研报评级☆ ◇002859 洁美科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 19 7 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.59│ 0.47│ 0.60│ 0.89│ 1.29│
│每股净资产(元) │ 6.16│ 6.64│ 6.59│ 7.26│ 7.93│ 8.90│
│净资产收益率% │ 5.96│ 8.58│ 6.86│ 8.26│ 11.22│ 14.34│
│归母净利润(百万元) │ 165.87│ 255.62│ 202.17│ 259.11│ 385.44│ 554.33│
│营业收入(百万元) │ 1301.18│ 1572.27│ 1817.02│ 2164.78│ 2734.56│ 3443.89│
│营业利润(百万元) │ 177.96│ 286.28│ 216.04│ 281.63│ 418.49│ 601.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-17 买入 维持 --- 0.61 1.01 1.52 华西证券
2026-03-04 买入 维持 --- 0.59 0.84 1.22 国盛证券
2025-12-15 买入 首次 --- 0.60 0.86 1.19 浙商证券
2025-12-05 买入 首次 --- 0.59 0.84 1.22 国盛证券
2025-11-11 增持 维持 --- 0.60 0.80 1.00 国信证券
2025-11-05 买入 维持 --- 0.62 0.92 1.30 长城证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.60 0.80 1.18 银河证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.60 0.97 1.42 财通证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.61 1.01 1.52 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-17│洁美科技(002859)拟收购埃福思进军超精密加工设备领域，主业下游景气度上│华西证券 │买入
│行 │ │
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事件概述
3月16日，洁美科技公告收购埃福思科技预案，通过本次交易，公司业务从电子封装耗材拓展至超精密加工装备，并
于次日结束停牌。
3月3日，洁美科技发布公告，就长沙埃福思科技有限公司100%股权事项，筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配
套资金，并于次日停牌。
分析判断:
拟收购埃福思100%股权，进军超精密加工设备领域。
根据公司公告，埃福思科技主要产品包括离子束抛光机、磁流变抛光机、小磨头抛光机、铣磨机等超精密加工装备。
其中，离子束抛光机是埃福思的核心拳头产品，能够实现埃米级（0.1纳米）的超光滑表面加工。埃福思科技的产品广泛
应用于半导体、航空航天、大口径望远镜镜片制造以及高端科研光学器件的加工领域。埃福思科技的盈利模式主要以“高
端光学装备销售”为主，主要客户包括福晶科技、茂莱光学、波长光电等上市公司以及中国科学院、中国科学技术大学等
科研院所，已形成了稳定的收入来源。
埃福思团队技术积累深厚，高管曾参与“02”专项等项目。
根据埃福思科技官网，埃福思董事长、总经理周林博士为国防科技大学本硕博，历任国防科技大学讲师、副研究员、
研究生导师、研究室副主任。从事超精密加工与检测技术研究，主持和参与研制了多台套离子束修形（IBF）设备和磁流
变抛光（MRF）设备，实现了纳米/亚纳米面形精度光学零件的稳定加工能力。主持国家自然科学基金2项，参与国家科技
“02”重大专项、国家自然科学基金重大研究计划、“973”项目等科研项目20余项。埃福思副总经理、研发总监等核心
管理层均为国防科大背景。
离子束抛光机为埃福思核心产品，可应用于半导体、航空航天等领域。
根据DT半导体，离子束抛光机应用领域半导体制造、光学元件、生物医疗、航空航天等。
晶圆平整化：亚纳米级表面处理提升芯片良率，如硅片抛光后粗糙度降低至0.2nm；光学元件：极紫外光刻物镜：蔡
