研报评级☆ ◇002881 美格智能 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 8 3 0 0 0 11
1年内 8 3 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.52│ 0.55│ 0.68│ 1.01│ 1.35│
│每股净资产(元) │ 5.66│ 5.99│ 6.50│ 7.60│ 8.52│ 9.73│
│净资产收益率% │ 4.36│ 8.65│ 8.38│ 9.21│ 11.88│ 13.61│
│归母净利润(百万元) │ 64.51│ 135.57│ 142.72│ 205.67│ 304.03│ 405.79│
│营业收入(百万元) │ 2147.34│ 2941.37│ 3747.13│ 4681.00│ 5829.24│ 7164.87│
│营业利润(百万元) │ 63.64│ 125.50│ 155.86│ 210.12│ 306.74│ 405.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-03 买入 维持 --- 0.73 1.26 1.68 山西证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.74 1.22 1.80 中信建投
2026-05-11 买入 维持 --- 0.68 0.95 1.11 国盛证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.67 0.95 1.34 长城证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.52 0.87 1.22 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.76 1.06 1.30 国金证券
2026-04-29 增持 维持 43.54 0.68 0.87 1.03 华泰证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.58 0.86 1.15 长江证券
2026-04-05 增持 首次 --- 0.67 1.03 1.76 西南证券
2026-04-01 增持 维持 43.54 0.68 0.87 1.03 华泰证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.77 1.14 1.38 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-03│美格智能(002881)重新定义AI模组，有望重回增长轨道 │山西证券 │买入
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投资要点：
公司发布2026年一季报。2026年一季度公司实现营收9.3亿元，同环比分别-7.0%、+0.2%；实现归母净利润0.5亿元，
同环比分别+0.8%、+57.9%；扣非归母净利润为0.5亿元，同环比分别+6.0%、+110.8%。
海外IOT和FWA场景增长亮眼，国内车短期面临客户结构调整后或重回增长。公司三大产品品类中，泛IOT行业受到来
自海外客户定制化、智能化产品需求、国内端侧计算硬件产品需求不断涌现，共同推动营收规模高速增长。我们认为公司
在泛IOT新兴场景的布局会继续推动该板块2026年持续增长，包括AR/VR眼镜（与VITURE2024年底即建立合作）、阵列式AI
服务器（多SoC阵列可支持智能体CPU逻辑计算）、AI盒子（支持Openclaw等本地推理）。无线宽带（FWA）领域日本、北
美、欧洲大客户5G产品陆续大批量发货，收入保持较高增速。智能网联车方面，一方面受益于5G渗透率提升及部分新客户
量产发货，另外受单一大客户采购量减少影响，营收规模或面临小幅下降后企稳回升趋势。此外，在汽车电子解决方案方
面公司5G智能座舱解决方案不断升级，支持多客户多车型支持一芯多屏、DMS、360环视、精准音区定位、连续语音识别、
大模型上车等功能。
智能体技术布局领先，重新定义智能模组。公司率先完成了数传模组向智能模组的结构转型，2025年前三季度智能模
组及解决方案收入占比达66.1%，其中高算力模组占比34.2%成为最大品类。目前，智能模组的定位正面临从单纯的端侧固
定任务推理向端侧智能体控制中枢转变。公司对AI模组的核心定义是原生集成端侧AI推理能力与Agent调度系统并适配不
同AgentHarness框架、实现高速通信、端侧计算与云端推理无缝协同的产品。公司不仅建立了完善的AI引擎，集成模型结
构适配、模型推理、算力调度、算子适配四大核心能力，兼容Llama3.2、Qwen3.5、DeepSeekR1等主流大模型，还推出了M
ojoToolsAgent工具链，具备模型适配环境搭建、模型转换、量化、调试全流程能力，未来将进化成MojoBot智能体工具链
，支持与Openclaw等Agent调度系统无缝对接，实现模型一键转换、一键部署。我们认为，这一产品定义和市场定位的改
变更贴合客户需求，将帮助公司在智能体盒子、家庭网关、智能座舱、具身机器人等新兴场景抢占先机。
高通全面发力端侧+云端AI，公司作为国内核心合作伙伴重点受益。手机方面，高通不仅在去年发布了面向顶级智能
手机的第五代骁龙8至尊版移动平台，更聚焦于个性化智能体AI落地，支持AI助手的主动服务；PC方面，高通发布了骁龙X
2EliteExtreme与骁龙X2Elite两款SoC，最高搭载80TOPS算力，支持本地智能体常驻推理。物联网方面，高通在年初发布
了转为工业自主移动机器人和先进全尺寸人形机器人设计的专用处理器-跃龙IQ10系列，最高支持700TOPS算力，公司发布
的MT200系列AI盒子成功接入IQ10，助力高性能机器人原型验证与规模部署。服务器方面，高通于去年底推出了数据中心
推理芯片AI200、AI250，旨在发挥高能效比和移动生态的优势，据彭博社报道，高通公司已与字节跳动达成协议供应数据
中心芯片。公司于今年4月宣布与南通市北高新技术产业开发区签订合作协议投资3亿元建设AI研发及现金制造产业项目，
开展面向高算力AI模组、ASIC服务器、高算力车载SIP模组、具身智能、5G+AIoT模组等新产业和新方向的研发和SIP封装
等先进工艺的中试、智能制造线。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润2.2/3.8/5.1亿元，分别同比增长54.9%/71.8%/33.6
