价值分析☆ ◇002891 中宠股份 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 22 10 0 0 0 32
1年内 58 24 1 0 0 83
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.69│ 0.39│ 0.36│ 0.79│ 0.96│ 1.17│
│每股净资产(元) │ 8.81│ 6.18│ 7.03│ 7.75│ 8.62│ 9.74│
│净资产收益率% │ 7.81│ 6.36│ 5.13│ 10.02│ 10.90│ 11.73│
│归母净利润(百万元) │ 134.88│ 115.62│ 105.93│ 230.62│ 281.10│ 341.69│
│营业收入(百万元) │ 2232.75│ 2881.55│ 3247.99│ 3810.02│ 4497.62│ 5288.07│
│营业利润(百万元) │ 196.37│ 161.04│ 154.72│ 340.10│ 413.22│ 503.04│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-08 买入 维持 --- 0.79 0.85 1.02 天风证券
2024-02-01 买入 维持 --- 0.80 0.92 1.13 华安证券
2024-01-31 增持 维持 32.5 --- --- --- 中金公司
2024-01-31 增持 首次 --- 0.82 1.01 1.23 招商证券
2024-01-31 买入 维持 --- 0.81 0.98 1.18 德邦证券
2024-01-31 买入 维持 33.36 0.82 1.01 1.29 华福证券
2024-01-31 买入 维持 --- 0.80 0.90 1.03 申万宏源
2024-01-31 买入 维持 34 0.79 0.99 1.19 华泰证券
2024-01-05 增持 维持 --- 0.82 0.93 1.10 方正证券
2023-11-21 增持 维持 35.76 0.78 0.97 1.11 海通证券
2023-11-14 买入 维持 --- 0.75 1.00 1.19 开源证券
2023-11-14 买入 维持 --- 0.67 0.88 1.12 首创证券
2023-11-10 增持 首次 --- 0.76 0.92 1.10 财通证券
2023-11-09 增持 维持 --- 0.78 0.98 1.14 中原证券
2023-11-03 增持 首次 --- 1.15 1.33 1.55 东方财富
2023-11-03 买入 维持 --- 0.81 1.00 1.29 中泰证券
2023-11-02 买入 维持 --- 0.68 0.73 0.79 国信证券
2023-11-01 买入 维持 --- 0.78 0.95 1.12 华安证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.76 0.93 1.12 德邦证券
2023-10-31 增持 维持 32.5 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 --- 0.79 1.01 1.23 浙商证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.78 0.95 1.12 华安证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.78 0.99 1.21 国海证券
2023-10-30 买入 维持 28.8 0.76 0.96 1.22 国联证券
2023-10-30 增持 维持 38 0.84 0.98 1.43 华创证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.77 0.97 1.17 太平洋证券
2023-10-30 买入 维持 33 0.80 1.02 1.29 中信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.80 0.90 1.03 申万宏源
2023-10-30 增持 维持 --- 0.81 1.02 1.26 中信建投
2023-10-29 买入 维持 37.94 0.79 0.97 1.25 华福证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-08│中宠股份(002891)2023业绩同比高增长，国内自主品牌持续开拓
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3、盈利预测和投资建议
公司海外恢复情况超预期，国内业务开拓迅速，上调利润预期。预计2023-2025年实现收入38.15/46.33/5
5.79亿元，同比增长17.45%/21.44%/20.43%；实现归母净利润2.33/2.49/2.99亿元（前值为1.76/2.18/2.95亿
元），同比增长120.20%/6.8%/20.09%。维持“买入”评级
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2024-02-01│中宠股份(002891)23年业绩同比高增，盈利水平持续提升
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公司深耕国内宠物市场，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行
业优质企业，伴随公司海外业务持续回暖、海外工厂快速放量以及国内市场自有品牌发展的快速推进，我们预
计2023-2025年公司实现主营业务收入37.58亿元、43.71亿元、51.75亿元（前值37.56亿元、44.03亿元、52.1
3亿），同比增长15.7%、16.3%、18.4%（前值15.6%、17.2%、18.4%），对应归母净利润2.34亿元、2.72亿元
、3.32亿元（前值2.30亿元、2.78亿元、3.29亿元），同比增长121.1%、16.1%、22.0%（前值116.7%、21.1%
、18.4%），对应EPS0.80元、0.92元、1.13元。维持“买入”评级不变。
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2024-01-31│中宠股份(002891)预告23年净利中值同增127%，自主品牌高增可期
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盈利预测与估值
我们维持23/24年盈利预测不变，引入25年归母净利润3.5亿元，当前股价对应2024年21倍P/E。维持跑赢
行业评级与目标价32.5元不变，对应2024年32倍P/E，较当前股价有48%的上行空间。
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2024-01-31│中宠股份(002891)乘宠物行业东风，自主品牌+出口加速成长
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公司深耕宠物食品行业多年，多项竞争优势突出，首次覆盖给予“增持”投资评级。中宠股份深耕宠物食
品行业多年，具备较为成熟的生产工艺及较高的技术水平，具有较强竞争力，同时随着宠物食品行业的发展，
公司未来产品市场空间广阔。预计公司2023年-2025年归母净利润分别为2.40亿元、2.96亿元、3.61亿元，同
比增速分别为127%、23%、22%；对应PE分别为27/22/18倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。
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2024-01-31│中宠股份(002891)盈利水平持续提升，期待品牌优化效果释放
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投资建议：基于此次公司业绩预告，我们略微上调盈利预测，预计2023-2025年公司营业总收入分别为37.
