研报评级☆ ◇002920 德赛西威 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 9 2 0 0 0 11
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.79│ 3.61│ 4.11│ 4.93│ 5.91│ 6.97│
│每股净资产(元) │ 14.33│ 17.38│ 25.83│ 30.85│ 35.44│ 40.92│
│净资产收益率% │ 19.45│ 20.79│ 15.91│ 16.56│ 17.09│ 17.55│
│归母净利润(百万元) │ 1546.74│ 2004.88│ 2453.58│ 2940.42│ 3526.57│ 4160.81│
│营业收入(百万元) │ 21908.00│ 27618.06│ 32557.18│ 38541.87│ 45375.16│ 52841.03│
│营业利润(百万元) │ 1536.73│ 2098.87│ 2575.86│ 3055.70│ 3676.71│ 4345.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-19 买入 维持 149.11 4.81 5.91 6.92 东方证券
2026-03-14 增持 维持 127.4 --- --- --- 中金公司
2026-03-11 增持 维持 --- 4.82 5.55 6.62 中原证券
2026-03-10 买入 维持 --- 4.69 5.72 7.23 东吴证券
2026-03-09 买入 维持 --- 5.04 6.12 7.10 天风证券
2026-03-09 买入 维持 --- 4.70 5.68 6.62 国海证券
2026-03-09 买入 维持 --- 5.20 6.23 7.17 国盛证券
2026-03-08 买入 维持 --- 4.88 5.87 7.07 开源证券
2026-03-07 买入 维持 139.27 5.36 6.63 8.10 国泰海通
2026-03-06 买入 维持 --- 5.01 5.79 6.71 西部证券
2026-03-06 买入 维持 --- 4.76 5.59 6.18 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-19│德赛西威(002920)年报点评：智驾业务较快增长，布局无人车及机器人业务 │东方证券 │买入
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全年业绩稳步增长，4季度业绩同环比回暖。2025年收入325.57亿元，同比增长17.9%；归母净利润24.54亿元，同比
增长22.4%；扣非归母净利润24.14亿元，同比增长24.1%。4季度营业收入102.21亿元，同环比分别增长18.2%/32.9%；归
母净利润6.66亿元，同环比分别增长11.3%/17.8%；扣非归母净利润6.90亿元，同环比分别增长38.7%/20.7%。2025年4季
度吉利、小米等客户销量表现亮眼，理想i6、小鹏X9等车型销量爬坡顺利，助力公司4季度业绩实现同环比增长。
智驾业务维持较快增长，海外市场将成为公司盈利重要增长点。智能座舱/智能驾驶业务2025年营收206/97亿元，同
比增长12.9%/32.6%；智能座舱/智能驾驶业务2025年毛利率18.8%/16.4%，同比下降0.3%/3.6%；智能座舱/智能驾驶业务
新项目订单年化销售额超200/130亿元。公司在智能座舱域控、显示屏系统、信息娱乐系统、智驾域控平台、传感器等领
域持续巩固市场领先地位，HUD、整车区域控制器、智能声学、8T8R4D毫末波雷达、舱驾融合全栈解决方案等新业务拓展
顺利，预计汽车智能化渗透率提升及公司产品持续迭代升级将驱动公司核心主业维持较快增长。公司国际化战略稳步进阶
，开拓大众、奔驰、宝马、雷诺、马自达等国际客户，墨西哥工厂、马来西亚工厂已实现投产，西班牙工厂预计将在今年
投产，为扩大欧洲市场份额奠定基础。2025年公司境外业务毛利率达27.3%高于国内，随着公司海外业务持续拓展、海外
营收占比逐步提升，预计公司毛利率将有望逐步回暖，海外市场将有望成为公司未来盈利增长点。
无人车新品牌启航，“AI+新业务”有望成为业绩增长新引擎。公司基于汽车智能化领域积累，深化AI技术在无人配
送、机器人等新兴领域应用。无人配送领域，公司在2025年9月发布低速无人车品牌“川行致远”及S6系列产品，2025年1
2月公司宣布拟在功能型无人车领域实施多元化员工持股计划，管理层及无人车业务核心员工将共同出资3000万元参与设
