研报评级☆ ◇002938 鹏鼎控股 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 11 2 0 0 0 13
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 19 2 0 0 0 21
1年内 23 5 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 1.56│ 1.61│ 2.28│ 3.39│ 4.63│
│每股净资产(元) │ 12.78│ 13.85│ 14.73│ 16.09│ 18.33│ 21.42│
│净资产收益率% │ 11.09│ 11.27│ 10.95│ 14.30│ 18.86│ 22.51│
│归母净利润(百万元) │ 3286.95│ 3620.35│ 3737.84│ 5277.18│ 7833.61│ 10763.43│
│营业收入(百万元) │ 32066.05│ 35140.38│ 39147.01│ 46367.68│ 58263.67│ 72918.85│
│营业利润(百万元) │ 3565.63│ 4043.49│ 4292.77│ 5935.15│ 8857.55│ 12233.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 买入 维持 --- 2.51 3.73 5.25 长江证券
2026-09-12 增持 维持 --- 2.07 3.35 5.16 国信证券
2026-09-02 买入 维持 100.74 2.19 3.01 3.93 东方证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.16 3.52 5.07 国联民生
2026-08-21 买入 维持 --- 2.35 3.41 4.53 中邮证券
2026-08-19 买入 维持 122.4 2.15 4.08 5.60 华创证券
2026-08-17 买入 维持 --- 2.47 3.70 5.17 长江证券
2026-08-13 买入 维持 --- 2.09 3.69 4.99 财信证券
2026-08-13 买入 维持 --- 2.30 3.28 4.19 申万宏源
2026-08-13 买入 维持 --- 2.15 3.68 5.39 招商证券
2026-08-12 增持 维持 120 2.40 3.73 --- 中金公司
2026-08-12 买入 维持 --- 2.35 3.39 4.60 国盛证券
2026-08-12 买入 维持 127.21 2.31 3.45 4.75 广发证券
2026-07-28 买入 调高 --- 2.42 3.27 4.45 浙商证券
2026-07-19 买入 维持 --- 2.30 3.28 4.19 申万宏源
2026-05-18 买入 维持 104.91 2.41 3.23 4.53 国泰海通
2026-05-10 买入 首次 --- 2.33 3.19 4.24 国海证券
2026-05-04 买入 维持 --- 2.26 3.81 5.43 招商证券
2026-05-02 买入 维持 81.31 2.30 3.29 4.11 国投证券
2026-04-30 买入 调高 --- 1.99 2.16 2.64 华安证券
2026-04-13 买入 维持 --- 2.34 2.94 4.44 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│鹏鼎控股(002938)点评报告：加速布局光模块市场，实现“云／端”共振 │长江证券 │买入
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事件描述
鹏鼎控股发布关于向全资子公司鹏鼎科技增资的公告：鹏鼎控股于2026年6月29日召开第四届董事会第三次会议，审
议通过由全资子公司鹏鼎国际向鹏鼎科技增资新台币20亿元（等值美元），用于支持其营运发展。本次增资不涉及关联交
易，不构成重大资产重组，资金来源为公司自有资金，无需提交股东大会审议。
事件评论
增资方为鹏鼎国际有限公司，注册于中国香港，持股鹏鼎科技100%；标的方为鹏鼎科技股份有限公司，注册于中国台
湾，主营业务为PCB销售。截至2026年3月31日，鹏鼎国际总资产为1,016,227万元，总负债为775,879万元，所有者权益为
240,348万元；2026年第一季度实现营业收入752,862万元，净利润15,122万元，财务状况稳健。鹏鼎国际截至2025年末总
资产为1,230,138万元，所有者权益228,768万元，具备充足资本实力支持增资。
加速推进服务器及光模块产品市场开拓，实现“云/端”共振。光模块作为算力集群互联不可或缺的核心器件，其重
要性日益凸显。特别是在互联网云厂商大规模推进数据中心建设、加速AI算力集群扩张的背景下，市场对800G/1.6T光模
块的需求呈现爆发式增长态势，同时，整个行业的技术迭代节奏也在不断加快。鉴于此，自2024年起，公司SLP产品已成
功切入800G/1.6T光模块这一高增长领域。进入2025年，随着800G/1.6T光模块市场的蓬勃发展，公司相关业务亦实现了快
速增长。目前，公司更是在积极布局未来，3.2T产品业已进入研发设计阶段。未来，随着1.6T光模块市场空间的持续拓展
，公司相关业务将继续保持快速成长的良好势头。
持“买入”评级。鹏鼎控股近年来不断提升产品技术水平，在消费电子用HDI领域积累了丰富的经验，当前已占据一
席之地。同时，公司以高端HDI产品切入服务器及光模块市场，实现AI云-管-端全链条布局，有望打开公司第二增长极。
预计2026-2028年公司将实现归母净利润58.22亿元、86.38亿元、121.63亿元，对应当前股价PE分别为35.53倍、23.95倍
、17.01倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、技术创新不及预期；2、下游需求增长不及预期。
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2026-09-12│鹏鼎控股(002938)1H26+AI业务放量对冲端侧疲软，综合毛利率同比提升超5pc│国信证券 │增持
│t │ │
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公司1H26营收稳健增长，AI服务器与光模块业务毛利率同比提升20.59pct。受益于AI服务器及光模块需求增长，公司
1H26实现营收172.17亿元(YoY+5.14%)，归母净利润12.84亿元(YoY+4.11%)，扣非归母净利润8.92亿元(YoY-22.31%)；1H2
6综合毛利率23.82%（YoY+5.08pct）。单季度来看，2Q26受消费电子淡季，叠加汇兑损失与研发费用集中确认(YoY+49%)
导致利润端阶段性承压，但AI服务器订单持续爬坡推动收入端保持韧性，且汽车/服务器用板毛利率达37.42%(YoY+20.59p
ct)。
通讯及消费电子需求短期疲软，但份额稳固，下半年能见度改善。1H26通讯用板业务实现营业收入100.48亿元(YoY-2
.15%)，消费电子及计算机用板业务实现营业收入47.42亿元(YoY-8.36%)，二者合计占营业收入比重约86%；其中，通讯用
板毛利率19.94%(YoY+3.96pct)，消费电子及计算机用板毛利率25.54%(YoY+1.02pct)。公司依托FPC、高阶HDI及SLP领域
的技术与产能优势，通过深耕大客户、积极参与折叠屏及AI终端等新机型开发，实现市场份额的稳定。展望后续，下半年
随着核心客户新品进入量产爬坡期，通讯及消费电子业务有望迎来季节性反弹；此外，核心客户新品发布节奏趋于均衡(
基础款机型有望上半年发布)，有望缓解公司上半年传统淡季产能闲置压力，带动全年稼动率及经营效率进一步优化。
AI服务器与光模块进入快速放量期，产品技术持续突破。1H26汽车、服务器用板业务实现营业收入22.67亿元(YoY+18
1.58%)，其中AI服务器业务实现营业收入近10亿元，光模块业务实现营业收入超6亿元(同比增11倍)。技术层面，公司SLP
产品已切入800G/1.6T光模块并实现量产，3.2T产品进入研发阶段；AI服务器用IHDI产品已通过主流服务器及云服务厂商
认证并批量供货。产能方面，淮安第三园区(投资110亿元)及深圳第三园区(投资100亿元)正加速建设，分别主攻AI算力及
光模块、人工智能高阶类载板及柔性电路板。
定增募资96亿元，支撑AI互连板长期扩产。2026年7月公司披露向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金96亿元投向
淮安园区AI服务器与高速光模块高密度互连积层板项目。随着相关项目陆续建成投产，公司在AI服务器及光模块领域的HD
I/SLP产品收入将逐步放量。
投资建议：短期公司有望迎来下半年消费电子新品备货及AI服务器持续放量，中长期AI服务器与光模块布局有望打开
第二成长空间。考虑到研发持续投入，结合公司1H26经营情况，我们预计26-28年归母净利润50.1/80.9/124.7亿元（(前
值：26-28年57.9/72.6/84.9亿元)），对应26-28年PE分别为40/25/16倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：终端需求不及预期、汇率波动、行业竞争加剧、股东减持风险等。
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2026-09-02│鹏鼎控股(002938)AI服务器业务高增长，端侧业务稳定 │东方证券 │买入
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上半年营收和归母净利润分别同比增长5%和4%至172和12.8亿元，26Q2相比Q1增速明显改善，营收和归母净利润分别
同比增长11%和10%至92.3和8.2亿元。
AI服务器业务增长动能强劲。部分投资者低估公司的AI服务器领域的竞争力，我们看到，公司针对AI服务器领域已开
发支持GPU模块的高阶HDI、内埋元件等创新技术，高阶HDI产品正陆续批量供货中，AI服务器PCB上半年营收近10亿元。在
高速光模块领域，公司SLP产品与领先的光模块厂商合作，切入800G/1.6T高端市场并量产出货，并已研发3.2T产品，上半
年光模块业务销售收入同比增长11倍至6.26亿元。上半年汽车/服务器用板营收同比增长182%至22.7亿元，毛利率高达37.
