研报评级☆ ◇002906 华阳集团 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.89│ 1.24│ 1.49│ 1.85│ 2.29│ 2.81│
│每股净资产(元) │ 11.41│ 12.30│ 13.33│ 14.76│ 16.43│ 18.44│
│净资产收益率% │ 7.77│ 10.09│ 11.17│ 12.90│ 14.19│ 15.48│
│归母净利润(百万元) │ 464.82│ 651.36│ 781.61│ 970.75│ 1199.63│ 1473.47│
│营业收入(百万元) │ 7136.86│ 10157.54│ 13048.17│ 15909.00│ 19002.67│ 22168.22│
│营业利润(百万元) │ 473.47│ 701.94│ 831.89│ 1043.11│ 1297.22│ 1580.67│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-27 买入 维持 37.6 1.88 2.41 3.11 国泰海通
2026-04-14 买入 维持 43.01 1.87 2.28 2.71 华创证券
2026-04-10 买入 维持 34.88 1.79 2.19 2.63 华泰证券
2026-04-08 增持 维持 --- 1.89 2.35 2.81 国信证券
2026-04-05 买入 维持 39.82 1.81 2.25 2.71 东方证券
2026-04-04 增持 维持 39 --- --- --- 中金公司
2026-04-03 买入 维持 --- 1.80 2.24 2.71 东吴证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.90 2.31 2.76 西部证券
2026-04-01 增持 维持 --- 1.82 2.14 2.73 国海证券
2026-03-30 买入 维持 35.72 1.88 2.41 3.11 国泰海通
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│华阳集团(002906)2026年一季报点评：业绩稳健增长，新兴业务紧跟产业趋势│国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：华阳集团2026年一季度业绩同比保持稳健增长态势，新兴业务产品紧跟AI、人形机器人等新兴产业趋势
，为公司长期高速增长提供了动力。
投资要点：维持“增持”评级，给予目标价37.60元。我们预计2026-2028年EPS分别为1.88/2.41/3.11元，参考可比
公司估值，给予2026年20倍PE，对应目标价37.60元，维持增持评级。
公司2026年一季度业绩同比维持稳健增长态势。2026年一季度公司实现营收30.96亿元，同比+24.37%，环比-27.29%
，归母净利润1.66亿元，同比+6.61%，环比-24.75%，我们认为公司2026Q1的收入和利润同比仍然维持了稳健增长的态势
，而环比有所下滑主要是受汽车行业季度性扰动的影响；毛利率为16.52%，同比-1.67pct，环比-0.71pct，净利率为5.35
%，同比-0.89pct，环比+0.18pct。公司2026年一季度盈利能力有所下滑，我们判断主要由于部分上游原材料价格上涨所
致。
汽车电子业务创新产品不断落地，竞争力持续提升。（1）PHUD产品实现全球首发量产并升级至2.0版本，再获两家车
企客户定点项目；（2）联合英特尔推出的AIBOX产品，主要针对端侧算力瓶颈，满足AI大模型在汽车领域的应用深化，构
建高效、灵活的AI大模型上车技术路径，并率先获得车企平台型定点项目；（3）创新车载屏显示应用场景，推出智能表
面（隐形触控），并已搭载国际品牌车企客户车型量产；（4）推出景深式3DAR-HUD、CPM碰撞供电模块等新产品；（5）
探索区域控制器（ZCU）、整车无线充电等产品，持续丰富产品矩阵，提升业务竞争力。
新兴业务紧跟产业趋势，有望开辟第二成长曲线。公司深耕汽车产业链多年，凭借深厚的技术积淀、完善的研发管理
体系和丰富的产品矩阵，可实现核心技术的跨场景复用及拓展，聚焦AI、机器人领域，构建第二增长曲线。在AI领域，光
通讯模块、高速连接器压铸零部件业务已实现规模化生产，连续两年高速成长，并探索数据中心散热系统零部件产品；在