立川行致远子公司，彰显管理层及核心员工对无人车业务的发展信心。机器人领域，公司发布机器人智能底座AICube，将
辅助驾驶域控制器车规级冗余设计延伸至机器人AI计算终端，已与多家知名机器人企业达成战略合作，产品预计将于今年
量产交付。AICube核心竞争力在于其采用标准化、模块化设计，助力客户解决软硬件适配痛点，进而提升研发效率、降低
研发成本，后续有望成为机器人产业的通用“大脑”。在技术革新及政策引导下，2026年无人驾驶及具身智能将有望迎来
快速发展，公司有望凭借成熟的智能化技术及汽车电子制造能力在“AI+新业务”领域形成竞争力，打造新增长引擎。
预测2026-2028年EPS为4.81、5.91、6.92元（新增2028年预测，原26-27年为5.32、6.59元，调整收入、毛利率及费
用率等），可比公司2026年PE平均估值31倍，目标价149.11元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、智能座舱产品业务收入低于预期、智能驾驶产品业务收入低于预期。
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2026-03-14│德赛西威(002920)智驾业务高速增长，海外业务进展积极 │中金公司 │增持
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FY2025业绩符合我们此前预期
德赛西威发布2025年年报：2025年，公司实现营收325.57亿元，同比增长17.88%；实现归母净利润24.54亿元，同比
增长22.38%；实现扣非归母净利润24.14亿元，同比增长24.05%。
对应到4Q25单季度，公司实现营收102.21亿元，同比增长18.25%；实现归母净利润6.66亿元，同比增长11.34%；实现
扣非归母净利润6.90亿元，同比增长38.71%。此外，根据公司公告，2025年公司新项目年化订单销售额突破350亿元。
发展趋势
智能化业务保持高增，是公司成长的核心驱动力。1）智能驾驶：2025年公司智能驾驶业务实现营收97.00亿元，同比
增长32.63%，新项目订单年化销售额超130亿元，单芯片舱驾一体平台即将启动规模化量产。我们认为，公司智能驾驶收
入的高速增长主要得益于智驾域控的持续放量和传感器产品的市场拓展。
2）智能座舱：2025年公司智能座舱业务实现营收205.85亿元，同比增长12.92%，新项目订单年化销售额超200亿元。
根据公司公告，公司第四代智能座舱平台已在理想、小米等客户中成功配套，并获得广汽、吉利、广汽本田等车企的新项
目订单。
海外业务与创新业务构筑新增长引擎。2025年公司实现境外收入24.10亿元，同比增长41.12%，产能布局逐步完善，
西班牙智能工厂封顶，已获取中国车企出海欧洲的本地化项目订单。此外，公司积极拓展无人车与机器人领域创新业务，
发布“川行致远”车规级低速无人车品牌，发布机器人智能基座AICube，以车规级技术迁移打造高性能AI计算终端。我们
看好海外业务成为公司业务增长的新引擎以及创新业务的发展潜力。
盈利预测与估值
由于原材料涨价及产品结构调整，我们下调26年盈利预测8.4%至29.60亿元，首次引入27年盈利预测34.50亿元。当前
股价对应26/27年23.6/20.3xP/E。考虑到公司有望凭借客户多元化实现长期收入增长、并积极领域拓展业务边界，维持跑
赢行业评级及127.4元目标价，对应26年25.7xP/E和8.7%上行空间。
风险
原材料涨价传导不及预期，海外拓展不及预期，定点车型销售不及预期。
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2026-03-11│德赛西威(002920)年报点评：智能化主业稳健增长，全球化与新业务拓展可期│中原证券 │增持
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事件：
公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入325.6亿元，同比+17.9%，实现归母净利润24.5亿元，同比+22.4
%,扣非归母净利润24.1亿元，同比+24.1%；经营活动产生的现金流量净额28.8亿元，同比+93.1%；基本每股收益4.4元,同
比+19.8%；加权平均净资产收益率21.7%，同比-1.4pct；拟向全体股东每10股派发现金红利12.5元（含税）。
其中：Q4实现营业收入102.2亿元，环比+32.9%，同比+18.3%，实现归母净利润6.7亿元，环比+17.8%，同比+11.3%，
