研报评级☆ ◇002850 科达利 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 10 0 0 0 0 10
3月内 10 0 0 0 0 10
6月内 10 0 0 0 0 10
1年内 10 0 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.45│ 5.42│ 6.42│ 8.68│ 10.92│ 13.38│
│每股净资产(元) │ 38.16│ 42.14│ 47.89│ 55.59│ 64.71│ 75.80│
│净资产收益率% │ 11.44│ 12.64│ 13.19│ 15.67│ 17.04│ 17.89│
│归母净利润(百万元) │ 1200.85│ 1471.63│ 1764.03│ 2391.27│ 3008.93│ 3684.84│
│营业收入(百万元) │ 10511.36│ 12029.68│ 15212.98│ 20091.39│ 24879.92│ 30311.49│
│营业利润(百万元) │ 1371.41│ 1718.45│ 2110.96│ 2795.35│ 3525.98│ 4318.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-03 买入 维持 --- 8.39 10.76 13.08 华安证券
2026-04-17 买入 首次 --- 8.50 10.53 13.10 长城证券
2026-04-06 买入 维持 219.93 8.80 10.57 12.77 广发证券
2026-04-02 买入 维持 --- 8.57 11.20 13.61 东兴证券
2026-04-01 买入 维持 --- 8.69 11.57 14.64 西部证券
2026-03-31 买入 维持 --- 8.63 10.50 12.18 光大证券
2026-03-30 买入 维持 --- 8.93 11.52 14.04 国联民生
2026-03-30 买入 维持 --- 8.83 10.64 12.84 财信证券
2026-03-29 买入 维持 259 8.64 11.34 14.77 东吴证券
2026-03-28 买入 维持 220.5 8.82 10.59 12.73 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-03│科达利(002850)26Q1业绩快速增长，机器人业务进展顺利 │华安证券 │买入
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2025年业绩符合预期，26Q1收入利润保持较快增长
公司2025年实现营业收入152.13亿元，同比+26.5%；实现归母净利润17.64亿元，同比+19.9%；实现扣非归母净利润1
7.32亿元，同比+20.0%。26Q1公司实现营业收入41.42亿元，同比+37.1%，环比-10.1%；实现归母净利润4.61亿元，同比+
19.1%，环比-20.4%；实现扣非归母净利润4.49亿元，同比+27.2%，环比-25.6%。公司全年业绩符合预期，26Q1收入及利
润同比保持较快增长。
2025年盈利能力保持稳健，26Q1毛利率略下滑
2025年公司毛利率为23.72%，同比-0.64pct；净利率为11.51%，同比-0.69pct。销售、管理、研发、财务费用率分别
为0.36%/2.14%/5.80%/0.97%，同比分别-0.01/-0.51/+0.49/-0.13pct。26Q1公司毛利率为21.17%，同比-1.04pct，环比-
3.83pct；净利率为11.00%，同比-1.77pct，环比-1.44pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为0.36%/1.98%/5.88%/0
.71%，同比-0.07/-0.35/+0.78/-0.59pct，环比分别+0.08/+0.13/-0.54/+0.10pct。
机器人执行器业务进展积极，勾勒第二成长曲线
公司机器人业务形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局，目前谐
波减速器、执行器总成等获得全球最高端几家客户的高度认可。人形机器人正处于从实验室研究迈向产业化的关键阶段，
2026年是机器人量产元年，有望迎来爆发式增长。公司围绕机器人核心运动控制环节，打造全品类、全场景、协同化的机
器人业务体系，持续赋能机器人产业应用落地，预计年内大客户会有突破式进展，有望实现批量产出，国内客户也在接触
中。
投资建议
