研报评级☆ ◇002922 伊戈尔 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 17 4 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.53│ 0.75│ 0.68│ 1.12│ 1.56│
│每股净资产(元) │ 5.88│ 7.90│ 8.17│ 8.97│ 9.80│ 10.90│
│净资产收益率% │ 10.88│ 6.77│ 9.13│ 7.98│ 11.74│ 14.70│
│归母净利润(百万元) │ 191.45│ 209.32│ 292.52│ 288.22│ 466.91│ 650.79│
│营业收入(百万元) │ 2821.09│ 3630.30│ 4638.82│ 5771.11│ 7341.33│ 9076.56│
│营业利润(百万元) │ 199.72│ 227.28│ 348.50│ 332.67│ 540.89│ 755.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-02 增持 首次 48 0.60 1.20 1.70 中金公司
2025-12-31 买入 维持 --- 0.64 1.03 1.55 华鑫证券
2025-12-30 买入 首次 --- 0.71 1.18 1.77 长江证券
2025-12-14 买入 维持 --- 0.64 1.18 1.71 招商证券
2025-12-14 买入 维持 45.7 0.67 1.15 1.75 东吴证券
2025-12-09 买入 首次 --- 0.65 1.19 1.61 浙商证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.64 1.06 1.41 招商证券
2025-11-01 买入 维持 --- 0.79 1.06 1.37 银河证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.72 1.07 1.39 国联民生
2025-09-26 买入 维持 --- 0.72 1.09 1.37 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-02│伊戈尔(002922)AIDC+新能源助成长，变压器全球化布局显成效 │中金公司 │增持
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投资亮点
首次覆盖伊戈尔（002922）给予跑赢行业评级，目标价48.00元，基于可比公司估值法，对应2026年40.5倍P/E，公司
是新能源变压器领先企业，AIDC业务有望助力公司业绩高增。理由如下：
全球电力投资大周期开启，国内厂商加速出海。BNEF预测2024-2027年全球电网投资CAGR有望达12%，变压器需求旺盛
，一方面新能源装机增长带来升压变需求，另一方面数据中心建设高景气催生各类变压器需求。由于海外电力设备价格上
扬、交期紧张，我们看好中国变压器厂商迎来出海机遇。
新能源近年来助力公司快速成长，全球化布局领先。2024年新能源产品约占公司收入60%，主要侧重于光储市场。公
司多年来与国内头部客户稳定合作，打开全球市场；并开拓海外直销渠道，泰国、美国等海外产能逐步落地，与欧美体系
储能客户达成合作，是国内少数可以直接出口美国的变压器公司，我们看好优质订单有望持续优化公司业务结构。
多元化产品适配AIDC供电架构升级，市场潜力可期。公司前瞻布局，配变、移相变、巴拿马电源、SST等多品类延伸
，在国内进入阿里供应链，在海外合作台达，进入日本、美国等市场，2025年相关订单同增超400%，我们看好AIDC建设景
气向上，有望构造公司第二增长曲线。
我们与市场的最大不同？市场担心公司主要依靠单一头部客户间接出海发展有局限性，我们认为公司已构建海外直销
渠道，以全球化生产布局打造海外品牌认可度，具备长期发展空间。
潜在催化剂：海外储能、数据中心应用产品订单超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.6/1.2/1.7元，2025-2027年CAGR为65%。首次覆盖给予跑赢行业评级，当前股
