研报评级☆ ◇002853 皮阿诺 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.46│ -2.01│ -0.01│ 0.37│ 0.55│
│每股净资产(元) │ 6.78│ 7.24│ 5.04│ 5.10│ 5.47│ 6.02│
│净资产收益率% │ 12.15│ 6.37│ -39.89│ -0.20│ 6.70│ 9.10│
│归母净利润(百万元) │ 153.61│ 85.98│ -374.76│ -2.00│ 67.00│ 100.00│
│营业收入(百万元) │ 1451.66│ 1315.98│ 885.88│ 627.00│ 737.00│ 832.00│
│营业利润(百万元) │ 169.25│ 86.91│ -395.72│ 1.00│ 79.00│ 116.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-21 增持 维持 16 -0.01 0.37 0.55 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-21│皮阿诺(002853)2025年三季报点评：Q3扣非扭亏为盈，战略收缩大宗业务 │华创证券 │增持
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事项：
公司公布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.20/-0.08/-0.19亿元，YoY-37
.27%/由盈转亏/亏损扩大。25Q3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1.52/0.05/0.01亿元，同比-30.2%/+34
.2%/由亏转盈。
评论：
战略收缩大宗业务致营收承压，经营性现金流大幅改善。受房地产行业下行影响，公司主动收缩大宗业务，通过工程
直营+经销商的双轮驱动模式加强风控管理，一方面聚焦国央企、优质民企等战略客户，提供一体化精装定制解决方案；
另一方面拓宽地产拎包、酒店、医养、保障房等多元化业务渠道。截至三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为16
89万，较去年同期-6334万实现大幅转正，现金流表现大幅改善。
Q3盈利能力修复，营收下滑拖累费用率。1）25Q3，公司实现毛利率26.9%，同比+2.7pct/环比-0.04pct。费用端，公
司积极降本，但受营收下滑导致的经营杠杆影响，三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/+1.8/-0.9/+0.1pct
至12.2%/8.8%/3.3%/0.1%。综合来看，公司三季度实现归母净利率3.3%，同比+1.6pct。2）前三季度，公司实现毛利率24
.7%，同比+1.1pct。费用端，公司实现销售/管理/研发/财务费用率12.5%/8.2%/4.3%/-0.1%，同比+0.2/+1.5/+0.1/+0.1p
ct。综合来看，公司前三季度实现归母净利率-1.8%，同比-3.0pct。
投资建议：公司主动调整业务结构，收缩高风险大宗业务，经营质量逐步改善，看好后续业绩企稳修复。我们预计公
司25-27年实现归母净利润分别为-0.02/0.67/1.00亿元，对应26/27年估值为39/26X。参考绝对估值法，给予公司目标价1
6.0元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下滑，渠道拓展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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