研报评级☆ ◇002895 川恒股份 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 1 0 0 2
2月内 1 0 1 0 0 2
3月内 8 2 1 0 0 11
6月内 10 2 1 0 0 13
1年内 19 4 1 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.41│ 1.76│ 2.07│ 2.42│ 2.94│ 3.49│
│每股净资产(元) │ 10.27│ 11.04│ 12.68│ 13.94│ 15.28│ 16.74│
│净资产收益率% │ 13.31│ 15.49│ 16.35│ 17.44│ 19.46│ 21.02│
│归母净利润(百万元) │ 766.40│ 956.48│ 1260.24│ 1469.06│ 1784.87│ 2114.51│
│营业收入(百万元) │ 4319.51│ 5905.65│ 8328.11│ 9927.87│ 10824.77│ 11813.66│
│营业利润(百万元) │ 971.23│ 1191.78│ 1594.14│ 1854.12│ 2262.85│ 2693.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-25 买入 维持 35.52 2.18 2.96 3.22 华泰证券
2026-10-25 中性 维持 --- 2.41 2.85 3.46 天风证券
2026-08-27 买入 维持 --- 2.25 3.05 3.74 华源证券
2026-08-23 买入 维持 --- 2.59 2.91 3.45 西南证券
2026-08-21 买入 维持 --- 2.24 2.73 3.51 长江证券
2026-08-20 增持 维持 --- 2.59 3.14 3.77 申万宏源
2026-08-20 买入 维持 --- 2.48 2.88 3.31 中信建投
2026-08-20 买入 维持 --- 2.56 3.10 3.66 光大证券
2026-08-19 增持 维持 --- 2.49 2.88 3.36 方正证券
2026-08-19 买入 维持 --- 2.08 2.62 3.02 华安证券
2026-08-19 买入 维持 45.24 2.53 2.97 3.22 华泰证券
2026-05-25 买入 维持 --- 2.41 3.08 3.43 华安证券
2026-05-18 买入 维持 --- 2.68 3.10 4.19 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-25│川恒股份(002895)硫酸涨价致业绩同比小幅承压 │天风证券 │中性
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公司发布2026年三季报，前三季度实现归母净利润9.3亿元，同比-3.8%
公司前三季度实现营业总收入63.5亿元，同比+9.4%，实现归母净利润9.3亿元，同比-3.8%，实现扣非后归母净利润9
.2亿元，同比-1.8%。单Q3来看，公司实现营业总收入22.9亿元，环比+2.6%，实现归母净利润3.7亿元，环比-0.9%，实现
扣非后归母净利润3.7亿元，环比+1.4%。
新能源需求拉动叠加主产省减产，磷矿石价格仍具韧性
2026年受原料价格大幅上涨、终端难以消化高价货源等因素影响，国内磷铵产量同比下滑，1-9月国内磷酸一铵/磷酸
二铵产量累计860/829万吨，累计同比-28/-176万吨，对磷矿石需求形成拖累。在磷铵需求走弱的情况下，国内新能源需
求保持稳定增长，1-9月国内磷酸铁产量累计364万吨，累计同比+138万吨。此外，南方安全检查与环保督查制约磷矿石产
量，1-9月国内磷矿石产量累计9009万吨，累计同比-304.7万吨。在新能源需求拉动叠加主产省减产影响下，国内磷矿石
价格维持相对稳定，1-9月贵州30%/28%品位磷矿石车板价平均990/921元/吨，同比仅-49/-29元/吨。截至2026年9月，公
司拥有在产磷矿产能300万吨，同时公司鸡公岭磷矿（250万吨/年）建设正常进行，预计2026年可产出工程矿、2027年末
投产，老寨子磷矿（180万吨/年）已开工建设，预计2026年下半年可产出工程矿、2027年末投产。此外，公司参股老虎洞
磷矿业（500万吨/年）正根据实际情况积极开展相关建设工作，未来公司磷矿石业务成长可期。
综合考虑市场情况适时调整硫酸生产及采购方案，加强成本管控
公司目前建成投产的硫酸生产装置有20万吨/年硫磺制酸、30万吨/年硫铁矿制酸，不足部分对外进行采购。2026年受
硫磺价格上涨影响，硫磺酸价格涨幅明显，1-9月华东地区98%硫磺酸均价1895元/吨，同比+1296元/吨，而同期四川98%冶
炼酸/98%矿石酸均价为1365/1729元/吨，同比仅+850/+990元/吨，公司综合考虑市场情况适时调整硫酸生产及采购方案，
保障生产所需的同时加强成本管控。按公司用酸来源中80%冶炼酸、10%硫磺酸、10%矿石酸假设计算，据百川盈孚数据，1
-9月磷酸二氢钙价差（磷酸二氢钙-磷矿石-硫酸）为1802元/吨，同比+220元/吨，同期工业级磷铵价差（工业级磷铵-磷
矿石-硫酸-合成氨）为-470元/吨，同比-1281元/吨。
磷酸盐深耕基本盘，磷矿石拓疆成长可期，维持“持有”评级
我们维持2026-2028年公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润14.6/17.3/21.0亿元，EPS为2.41/2.85/3.46元。公
司自有磷矿实现全产业链一体化，作为饲料磷酸二氢钙全球龙头之一，同时2027年公司在建磷矿将陆续投产，高毛利产品
矩阵兼稳定现金流与成长性。维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格超预期上涨风险；产品价格超预期下跌风险；在建产能投放不及预期风险等。
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2026-10-25│川恒股份(002895)磷矿自给支撑Q3利润环比持稳 │华泰证券 │买入
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川恒股份于10月23日发布2026年三季报：前三季度营收63.5亿元，同比+9.4%，归母净利润9.28亿元，同比-3.8%，扣
非净利润9.25亿元，同比-1.8%；其中Q3实现归母净利润3.68亿元，同比-14.1%/环比-0.9%，扣非净利润3.71亿元，同比-
13.4%/环比+1.4%。公司26Q3归母净利润低于我们的预期（3.9亿元），原因系磷酸出口暂缓、天一矿业投资收益下滑等。
考虑公司磷矿增量明确，磷化工一体化优势显著，我们维持“买入”评级。
Q3磷矿价格延续高位，磷酸铁价格环涨较多
磷矿方面，据百川盈孚，26Q3磷矿石（30%品位）均价1006元/吨，同比-1.3%/环比-0.5%，价格延续高位，环比小幅
下滑主要原因为硫酸成本较高压制磷肥开工率，磷矿石消费量减少。磷化工品方面，26Q3湿法磷酸/工业级一铵/饲料级二
氢钙/磷酸铁均价为0.87/0.73/0.60/1.56万元/吨，同比+36%/+23%/+28%/+49%，环比-8%/-2%/-11%/+15%，其中磷酸铁在
下游LFP正极快速扩产下供应偏紧支撑环比上涨较多。成本端26Q3硫酸均价1714元/吨，同比+175%，环比-2%，Q3高价硫酸
对成本冲击影响仍较大。公司前三季度毛利率同比-2.2pct至29.6%，期间费用率同比-0.8pct至8.5%；其中Q3综合毛利率
同比-1.1pct/环比+0.3pct至31.6%，期间费用率同比-0.5pct/环比持平至8.6%。
硫酸成本压力或仍存，公司中长期磷矿增量较明确
据百川盈孚，截至10月23日磷矿石（30%品位）/湿法磷酸/工业级一铵/二氢钙/磷酸铁997/7870/6160/5024/16300元/
吨，较Q3末-0.3%/-2.4%/-4.8%/-5.6%/+1.2%，磷矿高位持稳，磷酸及钙盐价格有小幅回落。截至10月23日硫酸价格1414
元/吨，较Q3末持平，硫酸成本压力或仍存。据26中报，公司在建小坝磷矿技改完成时间提前至26年末，鸡公岭/老寨子/
老虎洞磷矿分别有望于28/28/29年末投产。公司在建磷矿权益产能约530万吨，为中长期主要利润增量，在行业供给侧新
增产能延期情况下，我们认为磷矿行业高景气有望延续。
盈利预测与估值
考虑Q4硫酸成本压力或仍存，我们下调公司26-28年归母净利润预测至13.2/18.0/19.5亿元（前值为15.4/18.0/19.5
亿元，下调14%/0%/0%），对应EPS为2.18/2.96/3.22元。结合可比公司27年Wind一致预期市值加权平均12xPE，给予公司2
7年12xPE，目标价35.52元（前值为45.54元，对应26年18xPEvs可比公司18xPE），维持“买入”评级。
风险提示：在建项目进度较慢；硫酸价格持续高位；新能源需求不及预期。
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2026-08-27│川恒股份(002895)磷化工产品景气上行支撑业绩增长，中期分红提振投资者信│华源证券 │买入
│心 │ │
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事件：川恒股份8月19日发布2026年半年报，报告期内实现营业总收入40.58亿元，同比+20.76%，实现扣非归母净利
润5.53亿元，同比+7.91%；其中Q2单季度实现营业总收入22.34亿元，同比+19.66%，环比+22.53%，实现归母净利润3.71
亿元，同比+11.24%，环比+96.97%，实现扣非归母净利润3.66亿元，同比+13.48%，环比+95.96%。公司业绩增长明显。
主要磷化工产品价格上行，带动板块收入增长。根据公司披露数据，2026上半年磷化工/磷矿石开采板块营业收入分
别达38.40/2.18亿元，占营业收入比重分别为94.63%/5.37%。磷化工板块营收同比+22.79%，磷矿石开采板块营收同比-6.