4%。公司持续加大在光模块及IHDI类产品领域的投资布局，在7月正式启动再融资计划，拟募集96亿元主要投向AI服务器
与高速光模块高密度互连积层板项目。目前公司已有十余座厂房在建设中，另有十余座厂房处于规划阶段，明后年公司的
AI算力业务产能将集中释放。
端侧市场不景气影响有限。部分投资者担心手机和电脑等端侧市场出货量下滑影响公司业务，但公司上半年通讯用板
营收同比基本稳定在100亿元，毛利率同比提升近4个百分点至19.94%；消费电子及计算机用板营收同比下滑8%至47.42亿
元，毛利率同比提升约1个百分点至25.54%，整体端侧主业展现极强的经营韧性。下半年端侧消费电子进入生产旺季，目
前公司各产线均处于满产状态。过往行业上半年淡季稼动率偏低、产能闲置，随着客户新品节奏均衡化，公司上半年产线
稼动率、经营效率将得到优化改善，全年产能排布更加均衡，产能利用效率、经营弹性能进一步提升。此外，公司对端侧
创新产品、人形机器人等赛道做前瞻性研发布局。
我们预测公司26-28年归母净利润分别为50.84/69.86/91.15亿元（原26-27年预测为49.85/56.65亿元，主要根据公司
拓展AI服务器业务调整了营业收入及毛利率）。根据可比公司26年平均46倍PE估值，给予100.74元目标价，维持买入评级
。
风险提示大客户占比较高风险；原材料价格上涨风险；产能投放不及预期；汇率变动风险；中长期盈利能力下降对估
值产生负面影响；汽车及服务器用板业务增长不及预期对估值产生负面影响；公允价值变动影响利润情况
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2026-08-25│鹏鼎控股(002938)2026年半年报点评：AI产品开启放量，业绩兑现加速 │国联民生 │买入
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事件：鹏鼎控股发布2026年中报。2026年上半年公司实现营收172.17亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润12.84亿
元，同比增长4.11%；实现扣非归母净利润8.92亿元，同比下滑22.31%。公司2026年上半年整体毛利率为23.82%，同比增
长5.08pct；净利率为7.46%，同比下滑0.07pct。
Q2毛利率同比明显增长，研发投入加大。2026年二季度公司实现营收92.31亿元，同比增长11.38%；归母净利润8.21
亿元，同比增长10.21%；扣非归母净利润5.67亿元，同比下滑15.51%；二季度公司实现毛利率24.86%，净利率8.84%，毛
利率同比增长主要是AI服务器、光模块PCB等高价值量产品放量导致，净利率同比下滑主要原因为财务费用增长幅度较大
（汇率变动致汇兑损失增加），以及研发投入同比增长幅度较大(主要因试产品及模具费用增加)。
通讯及消费电子用板营收下滑，毛利率逆势增长。2026年上半年，通讯用板营收100.48亿元，同比略降2.15%，毛利
率19.94%，同比提升3.96pct；消费电子及计算机用板营收47.42亿元，同比下降8.36%，毛利率25.54%，同比提升1.02pct
。受存储芯片及CPU涨价、全球消费需求偏弱影响，智能手机、PC等终端需求面临一定压力，但公司依托FPC技术及产能优
势，在行业周期底部实现市场份额稳定，盈利与毛利率提升。公司传统消费及通讯板毛利率逆势提升，主要由于终端客户
产品定价体系稳定，且软板上游原材料价格传导相对平缓，成本端压力相对可控；此外公司依托持续的工艺迭代、良率提
升、产线精细化管理，1H26整体生产良率、运营效率持续改善，生产成本进一步降低。
深耕mSAP工艺，光模块及AI服务器产品开启放量。2026年上半年，AI服务器业务营收近10亿元，光模块业务营收6.26
亿元，同比增长11倍。在AI服务器领域，公司开发了高阶HDI、内埋元件等创新技术，高阶HDI已打入AI服务器市场，通过
主流服务器及云服务厂商认证并陆续批量供货；光模块领域，SLP产品已切入800G/1.6T高端市场并量产出货，3.2T进入研
发阶段。公司持续加大相关投资布局，AI服务器与光模块业务有望成为第二增长极，同时加速SLP及高阶HDI扩产，在淮安
、深圳投建新园区。2026年7月，公司启动再融资计划，拟募资96亿元，主要投向AI服务器与高速光模块高密度互连积层
板项目。
投资建议：1H26公司在下游消费电子终端需求承压的背景下，传统主业保持稳定，同时AI服务器及光模块相关产品开
启放量，业绩兑现加速。预计公司26/27/28年实现归母净利润50.16/81.59/117.42亿元，对应当前股价PE分别为41/25/17
倍。我们看好公司在AI产品及mSAP工艺的卡位，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求不及预期，AI算力需求波动，行业竞争加剧等。
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2026-08-21│鹏鼎控股(002938)mSAP光模块PCB放量 │中邮证券 │买入
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投资要点
传统板块毛利率修复，AI服务器+光模块业务迎来高速放量。公司聚焦高端产品主线，加快服务器与光模块业务拓展
，上半年实现营收172.17亿元，同比+5.14%，归母净利润12.84亿元，同比+4.11%，其中汇兑损失4.48亿元。传统消费电
子终端需求偏弱，公司依托FPC技术与产能优势巩固市场份额，通讯用板、消费电子及计算机用板营收分别同比-2.15%、?
8.36%，但两类业务毛利率分别提升3.96pct、1.02pct，盈利韧性凸显；算力相关业务迎来高速兑现，汽车、服务器用板
业务实现营收22.67亿元，同比大幅增长181.58%，毛利率达37.42%，其中AI服务器业务收入近10亿元、光模块业务收入超
6亿元，新业务陆续量产落地。
96亿募资助力算力硬件业务扬帆起航。公司自2017年起布局细线路高阶HDI、SLP技术，在高端消费电子领域积累深厚
技术储备、量产经验与完善供应链体系；面向AI服务器，公司完成适配GPU模块的高阶HDI、内埋元件等技术开发，相关产
品已通过主流服务器及云厂商认证并逐步批量供货；高速光模块方向，SLP产品已切入头部厂商800G/1.6T高端市场实现量
产，3.2T产品处于研发阶段。公司同步加码光模块及IHDI产品资本开支，今年7月推出96亿元再融资方案，重点投向AI服
务器与高速光模块高密度互连积层板项目，伴随产能落地，算力业务有望持续放量，构筑公司第二增长曲线。
投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为476/602/772亿元，归母净利润分别为54.5/78.9/105.1亿元，维持“买入
”评级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。
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2026-08-19│鹏鼎控股(002938)2026年半年报点评：传统主业稳健，AI服务器&光模块有望 │华创证券 │买入
│打开第二成长曲线 │ │
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事项：
公司2026H1实现营业收入172.17亿元（YoY+5.14%）；归母净利润12.84亿元（YoY+4.11%）；扣非净利润8.92亿元（Y
oY-22.31%）。2026Q2实现营业收入92.31亿元（YoY+11.38%，QoQ+15.6%）；归母净利润8.21亿元（YoY+10.21%，QoQ+77.
