研报评级☆ ◇002896 中大力德 更新日期：2026-05-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.48│ 0.32│ 0.50│ 0.58│ 0.69│
│每股净资产(元) │ 7.36│ 7.77│ 6.12│ 6.47│ 6.90│ 7.40│
│净资产收益率% │ 6.58│ 6.18│ 5.22│ 7.66│ 8.37│ 9.24│
│归母净利润(百万元) │ 73.15│ 72.55│ 62.71│ 97.61│ 113.89│ 135.73│
│营业收入(百万元) │ 1085.98│ 976.34│ 1040.89│ 1216.83│ 1425.88│ 1646.37│
│营业利润(百万元) │ 76.21│ 77.27│ 68.80│ 105.67│ 123.67│ 147.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-20 增持 维持 --- 0.39 0.43 0.48 东吴证券
2026-04-20 增持 维持 --- 0.54 0.62 0.74 平安证券
2026-04-18 买入 维持 --- 0.57 0.68 0.86 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-20│中大力德(002896)营收稳健增长，海外业务毛利率高 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2025年年报，公司2025年实现营收10.41亿元，同比增长6.61%；归属上市公司股东净利润6271万元，同比减
少13.57%。公司向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），送红股0股（含税）。
平安观点：
深耕动力传动与运动控制，公司营收实现增长：2025年公司实现营收10.41亿元（+6.61%YoY），归母净利润为6271万
元（-13.57%YoY），扣非后归母净利润为4648万元（-20.27%YoY）。2025年公司整体毛利率和净利率分别是26.10%（+0.2
0pctYoY）和6%（-1.41pctYoY），毛利率略有提升。从费用端来看，2025年公司期间费用率为19.14%（+1.26pctYoY），
其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为4.64%（+0.50pctYoY）、7.79%（+1.03pctYoY）、0.66%
（+0.22pctYoY）和6.05%（-0.49pctYoY）。2025Q4单季度，公司实现营收2.76亿元（+17.58%YoY，+10.97%QoQ），实现
归母净利润550万元（-64.79%YoY，-49.28%QoQ），2025Q4单季度的毛利率和净利率分别为22.65%（-6.56pctYoY，-3.88p
ctQoQ）和1.89%（-4.74pctYoY，-2.55pctQoQ）。
三条产品线营收均实现增长，海外业务毛利率较高：从营收结构上看，主要产品减速电机、精密减速器和智能执行单
元的销售金额分别为3.73亿元（+8.14%YoY)、2.52亿元（+4.04%YoY)和3.92亿元（+5.80%YoY)，分别占比为35.88%、24.2
4%、37.63%，毛利率分别为31.22%（+2.67pctYoY)、21.44%（-1.82pctYoY)、25.08%（-0.79pctYoY)。公司较早进入机械
传动与控制应用领域关键零部件领域，自成立以来一直专注于减速器、减速电机等核心零部件的研发生产。目前，公司在
小型和微型减速电机领域已在国内市场建立起显著竞争优势，与此同时，在精密减速器技术方面，公司成功实现了关键技
术突破，是国内少有实现行星减速器、RV减速器、谐波减速器三大品类批量生产的公司之一。2025年减速电机行业整体呈
现需求稳中有升、集成化转型加速、国产替代节奏加快的特征，主要依托于多下游需求共振。目前公司拥有小型交流减速
电机、微型交流减速电机、微型有刷直流减速电机、准双曲面减速电机等产品系列；2025年国内精密减速器是通用设备领
域增速最高的细分赛道之一，主要受益于工业机器人产量增长、人形机器人原型机批量落地、新能源领域的设备更新需求
等方面。公司精密减速器产品涵盖行星减速器、RV减速器、谐波减速器；公司智能执行单元产品以集成化产品为主，包括
工业机器人本体组件、减速器+电机+驱动器一体化产品、定制化集成产品等。2025年，公司海外业务收入实现35.02%的同
比增长，展现出强劲的增长势头。然而，当前海外收入在总营收中的占比仅为8.97%，仍处于相对较低的水平。值得关注
的是，海外市场的47.29%高毛利率表现有力印证了公司产品在国际市场具备较强的竞争力。展望未来，公司可进一步加大
海外渠道建设力度，持续提升海外收入占比，从而优化整体收入结构，增强业务的多元化和抗风险能力。
投资建议：公司自成立以来深耕传动与控制应用领域关键零部件，同时布局精密行星减速器、谐波减速器、RV减速器
