研报评级☆ ◇002850 科达利 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 36 9 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.84│ 4.45│ 5.42│ 6.37│ 8.08│ 9.74│
│每股净资产(元) │ 23.56│ 38.16│ 42.14│ 48.16│ 54.50│ 61.98│
│净资产收益率% │ 15.73│ 11.44│ 12.64│ 13.25│ 14.95│ 16.02│
│归母净利润(百万元) │ 901.18│ 1200.85│ 1471.63│ 1747.00│ 2208.48│ 2664.51│
│营业收入(百万元) │ 8653.50│ 10511.36│ 12029.68│ 15070.60│ 18534.72│ 22032.18│
│营业利润(百万元) │ 1032.28│ 1371.41│ 1718.45│ 2024.14│ 2566.07│ 3099.74│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-29 买入 维持 --- 6.15 8.19 10.27 西部证券
2025-11-07 增持 维持 --- 6.25 8.13 9.87 中银证券
2025-11-05 买入 维持 --- 6.58 8.18 9.95 国联民生
2025-10-30 买入 维持 --- 6.48 8.33 9.93 华安证券
2025-10-30 买入 维持 --- 6.20 7.04 8.00 国金证券
2025-10-30 买入 维持 --- 6.72 8.16 9.75 东兴证券
2025-10-29 增持 维持 195 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 237.33 6.45 8.79 10.53 华泰证券
2025-10-29 买入 维持 --- 6.29 7.88 9.51 申万宏源
2025-10-29 买入 维持 281.4 6.20 8.04 9.88 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-29│科达利(002850)动态跟踪点评：结构件业务稳定发展，人形机器人市场空间广│西部证券 │买入
│阔 │ │
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公司2025Q3季报业绩表现稳健。公司2025年前三季度实现营收106.03亿元，同比+23.41%，实现归母净利润11.85亿元
，同比+16.55%，实现扣非归母净利润11.29亿元，同比+14.53%。其中，25Q3公司实现营收39.59亿元，同环比+25.81%/+9
.26%；实现归母净利润4.15亿元，同环比+12.75%/+8.70%，实现扣非归母净利润4.09亿元，同环比+14.37%/+11.25%；实
现销售毛利率23.65%，同环比+0.23/+0.22pcts，销售净利率10.42%，同环比-1.26/-0.05pcts。
结构件主业绑定优质客户，坚持全球化战略布局。公司与全球知名电池及整车制造商建立了长期稳固的战略合作关系
，客户涵盖如CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉、ACC、三星等国外知名客户。
通过深度参与客户的设计、研发和生产流程，公司构建了“研发-生产-服务”一体化合作生态，形成了互利共赢的紧密合
作关系。公司坚持全球化战略布局，在德国、瑞典、匈牙利建立海外生产基地，形成“13+3”全球生产网络（国内13个，
欧洲3个），未来随投产放量有望贡献业绩增量。
携手拓展人形机器人领域，打开第二成长空间。人形机器人产业在政策支持与资本推动下的迅速发展，国内外企业正
加速推进量产进程。公司携手台湾盟立与台湾盟英共同成立合资公司，核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产，致力于
打造高精度产品，涵盖驱动器、控制器等核心配套组件，以形成一套完整的关节解决方案。与此同时，公司与伟创电气、
银轮股份等企业共同投资设立合资公司，进一步拓展人形机器人灵巧手业务。
投资建议：我们预计公司25-27年分别实现归母净利润16.84/22.41/28.11亿元，同比+14.4%/+33.1%/+25.4%，对应EP