41%）；扣非净利润5.67亿元（YoY-15.51%，QoQ+73.96%）。
评论：
传统主业经营稳健，AI服务器&光模块业务快速崛起。26H1，公司通讯用板业务实现营收100.48亿元，同比-2.15%，
毛利率为19.94%，同比提升3.96pcts；消费电子及计算机用板业务实现营收47.42亿元，同比-8.36%，毛利率为25.54%，
同比+1.02pcts；汽车/服务器板块实现营收22.67亿元，同比+181.58%其中AI服务器业务实现营业收入近10亿元，光模块
业务实现营业收入超6亿元，均较上年同期实现了大幅的增长。汽车、服务器用板及其他用板业务毛利率水平为37.42%，
实现了较好的盈利能力。此外，26H1，公司汇兑损失高达4.48亿元，同比增加4.55亿元；牢抓AI产业发展，加大研发投入
，同比新增超5亿元，汇兑损失叠加新增研发费用，对26H1净利润影响近10亿元。
高端产能加速释放，AI服务器&光模块有望打开第二成长曲线。公司持续抢抓AI算力产业机遇，稳步推进高端产能扩
张，上半年资本开支达64亿元，同比增加34亿元。目前公司已有十余座厂房处于建设状态，另有十余座厂房处于规划阶段
。现阶段在建产能预计将自27年起陆续投产落地，27/28年将是公司AI算力业务产能集中释放的关键阶段。与此同时，公
司已完成多款适配AI服务器、高速光模块的高阶PCB产品的技术开发，特别是在光模块用SLP产品及服务器用HDI类产品方
面，均实现重大技术突破，AI服务器&光模块用PCB业务有望成为新的成长引擎。
投资建议：鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局FPC/SLP/HDI等产品，加快进入AI服务器&光模块等新
兴领域。苹果有望在AI浪潮下开启端侧创新的新一轮周期，我们认为公司在智能终端升级及品类扩张中充分受益。公司亦
积极布局AI服务器/光模块等领域，考虑AI服务器&光模块新产品放量及新产能释放以及汇兑损失、研发投入加码等影响，
我们调整26/27年、新增28年盈利预测，26-28年分别为49.74/94.62/129.70亿元，考虑公司产能扩张和新产品释放进度，
参考可比同行估值，考虑26H2将进入估值切换以及AI相关产品的高成长性，给予公司27年30倍PE，目标价调整为122.4元
，维持“强推”评级。
风险提示：苹果终端销量下滑；AI产业发展不及预期；AI服务器&光模块产品放量不及预期；中美贸易摩擦加剧；汇
率波动加剧；新技术进展不及预期；产能扩张不及预期。
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2026-08-17│鹏鼎控股(002938)2026年半年报点评：26Q2业绩符合预期，AI业务加速放量 │长江证券 │买入
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事件描述
鹏鼎控股发布2026年半年度报告：2026H1公司实现营业收入172.17亿元，同比增长5.14%；归母净利润12.84亿元，同
比增长4.11%，公司分别实现毛利率和净利率23.98%和7.33%。单二季度来看，26Q2公司实现营业收入92.31亿元，同比增
长11.38%；归母净利润8.21亿元，同比增长10.21%，公司分别实现毛利率和净利率24.86%和8.84%。
事件评论
以高端产品为核心主线，推动各业务板块实现持续稳健盈利。公司通讯用板业务实现营业收入100.48亿元，较上年同
期略降2.15%，通讯用板业务毛利率为19.94%，较去年同期提升3.96个百分点。消费电子及计算机用板业务实现营业收入4
7.42亿元，较上年同期下降8.36%，消费电子及计算机用板业务毛利率为25.54%，较上年同期提升1.02个百分点。公司把
握AI服务器与光模块业务爆发的市场机遇，在AI服务器和高速光模块应用领域与下游客户的合作逐渐深入，目前相关产品
正陆续实现量产，相关业务收入呈现快速增长。报告期内，公司汽车、服务器用板业务实现营业收入22.67亿元，较上年
同期增长181.58%，其中AI服务器业务实现营业收入近10亿元，光模块业务实现营业收入超6亿元，均较上年同期实现了大
幅的增长。汽车、服务器用板及其他用板业务毛利率水平为37.42%，实现了较好的盈利能力。
加速推进服务器及光模块产品市场开拓，实现“云/端”共振。公司已开发支持GPU模块的高阶HDI、内埋元件等创新
技术，高阶HDI产品成功打入AI服务器市场，并已通过市场主流服务器及云服务厂商认证，正在陆续批量供货中。在高速
光模块领域，公司SLP产品已与行业领先的光模块厂商达成合作，切入800G/1.6T高端市场并实现量产出货，3.2T产品已进
入研发阶段。2026年上半年，公司光模块业务持续快速增长，实现销售收入6.26亿元人民币，较上年同期增长11倍。2026
年7月，公司正式启动再融资计划，拟募集资金96亿元，主要投向AI服务器与高速光模块高密度互连积层板项目。随着相
关项目陆续建成投产，公司在AI服务器及光模块领域的HDI产品收入将实现逐步放量，有望成为公司第二增长曲线。
持“买入”评级。鹏鼎控股近年来不断提升产品技术水平，在消费电子用HDI领域积累了丰富的经验，当前已占据一
席之地。同时，公司以高端HDI产品切入服务器及光模块市场，实现AI云-管-端全链条布局，有望打开公司第二增长级。
预计2026-2028年公司将实现归母净利润57.27亿元、85.82亿元、119.73亿元，对应当前股价PE分别为38.74倍、25.85倍
、18.53倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、技术创新不及预期；2、下游需求增长不及预期。
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2026-08-13│鹏鼎控股(002938)汇兑损失压制短期利润，SLP技术助力AI业务发展 │财信证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收172.17亿元，同比增长5.14%；归母净利润12.84亿元，
同比增长4.11%；扣非归母净利润8.92亿元，同比减少22.31%。2026年第二季度，公司实现营收92.31亿元，同比增长11.3
8%，环比增长15.60%；归母净利润8.21亿元，同比增长10.21%，环比增长77.41%；扣非归母净利润5.67亿元，同比减少15
.51%，环比增长73.96%。
2026年上半年汇兑损失4.48亿元，对净利润产生负面影响。受人民币升值影响，公司2026年上半年汇兑损失为4.48亿
元，上年同期实现汇兑收益0.07亿元，汇兑对公司当期净利润影响超4.5亿元。体现在财务费用上，公司2026年上半年财
务费用3.63亿元，同比增加5.51亿元；2026年第二季度财务费用1.74亿元，同比增加2.47亿元。公司紧跟AIPCB产业发展
趋势，研发费用率显著增长。2026年上半年，公司研发费用率为9.28%，同比增加2.73个百分点；期间费用率为16.82%，
同比增加7.16个百分点。2026年第二季度，公司研发费用率为9.67%，同比增加2.92个百分点；期间费用率为16.74%，同
比增加7.00个百分点。
传统业务稳健，汽车、服务器用板业务同比增长181.58%。2026年上半年，公司通讯用板业务实现营收100.48亿元，
同比减少2.15%，毛利率为19.94%，同比增加3.96个百分点。消费电子及计算机用板业务实现营收47.42亿元，同比下降8.
36%，毛利率为25.54%，同比增加1.02个百分点。汽车、服务器用板业务实现营收22.67亿元，同比增长181.58%，其中AI
服务器业务实现营业收入近10亿元，光模块业务实现营业收入超6亿元，同比实现大幅的增长。汽车、服务器用板及其他
用板业务毛利率水平为37.42%，实现了较好的盈利能力。
SLP技术助力公司在光模块及AI服务器用HDI类产品实现持续增长。在AI服务器领域，公司已开发支持GPU模块的高阶H
DI、内埋元件等创新技术，高阶HDI产品成功打入AI服务器市场，并已通过市场主流服务器及云服务厂商认证，正在陆续
批量供货中。在高速光模块领域，公司SLP产品已与行业领先的光模块厂商达成合作，切入800G/1.6T高端市场并实现量产
出货，3.2T产品已进入研发阶段。2026年上半年，公司光模块业务持续快速增长，实现销售收入6.26亿元人民币，较上年
同期增长11倍。
公司持续布局AI算力及光模块赛道，开展高端产能升级与扩张。1）2026年3月，公司与淮安经济技术开发区签署项目
投资协议书，拟在淮安投资110亿元，新建HD园区建设高端PCB生产项目，项目主要用于AI算力及光模块产品。2）2026年5
月，公司在深圳竞得新的产业用地，并已通过董事会拟投资人民币100亿元新建深圳第三园区，建设人工智能高阶类载板
及柔性电路板智造基地项目。3）2026年7月，公司披露了2026年度向特定对象发行A股股票预案，并拟募集资金96亿元，
投入公司淮安园区AI服务器和高速光模块高密度互连积层板项目。2026年上半年，公司期末固定资产原值为402.20亿元，
较期初增加16.10亿元；在建工程为69.22亿元，较期初增加39.75亿元。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为48.44/85.62/115.61亿元，对应2026年8月13日收盘价PE估
值为45.79/25.91/19.19倍。考虑公司积极开展高端产能升级与扩张，SLP技术有望助力AI业务快速发展，维持“买入”评
级。
风险提示：需求不及预期，新产能建设不及预期，产能爬坡不及预期，技术发展不及预期，原材料价格波动，AI产业
发展不及预期，地缘政治风险等。
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2026-08-13│鹏鼎控股(002938)26Q2业绩受汇兑拖累，毛利率改善源于产品结构优化 │招商证券 │买入
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公司公告26H1中报：H1营收172.17亿元(yoy+5.14%)；归母净利润12.84亿元(yoy+4.11%)，受人民币升值影响，H1公
司汇兑损失4.48亿，同比汇兑对利润影响超4.5亿；扣非净利润8.92亿元(yoy-22.31%)；毛利率23.98%(yoy+4.91pt)；净
利率7.33%(yoy-0.16pt)；基本每股收益0.56元(yoy+5.66%)。
结合公司近况，我们点评如下：
26Q2业绩符合市场预期，利润受汇兑损失及研发费用拖累，毛利率大幅提升源于AI算力收入占比提升。Q2单季营收及
利润增速转正：Q1营收79.86亿元(yoy-1.25%)，Q2营收92.31亿元(yoy+11.4%)；Q1归母净利润4.63亿元(yoy-5.21%)，Q2
归母净利润8.21亿元(yoy+10.2%)；毛利率24.86%(yoy+4.58pt，qoq+1.92pt)源自业务结构优化以及稼动率提升，净利率8
.84%(yoy-0.09pt，qoq+3.26pt)。研发费用方面，Q2研发费用8.9亿，同比增加3.3亿，费率9.7%同比+2.9pt。考虑到Q2汇
兑损失约2.5亿元，公司整体业务盈利表现略超市场预期。
分业务结构来看：1）汽车/服务器用板高增长：收入22.67亿元(yoy+181.58%)，占比从2025H1的4.92%升至13.17%，A
I服务器、光模块(1.6T已产业化)及汽车电子需求持续增长，其中AI服务器业务收入近10亿元，公司已开发支持GPU模块的
高阶HDI、内埋元件等创新技术，高阶HDI产品成功打入AI服务器市场，并已通过市场主流服务器及云服务厂商认证，正在
陆续批量供货中；光模块业务收入超6亿元（yoy+11倍），公司SLP产品已与行业领先的光模块厂商达成合作，切入800G/1
.6T高端市场并实现量产出货，3.2T产品已进入研发阶段；毛利率37.42%。2）通讯用板下滑：收入100.48亿元(yoy-2.15%
)，占比从62.70%降至58.36%，仍为第一大收入来源；毛利率19.94%(yoy+3.96pt)。3）消费电子及计算机用板下滑：收入
47.42亿元(yoy-8.36%)，占比从31.60%降至27.54%，AI端侧产品(如AI眼镜)处于量产阶段；毛利率25.54%(yoy+1.02pt)。
26H1公司持续加大研发投入，突破关键工艺与技术难点。公司26H1研发费用达15.97亿元，较上年同期增加超5亿元，
占营业收入比重达9.28%。在手机及消费电子领域，公司持续精进主被动元件内埋、薄型化空腔与高散热结构等核心工艺
；在精密细线路与低损材料、高频挠折与电磁屏蔽方面实现技术突破；同时，前瞻性开展了新型显示、光电互连及脑机接
口等前沿应用探索，并同步推进材料国产化替代评估。在服务器方面，公司持续加码高频高速算力PCB方向研发投入，高
效实现技术成果向产品竞争力转化，已完成多款适配AI服务器、高速光模块的高阶PCB产品的技术开发，特别是在光模块
用SLP产品及服务器用HDI类产品方面，在多层高密互联、阶梯型腔体结构与高精度成型斜边结构等关键工艺攻坚中，均实
现重大技术突破。
持续加速布局AI算力及光模块赛道，积极利用资本市场优化资本结构。为顺应下游爆发式增长的市场需求，抢抓AI产
业发展机遇，公司持续布局AI算力及光模块赛道，开展高端产能升级与扩张。2026年3月公司与淮安经济技术开发区签署
项目投资协议书，拟在淮安投资110亿元，新建HD园区建设高端PCB生产项目，项目主要用于AI算力及光模块产品。2026年
5月，公司在深圳竞得新的产业用地，并拟投资100亿元新建深圳第三园区，建设人工智能高阶类载板及柔性电路板智造基
地项目。中长期看，公司在多条高价值赛道卡位领先：1.6T光模块mSAPPCB全球头部地位（27年对应市场规模约250-300亿
元），台积电CoWoP先进封装工艺卡位领先（乐观预计27H2-28年进入小批量产），AI眼镜等端侧产品先发优势突出。当前
处于“重资产投入—折旧攀升—产能爬坡”的阵痛期，研发费率（9.28%）和财务费率（2.1%）双双大幅提升拖累短期净
利率，但随着下半年及2027年淮安/泰国高阶产能逐步释放，收入规模扩张叠加产品结构持续优化，盈利能力望进入上行
通道。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司近期面临较大的汇率逆风，并处于研发投入的高峰期，我们最新预测26-28
年营收为465.9/605.6/775.2亿，归母净利润为49.7/85.3/125.0亿，对应EPS为2.15/3.68/5.39元，对应当前股价PE为47.
