增加。销售净利率同比+6.82pct至11.04%。
策略性备货影响存货，合同负债增加。截至中报，公司合同负债较期初增长59.42%，主要系预收客户款项增加所致。
公司为Q3旺季备货以及在存储涨价周期中的主动策略性备货，导致存货较期初增加且经营性现金流波动。但预计随着后续
旺季到来及库存消化，经营性现金流有望逐步回补并改善。
智能控制新部件潜力可期，坚定品牌出海战略。公司将积极拓展家用电器控制器的市场份额与应用品类，延伸电力电
子业务布局，同时，新增定点项目量产有望在未来带动汽车电子业务收入。此外，公司有望依托MAXHUB品牌推动会议产品
、教育品牌、机器人业务出海，助力未来发展。
【投资建议】
公司主营业务经营稳健，运营效率持续提升，盈利能力向好。智能终端及应用领域，依托教育、会议双优势业务，多
场景产品渗透加速。同时，公司持续巩固家用电器控制器领域的行业地位，积极拓展汽车电子、电力电子等智能控制部件
新方向，有望在未来贡献业务增量。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年有望实现归母净利润26.02/28.87/32.33亿
元，对应2026年8月31日收盘价分别12.89/11.61/10.37xPE。维持“增持”评级。
【风险提示】
产品创新落地进度不及预期；海外市场拓展与自有品牌放量不及预期；原材料价格大幅波动导致毛利率承压。
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2026-08-28│视源股份(002841)主控板卡、海外自主品牌业务高速增长，盈利能力提升显著│国投证券 │买入
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事件：视源股份公布2026年半年度报告。公司2026H1实现收入143.9亿元，YoY+36.2%；实现归母净利润15.2亿元，Yo
Y+282.4%；实现扣非归母净利润9.8亿元，YoY+246.3%。经折算，Q2单季度实现收入81.9亿元，YoY+47.2%；实现归母净利
润12.7亿元，YoY+440.4%；实现扣非归母净利润7.9亿元，YoY+341.6%。公司盈利能力复苏趋势明确，全球化拓展顺利推
进。
Q2收入高速增长：Q2分业务来看，1）受原材料价格上涨推动产品价格上升及大客户合作份额提升等因素催化，2026H
1液晶显示主控板卡业务YoY+49.2%。我们判断视源液晶显示主控板卡业务实现高速增长。2）随着客户持续拓展及项目逐
渐进入批量交付阶段，2026H1视源家用电器控制器业务YoY+29.1%。预计Q2家用电器控制器业务增长良好。3）受益于微软
TeamsRooms认证的会议产品持续推向海外市场以及海外营销网络的深化布局，2026H1公司MAXHUB品牌海外收入YoY+50.4%
。我们判断Q2视源海外自主品牌业务快速增长。
Q2盈利能力提升显著：Q2视源毛利率同比+5.6pct，我们判断主要原因包括：1）公司提前进行战略性备货，Q2公司存
货金额YoY+102.4%；同时公司凭借在板卡市场的高市占率而向下游顺价，推动产品毛利率提升。2）公司持续推动研发及
供应链管理提效。
可供参考的是2026H1公司智能控制部件业务毛利率同比+7.6pct。Q2视源归母净利率同比+11.3pct。Q2净利率提升幅
度大于毛利率提升幅度，我们分析主要原因包括：1）公司参投企业上市产生的公允价值变动收益增加。Q2公允价值变动
收益同比+5.0亿元。2）公司加强费用管控。Q2公司研发/销售/管理费用率分别同比-1.6pct/-1.3pct/-0.7pct。
Q2单季度经营性净现金流同比减少：Q2公司单季度经营性现金流净额同比-5.7亿元。我们判断公司为应对原材料价格
上涨，增加关键原材料备货。Q2公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+31.4亿元。
投资建议：公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商，有望深度受益“AI+教育”的融合发展。当
前公司积极开拓海外业务、家电控制器、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线。预计公司2026年-2028年的EPS分
别为3.74/4.00/4.62元，维持买入-A的投资评级，给予2026年16倍的市盈率，相当于6个月目标价为59.87元。
