研报评级☆ ◇002929 润建股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.83│ 1.57│ 0.87│ 0.36│ 1.64│ 2.38│
│每股净资产(元) │ 18.08│ 21.07│ 21.89│ 22.30│ 23.75│ 25.85│
│净资产收益率% │ 9.77│ 7.44│ 4.00│ 1.60│ 6.90│ 9.23│
│归母净利润(百万元) │ 424.13│ 438.53│ 246.57│ 103.26│ 466.07│ 677.29│
│营业收入(百万元) │ 8159.35│ 8825.81│ 9198.73│ 10251.33│ 12169.33│ 15371.00│
│营业利润(百万元) │ 502.31│ 473.07│ 239.11│ 106.67│ 459.67│ 674.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-11 买入 维持 --- 0.16 1.35 2.71 银河证券
2025-11-05 增持 维持 --- 0.37 1.79 2.22 中邮证券
2025-10-10 增持 首次 --- 0.56 1.79 2.22 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-11│润建股份(002929)发挥运维专业优势，战略合作密集出击 │银河证券 │买入
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事件:公司发布202501-03财务报告，2025Q1-03实现营业收入72.71亿/+11%，归母净利润0.06亿/-97.8%，202503单季
度实现营业收入24.04亿/+13.2%，环比-3.4%，归母净利润-0.33亿，同比由盈转亏，环比亏损扩大。
发挥运维专业优势，算力网络进军阿里。通信网络维持稳健增长，主要服务三大运营商与中国铁塔的基站与传输线路
，正与客户做共建共享，作为该板块的民企龙头，增长主要源于份额提升;数字网络基于“曲尺”AIGC开发平台拥有智能
体100余个，由于下游央国企客户短期资金偏紧，2025年以来该板块规模收缩，目前致力于医疗、教育等方面的垂类应用
深入;能源网络2025年9月末与控股子公司润建能源中标乐亭恒昌256MW陆上风电EPC项目在手新能源指标仍多+前期建设高
峰期后运维接力机遇不断;算力网络快速上量，海外算力芯片拿货渠道通畅，自建五象云谷智算中心，预计2026年上半年
一期全面落地，可容纳2个万卡集群，同时推出“星算云池”，通过池化提供普惠算力。2025Q1-03公司实现销售毛利率13
.5%/2.6pct、销售净利率0.5%-4.4pct、加权ROE0.1%4.7pct，2025Q3单季度实现销售毛利率13.6%-1.lpct、销售净利率-2
.1%/-3.9pct、加权ROE-0.5%1.4pct，数字网络拓展民营客户，短期价格承压，而据近期与字节跳动等互联网生态伙伴的
洽谈情况，算力网络盈利能力有望提升。2025年3月公司发布股权激励计划公司层面绩效考核要求以2024年营业收入或净
利润为基数，2025、2026年增长率不低于10%、21%，预计2025-2027年产生摊销费用2.45、1.44、0.21亿。截至2025Q3公
司资产负债率70.6%/+8.4pct,但银行专项授信额度充足。
AI政策支持力度再加码，战略合作密集出击。2025年8月国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，重
点指出强化算力、数据、人才等领域国际合作，帮助全球南方国家加强AI能力建设，而广西正推动“北上广研发+广西集
成+东盟应用”的创新模式，后续千亿级政府专项资金注入可期公司积极响应政策号召，通过两广国际通信进出口局，将
智算中心建设能力输出东盟，尤其是马来西亚、印尼等地。202503公司战略合作密集出击，7月与港股公司云知声达成协
议，依托其AGI技术完善医疗等领域垂直大模型，9月携手智平方成立合资公司智建具身布局“AI+制造”，产业理解进一
步加深。
投资建议:我们调整公司2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.45/3.84/7.7亿(2025年数
字网络收缩+股权激励费用摊销较多形成拖累，2026-2027年算力网络万卡集群项目陆续落地，增收又增利)EPS为0.16/1.3
5/2.71元，维持“推荐”评级。
风险提示:大模型技术选代过快的风险;项目收入确认节缓慢的风险等
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2025-11-05│润建股份(002929)业绩短期承压，智算与海外业务加速发展 │中邮证券 │增持
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事件
2025年前三季度，公司实现营收72.71亿元，同比+11.04%；实现归母净利润0.0644亿元，同比-97.78%；实现扣非归
母净利润0.44亿元，同比-84.21%；剔除当期股权激励费用影响的扣非后净利润约2.1亿元。2025年三季度单季，公司实现
营收24.04亿元，同比+13.18%；实现归母净利润-0.33亿元，同比-160.98%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.12亿元
，同比-76.31%。
公司利润短期受资产减值损失和股权激励影响，预计存货等确收后利润有望改善
2025年前三季度，公司资产减值损失为-1.19亿元，同比+453.47%，主要系报告期基于谨慎性原则计提的存货、合同
资产、固定资产减值损失；信用减值损失为-1.11亿元，同比+26.98%，主要系报告期基于谨慎性原则计提的应收款项坏账
准备。费用方面，25年前三季度公司销售费用为2.51亿元，同比+29.62%，主要系报告期股权激励成本增加所致；研发投
入2.61亿元，同比+3.08%，主要系报告期公司进一步加大研发投入提升竞争优势，研发人员股权激励成本增加所致。
润建股份AI转型成效显著，算力与能源业务快速增长
