研报评级☆ ◇002865 钧达股份 更新日期：2026-07-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 14 4 0 0 0 18
1年内 14 4 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.59│ -2.58│ -4.84│ 1.82│ 3.15│ 4.29│
│每股净资产(元) │ 20.71│ 16.96│ 12.51│ 15.78│ 18.55│ 22.31│
│净资产收益率% │ 17.32│ -15.21│ -38.68│ 13.71│ 18.73│ 20.61│
│归母净利润(百万元) │ 815.64│ -591.11│ -1415.79│ 580.64│ 977.70│ 1336.06│
│营业收入(百万元) │ 18656.95│ 9951.94│ 7627.40│ 12104.47│ 14559.94│ 16226.94│
│营业利润(百万元) │ 746.13│ -729.76│ -1347.03│ 582.25│ 1064.00│ 1489.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-29 增持 首次 78.24 1.09 3.26 --- 中金公司
2026-06-15 增持 首次 74.63 1.85 3.10 4.56 华泰证券
2026-06-12 买入 首次 --- 2.02 3.53 4.44 开源证券
2026-05-18 买入 维持 --- 1.77 3.20 4.08 长江证券
2026-05-18 买入 维持 --- 2.18 3.24 4.36 国金证券
2026-05-18 买入 维持 --- 1.33 2.64 3.66 东吴证券
2026-05-03 买入 维持 --- 1.52 3.49 4.58 国盛证券
2026-04-23 增持 维持 --- 1.54 2.38 3.84 长城证券
2026-04-19 买入 维持 --- 1.77 3.20 4.08 长江证券
2026-04-17 买入 维持 --- 2.18 3.24 4.36 国金证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.33 2.64 3.66 东吴证券
2026-04-10 增持 维持 86.89 2.20 3.46 4.30 交银国际
2026-04-09 买入 维持 --- 2.54 3.48 4.55 国金证券
2026-04-03 买入 维持 --- 1.81 3.27 4.97 光大证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.33 2.64 3.66 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.02 3.72 5.64 国联民生
2026-03-31 买入 维持 --- 1.91 3.18 3.97 太平洋证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.42 3.02 4.23 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-29│钧达股份(002865)光伏专业化电池龙头，迈向太空能源新时代 │中金公司 │增持
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投资亮点
首次覆盖钧达股份（002865.SZ/02865.HK）给予跑赢行业评级，A股目标价78.24元，对应27年24倍P/E，港股目标价
为29.34港元，对应27年7.6倍P/E。理由如下：
光伏行业基本面有望筑底反弹，公司光伏电池主业盈利能力行业前列。公司在国内具备44GWN型TOPCon电池名义产能
，成本效率行业领先。2025年海外销售占比大幅增长至51%，主要出口印度及土耳其等较高增长市场，出货结构优化下盈
利能力优于行业平均。同时，公司具备土耳其5GW海外规划产能，有望面向高价值美国市场出货，进一步增厚电池主业盈
利表现。伴随光伏行业反内卷政策持续推进，有效供给收缩带动价格中枢有望抬升，2026年底行业有望筑底反弹。在此背