49%。其中饲料级磷酸二氢钙/磷酸一铵/磷矿石产品营业收入分别为12.22/6.83/2.18亿元，占营业收入比重分别为30.11%
/16.83%/5.37%，营业收入同比分别为+44.80%/-4.52%/-6.49%。根据百川盈孚数据，2026上半年磷酸二氢钙/磷酸一铵/磷
矿石产品市场均价分别为6317.86/6985.65/1012.91元/吨，同比+43.30%/+12.01%/-0.61%；其中2026Q2，磷酸二氢钙/磷
酸一铵/磷矿石产品市场均价分别为6749.74/7382.74/1011.00元/吨，同比分别为+46.80%/+14.68%/-0.88%，环比为+14.6
8%/+12.05%/-0.38%。2026年上半年，公司主要磷化工产品价格整体维持高位，其中磷酸二氢钙价格涨幅尤为显著，磷酸
一铵价格亦同比明显上涨，磷矿石价格保持相对稳定，主要产品价格抬升有力支撑公司上半年业绩增长。
公布中期利润分配方案，积极回报广大投资者。公司发布2026年半年度利润分配方案，公布2026年1-6月公司净利润6
14,801,481.12元，母公司净利润805,643,196.13元；以股权登记日当日的总股本为基数，拟每10股派发现金股利3.00元
（含税），不送红股，不实施资本公积金转增股本，按“分红比例不变”根据总股本调整分红现金总额。按公司可参与分
红股本605,868,383股为基数测算（扣除已回购但尚未注销的股权激励限售股），预计现金分红总额为181,760,514.90元
。根据《2026年半年度利润分配方案公告》，公司2026H1拟现金分红和股份回购总额为221,899,913.90元，占2026年半年
度归属于上市公司股东的净利润的39.62%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为87.04/93.61/106.96亿元，归母净利润分别为13.62/18.
46/22.67亿元，同比分别增长8.07%/35.56%/22.78%，当前股价对应的PE分别为14.27/10.53/8.57倍。公司产能扩增，产
业链持续延伸，成长性强。矿产资源丰富，安全边际较高，维持“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险
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2026-08-23│川恒股份(002895)2026年半年报点评：磷酸二氢钙盈利稳健，磷矿技改巩固资│西南证券 │买入
│源优势 │ │
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事件：川恒股份发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入40.58亿元，同比增长20.76%，实现归母净
利润5.60亿元，同比增长4.50%；2026年二季度实现营业收入22.34亿元，同比增长19.66%，环比增长22.53%，实现归母净
利润3.71亿元，同比增长11.24%，环比增长96.97%。
磷酸二氢钙盈利能力提升，磷酸铁营收显著改善。2026年上半年，公司饲料级磷酸二氢钙、磷酸、磷酸一铵、磷酸铁
、磷矿石分别实现收入12.22亿元、10.53亿元、6.83亿元、4.24亿元、2.18亿元，分别同比+44.80%、+10.31%、-4.52%、
+33.19%、-6.49%；毛利率分别为36.34%、9.18%、34.30%、11.14%、83.03%，分别同比+3.74pp、-9.70pp、-10.27pp、+2
.92pp、+1.82pp。综合来看，磷酸二氢钙向下游顺价顺畅，收入同比高增，毛利率逆势提升，是收入与盈利的主要拉动；
磷酸铁受益动力电池与储能需求放量及工艺优化，同比快速增长，盈利弹性显现；磷矿毛利率仍然维持高位；磷铵等产品
受到成本影响，毛利率有所下降。
磷矿有望维持紧平衡，小坝磷矿完成技改。2026上半年公司磷矿石开采总量171.66万吨，外销31.87万吨，毛利率维
持高位，资源端持续贡献高盈利。报告期内，公司小坝磷矿技改基本完成，取得安全生产许可证，年产能由50万吨提升至
80万吨，较原计划提前。随着磷矿产能提高，公司有望在磷矿端持续兑现收益。
原料端多元化，对冲部分成本压力。上半年硫磺价格同比大幅上涨，推高磷酸、磷酸一铵等产品成本。公司依托自有
磷矿资源、并灵活调整硫磺制酸、硫铁矿制酸与外购冶炼硫酸的比例，成本端具备一定抗风险能力，叠加饲料级磷酸二氢
钙、磷矿石等产品相对坚挺，业绩保持稳健。展望下半年，秋肥需求回升有望带动肥料板块价差修复，而磷酸铁在新能源
需求支撑下景气有望延续。
盈利预测与投资建议：公司磷矿资源丰富，未来随着磷矿产量提升，成本优化盈利能力有望提升；公司注重股东回报
，分红率维持较高水平。我们预计2026-2028年EPS分别为2.59元、2.91元、3.45元，对于PE分别为13倍、12倍、10倍，维
持“买入”评级。
风险提示：磷矿价格下跌风险；磷矿项目不及预期风险；极端天气风险。
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2026-08-21│川恒股份(002895)鹏越恒轩盈利改善，公司经营平稳提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入40.6亿元（同比+20.8%），实现归属净利润5.6亿元（同比+4.5%），实现归属
扣非净利润5.5亿元（同比+7.9%），2026Q2单季度实现收入22.3亿元（同比+19.7%，环比+22.5%），实现归属净利润3.7
亿元（同比+11.2%，环比+97.0%），实现归属扣非净利润3.7亿元（同比+13.5%，环比+96.0%）。公司拟向全体股东每10
股派发现金股利3.0元（含税），不送红股，不实施资本公积金转增股本。
事件评论
公司为国内磷化工行业龙头企业，磷矿石增量显著。公司拥有300万吨/年磷矿石、51万吨/年饲料级磷酸二氢钙、26
万吨/年磷酸一铵、10万吨/年净化磷酸、20万吨/年商品磷酸、10万吨/年磷酸铁、3万吨/年无水氟化氢等产能；在建磷矿
石产能930万吨/年（老虎洞500+鸡公岭250+老寨子180），其中，鸡公岭磷矿拟与新桥磷矿二号井中间的夹缝资源整体开
发，建设完工时间初步预计在2029年末，老寨子磷矿预计2028年底完成建设，老虎洞磷矿预计于2028年底完成建成。
广西鹏越与恒轩新能源盈利改善，公司业绩平稳增长。2024年以来，公司广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及
精深加工”项目投入生产，恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目爬坡运行，带来主要产品磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷
酸、磷酸铁销量增长，虽然原材料磷矿石供给紧缺价格坚挺，但美伊冲突下硫酸价格大幅上涨也对成本造成较大影响，主
要产品2026Q2价差同比变化-1.5%、-60.8%、-266.5%、38.0%（2026Q2硫酸均价同比变化257.4%）。2026上半年，广西鹏
越实现净利润5470万元（去年同期为-6354万元），恒轩新能源实现净利润989万元（去年同期为-2535万元）。2026Q2，
公司毛利率与净利率分别为31.4%与18.4%，同比变化-1.7pct与-0.3pct，三项费用率同比-0.9pct，随着收入规模提升，