1/27.5/18.7倍，我们看好公司在AI服务器、1.6T光模块、AI终端领域的技术卡位和发展趋势，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧带来潜在的关税风险、需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度及产能爬坡低于预期、
客户新品拓展不及预期。
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2026-08-13│鹏鼎控股(002938)26Q2符合预期，AI服务器+光模块增长兑现 │申万宏源 │买入
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扣除非经、考虑汇兑损失后，26Q2业绩符合预期。公司26H1营收172.17亿元，同比+5.14%；归母净利润12.84亿元，
同比+4.11%；扣非归母净利润8.92亿，同比-22.31%；非经常性损益合计3.91亿元，主要来自金融资产公允价值变动；受
人民币升值影响，26H1汇兑损失4.48亿元，汇兑对净利润影响超4.5亿元。26Q2营收92.31亿，YoY+11.38%；毛利率24.9%
，QoQ+1.9pct，体现高盈利服务器、光模块占比提升；归母净利润8.21亿，YoY+10.21%；扣非归母净利润5.67亿元，同比
-15.51%。
分业务：1）通讯用板业务收入100.48亿元，同比-2.15%，毛利率19.94%，YoY+3.96pct。2）消费电子及计算机用板
业务收入47.42亿元，同比-8.36%；毛利率为25.54%，YoY+1.02pct。3）汽车、服务器用板业务收入22.67亿元，YoY+181.
58%；毛利率为37.42%，YoY+20.59pct。
AI服务器：26H1实现收入近10亿元，跻身英伟达AIPCB核心供应商。在AI服务器领域，公司已开发支持GPU模块的高阶
HDI、内埋元件等创新技术，高阶HDI产品成功打入AI服务器市场，并已通过市场主流服务器及云服务厂商认证，正在陆续
批量供货中。鹏鼎母公司臻鼎于6月公告，宣布正式加入英伟达MGX生态体系；此举意味着臻鼎（鹏鼎）在高阶PCB技术、
产品可靠性及大规模量产能力方面获得国际领先AI平台厂商的认可，也进一步巩固其在全球AI基础设施供应链中的战略地
位。
光模块：26H1实现收入6.26亿元，中际旭创战略入股。公司SLP产品已与行业领先的光模块厂商达成合作，切入800G/
1.6T高端市场并实现量产出货，3.2T产品已进入研发阶段。截至2026年6月30日，中际旭创全资子公司中际旭创（上海）
投资有限公司新进成为鹏鼎控股第四大股东，持有2,400万股，占公司总股本的1.04%。
淮安、泰国、深圳三地新产能陆续投放。据鹏鼎母公司臻鼎26Q2法说会简报、鹏鼎公告，1）淮安：淮安HA、HB、HC
园区合计在建6栋厂房，预计26年底建成。HD园区合计投资额110亿元，4月新动工，规划新建HDI/mSAP与HLC厂，预计27年
3月投产。2）泰国：一厂生产高阶HDI、HLC及光模块，25Q3投产，目前量产爬坡顺利，7月已实现盈亏平衡，仍有多家服
务器、光模块客户正积极认证中。泰国另有4个厂房在建，预计26Q4逐步投产。3）深圳：第三园区拟投资人民币100亿，7
月新动工，规划新建3栋厂房，重点布局AI服务器用高阶类载板、高阶HDI、AI终端用高阶柔性电路板等产品，预计2033年
建成投产。
投资分析意见：维持2026/27/28年营收预测428/478/543亿元；归母净利润预测53/76/97亿元。2026/27年PE42/29X，
维持“买入”评级。
风险提示：1）大客户依赖风险2）需求不及预期3）大客户创新不及预期。
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2026-08-12│鹏鼎控股(002938)26Q2单季度业绩环比高增，光模块业务迎来放量期 │广发证券 │买入
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26Q2单季度业绩环比高增，IHDI业务打开成长空间。公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入172.17亿
元，同比增长5.14%，实现归母净利润12.84亿元，同比增长4.11%；2026Q2公司实现营业收入92.31亿元，同比增长11.38%
，环比增长15.60%，实现归母净利润8.21亿元，同比增长10.21%，环比增长77.41%。业绩增长的主要原因是公司在保持端
侧消费电子优势的同时，在光模块及AI服务器用IHDI类产品实现持续、快速增长。
加码AI产能建设，淮安及深圳园区进一步扩张。根据公司2026年半年度报告，2026年3月，公司与淮安经济技术开发
区签署项目投资协议书，拟在淮安投资110亿元，新建HD园区建设高端PCB生产项目，项目主要用于AI算力及光模块产品；
2026年5月，公司通过董事会拟投资人民币100亿元新建深圳第三园区，建设人工智能高阶类载板及柔性电路板智造基地项
目。此外，公司拟募集资金96亿元，投入公司淮安园区AI服务器和高速光模块高密度互连积层板项目。
把握算力市场机遇，AI服务器与光模块开启第二增长极。2026H1，公司汽车、服务器用板业务实现营业收入22.67亿
元，较上年同期增长181.58%，其中AI服务器业务实现营业收入近10亿元，光模块业务实现营业收入6.26亿元人民币，较
上年同期增长11倍。在AI服务器领域，公司高阶HDI产品成功打入AI服务器市场，并已通过市场主流服务器及云服务厂商
认证，正在陆续批量供货中。在高速光模块领域，公司SLP产品已与行业领先的光模块厂商达成合作，切入800G/1.6T高端
市场并实现量产出货，3.2T产品已进入研发阶段。
盈利预测和投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为53.60/80.06/110.05亿元，EPS分别为2.31/3.45/
4.75元/股。参考可比公司，我们认为适合给予公司26年55倍PE，合理价值为127.21元/股，给予“买入”评级。
风险提示：全球宏观经济波动风险，汇率变动风险，行业变化较快及市场竞争加剧的风险。
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2026-08-12│鹏鼎控股(002938)半年度业绩稳健增长，mSAP先发优势构建护城河 │国盛证券 │买入
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公司发布2026半年报，营收及毛利水平实现稳定增长。26H1，公司实现营业收入172.17亿元，同比增长5.14%；实现
归母净利润12.84亿元，同比增长4.11%；扣非归母净利润8.92亿元，同比下降22.31%。26Q2单季度来看，实现营收92.31
亿元，同比增长11.4%，环比增长15.6%；实现归母净利润8.21亿元，同比增长10.2%，环比大幅增长77.4%，主要得益于AI
相关业务的加速放量和传统业务进入旺季备货周期。
26H1，因人民币升值产生汇兑损失4.48亿元，而去年同期为汇兑收益0.07亿元，汇兑对净利润影响超4.5亿元。研发
费用同比增长5亿元至15.97亿元，研发费用率达9.28%，公司持续加大研发投入积累技术储备。若剔除汇兑损失及研发投
入增加的影响，盈利表现可观。公司盈利能力显著提升，26H1毛利率达到23.82%，同比提升5.08pcts。
传统主业把握端侧AI发展，盈利能力稳中有升。通讯用板/消费电子及计算机用板业务分别实现营收100.48/47.42亿
元，分别同比减少2.15%/8.36%。受存储涨价及消费品需求影响，有小幅下滑，但毛利率分别提升了3.96pcts和1.02pcts
至19.94%和25.54%，这主要得益于公司在FPC产品上的技术与产能优势，通过持续深耕客户需求、积极参与客户新产品与
新技术的开发，实现了市场份额的稳定，从而保障了盈利能力稳定提升。
加速开拓AI算力市场，第二增长曲线逐步放量。汽车/服务器用板业务板块实现营收22.67亿元，yoy+181.58%，毛利
率高达37.42%，营收占比从去年同期的4.92%跃升至13.17%。1）AI服务器：26H1实现营收近10亿元，公司凭借在高阶HDI