景下，公司有望在周期底部向上阶段实现快速发展。
切入太空光伏+商业航天高壁垒强专业化属性赛道，中长期公司业务发展想象力空间大。2026年以来公司相继完成两
次股权布局：1）合作尚翼光电布局太空光伏电池和CPI膜；2）收购整建制卫星公司。公司业务从太空光伏领域上游基础
材料到下游卫星系统集成全链条覆盖。我们认为，公司短期CPI膜有望实现订单盈利转换，中期太空光伏电池产品有望实
现在轨验证至小批量出货转换，长期通过控股卫星整体企业有望持续受益于商业航天+太空算力市场价值空间放大。
我们与市场的最大不同？市场普遍关注短期太空光伏订单催化，我们认为视野偏短期，未充分认知公司在传统主业周
期向上阶段快速发展下，公司太空光伏+商业航天的长期卡位优势。
潜在催化剂：传统光伏电池盈利改善，太空光伏产品上星验证。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2027年EPS分别为1.09元、3.26元，2025-2027年CAGR为131%。给予跑赢行业评级，A股目标价78.2
4元，考虑光伏行业交易远期估值+公司第二增长曲线业务有望于2027年贡献业绩增量，因此我们选取2027年估值，对应20
27年24倍P/E，较当前股价有36.95%上行空间，当前股价对应2027年17.5倍P/E；H股目标价29.34港元，对应2027年7.6倍P
/E，较当前股价有43.4%上行空间，当前股价对应2027年5.3倍P/E。
风险
光伏需求不及预期，商业航天发展不及预期，技术迭代与产业化落地不及预期。
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2026-06-15│钧达股份(002865)光伏电池龙头开拓航天新版图 │华泰证券 │增持
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首次覆盖钧达股份并给予“增持”评级，A/H股目标价74.63元/31.07港币，对应27年24.11xPE/8.79xPE。公司是光伏
行业首家“A+H”两地上市的专业N型TOPCon电池龙头，同时快速切入商业航天高景气赛道。光伏电池基本盘依托技术领先
优势与全球化产能布局，1Q26盈利率先转正，成为同期行业中少数实现扭亏的企业之一；商业航天业务通过精准股权投资
快速落地，成为国内稀缺的同时掌握太空光伏核心技术与卫星整星制造能力的平台型企业，有望开辟公司中长期第二成长
曲线。
光伏业务底部企稳，供需修复与海外产能落地驱动业绩复苏
我们认为光伏电池行业供需最差时点即将过去，2Q26或迎来底部拐点，中长期来看，中东地缘冲突推高传统能源价格
加速欧日韩光储平价进程，叠加全球AI基建带来的电力需求外溢，持续强化成长逻辑；供给端产能扩张已连续两年放缓，
市场化出清加速，优质产能有望穿越周期。海外光伏电池片供需缺口显著，海外市场盈利性大幅优于国内。公司作为全球
TOPCon电池龙头，技术迭代持续领先行业，25年海外收入占比已突破50%。公司参股土耳其电池产能一期1Q26末投产，打
通合规电池片供美渠道，单瓦盈利能力较非美市场具备较大优势，有望带动公司电池片业务走出低谷。
柔性钙钛矿太阳翼、卫星整星迅速落子，开辟第二成长曲线
可回收火箭技术进步叠加太空资源争夺有望推动商业航天市场规模在未来五年实现非线性增长，若轨道资源申请如期
落地则到2027/30年全球年卫星发射量（不考虑美国算力星座）或接近6,000/10000颗。随着市场规模的扩容，更低成本、
更低重量的晶硅钙钛矿柔性太阳翼市场渗透率有望逐步打开。公司2H25以来迅速切入商业航天领域，塑造第二成长曲线。
其中，太空光伏业务依托中科院上海光机所顶尖技术背书，掌握CPI膜柔性封装、星间互联、航天级温控三大核心技术；
卫星整星制造业务依托控股的巡天千河拥有航天八院整建制顶尖团队，具备10kg-1000kg全系列卫星整星设计、研制、总
装及测试能力，同时公司正深度参与国内星网、太空算力星座建设。
我们与市场观点不同之处
市场当前普遍认为公司商业航天业务仍处于布局初期，实质性利润贡献尚需较长时间。但我们认为公司当前股价主要
受市场对商业航天预期边际变动的影响，因此我们拆解公司商业航天业务放量节奏与利润贡献：26-28E公司商业航天业务