价对应2026年32.9xP/E，基于2026年40.5x目标P/E，目标价48.00元，对应2027年28.2xP/E，隐含23.2%的上行空间。
风险
全球新能源装机不及预期；AIDC建设节奏变化；原材料价格波动；国际贸易政策变化风险；单一大客户风险。
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2025-12-31│伊戈尔(002922)公司动态研究报告：海外工厂规模化投产，数据中心业务快速│华鑫证券 │买入
│成长 │ │
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海外工厂规模化投产，开拓增长新空间
公司正积极推进全球化产能布局：泰国工厂已于2025年12月投产，具备年产6000台新能源和数据中心应用变压器能力
；墨西哥工厂目前处于调试阶段，预计明年中期达产后可实现新能源变压器月产能500台；美国德州工厂已于2025年10月
开业，主打配电变压器，年规划产能2.1万台，主要对标美国本土制造商。随着海外工厂陆续投产，公司已与北美部分头
部EPC客户达成合作，并持续拓展欧美体系储能客户。
数据中心变压器业务快速成长，突破北美市场
今年以来，公司在数据中心变压器领域的产品结构与市场拓展均取得重要突破，产品线已从高压直流移相变压器扩展
至中压油浸式变压器、干式变压器及成套设备，市场覆盖中国、东南亚、日本、美国等多个地区。2025年，公司数据中心
相关订单同比增长超400%，创历史新高。目前，公司数据中心产品已应用于全球上百个数据中心项目，终端客户包括阿里
巴巴、腾讯、网易、中国移动、Google、Oracle、OpenAI等国内外知名企业。
近日，公司成功获得美国得克萨斯州多个大型数据中心的干式变压器项目，标志着继在国内及日本接连获得同类大型
订单后，公司在北美关键市场再获重要突破。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为57.95、74.09、94.17亿元，EPS分别为0.64、1.03、1.55元，当前股价对应PE分别
为47.6、29.9、19.7倍，公司海外产能规模化落地，卡位全球变压器供需紧张市场机遇，同时数据中心领域开辟新增长曲
线，给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期风险、新产品推出不及预期风险、竞争加剧风险、海外产能建设和贸易风险、原材料价格大幅上涨
风险、大盘系统性风险。
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2025-12-30│伊戈尔(002922)AI浪潮引领电力新局，变压器出口先发制胜 │长江证券 │买入
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总体：立足变压器出海，经营出现拐点
公司2017年在A股IPO上市，上市之后公司开始加速业务扩张，一方面推动企业数字化转型；另一方面加快生产基地建
设扩张。1）从产品维度来看，公司起家从事环形变压器，后来随着公司产品矩阵越来越丰富，整体聚焦能源、信息行业
，目前包括能源产品（以变压器等为主）、照明产品（以照明电源等为主）、孵化类产品（以车载电感、车载电源等为主
）。2）从市场维度看，公司成立以来一直瞄准海外市场，履行全球化策略，收入中海外占比一直处于比较高的水平。3）
从经营维度看，公司收入处于增长态势，2025Q2开始毛利率逐季度环比提升，出现拐点。展望未来，我们认为随着AI快速
发展，美国变压器需求有望超预期，供需缺口可能扩大；公司变压器出口业务显著受益，并且由于海外盈利能力较高，有
望拉动公司后续经营增长弹性。
主业：深耕北美，受益AI缺电景气
1）行业层面，我们认为美国当前电源、电网的建设速度与AI数据中心的建设规划显著不匹配，未来可能会出现持续
缺电情况，2025-2027年将是压力最大的阶段。电源、电网建设是解决缺电的必然方向，变压器作为电力系统的核心产品
之一，需求乘数系数较大，未来海外需求有望实现增长加速；同时，美国变压器一直处于供给紧缺状态，有望加快国内变
压器企业出口。2）公司层面，早期开始一直布局海外市场，在产品技术和认证方面均已经较为完善；我们认为公司在海
外能够成功核心在于海外产能优势以及下游客户优势。一方面，公司2023年开始加速海外变压器产能布局，目前已经规划
