研报评级☆ ◇002918 蒙娜丽莎 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 11 4 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.92│ 0.64│ 0.30│ 0.31│ 0.49│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 7.37│ 7.86│ 7.90│ 8.23│ 8.52│ 8.84│
│净资产收益率% │ -11.73│ 7.70│ 3.75│ 3.65│ 5.66│ 6.92│
│归母净利润(百万元) │ -381.36│ 266.24│ 124.96│ 124.70│ 197.42│ 248.64│
│营业收入(百万元) │ 6228.58│ 5920.79│ 4630.84│ 4051.00│ 4275.75│ 4569.00│
│营业利润(百万元) │ -446.99│ 343.73│ 165.12│ 155.17│ 249.29│ 314.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-30 买入 维持 --- 0.26 0.48 0.60 招商证券
2025-10-29 买入 维持 17.9 0.28 0.50 0.66 国泰海通
2025-10-25 买入 维持 17.88 0.40 0.60 0.71 华泰证券
2025-10-25 买入 维持 --- 0.28 0.36 0.46 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│蒙娜丽莎(002918)紧抓经营质量，Q3利润率改善 │招商证券 │买入
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公司2025年前三季度实现营业总收入29.77亿元，同比下降16.66%；实现归母净利润0.81亿元，同比下滑42.71%；扣
非后归母净利润为0.68亿元，同比下降44.80%；基本EPS为0.20元/股，同比降低41.18%；加权平均ROE为2.41%，同比降低
1.61pct。
收入承压，Q3业绩显著改善。公司2025年前三季度营业总收入为29.77亿元，同比下降16.66%；实现归母净利润8050.
42万元，同比下滑42.71%，扣非后归母净利润为6751.90万元，同比降低44.80%。单季度来看，25Q3公司营业总收入10.62
亿元，同比下降14.20%，归母净利润8617.24万元，同比增长48.79%，扣非后归母净利润8371.78万元，同比增长56.22%。
经销占比提升，应收管控严格。分渠道看，2025年前三季度，公司的经销业务收入24.90亿元，同比下滑7.82%，占收
入比重为83.65%，占比同比提升8.02pct；工程战略业务收入4.87亿元，同比下滑44.09%，占收入比重为16.35%，经销业
务收入降幅显著小于工程类业务，渠道占比结构持续优化。公司持续收缩付款条件差、毛利率较低的工程类订单。25Q3期
末应收账款及应收票据余额合计5.41亿元，同比大幅下降42.34%，环比Q2末减少1.10亿元，创2017年以来新低，显示公司
通过主动收缩工程战略业务和强化信用管理有效改善资产质量。
25Q3利润率同比提升，费用控制显成效。2025年前三季度，公司销售毛利率同比下降0.47pct至27.12%，销售净利率
同比下降0.82pct至3.16%；2025Q3单季度看，销售毛利率同比提升2.01pct至31.02%，销售净利率同比提升3.79pct至8.72
%。费用端看，2025年前三季度期间费用率同比下降0.33pct至20.88%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.54
pct/+0.83pct/-0.13pct/-0.49pct；2025Q3单季度期间费用率同比下降1.44pct至19.65%，销售/管理/研发/财务费用率分
别同比-0.83pct/+0.31pct/-0.41pct/-0.51pct。
行业集中度持续提升，公司经营质量有望迎拐点。行业层面，总量上，瓷砖行业延续出清；结构上，行业推进质量分
级，5A新国标要求下头部品牌集中度有望进一步提升。公司层面，蒙娜丽莎继续推进渠道优化，回款质量和账期有所改善
，并通过内控改善经营质量，盈利能力拐点或显现。海外战略方面，公司拟采取轻资产模式，利用品牌影响力开拓新市场
，有望对冲国内需求。考虑到行业竞争仍然激烈，我们下调盈利预测，预计公司2025-2026年EPS分别为0.26元、0.48元，
对应PE分别为58.1x、31.1x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场需求修复不及预期，市场竞争加剧价格战升级，原材料和燃料价格上涨风险，存货跌价减值风险。
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2025-10-29│蒙娜丽莎(002918)更新：继续发力渠道转型，需求环境仍承压 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司公告2025年三季报，营收降幅有所收窄，渠道结构加力优化，单季度毛利率同环比修复，控费步入深水区。
投资要点：
维持“增持”评级。公司公告2025年三季报，实现营收29.77亿元，同比-16.66%，归母净利0.81亿元，同比-42.71%
，扣非后0.68亿元，同比-44.80%；倒算25Q3营收10.62亿元，同比-14.20%，归母净利0.86亿元，同比+48.79%，扣非后0.
