研报评级☆ ◇002901 大博医疗 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.86│ 1.45│ 1.63│ 1.80│ 1.98│
│每股净资产(元) │ 7.39│ 7.44│ 8.62│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 1.93│ 11.59│ 16.80│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 58.97│ 356.80│ 599.63│ 685.76│ 759.32│ 830.41│
│营业收入(百万元) │ 1533.12│ 2135.56│ 2600.86│ 2998.98│ 3405.93│ 3804.62│
│营业利润(百万元) │ 103.24│ 429.56│ 737.64│ 884.39│ 988.69│ 1081.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-30 买入 维持 --- 1.63 1.80 1.98 中信建投
2026-05-24 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-30│大博医疗(002901)新兴业务表现亮眼，看好多元化与国际化布局 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年上半年公司收入端增速平稳，利润端表现亮眼。受益于集采影响基本出清、核心产品市占率提升及费用管控优
化，利润端增速显著高于收入端。短期来看，随着集采影响出清，公司骨科核心业务有望实现稳健增长，运动医学、齿科
等新兴业务有望快速放量。长期来看，公司作为国内骨科植入耗材领域产品线覆盖最全面的企业之一，持续的研发投入和
丰富的产品管线储备有望进一步打开成长天花板。同时，公司骨科等业务已具备较强的出海能力，海外业务的拓展未来有
望成为公司新的增长曲线。
事件
公司发布2026年半年度报告
公司2026年上半年实现营收13.40亿元（同比+10.69%），归母净利润3.53亿元（同比+44.65%），扣非归母净利润2.7
9亿元（同比+25.10%）；EPS为0.86元/股。
简评
业绩稳健增长，运医新兴业务表现亮眼
2026年上半年公司收入端增速平稳，利润端表现亮眼。受益于集采影响基本出清、核心产品市占率提升及费用管控优
化，利润端增速显著高于收入端。26Q2收入约6.98亿元（+5.8%），归母净利润约2.07亿元（+46.48%），扣非归母净利润
约1.47亿元（+16.74%），收入略低于我们外发前瞻报告的预期，利润端延续高增长态势。归母净利润增速明显快于扣非
归母净利润，主要由于26H1大额的政府补助（超1000万）和金融资产公允价值变动损益（超6000万）影响。分产品来看，
创伤类产品收入5.11亿元（同比+9.08%），脊柱类产品收入2.37亿元（同比+9.19%），保持稳健增长。运动医学类新兴业
务表现突出，实现收入0.86亿元，同比大幅增长72.50%；齿科类产品实现收入0.40亿元，同比增长14.90%。关节类产品收
入为1.13亿元，同比下降10.35%，预计主要受集采续约后价格变化影响。
持续加大研发投入，多元化与国际化战略稳步推进
在行业政策常态化背景下，公司在巩固骨科领域优势的同时，持续推进产品线多元化布局。公司2026年上半年研发投
入1.68亿元，同比增长4.84%。公司已组建一支近千人的研发团队，并依托国家级企业技术中心等平台，整合科研资源。
截至2026年6月30日，公司及子公司已取得1315项医疗器械注册证和923项有效专利，持续的研发投入为公司在运动医学、
齿科等新兴高值耗材领域的拓展提供了有力保障。此外，公司国际化进程稳步推进，产品已远销至澳大利亚、乌克兰、智
利等80多个国家和地区，尽管上半年海外收入略有波动，但海外业务仍是公司长期布局的重要方向。
展望全年，公司整体业绩有望在集采出清后保持稳健增长趋势
展望2026年全年，随着骨科耗材集采影响逐步出清，公司业绩有望维持良好增长态势。分业务看，创伤、脊柱等传统
骨科业务预计将凭借渠道和品牌优势实现稳健增长，并在新一轮集采续标中有望获得更多市场份额；运动医学、齿科等新
兴业务板块预计将延续上半年的高增长趋势。随着公司规模效应的持续释放及费用管控优化，预计利润端增速将继续高于
收入端。
毛利率显著提升，期间费用控制良好
2026年上半年，公司综合毛利率为74.45%，同比提升3.44个百分点，主要受益于规模化效应。公司期间费用控制良好
，销售费用率26.23%（-0.46pct），管理费用率5.12%（-1.41pct），研发费用率12.50%（-0.7pct），财务费用率-0.23%
（+1.76pct），财务费用较上年同期增加，主要系汇率波动导致的汇兑收益减少所致。公司经营活动产生的现金流量净额
为2.76亿元，同比增长4.87%，经营质量保持稳定。
盈利预测与估值
短期来看，随着集采影响出清，公司骨科核心业务有望实现稳健增长，运动医学、齿科等新兴业务有望快速放量。长
期来看，公司作为国内骨科植入耗材领域产品线覆盖最全面的企业之一，持续的研发投入和丰富的产品管线储备有望进一
步打开成长天花板。同时，公司骨科等业务已具备较强的出海能力，海外业务的拓展未来有望成为公司新的增长曲线。我