的技术积累，产品已成功通过市场主流服务器及云服务厂商认证，并陆续批量供货；2）光模块：26H1实现营收超6亿元，
同比增长11倍，公司SLP产品已在800G/1.6T高端光模块市场实现量产出货，3.2T产品已进入研发阶段。
持续布局AI算力及光模块赛道，加速产能扩张。公司先后公告拟在淮安投资110亿元、在深圳投资100亿元新建高端PC
B生产基地，重点布局AI服务器、光模块及高阶类载板及柔性电路板产能。26年7月，公司启动96亿元的再融资计划，主要
投向AI服务器与高速光模块高密度互连积层板项目，为公司中长期的高速成长奠定了坚实基础。中际旭创全资子公司旭创
投资新近成为公司第四大股东，持股2400万股，持股比例为1.04%，我们认为这将加强两者之间的业务合作。
盈利预测与投资建议：公司依托成熟的SLP技术，在光模块及AI服务器用IHDI类产品将实现持续增长；并保持在端侧
消费电子领域积累的深厚优势，紧跟AI端侧发展趋势。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入477/607/755
亿元，同比增长22%/27%/24%，实现归母净利润55/78/107亿元，同比增长46%/44%/36%。公司当前股价对应2026/2027/202
8年PE分别为41/29/21X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。
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2026-08-12│鹏鼎控股(002938)AI+PCB盈利提升明显，扩产驱动成长 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2Q26业绩符合市场预期
鹏鼎控股公布1H26业绩：营业收入172.17亿元，同比增长5.14%，归母净利润12.84亿元，同比增长4.11%。对应2Q26
单季度，鹏鼎实现营业收入92.31亿元，同比增长11.38%，归母净利润8.21亿元，同比增长10.21%。我们认为鹏鼎1H26业
绩增速较慢，主因：1）鹏鼎海外收入占比较高，上半年人民币升值明显，导致公司汇兑承压，根据半年报披露，1H26鹏
鼎汇兑损失约4.5亿元；2）鹏鼎在AIPCB及光模块SLP领域加大研发投入，1H26研发费用为15.97亿元，同比增长49%。
分业务来看，鹏鼎1H26：1）通讯：营业收入100.48亿元，同比小幅下降2.15%，毛利率提升3.96ppt至19.94%；2）消
费电子及计算机：营业收入47.42亿元，同比下降8.36%，毛利率提升1.02ppt至25.54%；3）汽车及服务器：营业收入22.6
7亿元，同比增长181.58%，毛利率提升20.59ppt至37.42%。
发展趋势
端云侧双轮驱动增长，加速扩产卡位AI核心环节。1）AI服务器及光模块：根据鹏鼎半年报，公司1H26光模块收入实
现6.26亿元，同比增长超11倍。我们预期随着2H26-20271.6T光模块产品放量加速，鹏鼎相关业务收入有望持续快速增长
。此外，AI服务器领域鹏鼎亦有较好开拓，已导入海外头部客户供应商。同时，公司近期公告预计通过定增融资96亿元拟
投入光模块及AIPCB产能扩张。我们看好扩产后鹏鼎相关收入有望快速增长。
2）端侧：鹏鼎FPC目前处于全球领先地位，我们看好未来端侧AI有望驱动相关产品需求增长，鹏鼎有望核心受益。
盈利预测与估值
考虑2026年汇兑损失及研发费用提升，同时汽车及服务器用板毛利率高于预期，我们维持2026eEPS2.40元，考虑公司
加大CAPEX投入新产能陆续投产，我们上调2027eEPS27%至3.73元，当前股价对应2026/27e42.1/27.1xP/E。我们维持跑赢
行业评级，考虑鹏鼎AIPCB及光模块SLP业务加速放量，我们切换估值至2027年业绩，上调目标价100.0%至120.0元，对应2
026/27e50.0/32.2xP/E，对比当前有19%上升空间。
风险
AIPCB及光模块等下游需求不及预期；扩产进展不及预期。
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2026-07-28│鹏鼎控股(002938)更新报告：两大百亿级项目落子，全球PCB龙头加速迈向AI │浙商证券 │买入
│平台化 │ │
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一句话逻辑
公司是全球领先的PCB厂商，消费电子基本盘稳固，正依托高阶HDI、SLP等技术与量产能力向AI服务器、高速光模块
及AI终端拓展；公司由消费电子PCB龙头向“云—管—端”高端PCB平台型厂商升级。
中期视角
我们认为，公司中期成长逻辑正由“消费电子产品创新驱动”升级为“消费电子基本盘＋AI云端算力＋AI端侧创新”
三轮驱动。消费电子业务提供客户、技术与现金流基础，高阶HDI及SLP能力向服务器、光模块等高附加值场景迁移，淮安
、泰国和深圳的产能规划，包括庆鼎AI算力募投项目总投资127.30亿元，深圳第三园区拟投资约100亿元布局AI服务器高
阶类载板和AI终端高阶柔性板，则为后续规模化交付提供载体。
超预期逻辑
市场担心：
1）传统业务天花板。公司收入仍以通讯用板和消费电子及计算机用板为主，智能手机等传统终端需求增速放缓，AI
服务器和高速光模块PCB仍处于市场开拓、客户认证及产能扩张阶段，市场担心高阶技术储备无法及时转化为规模收入和
利润。
2）资本开支费用增加及扩产进度较长。淮安募投项目和深圳第三园区投资规模较大，市场担心新增产能消化、折旧
与融资成本压力，以及向特定对象发行股票可能带来的即期股本摊薄。短期费用导致利润承压，2026年一季度公司营业收
入、归母净利润和扣非归母净利润下滑，同时研发费用同比增长37.34%、在建工程较年初增长61.66%，市场担心高投入阶
段利润释放慢于收入和产能扩张。
我们认为
1）AI打开高阶PCB市场空间。AI服务器和高速光模块升级持续抬升PCB的层数、线路密度、高频高速材料、散热及制
造精度要求，行业增长不仅来自面积扩张，更来自单位价值量和技术门槛提升。根据Prismark数据，2025年全球HDI产值
为157.69亿美元，同比增长26.0%；预计2030年达到244.90亿美元，其中服务器及数据存储、有线通信领域2025—2030年
复合增速分别为25.7%、15.5%。
公司AIPCB技术储备领先，AI收入占比逐步提升。公司并非从零切入算力，公司已具备量产六阶以上HDI产品的能力；
在AI服务器领域已开发支持GPU模块的高阶HDI、内埋元件等技术，在高速光模块领域已实现800G/1.6T产品量产出货，3.2
T产品进入研发阶段。2025年公司AI服务器类产品营业收入较2024年增长超过1倍，高阶HDI类产品已进入AI服务器领域并
将逐步量产，HLC产品认证也在持续推进。
2）产能端两大百亿级项目形成互补，长周期投资均摊短期费用影响。庆鼎募投项目重点面向AI服务器与高速光模块
高密度互连积层板，项目总投资127.30亿元、拟使用募集资金96亿元；深圳第三园区计划自2026年7月启动、至2033年建
成投产，拟投资约100亿元，重点布局AI服务器用高阶类载板和AI终端用高阶柔性电路板。公司根据客户需求逐步投入，
新增AI订单绑定一线AI客户，盈利能力较高，费用影响较为有限。2026年一季度经营活动现金流净额达到30.97亿元，同
比增长23.63%；6月合并营业收入31.82亿元，同比增长10.15%，收入端已有边际改善信号。
驱动因素
1）AI服务器高阶HDI和HLC客户认证、量产进度持续兑现；
2）800G、1.6T光模块相关PCB产品继续放量；
3）淮安和泰国高端PCB产能建设、投产，深圳第三园区推进进度；
4）消费电子大客户新品创新和AI端侧产品渗透带动高阶需求提升。
检验与催化剂
检验指标：汽车／服务器用板收入及增速、AI服务器类收入
催化剂：AI服务器客户认证或产品量产进展；淮安、泰国新产能投产
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别为499.85/629.59/797.19亿元，同比增速为27.68%/25.96%/26.62%；归母净利润
为56.09/75.73/103.07亿元，同比增速为50.07%/35.00%/36.10%；EPS为2.42/3.27/4.45元，当前股价对应PE为34.70/25.