%，对应EPS为0.73/1.26/1.68元，6月1日收盘价对应PE为62.8/36.6/27.4倍。公司A+H双地上市后在手现金充沛，短期因
存储涨价抑制下游部分终端需求可能增速放缓，但面向智能体AI模组新品拓展并进军云端推理或打开新空间，维持“买入
-B”评级。
风险提示：存储芯片等原材料上涨短期难以通过涨价顺利传导毛利率下滑，智能网联汽车大客户自研模组导致板块收
入承压，AI盒子等端侧部署刚需场景尚不明确IOT新品进展不及预期，公司收购房产新建产线等短期固定资产或增加较快
摊销费用增加。
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2026-05-12│美格智能(002881)海外市场高增，端侧AI打开未来广阔空间 │中信建投 │买入
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核心观点
公司依托产品矩阵拓展与全球市场布局，业务规模持续扩张，2025年收入同比增长27%，其中海外市场增速更快，202
5年公司海外地区实现营收14.01亿元，同比增长74.47%。2025年下半年以来，受单一大客户采购量减少影响，公司收入增
速有所放缓，2026年一季度收入同比短期承压，目前来看，后续季度该客户影响将逐步减弱，公司收入端预计将逐步回到
增长通道。随着AI应用的发展，端侧AI与高算力模组将进一步打开公司未来广阔成长空间。
事件
公司发布2025年年报。2025年公司营业收入37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润1.43亿元，同比增长5.27%。
公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司营业收入9.28亿元，同比下降6.97%；归母净利润0.47亿元，同比增长0
.76%。
简评
1、2025年收入同比增长27%，海外增速亮眼。
2025年，公司营业收入37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润1.43亿元，同比增长5.27%；扣非归母净利润1.27亿
元，同比增长0.19%。
分行业看，2025年IoT与FWA业务收入保持较快增长，智能网联车业务收入小幅下降。IoT行业受益于海外客户定制化
、智能化需求、国内端侧计算硬件需求不断涌现，推动营收规模高速增长；FWA领域，日本、北美等海外大客户5G产品陆
续大批量交付，带动收入提高；智能网联车业务，一方面受益5G渗透提升及部分新客户量产发货，但同时受单一大客户采
购量减少影响（2025年下半年以来智能网联车大客户的产品采购量下降），收入小幅下降。
分区域看，2025年国内及海外市场均呈现增长态势，其中海外业务表现亮眼，2025年公司海外地区实现营收14.01亿
元，同比增长74.47%，营收占比提升至37.39%；国内地区实现营收23.46亿元，同比增长9.72%，营收占比为62.61%。
2025年，公司综合毛利率14.12%，同比下降2.91pcts，主要受产品结构变化、存储芯片周期性涨价等因素影响。分区
域看，国内整体业务毛利率14.59%，同比下降1.52pcts；海外整体业务毛利率13.34%，同比下降6.15pcts。公司持续增强
费用管控，提升研发和运营效率，带动费用率水平下降。2025年，销售、管理、研发三项费用合计3.64亿元，同比增长10
.10%，三项费用率合计9.71%，同比下降1.53pcts。
2、2026年一季度收入下降7%，归母利润增长1%。
2026年一季度，公司实现营业收入9.28亿元，同比下降6.97%；归母净利润0.47亿元，同比增长0.76%；扣非归母净利
润0.47亿元，同比增长5.95%。公司收入端短期承压，同样主要受到2025年下半年以来智能网联车大客户的产品采购量下
降影响，目前来看，后续季度该影响将逐步减弱，公司收入端预计将逐步回到增长通道。2026年一季度，公司综合毛利率
17.50%，同比提升2.96pcts。2026年一季度，公司销售、管理、研发费用合计8815万元，同比增长16.10%，三项费用率合
计9.50%，同比提升1.89pcts。期间费用有所增加，主因中介服务费、汇兑损失、原材料跌价准备等影响。
3、“A+H”双平台上市，助力全球化与新业务布局。
公司于2026年3月10日在香港联交所主板正式挂牌上市，全球发行H股4025万股，每股发售价28.86港元，募集资金净
额约10.91亿港元，公司此次港股上市，有助于拓展国际投资者基础、提升品牌国际影响力，并为全球化、端侧AI等新业
务布局提供资金支持。
4、盈利预测与投资建议
预计公司2026-2028年收入分别为45.57亿元、60.31亿元、78.28亿元，归母净利润分别为2.23亿元、3.68亿元、5.44
亿元，对应PE54X、33X、22X，维持“买入”评级。
5、风险提示：宏观经济环境变化影响需求，车载、FWA、泛IoT等下游需求疲软导致公司业务发展不及预期；行业竞
争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、或带来公司毛利率下降；公司产品迭代不及预期或者研发投入成果转换不及预
期，影响公司产品销售；芯片等原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；汇率大幅波动影
响公司财务费用与采购成本，从而影响公司盈利能力；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环
境变化影响公司供应链安全与海外拓展。
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2026-05-11│美格智能(002881)Q1营收微降，出海高增长趋势确立 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入37.47亿元，同比增长27.39%；实现归母净利润1
.43亿元，同比增长5.27%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长0.19%。2026Q1实现营业收入9.28亿元，同比下降6.97%；
实现归母净利润0.47亿元，同比增长0.76%，扣非归母净利润0.47亿元，同比增长5.95%。
Q1营收微降，归母净利润基本持平，归母净利润持平主要受计提上市中介费用及原材料跌价准备影响。归母净利润基
本持平主要原因系：（1）公司于Q1完成H股上市，Q1增加的609万管理费用主要是中介服务费；（2）Q1计提的原材料跌价