费用率持续优化。
2026Q3公司核心产品盈利有所分化，关注磷酸出口机遇。2026Q3（截至2026.8.16），磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵
、磷酸、磷酸铁价差环比变化-18.8%、-3.0%、负值扩大、27.7%。磷矿石价格坚挺，价格环比微调-2.8%，但硫酸仍在高
位向上，对主要产品价差造成一定影响。2026Q3，磷酸国内外价差1831元/吨，或带动公司磷酸出口盈利提升。
公司将不断完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链，大力实施“矿化一体”产业模式，通过磷矿石开发实现磷矿
石自我供应，通过选矿装置加强对中低品位磷矿石的综合利用水平，完善供应链，保障基本原材料的稳定供应，随着磷矿
石-磷酸盐产能的持续释放，公司发展空间广阔。
公司依靠丰富的磷矿石资源，以及领先的半水法工艺，向下游广泛布局，未来发展空间广阔。预计2026-2028年归属
净利润分别为13.6/16.6/21.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、磷矿石产能释放大幅增加的风险；2、化肥出口政策的变化导致消费受到影响。
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2026-08-20│川恒股份(002895)磷矿产销持续增长，饲钙、磷酸铁盈利上行，广西基地扭亏│申万宏源 │增持
│，业绩符合预期 │ │
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公司发布2026年中报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入40.58亿元（yoy+20.8%），归母净利润为5.60亿元（yo
y+4.5%），扣非后归母净利润为5.53亿元（yoy+7.9%），毛利率28.53%（yoy-2.63pct），净利率15.15%（yoy-1.48pct）
，业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为22.34亿元（yoy+19.7%，QoQ+22.5%），归母净利润为3.71亿元（yoy+11.
2%，QoQ+97.0%），扣非后归母净利润为3.66亿元（yoy+13.5%，QoQ+96.0%），毛利率31.36%（yoy-1.73pct，QoQ+6.29pc
t），净利率18.37%（yoy-0.32pct，QoQ+7.16pct）。26H1公司业绩同比增长的主要原因为：磷酸二氢钙、磷酸铁价格和
盈利同比提升，磷矿产量同比增长，广西鹏越扭亏为盈。同时，公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）
，合计派发1.82亿元，叠加26年上半年股份回购的0.40亿元，合计金额占26H1归母净利润的39.62%。
磷矿产销增长夯实业绩，在建矿山进度略有推迟，仍支撑远期成长。受益于小坝技改基本完成（已取得80万吨/年安
全生产许可证），26H1公司磷矿石实现产量171.66万吨（yoy+11.4%），子公司福麟矿业实现净利润4.34亿元（yoy+24.5%
）、净利润率53.94%（yoy+3.73pct）。根据百川盈孚数据，26Q2国内磷矿价格1011元/吨，同环比基本持稳，磷矿高景气
支撑公司盈利。公司在建的矿山包括鸡公岭磷矿、老寨子磷矿以及老虎洞磷矿：1）鸡公岭磷矿（约8253万吨储量，产能2
50万吨/年）：目前正在进行建设，因其建设方案有所调整，公司初步预计于29年末完成建设。2）老寨子磷矿（59%持股
比例）：已于24年5月取得180万吨采矿证，由于地质构造复杂、水文条件难度高于勘察预判，预计延期至28年底完成建设
。3）天一矿业（40%持股比例）旗下的老虎洞磷矿（3.70亿吨储量，产能500万吨/年）在建设过程中因水文地质条件发生
重大变化，预计延期至28年底完成建设。虽有延迟但仍支撑公司远期成长。
饲料级二氢钙价格和盈利同比提升，磷酸铁业务盈利上行，硫磺价格上涨致磷酸一铵、磷酸盈利承压。受益于海外需
求拉动，26H1公司实现饲料级磷酸二氢钙营业收入12.22亿元（YoY+44.8%），销售毛利4.44亿元（YoY+61.4%），销售毛
利率36.34%（yoy+3.74pct）。磷酸铁业务同比扭亏，受动力电池、储能电池需求放量影响，需求回暖带动价格稳步修复
，盈利持续改善。26H1公司实现磷酸铁营业收入4.24亿元（YoY+33.2%），销售毛利0.47亿元（YoY+80.4%），销售毛利率
11.14%（yoy+2.92pct）；子公司恒轩新能源实现营业收入4.60亿元（yoy+34.6%）、净利润0.10亿元（扭亏为盈，25H1为
亏损0.25亿元）、净利润率2.15%（yoy+9.58pct）。受硫磺价格大涨且出口受限、价格传导不畅的影响，26H1公司实现工
业级磷酸一铵营业收入6.83亿元（YoY-4.5%），销售毛利2.34亿元（YoY-26.5%），销售毛利率34.30%（yoy-10.27pct）
；实现磷酸营业收入10.53亿元（YoY+10.3%），销售毛利0.97亿元（YoY-46.4%），销售毛利率9.18%（yoy-9.70pct）。
此外，广西鹏越开工负荷提升，扭亏为盈，26H1实现营业收入16.35亿元（yoy+27.3%）、净利润0.55亿元（扭亏为盈，25
H1为亏损0.64亿元）、净利润率3.34%（yoy+8.29pct）。
投资分析意见：在建矿山以及新增磷化工项目的逐步投产奠定未来高增速，转型步入成长期，看好公司后续磷矿、磷
化工项目产能陆续释放带来的业绩成长性，我们维持公司2026年归母净利润预测15.67亿元，新增2027-2028年归母净利润
预测为19.01、22.81亿元，目前市值对应的PE为13X、11X、9X，维持“增持”评级。
风险提示：1）新项目投产进度不及预期；2）磷矿石产量增长不及预期；3）磷矿石和磷化工产品价格下降。
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2026-08-20│川恒股份(002895)业绩符合预期，广西鹏越实现扭亏，股东回报优异 │中信建投 │买入
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核心观点
2026上半年公司凭借稳定的生产经营对冲了原材料上涨的不利外部环境，报告期内广西鹏越子公司实现扭亏，磷酸铁
在“动力+储能”双轮驱动之下，需求景气旺盛，盈利能力实现恢复；磷矿石开发利用不断深化，产销稳步提升。我们看
好公司以资源为基础，以技术为驱动，持续围绕上游优质磷矿资源释放以及下游精深加工链条延伸推进“矿化一体”布局
，持续兑现成长逻辑并实现优质的股东回报。
事件
1）公司2026年上半年实现营收40.58亿元，同比+20.76%；实现归母净利润5.60亿元，同比+4.50%；扣非归母净利润5
.53亿元，同比+7.91%；经营活动现金流净额1.64亿元，同比+211.47%。其中，26Q2实现营收22.34亿元，同比+19.66%、
环比+22.53%；实现归母净利润3.71亿元，同比+11.24%、环比+96.97%。
2）公司同步公告2026年半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利3.00元（含税），合计派现约1.82亿元，叠加