等多种产品类型，在减速器方面积累深厚。作为国内减速器的领先企业，随着国内下游工业机器人、高端机床、工业自动
化等智能制造行业景气度的恢复，叠加公司在机器人组件等方面的布局和扩产，公司产品线将进一步拓宽。根据公司最新
财报，我们调整了公司的盈利预测，我们预计，2026-2028年公司的EPS分别为0.54元（前值为0.71元）、0.62元（前值为
0.85元）和0.74元（新增）。公司作为全品类精密减速器制造商，将深度受益于人形机器人产业化进程。我们看好未来人
形机器人商业化落地背景下，公司在精密减速器及机电一体化组件方面的增量市场空间，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）下游行业发展不及预期：减速器、减速电机和智能执行单元广泛应用于各类机械设备制造等基础工业
、高端装备行业，需求与国民经济的景气程度有较强的相关性。若未来国内外宏观经济环境发生变化，下游行业投资放缓
，将可能给公司的经营业绩带来不利影响。2）毛利率下滑风险：公司各类产品的销售单价、单位成本及销售结构存在波
动，未来如果行业激烈竞争程度加剧，或是下游各类机械设备厂商行业利润率下降而降低其采购成本，则公司存在主要产
品价格下降进而导致综合毛利率下滑的风险。3）市场竞争加剧的风险：假如市场竞争加剧，或者行业主要竞争对手调整
经营策略，公司的市场份额可能被竞争对手抢走，并对经营业绩带来不利影响。
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2026-04-20│中大力德(002896)2025年报点评：业绩稳健增长，持续深化机器人和全球化布│东吴证券 │增持
│局 │ │
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业绩稳健增长，海外市场加速扩展
2025年公司实现营收10.41亿元，同比+6.61%；实现归母净利润0.63亿元，同比-13.57%；实现扣非归母净利润0.46亿
元，同比-20.27%。分业务看，2025年减速电机业务实现营收3.73亿元，同比+8.14%，受益于多下游需求共振；精密减速
器和智能执行单元业务分别实现营收2.52亿元和3.92亿元，同比分别+4.04%和+5.80%；配件业务实现营收0.08亿元，同比
+27.22%。分地区看，2025年国内收入9.48亿元，同比+4.45%；海外收入0.93亿元，同比增长+35.02%，主要系公司持续拓
展海外经销商网络，带动出口业务快速放量。
销售毛利率保持稳定，期间费用有所增加
2025年公司销售毛利率为26.10%，同比+0.20pct。分产品看，2025年减速电机销售毛利率为31.22%，同比+2.67pct；
精密减速器销售毛利率为21.44%，同比-1.82pct，主要系行业竞争加剧，部分产品存在价格下降压力；智能执行单元销售
毛利率为25.08%，同比-0.79pct；配件销售毛利率为14.43%，同比+4.64pct。2025年公司销售净利率为6.00%，同比-1.41
cpt，主要系期间费用有所增加。2025年公司期间费用率为19.13%，同比+1.25pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为4.
64%/7.79%/0.66%/6.05%，同比分别+0.50pct/+1.02pct/+0.22pct/-0.50pct。其中，管理费用率有所增长，主要系工资及
折旧摊销增加所致。
布局人形机器人高景气赛道，内外双轮驱动成长
1）布局人形机器人高景气赛道：公司深耕精密减速器行业，同时具备行星减速器、谐波减速器和RV减速器生产能力
，具有深厚的生产研发经验。随着人形机器人产业化加速与工业机器人国产替代持续推进，公司将深度受益于下游需求增
长，实现业务突破。
2）海外市场加速拓展：2025年公司海外业务收入同比增长35.02%，增长强劲。目前海外收入占比仍处于较低水平，
未来公司可进一步加大海外渠道建设力度，持续提升海外收入占比，增强业务多元化与抗风险能力。
盈利预测与投资评级
考虑到公司盈利与部分业务毛利率承压，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为0.76（原值0.99）/0.85（原值
1.29）亿元，预计2028年归母净利润为0.94亿元，当前股价对应动态PE分别为193/173/156倍。考虑公司同时拥有行星减
速器、谐波减速器、RV减速器等人形机器人核心零部件，具有较强稀缺性，维持公司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，人形机器人产业化不及预期，宏观经济风险
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2026-04-18│中大力德(002896)2025年年报点评：海外业务收入同比高增，看好精密减速器│光大证券 │买入
│业务成长性 │ │
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事件：中大力德发布2025年年报。25年，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润10.4/0.6/0.5亿元，同比