公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开
启新增长空间。我们预计公司26-28年归母净利润23.1/29.6/36亿元（26-27年原值22.6\26.9亿元），对应24/19/16倍PE
估值，维持“买入”评级。
风险提示
原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。
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2026-04-17│科达利(002850)业绩符合预期，主业保持稳定增长 │长城证券 │买入
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事件：公司于2026年3月27日发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46%；归母净
利润为17.64亿元，同比增长19.87%；扣非净利润为17.32亿元，同比增长19.96%。其中2025Q4实现营业收入46.10亿元，
同比增长34.10%，环比增长16.44%；归母净利润为5.79亿元，同比增长27.27%，环比增长39.52%；扣非归母净利润为6.04
亿元，同比增长31.64%，环比增长47.75%。
深耕行业三十余年，与国内外知名客户保持稳定合作关系。公司深耕精密结构件三十余年，已成长为国内领先的电池
精密结构件和汽车结构件研发及制造商，目前生产的精密结构件具体应用于包括动力电池、储能电池在内的电池行业以及
汽车行业，且已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉等国外知名客户建立了长期
稳定的战略合作关系。
2026年行业发展环境持续向好，具备较大增长空间。2025年公司实现锂电池结构件营业收入约147.05亿元，同比增长
约28.17%。
（1）动力电池方面，新能源汽车延续强劲增长态势，2025年我国新能源产销量均超1600万辆，同比均增长近30%，连
续11年位居全球第一，新能源汽车国内新车销量占比突破50%，带动动力电池累计销量同比增长51.8%。中国汽车工业协会
预计2026年我国新能源汽车销量有望达到1900万辆，且伴随着产业链出海浪潮的深入推进，国际化红利正进入加速释放，
行业长期增长空间广阔。
（2）储能电池方面，2025年受益于需求释放及海内外市场同步扩容，中国储能锂电池产业迎来显著增长，出货规模
实现大幅提升。根据高工产研储能研究所（GGII）最新统计数据显示，2025年中国储能锂电池出货量630GWh，同比增长85
%，中国储能电池全球市场份额持续稳固，2025年出货量全球占比超90%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，
截至2025年底我国储能电池累计销量499.6GWh，累计同比增长超过100%。
总体来看，公司预计2026年动力电池受益于下游新能源汽车行业增长，保持一定增速；储能电池在国家战略加持下，
增长幅度更大，目前处于供不应求状态，主业结构件将保持稳步增长的趋势。
贴合市场需求，坚持研发驱动。公司紧密贴合行业趋势与客户需求，坚持技术研发驱动，专注高安全、高性能、高品
质的精密结构件产品研发与制造，持续深耕核心技术研发，在防爆设计、防漏液处理、壳体超长拉伸等关键领域形成了显
著优势。2025年全年研发投入为8.83亿元，同比+38.04%，截至2025年底，公司及子公司拥有专利792项，专利数同比增加
51.72%。
坚持全球化发展战略，形成17个全球生产网络。公司持续优化海外产能布局与服务网络，构建贴近客户、快速响应需
求的本地化供应体系，有效缩短交付半径，保障供应链安全稳定与高效运行。目前已在华东、华南、华中、东北、西北、
西南等国内锂电池产业核心区域完成布局，并在德国、瑞典、匈牙利、美国、泰国进行布局，形成17个全球生产网络。
海外布局持续推进，进一步提升海外生产能力。2025年公司在匈牙利投资建设动力电池精密结构件三期项目，将进一
步提升匈牙利生产基地的生产能力。同时，公司将投资计划建设的马来西亚锂电池精密结构件项目变更为泰国新能源锂电
池精密结构件项目，将美国项目的实施地点由原印第安纳州变更为威斯康星州。目前已在德国、瑞典、匈牙利建立海外生
产基地，美国、泰国项目正推进前期准备工作，持续推进海外业务布局，提升本地化配套能力。
人形机器人行业加速向规模化商用迈进，将推动行业量产提速。根据TrendForce集邦咨询预测，2026年将是人形机器
人迈向商业化的关键年，全球出货量有望突破5万台，年增逾700%。机器人行业的加速发展对其核心零部件形成正向驱动
