研报评级☆ ◇002907 华森制药 更新日期：2026-10-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-23│华森制药(002907)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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一、公司在遵守信息披露制度的前提下，介绍公司经营业绩、产品布局、市场开发和生产管理等情况，沟通内容与公
司公告内容一致。
二、采取问答方式，由游雪丹女士、彭晓燕女士、周智如女士、陈思云女士负责
回答：
1.2026 年上半年收入同比下降，但销售费用下降、研发投入增长、经营现金流明显改善。销售费用下降主要来自费
用投放效率提升，还是产品和区域结构变化？
答：尊敬的投资者，您好。2026 年上半年，公司销售费用同比下降，主要得益于两方面因素：一是公司持续推进“
控本增效”管理策略，通过优化资源配置、提升费用投放效率，有效降低了运营成本；二是随着集采产品逐步放量，其自
带准入属性使得市场化推广投入相应减少，销售费用结构也随之优化。未来，公司将继续坚持精细化管理，提升经营质量
，推动业绩稳健发展。感谢您的关注。
2.对于处于不同阶段的创新药、改良型新药和高壁垒仿制药，公司内部是否采用不同的投资回报和退出标准？
答：尊敬的投资者，您好。公司针对不同类别药物的研发阶段与风险特征，确实建立了差异化的投资回报评估体系及
退出机制。对于创新药，鉴于其研发周期长、投入大且不确定性高的特点，公司更侧重于长期战略价值与技术平台的积累
，考核重点在于关键临床数据的达成、专利布局的完整性以及通过License-out（对外授权）实现价值变现的能力，而非
单纯的短期财务回报。对于改良型新药，公司主要评估其相对于原研药或现有治疗方案的临床优势转化效率，关注点在于
能否以更低的研发成本快速获取市场准入资格，并实现稳定的销售增长与现金流贡献。至于高壁垒仿制药，公司则遵循财
务投资逻辑，重点考察生产成本控制能力、集采中标概率及预期利润率。上述差异化标准旨在优化资源配置，平衡短期业
绩压力与长期创新发展需求。感谢您的关注。
3.研发投入同比增长较快。未来研发投入增长主要来自新项目数量增加、临床阶段升级还是并购/合作项目？管理层
如何判断研发投入的边际回报？
答：尊敬的投资者，您好。公司研发投入增长主要来自三方面：一是仿制药研发全面推进“333”向“666”转型，研
发项目数量持续增加；二是创新药研发稳步推进，叠加并购成都奥睿后新增多条研发管线；三是公司对研发投入实行预算
管理和动态评估，确保资源向高价值项目倾斜。感谢您的关注。
4.如果核心品种未来出现价格压力，公司更倾向于通过产品升级、渠道优化还是新品替代来维持毛利率？目前高毛利
新品占收入的比例变化如何？
答：尊敬的投资者，您好。公司主要通过三方面应对核心品种价格压力：一是研发创新提质增效。围绕“仿创结合，
创新驱动”战略，聚焦新药研发、中成药二次开发、高端仿制药及特医食品，构建差异化研发管线，提升产品市场竞争力
。二是生产端降本增效。通过严格预算管控、精细化费用管理及生产效能提升，多措并举降低生产成本；同时积极拓展 C
MO/CDMO业务，盘活产能，摊薄单位费用。三是渠道优化与新品导入。公司持续强化市场准入，坚持学术推广，加大“星
火计划”力度，以公立医院为基础，持续拓展三终端、基层医院、零售及电商渠道；进一步探索品牌数字化营销，搭建互
联网新媒体矩阵，助力产品多渠道推广。同时，公司已推出以特医食品为主的大健康产品，未来将以特医食品为基石，深
挖大健康消费市场，持续挖掘新的业绩增长点。感谢您的关注。
5.公司是否建立了单品层面的销售费用投入产出模型，例如销售费用对应的新增收入或生命周期利润？目前哪些核心
品种已经进入减少销售投入仍能维持收入的阶段？
答：尊敬的投资者，您好。公司建立有年度销售费用预算及动态调整机制，结合产品所处生命周期阶段、市场竞争格
局及准入进展情况，对销售费用投入产出进行持续评估与优化，确保资源配置效率最大化。目前，公司核心产品经过前期
市场培育与品牌积淀，叠加部分集采中选品种凭借准入优势及成熟的终端覆盖，已逐步进入销售投入相对稳定、收入贡献
持续释放的阶段。未来，公司将继续完善单品层面的投入产出分析，推动经营质量持续提升。感谢您的关注。
6.经营现金流改善幅度明显高于利润改善。请问这更多来自主营盈利质量提升还是营运资金变化？如果剔除营运资金
，公司自由现金流是否已经出现趋势性改善？
答：尊敬的投资者，您好。报告期内，公司经营现金流改善幅度明显，主要得益于两方面因素：一是公司持续加强应
收账款管控，加快资金回笼，营运资金周转效率有效提升，盈利质量同步增强；二是公司持续推进“控本增效”管理策略
，通过优化资源配置、提升费用投放效率，有效降低运营成本支出。未来公司将继续强化现金流管理，推动现金流保持健
康可持续与营业规模匹配的发展态势。感谢您的关注。
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参与调研机构：1家
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2026-09-11│华森制药(002907)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
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重庆华森制药股份有限公司于2026年9月11日在公司2楼会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有通过“同
花顺”网络平台参与公司2026年半年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有游洪涛（董事、董事长、总经理），游
雪丹（董事、副总经理、董事会秘书），杜守颖（独立董事），彭晓燕（财务总监），周智如（证券事务代表），徐君（
证券事务专员），龙洁（证券事务专员）。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-11/1225560117.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-06-15│华森制药(002907)2026年6月15日投资者关系活动主要内容