58、45.71、54.14亿元，同比分别+15.7%、+21.6%、+18.4%，预计2023-2025年归母净利润分别为2.37、2.89
、3.48亿元，同比分别+124.0%、+21.7%、+20.4%。当前股价对应2023-2025年PE分别为27x、22x、19x，维持
“买入”评级
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2024-01-31│中宠股份(002891)海内外双轮增长，利润释放
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盈利预测与投资建议：公司已形成海外代工+自有品牌两条腿走路，由于公司收入和利润表现出色，我们
调整盈利预测，预计公司2023-2025年营收为38.07/44.32/52.61亿元（前值为37.81/43.97/51.26亿元），上
调归母净利润到2.40/2.97/3.79亿元（前值为2.32/2.86/3.66亿元）。给予公司2024年33倍PE，对应目标价33
.36元/股，维持公司“买入”评级。
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2024-01-31│中宠股份(002891)境外业务盈利能力上行，境内业务营收维持高增
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维持“买入”评级。境外ODM业务恢复正常，海外工厂维持高盈利，带动公司境外业务毛利率上行。三大
自主品牌深耕国内，品牌调整卓有成效，24年营收高增可期。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司
实现营业收入38.2/43.6/49.8亿元，实现归母净利润2.4/2.6/3.0亿元，同比+123%/+11%/+15%，当前股价对应
PE为27X/24X/21X，维持“买入”评级。
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2024-01-31│中宠股份(002891)主营毛利率提升，23年盈利高增
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目标价34.0元，维持“买入”评级
我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为2.31/2.92/3.51亿元，对应EPS分别为0.79/0.99/1.19元，
给予公司2024年34.3XPE，对应目标价34元，给予买入评级。
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2024-01-05│中宠股份(002891)公司深度报告：国内市场多元发力，海外业务稳中求进
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投资评级与估值：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为38.30、44.73、52.25亿元，实现归母净
利润2.42、2.72、3.25亿元，对应的EPS为0.82、0.93、1.10元，对应2023-2025年的PE为32.08、28.45、23.8
6X。随公司海外业务稳步增长以及国内业务的快速发展，公司营收将不断扩大，公司盈利有望持续增长，给予
“推荐”评级。
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2023-11-21│中宠股份(002891)23Q3归母净利润实现同比高增，自主品牌快速成长
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盈利预测与评级：我们预计公司23-25年净利润分别为2.29、2.85、3.25亿元，同比增长115.9%、24.7%、
14.1%，当前收盘价对应2023-2024年PE为30、24倍，公司作为宠物用品龙头企业，参考可比公司给予公司2023
年45-46倍PE估值，对应合理价值区间34.99-35.76元，对应23年PS为2.75-2.81倍，给予“优于大市”评级。
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2023-11-14│开源证券-中宠股份(002891)公司信息更新报告：盈利能力持续改善，品牌建设日益完善-2311
│14
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盈利能力持续改善，品牌建设日益完善，维持“买入”评级
公司2023年前三季度实现营收27.12亿元，同比增长11.06%；归母净利润1.77亿元，同比增长54.18%；第
三季度营收9.97亿元，同比增长16.97%；归母净利润8056.69万元，同比增长74.08%；前三季度销售/管理/研
发/财务费用分别同比变动+29.67%/+29.607%/+8.011%/+213.19%，其中财务费用大幅上升主要系汇兑收益减少
及利息支出增加。基于公司海外子公司盈利能力强劲，境内出口订单持续改善，我们上调2023-2025年盈利预
测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.22（1.88）/2.95（2.87）/3.49（3.40）亿元，EPS分别为0.75/1.0
0/1.19元，当前股价对应PE分别为31.6/23.8/20.1倍。公司盈利能力持续改善，品牌建设日益完善，维持“买