对应归母净利润分别为0.21/0.82/2.38亿元，占公司归母净利比例3.60%/8.47%/16.80%，2028年有望开始形成一定利润贡
献。
盈利预测与估值
首次覆盖钧达股份并给予“增持”评级，A/H股目标价74.63元/31.07港币，对应27年24.11xPE/8.79xPE；26-28E归母
净利润分别为5.77/9.64/14.19亿元，同比增长140.76%/66.94%/47.30%，对应EPS为1.85/3.10/4.56元。26-28E光伏业务
对应EPS为1.79/2.83/3.79元，参考光伏行业可比公司27年市盈率中位数19.77x，同时考虑到公司海外业务放量以及公司
优质产能布局，给予公司27年光伏业务21.00倍市盈率；商业航天业务对应EPS为0.07/0.26/0.77元，参考行业可比公司27
年市盈率中位数57.69x，给予商业航天业务27年57.69倍市盈率；对应公司股价74.63元，市盈率24.11倍，给予“增持”
评级。基于近三个月A/H股平均价格比2.74及港元兑人民币平均汇率0.88测算，公司H股目标价约为31.07港币，对应27年8
.79xPE，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险；价格修复不及预期；海外贸易政策变化
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2026-06-12│钧达股份(002865)公司首次覆盖报告：光伏主业筑底反转，商业航天闭环成型│开源证券 │买入
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TOPCon电池龙头，A+H双平台赋能
钧达股份前身为汽车饰件企业，2021年收购捷泰科技后进入光伏行业，并率先实现N型TOPCon电池大规模量产，出货
量稳居行业前列。2025年公司成为光伏主产业链首家A+H双主板上市公司，加速推进海外销售及产能布局。2026年以来，
公司通过与星翼芯能战略合作并间接控股巡天千和，成功切入商业航天领域，拓宽发展边界。我们预计公司2026-2028年
归母净利润为6.3/11.0/13.8亿元,当前股价对应2026-2028年PE为31.8/18.2/14.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。
聚焦高价值海外市场，开启盈利修复通道
在国内光伏行业供需失衡、行业价格竞争白热化的背景下，公司主动优化发展战略，将核心资源聚焦海外电池市场。
一方面，美国本土光伏电池产能存在巨大缺口，叠加双反关税及OBBBA法案的约束，海外合规电池产能的稀缺性进一步凸
显，公司精准布局海外合规产能，成功切入美国高溢价市场；另一方面，印度、土耳其等新兴海外市场光伏电池供给缺口
扩大，公司精准把握机遇窗口，加大电池出口力度，实现利润明显改善，并带动公司在2026年一季度实现扭亏为盈。
打通商业航天全链条，构筑核心卡位优势
钧达股份前瞻布局商业航天，通过战略投资星翼芯能并间接控股巡天千河，形成“太空能源+整星制造+星座运营”的
产业闭环，抢抓产业发展机遇。太空能源方面，依托钙钛矿叠层电池高效率、低成本及强抗辐射优势，以及SCPI膜柔性、
轻量化及低成本优势，联合具备中科院上海光机所技术背景的星翼芯能，推动太空能源产品量产。整星制造方面，巡天千
河团队整建制来自航天八院，具备成熟的整星制造能力，当前卫星在手订单200颗，其中2026年计划发射20颗。星座运营
方面，巡天千河子公司上海星枢天算牵头研制与运营“星枢计划”天基算力星座项目，规划搭建由1000颗卫星组网而成的
全球化天基智能计算网络。
风险提示：海外业务风险；产品价格波动风险；技术迭代风险；新业务拓展不确定性风险；政策环境风险。
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2026-05-18│钧达股份(002865)构建星空之核、算力之枢，航天版图走向完善 │国金证券 │买入
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业绩简评
5月17日，星枢智算公众号官宣上海星枢天算航天科技有限公司正式成立；同时星枢天算作为核心发起单位，成功当
