研报评级☆ ◇002918 蒙娜丽莎 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.30│ 0.13│ 0.31│ 0.39│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 7.86│ 7.90│ 7.95│ 8.27│ 8.45│ 8.65│
│净资产收益率% │ 7.70│ 3.75│ 1.59│ 3.75│ 4.55│ 5.10│
│归母净利润(百万元) │ 266.24│ 124.96│ 52.43│ 127.00│ 157.00│ 181.00│
│营业收入(百万元) │ 5920.79│ 4630.84│ 3923.24│ 4006.00│ 4190.50│ 4468.50│
│营业利润(百万元) │ 343.73│ 165.12│ 91.22│ 199.00│ 252.50│ 299.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-24 增持 维持 --- 0.34 0.44 0.53 华创证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.28 0.33 0.36 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-24│蒙娜丽莎(002918)2025年报及2026年一季报点评：务实调整，静待盈利修复 │华创证券 │增持
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事项：
公司公布2025年和2026年一季度业绩。2025年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润39.23/0.52/0.42亿元，
同比-15.28%/-58.05%/-59.20%。26Q1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润6.34/-0.18/-0.17亿元，同比-7.62%/
减亏/减亏。
评论：
行业竞争仍较激烈，主动发力渠道转型。根据中国建筑卫生陶瓷协会统计，2025年，全国陶瓷砖产量48.60亿平方米
，同比下滑17.8%，行业整体经营压力不减。企业普遍采取控库存、降负债、稳现金流的稳健策略，应对市场下行与成本
上涨压力。环保政策约束收紧，低效产能淘汰提速，产业集中度持续提升。2025年，公司实现建筑陶瓷制品收入38.79亿
元，同比-14.77%；其中量价yoy-7.27%/-8.09%。分渠道看，行业下行期公司主动收缩战略工程业务，加强经销业务拓展
，持续实施精益管理，在原材料采购、节能降耗、降本等多方面实施提质增效措施，生产成本和运营效率均取得一定成效
。2025年经销/战略工程渠道分别实现收入32.70/6.53亿元，同比-7.65%/-40.08%；毛利率26.77%/29.68%，同比+1.09/-2
.95pct。
降本增效成效显著，26Q1盈利能力修复。1）2025年，公司实现毛利率27.25%，同比-0.07pct，基本持平。费用端，
公司分别实现销售/管理/研发/财务费用率5.68%/10.46%/3.35%/1.17%，同比-0.72/+0.91/-0.24/+0.93pct；财务费用率
提升或主要系可转债利息费用影响。综上所述，公司实现归母净利率1.34%，同比-1.36pct。2）26Q1，公司实现毛利率24
.79%，同比+3.26pct/环比-2.88pct；费用端，公司分别实现销售/管理/研发/财务费用率6.46%/12.90%/2.53%/0.69%，同
比-2.04/-1.08/-0.99/-1.22pct。因此，公司归母净利润亏损大幅收窄。
投资建议：当前建筑陶瓷行业竞争激烈，公司作为行业头部企业短期业绩承压，但正积极通过加强经销渠道、控制工
程业务风险、全方位降本增效等措施应对挑战。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润1.38/1.79/2.17亿元，对应PE
为43/33/28X，维持“推荐”评级。
风险提示：产能不达预期，工程业务大客户依赖较重拖累账期，政策趋严等。
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2026-04-28│蒙娜丽莎(002918)行业景气承压，静待复苏拐点 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年收入39.2亿元，YOY-15.3%，归母净利润0.5亿元，YOY-58.0%
，其中25Q4收入9.5亿元，YOY10.6%，归母净利润亏损0.3亿元。2026Q1收入6.3亿元，YOY-7.6%，归母净利润-0.2亿元，
