研报评级☆ ◇002938 鹏鼎控股 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 12 3 0 0 0 15
1年内 12 3 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 1.56│ 1.61│ 2.31│ 3.19│ 4.35│
│每股净资产(元) │ 12.78│ 13.85│ 14.73│ 16.31│ 18.62│ 21.86│
│净资产收益率% │ 11.09│ 11.27│ 10.95│ 14.37│ 17.79│ 20.89│
│归母净利润(百万元) │ 3286.95│ 3620.35│ 3737.84│ 5330.54│ 7430.41│ 10090.01│
│营业收入(百万元) │ 32066.05│ 35140.38│ 39147.01│ 47009.62│ 57829.24│ 72764.36│
│营业利润(百万元) │ 3565.63│ 4043.49│ 4292.77│ 5982.56│ 8391.11│ 11362.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-28 买入 调高 --- 2.42 3.27 4.45 浙商证券
2026-07-19 买入 维持 --- 2.30 3.28 4.19 申万宏源
2026-05-18 买入 维持 104.91 2.41 3.23 4.53 国泰海通
2026-05-10 买入 首次 --- 2.33 3.19 4.24 国海证券
2026-05-04 买入 维持 --- 2.26 3.81 5.43 招商证券
2026-05-02 买入 维持 81.31 2.30 3.29 4.11 国投证券
2026-04-30 买入 调高 --- 1.99 2.16 2.64 华安证券
2026-04-13 买入 维持 --- 2.34 2.94 4.44 西部证券
2026-04-08 买入 维持 --- 2.41 3.54 4.70 中邮证券
2026-04-05 买入 维持 --- 2.12 3.42 4.63 招商证券
2026-04-04 买入 维持 --- 2.38 3.59 4.77 长江证券
2026-04-03 增持 维持 --- 2.39 3.03 4.33 华金证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.18 2.94 3.84 开源证券
2026-04-02 增持 维持 --- 2.37 3.20 4.64 财通证券
2026-03-31 增持 维持 59 2.40 2.93 --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-28│鹏鼎控股(002938)更新报告：两大百亿级项目落子，全球PCB龙头加速迈向AI │浙商证券 │买入
│平台化 │ │
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一句话逻辑
公司是全球领先的PCB厂商，消费电子基本盘稳固，正依托高阶HDI、SLP等技术与量产能力向AI服务器、高速光模块
及AI终端拓展；公司由消费电子PCB龙头向“云—管—端”高端PCB平台型厂商升级。
中期视角
我们认为，公司中期成长逻辑正由“消费电子产品创新驱动”升级为“消费电子基本盘＋AI云端算力＋AI端侧创新”
三轮驱动。消费电子业务提供客户、技术与现金流基础，高阶HDI及SLP能力向服务器、光模块等高附加值场景迁移，淮安
、泰国和深圳的产能规划，包括庆鼎AI算力募投项目总投资127.30亿元，深圳第三园区拟投资约100亿元布局AI服务器高
阶类载板和AI终端高阶柔性板，则为后续规模化交付提供载体。
超预期逻辑
市场担心：
1）传统业务天花板。公司收入仍以通讯用板和消费电子及计算机用板为主，智能手机等传统终端需求增速放缓，AI
服务器和高速光模块PCB仍处于市场开拓、客户认证及产能扩张阶段，市场担心高阶技术储备无法及时转化为规模收入和
利润。
2）资本开支费用增加及扩产进度较长。淮安募投项目和深圳第三园区投资规模较大，市场担心新增产能消化、折旧
与融资成本压力，以及向特定对象发行股票可能带来的即期股本摊薄。短期费用导致利润承压，2026年一季度公司营业收
入、归母净利润和扣非归母净利润下滑，同时研发费用同比增长37.34%、在建工程较年初增长61.66%，市场担心高投入阶
段利润释放慢于收入和产能扩张。
我们认为
1）AI打开高阶PCB市场空间。AI服务器和高速光模块升级持续抬升PCB的层数、线路密度、高频高速材料、散热及制
造精度要求，行业增长不仅来自面积扩张，更来自单位价值量和技术门槛提升。根据Prismark数据，2025年全球HDI产值
为157.69亿美元，同比增长26.0%；预计2030年达到244.90亿美元，其中服务器及数据存储、有线通信领域2025—2030年
复合增速分别为25.7%、15.5%。
公司AIPCB技术储备领先，AI收入占比逐步提升。公司并非从零切入算力，公司已具备量产六阶以上HDI产品的能力；
在AI服务器领域已开发支持GPU模块的高阶HDI、内埋元件等技术，在高速光模块领域已实现800G/1.6T产品量产出货，3.2
T产品进入研发阶段。2025年公司AI服务器类产品营业收入较2024年增长超过1倍，高阶HDI类产品已进入AI服务器领域并
将逐步量产，HLC产品认证也在持续推进。
2）产能端两大百亿级项目形成互补，长周期投资均摊短期费用影响。庆鼎募投项目重点面向AI服务器与高速光模块
高密度互连积层板，项目总投资127.30亿元、拟使用募集资金96亿元；深圳第三园区计划自2026年7月启动、至2033年建
成投产，拟投资约100亿元，重点布局AI服务器用高阶类载板和AI终端用高阶柔性电路板。公司根据客户需求逐步投入，
新增AI订单绑定一线AI客户，盈利能力较高，费用影响较为有限。2026年一季度经营活动现金流净额达到30.97亿元，同
比增长23.63%；6月合并营业收入31.82亿元，同比增长10.15%，收入端已有边际改善信号。
驱动因素
1）AI服务器高阶HDI和HLC客户认证、量产进度持续兑现；
2）800G、1.6T光模块相关PCB产品继续放量；
3）淮安和泰国高端PCB产能建设、投产，深圳第三园区推进进度；
4）消费电子大客户新品创新和AI端侧产品渗透带动高阶需求提升。
检验与催化剂
检验指标：汽车／服务器用板收入及增速、AI服务器类收入
催化剂：AI服务器客户认证或产品量产进展；淮安、泰国新产能投产
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别为499.85/629.59/797.19亿元，同比增速为27.68%/25.96%/26.62%；归母净利润
为56.09/75.73/103.07亿元，同比增速为50.07%/35.00%/36.10%；EPS为2.42/3.27/4.45元，当前股价对应PE为34.70/25.
