研报评级☆ ◇002865 钧达股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 11 6 0 0 0 17
1年内 23 10 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 5.07│ 3.59│ -2.58│ -2.92│ 1.97│ 3.66│
│每股净资产(元) │ 7.43│ 20.71│ 16.96│ 15.75│ 17.44│ 20.75│
│净资产收益率% │ 68.23│ 17.32│ -15.21│ -24.60│ 13.83│ 20.60│
│归母净利润(百万元) │ 716.95│ 815.64│ -591.11│ -872.31│ 581.73│ 1084.15│
│营业收入(百万元) │ 11595.39│ 18656.95│ 9951.94│ 8330.06│ 11570.41│ 14358.65│
│营业利润(百万元) │ 891.64│ 746.13│ -729.76│ -1017.69│ 573.69│ 1152.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-12 增持 维持 --- -4.21 1.58 3.38 申万宏源
2026-02-09 买入 维持 --- -4.65 2.88 4.50 国金证券
2026-02-09 买入 维持 --- -4.01 2.21 3.66 国联民生
2026-02-09 买入 维持 --- -4.35 1.61 3.57 东吴证券
2026-02-08 买入 维持 --- -3.86 1.57 3.32 长江证券
2026-02-08 增持 维持 --- -3.98 1.03 2.81 招商证券
2026-01-21 增持 调低 --- -4.23 1.09 2.99 招商证券
2026-01-21 买入 维持 --- -4.35 1.61 3.57 东吴证券
2025-12-30 买入 维持 --- -1.82 1.98 3.49 华鑫证券
2025-12-22 买入 维持 --- -1.91 1.97 3.49 国金证券
2025-11-13 买入 维持 --- -1.87 2.20 3.57 长江证券
2025-11-03 增持 维持 --- -1.74 2.11 3.60 中邮证券
2025-10-31 买入 维持 --- -1.85 2.16 4.00 国联民生
2025-10-30 增持 维持 --- -1.33 1.72 3.48 申万宏源
2025-10-28 买入 维持 --- -1.76 2.23 4.36 东吴证券
2025-10-28 增持 维持 46.34 -1.82 3.48 4.87 交银国际
2025-10-27 买入 维持 --- -1.91 1.97 3.49 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-12│钧达股份(002865)控股复遥星河，“太空能源+卫星平台”双轮驱动 │申万宏源 │增持
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事件概述：近日，上海复遥星河航天科技有限公司完成工商变更，钧达股份成为其控股股东，持股60%。复遥星河旗
下全资子公司上海巡天千河空间技术有限公司，其技术团队整建制来源于航天科技集团总体单位，具备近百颗商业卫星研
制经验，是国内领先的卫星整星总体企业。
切入太空能源蓝海，打造新增长曲线。全球低轨卫星星座建设与太空算力产业正处爆发期，对低成本、高效率、轻量
化能源方案需求迫切。公司此前已与中科院上海光机所背景的尚翼光电（现“星翼芯能”）合作，布局晶硅/钙钛矿叠层
电池及CPI膜等核心技术，有望替代当前主流的砷化镓方案，突破成本瓶颈。该赛道技术壁垒高、市场空间明确，且独立
于地面光伏产业周期，有望为公司打开新的高毛利成长空间。
控股优质卫星总体团队，构建“能源+平台”协同生态。公司通过控股“巡天千河”，获得源自航天八院的完整卫星
总体技术团队，具备近百颗商业卫星研制经验。此举推动公司从部件供应商升级为卫星总体制造商，形成显著产业链协同