机器人领域，已承接人形机器人显示屏、关节模组零部件产品订单，持续探索机器人域控、机器人充电、灵巧手等产品；
其他相关业务在探索和进一步拓展中。
风险提示：汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；电子产品价格下降的风险；新客户项目进度不达预期；新业
务技术研发及客户开拓不达预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-14│华阳集团(002906)2025年报点评：汽车电子与精密压铸双轮高增，全球化与AI│华创证券 │买入
│布局提速 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入130.48亿元，同比增长28.46%；归母净利润7.82亿元，同比增长20.0
0%。2025年Q4实现营业收入42.57亿元；实现归母净利润2.20亿元。
评论：
汽车电子业务持续升级，多产品线市占率领先。2025年公司汽车电子业务实现营业收入96.75亿元，同比增长27.25%
。得益于行业智能化渗透率提升与自身规模效应，公司汽车电子业务在2020-2025年期间复合增长率达35.66%。分产品看
，车载无线充电和HUD在国内市场排名第一，客户结构持续优化，单一客户依赖度较低，部分新势力及国际品牌车企销售
收入占比提升。公司汽车电子新开拓订单实现较好增长。屏显示、液晶仪表、电子后视镜等产品订单额大幅增加，多类产
品突破白点客户，液晶仪表产品获得两轮车多个项目定点。多类汽车电子产品新获得众多国际品牌车企客户定点项目；自
主品牌车企客户配套车型进一步拓展，同时配置多品类产品的车型增多，持续获得自主品牌客户的新定点项目。
精密压铸高增，锌镁合金与AI应用构筑第二成长曲线。2025年公司精密压铸业务实现营业收入28.59亿元，同比增长3
8.47%，2020-2025年复合增长率达35.08%。高附加值的锌合金与镁合金业务进展顺利，镁合金产品线新开拓订单金额大幅
增长，汽车屏显示、光通讯模块、AI高速连接器等零部件产品新订单金额大幅增长；应用领域拓展至机器人、低空飞行器
、两轮车等市场，并获得博格华纳、联电、舍弗勒等项目定点。随着产能释放，将进一步提升该业务的整体盈利能力。
加速全球化产能布局，积极拓展新兴领域。产能方面，公司在惠州、长兴、江苏等地同步扩建，泰国生产制造基地已
于2025年启动。市场开拓方面，公司在日本成立业务办事处，国际市场订单涵盖大众、福特、Stellantis等国际品牌。同
时，公司积极布局AI、机器人等新兴领域，加快发展AI光通讯模块、高速连接器等零部件业务，拓展AI及机器人相关业务
，为长期发展蓄力。
投资建议：考虑公司汽车电子多产品线持续放量以及精密压铸在AI等新领域的突破，业务结构持续改善，我们预计20
26-2028年营业收入为162.79/194.25/225.39亿元，同比增速为24.8%/19.3%/16.0%；归母净利润为9.83/11.98/14.20亿元
,同比增速为25.8%/21.8%/18.6%。参考公司历史估值和可比公司估值水平，给于公司2026年23倍PE，对应股价为43.01元/
股，维持“强推”评级。
风险提示：汽车行业销量下滑、海外市场政策与贸易壁垒、新产品研发及客户进展不及预期、原材料价格波动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│华阳集团(002906)新业务和全球化蓄势待发 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
华阳集团发布年报，2025年实现营收130.48亿元（yoy+28.46%），归母净利7.82亿元（yoy+20.00%），扣非净利7.52
亿元（yoy+19.10%）。其中Q4实现营收42.57亿元（yoy+28.37%，qoq+22.34%），归母净利2.20亿元（yoy+17.99%，qoq+0
.14%）。公司全年业绩低于我们预期，此前预计全年归母净利9.3亿元，主要系公司毛利率承压。展望后续，智能座舱域
控/HUD/数字声学等核心品类新项目持续放量，叠加AIBOX等打开增量空间，公司有望持续受益于汽车智能化浪潮并加快出
海布局。维持买入评级。
Q4收入持续跑赢大盘，新项目量产增加
1）Q4国内乘用车批发销量879.3万辆，同环比-0.05%/+16.01%，公司Q4营收同环比继续大幅跑赢行业平均。从客户维