准备增加391万元；（3）受汇率波动增加221万元损失。我们认为剔除中介服务费及跌价准备后公司Q1归母净利润仍有改
善空间，扣非同比增长近6%，说明公司具有在外汇波动及存储涨价情况下仍能保持盈利的能力。
物联网、5G固定无线接入市场迎来快速增长期，重点关注海外市场落地进度。
海外高增长趋势确立，IoT、FWA高速增长。IoT智能模组受海外定制化需求推动增长，5G无线宽带产品已向日本、北
美、欧洲等客户大批量发货，2025年海外营收约14亿元，占比37%，同比大增74%。行业占比上，虽然智能网联车营收规模
收缩，但IoT和FWA收入增速加快。
提前卡位AI模组、智慧舱联。以“连接+计算+推理”重新定义AI模组，率先以集成端侧AI推理、Agent调度系统与高
速连接定义车载模组4.0标准；推出24-700TOPSAIBOX方案及车规级异构硬件底座。近期已推出了基于高通QCM6650平台的5
G舱联AI模组SRM949。
前瞻囤货建立成本优势。公司25年开始对存储芯片进行提前囤货，Q1毛利率环比持续回升。公司持续备货存储芯片，
存货增幅较大，可支撑26年订单且具有较好成本优势。合同负债2.7亿，环比增41%，客户后续订单需求较好。
投资建议：公司主营业务是以智能模组为核心的无线通信模组和泛物联网、智能网联车、无线宽带行业解决方案业务
，5G智能模组产品出货量及高算力智能模组收入处于行业领先地位。由于竞争加剧，我们下调预期，预计公司2026-2028
年营业收入为49/61/72亿元，归母净利润为2.1/2.9/3.3亿元，对应PE分别为58/42/36倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期；海外业务发展不及预期。
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2026-05-08│美格智能(002881)全年业绩再创历史新高，持续创领高算力智能模组技术发展│长城证券 │买入
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事件：4月29日，公司发布2026年一季报。2026年Q1，公司实现营业收入9.28亿元，同比减少6.97%；实现归母净利润
0.47亿元，同比增长0.76%；实现扣非后净利润0.47亿元，同比增长5.95%。
物联网、无线宽带收入高速增长，海外市场加速拓展。公司在3月30日发布了2025年报。2025年，公司实现营业收入3
7.47亿元，同比增长27.39%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长5.27%；实现扣非后净利润1.27亿元，同比增长0.19%。
2025年，分行业来看，公司物联网和无线宽带行业收入规模均保持高速增长，智能网联车行业收入规模小幅下降。IoT行
业来自海外客户的定制化、智能化产品需求、国内端侧计算硬件产品需求不断涌现，共同推动营收规模高速增长。无线宽
带领域，日本、北美、欧洲等客户的5G产品陆续大批量发货，收入增速加快。智能网联车行业，一方面受益5G渗透提升及
部分新客户量产发货，同时受单一大客户采购量减少影响，营收规模整体小幅下降。公司继续加大海外市场的产品和市场
推广力度，同时不断加强全球化供应链能力和体系建设，海外市场持续保持高速增长态势，逐步成为公司业绩增长的重要
驱动力。2025年海外地区实现营收14.01亿元，较2024年增长5.98亿元，同比大幅增长74.47%，海外营收占比从2024年全
年的27.30%提升至37.39%。
坚持高强度研发投入，各类端侧计算应用加速渗透。2025年，公司发生研发投入2.75亿元，同比增长7.78%。公司的
智能模组、高算力模组是为各类物联网终端产品提供终端侧和边缘侧计算能力的算力承载平台，公司也在加大力度推动端
侧计算应用在物联网各领域加速落地；在智能网联车领域，公司独具特色的5G通信+智能计算融合式智能座舱解决方案继
续保持领先，持续迭代的产品力和超大规模工程化量产经验，不断获得头部车厂和TIER1厂家认可；在4G/5G无线宽带领域
，公司与行业头部主芯片厂商战略合作，在5G-A、5GRedcap、AI+5G融合等方向加大投入，兼具成本优势与技术创新的定
制化产品不断向全球头部运营商体系渗透。公司以通信模组+解决方案的产品策略减少和避免同质化竞争，以智能化为核
心的智能模组、高算力模组已经成为公司极具特色的标签产品，与智能座舱、新零售、工业互联等领域的定制化解决方案
结合，智能化和定制化的特性使得公司的差异化竞争能力进一步巩固。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.01/2.86/4.04亿元，当前股价对应的PE分别为61/43
/30倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
风险提示：无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险；核心技术人员流失风险；无线通信模组产品质
量管控风险；应收账款坏账风险。
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2026-05-05│美格智能(002881)成本压力向下游传导，毛利率稳步回升 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1，公司实现营业收入9.28亿元，同比-6.97%，实现归母净利润0.47亿元，同比+0.76%。
事件评论
2026Q1，受单一大客户订单下降，叠加收入确认节奏影响，收入同比微降。此外，针对供应链涨价压力，公司在Q1继
续向客户端传导，叠加其2025年针对存储芯片预先囤货，预计后续毛利率将继续回升。
公司坚持高强度研发投入，坚持以产品和技术驱动市场发展，随着公司产品出货量、出货领域和客户规模的持续扩大
，公司在全球物联网行业内的知名度和客户认可度不断上升。各类端侧计算应用在物联网行业加速渗透，公司的智能模组
、高算力模组是为各类物联网终端产品提供终端侧和边缘侧计算能力的算力承载平台，公司也在加大力度推动端侧计算应
用在物联网各领域加速落地；在智能网联车领域，公司独具特色的5G通信+智能计算融合式智能座舱解决方案继续保持领
先，持续迭代的产品力和超大规模工程化量产经验，不断获得头部车厂和TIER1厂家认可；在4G/5G无线宽带领域，公司与
行业头部主芯片厂商战略合作，在5G-A、5GRedcap、AI+5G融合等方向加大投入，兼具成本优势与技术创新的定制化产品