S为6.15/8.19/10.27元，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。
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2025-11-07│科达利(002850)核心业务稳健发展，机器人新业务加速布局 │中银证券 │增持
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公司发布2025年三季报，前三季度实现归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%；公司主营业务盈利能力保持稳健，
产能建设稳步推进，市场地位不断巩固，人形机器人新市场有望逐步打开；维持增持评级。
支撑评级的要点
前三季度归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收106.03亿元，同比增
长23.41%；归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%；扣非归母净利润11.29亿元，同比增长14.53%。第三季度实现营收39
.59亿元，同比增长25.81%；归母净利润4.15亿元，同比增长12.75%。
盈利能力稳健，经营性现金流净额表现优秀：2025年前三季度公司销售毛利率11.11%，同比基本持平；销售净利率11
.11%，同比下降0.69个百分点。前三季度公司经营现金净流入19.29亿元，同比增长7.89%；第三季度经营现金净流入4.96
亿元，同比由负转正。
海外产能建设有序推进：公司看好海外市场长期增长前景，海外项目正按既定节奏稳步进行，未来有望实现营收增长
。根据公司公告，截至2025年10月，匈牙利三期项目设备正在发运安装阶段，美国和泰国项目正在进行前期准备工作。公
司将根据客户需求进一步释放产能，满足客户本土化需求。
开拓人形机器人新市场，打造业绩第二增长曲线：2025年前三季度公司研发费用达5.87亿元，同比增长29.90%，高于
营收增速，体现出公司对于技术研发的重视。公司战略聚焦人形机器人领域，新增多类产品，全力构建多元化产品矩阵。
根据公告，公司与多家国内外优质客户保持紧密的对接和沟通，正加速推进机器人业务落地进程，致力于为机器人领域的
客户提供与电池结构件业务同等水准的产品与服务，成为该领域重要的核心供应商。
估值
在当前股本下，结合公司三季报与行业近况，调整盈利预测，我们预计公司2025-2027年每股收益为6.25/8.13/9.87
元，（原2025-2027年预测每股收益为6.59/7.84/9.35元）对应市盈率26.7/20.5/16.9倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险
。
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2025-11-05│科达利(002850)2025年三季报点评：业绩符合预期，结构件龙头盈利能力强劲│国联民生 │买入
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事件：2025年10月28日，公司发布2025年三季报，公司前三季度实现营收106.03亿元，同比增长23.41%，实现归母净
利润11.85亿元，同比增长16.55%，扣非后归母净利润11.29亿元，同比增长14.53%，业绩整体符合预期。
Q3业绩拆分。营收和净利：公司2025Q3营收39.59亿元,同比+25.81%，环比+9.26%，归母净利润为4.15亿元，同比+12
.75%，环比+8.70%，扣非后净利润为4.09亿元，同比+14.37%，环比+11.25%。毛利率：2025Q3毛利率为23.65%，同比+0.2
2pct，环比+0.22pcts。净利率：2025Q3净利率为10.42%，同比-1.26pct，环比-0.05pct。费用率：2025Q3期间费用率为9
.27%，同比+0.86pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.35%、2.19%、5.87%、0.85%。
盈利韧性凸显，龙头优势持续巩固。公司前三季度整体营业收入106.03亿元，同比增长23.41%，毛利率达23.16%，同
比微降0.03个pct。盈利能力稳定的主要原因为：1、新能源汽车销量增长带动动力电池装机量提升，客户对公司动力电池