度，公司增量来自于长安、小米、赛里斯、奇瑞、吉利等，且新项目增量较多，带来超出行业平均的增速；2）产品维度
，公司汽车电子产品如HUD/无线充电/座舱域控/数字声学/电子外后视镜等品类持续发力，新品VPD量产有望起到示范作用
并带来更多新项目；此外25年推出AIBOX产品，可提供高AI算力并支持7B级大模型在端侧部署，26年年初获得国内头部自
主品牌项目定点。精密压铸业务中锌合金相关产品（用于光通讯模块和高速连接器等）受益于AI算力浪潮，目前已经规模
化量产。在新业务领域，25年机器人、低空飞行器、两轮车相关的产品及零部件业务公司已经承接订单，精密压铸产品应
用领域正从汽车向非汽车延伸。
Q4毛利率短期承压，期间费用控制良好
1）Q4毛利率17.23%，同环比-1.81/-1.70pct，环比略降可能原因：①部分新项目或因行业竞争毛利率降低；②长兴
压铸基地产能仍在爬坡中，季度内铝合金成本上涨。我们判断随着长兴基地产能利用率和良率逐步提升，该拖累因素有望
在26年边际改善。2）期间费用控制良好，四费率10.41%，同环比+0.10/-0.98pct，充分体现规模效应与运营效率提升。3
）Q4资产/信用减值分别1963/4109万元，信用减值损失环比增加较多，对应收计提增加符合公司季度波动规律。Q4净利率
5.21%，同环比-0.46/-1.15pct，主要为毛利率下降和信用减值增加较多拖累。
已成长为智能座舱平台型企业，新业务与全球化等注入新动能
1）公司已成长为智能座舱平台型企业，客户持续向头部自主及新势力拓展，HUD/座舱域控/数字声学等产品毛利率有
望随规模放量而提升。平台化配套能力使单一车型可搭载多类产品，单车价值量显著提升，客户粘性增强。2）新业务领
域公司积极布局，借助原有电子设计、机电一体、精密压铸等能力，拓展机器人、光通讯模块和高速连接器等新领域，目
前已拿到定点或者规模出货。3）国际化布局上，公司HUD、屏显示、无线充电等产品已实现海外供应或定点，在泰国和墨
西哥设立子公司并推进海外生产基地的规划建设
盈利预测与估值
综合考虑公司2025年业绩表现以及2026年下游车市竞争加剧，我们下调26-27年营业收入预测至163/190亿元（较前值
分别-3.6%/-10.1%），下调26-27年毛利率至18.5%/18.5%（前值分别为21.4%/21.6%），下调26-27年归母净利润至9.4/11
.5亿元（较前值分别-23.4%/-29.2%），新增28年营业收入/毛利率/归母净利润预测为216亿元/18.5%/13.8亿元。可比公
司26年iFind一致预期PE均值19.5倍，给予公司26年19.5倍PE（前值为25年25倍），目标价34.88元（前值为44.85元），
维持“买入”。
风险提示：1）下游汽车产销或客户拓展不及预期；2）汽车智能化不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-08│华阳集团(002906)单四季度收入同比增长28%，积极发展AI、机器人相关业务 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025Q4公司实现收入42.6亿元，同比增长28%。公司2025年营收130.5亿元，同比+28.5%，归母净利润7.8亿元，同比+
20%。2025Q4营收42.6亿元，同比+28%，环比+22%，归母净利润2.2亿元，同比+18%，环比+0.1%。2025Q4公司净利率同比
下降0.5pct，四费率稳中有降。2025Q4，公司毛利率17.2%，同比-1.8pct，环比-1.7pct，净利率5.2%，同比-0.5pct，环
比-1.2pct。2025Q4，公司四费率为10.4%，同比-1.3pct，环比-1.0pct。
聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品方面，2025年公司HUD、座舱域控、电
子后视镜、精密运动机构、数字声学、车载摄像头、数字钥匙等产品线销售收入实现高增长，目前公司已推出舱泊一体域
控、舱驾一体域控等跨域融合产品。客户方面，客户结构持续优化，部分新势力及国际品牌车企销售收入占比提升。
2025年，长安、北汽、小米、东风、STELLANTIS集团、上汽大众、比亚迪、小鹏、蔚来、零跑等收入大幅增长。多类
汽车电子产品新获得众多国际品牌车企客户定点，新获上汽大众、一汽大众、安徽大众、上汽通用、北美福特、长安福特
、长安马自达、东风日产、北京现代、悦达起亚、STELLANTIS集团、VINFAST等定点项目；自主品牌方面，持续获得长安