实现扣非归母净利润6.9亿元，环比+20.7%，同比+38.7%。
投资要点：
深入布局汽车智能化，主营业务稳定增长。
公司主营业务保持稳定增长，营业收入达325.6亿元，同比增长17.9%，其中，智能驾驶业务受益于城市NOA等高阶智
驾功能的加速商业化落地，保持强劲增长态势，全年实现收入97亿元，同比增长32.63%，新项目订单年化销售额超过130
亿元；智能座舱业务龙头地位稳固，全年实现收入205.85亿元，同比增长12.92%，新项目订单年化销售额超200亿元，公
司第四代智能座舱平台在理想汽车、小米汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽集团等客户中成功配套，并获得广汽集团、吉
利汽车、广汽本田等多家车企的新项目订单。
盈利能力相对稳定，持续高研发投入。
2025年公司毛利率为19.07%，同比-0.81pct，其中：智能座舱业务毛利率18.83%，同比-0.28pct；智能驾驶业务毛利
率16.36%，同比-3.55pct。2025年公司净利率为7.6%，同比+0.29pct；期间费用方面，2025年公司期间费用率11.06%，同
比-0.47pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.82%、2.06%、8.12%、0.06%，同比分别-0.04、+0.13、-0.05
、-0.51pct，财务费用同比大幅减少86.59%，主要系汇兑损失减少所致。公司持续高研发投入，2025年公司研发投入达到
26.37亿元，占营收比重为8.1%，研发人员占公司总人数的42.4%。
加速完善全球化布局，出海成长空间广阔。
2025年境外收入24.1亿元，同比增长41.12%，占收入比重提升至7.40%，同比增加1.22个百分点。公司海外业务毛利
率高于国内，2025年海外业务毛利率达27.28%，同比增加1.34个百分点，高出同期国内毛利率约9个百分点。公司持续布
局海外产能，印尼区域实现规模化产能贡献，西班牙工厂如期封顶，为扩大欧洲市场份额奠定坚实基础，同时服务中国车
企出海需求，墨西哥工厂首个量产项目落地。客户方面持续完善全球优质客户矩阵，已斩获大众、丰田等核心客户新项目
，并突破雷诺等白点客户。公司中长期海外收入占比提升空间较大，海外收入有望成为未来重要的利润增长点。
积极布局高成长赛道，机器人与无人配送开启第二曲线。
公司依托核心技术积累与车规级研发优势，积极布局无人车与机器人领域创新业务，开辟全新增长赛道。在机器人领
域，公司发布机器人智能基座AICube，以车规级技术迁移打造高性能AI计算终端，为机器人提供核心算力与算法支撑，与
多家具身智能企业推进深度合作及落地事宜，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付
；在无人车领域，公司推出“川行致远”车规级低速无人车品牌，率先开启低速无人车行业车规级时代，打造S6系列平台
化产品，将车规级开发标准、智能控制系统等核心技术落地应用，覆盖园区物流、城市配送、冷链运输等多场景，同时通
过场景数据反哺智能驾驶算法迭代，助力物流企业实现降本增效与服务品质双升级。
维持公司“增持”投资评级。
预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为28.75亿元、33.10亿元、39.49亿元，对应EPS分别为4.82
元、5.55元、6.62元，对应PE分别为23.65倍、20.54倍、17.22倍。公司在保持智驾与座舱双龙头地位的同时，加速海外
市场布局，客户结构持续优化，布局机器人及低速无人车新赛道，2026年随着高阶智驾的持续渗透及机器人业务的商业化
落地，公司业绩有望保持高质量增长。维持公司“增持”投资评级。
风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；技术研发进展不及预期的风险；新业务开拓不及预期的风险
。
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2026-03-10│德赛西威(002920)2025年年报点评：智驾业务增速领跑，无人车+机器人业务 │东吴证券 │买入
│进展亮眼 │ │
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公告要点：公司公布2025年年报。2025年实现营收325.6亿元，同比+17.88%，实现归母净利润24.54亿元，同比+22.3
8%，实现扣非归母净利润24.14亿元，同比+24.05%，业绩符合预期。