报告期内完成股份回购并注销金额约0.40亿元，公司2026年半年度现金分红和股份回购总额约2.22亿元，占2026年半年度
归母净利润的39.62%。
简评
从经营数据看：
1）2026年上半年，公司主要产品呈现结构性量价特征，饲料产品与新能源材料链条高增、传统磷铵略承压。据公司
披露，2026H1饲料级磷酸二氢钙实现收入12.22亿元，同比+44.80%；磷酸实现收入10.53亿元，同比+10.31%；磷酸铁实现
收入4.24亿元，同比+33.19%；磷酸一铵实现收入6.83亿元，同比-4.52%；磷矿石实现收入2.18亿元，同比-6.49%。上半
年营收增长主要由饲料级磷酸二氢钙量价齐升及磷酸铁放量驱动；但受硫磺、硫酸等主要原料价格上涨影响，公司综合毛
利率同比下行2.63个百分点至28.53%。
分板块看，磷矿石开采板块经营保持稳健，磷化工业务延续向好但盈利受成本端压制。上半年小坝磷矿技改工程已完
成主要建设，年产量由50万吨提升至80万吨，辅助设施预计2026年末前完成，进度较原计划提前，资源保障能力进一步增
强。磷化工方面，饲料级磷酸二氢钙与磷酸铁延续高增，广西鹏越基地达标达产、盈利贡献由负转正，成为上半年业绩改
善的重要来源。但需关注：鸡公岭磷矿因资源开发方案调整预计完工推至2029年末；老寨子磷矿因安评、环评等前置手续
超预期，实际开工延后至2028年底；参股天一矿业老虎洞磷矿因水文条件变化延迟至2028年底，部分新建矿权进度延后对
远期产能释放节奏带来一定不确定性。整体看，2026H1公司“资源保障+广西扭亏+产品结构优化”的多轮驱动格局进一步
确立，但原料涨价与部分矿建延期使短期盈利弹性与远期放量节奏更趋均衡。
磷矿石资源分层利用持续深化，广西扭亏叠加矿化一体推进，公司中长期成长主线清晰。中报显示，公司2026年上半
年福麟矿业磷矿开采总量171.66万吨，外销31.87万吨。其中A层矿40.81万吨、B层矿130.85万吨，公司对A层矿全部对外
销售、B层矿优先保障内部生产，资源分层利用模式进一步理顺。与此同时，广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及
精深加工项目”达标达产并实现扭亏为盈，湿法磷酸自给与精深加工协同效应显现。结合前期跟踪，后续公司仍将围绕上
游优质磷矿资源释放、广西基地继续爬坡、以及下游精深加工链条延伸推进"矿化一体"布局，成长逻辑持续兑现的同时节
奏更趋稳健。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为15.05/17.46/20.06亿元，EPS分别为2.48/
2.88/3.31元，对应当前PE分别为13.4x/11.6x/10.1x。我们看好公司以资源为基础，以技术为驱动，持续围绕上游优质磷
矿资源释放以及下游精深加工链条延伸推进“矿化一体”布局，持续兑现成长逻辑并实现优质的股东回报。
风险分析
（1）产品及原材料价格波动超预期风险：公司核心收入及利润来源为磷酸、饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石
等产品，这些大宗化学品价格受全球宏观经济、粮食价格、能源成本（如硫磺、合成氨）及供需关系影响显著，具有强周
期性。若原材料及产品价格大幅波动，可能影响公司部分板块的盈利能力；
（2）安全环保政策趋严风险：在国家“双碳”目标及长江生态环境大保护战略下，化工行业环保标准持续提升。磷
化工行业作为安全环保监督的重点行业，可能受到安全环保政策趋严及合规成本上升等影响，进而影响开工率等经营指标
。
（3）对矿业公司长期股权投资的资产减值风险：公司通过子公司福祺矿业间接持有天一矿业股权，后者主要资产为
瓮安县玉华乡老虎洞磷矿的采矿权，其价值是决定公司对天一矿业的长期股权投资价值的主要因素。如果发生磷矿石价格
下降、磷矿石生产成本上升、可采储量下降、无风险利率及贴现率上升，或建设过程中遭遇重大施工技术问题等情况，那
么公司对天一矿业的长期股权投资就可能存在资产减值风险，并影响公司的当期利润。
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2026-08-20│川恒股份(002895)2026年半年度报告点评：磷化工产品盈利能力出现分化，控│光大证券 │买入
│股股东推进黄磷资源收购 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营收40.58亿元，同比增长20.76%；实现归母净利润5.6
0亿元，同比增长4.50%；实现扣非后归母净利润5.53亿元，同比增长7.91%。2026Q2，公司单季度实现营收22.34亿元，同
比增长19.66%，环比增长22.53%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长11.24%，环比增长96.97%。
原材料成本上涨，公司磷化工产品盈利能力出现分化。2026年上半年，公司磷化工业务实现营收38.40亿元，同比增
长22.8%，由于原材料成本上涨，公司磷化工业务毛利率同比下降1.99pct。分产品看，公司不同磷化工产品盈利能力变动
出现分化。饲料级磷酸二氢钙作为公司代表性产品，向下游顺价情况较好，2026H1产品毛利率同比提升3.7pct；磷酸及磷
酸一铵产品毛利率同比分别下降9.7pct和10.3pct；磷酸铁产品得益于产能利用率的进一步提升和工艺优化，产品毛利率
提升2.9pct。2026H1，公司磷矿石开采业务实现营收2.18亿元，同比减少6.5%，业务毛利率同比提升1.8pct至83.0%。费
用方面，2026H1公司销售期间费用率同比下降1.0pct至8.4%。
磷矿石新增产能有序推进，控股股东层面完成黄磷资产收购。2026年上半年，公司子公司福麟矿业实现磷矿石开采总
量约172万吨，同比增长11.4%；外销磷矿石31.9万吨，同比增长9.1%。磷矿石产能方面，截至2026年6月末，福麟矿业持
有的新桥磷矿山正常生产。小坝磷矿技改工程除辅助配套设施外均已完成并取得安全生产许可证，年产量由50万吨/年提
升至80万吨/年，其他辅助配套设施预计在2026年年末前完成建设。其余磷矿方面，鸡公岭磷矿预计2029年年末完成建设
，黔源地勘旗下老寨子磷矿预计2028年底完成建设，参股公司天一矿业旗下老虎洞磷矿预计2028年底完成建设。此外，公
司控股股东正在推进黄磷资源收购。2026年7月1日，公司控股股东川恒集团顺利完成对瓮安县成功磷化有限公司、施秉县
成功磷化有限公司的股权交割，成功磷化现已建成5.1万吨/年黄磷产能装置。通过此次收购，川恒集团将形成湿法磷酸与
热法磷酸双轮驱动、互为补充的产业战略新格局。
盈利预测、估值与评级：由于原材料价格上涨，公司磷酸、磷酸一铵等产品毛利率下滑。我们下调公司盈利预测，预
计2026-2028年公司归母净利润分别为15.54、18.80、22.20亿元（前值分别为16.29、19.65、25.37亿元）。我们仍旧看
好在磷化工相对高景气背景下，公司凭借充足的资源布局有望持续增厚业绩，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，环保及安全生产风险。
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2026-08-19│川恒股份(002895)26H1业绩稳定增长，资源端未来持续投产 │华安证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报。2026上半年公司实现营业收入40.58亿元，同比增加20.76%；归属于母公司所有者净利润5.6