70/18.88倍。考虑公司AIPCB技术积累深厚，产能布局积极，产品矩阵全面，客户端AI-PCB业务有望加速放量，上调给予
“买入”评级。
风险提示
大客户新品不及预期、AI业务及相关技术进展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动、减持引发短期
波动等风险。
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2026-07-19│鹏鼎控股(002938)6月营收提速，96亿定增加速布局AI+PCB │申万宏源 │买入
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公告：1）2026年6月营收31.8164亿元，同比增加10.15%。2）2026年定增发行拟募集不超过96亿元，投资庆鼎AI服务
器和高速光模块高密度互连积层板项目，项目总投资额127.3亿元。
据Prismark全球PCB企业营收排名，2017-25年鹏鼎控股连续九年位列全球第一。
AI服务器领域营收快速增长：近年在技术上持续提升厚板HDI能力。因应AI服务器开发需求，2023年主力量产机种板
层由10~12L升级至16~20L水平，已进入全球知名服务器客户供应链。2024年1月荣获AMD“PartnerExcellenceAward”（唯
一获得此项殊荣的PCB厂商）和“AMDEPYC杰出贡献奖”。
mSAP技术与AI高阶PCB需求契合，800G/1.6T光模块PCB量产，提前布局3.2T光模块PCB。鹏鼎控股已具备量产6阶以上H
DI产品能力，高阶HDI及SLP产品技术实力与量产能力行业领先。鹏鼎是iPhoneSLP主板供应商，2024年鹏鼎紧抓800G/1.6T
光模块升级窗口，推动SLP产品成功切入光模块相关领域。公司已实现800G/1.6T产品量产出货，3.2T产品已进入研发阶段
。
上调盈利预测，维持“买入”评级。由于公司光模块PCB进入放量期，将2026/27年营收从397/414亿元上调至428/478
亿元；归母净利润预测从43/45亿元上调至53/76亿元，新增2028年营收/归母净利润预测543/97亿元。2026/27年PE41/29X
，维持“买入”评级。
风险提示：1）大客户依赖风险2）需求不及预期3）大客户创新不及预期。
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2026-05-18│鹏鼎控股(002938)2025年报点评：业绩稳步增长，高端PCB放量在即 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2025年业绩稳步增长。其AIPCB产品技术实力雄厚，积极导入国际大客户新品，同时加速高端产能建设，业绩弹
性充足。
投资要点：
维持增持评级，上调目标价至105.91元。考虑到前期投入的影响，我们略微下调其2026年EPS为2.41元（前值为2.51
元），上调其2027年EPS为3.23元（前值为3.20元），预计其28年EPS为4.53元。参考可比公司平均估值水平（2026年PE43
.95X），给予其2026年43.95XPE，上调目标价至105.91元。
公司2025年业绩稳步增长。2025年营收达391.47亿元，同比增长11.40%；归母净利润37.38亿元，同比增长3.25%。利
润增速低于营收增速，核心受两大因素影响：一是汇兑损失1.7亿元（2024年为汇兑收益4.07亿元），二是AI产能扩张导
致折旧进一步增加。同时公司汽车/服务器用板2025年营收达21.19亿元，同比大幅增长106.67%。
公司在AIPCB领域技术实力雄厚，积极扩产并导入国际大客户新品。公司瞄准高端市场，充分发挥高多层、高阶HDI以
及SLP制板能力。公司在海外部署产能并积极推进国际大客户认证，后续AI服务器产品将加速放量。此外，公司瞄准800G/
1.6T光模块升级窗口，推动公司SLP产品切入相关产品。
公司加速高端产能建设，业绩弹性充足。在国内，公司计划于2025年下半年至2028年间投入人民币80亿元，在淮安园
区扩充高阶PCB产能。预计2026年底淮安园区的IHDI与HLC产能将实现翻倍增长，显著提升公司在AI服务器类产品领域的供
给能力。同时，公司拟在淮安继续投资110亿元建设高端PCB项目生产基地。在海外，公司泰国一厂已于2025年5月进入试
产阶段，主要生产高阶HDI、HLC及光通讯模块产品。目前量产爬坡进展顺利，并已通过多家客户认证；尚有数家服务器与
光通讯领域的全球领先客户正在进行积极认证。同时，公司泰国二厂、三厂、五厂及机械钻孔中心四座厂房正在同步建设
。未来新增产能将有效满足客户对高阶AI产品日益增长的需求，进一步巩固公司的竞争优势。
风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；新产品导入不及预期的风险
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2026-05-10│鹏鼎控股(002938)公司动态研究：加大资本开支，全面覆盖AI“云~管~端” │国海证券 │买入
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2026年Q1，公司实现营收79.86亿元，同比下降1.25%，实现归母净利润4.63亿元，同比下降5.21%，实现扣非归母净
利润3.26亿元，同比下降31.85%，非经常性损益中主要是公允价值变动损益。
2026年Q1毛利率同比大幅改善。2026年Q1，公司毛利率为22.95%，同比+5.12pct，归母净利率为5.79%，同比-0.24pc
t。2026年Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为0.96%/4.76%/2.36%，同比分别+0.33/+0.74/+3.78pct，财务费用率增加
主要是汇兑收益减少。2026年Q1，公司研发费用率为8.82%，同比+2.48pct，公司注重研发投入，主要投向AI算力行业和A
I端侧设备产品，加深技术护城河。
端侧AI浪潮来袭，折叠机、AI眼镜等有望快速增长。凭借动态弯折FPC模块、超细线路FPC组件技术等产品，公司已经
成为折叠手机、AI手机、XR模组等终端装置的核心供货商。AI眼镜，2025年收入同比增长4倍以上，是全球最大AI眼镜PCB
制造商，与全球多家知名品牌厂商建立了稳固的合作关系；人形机器人，公司已经与多家国内及国际机器人客户建立合作
关系。
AI服务器营收高速增长，光通讯业务放量可期。依托淮安园区与泰国园区，以IHDI及HLC为核心产品线，积极与客户
联合开发未来2-3代产品，2025年AI服务器类产品营收同比增长超1倍，预计2026年将继续保持强劲增长。光通讯业务，依
托高阶mSAP工艺上的技术与量产优势，瞄准800G/1.6T光通讯升级窗口，与客户合作开发下一代3.2T光通讯解决方案。
持续加大资本开支，加速全球产能布局。2026年，公司预计资本支出额为168亿元。1）国内：公司计划于2025年下半
年至2028年间投入人民币80亿元，在淮安园区扩充高阶PCB产能，预计至2026年底，淮安园区的IHDI与HLC产能将实现翻倍
增长，同时拟于未来投资110亿元在淮安建设高端PCB项目生产基地。2）海外：泰国一厂已于2025年5月进入试产阶段，主
要生产高阶IHDI、HLC及光通讯模块产品，目前量产爬坡进展顺利，并已通过多家客户认证，同时泰国二厂、三厂、五厂
及机械钻孔中心正在同步建设。
盈利预测和投资评级：预计2026-2028公司营收分别为468.52/598.58/752.29亿元，同比分别+20%/+28%/+26%，归母
净利润分别为53.97/73.86/98.17亿元，同比分别+44%/+37%/+33%，对应当前股价的PE分别为32/24/18倍，公司是全球PCB
龙头，持续完善AI时代“云-管-端”产业链条，实现云端协同共振，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：大客户依赖风险，需求不及预期，AI技术发展不及预期，大客户创新不及预期，产能扩张进度不及预期，
市场竞争加剧。
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2026-05-04│鹏鼎控股(002938)26Q1业绩超预期，光模块SLP望成为新增长引擎 │招商证券 │买入
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公司公告26Q1季报：Q1实现营收79.86亿元同比-1.25%；归母净利润4.63亿元同比-5.21%；扣非归母净利润3.26亿元
同比-31.85%，毛利率22.95%同比+5.12pcts，净利率5.58%同比-0.43pcts。结合公司近况，我们点评如下：26Q1营收同比
微降1.2%，毛利率大幅提升但投资期费用拖累净利率，整体业绩表现略超市场预期。AI算力需求驱动PCB增长，AI服务器+
光模块等高阶多品类拓展成效显著。168亿CAPEX加速落地，淮安+泰国双基地产能释放有望驱动业绩拐点。
26Q1业绩超市场预期，毛利率大幅提升但投资期费用拖累净利率。26Q1公司实现营业收入79.86亿元同比-1.25%；归
母净利润4.63亿元同比-5.21%；扣非归母净利润3.26亿元同比-31.85%，扣非/归母比70.38%，非经常性损益占比偏高。毛
利率22.95%同比+5.12pcts环比-0.43pcts，创近5个季度同期新高，产品结构向高附加值品类优化趋势明确。净利率5.58%
同比-0.43pcts，毛利率改善未能充分传导至净利率端，主要系投资扩产期费用大幅增加所致：研发费用7.05亿元（费率8
.82%，同比+2.48pcts），持续加码AIPCB、mSAP、CoWoP等前沿工艺研发；财务费用1.89亿元（费率2.36%），去年同期为
净利息收入（费率-1.42%），由收转支系168亿Capex计划下新增借款利息增加以及汇率波动带来的汇兑损失；管理费用3.