风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，面板价格上涨。
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2026-07-25│视源股份(002841)2026年半年度业绩预告点评：26H1业绩预告超预期，主业多│华创证券 │增持
│点开花 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度业绩预告：预计实现归母净利润14.5-16.5亿元，同比+264.62%-314.91%；扣非归母净利润8.5
10.5亿元，同比+199.83%-270.38%；基本每股收益2.07-2.36元/股。其中，报告期内公司参投企业上市产生公允价值
变动收益同比增加5.22亿元，该收益计入非经常性损益。
评论：
26H1收入端增长预计主要由部件业务驱动。公司26H1收入端预计主要由部件业务驱动，其中TV板卡受益存储涨价顺价
，上游存储行业涨价趋势下，公司将涨价顺价至下游客户；26Q1末存货60亿+、26H1末预计存货继续增长，主要为存储芯
片备货，考虑到后续季度存储需求及价格、公司存货备货将相对谨慎；除存储顺价带来TV板块增长外，预计家用控制器、
汽车电子、电力电子等业务，受益下游客户拓展及份额增长，也实现较高增速。终端业务方面，预计26H1教育业务延续25
年修复增长趋势，MAXHUB出海业务高增。
剔除存储通胀受益后，其他主业多点开花、增长持续性较强。公司主业基本盘已度过国内竞争加剧的调整期、拓展的
新业务进入增长通道，后续增长持续性较强：1）家电控制器市场空间广阔，公司一方面拓展新增客户、另外一方面持续
在现有客户深耕拓展份额，后续增长来自客户订单增加、供应链规模成本优势及技术能力提升；2）MAXHUB出海凭借微软T
eamsRooms认证产品拓展市场；3）国内教育业务由AI教育软件付费服务支撑增长。
投资建议：长期看，公司基于规模成本优势与持续的技术创新能力，不断横向拓展汽车电子、教育AI等新业务增长点
，且新业务毛利率显著高于传统业务；TV板卡与下游终端交互平板作为成熟的现金牛业务，提供稳定现金流与利润基本盘
。TV板卡存储通胀增厚业绩，公司其他主业已度过阶段性底部调整、进入新的增长阶段，因此，我们上调公司26-28年归
母净利润预测为24.0/27.0/30.1亿元（前值11.3/13.5/16.6亿元），对应PE为13/12/11倍，采用DCF法估值，上调目标价
为60元，对应26年估值为17.5倍，维持“推荐”评级。
风险提示：存储芯片价格波动，新业务拓展不及预期，海外市场及汇率波动，港股发行进度不及预期。
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2026-07-07│视源股份(002841)多元业务发力，业绩增长加速 │国投证券 │买入
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事件：视源股份公布2026年半年度业绩预告。公司2026H1实现归母净利润14.5~16.5亿元，YoY+264.6%~+314.9%；扣
非归母净利润8.5~10.5亿元，YoY+199.8%~+270.4%。经折算，Q2实现归母净利润12.0~14.0亿元，YoY+410.4%~+495.2%；
扣非归母净利润6.6~8.6亿元，YoY+268.0%~+379.6%。公司盈利能力复苏趋势明确，全球化拓展顺利推进。
公司多元业务增长向好：分业务看：1）智能控制部件业务增长良好。H1视源家电控制器海内外订单持续增长；汽车
电子、电力电子业务随着重点客户项目导入、产品定点及量产推进实现增长；液晶显示主控板卡业务持续巩固行业领先地
位。2）智能终端及应用业务持续向好。H1公司教育品牌业务教学终端、教育AI产品持续增长；海外自主品牌业务依托微
软TeamsRooms认证产品推广、海外营销网络深化保持增长；海外ODM业务稳步改善。
受益于战略性备货和费用管控，Q2业绩增长加速：Q2视源业绩实现高速增长，我们判断主要原因包括：1）公司提前
进行战略性备货，Q1公司存货金额YoY+146%；同时公司凭借在板卡市场的高市占率而向下游顺价，推动产品毛利率提升。
2）公司持续推动研发设计及供应链管理优化，加强费用精细化管控。3）公司参投企业上市产生的公允价值变动收益增加