精密结构件的订单持续增加；2、公司深化内部管理降本增效，提升运营效率，叠加营收规模扩大带来的规模效应，有效
对冲成本波动影响。
专利规模稳步扩大，机器人业务加速突破。公司年内新增162项专利授权，较去年同期增长800%，进一步巩固动力电
池结构件龙头的技术优势。在人形机器人领域，子公司科盟创新推进提速，谐波减速器采用铝钢复合与特殊PEEK材料实现
轻量化推进量产；摆线减速器完成样品制备并启动客户送样；关节模组通过新技术实现能耗减半；叠加与伟创电气等伙伴
的合作及双基地协同优势，新业务路径持续清晰，为公司打开第二增长曲线蓄力。
海外布局动态优化，中国香港子公司赋能全球战略。公司全球化产能布局进入密集推进期，北美市场方面，公司将美
国锂电池结构件项目实施地点从印第安纳州调整至威斯康星州，结合该州在先进制造、电池材料技术及供应链协同上的优
势，提升北美基地响应效率；东南亚市场方面，原马来西亚项目变更为泰国新能源锂电池精密结构件项目，将作为开拓东
南亚市场的战略支点，提升本地化服务能力；同时公司在中国香港设立全资子公司，承担研发、营销、供应链与金融功能
，支撑订单承接与风险对冲。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收153.04、191.84和233.22亿元，同比增速分别为27.2%、25.3%和21.6%
；归母净利分别为18.00、22.40和27.23亿元，同比增速分别为22.3%、24.4%和21.6%。2025年11月4日收盘价对应PE分别
为26、21、17倍。考虑到公司龙头地位明显，海外业务有望持续扩张，维持“推荐”评级。
风险提示：新产品开拓不及预期、锂电需求不及预期。
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2025-10-30│科达利(002850)毛利率改善，积极拓展机器人新业务 │华安证券 │买入
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25年Q3业绩符合预期，归母净利润保持较快增长
公司2025年前三季度实现营业收入106.0亿元，同比+23.4%；归属于母公司净利润11.8亿元，同比+16.6%；扣非后归
母净利润11.3亿元，同比+14.5%。公司Q3实现营业收入39.6亿元，同比+25.8%，环比+9.3%；归属于母公司净利润4.15亿
元，同比+12.8%，环比+8.7%；扣非后归母净利润4.09亿元，同比+14.4%，环比+11.3%。公司Q3业绩符合预期。
25年Q3毛利率同环比改善，研发费用率明显提升
公司25Q3实现毛利率23.7%，环比+0.22pct，同比+0.23pct，体现出公司优秀的成本管控能力。销售、管理、研发、
财务费用率分别为0.35%/2.19%/5.87%/0.85%，同比+0.01/-0.21/+0.81/+0.24pct，环比-0.05/-0.11/+0.33/-0.44pct。
研发费用率明显提升，主因公司在机器人等新领域加大了研发投入。Q3公司缴纳所得税1.09亿元，环比Q2提升110%，主因
Q3子公司所得税调整。
布局人形机器人关节总成及灵巧手业务，勾勒第二成长曲线
公司携手台湾盟立及台湾盟英，共同投资创立了深圳科盟创新机器人科技有限公司。该公司核心技术聚焦于谐波减速
器的研发与生产，致力于打造高精度产品，涵盖驱动器、控制器等核心配套组件，以形成一套完整的关节解决方案。与此
同时，公司还与苏州伟创电气及盟立自动化科技（上海）合作，共同投资成立了深圳市伟达立创新科技有限公司。该公司
专注于多品类关节组件的布局，提供从关键零部件到关节模组的全方位产品。公司与苏州伟创电气、浙江银轮、上海开普
勒共同投资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，布局机器人灵巧手业务。
投资建议
公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开
启新增长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为17.6\22.6\26.9亿元（原值18.53\22.77\27.87亿元），对应PE为
28.5\22.2\18.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。
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2025-10-30│科达利(002850_SZ)：结构件主业持续稳健，静待人形机器人进展 │东兴证券 │买入