不断向全球头部运营商体系渗透。
公司以通信模组+解决方案的产品策略减少和避免同质化竞争，以智能化为核心的智能模组、高算力模组已经成为公
司极具特色的标签产品，与智能座舱、新零售、工业互联等领域的定制化解决方案结合，智能化和定制化的特性使得公司
的差异化竞争能力进一步巩固。公司同时强化全球化发展战略，继续加大海外市场的产品和市场推广力度，同时不断加强
全球化供应链能力和体系建设，海外市场持续保持高速增长态势，逐步成为公司业绩增长的重要驱动力。
投资建议及盈利预测：行业层面，DeepSeek通过算法与工程创新实现了提质降本，大幅降低了模型推理成本。DeepSe
ek-R1大幅降低算力侧训练成本，大模型价格再下降，意味着AI产业链价值分配或将发生变化，下游AI应用或将在产业链
价值分配中获得更大的蛋糕模组受益于AI终端放量，且从4G->5G->智能模组逐渐升级，价值量亦有提升。公司层面，美格
智能在国内深化智能网联车和FWA解决方案布局的同时，海外聚焦5G-A模组和Redcap产品线，通过运营商定制化策略切入
北美/欧洲高端市场。我们预计公司2026-2028年有望实现归母净利润1.57、2.63、3.67亿元，同比增长10%、68%、40%，
对应PE为75x、45x、32x，维持“买入”评级，重点推荐。
风险提示
1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险；2、汇率风险。
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2026-04-30│美格智能(002881)高算力模组占比提升，卡位端侧AI │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月29日公司发布2026年一季报，实现营业收入9.28亿元，同比-7.0%，环比+0.2%；归母净利润0.47亿元，同
比+0.8%，环比+57.9%。我们认为营收端小幅下滑主要受智能网联车业务单一大客户采购量下降影响，但产品结构升级已
逐渐体现在利润端。
经营分析
高算力模组占比提升，海外需求持续旺盛：公司以"通信+计算"一体化智能模组作为差异化亮点，5G高算力智能模组
在新能源车智能座舱领域保持领先。Q1营收微降、利润环比高增系产品结构升级逻辑初步兑现。公司持续推进48TOPS产品
量产并向80TOPS级迭代，全球首个在高算力AI模组上部署端侧模型，已为各行业客户提供端侧模型部署与AI应用开发支持
。海外市场方面，2025年公司境外收入同比大增74.5%，营收占比攀升至37.4%，日本、北美、欧洲客户的5G产品已进入规
模化批量发货阶段。我们持续看好公司在端侧AI与智能汽车双赛道上的卡位稀缺性，高算力模组的占比提升将系统性抬升
公司的营收质量与估值中枢。
前瞻卡位端侧AI，投资建设南通项目：4月公司公告拟投资3亿元在南通建设“AI研发及先进制造产业基地”，聚焦高
算力AI模组、ASIC服务器、高算力车载SIP模组等方向。该布局将加速产品线从传统模组向高附加值AI算力模组延伸。公
司1Q经营现金流净额-1.92亿元，我们认为系对存储芯片主动战略备货，在5G-A、5GRedcap、AI+5G融合等方向加大投入：
存货同比+86.3%至13.09亿元，预付款项同比+208.3%至0.89亿元。我们认为伴随下半年高算力模组及AI终端产品进入规模
交付，存货将逐步转化为收入，现金流亦有望同步改善。费用端的研发及销售投入前置同样是成长型公司在战略扩张期的
典型特征，下半年订单转化后将摊薄费用率，利润弹性有望释放。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为50.45/62.97/75.57亿元，归母净利润为2.31/3.21/3.93亿元，公司
股票现价对应PE估值为PE为50.8/36.5/29.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
端侧AI发展不及预期、市场竞争加剧、原材料涨价。
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2026-04-29│美格智能(002881)公司Q1净利润呈现环比改善 │华泰证券 │增持
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根据公司2026年一季报，公司1Q26实现营业收入9.28亿元，同比下降6.97%，环比微增0.19%，收入端同比略有承压，
我们判断主因车载等下游市场需求的短期波动；归母净利润0.47亿元，同比增长0.76%，环比增长57.88%；扣非归母净利
润为0.47亿元，同比增长5.95%，环比增长110.82%。公司1Q26净利环比呈现明显修复，主因费用率的环比下降，带动盈利
能力的改善。展望未来，我们继续看好公司泛IoT、端侧AI等领域发展机遇，维持“增持”评级。
综合毛利率同比提升，加大原材料储备
1Q26综合毛利率为17.50%，同比提升2.96pct，我们判断主因公司收入结构的优化。费用管控方面，1Q26公司销售、
管理、研发费用率分别为1.74%、2.23%、5.53%，分别同比+0.41、+0.77、+0.72pct，其中管理费率同比提升主因公司中
介服务费增加，分别环比-0.56、-0.27、-2.35pct。1Q26末公司存货为13.09亿元，较2025年末增长45%，主因公司对存储
芯片战略备货使得原材料结存增加。
长期看好公司有望享端侧AI发展机遇
短期来看，FWA、泛IoT等下游市场需求有望延续向好；另一方面，公司积极推进在智能模组、算力模组等领域布局，
根据公司2025年年报，随着各类端侧计算应用在物联网行业加速渗透，公司的智能模组、高算力模组是为各类物联网终端
产品提供终端侧和边缘侧计算能力的算力承载平台，公司也在加大力度推动端侧计算应用在物联网各领域加速落地；在智
能网联车领域，公司独具特色的5G通信+智能计算融合式智能座舱解决方案继续保持领先。我们看好公司未来有望随着端
侧AI应用场景的打开，算力模组业务有望成长为新的业绩增长点。
维持“增持”评级
我们维持公司收入与业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.06/2.63/3.10亿元，可比公司2026年Wind
一致预期PE均值为64x，给予公司2026年64xPE（前值：64x），维持目标价43.64元，维持“增持”评级。
风险提示：物联网模组行业竞争加剧，客户开拓进展不及预期。
