研报评级☆ ◇002938 鹏鼎控股 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 10 3 0 0 0 13
1年内 44 12 0 0 0 56
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.16│ 1.42│ 1.56│ 1.82│ 2.32│ 2.89│
│每股净资产(元) │ 12.04│ 12.78│ 13.85│ 14.78│ 16.18│ 17.97│
│净资产收益率% │ 17.94│ 11.09│ 11.27│ 12.39│ 14.60│ 16.52│
│归母净利润(百万元) │ 5011.54│ 3286.95│ 3620.35│ 4213.97│ 5375.24│ 6691.56│
│营业收入(百万元) │ 36210.97│ 32066.05│ 35140.38│ 40043.62│ 47136.31│ 55916.89│
│营业利润(百万元) │ 5619.91│ 3565.63│ 4043.49│ 4682.02│ 5945.95│ 7421.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-04 买入 首次 72.46 1.65 2.43 3.73 国金证券
2026-02-04 增持 维持 --- 1.98 2.40 3.12 浙商证券
2025-12-17 买入 维持 --- 1.65 2.26 2.92 中邮证券
2025-12-16 买入 维持 --- 1.96 2.49 2.91 中银证券
2025-12-16 买入 维持 --- 1.70 2.30 3.03 招商证券
2025-11-13 买入 维持 --- 1.74 1.86 1.96 申万宏源
2025-11-12 买入 维持 --- 1.90 2.43 2.92 长江证券
2025-11-06 买入 维持 --- 1.77 2.33 2.84 长城证券
2025-11-04 增持 维持 --- 1.81 1.99 2.16 华安证券
2025-11-03 增持 维持 --- 1.89 2.43 3.11 财通证券
2025-11-01 买入 维持 --- 1.89 2.55 3.03 国盛证券
2025-11-01 买入 维持 --- 1.77 2.31 3.04 招商证券
2025-10-15 买入 维持 --- 1.93 2.35 2.76 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-04│鹏鼎控股(002938)具备AI竞争力，基本盘增速有底 │国金证券 │买入
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投资逻辑
已到关注公司的关键时点，成为下一个龙头的充分条件已具备。公司为全球PCB龙头，从2025年布局AIPCB的厂商盈利
增速在40%以上、公司汽车/服务器业务25H1营收增速达到87%可以看出，AI是行业新的增长风口。我们认为公司具备占领A
I领域竞争高地的充分条件：1）技术积累，HDI是行业未来的技术创新点，公司新产线可量产6阶以上HDI产品及SLP产品的
产线；2）客户布局，公司背靠全球AI组装龙头鸿海集团，有望深度接触到全球AI项目的核心终端客户；3）扩产加快，公
司2025年前三季度的资本开支金额大幅超过了前三年单年投入水平、同比增速达到149%，并且2025年扩产公告频发，彰显
公司在AI竞争的决心。
AI板块仍高速成长，带动高多层和HDI产品扩容。根据沙利文研究，人工智能及高性能计算所用PCB市场规模在2024年
达到60亿美元，并且预计该领域在2024~2029年仍然会保持20.1%的复合增速，成为所有下游应用领域中增速最高的板块；
其中2024年14层以上高多层PCB中AI领域市场规模15亿美元，预计2024~2029年CAGR为21.8%，2024年高阶HDI中AI领域市场
规模达到13亿美元，预计2024~2029年CAGR为20.3%。可见AI板块仍然保持高速增长，这也为公司扩张和加速布局奠定了市
场需求基础。消费电子迎来新的创新周期，基础业务增速有望超预期。1）折叠机，苹果公司有望在2026年引领折叠机浪
潮；2）AI手机，有望从概念加速迈向规模化落地；3）AI智能眼镜，根据Wellsenn，预计2026年全球AI智能眼镜销量将达
到1600万台，增速达到114%。智能化产品PCB的用量将显著增加，公司作为全球率先布局智能消费设备FPC/PCB的核心厂商
