研报评级☆ ◇002850 科达利 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 12 2 0 0 0 14
3月内 21 2 0 0 0 23
6月内 21 2 0 0 0 23
1年内 21 2 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.45│ 5.42│ 6.42│ 8.62│ 11.00│ 13.65│
│每股净资产(元) │ 38.16│ 42.14│ 47.89│ 54.88│ 63.64│ 74.43│
│净资产收益率% │ 11.44│ 12.64│ 13.19│ 15.78│ 17.47│ 18.62│
│归母净利润(百万元) │ 1200.85│ 1471.63│ 1764.03│ 2386.62│ 3046.83│ 3781.92│
│营业收入(百万元) │ 10511.36│ 12029.68│ 15212.98│ 20207.79│ 25347.94│ 31198.93│
│营业利润(百万元) │ 1371.41│ 1718.45│ 2110.96│ 2810.50│ 3596.95│ 4465.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-18 买入 维持 --- 8.38 10.94 14.01 浙商证券
2026-06-17 买入 维持 327.9 8.33 10.93 14.24 东吴证券
2026-06-16 买入 维持 --- 8.38 10.94 14.01 浙商证券
2026-06-09 买入 维持 --- 8.62 11.26 14.42 浙商证券
2026-06-05 买入 首次 --- 8.62 11.26 14.40 浙商证券
2026-05-26 买入 维持 --- 8.63 10.90 13.97 太平洋证券
2026-05-26 增持 维持 --- 8.74 11.35 13.95 国信证券
2026-05-05 增持 维持 --- 8.69 11.22 13.66 中银证券
2026-05-03 买入 维持 --- 8.39 10.76 13.08 华安证券
2026-04-28 买入 维持 257.6 8.67 11.37 14.82 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 8.39 10.25 12.53 财信证券
2026-04-27 买入 维持 --- 8.64 12.40 15.09 银河证券
2026-04-27 买入 维持 235.1 8.80 10.56 12.69 华泰证券
2026-04-27 买入 维持 --- 8.45 10.29 12.30 国金证券
2026-04-17 买入 首次 --- 8.50 10.53 13.10 长城证券
2026-04-06 买入 维持 217.43 8.80 10.57 12.77 广发证券
2026-04-02 买入 维持 --- 8.57 11.20 13.61 东兴证券
2026-04-01 买入 维持 --- 8.69 11.57 14.64 西部证券
2026-03-31 买入 维持 --- 8.63 10.50 12.18 光大证券
2026-03-30 买入 维持 --- 8.93 11.52 14.04 国联民生
2026-03-30 买入 维持 --- 8.83 10.64 12.84 财信证券
2026-03-29 买入 维持 256.5 8.64 11.34 14.77 东吴证券
2026-03-28 买入 维持 218 8.82 10.59 12.73 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-18│科达利(002850)点评报告：科达利四问四答 │浙商证券 │买入
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一问：科达利机器人业务中谐波减速器技术来源与技术水平如何？
技术来源于中国台湾顶尖团队：工研院（中国台湾最大的产业技术研究机构）菁英加盟+顶尖齿轮专家团队。公司减
速器技术直接承接自中国台湾盟英科技，盟英成立于2018年，是盟立（是中国台湾自动化领域龙头企业）子公司，专注于
谐波减速器与机器人关节模组，依托四十余年齿轮及精密机械加工积累下来的经验与综合技术实力，公司整合了来自工研
院的谐波减速器研发精英团队，以及经过层层筛选的顶尖齿轮技术团队。目前，盟英已构建了谐波减速器产品线。
谐波减速器产品的实施主体在科盟创新（2024年成立，科达利与盟立及盟英共同合资设立），科达利+员工持股平台
合计持股56%，盟立持股34%，盟英持股10%。
二问：公司在机器人领域的具体优势？
公司具备规模化制造能力+良好的现金流+海外生产基地三大综合优势。
规模化制造方面，锂电池精密件属于“高安全性、高一致性、大批量”的精密五金制造，公司为锂电池精密结构件全