入”评级。
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2023-11-14│中宠股份(002891)23Q3季报点评：Q3自主品牌持续放量，盈利能力显著提升
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投资建议：公司海外业务逐步修复，自主品牌持续增长，产品结构优化下盈利能力显著提高。预计公司23
-25年EPS为0.67/0.88/1.12元，对应PE为37/28/22倍，维持“买入”评级。
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2023-11-10│财通证券-中宠股份(002891)Q3归母净利同比高增，盈利能力逐季提高-231110
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投资建议：公司以海外业务稳定发展为基石，深耕国内市场，始终围绕“聚焦国内市场，聚焦品牌，聚焦
主粮”的战略，随着品牌建设、产品创新、市场拓展等能力快速发展，未来业绩增长可期。我们预计公司2023
-2025年归母净利润分别为2.23亿元、2.69亿元、3.23亿元。EPS分别为0.76元、0.92元、1.10元，最新收盘价
对应PE分别为31、26、22倍，首次覆盖，给予增持评级。
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2023-11-09│中原证券-中宠股份(002891)2023年三季报点评：海内外市场双轮驱动，Q3净利高速增长-2311
│09
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维持公司“增持”的投资评级。公司是我国宠物行业龙头之一，业绩增长受到海内外市场的双轮驱动。考
虑到公司产品结构的优化和降本增效成果显著，上调公司2023-2025年盈利预测，预计23/24/25年可实现归母
净利润2.30/2.88/3.34亿元（前值为1.99/2.47/2.86亿元），EPS分别为0.78/0.98/1.14元，当前股价对应PE
分别为30.45/24.31/20.94倍。根据行业可比上市公司估值情况，给与公司2024年26XPE，公司处于合理估值区
间，考虑到公司的成长性，未来估值仍有扩张空间，维持“增持”的投资评级。
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2023-11-03│东方财富证券-中宠股份(002891)三季报点评：海外营收提振，自主品牌稳步增长-231103
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公司外销回暖，叠加海外产能释放，自有品牌出海建设，长期看好公司市场份额提升，收入结构优化。聚
焦主粮策略，供应链价值和成本管控持续降本增效，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2023/2024/
2025年营业收入分别为37.98/44.57/53.13亿元，归母净利润分别为3.37/3.91/4.57亿元，EPS分别为1.15/1.3
3/1.55元，对应PE分别为21.39/18.45/15.79倍，给与“增持”评级。
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2023-11-03│中泰证券-中宠股份(002891)三季报点评：海外修复国内稳健，盈利能力再提升-231103
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投资建议：公司“聚焦国内市场，聚焦品牌，聚焦主粮”的发展战略正逐步开花结果，国内营收保持高增
，品牌认知度逐步提升，渠道整合效果正逐步显现。当前公司海外出口业务基本恢复，随着产能利用率的提升
和渠道梳理完成，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为36.84/42.28/49.07亿元（前次分
别为36.31/41.87/48.85亿元），归母净利润分别为2.38/2.95/3.79亿元（前次分别为1.86/2.42/3.07亿元）
，EPS分别为0.81/1.00/1.29（前次23-24年分别为0.63/0.82/1.04），对应当前PE分别为33.9/26.8/21.4倍，
维持“买入”评级。
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2023-11-02│国信证券-中宠股份(002891)2023年三季报点评：国内外业务共同发力，Q3归母净利润同比+74
│%-231102
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投资建议：考虑到公司前三季度各类产品盈利能力同比提升较明显，我们调整公司2023-2025年归母净利
润预测分别至2.0/2.1/2.3元（原为1.5/1.8/2.5亿元），同比增速分别为+90%/7%/8%，EPS分别为0.68/0.73/0
.79元，维持“买入”评级。
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2023-11-01│中宠股份(002891)Q3公司业绩同比高增，盈利能力提升明显
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投资建议