司采用IBF技术实现20皮米级表面粗糙度，支撑7nm以下制程；人工关节抛光：钛合金表面超光滑处理降低摩擦系数，延长
植入体寿命；卫星反射镜：碳化硅基材抛光后反射率提升至99.8%，满足深空探测需求。
国内厂家包括：长沙埃福思、四川至臻精密、朗信（苏州）精密光学等。
MLCC受益AI服务器需求有望涨价，公司MLCC离型膜已与国内外客户合作。
根据公司25年半年报，公司电子级薄膜材料营业收入1.157亿元，同比增长61.29%。公司MLCC用途离型膜产品已在国
巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货；也顺利完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量
供货。对于长期被国外企业垄断的高端MLCC用离型膜也取得了突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。
根据与非网，MLCC龙头村田，考虑调涨MLCC价格，因AI伺服器元件的询问量已达自家产能的两倍。村田上季的稼动率
已达90％～95％，预期本季将维持此高档水准。除了村田的稼动率步入满载之外，全球第二大厂三星电机旗下最大产能的
天津厂，已经产能满载。
投资建议
我们认为如收购事项顺利落地、AI行业高速发展，公司有望实现主业MLCC产品高速增长，超精密加工设备打开第二曲
线，看好公司未来成长空间。
介于收购事项未落地，我们维持2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为21.86、28.90、36.41亿元。预
计2025-27年归母净利润为2.63、4.35、6.55亿元。预计2025-27年EPS分别为0.61、1.01、1.52元。2026年3月16日股价为
42.62元，对应PE分别为69.71x、42.22x、28.06x。维持“买入”评级。
风险提示
拟收购事项尚未完成存在不确定性，行业竞争加剧，下游需求不及预期等。
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2026-03-04│洁美科技(002859)收购埃福思切入精密光学设备领域，横向布局再下一城 │国盛证券 │买入
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进军精密设备领域，与现有业务实现协同共振。公司发布公告称正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买长沙埃福
思科技有限公司100%股权，并募集配套资金事项。长沙埃福思科技有限公司是一家集自主研发、生产、销售于一体，专注
超精密光学加工智能装备及其工艺的高新技术企业，公司以高端光学制造装备及加工工艺为基础，集设备研发、精密光学
加工等技术和能力于一体，为客户提供中高端光学系统的产品和解决方案。公司致力于解决高端光学零件的加工、检测难
题，致力于推广和应用先进的光学加工与检测技术。公司研发团队在非球面超精密抛光加工方面具有20年的工艺开发和设
备研制经验，主要产品包括新型高性能离子束抛光机、磁流变抛光机、小磨头抛光机、铣磨机等设备。
离子束抛光技术是利用离子溅射原理，通过在真空状态下离子源引束产生等离子体能量束流，束流轰击工件表面产生
原子级别的材料去除从而实现光学元件的高精度加工。与传统抛光工艺相比，离子束抛光非接触式的加工方式避免了因预
压力导致的表面或亚表面损伤，同时，高洁净度的真空环境确保了加工过程较高的可控性与准确性。此外，离子束抛光过
程中，束流始终与光学镜面紧密贴合，不会引入由于工具和镜面不吻合而导致的频段误差，这使得离子束抛光技术可以用
于各种光学材料的高精度抛光。
埃福思研发生产的先进设备离子束抛光机、磁流变抛光机是超精密光学加工不可或缺的核心装备，解决了国家“卡脖
子”难题，服务于精密光学、遥感、半导体等下游产业链，是典型的战略性新兴产业，未来有望和公司半导体相关业务实
现协同共振。
AI需求推升被动元器件景气度，封装材料涨价在即。与传统服务器相比，AI服务器对MLCC的需求呈现量质双升”的极
端特征。据天天IC消息，目前村田、三星电机、太阳诱电的高端产能稼动率均维持在80%以上，村田更是达到90%-95%的满
载水平，产线持续处于供不应求”状态。村田总裁中岛规巨透露，客户咨询的高端MLCC订单量已达到公司当前产能的两倍
