价值分析☆ ◇002918 蒙娜丽莎 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 7 6 0 0 0 13
1年内 24 17 0 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ -0.92│ 0.64│ 1.58│ 1.90│ ---│
│每股净资产(元) │ 8.79│ 7.37│ 7.86│ 11.06│ 12.72│ ---│
│净资产收益率% │ 8.20│ -11.73│ 7.70│ 14.34│ 15.01│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 314.85│ -381.36│ 266.24│ 655.00│ 789.11│ ---│
│营业收入(百万元) │ 6986.52│ 6228.58│ 5920.79│ 7353.28│ 8378.18│ ---│
│营业利润(百万元) │ 366.39│ -446.99│ 343.73│ 774.21│ 931.54│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-14 增持 维持 --- 1.28 1.49 --- 东北证券
2023-11-07 买入 维持 --- 1.38 1.59 --- 首创证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.52 1.83 --- 长江证券
2023-10-31 增持 维持 --- 1.63 1.98 --- 中泰证券
2023-10-27 买入 维持 --- 1.65 1.99 --- 招商证券
2023-10-26 增持 维持 --- 1.47 1.72 --- 东吴证券
2023-10-26 买入 维持 24 1.63 1.97 --- 中信证券
2023-10-26 买入 维持 --- 1.83 2.24 --- 天风证券
2023-10-26 增持 维持 --- 1.60 1.95 --- 中银证券
2023-10-26 买入 维持 19.36 1.67 2.15 --- 广发证券
2023-10-26 增持 维持 21 --- --- --- 中金公司
2023-10-26 买入 维持 --- 1.54 1.85 --- 民生证券
2023-10-25 增持 维持 --- 1.72 2.03 --- 长城证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-14│蒙娜丽莎(002918)经销渠道稳定增长，应收风险可控
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维持“增持”评级。考虑地产需求与陶瓷行业盈利能力复苏进程低于预期，下调盈利预测，2023年取业绩
预告中值，预计2024年公司营收规模基本维持，利润率明显继续修复，2025年随着市场竞争格局改善和地产下
游调整趋于完成，营收与盈利恢复较快增速。预计2023年~2025年营业收入为60/62/70亿元，归母净利润为3.0
/5.3/6.2亿元（前值为6.1/7.2/8.2亿元），对应PE为16.4/9.3/8.0倍。
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2023-11-07│首创证券-蒙娜丽莎(002918)2023年三季报点评：收缩地产客户致营收微降，成本下降盈利显
│著改善-231107
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投资建议：公司是国内领先的建陶企业，2021-2022年业绩受地产客户应收账款影响大幅降低，目前已对
有风险的地产客户计提充分减值准备，且主动收缩风险较大的地产客户订单。而在疫情和地产下行背景下，尾
部建陶企业逐步出清，行业集中度有明显提升，今年以来头部建陶企业业绩均呈现改善态势。预计公司2023-2
025年的营收分别为60.83、66.83和73.59亿元，归母净利润分别为4.89、5.72和6.62亿元，对应PE分别为12.8
4、10.98和9.49倍。维持“买入”评级。
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2023-11-01│长江证券-蒙娜丽莎(002918)家装需求边际走弱，盈利能力继续提升-231101
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重视瓷砖行业的供应链革命。这个集中度提升较慢的行业，近两年发生重要变化：一是龙头企业收入达到
一定体量后，生产端的规模效应体现，过去三年东鹏和蒙娜的外协比例从30-50%下降至10-20%；二是近几年数
字化对瓷砖行业的供应链优化尤为显著，优化排产、共享仓模式、数字化运营等本质上均带来交易成本的下降
。我们认为，瓷砖行业的供应链革命已来，收入达到一定体量且率先拥抱数字化信息化的龙头企业，将在迈入
效率提升的发展阶段，和掉队的企业显著拉开差距。预计公司2023-2024年归属净利润为5.2、6.3亿元，对应
估值为12、10倍，估值性价比较高。
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2023-10-31│蒙娜丽莎(002918)零售占比持续提升，盈利水平显著改善
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盈利预测：公司三季报业绩符合预期，但考虑到23Q3地产销售复苏低于预期，地产链需求仍承压，且行业
竞争压力不断加大，因此我们下调盈利预测，主要是下调了23-24年的瓷砖价格假设，预计23-25年公司归母净
利润为5.21、6.77、8.24亿元（前值分别为5.5、7.0、8.8亿元），对应当前股价的PE分别为12、9.3、7.6倍
，维持“增持”评级。
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2023-10-27│蒙娜丽莎(002918)降本控费+渠道优化，盈利能力进一步修复
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碳达峰+弱需求促进行业出清，公司经营效益底部改善，静待地产链修复企稳。行业层面，随着碳达峰的
持续推进，落后瓷砖产能淘汰为必然趋势，行业集中度有望提升；23H2诸多房地产支持政策陆续出台，有利于
地产链条修复企稳。公司层面，蒙娜丽莎在C端具有较高品牌力，公司自身现在谨慎对待房地产客户，通过发