、奇瑞、吉利、长城、北汽、赛力斯、小鹏、小米、理想等新定点项目。2）精密压铸：2025年公司铝合金、锌合金产品
线销售收入实现高增长。应用于汽车智能化（激光雷达、屏显示、域控、HUD等）相关零部件、新能源汽车三电系统零部
件、汽车制动及传动系统零部件收入大幅增长，非汽车领域业务中光通讯模块、AI高速连接器等零部件业务收入高增长。
公司持续获得博格华纳、联电、舍弗勒、泰科、莫仕、采埃孚、比亚迪、恒隆、伟创力、安费诺以及其他重要客户新项目
。
在非汽车领域，公司积极探索和发展与AI、机器人相关业务。其中AI相关的光通讯模块、高速连接器压铸零部件业务
已经规模化生产、连续两年高速成长；机器人、低空飞行器、两轮车相关的产品及零部件业务已经承接订单；其它相关业
务在探索和进一步拓展中。
风险提示：原材料价格波动风险、新产品渗透率不及预期风险。
投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司在手订单充沛，我们上调营收预测，预计2026-2028年营
收158.6/191.2/227.0亿（原预计2026/2027年154.3/190.3亿），考虑到原材料价格波动等因素，我们下调利润预测，预
计2026-2028年净利润为9.9/12.3/14.8亿（原预计2026/2027年11.0/14.2亿），维持优于大市评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-05│华阳集团(002906)精密压铸业务实现较高增长，汽车电子拓展新产品 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
营收稳健增长，毛利率下降影响盈利增速。2025年营业收入130.48亿元，同比增长28.5%；归母净利润7.82亿元，同
比增长20.0%；扣非归母净利润7.52亿元，同比增长19.1%。2025年4季度营业收入42.57亿元，同比增长28.4%，环比增长2
2.3%；归母净利润2.20亿元，同比增长18.0%，环比增长0.1%；扣非归母净利润2.12亿元，同比增长17.7%，环比下降2.1%
。公司拟向股东每10股派发现金红利5元。公司盈利增速低于营收增速预计主要受毛利率下降影响，2025年公司毛利率18.
4%，同比下降2.3个百分点。公司规模效应释放下的费用端管控部分抵消毛利端影响，2025年公司销售/管理/研发费用率
分别同比下降0.4/0.2/0.4个百分点，实现盈利增长。
汽车业务研发创新巩固竞争优势，HUD、无线充电保持领先。2025年汽车电子业务营收96.75亿元，同比增长27.2%；
毛利率16.6%，同比下降2.6个百分点，预计主要受行业竞争加剧及芯片等原材料价格上涨影响。公司继续巩固在HUD、无
线充电细分领域的领先地位，截至2025年底，公司HUD、无线充电产品出货市占率均位居国内首位。2025年公司为小米YU7
、问界M7、乐道L90、小鹏X9、方程豹钛7等多款自主新能源车型配套HUD产品，斜投影AR-HUD获得某国际车厂平台性项目
定点，P-HUD迭代升级并获多个项目定点。无线充电产品为多个品牌提供80W私有协议功能，积极探索CPM碰撞供电模块、
整车无线充电等新产品。持续扩张产品矩阵，座舱域控制器新增联发科、展锐等芯片方案并获得定点项目；高性能AI计算
平台AIBOX基于英特尔酷睿Ultra处理器打造，支持7B级大模型车端部署，获得国内自主品牌智能化项目定点；推进多联一
体化曲面LocalDimming背光、中控副驾贯穿一体化座舱显示等新项目量产。面对汽车行业内卷加剧、芯片价格上涨等挑战
，公司有望以创新技术及规模优势提升产品竞争力，通过新技术、新产品导入以提升单车配套价值及盈利能力。
精密压铸业务实现较高增长，推进新领域开拓及产能建设。2025年精密压铸业务营收28.59亿元，同比增长38.5%。凭
借在汽车智能化及精密压铸领域的技术及制造能力积累，公司积极推动现有产品在AI领域的应用、培育第二增长曲线，20
25年光通讯模块、高速连接器压铸件业务快速增长，探索数据中心热管理零部件产品；机器人领域承接显示屏、关节模组
零部件订单。产能方面，公司泰国工厂已购买土地开工建设，惠州、长兴、东兴等多地工厂建设稳步推进，产能布局反映
了公司订单饱满，泰国基地建设也将为公司加快开拓海外市场奠定基础。
盈利预测与投资建议