，产能完全无法满足需求。由于高端MLCC精度要求极高，难以快速扩产，今明两年该类产品供应紧张的局面大概率将持续
。公司作为上游封装材料核心供应商，在持续满产满销状态下，有望择机调涨产品价格。
盈利预测及投资建议：公司元器件载带业务有望开启涨价周期，横向拓展多项业务有望推动公司业绩增长。预计公司
2025-2027年分别实现总营收21.51/26.45/32.07亿元，同比增长18.4%/23.0%/21.3%；预计将实现归母净利润2.54/3.62/5
.26亿元，同比增长25.7%/42.6%/45.1%。公司当前市值对应2026/2027年PE分别为50.7/34.9倍。维持买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品或新技术研发不及预期；全球贸易关系扰动。
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2025-12-15│洁美科技(002859)深度报告：载带冠军，离型膜、复合集流体开启新增长曲线│浙商证券 │买入
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洁美科技：载带冠军，打造电子耗材“一站式”服务商
洁美科技专注集成电路及片式元件配套，从电子专用原纸→纸/塑载带→光学级PET基膜→高端离型膜涂布→复合集流
体，不断复刻“垂直一体化降低成本——一站式服务提升粘性——大客户背书品牌优势”的核心竞争力，成为业内少见的
纵向一体化龙头，拥有三星、村田、国巨、太阳诱电、华新科等头部客户优质资源。
2012-2024年公司营业收入由3.3亿元增至18.2亿元，归母净利润由0.3亿元提升至2.0亿元；期间收入和利润CAGR约15
%/17%，保持长周期的稳定成长。
载带：纸质载带绝对龙头，在塑料载带成功突围
纸质载带，公司起家&拳头业务。根据GlobalGrowthInsights测算，2033年纸质载带行业规模约6亿美元，公司在2021
年纸质载带市占率已达74%。
塑料载带，市场空间和份额空间相比纸质载带更大。根据Valuates测算，塑料载带行业2031年有望达10亿美元，目前
洁美份额已进入全球前五，核心竞争力迁移打法初探成功。
离型膜：厚积薄发，MLCC+光学双高规格赛道，放大成长空间
离型膜空间广阔，根据GrandViewResearch测算，离型膜全球市场约200亿美元，其中MLCC离型膜与光学离型膜属其中
优质成长方向。
基于精密涂层技术和客户复用，公司进军离型膜赛道，①MLCC离型膜方向，公司依托光学级BOPET基膜与高洁净涂布
的一体化平台，实现对国巨、华新科、风华高科、三环集团等客户稳定批量供货并进入日韩客户导入阶段；②光学离型膜
方向，打入主要偏光片厂供应链、成为日韩以外少数具备一体化和量产经验的供应商。
复合集流体：并购柔震科技，进军锂电池新材料高增赛道
复合集流体降低金属用量的同时兼具低成本、高安全、长寿命和高能量密度，是动力电池与储能电池集流体升级的重
要技术路线。根据DataIntelo测算，复合集流体市场2023年规模约12亿美元，2032年有望增长至约34亿美元，CAGR约12.5
%。
公司在2024-2025年通过并购与增资持有柔震科技进入新能源复合集流体市场。柔震科技现已成为部分锂电客户复合
铝箔的唯一批量供应商，并与宁德新能源签署联合开发协议，锁定2025-2027年不少于100/500/3000万m2的采购需求，在
锂电新材料高增赛道上率先占位。此外，柔震已联合华科教授研发PCB载体铜箔送样并加速新品落地，收购江西鸿美后将
加快产能扩张。
盈利预测与估值
公司作为载带隐形龙头，不断扩充自身边界，业务覆盖载带、离型膜、复合集流体三大成长赛道。我们选取电子材料
及新能源材料领域具有可比性的公司作为参考，载带领域对标雷科（电子耗材供应商）、3M公司（全球电子封装材料巨头
）；膜材料对标东材科技、长阳科技；复合集流体领域对标宝明科技、英联股份。公司持续向电子耗材“一站式”服务商
进发，传统载带基本盘稳固，市占率领先；离型膜领域实现MLCC及光学膜技术突破、客户放量在即，成长空间持续放大；
复合集流体通过并购柔震科技切入高增长赛道，锁定宁德新能源长期采购需求，打开远期空间。我们预计2025-2027年公
司营收20.99/26.12/32.36亿元，同比15.51%/24.46%/23.88%，归母净利润2.58/3.70/5.14亿元，同比27.64%/43.27%/39.
