研报评级☆ ◇002925 盈趣科技 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.32│ 0.74│ 0.55│ 0.69│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 6.45│ 5.98│ 6.53│ 7.31│ 7.91│ 8.63│
│净资产收益率% │ 8.95│ 5.41│ 11.37│ 7.52│ 8.71│ 9.92│
│归母净利润(百万元) │ 450.51│ 251.52│ 577.07│ 439.50│ 543.50│ 657.33│
│营业收入(百万元) │ 3860.20│ 3572.76│ 4130.60│ 5247.00│ 6306.67│ 7404.33│
│营业利润(百万元) │ 544.26│ 291.14│ 689.04│ 499.00│ 621.33│ 767.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-16 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2026-04-15 买入 维持 22.56 0.64 0.78 0.96 国泰海通
2026-04-13 买入 维持 --- 0.38 0.49 0.58 华安证券
2026-04-10 买入 维持 --- 0.62 0.80 1.02 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-16│盈趣科技(002925)电子烟、健康环境收入高增，看好新兴业务成长 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩，收入实现41.3亿元，同增15.6%，归母净利润5.77亿元，同增129%，业绩符合市场预期。
发展趋势
1、创新消费收入快增，电子烟、汽车电子成长动能充足。2025年收入具体看，1）健康环境：营收同增102%至3.59亿
元，公司推进新品迭代与功能延伸，导入国际知名客户合作体系，业务动能持续增强；2）创新消费电子：收入同增23%至
14亿元，其中电子烟营收成长提速，整机、加热模组等业务订单成长迅速；雕刻机需求底部改善，带动营收同比快增；3
）汽车电子：收入同增19%至7.32亿元，后视安全类、运动部件类及舒适控制类产品市场表现突出，欧洲与北美市场获多
国际知名主机厂项目定点；4）智能控制部件：收入同降6.3%至10.7亿元，水冷散热系统、视频录音、鼠标键盘等业务承
压；5）技术研发：营收同降8.3%至1.43亿元。
2、25年归母净利同增129%，金融资产公允价值提升增厚。2025年公司毛利率实现28%，同降0.8ppt，其中健康环境毛
利率同增6.5ppt至28.3%，汽车电子毛利率同降4.6ppt至24%。费用端，公司2025年销售费用率同降0.2ppt至2.6%，管理费
用率同降0.7ppt至6.1%，研发费用率同降0.2ppt至9.4%。此外，公司2025年财务费用率同增1.0ppt至0.5%，主因汇兑损失
影响。由于公司2025年非流动金融资产公允价值同比大幅提升，综合影响下归母净利润实现5.77亿元，同增129%。
3、看好全球化产业布局落地，新兴业务成长带来中长期空间。我们认为，公司作为全球柔性智能制造龙头，已建设
完善的海外产能承接全球订单。据公司公告，公司马来西亚智造基地二期、匈牙利制造基地三期工厂已顺利投产，墨西哥
智造基地亦开始运营，全球协同生产能力有望提升；同时，公司积极投入新兴领域研发，电子烟整机及核心模组、健康环
境新品有望放量快增，脑机接口、星空互联网等新兴领域亦加速研发推进，潜在成长空间广阔。
盈利预测与估值
考虑雕刻机、智能控制部件订单仍需恢复，下调2026年归母净利润预测15%至4.84亿元，引入2027年归母净利润预测5
.8亿元，当前股价对应2026/27年32/26倍P/E。考虑公司中长期成长空间，维持跑赢行业评级及目标价不变，对应2026/27
年36/30倍P/E，较当前股价有13%上行空间。
风险
大客户订单流失风险，汇率大幅波动，新产品开发不及预期。
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2026-04-15│盈趣科技(002925)2025年报点评：Q4收入增长提速，26年业务有望多点开花 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