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财务要点：公司披露2025年三季报，实现营业收入106.03亿，同比增长23.41%，实现归母净利润11.85亿元，同比增
长16.55%。
结构件主业稳健经营，三季报业绩符合预期。25年Q3单季度，公司营业收入同比增长25.8%，环比9.3%，主要得益于
结构件主业出货持续增长。Q3单季度归母净利润同比12.8%，环比8.7%。Q3单季度毛利率23.65%，较去年同期的23.42%，
增加0.23%。净利率10.42%，较去年同期的11.68%，减少1.26%，盈利能力持续稳健。净利润增速与收入增速差距较大，主
要是由于公司及子公司按要求进行了税款补缴，导致三季度所得税增加额较大。
海外项目持续推进，龙头地位有望强化。伴随动力电池和储能电池装机增长，预计锂电结构件需求持续高景气。公司
目前产能利用率超70%，公司依托与头部电池厂商的稳定合作，海外项目正按既定节奏稳步进行，匈牙利三期项目设备正
在发运安装阶段，美国和泰国项目正在进行前期准备工作。未来公司将根据客户需求进一步释放产能，满足客户本土化需
求。随着新增产能的逐步释放，公司将进一步夯实全球化供应链体系，行业龙头地位有望得到持续强化。
布局人形机器人轻量化减速器产品构建第二成长曲线。2024年4月，科达利与台湾盟立、台湾盟英共同投资设立深圳
科盟，科达利持股40%拥有控股权。此次三方合作，科达利得以借助台湾盟立和盟英在机器人和谐波减速机方面的技术优
势，结合自身在精密结构件设计与制造的全球领先技术经验，实现优势互补。今年公司陆续推出系列轻量化减速器产品，
目前已与多家国内外优质客户保持紧密对接和沟通。随着人形机器人产业化加速，公司计划3年内实现年产20万台专用减
速器产能，将以谐波减速器为切入点，未来逐步延伸至关节模组等领域，人形机器人业务有望成为公司第二成长曲线。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利分别为18.40、22.35和26.70亿元，对应EPS分别为6.7
2、8.16和9.75元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为27.5、22.6和19.0倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。
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2025-10-30│科达利(002850)主业稳健，机器人布局持续向前 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月28日，公司发布三季报业绩。1-3Q25收入106.03亿元，同比+23.4%，归母净利润11.85亿元，同比+16.6%，扣非
归母净利润11.29亿元，同比+14.5%；单Q3公司收入39.59亿元，环比+9.3%，归母净利润4.15亿元，环比+8.7%，扣非归母
净利润4.09亿元，环比+11.3%。
经营分析
1、净利率维持强劲。公司1-3Q25毛利率23.16%，同比-0.03pct，四费率9.32%，同比+0.46pct，投资收益0.13亿元，
同比+0.56亿元，扣非归母净利率10.6%，同比-0.8pct，单Q3公司毛利率23.7%，环比+0.2pct，四费率9.3%，环比-0.19pc
t，扣非归母净利率10.32%，环比+0.2pct。Q3收入环比提升较小主因产品降价，Q3公司补缴税款加回后预计维持11%的净
利率。
2、主业持续稳健成长，明年预期仍有高增。公司Q3产能利用率较高，Q4收入预计环比较大。后续预计根据客户需求
还有扩产，海外基地预计明年进一步放量，明年我们预期整体收入增速超30%。3、人形机器人多方位布局。公司参股公司
科盟创新布局三大类产品，谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，其中谐波减速器主推钢铝复合谐波；在摆线减速器
方面，公司已具备样品，下半年将开始送样客户，应用于人形下肢和髋关节；执行器方面，公司推出轴向磁通电机旋转关
节，下半年送样客户。
盈利预测、估值与评级
科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。