，H1公允价值变动收益同比+5.2亿元。
投资建议：公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商，有望深度受益“AI+教育”的融合发展。当
前公司积极开拓海外业务、家电控制器、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线。预计公司2026年~2028年的EPS分
别为3.72/3.81/4.38元，维持买入-A的投资评级，给予2026年14倍的市盈率，相当于6个月目标价为52.08元。
风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，面板价格上涨。
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2026-05-28│视源股份(002841)26Q1业绩高增，营收增长指引明确 │中信建投 │增持
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核心观点
2026年第一季度，公司实现营业收入62.03亿元，同比增长23.95%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长52.45%；实
现扣非归母净利润1.90亿元，同比增长82.52%。随着显示、教育等领域的反弹，结合公司在AI大模型的相关布局和海外市
场开拓，公司经营状况有望复苏，预计2026-2028年营业收入分别为270.80/301.49/333.27亿元，同比分别增长11.19%/11
.33%/10.54%，归母净利润为11.48/14.16/16.94亿元，同比分别增长13.27%/23.38%/19.60%，对应PE23/19/16倍，维持“
增持”评级。
事件
2026年第一季度，公司实现营业收入62.03亿元，同比增长23.95%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长52.45%；实
现扣非归母净利润1.90亿元，同比增长82.52%。
简评
26Q1营收利润双增，控费效果显著。2026年第一季度，公司实现营业收入62.03亿元，同比增长23.95%；实现归母净
利润2.47亿元，同比增长52.45%；实现扣非归母净利润1.90亿元，同比增长82.52%。2026年第一季度，公司毛利率20.75%
，同比上升0.09pct，环比25Q4上升1.52pct；费用侧，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.17%/5.12%/6.60%/0
.17%，同比分别变动-0.49/0.20/-0.74/0.21pct，整体控费效果显著。
多方面布局缓解成本压力，毛利率有望进一步上行。面对上游存储等关键原材料涨价趋势，公司多方面布局缓解成本
压力。其中，公司一季报预付款项和存货分别提升46.29%、41.62%，主因预付原材料款项增加，积极进行关键原材料策略
备货。同时，公司在互动平台表示，针对上游原材料价格上涨，已积极采取价格传导措施以缓解成本压力，同时根据原材
料成本、市场供需等因素动态调整产品价格策略。备货、价格传导、产品设计优化等方式并行，公司后续毛利率有望延续
上行趋势。
员工持股计划及股权激励计划落地，收入指引明确。4月22日，公司公告《2026年员工持股计划(草案)》及《2026年
限制性股票激励计划(草案)》。其中，员工持股计划拟以18.22元/股的价格，向公司董事、高级管理人员，以及对公司业
绩和中长期发展有重要作用的中层管理人员与核心技术（业务）员工总计不超过29人，授予不超过256.36万股公司A股。
限制性股票激励计划则同样以18.22元/股的价格，向核心技术（业务）人员及董事会认定的核心人员共107人，授予总量3
17万股公司A股普通股。上述员工持股计划及限制性股票激励计划公司层面业绩考核要求一致，2026/2027/2028年营业收
入较2025年增长不低于16%/25%/35%，累计营业收入较2026年增长不低于16%/141%/276%。
投资建议：随着显示、教育等领域的反弹，结合公司在AI大模型的相关布局和海外市场开拓，公司经营状况有望复苏
，预计2026-2028年营业收入分别为270.80/301.49/333.27亿元，同比分别增长11.19%/11.33%/10.54%，归母净利润为11.
