研报评级☆ ◇002920 德赛西威 更新日期：2026-05-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 16 5 0 0 0 21
6月内 16 5 0 0 0 21
1年内 16 5 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.79│ 3.61│ 4.11│ 4.87│ 5.81│ 6.80│
│每股净资产(元) │ 14.33│ 17.38│ 25.83│ 30.15│ 34.55│ 39.73│
│净资产收益率% │ 19.45│ 20.79│ 15.91│ 16.54│ 17.14│ 17.46│
│归母净利润(百万元) │ 1546.74│ 2004.88│ 2453.58│ 2903.82│ 3465.90│ 4055.45│
│营业收入(百万元) │ 21908.00│ 27618.06│ 32557.18│ 38540.69│ 45190.29│ 52120.65│
│营业利润(百万元) │ 1536.73│ 2098.87│ 2575.86│ 3030.65│ 3625.79│ 4245.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- 4.91 5.88 6.98 浙商证券
2026-05-17 买入 维持 139.2 4.64 5.44 6.35 华创证券
2026-05-07 增持 维持 --- 4.97 6.00 6.71 华安证券
2026-05-07 买入 维持 125.38 4.82 5.76 6.97 国投证券
2026-05-06 买入 维持 --- 4.65 5.44 6.18 西部证券
2026-05-06 增持 维持 --- 4.85 5.79 6.90 平安证券
2026-05-05 买入 维持 --- 4.41 5.12 5.89 国海证券
2026-05-03 增持 维持 127.4 --- --- --- 中金公司
2026-05-02 买入 维持 --- 4.97 5.85 6.67 银河证券
2026-03-31 买入 维持 --- 4.96 5.97 6.73 中银证券
2026-03-19 买入 维持 147.86 4.81 5.91 6.92 东方证券
2026-03-14 增持 维持 126.15 --- --- --- 中金公司
2026-03-11 增持 维持 --- 4.82 5.55 6.62 中原证券
2026-03-10 买入 维持 --- 4.69 5.72 7.23 东吴证券
2026-03-09 买入 维持 --- 5.04 6.12 7.10 天风证券
2026-03-09 买入 维持 --- 4.70 5.68 6.62 国海证券
2026-03-09 买入 维持 --- 5.20 6.23 7.17 国盛证券
2026-03-08 买入 维持 --- 4.88 5.87 7.07 开源证券
2026-03-07 买入 维持 138.02 5.36 6.63 8.10 国泰海通
2026-03-06 买入 维持 --- 5.01 5.79 6.71 西部证券
2026-03-06 买入 维持 --- 4.76 5.59 6.18 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│德赛西威(002920)2025年报&2026一季报点评：智能驾驶高增拉动结构升级， │浙商证券 │买入
│海外拓展提速开启第二增长曲线 │ │
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事件：
公司发布2025年年报，2025年全年实现营业总收入325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长2
2.38%；扣非归母净利润24.14亿元，同比增长24.05%。
单Q4而言，公司2025年Q4实现营业总收入102.21亿元，同比增长18.25%；归母净利润6.66亿元，同比增长11.34%；扣
非归母净利润6.90亿元，同比增长38.71%。
公司发布2026年一季报，2026年Q1实现营业总收入64.95亿元，同比下降4.37%；归母净利润4.61亿元，同比下降20.7