两大主业高速增长，新业务及海外业务进展亮眼。2025年，公司两大主营业务板块均呈现正向增长。其中，智能座舱
业务实现营收205.85亿元，同比增长12.92%，新项目订单年化销售额超200亿元；智能驾驶业务营收达97.0亿元，同比增
长32.63%，新项目订单年化销售额超过130亿元。从盈利能力看，智能座舱毛利率为18.83%，同比降低0.28%；智能驾驶毛
利率16.36%，同比降低3.55%，预计因部分新势力客户代工模式压制毛利率。新业务方面，公司发布无人车品牌，成功获
取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付。分区域看，2025年境外收入24.1亿元，同比+41.1%，
占比7.4%，境外毛利率27.3%，显著高于国内毛利率18.4%，公司海外业务有望打造新的增长曲线。
费控增效显韧性，扩产蓄势谋新篇。2025年公司销售/管理/研发费用率同比下降彰显规模效应，销售费用率/管理费
用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.04pct/+0.13pct/-0.05pct/-0.51pct。2025年资产减值+信用减值4.31亿，其中
Q4合计为-3.03亿元，压低表观利润。公司经营活动产生的现金流量净额为288.4亿元，同比+93.09%，增长原因系本期销
售增长，客户回款增加；投资活动产生的现金流量净额为-55.73亿元，同比-278.58%，大幅降低原因系本期购买理财产品
增加。
盈利预测与投资评级：考虑到下游车企竞争加剧存在销量增长压力，我们下调公司2026 2027年营收预测为383.5/
460.1亿元（原为420/504亿元），预计2028年营业收入为554.4亿元，同比分别+18%/+20%/+21%；下调2026 2027年归
母净利润为28.0/34.2亿元（原为33.3/40.1亿元），预计2028年归母净利润为43.1亿元，同比分别+14%/+22%/+26%，对应
PE分别为24/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期
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2026-03-09│德赛西威(002920)2025年报点评：2025年业绩稳健增长，创新业务发展启航 │国海证券 │买入
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事件:
2026年3月6日，德赛西威发布2025年度报告：2025年公司实现营收325.57亿元，同比+17.88%；归母净利润24.54亿元
，同比+22.38%；扣非后归母净利润24.14亿元，同比+24.05%。
其中，2025Q4实现营收102.21亿元，同比+18.25%，环比+32.87%；归母净利润6.66亿元，同比+11.34%，环比+17.82%
；扣非后归母净利润6.90亿元，同比+38.71%，环比+20.72%。
投资要点:
业绩表现：公司2025年收入、归母净利润稳健增长。1）营收：2025年营收稳健增长，营业收入达到325.57亿元，同
比+17.88%；其中智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他业务营收分别为205.85亿元/97.00亿元/22.72亿元，同比+12.92%/+
32.63%/+9.52%。2）毛利率：2025汽车电子业务整体毛利率为19.07%，同比-0.81pct。其中智能座舱/智能驾驶业务毛利
率分别为18.83%/16.36%，同比-0.28pct/-3.55pct。智能驾驶业务已形成域控制器、传感器、算法一体化的整套智能驾驶
系统完整交付能力，全面匹配不同客户的差异化定制要求，产品收入结构变化影响毛利率。3）费用率：2025年期间费用
率11.06%，同比-0.47pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.04pct/+0.13pct/-0.51pct/-0.05pct。受益于规
模效应，费控管理良好，其中财务费用受益于汇兑损失减少，费用率下降明显。4）归母净利率：2025年归母净利率为7.5
4%，同比+0.28pct。费用率下降对冲了毛利率下降带来的不利影响，公司实现归母净利率的同比上升。
主营业务：坚持开拓国际市场，持续进行产品创新。1）海外业务发展迅速，海外业务占比结构性提升。2025年公司
获得海外收入24.1亿元，同比增长41%；海外收入占比从2024年的6.18%提升至7.40%，海外业务毛利率达27.28%，同比+1.