选秘书长单位。
经营分析
以“高效+科研院所+科技企业”协同创新体系，推进太空算力产业迈入新阶段。星枢天算由巡天千河、星算未来、星
遥光宇三方共同出资设立，其中巡天千河作为公司持股60%子公司，在星枢天算中股权占比达到74%，负责算力卫星制造关
键技术攻关；星算未来持股20%，其实控人张俊文教授带领复旦大学团队，负责算力芯片与应用场景模式研发；星遥光宇
持股6%，实控人王建宇院士是国际著名的航天航空遥感技术专家，负责光学相机和激光通信产品研发，并为星座运营提供
战略资源支持。
“星枢计划”开启上海太空算力产业生态伙伴首个重大产业行动。星枢计划聚焦太空算力核心痛点，重点突破“天数
天算”在轨智能处理关键技术，实现海量遥感数据从“数据下传”到“信息下传”的跨越式升级；同步打造天地协同一体
化太空算力网络，构建星间、星地智能调度体系，赋能气象、海洋、应急、智慧城市等场景高效服务。
逐步完善“太空能源+卫星制造+星座运营”的系统性卫星业务战略规划。子公司巡天千河聚焦卫星整星研制及空天技
术研发，已成功参与多颗卫星的研制与发射相关工作，在空天装备研发、星座组网规划等方面具备扎实的业务基础。随着
“星枢计划”的启动，巡天千河将继续夯实整星研制能力，率先布局太空算力卫星赛道，大力开拓卫星数据服务及海外业
务，致力于成为中国领先的商业卫星研制+星座运营+数据服务一体化企业。
盈利预测、估值与评级
国内“反内卷”推进下，产业链价格及盈利逐步修复，同时明后年海外产能预计陆续放量，公司盈利有望改善，预计
2026-2028年公司归母净利润分别为6.8/10.1/13.6亿元（暂未考虑太空光伏及卫星总体业务的盈利贡献），维持“买入”
评级。
风险提示
产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务推进不及预期。
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2026-05-18│钧达股份(002865)上海太空算力联盟成立，星枢天算公司主导“星枢计划” │东吴证券 │买入
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事件：5月16日，在上海经信委指导下，由星枢天算、复旦大学等6家单位共同发起的上海太空算力产业生态伙伴计划
正式成立；并同步启动上海“星枢计划”。
天千河控股星枢天算、十五五计划建设“千颗”星座：上海星枢天算被推荐为联盟秘书长单位，将牵头上海市千颗算
力星座的研制规划与实施。截至2026年5月，星枢天算由巡天千河控股（持股74%），负责算力卫星制造关键技术攻关；星
算未来（复旦大学团队）持股20%、星遥光宇(王建宇院士团队)持股6%。星枢计划总体规模1000颗预计于十五五期间完成
；第一期约200颗重点推进基于微波视觉、红外遥感、智能气象等TB级遥感数据的“天数天算”太空应用，第二期约800颗
建设天地协同的一体化太空算力网络，大幅提升天基信息服务的实时性和经济性。
算力联盟覆盖面广、钧达卡位“能源+卫星+运营”：太空算力联盟覆盖面广，涉及芯片、通信、发射服务等全产业链
生态伙伴。钧达在太空算力联盟中布局太空能源-卫星制造-星座运营链条：星翼芯能将提供太阳翼及整星热管理解决方案
；星枢天算（巡天千河）将负责算力卫星整星制造关键技术攻关，主导千颗星座的整体规划建设与运营。巡天千河继续夯
实整星研制能力，率先布局太空算力卫星赛道，开拓卫星数据服务及海外业务，致力成为中国领先的商业卫星研制+星座
运营+数据服务一体化企业。公司商业模式逐步闭环、整体卡位优势明显。
盈利预测与投资评级：考虑到公司传统电池片业务受益供需改善及海外产能落地，盈利有望逐步修复；同时太空光伏
布局加速，有望打开中长期成长空间，我们维持公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利4.1/8.2/11.4亿元。基于公司
电池片龙头地位稳固，并积极布局商业航天+太空光伏新成长点，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、原材料价格波动等。
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2026-05-18│钧达股份(002865)上海太空算力产业生态伙伴成立，钧达为核心参与方 │长江证券 │买入