80亿元（费率4.76%，同比+0.74pcts）。加权ROE为1.35%，经营活动现金流量净额30.97亿元，远超净利润规模，主要系
折旧摊销规模较大，经营质量良好。
168亿CAPEX加速落地，淮安+泰国双基地产能释放有望驱动业绩拐点。2026年公司规划资本开支168亿元创历史新高，
聚焦淮安与泰国双基地建设。国内端，淮安园区先后规划80亿+110亿两期高端PCB项目，HDI、SLP与HLC产能预计年底翻倍
；海外端，泰国一厂已于25年试产并进入头部客户认证流程，二、三、五厂及钻孔中心同步提速建设。中长期看，公司在
多条高价值赛道卡位领先：1.6T光模块mSAPPCB全球头部地位（27年对应市场规模约250-300亿元），台积电CoWoP先进封
装工艺卡位领先（乐观预计27H2进入小批量产），AI眼镜等端侧产品先发优势突出。当前处于“重资产投入—折旧攀升—
产能爬坡”的阵痛期，研发费率（8.82%）和财务费率（2.36%）双双大幅提升拖累短期净利率，但随着下半年及2027年淮
安/泰国高阶产能逐步释放，收入规模扩张叠加产品结构持续优化，盈利能力望进入上行通道。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司近期在AI服务器、1.6T光模块领域取得积极进展，我们最新预测26-28年营
收为465.9/605.6/775.2亿，归母净利润为52.3/88.3/125.9亿，对应EPS为2.26/3.81/5.43元，对应当前股价PE为31.9/18
.9/13.3倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧带来潜在的关税风险、需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度及产能爬坡低于预期、
客户新品拓展不及预期。
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2026-05-02│鹏鼎控股(002938)加大投入，聚焦AI新赛道 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营业收入79.86亿元，同比下滑1.25%，归母净利润4.63亿元，同比减少5.
21%。
加大研发投入，推进AI算力业务：
公告披露，公司始终聚焦高景气度行业赛道持续深耕布局，持续加大研发投入力度，2026年亿一季度研发费用7.04亿
元，同比增长近2亿元，为前沿产品研发与技术突破提供坚实支撑。公司新产能建设按既定规划有序推进，核心产品品类
正加速扩充产能。光模块板块业务增长态势显著，预计今年营收将实现数倍高速增长。光模块产品方面，2025年报披露，
自2024年起，公司SLP产品已成功切入800G/1.6T光模块这一高增长领域。进入2025年，随着800G/1.6T光模块市场的蓬勃
发展，公司相关业务亦实现了快速增长。目前3.2T产品业已进入研发设计阶段，未来随着1.6T光模块市场空间的持续拓展
，公司相关业务将继续保持快速成长的良好势头。
加大产能投放，助力未来发展：
2025年报披露，公司加强产能布局的战略规划与实施力度，在产能扩充方面，公司计划于2025年下半年至2028年期间
，累计投入80亿元人民币，在淮安园区整合并建设淮安PCB产业园。同时公司于2026年初与淮安经济技术开发区签署投资
协议，拟于未来投资110亿建设高端PCB项目生产基地；在海外，公司泰国一期的产能建设已于2025年上半年圆满建成并顺
利进入试产阶段，二期、三期工程已同步开工建设。随着公司各项投资布局的逐步完成与落地生根，未来将显著提升公司
产品的整体产能水平，特别是针对服务器、光模块等高增长领域所需的高阶HDI、SLP及HLC类产品产能，将实现显著提升
。公司加大产能投放的举措，为公司在AI云端与管端业务领域的进一步拓展奠定了坚实的基础，并为未来业务发展与提升
带来了新的增长动力。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年收入分别为476.81亿元、594.11亿元、724.81亿元，归母净利润分别为53.27亿元、76.3
2亿元、95.29亿元，给予2027年25倍PE，对应12个月目标价82.31元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。
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2026-04-30│鹏鼎控股(002938)高投入布局AI需求，新产能建设有序进行 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月30日，鹏鼎控股公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入79.86亿元，同比下降1.25%，单季度归
母净利润4.63亿元，同比下降5.21%，单季度扣非归母净利润3.26亿元，同比下降31.85%。
高投入布局AI需求，新产能建设有序进行
公司1Q26经营情况良好，单季度毛利率22.9%，同比增长5.1pct，单季度毛利额18.33亿元，同比增长27.08%。净利润
有所下滑，主要系期间费用由1Q25的7.75亿元增加至1Q26的13.51亿元，其中财务费用同比增加3.03亿元，研发费用同比
增加1.92亿元。
公司始终聚焦高景气度行业赛道持续深耕布局，不断推进产品结构迭代优化，核心高附加值业务布局成效逐步显现，
2026年一季度，公司汽车及服务器用板营收占比达到11%。为精准匹配新兴业务发展需求、夯实技术竞争力，公司持续加
大研发投入力度，一季度研发投入达7.04亿元，同比大幅增加，研发投入主要投向两大核心领域，一是配合AI算力行业发
展需求，针对AI服务器、光模块、数据中心等算力场景，开展高精密、高性能PCB新产品的研发设计与工艺优化，深度配
合核心客户产品迭代；二是布局AI端侧设备市场，研发适配未来AI端侧产品对PCB轻薄化、高集成化、高传输速率新要求
的技术与产品，抢占前沿技术高地，为公司长期发展储备核心技术动能。
与此同时，公司严格管控运营成本，销售费用、管理费用均维持在合理可控区间，整体财务结构保持稳健。公司新产
能建设按既定规划有序推进，核心产品品类正加速扩充产能。随着AI算力产业市场需求持续放量，公司汽车及算力相关用
板营收规模将稳步提升，优质业务布局持续驱动经营质量稳步向好，为公司后续经营成长奠定坚实基础。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润为46.2、50.0、61.3亿元，对应EPS为1.99、2.16、2.64元/股。对应2026年4月
30日股价的PE为36.2、33.4、27.3倍，上调公司至“买入”评级。
风险提示
市场需求不及预期；产品价格不及预期；新市场开拓不及预期；产能建设不及预期。
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2026-04-13│鹏鼎控股(002938)2025年年报点评：加码AI算力方向，盈利韧性持续提升 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告。2025年公司营收391.47亿元，同比+11.4%；归母净利润37.38亿元，同比+3.25%；
扣非净利润35.34亿元，同比+0.08%。25年毛利率21.50%，同比+0.74p.p.；净利率9.49%，同比-0.81p.p.。
25营收稳步增长，多业务协同并进。收入层面，以AI服务器为代表的下游市场快速扩张，公司营业收入稳步增长，收
入同比+11.4%。利润层面，归母净利润同比增速+3.25%，毛利率同比+0.74p.p.，公司把握市场趋势，积极维护供应链稳
定，深入推进降本增效，保持了稳健的盈利水平。分业务看，1）通讯用板业务方面：依托于在FPC产品上的技术优势和产
能优势，公司持续提升产品的市场份额，实现营业收入254.37亿元，同比+4.95%。2）消费电子及计算机用业务方面：公
司把握消费电子复苏周期，积极推动AI眼镜为代表的AI端侧产品的开发与量产，实现营业收入112.87亿元，同比+15.72%