：一方面，钧达的资本与规模制造能力可助力巡天千河加速产能扩张、承接大型星座订单；另一方面，巡天千河的卫星平
台为钧达太空光伏产品提供了在轨验证与应用场景，有利于缩短产品迭代与客户认证周期，构建“核心能源部件+卫星平
台”闭环。
地面光伏主业稳健，海外销售贡献突出。公司在持续布局太空业务的同时，地面光伏电池主业仍保持竞争力，为全球
N型TOPCon电池领先企业，2024年N型电池出货量行业领先。随着行业产能出清与政策规范引导，光伏供需结构有望逐步改
善，公司主业盈利能力或迎来修复。尤其海外业务拓展迅速，2025年上半年海外销售占比已升至51.87%，较2024年全年23
.85%大幅提升，已成为公司重要的业绩支撑。
盈利预测与评级：由于2025年Q4计提资产减值，我们下修公司2025年盈利预测，我们预计公司2025?2027年净利润分
别为-13.12、4.93、10.53亿元（前值为：-3.89/5.02/10.17亿元）。公司正从单一地面光伏企业向“地面光伏+太空业务
”双轮驱动战略转型，成长空间可期，维持“增持”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；光伏电池价格及出货量不及预期；光伏装机需求不及预期。
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2026-02-09│钧达股份(002865)落子稀缺卫星总体标的，从太空基建向轨道生态进阶 │国金证券 │买入
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事件简评
1）根据国家企业信用公示网显示，上海复遥星河控股股东变更为钧达股份、持股60%，法定代表人变更为钧达股份副
董事长郑洪伟。
2）上海巡天千河为复遥星河下属全资子公司，是国内领先的卫星整星企业。技术团队整建制来自航天科技集团总体
单位，团队具有近百颗商业卫星研制经验，成立至今已研制发射7颗商业卫星，同步研制20余颗卫星，具备年产50颗卫星
的研制能力。
推荐逻辑
瞄准卫星能源底座，加快推进太空光伏新技术落地。太阳翼是卫星中的通胀+高壁垒环节，公司晶硅-钙钛矿叠层电池
、SCPI膜产品技术处于国内领先，地面第一性原理测试已经完成，量产线进入快速建设阶段，后续有望率先批量导入国内
外客户。
收购卫星总体标的，A+H融资平台赋能子公司提升市场份额。卫星总体公司在航天产业链中通常处于核心主导地位，
属于“总设计师”+“系统总集成商”的角色，子公司巡天千河在卫星研制技术和发射数目方面均处于国内前列，应用领
域涵盖遥感、通信、新技术搭载验证星等，同时积极向大型、高价值的卫星发展，凭借公司A+H国际化的融资平台，有望
助力巡天在国内大型星座运营商中获得订单；同时巡天也将助力公司太空光伏产品进行批量在轨测试，基于太空钙钛矿及
膜材料产品地面验证数据的基础，批量在轨验证有望推动公司太空光伏产品快速迭代，强化公司先发优势。
地面光伏专业化电池片龙头，主业盈利拐点已至。国内光伏产业链反内卷继续推进，截至2026年2月4日，年内光伏电
池片涨价幅度达到18%，随着银价调整，电池片环节盈利能力已有所修复；此外，公司积极推进产品出海与产能出海业务
，2025年前三季度海外销售业务占比达到51%，并且2025年与土耳其本土组件客户正式签署战略合作协议并积极推进高效
电池产能建设，后续高盈利海外电池产能投放有望为公司贡献丰厚业绩。
盈利预测、估值与评级
国内“反内卷”推进下，产业链价格及盈利逐步修复，同时明后年海外产能预计陆续放量，公司盈利有望改善，预计
2025-2027年公司归母净利润分别为-13.6/8.4/13.2亿元（暂未考虑太空光伏及卫星总体业务的盈利贡献），维持“买入
”评级。
风险提示
产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务推进不及预期。
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2026-02-09│钧达股份(002865)事件点评：控股巡天千河，产业链纵向布局打造商业航天宏│国联民生 │买入