，已形成覆盖软板、SiP模组与硬板的完整产品线，公司基本业务增速有望超预期。
盈利预测、估值和评级
我们预测公司2025~2027年归母净利润将分别达到38亿元、56亿元和86亿元，对应PE为32X/22X/14X，结合可比公司估
值，我们给予公司2026年归母净利润30倍目标PE，对应目标市值1680亿元，对应目标价为72.46元/股，给予“买入”评级
。
盈利预测
AI需求不及预期风险；大客户依赖风险；汇率变动风险；原材料\能源紧缺及价格上涨的风险；行业变化较快及市场
竞争加剧的风险。
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2026-02-04│鹏鼎控股(002938)更新报告：全球PCB龙头卡位算力赛道，AI驱动第二成长曲 │浙商证券 │增持
│线 │ │
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核心逻辑
公司作为全球领先的电路板供应商，深度绑定消费电子头部客户，当前正从消费电子向AI算力及高阶通信板领域打开
新的成长方向，算力相关业务有望超预期。
算力PCB加速扩张
公司加大投入布局，持续扩产AIPCB产能。公司加速布局AI应用市场产品，下游终端市场包括服务器、AI端侧、低轨
卫星等高潜力赛道，终端产品包括高阶HDI（含SLP）、HLC等高端产品。公司泰国园区投资42.97亿元，加强AI“云-管-端
”全产业链产品矩阵，实现全球化布局。全资子公司庆鼎精密竞得淮安工业用地，以承接PCB产业投资需求，为未来扩张
打好坚实基础。
技术优势持续体现
持续研发布局前沿技术，未来有望深度收益AI发展新需求。公司推出适配GPU和高速传输接口的高阶HDI，光通讯领域
，公司利用过去在消费电子领域积累的SLP技术，设计高阶mSAP导入800G/1.6T光通讯领域，下一代3.2T光通讯解决方案也
在持续推进中。
母公司臻鼎加大投入，AI收入高速增长
母公司臻鼎积极布局HDI、HLC等AI服务器用PCB产品。臻鼎规划淮安与泰国工厂扩充HDI、HLC产能，同时秦皇岛厂扩
产BT载板，ABF载板算力产品打样数量快速增加，AI产品矩阵逐渐形成，重点布局客户下一代先进服务器PCB产品，预计26
年相关收入将大幅提升。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年营业收入分别为415.92/490.54/580.14亿元，同比增速为18.4%/17.9%/18.3%；归母净利润为45
.98/55.76/72.44亿元，同比增速为27.0%/21.3%/29.9%；EPS为1.98/2.40/3.12元，当前股价对应PE为31.13/25.67/19.76
倍。考虑公司AIPCB技术积累深厚，产能布局积极，产品矩阵全面，客户端AI-PCB业务有望加速放量，维持“增持”评级
。
风险提示
大客户新品不及预期、AI业务及相关技术进展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动等风险。
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2025-12-17│鹏鼎控股(002938)43亿增资泰国园区，加快AI“云-管-端”全产业链布局 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布公告，2026年向泰国园区投资合计42.97亿元人民币用于建设泰国园区生产厂房及周边配套设施。
投资要点
43亿增资泰国园区，进一步扩充AI产品线的产能布局。公司本次投资合计42.97亿元人民币用于建设泰国园区生产厂
房及周边配套设施，并同步投资建设包括高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能，为快速成长的AI应用市场提供涵盖服务器
、AI端侧产品、低轨卫星等多领域的全方位PCB解决方案，进一步扩充AI产品线的产能布局，提升在AI算力领域的技术实
力和量产能力,推动各产品线的技术和产品升级。
拟收购华阳科技53.68%股权，强化汽车电子领域实力。华阳科技主营业务为车载模块的生产以及传感器的研发、生产
与销售，涵盖压力、力矩、位移、角度、温湿度等多种类型，具备丰富经验的团队成员、规模工厂及产能，在汽车电子行
业拥有优质的主机厂及Tier1客户群，并积累了成熟的运营管理经验。公司拟以现金方式收购华阳科技53.68%股权，股权
受让和增资额认购交易对价为人民币3.6亿元。本次收购并增资有利于进一步强化公司在汽车电子领域的实力，深化公司