0亿元，同比增长4.50%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.53亿元，同比增长7.91%。2026年二季度公
司实现营业收入22.34亿元，同比增加19.66%；归属于母公司所有者净利润3.71亿元，同比增长11.24%；扣除非经常性损
益后归属于母公司所有者的净利润3.66亿元，同比增长13.48%。
磷酸二氢钙量价齐升，肥料板块略承压。
2026年上半年，公司饲料级磷酸二氢钙产品实现营收12.22亿元，同比增长44.80%；磷酸产品实现营收10.53亿元，同
比增长10.31%；磷酸一铵产品实现营收6.83亿元，同比减少4.52%；磷矿石产品实现营业收入2.18亿元，同比减少6.49%，
报告期内饲料级磷酸二氢钙、磷酸、磷酸一铵、磷矿石毛利率分别达36.34%（+3.74pcts）、9.18%（-9.70pcts）、34.30
%（-10.27pcts）、83.03%（+1.82pcts）。磷酸铁实现营收2.18亿元，同比减少6.49%，毛利率达11.14%。2026年公司实
现磷矿石开采总量171.66万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产。报告期内，外销磷矿石31.87万吨。后续来看
，磷矿石价格随着新能源需求拉动保持高位，肥料板块随着秋肥需求回升，成本端公司具有区位优势以冶炼酸为主，能抵
消硫磺上涨带来的部分压力，有一定价格优势。
公司磷矿资源丰富，新矿未来集中投产。
公司控股子公司福麟矿业拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，控股子公司黔源地勘拥有老寨子磷矿，参股公司天
一矿业拥有老虎洞磷矿。报告期内，公司控股子公司福麟矿业持有的新桥磷矿山正常生产；小坝磷矿技改工程除辅助配套
设施外均已完成，并取得安全生产许可证，小坝磷矿年产量由50万吨/年提升至80万吨/年，其他辅助配套设施预计在2026
年年末前完成建设，较原预计的2027年6月完工有所提前。鸡公岭磷矿建设周期调整到2029年末完成建设，老寨子磷矿预
计于2028年底完成建设，老虎洞磷矿预计于2028年底完成建设。
投资建议
伴随磷矿、磷化工景气延续，公司磷矿资源进一步夯实，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润12.62、15.8
5、18.27亿元（原值14.62、18.68、20.80）亿元，同比增长0.2%、25.5%、15.3%，对应PE分别为16、13、11倍，维持“
买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-08-19│川恒股份(002895)公司点评报告：饲钙景气上行，二季度盈利大幅提升 │方正证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入40.6亿元，同比+20.8%；实现归母净利润5.6亿元，
同比+4.5%；实现扣非后归母净利润5.5亿元，同比+7.9%。单二季度来看，公司实现营业收入22.3亿元，同比+19.7%，环
比+22.5%；实现归母净利润3.7亿元，同比+11.2%、环比+97.0%。
饲钙产品量价齐升，广西基地同比扭亏为盈。饲钙业务上半年实现收入12.2亿元，同比+44.8%，毛利率36.3%，同比
提升3.7pct，主要受益于产品以出口导向为主，受海外需求拉动产品价格传导较为顺畅，带动营收及毛利率同比提升。磷
酸业务上半年收入10.5亿元，同比+10.3%，受硫磺、硫酸成本上涨拖累导致毛利率同比回落9.7pct至9.2%，但广西基地实
现扭亏，上半年实现盈利5470万元。受益于下游动力电池及储能需求快速增长，磷酸铁上半年收入4.2亿元，同比+33.2%
，毛利率修复至11.1%，同比提升2.9pct，子公司恒轩新能源上半年实现盈利989万元，同比扭亏。
磷矿产量小幅提升，矿端资源优势持续强化。2026年上半年福麟矿业实现磷矿石开采总量171.7万吨，同比+11.4%，
福麟矿业上半年实现净利润4.3亿元。其中，小坝磷矿技改工程除辅助配套设施外均已完成，并取得安全生产许可证，小
坝磷矿年产量由50万吨/年提升至80万吨/年，其他辅助配套设施预计在2026年年末前完成建设，较原预计的2027年6月完
工有所提前。
中期分红延续高回报，现金分红+回购占上半年归母净利润40%。公司公告中期分红方案，每10股派发现金股利3.00元
（含税），预计现金分红总额为1.8亿元，同时公司上半年回购股份4014万元并于2026年3月完成注销，因此上半年现金分
红+回购合计约2.2亿元，占归母净利润40%。盈利预测与投资建议：综合考虑公司化工品盈利趋势，我们预测公司26-28年
实现归母净利润15.1、17.5、20.4亿元，同比分别+19.5%、+16.0%、+16.6%，按照8月18日收盘价计算，对应PE分别为14
、12、11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；磷矿建设不及预期；产品价格波动等
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2026-08-19│川恒股份(002895)磷矿增量及广西基地放量助力利润增长 │华泰证券 │买入
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川恒股份于8月18日发布2026中报：26上半年实现营业收入40.6亿元，同比+21%，归母净利润5.6亿元，同比+4.5%，
扣非净利润5.5亿元，同比+7.9%；其中Q2实现归母净利润3.7亿元，同比+11%/环比+97%，扣非净利润3.7亿元，同比+13%/
环比+96%。公司26Q2净利润基本符合我们的预期（3.5亿元）。公司拟派26H1中期股息1.82亿元，结合上半年回购金额0.4
亿元，分红回购总额2.22亿元，占26H1归母净利润39.6%。考虑公司拥有磷矿-精细磷化工一体化优势，我们维持“买入”
评级。
26H1公司磷矿产销同比增长，磷酸铁业务景气回升
磷矿方面，公司26H1实现磷矿产量/外销量171.7/31.9万吨，同比+11%/+9%，子公司福麟矿业净利润同比+24%至4.34
亿元。受益于广西磷化工基地放量，26H1饲料级二氢钙实现营收同比+45%至12.2亿元，开工率提升助力毛利率同比+3.7pc
t至36.3%；商品磷酸营收同比+10%至10.5亿元，受原料硫磺/硫酸上涨影响，毛利率同比-9.7pct至9.2%；工业级一铵营收
同比-4.5%至6.8亿元，毛利率同比-10pct至34%。磷酸铁方面，受益于锂电材料景气回升，26H1实现营收同比+33%至4.2亿
元，毛利率11%，子公司恒轩新能源实现净利润989万元，同比扭亏为盈。公司26H1综合毛利率同比-2.6pct至28.5%，期间
费用率同比-1.0pct至8.4%，其中Q2季度毛利率同比-1.7pct/环比+6.3pct至31.4%，期间费用率同比-0.9pct/环比-0.7pct
至8.1%。
多数磷化工品价格上涨，磷矿行业产能增速放缓或支撑景气高位
据百川盈孚，截至8月18日磷酸二氢钙/85%湿法磷酸/工业级一铵/磷酸铁/25%磷矿石价格6146/8367/7362/15700/741