48/14.16/16.94亿元，同比分别增长13.27%/23.38%/19.60%，对应PE23/19/16倍，维持“增持”评级。
风险分析
（1）新项目推进未达预期风险：公司积极推进LED、汽车电子等领域的布局，如未来相关行业市场发展不及预期，会
较大程度影响公司新项目经济效益的实现；（2）供应链波动风险：大宗商品价格上涨，半导体及液晶屏等原材料成本上
行压力增大，均会对公司的经营产生不利影响；（3）外汇套期保值的业务风险：随着公司国际化进程的推进，公司进出
口业务呈现出规模发展，但进口和出口在规模上并不平衡，且在收付汇时点上存在时间差，因此存在外汇敞口风险。
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2026-05-09│视源股份(002841)2026Q1利润端延续高增态势，盈利能力持续修复 │太平洋证券 │买入
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事件：2026年4月22日，视源股份发布2026年一季报。2026Q1公司实现总营收62.03亿元（+23.95%）；归母净利润2.4
7亿元（+52.45%）；扣非归母净利润1.90亿元（+82.52%）。
2026Q1收入端增速较快，利润端实现高速增长。1）收入端：2026Q1公司营收达62.03亿元（+23.95%），收入端实现
较快增速，展现出强劲的业务扩张势头与市场竞争力。2）利润端：2026Q1实现归母净利润2.47亿元（+52.45%），业绩实
现高速增长并且增速显著高于营收端，公司盈利能力大幅修复，经营质量持续优化。
2026Q1毛利率保持稳定，净利率小幅提升。1）毛利率：2026Q1公司毛利率为20.75%（+0.09pct），在原材料价格及
行业竞争压力下，或系公司强化成本控制与产品结构调整的成果，实现基本维稳。2）净利率：2026Q1净利率为4.07%（+0
.35pct），涨幅略高于毛利率，主系公司期间费用率整体控制合理。3）费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别
为4.17%/5.12%/6.60%/0.17%，分别同比-0.49/+0.20/-0.74/+0.21pct；其中财务费用率涨幅较为明显，主系利息收入减
少及利息费用增加所致。
投资建议：行业端，智能交互显示行业正加速向数字化、智能化转型，商用及教育场景的需求回暖催生了结构性增量
。公司端，作为全球液晶显示主控板卡绝对龙头，基本盘稳固；前瞻布局“AI+教育/办公”应用场景，旗下希沃与MAXHUB
双轮驱动，商业化落地进程良好；同时家电控制器及汽车电子业务高速增长，柔性机械臂与清洁机器人等前沿布局打开成
长空间。我们预计，2026-2028年公司归母净利润为11.59/13.21/15.38亿元，对应EPS为1.66/1.90/2.21元，当前股价对
应PE分别为22.62/19.84/17.04倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、国际贸易摩擦及地缘政治风险、汇率波动、原材料价格波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2026-10-27│视源股份(002841)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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Q：请问原材料价格走势、应对方式及影响
A：当前公司部分原材料价格呈上行态势。针对该情况，公司采取策略性备货，并结合市场情况动态调整部分产品定
价传导成本压力，总体来看，原材料涨价对公司整体影响可控。公司原材料策略性备货主要遵循以下原则：一是以在手订
单和下游客户的需求预测为基础，坚持以销定采、滚动预测；二是凭借规模化采购优势以及与上游原厂、核心供应商的深
