研报评级☆ ◇002918 蒙娜丽莎 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.30│ 0.13│ 0.37│ 0.47│ 0.55│
│每股净资产(元) │ 7.86│ 7.90│ 7.95│ 8.37│ 8.61│ 8.87│
│净资产收益率% │ 7.70│ 3.75│ 1.59│ 4.75│ 5.80│ 6.53│
│归母净利润(百万元) │ 266.24│ 124.96│ 52.43│ 139.84│ 169.72│ 222.93│
│营业收入(百万元) │ 5920.79│ 4630.84│ 3923.24│ 4082.50│ 4337.00│ 4658.50│
│营业利润(百万元) │ 343.73│ 165.12│ 91.22│ 232.74│ 295.26│ 347.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-26 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2026-08-26 买入 维持 12.8 0.40 0.49 0.56 华泰证券
2026-05-24 增持 维持 --- 0.34 0.44 0.53 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-26│蒙娜丽莎(002918)费用管控驱动盈利修复，关注后续经营质量改善 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：上半年实现收入17.49亿元，同比-8.66%；归母净利润0.49亿元，扣非归母净利润0.50亿元，同
比均扭亏。业绩符合我们预期。分季度来看，公司1Q/2Q26分别实现收入6.34/11.15亿元，同比分别-7.62%/-9.24%；归母
净利润分别为-0.18/0.67亿元，1Q26亏损同比收窄，2Q26同比+25.80%。
发展趋势
1、行业缩量背景下收入承压，产品结构优化对冲部分下滑。分品类看，1H26瓷质有釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板及薄
型陶瓷砖收入分别为14.35/0.47/2.36亿元，同比-8.17%/-33.27%/+2.87%。行业需求收缩背景下，公司持续丰富产品矩阵
，陶瓷板及薄型陶瓷砖实现正增长，对冲部分传统品类下滑。
2、费用管控驱动盈利修复，净利率明显提升。2026年上半年毛利率25.05%，同比+0.09ppt。1H26期间费用率18.57%
，同比-2.99ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.83ppt/-0.79ppt/-0.58ppt/-0.79ppt至5.02%/9.84%/3.18
%/0.53%。公司持续实施精益管理，在毛利率基本稳定的情况下，费用率下降推动上半年净利率提升至2.86%，同比+2.78p
pt。
3、技术、渠道与智能制造构筑长期竞争壁垒。公司拥有行业头部品牌及经销、工程、整装、新零售等多元渠道体系
，通过产品创新和终端服务持续强化市场竞争力；生产端以工业互联网、AI视觉检测及智能排产提升运营效率。我们认为
产品迭代、全渠道拓展及智能化降本将支撑公司在行业出清过程中巩固市场地位。
盈利预测与估值
考虑到行业需求持续下滑，市场竞争加剧，我们下调盈利预测，对应2026/2027年预测归母净利润下调48%/35%至1.17
亿元/1.28亿元。当前股价对应2026/2027年35/32倍P/E。考虑到市场风险偏好上行，我们维持跑赢行业评级和当前目标价
不变，对应2026/2027年42/38倍P/E，较当前股价有18%的上行空间。
风险
市场竞争加剧，房地产景气度下行，原材料价格上行。
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2026-08-26│蒙娜丽莎(002918)净利率同比改善幅度持续扩大 │华泰证券 │买入
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蒙娜丽莎发布半年报，2026年H1实现营收17.49亿元（yoy-8.66%），归母净利4932.33万元（yoy+970.18%），扣非净
利5014.36万元（yoy+409.55%）。其中Q2实现营收11.15亿元（yoy-9.24%，qoq+75.93%），归母净利6744.77万元（yoy+2
5.80%，qoq+472.14%），单二季度归母净利超出我们此前预期（0.49亿元），主因二季度资产减值损失冲回带动盈利改善
。考虑公司经销收入占比较高，应收账款规模进一步下降，经营质量改善明显，维持“买入”。
26H1工程业务降幅收窄，持续降本毛利率小幅改善