4%；扣非归母净利润4.76亿元，同比下降4.21%。
点评：
智能驾驶高增拉动结构升级，海外市场拓展提速
整体营收增长主要由智能驾驶高增与座舱业务稳健扩张共同驱动，海外突破则成为新的增量来源。分业务来看，智能
座舱实现营收205.85亿元，同比增长12.92%，占总营收比重63.23%，仍为公司第一大收入来源，主要受益于第四代智能座
舱平台在理想、小米、吉利、奇瑞、广汽集团等客户成功配套，以及合资、豪华品牌客户突破；智能驾驶实现营收97.00
亿元，同比增长32.63%，占比提升至29.79%，是拉动全年增长的核心引擎，受益于域控制器、传感器、算法一体化方案放
量及城市NOA等高阶功能加速落地；网联服务及其他实现营收22.72亿元，同比增长9.52%。分地区看，境外销售同比增长4
1.12%，显著快于境内的16.35%，随着西班牙智能工厂后续投产及海外客户项目释放，海外收入占比仍有提升空间。
毛利率短期承压但费用投放匹配成长，现金流显著改善
盈利质量的核心特征是收入高增下毛利率短期承压，但研发投入延续、回款效率提升，支撑公司中长期竞争力与经营
韧性。
2025年全年毛利率为19.07%，较2024年19.88%下降0.81pct，25Q4毛利率为17.69%，较24Q4的18.40%下降0.71pct，主
要受产品结构变化及智能驾驶业务成本增速快于收入影响；分业务看，智能座舱毛利率为18.83%，较上年下降0.28pct，
智能驾驶毛利率为16.36%，较上年下降3.55pct。
费用端，2025年三费合计35.80亿元，同比增长18.27%，三费率为11.00%，较上年10.96%提升0.04pct，其中销售费用
2.68亿元，同比增长12.79%，管理费用6.70亿元，同比增长25.57%，研发费用26.42亿元，同比增长17.12%，公司年报披
露研发投入达到26.37亿元、占销售额8.10%，反映其仍在持续加码AI、智驾平台及海外项目布局。
现金流方面，2025年经营现金流净额28.84亿元，同比增长93.09%，销售回款358.06亿元，收现比109.98%，较2024年
的98.42%明显改善，显示订单增长背景下回款质量同步提升。
AI全栈能力叠加全球化布局，打开长期成长空间
公司正从传统汽车电子供应商进一步升级为面向智能汽车的全栈解决方案平台型企业，AI赋能、全球化与新业务孵化
构成其中长期成长主线。公司2025年新项目订单年化销售额突破350亿元，其中智能座舱超过200亿元、智能驾驶超过130
亿元，为后续增长提供较强保障；技术侧，公司围绕“芯片-模组-零部件系统-车EEA架构级-交通场域”构建五大技术序
列，已完成基于AI座舱操作系统的整体方案开发，推出座舱级AIBOX硬件产品，并布局智算中心扩建，为车载大模型、人
机交互和自动驾驶模型训练提供底层支撑。业务侧，智能驾驶已形成域控、传感器、算法一体化交付能力，毫米波雷达、
one-box、单芯片舱驾一体平台等产品持续落地；海外侧，公司已布局16家海外分支机构，并获得VOLKSWAGEN、MAZDA、BM
W、MERCEDES-BENZ等品牌项目订单，西班牙智能工厂建设有望强化欧洲本地化配套能力。与此同时，公司发布“川行致远
”低速无人车品牌，并取得机器人域控项目定点订单，相关产品预计2026年量产，显示公司正将域控与AI能力向无人物流
车、具身智能等新赛道外溢。
我们认为，公司中长期成长逻辑依旧建立在汽车智能化渗透率提升与自身平台化能力强化之上，核心竞争力仍在持续
巩固。作为国内领先的汽车电子企业，公司在智能座舱、智能驾驶和网联服务等领域具备较深积累，较高研发投入保证了
产品迭代与客户项目获取能力。尽管一季度收入略有波动，但从资产负债表和现金流表现看，公司合同负债较年初增长15
5%，反映在手项目与客户合作推进较为积极；同时应收账款显著下降，说明公司在规模扩张过程中仍具备较强议价与回款
能力。随着整车智能化升级持续推进，公司有望依托座舱域控、智驾域控及中央计算平台等产品持续受益于单车价值量提
升，并在国产替代与头部客户拓展中进一步扩大市场份额。
盈利预测与估值分析
我们预计公司2026-2028年营收分别为403.94、481.31、538.69亿元，归母净利润分别为29.30、35.07、41.64亿元。
维持“买入”评级。
风险提示
汽车智能化渗透率提升不及预期；智能驾驶及海外项目量产节奏不及预期；行业竞争加剧导致毛利率持续承压。