马来西亚、泰国、美国、墨西哥4大海外基地，我们认为公司在海外的变压器产能布局速度行业领先，先发布局优势显著
。另一方面，公司当前变压器在海外市场主要聚焦三大下游：储能、AIDC、配电。我们认为在公司多年布局之后，已经具
备显著的下游客户优势。因此，随着海外变压器供给紧张，公司直接海外客户拓展持续加速。此外，公司照明收入、毛利
润占比20%左右，预计未来相对平稳增长；公司车载电感/电源统计在“其他产品”中，近几年收入开始起量，未来有望保
持较快增长，但目前规模尚小。
新业务：布局AIDC高压直流电源相关产品，具备弹性
在AIDC方面，公司目前重点布局2大新领域：巴拿马电源、SST相关产品。1）巴拿马电源方面，伊戈尔在巴拿马中移
相变技术领先，未来计划投入更多的资源积极开拓巴拿马电源业务市场；2）SST方面，伊戈尔在高频电感等方面技术积累
较久。考虑到目前海外AIDC柜外电源高压直流趋势明确，公司若能突破，有望形成潜在弹性贡献。
投资建议
综上所述，伊戈尔目前核心业务聚焦于变压器海外市场，并且在产品技术、海外产能、下游客户等方面形成显著优势
；考虑当前海外变压器供应紧张，且未来随AI发展，供给缺口可能放大；公司能够受益于此，海外客户占比持续提升，带
动经营增长弹性，目前经营已经出现拐点。同时，公司积极布局AIDC电源相关业务，未来如果能够突破，有望带来额外弹
性。预计2026年公司归属母公司股东净利润5亿元，对应PE约28倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、竞争加剧的风险；2、海外产能经营的风险；3、海外贸易政策的风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险
。
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2025-12-14│伊戈尔(002922)变压器全球产能陆续落地，加快直接出海步伐 │招商证券 │买入
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公司是专业人士创业，主业从照明迭代至新能源变压器，一直以来面向海外终端市场为主。近几年基于对客户需求的
精准捕捉，积极进行全球化产能、渠道布局，泰国、美国、墨西哥工厂逐步落地。欧美正大力推进能源转型、电网现代化
及AIDC建设，配套变压器需求预计将持续增长，公司具备出海基因且数字化产能领先，后续经营规模、盈利水平可能迎来
突破。
变压器全球产能陆续落地，有助于海外市场开拓。公司目前主业为新能源、工业控制、配电变压器等能源类产品，收
入占比超70%，其中新能源占比超50%。由于新能源配套变压器以间接出海为主，能源类产品海外直销占比仅约15%。近几
年公司前瞻布局海外变压器产能，泰国、美国、墨西哥三大基地整体产值超30亿元，加上国内江西和安徽基地，整体产值
超80亿元。公司产能优势明显，未来海外业务规模预计有较大提升空间。
新能源业务中储能增长较快，且客户愈发多元，预计驱动盈利改善。公司新能源业务过去主要给大客户配套光伏变压
器，今年以来储能增长迅速，客户也趋向多元化，大客户占比降低，毛利率逐季改善。公司泰国工厂供应链配套齐全，是
面向北美市场的稀缺产能，除了配套大客户泰国工厂，也将积极拓展北美直销客户，新能源直接出海比例及毛利率预计持
续提升。
AIDC建设催生配电变压器增量需求，公司产品已进入美国数据中心。数据中心是配电变压器的重要增量场景，我们测
算2027年美国AIDC配变市场规模约75亿元（考虑80%负荷率，如果2N配比规模更大）。公司通过绑定本土合作伙伴迅速切
入，订单增长明显。公司目前主要提供油浸式变压器，干变正在认证，未来品类更加齐全，有助于进一步打开市场。美国
数据中心对配变的可靠性、交期要求较高，定价也更高，预计将提升公司整体盈利水平。
北美配网变压器需求空间大，公司本土工厂落地提升竞争力。美国配网升级改造需求迫切，以AEP为代表的头部运营
商未来五年对配网投资计划提升29%。我们测算2027年美国配网变压器市场规模约700亿元。美国配变竞争比较充分，但是
定价高于非美市场，是公司全球化业务布局的重要一环。公司美国德州沃斯堡工厂已于10月开业，在服务响应速度方面具
有优势，同时有助于规避潜在贸易风险，提升开拓北美市场的竞争力。