，推动核心零部件行业市场扩容与产能提升，其中关键部件作为决定整机运动性能、负载能力、交互安全与环境适配性的
核心执行单元，将围绕高功率密度、高集成度、柔顺控制、低成本量产四大方向持续迭代。
机器人业务逐步落地，打造第二成长曲线。2025年公司与苏州伟创电气科技股份有限公司、浙江银轮机械股份有限公
司、上海开普勒机器人有限公司以及深圳市伟立成长企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同设立了苏州依智灵巧驱动科
技有限公司，聚焦核心零部件赛道，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节以及灵巧手三大方向协同的
产品布局，持续推动机器人产业应用的落地。随着机器人业务的逐渐成熟，或将成为公司第二成长曲线。
完善激励考核机制，激发团队内生动力。公司通过绩效管理与股权激励双轮驱动，充分激发员工内生动力。截至2025
年末，公司2021年股票期权激励计划第三个行权期及2022年股票期权激励计划第二个行权期已顺利完成，激励对象已在有
效行权期内完成可行权数量的51.34%，体现了管理层与骨干员工对公司未来发展的坚定信心。
投资建议：公司作为结构件行业领先企业，主业壁垒深厚，且机器人业务布局有望打造第二成长曲线。我们预计公司
2026-2028年公司营业收入分别为197.92/243.20/298.20亿元，同比增长30.10%/22.88%/22.62%；归母净利润23.44/29.05
/36.12亿元，同比增速为32.89%/23.92%/24.33%，EPS分别为8.50/10.53/13.10元，对应PE为24X/20X/16X，首次覆盖，予
以“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、原材料价格波动、下游客户订单需求不及预期、市场竞争激烈等。
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2026-04-06│科达利(002850)25年业绩超预期，看好欧洲市场布局和机器人业务放量 │广发证券 │买入
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25年业绩超预期，盈利能力保持稳定。公司发布25年年报，公司25年实现收入152.13亿元，同比+26.46%，归母净利
润17.64亿元，同比+19.87%，扣非归母净利润17.32亿元，同比+19.96%。全年毛利率23.72%，净利率11.51%。分季度来看
，25Q4实现收入46.10亿元，同比+34.10%，归母净利润5.79亿元，同比+27.27%，扣非归母净利润6.04亿元，同比+31.64%
。25Q4毛利率25.00%，净利率12.43%，盈利能力保持稳定。
分业务来看：25年锂电池结构件收入147.05亿元，同比+28.17%，毛利率24.13%，同比-0.88pct；汽车结构件收入4.7
0亿元，同比-11.58%；其他结构件收入0.16亿元、同比+132.92%；其他业务（机器人）收入0.22亿元，同比+19.56%。
海外产能布局持续推进。公司在德国、瑞典、匈牙利建立海外生产基地，美国、泰国项目正推进前期准备工作，形成
17个全球生产网络（国内12个，欧洲3个，美国1个，泰国1个）。
人形机器人进展有望加速。公司看好人形机器人发展前景，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节
和灵巧手的产品布局。公司与多家国内外优质客户保持紧密的沟通与对接，正加速推进机器人业务落地进程。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年归母净利润为24.16/29.03/35.07亿元，同比+36.9%/20.2%/20.8%。参考可比
公司，给予公司26年25倍PE，对应合理价值为219.93元/股，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期；中游价格下跌超预期；核心客户份额下降超预期等。
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2026-04-02│科达利(002850_SZ)：全年业绩超预期，主业盈利能力持续稳健 │东兴证券 │买入
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财务要点：公司披露2025年报，实现营业收入152.13亿，同比增长26.46%，实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.