球龙头，对工艺、模组和产线的要求，在大规模精密制造方面优势突出。2025年公司营收152亿，净利润17.5亿，期间费
用率持续下降。
现金流方面，截至2026年一季报，公司货币资金为26.98亿元。
海外生产基地方面，公司主业拥有17个国内外生产基地，在美国/泰国/欧洲均有产能布局。
三问：公司机器人业务具体推进如何？
公司于6月16日晚发布公告，拟在泰国设立控股子公司并投资建设谐波减速机生产基地，投资金额不超过人民币3.5亿
元，其中，公司出资比例51%，中国台湾盟立出资比例39%，中国台湾盟英出资比例10%，该项目生产谐波减速机，包含谐
波减速机、精密机械零部件、控制器、驱动器等，全部达产后将实现年产值约7亿元人民币。
量产主体泰国科盟的成立表明公司开启机器人业务海外实质量产，助力公司与重要客户的订单合作。
四问：主业此前估值压制或与未来可能采用固态电池技术路线导致结构件使用量改变相关，固态电池用到的电芯外包
装封装形式不同，是否会导致结构件用量差异？
固态电池产业目前正处于前期摸索阶段，软包及方形作为固态电池电芯外包装的两种封装形式，并没有明显降低结构
件使用量。
盈利与预测
公司是全球锂电池精密结构件领军者，主业受益于动力及储能电池需求增长，与此同时，公司布局以减速器为主的旋
转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手等多维产品，积极拥抱人形机器人新兴产业。预计2026-2028年营业收入分别为2
00.62亿元、260.49亿元和338.31亿元，同比增长31.87%、29.84%和29.87%，对应归母净利润分别为23.96亿元、31.29亿
元和40.08亿元，同比增长35.83%、30.59%和28.08%。基于2026年6月18日收盘价计算PE为24倍、19倍和15倍，维持“买入
”评级。
风险提示
机器人量产节奏不及预期风险；宏观经济波动及产业政策变化风险；原材料价格波动较大风险。
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2026-06-17│科达利(002850)拟在泰国建设谐波产能，机器人进展进一步推进 │东吴证券 │买入
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事件：公司拟与台湾盟立、台湾盟英共同出资3.5亿元在泰国设立泰国科盟，并投资建设谐波减速机生产基地，达产
后年产值7亿元，其中科达利持股51%。
泰国工厂扩产体现公司信心。公司与海外大客户对接深入，本次在泰国规模扩产，达产后年产值7亿元，我们预计对
应百万套谐波产能，充分体现公司拿到订单及份额的确定性。此外公司配合客户开发新产品，丝杠、结构件等已有送样反
馈良好，单台价值量有望进一步提升。
结构件排产满产逐月提升、盈利稳定增长。我们预计26Q2公司收入环比20%+增长，26全年收入可超200亿元，同比35%
增长。盈利端，26Q1毛利率已充分反应铝价上涨影响，近期铝价已高位盘整，Q2预计盈利水平维持稳定，叠加后续规模化
进一步提升，26全年净利率预期维持11-12%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测23.8/31.3/40.7亿元，同比+35%/+31%/+30%，对应PE为2
4x/19x/14x，考虑公司后续机器人弹性，给予27年30xPE，对应目标价327.9元，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期风险，外部环境波动风险，跨境项目审批备案不确定性风险，业务早期发展投入不确定
风险。
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2026-06-16│科达利(002850)事件点评报告：拟在泰国建设谐波减速机生产基地，开启机器│浙商证券 │买入
│人业务海外实质量产 │ │
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公司发布公告
公司于6月16日发布公告，公司拟在泰国设立控股子公司泰国科盟并投资建设谐波减速机生产基地，投资金额不超过
人民币3.5亿元，其中，公司出资比例51%，台湾盟立出资比例39%，台湾盟英出资比例10%，该项目生产谐波减速机，包含
谐波减速机、精密机械零部件、控制器、驱动器等，全部达产后将实现年产值约7亿元人民币。
公司此次拟投资泰国科盟是基于谐波减速机在未来的发展前景，目前是产业及产品发展的关键时期，本次投资有利于
进一步拓展国际业务和实施战略规划，对公司未来发展具有积极意义和推动作用。
点评
公司为锂电池结构件全球龙头，主业受益于下游动力+储能双轮驱动呈现高增态势，机器人业务卡位核心零部件赛道
（谐波减速器等），目前主业+机器人业务市值预期均尚未充分体现。
2024年6月，公司与台湾盟立、台湾盟英共同投资设立深圳科盟创新，科盟创新聚焦机器人谐波减速机及关节一体化