在车用PCB先进制程下游应用与系统整合方面的能力。
投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为384.5/452.0/540.2亿元，归母净利润分别为38.2/52.5/67.7亿元，
维持“买入”评级。
风险提示：
全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。
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2025-12-16│鹏鼎控股(002938)泰国大力投资扩充AI产能，“云-管-端”全产业链协同推进│中银证券 │买入
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公司发布公告，披露2026年泰国园区投资计划，公司高端产能持续加码，进一步加快公司“云-管-端”全产业链布局
，维持公司“买入”评级。
支撑评级的要点
2026年泰国园区投资力度大，彰显战略定力。公司董事会审议通过《关于公司2026年泰国园区投资计划的议案》本次
投资合计42.97亿元人民币，用于建设泰国园区生产厂房及周边配套设施，并同步投资建设包括高阶HDI(含SLP)、HLC等产
品产能，为快速成长的AI应用市场提供涵盖服务器、AI端侧产品、低轨卫星等多领域的全方位PCB解决方案。面对AI技术
浪潮对PCB行业带来的广阔市场前景，公司本次投资建设泰国生产园区，有利于进一步扩充公司AI产品线的产能布局，提
升公司在AI算力领域的技术实力和量产能力，扩大公司经营规模，推动各产品线的技术和产品升级，提升公司经营效益。
公司持续加码算力PCB产能，产能释放打开供给空间。根据公司投资者活动记录表，在产能布局方面，公司积极推进
淮安、泰国、中国台湾高雄等地新产能建设。截至2025年三季度末，公司资本开支达49.72亿元，同比增加近30亿元。公
司董事会亦已通过《关于公司淮安园区投资计划的议案》，同意公司投资合计80亿元人民币在淮安园区整合建设淮安产业
园，并同步投资建设包括SLP、高阶HDI及HLC等产品产能，扩充软板产能。我们认为，随着AI算力需求增长，公司逐步进
入新一轮扩产高峰，未来几年，随着公司新产能陆续释放，算力领域也将成为公司发展的重要支柱。
公司2025年前三季度经营创佳绩，各业务线稳健增长结构持续优化。2025年前三季度，公司实现营业收入268.55亿元
，同比增长14.34%；实现归母净利润24.07亿元，同比增长21.23%。公司的各项业务均实现稳步增长，其中通讯用板业务
维持行业领先地位，2025年前三季度实现营收167.54亿元，同比增长6%；消费电子及计算机用板业务方面，公司把握产品
复苏周期，积极推动以AI眼镜为代表的端侧产品的市场开发，2025年前三季度实现营收84.83亿元，同比增长23%；汽车服
务器用板及其他用板方面，公司积极推动与行业领先客户新产品的认证与打样，2025年前三季度实现营收13.92亿元，同
比增长91%。公司业务结构进一步优化，高附加值板块业务营收占比持续提升。
估值
考虑AI等驱动公司PCB结构持续优化，公司经营持续向好，AI产业链布局有望深度协同，双向驱动，新一轮产能扩张
徐徐铺开。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入411.55/501.93/591.50亿元，实现归母净利润分别为45.45/57.7
6/67.39亿元，对应2025-2027年PE分别为24.4/19.2/16.5倍,维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
产能扩张进度不及预期、下游景气不及预期、AI需求不及预期、PCB行业竞争加剧。
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2025-12-16│鹏鼎控股(002938)43亿泰国基地扩产计划，进一步加速海外AIPCB产能布局 │招商证券 │买入
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事件：12月15日公司公告对外投资计划：2026年向泰国基地投资43亿元（自有或自筹资金），用于建设生产厂房及配
套设施，并同步布局高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能，为快速成长的AI应用市场提供涵盖AI服务器、AI端侧产品、低