投资建议：海外储能、数据中心、配电等场景变压器需求强劲，公司全球产能持续落地，海外收入占比及盈利水平预
计持续提升，预计2026/2027年归母净利润分别5.0/7.2亿元。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：储能、数据中心、电网投资需求不及预期；原材料涨价；贸易风险等。
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2025-12-14│伊戈尔(002922)新能源变压器龙头加速出海，布局AIDC打造第二增长曲线 │东吴证券 │买入
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国内新能源变压器龙头，积极开拓全球市场。公司成立于1999年，2017年在深交所上市，为国内新能源变压器行业龙
头。公司战略聚焦能源+信息行业，打造光储升压变、箱变、配电变压器、数据中心变压器等全系列产品矩阵。公司积极
布局海外市场，在泰国、美国、墨西哥建设变压器工厂，且泰国一期、美国工厂已投产，25年在新能源、配电和数据中心
领域取得海外客户重要突破。公司2020-2024年营收&归母净利CAGR达35%/54%，业绩高速增长，25Q1-Q3公司营收/归母净
利38.1/1.8亿元，同比+17%/-15%，25H1大客户降价及新工厂产能爬坡影响短期盈利，25Q3公司通过海外储能和数据中心
放量提升盈利，单季度实现归母净利0.74亿元，同比+117%，盈利能力显著改善。展望2026年，我们认为公司有望重返快
速增长轨道。
新能源&配电变压器海外空间广阔，海外产能落地&产品综合领先&打通直销渠道，能源业务有望快速增长。1）新能源
：根据我们测算，2030年海外光储升压变市场空间将达823亿元，2025-2030CAGR达23%，空间广阔。公司在持续开拓国内
客户的同时重点布局海外市场，泰国、墨西哥工厂26年全部投产后，新能源变压器海外产值将达26亿元，公司开发了符合
美标、欧标的光储升压变、箱变产品，25年直销出海取得重要突破，开拓了多家欧美本土的TOP10光储集成商客户，我们
预计25Q3直销订单开始确认收入，26年新能源变压器海外收入有望快速提升；2）配电：受AIDC&老旧电网改造催化，海外
配电变压器需求旺盛，公司此前配电变压器主要销往非洲、东南亚、中亚和拉美等地区，25年首次进入美国配电市场，我
们预计有望实现1-2亿元营收，公司美国工厂投产后，成为公司拓展美国客户的重要优势，我们预计公司北美配电变压器
业务将实现高速增长。
AIDC高景气推动中压变压器需求，多元化布局打造第二增长曲线。全球AIDC装机容量快速增长，推动中压变压器需求
高增，向SST发展为大势所趋，公司多元化布局数据中心配套的移相变压器、干式变压器、油式变压器、SST及高频变压器
产品。在国内移相变压器市占率接近70%，主供台达、中恒等；海外市场进展显著，与台达达成协议中标日本东京最大数
据中心项目电力设备总包合同，合同价值约5亿元，25年成功与美国某数据中心变压器生产商达成合作，收获数千万元代
工订单，并有望承接国际头部电力设备公司代工订单，北美市场收入规模加速增长。公司凭借在高频电感领域的积累，积
极开发高频变压器及SST产品，我们预计26Q1有望推出前端高频变压器样机，Q2推出SST整机样机，将带来较高增量。
盈利预测与投资评级：公司海外直销渠道已打通，数据中心业务进一步催化增长，总体成长空间较大。我们预计公司
2025-2027年归母净利润分别为2.8/4.9/7.4亿元，同比分别-3%/+71%/+52%，对应PE分别为49/29/19倍。考虑到公司出海
能力强，海外直销比例有望快速提升，数据中心产品逐步放量，给予2026年40倍PE，目标价45.8元，维持“买入”评级。
风险提示：可再生能源装机不及预期，海外市场拓展不及预期，数据中心产业发展不及预期，汇率波动的风险，竞争
加剧。
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2025-12-09│伊戈尔(002922)深度报告：“全球造，销全球”，变压器+AIDC产品加速出海 │浙商证券 │买入
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聚焦能源、信息行业，专注于变压器、电源等产品的研发、生产及销售