度合作关系，动态评估不同原材料供应商的交付稳定性与交期保障能力；三是在交付保障、库存资金占用、存货跌价风险
之间做好平衡，结合价格走势、供需变化动态调整备货节奏与规模。
Q：MAXHUB出海发展情况及未来规划
A：2026年上半年，MAXHUB出海实现收入4.38亿元，同比增长50.42%，第三季度延续良好增长势头。当前MAXHUB出海
尚处于培育阶段，在海外会议协作领域，公司持续加强本地化营销团队建设、加快渠道布局、丰富产品矩阵，加速推进海
外市场拓展；在海外教育领域，公司依托国内教育信息化经验，面向中东、东南亚等新兴市场推广软硬一体化教育解决方
案。
Q：ODM业务的经营情况及展望
A：2025年，受外部环境影响，公司ODM业务有所承压；2026年前三季度，ODM业务收入已恢复正向增长。后续公司将
持续拓展客户合作，推进会议音视终端等新产品落地，推动ODM业务稳健发展。
Q：教育品牌业务进展及展望
A：公司紧抓课堂智能化发展机遇，将教室AI基础设施改造作4为教育AI业务的重点布局方向，持续迭代推广端侧算力
、音视频采集等智能终端，构建面向未来教育的智能教学环境，提升课堂数据采集以及本地化分析能力。在保障数据安全
的前提下，为希沃课堂智能反馈系统、希沃学情分析系统等教育AI应用提供坚实的基础环境支撑，打造“算力—终端—应
用”协同的一体化综合解决方案。报告期内，公司持续优化内容识别、智能批改、视频理解等算法，重点围绕学情分析、
作业批改、个性化学习等环节推进新产品和新功能落地，推出智慧作业批阅机、智慧学生平板等产品，不断完善覆盖学生
学习、教师教学、教育治理、教育教研，贯通家校全场景的AI产品生态体系。
Q：家电控制器业务的发展空间及竞争策略
A：家用电器智能化、节能化的行业趋势明确，家用电器控制器具备较大的市场空间。公司将依托研发设计、供应链
管理、智能制造及客户服务优势，加大市场开拓力度，持续提升市场份额，推动家用电器控制器业务保持快速增长。
Q：汽车电子、电力电子及工业控制计算机业务进展
A：公司汽车电子业务主要产品包括车载智能座舱核心控制板、车灯控制器及车载功放音响控制器。2026年上半年，
随着新增客户和项目定点逐步进入量产交付，汽车电子业务实现收入9.09亿元，同比增长371.48%，第三季度延续高速增
长态势；电力电子业务聚焦户用储能逆变器、UPS不间断电源等产品，前三季度收入亦实现快速增长，智能控制部件业务
新方向逐步为公司收入及利润贡献增量。工业控制计算机及边缘计算解决方案业务受益于新能源、工业机器人、半导体等
领域客户的持续导入及项目落地，实现快速增长。该业务的市场空间广阔，目前尚处于早期放量阶段。
Q：机器人业务商业化进展及规划
A：公司聚焦刚需场景，持续开展产品技术迭代和市场拓展。5其中，商用清洁机器人持续拓展欧洲、日韩等海外市场
，客户覆盖和订单规模稳步提升；智能柔性机械臂围绕商用、教育等场景推进落地与销售，并推出MAXHUBD3七轴仿人形双
臂，强化分拣、运维等复杂任务中的操作灵活性和人机协同能力，相关产品已在部分场景实现小批量落地应用。此外，公
司推出具身操作算法平台，融合模仿学习、真机强化学习及视觉—语言—动作模型等技术，贯通数据采集、模型训练部署
和整机执行环节，增强机器人对不同物体、场景及复杂任务的感知、决策和执行能力。公司将持续布局机器人整机及核心
零部件产品，加快商业化落地节奏，推动业务良性发展。
Q：请问公司2026年分红规划
A：公司高度重视投资者回报，年内已实施中期分红。公司将继续结合经营状况、资金安排和长期发展规划，制定科
学合理的分红方案，切实回馈广大股东。
Q：请问公司2027年经营展望
A：公司将持续培育智能控制部件领域新方向，推动家用电器控制器、汽车电子、电力电子业务快速发展；紧抓教育A
I发展机遇，向AI赋能的软硬件一体化综合解决方案升级；不断丰富企业服务品牌业务产品品类，加快行业化与全球化拓
展；持续投入机器人业务发展，打造中长期业绩增长曲线。公司将坚持稳健经营，持续优化收入结构，提升运营效率，推