预测2026-2028年归母净利润分别为9.49、11.83、14.20亿元（原2026-2027年为10.61、13.14亿元，新增2028年预测
，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司2026年PE平均估值22倍，目标价39.82元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、汽车电子业务收入低于预期、精密压铸业务收入低于预期、行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-04│华阳集团(002906)短期毛利率承压，双主业高增趋势延续 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
FY25业绩符合我们此前预期
华阳集团公布2025年年报：2025年公司实现营收130.48亿元，同比+28.46%；实现归母净利润7.82亿元，同比+20.00%
；扣非归母净利润7.52亿元，同比+19.10%，符合我们此前预期，其中，毛利率同比下滑2.33pct至18.36%，我们判断主因
是受存储涨价、汽车行业内卷加剧等影响。对应到4Q25单季度，公司实现营收42.57亿元，同比+28.37%；实现归母净利润
2.20亿元，同比+17.99%；扣非归母净利润2.12亿元，同比+17.72%。
发展趋势
汽车电子业务持续高增，核心产品龙头地位稳固。受益于长安、北汽、小米、东风、Stellantis集团等客户营收大幅
增长，2025年公司汽车电子业务实现营收96.75亿元，同比增长27.25%，HUD、座舱域控、电子后视镜等产品线高增。根据
公司公告，2025年公司HUD市占率位列国内第一、全球前列；车载无线充电市占率保持国内第一，全球市占率提升至第二
。新订单层面，2025年公司多类产品新获多个国际品牌车企定点项目，自主品牌车企配套车型进一步拓展，同时配置多品
类产品的车型增多。我们认为，随着新订单逐步落地，汽车有望保持强劲增长。
精密压铸业务领域拓展，成长曲线逐步清晰。2025年，公司精密压铸实现营收28.59亿元，同比+38.47%。汽车智能化
相关零部件、新能源三电系统零部件、汽车制动及传动系统零部件销售收入同比大幅增长，光通讯模块、AI高速连接器等
零部件业务规模进一步提升。此外，公司积极拓展应用领域，包括机器人、低空飞行器、两轮车等，低空飞行器域控相关
零部件已取得项目定点。随着产能逐步释放，我们看好精密压铸业务的增长动能。
盈利预测与估值
考虑到公司毛利率承压，我们下调2026年盈利预测3%至9.75亿元，首次引入2027年盈利预测12.31亿元。当前股价对
应2026/2027年15.0/11.8xP/E。维持跑赢行业评级，基于2026年21xP/E，下调目标价4%至39.00元，对应2027年16.6xP/E
，较当前股价有40%的上行空间。
风险
HUD渗透率不及预期/座舱电子竞争格局恶化/产品降价超预期/原材料涨价超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-03│华阳集团(002906)2025年报点评：电子压铸业务双增长，业绩符合预期 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告：公司发布2025年年报。2025全年公司实现营业收入130.48亿元，同比+28.46%；归母净利润7.82亿元，同
比+20.00%；扣非归母净利润7.52亿元，同比+19.10%；其中，Q4单季营收42.57亿元，同环比+28.4%/+22.3%，归母净利润
2.20亿元，同环比+18.0%/+0.1%，扣非归母净利润2.1亿元，同环比+17.7%/-2.1%，业绩符合我们预期。
汽车电子与精密压铸双高增，HUD盈利下半年显著修复。分业务看，2025年汽车电子实现营业收入96.75亿元，同比增
长27.25%，毛利率同比下降2.61pct。2025年子公司华阳通用/多媒体收入同比+27%/+37%，华阳通用/多媒体净利率同比+0
.5pct/-2.8pct，华阳多媒体净利率受行业竞争加剧影响有所下滑，但25H2相较25H1已显著修复。2025年精密压铸实现营
业收入28.59亿元，同比增长38.47%，毛利率同比下降1.78pct，营业收入增速显著高于汽车电子，受益于浙江长兴基地产
能释放，以及非汽车业务规模化生产和快速发展。
费用端控制与减值改善双驱动，盈利弹性逐步释放。2025年费用总额14.97亿元，同比+18.42%，费用率11.47%，同比