84亿元，同比+56.22%。公司年内持续深入渠道结构优化，Q3毛利率同环比均有所回升，单季度盈利实现同比改善。考虑
修复节奏仍存不确定性，我们下调2025-26年EPS预测至0.28、0.50（-0.37、-0.32），新增2027年EPS预测0.66元，参考
可比公司2026年PE35.8X，上调目标价至17.9元，维持“增持”评级。
营收降幅环比有所收窄，结构加力优化。竣工销售端压力向后传导下，2025年瓷砖行业需求以及价格压力仍存，公司
25Q3单季度营收降幅有所收窄，同时观察Q3营收结构加力优化。据公司公告，前三季度经销收入同比-7.8%、工程战略收
入同比-44.1%，估算25Q3单季度经销、工程营收同比分别-3.7%、-46.7%，经销降幅收窄，工程战略收缩力度加大。
Q3毛利率同环比实现修复，控费步入深水区。公司25Q3毛利率31.02%，同比+2.0pcts、环比+4.2pcts，毛利率改善预
计主要受益于渠道结构的改善，以及精益管理下成本端的优化，价格在行业供需压力下同比预计仍有所承压。公司Q3期间
费用约2.09亿元，同比约-19.9%，费用率19.68%，同比-1.4pcts，降费成效显著。
应收规模显著收窄，Q3现金流同比改善。在公司渠道转型以及应收回款管理推进下，截至25Q3末应收账款5.40亿元，
同比-3.52亿元，风险敞口大幅收窄。25Q3单季度经营现金流净额2.74亿元，同比+1.34亿元。
风险提示：地产销售下行，原燃料成本提升超预期。
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2025-10-25│蒙娜丽莎(002918)需求压力仍在，盈利持续改善 │国盛证券 │买入
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事件：蒙娜丽莎披露2025年三季报。公司2025年前三季度收入29.8亿元，同比下滑16.7%，归母净利润0.81亿元，同
比下滑42.7%，其中单Q3实现收入10.6亿元，同比下滑14.2%，环比Q2下滑13.6%，实现归母净利润0.86亿元，同比增长48.
8%，环比Q2增长60.7%，前三季度计提资产及信用减值0.32亿元，其中单Q3计提0.07亿元。
Q3经销收入降幅有所收窄，直销收缩对收入仍有拖累。公司2025年前三季度经销渠道收入24.9亿元，同比下滑7.8%，
其中单Q3收入9.0亿元，同比下滑3.7%，环比Q2下滑12.3%，Q3经销收入占比85%，同比提升9.3pct；前三季度战略工程收
入4.9亿元，同比下滑44.1%，其中单Q3收入1.6亿元，同比下滑46.7%，环比Q2下滑20.4%。25Q3经销渠道收入同、环比降
幅均有所收窄，判断主要系24Q3基数较低，同时公司加强经销业务，积极拓展市场，战略工程渠道大幅下滑主要系地产订
单减少，对整体收入拖累仍然较大。
降本增效成果显现，Q3利润率显著修复。公司前三季度毛利率27.1%，同比下滑0.5pct，净利率3.2%，同比下滑0.8pc
t，期间费用率20.9%，同比下降0.3pct。单Q3毛利率31.0%，同比提升2.0pct，环比Q2提升4.2pct，净利率8.7%，同比提
升3.8pct，环比Q2提升3.9pct，期间费用率19.6%，同比下降1.4pct。Q3利润率明显改善，我们认为主要系公司降本增效
持续推进，强化费用管控，成本端的优化带动了利润率的修复。
Q3现金流改善，工抵房持续处置。截至9月末，公司应收项合计5.9亿元，同比减少42.6%，现金类资产合计16.6亿元
，带息债务19.7亿元，其中短期借款3.8亿元，可转债剩余3.2亿元，经营性现金流量净额3.7亿元，同比下降29.1%，收现
比110.2%，同比降低1.5pct，付现比97.9%，同比降低1.6pct，其中单Q3经营性现金流量净额2.7亿元，同比增长96.2%。
截至三季度末，公司投资性房地产合计1.66亿元，较年初增长33.6%，地产业务用于抵债的房产交付陆续转入。
投资建议：公司降本增效持续推进，利润率逐步修复，但考虑到建陶行业需求尚未企稳回升，市场竞争仍旧激烈，我
们维持公司的盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入39.8亿元、41.3亿元、43.8亿元，归母净利润1.12亿元、1.46亿
元、1.89亿元，三年业绩复合增速29.9%，对应PE估值58、45、35倍，维持“买入”评级。