们预计2026-2028年，公司营业收入分别为29.99、34.06和38.05亿元，分别同比增长15.31%、13.57%和11.71%；归母净利
润分别为6.74、7.46和8.18亿元，分别同比增长12.47%、10.62%和9.63%。维持“买入”评级。
风险分析
1）行业政策变化风险：目前骨科耗材大部分品类已经进行集采，后续政策变化可能影响厂家产品的利润率水平；由
于医疗行业合规性加强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后及新产品推广活动开展受阻，存在我们给的业绩预测可
能达不到的风险。2）市场竞争加剧风险：国内骨科/微创外科/神经外科耗材生产厂商较多，不排除部分中小厂商借助集
采取得市场份额，导致市场竞争进一步加剧。3）研发进度不及预期风险：公司目前研发布局手术机器人、人工骨等产品
，新产品的研发存在不确定性，如果研发进度不及预期，可能将会一定程度上影响公司未来的成长天花板。4）汇兑波动
风险：公司有部分业务是外汇结算，存在受汇率波动影响的风险。
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2026-05-24│大博医疗(002901)业绩延续高增长趋势，看好多元化与国际化布局 │中信建投 │买入
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核心观点
公司25年业绩高增长，收入利润增长均符合预期；26Q1收入实现稳健增长，利润端实现高增长，收入符合预期、利润
超预期。展望2026年，集采影响出清，公司业绩有望维持良好增长态势。分业务看，关节和脊柱等传统骨科业务在集采影
响出清后，市占率有望提升，实现稳健增长；微创外科、神经外科等新兴业务板块预计将维持不错的增长趋势。随着公司
规模效应显现及费用管控优化，预计利润端增速将继续高于收入增速。长期来看，随着公司产品管线的进一步丰富、市场
的持续开拓，有望进一步打开成长天花板；同时，公司骨科等业务具备出海能力，海外业务拓展未来有望成为公司新的增
长曲线。
事件
公司发布2025年年度报告及2026年一季报
公司2025年实现营收26.01亿元（同比+21.79%），归母净利润6.00亿元（同比+68.06%），扣非归母净利润4.80亿元
（同比+68.06%）；EPS为1.47元/股。公司2026年一季度营收6.41亿元（+16.56%），归母净利润1.47亿元（+42.16%），
扣非归母净利润1.32亿元（+35.91%）。EPS为0.36元/股。
简评
集采影响出清，公司业绩持续高增长
2025Q4公司实现营收7.25亿元（+19.51%），归母净利润1.75亿元（+49.65%）；扣非后归母净利润1.34亿元（+79.6%
），业绩延续高增长态势，符合我们此前外发报告预期。利润端增长较快，一方面得益于骨科耗材集采政策影响逐步出清
，渠道库存回归正常水平，公司凭借产品和渠道优势，市场份额持续提升，驱动业绩稳步增长，同时规模效应体现，毛利
率有所提升、期间费用控制良好；另一方面，2025年公司交易性金融资产产生的公允价值变动收益4941万元及政府补助87
76万元，对利润也有所贡献。
分产品来看，公司创伤收入9.99亿元（+18.56%），脊柱收入4.93亿元（+25.06%），微创外科收入4.09亿元（+10.88
%），关节收入2.52亿元（+24.51%），神经外科收入1.14亿元（+38.7%），齿科收入0.71亿元（+8.04%），传统骨科业务
恢复良好的同时，新兴业务成为重要的增长驱动力。
公司2026年一季度营收6.41亿元（+16.56%），归母净利润1.47亿元（+42.16%），扣非归母净利润1.32亿元（+35.91
%），收入符合、利润超过我们此前外发报告预期，规模效应持续释放，公司利润端增速明显快于收入端。
持续加大研发投入，多元化与国际化战略稳步推进
在集采常态化背景下，公司在巩固骨科耗材领域优势的同时，持续推进产品线多元化布局，在微创外科、神经外科、
齿科等高值耗材领域不断拓展。公司2025年研发投入达3.31亿元，同比增长7.93%，持续的研发投入为公司产品创新和管
线丰富提供了有力保障。此外，公司国际化进程稳步推进，加大海外推广力度，2025年境外业务实现营业收入3.12亿元，
同比增长43.81%，公司产品已远销至澳大利亚、乌克兰、智利等70多个国家和地区，海外业务有望成为公司新的增长引擎
。
展望全年，公司整体业绩有望在集采出清后保持稳健增长趋势
展望2026年，随着集采影响基本出清，公司业绩有望维持良好增长态势。分业务看，关节和脊柱等传统骨科业务在集
采影响出清后，市占率有望提升，实现稳健增长；微创外科、神经外科等新兴业务板块预计将维持不错的增长趋势。随着
公司规模效应显现及费用管控优化，预计利润端增速将继续高于收入增速。同时，海外业务的加速布局未来有望为公司打
开新的成长空间。
毛利率稳步提升，期间费用控制良好
2025年，公司综合毛利率为70.50%，同比提升1.75个百分点，主要受益于集采后高毛利产品销售恢复及产品结构优化
。公司期间费用控制良好，销售费用率为26.62%，同比减少2.86个百分点，销售费用控制效果显著；管理费用率为5.86%
，同比减少0.67个百分点；研发费用率为12.73%，同比减少1.64个百分点，但研发投入绝对额同比增长7.93%，持续重视
研发创新；财务费用率-1.19%，同比减少0.74个百分点，主要系汇率波动导致的汇兑收益增加所致。公司经营活动产生的