15%，当前市值对应PE为47.9/33.4/24.0X。参考行业均值PE分别为77.4/47.5/27.7X，公司目前存在低估，给予“买入”
评级。
风险提示
下游需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。
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2025-12-05│洁美科技(002859)元器件载带龙头企业，纵横一体化打开成长空间 │国盛证券 │买入
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多品类协同拓展，打造全球电子元器件封装与制程耗材平台。浙江洁美电子科技股份有限公司成立于2001年4月，201
7年4月7日在深圳证券交易所上市。公司专注于为电子元器件行业提供关键的封装材料和制造过程耗材，是一家电子元器
件配套材料制造企业。自创立以来，公司以深耕电子薄型载带业务起家，逐步构建起纵向一体化与横向拓展相结合的发展
格局。成立初期，产品主要集中于封装载带系列，包括纸质载带、上下胶带以及塑料载带。2017年以后，公司持续拓宽产
品线，当前公司产品主要包括纸质载带、电子胶带、塑料载带、离型膜、流延膜、芯片承载盘（ICtray盘）。广泛应用于
集成电路、片式电子元器件、半导体、光电显示领域及新能源领域，最终应用于AI终端、5G、工业互联网、数据中心、新
能源汽车等重点市场，并通过控股子公司柔震科技将产品延伸至新能源电池正负极材料——复合集流体领域，包括复合铝
箔（PET铝箔）、复合铜箔（PET铜箔、PP铜箔）以及涂碳复合铝箔三类核心产品，主要应用于消费类锂电池、动力电池（
涵盖新能源汽车、两轮小动力车、货轮、机器人、无人机等多种动力应用场景）以及储能电池客户。
“纸塑双龙头”格局稳固，国产替代份额持续提升。受益于下游电子元件行业的复苏与扩产，上游耗材领域中的纸质
载带产业也开始加速扩产。根据WGR最新市场研究数据，全球纸质载带（PaperCarrierTape）市场在2024年实现市场规模2
0.07亿美元，预计到2035年将增长至38亿美元，2025至2035年期间的年均复合增长率（CAGR）为6.0%。得益于国内电子制
造业和半导体产业的快速发展。随着5G、消费电子、汽车电子等高科技领域对电子元器件的需求不断增加，对塑料载带的
需求也同步扩大。据华经产业研究院数据，预计2026年全球塑料载带行业市场规模约为64.68亿元，2026年全球塑料载带
行业需求量约长至431.22亿米。洁美科技深耕电子封装载带行业多年，与全球头部被动器件厂商建立了稳定合作关系，客
户粘性高、订单质量优，品牌影响力持续增强。与行业内多数专注于纸质载带、胶带或塑料载带等单一品类的厂商不同，
洁美科技实现了涵盖分切纸带、打孔纸带、压孔纸带、上下胶带、塑料载带、离型膜等多种产品的横向一体化布局，是国
内唯一具备全系列电子封装材料配套生产能力的企业。公司通过产品品类间的高度协同，能够为客户提供一站式解决方案
，有效提升下游客户贴装效率，增强客户黏性和行业话语权。洁美科技是国内为数不多实现塑料载带全流程自制的企业，
在纸质载带市占率较高基础上，其塑料载带亦快速占据中高端封装市场份额，形成“纸+塑”双龙头格局。
膜材料放量拐点已现，并购切入新能源功能膜领域。洁美科技自2017年布局电子级离型膜业务，依托纸质载带的客户
资源精准切入市场，历经多年发展已实现从“技术验证”到“批量供货”的跨越。从收入端看，业务增长势头强劲，离型
膜收入从2018年的0.22亿元增至2021年的1.12亿元，年均复合增速超70%，印证下游需求与公司产品竞争力；从产能端看
，目前离型膜年产能4亿平米，其中浙江安吉基地年产能3亿平米，广东肇庆基地年产能1亿平米，广东肇庆基地离型膜总
共规划了年产能2亿平米，二期新增的年产能1亿平米会根据客户放量的进度确定投产节奏；此外天津基地规划的年产能4.