动经营质量持续向好。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│视源股份(002841)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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Q：公司海外业务的竞争优势及未来规划是什么？
A：公司海外市场拓展已逐步由产品出口向品牌、渠道、服务及供应链协同发展。产品方面，公司依托交互显示、音
视频、连接及人工智能等领域长期技术积累，围绕海外办公协作生态推出一揽子适配当地需求的产品，其中多款产品已通
过微软TeamsRooms认证，有助于公司进一步融入海外主流办公协作生态；围绕海外教育场景，依托希沃（seewo）长期以
来建立的相关技术和产品能力积极开拓海外新兴市场；渠道方面，持续建设本地化营销和服务团队；供应链方面，通过海
外产能布局提高交付灵活性及抗风险能力。此外，公司还将加快推动电力电子及机器人等业务拓展海外市场。
Q：请问企业服务品牌业务的主要增长来源
A：2026年上半年，公司企业服务品牌业务实现收入17.14亿元，同比增长38.43%。这一增长来自国内重点行业拓展与
海外品牌业务发展的共同推动。国内市场方面，公司持续推进分行业营销和服务体系建设，重点拓展医疗、金融、能源、
运营商等行业客户，并进一步优化渠道布局。海外市场方面，公司依托微软TeamsRooms认证产品、海外营销网络和本地化
运营能力，推动MAXHUB在会议协作、教育等场景落地。报告期内，MAXHUB出海实现收入4.38亿元，同比增长50.42%，持续
带动企业服务品牌业务增长及收入结构优化。未来，公司将继续提升行业解决方案能力和客户服务能力，推动企业服务品
牌业务实现更高质量发展。
Q：请问教育AI业务进展
A：公司正推进教育品牌业务向AI赋能的软硬件综合解决方案升级。公司看好教育+AI浪潮下课堂智能化发展机遇，将
教室AI基础设施改造作为教育AI业务的重点布局方向，持续升级并推广端侧算力、音视频采集等智能终端，打造面向未来
教育的智能教学环境，提升课堂数据采集以及本地化分析能力，形成“算力—终端—应用”协同的解决方案。2026年上半
年，公司围绕学情分析、作业批改、个性化学习等环节持续推进新产品和新功能落地。
截至2026年6月底，希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区，覆盖超过7,000所学校、超过3万间教室；希
沃AI备课激活用户数量超过150万。
Q：请问智能控制部件业务的主要增长来源
A：2026年上半年，公司智能控制部件业务实现收入88.80亿元，同比增长61.54%。其中，液晶显示主控板卡实现收入
45.99亿元，同比增长49.15%；家用电器控制器实现收入16.77亿元，同比增长29.07%；汽车电子业务实现收入9.09亿元，
同比增长371.48%；电力电子业务亦实现较快增长。公司将继续发挥在研发设计、供应链服务和制造管理方面积累的优势
，巩固传统优势业务，并加快开拓高价值增量业务。
Q：请问机器人销售情况
A：2026年上半年，商用清洁机器人持续拓展欧洲、日韩等海外市场，客户覆盖和订单规模稳步提升；智能柔性机械
臂加快商用及教育场景落地，并推出MAXHUBD3七轴仿人形双臂及具身操作算法平台，机器人业务实现良好增长。
Q：请问公司2026年中期分红实施情况及未来展望
A：公司高度重视投资者回报。公司第五届董事会第十八次会议审议通过2026年中期利润分配方案，以当前总股本699
,186,545股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），预计分配现金红利约3.50亿元，不送红股、不以资本
公积转增股本。本次中期分红是在综合考虑公司经营业绩、现金状况、发展规划和股东回报后作出的安排。未来公司将继
续结合经营情况、资金需求和长期发展规划，制定科学合理的分红方案，切实回馈股东。
Q：请问公司是否存在库存减值和回款风险及原材料价格变动对公司业绩的影响
A：截至2026年6月30日，公司存货为77.89亿元，较2025年末增长69.79%，主要系公司为销售旺季备货以及增加关键