│伟蓝图 │ │
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事件
根据企查查，26年2月3日，上海复遥星河航天科技有限公司发生工商变更，其控股股东已变更为钧达股份，持股60%
，上海巡天千河空间技术有限公司为上海复遥全资子公司，继成立上饶钧达布局太空光伏领域后，钧达在商业航天板块持
续加码，产业链纵向布局切入卫星总成领域。
巡天千河：商业航天新兴力量，打造商业卫星领军企业
上海巡天千河空间技术有限公司成立于2024年。是国内领先的卫星整星设计制造企业，技术团队来自于大型科研院所
，技术骨干均有国家科技重大专项和航天型号的设计研制经验，具有60余颗各类商业卫星研制经验，在卫星整星、卫星单
机和卫星载荷领域掌握核心关键技术，同类型卫星已在轨运行超过7年。公司具有成熟的XT-30、XT-50、XT-100、XT-200
、XT-500五型卫星平台，覆盖10kg~1000kg的小卫星和微纳卫星整星产品，应用领域涵盖遥感、通信、态势感知、新技术
搭载验证等方向。目前巡天千河已构建起领先的技术壁垒与成熟的产品体系，凭借丰富的在轨成功经验，实力居国内商业
航天行业前列。
钧达股份：业务布局由太空光伏向整星制造延伸，打造商业航天一体化解决方案
根据公告，26年2月2日公司已完成1868.2万股港股配售，所得款项净额为3.98亿港元。1）其中45%用于太空光伏电池
相关产品研发与生产，用于新成立的上饶钧达航天空间科技有限公司。钧达持有上饶钧达70%股权，主要从事CPI薄膜与钙
钛矿晶硅叠层产品研发与生产。2）所得款项另外45%预留作为未来战略资金，将进行商业航天领域的股权投资与合作。根
据前文，当前公司全资子公司已收购巡天千河60%股权，在具备核心部组件能力的同时战略布局“遥感+通信+算力”卫星
制造大市场，向整星制造领域延伸拓展。我们认为巡天千河成熟遥感卫星布局有望持续为公司贡献高质量业绩增长，低轨
通信卫星星座建设提速将带来快速增长机遇，同时AI算力卫星星座建设推进也将为公司打开成长空间。
投资建议
我们预计公司2025-2027年实现营收85.34/119.76/159.59亿元，归母净利润为12.48/6.89/11.40亿元，根据2026年2
月6收盘价，26-27年PE为44x/27x。公司基于光伏主业切入太空能源领域，且纵向延伸收购卫星总成企业，在商业航天快
速发展的背景下，公司有望进一步发挥A+H双平台优势持续扩张，看好公司中长期成长性，维持“推荐”评级。
风险提示
下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。
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2026-02-09│钧达股份(002865)钧达股份收购卫星整星总体企业巡天千河母公司60%股权 │东吴证券 │买入
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事件：上海复遥星河由钧达股份持股60%，其全资控股子公司为上海巡天千河，覆盖卫星研制、通信、遥感、数据处
理、系统集成等全链条。
核心团队强势，在手订单充足。团队整建制来自航天八院，拥有近百颗卫星的研制及发射经验，核心团队包括6名博
士、11名硕士。卫星平台70%自研，载荷自研，垂直整合，可提供天地一体化交钥匙服务。在手订单共50余颗；规划建设
自动化产线，目标年产数百颗。24/25年已盈利，靠垂直整合+软件定义降本。
加大算力卫星研发，战略空间广阔。将巡天千河打造为国内行业前三，目标占据国内卫星市场10%–20%份额；扩团队
、扩产能、引战略股东（运营商、互联网、政府等）、加大算力卫星研发。1）遥感星：服务水利、电力、边境、部委等
，成本下行驱动需求爆发。2）通信星：预计星网与垣信两大星座合计规划约4-5万颗卫星，公司已成为星网的合格供应商
并承担验证星研制，后续计划采取主动垫资、‘带轨交付’的策略，以快速抢占后续批量订单。3）算力星：打造自主方
案，钧达+光机所负责能源，巡天千河负责整星，院所/高校配套发射与算力芯片。算力星座起步规模为近4000颗，目标至