。3）汽车\服务器用板业务方面：公司进一步扩大与云服务器厂商在AIASIC相关产品的开发与合作，积极推动市场知名客
户新一代产品认证与打样，实现营业收入21.19亿元，同比+106.67%。得益于AI服务器市场需求激增，公司汽车\服务器用
板业务持续高速成长。
把握AI发展机遇，产能及技术加速布局。消费电子方面，随着AI赋能下游产品形态的持续创新以及应用场景的不断拓
宽，消费电子有望迎来新增长动力，公司为全球高端智能手机领域及AI眼镜的重要供应商，未来将继续受益于端侧AI产品
的发展浪潮。AI服务器方面，公司在高阶HDI产品及SLP产品方面拥有领先的技术实力与量产能力，同时积极弥补HLC类产
品产能短板，全方面提升AI服务器市场综合竞争力。产能布局方面，公司加强产能布局规划。国内淮安PCB产业园建设中
，未来拟建设高端PCB项目生产基地；海外泰国一厂已进入试产阶段，二厂、三厂同步建设，成为业务扩张坚实支撑。
投资建议：公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计2026-2028年公司营收
分别为471.7/561.9/740.7亿元，归母净利润分别为54.3/68.2/103.0亿元。我们看好公司未来业务扩张带来的收入及利润
持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、汇率风险、原材料价格波动风险、新市场拓展不及预期。
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2026-04-08│鹏鼎控股(002938)加码CAPEX扩充AI产能，全面覆盖AI时代云管端应用 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布25年年报，2025年实现营业收入391.47亿元，同比增长11.40%；归母净利润37.38亿元，同比增长3.25%。
投资要点
把握市场发展机遇，各产品线业务快速发展。公司2025年实现营业收入391.47亿元，同比增长11.40%；归母净利润37
.38亿元，同比增长3.25%。其中，通讯用板业务方面，依托于在FPC产品上的技术优势和产能优势，公司持续提升产品的
市场份额，并积极参与客户新产品、新技术的开发，2025年实现营业收入254.37亿元，同比增长4.95%，毛利率为19.03%
，较上年同期增长0.86个百分点；消费电子及计算机用板业务方面，公司把握消费电子复苏周期，并积极推动AI眼镜为代
表的AI端侧产品的开发与量产，2025年实现营业收入112.87亿元，同比增长15.72%，毛利率为27.15%，较上年同期增长0.
13个百分点；汽车\服务器用板业务方面，受AI服务器市场需求激增的影响，公司相关业务继续保持高速成长，同时积极
推动市场知名客户新一代产品认证与打样，进一步扩大与云服务器厂商在AIASIC相关产品的开发与合作，目前相关产品已
经和正在通过认证中。2025年实现营业收入21.19亿元，同比增长106.67%，毛利率为21.55%。
持续加码CAPEX，进一步夯实产能储备。在国内产能扩张方面，公司规划2025年下半年至2028年累计投入80亿元，在
淮安园区整合建设PCB产业园；2026年初与淮安经济技术开发区签署投资协议，拟投资110亿元建设高端PCB生产基地，进
一步夯实高端产能储备。海外布局维度，泰国生产基地一期已于2025年上半年建成并顺利进入试产阶段，二期、三期工程
同步开工建设，全球化产能矩阵加速成型。随着产能项目逐步落地达产，公司整体产能规模与供给能力将得到显著提升，
重点面向服务器、光模块等高景气赛道的高阶HDI、SLP及HLC产品产能将实现大幅扩产，深度切入AI云端及管端应用场景
提供坚实产能支撑，打开中长期成长空间，为公司业绩持续增长注入强劲动力。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为476/602/772亿元，归母净利润分别为56/82/109亿元，维
持“买入”评级。
风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。
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2026-04-05│鹏鼎控股(002938)26年资本开支大超预期，AI算力与终端产能加速布局 │招商证券 │买入
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公司公告25年报：25年实现营收391.47亿元同比+11.4%，归母净利润37.38亿元同比+3.25%，扣非归母净利35.34亿元
同比+0.08%，毛利率22%同比+0.74pct，净利率9.49%同比-0.81pct。结合全球贸易环境变化及公司近况，我们点评如下：
营收增长稳健，盈利指标承压。AI算力需求驱动PCB增长，高阶产品布局显成效。通讯与消费电子业务稳健增长，AI与汽
车电子领域快速拓展。业绩环比改善，AI服务器与智能眼镜驱动增长。资本开支大超预期，AI终端与算力产能布局加速。
25年营收增长稳健，AI算力需求驱动PCB增长，高阶产品布局显成效，盈利指标阶段承压。25年AI算力爆发及端侧应
用拓展驱动PCB需求增长，公司高阶产品布局成效显现。业绩增长源于AI服务器、光模块等算力基础设施及AI眼镜等端侧
产品需求激增，公司通过产能扩张及客户认证深化市场优势。尽管25年营收增长稳健（+11.4%），但归母净利润增速（+3
.25%）显著低于营收，主因期间费用率抬升（全年整体费用率10.42%，同比+1.86pct）。其中销售费用（+26.59%）及管
理费用（+23.24%）增幅较大，拖累净利率下滑0.81pct。
25Q4业绩承压但环比改善，AI服务器与智能眼镜驱动增长。单Q4季度收入122.92亿元同比+5.47%环比+17.28%，归母
净利13.3亿元同比-19.19%环比+13.26%，扣非归母净利12.9亿元同比-19.52%环比+17.64%，毛利率23.38%同比+2.02pcts
环比+0.3pcts，净利率10.74%同比-3.38pcts环比-0.39pct。主因研发及管理费用增长侵蚀利润（研发费用7.46亿元同比+
22.31%，管理费用4.71亿元同比+26.13%）。
通讯与消费电子业务稳健增长，AI与汽车电子领域快速拓展。1）以智能手机为代表的通讯用板领域营收254.37亿同
比+4.95%，毛利率19.03%同比+0.86pcts；2）消费电子及计算机用板营收112.87亿同比+15.72%，毛利率27.15%同比+0.13
pcts，其中AI端侧类产品加速量产，公司依托多年积累的行业优势，积极推动AI眼镜等端侧产品开发与量产，迅速抢占相
关PCB市场；3）汽车/服务器用板及其他PCB产品业务收入21.19亿同比+106.67%，毛利率21.55%。公司积极向AI云侧延伸
，在AI服务器领域推动知名客户新一代产品认证，并扩大与云服务器厂商在AIASIC产品的合作；光模块领域紧抓技术升级
窗口，1.6T光模块产品已实现产业化能力，并提前布局新一代技术；汽车电子领域，通过收购无锡华阳科技强化车载模块
能力，相关雷达及域控制板产品通过国内外Tier1客户认证。
未来增长动能明确：一方面，公司加速拓展AI服务器及光模块市场，高阶HDI产品已切入该领域并推进量产，同时HLC
产品正加速通过云服务厂商认证，充分受益于全球AI服务器出货量高增长（预计2026年达267万台）；另一方面，公司深
度绑定端侧AI创新，作为全球AI眼镜核心供应商，将持续受益于智能眼镜市场爆发（IDC预计2025-2030年复合增速23.33%
）。风险应对上，公司通过全球化产能布局（推进淮安及泰国产能扩张）及金融工具对冲贸易环境与汇率波动风险，强化
供应链韧性。
168亿元资本开支大超预期，AI终端与算力产能布局加速。展望2026年，公司168亿元资本开支计划超市场预期，持续
加码AI终端（含折叠机/AI眼镜）及算力（含光模块/服务器）等战略领域产能布局。在技术端，公司深化动态弯折高频传
输、超薄多层、精细线路等终端技术，并加速布局1.6T/3.2T光模块、高阶服务器用HDI/SLP等算力产品技术。在产能端，
淮安第三园区工程（预算17.09亿）已投入1.75亿元，工程进度达10.25%；泰国一期项目（预算9.74亿）累计投入进度83.