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事件描述
5月16日上午，在上海市经济和信息化委员会指导下，上海市太空算力产业发展研讨会暨上海太空算力产业生态伙伴
计划成立大会于复旦大学光华楼隆重举办。
事件评论
在上海市经济和信息化委员会的指导下，上海太空算力产业生态伙伴于会上正式启动成立。上海市经济和信息化委员
会副主任潘焱、复旦大学党委副书记钱海红、复旦大学金亚秋院士、中科院上海技术物理研究所王建宇院士、上海市算力
网络协会秘书长杨炼、上海星枢天算航天科技有限公司董事长郑洪伟等参加启动仪式。
本次大会汇聚国内高校、科研院所、顶尖专家学者及头部科技企业代表，现场正式成立上海太空算力产业生态伙伴计
划，同步启动行业首个重大产业行动“星枢计划”，标志着上海正式建成“高校+科研院所+科技企业”协同创新体系，推
动太空算力产业迈入体系化推进、生态化发展的全新阶段。
巡天千河成功入选首批成员单位，巡天千河子公司上海星枢天算出任秘书长单位，全程深度参与本次产业生态计划发
起筹备、统筹运营及“星枢计划”整体落地推进工作。1）巡天千河将继续夯实整星研制能力，率先布局太空算力卫星赛
道，大力开拓卫星数据服务及海外业务，致力于成为中国领先的商业卫星研制+星座运营+数据服务一体化企业。2）上海
星枢天算将依托双院士专家团队，牵头联合攻关、共享创新成果；统一行业声音、传递产业想法，积极争取政策与资源支
持；携手全体伙伴同心协力、同向而行，共同做大做强太空算力产业生态。
展望后续，钧达传统地面光伏与商业航天放量有望共振。1）传统地面光伏方面，钧达海外出货占比稳步提升，海外
盈利优于国内；海外电池产能逐步形成出货，输美超额盈利显著，逐步贡献利润。2）商业航天领域，上饶CPI膜产能今年
有望实现小批量供货；巡天千河卫星发射任务清晰，其中通讯星、算力星已实现突破，此外可为太空光伏提供在轨验证资
源，产业高度协同。
钧达安全边际明显。1）传统地面光伏方面，钧达是专业化TOPCon电池头部企业，美国电池紧缺，公司海外电池盈利
有望维持高位；2）商业航天领域，钧达卡位能源系统+整星制造，打造首家A+H商业卫星上市公司，稀缺性明显。
风险提示
1、新业务进展不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2026-05-03│钧达股份(002865)业绩底部修复，海外市场与高端应用打开弹性 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营业收入76.27亿元，同比下降23.36%；归母净利润-14.16亿
元，扣非归母净利润-16.40亿元，经营性现金流净额-4.86亿元。2026Q1实现营业收入16.94亿元，同比下降9.63%；归母
净利润1416.36万元，同比扭亏；扣非归母净利润-4350.32万元，同比减亏79.97%。
2026Q1归母净利润转正，经营拐点初步验证。2026Q1公司经营出现边际改善：单季度毛利率13.5%，较2025年全年负
毛利水平明显修复；营业利润转正至656.70万元，归母净利润转正至1416.36万元。伴随光伏行业供需关系优化、海外重
点市场需求释放，公司深耕光伏电池主业，推进降本增效与市场拓展，经营状况稳步改善、盈利水平大幅回升，经营拐点
初步验证。
海外业务快速放量，有望成为公司盈利修复的重要支撑。2025年公司海外销售收入38.64亿元，同比增长62.83%，收
入占比由2024年的23.85%大幅提升至50.66%；境内收入37.63亿元，同比下降50.35%。海外业务已经从补充市场转变为公
司核心增长引擎。公司在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场份额位居行业前列，并持续通过技术合作、产能建设等方式
推进海外高效电池产能布局。国内滁州、淮安两大基地合计产能超40GW，土耳其等海外产能推进有助于实现“本地生产、
本地交付”，降低贸易壁垒与物流成本影响。
技术升级与高端应用布局支撑中长期成长空间。公司以N型TOPCon为主线，持续推进金属复合降低、钝化性能提升、
光学优化、栅线细线化等工艺改进，电池平均量产转换效率已超26%。下一代技术方面，公司TBC电池效率由约25%提升至