亏损同比收窄。
经销渠道展现韧性，但战略工程渠道收缩对收入拖累较大。2025年全国陶瓷砖产量48.6亿平米，YOY-17.8%，行业景
气持续走弱，建筑陶瓷工业规模以上企业主营业务收入、利润总额及利润率大幅回落，亏损面扩大，经营压力凸显。公司
建筑陶瓷业务收入38.8亿元，YOY-14.8%，销售量1.16亿平，YOY-7.3%，产销率100.3%，同比下降12.3pct，库存量0.30亿
平，YOY-1.1%，毛利率27.3%，同比下降0.5pct，单位价格33.6元/平，YOY-8.1%，单位成本24.4元/平，YOY7.5%，单位毛
利9.2元/平，YOY-9.7%。分渠道来看：1）经销渠道：公司2025年经销渠道收入32.7亿元，YOY-7.6%，收入占比83.4%，同
比提升6.9pct，毛利率26.8%，同比提升1.1pct，其中单Q4收入7.8亿元，同比下滑7.1%。公司大力强化经销业务布局，优
化客户结构，收入展现韧性，毛利率小幅提升。2）战略工程：公司2025年战略工程渠道收入6.5亿元，YOY-40.1%，收入
占比16.6%，同比降低6.9pct，毛利率29.7%，同比降低3.0pct，其中单Q4收入1.7亿元，同比下滑24.1%，公司主动加强风
险控制，收缩传统战略工程业务。
毛利率保持相对稳定，降本增效持续推进。公司2025年毛利率27.3%，同比0.1pct，2026Q1毛利率24.8%，同比+3.3pc
t；费用率方面，2025年期间费用率20.7%，同比+0.9pct，2026Q1期间费用率22.6%，同比-5.3pct；净利率方面，2025年
整体净利率1.7%，同比-1.1pct，2026Q1整体净利率-3.2%，同比+5.2pct。2025年在瓷砖量、价同步下行背景下，公司毛
利率仍维持平稳，降本增效下期间费用总额下降，但收入收缩导致稀释摊销效应，期间费用率有所上行，同时全年合计计
提资产及信用减值1.3亿元，对盈利水平亦有影响。2026Q1公司毛利率同比改善，且降本增效下期间费用率下降明显，净
利率显著修复。
现金流表现亮眼，负债率持续优化。2025年末公司应收项合计3.4亿元，YOY52.9%，全年经营性现金流净额5.9亿元，
YOY-27.3%，2026Q1经营性现金流净额-0.2亿元，同比增加0.9亿元。公司折旧摊销规模较高，2025年合计4.2亿元，叠加
资本性支出仅0.8亿元，现金流充裕，公司负债规模显著收缩，年末带息债务同比减少3.9亿元至15.5亿元，期末现金及等
价物余额13.5亿元，资产负债率同比下降6.0pct至46.6%。
公司减值风险持续充分释放，风险敞口稳步收缩。2025年末，公司投资性房地产1.6亿元，其他非流动资产中以房抵
债款项2.8亿元，存货余额8.4亿元，YOY16.7%，此外，地产违约客户应收款项合计8.1亿元，已累计计提坏账准备7.3亿元
，仅剩余0.8亿元风险尚未计提，相关信用风险已基本出清。
投资建议：公司财务稳健性显著增强，降本增效持续推进，利润率有望逐步修复，但考虑到建陶行业需求尚未企稳，
市场竞争仍旧激烈，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入39.6亿元、41.2亿元、43.7亿元，归母净利
润1.16亿元、1.35亿元、1.45亿元，对应PE估值40、34、32倍，维持“买入”评级。
风险提示：竣工需求大幅下滑风险，行业竞争加剧风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│蒙娜丽莎(002918)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、领导，您好！我来自四川大决策请问，公司提出大瓷砖、大建材、大家居战略，在陶瓷主业之外，是否有具体的
并购或新品类扩张计划？
答：您好。蒙娜丽莎集团将持续深耕国内陶瓷主业，巩固行业领先地位，依托技术研发、生产制造与品牌沉淀，稳健
推进轻资产出海战略，积极拓展海外市场，开辟业务发展新空间。同时，公司加快布局先进陶瓷等新材料赛道，培育未来
增长点，实现可持续发展。感谢您的提问。
2、公司股价为何一路下跌，今天大盘和板块都不错的情况下还要下跌两个点，股价没有一点反弹，对得起投资者吗
？
答：您好，近年来房地产持续调整，公司在建陶行业承压背景下主动调整经营结构，优化销售结构，资产结构进一步
优化，夯实高质量发展底盘。感谢您的关注！
3、您好，我注意到贵公司在2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频回放。请问在2025年的业绩说
明会中，贵公司是否考虑引入视频直播形式，并在会后提供完整的视频回放，以便投资者更充分地了解会议内容？感谢您
的解答。
答：您好，感谢您的建议，公司高度重视投资者沟通，致力于构建透明、高效的沟通机制，保障投资者知情权，积极