25%并进入试产阶段，二期项目（预算7.68亿）同步推进。中长期看，AI驱动折叠手机、AI眼镜（2025年公司相关收入增
长超4倍）、人形机器人等终端创新，叠加800G/1.6T光模块、AI服务器等算力需求爆发，公司高阶HDI/SLP产能（淮安80
亿扩产计划及泰国基地）落地后，有望进一步强化全球竞争力。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司近期月度经营情况同比下滑以及汇率逆风的因素，我们最新预测26-28年营
收为454.1/576.7/738.2亿，归母净利润为49.1/79.3/107.2亿，对应EPS为2.12/3.42/4.63元，对应当前股价PE为24.0/14
.9/11.0倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧带来潜在的关税风险、需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度及产能爬坡低于预期、
客户新品拓展不及预期。
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2026-04-04│鹏鼎控股(002938)2025年年报点评：全球产能加速扩张，全面覆盖AI时代云管│长江证券 │买入
│端应用 │ │
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事件描述
鹏鼎控股发布2025年年报：2025年，公司实现营业收入391.47亿元，同比增长11.40%；实现归母净利润37.38亿元，
同比高增3.25%。从盈利能力来看，2025年公司分别实现毛利率和净利率21.50%和9.49%，分别同比+0.74pct和-0.81pct。
事件评论
各产品线业务快速发展，汽车和服务器用板业务稳步增长。（1）通讯用板业务：依托于在FPC产品上的技术优势和产
能优势，公司持续提升产品的市场份额，该业务实现营业收入254.37亿元，同比增长4.95%，实现毛利率19.03%，同比+0.
86pct；（2）消费电子及计算机用板业务：公司把握消费电子复苏周期，并积极推动AI眼镜为代表的AI端侧产品的开发与
量产，实现了相关业务的快速成长，该业务实现营业收入112.87亿元，同比增长15.72%，实现毛利率27.15%，同比+0.13p
ct；（3）汽车和服务器用板业务：公司积极推动市场知名客户新一代产品认证与打样，同时，进一步扩大与云服务器厂
商在AIASIC相关产品的开发与合作，以增强公司产品在AI服务器市场的竞争力，目前相关产品已经和正在通过认证中，该
业务实现营业收入21.19亿元，同比增长106.67%，实现毛利率21.55%。
加快全球产能布局，为新一轮扩张打下坚实基础。就资本开支而言，公司计划于2025年下半年至2028年间投入人民币
80亿元，在淮安园区扩充高阶PCB产能。预计至2026年底，淮安园区的IHDI与HLC产能将实现翻倍增长，显著提升公司在AI
服务器类产品领域的供给能力,同时，公司于2026年初与淮安经济技术开发区签署投资协议，拟于未来投资110亿元建设高
端PCB项目生产基地。此外，海外工厂方面，公司泰国一厂已于2025年5月进入试产阶段，主要生产高阶HDI、HLC及光通讯
模块产品。目前量产爬坡进展顺利，并已通过多家客户认证；尚有数家服务器与光通讯领域的全球领先客户正在进行积极
认证。同时，公司泰国二厂、三厂、五厂及机械钻孔中心四座厂房正在同步建设。未来，这些新增产能将有效满足客户对
高阶AI产品日益增长的需求，进一步巩固公司在全球高端电子制造领域的竞争优势。
维持“买入”评级。鹏鼎控股近年来不断提升产品技术水平，在消费电子用HDI领域积累了丰富的经验，当前已占据
一席之地。同时，公司以高端HDI产品切入服务器及光模块市场，实现AI云-管-端全链条布局，有望打开公司第二增长级
。预计2026-2028年公司将实现归母净利润55.16亿元、83.12亿元、110.55亿元，对应当前股价PE分别为21.92倍、14.55
倍、10.94倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、技术创新不及预期；2、下游需求增长不及预期。
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2026-04-03│鹏鼎控股(002938)多业务协同增长，技术投入驱动长期发展 │华金证券 │增持
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事件：公司2025年实现营业收入约391.47亿元，同比增长约11.4%；归母净利润37.38亿元，同比增长3.25%；扣非归
母净利润35.34亿元，同比增长0.08%。
公司各项业务实现稳步显著增长。通讯用板业务方面，公司2025年实现营业收入254.37亿元，同比增长4.95%，毛利
率为19.03%，同比增长0.86个百分点；消费电子及计算机用板业务方面，公司2025年实现营业收入112.87亿元，同比增长
15.72%，毛利率为27.15%，同比增长0.13个百分点；汽车和服务器用板业务方面，2025年实现营业收入21.19亿元，同比
增长106.67%，毛利率为21.55%。
公司正进一步加速全球生产布局进程。在国内，公司计划于2025年下半年至2028年间投入人民币80亿元，在淮安园区
扩充高阶PCB产能，预计2026年底该园区IHDI与HLC产能将实现翻倍增长，显著提升公司在AI服务器类产品领域的供给能力
,同时，公司于2026年初与淮安经济技术开发区签署投资协议，拟于未来投资110亿元建设高端PCB项目生产基地；在海外
，公司泰国一厂已于2025年5月进入试产阶段，主要生产高阶IHDI、HLC及光通讯模块产品。目前量产爬坡进展顺利，并已
通过多家客户认证；随着产能利用率的提升，公司将不断优化产品组合，进而提升产品毛利率。同时，公司泰国二厂、三
厂、五厂及机械钻孔中心四座厂房正在同步建设。公司高度重视通过智能制造与数字化转型持续提升生产效率与管理效能
：在新厂建设初期前瞻性地规划并构建AI与生产系统的深度融合与联动机制，实现数据驱动业务，打造"检测-预测-决策"
全闭环的智慧工厂体系。
投资建议：公司加大AI类产品的研发，并在维护供应链稳定的同时，深入推进降本增效且积极全球生产布局。我们预
测公司2026-2028年归母净利润分别为55.48/70.33/100.4亿元；PE分别为21.3/16.8/11.7倍；维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧的风险、新产品发展不及预期等。
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2026-04-02│鹏鼎控股(002938)公司信息更新报告：AI“云-端”协同发力，全球化产能布 │开源证券 │买入
│局加速成长 │ │
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2025年业绩稳健增长，AI产品放量上调盈利预测，维持“买入”评级
公司发布2025年年度报告。（1）2025年，公司实现营收391.47亿元，同比+11.40%；归母净利润37.38亿元，同比+3.