公司自1999年设立以来，一直扎根于电源行业，产品可广泛应用于光伏、储能、配网、工业控制、数据中心及照明领
域。2020-2024年，公司营业总收入分别从14.06亿元增长至46.39亿元，四年CAGR达到35%；归母净利润从0.51亿元增长至
2.93亿元，四年CAGR达到54%。受部分产品销售价格下降、大宗原材料价格上涨等因素影响，2025Q1-Q3，公司实现营业总
收入38.08亿元，同比增长17%；归母净利润1.78亿元，同比下降15%。
变压器市场景气向上，国产厂商迎历史性出海机遇
海外变压器短缺问题加剧，交期延长、价格上涨。需求端，受光伏储能并网需求激增、数据中心用电大幅增长等驱动
，大型开发商、电网公司、数据中心运营商加大变压器的采购，用以满足替代和新增的需求。供给端，制造商难以应对劳
动力和材料短缺的问题导致现有产能难以满足激增的需求。综合竞争力持续提升的国内优质变压器厂商有望迎来历史性出
海机遇。
“全球造，销全球”，海外产能及渠道优势显著
公司境外业务呈现高速发展态势，北美及欧洲占比达到70%。公司外销产品主要为新能源变压器、工业控制变压器及
照明类产品，2025Q1占比分别为53%、14%、33%，新能源变压器占比持续提升。新能源变压器、工业控制变压器等产品境
外毛利率均远高于国内。公司围绕产能提升与市场覆盖需求，全面推进全球制造基地与销售网络布局，加速推进整体供应
链出海。公司大力推进海内外数智化生产基地建设，马来西亚、泰国、美国、墨西哥等境外产能逐步释放；海外产能持续
推动北美、欧洲客户合作。
电力电子技术为基，能源+信息产品矩阵丰富
公司长期深耕电力电子技术领域，以市场、客户需求为导向，开展技术研发和新产品开发。公司产品主要为能源产品
、照明产品及其他孵化产品三大品类。能源产品包括应用于光伏、储能、配电等领域的新能源变压器、高频电感、用于医
疗、安防、数据中心等领域的工业控制变压器等。照明产品包括照明电源及照明灯具。其他孵化产品主要包括车载电感、
车载电源、储能装置、充电桩等。丰富的产品矩阵有助于公司充分把握市场机遇。
前瞻布局数据中心领域，有望打开成长空间
公司近年集中资源重点投入应用在数据中心领域的变压器产品。自2017年起，有超100个数据中心在使用伊戈尔生产
的变压器，正常运行。2025年上半年数据中心变压器产能逐步释放，公司在数据中心变压器产品结构和市场拓展上已取得
了突破。其产品品类从移相变压器拓展至环氧浇注干式变压器、油浸式变压器等，销售区域从国内拓展至日本、美国、马
来西亚等海外市场。
盈利预测与估值
首次覆盖，给予“买入”评级。公司聚焦能源、信息行业，产品布局丰富，海外渠道优势显著，储能变压器、配电变
压器、数据中心产品有望驱动公司业绩加速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为56.37、72.89、91.96亿元，
同比增速分别为22%、29%、26%，三年CAGR达到26%；归母净利润分别为2.76、5.03、6.83亿元，同比增速分别-6%、82%、
36%，三年CAGR达到33%；EPS分别为0.65、1.19、1.61元/股，对应PE分别为49、27、20倍。
风险提示
下游需求不及预期；国际化经营风险；市场竞争加剧；主要原材料价格波动
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2025-11-03│伊戈尔(002922)Q3盈利继续改善，海外数据中心和配电展望积极 │招商证券 │买入
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公司发布三季报，2025年前三季度实现收入38.08亿元，同比增长17.32%，归母净利润1.78亿元，同比下降15.14%；
扣非归母净利润1.66亿元，同比下降12.71%。
Q3盈利水平继续改善。公司Q3收入13.41亿元，同/环比+12.4%/-3.1%，归母净利润0.74亿元，同/环比+117.2%/+17.5
%；扣非归母净利润0.70亿元，同/环比+158.0%/+3.2%。毛利率20.21%，同/环比+2.24/1.21pct，净利率5.84%，同/环比+
2.71/1.03pct。公司盈利水平提升预计主要系海外订单陆续交付贡献。
数据中心品类扩张，增长动能较强。公司持续加大在数据中心电力设备领域的投入，变压器实现品类扩张，从移相变