70/18.88倍。考虑公司AIPCB技术积累深厚，产能布局积极，产品矩阵全面，客户端AI-PCB业务有望加速放量，上调给予
“买入”评级。
风险提示
大客户新品不及预期、AI业务及相关技术进展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动、减持引发短期
波动等风险。
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2026-07-19│鹏鼎控股(002938)6月营收提速，96亿定增加速布局AI+PCB │申万宏源 │买入
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公告：1）2026年6月营收31.8164亿元，同比增加10.15%。2）2026年定增发行拟募集不超过96亿元，投资庆鼎AI服务
器和高速光模块高密度互连积层板项目，项目总投资额127.3亿元。
据Prismark全球PCB企业营收排名，2017-25年鹏鼎控股连续九年位列全球第一。
AI服务器领域营收快速增长：近年在技术上持续提升厚板HDI能力。因应AI服务器开发需求，2023年主力量产机种板
层由10~12L升级至16~20L水平，已进入全球知名服务器客户供应链。2024年1月荣获AMD“PartnerExcellenceAward”（唯
一获得此项殊荣的PCB厂商）和“AMDEPYC杰出贡献奖”。
mSAP技术与AI高阶PCB需求契合，800G/1.6T光模块PCB量产，提前布局3.2T光模块PCB。鹏鼎控股已具备量产6阶以上H
DI产品能力，高阶HDI及SLP产品技术实力与量产能力行业领先。鹏鼎是iPhoneSLP主板供应商，2024年鹏鼎紧抓800G/1.6T
光模块升级窗口，推动SLP产品成功切入光模块相关领域。公司已实现800G/1.6T产品量产出货，3.2T产品已进入研发阶段
。
上调盈利预测，维持“买入”评级。由于公司光模块PCB进入放量期，将2026/27年营收从397/414亿元上调至428/478
亿元；归母净利润预测从43/45亿元上调至53/76亿元，新增2028年营收/归母净利润预测543/97亿元。2026/27年PE41/29X
，维持“买入”评级。
风险提示：1）大客户依赖风险2）需求不及预期3）大客户创新不及预期。
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2026-05-18│鹏鼎控股(002938)2025年报点评：业绩稳步增长，高端PCB放量在即 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2025年业绩稳步增长。其AIPCB产品技术实力雄厚，积极导入国际大客户新品，同时加速高端产能建设，业绩弹
性充足。
投资要点：
维持增持评级，上调目标价至105.91元。考虑到前期投入的影响，我们略微下调其2026年EPS为2.41元（前值为2.51
元），上调其2027年EPS为3.23元（前值为3.20元），预计其28年EPS为4.53元。参考可比公司平均估值水平（2026年PE43
.95X），给予其2026年43.95XPE，上调目标价至105.91元。
公司2025年业绩稳步增长。2025年营收达391.47亿元，同比增长11.40%；归母净利润37.38亿元，同比增长3.25%。利
润增速低于营收增速，核心受两大因素影响：一是汇兑损失1.7亿元（2024年为汇兑收益4.07亿元），二是AI产能扩张导
致折旧进一步增加。同时公司汽车/服务器用板2025年营收达21.19亿元，同比大幅增长106.67%。
公司在AIPCB领域技术实力雄厚，积极扩产并导入国际大客户新品。公司瞄准高端市场，充分发挥高多层、高阶HDI以
及SLP制板能力。公司在海外部署产能并积极推进国际大客户认证，后续AI服务器产品将加速放量。此外，公司瞄准800G/
1.6T光模块升级窗口，推动公司SLP产品切入相关产品。
公司加速高端产能建设，业绩弹性充足。在国内，公司计划于2025年下半年至2028年间投入人民币80亿元，在淮安园
区扩充高阶PCB产能。预计2026年底淮安园区的IHDI与HLC产能将实现翻倍增长，显著提升公司在AI服务器类产品领域的供
给能力。同时，公司拟在淮安继续投资110亿元建设高端PCB项目生产基地。在海外，公司泰国一厂已于2025年5月进入试
产阶段，主要生产高阶HDI、HLC及光通讯模块产品。目前量产爬坡进展顺利，并已通过多家客户认证；尚有数家服务器与
光通讯领域的全球领先客户正在进行积极认证。同时，公司泰国二厂、三厂、五厂及机械钻孔中心四座厂房正在同步建设
。未来新增产能将有效满足客户对高阶AI产品日益增长的需求，进一步巩固公司的竞争优势。
风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；新产品导入不及预期的风险
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2026-05-10│鹏鼎控股(002938)公司动态研究：加大资本开支，全面覆盖AI“云~管~端” │国海证券 │买入
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2026年Q1，公司实现营收79.86亿元，同比下降1.25%，实现归母净利润4.63亿元，同比下降5.21%，实现扣非归母净
利润3.26亿元，同比下降31.85%，非经常性损益中主要是公允价值变动损益。
2026年Q1毛利率同比大幅改善。2026年Q1，公司毛利率为22.95%，同比+5.12pct，归母净利率为5.79%，同比-0.24pc
t。2026年Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为0.96%/4.76%/2.36%，同比分别+0.33/+0.74/+3.78pct，财务费用率增加
主要是汇兑收益减少。2026年Q1，公司研发费用率为8.82%，同比+2.48pct，公司注重研发投入，主要投向AI算力行业和A
I端侧设备产品，加深技术护城河。
端侧AI浪潮来袭，折叠机、AI眼镜等有望快速增长。凭借动态弯折FPC模块、超细线路FPC组件技术等产品，公司已经
成为折叠手机、AI手机、XR模组等终端装置的核心供货商。AI眼镜，2025年收入同比增长4倍以上，是全球最大AI眼镜PCB
制造商，与全球多家知名品牌厂商建立了稳固的合作关系；人形机器人，公司已经与多家国内及国际机器人客户建立合作
关系。
AI服务器营收高速增长，光通讯业务放量可期。依托淮安园区与泰国园区，以IHDI及HLC为核心产品线，积极与客户
联合开发未来2-3代产品，2025年AI服务器类产品营收同比增长超1倍，预计2026年将继续保持强劲增长。光通讯业务，依
托高阶mSAP工艺上的技术与量产优势，瞄准800G/1.6T光通讯升级窗口，与客户合作开发下一代3.2T光通讯解决方案。
持续加大资本开支，加速全球产能布局。2026年，公司预计资本支出额为168亿元。1）国内：公司计划于2025年下半
年至2028年间投入人民币80亿元，在淮安园区扩充高阶PCB产能，预计至2026年底，淮安园区的IHDI与HLC产能将实现翻倍
增长，同时拟于未来投资110亿元在淮安建设高端PCB项目生产基地。2）海外：泰国一厂已于2025年5月进入试产阶段，主
要生产高阶IHDI、HLC及光通讯模块产品，目前量产爬坡进展顺利，并已通过多家客户认证，同时泰国二厂、三厂、五厂
及机械钻孔中心正在同步建设。
盈利预测和投资评级：预计2026-2028公司营收分别为468.52/598.58/752.29亿元，同比分别+20%/+28%/+26%，归母
净利润分别为53.97/73.86/98.17亿元，同比分别+44%/+37%/+33%，对应当前股价的PE分别为32/24/18倍，公司是全球PCB
龙头，持续完善AI时代“云-管-端”产业链条，实现云端协同共振，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：大客户依赖风险，需求不及预期，AI技术发展不及预期，大客户创新不及预期，产能扩张进度不及预期，
市场竞争加剧。
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2026-05-04│鹏鼎控股(002938)26Q1业绩超预期，光模块SLP望成为新增长引擎 │招商证券 │买入
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公司公告26Q1季报：Q1实现营收79.86亿元同比-1.25%；归母净利润4.63亿元同比-5.21%；扣非归母净利润3.26亿元
同比-31.85%，毛利率22.95%同比+5.12pcts，净利率5.58%同比-0.43pcts。结合公司近况，我们点评如下：26Q1营收同比
微降1.2%，毛利率大幅提升但投资期费用拖累净利率，整体业绩表现略超市场预期。AI算力需求驱动PCB增长，AI服务器+
光模块等高阶多品类拓展成效显著。168亿CAPEX加速落地，淮安+泰国双基地产能释放有望驱动业绩拐点。
26Q1业绩超市场预期，毛利率大幅提升但投资期费用拖累净利率。26Q1公司实现营业收入79.86亿元同比-1.25%；归
母净利润4.63亿元同比-5.21%；扣非归母净利润3.26亿元同比-31.85%，扣非/归母比70.38%，非经常性损益占比偏高。毛
利率22.95%同比+5.12pcts环比-0.43pcts，创近5个季度同期新高，产品结构向高附加值品类优化趋势明确。净利率5.58%
同比-0.43pcts，毛利率改善未能充分传导至净利率端，主要系投资扩产期费用大幅增加所致：研发费用7.05亿元（费率8
.82%，同比+2.48pcts），持续加码AIPCB、mSAP、CoWoP等前沿工艺研发；财务费用1.89亿元（费率2.36%），去年同期为
净利息收入（费率-1.42%），由收转支系168亿Capex计划下新增借款利息增加以及汇率波动带来的汇兑损失；管理费用3.