25%；扣非归母净利润35.34亿元，同比+0.08%；销售毛利率21.50%，同比+0.74pcts；销售净利率9.49%，同比-0.81pcts
。（2）第四季度，公司实现营收122.92亿元，同比+5.47%，环比+17.28%；归母净利润13.30亿元，同比-19.19%，环比+1
3.26%；扣非归母净利润12.90亿元，同比-19.52%，环比+17.64%；毛利率23.38%，同比+2.02pcts，环比+0.30pcts；净利
率10.74%，同比-3.38pcts，环比-0.39pcts。（3）我们认为，2026年公司AI服务器PCB资本开支超市场预期，但产能释放
仍需一定周期，预计2027年后AI服务器PCB相关收入有望实现高速增长。我们下调2026、上调2027盈利预测（归母净利润
原值为55.15/65.02亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为50.64/68.11/89.05亿元，当前股
价对应PE为24.5/18.2/14.0倍，我们看好公司未来AI服务器业务的高成长性，维持“买入”评级。
聚焦AI“云-端”共振，发力高阶PCB赛道，构筑核心竞争壁垒
智能终端方面，公司凭借动态弯折FPC等技术，切入折叠屏、AI手机及XR核心供应链：AI眼镜类业务营收同比超400%
，成为全球最大AI眼镜PCB制造商；卡位人形机器人赛道，主控等高阶PCB产品与国内外头部客户深度打样。AI服务器方面
，相关产品营收同比翻倍增长，预计2026年持续增长，同时运用高阶HDI等技术适配GPU高算力需求，与客户联合开发未来
2-3代平台。光通讯方面，依托mSAP工艺量产优势，卡位800G/1.6T换代节点并预研3.2T方案。
海内外基地产能释放，CAPEX高增助力扩产，稳固全球PCB龙头地位
国内端，淮安园区规划投入80亿元扩充高阶PCB产能，预计2026年底IHDI与HLC产能翻倍；2026年初再签110亿元高端P
CB项目，夯实国内制造基本盘。海外端，泰国一厂已于2025年5月顺利试产高阶IHDI、HLC及光通讯模块，正处于量产爬坡
阶段并已进入多家头部客户认证流程；同时二、三、五厂及钻孔中心同步提速开建。2026年公司资本开支预计投入168亿
元，聚焦淮安与泰国双基地建设，随着海内外高阶产能的释放，公司业绩有望迎来进一步增长。
风险提示：中美关税政策变化风险;行业竞争加剧风险;业务进展不及预期风险。
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2026-04-02│鹏鼎控股(002938)资本开支大幅提升，加码高端产能布局 │财通证券 │增持
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事件：2025年3月31，公司发布年报，实现营业收入391.47亿元，同比增长11.40%；归母净利润37.38亿元，同比增长
3.25%。
利润增速承压主因汇兑损失与折旧增加，核心业务发展稳健：利润增速稍低于营收增速，主要受两个因素影响，一是
汇兑损益，2025年，公司汇兑损失1.70亿元，2024年则是汇兑收益4.07亿元，差额达5.77亿元；二是公司抢抓AI市场加大
资本开支，折旧费用同比增加2.62亿元，两项因素合计影响利润8.4亿元，剔除此二项影响因素，公司核心业务发展稳健
。
AI服务器业务同比翻倍支撑结构升级：分业务来看，通讯用板持续稳固行业龙头地位，全年营收254.37亿元，同比增
长4.95%，毛利率为19.03%，同比提升0.86个百分点。消费电子及计算机用板重点发力AI眼镜等端侧产品，实现业务快速
增长，全年营收112.87亿元，同比增长15.72%，毛利率为27.15%，同比提升0.13个百分点。受益于AI服务器需求爆发，公
司汽车及AI服务器用板全年营收21.19亿元，同比增长106.67%迎来显著增长。公司于2025年进一步加速了针对AI服务器产
品的市场开拓与客户认证进程。公司高阶HDI类产品已成功打入该领域，并将逐步实现量产，HLC产品已陆续获得/正在推
进各大知名云服务厂商的产品认证。
投资建议：公司加速高端产品产能的布局，2025年公司资本开支为66.26亿元，规划2026年资本开支168亿元，主要投
资项目包括淮安产业园区及泰国生产基地建设。我们预计公司2026-2028年实现营收478.78/578.72/706.39亿元，归母净
利润54.88/74.17/107.52亿元。对应PE分别为21.5/15.9/11.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；扩产进度低于预期。
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2026-03-31│鹏鼎控股(002938)4Q25业绩承压，PCB加速扩产把握产业机遇 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩低于我们预期
鹏鼎控股公布2025年业绩：营业收入391.47亿元，同比+11.40%；归母净利润37.38亿元，同比+3.25%。对应4Q25单季
度，鹏鼎实现营业收入122.92亿元，同比+5.47%，归母净利润13.30亿元，同比-19.19%，低于我们预期。我们认为鹏鼎4Q
25承压，主因1）美元贬值导致汇兑损失拖累业绩表现；2）公司加大AI投入，资产折旧及期间费用明显增长。
分业务来看，2025年鹏鼎：1）通讯：营收254.37亿元，同比增长5%，毛利率同比提升0.68ppt至19.03%。2）消费电
子及计算机：营收112.87亿元，同比增长16%，毛利率同比提升0.13ppt至27.15%。3）汽车/服务器：营收21.19亿元，同
比增长107%，毛利率同比下降1.65ppt至21.55%。
发展趋势
全球化产能布局加速落地，海外基地构建长期增长。根据公司年报，鹏鼎泰国工厂一期已于2025年5月建成试产，量
产爬坡顺利并通过多家客户认证，二期、三期工程同步开工。该基地聚焦高阶HDI、SLP及HLC类产品，以满足服务器与光
通讯领域全球领先客户的认证需求，我们预计有望提升公司在AIPCB领域的交付能力。此外，根据公告，公司计划2H25-20
28年累计投入80亿元建设淮安产业园，并拟再投资110亿元建设高端生产基地，配合中国台湾FPC项目，形成“云-管-端”
全场景产能覆盖。我们预计，随着海外产能释放及折旧压力逐步消化，公司将有效应对贸易格局变化，巩固在全球供应链
中的竞争优势。
盈利预测与估值
我们维持2026eEPS2.40元，引入2027eEPS2.93元，当前股价对应2026/27e21.7/17.8xP/E。我们维持鹏鼎跑赢行业评
级及目标价60.0元，对应2026/27e25.0/20.5xP/E，对比当前有15.0%上升空间。
风险
AI终端业务发展及客户导入进展不及预期，服务器业务拓展、产品导入及发展进展不及预期，国际贸易环境变动带来
的不确定性风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：91家
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2026-04-30│鹏鼎控股(002938)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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Q1：存储涨价压力下，对大客户供应产品是否有降价压力？Q1 毛利率如何实现快速增长？
答：当前存储产品涨价对行业成本端形成一定压力，但高端产品市场需求表现较好。面对产业链各环节成本上涨趋势
，公司积极与上游供应商、下游核心客户协同沟通，共同合理分担成本上涨压力，保障供应链稳定及合作可持续性。报告