力经销渠道改善报表质量、寻求稳健可持续发展。当前通过降本增效、渠道优化实现了利润率的底部修复。我
们维持先前盈利预测，预计公司2023-2024年EPS分别为1.33元、1.65元，对应PE分别为11.2x、9.0x，维持“
强烈推荐”评级。
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2023-10-26│蒙娜丽莎(002918)2023年三季报点评：渠道结构优化调整，经营质量提升
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盈利预测与投资评级：公司经销与战略工程渠道双轮驱动，公司近年来与多家地产商达成战略合作，同时
拓展整装、家装等小B渠道，零售端继续加大渠道下沉开拓力度，经销占比继续提升。随着下游需求逐步修复
以及原材料和能源价格高位回落，预计业绩有望逐步修复。考虑到需求端恢复缓慢，而毛利率修复较快，我们
维持预计2023-2025年归母净利润为5.12/6.12/7.13亿元，对应PE分别为12X/10X/9X，维持“增持”评级。
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2023-10-26│中信证券-蒙娜丽莎(002918)2023年三季报点评：经销渠道保持增长，净利润环比提升-231026
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投资建议：中长期来看，虽然瓷砖行业面临需求下滑、产能过剩、能耗双控等诸多不利因素，但我们预计
未来行业集中度将加速提升，竞争格局有望持续优化。公司在品牌、渠道、风险管控等方面能力处于行业领先
，待需求恢复后仍然有望保持收入端较高的成长性。考虑到行业需求偏弱，我们调整公司2023-2025年归母净
利润预测至5.5/6.8/8.2亿元（原预测为6.04/7.24/8.89亿元），对应EPS预测为1.33/1.63/1.97元。参考公司
上市以来到2022年计提大额减值前的历史估值（约20xPE），考虑到当前地产需求仍处在弱复苏阶段，给予公
司2024年15xPE，对应目标价24元，维持“买入”评级。
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2023-10-26│蒙娜丽莎(002918)业绩释放动能强劲，关注中长期市占率提升
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近年来受地产行业景气度下滑影响，21-22年公司持续进行大额的应收账款减值计提，考虑到公司持续加
强对工程业务风险管控，主动收缩部分风险较大房地产项目订单，我们判断减值计提或已较为充分，同时三季
度原材料成本持续下降，若后续成本下降趋势延续，我们认为全年业绩仍有望超预期。中长期来看，公司发力
C端有望支撑盈利弹性，市占率提升有望受益于碳交易持续催化，预计23-25年公司业绩5.4/7.6/9.3亿元，对
应PE分别为11.4/8.2/6.6倍，维持“买入”评级。
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2023-10-26│蒙娜丽莎(002918)利润率同环比均提升，体现龙头韧性
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行业整体承压，但公司业绩同环比均有改善，我们维持原有盈利预测，预计2023-2025年公司实现营收69.
60、84.02、100.12亿元；归母净利5.25、6.65、8.11亿元；每股收益分别为1.26、1.60、1.95元，对应市盈
率11.8、9.3、7.6倍。
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2023-10-26│蒙娜丽莎(002918)工程收缩拖累增速，盈利水平持续改善
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盈利预测与投资建议：我们预计公司23-24年归母净利润5.36、6.93亿元，按最新收盘价对应23-24年PE11
.53、8.92倍，维持合理估值15倍PE的判断（对应合理价值19.36元/股），维持“买入”评级。
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2023-10-26│蒙娜丽莎(002918)3Q23净利润同比+43%，经营稳步向好
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维持2023/2024年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024年分别为12/10倍P/E。维持跑赢行业评级，维持
21元目标价，对应2023/2024年分别为16/14倍P/E，较当前股价有41%的上行空间。
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2023-10-26│蒙娜丽莎(002918)2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利能力、经营质量持续改善
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投资建议：考虑到宏观环境变化较快，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.11
、6.41、7.7亿元，现价对应PE为12x、10x、8x。我们看好公司①“美商沉淀”、经销渠道继续下沉，工程渠
道“轻装上阵”，②产品继续创新引领，微笑铺贴服务逐见成效，③瓷砖行业格局长期优化，维持“推荐”评
级。
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2023-10-25│长城证券-蒙娜丽莎(002918)经销端持续放量，盈利能力维持高位-231025
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投资建议：经销端持续放量，盈利能力维持高位，维持增持评级。预计2023~2025年公司归母净利润分别
达到5、7、8亿元，同比分别增长237%、36%、18%，对应PE估值12、9、7倍。公司是行业陶瓷大板、岩板的开
拓者和领跑者，属行业一线品牌，竞争优势明显；延续经销渠道下沉策略，经销端有望保持较好增长；降本减
费、提质增效有望提升经营质量。
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