响应投资者诉求。公司按照有关规定组织2025年度网上业绩说明会，此外，公司还提供包括投资者热线、电子邮箱、投资
者关系互动平台、官方网站“投资者关系”页面、媒体采访、业绩说明会、线下调研等多样化的沟通方式，并通过微信公
众号、视频号等网络渠道，致力于搭建互信畅通的投资者关系。谢谢！
4、4个蒙娜丽莎才顶得上1个马可波罗，请问董事长有何感想？
答：您好，蒙娜丽莎将坚定不移地向优秀企业学习。感谢您的提问。
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参与调研机构：21家
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2026-04-28│蒙娜丽莎(002918)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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一、简要介绍公司2025年度经营概况。
答：2025年，全国陶瓷砖产量为48.60亿平方米，较2024年下降17.8%，延续下行趋势。2025年度，公司合并营业收入
392,324.48万元，同比下降15.28%；归属于上市公司股东的净利润5,242.73万元，同比下降58.05%。主要原因为：报告期
内，建筑陶瓷行业市场竞争依然激烈。为应对市场因素对经营的影响，公司加强经销业务，积极拓展市场，持续实施精益
管理，在原材料采购、节能降耗、降本等多方面实施提质增效措施，生产成本和运营效率均取得一定成效，期间费用也得
到有效管控，费用总额同比有所下降。但产品平均销售价格同比出现下滑，导致整体销售收入未达预期；另外，与公司战
略工程业务关联度高的房地产行业进入存量时代，订单量减少，同时公司加强风险控制，制约公司战略工程业务的开展，
导致工程渠道销售收入同比下降；此外，公司根据会计准则对截至报告期末存在减值迹象的资产计提减值准备。综合以上
因素，公司2025年度业绩同比下滑。
二、简要介绍公司2026年第一季度经营情况。
答：2026年第一季度，公司实现营业收入6.34亿元。面对市场挑战，公司持续深化降本增效，经营质量得以提升：一
季度毛利率24.79%，对比去年同期提升了3.26%，期间费用进一步优化；归母净利润同比增加69.43%，亏损金额大幅减少
，净利率较去年同期提升了5.78%；经营活动产生的现金流量净额同比增长83.03%。公司盈利能力与现金流状况均呈现向
好态势。
1、公司2025年度及2026年第一季度销售结构情况？
答：近年来，公司主动应对行业调整，持续强化风险管控，积极优化销售结构，稳步收缩传统战略工程业务，向更加
稳健的渠道模式切换，2025年度经销渠道业务占比已提升至83.36%，业务基础更加扎实，增强了抗风险能力。
2、公司2025年降本降费情况，后需降本降费还有空间？
答：2025年，公司在行业承压背景下持续调整经营结构，夯实高质量发展底盘。报告期公司继续推进精益管理，在原
材料采购、节能降耗、生产管控等方面持续实施提质增效措施，带动生产成本和运营效率改善。后续，精益管理将是常态
化工作，但越往后面降本降费空间将越小。公司将全力以赴推动销售，聚焦用户，深耕存量市场，并持续加强产品创新，
提升产能利用水平，以巩固和改善整体毛利表现。
3、公司存货管理情况？
答：2025年，公司主动应对行业调整，持续优化经营结构，存货较期初下降1.67亿元至8.36亿元，运营效率与资产质
量稳步提升，为后续发展打下更加坚实的基础。
4、公司资产减值计提是否已充分？后续是否还会有大额减值计提？
答：2025年，面对行业调整，公司持续强化应收账款风险管控，通过优化销售结构、积极推进工抵房和诉讼等举措，
资产结构进一步优化，应收款项由8.25亿元下降至3.96亿元，抗风险能力进一步增强。后续公司将严格按照《企业会计准
则》及公司会计政策的相关规定，对各类资产进行充分评估和减值测试，对存在减值迹象的相关资产计提减值损失。
5、公司经销渠道建设情况？
答：尽管房地产产业链持续深度调整，公司依然展现出强大的渠道韧性。面对经销商投入趋于谨慎的外部环境，公司
通过精准赋能与深度协同，稳住了经销网络基本盘。截至目当前，经销商和专卖店建设总体平稳，在行业波动中实现了渠
道体系的平稳运行与高质量存续，为后续市场企稳回升积蓄了坚实力量。
6、行业产能出清情况以及竞争格局变化？
答：2025年，全国陶瓷砖产量48.60亿平方米，行业虽处于调整期，但优胜劣汰加速推进。在市场竞争、环保能耗等
政策共同作用下，落后产能持续出清，行业竞争格局不断优化。具备品牌、规模、技术、渠道及服务优势的头部企业，凭
借综合竞争力有望进一步提升市场份额，推动行业集中度持续提升。
7、公司未来发展有何规划？
答：公司将持续深耕国内陶瓷主业，巩固行业领先地位，依托技术研发、生产制造与品牌沉淀，稳健推进轻资产出海