轨卫星等多领域的全方位PCB解决方案。本次投资建设项目周期为2026年全年。结合公司近况，我们点评如下：
43亿投资泰国基地扩产，海外AIPCB产能布局按下加速键。本次泰国投资计划在二期厂房建设完成基础在增加高阶HDI
（含SLP）、HLC的设备投资，加速二期产能于26年底投产；同时增建泰国三期厂房建设，预计27年年中建成投产。届时公
司泰国基地的AIPCB产能规模或将达到60亿以上的产值，为公司把握AI趋势浪潮，充分利用ONEAVARY的产品技术平台，进
一步加快公司AI“云-管-端”全产业链布局，扩充公司AI产品线的产能布局，同时加快公司全球业务布局，提升公司在Ai
算力领域的技术实力、量产能力及综合竞争力。
短期来看，根据公司近期月度经营快报，公司M10/M11收入42.2/38.2亿同比-3.1%/-5.6%，环比-0.8%/-9.7%，下滑源
于客户备货节奏今年有所提前；而考虑到汇率逆风的因素，预计Q4业绩同比或将承压。AI算力领域，公司在淮安基地和泰
国基地已经顺利通过N客户的审厂认证，并接受G客户验厂，后续公司积极配合N客户打样GB300及Rubin系列新品、配合G客
户打样TPU系列新品，同时加速扩张AI-PCB高端产能，为未来业绩高增打下基础。
中长期来看，我们坚定认为A客户硬件创新与AI云管端共振驱动三年向上周期的大趋势不变。25-27年为A客户的创新
大年，AI-iPhone、折叠机、AI眼镜等可穿戴类产品创新将带来软硬板设计理念和技术的革新，其工艺、材料、规格将持
续升级，有望带动终端AI化驱动的新景气，此外公司亦积极布局人形机器人领域。围绕边缘AI端侧创新，公司将进入新一
轮的资本开支扩张向上周期。同时公司在AI算力领域凭借此前在高阶HDI、SLP等产品积累下来的丰富生产经验，积极拓展
GPU/ASIC终端客户，并持续加大对高阶HDI、HLC产能的扩张力度。我们认为需要重视未来“AI云管端”三侧需求持续释放
推动鹏鼎业绩进入新一轮的增长机遇期。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司近期月度经营情况同比下滑以及Q4汇率逆风的因素，我们最新预测25-27年
营收为383.0/478.8/574.6亿，归母净利润为39.5/53.3/70.1亿，对应EPS为1.70/2.30/3.03元，对应当前股价PE为28.1/2
0.8/15.8倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧带来潜在的关税风险，需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度及产能爬坡低于预期、
客户新品拓展不及预期。
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2025-11-13│鹏鼎控股(002938)加速AI+Capex，收购华阳科技股权强化汽车电子布局 │申万宏源 │买入
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公告：1）2025年10月营收42.2868亿元，同比减少3.08%。2）10月31日，拟以3.567亿元收购并增资，获得无锡华阳
科技53.68%股权。
2025Q1-Q3营收268.55亿元，同比+14.34%；归母净利润24.07亿元，同比+21.95%。分业务：通讯用板业务营收167.54
亿元，同比+6%，营收占比62%；消费电子及计算机用板，积极推动以AI眼镜为代表的端侧产品的市场开发，营收84.83亿
元，同比+23%，营收占比33%；汽车\服务器用板及其他用板方面，积极推动与行业领先客户新产品的认证与打样，营收13
.92亿元，同比+91%，营收占比达5%。10月营收42.2868亿元，同比减少3.08%，环比9月营收42.6095亿元略降，维持下半
年旺季较高营收水平。
鹏鼎控股拟以3.57亿元收购华阳科技53.68%股，强化汽车电子业务布局。华阳科技成立于2002年，主营车载模块以及
传感器的研发、生产与销售，涵盖压力、力矩、位移、角度、温湿度等多种类型，汽车电子行业拥有优质的主机厂及Tier
1客户群，并积累了成熟的运营管理经验。鹏鼎控股收购并增资华阳科技，有利于强化公司在汽车电子领域的实力，深化
在车用PCB先进制程下游应用与系统整合方面的能力。截至2025年6月30日，华阳科技总资产为4.11亿元，所有者权益合计
为2.79元，归属于母公司的所有者权益为2.74亿元。2025中报营收1.69亿元，净利润1536.6万元。本轮华阳科技估值为5.