拓展至油变、干变，并打开日本、美国市场。此外，公司基于车载电感的技术积累，积极研发数据中心电感产品，不断丰
富产品组合，未来数据中心业务增长动能较强。
美国智能变压器制造工厂开业，有望受益本土旺盛需求。根据公司公众号，2025年10月22日，伊戈尔美国新能源公司
位于德克萨斯州沃斯堡的新型智能制造工厂正式开业，是公司在北美市场拓展及“全球造，销全球”战略的重要里程碑。
通过在美国本土生产配电变压器及相关产品，公司显著提升了服务北美客户的响应速度与灵活性，同时有效规避潜在贸易
与物流风险。
投资建议：公司海外数据中心和配电变压器业务持续突破，我们预计2026年归母净利润4.46亿元，当前市值对应PE为
24倍，维持“强烈推荐”评级
风险提示：海外开拓不及预期、竞争加剧、关税风险等。
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2025-11-01│伊戈尔(002922)25Q3点评报告：25Q3盈利同环比提升，海外布局提速 │银河证券 │买入
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事件：公司25Q1-3营收38.08亿元，同比+17.32%；归母净利润1.78亿元，同比-15.14%，毛利率18.49%，同比-3.65pc
ts，净利率4.94%，同比-1.81pcts。Q3单季营收13.41亿元，同比+12.43%，环比-3.06%，归母净利润0.74亿元，同比+123
.23%，环比+17.54%，毛利率20.21%，同比+2.24pcts，环比+1.21pcts，净利率5.48%，同比+2.35%，环比+0.96pcts，符
合预期。
美国工厂开业，加速产能全球化。25年10月，美国德州沃斯堡智能变压器制造工厂开业，形成美国本土+墨西哥+东南
亚（马来西亚、泰国）全球化产能布局。马来西亚、泰国一期工厂已建成投产，美国、墨西哥生产基地计划于2025年开始
陆续建成投产。我们认为公司不断拓展海外市场，加速辐射欧美区域客户，布局海外光储、配电及AIDC市场，增量可期。
全球电网高景气，变压器出海打开量利空间。根据IEA数据，2030年全球电网投资有望翻番达6000亿美元，AI电气设
备需求旺盛，公司持续受益。变压器1-9月合计出口459.1亿元，同比+39%。我们认为随着新能源市场磨底向上，叠加海外
高毛利市场加速拓展，毛利率有望逐步改善。
AIDC产品及客户多元，放量在即。2024年、2027年全球AIDC装机功率约15GW、66GW，CAGR约63%。公司推出了移相变
压器、干式变压器、巴拿马电源、数供电系统等产品和解决方案，巴拿马电源已实现小量供货，客户覆盖台达、中恒、阿
里等，25年中标台达日本AIDC项目，收入放量在即。
投资建议：我们预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为3.1/4.2/5.4亿元，对应EPS分别为0.8/1.1/1.4元，PE
为29.6/21.9/17.0倍。维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治的风险。
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2025-10-30│伊戈尔(002922)2025年三季报点评：25Q3盈利持续改善，数据中心重点投入 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现收入38.08亿元，同比增加17.32%；归母净利润1.78亿元，
同比下降15.14%；扣非归母净利润1.66亿元，同比下降12.71%。
单季度来看，25Q3公司收入13.41亿元，同比增加12.43%，环比下降3.06%；归母净利润0.74亿元，同比增长117.20%
，环比增加17.54%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增加157.98%，环比增加3.24%。
盈利能力方面，25Q3毛利率为20.21%，同比增长2.24pcts，环比增长1.21pcts。净利率为5.84%，同比增长2.71pcts
，环比增长1.03pcts。盈利能力呈现持续修复趋势。
数据中心领域重点投入。