期内，公司毛利率提升，主因产品结构持续优化，高附加值、高毛利相关产品营收占比稳步提升，有效对冲部分成本压力
，带动整体毛利率水平改善。
Q2：在算力客户方面的进展情况？
答：公司在算力领域的客户拓展与业务推进整体进展顺利，细分领域来看，光模块板块业务增长态势显著，预计今年
营收将实现数倍高速增长；同时，公司正稳步推进其它算力产品量产，持续深化该业务布局。
Q3：怎么看待未来几年折旧对公司的影响？
答：公司资本开支投入采用分步投产、分批释放的节奏，对应的固定资产折旧将按照会计准则分阶段确认。同时，公
司光模块用板及算力领域的高阶 HDI、HLC 等核心扩产品类，当前市场需求旺盛，产品盈利能力较强，新增产能投产后将
能够有效提升公司营收及获利水平。
Q4：鹏鼎在服务器和汽车业务增速快的原因（底层逻辑）？在AI领域，要成为主力供应商还需解决哪些问题？
答：公司在服务器领域虽起步稍晚，但早在行业发展初期便深耕 HDI、类载板（SLP）等高精密 PCB 技术，积累了深
厚的技术、工艺制造与量产能力，而 AI 服务器对 PCB的高阶化、高精密化需求，与公司技术优势高度契合，实现了精准
技术卡位。产能逐步释放后，凭借领先的技术实力、稳定的产品品质及高效的交付能力，公司有能力快速获得下游头部客
户认可，推动业务高速增长；汽车 PCB业务则依托公司在高可靠性、高精密 PCB 领域的长期积累，精准匹配新能源汽车
、智能汽车对车载 PCB 的严苛要求，叠加客户资源拓展，实现稳健快速增长。
在 AI PCB 领域成为主力供应商，核心在于持续强化研发创新与快速响应能力，能否第一时间匹配 AI 客户迭代速度
快、技术要求高的定制化需求。公司具备三大核心优势：
一是多年沉淀的高精密 PCB 技术研发与量产经验，技术壁垒深厚；二是拥有经验丰富、执行力高效的核心管理团队
，保障战略落地与业务推进效率；三是具备完善的人才培养体系，同时全面推进 AI 技术在研发、制造、管理等环节的应
用，以数字化、智能化赋能业务发展，为成为 AI PCB重要供应商筑牢基础。
Q5：上游关键设备供应是否会成为扩产瓶颈？
答：公司自成立以来始终秉持 “善待供应商”的合作理念，与上游设备、材料供应商建立了长期稳定、深度互信的
战略合作关系。从财务数据来看，公司应付账款周转天数长期稳定在 60-70 天，资金支付信誉良好，远优于行业平均水
平，因此在供应商产能分配、供货优先级上具备优势。目前公司扩产所需关键设备供应稳定，交付进度符合预期。
Q6：在高阶 HDI 和高多层硬板项目上，未来目标份额展望？新产能投放时，良率爬坡是否会导致毛利率波动？
答：关于市场份额，公司不设定单一量化份额目标，核心聚焦于持续强化研发创新、精细化管理、产品品质管控及成
本控制能力，以技术优势与产品竞争力抢占市场，稳步提升在高阶 HDI、高多层硬板领域的市场占有率。其中，细线路高
阶 HDI、类载板（SLP）等产品，公司自 2019 年便开始布局，经过多年技术迭代与量产优化，产品良率处于行业领先水
平，同时具备成熟、高效的量产爬坡能力。
新产能投放阶段，公司凭借成熟的工艺体系、丰富的量产经验，可快速实现良率提升至目标水平，公司对新产品良率
水平及盈利能力保持充足信心。
Q7：研发费用一季度同比增长 37.34%，重点投向哪些前沿科技？
答：报告期内公司研发投入主要投向两大核心领域，一是配合 AI 算力行业发展需求，针对 AI 服务器、光模块、数
据中心等算力场景，开展高精密、高性能 PCB 新产品的研发设计与工艺优化，深度配合核心客户产品迭代；二是布局 AI
端侧设备市场，研发适配未来 AI 端侧产品对 PCB 轻薄化、高集成化、高传输速率新要求的技术与产品，抢占前沿技术
高地，为公司长期发展储备核心技术动能。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有未公开重大信息泄露等情况
，同时已按深交所要求签署调研《承诺函》。
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参与调研机构：1家
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2026-04-09│鹏鼎控股(002938)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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1.公司在高端 PCB、SLP 等先进产品上持续投入，相关新技术、新产品的量产进度和市场拓展情况如何？
答：公司持续精进在高端PCB先进产品领域的技术研发，目前已具备量产6阶以上HDI产品能力，高阶HDI及SLP产品技
术实力与量产能力行业领先。目前，公司高阶HDI类产品及HLC产品已成功打入AI服务器市场并逐步实现量产；在光模块领
域，自2025年起，公司SLP产品已切入800G/1.6T高端市场并将实现量产出货，3.2T产品已进入研发阶段。此外，公司加快
了淮安产业园、泰国基地等产能布局，未来将显著提升服务器、光模块所需的高阶产品产能。在新产品拓展方面，公司在
新一代USB集成模组、车载激光雷达、太空通讯板等前沿产品均完成制程建立，具备产业化能力。同时，公司围绕AI服务
器、低空经济、脑机接口等新蓝海领域持续布局前瞻性技术，2025年公司总营收达391亿元，同比增长11.4%。谢谢。
2.汽车电子及 AI 服务器相关业务增长非常亮眼，能否介绍一下目前的客户拓展情况以及后续的产能和订单规划？
答：公司在汽车电子及AI服务器领域取得了显著进展。2024年汽车和服务器用板营收达10.25亿元（同比增长90.34%
），2025年该业务实现营收21.19亿元（同比增长106.67%）。客户拓展方面，公司已与服务器终端客户展开深度合作，高
阶HDI产品成功打入AI服务器市场，并通过云服务厂商认证；汽车电子领域则与多家Tier 1厂商建立合作。 产能布局方面
，淮安园区、泰国园区作为核心AI相关产能布局基地，目前，泰国一期处于良率爬坡阶段，预计达产后新增产值十多亿元
，其余产能建设在有序进行中。技术方面，公司已开发支持GPU模块的高阶HDI、内埋元件等创新技术，并参与客户未来2-
3代产品联合开发，预计公司2026年AI服务器类产品将继续保持强劲增长，同时公司正加速1.6T/3.2T光模块及车载HDI等
前沿领域产能布局。 具体订单情况敬请关注公司月度营收公告及定期报告。谢谢
3.请问今年几月份可以量产英伟达的高端板的订单
答：公司为行业领先客户提供全方位PCB产品及服务，在算力领域，客户整体认证进度比较顺利，预计今年会是算力
直接客户订单导入元年，未来随着产能释放及订单陆续落地，相关业务将成为公司重要增长引擎。公司不方便对单一客户
进行评价。谢谢！
4.老总好！目前电子元器件全环节迎来普遍涨价，市场对滞胀环境下消费需求被持续压制的担忧有所升温，请问公司
如何看待这一风险？上游成本上涨与下游消费电子需求偏弱的双重压力，是否会对公司未来盈利能力和订单情况形成持续
影响？公司有无应对措施？
答：面对上游原材料价格的波动，公司供应链管理部门充分发挥自身作用一方面，通过专业团队实时分析国际政治经
济形势对铜、金等国际大宗商品的影响，以及上游材料供应商的供应情况等，为公司原材料采购提供决策依据，另一方面
，通过供应链的数字化转型升级，提升决策效率，更加迅速地应对市场变化，并与多家上游关键供应商达成战略合作，保
证了公司供应链的稳定。2025年，公司营业收入较上年增加11.40%，营业成本较上年增加10.37%，毛利率较上年提升0.74
个百分点。在整体上游原材料涨价的背景下，公司仍实现了较好的成本控制与盈利能力。未来，公司将继续积极与上游原
材料厂商加强合作与沟通，及时调整原材料库存，保证原材料的供应稳定，同时通过技术升级，不断优化产品结构，开发
高附加值产品，以降低原材料价格上涨带来的压力。谢谢。
5.2025 年营收保持稳健增长，请问推动整体收入增长的主要动力有哪些各业务板块的贡献情况如何？