四季度公司收入增长加速，2026年电子烟、精密结构件、健康环境业务有望贡献规模增长。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。公司独有的UDM模式支撑高端制造研发能力，布局的高景气赛道业务放量空间值
得期待。考虑公司经营近况，我们调整公司2026-2027年盈利预期，并新增2028年盈利预期，预计2026-2028年公司EPS为0
.64/0.78/0.96元（2026-2027年前值0.44/0.69元）。参考可比公司，考虑公司核心制造优势及多元业务布局赋予的估值
溢价，给予公司2026年35XPE，上调目标价至22.56元，维持“增持”评级。
四季度收入增长提速，毛利率环比改善。2025Q4公司实现营收12.49亿元，同比+20.77%，实现归母净利润3.99亿元，
同比+401.77%，实现扣非归母净利润0.53亿元，同比-43.28%，四季度公司营收增长提速主要得益电子烟产品增速修复，
以及其他消费电子及健康环境新品销售启动等因素，扣非利润率同比下滑，主要系2024Q4汇兑受益导致的同期基数较高。
消费电子主业稳健增长，健康环境加速扩张。2025年公司创新消费电子产品/智能控制部件/汽车电子类/健康环境产
品实现营收14.01/10.73/7.32/3.59亿元，同比+23.29%/-6.28%/+19.15%/+102.46%。2025年公司持续深化实施大客户战略
，持续夯实智能制造、垂直整合、国际化布局及全球协同等方面的竞争优势，成功获得电子烟、电助力自行车等领域大客
户重点新项目机会，在智能医疗、高端食品机器、可穿戴设备、AI玩具及高端游戏模拟控制器等领域积极储备产品，同时
前瞻布局脑机接口、人工智能及卫星地面终端等新兴领域。
全球布局深化，出海竞争力不断夯实。2025年公司持续完善“大三角+小三角”国际化布局。马来西亚智造基地二期
及匈牙利智造基地三期基础工程顺利竣工，墨西哥智造基地开始运营，同时通过收购发斯特进一步完善“珠三角”智造基
地布局，智造能力拓展至高端精密金属结构件领域，产业链垂直整合与综合智造能力显著提升，市场竞争力持续增强，标
志着公司“大三角+小三角”的全球化产业布局全面落地成型。
风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等
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2026-04-13│盈趣科技(002925)25年营收稳健增长，经营趋势向好 │华安证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告
公司发布2025年年报，2025年实现营业收入41.31亿元，同比增长15.61%；实现归母净利润5.77亿元，同比增长129.4
3%；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比下降7.12%。单季度来看，2025年第四季度实现营业收入12.49亿元，同比增长20
.77%；实现归母净利润3.99亿元，同比增长401.77%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比下降43.28%。
创新消费电子产品业务较快增长，健康环境产品业务取得突破
分产品来看，2025年公司创新消费电子产品/智能控制部件/汽车电子产品/健康环境产品/技术研发服务分别实现营业
收入14.01/10.73/7.32/3.59/1.43/4.22亿元，分别同比+23.29%/-6.28%/+19.15%/+102.46%/-8.34%。创新消费电子产品
业务高增长主要受益于公司国际竞争力持续提升、行业景气度逐步恢复及新项目量产等因素，电子烟、家用雕刻机、电助
力自行车等产品领域均实现了较高增长。智能控制部件业务下滑主要受全球贸易摩擦持续升级及客户终端消费需求下降等
因素影响，办公及模拟控制、水冷散热控制系统等产品收入均有所下滑。公司汽车电子业务持续保持稳健增长态势，北美
工厂也已正式启用，通过贴近海外客户布局，提升市场响应速度和服务质量。健康环境业务高增长主要系多维度战略布局
、核心技术突破及新客户拓展等多重因素驱动。
25Q4毛利率略有提升，确认非经常性损益致净利率明显提升
2025年公司毛利率为28.01%，同比-0.35pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.61%/6.09%/9.37%/0.49%，同比-0.19/