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2026-04-16│美格智能(002881)存储涨价，利润承压 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年，公司实现营业收入37.47亿元，同比+27.39%，实现归母净利润1.43亿元，同比+5.27%。
事件评论
从区域角度，2025年国内及海外市场均呈现增长态势，共同推动公司营收增长，其中海外市场的贡献更为明显。受Io
T行业智能模组产品、5G无线宽带产品需求拉动及公司海外大客户发货量提升，公司海外地区实现营收14.01亿元，较2024
年增长5.98亿元，同比大幅增长74.47%，海外营收占比从2024年全年的27.30%提升至37.39%。国内市场方面，面向端侧计
算应用的各类智能模组、高算力模组等需求不断增长，对营收拉动效应明显，但2025年下半年以来智能网联车大客户的产
品采购量下降，2025年全年，国内地区实现营收23.46亿元，同比增长约9.72%。
公司坚持高强度研发投入，坚持以产品和技术驱动市场发展，随着公司产品出货量、出货领域和客户规模的持续扩大
，公司在全球物联网行业内的知名度和客户认可度不断上升。各类端侧计算应用在物联网行业加速渗透，公司的智能模组
、高算力模组是为各类物联网终端产品提供终端侧和边缘侧计算能力的算力承载平台，公司也在加大力度推动端侧计算应
用在物联网各领域加速落地；在智能网联车领域，公司独具特色的5G通信+智能计算融合式智能座舱解决方案继续保持领
先，持续迭代的产品力和超大规模工程化量产经验，不断获得头部车厂和TIER1厂家认可；在4G/5G无线宽带领域，公司与
行业头部主芯片厂商战略合作，在5G-A、5GRedcap、AI+5G融合等方向加大投入，兼具成本优势与技术创新的定制化产品
不断向全球头部运营商体系渗透。
公司以通信模组+解决方案的产品策略减少和避免同质化竞争，以智能化为核心的智能模组、高算力模组已经成为公
司极具特色的标签产品，与智能座舱、新零售、工业互联等领域的定制化解决方案结合，智能化和定制化的特性使得公司
的差异化竞争能力进一步巩固。公司同时强化全球化发展战略，继续加大海外市场的产品和市场推广力度，同时不断加强
全球化供应链能力和体系建设，海外市场持续保持高速增长态势，逐步成为公司业绩增长的重要驱动力。
投资建议及盈利预测：行业层面，DeepSeek通过算法与工程创新实现了提质降本，大幅降低了模型推理成本。DeepSe
ek-R1大幅降低算力侧训练成本，大模型价格再下降，意味着AI产业链价值分配或将发生变化，下游AI应用或将在产业链
价值分配中获得更大的蛋糕模组受益于AI终端放量，且从4G->5G->智能模组逐渐升级，价值量亦有提升。公司层面，美格
智能在国内深化智能网联车和FWA解决方案布局的同时，海外聚焦5G-A模组和Redcap产品线，通过运营商定制化策略切入
北美/欧洲高端市场。我们预计公司2025-2027年有望实现归母净利润1.77、2.61、3.46亿元，同比增长24%、48%、33%，
对应PE为67x、45x、34x，维持“买入”评级，重点推荐。
风险提示
1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险；2、汇率风险。
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2026-04-05│美格智能(002881)2025年年报点评：海外与无线宽带驱动规模扩张，AI模组打│西南证券 │增持
│开成长空间 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年全年，公司实现营业收入37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润1.43亿元，
同比增长5.27%，利润端增速明显低于收入端。盈利能力方面，公司主营业务毛利率为13.84%，同比下降3.47个百分点；
营业成本同比增长33.89%，明显快于收入增速。费用端看，公司期间费用率有所下降，其中财务费用由上年的3254万元大
幅下降至246万元，对利润形成一定支撑。现金流方面，公司经营活动现金流由上年净流出1.30亿元转为净流入3249万元
，销售收现明显改善。
收入高增但利润释放滞后，毛利率承压为核心矛盾，公司处于规模扩张阶段。2025年公司收入同比增长27%，延续较
快增长态势，但归母净利润仅同比增长5%，扣非利润基本持平，利润端明显滞后于收入释放。拆解来看，核心在于毛利率
下行：主营业务毛利率同比下降3.47个百分点至13.84%，主要受低毛利产品，如无线宽带/FWA及部分海外模组等产品的占
比提升及存储芯片价格上涨影响；同时营业成本增速快于收入，进一步压制毛利增长。从结构看，公司收入高度集中，无
线通信模组及解决方案营收占比超过95%，报告期内海外业务同比增超过70%，收入占比提升至约37%，成为最主要增量来
源，驱动公司增长逻辑由“国内模组”向“海外+无线宽带”双驱动切换。整体来看，公司当前处于以规模换增长的扩张
阶段，收入已兑现但利润尚未同步释放。
端侧AI与高算力模组推进，叠加车载多场景拓展，打开中期成长空间。公司持续推进高算力智能模组布局，48TOPS产
品已实现量产，并向80TOPS级持续迭代，同时推动生成式AI在工业视觉、智能终端、AR/VR等场景落地，业务形态由“通
信连接模组”向“连接+算力+操作系统+解决方案”升级。随着端侧AI渗透加速，公司增长模式有望由“出货量驱动”向
“量价齐升”转变，成为中期盈利能力修复的重要支撑。车载业务方面，虽短期受大客户采购节奏扰动，但公司仍在推进
车规级模组及智能座舱产品布局，业务正由单一客户依赖向多客户、多产品线过渡，车载仍为重要应用场景及能力延伸方
向。
经营质量改善验证增长成色，公司处于“收入兑现、利润待修复”的成长早期阶段。报告期内，公司经营质量明显改
善：经营性现金流由负转正，应收账款显著下降，合同负债提升，反映回款能力及订单质量优化；但同时，存货因存储芯
片战略备货明显上升，后续仍需关注库存消化及毛利率修复节奏。整体来看，公司当前处于由“规模扩张”向“盈利兑现
”过渡阶段：收入端增长逻辑已得到验证，但受产品结构阶段性下沉及成本压力影响，盈利能力仍在修复过程中。中长期
看，随着高算力模组及端侧AI产品占比提升，公司有望实现结构升级并带动毛利率回升。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.67元、1.03元、1.76元，对应PE分别为54倍、35倍、20倍。公司