答：2025年公司实现营业收入391.47亿元，同比增长11.40%。近年来，人工智能技术发展带动算力需求爆发，AI服务
器等下游市场快速扩张，全球PCB行业迎来发展机遇。公司通过巩固存量客户份额、拓展新兴业务领域实现收入增长。 从
各业务板块贡献来看，公司通讯用板收入254.37亿元占比64.98%，同比增长4.95%，仍是核心收入来源；消费电子及计算
机用板收入112.87亿元，占比28.83%，同比增长15.72%；汽车/服务器用板及其他用板收入21.19亿元，占比5.41%，同比
增长106.67%，成为增长最快的板块。谢谢。
6.今年公司在通讯、消费电子以及汽车电子、服务器等新领域均有不同表现，未来将如何进一步优化产品结构，提升
整体盈利水平？
答：公司今年在通讯、消费电子及汽车电子、服务器等领域均取得良好发展成效。未来将从两方面持续优化产品结构
、提升整体盈利水平：一是在传统优势领域精耕细作，通讯用板业务持续巩固智能手机市场领先地位，紧跟AI手机、折叠
屏手机及AI端侧产品等发展趋势，依托技术迭代进一步提升市场份额；二是加速新领域布局拓展，公司2025年汽车及服务
器用板业务增长态势显著，相关营收同比增长106.67%，公司持续加大AI硬板产能投入，抢抓AI算力市场发展机遇，以产
品结构优化驱动盈利水平稳步提升。谢谢。
7.作为主要指数成分股，公司在市值管理、投资者沟通以及估值修复方面有哪些安排和工作计划？
答：公司始终以维护全体投资者利益、实现公司价值与股东价值同步提升为核心目标，持续完善相关工作体系。在市
值管理方面，公司将坚持聚焦主业经营，以高质量发展为根基，持续夯实核心业务竞争力，稳步推进产品结构优化、新兴
领域布局与技术创新升级，不断提升公司经营业绩与盈利质量。同时，严格遵守资本市场监管规定，规范公司治理与信息
披露行为，保障信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。在投资者沟通方面公司将构建多元化、常态化的投资者沟通
机制，持续拓宽沟通渠道。一方面，规范做好定期报告披露、投资者电话问询、现场接待、业绩说明会等常规沟通工作；
另一方面，积极通过线上交流、机构调研、路演等多种形式，加强与各类投资者、行业分析师的深度对接，切实保障广大
投资者的知情权、参与权。在估值提升方面，公司将立足自身产业优势与发展前景针对性梳理并向市场传递公司核心价值
、技术壁垒、业绩增长逻辑。未来公司将持续把市值管理、投资者服务与自身经营发展深度融合，多措并举夯实发展根基
、传递公司价值，以更优异的经营业绩回报各位投资者。谢谢。
8.请问鹏鼎控股与母公司臻鼎科技控股主营业务方面有哪些不同？鹏鼎控股有关服务器和光通信业务进展情况以及鹏
鼎控股有无ic载板等高端业务？ 现在感觉整个PCB行业都处于上升周期，为何2026年一季度营收还不增长，请说明原因？
答：臻鼎科技为公司间接控股股东，鹏鼎控股为其旗下主要经营PCB业务的公司，除鹏鼎外，臻鼎集团设有礼鼎科技
主要从事IC载板业务。短期来看，今年一季度受存储芯片短缺等因素影响，下游通讯及消费电子市场需求承压，为公司短
期出货带来一定压力，同时新增产能尚处于建设期，以AI服务器、光模块等为代表的新业务产能规模尚在逐步提升阶段，
预计随着公司新增产能的释放，AI服务器及光模块等业务规模也将逐步放量，并有望成为推动公司成长的主要引擎之一。
谢谢。
9.公司近年持续大额资本开支布局新产能，请问新建产能的投放节奏、产能利用率的情况？
答：公司近年持续围绕战略发展方向进行产能布局，资本开支整体节奏紧密结合市场需求、行业周期及公司长期规划
动态统筹安排，近两年整体处于资本开支的相对集中投入阶段。在产能投放方面，公司将根据下游客户订单及项目建设进
度有序推进投产，确保产能释放与市场需求相匹配。目前各新建项目按计划稳步实施。谢谢。
10.请问公司人形机器人PCB产品与国内外哪些客户开展合作，以及最新进展情况？
答：在人形机器人领域，公司与头部客户就PCB产品的应用场景与产品开发展开了深入合作，目前电路板相关产品已
有供货。谢谢。
交流过程中，公司接待人员严格按照有关制度规定，无未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：83家
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2026-03-31│鹏鼎控股(002938)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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Q1：Capex投资规划与产能展望？
A：公司近年来持续加大算力领域布局力度，致力于实现端侧业务与算力业务的均衡协同发展。今年资本开支投向重
点品类涵盖类载板、HDI板及高多层板，预计整体硬板投资占比约七成，剩余资金将用于软板产能扩充及数字化转型投入
。
Q2：在算力客户方面的进展情况？
A：公司在算力领域的客户拓展与业务推进整体进展顺利，细分领域来看，光模块板块业务增长态势显著，预计今年
营收将实现数倍增长；同时，公司正稳步推进高多层板产品的量产技术积累与产能爬坡，持续深化该业务布局。
Q3：怎么看待未来几年折旧对公司的影响？
A：公司资本开支投入采用分步投产、分批释放的节奏，对应的固定资产折旧将按照会计准则分阶段确认。同时，公
司光模块用板及HDI产品等核心扩产品类，当前市场需求旺盛，产品盈利能力较强，新增产能投产后将能够有效提升公司
营收及获利水平。
Q4：明年资本开支是否仍会维持高投入？
A：公司资本开支节奏始终以市场实际需求、行业发展趋势及公司战略布局为核心依据进行动态调整，结合当前AI产
业高速发展带来的PCB及相关配套产品需求爆发态势，预计近两年都将处于公司资本开支的高峰期。
Q5：公司资本开支计划考虑的因素包括哪些？
A：公司制定资本开支与产能扩张计划，首要前提是基于明确且可落地的市场需求，而非盲目扩张。从行业长期发展
来看，本轮AI浪潮并非短期风口，而是为PCB产业开辟了全新的高增长赛道。具体来看，智能体等AI应用的快速普及，将
直接带动算力需求大幅提升；同时，智能终端侧的技术创新与应用拓展，也将开启新的发展周期，算力与端侧业务形成相
辅相成、协同发展的格局。公司坚定看好AI产业长期发展前景，资本开支计划始终围绕算力与端侧两大核心领域进行战略
布局，精准匹配产业发展与市场需求节奏。
Q6：如何看待今年汇率对公司的影响？
A：汇率波动属于外部客观不确定性因素，公司已建立成熟的汇率风险应对机制。从业务结构来看，公司营收主要以
美元结算，核心原材料采购亦以美元为主，形成一定的汇率风险对冲效果。同时，公司也会通过一些措施，进一步缓冲汇
率波动对公司经营的潜在影响，降低汇率风险。
Q7：从新的技术边际变化上看，我们的MSAP工艺产品在技术上目前到什么阶段？
A：公司在MSAP工艺领域具备深厚的技术积累与量产经验，经过近几年技术迭代与产能优化，目前公司MSAP工艺的技
术研发水平、精细化制造能力与规模化量产能力均在行业中具有较强优势。当前服务器、光模块等算力相关产品正朝着细
线路、高密度的技术方向发展，公司成熟的MSAP工艺能力与行业技术演进趋势高度契合，能够充分满足未来高端PCB产品
的技术与量产需求，为公司算力领域业务发展提供核心技术支撑。
Q8：公司在AI眼镜领域进展？
答：公司看好AI眼镜的发展前景，目前已成为市场主流AI眼镜客户的核心供应商。从产品特性来看，AI眼镜对轻量化
、时尚化设计有着较高要求，而随着AI眼镜应用场景越来越多，将进一步拉动对高端PCB产品的需求。接待过程中，公司
接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求
签署调研《承诺函》。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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