公司近年集中资源重点投入应用在数据中心领域的变压器产品，2025年上半年数据中心变压器产能逐步释放，公司在
数据中心变压器产品结构和市场拓展上取得一些突破。其产品品类从移相变压器拓展至环氧浇筑干式变压器、油浸式变压
器等，销售区域从国内市场拓展至日本等海外市场。
美国智能变压器制造工厂开业，全球化布局更近一步。
2025年10月22日上午，伊戈尔美国新能源公司举行了其位于德克萨斯州沃斯堡的新型智能制造工厂开业典礼。沃斯堡
新工厂的启用，标志了伊戈尔在北美市场拓展及“全球造，销全球”战略中的又一重要里程碑。公司通过在美国本土生产
配电变压器及相关产品，显著提升了服务北美客户的响应速度与灵活性，同时有效规避潜在贸易与物流风险。
投资建议：公司盈利端企稳，AIDC有望成为新增长曲线，我们预计公司2025-2027年营收分别为58.98、74.50、91.64
亿元，对应增速分别为27.2%、26.3%、23.0%；归母净利润分别为3.06、4.55、5.88亿元，对应增速分别为4.8%、48.4%、
29.3%，以10月30日收盘价作为基准，对应2025-2027年PE为36X、24X、19X，维持“推荐”评级。
风险提示：国际化经营风险、市场竞争加剧风险、应收账款增长风险。
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2025-09-26│伊戈尔(002922)动态跟踪点评：新兴业务多元化布局，数据中心有望打造增长│西部证券 │买入
│新领域 │ │
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能源产品25H1收入大幅增长，新兴业务多元化布局。公司能源产品25H1实现收入18.36亿元，占总收入的74.43%，同
比+23.67%。该类产品主要包括新能源变压器和工业控制变压器，受益于光伏升压变与配电变压器市场需求的快速增长。
孵化产品及其他业务收入为1.94亿元，占总收入的7.84%，同比+67.43%，包括车载电感、车载电源、充电桩整机及磁性元
器件等，显示公司正逐步拓展新兴业务领域，强化产品线多元化。
产品布局及渠道拓展，数据中心有望打造增长新领域。（1）数据中心变压器：基于公司在数据中心领域的前瞻性布
局与技术积累，二季度数据中心变压器产能逐步释放，公司在数据中心变压器产品结构和市场拓展上取得突破：产品品类
从数据中心用移相变压器拓展至数据中心用环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器等。销售区域从国内市场拓展至日本、美
国市场。（2）数据中心电感：公司未来将持续加大数据中心电力设备领域的投入，目前储备研发类产品有应用封装式一
体成型技术、体积更小、转化效率更高、散热更快的数据中心用电感产品，并将重点布局研发更高能效、更低损耗的节能
型变压器，进一步丰富产品组合，巩固提升公司产品的市场竞争力。
数字化工厂产能全球布局，客户矩阵持续拓展。公司致力打造数字化工厂出海，在东南亚、北美地区布局生产基地，
逐步构建海外供应链体系，已经建成辐射全球主要国家和地区的销售网络。公司在全球范围内形成了长期稳定、高端的客
户群体，包括宜家、日立、明电舍、欧司朗等。公司形成了快速获知行业新需求、快速开发新产品、快速投放市场的研发
体系，成为拥有较高知名度的多系列产品和服务专业电源供应商。
投资建议：我们预计公司25-27年分别实现归母净利润3.03/4.60/5.80亿元，同比+3.7%/+51.8%/+25.9%，对应EPS为0
.72/1.09/1.37元，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅波动；产能投放低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：45家
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2025-11-28│伊戈尔(002922)2025年11月28日投资者关系活动主要内容
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1、公司海外工厂的产品及产能情况？
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