8亿平米的离型膜正在根据计划有序进行，目前处于厂房建设阶段，部分生产设备也已经预定，为后续收入放量奠定规模
基础。2024年末，洁美科技以3000万元收购浙江柔震科技56.8334%股权，实现对其控股，成功切入复合集流体这一锂电高
成长赛道。此次并购具有“低投入、高协同”特点：一方面，3000万元收购金额相对公司现金流规模较小，财务压力可控
；另一方面，柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料，与公司现有膜材（离型膜、光学基膜）业务高度协同，助力公司
从“电子级膜”向“新能源功能膜”延伸，完善产品矩阵，为业绩增长增添新引擎。
盈利预测及投资建议：公司元器件载带业务份额稳固，膜材料业务已实现从“技术验证”到“批量供货”的跨越，未
来有望成为公司利润新增量。此外公司通过收购切入复合集流体及PCB材料领域。预计公司2025-2027年分别实现总营收21
.51/26.45/32.07亿元，同比增长18.38%/22.96%/21.27%；预计将实现归母净利润2.54/3.62/5.26亿元，同比增长25.7%/4
2.6%/45.1%。公司当前市值对应2025/2026年PE分别为48.70/34.15倍，显著低于可比公司平均估值。首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）新品或新技术研发不及预期；3）全球贸易关系扰动。
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2025-11-11│洁美科技(002859)载带业务维持高稼动率，离型膜、复合集流体稳步推进 │国信证券 │增持
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载带业务稼动率回到高位，新产品放量带动营收高增。公司2025年前三季度实现营收15.26亿元(YoY+13.74%)，归母
净利润1.76亿元(YoY-0.70%)，扣非净利润1.71亿元(YoY-1.80%)，毛利率33.69%(YoY-2.82pct)。对应3Q25实现营收5.64
亿(YoY+12.19%，QoQ+2.77%)，归母净利润0.77亿元(YoY+38.53%,QoQ+19.55%)，毛利率34.17%(QoQ-0.12pct)。AI创新大
周期已经开启，电子行业整体景气度向上，MLCC等元件需求回到较高位置，公司载带业务维持高稼动率。
纸质载带基地持续升级扩产，塑料载带半导体客户突破顺利。下游MLCC、电感、电阻等元件，受益AI基建拉动高端需
求，景气回暖，公司前三季度载带业务稼动率持续维持在历史高位。产能方面，公司积极建设海外产能，菲律宾基地持续
向主要客户送样验证；马来西亚扩建厂房完成，开始安装调试设备；江西对2条旧产线的技改升级项目预计年底完成；新
增高精密塑料载带产线，已向半导体重点客户供货。
基于自制基膜的离型膜已进入批量导入阶段，营收同比实现大幅增长。目前公司在国巨、华新科、风华、三环等客户
处已稳定批量供货并完成基膜自制，宇阳、微容已完成导入，三星、村田已完成验证和批量供货，海外基地开始逐步放量
。广东基地离型膜一期2条线陆续投产，未来将进一步新增超宽幅产线；天津基地已进入车间装修阶段，预计25年底安装
设备，未来助力提升韩系客户份额。此外，偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，与多家客户签订了产
品供应战略协议。
复合集流体导入客户，布局PCB铜箔市场。1H25公司继续增资控股子公司柔震科技，持股比例增加至60.4%(+4.76%)。
1H25公司与4家客户签订合作协议，完成11家客户供应商导入，实现3家客户批量出货，订单同比增长40%。上半年公司开
启扩产，预计25年复合铝箔/铜箔分别扩产7/4条线。此外，公司着手布局载体铜箔市场，并向部分客户送样。
投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润2.60/3.45/4.31亿元（前值为2.58/3.39/4.29亿元），同比增长28.
4%/32.9%/25.0%，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。
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2025-11-05│洁美科技(002859)25Q3净利润同比快速增长，复合集流体有望持续贡献增量 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入15.26亿元，同比+13.74%；实现归母净利润1.76亿
元，同比-0.70%；实现扣非净利润1.71亿元，同比-1.80%。2025年Q3公司实现营业收入5.64亿元，同比+12.19%，环比+2.
