价值分析☆ ◇002865 钧达股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 3 0 0 0 3
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 6 5 0 0 0 11
1年内 16 11 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -1.30│ 5.07│ 3.59│ -0.63│ 4.04│ 5.78│
│每股净资产(元) │ 7.22│ 7.43│ 20.71│ 20.00│ 23.43│ 28.50│
│净资产收益率% │ -17.83│ 68.23│ 17.32│ -3.74│ 16.21│ 19.34│
│归母净利润(百万元) │ -178.64│ 716.95│ 815.64│ -142.91│ 924.12│ 1321.56│
│营业收入(百万元) │ 2863.39│ 11595.39│ 18656.95│ 13597.54│ 17193.66│ 20583.57│
│营业利润(百万元) │ -100.86│ 891.64│ 746.13│ -189.57│ 1005.90│ 1445.32│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-14 增持 维持 --- -2.60 4.16 5.74 中银证券
2024-11-06 增持 维持 --- -2.39 3.84 4.80 长城证券
2024-10-31 增持 维持 --- -1.85 4.09 7.42 东方财富
2024-10-10 买入 首次 --- -2.00 3.70 5.00 中泰证券
2024-09-13 买入 维持 --- -1.83 4.44 5.44 东吴证券
2024-09-09 增持 维持 --- 0.01 3.27 4.52 中信建投
2024-09-04 买入 维持 --- -0.15 4.49 5.48 长江证券
2024-09-03 未知 未知 --- 0.60 3.49 5.18 国联证券
2024-08-30 买入 维持 --- -2.10 3.68 5.83 光大证券
2024-08-19 买入 首次 53.25 0.55 3.55 7.10 西南证券
2024-07-14 增持 维持 --- -0.93 2.85 4.42 中信建投
2024-06-25 买入 首次 --- 5.19 6.95 8.47 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-14│钧达股份(002865)业绩逐步企稳，海外产能有望增厚盈利
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估值
由于公司主营电池片单价阶段性下滑并考虑公司2025年中东产能投产，我们将公司2024-2026年预测每股
收益调整至-2.60/4.16/5.74元（原预测2024-2026年每股收益为4.68/5.51/-元），对应市盈率-/16.8/12.2倍
；公司作为N型电池环节头部企业具备技术优势，有望保持较高产能利用率并跨越周期，维持增持评级。
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2024-11-06│钧达股份(002865)业绩加速探底，静候行业修复与海外布局带来盈利弹性
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为107.54亿元、134.79亿元和150.53亿元，实现归母
净利润分别为-5.46亿元、8.78亿元、10.96亿元，同比增长-166.9%、260.9%、24.9%。对应EPS分别为-2.39、
3.84、4.80元，当前股价对应2025-2026PE倍数分别为19.3X、15.5X，光伏产业链正处于行业内去产能周期进
入后程，产业链各环节价格逐步企稳，叠加行业协会及有关主管部门加强引导，行业供求有望回归良性发展轨
道，公司高效TOPCon电池片产能规模、转换效率持续领先，行业回暖带来业绩修复、积极出海享受红利溢价，
维持“增持”评级。
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2024-10-31│钧达股份(002865)2024年三季报点评：业绩持续承压，看好公司产能出海
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【投资建议】
我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为107.93/145.71/170.35亿元，同比变化-42
.15%/35.01%/16.91%，归母净利润分别为-4.22/9.35/16.96亿元，EPS分别为-1.85/4.09/7.42元，现价对应20
25-2026年PE分别为18/10倍，维持“增持”评级。
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2024-10-10│钧达股份(002865)电池片龙头轻装上阵，中东落子再次起航
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盈利预测与估值评级：我们预测公司2024/2025/2026年营业收入分别为110/173/195亿元，归母净利润分
别为-4.6/8.5/11.4亿元，EPS分别为-2.0/3.7/5.0元，公司当前股价对应预测EPS的PE倍数2025/2026年分别为
13/9倍，我们看好公司的技术及成本优势、产品的价格弹性、海外布局及资产优质，给与2025年可比公司平均
20.6倍PE，对应目标市值为175亿，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-09-13│钧达股份(002865)竞争加剧盈利承压，扩产中东布局海外