风险提示：竣工需求大幅下滑风险，行业竞争加剧风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险。
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2025-10-25│蒙娜丽莎(002918)3Q25盈利能力拐点初现 │华泰证券 │买入
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蒙娜丽莎发布三季报：Q3实现营收10.62亿元（yoy-14.20%，qoq-13.59%），归母净利8617.24万元（yoy+48.79%，qo
q+60.73%），归母净利表现超出我们此前预期（0.50亿元）。2025年前三季度累计实现营收29.77亿元（yoy-16.66%），
归母净利8050.42万元（yoy-42.71%），扣非净利6751.90万元（yoy-44.80%）。考虑到公司利润率拐点出现，维持“买入
”评级。
渠道侧重经销收缩工程，3Q25成本改善产品创新改善毛利
25年前三季度公司经销/工程战略收入24.90/4.87亿元，同比-7.82%/-44.09%，经销业务同比降幅逐步收窄，占比分
别为83.6%/16.3%，经销业务占比提升8pct，公司继续侧重发展经销渠道、收缩工程战略。25年前三季度公司综合毛利率2
7.12%，同比-0.47pct；25Q3毛利率31.02%，同/环比+2.01/+4.15pct，我们推测或部分因三季度上游能源价格同比下降，
成本压力减轻，此外公司持续推出零售新品，销售结构变化巩固盈利能力。
1-9M25期间费用率及绝对值双降，收入摊薄下净利率有升有降
25年前三季度公司期间费用率20.88%，同比-0.33pct，期间费用绝对值合计6.22亿元，同比-17.96%，其中销售/研发
费用率为5.64%/3.68%，同比-0.54/-0.13pct，销售/研发费用绝对值均有下降。25年前三季度公司归母净利率2.70%，同
比-1.23pct；3Q25归母净利率8.12%，同/环比+3.44/+3.75pct。收入摊薄作用下，费用率下降对净利率提升有积极影响。
降本增效持续推进，25Q3盈利能力拐点出现
25年前三季度公司期间费用率为20.88%，同比-0.33pct，期间费用绝对值同比-18.0%至6.2亿元；其中销售/管理/研
发/财务费率分别为5.64%/10.39%/3.68%/1.17%，同比-0.54/+0.83/-0.13/-0.49pct，降本增效持续推进。前三季度归母
净利率2.70%，同比-1.23pct；但25Q3单季度归母净利率为8.12%，同比+3.44pct/环比+3.75pct，同环比均出现改善，盈
利能力拐点出现。前三季度公司经营性净现金流为3.65亿元，同比-29.09%，其中收现比/付现比为110.2%/97.9%，同比-1
.51/-1.6pct，现金流入下降主因销售规模下降所致，此外投资活动现金流同比+60.22%，主因报告期内公司积极推动工抵
房处置，现金回收较好。
应收规模收缩，减值计提前置
截至三季度末，公司资产负债率50.54%，同比-6.86pct，有息负债率26.65%，同比-4.51pct。应收账款账面净值5.40
亿元，同比-39.5%，应收账款周转率为4.16次，整体资产结构良好改善。前三季度累计计提信用及资产减值损失0.32亿元
，同比多计提0.21亿元，我们推测或主因减值计提前置影响。
盈利预测与估值
考虑到公司收入降幅收窄，盈利能力稳步修复，我们维持公司25-27年归母净利润预测为1.65/2.44/2.90亿元（三年
复合增速为32.33%），对应EPS为0.40/0.60/0.71元。考虑到公司单季度盈利能力拐点出现，同时积极布局科技转型，给
予公司26年30倍PE估值（可比公司26年Wind一致预期PE均值为28x），上调目标价至17.88元（前值15.26元，对应26倍26
年PE），维持“买入”评级。
风险提示：原料能源成本大幅上行，行业竞争加剧，应收账款减值风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-03-04│蒙娜丽莎(002918)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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1、行业产能出清情况以及竞争格局变化？