34pct。2025年，墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目落地，西班牙智能工厂完成核心设备安装，将助力公司未来海外高毛利
业务拓展；2）主营产品推陈出新，推动行业向“AI定义汽车”演进。公司新项目年化销售额突破350亿元，其中智能座舱
/智能驾驶业务分别新获订单超200/130亿元。
智能座舱方面，公司基于全新AI芯片推出第五代智能座舱平台，并以此为核心打造了端云一体AI座舱解决方案；智能
驾驶方面，公司于2025年取得国际主流毫米波雷达芯片的搭载授权，并发布首款支持卫星架构的8T8R4D毫米波雷达，该产
品目前已获得国内主流车企的定点；网联服务方面，公司自主研发的“蓝鲸”生态系统在2025年内实现重大突破，具备从
大模型算法、AIOS中间件到Agent开发的全栈AI能力，为AI座舱软件生态发展提供坚实的全栈软件解决方案。
创新业务：积极拓展无人物流车以及具身智能相关业务布局。1）无人物流车：发布“川行致远”品牌及S6，正式布
局末端物流全新赛道，S6系列无人车产品首创全车规级开发体系与六项行业首发技术，搭载全栈自研的L4级自动驾驶系统
，可适配工业园区、物流配送等多元高价值场景。2）具身智能：发布机器人智能基座“AICube”。并与多家具身智能企
业推进深度合作及落地事宜，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付，以此推动公司
域控技术能力向具身智能新兴赛道快速拓展，进一步完善智能领域的业务布局。
盈利预测和投资评级：我们认为作为汽车智能化核心配套企业，公司积极优化客户结构，拓展高毛利海外市场，发展
无人物流和具身智能等高潜力新赛道并将迎来商业化突破，我们预计公司2026-2028年将实现营业收入384、442、500亿元
，同比增速为18%、15%、13%；实现归母净利润28.03、33.88、39.53亿元，同比增速为14%、21%、17%，对应当前股价的P
E估值分别为25、20、18倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；应收账款回款不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不
及预期；海外市场拓展不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。
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2026-03-09│德赛西威(002920)业绩保持快速增长，机器人+无人车拓宽成长空间 │天风证券 │买入
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事件：3月5日，公司发布2025年度报告，25年实现收入325.57亿元，同比+17.88%；归母净利润24.54亿元，同比+22.
38%；毛利率19.07%，同比-0.81pct；净利率为7.60%，同比+0.28pct。
单季度来看，25Q4实现收入102.21亿元，同比+18.25%；环比+32.87%；实现归母净利润6.66亿元，同比+11.34%，环
比+17.82%；毛利率为17.7%，同比-0.7pct，环比-0.8pct。
分业务来看，1）智能座舱：25年实现营收205.85亿元，同比+12.92%，毛利率为18.83%。新产品“中央大脑”方案已
有国内多家头部客户订单，显示屏中控副驾一体屏配套奇瑞、吉利；区域控制器获得理想、捷途等订单。截止25年，新项
目订单年化销售额超200亿元。2）智能驾驶：25年实现营收97亿元，同比+32.63%，毛利率为16.36%。除了国内外主流车
企智驾域控的大规模的量产交付外，公司跨域融合one-box方案也已实现量产，并发布首款支持卫星架构的4D毫米波雷达
并获得定点。截止25年，新项目订单年化销售额超过130亿元；3）网联服务：25年实现营收22.72亿元，同比+9.52%，毛
利率为32.81%。公司创新推出的端到端大模型语音解决方案，可根据不同车端平台需求进行端侧大模型定制；同时，“蓝
鲸”生态系统持续升级海外版本，提供全球化、属地化的软件生态解决方案及开发测试服务，全面响应出海需求。
后续看点主要来看公司创新业务发展及海外市场突破。
1、创新业务：1）低速无人车：S6系列无人车产品搭载全栈自研L4自驾系统，适配工业园区、物流配送等多场景；2
）机器人：获得域控项目定点，计划26年量产。公司产品在细分场景的拓展将贡献更多成长曲线。
2、海外突破：获得大众、丰田新项目定点，并突破本田、雷诺等海外客户。同时，海外产能方面，印尼实现规模化