26H1公司瓷质有釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板分别实现收入14.3/0.47/2.36亿元，同比-8.2%/-33.3%/+2.9%，销售渠道
看，经销/工程战略业务收入14.36/3.13亿元，同比下降9.61%/4.00%，工程业务降幅逐步收窄。26H1毛利率为25.05%，同
比+0.09pct，上半年综合毛利率同比小幅提升，得益于公司生产端持续降本，部分抵消了原材料、燃料上涨带来的成本压
力；26Q2毛利率25.2%，同/环比-1.67/+0.4pct。2026H1期间费用绝对值同比-21.3%至3.25亿元，带动期间费率同比-2.99
pct至18.57%，其中销售/管理/研发/财务费用率为5.0/9.8/3.2/0.5%，同比-0.8/-0.8/-0.6/-0.8pct，持续推进精细管控
。
26H1期间费用精细管控，资产结构持续优化
上半年，信用及资产减值损失合计为0.12亿元，同比少计提0.14亿元；2Q26减值合计冲回0.11亿元，带动归母净利增
厚；26H1公司归母净利率为2.82%，同比+3.12pct，净利率同比改善幅度逐步扩大；二季度单季度归母净利率为6.0%，同
比+1.7pct/环比+8.9pct。截至26H1末，公司账面应收账款净值为4.25亿元，同比-34.7%；公司资产负债率46.0%，同比-5
.19pct，或因公司偿还部分债务。报告期内，公司坚持效益优先与风险管控并重，深入推进精益管理体系，优化库存管理
，期间费用同比下降，管理效率提升。
深化战略布局，技术与管理驱动盈利提升
蒙娜丽莎积极布局，深化高质量发展。2026年以“聚焦用户，产品领先，精益运营”为主轴。在渠道方面，坚持“经
销业务＋工程业务”模式，推进新零售及整装业务，升级交付体系。在技术创新上，依托多科研平台构建全链条创新体系
，上半年推出多款新品，氨氢零碳（低碳）燃烧技术生产线通过鉴定。在竞争激烈的行业环境中，公司凭借技术与品牌优
势巩固市场地位，持续提升自身竞争力。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为1.65/2.02/2.29亿元（三年复合增速为63.43%），对应EPS为0.40/0.49/0.56
元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为25x，考虑到公司净利润率同比改善幅度持续扩大，同时应收规模显著压降，给
予公司26年32倍PE估值，维持目标价为12.8元。
风险提示：原料能源成本大幅上行，行业竞争加剧，应收账款减值风险。
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2026-05-24│蒙娜丽莎(002918)2025年报及2026年一季报点评：务实调整，静待盈利修复 │华创证券 │增持
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事项：
公司公布2025年和2026年一季度业绩。2025年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润39.23/0.52/0.42亿元，
同比-15.28%/-58.05%/-59.20%。26Q1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润6.34/-0.18/-0.17亿元，同比-7.62%/
减亏/减亏。
评论：
行业竞争仍较激烈，主动发力渠道转型。根据中国建筑卫生陶瓷协会统计，2025年，全国陶瓷砖产量48.60亿平方米
，同比下滑17.8%，行业整体经营压力不减。企业普遍采取控库存、降负债、稳现金流的稳健策略，应对市场下行与成本
上涨压力。环保政策约束收紧，低效产能淘汰提速，产业集中度持续提升。2025年，公司实现建筑陶瓷制品收入38.79亿
元，同比-14.77%；其中量价yoy-7.27%/-8.09%。分渠道看，行业下行期公司主动收缩战略工程业务，加强经销业务拓展
，持续实施精益管理，在原材料采购、节能降耗、降本等多方面实施提质增效措施，生产成本和运营效率均取得一定成效
。2025年经销/战略工程渠道分别实现收入32.70/6.53亿元，同比-7.65%/-40.08%；毛利率26.77%/29.68%，同比+1.09/-2
.95pct。
降本增效成效显著，26Q1盈利能力修复。1）2025年，公司实现毛利率27.25%，同比-0.07pct，基本持平。费用端，
公司分别实现销售/管理/研发/财务费用率5.68%/10.46%/3.35%/1.17%，同比-0.72/+0.91/-0.24/+0.93pct；财务费用率
提升或主要系可转债利息费用影响。综上所述，公司实现归母净利率1.34%，同比-1.36pct。2）26Q1，公司实现毛利率24