7亿元。
2025加速Capex，面向AI算力扩产。2025Q1-Q3资本开支达49.72亿，同比增加近30亿元，用于淮安第三园区高端HDI和
先进SLP类载板智能制造项目、泰国生产基地建设项目以及2025年软板产能扩充项目等。随着新产线陆续投产，预计2025Q
4折旧会增加，同时新产线在认证和爬坡过程中会产生费用。随着AI算力的爆发，公司进入新一轮扩产高峰，未来几年新
产能陆续释放，算力领域也将成为公司发展的重要支柱。
维持盈利预测，维持“买入”评级。维持2025/26/27年归母净利润预测40/43/45亿元，2025年PE27X，维持“买入”
评级。
风险提示：1）大客户依赖风险2）需求不及预期3）大客户创新不及预期。
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2025-11-12│鹏鼎控股(002938)2025年三季报点评：前三季度业绩稳步增长，对外收购完善│长江证券 │买入
│布局 │ │
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事件描述
鹏鼎控股发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入268.55亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润24
.08亿元，同比增长21.95%；分别实现毛利率和净利率20.64%和8.91%。单季度方面，2025Q3公司实现营业收入104.80亿元
，同比增长1.15%，环比增长26.44%；实现归母净利润11.75亿元，同比下滑1.30%，环比增长57.68%；分别实现毛利率和
净利率23.08%和11.13%。
事件评论
对外收购完善布局，进一步增强汽车领域能力。公司拟以现金3.57亿元收购华阳科技53.68%股权，华阳科技主营业务
为车载模块的生产以及传感器的研发、生产与销售，具备丰富经验的团队成员，规模工厂及产能，在汽车电子行业，拥有
优质的主机厂及Tier1客户群，并积累了成熟的运营管理经验。本次公司收购并增资华阳科技股权，有利于进一步强化公
司在汽车电子领域的实力，深化公司在车用PCB先进制程下游应用与系统整合方面的能力。
AI相关资本开支进一步上修，高端PCB产能加速建设。公司的控股股东臻鼎表示，根据客户对高阶AI产品的未来订单
需求，臻鼎规划提高今、明两年的资本支出金额至新台币300亿以上，其中近50%资本支出将用于扩大高阶HDI和HLC产能。
鹏鼎作为臻鼎的子公司，是臻鼎AI业务的重要实施主体，鹏鼎泰国工厂的一期已于今年5月竣工并开始试产，服务器及光
模块等产品已通过相关客户的认证。同时，二期厂房的建设也已启动。此外，公司淮安三园区一期工程良率水平稳步提升
，该产线主要生产用于AI服务器和光模块的6阶以上HDI产品及SLP产品，相关产品的毛利率稳步提升。
维持“买入”评级。鹏鼎控股近年来不断提升产品技术水平，在消费电子用HDI领域积累了丰富的经验，当前已占据
一席之地。同时，公司以高端HDI产品切入服务器及光模块市场，实现AI云-管-端全链条布局，有望打开公司第二增长级
。预计2025-2027年公司将实现归母净利润43.97亿元、56.44亿元、67.73亿元，对应当前股价PE分别为25.26倍、19.68倍
、16.40倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、技术创新不及预期；2、下游需求增长不及预期。
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2025-11-06│鹏鼎控股(002938)前三季度营收稳健增长，新产能打开成长空间 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收268.55亿元，同比+14.34%；实现归母净利润24.08亿元
，同比+21.95%；实现扣非净利润22.45亿元，同比+16.37%。其中单季度Q3实现营收104.80亿元，同比+1.15%，环比+26.4
4%；实现归母净利润11.75亿元，同比-1.30%，环比+57.68%；实现扣非净利润10.96亿元，同比-6.53%，环比+63.47%。
前三季度营收同比稳步增长，折旧及费用增长拖累利润：25年前三季度公司营收稳健增长，分板块看：1）通讯用板