77%；实现归母净利润0.77亿元，同比+38.53%，环比+19.55%；实现扣非净利润0.76亿元，同比+35.92%，环比+19.08%。
25Q3净利润同比快速增长，高附加值产品持续放量：2025年Q3，公司净利润同比实现快速增长。一方面，公司顺应电
子元器件小型化趋势，持续优化产品结构，持续增加高精密载带专用设备，提升高附加值产品的产销量；另一方面，公司
持续优化生产流程，加速技术迭代，建设高净化等级的智能化数字工厂，适应小型化、车载、半导体类载带产品的生产要
求。此外，公司进一步优化和完善生产基地战略布局，持续新建及扩建海外生产基地，提高对海外客户的响应速度，其中
菲律宾生产基地持续向主要客户送样测试及批量供货。
加码复合集流体布局，新客户拓展稳步推进：公司控股子公司柔震科技已经与多家头部新能源电池企业、部分固态电
池企业（清陶能源、东驰新能源等）实现复合铝箔集流体批量出货，且与海内外头部终端客户建立了战略合作伙伴关系并
进行联合研发相关产品。2025年上半年，柔震科技结合客户需求开启复合集流体产品的扩产项目，复合铝箔（PET铝箔）
计划2025年增加7条生产线，其中4条线已经陆续到位开始安装；复合铜箔（PET铜箔、PP铜箔）计划2025年增加4条生产线
，其中3条线也已经预定；柔震科技推进4家客户签订了技术协议，完成11家客户供应商导入，实现3家客户批量出货要求
，订单数量同比增长超40%。
离型膜批量导入日韩客户，持续受益国产替代：2025年上半年，公司电子级薄膜材料营业收入11,570.72万元，同比
增长61.29%。离型膜方面，MLCC用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货且基
本完成了自制基膜的产品切换，并在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端完成了导入工作；同时也顺利完成了韩日系大
客户（三星、村田）的验证和批量供货，其中韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中。对
于长期被国外企业垄断的高端MLCC用离型膜也取得了突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。偏光片用离型
膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，与多家客户签订了产品供应战略协议。同时，公司仍持续开展多型号、多应用
领域的高端离型膜研发和试制，改进生产工艺和产品性能，在现有主要用途产品上获得新的突破，进一步打破国外产品垄
断，实现进口替代；广东生产基地离型膜一期项目两条生产线陆续投产，进入多系列产品量产供货阶段。
维持“买入”评级：公司主营业务为电子封装材料、电子级薄膜材料、复合集流体即：复合铝箔、复合铜箔、涂碳复
合铝箔等。公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货。随着新能源、智能
制造、5G商用技术等产业的逐步起量及AI终端应用等新产品推动下的换机需求为电子元器件行业提供了新的需求增长点，
公司订单量有望持续增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.66亿元、3.96亿元、5.61亿元，EPS分别为0.62
、0.92、1.30元/股，PE分别为51X、34X、24X。
风险提示：下游需求复苏不及预期，客户拓展不及预期，新增产能释放不及预期风险，汇率波动影响
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2025-10-31│洁美科技(002859)2025年三季报点评：Q3营收创新高，整合资源加速扩张 │银河证券 │买入
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事件：公司披露2025年三季报。前三季度公司实现营收15.26亿元，同比增长13.74%；归母净利润为1.76亿元，同比
减少0.7%；扣非后归母净利润为1.71亿元，同比减少1.8%。单三季度公司实现营收5.64亿元，同比增长12.91%；归母净利
润为0.77亿元，同比增长38.53%；扣非后归母净利润为0.76亿元。
Q3营收持续创新高。Q3营收环比增长2.77%，继续创单季度营收新高。公司核心产品电子封装材料处于满产满销状态
，电子级薄膜材料产能利用率也在逐步提升。Q3公司毛利率为34.17%，同/环比降低2.31pct/0.12pct。净利率为13.18%，
同/环比提升2.05pct/1.88pct。
控股子公司柔震科技拟收购江西鸿美，加速产能扩张。控股子公司柔震科技拟收购江西鸿美100%股权，交易对价为0.