26年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：海外及无线宽带需求不及预期风险；产品结构升级不及预期风险；毛利率承压及成本波动风险；库存及供
应链管理风险、行业竞争加剧风险等。
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2026-04-01│美格智能(002881)国外市场成为业绩增长的核心引擎，端侧AI布局领先 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月30日公司发布2025年年度报告，公司2025年营收37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润1.43亿元，同比
+5.27%。对应4Q25营收9.26元，同比+21.93%，环比-0.96%；归母净利润0.3亿元，同比-33.17%，环比+1.89%。
经营分析
国内外营收增长强劲，盈利能力环比已有修复：2025年公司海外收入达14.01亿元，同比增长74.47%，营收占比从202
4年的27.30%跃升至37.39%，成为公司业绩增长的核心引擎。其中IoT行业来自海外客户的定制化的需求不断涌现；无线宽
带领域，日本、北美、欧洲等客户的5G产品陆续大批量发货。国内收入23.46亿元，同比增长9.72%。主要来自国内端侧计
算硬件产品需求提升，有效对冲了智能网联车领域单一客户采购量下降的影响。公司全年毛利率同比下滑主要系：1）部
分低毛利产品集中出货；2）存储芯片等原材料价格周期性上涨。公司4Q25单季度毛利率17.13%，环比+4.46pct，已有修
复。
端侧AI布局领先，前沿通信技术卡位：公司深耕高算力模组，并成功在模组端侧运行StableDiffusion等大模型，在
生成式AI的硬件落地竞争中占据先发优势；同时继续完善通用数传模组产品序列，抓住5GRedcap模组、NTN卫星通信模组
、5G-A模组及终端的更新换代机遇；向智能装备、消费类物联网、蜂窝联网PC、端侧服务器、云计算数据中心等领域拓展
。中长期看，我们认为伴随公司智能网联车、端侧AI硬件、5GFWA等高端产品收入占比提升，公司的营收结构将得到进一
步优化，毛利率水平有望稳步抬升。同时我们也看好公司在5G智能模组、端侧AI等领域放量。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为50.45/62.89/75.27亿元，归母净利润为2.33/3.43/4.16亿元，公司
股票现价对应PE估值为PE为49.5/33.7/27.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。
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2026-04-01│美格智能(002881)公司海外市场收入快速增长 │华泰证券 │增持
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根据公司2025年年报，2025年公司营收为37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润为1.43亿元，同比增长5.27%，低
于我们的预期（1.61亿），主因公司毛利率的短期承压。其中4Q25单季公司营收为9.26亿元，同比增长21.93%，归母净利
润为0.30亿元，同比下降33.17%。2025年公司加速推动智能模组和海外市场的开拓，展望未来，我们继续看好公司FWA、
泛IoT、端侧AI等领域发展机遇，维持“增持”评级。
智能模组、5G无线业务向好；境外市场收入快速增长
分产品来看，公司无线通信模组及解决方案营收为36.09亿元，同比增长28.49%，其中物联网和无线宽带行业收入规
模均保持高速增长，智能网联车行业收入规模小幅下降；其他业务营收为1.38亿元，同比增长4.18%。分地区来看，公司
境外业务实现营收14.01亿元，同比增长74.47%，营收占比达到37.39%，主因受益于IoT行业智能模组产品、5G无线宽带产
品需求拉动及公司海外大客户发货量提升，其中无线宽带领域，日本、北美、欧洲等客户的5G产品陆续大批量发货，收入
增速加快；境内业务实现收入23.46亿元，同比增长9.72%。
综合毛利率短期波动，费用管控良好
2025年公司综合毛利率为14.12%，同比下滑2.91pct，主要系公司出货结构的变化，以及存储芯片出现周期性价格上
涨，给成本端带来一定压力；4Q25综合毛利率为17.13%，环比提升4.46pct，呈现企稳回暖趋势。费用管控方面表现良好
，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为1.80%/1.87%/6.03%，分别同比下降0.21/0.27/1.04pct。
长期看好公司有望享端侧AI发展机遇
短期来看，FWA、泛IoT等下游市场需求有望延续向好；另一方面，公司积极推进在智能模组、算力模组等领域布局，
根据公司年报，随着各类端侧计算应用在物联网行业加速渗透，公司的智能模组、高算力模组是为各类物联网终端产品提
供终端侧和边缘侧计算能力的算力承载平台，公司也在加大力度推动端侧计算应用在物联网各领域加速落地；在智能网联
车领域，公司独具特色的5G通信+智能计算融合式智能座舱解决方案继续保持领先。我们看好公司未来有望随着端侧AI应
用场景的打开，算力模组业务有望成长为新的业绩增长点。
盈利预测与估值
考虑到公司毛利率的承压，我们下调公司2026 2027年毛利率以及业绩预测，并引入2028年预测，预计2026 20
28年公司归母净利润分别为2.06/2.63/3.10亿元（下调幅度：4%/5%/-），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为64x，给
予公司2026年64xPE（前值：2025年87x），对应目标价43.64元（前值：53.20元），维持“增持”评级。
风险提示：物联网模组行业竞争加剧，客户开拓进展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-06-11│美格智能(002881)2026年6月11日投资者关系活动主要内容
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一、交流环节：
1、公司在南通投资项目的规划和进展，南通基地对未来业务发展的支撑情况
答：公司拟在南通投资建设 AI 研发及先进制造产业项目，计划建造研发中心办公楼、实验室、先进工艺生产车间等