-0.75/-0.22/+1.03pct；归母净利率为13.97%，同比+6.93pct。2025年第四季度公司毛利率为30.09%，同比+0.21pct；销
售/管理/研发/财务费用率为3.02%/4.48%/9.5%/1.09%，同比-0.89/-1.51/+1.07/+3.93pct；归母净利率为31.95%，同比+
24.26pct。公司归母净利率增长主要系公司2025年确认非经常性损益3.56亿元，同比增长2548%。
“大三角+小三角”产业布局全面落地，全球协同能力持续强化
公司马来西亚智造基地二期及匈牙利智造基地三期基础工程顺利竣工，墨西哥智造基地开始运营，同时通过收购发斯
特进一步完善“珠三角”智造基地布局，智造能力拓展至高端精密金属结构件领域，产业链垂直整合与综合智造能力显著
提升，市场竞争力持续增强。公司加速推进海外智造基地工业互联网建设，高效满足客户多区域化生产交付需求，构建高
效协同的国际化运营体系，成功获得多家客户海外新业务订单，进一步激活“大三角+小三角”战略效能。
投资建议
我们看好公司基于UDM模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目持续放量，家用雕刻机业务
向好，并积极拓展新产品线，有望孵化新单品。我们预计公司2026-2028年营收分别为55.26/63.98/71.27亿元，分别同比
增长33.8%/15.8%/11.4%；归母净利润分别为2.96/3.79/4.45亿元，分别同比-48.7%/+28%/+17.3%。EPS分别为0.38/0.49/
0.58元，对应PE分别为50.91/39.77/33.89倍。维持“买入”评级。
风险提示
出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。
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2026-04-10│盈趣科技(002925)电子烟业务持续向好，AI赋能下多板块业务协同发展 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月10日公司发布25年报，2025年实现营收41.31亿元，同比增长15.61%；归母净利润5.77亿元，同比+129.43%，主要
系非流动金融资产公允价值变动带来的约4.06亿元非经常性收益，扣非后归母净利润为2.21亿元，同比-7.12%，主业仍处
调整期。单Q4扣非归母净利润0.53亿元，环比Q3的0.38亿元增长39.5%，经营质量边际改善趋势确立。公司拟每10股派发
现金红利2.3元(含税)。公司全面实施ALLINAI战略，围绕智能产品、智能制造、智能运营三个维度推进AI规模化运用，前
瞻性布局初见成效。
经营分析
电子烟核心模组份额抬升，UDM模式下精密制造行业领先。25年创新消费电子业务营收14.01亿元，同比+23.29%。电
子烟业务在核心客户供应链体系中的地位持续抬升，高精度电子烟整机自动化产线于马来西亚落地并实现规模化应用，产
品一致性与稳定性达行业领先水平。脑机接口业务持续投入，重点推进脑电波监测感应头带、人工神经康复机器人、脑机
疲劳驾驶监测等产品。公司与Interaxon深度合作，为其Muse系列头带提供从研发到量产的全链条服务，该产品在北美消
费级市场销量领先。
汽车电子业务稳健扩张，AI赋能下全球化与多品类战略成效显著。25年汽车电子业务营收7.32亿元，同比+19.15%。
全球化布局持续深化，海外展欧洲及北美市场拓展加速，成功取得国际知名主机厂供应商资质并获得多个项目定点，北美
工厂亦正式启用。多品类拓展成效显现，在原有单一爆品基础上，完成后视安全类产品、车载运动部件、智能座舱等全场
景布局，产品矩阵趋于完善。智能制造能力升级，AI视觉检测系统已成功应用于多个产品系列的质量管控环节，有效提升
产品良率与生产效率。
健康环境业务爆发式增长，有望成为新引擎。25年健康环境业务营收3.59亿元，同比激增102.46%，主要得益于核心
技术突破与新客户拓展。子公司众环科技深度融合AI技术，大幅提升产品研发与迭代效率，缩短新品上市周期；产品矩阵
日益完善，客户认可度持续提升，市场份额与品牌影响力稳步扩大，为业务持续增长奠定坚实基础。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年归母净利为4.81、6.16、7.88亿元，同比-16.71%/+27.79%/+28.22%,考虑到公司HNB业务持续放