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盈利预测与投资评级。基于竞争加剧、盈利承压，我们下调公司的盈利预测，我们预计公司2024-2026年
归母净利润-4.2/10.1/12.4亿元（前值10.2/13.5/16.7亿元），同比-151%/342%/23%，考虑未来P型电池逐步
出清，N型电池盈利或有望回升，以及公司对电池技术的前瞻布局，我们维持“买入”评级。
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2024-09-09│钧达股份(002865)海外电池出货占比进一步提升，关注阿曼电池产能后续进展
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润0.01/7.46/10.32亿元，2025-2026年对应2024年9月6日
的PE为11.8/8.5倍。2024年行业竞争加剧导致产业链价格下行，公司业绩将承压。预计2025年行业产能可能逐
步出清，公司作为行业领先的TOPCon电池厂商，盈利能力有望修复，维持“增持”评级。
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2024-09-04│钧达股份(002865)全球化布局加速，旺季盈利修复可期
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展望后续，公司全球化布局加速，海外出货占比持续保持增长，有效保障公司盈利；阿曼5GW电池有望在2
025年上半年投产，公司凭借产能较早落地抢占海外电池产能相对短缺的窗口期；持续推动H股发行准备工作，
积极构建海外资本市场平台，整合各类股东资源。钧达目前拥有约40GWTOPCon电池产能，全新一代N型电池“M
oNo2”系列产品，双面率达到90%，量产效率已经达到26.3%，售价高于行业平均。随着组件排产修复，TOPCon
电池作为主产业链产能最少的环节，有望率先迎来价格的修复。
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2024-09-03│钧达股份(002865)2024半年报点评：电池片盈利阶段性承压，海外布局有序推进
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为126.6/151.5/193.1亿元，同比分别-32.2%/19.7%/27.4%；归母
净利润分别为1.4/8.0/11.8亿元，同比增速分别为83.2%/482.9%/48.2%。EPS分别为0.60/3.49/5.18元/股。行
业竞争加剧，老旧产能陆续出清，期间公司盈利阶段性承压，长期有望凭借海外产能布局以及技术研发优势，
维持N型时代的竞争优势，建议关注。
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2024-08-30│钧达股份(002865)2024年中报点评：N型TOPCon龙头地位稳固，海外出货及产能扩张保障未来
│盈利
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维持“买入”评级：在产业链价格快速下跌、电池环节竞争加剧背景下，公司盈利阶段性面临较大压力，
审慎起见我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润-4.80/8.41/13.32亿元（下调148%/下调38
%/下调22%）。公司海外产能建设稳步推进，技术研发不断突破，有望长期维持在N型TOPCon领域的优势地位，
维持“买入”评级。
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2024-08-19│钧达股份(002865)布局海外高盈利市场，业绩有望率先反转
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盈利预测与投资建议：预计24~26年归母净利润复合增速达25.7%。基于公司在TOPCon的技术、效率、成本
领先优势，未来技术快速迭代中将巩固领先地位。同时公司率先布局海外市场，产品出海和产能出海加速，海
外收入占比将持续提升，凭借海外市场高盈利业绩有望率先反转。参考同行业可比公司，给予2025年15倍估值
，对应目标价53.25元，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-07-14│钧达股份(002865)存货减值及产业链降价拖累业绩，关注海外扩产进展
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润-2.1/6.5/10.1亿元，2025-2026年对应2024年7月12日的
PE为13.2/8.5倍。2024年行业竞争加剧导致产业链价格下行，公司业绩将承压。预计2025年行业产能可能逐步
出清，公司作为行业领先的TOPCon电池厂商，盈利能力有望修复，维持“增持”评级。
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2024-06-25│钧达股份(002865)公司事件点评报告：领先的专业化N型电池厂商，出海布局中东产能
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为196.26、245.26、294.26亿元，EPS分别为5.19、6.95、8.47元，当前股
价对应PE分别为7.9、5.9、4.8倍，看好公司保持TOPCon电池领先地位，海外布局持续推进，首次覆盖，给予
“买入”投资评级。
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