+7%/-14%/-20%；25Q4实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润2.8/0.05/0.02亿元，同比+18%/-65%/-85%。
点评：
各主营业务收入平稳增长，期间费用率同比提升导致增收不增利。主营业务方面，25年公司智能执行单元/减速电机/
减速器业务收入为3.9/3.7/2.5亿元，同比+6%/+8%/+4%，毛利率为25.1%/31.2%/21.4%，同比-0.8/+2.7/-1.8pcts。25年
，公司期间费用率为19.1%，同比+1.2pcts（主要来自管理费用率和销售费用率提升），期间费用率同比上升导致公司归
母净利润增速低于收入增速。
海外业务收入同比+35%，毛利率远超国内。2025年，公司海外业务实现收入0.9亿元，同比+35%，展现出强劲的增长
势头，占总营收比重为9%，仍有较大提升空间。海外业务毛利率为47.3%，显著高于国内（国内是24%，整体毛利率是26.1
%）。未来，公司有望进一步加大海外渠道建设力度，持续提升海外收入占比，为公司收入业绩增长带来新动能。
人形机器人产业处于高速增长期，公司作为减速器龙头有望受益。2025年国内精密减速器是通用设备领域增速最高的
细分赛道之一，整体呈现“需求爆发、国产替代加速、出口韧性极强”的特征，主要受益于工业机器人产量增长、人形机
器人原型机批量落地、新能源领域的设备更新需求等方面。人形机器人被视为继工业机器人之后的下一个蓝海。减速器在
人形机器人身体关节、灵巧手中广泛应用，人形机器人有望为减速器行业带来巨大增量。全球人形机器人正处于高速增长
期，高工机器人产业研究所（GGII）数据显示，2024年全球人形机器人市场规模约10.17亿美元，预计2030年将达150亿美
元，年复合增长率超56%。公司作为全品类精密减速器制造商，将深度受益于人形机器人产业化进程。
投资建议：2025年，中大力德各主营业务收入平稳增长，期间费用率同比提升导致增收不增利。我们维持对公司26-2
7年归母净利润预测1.1/1.3亿元，新增对公司28年归母净利润预测1.7亿元。考虑到人形机器人产业化有望为减速器行业
带来巨大增量，公司作为全品类精密减速器制造商将深度受益，因此具备较高的估值弹性，维持“买入”评级。
风险提示：工业机器人市场复苏不及预期；人形机器人产业化进展不及预期；精密减速器行业市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│中大力德(002896)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1.未来 3年公司在人形机器人、工业机器人领域的核心战略会侧重哪些方向？
答：您好，公司重视上述领域应用和发展，结合公司精密核心零部件和模组化产品，多方向开拓应用案例，积极开拓
客户和市场。
2.后续会继续深耕精密传动主业，还是会拓展智能制造相关新赛道？
答：您好，公司将双轮驱动，以精密传动为根基，持续拓展智能制造领域，提升产业竞争力。
3.面对机器人产业爆发，公司长期战略如何抢占核心零部件市场份额？
答：您好，公司将继续加强技术自主创新能力和产品研发投入能力，提高成本管控能力，巩固竞争优势，积极抢占国
内外市场。
4.国家大力支持智能制造与机器人产业，公司如何抢抓政策红利？
答：您好，公司将结合经营与发展情况，积极获取政策支持和补助。5.高端装备国产替代政策加速，对公司产品推广
有哪些积极影响？
答：您好，国产替代政策的加速，有利于公司市场的拓展和产品的推广，有助于提高下游客户采购意愿，深化与客户
的合作关系。
6.双碳与绿色制造政策下，公司产品如何适配行业节能降碳需求？
答：您好，公司积极响应节能与绿色制造，从产品结构和产品制造工艺、产品生产过程等，努力实施节能降碳。
7.境内外子公司之间，未来会怎样加强业务协同提升整体运营效率？
答：您好，公司基于“走出去”战略，希望借助子公司所在地的地理优势、制造政策、贸易政策、成本优势等，拓展
海外市场，提高海外销售收入。
8.泰国、日本子公司后续在本土化生产、市场开拓上有何规划？
答：投资者您好，目前泰国基地还未正式投产，日本子公司未产生销售收入，公司将结合泰国与日本子公司的经营拓
展情况，积极提高本土化生产和服务优势，提高订单响应和交付能力，提升客户满意度。
9.东南亚、欧洲市场，公司 2026 年有哪些国际化拓展新动作？
答：投资者您好，目前公司拟在越南和德国设立子公司，希望借助当地各项优势，增强服务能力，拓展新的客户群体
，扩大市场份额，强化国际竞争力。
10.怎么看未来 2-3 年精密减速器行业的整体景气度和成长空间？
答：您好，受益于国家政策的支持和行业的加速发展，产业链需求处于高景气周期，从核心零部件到模组产品，从国
产替代到产品国际化竞争，企业面临更多的机遇与挑战。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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