少达到5000颗以上。4）海外：聚焦中东、东南亚、一带一路，首颗中东卫星已签约在研。
盈利预测：巡天千河核心团队来自八院，技术实力雄厚，是全链条自研卫星公司；钧达+巡天千河+尚翼合作，强强联
合，可加速产能扩建及新技术验证，推动中国通感遥卫星发射提速及算力卫星研发。我们维持预计公司2025-2027年归母
净利润分别为-12.7/4.7/10.4亿元。基于公司电池片行业地位稳固，且海外产能本地化布局有望带来新增长极，维持“买
入”评级。
风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、业绩不及预期、短期股价波动风险等。
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2026-02-08│钧达股份(002865)控股巡天千河，首家A+H商业卫星上市公司 │长江证券 │买入
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事件描述
据国家企业信用信息公示系统，上海复遥星河航天科技有限公司控股股东已经变更为钧达股份，钧达持股60%，上海
巡天千河空间技术有限公司是复遥星河全资子公司。
事件评论
巡天千河是国内领先的卫星整星企业，位于上海市松江区G60空间互联网产业基地。公司依托自身优势技术能力，致
力于通过卫星平台、部组件和关键单机的自主研发和技术创新，打造高品质的商业卫星。
公司技术团队整建制来自航天科技集团总体单位，团队具有近百颗商业卫星研制经验，在卫星整星、卫星电子学单机
、关键载荷领域具有较强技术实力。
巡天公司具有成熟的XT-20、XT-50、XT-100、XT-200、XT-500、XT-1000六型卫星平台，覆盖10kg到1000kg的微纳卫
星和小卫星，根据用户个性化需求提供一站式柔性化卫星定制服务，应用领域涵盖高分辨率光学遥感、雷达遥感、商业气
象、激光通信、宽带通信、窄带通信、态势感知和新技术搭载验证等方向。巡天公司成立至今仅1年多，已研制发射以高
集成度气象卫星和商业首个态势感知卫星为代表的7颗商业卫星，在手订单饱满，已快速成长为国内商业卫星领域领军企
业。
巡天千河致力于打造中国商业卫星领航者，公司战略方向主要包括：夯实遥感卫星市场，巩固领先地位，提升数据精
度与时效性；布局通讯卫星领域，推进“星网/垣信”系列，研制发射批量通讯卫星；开拓算力卫星新赛道，加入上海太
空算力联盟；大力开拓海外市场。
钧达股份A＋H布局优势逐步显现，资金实力与国际化能力进一步提升。钧达股份H股配售已经完成，募集资金净额3.9
8亿港币，45%将用于太空光伏电池相关产品的研发与生产，45%将用于商业航天领域的股权投资与合作，10%用于补充流动
资金。太空光伏电池相关产品的研发与生产方面，已经设立上饶钧达航天空间科技有限公司，由钧达主导。商业航天领域
的股权投资与合作方面，控股巡天千河已经落地。
钧达通过布局CPI膜&钙钛矿+价值量最大的卫星制造环节，国内+海外同步加速布局，转型商业航天坚决。公司CPI膜
有望率先贡献业绩；钙钛矿叠层将逐步完成美试验线的建设、送样以及在轨验证；土耳其电池产能近期开始出货，后续与
北美客户不排除有进一步合作；卫星在通讯、算力方向不断突破。后续相关方向的催化不断，继续重点推荐。
风险提示
1、光伏装机不及预期；2、商业航天进展不及预期。
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2026-02-08│钧达股份(002865)控股知名卫星公司巡天千河，实现太空能源与卫星领域高质│招商证券 │增持
│量卡位 │ │
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近日，上海复遥星河航天科技有限公司发生工商变更，控股股东变更为钧达股（持股60%），复遥星河航天科技100%
持股巡天千河，即钧达间接控股了商业卫星公司巡天千河。
控股知名卫星公司巡天千河。近日，上海复遥星河航天科技有限公司发生工商变更，控股股东变更为钧达股（持股60
%），法定代表人变更成为钧达副董事长郑洪伟。复遥星河航天科技100%持股巡天千河，即钧达间接控股了商业卫星公司