产能贡献，墨西哥工厂首个量产项目落地，西班牙工厂完成核心设备安装，后续海外有望成为公司新的增量市场。
投资建议与盈利预测：在汽车智能化高景气度的驱动下，公司作为国内域控制器厂商龙头，有望进一步受益。同时，
随着公司在海外工厂建设进度的完善，有望进一步提升公司海外业绩收入，与国内市场齐头并进。预计26-28年公司实现
收入390.73/470.31/557.62亿元，实现归母净利润30.06/36.51/42.37亿元，EPS分别为5.04/6.12/7.10元/股，维持“买
入”评级。
风险提示：下游客户销量不及预期；海外市场推进不及预期；产品落地不及预期；汇率波动风险。
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2026-03-09│德赛西威(002920)2025年业绩成长稳健，智能座舱&智能驾驶订单持续景气 │国盛证券 │买入
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事件：近日，德赛西威公布2025年年报。2025年，公司实现总营业收入325.57亿元，同比增长17.88%，实现归母净利
润24.54亿元，同比增长22.38%。
智能座舱业务持续稳健，豪华品牌客户及海外业务持续拓展。2025年，公司智能座舱业务凭借系统级产品组合方案落
地、重点客户深度服务、豪华品牌客户突破及海外业务拓展的多重强劲驱动，持续保持增长态势。2025全年该业务实现营
业收入205.85亿元，新项目订单年化销售额超200亿元，公司持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田、理想汽车、小米
汽车、小鹏汽车、VOLKSWAGEN、MERCEDES-BENZ、SKODA等国内外主流车企的新项目订单。在中国市场智能座舱域控制器、
信息娱乐系统、显示屏产品领域，公司持续保持行业领军地位，同时在欧洲、东南亚、中亚、日本及印度等区域市场实现
业务突破。
智能驾驶业务增长持续强劲，多元产品矩阵驱动全系列平台实现规模化量产落地。2025年，公司智能驾驶业务持续保
持强劲增长态势，全年实现营业收入97亿元，同比增长32.63%，新项目订单年化销售额超过130亿元。随着智能驾驶技术
的快速普及，城市NOA等高级智能驾驶功能加速商业化落地，将进一步推动公司智能驾驶业务保持高速增长。公司全栈式
交付能力迭代升级，已形成域控制器、传感器、算法一体化的整套智能驾驶系统完整交付能力，可针对国内外市场提供多
元的解决方案，全面匹配不同客户的差异化定制要求。
各项费用率维持稳定，经营性净现金流改善体现出公司经营质量提升。2025年，公司销售/管理/研发费用率相比2024
年同期，维持基本稳定。与此同时，2025年公司经营性净现金流达到28.84亿元，相比2024年同期有明显改善，体现出公
司整体经营质量的提升。
维持买入评级。综合考虑公司在智能汽车领域的领军地位，我们预计2026-2028年营业收入分别为390.09/470.24/543
.53亿元，归母净利润分别为31.05/37.19/42.81亿元，维持买入评级。
风险提示：智能驾驶技术与商业化推进不及预期；汽车行业竞争加剧；宏观经济波动。
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2026-03-08│德赛西威(002920)公司信息更新报告：全球布局加速推进，持续推动AI创新 │开源证券 │买入
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公司发布2025年年报，业绩稳健增长符合预期
公司2025年实现营收325.57亿元，同比+17.88%，归母净利润24.54亿元，同比+22.38%；其中2025Q4单季度实现营收1
02.21亿元，同比+18.25%，实现归母净利润6.66亿元，同比+11.34%。公司AI布局持续完善，海外进展顺利，基于2026-20
27年整车市场需求小幅承压，我们下调公司2026-2027业绩预期并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润
29.1（-5.6）/35.0（-9.9）/42.2亿元，EPS4.88（-1.4）/5.87（-2.2）/7.07元，对应当前股价的PE23.8/19.8/16.5倍
，公司受益汽车智能化全球趋势，积极拓展新兴成长曲线，维持“买入”评级。
各项业务维持稳健增长，期间费用率持续下降
2025年公司座舱业务收入205.85亿元，同比+12.92%；智驾业务收入97.00亿元，同比+32.63%，城区智驾渗透率在202
5年迅速提升，带动智驾收入增速高于座舱。毛利率端保持稳健，伴随客户结构调整，公司2025年全年毛利率19.07%，相