-0.97pct，主要为规模效应所致。其中研发费用为9.26亿元，同比增长21.14%，推动其智能化战略布局。2025年公司资产
减值及信用减值合计-1.1亿元，较24年的-1.9亿元显著减少，减值拖累效应弱化，释放利润弹性。
机器人等新业务初步拓展。公司HUD业务下半年出货有望显著回升，小米等知名企业的增量贡献使智能座舱优势持续
巩固；AIBOX产品推进标志其在端侧AI商业化落地中抢占先机；精密压铸业务进入新一轮扩产周期；机器人、低空飞行器
、两轮车相关的产品及零部件业务已承接；同时公司具备客户分散的优势，新业务释放可对冲下游客户销量压力。
盈利预测与投资评级：由于下游车企竞争加剧，我们维持公司2026-2027年营收预测为155.6/187.1亿元，预计2028年
营业收入为222.3亿元，同比分别+19%/+20%/+19%；下调2026-2027年归母净利润预测为9.4/11.8亿元（原为10.3/13.3亿
元），预计2028年归母净利润为14.2亿元，同比分别+21%/+25%/+21%，对应PE分别为16/13/11倍，我们看好公司新业务发
展前景，看好公司在汽车电子行业的稳固地位，维持“买入”评级。
风险提示：汽车下游需求不达预期，市场竞争加剧风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│华阳集团(002906)2025年报点评：收入&利润高速增长，积极探索AI及机器人 │西部证券 │买入
│新业务 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心结论：华阳集团发布2025年年报，2025年公司实现营业总收入130.48亿元，同比增长28.46%；归属于母公司所有
者的净利润7.82亿元，同比增长20.00%。其中2025Q4营收42.6亿元，同比+28%，归母净利润2.2亿元，同比+18%。
多项业务市占率位居前列，多点突破成果显著。公司HUD、座舱域控、电子后视镜、精密运动机构、数字声学、车载
摄像头、数字钥匙等产品线销售收入实现高增长。公司HUD产品市占率位列国内第一、全球市场占有率位于前列；车载无
线充电产品市占率继续位列国内第一，全球市场占有率提升至第二名。公司汽车电子新开拓订单实现较好增长，多类产品
突破白点客户，获得众多国际品牌和自主品牌车企客户的定点项目。
研发创新持续迭代拓展，综合竞争力不断增强。公司始终将研发作为保持和提升竞争力的重要手段，坚持以研发创新
作为核心驱动力，2025年研发投入9.91亿元，同比增长19.21%，已在软件、硬件、集成、光学、算法、精密机构、精密模
具等领域构筑起研发优势，公司产品和技术竞争力持续提升，部分产品线技术国内外领先。公司持续加码技术升级，推动
功能体验升级和产品矩阵扩展，引领汽车智能化趋势，满足客户智能化产品多元化需求。
不断扩充产能，积极探索AI、机器人等业务。公司加快推进产能扩充与全球化布局，产能建设规模创历史新高，为公
司业务增长筑牢基础。公司积极探索和发展AI、机器人等相关业务，包括光通讯模块、AI高速连接器、机器人等相关零部
件业务。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-28年营业收入为163/204/242亿元，归母净利润为10.0/12.1/14.5亿元。维
持“买入”评级。
风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险、供应链风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│华阳集团(002906)2025年报点评：2025Q4营收继续高增，费用管控和减值缩减│国海证券 │增持
│对冲毛利率压力 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年3月27日，华阳集团发布2025年度报告：2025年公司实现营收130.48亿元，同比+28.46%；归母净利润7.82亿元
，同比+20.00%；扣非后归母净利润7.52亿元，同比+19.10%。
其中，2025Q4实现营收42.57亿元，同比+28.37%，环比+22.34%；归母净利润2.20亿元，同比+17.99%，环比+0.14%；
扣非后归母净利润2.12亿元，同比+17.72%，环比-2.10%。
投资要点:
业绩表现：公司2025年收入、归母净利润稳健增长。1）营收：2025营业收入130.48亿元，同比+28.46%；其中汽车电
子/精密压铸业务营收分别为96.75亿元/28.59亿元，同比+27.25%/+38.47%。HUD产品市占率位列国内第一，座舱域控、电
子后视镜、数字声学等新产品放量显著，带动汽车电子业务快速增长；精密压铸受益于AI光模块、激光雷达、高速连接器
等零部件需求强劲，延续高增长态势。2）毛利率：2025年综合毛利率为18.36%，同比-2.33pct；2025Q4毛利率为17.23%
，同比-3.18pct，环比-1.70pct。2025年汽车电子业务毛利率为16.59%，同比-2.61pct;精密压铸业务毛利率为23.89%，
同比-1.78pct。受行业竞争加剧影响，产品单价有所下降对整体毛利率产生一定影响。3）费用率：2025年期间费用率4.3
8%，同比-0.55pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.37pct/-0.20pct/+0.02pct/-0.42pct。受益于规模效应
，费控管理良好。4）归母净利率：2025年归母净利率为5.99%，同比-0.42pct。费用率的精益管控与减值损失的同比收窄
，对冲成本端的压力。
汽车电子：HUD持续领跑，AI座舱开启智能体新范式。2025年，HUD产品全球累计出货量突破400万台，市场地位行业
领先。基于Lcos成像方案的AR-HUD及VPD产品持续获得吉利、小鹏、长城、大众、STELLANTIS、现代等国内外车企新定点
项目，其中VPD在实现全球首家量产后再度斩获新定点。在新产品布局方面，公司顺应AI大模型上车趋势，推出AIBox高性
能车载AI计算平台，采用独立Box形态，支持7B级大模型端侧部署，并与英特尔合作基于酷睿Ultra处理器打造“外挂算力
”方案，已获得国内头部自主品牌车企核心智能化项目定点，为端侧大模型在前装量产场景的落地提供了重要工程路径。
精密压铸：镁合金与锌合金双轮驱动，应用领域持续拓宽。镁合金业务方面，产品广泛应用于汽车转向系统、智能化
零部件、新能源三电系统等领域，凭借优异的轻量化性能不断拓展应用边界，2025年订单金额大幅增长。锌合金精密压铸
业务得益于其良好的薄壁成型和耐腐蚀能力，产品广泛应用于光通讯模块、汽车高速高频连接器及3C连接器等领域，为泰
科、莫仕、安费诺、安波福等国际客户提供关键零部件。应用领域持续拓宽至机器人、低空飞行器等新兴市场，具备较强
盈利韧性。公司根据在手订单正快速扩充产能，长兴中大吨位铝合金基地、江苏镁合金基地及惠州基地持续释放产能，为
后续增长提供有力保障。
盈利预测和投资评级：公司产品结构与客户矩阵同步多元化，汽车电子多品类布局，贡献明确业绩增量，并前瞻布局
AIBOX，助力端侧大模型前装量产；精密压铸切入光模块供应链，分享AI算力基建增长红利，具备盈利韧性。我们预计公
司2026-2028年将实现营业收入159、189、219亿元，同比增速为22%、18%、16%；实现归母净利润9.57、11.22、14.34亿
元，同比增速为22%、17%、28%，对应当前股价的PE估值分别为15、13、10倍。维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；应收账款回款不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不
及预期；海外市场拓展不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│华阳集团(002906)2025年年报点评：汽车电子多点开花，新兴业务订单持续突│国泰海通 │买入
│破 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
华阳集团2025年全年实现营业和利润双增，盈利能力略有承压，汽车电子业务多点开花，订单持续高增，积极布局机
器人等非汽车业务，构建第二成长曲线。
投资要点：
维持“增持”评级，给予目标价35.72元。我们预计2026-2028年EPS分别为1.88/2.41/3.11元，参考可比公司估值，
给予公司2026年19倍PE，对应目标价35.72元，维持增持评级。
2025年营业收入与净利润实现双增，盈利能力略有承压。2025年公司实现营收130.48亿元，同比+28.46%，归母净利
润7.82亿元，同比+20.00%，毛利率18.38%，同
|