87%。
全年收入利润稳健增长超预期。公司营收与利润稳健增长，主要得益于动力电池及储能下游需求旺盛，公司结构件主
业出货持续增长。公司全年综合毛利率23.72%，较去年下降0.64pct，净利润率11.51%，较去年下降0.69pct，在Q4原材料
上涨等不利环境下，公司盈利能力保持稳健。净利润增速与收入增速有一定差距，主要是受毛利率略有下降、税费补缴、
设备报废损失等因素影响。
海外产能有序推进，筑牢主业发展产能基础。报告期内，公司稳步推进匈牙利三期项目扩产，欧洲基地产能释放节奏
将逐步加快，大圆柱电池产品有望在今年大规模量产。一方面，欧洲市场需求稳步提升，带动本土电池厂及国内电池企业
在欧洲持续扩产，进而带动公司的配套需求；另一方面，公司凭借前期已完成的本地化布局，随着本土化政策的推进，可
有效规避贸易壁垒，充分受益于当地增长。与此同时，美国和泰国生产基地的建设工作也在同步推进。随着各项产能陆续
建成投产，海外收入将贡献主业增量。
前瞻布局人形机器人，第二主业加速兑现。公司已构建起“以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节及灵巧
手”三大核心方向协同的产品矩阵。研发端，公司的铝钢复合轻量化减速机、薄型/内藏式马达关节模组等硬核产品均已
完成样机开发并进入测试验证阶段。凭借精密制造与成本控制上的优势，公司正与多家国内外优质客户保持对接，推进人
形机器人相关业务的商业化量产进程。公司人形机器人板块当前预期较低，未来有望成为公司第二成长曲线。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利分别为23.63、30.89和37.53亿元，对应EPS分别为8.5
7、11.20和13.61元。当前股价对应2026-2028年PE值分别为20.7、15.8和13.0倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。
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2026-04-01│科达利(002850)2025年年报点评：25Q4业绩表现亮眼，机器人业务未来可期 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营收152.13亿元，同比+26.46%；归母净利润17.64亿元，同比+19.
87%；归母扣非净利润17.32亿元，同比+19.96%。分季度看，25Q4公司实现营收46.10亿元，同环比+34.10%/+16.45%，实
现归母净利润5.79亿元，同环比+27.27%/+39.50%，实现扣非归母净利润6.04亿元，同环比+31.64%/+47.76%，25Q4公司销
售毛利率25.00%，同环比-2.27/+1.34pcts，销售净利率12.43%，同环比-0.78/+2.01pcts。
主业结构件稳步增长，研发投入持续加码。下游新能源汽车、动力电池需求旺盛带动公司订单量稳步增长，2025年公
司电池结构件实现营业收入147.05亿元，同比+28.17%，公司持续深化研发创新，全年研发投入为8.83亿元，同比+38.04%
，公司及子公司拥有专利792项，专利数同比+51.72%，公司专注于动力电池精密结构件的安全性、可靠性、轻量化、高强
度、高容量等多维度的持续研究与创新。
完善机器人核心零部件布局，打开第二增长曲线。公司与伟创电气、银轮股份等企业共同投资设立合资公司，进一步
拓展人形机器人灵巧手业务。公司机器人业务聚焦核心零部件赛道，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线
关节以及灵巧手三大方向协同的产品布局。公司围绕机器人核心运动控制环节，持续推动机器人产业应用的落地。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润23.95/31.89/40.35亿元，同比+35.8%/+33.2%/+26.5%，对应EP
S为8.69/11.57/14.64元，维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。
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2026-03-31│科达利(002850)2025年年报点评：Q4利润率环比提升，人形机器人布局双向赋│光大证券 │买入
│能 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告。2025年全年实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46%；实现归属于上市公司股东
的净利润17.64亿元，同比增长19.87%。其中，2025年Q4实现营业收入46.10亿元，同比增长34.10%，环比增长16.45%；Q4
归母净利润5.79亿元，同比增长27.27%，环比增长39.50%。