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2026-05-17│德赛西威(002920)2025年报及2026年一季报点评：智驾引领强劲增长，舱驾双│华创证券 │买入
│轮驱动发展 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入325.57亿元，同比+17.88%；实现归母净利润24.54亿元，同
比+22.38%。2026年Q1实现营业收入64.95亿元，同比-4.37%；实现归母净利润4.61亿元，同比-20.74%。
评论：
业绩稳健增长，智驾业务引领发展。2025年公司业绩增长强劲，主要得益于汽车智能化趋势下核心业务的快速放量，
在全球汽车零部件供应商百强榜中的排名提升至第58位，全球竞争力持续增强。公司坚持高研发投入，2025年研发投入达
26.37亿元，占比为8.10%，为长期技术领先和业务拓展奠定坚实基础。分业务看，智能驾驶业务实现收入97.00亿元，同
比高增32.63%，是公司增长的核心引擎；智能座舱业务实现收入205.85亿元，同比增长12.92%，保持稳健增长；网联服务
及其他业务实现收入22.72亿元，同比增长9.52%。
舱驾业务双轮驱动，客户结构持续优化。公司智能驾驶业务全栈交付能力行业领先，新项目年化订单额超130亿元，
已为小米、理想、长城、小鹏等多家头部车企大规模量产交付域控产品。传统车企智能化进程加速，长城、吉利、奇瑞等
客户有望成为2026年智驾业务的核心增量来源。智能座舱业务新项目年化订单额超200亿元，第四代座舱平台已在理想、
小米等客户车型上成功配套，并前瞻性推出第五代AI座舱平台及中央计算方案。公司客户结构更趋均衡，2025年前五大客
户收入占比均不超过15%，有效降低了对单一客户的依赖风险。
全球化与新业务布局打开新成长空间。公司全球化战略成效显著，2025年境外销售收入达24.10亿元，同比大幅增长4
1.12%。西班牙智能工厂已完成封顶，并已获取中国车企出海欧洲的本土化项目订单，为服务全球客户和支持中国车企出
海提供坚实支撑。公司荣获“大众汽车集团奖”，是全球十佳、中国唯一的供应商，彰显其全球竞争力。同时，公司依托
技术外溢积极布局新业务，发布“川行致远”低速无人车品牌；机器人智能基座“AICube”以车规级技术迁移打造高性能
AI计算终端，为机器人提供核心算力与算法支撑，实现汽车电子核心能力向通用机器人领域的高效延展。
投资建议：公司作为汽车智能化龙头，核心竞争力稳固，深度受益于汽车智能化浪潮，并且舱驾一体、Robotaxi、无
人物流车等新产品、新业务布局前瞻，将构筑公司中长期成长曲线。基于年报业绩低于预期，调整公司盈利预测，我们预
计2025-2027年营业收入为378.74/435.43/497.04亿元（2026-2027年前值为423.18/513.26亿元），对应增速分别为16.3%
/15.0%/14.1%；归母净利润为27.71/32.50/37.91亿元（2026-2027年前值为35.18/44.49亿元），对应增速分别为12.9%/1
7.3%/16.7%。参考可比公司估值和公司历史估值水平，给予公司2026年30倍PE，对应目标价139.20元，维持“强推”评级
。
风险提示：汽车市场销量不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。
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2026-05-07│德赛西威(002920)业绩符合预期，发力无人物流车业务 │华安证券 │增持
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26Q1业绩符合预期，经营现金流显著增长
2025年公司实现营业收入325.57亿元，同比+17.88%，实现归母净利润24.54亿元，同比+22.38%；26Q1公司实现营业
收入64.95亿元，同比-4.37%，实现归母净利润4.61亿元，同比-20.74%，实现扣非归母净利润4.76亿元，同比-4.21%；去
年公司因处置部分持股公司股份存在较大金额非经常性损益，剔除非经常性损益的部分，公司26Q1净利润的波动水平与营