模组的研发，目前已发布多款轻量化减速器产品。此次公司与台湾盟立、台湾盟英再次合作，设立合资子公司泰国科盟并
投资建设谐波减速机生产基地，是公司谐波减速器产品准备进行海外实质量产的重要标志，有望助力公司与重要客户的订
单合作。
盈利与预测
公司是全球锂电池精密结构件领军者，主业受益于动力及储能电池需求增长，与此同时，公司布局以减速器为主的旋
转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手等多维产品，积极拥抱人形机器人新兴产业。预计2026-2028年营业收入分别为2
00.62亿元、260.49亿元和338.31亿元，同比增长31.87%、29.84%和29.87%，对应归母净利润分别为23.96亿元、31.29亿
元和40.08亿元，同比增长35.83%、30.59%和28.08%。基于2026年6月16日收盘价计算PE为24倍、19倍和14倍，维持“买入
”评级。
风险提示
机器人量产节奏不及预期风险；宏观经济波动及产业政策变化风险；原材料价格波动较大风险。
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2026-06-09│科达利(002850)推荐报告：锂电池精密结构件行业龙头深度布局机器人业务，│浙商证券 │买入
│确定性+弹性兼备 │ │
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一句话逻辑
主业+机器人业务双低估：主业受益于下游动力+储能双轮驱动呈现高增态势，机器人业务卡位核心零部件赛道（谐波
减速器等），未来有望获得头部机器人本体量产订单，目前主业+机器人业务市值预期均尚未充分体现。
超预期逻辑
市场认为
（1）主业：市场认可其全球龙头地位和综合能力，但主业市值并未对等体现；
（2）机器人业务：对于公司在机器人业务的布局及竞争优势不够明晰；
我们认为
（1）主业：公司作为锂电池精密结构件龙头企业，受益于下游动力+储能双轮驱动，叠加海外需求扩容，将为公司业
绩增长提供有力支撑，我们预测公司未来三年业绩有望保持约30%的年均增速，公司整体估值明年只有16倍，主业市值预
期尚未充分体现；
（2）机器人业务：卡位核心零部件赛道，通过合资公司切入①谐波减速器&旋转关节模组(科盟创新)+②丝杠&直线关
节模组（伟达立）+③灵巧手(依智灵巧)，三大产品方向主要是与各领域处于领先地位的公司一起成立合资公司进行，相
关业务产品力具有优势，公司具备规模化制造能力+良好的现金流+海外生产基地布局综合优势，在获取海内外重要机器人
本体客户具有很强的竞争力，未来有望获得头部机器人本体量产订单。
检验指标与催化剂
（1）检验指标：是否跟重要机器人本体客户签订供货协议；公司在海外生产基地布局加快且具备对应产能；
（2）催化剂：特斯拉机器人下半年量产；公司持续拿到重要机器人本体客户量产订单。
研究价值
公司作为锂电池精密结构件龙头企业，前瞻布局机器人核心零部件领域，未来有望成为多领域平台型企业。
盈利预测与估值
公司是全球锂电池精密结构件领军者，主业受益于动力及储能电池需求增长，与此同时，公司布局以减速器为主的旋
转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手等多维产品，积极拥抱人形机器人新兴产业。预计2026-2028年营业收入分别为2
00.62亿元、260.49亿元和338.31亿元，同比增长31.87%、29.84%和29.87%，对应归母净利润分别为23.96亿元、31.29亿
元和40.08亿元，同比增长35.83%、30.59%和28.08%。基于2026年6月9日收盘价计算PE为21倍、16倍和13倍，维持“买入
”评级
风险提示
宏观经济波动及产业政策变化风险；原材料价格波动较大风险；机器人量产节奏不及预期风险。
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2026-06-05│科达利(002850)深度报告：锂电池精密结构件行业龙头，多产品多维度深度布│浙商证券 │买入
│局机器人业务 │ │
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锂电池精密结构件龙头企业，动力和储能双轮驱动
（1）公司深耕锂电池精密结构件领域近三十年，是国内领先的电池精密结构件和汽车结构件研发及制造商。公司定
位高端市场，采取重点领域的大客户战略，已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、力神、瑞浦兰钧、海辰储能、远景
动力、LG、松下、特斯拉、ACC、三星等国内外知名新能源汽车动力电池及储能电池企业建立长期稳定的合作关系。
（2）公司近六年业绩保持高增态势，盈利能力稳健。2020-2025年公司营业收入由19.85亿元提升至152.13亿元，CAG