营收167.54亿元，同比+6%，营收占比62%；2）消费电子及计算机用板营收84.83亿元，同比+23%，营收占比33%；汽车\服
务器用板及其他用板营收13.92亿元，同比+91%，营收占比5%。公司业务结构进一步优化，高附加值板块业务营收占比持
续提升。2025年前三季度公司毛利率为20.64%，同比+0.17pct；净利率为8.91%，同比+0.51pct。25Q3毛利率23.08%，同
比-0.54pct，环比+2.80pct；净利率11.13%，同比-0.35pct，环比+2.20pct。25Q3公司毛利率及归母净利润同比下降主要
系单季度折旧费用增加6000多万，叠加部分新产线认证打样费用增加。费用端：25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0
.73%/3.98%/6.11%/-0.10%，同比+0.14/+1.36/-0.02/-1.44pct。
AI端侧创新加速，有望驱动FPC量价齐升：AI功能的增强预计将推动手机硬件的升级，对手机电池及散热等功能提出
更高要求。FPC的灵活性使其成为有限空间设计的理想选择。折叠手机的轻量化、双屏连接、摄像头数量的提升均提升了
对FPC的用量和精密度要求。同时AI眼镜等AI可穿戴产品的快速发展，为FPC带来了新的增长点。AI眼镜对软板的层数、精
密度要求更高，公司在高端产品领域是主要供应商。明年随着更多客户进入该领域，产品功能和生态进一步完善，眼镜产
品需求预计大幅增长。未来两年，公司看好AI眼镜对软板及高端硬板的增量贡献，尤其是轻量化和时尚化对软板提出更高
要求。
AI-PCB技术布局深化，大力扩产泰国及淮安产能：光模块方面，目前公司主要对应1.6T光模块需求，前三季度光模块
业务同比大幅提升。我们认为，随着明年1.6T光模块需求放量，有望给公司光模块业务带来较大增量。公司高阶光模块、
高速运算AI板、第三代类载板、高端交换机和框架板等均已实现产品开发与制程建立，已具备产业化能力。此外，公司同
步与国际品牌客户展开未来1~2年产品开发与技术布局，亦提前展开新材料应用研究、新制程技术攻关、新产品品质验证
、智慧制造产线建设等技术储备，以掌握产品发展的潮流与趋势。产能方面，泰国园区第一期已于2025年5月竣工并开始
试产，预计今年四季度部分投产，产品主要服务于AI服务器、车载与光通讯等领域，目前公司服务器及光模块等产品已通
过部分客户的认证。泰国二期厂房的建设也已启动。公司8月公告，拟投资合计80亿元人民币在淮安园区整合建设淮安产
业园，并同步投资建设包括SLP、高阶HDI及HLC等产品产能，扩充软板产能，为快速成长的AI应用市场提供涵盖服务器、
光通讯、人形机器人、智能汽车及AI端侧产品等多领域的全方位PCB解决方案，投资建设期为2025年下半年至2028年。本
次扩产有利于加快公司AI产品线的布局，进一步提升公司在AI算力领域的技术实力和量产能力，推动各产品线的技术和产
品升级。
维持“买入”评级：公司紧抓AI机遇，在端侧AI和算力侧积极布局。端侧AI加速创新，大客户折叠屏新品、AI眼镜等
新终端有望驱动公司FPC量价齐升。算力方面，公司大幅提升资本开支积极扩产，满足客户旺盛需求，为未来业绩增长打
下坚实基础。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.95亿元、54.04亿元、65.75亿元，EPS分别为1.77元、2.33
元、2.84元，PE分别为29X、22X、18X。
风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，扩产进度不及预期，汇率波动风险。
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2025-11-04│鹏鼎控股(002938)优化业务结构，推进新产能建设 │华安证券 │增持
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事件
2025年10月31日，鹏鼎控股公告2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入268.55亿元，同比增长14.34%，归母净
利润24.08亿元，同比增长21.95%，扣非归母净利润22.45亿元，同比增长16.37%。对应3Q25单季度收入104.80亿元，同比