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1.在创新药方面，请问目前研发管线的情况如何？研发进度是否符合预期？
答：目前公司已经拥有 7 个自主立项的 1.1 类创新药在研项目，治疗领域覆盖肿瘤、自免性疾病、血液病及代谢领
域，适应症及潜在适应症包含噬血细胞综合征（HLH）、青光眼、炎症以及肺癌、乳腺癌、结直肠癌、胰腺癌等多种实体
瘤。其中进度最靠前的注射用盐酸 ORIC-1940 已完成临床 Ia 期研究，正在进行全国多中心临床 Ib 期的研究。注射用
盐酸 ORIC-1940 靶点作用机制明确，效价高，安全性好，可能将是我国首个用于继发性噬血细胞性组织淋巴细胞增多症
（HLH）的原研 1类创新药。通过自研管线的推动以及与参股企业的资源整合，公司全资子公司华森英诺已经由早期研究
阶段的生物技术公司成长为临床阶段的生物技术公司，预计在 2026 年将继续提交 1到 2个项目的 IND 申请。截止 2025
年末，公司共申请创新药化合物发明专利 7项，其中授权 3项。
2026 年 2月，华森英诺获得创新药 HSN002066C1 片两个规格的《药物临床试验批准通知书》，该药品是重庆市科学
技术局组织的重庆市科技攻关“揭榜挂帅”项目，也是华森英诺首个获批临床的 1.1 类创新药项目，对华森英诺创新药
研发具有里程碑意义，也为公司创仿结合的发展战略奠定了坚实基础。
2.对于重点中成药产品的再开发，公司有何规划？
答：华森五大重点中成药甘桔冰梅片、痛泻宁颗粒、都梁软胶囊、八味芪龙颗粒、六味安神胶囊，皆为中药优势病种
领域用药，且属于常见病、多发病、慢性病。
2025 年，公司重点中成药六味安神胶囊、都梁软胶囊、痛泻宁颗粒分别于 2025 年 2月、2025 年 4 月和 2025 年
5月获得新加坡注册批文。2025 年五大重点中成药销售收入整体较上年相对持平，略微增长 1.40%。中成药板块具有较强
的韧性，仍然为公司业绩压舱石。
公司非常重视构建重点品种的学术体系，持续推进公司重点产品进入国家级学会指南/共识，进而持续推进高质量高
层次的学术推广活动，从而实现产品信息被精准地传递至市场终端。截至目前公司核心品种五大重点中成药，共计获得 3
3 余项权威教材、临床指南、临床路径诊疗方案及专家共识的推荐，体现了学术机构及市场对公司产品的科学价值、临床
价值和市场价值的高度认可。
同时，在集采常态化的大背景下，公司也高度关注五大重点中成药的技术市场推广工作以及准入工作，持续推进中成
药板块的高质量发展。
3.公司如何应对创新药研发风险呢?
答：公司正持续投入创新药板块能力建设及快速推进管线内创新药项目的研发进展，但是医药行业创新药的研发具有
投入巨大、研发周期长、高风险的特点，且对研发团队的素质要求非常高，产品从研发到上市需要消耗 7到 10 年甚至更
多的时间，在此期间任何决策的偏差、技术上的失误都将影响整个项目的成败。面对以上风险，公司将加强自身研发团队
的建设，不断引进高端科研技术人才，审慎评估研发项目，打造差异化研发管线，通过与拥有先进技术的国外技术团队和
国内高端研发机构合作以提高项目成功概率，杜绝盲目投入，并以自主研发为主，积极寻求对外授权与合作的机会，降低
创新药研发风险。
4.公司销售策略是否有新的变化？
答：公司销售策略以公立医院为主，带动基层医院、私立医院、连锁药店及电商平台五大渠道协同发展，深耕存量市
场、开拓增量市场并提高存量市场占有率。同时，公司也将积极布局包括但不限于零售药店、三终端（门诊、诊所、村卫
生站和单体药店等）以及电商平台，以提升院外市场占比。
5.公司在 2024 年和 2025 年一季度均有产品出口海外，请问具体的情况
答：近几年公司通过提前布局，陆续在海外市场有了一定的突破。2023 年 5月公司第五期生产基地以零缺陷通过了
美国FDA 的 cGMP 现场检查，标志着公司 GMP 管理体系已达到较高水平，为质量国际化及产能国际化奠定基础。
同时，公司重点中成药产品甘桔冰梅片、六味安神胶囊、都梁软胶囊和痛泻宁颗粒分别于2024年9月、2025年2月、20
25年 4月和 2025 年 5月成功获得新加坡注册批文，标志着公司产品具备在新加坡市场销售的资质，而且为公司境外产品
结构与产品管线的拓展开辟了新的道路，成为公司中成药产品出口海外的关键里程碑。
6.2025 年公司研发费用同比大幅增长，后续研发费用的计划也会持续增长吗？
答：公司会持续对创新药领域进行投入，具体的费用与计划主要根据实际项目情况，预计会随着项目的增多或者研发
阶段的推进，研发投入会有一定的增长。并且公司也会整体考虑实际的经营情况，把握研发投入节奏，整体控制相关风险
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参与调研机构：1家
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2026-05-14│华森制药(002907)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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重庆华森制药股份有限公司于2026年5月14日在公司3楼会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有通过“路
演中”网络平台参与公司2025年度暨2026年一季度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有游洪涛（董事、董事长、总
经理），游雪丹（董事、副总经理、董事会秘书），梁咏梅（独立董事），彭晓燕（财务总监），周智如（证券事务代表
），徐君（证券事务专员），龙洁（证券事务专员） 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-14/1225305860.PDF
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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