答：行业中小企业出清主要受市场化竞争主导，后续环保、能耗等政策以及市场竞争压力将推动行业产能出清。受房
地产行业调整影响，市场竞争加剧，陶瓷行业从增量红利时代，步入存量甚至缩量的微利激烈竞争时代。行业具有品牌、
规模、技术、渠道及服务优势的头部企业有望凭借品牌优势和资源优势，获得更大的竞争优势，行业集中度有望持续提升
。
2、陶瓷行业历经几年调整后，2026年如何展望？
答：展望2026年，陶瓷行业将从“规模扩张”转向“价值深耕”，随着房地产进入存量时代，二次装修和改善型需求
等结构性机会依然存在。另外，国家坚持内需主导，通过大力提振消费等政策有望为持续承压的陶瓷行业带来关键利好，
陶瓷行业有望加速完成结构性调整，逐步夯实企稳基础，行业集中度有望持续提升。
3、近期国际局势变化对公司成本有什么影响？
答：近期国际局势的变化对成本的影响，关键要看局势的持续性，如果持续时间过长，可能对天然气等能源价格造成
一定影响。
4、公司未来三年的战略规划？是否考虑投资并购？
答：公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，做强做大陶瓷主业，证券代码：002918证券简称：蒙娜丽莎以
“打造百年蒙娜丽莎”为目标。国内庞大的房地产存量市场仍蕴含着很大需求；同样，瓷砖市场虽经历多轮回调，仍保持
着相当规模的市场容量。目前，陶瓷头部企业的市场占有率整体仍处于较低水平，总体看，还是会有很多机会。无论是瓷
砖还是建材家居企业，当前所面临的周期环境是相当的，公司在风险可控的前提下开展了一些财务性投资，目前相关投资
对公司整体业绩影响有限。后续如发生重大投资，公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。
5、公司可转债转股价格是否考虑进一步下修？
答：可转债转股价格是否下修将结合公司经营情况、宏观环境、股价走势等诸多因素进行决策，如有下修计划将严格
按照相关法律法规及时履行信息披露义务。
6、公司后续降本增效还有空间？
答：2026年，公司提出“聚焦用户，产品领先，精益运营”的战略导向，精益管理将是常态化工作，但是越往后面降
本降费空间将越小。公司将全力以赴推动销售，聚焦用户，深耕存量市场，并持续加强产品创新，提升产能利用水平，以
巩固和改善整体毛利表现。
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参与调研机构：1家
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2026-01-09│蒙娜丽莎(002918)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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1、公司业务相对稳定，公司对外股权投资如何考虑？
答：公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，做强做大陶瓷主业，以“打造百年蒙娜丽莎”为目标，国内庞
大的房地产存量市场仍蕴含着很大需求。同样，瓷砖市场虽经历多轮回调，仍保持着相当规模的市场容量。目前，陶瓷头
部企业的市场占有率整体仍处于较低水平，总体看，还是会有很多机会。无论是瓷砖还是建材家居企业，当前所面临的周
期环境是相当的，公司在风险可控的前提下开展了一些财务性投资，目前相关投资对公司整体业绩影响有限。后续如发生
重大投资，公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。
2、行业从2021年调整至今已4年，往后看行业是否逐步在探底回升，以及2026年行业如何展望？
答：2025年陶瓷行业仍延续2024年的发展态势，尚未有明显企稳回升。2026年，国家将坚持内需主导，通过大力提振
消费，继续实施消费品以旧换新等政策有望为持续承压的陶瓷行业带来关键利好，陶瓷行业有望加速完成结构性调整，逐
步夯实企稳基础，后续行业集中度有望持续提升。
3、公司股权稳定，现金流稳定，资产负债率也比较合理，您最近减持了少量股票是基于什么考虑？
答：公司自2017年底上市至今，除了我本人近期减持了147万股，其他实控人都没减持过股票，本人减持主要是基于
个人资金需求，公司几个实际控制人还是坚持长期主义，努力把企业经营好才是根本。