.79%，同比+3.26pct/环比-2.88pct；费用端，公司分别实现销售/管理/研发/财务费用率6.46%/12.90%/2.53%/0.69%，同
比-2.04/-1.08/-0.99/-1.22pct。因此，公司归母净利润亏损大幅收窄。
投资建议：当前建筑陶瓷行业竞争激烈，公司作为行业头部企业短期业绩承压，但正积极通过加强经销渠道、控制工
程业务风险、全方位降本增效等措施应对挑战。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润1.38/1.79/2.17亿元，对应PE
为43/33/28X，维持“推荐”评级。
风险提示：产能不达预期，工程业务大客户依赖较重拖累账期，政策趋严等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：46家
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2026-10-29│蒙娜丽莎(002918)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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1、公司前三季度经销、战略工程渠道的表现及占比如何？工程板块的经营策略是什么？未来重点发展哪个渠道？客
户结构是怎么样的？
答：公司销售模式主要包括经销渠道和战略工程渠道，近年来公司主动应对行业调整，持续强化风险管控，积极优化
销售结构，稳步收缩战略工程业务，同时积极拓展经销业务，向更加稳健的渠道模式切换。2026年前三季度，公司经销业
务收入231,168.81万元，占比约83%，战略工程业务收入47,351.58万元，占比约17%，与去年相比变化不大。对于战略工
程业务，公司采取控制风险、稳中求进的策略。
2、拓展经销渠道方面有何举措？
答：公司主要从产品、终端及渠道管理三方面推动提升经销渠道运营质量：（1）产品升级：推出符合5A质量标准的升
级产品线。该标准要求严苛，产品定价较常规款有所提升，目前处于市场推广阶段，旨在以更高品质锚定中高端市场。（
2）终端优化：推进终端展厅升级改造，并对已完成升级的门店强化后续销售转化管理，重点提升客户体验与购买意愿，
增强门店持续产出能力。（3）渠道精耕：实施渠道分级管理，构建设计师、工厂、线上、线下等多渠道并行矩阵。同时
针对不同区域市场执行“一城一策”的差异化销售策略，匹配相应价位的产品系列，以实现精准覆盖与灵活应对。
3、煤炭、天然气价格上涨对公司是否有影响？
答：报告期内煤炭、天然气等能源价格上涨，对整体业绩有所影响。
4、公司资产减值计提是否已充分？第四季度是否还要计提？
答：公司持续强化应收账款风险管控，通过优化销售结构、积极推进工抵房和诉讼等举措，资产结构进一步优化，应
收款项不断下降，抗风险能力进一步增强。后续公司将严格按照《企业会计准则》及公司会计政策的相关规定，对各类资
产进行充分评估和减值测试，对存在减值迹象的相关资产计提减值损失。
5、公司未来发展规划是怎么样的？是否有产业并购计划？
答：公司持续深耕国内陶瓷主业，巩固并提升行业领先地位，同时，积极拓展海外市场，开辟业务发展新空间，探索
第二增长曲线，培育未来增长点，实现可持续发展。如发生重大投资，公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。
6、目前海外业务拓展情况？
答：公司持续推进全球化渠道布局，已在多个国家布局经销商网络，并携手当地合作伙伴落成品牌专卖店，稳步夯实
海外市场基础。
7、公司可转债转股价格是否考虑下修？
答：公司将结合自身经营情况、宏观环境、股价走势等诸多因素进行决策，如有下修计划将严格按照相关法律法规及
时履行信息披露义务。
8、公司回购进展如何，是否会进一步回购？
答：截至2026年9月30日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为5,430,200股，占公司
目前总股本的1.33%，成交总金额为人民币49,995,540元（不含交易费用），后续公司将根据自身经营情况、资金安排以
及资本市场情况在回购期限内实施回购计划，并根据相关法律、法规和规范性文件的规定及时履行信息披露义务。
9、公司怎么看待国家近期陆续出台房地产相关政策？对公司回款有什么影响？
答：国家近期陆续出台房地产相关支持政策，包括现房销售、个人住房信贷、房企融资、资本市场工具、公积金等方
面，上述政策有助于稳定市场预期，提振居民购房信心。相关政策对房地产销售、建材需求以及对公司回款的影响仍有待
观察。公司坚持风险控制优先原则，继续强化对客户履约能力的评估，在严控风险的前提下，积极探索高质量的战略工程