公司深耕国内宠物市场，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行
业优质企业，伴随公司海外业务持续回暖、海外工厂快速放量以及国内市场自有品牌发展的快速推进，我们预
计2023-2025年公司实现主营业务收入37.56亿元、44.03亿元、52.13亿元（前值36.06亿元、42.39亿元、50.3
1亿元），同比增长15.6%、17.2%、18.4%（前值11.0%、17.5%、18.7%），对应归母净利润2.3亿元、2.78亿元
、3.29亿元（前值1.84亿元、2.27亿元、2.92亿元），同比增长116.7%、21.1%、18.4%（前值74.1%、23.0%、
28.6%），对应EPS0.78元、0.95元、1.12元。维持“买入”评级不变。
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2023-10-31│中宠股份(002891)23Q3业绩点评：外销恢复品牌稳增，盈利能力显著提升
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投资建议：考虑到公司盈利能力恢复顺畅，我们略微调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业总收入分
别为37.58、45.71、54.14亿元，同比分别+15.7%、+21.6%、+18.4%，预计2023-2025年归母净利润分别为2.23
、2.73、3.29亿元，同比分别+110.9%、+22.1%、+20.5%。当前股价对应2023-2025年PE分别为32x、26x、22x
，维持“买入”评级。
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2023-10-31│中宠股份(002891)Q3归母净利同增74%，后续代工及品牌业务共同向好可期
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考虑海外业务重回增长及自主品牌高增趋势，上调23/24年归母净利润预测35%/35%至2.3/3亿元，当前股
价对应23/24年28/22倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑此前目标价已充分计入其成长性，我们小幅上调目标价5
%至32.5元，对应23/24年41/31倍P/E，有44%上行空间。
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2023-10-31│浙商证券-中宠股份(002891)点评报告：ODM延续靓丽表现，自主品牌能力提升-231031
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盈利预测与投资评级
我们预计23-25年公司实现收入38.3/45.4/53.3亿元，分别同比+18%/+18.51%/+17.35%，实现归母净利润2
.33/2.97/3.62亿元，分别同比+119.74%/27.73%/21.79，看好自主品牌长期驱动公司发展，维持“买入”评级
。
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2023-10-31│中宠股份(002891)Q3公司业绩同比高增，盈利能力提升明显
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投资建议
公司深耕国内宠物市场，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行
业优质企业，伴随公司海外业务持续回暖、海外工厂快速放量以及国内市场自有品牌发展的快速推进，我们预
计2023-2025年公司实现主营业务收入37.56亿元、44.03亿元、52.13亿元（前值36.06亿元、42.39亿元、50.3
1亿元），同比增长15.6%、17.2%、18.4%（前值11.0%、17.5%、18.7%），对应归母净利润2.3亿元、2.78亿元
、3.29亿元（前值1.84亿元、2.27亿元、2.92亿元），同比增长116.7%、21.1%、18.4%（前值74.1%、23.0%、
28.6%），对应EPS0.78元、0.95元、1.12元。维持“买入”评级不变。
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2023-10-30│中宠股份(002891)2023三季报点评报告：业绩显著改善，自主品牌稳健发展
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考虑到宠物行业出口业务恢复显著，公司 三季度盈利同比显著提升，我们调整2023-2025公司归母净利润
为2.3/2.91/3.55亿元，对应PE分别31.06/24.55/20.1倍。考虑到公司发展重心仍在国内自主品牌建设上，长
远看依然具有较好的成长属性，维持“买入”评级。
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2023-10-30│中宠股份(002891)海外业务恢复明显，公司业绩亮眼
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盈利预测、估值与评级
由于公司海外订单恢复超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-25年收入分别为39.65/48.78/60.
