价值分析☆ ◇002922 伊戈尔 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 8 4 0 0 0 12
6月内 16 8 0 0 0 24
1年内 20 11 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.64│ 0.53│ 0.97│ 1.28│ 1.62│
│每股净资产(元) │ 5.46│ 5.88│ 7.90│ 8.63│ 9.69│ 11.01│
│净资产收益率% │ 12.04│ 10.88│ 6.77│ 11.32│ 13.37│ 14.81│
│归母净利润(百万元) │ 194.78│ 191.45│ 209.32│ 380.72│ 502.88│ 634.05│
│营业收入(百万元) │ 2230.10│ 2821.09│ 3630.30│ 4844.04│ 6105.90│ 7562.87│
│营业利润(百万元) │ 216.40│ 199.72│ 227.28│ 409.37│ 540.69│ 680.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 --- 0.89 1.15 --- 中信建投
2024-09-10 增持 维持 --- 1.03 1.32 1.60 招商证券
2024-09-06 买入 首次 --- 1.03 1.34 1.68 国联证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.02 1.32 --- 中信建投
2024-09-01 买入 首次 --- 0.99 1.40 1.80 国海证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.98 1.26 1.53 华福证券
2024-08-29 增持 维持 --- 1.03 1.32 1.66 方正证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.02 1.42 1.80 东吴证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.03 1.32 1.57 华安证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.03 1.42 1.88 民生证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.00 1.34 1.74 天风证券
2024-08-28 买入 维持 20.8 1.04 1.42 1.81 西南证券
2024-07-16 买入 首次 --- 0.94 1.22 1.51 华福证券
2024-07-14 增持 维持 --- 1.02 1.32 --- 中信建投
2024-07-12 增持 维持 --- 1.07 1.33 1.61 国信证券
2024-07-11 买入 维持 --- 0.90 1.18 1.45 西部证券
2024-07-11 买入 维持 --- 1.02 1.42 1.80 东吴证券
2024-07-09 买入 首次 26.5 0.88 1.24 1.63 东吴证券
2024-07-06 买入 维持 --- 0.89 1.15 1.47 民生证券
2024-07-04 增持 首次 --- 0.91 1.18 1.49 华西证券
2024-06-18 增持 首次 --- 0.87 1.14 1.40 招商证券
2024-06-11 买入 首次 --- 0.90 1.16 1.39 华安证券
2024-06-02 买入 首次 --- 0.92 1.14 1.51 上海证券
2024-05-30 买入 首次 --- 0.88 1.27 1.66 天风证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│伊戈尔(002922)2024年三季报点评：Q3业绩承压，毛利率有所波动
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预计2024/2025年归母净利润为3.5/4.5亿元，PE18.3/14.2x。
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2024-09-10│伊戈尔(002922)新能源业务快速增长，海外市场拓展成效显著
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投资建议：公司传统业务稳健经营，目前在加码国内外的能源产品投入，而这些业务目前市场需求强劲，
预计后续公司经营规模有望上台阶，维持“增持”评级。
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2024-09-06│伊戈尔(002922)变压器出海加速助推新成长
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能源产品（包含变压器、高频电感）已成长为公司龙头业务，2023年营收占比达72.4%，变压器业务更是
支撑公司成长的主力。公司绑定头部客户高效布局海外市场，加大海外直销以及海外产能建设，有望提升变压
器营收规模及盈利能力。综上我们预计公司2024-2026年营收分别为48.10/60.40/72.56亿元，分别同比增长32
.50%/25.57%/20.12%，归母净利润分别为4.03/5.27/6.59亿元，分别同比增长92.67%/30.65%/25.01%，EPS分
别为1.03/1.34/1.68元/股，对应三年CAGR为46.50%，给予“买入”评级。
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2024-09-02│伊戈尔(002922)2024年中报点评：H1业绩高增，海外业务起量增利，出海高景气延续
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业绩预测
预计2024/2025年归母净利润为4.0/5.2亿元，PE17.6/13.6x。
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2024-09-01│伊戈尔(002922)2024年半年报点评：公司业绩快速增长，产能出海有望构建长期竞争力
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盈利预测和投资评级：公司是电力设备产能出海头部企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入48/61
/75亿元，同比增速分别为+32%、+27%、+22%；归母净利润为3.9/5.5/7.1亿元，同比增速分别为+86%、+41%、
+28%，当前股价对应PE分别为18X、13X、10X。公司业绩维持较快增长，首次覆盖，我们给予公司“买入”评
级。
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2024-08-30│伊戈尔(002922)变压器和新兴产品持续发力，盈利端偏预告上限
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盈利预测与投资建议
基于公司盈利能力持续提升，海外变压器市场需求景气持续，我们上调业绩预期，我们预计公司2024-202
6年归母净利润分别为3.85/4.94/5.98亿元（前值3.70/4.79/5.90亿元），同比增长84%/28%/21%，对应当前股
价的PE估值分别为18/14/12倍，对应EPS分别为每股0.98/1.26/1.53元。公司作为变压器出海领军企业，有望
享受全球电力设备高景气周期，同时照明业务海外市场需求复苏、孵化业务高速增长有望支撑公司业绩增长，
维持“买入”评级。
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2024-08-29│伊戈尔(002922)公司点评报告：盈利能力稳步提升，海内外产能扩充加速出海
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收48.42/61.74/75.77亿元，归母净利润分别为4.03/5.17/6.