元/吨，成本支撑下多数磷化工品价格上涨，较年初+12%/+23%/+12%/+44%/-2%，工铵价差/湿法磷酸价差-246/-2221元/吨
。另一方面，8月以来硫磺/硫酸价格已有所下跌，叠加未来国内磷石膏制酸推进有望进一步缓解硫磺供应压力，公司磷化
工产品成本端有望逐步减压。据26中报，公司在建小坝磷矿技改完成时间由27年中提前至26年末，老寨子、老虎洞、鸡公
岭磷矿项目投产时间受矿山手续增加、开采难度上升等因素影响均有所推迟，预计在28/28/29年末投产。公司磷矿在建权
益产能约530万吨，在行业供给侧新增产能延期情况下，我们认为磷矿行业高景气有望延续。
盈利预测与估值
考虑短期磷化工成本侧仍有一定压力，我们小幅下调26年公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为15/18/20亿
元（前值为16/18/20亿元，下调幅度3.8%/0%/0%），对应EPS为2.53/2.97/3.22元。结合可比公司26年Wind一致预期平均1
8xPE，给予公司26年18xPE，目标价45.54元（前值为47.34元，对应26年18xPEvs可比公司18xPE），维持“买入”评级。
风险提示：在建项目进度较慢；硫磺价格持续高位；新能源需求不及预期。
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2026-05-25│川恒股份(002895)磷化工景气度延续，矿化一体护城河持续拓宽 │华安证券 │买入
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事件描述
4月10日与4月30日，公司分别发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入83.28亿元，同比增长41.02
%；归属于母公司所有者净利润12.6亿元，同比增长31.76%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润12.43亿元
，同比增长32.74%。2026年一季度报公司实现营业收入18.24亿元，同比增长22.14%，环比减少27.74%；归属于母公司所
有者净利润1.89亿元，同比减少6.62%，环比减少36.22%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.87亿元，
同比减少1.56%，环比减少37.95%。
磷矿石产销稳步提升，磷化工营收创新高。
2025年，公司磷矿板块产销稳步提升，报告期内实现产量334万吨，同比+6.22%，外销7.49万吨，同比+10.26%；磷矿
板块实现营收5.63亿元，同比+3.82%，实现毛利率81.10%，同比-0.31pcts。磷化工产品业务持续向好，得益于子公司广
西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目顺利达产，产能释放带动产品销量显著提升，板块营收创新高，
主要产品磷酸、饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸铁分别实现营业收入28.10亿元、20.94亿元、13.75亿元、7.32亿元
，同比分别+50.10%、+44.89%、+16.93%、+100.59%；磷化工板块整体实现营收72.19亿元，同比+44.72%，实现毛利率26.
38%，同比-1.38pcts。
资源优势持续巩固，“矿化一体”构筑核心壁垒。
国内磷矿采选行业受国家环保限采及长江流域保护治理等政策约束，行业准入壁垒较高，新增产能规模有限且投放周
期相对较长，需求端受新能源电池材料高速发展提振，磷矿石市场供需保持偏紧态势，资源价值日益凸显。公司通过控股
子公司福麟矿业拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，控股子公司黔源地勘拥有老寨子磷矿，参股公司天一矿业拥有老
虎洞磷矿，优质磷矿资源丰富，为“矿化一体”战略奠定坚实基础，当前共有300万吨/年的磷矿石生产能力。未来，随着
鸡公岭250万吨/年采矿工程项目、老寨子磷矿180万吨/年采矿工程项目及新桥磷矿山220万吨/年改建工程项目稳步推进，
公司远期权益磷矿石产能进一步提升，资源自给能力和成本优势持续强化。
投资建议
伴随磷矿、磷化工景气延续，公司磷矿资源进一步夯实，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润14.62、18.6
8、20.80亿元（2026、2027年原值分别为14.44、18.53亿元，新增2028年盈利预测），同比增长16.0%、27.7%、11.4%，
对应PE分别为14、11、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行
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2026-05-18│川恒股份(002895)广西鹏越经营向好，关注磷酸出口机遇 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，单季度实现收入18.2亿元（同比+22.1%，环比-27.7%），实现归属净利润1.9亿元（同比-6.
6%，环比-36.2%），实现归属扣非净利润1.9亿元（同比-1.6%，环比-37.9%）。
事件评论
公司为国内磷化工行业龙头企业，磷矿石增量显著。公司拥有300万吨/年磷矿石、51万吨/年饲料级磷酸二氢钙、26
万吨/年磷酸一铵、10万吨/年净化磷酸、20万吨/年商品磷酸、10万吨/年磷酸铁、3万吨/年无水氟化氢等产能；在建磷矿
石产能930万吨/年（老虎洞500+鸡公岭250+老寨子180）。2026Q1，公司对联营企业和合营企业的投资收益同比明显上升
，主要系报告期公司子公司瓮安县天一矿业有限公司（老虎洞磷矿）盈利增加及四川万鹏时代科技股份有限公司亏损减少
所致，矿山项目稳步推进。
磷酸氢钙量价齐升，广西鹏越盈利改善，公司业绩增长明显。2024年以来，公司广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法
磷酸及精深加工”项目投入生产，恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目爬坡运行（2026Q1公司少数股东损益同比上升97.8%，
主要系子公司广西鹏越和恒轩新能源同比亏损减少所致），带来主要产品磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵、磷酸、磷酸铁销
量增长，同时受益于原材料磷矿石供给紧缺价格坚挺，主要产品2026Q1均价同比变化35.2%、8.9%、4.8%、10.3%，价差同
比变化36.1%、-14.5%、-139.9%、12.7%，带来公司收入增幅明显，其中磷酸价差同比下滑主要因为主要原料硫磺涨价带
动硫酸价格涨幅明显（2026Q1硫酸均价同比变化126.1%）。2026Q1，公司毛利率与净利率分别为25.1%与11.2%，同比变化
-3.7pct与-2.9pct，三项费用率同比-1.1pct，随着收入规模提升，费用率持续优化。
2026Q2公司核心产品盈利有所分化，关注磷酸出口机遇。2026Q2（截至2026.4.26），磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵
、磷酸、磷酸铁价格环比变化17.2%、7.6%、19.4%、7.2%，价差环比变化-3.0%、-40.2%、负值扩大、4.3%。磷矿石价格
坚挺，价格环比微调-2.5%，但硫酸仍在高位向上，对主要产品价差造成一定影响。2026Q2，磷酸国内外价差585元/吨，
随着海外下游旺季招标启动，国内外磷酸价差有望扩张，或带动公司磷酸出口盈利提升。
公司将不断完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链，大力实施“矿化一体”产业模式，通过磷矿石开发实现磷矿
石自我供应，通过选矿装置加强对中低品位磷矿石的综合利用水平，完善供应链，保障基本原材料的稳定供应，随着磷矿
石-磷酸盐产能的持续释放，公司发展空间广阔。
公司依靠丰富的磷矿石资源，以及领先的半水法工艺，向下游广泛布局，未来发展空间广阔。预计2026-2028年归属
净利润分别为16.3/18.8/25.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、磷矿石产能释放大幅增加的风险；2、化肥出口政策的变化导致消费受到影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-09-18│川恒股份(002895)2026年9月18日投资者关系活动主要内容
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1、公司硫酸自给和外购情况？
答：公司现有一套 20 万吨/年硫磺制酸装置、一套 30 万吨/年硫铁矿制酸装置。受今年硫磺采购价格同比偏高影响
，公司硫磺制酸装置根据市场情况灵活安排开工。现阶段公司硫酸以外购冶炼酸为主，采购来源包含广西等地的企业，今
年新增了云南货源，按成本择优采购。公司新建硫铁矿制酸装置预计明年年中投产，投产后公司硫酸外购量将下降。
2、今年不少同行磷矿项目延期，公司各磷矿项目进展是否偏离预期？
答：公司目前已建成在产矿山年产能是 300万吨，在建矿山设计年产能是 430万吨，参股公司天一矿业在建老虎洞磷
矿设计年产能是 500万吨。目前，子公司福麟矿业小坝磷矿技改工程主体已完工，产能由 50 万吨/年提升至 80万吨/年
，剩余辅助配套设施预计在 2026年末前完成，较原计划 2027 年 6月完工有所提前。其余在建磷矿项目，受用地审批、
行政审批周期及矿山现场开采条件等因素影响，进度较预期有所延后，各矿山建设的具体情况在半年报中已分别进行了披
露，可供各位查阅。
3、公司磷酸铁后续规划？
答：子公司恒轩新能源现有 10 万吨/年磷酸铁产能；磷酸铁二期项目正在推进前期审批手续，投产时间将结合项目
建设进度与市场行情综合确定。
4、磷酸二氢钙扩产，对应磷酸一铵减量多少？
答：二者不存在固定的产能置换比例。公司将根据产品盈利水平及市场行情，动态调配磷酸二氢钙、磷酸一铵产能，
争取更高的收益。
5、公司是否规划新建磷石膏制酸装置？
答：现阶段暂无新建磷石膏制酸装置计划。公司磷石膏消纳主要依托半水磷石膏改性胶凝材料、充填等路径。
6、无水氟化氢项目建设进展？
答：无水氟化氢项目当前处于工艺优化、产能爬坡阶段，公司将持续推进，力争尽快实现达标达产。
7、今年磷酸铁价格同比上行，公司怎么看磷酸铁目前市场情况？
答：今年磷酸铁市场均价较去年明显提升，行业经营环境得到修复，对公司磷酸铁业务形成正向支撑。
当前磷酸铁赛道呈现结构性分化的格局，低端普通产品供给相对充裕，但适配储能和动力电池的高品质磷酸铁供给偏
紧，中长期来看，下游储能与动力电池终端需求持续稳健增长，行业竞争重心逐步转向高品质与成本优势。
公司控股子公司恒轩新能源现有 10万吨/年磷酸铁装置，依托公司自有磷矿、湿法磷酸一体化产业链优势，生产成本
可控，产品纯度与批次稳定性优势突出，
未来，公司将持续根据下游需求、行业发展等情况审慎评估磷酸铁二期推进节奏，优先保障现有产能高效运营、技术
迭代升级，持续做强磷酸铁业务。
8、请介绍一下子公司广西鹏越目前整体经营情况，同时广西鹏越去年阶段性亏损，今年上半年实现盈利，盈利改善
的核心原因是什么？
答：公司控股子公司广西鹏越主要产品包括商品磷酸、净化磷酸、饲料级磷酸二氢钙、无水氟化氢等，产品兼顾国内
市场和国外市场，并依托区位优势开展出口业务。
去年阶段性亏损，主要是装置处于爬坡阶段、产能利用率不足，固定成本分摊高。今年上半年实现盈利，主要得益于
产能利用率提升摊薄单位成本、产品结构优化，以及海外市场需求回暖带动出口增量。
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参与调研机构：1家
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2026-08-28│川恒股份(002895)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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1、（1）商品磷酸目前国内的经销商拓展情况如何？（2）中报磷矿石的销售单价下降，是否黄磷矿留给成功黄磷这
家公司考虑？
答：投资者您好！公司所有产品均是以市场价进行销售，磷矿石因品位不同而价格有所不同。公司对所有客户都同等
对待，不存在你所述的情形。谢谢！
2、请问管理层，公司的商品磷酸从工艺上是否可以直接转作磷酸二氢钙的生产原料，如果想把商品磷酸提纯成电池
级/食品级净化磷酸，是否可行，成本如何？出口商品磷酸的下游用途主要是什么呢？
答：投资者您好！广西鹏越生产的湿法磷酸一部分加工成商品磷酸、食品净化磷酸外销，一部分用于磷酸二氢钙的生
产。公司外销的商品磷酸为 52%P2O5含量的产品，是由 40%P2O5的湿法磷酸经加工而成，公司磷酸二氢钙生产耗用的是湿
法磷酸。出口磷酸主要是为境外磷化工后端企业提供磷源。谢谢！
3、请问管理层，能否详细披露公司磷酸一铵的下游不同用途的大致比例，为何磷酸一铵能常年维持高毛利，今年又
是什么原因导致下游需求疲软？
答：投资者您好！公司生产的磷酸一铵中，外销部分主要为消防用，另一部分是用于后端磷酸铁的生产，有少量的用
于肥料生产。外销的消防用磷酸一铵市占率较高，2026年上半年毛利率较去年同期有所下降，主要原因是今年原料价格的
涨幅较产品售价涨幅大造成的。谢谢！
4、如何看待最近下游压制补库节奏，进行价格博弈。川恒有什么应对措施？这样的状态会长期存在吗？
答：投资者您好！公司的产品销售价格随行就市，公司依据原料、生产以及市场情况适时调整销售策略。谢谢！
5、请问下，鹏越基地的氟化氢装置现在负荷如何?什么时候能进入投产。贵公司鹏越基地的商品磷酸，是否可用于钠
电池生产？钠电池对磷酸的要求高不高？未来公司如何布局钠电池原料产线？
答：投资者您好！广西鹏越的氟化氢已完成 2万吨/年的装置建设，已正式投产，产能在持续提升中。公司商品磷酸
并不直接用于钠电池生产，是聚阴离子路线的钠离子电池所需磷酸铁钠的磷源。公司在 2026年半年报中披露了“参股海
四达钠星公司的事项”，具体情况请查阅半年报。谢谢！
6、关于矿山延期，我们能看到很多矿山建设都存在类似的情况，针对磷矿生产来说，请问公司管理层认为，未来两
年内，实际落地的新增产能会有多少，中短期看，磷矿的平衡状态是怎么样的。
答：投资者您好！当前磷矿石采矿行业确有较多在建项目，预计未来会大幅增加磷矿供应的能力。但磷矿的价格不仅
仅受供应影响，也受到需求端的支撑，还受到宏观环境和地方政策的影响，也与矿石的规格和品质高度关联，价格的走势
较为复杂。