收变化幅度基本匹配，同比保持相对平稳。26Q1经营活动产生的现金流量净额为11.2亿元，同比+83.97%，业务发展相对
稳健。
毛利率短期承压，费用控制较好
26Q1公司实现毛利率18.6%，同比-1.9pct，同比下降预计主要受去年下半年起部分新势力客户的订单切换为智能制造
项目影响叠加存储涨价的部分影响，剔除与销售费用相关的年度会计调整后，毛利率环比基本稳定。考虑到传统品牌客户
占比提高、人民币汇率正面影响及存储涨价传导落地，26年毛利率有望保持稳定甚至小幅提升。26Q1公司销售/管理/研发
/财务费用率0.97%/2.07%9.34%/0.15%，同比-0.07/-0.10/-0.31/-0.26pct。公司坚持开源节流，保持较强费用管控力度
。
舱驾一体化进展顺利，无人物流车业绩开始兑现
2025年，公司智能座舱业务全年实现营业收入205.85亿元，新项目订单年化销售额超200亿元，公司持续获得奇瑞汽
车、吉利汽车、广汽丰田、理想汽车、长城汽车、小米汽车、小鹏汽车、长安汽车、VOLKSWAGEN、MERCEDES-BENZ、SKODA
等国内外主流车企的新项目订单。公司正式发布“川行致远”低速无人车品牌，依托近四十年汽车行业深厚技术积累，正
式布局末端物流全新赛道，S6系列无人车产品首创全车规级开发体系与六项行业首发技术，搭载全栈自研的L4级自动驾驶
系统，具备25°超强爬坡、6年或者30万公里车规级电池等硬核性能，配备360°无死角感知、双芯片冗余等多重安全防护
，通过全线控底盘与模块化上装的设计架构，可适配工业园区、物流配送等多元高价值场景。
投资建议
公司智能驾驶及智能座舱业务稳健增长，进一步发力无人物流车和机器人领域，有望创造新的业绩增长点，我们预计
公司26-28年归母净利润29.67/35.78/40.07亿元（26-27年原值28.96/33.71亿元），对应PE21/17/16倍，维持“增持”评
级。
风险提示
市场竞争加剧风险，境外原材料采购的风险，汇率变动风险，新业务增长不及预期。
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2026-05-07│德赛西威(002920)新项目订单充足，智驾业务持续推进 │国投证券 │买入
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事件概述
2026年4月28日，德赛西威发布2025年一季报，实现营业收入64.95亿元，同比下降4.37%；实现归母净利润4.61亿元
，同比下降20.74%；实现扣非归母净利润4.76亿元，同比下降4.21%。
Q1业绩受行业整体影响，新项目订单依然充足
26Q1业绩受行业整体影响。公司投资者关系活动表披露，根据中国汽车协会数据，公司Q1业绩表现好于同期下游乘用
车市场的产销表现。我们认为公司Q1收入承压，主要来自于行业整车销量下滑，后续若需求有所改善，公司收入有望重回
增长。
公司新项目订单依然充足。根据公司2025年年报披露，2025年，公司智能座舱业务实现营业收入205.85亿元，新项目
订单年化销售额超200亿元，公司持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田、理想汽车、长城汽车、小米汽车、小鹏汽车
、长安汽车、VOLKSWAGEN、MERCEDES-BENZ、SKODA等国内外主流车企的新项目订单。公司智能驾驶业务持续保持强劲增长
态势，全年实现营业收入97亿元，同比增长32.63%，新项目订单年化销售额超过130亿元。随着智能驾驶技术的快速普及
，城市NOA等高级智能驾驶功能加速商业化落地，将进一步推动公司智能驾驶业务保持高速增长。
高算力智驾方案推进，强化下一代平台竞争力
公司持续推进新一代智驾解决方案，基于NVIDIADRIVEHyperion中的NVIDIADRIVEAGXThor加速计算平台开发，并结合N
VIDIANVLink互连技术打造。该方案可实现稳定直连，以硬件级协同架构打破传统多芯片通信壁垒，全程采用端侧计算，
不依赖云端参与，具备更高实时性、数据安全性与系统可靠性，同时降低上层软件开发与适配难度。依托NVLink的原生设
计，新一代智驾解决方案可实现关键性能参数的跃升。借助NVLink技术，两颗NVIDIAAGXThorSoC互连，最高算力可达4000