战略，积极拓展海外市场，开辟业务发展新空间。同时，公司将着力构建第二增长曲线，通过参股、并购等方式，加快布
局先进陶瓷等新材料赛道，培育未来增长点，实现可持续发展。
8、近期国际局势变化对公司成本的影响及应对措施？
答：作为高温烧成的陶瓷行业，公司能源及化工类成本占比较大。针对近期国际局势变化，公司保持高度关注并已建
立动态应对机制。公司将通过精益生产、能效优化、供应链协同等内部管理举措，来消化成本波动影响，持续保障经营稳
健。
9、陶瓷销售价格逐年下降，公司有何管理举措？
答：2025年，受房地产市场调整影响，陶瓷行业整体呈现竞争加剧、利润趋薄的态势，降本增效成为陶企增收的重要
手段之一。展望未来，蒙娜丽莎将聚焦“高端产品升级+渠道结构优化+绿色智造深化”，巩固行业领先地位，积极拓展海
外市场，开辟业务发展新空间。
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参与调研机构：10家
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2026-03-04│蒙娜丽莎(002918)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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1、行业产能出清情况以及竞争格局变化？
答：行业中小企业出清主要受市场化竞争主导，后续环保、能耗等政策以及市场竞争压力将推动行业产能出清。受房
地产行业调整影响，市场竞争加剧，陶瓷行业从增量红利时代，步入存量甚至缩量的微利激烈竞争时代。行业具有品牌、
规模、技术、渠道及服务优势的头部企业有望凭借品牌优势和资源优势，获得更大的竞争优势，行业集中度有望持续提升
。
2、陶瓷行业历经几年调整后，2026年如何展望？
答：展望2026年，陶瓷行业将从“规模扩张”转向“价值深耕”，随着房地产进入存量时代，二次装修和改善型需求
等结构性机会依然存在。另外，国家坚持内需主导，通过大力提振消费等政策有望为持续承压的陶瓷行业带来关键利好，
陶瓷行业有望加速完成结构性调整，逐步夯实企稳基础，行业集中度有望持续提升。
3、近期国际局势变化对公司成本有什么影响？
答：近期国际局势的变化对成本的影响，关键要看局势的持续性，如果持续时间过长，可能对天然气等能源价格造成
一定影响。
4、公司未来三年的战略规划？是否考虑投资并购？
答：公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，做强做大陶瓷主业，证券代码：002918证券简称：蒙娜丽莎以
“打造百年蒙娜丽莎”为目标。国内庞大的房地产存量市场仍蕴含着很大需求；同样，瓷砖市场虽经历多轮回调，仍保持
着相当规模的市场容量。目前，陶瓷头部企业的市场占有率整体仍处于较低水平，总体看，还是会有很多机会。无论是瓷
砖还是建材家居企业，当前所面临的周期环境是相当的，公司在风险可控的前提下开展了一些财务性投资，目前相关投资
对公司整体业绩影响有限。后续如发生重大投资，公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。
5、公司可转债转股价格是否考虑进一步下修？
答：可转债转股价格是否下修将结合公司经营情况、宏观环境、股价走势等诸多因素进行决策，如有下修计划将严格
按照相关法律法规及时履行信息披露义务。
6、公司后续降本增效还有空间？
答：2026年，公司提出“聚焦用户，产品领先，精益运营”的战略导向，精益管理将是常态化工作，但是越往后面降
本降费空间将越小。公司将全力以赴推动销售，聚焦用户，深耕存量市场，并持续加强产品创新，提升产能利用水平，以
巩固和改善整体毛利表现。
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参与调研机构：1家
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2026-01-09│蒙娜丽莎(002918)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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1、公司业务相对稳定，公司对外股权投资如何考虑？
答：公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，做强做大陶瓷主业，以“打造百年蒙娜丽莎”为目标，国内庞
大的房地产存量市场仍蕴含着很大需求。同样，瓷砖市场虽经历多轮回调，仍保持着相当规模的市场容量。目前，陶瓷头
部企业的市场占有率整体仍处于较低水平，总体看，还是会有很多机会。无论是瓷砖还是建材家居企业，当前所面临的周
期环境是相当的，公司在风险可控的前提下开展了一些财务性投资，目前相关投资对公司整体业绩影响有限。后续如发生