4、行业头部品牌定位情况，行业竞争格局将会如何？
答：公司一直高度重视产品创新、品质提升和服务优化，增强品牌吸引力，赢得更多消费者的选择，这也是我们未来
应长期坚持的方向。陶瓷行业进入存量时代，后续头部企业有望通过兼并重组和出海继续发展壮大。
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参与调研机构：8家
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2026-01-07│蒙娜丽莎(002918)2026年1月7日投资者关系活动主要内容
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1、2025年行业发展情况以及对2026年的展望？
答：2025年陶瓷行业仍延续2024年的发展态势，尚未有明显企稳回升，陶瓷头部企业的市场占有率整体仍处于较低水
平。2026年，国家将坚持内需主导，通过大力提振消费，继续实施消费品以旧换新等政策，有望为持续承压的陶瓷行业带
来利好。随着国家政策的积极引导，建陶行业在压力中展现出新的发展机遇，未来城镇化推进、改善换新、存量房改造以
及公共建筑装饰装修仍有较大市场需求，陶瓷行业有望加速完成结构性调整，逐步夯实企稳发力，行业集中度有望持续提
升。
2、公司品牌定位情况，与其他行业头部企业的差异？
答：公司主要从事高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售，拥有“蒙娜丽莎”“QD”“美尔奇”三个品牌，主要产品
包括陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺，是行业陶瓷大板、岩板的开拓者和领跑者，属行业头部品牌。秉承“每个家都值得拥
有蒙娜丽莎”的品牌发展理念，公司将蒙娜丽莎融入到品牌文化中并转化为对待产品的要求，与此同时，将蒙娜丽莎的微
笑作为营销服务的核心精神，使顾客在感受艺术化产品的同时，享受高品质的服务所带来的精神回报，满足人们多样的生
活方式需求。公司一直高度重视产品创新、品质提升和服务优化，增强品牌吸引力，赢得更多消费者的选择，这也是我们
未来应长期坚持的方向。证券代码：002918证券简称：蒙娜丽莎
3、公司今年毛利率逐季改善，后续降本增效还有空间？
答：近几年自房地产市场进入调整阶段，陶瓷行业从增量红利时代，步入存量竞争时代，公司及时调整经营策略，开
展降本增效举措。后续通过降本增效、精益管理等措施提升竞争力将是常态化工作，但是越往后面降本降费空间将越小，
公司将更关注提质增效方面，持续加强产品创新，提升产能利用水平，巩固和改善整体毛利。
4、今年公司有什么举措支撑业绩发展？
答：公司管理层坚持效益优先与风险管控并重的经营思路，更注重现金流和盈利能力，围绕品质、交付、成品、创新
等方面推进各项工作。为实现经营目标，公司将持续推进精益管理，围绕提质增效、创新破局、客户深耕等方面，塑造竞
争优势；不断完善品牌价值传导机制，优化经销网络布局，推进渠道精细化下沉；同时，持续升级品质交付体系，提升终
端服务质量，以及通过技术创新推出新产品提升核心竞争力。
5、公司跨界投资是否计划转型？后续投资并购展望是怎么样的？
答：公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，做强做大陶瓷主业，以“打造百年蒙娜丽莎”为目标，在品质
、交付、成本、创新、营收、效益、品牌、绿色、社会责任等维度，进一步夯实基础，实现企业持续、稳步、健康发展。
目前公司主营业务仍为瓷砖，在风险可控的前提下开展了一些财务性投资，目前相关投资对公司整体业绩影响有限。后续
如发生重大投资，公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。
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参与调研机构：5家
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2025-12-02│蒙娜丽莎(002918)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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1、公司主营业务情况及行业的总体运行情况?