R达到50.28%。2020-2025年归母净利润由1.79亿元提升到17.64亿元，CAGR达到58.09%。2026Q1营业收入和归母净利润分
别为41.42亿元、4.61亿元，分别同比增长37.09%、19.06%。公司约95%的收入来源于锂电池结构件业务，汽车结构件业务
规模占比相对较小，但近年来毛利率持续提升。
动力和储能双轮驱动，全球化布局助力公司实现持续增长
（1）行业：新能源汽车及储能行业发展带动锂电池结构件需求高增。得益于新能源汽车市场的持续扩张，动力电池
行业下展现出强劲增长势头。与此同时，随着全球能源结构向低碳化、可再生方向的转型，全球储能装机量快速增长，储
能电池出货量高速攀升。2025年全球锂离子电池总体出货量2280.5GWh，预计2026年/2030年将分别达到3016.3GWh/6012.3
GWh，带动锂电池结构件需求扩增。
（2）公司：份额位居全球第一，坚持全球化发展战略，快速响应客户。锂电池结构件行业竞争格局高度集中，2025
年公司以32.26%的份额位居全球第一。公司持续优化海外产能布局与服务网络，构建贴近客户、快速响应需求的本地化供
应体系，有效缩短交付半径，保障供应链安全稳定与高效运行，目前拥有17个全球生产基地（国内12个，欧洲3个，美国1
个，泰国1个）。
加速人形机器人关节部件产业化，构建轻量化、高精度及高效执行器差异化优势
（1）行业：政策+市场双轮驱动，人形机器人商业化落地可期。2025年《政府工作报告》首次将“具身智能”列入国
家未来产业重点培育清单，各地配套专项政策的密集出台为行业发展提供了强有力的战略支撑。与此同时，以腾讯、华为
为代表的科技巨头积极布局，通过与智元机器人、优必选等头部企业的深度合作，充分发挥其在AI基础设施、应用场景等
方面的优势，构建起“技术+生态”的双轮驱动模式，显著加速了人形机器人从实验室走向商业化落地的进程。
（2）公司：聚焦核心零部件赛道，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手多维度产品布
局。2024年4月，公司与台湾盟立、盟英成立合资公司科盟创新，拓展机器人谐波减速器、关节等产品。2024年9月，公司
与苏州伟创、上海盟立成立合资公司伟达立，拓展机器人关节模组等产品。2025年6月，公司与苏州伟创、银轮、开普勒
、伟立成长成立合资公司灵巧驱动，拓展机器人灵巧手业务。
盈利预测与估值
公司是全球锂电池精密结构件领军者，主业受益于动力及储能电池需求增长，与此同时，公司布局以减速器为主的旋
转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手等多维产品，积极拥抱人形机器人新兴产业。预计2026-2028年营业收入分别为2
00.62亿元、260.49亿元和338.31亿元，同比增长31.87%、29.84%和29.87%，对应归母净利润分别为23.96亿元、31.29亿
元和40.08亿元，同比增长35.83%、30.59%和28.08%。当下市值对应2026-2028年PE分别为20倍、15倍和12倍，首次覆盖，
给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动及产业政策变化风险；原材料价格波动较大风险；机器人量产节奏不及预期风险。
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2026-05-26│科达利(002850)点评：机器人业务发展可期，海外布局进入收获期 │太平洋证券 │买入
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事件：1）近期，科达利发布2025年报，2025年公司实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46%；扣非归母净利润为1
7.32亿元，同比增长19.96%。
2）近期，科达利发布2026年一季报，2025年第一季度公司实现营业收入41.42亿元，同比增长37.09%；扣非归母净利
润为4.49亿元，同比增长27.19%。
点评：
科达利的机器人业务刚刚起步，未来长期发展空间可期。1）公司机器人业务采取平台化布局：公司已设立科盟创新
、伟达立、依智灵巧三大机器人业务合资平台，专门布局机器人相关结构件及配套业务。2）公司机器人业务的长期定位
：机器人作为公司重点新业务方向之一，是未来重要成长曲线，随着研发落地和客户导入，有望逐步放量，打开中长期成
长空间。3）机器人业务最新进展：已同步配合核心客户开展机器人结构件同步定制开发，获得客户的持续认可。
公司产能全球布局，有望伴随核心客户长期成长。1）从国内看：公司联动核心客户深化战略协同，紧跟下游需求稳
步推进产能扩建，整体产能利用率维持较高水平。2）从海外基地看：美国威斯康星项目正在建设中，密切跟踪政策变化
；匈牙利三期按计划建设，公司将优化海外运营、精益管理提升资产效益；瑞典基地目前正对接新客户开展生产配套筹备