现金流量净额为8.31亿元，同比大幅增长87.96%，主要系本期销售商品收到客户回款增加所致，公司经营质量显著提升。
盈利预测与估值
短期来看，随着集采影响出清，公司骨科、神经外科、微创外科等业务有望实现恢复性高增长，多元产品布局也增强
了公司抗风险能力。长期来看，随着公司产品管线的进一步丰富、市场的持续开拓，有望进一步打开成长天花板；同时，
公司骨科等业务具备出海能力，海外业务拓展未来有望成为公司新的增长曲线。我们预计2026-2028年，公司营业收入分
别为29.99、34.06和38.05亿元，分别同比增长15.31%、13.57%和11.71%；归母净利润分别为6.97、7.73和8.43亿元，分
别同比增长16.26%、10.83%和9.11%。维持“买入”评级。
风险分析
1）行业政策变化风险：目前骨科耗材大部分品类已经进行集采，后续政策变化可能影响厂家产品的利润率水平；由
于医疗行业合规性加强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后及新产品推广活动开展受阻，存在我们给的业绩预测可
能达不到的风险。2）市场竞争加剧风险：国内骨科/微创外科/神经外科耗材生产厂商较多，不排除部分中小厂商借助集
采取得市场份额，导致市场竞争进一步加剧。3）研发进度不及预期风险：公司目前研发布局手术机器人、人工骨等产品
，新产品的研发存在不确定性，如果研发进度不及预期，可能将会一定程度上影响公司未来的成长天花板。4）汇兑波动
风险：公司有部分业务是外汇结算，存在受汇率波动影响的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-09-22│大博医疗(002901)2026年9月22日投资者关系活动主要内容
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1、问：公司 2026年半年度经营情况。
答：2026年上半年，公司聚焦主业发展，持续深耕骨科等医疗器械创新领域，整体经营情况良好，实现营业收入 13.
40亿元，同比增长 10.69%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.53亿元，同比增长 44.65%；扣非后净利润 2.79亿元，
同比增长25.10%；实现经营活动产生的现金流量净额 2.76亿元，同比增长 4.87%；公司期末总资产 51.31亿元，较期初
增长 4.20%。报告期公司整体毛利率为 74.45%。报告期内，公司各产品线实现协同并进，核心产品线营业收入实现稳健
增长。其中，公司创伤类产品实现营业收入 5.11亿元，同比增长 9.08%；脊柱类产品实现营业收入 2.37亿元，同比增长
9.19%；微创外科类产品实现营业收入 2.15亿元，同比增长 8.93%。
2、问：2026年半年度境外收入下滑原因及后续海外布局规划？
答：2026年半年度，公司境外业务实现营收约 1.56亿元，同比下降 0.75%，主要系（1）上半年公司部分客户提货节
奏有所调整，预计下半年相关情况将有所缓解；（2）境外销售存在一定的汇兑影响。公司产品目前已出口海外 80多个国
家和地区，未来公司将持续提升产品竞争力、品牌影响力、渠道拓展能力与综合服务水平，深化海外市场布局，与海外客
户建立稳固的信任基础和深度合作关系，不断增强公司海外市场的综合竞争实力。
3、问：目前手术导航业务进展情况如何？
答：公司手术导航定位相关产品的研发和销售工作稳步推进中，如有相关进展公司将按照相关规则进行披露。
4、问：公司产品集采续标情况如何，相比于此前续标价格有无较大变化?
答：关于集采接续采购工作，目前正式采购文件尚未发布，具体的集采续标进度及价格变化请留意国家联采办及各省
医保局发布的官方通知文件。
5、问：公司面向医院端的回款情况怎么样？
答：公司经营现金流情况良好，通常全年经营净现金流会高于当年净利润。
6、问：公司运动医学增长较快，是不是国产替代趋势明显？
答：公司 2026 年上半年运动医学实现营收约 0.86 亿元，同比增长 72.50%，整体增长趋势良好，受益于公司运医
产品线布局和国产替代趋势等。
7、问：公司集采后的存货整体变化情况如何？
答：公司存货增长趋平，公司加强了供应链管理，2025 年末公司存货金额约 12.35 亿元，同比下降 3.00%；2026
年上半年公司存货金额约 12.97 亿元，同比增长 2.33%。
8、问：公司回购进展情况如何？
答：截至 2026年 8月 31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份 6,211,706股，占公
司总股本的 1.5003%，其中最高成交价为 45.99元/股，最低成交价为39.62元/股，成交总金额为人民币 259,984,142.94
元（不含交易费用）。本次回购股份的资金来源为公司自有资金，回购价格未超过回购方案中拟定的上限，本次回购符合
相关法律法规的要求，符合既定的回购股份方案。后续公司将根据市场情况在回购期限内继续实施本次回购方案，并按规
定及时履行信息披露义务。
本次活动没有涉及应披露重大信息的情况。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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