53亿元，EPS分别为1.03/1.32/1.66元，P/E分别为17.31/13.51/10.70倍，给予“推荐”评级。
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2024-08-29│伊戈尔(002922)2024年半年报点评：升压变加速出海，盈利显著提升
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盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润分别为4.0/5.6/7.0亿元，同比分别+91%/+39%/+2
7%，对应PE分别为16/11/9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│伊戈尔(002922)业绩超预期，变压器出海加速
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投资建议
考虑到公司光伏升压变、配变产能布局进展顺利，叠加海外直销比例持续提升，我们上调公司盈利预测。
预计24-26年归母净利润分别为4.03/5.18/6.17亿元（前值为3.54/4.55/5.43亿元），对应PE分别17/13/11倍
，维持“买入”评级。
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2024-08-29│伊戈尔(002922)2024年半年报点评：24H1业绩亮眼，盈利能力提升显著
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投资建议：公司升压变产能有序布局，海外直销渠道快速切入，产能有序扩张，我们预计公司2024-2026
年营收分别为48.65、65.40、81.53亿元，对应增速分别为34.0%、34.4%、24.7%；归母净利润分别为4.06、5.
57、7.39亿元，对应增速分别为93.8%、37.3%、32.7%，以8月29日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为17X
、13X、9X，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│伊戈尔(002922)能源产品收入快速增长，规模效应+自动化产线投入带动盈利能力提升
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投资建议：考虑到公司半年报业绩高增长，盈利能力优于预期，将24/25/26年归母净利润由3.5/5.0/6.5
亿元上调至3.91/5.27/6.82亿元，维持“买入”评级。
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2024-08-28│伊戈尔(002922)2024年半年报点评：盈利能力快速提升，变压器出海持续景气
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盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年营收分别为48.8亿元、62.9亿元、77.9亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为9
4.3%/37.1%/26.9%。公司产品结构持续优化，高毛利率变压器产品占比提升，海外变压器市场空间广阔，公司
出海节奏加快，给予公司2024年20倍PE，对应目标价20.8元，维持“买入”评级。
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2024-07-16│伊戈尔(002922)变压器出海领军企业，新能源及数据中心双轮驱动
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.70/4.79/5.90亿元，同比增长77%/30%/23%，对应当前股价
的PE估值分别为19/15/12倍，对应EPS分别为每股0.9/1.2/1.5元。公司作为变压器出海领军企业，有望享受全
球电力设备高景气周期，同时AI带动数据中心需求激增带动工控变压器业绩向好，首次覆盖给予“买入”评级
。
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2024-07-14│伊戈尔(002922)2024H1业绩预告点评：业绩持续高增，出海业务高景气延续
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业绩预测
预计2024、2025年归母净利润为4.0/5.2亿元，PE18.5/14.3x。
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2024-07-12│伊戈尔(002922)中报预告业绩表现亮眼，变压器需求景气
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投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。伴随公司光伏升压变压器与配电变压器产能释放，公
司整体业绩将迎来快速增长，同时公司通过规模效应、降本增效来缓解原材料价格波动的负面影响，我们预计
公司整体毛利率水平将继续保持稳定。我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润4.18/5.22/6
.31亿元（原预测3.34/4.33/5.24亿元）同比+99.8%/24.7%/21%，EPS分别为1.07/1.33/1.61元，对应估值分别
为17.6/14.1/11.7倍，维持优于大市评级。
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2024-07-11│伊戈尔(002922)2024H1业绩预告点评：业绩超预期，海外产能布局积极推进