原材料策略性储备所致，预计进入Q3旺季，存货将加速消化；结合当前市场环境分析，存货不存在明显减值风险。截至20
26年6月30日，公司应收账款为9.94亿元，较2025年末增长81.57%，主要为汽车电子大客户业务拓展、交易规模快速上升
所致。该类客户历史回款情况良好，同时公司已购买信用保险，预计应收账款不会出现明显减值风险。公司将持续加强相
关风险管控。公司一直以来重视与上游供应商建立长期、深入的合作伙伴关系。公司供应链一直基于在手订单、业务预测
和交付计划滚动进行供应链备货，上游原材料的价格变动也会与下游客户进行价格联动，从而实现较为健康、良性的毛利
水平。从而实现较为健康、良性的毛利水平。
Q：请问公司现金流承压的原因
A：2026年上半年，公司经营现金流阶段性承压，主要由于公司为第三季度业务旺季进行备货，同时在存储器件价格
上涨周期中增加关键原材料策略性备货，导致营运资金占用增加。从近期情况看，随着旺季到来和库存消耗，经营现金流
已呈快速回补趋势。此外，公司上半年利润中包含被投资标的公允价值变动收益，该部分收益尚未在当期形成实际现金流
入。公司将继续加强库存周转、客户回款和资金统筹管理，努力推动经营现金流改善。
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参与调研机构：56家
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2026-08-27│视源股份(002841)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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Q:请问公司2026年上半年利润情况分析
A：2026年上半年,公司实现营业收入143.89亿元,同比增长36.20%;归母净利润15.21亿元,同比增长282.44%;扣非归母
净利润9.82亿元,同比增长246.34%。其中参投企业产生的公允价值变动收益计入非经常性损益,该收益不具备持续性。剔
除该因素后,上半年利润改善主要来源于:(1)液晶显示主控板卡、家用电器控制器以及汽车电子、电力电子等智能控制部
件新方向及企业服务品牌业务(包含工业控制计算机及商用办公计算机)等业务快速增长;(2)在存储等原材料价格上行周期
中,公司为保障高效交付和成本优势开展策略性备货亦形成积极贡献;(3)费用效率提升与经营杠杆释放。需要说明的是,随
着前期库存逐步消耗,公司滚动采购成本将有所上升,存储相关的贡献将随之收窄,公司对此已有充分预期。长期来看,公司
将依托家用电器控制器及汽车电子、电力电子等智能控制部件新方向、企业服务品牌业务快速发展、产品技术创新、费用
效率优化推动公司利润实现长期可持续的提升。
Q:请问公司上半年经营性现金流情况分析及全年展望
A：2026年上半年经营性现金流的阶段性承压,主要系公司为Q3旺季备货以及在存储涨价周期中的主动策略性备货导致
。从近期经营情况看,经营性现金流已呈现回补趋势。展望下半年,随着旺季到来及库存消化,经营性现金流将保持逐月回
补并实现明显改善。
公司资金状况稳健,融资渠道通畅,资本结构健康。短期的主动资金占用,换取的是成本竞争力和市场份额,这对公司长
期价值提升具有积极意义。
Q:请问公司全年业绩展望
A：公司家用电器控制器及汽车电子、电力电子等智能控制部件新方向、企业服务品牌业务等将保持快速增长,同时公
司将继续推动收入结构优化、毛利率改善及运营效率提升,推动经营质量持续向好。
Q:请问公司原材料的备货策略
A：公司原材料备货策略主要基于:(1)以在手订单和下游客户的需求预测为基础,坚持以销定采、滚动预测;(2)凭借规
模化采购优势与上游原厂及核心供应商的深度合作关系,动态评估不同原材料供应商的交付稳定性与交期;(3)在保障交付
安全性与库存资金占用、跌价风险之间取得平衡,并根据市场价格趋势和供需信号动态调整。
Q:请问公司家用电器控制器业务的增长来源