我们预计25-27年公司归母净利润分别为17.0/19.3/22.0亿元，维持“买入”评级，重点推荐。
风险提示
下游需求不及预期，产品价格下降超预期，机器人产业化进展不及预期，公司机器人相关产品送样进展不及预期。
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2025-10-29│科达利(002850)3Q25净利润同比+12.75%，关注减速器进展 │中金公司 │增持
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3Q25业绩小幅低于我们预期
公司公布1-3Q25业绩：收入106.03亿元，同比增长23.41%；归母净利润11.85亿元，同比增长16.55%。单季度看，3Q2
5公司营业收入39.59亿元，同比增长25.81%；归母净利润4.15亿元，同比增长12.75%。三季度受到产品降价影响，公司收
入增速略低于销量增速，叠加一次性税收影响，三季度净利润增速略低于我们预期。
业务布局一主一辅，双轮驱动。1）电池结构件：8月下旬以来客户需求增长明显，目前来看下游电池企业2026年扩产
趋势延续，我们预计到2026年公司电池结构件主业或延续增势，2025年四季度开始有望加速；2）减速器：公司在摆线、
谐波两大类型减速器产品方面持续创新，今明年有望为公司创造新成长弹性。
盈利能力长期稳定，管理体系成熟。3Q25公司实现毛利率23.7%，同比+0.2ppt；实现净利率10.5%，同比-1.2%，受到
一次性税收（营业外支出）影响。整体来看，公司盈利能力保持长期稳定，管理优异。
发展趋势
出海及人形新产品打造弹性。1）海外布局：公司持续打造全球影响力，计划2026年推进美国、泰国两大基地建设，
我们预计建成后或将更好服务全球电池厂客户，海外基地产值弹性或达10亿元以上；2）新产品：公司在人形机器人领域
致力于打造平台化公司，我们看好公司凭借稳定的现金流、精益的生产组织能力为人形机器人产业赋能。
盈利预测与估值
考虑到公司四季度以来排产提速，我们维持2025-2026年净利润预期17.9/21.9亿元，当前股价对应2025-2026年P/E分
别27/22x。考虑到人形机器人板块估值中枢提升，我们上修公司目标价42.3%至195元，对应2025-2026年P/E分别30/24x，
当前股价涨幅空间10.3%，维持“跑赢行业”评级。
风险
下游扩产不及预期，锂电池厂商价格战，人形机器人产品进展不及预期。
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2025-10-29│科达利(002850)2025年三季报点评：Q3主业经营性利润率稳健，机器人稳步推│东吴证券 │买入
│进 │ │
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25Q3收入亮眼、利润受补交税款影响、经营性利润符合预期。公司25年Q1-3营收106亿元，同+23.4%，归母净利11.8
亿元，同+16.6%，扣非净利11.3亿元，同+14.5%，毛利率23.2%，同+0pct，归母净利率11.2%，同-0.7pct；其中25Q3营收
39.6亿元，同环比+25.8％/+9.3％，归母净利4.2亿元，同环比+12.8%/+8.7％，扣非净利4.1亿元，同环比+14.4%/+11.3
％，毛利率23.7%，同环比+0.2/+0.2pct，归母净利率10.5%，同环比-1.2/-0.1pct，主要由于减值损失计提及补交税款影
响，若加回，净利率仍可达接近12%，符合市场预期。
结构件收入稳定25%+增长、经营性净利率基本稳定。公司Q3收入39.6亿，同增26%，Q1-3累计收入106亿，我们预计Q4
收入可达45亿左右，环增10%+，全年收入预计突破150亿，同比增长25%。2026年我们预计行业总体需求25%增长，公司收
入预计可达180亿+，同增23%。盈利端，结构件价格下降空间有限，且公司不断降本增效，我们预计25-26年净利率仍可维
持10-12%。
机器人多产品储备、加速客户拓展。子公司科盟布局三大类产品，谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，主打轻
量化。其中谐波减速器主推钢铝复合谐波，预计减重20-30%，25年主供工业和协作机器人，人形方面已对接国内外人形机
器人主机厂。摆线减速器方面，公司已具备样品，我们预计25H2开始送样客户，应用于人形下肢和髋关节。执行器方面，