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投资建议：预计24-26年公司归母净利润分别为3.51/4.63/5.67亿元，同比+67.7%/+31.9%/+22.4%，对应P
E为20.8/15.7/12.9，维持“买入”评级。
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2024-07-11│伊戈尔(002922)2024年半年报预告点评：升压变加速出海，利润略超预期
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盈利预测与投资评级：考虑到公司海外业务发展迅速，自动化产线提质增效超预期，我们上调公司2024-2
026年归母净利润至4.01/5.56/7.04亿元（前值为3.5/4.9/6.4亿元），同比+91%/+39%/+27%，对应现价PE分别
为18x、13x、10x，维持“买入”评级。
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2024-07-09│伊戈尔(002922)变压器小巨人，海外加速扩张
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盈利预测与投资评级：公司绑定光伏龙头企业，海外布局深远，成长空间较大。我们预计公司2024-2026
年归母净利润分别为3.5/4.9/6.4亿元，同比分别+66%/+40%/+31%，对应PE分别为21/15/11倍。考虑到公司出
海能力强，海外直销比例有望快速提升，新产品逐步放量，给予2024年30倍PE，目标价26.5元，首次覆盖给予
“买入”评级。
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2024-07-06│伊戈尔(002922)深度报告：升压变放量明显，新产能扩张有序
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投资建议：公司升压变产能有序布局，海外直销渠道快速切入，产能有序扩张，我们预计公司2024-2026
年营收分别为48.65、63.48、82.01亿元，对应增速分别为34.0%、30.5%、29.2%；归母净利润分别为3.50、4.
51、5.75亿元，对应增速分别为67.3%、28.9%、27.4%，以7月5日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为21X
、16X、13X，维持“推荐”评级。
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2024-07-04│伊戈尔(002922)变压器深度布局，积极出海享α收益
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我们认为，海外变压器市场预计需求景气向上，公司凭借多年的海外市场开拓经验以及海外产能的积极扩
张，具备获得出海α收益的优势。我们预计，公司2024-2026年，实现营业收入分别为45.04、56.44、70.70亿
元，同比增速分别为24.10%、25.30%、25.30%；归属于上市公司股东的净利润分别为3.58、4.61、5.85亿元，
同比增速分别为71.3%、28.6%、27.0%；EPS分别为0.91、1.18、1.49元，对应PE分别为19X、15X、12X（以202
4年7月4日收盘价17.47元计算）。综上，考虑后续公司的发展前景，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-06-18│伊戈尔(002922)变压器出海进度领先，产能与渠道扩张加速
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投资建议：公司传统业务稳健经营，目前在加码国内外的能源产品投入，而这些业务目前市场需求强劲，
预计后续公司经营规模有望上台阶。首次覆盖并予以“增持”评级。
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2024-06-11│伊戈尔(002922)变压器出海扬帆，数据中心长风破浪，双引擎助力公司量利齐升
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我们预计2024-2026年公司营业收入分别为45.9/55.6/65.7亿元，归母净利润分别为3.54/4.55/5.43亿元
，对应2024-2026年PE倍数分别为24/19/16倍。在当前电网行业景气度提升和海外供给短缺的背景下，国内变
压器企业出海加速，公司作为国内少数具有配电变压器规模化产能厂商，有望充分受益于海外市场高毛利提振
。随着未来新增产能的陆续释放，公司业绩有望实现显著增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-06-02│伊戈尔(002922)深度报告：深耕电源领域，变压器出海迈入快车道
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投资建议
预计公司2024-2026年分别实现收入43.94、53.56、69.03亿元，同比分别+21.04%、21.90%、+28.88%；归
母净利润分别为3.59、4.45、5.90亿元，同比分别+71.44%、+23.93%、+32.72%。当前股价对应2024-2026年PE
估值分别为24x、19x、14x，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-05-30│伊戈尔(002922)看好制造业出海加速电力基建，电力电子核心受益标的
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投资建议：预计公司24/25/26年实现收入49.3/68.4/94.3亿元，实现归母净利润3.5/5.0/6.5亿元，对应2
4/25年25.6X/17.7XPE，首次覆盖给予“买入”评级。
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