量，同时在AI+消费时代多板块业务融合发展，汽车电子及健康环境等战略业务蓄势待发，当前股价对应26-28年PE分别为
32.12X、25.14X、19.61X，维持“买入”评级。
风险提示
客户相对集中风险；原材料波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；政策变化风险；大股东质押风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：25家
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2026-04-13│盈趣科技(002925)2026年4月13日投资者关系活动主要内容
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一、公司董事会秘书对 2025 年年度经营情况及财务状况进行汇报。
二、公司领导就以下问题与投资者进行沟通交流。
1、汽车电子业务 2025 年保持增长，下半年增速加快的原因是什么？未来增速能否维持？
回复：您好。汽车电子业务下半年表现更好，主要得益于新产品（如车载冰箱控制模块、车载运动机构等）的销售增
加，以及客户基础的不断拓展（包括国内外品牌）。公司通过持续的产品创新和全球化市场布局，为业务增长打下了较好
基础。未来，公司将继续围绕智能座舱、车载运动机构等六大领域布局创新产品，并加速新客户、新项目定点落地。我们
预计该业务将继续保持较好的增长态势。
2、健康环境业务 2025 年收入翻倍，四季度表现尤为突出，主要原因是什么？对 2026 年该业务的展望如何？
回复：您好。健康环境业务在 2025 年的高速增长，一方面源于原有客户产品市场需求增加，另一方面得益于新增国
际知名大客户的产品实现量产并持续贡献收入增量。展望 2026 年，随着公司与该大客户合作不断深化、更多新项目逐步
量产落地，健康环境业务业绩稳定性将进一步增强，预计仍具备较大的增长潜力，有望延续快速增长态势。
3、公司于 2025 年末收购了发斯特精密科技，此次收购对公司有何影响？
回复：您好。公司通过收购东莞市发斯特精密科技股份有限公司（以下简称“发斯特”）51%股权，将智能制造能力
延伸至高端精密金属结构件领域。发斯特专注于精密金属结构件研发与生产，拥有优质客户资源（主要为国际知名客户）
及突出的研发、制造能力。本次收购有助于公司完善“珠三角”智能制造基地布局，推动产业链垂直整合，显著提升公司
的综合智造水平。预计发斯特在 2026年将为公司带来不错的的业绩贡献，其客户和业务发展前景向好。
4、公司当前业务和客户结构相比过去发生了哪些积极变化？
回复：您好。经过近年来的持续布局和扎实投入，公司业务与客户结构已实现显著优化。传统依赖单一客户占比高的
情况大幅改善，前五大客户销售占比已从高位持续下降。同时，健康环境、汽车电子、电子烟、电助力自行车以及高端食
品器械等多个业务板块逐步放量，形成了多元化的增长动力。公司前瞻性的国际化布局也为开拓重要客户提供了关键优势
。
5、公司在马来西亚、匈牙利、墨西哥的布局进展如何？
回复：您好。公司自 2016 年起坚定实施国际化战略，随着墨西哥智造基地 2025 年开始运营，“大三角+小三角”
的全球化产业布局已全面落地成型。各基地具体进展如下：
（1）马来西亚智造基地二期基础工程已竣工。该基地主要生产电子烟整机及核心组件、部分游戏模拟及办公控制领
域产品以及家用雕刻机系列产品等。该基地运营近十年，已成为公司重要的生产基地。未来，公司将依托该基地，继续深
化供应链本地化，承接更多客户的产能多样化选择的需求。
（2）匈牙利智造基地三期基础工程已基本竣工。该基地运营多年，基础设施和团队成熟，目前主要就近服务客户，
产品包括创新消费电子、新能源设备和可降解环保产品等。
（3）墨西哥智造基地已于 2025 年开始运营，目前处于边运营边建设阶段。目前已有产品量产，并获得了知名北美
车企的项目定点。该基地将重点承接面向北美市场的汽车电子及消费电子产品，利用《美墨加协定》优势贴近服务客户。
6、请问如何展望 2026 年业绩？
回复：您好。经过前几年的扎实投入和业务结构调整，不利因素的影响已基本消除，多个业务增长点正在显现并逐步
放量，公司对完成年度经营目标充满信心。具体来看，2026 年的业绩增量预计将主要来源于以下几个板块：
（1）电子烟领域：公司从创新研发、产品开发到零件-组件-成品制造及自动化配套与客户紧密合作，预计将保持良
好增长。