工作。3）积极进行产线设备更新：未来公司将通过技术创新、工艺升级、精细化管理提升附加值与控本能力；过去一年
已对老旧产线及设备进行集中优化更新。
后续景气度向好+受益钠电池等新趋势。1）从二季度经营情况看，公司发展势头向好，将延续一季度稳健增长的节奏
。2）受益钠电行业发展：公司长期与核心客户协同研发钠电相关结构件，技术储备深厚，已提前完成前瞻性产能布局；
现有技术体系和产线可适配行业技术升级迭代，具备规模化量产能力。
投资评级：
我们预计公司2026-2028归母净利分别为23.89/30.17/38.66亿元；公司锂电结构件业务格局好、持续成长能力强，机
器人业务提升未来长期空间；维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期
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2026-05-26│科达利(002850)经营业绩稳健增长，机器人业务加速推进 │国信证券 │增持
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公司业绩维持稳健增长。公司2025年实现营收152.13亿元、同比+26%，实现归母净利润17.64亿元、同比+20%；毛利
率为23.72%，同比-0.64pct，净利率为11.51%，同比-0.69pct。公司2026Q1实现营收41.42亿元，同比+37%；实现归母净
利润4.61亿元，同比+19%；毛利率为21.17%，同比-1.03pct、环比-3.83pct；净利率为11.00%，同比-1.77pct、环比-1.4
3pct。
公司锂电结构件业务维持快速增长趋势。2025年公司锂电池结构件业务实现营收147.05亿元，同比+28%，毛利率为24
.13%，同比-0.88pct。公司与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉等全球头部电池客户建立长期稳定战略
关系，市场份额稳居行业前列。在原料价格波动背景下，公司持续深挖成本潜力、提高运营效率，推动盈利能力保持相对
稳定、经营业绩持续向好。
公司深化全球布局，提升客户服务能力。2025年公司海外地区实现营收5.91亿元，同比+3%。公司已在德国、瑞典、
匈牙利建立海外生产基地，并积极推进匈牙利三期、泰国、美国等项目，以提升对客户的本地化配套和服务能力。同时，
面对行业旺盛需求，公司积极进行产能扩张提升交付能力。2026Q1公司购买固定资产、无形资产等支付的现金为5.36亿元
，同比增长超177%。
公司机器人业务布局加速推进。公司前瞻布局人形机器人核心零部件赛道，联合行业力量成立合资子公司科盟创新、
伟达立、依智灵巧推进业务发展。公司目前形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协
同的产品布局。公司围绕机器人核心运动控制环节，持续推动机器人产业应用的落地。
风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险
；海外产能建设进展不及预期。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于电池需求向好对公司经营的积极影响，我们上调盈利预测，
预计2026-2028年实现归母净利润23.93/31.08/38.18亿元（原预测2026-2027年为20.0/22.0亿元），同比+36%/+30%/+23%
，EPS为8.74/11.35/13.95元，动态PE为23/17/14倍。
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2026-05-05│科达利(002850)经营业绩稳健增长，构建机器人业务体系 │中银证券 │增持
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公司发布2025年年报和2026年一季报，经营业绩稳健增长。公司主营业务盈利能力保持稳健，产能建设稳步推进，市
场地位不断巩固，人形机器人新市场有望逐步打开；维持增持评级。
支撑评级的要点
2025年公司归母净利润同比增长19.87%：公司发布2025年年报，全年实现营收152.13亿元，同比增长26.46%；实现归
母净利润17.64亿元，同比增长19.87%；实现扣非归母净利润17.32亿元，同比增长19.96%。根据年报数据计算，2025Q4公
司实现归母净利润5.79亿元，同比增长27.27%，环比增长39.50%；实现扣非归母净利润6.04亿元，同比增长31.64%，环比
增长47.76%。
2026年一季度公司归母净利润同比增长19.06%：公司发布2026年一季报，一季度实现营收41.42亿元，同比增长37.09
%；归母净利润4.61亿元，同比增长19.06%，环比减少20.40%；扣非归母净利润4.49亿元，同比增长27.19%，环比减少25.