比2024年的19.88%小幅下降，2025Q4单季度毛利率17.69%，同环比分别下降0.71/0.82pct。分业务来看，智驾业务毛利率
16.36%，同比-3.55pct，座舱业务毛利率18.83%，同比-0.28pct；费用端持续优化，深化AI内部赋能，显著提升研发效率
，除管理费用+0.13pct，其余费用率均下降，整体费用率下降0.47pct。
国际化推进顺利，拥抱AI布局新产品管线
公司全球化战略稳步推进，目前已完成德国、法国等16个海外分支机构的布局，获取大众、宝马、奔驰等品牌全球订
单。2025年西班牙工厂完成封顶，为欧洲业务拓展打下坚实基础。2025年公司实现海外收入24.10亿元，同比+41.12%。座
舱新平台持续推出，HUD、整车域控持续获取客户订单。智驾形成域控、传感器、算法以及高性能/高性价比矩阵化解决方
案，3D/4D毫米波雷达支持边缘计算和卫星架构双路径，持续获取客户订单。此外公司持续拓展创新业务，发布“川行致
远”低速无人车品牌，进军无人物流行业；同时发布机器人智能基座AICube，获得机器人域控订单，相关产品计划于2026
年实现量产交付。
风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。
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2026-03-07│德赛西威(002920)成本管控优秀，探索智能驾驶技术外溢 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
德赛西威2025年净利率7.6%，同比+0.3pcts，成本管控能力优秀；在机器人、无人车、座舱、舱驾等多产品领域探索
智能驾驶技术外溢，维持“增持”评级。
投资要点：
目标价139.27元，维持“增持”评级。考虑到德赛西威全球化战略加速，积极探索智能驾驶技术外溢带来的潜在收入
曲线，结合公司优秀的成本管控能力，我们持续看好未来3年净利润增长潜力。结合2025年报，我们略下调26-27年EPS预
测，并新增28年预测，预测26-28年EPS分别5.36、6.63、8.10元，给予公司2026年26倍PE，目标价139.27元，维持“增持
”评级。
德赛西威发布2025年报，2025实现营业总收入325.6亿元，同比+18%；实现归母净利润24.5亿元，同比+22%；净利率7
.6%，同比+0.3pcts。其中25Q4实现营业总收入102.2亿元，同比+18%，环比+33%；归母净利润6.7亿元，同比+11%，环比+
18%，净利率6.5%，同比-0.4pcts，环比-0.7pcts。
扎根技术研发和产品创新，积极探索技术链与价值链溢出。德赛西威在智能驾驶场景拥有深厚积累，公司持续深耕座
舱和智能驾驶产品研发，并探索AI技术在多场景智能体的应用。2025年，发布机器人智能基座AICube；推出“川行致远”
低速无人车品牌；首发全栈舱驾融合解决方案，依托高效算力调度与智能算法迭代优化，在有限硬件资源下实现极致性能
释放；打造AI智能座舱平台，以多维交互技术赋能车企，在终端为用户构建智能、直观、个性化的高品质驾乘体验。
已构建覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系，在客户拓展和产能建设两大层面推进全球化战略。客户拓展层
面，成功斩获VW、TOYOTA等核心客户的新项目定点，突破HONDA、RENAULT等白点客户。产能建设方面，构建全球化的生产
交付能力，西班牙工厂如期实现封顶，标志着欧洲本土化战略落地取得重大突破，该基地将同步服务海外客户与中国车企
出海需求，目前已成功获取中国车企出海欧洲的本土化项目订单。
风险提示：智能化进展不及预期、原材料价格波动、汇率及贸易摩擦。
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2026-03-06│德赛西威(002920)系列点评七：2025Q4业绩再创新高，末端物理+机器人全新 │国联民生 │买入
│布局 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年营收325.57亿元，同比+17.88%；归母净利润24.54亿元，同比+22.38%；扣非归
母净利润24.14亿元，同比+24.05%；其中2025Q4营收102.21亿元，同比+18.25%，环比+32.87%；归母净利润6.66亿元，同
比+11.34%，环比+17.82%；扣非归母净利润6.90亿元，同比+38.71%，环
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