答:公司主要从事建筑陶瓷的研发生产和销售。根据中国建筑卫生陶瓷协会统计,截至2024年底建筑陶瓷工业规模以上
企业单位数共993家,较2023年减少29家,全国建筑陶瓷生产线数量较2022年退出率为11.75%。陶瓷行业从增量红利时代,步
入存量竞争时代,产业集中度有望进一步提高。2025年陶瓷行业仍延续2024年的发展态势,随着国家政策的积极引导,建陶
行业在压力中展现出新的发展机遇,未来城镇化推进、存量房改造以及公共建筑装饰装修仍有较大市场需求,行业转型升级
步伐加快,高质量发展成为主旋律。
2、陶瓷行业出海情况以及公司安排。
答:陶瓷产品属于重物体,陶瓷出口一直面临运输费占比高的问题。近几年在关税、反倾销等影响下,以及国内需求情
况,确实有一些企业"走出去"在东南亚、中东、中亚、非洲、南美洲等地方建设生产基地。国外投资建设生产基地可以有
效应对关税、反倾销等各项不利影响,还可以解决陶瓷重物体运输费高的问题。而且部分产能转移地东南亚、非洲等地区,
正处于高速发展的大发展时代,对陶瓷需求较大,吸引了部分产业资本到这些国家布局生产基地。但如果这些地区短时间吸
引大量产业资本投资建产能,后续也会面临产能消化的问题。公司目前暂时还没有国外建生产基地的计划,后续如果有这些
安排,将按照有关规定进行披露。
3、房地产持续调整,公司对房地产应收款进行的减值计提是否已充分?后续是否还会有大额坏账计提?
答:公司对截至报告期末应收款项的可回收性进行分析评估,认为减值迹象明显,对部分房地产客户的应收账款、其他
应收款等债权进行信用减值损失单项计提。后续公司将持续关注房地产客户经营情况和风险情况,评估应收账款可回收性,
并根据会计政策进行处理。
4、陶瓷行业自动化程度情况,如果出海是否可以直接复制?
答:建筑陶瓷行业是比较成熟的传统行业,近几年行业不断进行自动化智能化升级改造,标准化作业程度比较高,每条生
产线人员配置不断优化,可以通过培训不断提升员工技能,提升生产效率。国外政策环境及所处经济发展时期等因素不同,
因此不能简单直接复制。
5、预计房地产行业以及陶瓷行业何时能企稳?
答:自房地产市场进入调整阶段并持续到现在,目前看房地产行业新建投资、竣工、销售等指标尚未企稳回升,但国内
庞大的房地产存量市场仍蕴含着巨大需求。同样,瓷砖市场虽经历多轮回调,仍保持着相当规模的市场容量。目前,陶瓷头
部企业的市场占有率整体仍处于较低水平,总体看,还是会有很多机会。
6、陶瓷砖消费品质量分级对企业的影响?
答:陶瓷砖消费品质量分级国家标准构建了多维质量评价体系,对推动行业品质升级有重要意义,有助于企业精准定位
产品水平,引导技术提升与市场细分,是行业迈向精细化、品质化的重要一步,能有效引导消费、优价优质、倒逼生产端提
升工艺与质量控制,推动行业高质量发展。
7、公司可转债转股价格是否考虑进一步下修?