巡天千河。
巡天千河有核心竞争力，发展潜力大。巡天千河技术团队源于航天科技集团，有近百颗商业卫星研制经验，是国内知
名的卫星整星公司。该公司掌握卫星核心单机、有效载荷核心技术，可为客户提供卫星研制、新技术搭载验证服务、用户
终端研制等一体化解决方案，供应链自研比例约70%。其整星制造覆盖10kg~1000kg各类卫星，应用领域涵盖通信、遥感、
态势感知、新技术验证、AI算力等不同方向，2024年以来已发射近10颗卫星，并承接了近30余颗商业卫星研制任务。
有望与上市公司平台深度协作，实现跨越发展。钧达有较强的资本实力，也是A+H上市平台，能为巡天千河提供有力
的财力保障，也有灵活的激励机制；同时，钧达在cpi膜、钙钛矿&晶硅领域，未来也有望与巡天千河产生直接的业务协作
。此外，上海正在打造商业航天产业集群，并给予一定的产业与政策支持；而巡天千河研发总部已搬至上海松江，可能直
接受益于该产业群发展。根据产业交流，巡天千河已经制定“夯实遥感卫星市场、布局通讯卫星市场、开拓算力卫星新赛
道、大力开拓海外市场”四大战略。
公司坚定投入，在太空领域实现高质量卡位。公司与尚翼光电/上海光机所深度合作，26年1月参股星翼芯能、成立钧
达航天空间科技（钧达持股70%，星翼芯能持股30%），负责CPI膜和钙钛矿叠层产品的产业化，合资公司在CPI膜、钙钛矿
叠层的空间能源应用方面有较深厚的积累，有望较快进入国际、国内大客户体系。近期，公司又控股国内知名卫星公司巡
天千河，实现了太空能源（钙钛矿晶硅叠层、cpi膜）+卫星领域的高质量卡位。
投资建议：公司在太空领域持续投入，之前与合作方控股设立CPI膜与晶硅太阳能叠层的子公司，近期完成约4亿港元
的H股配售，又控股了知名的民营卫星公司，实现太空能源+卫星领域的高质量卡位，未来有望实现跨越式发展，维持“增
持”投资评级。
风险提示：行业需求不及预期，海外布局和贸易风险，太空、卫星等新业务风险等。
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2026-01-21│钧达股份(002865)N型电池领先企业，率先战略布局低轨与太空光伏 │招商证券 │增持
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公司成立于2003年，2017年A股上市，2021年通过收购转型主业变更为光伏电池，是N型TOPCon产能最大的三方电池片
供应商。2025年公司实现H股上市，成为光伏主产业链首家A+H上市公司，公司在手现金储备较多，周转压力相对较小，有
能力穿越本轮光伏周期。公司率先布局低轨与太空光伏，有望在新领域获得新发展。
光伏电池专业企业，N型份额领先。2022年，上市公司经营实体捷泰科技率先实现TOPCon电池规模量产，2022年以来
公司电池外销量稳居前五，2024年N型TOPCon电池全球市场份额约24.7%，在三方供应市场排名第一，年化产能超44GW。
首家A+H上市光伏主产业链公司，海外布局领先。公司2025年5月港股上市，成为主材环节首家A+H公司，为其全球化
发展提供重要保障。公司通过技术合作、产能建设、投资合作等多元化模式，前瞻布局海外基地，在贸易壁垒加剧的背景
下，具备输美能力的非东南亚海外产能比较稀缺。25H1公司海外销售收入占比过半，未来有望逐步享受海外市场溢价。
行业因素短期经营承压，但报表具备韧性，预计能够穿越周期。2024年以来光伏主产业链供给全面过剩，产业链价格
快速下跌，各环节盈利承压，受此影响，公司近两年亏损。但截止25Q3末，公司货币资金与交易性金融资产合计超54亿元
，而短期借款和一年内到期非流动负债合计约33亿元，周转压力不大，带息负债水平尚可，综合评估，公司大概率能穿越
本轮周期。
战略布局低轨与太空光伏。公司率先布局低轨与太空光伏，近期披露拟现金出资3000万元，参股上海星翼芯能16.67%
股权，成为其二股东，双方将成立合资公司主营CPI膜、CPI膜与晶硅电池结合产品，以进军低轨与太空光伏。目前公司报
表还有后劲，不排除在相关领域继续并购整合。公司率先从地面光伏向空间光伏拓展，有晶硅大制造的优势和深厚沉淀，
