价值分析☆ ◇002928 华夏航空 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-01-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 13 11 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.11│ -1.54│ -0.75│ 0.35│ 0.74│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.57│ 3.17│ 2.42│ 2.82│ 3.54│ ---│
│净资产收益率% │ -3.11│ -48.71│ -31.25│ 10.87│ 21.01│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -112.57│ -1974.16│ -964.98│ 392.46│ 919.65│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3965.02│ 2643.17│ 5151.27│ 7511.20│ 9419.60│ ---│
│营业利润(百万元) │ -130.67│ -2340.93│ -1077.57│ 447.98│ 1063.16│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-01-31 增持 维持 --- 0.05 0.56 --- 光大证券
2024-01-10 未知 未知 8.7 --- --- --- 中金公司
2023-12-21 增持 首次 --- 0.32 0.75 --- 中泰证券
2023-12-13 增持 首次 9.12 0.38 0.77 --- 天风证券
2023-11-30 买入 调高 --- 0.48 0.80 --- 浙商证券
2023-10-27 买入 维持 10 0.51 0.82 --- 中信证券
2023-10-24 买入 维持 9.4 0.47 0.83 --- 华创证券
2023-10-24 增持 首次 --- 0.28 0.65 --- 中邮证券
2023-10-24 增持 维持 8.7 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-01-31│华夏航空(002928)2023年业绩预告点评：23年亏幅收窄，盈利稳步修复
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投资建议：23年民航出行需求逐渐恢复，公司经营业绩改善明显；但受支线航空市场恢复较慢及其他客观
因素影响，公司运营数据及盈利能力恢复相对较慢。随着支线航空市场继续恢复/增长及其他不利因素逐步消
除，公司盈利有望重回增长轨道。考虑到支线航空恢复较慢，我们下调公司23-25年净利润预测分别为-10.2亿
元、+0.68亿元、7.2亿元（原为-7.2亿元、+8.0亿元、+11.5亿元）；维持公司“增持”评级。
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2024-01-10│华夏航空(002928)支线补贴办法修订；关注春运旺季表现
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我们维持公司2023年盈利预测不变，下调2024年盈利预测20%至5.03亿元，主要是下调了客座率假设；引
入2025年盈利预测8.50亿元，主要假设公司2025年末机队数较2019年增长约70%，飞机利用率接近修复至疫情
前水平。公司当前股价对应17.8/10.5倍2024/2025年市盈率，我们维持公司目标价8.7元不变，基于22倍2024
年市盈率（略高于公司历史平均19.5倍的水平，考虑支线需求持续修复及飞行员晋升工作稳步推进下，市场对
公司投资情绪有所改善），对应24%的上行空间。
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2023-12-21│华夏航空(002928)支线航空龙头，盈利修复加速
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盈利预测、估值及投资评级:预计华夏航空2023-2025实现的营业收入分别为53.19亿元人民币、74.12亿元
人民币、88.98亿元人民币，同比增速分别为101%、39%、20%，实现归母净利润分别为-7.84亿元、4.06亿元、
9.52亿元。公司上市以来的平均PE为25.69X，按照2016-2020年扣非归母净利润复合增速17.98%计算PEG为1.43
X，我们认为公司的合理PE在18X-25X之间。从公司层面看，随着明后年公司飞机利用率的逐步恢复以及可用座
公里的持续增长，单位ASK成本将持续摊薄，由于单位ASK收入相对稳定，短期内业绩有望反弹。从行业层面看
，明年随着国际航线进一步恢复，国内供需格局持续改善，将间接利好公司经营恢复，预计公司盈利弹性将逐
步释放。首次覆盖给予“增持”评级
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2023-12-13│华夏航空(002928)困境反转，盈利有望回升
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盈利预测与目标价
2024-2025年盈利有望转正，实现大幅增长。随着疫情影响消退、经济复苏、支线航空发展，华夏航空凭
借其高成长性有望带动盈利增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为-7.0、4.9、9.8亿元，EPS分别为-0
.55、0.38、0.77元/股。采用可比公司PE估值法，给予24x2024EPE，目标价为9.12元，首次覆盖，给予“增持
”评级。
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2023-11-30│华夏航空(002928)更新报告：运力恢复有望驱动业绩超预期
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【盈利预测与估值】
预计公司2023-2025年归母净利润分别为-9.6、6.1、10.3亿元，现价对应24-25年PE分别为16.2、9.6倍，
公司基于正常业绩下的估值在民营航司中处于较低水平。公司机队规模扩张增速有望高于行业平均水平，运力
增长节奏逐步恢复正常，利用率恢复后业绩有望超预期，上调至“买入”评级。
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2023-10-27│华夏航空(002928)2023年三季报点评：三季度扭亏为盈，关注航班量修复进度
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投资建议：考虑到油价波动超出预期，及公司航班量和客公里收益的提升水平低于此前预期，我们下调公
司2023/24/25EPS预测至-0.58/0.51/0.82元(原预测为0.07/0.72/0.85元)，参考可比公司春秋航空、吉祥航空
疫情前3年PE(ttm)均值为20.6x、25.8x，我们给予公司2024年20倍PE估值，对应目标价10元，目前估值具备吸
引力，建议关注布局时机，维持“买入”评级。
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2023-10-24│华创证券-华夏航空(002928)2023年三季报点评：Q3扭亏转盈0.55亿，预计公司长期业绩拐点
│已至，重回支线市场成长逻辑-231024
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投资建议：1）盈利预测：考虑公司航班量及利用率仍处于恢复期，以及8月以来航油价格持续上涨，我们
调整23-25年盈利预测为亏损7.9亿、盈利6.0亿和盈利10.6亿。（原预测为亏损2.5、盈利9.0和盈利12.1亿）
，对应EPS分别为-0.62、0.47和0.83元，24-25PE分别为14和8倍。2）投资建议：我们认为公司业绩拐点已至
，处于估值底部，将重回成长逻辑。预计运力投放步入正轨后将维持20%+的复合增速，参考公司过往历史PE以
及年化增速，给予2024年20倍PE，目标市值120亿，目标价9.4元，较当前空间43%，强调“强推”评级。
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2023-10-24│中邮证券-华夏航空(002928)旺季客流复苏，实现单季度扭亏为盈-231024
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盈利预测及投资建议
基于民航景气度持续向上的市场假设，基于航油价格中枢为7000元/吨的假设，预计2023-2025年公司营业
收入分别为51.7亿、77.1亿、94.3亿，同比分别增长95.6%、49.0%、22.3%，实现归母净利润分别为-8.0亿、3
.5亿、8.4亿，同比分别扭亏、增长144.4%、增长136.5%。2023年10月23日收盘价对应2024-2025年EPS的PE估
值分别为23.7X、10.0X，首次覆盖给予“增持”评级。
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2023-10-24│中金公司-华夏航空(002928)3Q23扭亏为盈；四季度或受油价逆风及支线补贴下行影响-231024
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我们下调2023、2024净利润至-8.31亿元、6.31亿元（原值-3.29亿元、7.59亿元），主要是上调了布伦特
油价假设、下调了民航局支线补贴假设并下调了2024年运力增长假设。维持跑赢行业评级，当前股价对应13.3
倍2024年市盈率。我们下调目标价16%至8.7元，较当前股价有33%的上行空间，对应18倍2024年市盈率。建议
持续关注公司运力修复进展以及飞机利用率提升情况。
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