约26.6%，钙钛矿叠层电池小面积转换效率达到33.53%，已完成关键技术验证。2026年公司规划继续围绕“高性价比电池
”推进技术升级，目标包括TOPCon平均量产测试转换效率提升至26.5%、xBC平均量产测试转换效率提升至27.3%，并推动x
BC规模化量产和钙钛矿叠层产业化进程。
商业航天与太空光伏打开第二增长曲线。公司现金出资参股上海星翼芯能科技有限公司并获得16.6667%股权，同时现
金收购上海复遥星河航天科技有限公司60%股权，间接控股上海巡天千河空间技术有限公司。公司布局有助于拓宽光伏技
术应用场景、培育第二增长曲线，有望打开中长期成长空间。
盈利预测：公司2025年业绩已较充分反映行业下行压力，2026Q1归母净利润转正，显示盈利底部修复信号。考虑电池
价格企稳、海外收入占比提升及技术升级推进，公司业绩有望逐步改善。预测公司2026-2028年归母净利润为4.74/10.87/
14.26亿元，对应EPS1.52/3.49/4.58元/股，维持““入入”评级。
风险提示：光伏电池片价格波动；行业竞争加剧；原材料价格波动。
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2026-04-23│钧达股份(002865)经营状况逐步修复，太空光伏全面布局 │长城证券 │增持
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事件：2026年3月31日，公司发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入76.27亿元，同比下降23.36%，实现归母净
利润-14.16亿元，亏损同比增加139.51%；对应25年Q4单季度实现营收19.46亿元，同比+11.17%，实现归母净利润-9.97亿
元，环比Q3增亏8.42亿元，其中公允价值变动与资产减值合计拖累4.83亿元。
2026年4月10日，公司发布2026年一季报，公司实现营业收入16.94亿元，同比下降9.63%，实现归母净利润0.14亿元
，同比增加113.38%，季度毛利率/净利率13.54%/0.8%，同比提升7.66/6.45个pct，经营状况稳步改善。
积极开拓海外市场，主业光伏电池迎来修复：公司2025年光伏电池片实现销售29.54GW，同比-12.45%，对应实现收入
75.98亿元，同比-23.44%，板块毛利率-1.65%，同比下滑2.13个pct。面对国内需求的放缓调整，公司积极拓展海外市场
并取得突破性进展，海外销售收入占比从2024年的23.85%大幅提升至2025年的50.66%，土耳其等海外产能稳步推进，未来
有望实现本地生产与交付，成为稀缺的海外电池产能。2026年一季度，伴随光伏行业供需关系优化、海外重点市场需求释
放，公司电池片销售单价得到提升，驱动经营基本面改善、盈利水平回暖。
进军商业航天，开辟第二增长曲线：26年Q1公司现金出资参股上海星翼芯能科技，获得16.67%股权，此次股权合作有
望充分发挥双方在光伏产业化、钙钛矿技术、太空场景适配等领域的核心优势，把握全球低轨卫星及太空算力的发展机遇
。
除此之外，公司现金出资收购上海复遥星河航天科技有限公司60%股权，间接控股上海巡天千河，作为国内领先的卫
星整星企业，巡天千河已完成超60颗商业卫星研制经验，能在卫星侧提供完整的系统承载与集成能力。太空光伏和卫星制
造的全方位布局，有望助力培育公司第二增长曲线，抢占高端能源应用领域发展机遇。
投资要点：预计公司2026-2028年实现营收分别为113.76亿元、140.13亿元和175.63亿元，实现归母净利润分别为4.7
8亿元、7.4亿元和11.96亿元，同比增长133.8%、54.6%、61.7%，对应EPS分别为1.54、2.38、3.84元，当前股价对应的PE
倍数分别为51.5X、33.3X、20.6X，维持“增持”评级。
风险提示：1）需求不及预期，2）竞争格局恶化，3）新产品推进不及预期，4）原材料价格上涨。
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2026-04-19│钧达股份(002865)率先实现盈利转正，商业航天稳步推进 │长江证券 │买入