有望在全球低轨卫星及太空算力产业获得新增长。
投资建议：公司N型份额和海外布局领先，虽然受行业影响当前经营承压，但报表有韧性，有望穿越本轮光伏周期。
公司前瞻布局低轨与太空光伏，作为A+H上市公司，看好公司在低轨与太空光伏市场的并购整合潜力，估算26/27年归母净
利润3.2/8.8亿元，给予“增持”投资评级。
风险提示：行业需求不及预期、海外布局不及预期、贸易风险、新业务拓展不及预期等。
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2026-01-21│钧达股份(002865)2025年业绩预告点评：业绩阶段性亏损，加快布局新增长点│东吴证券 │买入
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事件：1）1月17日公司发布25年业绩预告，公司预计25年归母净利亏损12-15亿，同比-153.76%～-103.01%，扣非净
利亏损14-18亿，同比-61.03%～-25.25%，每股收益亏损4.54元～5.67元；2）1月15日公司公告与星翼芯能及相关方签署
《增资协议》及《股东协议》，约定公司拟以现金出资3000万元，获得目标公司16.67%的股权。星翼芯能系尚翼光电团队
新设项目公司，用于承接尚翼光电的全部资产、人员及业务，后续尚翼光电将调整为目标公司的全资子公司。公司积极投
资合作，培育全新业务增长点。
行业仍处周期底部、经营阶段性承压。国内受行业供需失衡，公司经营承压。同时Q4依据谨慎性原则拟计提资产减值
准备，对本期业绩有一定影响。2025年公司海外业务收入占比已突破50%，成为海外电池核心供应商。公司同步推进海外
产能本地化布局，土耳其产能有望于26Q1投产出货。未来公司将持续夯实光伏电池核心竞争力，深化全球化战略布局，推
动业绩回升与可持续增长。
参股星翼芯能、布局太空光伏新增长点。1）公司合作布局CPI、拓展太阳翼辅材。星翼及其下属公司与钧达股份及其
下属公司双方成立CPI膜、CPI膜与晶硅电池结合产品的生产制造合资企业。双方互相排他、星翼不得单独与第三方光伏企
业在CPI膜、CPI膜与晶硅电池结合产品领域设立合资、合作企业。2）航天CPI膜溢价明显、国产化替代空间大。CPI膜是
实现柔性太阳翼封装的关键材料，需耐受高温、温变、原子氧侵蚀、宇宙射线。当前全球CPI膜仍以海外企业如韩国Kolon
、日本住友供应为主。当前航天CPI基膜价格约4000元/平，后续有望逐步进行国产替代。钧达联合星翼布局CPI，绑定尚
翼强化竞争力、完善公司太空光伏产业链布局，国产化替代空间大。
盈利预测：考虑到光伏行业仍处周期底部，竞争激烈导致公司业绩阶段性承压，我们下调公司盈利预测，预计公司20
25-2027年归母净利润分别为-12.7/4.7/10.4亿元（前值为-5.2/6.5/12.8亿元）。基于公司电池片行业地位稳固，且海外
产能本地化布局有望带来新增长极，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、业绩不及预期、短期股价波动风险等。
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2025-12-30│钧达股份(002865)公司事件点评报告：合作尚翼光电，共探太空光伏 │华鑫证券 │买入
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2025年12月21日，公司与尚翼光电签署《战略合作框架协议》，双方拟围绕“面向太空算力与空间能源应用的柔性钙
钛矿技术研发与产业化”展开合作，合作内容包括双方共同对太空钙钛矿产品进行联合研发、公司拟作为战略股东对尚翼
光电进行投资以及未来进行太空钙钛矿产品产业化落地。
投资要点
合作尚翼光电，共探太空光伏
钙钛矿电池凭借超轻量化、低成本、高抗辐照性及可柔性卷展等优势，有望成为突破太空能源瓶颈的关键路径之一。
公司深耕光伏电池技术研发，并在下一代钙钛矿领域提前布局，已与仁烁、中科院、苏州大学等机构开展合作研发，
实现多项技术突破。目前，公司钙钛矿叠层电池实验室效率已达32.08%，处于行业领先地位；并于2025年11月成功下线首