公司推出轴向磁通电机旋转关节，我们预计25H2送样客户。公司具备优秀的制造、管理和客户拓展能力，我们预计减速器
25年形成千万收入，未来随着人形爆发，将成第二增长曲线。
研发费用提升、资本开支低位。公司25年Q1-3期间费用9.9亿元，同+29.9%，费用率9.3%，同+0.5pct，其中Q3期间费
用3.7亿元，同环比+38.5%/+6.3%，费用率9.3%，同环比+0.9/-0.3pct；25年Q1-3经营性净现金流19.3亿元，同+7.9%，其
中Q3经营性现金流5亿元，同比转正，环比-26.9%；25年Q1-3资本开支5.6亿元，同-34%，其中Q3资本开支1.9亿元，同环
比-10.3%/-2.1%；25年Q3末存货8亿元，较年初-3.7%。
盈利预测与投资评级：考虑一次性补缴税费影响，我们调整25-27年归母净利润为17/22/27亿（原预测值为18/22/26
亿元），同比增15%/30%/23%，对应PE为29x/22x/18x，给予26年35xPE，对应目标价281.4元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。
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2025-10-29│科达利(002850)看好需求上修带来利润弹性 │华泰证券 │买入
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公司发布三季报，25Q1-Q3收入106.0亿元，同比+23.4%，归母净利11.8亿元，同比+16.6%，扣非净利11.3亿元，同比
+14.5%，公司盈利稳定增长，Q3一次性所得税计提略微影响公司利润释放。公司结构件主业盈利能力强劲，机器人业务陆
续推出新品，平台化布局优势明显，我们维持“买入”评级。
25Q3净利率受补交税款影响，四季度及明年需求指引乐观
25Q3收入39.59亿元，同/环比+25.8%/+9.3%，归母净利4.15亿元，同/环比+12.8%/+8.7%，扣非净利4.09亿元，同/环
比+14.4%/+11.3%，公司Q3一次性补交超2000万元所得税款项，略微影响利润释放；毛利率/归母净利率达23.65%/10.49%
，环比+0.22/-0.05pct，若加回所得税款项，公司归母净利率达11.1%，虽年中结构件存在降价，但公司凭借优异的成本
控制实现盈利能力基本稳定。根据公司业绩会，公司指引25年/26年结构件收入同比增速达30%/超过30%，我们看好公司今
明年实现量增利稳。
机器人：子公司围绕人形机器人布局，看好未来增长空间
子公司科盟创新围绕谐波减速机、关节模组及摆线减速机三大机器人相关产品方向布局。1）谐波减速器：重点开发
轻量化产品，特殊PEEK材料谐波减速器契合人形机器人客户需求。25年8月，科盟创新参与世界机器人大会，展出多款谐
波减速器产品，涵盖工业与家庭等应用场景；2）关节模组：公司自研新技术，以提升产品节能属性，8月世界机器人大会
中展出新品，能耗降至传统产品的一半；3）摆线减速机：正在尝试下半身采用摆线减速器的重负载方案，计划于25年下
半年推出可送样的版本。
全球化布局稳步推进，海外产能持续扩张
公司积极对外投资：1）泰国/美国：公司8月底公告将原定马来西亚项目变更为泰国，以不超2.1亿元建设锂电池精密
结构件一期项目，公司预计泰国与美国工厂有望在26年中投产，26年/27年贡献产值2亿/10亿；2）欧洲：公司预计欧洲工
厂明年有望实现超10亿营收，并实现盈利，有望配套欧洲地区电池厂需求；3）香港：25年10月，公司设立香港全资子公
司，依托香港及海外高效研发资源搭建具身智能机器人关键部件研发平台。我们看好公司全球化布局，打开营收增长天花
板。
维持“买入”评级
考虑到一次性费用计提影响，我们略微上修所得税费用假设，考虑到下游需求向好，我们上修公司26-27年结构件需
求增速假设，预计25-27年归母净利为17.67/24.06/28.84亿元（前值17.91/21.61/24.97亿元，调整-1%/+11%/+15%），参
考可比公司26年Wind一致预期下平均PE27倍，给予公司26年合理PE27倍（前值25年25倍），对应目标价237.33元（前值16
3.75元），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；电池需求不及预期；新产能建设不及预期。
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2025-10-29│科达利(002850)Q3符合业绩，外拓机器人进展顺利 │申万宏源 │买入