FP4TFLOPS。目前该技术方案已完成POC验证，具备成熟稳定的工程化落地能力。
布局海外L4Robotaxi，打开长期成长空间
根据投资者关系活动记录表，公司与元戎启行合作，基于NVIDIADRIVEHyperion平台联合开发面向L4Robotaxi的自动
驾驶解决方案，推进Robotaxi从技术验证向规模化部署演进。该方案将优先在海外市场落地，公司负责计算平台及传感器
套件，元戎启行提供算法支持，形成软硬件协同方案。我们认为，公司通过切入Robotaxi高阶场景，有望在自动驾驶商业
化进程中获取增量空间，并进一步强化其在全球智能驾驶产业链中的地位。
投资建议：德赛西威聚焦于汽车智能化的核心产业，随着国际市场开拓、AI的赋能和汽车智能化布局的深化，公司业
绩有望获得持续的增长。我们预计公司2026年-2028年的收入分别381.74/444.30/512.35亿元，归母净利润为28.79/34.38
/41.59亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价为125.38元，相当于2026年的26倍动态市盈率。
风险提示：技术研发不及预期、行业竞争加剧风险、乘用车行业销量低于预期、汽车智能化进度低于预期、下游需求
不及预期、新产品拓展不及预期。
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2026-05-06│德赛西威(002920)2026年第一季度业绩点评：营收利润短期承压，国际化&软 │西部证券 │买入
│硬协同加速落地 │ │
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核心结论：德赛西威发布2026年第一季度报告，2026年第一季度公司实现营业总收入64.95亿元，同比下降4.37%；归
属于母公司所有者的净利润4.61亿元，同比下降20.74%。
经营现金流大幅增长，合同订单充足稳定兜底。公司26Q1经营活动产生的现金流量净额11.16亿元，同比增长83.97%
，体现当期客户回款大幅增加。公司26Q1合同负债达25.63亿元，同比增长459.38%，智能驾驶、智能座舱订单需求快速增
长。此外，公司目前累计在手订单充足，为公司未来业绩提供有力支撑。
深化软硬件协同，加速方案落地。公司基于NVIDIADRIVEAGXThor加速计算平台和NVIDIANVLink互连技术开发的智驾解
决方案已完成POC验证，具备成熟稳定的工程化落地能力。公司与元戎启行签署合作协议，联合打造面向RobotaxiL4商用
场景的自动驾驶解决方案，推进Robotaxi从技术验证走向规模化部署。公司将进一步发挥在大算力平台研发、软硬件协同
优化及量产交付方面的领先优势，携手优质生态伙伴，持续打磨更安全可靠、更高效易用、更具规模化落地能力自动驾驶
解决方案，助力商业场景客户精准把握L4量产窗口期，快速实现自动驾驶大规模上车与市场化放量。
拓展欧洲市场，全球化布局稳步推进。公司已完成德国、法国等主要国家和地区16家海外分支机构的战略布局。公司
目前已拥有MAZDA、SKODA等品牌的新项目订单。随着公司西班牙智能工厂投入量产，将显著提升公司在欧洲市场的供应能
力与服务能力，为扩大欧洲市场份额奠定基础。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-28年营业收入为381/443/501亿元，归母净利润为27.7/32.5/36.9亿元。维
持“买入”评级。
风险提示：客户集中度较高带来的风险、国际化经营风险、宏观环境及行业竞争加剧风险等。
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2026-05-06│德赛西威(002920)营收同比小幅下降，三大主营业务持续突破 │平安证券 │增持
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事项：
公司公告2026年一季报，2026年一季度实现营业收入64.95亿元，同比下降4.37%，实现归母净利润4.61亿元，同比下
降20.74%。
平安观点：
公司2026年一季度营收同比小幅下降。根据公司公告，公司2026年一季度实现营业收入64.95亿元，同比小幅下降4.3