润建股份2025年三季报显示，公司业务全面向AI化转型，通信网络和数字网络业务保持稳定，算力网络及能源网络业
务实现快速增长。报告期内，算力网络业务推出"星算云池"产品，联合生态合作伙伴提供高性能智算云服务，通过算力池
化技术为客户提供普惠算力；能源网络业务中标《乐亭恒昌256MW陆上风电项目》等重点项目，为后续拓展奠定基础。分
区域看，海外市场特别是东盟国家收入增长显著，重点布局AI应用、算力服务及新能源领域，已形成良好的国际化业务布
局。
盈利预测与投资建议
考虑到2025年公司受股权激励、资产减值损失等影响，我们下调25年归母净利润预测，维持26-27年利润预测。我们
预计公司2025-2027年营业收入分别为102.91、123.70、158.57亿元，同比增长11.87%、20.20%、28.20%；归母净利润分
别为1.04（原值1.6）、5.07、6.31亿元，同比变化-57.68%、+386.01%、+24.42%。公司作为领先的智能运维公司，在AI
大基建时代有望取得估值提升，维持“增持”评级。
风险提示：
算力卡供应链风险；客户合作不及预期风险；大模型、Agent技术迭代不及预期风险；市场竞争加剧风险等。
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2025-10-10│润建股份(002929)智能运维领军者，AI大基建的“工程师” │中邮证券 │增持
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智能运维领军者，AI驱动业务势能尽显
公司作为领先的数字化智能运维（AIOps）服务商，当前，以通信、信息、能源网络三大业务为核心基石，以算力服
务与数据服务为支撑基础，依托“曲尺”平台，打造具备核心竞争力的行业模型、数字化产品及行业解决方案，赋能通信
网络、数字网络、能源网络等领域的业务发展。2025H1，公司实现营收48.87亿元，同比+10%。其中，公司以算力、能源
为代表的业务已成功打造第二增长曲线，持续为公司注入增长动能。
三大业务实现AI化改造，“曲尺”平台提升管维价值
把握人工智能发展契机，公司向数字化智能运维升级过程中具备数据、技术和实施优势，助力公司打造行业领先的人
工智能和算力服务，赋能传统主业，有望实现业务价值和市场估值提升。1）数据：公司具备20余年管维行业know-how，
沉淀了通信、能源、数字网络等行业优质数据，有助于行业模型和应用开发落地；2）技术：公司凭借“曲尺”人工智能
平台，以贴地懂行的能力，推动行业模型落地，推出一系列人工智能产品或应用；3）实施：公司形成了“线上数字化平
台+线下技术服务”管维模式，有利于行业大模型与AI应用实施部署。
AI大基建仍处于初期阶段，润建绑定阿里坚定算力投入当前，国内外以CSP大厂为代表开启了算力军备竞赛，大幅提
高
Capex预期。例如，阿里9月在云栖大会强调capex会在3800亿元基础上，增加更多的投入，同时从2022年到2032年，
阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。我们判断当前AI大基建仍处于“基础设施搭建向商业化落地过渡”的初期阶
段，市场关注有望从上游大厂资本开支的单向投入，向下游AIDC等可落地、可兑现的运营环节转移，提振整体算力景气度
。对于润建而言，公司拟投入36亿元打造五象云谷智算中心，建成标准机架约2万个。当前，公司已完成五象云谷一期建
设，对应36MW，提供1000P算力。从客户角度，2023年，公司控股子公司五象云谷有限公司与阿里云签订合作协议，润建
提供算力服务，绑定阿里大厂有望提升算力业务增长确定性。
南宁毗邻东盟，公司有望成为AI出海先锋
五象云谷智算中心落地南宁，毗邻东盟具备出海地理优势。利用此优势，公司2019年开始布局海外业务，实现国内业
务海外复制，积极参与东盟数字化基础设施建设，成为东盟细分领域行业数字化的专家和面向东盟AI的先行者。25H1，公
司重点拓展AI应用出海、东盟智算中心服务及新能源业务，已落地多个AI智能体应用，且在马来西亚、印尼等东盟国参与
24个算力中心技术服务，业务高速增长。
盈利预测与投资建议
我们认为，一方面，公司利用在通信、能源等领域二十余年行业know-how推出了“曲尺”人工智能平台，赋能三大传
统业务使得公司向智能运维转型，提高业务价值量。另一方面，公司把握国内国外人工智能发展机遇，凭借五象云谷智算
中心，打造智能云业务提升第二增长曲线斜率。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.60、5.07、6.31亿元，同
比变化-34.93%、+216.08%、24.42%；对应2025年10月9日收盘价，PE分别为87.1、27.6、22.2X。可比公司26-27年PE分别
为38.7、28.5X，公司作为领先的智能运维公司，在AI大基建时代有望取得估值提升，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：算力卡供应链风险；客户合作不及预期风险；大模型、Agent技术迭代不及预期风险；市场竞争加剧风险
等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-01-21│润建股份(002929)2026年1月21日投资者关系活动主要内容
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润建股份有限公司于2026年1月21日在广东省广州市珠江新城华夏路16号富力盈凯广场4501办公室举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有浦发银行、国泰海通证券、南京证券、方正证券、招银理财、中银基金、联储证券、复星高科
技、英大保险资管、国厚资管、粤开证券、东方证券、泰康保险资管、森浦Sumscope，上市公司接待人员有董事、董事会
秘书罗剑涛，财务总监黄宇，证券事务代表王，沛佳。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-01-22/1224945869.PDF
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