80亿元（费率4.76%，同比+0.74pcts）。加权ROE为1.35%，经营活动现金流量净额30.97亿元，远超净利润规模，主要系
折旧摊销规模较大，经营质量良好。
168亿CAPEX加速落地，淮安+泰国双基地产能释放有望驱动业绩拐点。2026年公司规划资本开支168亿元创历史新高，
聚焦淮安与泰国双基地建设。国内端，淮安园区先后规划80亿+110亿两期高端PCB项目，HDI、SLP与HLC产能预计年底翻倍
；海外端，泰国一厂已于25年试产并进入头部客户认证流程，二、三、五厂及钻孔中心同步提速建设。中长期看，公司在
多条高价值赛道卡位领先：1.6T光模块mSAPPCB全球头部地位（27年对应市场规模约250-300亿元），台积电CoWoP先进封
装工艺卡位领先（乐观预计27H2进入小批量产），AI眼镜等端侧产品先发优势突出。当前处于“重资产投入—折旧攀升—
产能爬坡”的阵痛期，研发费率（8.82%）和财务费率（2.36%）双双大幅提升拖累短期净利率，但随着下半年及2027年淮
安/泰国高阶产能逐步释放，收入规模扩张叠加产品结构持续优化，盈利能力望进入上行通道。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司近期在AI服务器、1.6T光模块领域取得积极进展，我们最新预测26-28年营
收为465.9/605.6/775.2亿，归母净利润为52.3/88.3/125.9亿，对应EPS为2.26/3.81/5.43元，对应当前股价PE为31.9/18
.9/13.3倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧带来潜在的关税风险、需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度及产能爬坡低于预期、
客户新品拓展不及预期。
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2026-05-02│鹏鼎控股(002938)加大投入，聚焦AI新赛道 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营业收入79.86亿元，同比下滑1.25%，归母净利润4.63亿元，同比减少5.
21%。
加大研发投入，推进AI算力业务：
公告披露，公司始终聚焦高景气度行业赛道持续深耕布局，持续加大研发投入力度，2026年亿一季度研发费用7.04亿
元，同比增长近2亿元，为前沿产品研发与技术突破提供坚实支撑。公司新产能建设按既定规划有序推进，核心产品品类
正加速扩充产能。光模块板块业务增长态势显著，预计今年营收将实现数倍高速增长。光模块产品方面，2025年报披露，
自2024年起，公司SLP产品已成功切入800G/1.6T光模块这一高增长领域。进入2025年，随着800G/1.6T光模块市场的蓬勃
发展，公司相关业务亦实现了快速增长。目前3.2T产品业已进入研发设计阶段，未来随着1.6T光模块市场空间的持续拓展
，公司相关业务将继续保持快速成长的良好势头。
加大产能投放，助力未来发展：
2025年报披露，公司加强产能布局的战略规划与实施力度，在产能扩充方面，公司计划于2025年下半年至2028年期间
，累计投入80亿元人民币，在淮安园区整合并建设淮安PCB产业园。同时公司于2026年初与淮安经济技术开发区签署投资
协议，拟于未来投资110亿建设高端PCB项目生产基地；在海外，公司泰国一期的产能建设已于2025年上半年圆满建成并顺
利进入试产阶段，二期、三期工程已同步开工建设。随着公司各项投资布局的逐步完成与落地生根，未来将显著提升公司
产品的整体产能水平，特别是针对服务器、光模块等高增长领域所需的高阶HDI、SLP及HLC类产品产能，将实现显著提升
。公司加大产能投放的举措，为公司在AI云端与管端业务领域的进一步拓展奠定了坚实的基础，并为未来业务发展与提升
带来了新的增长动力。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年收入分别为476.81亿元、594.11亿元、724.81亿元，归母净利润分别为53.27亿元、76.3
2亿元、95.29亿元，给予2027年25倍PE，对应12个月目标价82.31元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。
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2026-04-30│鹏鼎控股(002938)高投入布局AI需求，新产能建设有序进行 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月30日，鹏鼎控股公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入79.86亿元，同比下降1.25%，单季度归
母净利润4.63亿元，同比下降5.21%，单季度扣非归母净利润3.26亿元，同比下降31.85%。
高投入布局AI需求，新产能建设有序进行
公司1Q26经营情况良好，单季度毛利率22.9%，同比增长5.1pct，单季度毛利额18.33亿元，同比增长27.08%。净利润
有所下滑，主要系期间费用由1Q25的7.75亿元增加至1Q26的13.51亿元，其中财务费用同比增加3.03亿元，研发费用同比
增加1.92亿元。
公司始终聚焦高景气度行业赛道持续深耕布局，不断推进产品结构迭代优化，核心高附加值业务布局成效逐步显现，
2026年一季度，公司汽车及服务器用板营收占比达到11%。为精准匹配新兴业务发展需求、夯实技术竞争力，公司持续加
大研发投入力度，一季度研发投入达7.04亿元，同比大幅增加，研发投入主要投向两大核心领域，一是配合AI算力行业发
展需求，针对AI服务器、光模块、数据中心等算力场景，开展高精密、高性能PCB新产品的研发设计与工艺优化，深度配
合核心客户产品迭代；二是布局AI端侧设备市场，研发适配未来AI端侧产品对PCB轻薄化、高集成化、高传输速率新要求
的技术与产品，抢占前沿技术高地，为公司长期发展储备核心技术动能。
与此同时，公司严格管控运营成本，销售费用、管理费用均维持在合理可控区间，整体财务结构保持稳健。公司新产
能建设按既定规划有序推进，核心产品品类正加速扩充产能。随着AI算力产业市场需求持续放量，公司汽车及算力相关用
板营收规模将稳步提升，优质业务布局持续驱动经营质量稳步向好，为公司后续经营成长奠定坚实基础。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润为46.2、50.0、61.3亿元，对应EPS为1.99、2.16、2.64元/股。对应2026年4月
30日股价的PE为36.2、33.4、27.3倍，上调公司至“买入”评级。
风险提示
市场需求不及预期；产品价格不及预期；新市场开拓不及预期；产能建设不及预期。
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2026-04-13│鹏鼎控股(002938)2025年年报点评：加码AI算力方向，盈利韧性持续提升 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告。2025年公司营收391.47亿元，同比+11.4%；归母净利润37.38亿元，同比+3.25%；
扣非净利润35.34亿元，同比+0.08%。25年毛利率21.50%，同比+0.74p.p.；净利率9.49%，同比-0.81p.p.。
25营收稳步增长，多业务协同并进。收入层面，以AI服务器为代表的下游市场快速扩张，公司营业收入稳步增长，收
入同比+11.4%。利润层面，归母净利润同比增速+3.25%，毛利率同比+0.74p.p.，公司把握市场趋势，积极维护供应链稳
定，深入推进降本增效，保持了稳健的盈利水平。分业务看，1）通讯用板业务方面：依托于在FPC产品上的技术优势和产
能优势，公司持续提升产品的市场份额，实现营业收入254.37亿元，同比+4.95%。2）消费电子及计算机用业务方面：公
司把握消费电子复苏周期，积极推动AI眼镜为代表的AI端侧产品的开发与量产，实现营业收入112.87亿元，同比+15.72%
。3）汽车\服务器用板业务方面：公司进一步扩大与云服务器厂商在AIASIC相关产品的开发与合作，积极推动市场知名客
户新一代产品认证与打样，实现营业收入21.19亿元，同比+106.67%。得益于AI服务器市场需求激增，公司汽车\服务器用
板业务持续高速成长。
把握AI发展机遇，产能及技术加速布局。消费电子方面，随着AI赋能下游产品形态的持续创新以及应用场景的不断拓
宽，消费电子有望迎来新增长动力，公司为全球高端智能手机领域及AI眼镜的重要供应商，未来将继续受益于端侧AI产品
的发展浪潮。AI服务器方面，公司在高阶HDI产品及SLP产品方面拥有领先的技术实力与量产能力，同时积极弥补HLC类产
品产能短板，全方面提升AI服务器市场综合竞争力。产能布局方面，公司加强产能布局规划。国内淮安PCB产业园建设中
，未来拟建设高端PCB项目生产基地；海外泰国一厂已进入试产阶段，二厂、三厂同步建设，成为业务扩张坚实支撑。
投资建议：公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计2026-2028年公司营收
分别为471.7/561.9/740.7亿元，归母净利润分别为54.3/68.2/103.0亿元。我们看好公司未来业务扩张带来的收入及利润
持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、汇率风险、原材料价格波动风险、新市场拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-19│鹏鼎控股(002938)2026年8月19日投资者关系活动主要内容
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鹏鼎控股(深圳)股份有限公司于2026年8月19日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2026年半年报业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长兼首席执
行官沈庆芳先生，独立董事张建军先生，独立董事张沕琳女士，独立董事魏学哲先生，副总经理兼财务总监萧得望先生，
