研报评级☆ ◇002880 卫光生物 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 0 0 0 0 0
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.96│ 1.12│ 1.00│ 1.03│ 1.22│
│每股净资产(元) │ 8.12│ 8.88│ 9.75│ 10.53│ 11.36│ 12.37│
│净资产收益率% │ 6.38│ 10.86│ 11.46│ 9.39│ 9.00│ 9.73│
│归母净利润(百万元) │ 117.44│ 218.65│ 253.52│ 227.05│ 234.41│ 275.70│
│营业收入(百万元) │ 667.93│ 1048.50│ 1203.19│ 1149.10│ 1246.52│ 1438.49│
│营业利润(百万元) │ 138.17│ 247.31│ 296.62│ 261.88│ 272.82│ 319.05│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-30 未知 未知 --- 1.00 1.03 1.22 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│卫光生物(002880)2025年三季报点评：业绩短期承压，扩产与股权融资未来可│西南证券 │未知
│期 │ │
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事件：2025年前三季度，卫光生物实现营业收入7.91亿元，同比下降7.4%；归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元
，同比下滑13.6%；扣非归母净利1.55亿元，同比下滑12.7%。
四费率与信用减值损失上升，三季度业绩阶段性承压。公司2025年各季度收入分别为2.25/2.93/2.73亿元(-0.57%/-1
.18%/-17.63%)，归母净利润分别为0.44/0.64/0.50亿元(-6.54%/+1.35%/-31.06%)。前三季度销售毛利率42.47%，同比+0
.72pp，预计与相关产品市场需求变化有关。销售费用率2.51%(+0.18pp)，管理费用率8.47%(+1.11pp)，研发费用率为4.5
%(+0.04pp)，财务费用率1.84%（+0.18pp），期间费用率同比均上升。此外，信用减值损失同比扩大411%至1706万元，系
应收账款同比增长32.1%至1.75亿元、信用期延长所致。
扩产与股权融资双轮驱动，未来发展可期。公司于2025年9月成功竞得智能产业基地土地使用权，并于10月获深交所
受理2025年度向特定对象发行A股股票申请，标志着公司正通过扩产与股权融资双轮驱动，强化中长期发展动能，为后续
产能释放与技术升级奠定资本基础。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、2.3亿元、2.8亿元，对应PE分别为27、26、22倍。
风险提示：采浆增长或不达预期风险，产品研发或不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-01-07│卫光生物(002880)2026年1月7日投资者关系活动主要内容
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1.如何看待血液制品行业的供需变化情况？
答：从 2025 年上半年我国采浆总体情况来看，预计 2025年全年国内采浆量增速将有所放缓；同时进口产品供应有
下滑趋势，预计行业将会经历一个供应增速放缓的阶段。而血液制品作为国家战略性储备物资和重要的疾病急救药品，需
求具有一定的刚性，预计行业供需关系将有所改善。
2.这两年血液制品行业并购现象频繁，是否会成为一种趋势
答：国际血液制品巨头从 2004 年开始进行一系列大规模并购整合，形成了至今海外规模排名前五位的血液制品企业
市场份额占比超过 80%的格局。近年来，我国血液制品行业的并购整合活跃，行业集中度得到了大幅提升，血液制品企业
通过并购整合提高自身市场份额、提升综合竞争实力将是大势所趋。
3. 公司产品出海进展情况如何？
答：公司出海战略主要分成两部分：一是公司产品通过经销商出口至国外，现有渠道进展顺利。同时，公司也在加大