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事件描述
钧达股份发布2026年一季报，2026Q1公司实现收入16.94亿元，归母净利0.14亿元，实现扭亏。
事件评论
2026Q1国内需求较为平淡，钧达通过提高海外占比抵消国内影响，海外电池出货占比进一步提升。公司盈利受行业供
需改善以及海外占比提升影响大幅改善，毛利率提升至13.5%。
财务数据方面，公司四项期间费用合计为1.7亿，环比降低0.3亿，其中管理费用环比大幅降低0.47亿，财务费用因为
汇兑原因增加了0.20亿。此外，公司计提了0.52亿的公允价值变动净收益亏损以及0.19亿投资亏损，主要为理财相关，资
产减值损失与信用减值损失合计计提0.4亿元。
展望后续，钧达传统地面光伏与商业航天放量有望共振。1）传统地面光伏方面，钧达海外出货占比稳步提升，海外
盈利优于国内；海外电池产能逐步形成出货，输美超额盈利显著，逐步贡献利润。2）太空光伏领域，上饶CPI膜产能今年
有望实现小批量供货；巡天千河卫星发射任务清晰，其中通讯星、算力星已实现突破，此外可为太空光伏提供在轨验证资
源，产业高度协同。
钧达近期有所回调主要是资金层面原因，实际上公司已经具备安全边际。1）传统地面光伏方面，钧达是专业化TOPCo
n电池头部企业，美国电池紧缺，公司海外电池盈利有望维持高位；2）太空光伏领域，钧达卡位能源系统+整星制造，打
造首家A+H商业卫星上市公司，稀缺性明显。
风险提示
1、新业务进展不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2026-04-17│钧达股份(002865)以高层战略为引、全球化为矛，剑指航天业务新版图 │国金证券 │买入
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投资逻辑：
公司是行业稀缺的专业化光伏电池片厂商，2025年末以光伏电池的太空应用场景为切入点，开始全力布局航天业务，
2026年1月，公司通过港股闪电配售方式募资约4亿港币，用于太空光伏电池相关产品的研发与生产，以及商业航天领域的
股权投资与合作。
能源基座：具备“轻、柔、高、低”特性，适配算力星座级别需求。随着航天器有效载荷和性能需求持续推动更高的
电力需求，空间能源需求对功率比、存储空间、结构重量以及展开/收放能力的要求，加速了柔性技术结构的发展和进步
。公司能源基座产品技术主要合作上海星翼芯能（上翼），源于中科院光机所技术体系，在太空极端环境的配方及抗辐照
结构设计方面具备独家技术优势。公司产品包括空间级钙钛矿电池、SCPI材料等，其中CPI薄膜技术壁垒高，长期以来由
美日企业主导，国内传统PI企业在产业化进展上仍存在明显差异，公司SCPI薄膜针对太空极端环境定制，在抗辐照、耐高
低温等适配性配方方面具备技术优势，兼容砷化镓、晶硅、钙钛矿等全电池技术路线，目前已完成太空环境下的第一性原
理验证。
卫星总体：收购卫星设计制造公司，形成航天能源业务闭环。全球维度看，火箭发射成本的降低让通信卫星的大规模
上天具备了商业可行性，为全球通信、互联网覆盖以及天基计算等其他空间技术的应用提供了更为广阔的机会。2026年2
月，公司收购复遥星河60%股权，其全资子公司巡天千河是国内领先的商业卫星整星研制企业，技术团队整建制来自航天
科技集团总体单位，具备近百颗商业卫星研制经验，成立至今已研制发射7颗商业卫星，同步研制20余颗卫星，具备年产5
0颗卫星的研制能力，应用领域涵盖遥感、通信、态势感知、AI算力等方向，公司计划2026年发射20颗卫星，其中算力卫
星占比达到一半。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2026/2027/2028年公司实现营业收入119.0亿/140.2亿/145.1亿元，同比+56.0%/+17.8%/+3.5%，归母净利
润6.8亿/10.1亿/13.6亿元，同比+147.9%/+48.6%/+34.9%，对应EPS为2.18/3.24/4.36元，维持“买入”评级。
风险提示
商业航天发展不及预期；公司业务不及预期；市场竞争可能加剧；业绩预测不及预期。
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