点评：Q4营收与利润双增长，利润率环比增长。公司Q4受益于下游行业景气度提升及产能利用率的高位运行，单季度
净利率达到12.57%，环比增加2.1pcts，显著提升。尽管四季度原材料价格有所上涨，但得益于公司在原材料采购及成本
管控方面具备一定竞争优势，且产能利用率维持高位，能有效应对原材料价格波动带来的影响。
人形机器人行业商业化提速。据IDC发布《全球人形机器人市场分析》报告，2025年全球人形机器人出货量约1.8万台
，销售额约4.4亿美元，同比增长约508%，其中中国厂商占主导地位。人形机器人商业化进程将进一步提速。TrendForce
集邦咨询预测，2026年将是人形机器人迈向商业化的关键年，全球出货量可望突破5万台，年增逾700%。高工机器人产业
研究所亦预计，2026年国内人形机器人出货量有望攀升至6.25万台。
公司人形机器人布局全面，技术储备丰富。公司形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三
大方向协同的产品布局。公司与伟创电气、银轮股份、上海开普勒机器人以及深圳伟立合资投资设立苏州依智灵巧，推动
灵巧手从技术突破期向规模化应用转变。已有两项谐波减速机开发项目（铝钢复合结构轻量化谐波减速机、PEEK复合材料
轻量化谐波减速机）和一项薄型/内藏式马达关节模组一体化开发项目，分别处于样品测试/方案验证/系统集成验证阶段
。
全球化布局深化。公司优化资源配置，将原马来西亚项目变更为泰国新能源锂电池精密结构件项目，并将美国项目地
点变更为具备供应链优势的威斯康星州。随着匈牙利三期项目及东南亚、美国基地的建设推进，海外产能释放节奏将逐步
加快，助力公司受益于全球新能源增长红利。
盈利预测、估值与评级：锂电行业景气度上行，锂电结构件主业量利齐升，机器人业务开拓第二曲线，上调26-27年
（上调9%、上调16%）、新增28年归母净利润预测分别为23.81/28.95/33.59亿元，当前股价对应PE为21/17/15倍。锂电结
构件主业格局好，盈利增长稳健，机器人业务具备估值提升空间，维持“买入”评级。
风险提示：新产品开拓不及预期；锂电需求不及预期；竞争加剧盈利下滑。
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2026-03-30│科达利(002850)盈利能力超预期，全球化布局 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46%；实现归母净利润17.64亿
元，同比增长19.87%。
盈利能力超预期：2025年公司实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46%；实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.
87%。单看第四季度，公司实现营业收入46.10亿元，同比增长34.10%，环比增长16.45%；实现归母净利润5.79亿元，同比
增长27.27%，环比增长39.50%。公司第四季度的盈利能力超市场预期，第四季度的毛利率和净利率分别达到25.00%和12.4
3%，环比改善较为明显，展现了公司盈利能力的较强韧性。
持续研发投入和技术创新：公司持续深化研发创新，2025年研发投入8.83亿元，同比增长达到38.04%，主要专注于动
力电池精密结构件的安全性、可靠性、轻量化、高强度、高容量等多维度的持续研究与创新。公司研发轻质高倍率盖板，
在增加盖板强度的同时减轻重量、降低内阻，满足高倍率充电要求，同时提升产品的可靠性；创新设计电芯盖板泄压结构
，通过调控内部压力，强化电芯的热安全性能并延长循环寿命。
全球布局，加强本地化配套能力：公司坚持全球化发展战略，持续优化海外产能布局与服务网络，构建贴近客户、快
速响应需求的本地化供应体系，有效缩短交付半径，保障供应链安全稳定与高效运行。目前已在华东、华南、华中、东北
、西北、西南等国内锂电池产业核心区域完成布局，并在德国、瑞典、匈牙利建立海外生产基地，美国、泰国项目正推进
前期准备工作，形成17个全球生产网络（国内12个，欧洲3个，美国1个，泰国1个）。
投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润24.36、29.34、35.41亿元，对应当前PE为20.07、16.66、13.81倍
，公司是锂电结构件龙头企业，盈利能力韧性较强，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；竞争加剧；政策风险；技术路线发生重大变化。
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2026-03-30│科达利(002850)2025年年报点评：业绩超预期，机器人构筑新引擎 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营收152.13亿元，同比增长26.46%；实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.