A：从行业看,家用电器智能化、节能化和变频化趋势仍在延续,下游客户对研发响应、成本控制、质量稳定和全球交
付的要求不断提高,控制器专业化分工仍存在结构性机会。
与此同时,公司家用电器控制器业务将积极拓展新的海内外品牌客户并不断提升海外客户占比,进一步拓展厨电、小家
电控制器品类,持续提升市场份额与单台产品价值量。
家用电器控制器市场空间广阔,公司将继续推动该业务保持良好的发展态势。
Q:请问公司汽车电子、电力电子业务的业务进展及展望
A：公司汽车电子业务主要产品为车载智能座舱核心控制板、车灯控制器及车载功放音响控制器。2026年上半年,随着
新增客户和项目定点逐步进入量产交付,汽车电子业务实现收入9.09亿元,同比增长371.48%。目前,汽车电子业务收入主要
来源于智能座舱核心控制板相关产品,下半年,该产品新增定点项目量产有望带动业务收入实现快速提升;车载功放音响控
制器已取得客户车型定点,后续亦将持续放量;车灯控制器等产品将成为汽车电子业务未来新增长点。
公司电力电子业务聚焦户用储能逆变器、UPS不间断电源等产品,报告期内受益于海外市场需求增长及重点客户项目落
地带动,收入实现快速增长。公司将依托研发设计优势推进产品升级,延伸布局大功率段产品,并持续开拓海外新兴市场,推
动该业务延续快速增长态势。
Q:请问教育品牌业务及教育AI产品的进展及展望
A：公司紧抓人工智能赋能教育变革的机遇,致力于推动AI与全产品体系、全学段应用场景的深度融合。
2026年上半年,公司紧抓未来课堂智能化发展机遇,将教室AI基础设施改造作为教育AI业务的重点布局方向,持续升级
并推广端侧算力、音视频采集等智能终端,打造面向未来教育的智能教学环境,形成“算力—终端—应用”协同的一体化综
合解决方案。
同时,公司持续优化内容识别、智能批改、视频理解等算法,重点围绕学情分析、作业批改、个性化学习等环节推进新
产品和新功能落地,赋能学生个性化学习,完善学生学习、教师教学、教育治理、教育教研全场景的AI产品生态。
随着国家教育数字化战略持续推进,以及终端客户对教育AI产品的关注度和应用需求不断提升,公司加快相关产品及解
决方案的推广。截至2026年6月底,希沃课堂智能反馈系统已在全国建成19个重点应用示范区,覆盖超7,000所学校,应用于
超3万间教室;希沃AI备课激活用户数量超150万。
公司将不断提升教育AI产品市场渗透率,助力实现“教—学—管”数字化、智能化升级。
此外,围绕教育品牌业务,公司积极应对国内下游市场需求偏弱的经营环境,持续推行多品类发展策略,针对学校教育场
景提供计算机、录播、学生平板等软硬件一体化综合解决方案,同时加快开拓东南亚等海外教育市场。
Q:请问公司的全球化战略是否会进一步延伸至教育等业务
A：公司坚定推进全球化战略,MAXHUB品牌出海是近年重点发展方向。依托微软TeamsRooms认证的会议产品推广、海外
营销网络深化及本地化运营能力提升,2026年上半年MAXHUB出海实现收入4.38亿元,同比增长50.42%。
公司将以MAXHUB品牌持续推动教育品牌业务、机器人业务出海。其中,公司聚焦“一带一路”新兴市场,推进软硬件产
品本地化适配,构建可复制、可规模化的教育数字化落地模式并打造国家级标杆项目;商用清洁机器人亦已实现欧洲及日韩
市场批量出口,未来公司将持续拓展海外渠道布局,扩大海外市场销售规模。
Q:请问公司工业控制计算机业务进展及展望
A：2026年上半年,受益于新能源、工业机器人、半导体等领域客户的持续导入及项目落地,工业控制计算机业务实现
快速增长。工业控制及边缘计算领域市场空间广阔,该业务尚处于早期放量阶段,公司将持续投入,推动该业务快速发展。
Q:请问公司H股上市进展
A：公司已于2026年7月7日再次向香港联交所递交及更新了发行H股并在主板上市的申请材料,目前相关工作正在有序
推进中,后续进展请以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准。
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