董事兼董事会秘书周红女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-20/1225484556.PDF
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参与调研机构：217家
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2026-08-12│鹏鼎控股(002938)2026年8月12日投资者关系活动主要内容
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1.公司报告期内研发投入增加主要聚焦在哪些业务？
答：公司研发费用核心投向三大方向，一是AI服务器、高速光模块等算力硬件相关产品与工艺技术迭代研发；二是车
载PCB及相关配套产品的技术落地与产能适配研发；三是消费端终端新品、人形机器人等前沿领域的中长期技术储备。从
经营结果来看，依托持续前置研发投入，公司上半年汽车及服务器板业务实现了181.58%的高速增长，验证了研发布局的
有效性。同时，AI服务器行业技术迭代速度较快，只有持续加大研发投入、抢占技术制高点，才能精准匹配全球头部客户
新品开发节奏，稳固公司在全球高端PCB领域的龙头地位。除算力与汽车主业外，公司同步对端侧创新产品、人形机器人
等赛道做前瞻性研发布局，目前人形机器人相关业务虽尚处于早期培育阶段，但公司看好该业务的长远发展。整体而言，
公司研发紧扣人工智能产业发展大趋势，短期支撑算力订单快速放量，中长期为公司布局前沿赛道、业绩持续增长筑牢坚
实基础。
2.问：公司未来研发投入预计将维持怎样的投入水平与结构？
答：近两年公司整体研发投入强度处于阶段性高位，主要适配公司算力业务快速起步、高端产品迭代加速的战略节奏
。今年为公司AI算力业务规模化起步元年，明后年将迎来算力产能集中落地、持续放量阶段。展望未来，随着公司整体营
收规模持续扩张，研发费用率预计将稳步回落，但研发投入绝对金额将增长。后续公司将持续围绕AI算力硬件、汽车电子
、新型端侧智能终端、人形机器人等前沿方向开展技术预研与产品开发，持续夯实公司中长期技术壁垒与产品创新能力。
3、问：公司明后年AI算力相关产能将达到怎样的规模与释放节奏？
答：公司严格根据市场需求把握算力产能建设节奏。目前公司已有十余座厂房处于建设状态，另有十余座厂房处于规
划阶段。现阶段在建产能预计将自2027年起陆续投产落地，明后年将是公司AI算力业务产能集中释放的关键阶段。
4、问：上半年公司通讯用板、消费电子用板传统业务毛利率实现提升的主要原因？
答：上半年公司传统消费及通讯板毛利率提升，主要来自三方面因素，第一，公司传统业务以高附加值软板产品为主
，相较于硬板材料，软板上游原材料价格传导节奏相对平缓，在今年上游原材料普遍涨价的背景下，成本端压力相对可控
。第二，终端客户产品定价体系稳定，公司成熟品类产品价格波动较小，为毛利修复提供基础。第三，依托持续的工艺迭
代、良率提升、产线精细化管理，今年上半年整体生产良率、运营效率持续改善，生产成本进一步降低。
5、问：泰国一厂上半年仍处于亏损状态，主要原因是什么？后续是否有明确扭盈节点？
答：公司泰国园区整体占地面积约600亩，目前有几座工厂在同步建设，整体园区配套、环保设施、公用工程均按照
整片园区统一规划建设，固定成本、园区摊销费用整体偏大。现阶段仅单厂投产运营，产能体量有限，但园区整体摊销费
用、在建工程费用、前期开办费用均需统一归集，因此单厂口径呈阶段性亏损。从单一工厂运营指标来看，泰国一厂的生
产良率、生产效率、产品品质均已达到公司预期，厂线运营状态良好。后续随着泰国园区其余厂房陆续建成投产，园区固
定成本将被充分摊薄，泰国园区整体盈利能力将迎来快速修复。
6、问：本期公司公允价值变动收益规模较大，收益来源具体是什么？
答：本期公允价值变动收益主要来源于公司持有的基金投资、对外股权投资项目的期末公允价值浮动变动。
7、问：公司现阶段持续加速扩产，核心设备交付是否存在供应瓶颈？
答：公司根据中长期产能规划提前锁定设备订单，针对紧缺设备实行前瞻性采购、错峰备货策略，目前所有已规划设
备交付均可按期到位。同时，公司长久以来与全球头部设备厂商保持深度战略合作，共建稳定供应链体系，基本保障了公
司高端设备交付。公司坚持与核心供应商长期共赢的合作理念，持续巩固供应链稳定性。
8、问：公司在新型AI终端领域有研发布局，可否介绍具体技术方向与产品方向？
答：公司现阶段重点布局两大端侧创新赛道：一是新型可穿戴智能硬件。AI时代终端产品轻薄化、便携化是长期确定
性趋势，尤其是AI眼镜等可穿戴设备，对超薄、高精密、高柔性PCB需求显著。公司持续深耕轻薄化、高散热、高可靠性
、高弯折特性工艺技术，提前储备新一代可穿戴终端产品技术能力。二是人形机器人终端。未来人形机器人在工业、家庭
场景渗透空间广阔。公司围绕机器人专用精密线路、特种材料、高密度集成结构等方向开展前瞻性研发布局，为未来新兴
终端爆发做好技术储备。
9、问：大客户手机发布节奏调整，对公司淡旺季产能利用率、经营效率带来哪些积极影响？
答：过往行业存在上半年淡季、下半年旺季的结构性错配，导致上半年稼动率偏低、产能闲置。随着客户新品节奏均
衡化，公司上半年产线稼动率、经营效率将得到优化改善，全年产能排布更加均衡，产能利用效率、经营弹性能进一步提
升。
10、问：公司是否评估国产设备替代方案？目前国产设备采购比例、导入进度如何？
答：公司持续关注国内高端设备产业发展，常态化开展国产设备的工艺验证、性能评估与导入测试。在能够满足公司
高端制程、精度、良率及可靠性标准的前提下，公司积极推进国产设备导入与采购，通过多渠道、多体系保障设备交付周
期，优化设备采购结构。
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参与调研机构：91家
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2026-04-30│鹏鼎控股(002938)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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Q1：存储涨价压力下，对大客户供应产品是否有降价压力？Q1 毛利率如何实现快速增长？
答：当前存储产品涨价对行业成本端形成一定压力，但高端产品市场需求表现较好。面对产业链各环节成本上涨趋势
，公司积极与上游供应商、下游核心客户协同沟通，共同合理分担成本上涨压力，保障供应链稳定及合作可持续性。报告
期内，公司毛利率提升，主因产品结构持续优化，高附加值、高毛利相关产品营收占比稳步提升，有效对冲部分成本压力
，带动整体毛利率水平改善。
Q2：在算力客户方面的进展情况？
答：公司在算力领域的客户拓展与业务推进整体进展顺利，细分领域来看，光模块板块业务增长态势显著，预计今年
营收将实现数倍高速增长；同时，公司正稳步推进其它算力产品量产，持续深化该业务布局。
Q3：怎么看待未来几年折旧对公司的影响？
答：公司资本开支投入采用分步投产、分批释放的节奏，对应的固定资产折旧将按照会计准则分阶段确认。同时，公
司光模块用板及算力领域的高阶 HDI、HLC 等核心扩产品类，当前市场需求旺盛，产品盈利能力较强，新增产能投产后将
能够有效提升公司营收及获利水平。
Q4：鹏鼎在服务器和汽车业务增速快的原因（底层逻辑）？在AI领域，要成为主力供应商还需解决哪些问题？
答：公司在服务器领域虽起步稍晚，但早在行业发展初期便深耕 HDI、类载板（SLP）等高精密 PCB 技术，积累了深
厚的技术、工艺制造与量产能力，而 AI 服务器对 PCB的高阶化、高精密化需求，与公司技术优势高度契合，实现了精准
技术卡位。产能逐步释放后，凭借领先的技术实力、稳定的产品品质及高效的交付能力，公司有能力快速获得下游头部客
户认可，推动业务高速增长；汽车 PCB业务则依托公司在高可靠性、高精密 PCB 领域的长期积累，精准匹配新能源汽车
、智能汽车对车载 PCB 的严苛要求，叠加客户资源拓展，实现稳健快速增长。
在 AI PCB 领域成为主力供应商，核心在于持续强化研发创新与快速响应能力，能否第一时间匹配 AI 客户迭代速度
快、技术要求高的定制化需求。公司具备三大核心优势：
一是多年沉淀的高精密 PCB 技术研发与量产经验，技术壁垒深厚；二是拥有经验丰富、执行力高效的核心管理团队
，保障战略落地与业务推进效率；三是具备完善的人才培养体系，同时全面推进 AI 技术在研发、制造、管理等环节的应
用，以数字化、智能化赋能业务发展，为成为 AI PCB重要供应商筑牢基础。
Q5：上游关键设备供应是否会成为扩产瓶颈？
答：公司自成立以来始终秉持 “善待供应商”的合作理念，与上游设备、材料供应商建立了长期稳定、深度互信的
战略合作关系。从财务数据来看，公司应付账款周转天数长期稳定在 60-70 天，资金支付信誉良好，远优于行业平均水
平，因此在供应商产能分配、供货优先级上具备优势。目前公司扩产所需关键设备供应稳定，交付进度符合预期。
Q6：在高阶 HDI 和高多层硬板项目上，未来目标份额展望？新产能投放时，良率爬坡是否会导致毛利率波动？
答：关于市场份额，公司不设定单一量化份额目标，核心聚焦于持续强化研发创新、精细化管理、产品品质管控及成
本控制能力，以技术优势与产品竞争力抢占市场，稳步提升在高阶 HDI、高多层硬板领域的市场占有率。其中，细线路高
阶 HDI、类载板（SLP）等产品，公司自 2019 年便开始布局，经过多年技术迭代与量产优化，产品良率处于行业领先水
平，同时具备成熟、高效的量产爬坡能力。
新产能投放阶段，公司凭借成熟的工艺体系、丰富的量产经验，可快速实现良率提升至目标水平，公司对新产品良率
水平及盈利能力保持充足信心。
Q7：研发费用一季度同比增长 37.34%，重点投向哪些前沿科技？
答：报告期内公司研发投入主要投向两大核心领域，一是配合 AI 算力行业发展需求，针对 AI 服务器、光模块、数
据中心等算力场景，开展高精密、高性能 PCB 新产品的研发设计与工艺优化，深度配合核心客户产品迭代；二是布局 AI
端侧设备市场，研发适配未来 AI 端侧产品对 PCB 轻薄化、高集成化、高传输速率新要求的技术与产品，抢占前沿技术
高地，为公司长期发展储备核心技术动能。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有未公开重大信息泄露等情况
，同时已按深交所要求签署调研《承诺函》。
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