7%。公司2026年一季度实现归母净利润4.61亿元，同比下降20.74%，实现扣非归母净利润4.76亿元，同比下降4.21%，公
司一季度利润端同比亦有所下降。根据公司2025年年报，公司2025年实现营收325.57亿元，同比增长17.88%；新项目订单
年化销售额突破350亿元，将为未来持续增长奠定坚实基础。公司2025年实现归母净利润24.54亿元，同比增长22.38%；实
现扣非归母净利润24.14亿元，同比增长24.05%。公司2025年营收和利润均实现较快增长。
公司2026年一季度毛利率和期间费用率均同比下降，现金流状况良好。公司2026年一季度毛利率为18.60%，同比下降
1.92个百分点。公司2026年一季度期间费用率为12.53%，同比下降0.74个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发
费用率、财务费用率分别为0.97%、2.07%、9.34%、0.15%，分别同比下降0.07/0.10/0.31/0.26个百分点。在经营性现金
流方面，公司2026年一季度经营性现金流净额为11.16亿元，同比增长83.97%，并超出同期归母净利润6.54亿元。公司一
季度经营性现金流状况良好，体现公司经营质量高。
公司三大主营业务持续突破，将推动公司持续成长。公司是全球汽车零部件行业领先企业。2025年，公司以58名的排
位连续第五年登榜《美国汽车新闻》发布的2025年全球汽车零部件供应商百强榜，相比2024年上升16位，排名稳步上升。
公司深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域的高效融合，持续开发高度集成的智能硬件和领先的软件算法，
为全球客户提供安全、舒适、高效的移动出行整体解决方案和服务。根据公司2025年年报，公司2025年在智能座舱、智能
驾驶和网联服务三大主营业务领域持续取得积极突破。在智能座舱业务领域，2025年，公司智能座舱业务凭借系统级产品
组合方案落地、重点客户深度服务、豪华品牌客户突破及海外业务拓展的多重强劲驱动，持续保持增长态势。
全年实现营业收入205.85亿元，新项目订单年化销售额超200亿元，公司持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田、
理想汽车、长城汽车、小米汽车、小鹏汽车、长安汽车、VOLKSWAGEN、MERCEDES-BENZ、SKODA等国内外主流车企的新项目
订单。
在智能驾驶业务领域，凭借成熟的产品实力与规模化量产能力，公司为小米汽车、理想汽车、长城汽车、小鹏汽车、
吉利汽车、广汽丰田、东风日产、奇瑞汽车、广汽本田等多家知名车企配套的智能驾驶域控产品，均已实现大规模量产交
付，市场落地成果持续领跑行业。同时，公司首发硬件平台+软件算法+系统集成全栈辅助驾驶解决方案及舱驾融合全栈解
决方案，进一步完善了全栈服务体系。2025年，公司智能驾驶业务持续保持强劲增长态势，全年实现营业收入97亿元，同
比增长32.63%，新项目订单年化销售额超过130亿元。随着智能驾驶技术的快速普及，城市NOA等高级智能驾驶功能加速商
业化落地，将进一步推动公司智能驾驶业务保持高速增长。
在网联服务业务领域，公司持续深化与理想汽车、长安汽车、小鹏汽车、捷途汽车、MERCEDESBENZ、VOLVO、AUDI、
上汽通用五菱、广汽丰田、一汽丰田、一汽-大众等战略客户在网联服务业务上的合作。产品服务范围覆盖智能网联生态
系统、基础软件平台、智能进入解决方案、软件服务、网络安全防护、OTA升级等全栈式解决方案，充分彰显了公司在智
能网联领域的综合实力。2025年，公司网联服务及其他业务实现收入22.72亿元，同比增长9.52%。公司三大主营业务持续
突破，业务进展状况良好。当前，汽车智能化步入规模化商用与产业深度融合的关键阶段，人工智能及政策法规的协同突
破，共同驱动行业格局重构，为汽车电子产业带来结构性增长机遇。我们认为，作为全球领先的汽车零部件企业，公司将
深度受益汽车智能化升级的产业发展机遇，未来发展可期。
盈利预测与投资建议：根据公司的2025年年报和2026年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利
润分别为28.95亿元（原预测值为33.62亿元）、34.58亿元（原预测值为42.15亿元）和41.20亿元（新增），EPS分别为4.