重大投资，公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。
2、行业从2021年调整至今已4年，往后看行业是否逐步在探底回升，以及2026年行业如何展望？
答：2025年陶瓷行业仍延续2024年的发展态势，尚未有明显企稳回升。2026年，国家将坚持内需主导，通过大力提振
消费，继续实施消费品以旧换新等政策有望为持续承压的陶瓷行业带来关键利好，陶瓷行业有望加速完成结构性调整，逐
步夯实企稳基础，后续行业集中度有望持续提升。
3、公司股权稳定，现金流稳定，资产负债率也比较合理，您最近减持了少量股票是基于什么考虑？
答：公司自2017年底上市至今，除了我本人近期减持了147万股，其他实控人都没减持过股票，本人减持主要是基于
个人资金需求，公司几个实际控制人还是坚持长期主义，努力把企业经营好才是根本。
4、行业头部品牌定位情况，行业竞争格局将会如何？
答：公司一直高度重视产品创新、品质提升和服务优化，增强品牌吸引力，赢得更多消费者的选择，这也是我们未来
应长期坚持的方向。陶瓷行业进入存量时代，后续头部企业有望通过兼并重组和出海继续发展壮大。
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参与调研机构：8家
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2026-01-07│蒙娜丽莎(002918)2026年1月7日投资者关系活动主要内容
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1、2025年行业发展情况以及对2026年的展望？
答：2025年陶瓷行业仍延续2024年的发展态势，尚未有明显企稳回升，陶瓷头部企业的市场占有率整体仍处于较低水
平。2026年，国家将坚持内需主导，通过大力提振消费，继续实施消费品以旧换新等政策，有望为持续承压的陶瓷行业带
来利好。随着国家政策的积极引导，建陶行业在压力中展现出新的发展机遇，未来城镇化推进、改善换新、存量房改造以
及公共建筑装饰装修仍有较大市场需求，陶瓷行业有望加速完成结构性调整，逐步夯实企稳发力，行业集中度有望持续提
升。
2、公司品牌定位情况，与其他行业头部企业的差异？
答：公司主要从事高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售，拥有“蒙娜丽莎”“QD”“美尔奇”三个品牌，主要产品
包括陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺，是行业陶瓷大板、岩板的开拓者和领跑者，属行业头部品牌。秉承“每个家都值得拥
有蒙娜丽莎”的品牌发展理念，公司将蒙娜丽莎融入到品牌文化中并转化为对待产品的要求，与此同时，将蒙娜丽莎的微
笑作为营销服务的核心精神，使顾客在感受艺术化产品的同时，享受高品质的服务所带来的精神回报，满足人们多样的生
活方式需求。公司一直高度重视产品创新、品质提升和服务优化，增强品牌吸引力，赢得更多消费者的选择，这也是我们
未来应长期坚持的方向。证券代码：002918证券简称：蒙娜丽莎
3、公司今年毛利率逐季改善，后续降本增效还有空间？
答：近几年自房地产市场进入调整阶段，陶瓷行业从增量红利时代，步入存量竞争时代，公司及时调整经营策略，开
展降本增效举措。后续通过降本增效、精益管理等措施提升竞争力将是常态化工作，但是越往后面降本降费空间将越小，
公司将更关注提质增效方面，持续加强产品创新，提升产能利用水平，巩固和改善整体毛利。
4、今年公司有什么举措支撑业绩发展？
答：公司管理层坚持效益优先与风险管控并重的经营思路，更注重现金流和盈利能力，围绕品质、交付、成品、创新
等方面推进各项工作。为实现经营目标，公司将持续推进精益管理，围绕提质增效、创新破局、客户深耕等方面，塑造竞
争优势；不断完善品牌价值传导机制，优化经销网络布局，推进渠道精细化下沉；同时，持续升级品质交付体系，提升终
端服务质量，以及通过技术创新推出新产品提升核心竞争力。
5、公司跨界投资是否计划转型？后续投资并购展望是怎么样的？
答：公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，做强做大陶瓷主业，以“打造百年蒙娜丽莎”为目标，在品质
、交付、成本、创新、营收、效益、品牌、绿色、社会责任等维度，进一步夯实基础，实现企业持续、稳步、健康发展。
目前公司主营业务仍为瓷砖，在风险可控的前提下开展了一些财务性投资，目前相关投资对公司整体业绩影响有限。后续
如发生重大投资，公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。
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