片产业化N型+钙钛矿叠层电池，已具备叠层工艺研发与小规模生产能力，正稳步推进钙钛矿及钙钛矿叠层电池的商业化应
用。合作方尚翼光电是国内稀缺的卫星电池生产商，其核心团队长期专注钙钛矿航天应用，致力于柔性钙钛矿光伏技术在
太空场景的落地。
此次战略合作将充分整合双方在光伏产业化能力、钙钛矿技术积累、太空场景适配及航天资源整合等方面的核心优势
，实现优势互补，卡位太空光伏产业化赛道。
Q3亏损收窄，海外业务持续发力
今年以来，光伏行业反内卷政策持续加码，产业链价格逐步回升，公司作为专业化电池片领先企业，有望受益于行业
格局改善，实现盈利恢复与持续增长。公司2025Q3单季度净利润为-1.55亿元，较去年同期亏损幅度已收窄。
与此同时，公司海外业务表现突出，截至2025Q3，海外销售占比已超50%。公司规划布局海外高效电池产能，未来有
望进一步把握海外光伏市场增长机遇。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为79.67、111.43、133.66亿元，EPS分别为-1.82、1.98、3.49元，当前股价对应PE分
别为-29.5、27.1、15.4倍，国内光伏行业竞争秩序持续优化，公司盈利有望逐步改善，叠加太空钙钛矿赛道战略布局，
公司具备成长潜力，给予“买入”投资评级。
风险提示
合作和技术推进不及预期风险、下游需求不及预期风险、海外贸易风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风
险、大盘系统性风险。
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2025-12-22│钧达股份(002865)掘金万亿市场，打造太空光伏引领者 │国金证券 │买入
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事件简评
2025年12月22日，公司发布与尚翼光电正式签署《战略合作框架协议》的推文，公司将以战略股东身份对尚翼光电进
行股权投资，双方将深度整合产业与场景资源，围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作，在技术研发、在轨验证
、产业化落地及应用场景拓展等方面建立协同机制。
事件点评
空间轨道成必争之地，太空应用有望再造地面级市场规模：国际电信联盟“先到先得”规则进一步放大了商业卫星领
域大国竞争的紧迫性，全球低轨卫星组网建设与太空算力产业进入爆发式增长周期。光伏作为当前商业化太空场景唯一能
源解决方案，市场对其的核心诉求正在从单一的“可靠与效率”，迭代为“高效、轻质、低成本、柔韧”的综合系统能力
，根据我们测算，到2030年全球太空光伏市场将向万亿规模展望。
专业化光伏电池片龙头，技术布局向更大范围、更广空间拓展：公司深耕光伏电池技术近20年，经历了BSF→PERC→T
OPCon一系列电池技术路线迭代；新技术储备方面，公司与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%，居
于行业领先水平，此次与尚翼光电的合作，在技术层面将加深公司对钙钛矿及叠层电池在不同空间场景的研发积累，从产
业化推进层面有望在量产运营维度反向赋能，双方资源互补率先卡位太空光伏产业化赛道。
A+H平台助力公司内生、外延双增长：2025年5月，公司H股于联交所主板挂牌上市，成为行业首家A+H上市企业，搭建
国际化融资平台，考虑到太空光伏项目前景广阔，公司能够充分利用双资本市场优势，为该项目的研发与产业化提供强有
力的长期资金支持，加速技术落地与规模扩张；同时公司积极推动全球化产能布局，预计后续土耳其高盈利电池产能释放
有望为公司贡献显著业绩增量。
盈利预测、估值与评级
国内“反内卷”推进下，产业链价格及盈利逐步修复，同时明后年海外产能预计陆续放量，公司盈利有望改善，预计
2025-2027年公司归母净利润预测至-5.58/5.77/10.20亿元，维持“买入”评级。
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