7、请问公司是否存在未来被要求补税或者补缴其他费用的风险
。答：投资者您好！公司严格按照国家法律法规开展生产经营活动，严格按照相关规定进行信息披露。谢谢！
8、请问管理层如何看待未来 1-3年磷矿的供需情况及价格，如果磷矿价格上涨或下跌 50%对公司营收和利润的影响
分别大概有多大？
答：投资者您好！当前磷矿石采矿行业有较多在建项目，预计未来会大幅增加磷矿供应的能力。但磷矿的价格不仅仅
受供应影响，也受到需求端的支撑，还受到宏观环境和地方政策的影响，也与矿石的规格和品质高度关联，价格的走势较
为复杂。未来磷矿价格的波动会对公司的经营业绩带来一定的影响。谢谢！
9、参考一些上市公司半年报信息，请问公司下半年是否面临人员工资上升的压力，是否存在社保支出增长的预期。
答：投资者您好！公司参照同行业、地区的情况，并根据公司实际情况制定薪酬政策，2026年薪酬情况公司将在 202
6年年报中披露。谢谢！
10.请问公司的磷酸产品目前是否被限制出口，为什么在最近的公司销售信息中看不到磷酸的对外出口信息。
答：投资者您好！目前公司未收到主管政府部门对公司主要出口的产品限制出口的相关文件。谢谢！
11.请问公司对矿山的建设完成时间的调整，是指完成全部验收，达到设计生产能力的时间；还是指完成建设，可以
开始产出的时间。
答：投资者您好！公司已在 2026年半年报中披露了各矿山预计完成建设的时间，请查阅。谢谢！
12.请问各位领导，公司主要产品是否收到国家政策限制出口，谢谢？
答：投资者您好！目前公司未收到主管政府部门对公司主要出口的产品限制出口的相关文件。谢谢！
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参与调研机构：1家
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2026-05-12│川恒股份(002895)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司主要产品涨价后下游接受情况如何？会不会出现高成本生产产品下游不接受导致累库的情况发生？
答：投资者您好！公司产品的主要定价模式为随行就市。
2、贵公司今年预计使用硫酸 240 万吨，比较去年应该有不小的增量，除了磷酸铁和净化磷酸外，还有哪些大的增量
？
答：投资者您好！公司按照当前磷酸产能满产情况，预计需要的硫酸年度总量为 240万吨。
3、请问领导行业内会不会存在因为硫磺高企并无法及时补库，而导致持续去产能的可能性？希望贵公司能持续稳定
的生产，创造更好的业绩，谢谢你们的认真回复。
答：投资者您好！公司硫磺制酸、硫铁矿制酸和外购冶炼硫酸的比例可以灵活调整，暂不存在因原料不足导致的减产
。感谢您对公司的关心！
4、国内对含磷产品的出口政策越来越严格，川恒现在主流产品有没有受到肥料禁止出口的影响？未来会不会收到影
响？
答：投资者您好！公司的主流产品暂没有在肥料禁止出口的名单中，公司持续关注相关产业政策，出口政策对公司的
影响。
5、请问公司老虎洞矿山现在开发到那一步了，26年底能正式投产吗
答：投资者您好！老虎洞磷矿仍在建设过程中，预计 2026 年末尚不能正式投产。
6、上次交流会贵公司公布，26年计划需要 240万吨硫酸，其中 80以上采购冶炼酸，剩余部分采用硫铁矿制酸及硫磺
制酸，其中硫铁矿制酸的成本低于硫磺制酸 500元以上每吨。请问能不能也估算下，现阶段冶炼酸采购成本与硫磺制酸成
本的比较？谢谢。
答：投资者您好！根据现在市场的行情，冶炼硫酸采购成本较硫磺制酸成本每吨预计有 300—400元的节约。
7、无水氟化氢装置是否有产能提升的计划时间表？磷酸铁的技术是否得到了突破，二期是否可以启动？
答：投资者您好！无水氟化氢的产能在持续提升中。磷酸铁技术在不断研发，产品创新也在持续开展，产品性能根据
下游客户的需求在不断适配，公司正在启动二期磷酸铁的建设。
8、川恒硫酸有没有长协价，如有优惠幅度大不大？
答：投资者您好！公司在广西基地的硫酸采购与供应商有长协定价机制，有一定程度优惠。
9、硫磺现在已经陷入了极端情况，各大磷化工的硫磺库存是一大考验，贵公司的硫磺占比很低，但我想知道现在这
种情况，贵公司未来会不会存在硫磺缺少导致减产情况？或者其他原料导致减产？ 贵公司的冶炼酸采购稳定么？采购酸
对比硫磺制酸是不是有采购和成本的优势？ 冶炼酸每吨与硫磺制酸的成本优势是多少？无水氟化氢装置的产能提升有没
有计划？磷酸铁的技术储备如何？
答：投资者您好！公司采用硫磺制取的硫酸占公司硫酸总使用量的比例不高，且硫磺制酸、硫铁矿制酸和外购冶炼硫
酸的比重可以灵活调整，暂不存在因原料不足导致的减产。当前冶炼硫酸采购渠道稳定，采购价格较硫磺制酸有一定价格
优势（每吨 300-400不等）。无水氟化氢的产能在不断提升中。磷酸铁的技术在不断开发，产品创新也在持续开展，目前
已经进行了 3次产品换代。
10、近期监管层面高度重视提高上市公司质量与投资者回报。请问公司未来三年是否有明确的提高分红比例的规划？
在现金流充裕的情况下，是否会考虑增加分红频次（如中期分红）以增强中小投资者获得感
答：投资者您好！公司将根据盈利情况，现金流情况和发展计划来决定分红方案。公司将积极考虑增加分红频次等形
式，增强中小投资者获得感。
11、沪深两市磷化工上市公司几家，从公布的一季报来看，就独独公司业绩环比下滑，而且公司产品报价均上涨，请
问这个业绩下滑怎么来的？请不要用套话空话来回答，把亏损的根源用数据来说话。谢谢
答：投资者您好！就公司掌握的信息，沪深两市磷化工上市公司已公布的一季报业绩有升有跌。公司一季度业绩相比
去年同期有所下滑，主要是硫磺、硫酸等原料价格上涨明显，限制性股权激励费用增加，国际磷酸出口价格季度定价无法
及时传导成本上涨等因素影响。以 2026 年一季度硫磺、硫酸平均采购价格为例，相比2025年一季度分别上涨166.34%和
166.28%。
12、近期咱公司股价走势跌跌不休，且经常在板块垫底，严重与一季度业绩不符。一方面看好公司发展，但是股价却
天天跌，请问公司二季度经营是否正常，特别是二季度业绩是否会有严重不及预期的潜在可能，谢谢。
答：投资者您好！二级市场公司股价的波动受多种因素的影响。公司致力于提升经营管理水平，积极开拓市场，提高
研发水平等方面，以更好的经营业绩回报投资者。
13、公司磷酸二氢钙产品在产能利用率上，为什么有的基地达到 120%，有的基地却只有 62%？净化磷酸和磷酸铁产
能利用率也较低，请问产能爬坡何时能达到满产状态？
答：投资者您好！公司各个基地主要的职能定位有不同，对于什邡基地来说，其磷酸二氢钙的产能利用率仅 62%，主
要原因是公司对其定位为研发及技术孵化的基地，并不作为公司主要产品生产基地。净化磷酸与磷酸铁的生产装置尚在产
能爬坡阶段，公司力争尽快达标达产。谢谢！
14、业绩连续两个季度下滑，其他磷化工公司一样的受到硫磺硫酸涨价的困扰，甚至绝大部分的产品顺价还没公司顺
畅，比如云天化尚受出口限制等政策干扰，但他们都纷纷在一季度走出颓势了，为何单单川恒股份尚处在这种下滑趋势中
？
答：投资者您好！公司股价受多种因素影响。公司一季度业绩受原料涨价，国际磷酸销售价格每季度调整等影响，有
所下滑，但总体生产经营正常。
15、从公司公布的磷矿石购买价格来看，购买均价为何会超出市场 30品味的价格？公司购买磷矿石价格不透明，是
否存在暗箱操作和利益输送？谢谢
答：投资者您好！磷矿石的价格受矿石品位、杂质成分、含水量、是否包含运费等多种因素影响。公司严格执行相关
内部管理和内控要求。
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