答:"蒙娜转债"目前转股价格为19.84元/股,公司将结合现阶段的经营情况、宏观环境、股价走势等诸多因素进行决策
,如有下修计划将严格按照相关法律法规及时履行信息披露义务。
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参与调研机构：46家
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2025-10-27│蒙娜丽莎(002918)2025年10月27日投资者关系活动主要内容
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1、行业和公司产能利用率情况。
答：公司根据市场需求情况和订单情况，结合四个生产基地的优势，做好订单的合理安排，确保公司生产成本和运输
半径更优的选择。今年行业总体开窑率不高。
2、公司如何看待出海以及安排。
答：陶瓷产品属于重物体，陶瓷出口一直面临运输费占比高的问题。近几年在关税、反倾销等影响下，以及国内需求
情况，确实有一些企业“走出去”在东南亚、中东、中亚、非洲、南美洲等地方建设生产基地。国外投资建设生产基地可
以有效应对关税、反倾销等各项不利影响，还可以解决陶瓷重物体运输费高的问题。而且部分产能转移地东南亚、非洲等
地区，正处于高速发展的大建设时代，对陶瓷需求较大，吸引了部分产业资本到这些国家布局生产基地。
但如果这些地区短时间吸引大量产业资本投资建产能，也会面临产能消化的问题。公司目前暂时还没有国外建生产基
地的计划，后续如果有这些安排，将按照有关规定进行披露。
3、行业产能出清情况以及竞争格局变化。
答：行业中小企业出清主要受市场化竞争主导，短期内环保政策推动作用有限。当前行业开窑率不高。后续环保、能
耗等政策以及市场竞争压力有望推动行业产能出清，但出清时间周期会比较慢。
4、公司房地产战略工程业务占比已明显下降，后续如何看待房地产战略工程业务。
答：近几年，公司战略工程业务关联度高的房地产行业进入存量时代，瓷砖订单量大幅减少，制约公司战略工程业务
的开展，导致工程渠道销售收入同比下降。后续公司将根据房地产行业发展情况，并结合地产客户风险情况、现金流情况
、回款情况等因素开展战略工程业务，不断优化公司销售结构。
5、公司今年毛利率逐季改善，后续降本增效还有空间？
答：近几年房地产的变化，陶瓷行业从增量红利时代，步入存量竞争时代，产品销售均价连续多年下行。公司及时调
整经营策略，开展降本增效举措。后续通过降本增效、精益管理等措施提升竞争力将是常态化工作，但是越往后面降本降
费空间将越小。面对这些变量，我们仍需全力以赴推动销售，提升产能利用水平，并持续加强产品创新，以巩固和改善整
体毛利表现。
6、行业及公司产品价格下滑是否有企稳迹象，后续如何看待价格趋势？
答：公司前三季度价格下滑主要原因包括：一是基于畅销规格品类需求而做出价格让步，二是通过价格政策赋能经销
商；三是处理部分库存产品。公司将不断加强研发创新，推出有竞争力的新品，力争推动价格早日企稳。
7、如何看待建筑陶瓷行业的未来，后续是否有投资并购计划？
答：尽管陶瓷行业近年来随房地产市场进入调整阶段，但国内庞大的房地产存量市场仍蕴含着巨大需求，瓷砖市场仍
保持着相当规模的市场容量。目前，陶瓷头部企业的市场占有率整体仍处于较低水平。因此，公司坚定从消费需求出发，
通过持续的产品创新、品质提升和服务优化，增强品牌吸引力，赢得更多消费者的选择。
公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，主营业务仍为瓷砖，公司目前暂时还没有投资并购的计划，后续如
果有这些安排，将按照有关规定进行披露。
8、公司对部分房地产应收款进行的减值计提是否已充分？后续是否还会有大额坏账计提？
答：公司对截至报告期末应收款项的可回收性进行分析评估，认为减值迹象明显，对部分房地产客户的应收账款、其
他应收款等债权进行信用减值损失单项计提。后续公司将持续关注房地产客户经营情况和风险情况，评估应收账款可回收
性，并根据会计政策进行处理。
9、公司前三季度销售结构情况。
答：近几年，公司不断优化销售结构，多举措巩固经销业务，经销占比不断提升。2025年前三季度公司合并营业收入
297,702.09万元，其中经销业务收入249,025.57万元，占比83.65%；工程战略业务收入48,676.52万元，占比16.35%。
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