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Q3业绩符合预期，结构件主业盈利稳健。1-3Q25，公司营收106.0亿元，同比+23%，归母净利11.8亿元，同比+17%，
净利率11.1%。其中3Q25，公司营收39.6亿元，同环比+26%/+9%，归母净利4.2亿元，同环比+13%/+9%，归母净利率10.5%
，同环比下滑主要系公司研发费用率提升及所得税增加影响。3Q25毛利率达23.7%，环比+0.2pct，后续4Q25旺季需求提升
，成本端有望继续优化。费用端3Q25公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/2.19%/5.87%/0.85%，其中研发费用率
环比+0.33pct，研发投入持续加码，支撑新结构件产品与机器人业务发展。
Q4结构件主业迎出货旺季，26年海外结构件量利展望积极。公司结构件业务下游动力及储能需求旺盛，Q4有望迎来出
货旺季。25年8月，公司更新美国动力电池结构件项目及泰国锂电结构件一期项目进展，其中泰国项目投资总额预计不超2
.1亿元，达产后有望实现年产值4.8亿元。目前公司瑞典、匈牙利及德国基地投产放量，公司海外多市场布局完善，全球
锂电供应链重构下，公司海外本土化配套客户的稀缺性凸显，我们预计26年公司海外营收有望快速增长。
公司聚焦人型核心传动轻量化产品。公司谐波减速器25年营收以工业客户为主，目前正加速外拓人型机器人客户。公
司摆线减速机和关节新产品陆续发布送样，围绕轻量化和低能耗特性进行人型机器人产品矩阵多维度布局。
投资分析意见：考虑公司短期研发费用增加影响，我们小幅下调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别17.2
2/21.57/26.02亿元(原25-27年预测为17.70/21.71/26.08亿元)，对应PE为28/22/19倍。我们认为，公司结构件主业盈利
稳健，同时机器人业务成长性陡峭。因此，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险；海外贸易保护政策风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-02-04│科达利(002850)2026年2月4日投资者关系活动主要内容
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一、问答环节：
Q：请问 25 年产能利用率情况？目前 26 年一季度排产情况如何？
A：公司产能利用率高，将持续推进设备升级与产能扩张。目前公司一季度生产经营排产有序推进，运行节奏符合预
期。具体经营情况敬请关注公司后续披露的定期报告。
Q：近期原材料上涨对公司的影响？
A：原材料上涨对公司有一定影响。公司将多措并举、积极应对，目前重点推进以下几方面的措施：一是持续推进产
能扩充与布局优化，发挥规模效应平抑成本；二是加大技术创新投入，迭代升级产品生产，提升原材料利用效率；三是强
化内部精细化管理，降本增效。此外，公司还将结合市场变化，积极与客户协商价格传导，并通过供应链整合、产品结构
升级等多项配套措施协同发力，降低原材料价格上涨对公司的不利影响，保障公司经营稳健发展。
Q：锂电池产品出口退税调整对公司的影响？
A：结合近期与客户的深度交流反馈来看，公司受此影响很小，各项合作秩序井然，整体运行态势稳健。
Q：公司机器人业务主要产品布局？进展如何？
A：公司机器人业务聚焦核心零部件赛道，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方
向协同的产品布局。围绕机器人核心运动控制环节，打造全品类、全场景、协同化的机器人业务体系，持续赋能机器人产
业应用落地。具体进展细节涉及严格的保密协议，不便对外披露，敬请理解。
Q：当前公司海外基地市场布局及业务拓展可见度有多高？
A：公司长期看好海外市场增长潜力，海外项目推进节奏稳健。随着国际客户量产落地、国内客户海外项目持续推进
，叠加公司全球化布局持续深化，海外业务预计将为公司带来较大的增长空间。具体来看，欧洲生产基地稳步推进，将根
据客户需求有序释放产能，美国、泰国项目正推进前期准备工作。
Q：公司动力电池和储能电池结构件占比情况？
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