26亿元。江西鸿美主要从事新型膜材料、电子专用材料的生产与销售等，主营产品为镀锡铜箔、PI镀铜锡、PET镀铜、PET
镀钛及铝镀铜等，产品主要应用于光伏、新能源、6G、电子信息等行业。交易完成后，江西鸿美现有生产线经过适当改造
后能够直接投入使用，实现复合集流体相关业务、资产及人员一体化整合，将有效助力柔震科技加速扩建新产能，全面完
善公司产业基地新布局。
投资建议：公司以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料领域延伸拓展，致力于成为全球电子元器件封装制程所需
耗材一站式服务和整体解决方案提供商。预计公司2025至2027年分别实现营收22/26/35亿元，同比增长21%/18%/35%，归
母净利润为2.57/3.45/5.1亿元，同比增长27%/34%/48%，每股EPS为0.6/0.8/1.18元，对应当前股价PE为56/42/28倍，维
持“推荐”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；新增产能投产不及预期的风险。
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2025-10-29│洁美科技(002859)离型膜进展顺利，复合集流体%2b载体铜箔弹性巨大 │财通证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营收15.26亿元，同比+13.74%，实现归母净利润1.76亿元，同比-0
.70%。
业绩环比显著增长：3Q2025单季度公司实现营收5.64亿元，同比+12.19%/环比+2.77%，实现归母净利润0.77亿元，同
比+38.53%/环比+19.55%，扣非净利润0.76亿元，同比+35.92%/环比+19.08%，毛利率34.17%，同比-2.31pct/环比-0.12pc
t。三季度业绩同环比均有增长，毛利率同比有所下降，我们判断是毛利相对较低的离型膜业务收入进一步增加。
离型膜逐步放量，复合集流体持续扩张：公司离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等客户稳定批量供
货，并在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端完成了导入工作；同时也顺利完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证
和批量供货。子公司柔震科技开启复合集流体扩产，复合铝箔计划增加7条线，4条线已陆续到位开始安装，复合铜箔计划
增加4条线，3条线也已预定。柔震收购江西鸿美也将加速产能扩张，助力高端超薄铜箔、PCB载体铜箔等产品的产能释放
。
投资建议：公司离型膜进展顺利，复合集流体+PCB铜箔打开成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.57/
4.19/6.11亿元，EPS为0.60/0.97/1.42元，对应PE为56.2/34.4/23.6倍，维持“增持”评级。
风险提示：元器件行业需求低迷风险；载带产品价格下降风险；新业务量产进度不及预期风险；汇率波动风险。
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2025-10-28│洁美科技(002859)离型膜稳步放量，复合集流体打开成长天花板 │华西证券 │买入
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事件概述
洁美科技发布2025年三季报，25Q1-Q3公司实现营收15.26亿元，同比+13.74%；归母净利润1.76亿元，同比-0.70%；
扣非归母净利润1.71亿元，同比-1.80%。
业绩符合市场预期
单季度看，25Q3实现营收5.64亿元，同比+12.19%，环比+2.77%；归母净利润为0.77亿元，同比+38.53%，环比+19.55
%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+35.92%，环比+19.08%。
毛利率小幅下滑，持续加强费用管控
毛利率：25Q1-Q3毛利率为33.69%，同比-2.82pct。其中25Q3毛利率为34.17%，同比-2.31pct，环比-0.12pct。我们
认为随着离型膜的规模化生产，稼动率提升有望带动毛利率实现逐季修复费用率：25Q1-Q3期间费用率为21.16%，同比-0.
79pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.43%、9.45%、7.40%、2.88%，同比-0.29、+0.95、-2.59、+1.14p
ct。
离型膜业务加速放量，打造第二成长曲线
目前，MLCC用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货且基本完成了自制基
膜的产品切换，并在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端完成了导入工作；同时也顺利完成了韩日系大客户（三星、村
田）的验证和批量供货，其中韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中。对于长期被国外企
业垄断的高端MLCC用离型膜也取得了突破，目前
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