设施，建设面向高算力模组、ASIC 服务器、车载 SIP 模组等方向的研发中心、SIP 封装等中试、制造基地。目前项目已
经开展规划设计工作，正在加速推进中。在南通的研发和硬件投入，进一步加强研发和供应链资源布局，对服务器、机器
人等新业务开展会形成强力支撑。2、公司目前是否有服务器相关的解决方案产品？主要的应用场景是什么？相关业务未
来的发展规划情况？
答：公司目前主要有 2 类产品：1、基于 ARM 架构阵列式服务器解决方案产品，公司有成熟的量产经验，主要应用
于云游戏服务器、实时渲染服务器等计算场景；2、应用于服务器领域的 SSD 固态硬盘产品，主要应用于服务器的数据存
储。
目前，视频生成、车企自动驾驶数据中心、边缘计算等场景对于推理服务器的需求在急速扩大。近期公司合作紧密的
上游芯片厂商也推出了一系列服务器及数据中心芯片产品，同样是基于 ARM 架构的，公司在研发上有继承性，可以快速
进行服务器产品的设计和开发，公司将在服务器产业链上，继续加大布局和投入。
芯片选择上，公司会加强与上游芯片厂商的战略互动，同时目前市面上主流的芯片平台，公司都将结合技术和市场情
况进行综合评估。公司针对国内市场需求及海外市场需求都会进行评估，不会推出自有品牌，核心还是发挥公司软硬一体
的研发能力，围绕服务器产业链，持续开辟新的业务机会。
3、关注到贵司与高通的合作非常多，目前采用了哪些高通的芯片？AI200 的相关情况？
答：公司有业内最完整的基于高通芯片平台的智能模组、高算力 AI 模组、4G\5G\5A-A 通信模组产品线，在智能座
舱、端侧 AI、机器人、5G FWA 等领域都形成了大规模应用。AI200 是高通专为机架级 AI 推理打造的芯片解决方案，根
据高通官方口径，AI200 预计将于 2026 年实现商用。
4、存储芯片备货的情况？向下游客户价格传导情况？
答：公司目前存货金额较大，其中很大部分是存储芯片备货。在存储芯片涨价早期，公司根据研发项目、订单情况，
及对存储芯片行情预测，为保证客户订单顺利交付，进行了较大金额的战略备货，对后续产品利润有正面影响。
存储芯片价格上涨成本，我们在合理、有序向下游客户传导，比如车载产品、海外运营商 5G 产品等，都进行了价格
调整。
5、车业务整体客户结构的转变情况和新客户拓展情况？
答：智能汽车业务，已经从服务单一大客户模式，转变为多点开花，业务结构更加稳固健康。目前和国内多家头部车
企及 TIER1 都展开了合作。其中在国内某头部车企拿到了多个定点，为多款全新车型提供 5G 通信+座舱算力一体化解决
方案，这一块是智能化带来的增量市场，并非存量竞争。
6、应用于智能座舱的通信+计算一体式的 5G 舱联模组，我们的核心壁垒在哪里？
答：① 拥有百人专项团队，研发能力突出，如保障智能座舱多摄像头、多屏幕场景稳定、低功耗运行有丰富经验；
② 在 5G 链接和端侧 AI 应用上深度赋能汽车客户，在座舱产品散热设计、稳定性设计上有丰富经验。
③ 汽车产品需要的 BGA 植球、SIP 封装等先进制造工艺，公司有成熟经验。
④ 已经开发了多代通信+计算一体式产品，软硬件研发经验有积累，生产制造工艺成熟，产品系统与硬件稳定性强。
7、车厂回款情况怎么样？客户预付款比例一般是多少？
答：车厂的回款情况良好。客户预付款的比例大致在 10%-30%范围。
8、北美业务占比多少？北美业务拓展情况怎么样？
答：目前北美业务占比不到 10%，产品多数实现了海外生产和交付，降低了地缘风险。我们目前在不断拓展北美、日
本市场的 5G\5G-A 产品，这也是为后续抢占 6G 业务市场布局。为拓展业务，我们在北美市场有设立合资公司，在 5GFW
A、定制化模组、算力服务器等方向上都有拓展机会。
9、海外市场的整体布局情况？
答：海外市场通过加强销售团队开发、协同合作伙伴开发、协同上游芯片厂商进行头部客户开发等多种形式在拓展。
2025 年海外营收占比达到 38%，26 年
Q1 海外营收占比超过 40%，未来我们将努力将海外营收提升到 60%以上。
10、与上游芯片厂商的合作，是否会存在一些地缘政治带来的合作风险？
答：过去几年公司上游芯片采购未受到地缘政治影响，供应充足稳定。公司判断可能性非常小。且公司已针对相关风
险提前做好预案。
11、端侧设备在家庭会以什么形式出现？运营商是否会抢占家庭入口？
答：家庭场景的端侧设备会是新的增量市场，比如我们现在在开发的 AI HUB产品，也可能会出现专门面向家庭场景
的服务器产品；运营商会在家庭场景进行流量及 TOKEN 运营，而家庭端侧设备则是流量及 TOKEN 运营的重要载体。12、
最近两个季度合同负债这么高主要来自于什么？哪些订单多？FWA 业务情况怎么样？
答：合同负债是公司收取客户预付款的直接体现，显示了下游客户需求良好，其中来自端侧、海外 5G 客户的订单会
更多一些。其中海外 5G 网络渗透带动 FWA产品业务需求爆发，公司 FWA 产品海外销售进展顺利，多地主流运营商项目
有序推进、产品持续出货。依托战略合作深耕中高端市场，叠加新一代智能通信产品的技术优势，持续拉动订单增长。
13、物理 ai 里面，我们的产品定位是什么？
答：我们的产品为物理 AI 应用提供终端侧、边缘侧计算能力和基于 5G\5G-A的高速通信能力。
14、公司有开展 AI Coding 工作吗？研发人员会有优化吗？
答：公司早已开展 AI Coding 工作，并在进一步提升 AI Coding 的渗透率，比如考虑同时使用云端算力和自建算力
形式，来开展 AI Coding 工作。公司目前处于快速成长期，并不会因为 AI Coding 开展而减少研发团队规模，相反随着
业务扩展速度加快，研发团队规模会持续增长。
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参与调研机构：1家
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2026-05-14│美格智能(002881)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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为便于广大投资者进一步了解公司 2025 年度及 2026 年第一季度经营情况，公司于 2026 年 5 月 14 日 15:00—1
7:00 采用网络远程的方式举行 2025 年度及 2026 年第一季度业绩说明会，投资者提出的问题及公司回复情况的主要内
容如下：
1、上市前疯涨，圈钱到手后，为什么股价一直低迷，是什么原因造成的