85元、5.79元和6.90元，对应4月30日收盘价的PE分别为21.2、17.8和14.9倍。公司是全球汽车零部件行业领先企业，202
5年营收和利润均实现较快增长。公司三大主营业务持续突破，业务进展状况良好。我们认为，公司将深度受益汽车智能
化升级的产业发展机遇，未来发展可期。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）智能座舱业务发展不及预期。2025年，公司智能座舱业务凭借系统级产品组合方案落地、重点客户深
度服务、豪华品牌客户突破及海外业务拓展的多重强劲驱动，持续保持增长态势。如果未来公司智能座舱产品线拓展或新
订单获取不达预期，则公司智能座舱业务存在发展不及预期的风险。2）智能驾驶业务发展不及预期。当前，公司为多家
知名车企配套的智能驾驶域控产品，均已实现大规模量产交付，若公司智能驾驶域控制器后续市场拓展不达预期，则公司
智能驾驶业务存在发展不及预期的风险。3）网联服务业务发展不及预期。公司网联服务产品服务范围覆盖智能网联生态
系统、基础软件平台、智能进入解决方案、软件服务、网络安全防护、OTA升级等全栈式解决方案，若公司产品线拓展或
服务升级迭代节奏不达预期，则公司网联服务业务存在发展不及预期的风险。
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2026-05-05│德赛西威(002920)公司动态研究：2026Q1营收利润阶段性承压，智驾机器人长│国海证券 │买入
│远布局 │ │
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据德赛西威2026Q1季报。2026Q1公司实现营收约64.95亿元，同比-4.37%，环比-36.45%；归母净利润约4.61亿元，同
比-20.74%，环比-30.69%；扣非后归母净利润约4.76亿元，同比-4.21%，环比-31.00%。
业绩表现：2026Q1营收回落且利润端承压。1）营收：2026Q1公司实现营收约64.95亿元，同比-4.37%，环比-36.45%
。收入下降主要受国内乘用车市场销量下滑。2）盈利：2026Q1归母净利润约4.61亿元，同比-20.74%，环比-30.69%。归
母净利率为7.11%，同比-1.46pct，环比+0.6pct。归母净利润较大幅下滑，核心源于非经常性公允价值变动损失与投资收
益减少（处置参股公司股权）。2026Q1毛利率为18.60%，同比-1.92pct，环比+0.91pct。销售/管理/研发/财务费用率同
比分别-0.07/-0.09/-0.26/-0.30pct，期间费用率同比下降，经营效率提升。
业务发展：核心业务纵深/新兴赛道加速，递交港股IPO申请书。1）核心业务纵深发展。基于THOR的智驾域控已大规
模量产配套，传感器业务快速增长。德赛西威在整车区域控制器（ZCU）与智能驾驶核心部件领域已实现规模化落地，ZCU
获得多个主机厂定点；同时首款8T8R4D毫米波雷达获得主流车企定点并即将量产，以高角度精度、高密度点云及卫星架构
原生支持，成为高阶辅助驾驶的核心感知基座。2）新兴赛道加速拓展。公司积极将汽车电子技术向机器人及低速无人车
领域延伸，发布机器人智能基座AICube，并已获得域控定点订单，规划2026年量产交付。3）递交港股申请书。2026年4月
12日，公司正式向香港联交所递交H股发行上市申请，拟登陆港交所主板，全力冲刺“A+H”两地布局。此番赴港上市可深
入推进国际化战略——当前德赛西威海外产能建设正处于大额投入期，港股上市可为其构建国际化资本运作平台，匹配本
土国际化战略。
盈利预测和投资评级：我们认为作为汽车智能化核心配套企业，公司积极优化客户结构，坚持高水平投入研发，拓展
海外市场，发展无人物流和具身智能等高潜力新赛道并将迎来商业化突破，我们预计公司2026-2028年将实现营业收入369
、416、472亿元，同比增速为13%、13%、13%；实现归母净利润26.32、30.53、35.18亿元，同比增速为7%、16%、15%，对
应当前股价的PE估值分别为23、20、17倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；应收账款回款不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不
及预期；海外市场拓展不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。
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2026-05-03│德赛西威(002920)智能化主线不改，车展发布L3／L4全新量产方案 │中金公司 │增持
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1Q26业绩略低于我们预期
德赛西威公布2026年一季报业绩：公司1Q26营收为64.95亿元，同比-4.37%；归母净利润为4.61亿元，同比-20.74%；
扣非净利润4.76亿元，同比-4.21%。公司营收及净利润表现略低于我们此前预期，我们认为主要由于：1）承压于优惠政
策退坡和需求提前透支，根据中汽协1Q26全国乘用车批发销量同比下滑7.6%，
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