87%；扣非后归母净利润17.32亿元，同比增长19.96%。
Q4业绩拆分。营收和净利：公司2025Q4实现营收46.10亿元，同比+34.10%，环比+16.44%；归母净利润为5.79亿元，
同比+27.27%，环比+39.52%。毛利率：2025Q4毛利率为25.00%，同比-2.27pcts，环比+1.34pcts。净利率：2025Q4净利率
为12.57%，同比-0.67pcts，环比+2.08pcts。
研发投入持续加码，技术创新成果显著。研发投入：2025年，公司研发投入达8.83亿元，同比增长38.04%，显著高于
营收增速。专利成果：截止报告期末，公司及子公司拥有专利792项，同比增加51.72%。公司在高可靠性电池顶盖、轻量
化与高倍率盖板、46系列一体成型等关键技术上取得突破，并成功通过“制造业单项冠军”企业复核。持续的研发投入为
公司巩固技术壁垒、提升产品竞争力奠定了坚实基础。
全球化产能布局灵活优化，应对复杂市场环境。东南亚：公司将原计划投资的马来西亚项目变更为泰国项目；美国：
实施地点由印第安纳州变更为威斯康星州，以利用当地更优的产业协同与人才资源。新增：公司投资建设匈牙利三期项目
，并新设香港子公司作为国际化运营平台。这一系列精准调整，体现了公司在全球化扩张中极强的风险应对能力和资源整
合能力。
机器人业务从“布局”走向“落地”，产品矩阵与商业化路径清晰。公司与伟创电气、银轮股份等产业伙伴合资设立
“苏州依智灵巧驱动科技有限公司”，聚焦灵巧手这一人形机器人核心部件。目前，公司已形成以减速器为主的旋转关节
、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局，部分产品已进入样品测试及性能验证阶段。公司在机器人核
心运动控制环节的布局，有望打造公司第二成长曲线。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收203.86、257.74、316.02亿元，同比增速分别为34.0%、26.4%、22.6%
，归母净利润为24.62、31.75、38.72亿元，同比增速分别为39.6%、29.0%、21.9%，当前股价对应估值为20、15、13倍。
公司作为结构件行业龙头，主业壁垒深厚、份额稳固，海外业务持续扩张，同时机器人业务布局前瞻、进展顺利，有望打
开新的成长空间，维持“推荐”评级。
风险提示：下游新能源汽车及储能行业需求波动风险；原材料价格大幅波动风险；海外市场扩张及经营风险；机器人
业务技术研发及市场拓展不及预期风险。
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2026-03-29│科达利(002850)2025年报点评：Q4盈利水平超预期，机器人进展顺利 │东吴证券 │买入
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25Q4业绩超预期。公司25年营收152.1亿元，同26.5%，归母净利17.6亿元，同19.9%，扣非净利17.3亿元，同20%，毛
利率23.7%，同-0.6pct，归母净利率11.6%，同-0.6pct；其中25Q4营收46.1亿元，同环比34.1％/16.5％，归母净利5.8亿
元，同环比27.3%/39.5％，扣非净利6亿元，同环比31.6%/47.8％，非经主要系设备报废损失4000-5000万元，毛利率25%
，同环比-2.3/1.3pct，归母净利率12.6%，扣非净利率13.1%，盈利能力超市场预期。
结构件收入26年我们预计维持30%+增长、铝价上涨影响可控。公司25年锂电结构件收入147亿，同增28%，占比97%，
毛利率24.13%，同比-0.88pct，结构件中收入主要由国内贡献，海外收入5.9亿，同增3%。展望26年，Q1产能利用率维持
高位，我们预计Q1结构件收入可达40-45亿，环比略降，全年结构件收入我们预计突破200亿，同比增长30%+，其中海外收
入我们预计超10亿，占比超5%，且可实现盈利，随着匈牙利三期投产，叠加美国泰国基地布局，海外产值可超30亿元，贡
献后续增量。盈利端，26Q1铝价处于上涨通道，均价较25Q4提升12%，公司不断降本增效，且通过开发高净值产品，我们
预计可基本消化原材料上涨，且当前铝价已基本企稳，且公司采购价较行业有优势，我们预计全年净利率仍可维持10-12%
。
机器人进展突破、加速客户拓展。公司25年其他业务收入0.22亿元，主要系机器人板块收入贡献，子公司科盟布局三
大类产品，谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，主打轻量化。其中谐波减速器对头部客户对接深入，大客户进展进
一步突破，公司将在美国和泰国同步建设谐波产能，配套海外大客户需求。关节已在工业和协作机器人送样，轻量化结构
件在洽谈阶段，摆线关节也有产品布局；公司具备优秀的制造、管理和客户拓展能力，当前市场预期低，未来随着人形爆
发，将成第二增长曲线，我们预计26年机器人收入有望突破亿元，远期空间显著。
费用控制良好、资本开支低位。公司25年期间费用14.1亿元，同24.3%，费用率9.3%，同-0.2pct，其中Q4期间费用4.