答：尊敬的投资者您好，感谢您的关注，公司经营情况一切正常，基本面稳健向好，各项业务有序推进。目前公司经
营及客户需求持续向好。二级市场股价变化受资金风格、板块轮动、投资者情绪等多种因素影响。公司将始终聚焦主业，
深耕核心赛道，积极提升经营质量与内在价值，积极回报广大投资者。谢谢。
2、关于 26 年Q1 业绩：营收同比下降的原因是什么？毛利率同比上涨的原因是什么？ 关于 26 年 Q2-Q4 业绩：有
什么主要计划来保障未来 3 个季度的营收和利润保持上涨？未来 3 个季度可能会遇到什么挑战以及对应的措施是什么？
关于大环境：最近美国 FCC 同时推进蜂窝模组、工业网关、5G CPE、智能终端的安全审查，对美格具体有什么影响？美
格的应对措施是什么
答： 尊敬的投资者您好，公司主动调整优化汽车行业客户结构，26 年 Q1，来自单一大客户的营收同比下降，但来
自端侧 AI、海外客户运营商的收入有较好增长，因此公司Q1 营收较去年同期略有下降，但整体客户结构更加健康稳固，
有利于公司业务长期健康发展。毛利率上涨的原因主要有：1、公司持续向下游客户进行价格传导，2、公司前期采购的存
储芯片等原材料有成本优势。公司从客户拓展、新技术和新产品开发、供应链成本管控等角度，实现未来的稳定经营。FC
C 的相关政策目前来看，对公司影响有限。公司的应对措施主要有：1、在美国当地设立合资运营主体，强化本地经营；2
、公司 5 年以前就开始执行中国研发、全球交付的经营策略，在越南、马来西亚、墨西哥等海外强化 EMS 生产能力；3
、加强全球其他地域的客户开拓力度，降低单一地区客户占比。感谢您的关注。
3、目前美国 FCC 拟限制中国蜂窝模组进入美国，公司北美业务营收占比具体多少？若制裁落地，对全年营收、利润
大概影响幅度有多大？
答：尊敬的投资者您好，公司北美业务营收在公司整体营收中占比较低。目前FCC 的相关政策对公司业务影响可控。
公司仍然会积极拓展北美、欧洲等海外市场。如出现极端情况，鉴于直接北美客户的占比较低，因此影响可控。感谢您的
关注。
4、面对美国潜在制裁，公司有没有替代预案？比如转东南亚 / 墨西哥出口、切换非美客户、海外布局，能不能完全
对冲北美损失？
答：尊敬的投资者您好，公司的应对措施如下：1、在美国当地设立合资运营主体，强化本地经营；2、公司 5 年前
就开始执行中国研发、全球交付的经营策略，在越南、马来西亚、墨西哥等海外地区强化 EMS 生产能力；3、加强全球其
他地域的客户开拓力度，降低单一地区客户占比。感谢您的关注。
5、公司高算力 AI 模组、车载模组今年出货和毛利率能否维持高位？这两块能不能成为全年业绩核心支撑？
答：尊敬的投资者您好，高算力 AI 模组、车载模组是今年公司业务发展的重要方向。端侧 AI 正在加速改造千行百
业的物联网行业，车载客户对于算力的需求没有上限，鉴于技术和产品仍处于高速迭代过程中，因此公司预计相关产品能
保持较强的市场竞争力，目前相关产品的在手订单和客户需求均持续向好，为公司经营业绩提供有力支撑。感谢您的关注
。
6、领导，您好！我来自四川大决策 请问，公司在 5G/AIoT 模组在工业 / 车载 / 智能家居订单与市占率，海外运
营商拓展？
答：尊敬的投资者您好，公司持续推进端侧 AI、智能模组、高算力模组、5G模组在上述行业的应用和落地。海外运
营商方面，公司的 FWA 产品在日本、韩国、北美、欧洲、东南亚等市场持续拓展。根据公司 2025 年年报显示，公司海
外营收占比约为 37.40%，占较 2024 年提升近 10 个百分点。感谢您的关注。
7、二季度经营有没有回暖，能否给出二季度及全年业绩的保守 / 中性预期
答： 尊敬的投资者您好，目前来看下游客户需求比较旺盛，公司产品出货和在手订单趋势持续向好。感谢您的关注
。
8、为什么自从港股上市以后，股价一路下跌？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的关注，公司经营情况一切正常，基本面稳健向好，各项业务有序推进。目前公司经
营及客户需求持续向好。二级市场股价变化受资金风格、板块轮动、投资者情绪等多种因素影响。公司将始终聚焦主业，
深耕核心赛道，积极提升经营质量与内在价值，积极回报广大投资者。谢谢。
9、贵公司 2026 年 AI 高算力模组的业务占比目标是？
答：尊敬的投资者您好，结合公司在高算力模组、端侧 AI 应用等领域的领先优势，公司预计高算力 AI 模组在整体
业务中的占比将持续提升，感谢您的关注。
10、一季度存货大幅走高，是不是芯片大额备货？有没有存货跌价风险，会不会拖累后续利润？
答：尊敬的投资者您好，公司 2026 年第一季度存货大幅走高，主要是因为公司经营管理团队在智能硬件行业有深耕
近二十年的经验，对智能硬件的周期变化及供应链的管理经验丰富，在存储芯片涨价早期，公司根据在手订单、未来订单
情况的预测及对存储芯片的市场行情的预判，为保证对客户订单的顺利交付，公司进行了较大金额的战略备货。根据目前
存储芯片的市场行情来看，不会存在跌价风险，对公司后续产品利润有正面影响。公司将密切关注存储芯片市场行情，调
整存储芯片库存。感谢您的关注。
11、为什么股价一路下跌
答：尊敬的投资者您好，感谢您的关注，公司经营情况一切正常，基本面稳健向好，各项业务有序推进。目前公司经
营及客户需求持续向好。二级市场股价变化受资金风格，板块轮动、投资者情绪等多种因素影响。公司将始终聚焦主业，
深耕核心赛道，积极提升经营质量与内在价值，积极回报广大投资者。谢谢。
12、您好，请问贵公司高算力模组业务 2025 年的营收占比，2026 年一季度的营收占比分别是多少？贵公司 2026
年高算力模组业务的发展预期，增长目标？
答：尊敬的投资者您好，公司在高算力模组、端侧 AI 应用等领域具备领先优势，端侧计算、智能汽车等领域客户对
于高算力模组的需求不断提升，公司也会继续加大研发投入，公司预计高算力模组在整体业务中的占比将持续提升，感谢
您的关注。
13、关于 26 年Q1 业绩：营收同比下降的原因是什么？毛利率同比上涨的原因是什么？
答：尊敬的投资者您好，公司主动调整优化汽车行业客户结构，26 年 Q1，来自单一大客户的营收同比下降，但来自
端侧 AI、海外客户运营商的收入有较好增长，因此公司Q1 营收较去年同期略有下降，但整体客户结构更加健康稳固，有
利于公司业务长期健康发展。毛利率同比上涨的原因主要有：1、公司持续向下游客户进行价格传导，2、公司前期采购的
存储芯片等原材料有成本优势。谢谢。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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