增长1.15%，环比增长26.44%，归母净利润11.75亿元，同比下降1.30%，环比增长57.68%，扣非归母净利润10.96亿元，同
比下降6.53%，环比增长63.47%。
优化业务结构，推进新产能建设
2025年前三季度公司各项业务稳步增长，分业务结构来看，通讯用板业务依托在软板上的技术和产能优势，公司持续
维持行业领先地位，前三季度实现营收167.54亿元，同比增长6%，营收占比为62%；消费电子及计算机用板业务方面，公
司把握产品复苏周期，积极推动以AI眼镜为代表的端侧产品的市场开发，该业务板块前三季度实现营收84.83亿元，同比
增长23%，营收占比为33%；汽车\服务器用板及其他用板方面，公司积极推动与行业领先客户新产品的认证与打样，该业
务板块前三季度实现营收为13.92亿元，同比增长91%，营收占比达5%。从业务营收占比来看，公司业务结构进一步优化，
高附加值板块业务营收占比持续提升。公司积极推进新产能建设，前三季度资本开支达49.72亿，同比增加近30亿元，进
入新一轮扩产高峰。随着公司新产能陆续释放，算力领域也将成为公司发展的重要支柱。
投资建议
我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为41.9、46.2、50.0亿元，对应的EPS分别为1.81、1.99、2.16元，对应20
25年11月4日收盘价PE分别为28.7、26.0、24.0x。维持公司“增持”评级。
风险提示
需求不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期；产能建设不及预期。
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2025-11-03│鹏鼎控股(002938)业绩稳健，新兴业务与全球布局并进 │财通证券 │增持
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事件：2025年前三季度，公司实现营业收入268.55亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润24.08亿元，同比增长21.
95%。
业绩稳健，业务结构持续优化：2025年前三季度公司的各项业务均实现稳步增长，通讯用板实现营收167.54亿元，同
比增长6%，营收占比为62%；消费电子及计算机用板实现营收84.83亿元,同比增长23%,营收占比为33%；汽车\服务器用板
及其他用板，实现营收为13.92亿元，同比增长91%，营收占比达5%。公司业务结构进一步优化，高附加值板块业务营收占
比持续提升。由于折旧费用增加以及部分新厂在认证打样过程中产生的费用有增加，2025第三季度公司实现营收104.80亿
元，同比+1.15%，环比+26.44%；归母净利润11.75亿元，同比-1.30%，环比+57.68%。
产能建设支撑未来需求，并购整合开拓新局：在产能布局方面，公司积极推进中国淮安、泰国、中国台湾高雄等地新
产能建设，公司前三季度资本开支达49.72亿，同比增加近30亿元。随着AI算力的爆发，公司进入新一轮扩产高峰，算力
领域也将成为公司发展的重要支柱。公司拟以现金3.57亿元收购华阳科技53.68%股权。华阳科技成立于2002年，属于专精
特新小巨人企业，主要专注于车载模块及智能传感器的研发、生产和销售，拥有一支经验丰富的技术及管理团队以及众多
优质汽车领域客户。并购完成后，双方将整合在研发、技术及客户方面的优势，加速在全球汽车电子市场的扩展。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收413.65/479.19/563.94亿元，归母净利润43.70/56.42/72.08亿元。对
应PE分别为27.9/21.6/16.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；扩产进度低于预期。
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2025-11-01│鹏鼎控股(002938)Q3业绩下滑受折旧、费用拖累，AI算力客户及产能拓展顺利│招商证券 │买入
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