合作新模式。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│蒙娜丽莎(002918)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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1、珠海晶磁还在进行中，请回答。
答：尊敬的投资者您好！公司未将珠海晶瓷纳入合并报表范围。如对外投资事项达到披露标准，公司将严格按照相关
法律法规及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
2、珠海晶瓷的陶瓷基板现在与英伟达合作进展如何？晶瓷陶瓷基板在行业中目前的地位及前景如何？
答：尊敬的投资者您好！公司未将珠海晶瓷纳入合并报表范围。如对外投资事项达到披露标准，公司将严格按照相关
法律法规及时履行信息披露义务。公司主营业务为建筑陶瓷产品研发、生产和销售，产品主要应用于住宅装修装饰、公共
建筑装修装饰、家居家具应用领域，还包括陶瓷板在建筑幕墙工程、户外和室内陶瓷艺术壁画应用，主营业务没有发生重
大变化。感谢您的关注！
3、珠海晶瓷目前处于研发送样阶段，请问（1）具体送样给哪些客户？验证周期大概多长？（2）是否具备AMB工艺量
产能力？（3）公司持股珠海晶瓷的比例是多少？后续是否有追加投资或收购计划？（4）市场传闻珠海晶瓷有望切入AI算
力陶瓷基板供应链，请问是否有实质性接触？
答：尊敬的投资者您好！公司未将珠海晶瓷纳入合并报表范围，公司投资情况请以公司在信息披露媒体巨潮资讯网发
布的定期报告及临时公告为准。如对外投资事项达到披露标准，公司将严格按照相关法律法规及时履行信息披露义务。感
谢您的关注！
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参与调研机构：32家
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2026-08-26│蒙娜丽莎(002918)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司经销渠道方面有何战略规划?
答:公司主要从产品、终端及渠道管理三方面推动提升经销渠道运营质量:
(1)产品升级:推出符合5A质量标准的升级产品线。该标准要求严苛,产品定价较常规款有所提升,目前处于市场推广阶
段,旨在以更高品质锚定中高端市场。
(2)终端优化:推进终端展厅升级改造,并对已完成升级的门店强化后续销售转化管理,重点提升客户体验与购买意愿,
增强门店持续产出能力。
(3)渠道精耕:实施渠道分级管理,构建设计师、工厂、线上、线下等多渠道并行矩阵。同时针对不同区域市场执行"一
城一策"的差异化销售策略,匹配相应价位的产品系列,以实现精准覆盖与灵活应对。
2、未来陶瓷行业竞争格局如何?
答:2026年上半年,行业整体仍在承压中前行。当前市场格局相对分散,头部企业市占率较低。但国内房地产存量市场
规模可观,蕴含着结构性机会。随着行业竞争加剧,部分落后产能将逐步出清,存活企业的市场份额有望迎来提升。这一演
进路径与欧美市场及国内家电等行业的发展规律一致,经历充分的市场化淘汰后,头部企业的综合竞争优势将逐步显现,市
占率有望实现较大幅度的跃升。
3、公司上半年期间费用下降明显,下半年是否还有空间?
答:上半年,公司销售费用和管理费用的绝对金额同比实现双位数下降,降本成效显著。后续公司将深入推进精益管理
体系,围绕全业务流程持续识别并消除浪费,进一步巩固成本优势,提升运营效率与资源使用效益。
4、公司海外业务拓展情况?
答:上半年,受全球地缘政治波动、贸易关税壁垒持续,以及海运价格波动、运输不畅等多重外部因素影响,海外开拓承
压。尽管如此,公司持续推进全球化渠道布局,已在多个国家布局经销商网络,并携手当地合作伙伴落成品牌专卖店,稳步夯
实海外市场基础。面向未来,公司将持续深耕国内陶瓷主业,巩固并提升行业领先地位,积极拓展海外市场,开辟业务发展新
空间。
5、公司资产减值计提是否已充分?后续是否还有大额减值计提?
答:面对行业调整,公司持续强化应收账款风险管控,通过优化销售结构、积极推进工抵房和诉讼等举措,资产结构进一
步优化,应收款项不断下降,抗风险能力进一步增强。后续公司将严格按照《企业会计准则》及公司会计政策的相关规定,
对各类资产进行充分评估和减值测试,对存在减值迹象的相关资产计提减值损失。
6、公司可转债转股价格是否考虑进一步下修?
答:可转债转股价格是否下修将结合公司经营情况、宏观环境、股价走势等诸多因素进行决策,如有下修计划将严格按
照相关法律法规及时履行信息披露义务。
7、公司对外股权投资后续如何展望?
答:公司持续深耕国内陶瓷主业,巩固并提升行业领先地位。公司在风险可控的前提下开展了一些财务性投资,目前相
关投资对公司整体业绩影响有限。后续如发生重大投资,公司将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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