（2）健康环境业务：随着与国际知名大客户合作的深化及新项目的量产，该业务有望延续高速增长态势，成为重要
的增长引擎。
（3）汽车电子业务：通过加速新客户、新产品（如车载运动机构、智能座舱、电子防眩镜等）的定点落地，并依托
墨西哥及上海智造基地提升全球服务能力，预计继续保持较好的增长态势。
（4）精密金属结构件业务：公司成功切入高端精密金属结构件领域。目前拥有优质的客户基础，预计不仅能为公司
带来业绩贡献，还能与公司现有业务形成良好的协同效应。
（5）高端食品器械（咖啡机模组等）、游戏模拟及办公控制领域业务以及电助力自行车等业务，均展现出积极的增
长潜力。
此外，公司前瞻性打造的“大三角+小三角”国际化智造布局已全面落地，马来西亚、匈牙利、墨西哥基地产能逐步
释放，不仅能有效应对全球贸易环境变化，也为公司承接新客户、获取新订单提供了关键优势。
综合而言，公司客户与业务结构已显著优化，多元化增长动力更加均衡。凭借扎实的基本功和全球化的运营能力，我
们对 2026年业绩充满信心。
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参与调研机构：31家
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2025-11-03│盈趣科技(002925)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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1、我们目前整体的研发费用率还是比较高的，后续研发费用率如何展望？
回复：您好。公司将基于未来的战略布局，继续保持较高水平的研发投入来保持竞争优势，尤其是在一些重要的领域
，例如温度精密控制、卫星地面终端及模组、工业二次料及可降解等新材料开发、生物体态传感及感知等等。展望明年，
预计随着收入的增长，研发费用率相对会略降低一点。
2、请介绍下汽车电子的盈利情况和未来发展展望？
回复：您好。近几年我们也明显感受到汽车电子行业竞争加剧，在这种背景下，我们的盈利能力也受到了一定的影响
。对于汽车电子业务领域，我们也在积极采取以下措施，不断提升自身的市场竞争力：一是深化明星产品（电子防眩镜、
电动可翻转屏、汽车控制部件等）的技术壁垒，持续强化其市场竞争力，新产品电动可翻转屏已获多家车企定点；二是加
速全球化布局，依托墨西哥智造基地的区位优势（运输成本低、交付周期短等），深度绑定北美头部客户，同步拓展欧洲
及亚太市场；三是突破增量赛道，基于现有精密制造能力向汽车线束等新品类延伸，充分复用设备与技术资源。我们相信
，通过产品创新、全球协同与产品线扩展等的组合策略，公司汽车电子业务将进一步做大做强。
3、公司与健康环境领域重要客户的合作进展如何？除了净化器这一款产品，我们是否会去延伸一些其他的产品线？
回复：您好。得益于公司与客户重要项目的量产，公司健康环境业务在 2025 年第三季度实现了快速增长。我们正在
深化与该客户的合作，加快新项目的研发量产落地，保证订单的及时交付，并积极拓展其他产品线的合作。我们看好健康
环境业务未来几年的发展前景。
4、公司 2025 年Q3 利润增幅低于预期的原因是什么？
回复：您好。公司 2025 年Q3 利润增幅低于预期，主要是由于产品结构变化、海外生产成本相对略高等原因使得
毛利率有所下降，以及研发投入、销售费用以及股份支付费用增加等多重因素综合影响所致。
5、请对 E-bike 产品Q3 的经营情况进行分析，并展望后续的发展？
回复：您好。E-bike 产品在第三季度收入略有下滑，但从前三季度整体来看是同比增长的。长期来看，我们看好 E-
bike 产品未来的发展，它属于一个环保、绿色、健康、时尚的产品，从市场趋势来讲处于上升周期中。过去三年该产品
处于去库存的周期中，目前也慢慢回归到一个比较健康的库存水平，叠加需求端逐步回暖，预计 2026 年该业务表现将更
好。值得一提的是，我们与客户的战略合作也在持续深化，上个月公司凭借在智能制造、技术创新及供应链协同的突出表
现，从客户全球超 3.5 万家供应商中脱颖而出，成为 49 家获奖企业之一，荣获客户颁发的“2023/2024 年度全球供应
商奖”。我们与客户除 E-bike 外的新项目也在持续开发、拓展，我们期望跟这样优秀的客户不断深化合作，不仅能带来
业绩的增量，更通过技术沉淀与管理经验复用，全面提升我们服务全球头部客户的核心能力，为长期价值增长筑牢根基。
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