26亿元，对应增速分别为22.06%/23.03%/23.54%，归母净利润分别为2.23/2.81/3.60亿元（原值分别为1.88/2
.39/3.09亿元），对应增速分别为110.85%/25.98%/27.88%，EPS分别为0.76/0.96/1.22元/股，CAGR26.93%。
对应PE分别为29.7/23.6/18.4倍，鉴于公司宠物零食龙头地位，参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值，
给予公司2024年30xPE,对应目标价28.80元，维持“买入”评级。
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2023-10-30│华创证券-中宠股份(002891)2023年三季报点评：盈利水平显著提升，品牌能力多点向上-2310
│30
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投资建议：海外盈利能力可持续性强，国内业务梳理完毕轻装上阵，维持“推荐”评级。基于公司Q3海外
业务仍强劲且Q4存在去年同期低基数的情况，同时考虑国内业务今年基本能够实现微利，我们上调23-25年EPS
预测至0.84/0.98/1.43元/股（原预测为0.58/0.79/1.30元/股），对应PE倍数29/25/17倍。参考DCF估值，上
调目标价至38元/股，对应24年39倍PE，维持“推荐”评级。
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2023-10-30│中宠股份(002891)23Q3点评：盈利大幅改善，自主品牌成长迅速
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投资建议：我们坚持看好公司在海外拓客拓产的能力，及作为本土龙头建设自主品牌的优势。展望未来，
公司海外新西兰工厂产能扩展顺利推进，美国工厂二期项目计划有序落地，加拿大工厂持续放量，海外需求对
公司整体收入具有长足支撑；国内坚持投入自主品牌营销和渠道建设，收入增长成效显现，高端线提价及爆品
策略对均价也存在结构性改善，公司盈利能力有望保持向好态势。维持此前收入预测2023-2025年分别为39/46
/55亿元，今年国内业务开始逐步扭赢，Q3毛利水平提升超预期，调高盈利预测至未来三年归母净利润2.26/2.
85/3.45亿元，对应EPS（摊薄）0.77/0.97/1.17元，当前股价对应PE为29/23/19倍，维持“买入”评级。
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2023-10-30│中宠股份(002891)2023年三季报点评：三季度业绩大超预期，品牌表现持续亮眼
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盈利预测、估值与评级：考虑到海外业务盈利能力回升，以及国内业务在毛利率提升下有望逐步释放利润
，我们上调公司2023-2025年EPS预测至0.80/1.02/1.29元（前预测值为0.65/0.80/1.15元）。采用分部估值，
我们预计公司2023年公司国内业务收入11-12亿元，公司国内业务收入持续高增，参照海外可比公司蓝爵宠物
（BlueBuffalo历史估值中枢4.5倍PS、Freshpet估值中枢10.5倍PS）并考虑公司国内业务相对高成长性，给予
国内业务2023年5倍PS，对应2023年估值58亿元；我们预计公司2023年出口业务净利润2.3亿元，参考可比公司
估值水平（源飞宠物、依依股份2023年Wind一致预期平均估值水平19倍PE），给予公司国外业务2023年17倍PE
，对应公司该业务2023年38亿元。综合目标市值97亿元，对应目标价为33元，维持“买入”评级。
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2023-10-30│中宠股份(002891)境外业务盈利改善，境内业务维持快速增长
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上调盈利预测，维持“买入”评级。海外客户采购节奏恢复，预计23年境外业务收入仍将保持稳健增长；
美国工厂盈利良好，带动境外业务毛利率上行。同时，三大自主品牌深耕国内，预计公司境内业务营收有望继
续保持快速增长，逐步实现盈亏平衡。由于海外工厂盈利超过我们此前预期，故我们上盈利预测，预计2023-2
025年公司实现营业收入38.2/43.6/49.8亿元，实现归母净利润2.4/2.6/3.0亿元（原23-25年盈利预测为1.6/2
.0/2.6亿元），同比+123%/+11%/+15%，当前股价对应PE为28X/25X/22X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│中宠股份(002891)Q3业绩增长亮眼，持续深化自有品牌和主粮战略
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4、盈利预测与评级：公司通过自主品牌打造丰富产品矩阵，同时积极扩张产能并深入开展全球化布局，
在宠物市场规模不断提升的行业背景下，有望依靠产业链布局和自身品牌优势实现业绩的快速增长。综合考虑
公司自有品牌业务开拓成效显著，境内外业务均为公司业绩带来不错增量，以及年终“双十一”、“双十二”
、元旦、春节等消费旺季即将到来，我们上调公司营收及盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入38.91
/45.23/53.01亿元（前值37.18/43.42/51.19亿元），归母净利润2.40/2.99/3.69亿元（前值1.86/2.40/3.08
亿元），EPS分别为0.81/1.02/1.26元，对应PE分别为29.79x/23.86x/19.34x，维持“增持”评级。
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2023-10-29│中宠股份(002891)Q3业绩超预期，自有品牌建设加速
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盈利预测与投资建议：公司已形成海外代工+自有品牌两条腿走路，由于公司利润表现超预期，预计公司2
023-2025年营收维持前值37.81/43.97/51.26亿元，上调归母净利润到2.32/2.86/3.66亿元（前值为1.86/2.22
/2.86亿元）。给予公司2023年48倍PE，对应目标价37.94元/股（前值为30.32元/股），维持公司“买入”评
级。
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