2亿元，同环比13%/15.2%，费用率9.2%，同环比-1.7/-0.1pct；25年经营性净现金流19亿元，同-11.5%，其中Q4经营性现
金流-0.3亿元，同环比-107.6%/-104%；25年资本开支7.4亿元，同-40.1%，其中Q4资本开支1.8亿元，同环比-53.3%/-5.5
%；25年末存货9.9亿元，较年初18.7%。
盈利预测与投资评级：考虑结构件降本增效，我们预计26-27年归母净利润23.8/31.3亿元（原预期22/27亿元），新
增28年归母净利润预测40.7亿元，同比+35%/+31%/+30%，对应PE为19x/14x/11x，考虑公司后续机器人弹性，给予26年30x
PE，对应目标价259元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期
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2026-03-28│科达利(002850)Q4盈利能力超预期 │华泰证券 │买入
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公司发布年报，25年收入152.13亿元，同比+26.46%，归母净利17.64亿元，同比+19.87%，扣非净利17.32亿元，同比
+19.96%，归母净利基本符合我们此前17.67亿的预期。公司结构件主业盈利能力强劲，机器人业务陆续推出新品，平台化
布局优势明显，我们维持“买入”评级。
25Q4量利均环比提升，盈利能力超预期
公司25Q4收入46.10亿元，同/环比+34.1%/+16.5%，归母净利5.79亿元，同/环比+27.3%/+39.5%，扣非净利6.04亿元
，同/环比+31.6%/+47.8%，主要系旺季下需求环比增长，收入略低于我们此前50.19亿的预期；25Q4毛利率/净利率达25.0
0%/12.43%，环比+1.34/+2.01pct，产能利用率叠加内部降本，净利率超出我们此前11.6%的预期；期间费用率达9.16%，
环比-0.10pct，其中销售/管理/研发/财务分别-0.07/-0.34/+0.55/-0.24pct。锂电下游动力及储能需求向好，我们看好
公司26年实现量增利稳。
全球化战略稳步推进，支撑公司长期发展
公司坚持全球化发展战略，持续优化海外产能布局与服务网络，构建贴近客户、快速响应需求的本地化供应体系，目
前已在华东、华南、华中、东北、西北、西南等国内锂电池产业核心区域完成布局，并在德国、瑞典、匈牙利建立海外生
产基地，美国、泰国项目正推进前期准备工作，形成17个全球生产网络（国内12个，欧洲3个，美国1个，泰国1个）。全
球化布局有望为公司筑起竞争壁垒，支撑公司长期稳健发展。
机器人业务持续推进，有望贡献新增长极
公司与苏州伟创、浙江银轮、上海开普勒及深圳伟立共同投资设立苏州依智灵巧，布局灵巧手的研发与生产，我们预
计技术迭代、政策支持及人形机器人量产落地将成为驱动行业快速发展的重要动力。公司机器人业务聚焦核心零部件赛道
，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节以及灵巧手三大方向协同的产品布局，有望为公司打造新增长
曲线。
维持“买入”评级
考虑到公司内部降本能力优异，我们上修公司26-27年结构件毛利率假设，预计26-27年归母净利24.26/29.12亿元（
前值24.06/28.84亿元，调整+1%/+1%），新增28年归母净利预
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