产品海外注册力度，争取在更多的国家实现销售；二是公司进行血液制品相关技术出海，增强公司品牌国际影响力的同时
，力争以技术输出带动产品输出。公司目前已积累了较丰富的技术输出经验，为公司后续深化与相关方面的合作奠定了坚
实的基础。
4.公司浆站开拓进展情况？
答：公司目前已经在多个省份取得了县/地市级批准新设浆站。上述浆站如后续完成全部审批批准程序后，公司将根
据相关规定及时披露。
5.公司皮丙的研发进展情况？
答：公司皮下注射人免疫球蛋白（20%,10ml）已于 2025年 12月收到国家药品监督管理局签发的境内生产药品注册临
床试验申请《受理通知书》，目前相关研发工作正常推进中
6.随着产能的提升，公司如何保障浆源稳定供应并确保血浆质量符合要求？
答：公司实施“内挖潜”和“外扩张”的浆源开拓策略近年来，公司采浆量实现了持续较好增长。“内挖潜”方面公
司在下属浆站大力推行“平果经验”。“平果经验”是公司长期以来积累的、对采浆全流程的不断优化、持续探索和创新
而形成的工作经验。公司通过组织下属浆站实地调研学习、建立各浆站常态化沟通机制等方式，在下属其他浆站大力推行
“平果经验”，不断提升采浆服务水平，从而提升采浆规模；“外扩张”方面，公司大力申请新设浆站，并已取得了较好
的阶段性成果。同时，公司也在积极寻求优质的并购标的，为公司高质量发展提供浆源保障。
公司建立了完善的血浆质量管理体系，大力进行数字化监管体系建设和质量管理系统建设，从源头保障原料血浆质量
安全。
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参与调研机构：3家
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2025-12-02│卫光生物(002880)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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1.公司控制权变更事项进展如何？是否会影响公司再融资？
答：根据公司控股股东、实际控制人光明国资局与中国生物签署的《合作协议》，公司控制权拟变更事项尚需签署《
无偿划转协议》等，尚需履行国务院国资委、深圳市国资委等有权部门的审批批准程序，进行经营者集中申报并通过国家
市场监督管理总局国家反垄断局审查及其他必要的程序。双方尚未签署《合作补充协议》《无偿划转协议》，尚未成立合
资公司，尚未提起前述审批批准程序，公司的控制权未发生变更。
中国生物与光明区国资局已出具承诺或确认函，确认公司本次向特定对象发行股票上市之日或本次发行终止之日前，
不会单独、采取与其他主体一致行动或通过任何其他安排，推动卫光生物控制权发生变更，且不利用控股地位对募集资金
投资项目擅自进行重大调整或变更。因此不会影响公司再融资项目的推进。
2.公司拟募集资金建设 1200 吨智能产业基地，未来如何能保障原料血浆供应与公司产能相匹配？
答：公司在 2013 年至 2024 年期间的采浆量复合增长率为 8.67％，在过去 12 年来保持了较好的增长态势。如公
司未来采浆量年复合增长率不低于 8.6%，且按现有 9个浆站测算不考虑新取得浆站的情况，到 2031 年时（即智能产业
基地项目投产年份）公司年采浆量达到约 1,000 吨，到 2033 年时（即智能产业基地项目达产年份）时年采浆量达到约
1,180 吨，预计可以满足募投项目投浆需求。
3.公司新浆站开拓进展如何？
答：公司目前已经在多个省份取得了县/地市级批准新设浆站。上述浆站如后续完成全部审批批准程序后，公司将根
据相关规定及时披露。
4.面对重组白蛋白和其他重组产品给传统血制品带来的竞争，公司如何应对？
答：相较于国外成熟市场，我国的血液制品市场空间仍然很大。重组产品虽在特定领域展现出一定的优势，但其在产
品类型覆盖度、技术成熟度及临床应用场景上仍存在局限目前主要作为血源性血液制品的补充。同时，公司也密切关注行
业相关技术发展动态，积极开展相关领域的技术储备，不断增强研发实力，推动新产品、新技术尽快上市和落地。
5.公司在研项目进展如何？
答：公司在研项目主要包括新型静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白粘合剂、人纤溶酶原、人抗凝血酶 III 等，最新的
研发进展可参阅公司已披露的《申请向特定对象发行股票的审核问询函之回复报告》中相关内容。
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