63%。
盈利能力稳健，费用控制表现优秀：2025年，公司综合毛利率同比下降0.64个百分点至23.72%，综合净利率同比下降
0.69个百分点至11.51%。2025年公司期间费用率同比下降0.16个百分点至9.27%，其中，公司的销售/管理/研发/财务费用
率分别同比-0.01/-0.51/+0.49/-0.13个百分点至0.36%/2.14%/5.80%/0.97%。
完善核心零部件布局，构建机器人业务体系：公司与苏州伟创电气科技股份有限公司等共同投资设立了苏州依智灵巧
驱动科技有限公司，并签署了《合资设立公司协议》。公司机器人业务聚焦核心零部件赛道，形成了以减速器为主的旋转
关节、以丝杠为主的直线关节以及灵巧手三大方向协同的产品布局。未来，公司将围绕机器人核心运动控制环节，持续推
动机器人产业应用的落地。
估值
在当前股本下，结合公司定期报告，考虑公司产能稳健扩张，盈利能力稳健，机器人业务逐步落地，调整盈利预测，
我们预计公司2026-2028年每股收益为8.69/11.22/13.66元，（原2026-2028年预测每股收益为8.07/9.80/-元）对应市盈
率21.9/17.0/14.0倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险
。
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2026-05-03│科达利(002850)26Q1业绩快速增长，机器人业务进展顺利 │华安证券 │买入
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2025年业绩符合预期，26Q1收入利润保持较快增长
公司2025年实现营业收入152.13亿元，同比+26.5%；实现归母净利润17.64亿元，同比+19.9%；实现扣非归母净利润1
7.32亿元，同比+20.0%。26Q1公司实现营业收入41.42亿元，同比+37.1%，环比-10.1%；实现归母净利润4.61亿元，同比+
19.1%，环比-20.4%；实现扣非归母净利润4.49亿元，同比+27.2%，环比-25.6%。公司全年业绩符合预期，26Q1收入及利
润同比保持较快增长。
2025年盈利能力保持稳健，26Q1毛利率略下滑
2025年公司毛利率为23.72%，同比-0.64pct；净利率为11.51%，同比-0.69pct。销售、管理、研发、财务费用率分别
为0.36%/2.14%/5.80%/0.97%，同比分别-0.01/-0.51/+0.49/-0.13pct。26Q1公司毛利率为21.17%，同比-1.04pct，环比-
3.83pct；净利率为11.00%，同比-1.77pct，环比-1.44pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为0.36%/1.98%/5.88%/0
.71%，同比-0.07/-0.35/+0.78/-0.59pct，环比分别+0.08/+0.13/-0.54/+0.10pct。
机器人执行器业务进展积极，勾勒第二成长曲线
公司机器人业务形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局，目前谐
波减速器、执行器总成等获得全球最高端几家客户的高度认可。人形机器人正处于从实验室研究迈向产业化的关键阶段，
2026年是机器人量产元年，有望迎来爆发式增长。公司围绕机器人核心运动控制环节，打造全品类、全场景、协同化的机
器人业务体系，持续赋能机器人产业应用落地，预计年内大客户会有突破式进展，有望实现批量产出，国内客户也在接触
中。
投资建议
公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开
启新增长空间。我们预计公司26-28年归母净利润23.1/29.6/36亿元（26-27年原值22.6\26.9亿元），对应24/19/16倍PE
估值，维持“买入”评级。
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