研报评级☆ ◇002947 恒铭达 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 10 0 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.22│ 1.78│ 2.08│ 3.13│ 4.29│ ---│
│每股净资产(元) │ 9.09│ 12.33│ 12.16│ 18.77│ 22.44│ ---│
│净资产收益率% │ 13.45│ 14.46│ 17.07│ 16.97│ 19.37│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 281.39│ 456.85│ 531.92│ 802.88│ 1098.03│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1818.26│ 2486.21│ 2857.71│ 4229.50│ 5945.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 323.56│ 523.91│ 612.12│ 937.00│ 1281.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-17 买入 首次 --- 3.14 4.31 --- 东吴证券
2025-10-30 买入 维持 62.4 3.12 4.26 --- 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-17│恒铭达(002947)全流程精密制造赋能多赛道成长，头部客户协同推动公司长期│东吴证券 │买入
│价值提升 │ │
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全流程精密制造能力驱动多元赛道渗透。公司作为全球优秀的精密结构件智能制造解决方案服务商，专注于为国内外
头部客户提供从设计开发到精密制造的一站式解决方案。公司依托精密模切技术、精密金属加工等核心工艺平台，聚焦智
能终端、数通与算力基建、新能源三大战略领域。凭借在精密模切、全制程自动化及精密焊接等领域的持续创新，公司构
建了覆盖材料适配选型、模具研发、精密模切工艺设计等规模化智造的垂直能力，产品现已进入国内外知名品牌客户的供
应链体系，持续助推智能终端设备、通信及新能源产业的技术升级。
多赛道协同与头部客户共生驱动公司的长期稳健增长。公司在智能终端、数通与算力基建、新能源三大战略领域协同
共振，既分散单一赛道的周期风险，又能一站式满足不同客户的多维需求，在稳固既有份额的同时，开辟出第二、第三增
长曲线，为长期发展注入持续动能。依托深耕精密制造多年所沉淀的行业经验与创新工艺，公司与国内外知名品牌客户建
立了稳定的战略合作关系。这种共生式合作有助于公司及时把握前端市场需求变化与消费者行为倾向，为公司提供持续的
业务订单和稳定的收入来源。同时，通过与知名品牌客户的紧密合作，公司持续抬高技术、品质天花板，进一步夯实精密
制造的护城河。
深度绑定头部客户，产品+客户双轮驱动构筑可持续增长格局。公司与行业内头部品牌客户建立了长期稳定的战略合
作关系。同时，依托行业头部品牌企业战略协同机制，公司深度参与客户产品前沿研发，精准满足客户提出的新技术要求
，为客户提供客制化解决方案，持续强化客户合作的深度与黏性。公司坚持以市场需求为导向，坚持“产品多样化+客户
多元化”双轮驱动战略，一方面通过对新兴赛道的前瞻性布局与行业趋势的精准研判，构建紧跟终端技术创新需求与市场
方向的技术储备与产品矩阵；另一方面持续拓展行业头部企业的客户覆盖，形成多领域标杆客户集群效应，致力于成为能
够为国内外知名品牌客户提供高品质、高标准产品及优质服务的国际化企业。
盈利预测与投资评级：公司消费电子板块受益AI浪潮，与头部客户深度合作，有望受益行业景气度复苏及产品单机价
值量提升。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为28.63/42.35/59.56亿元，归母净利润为6.17/8.06/11.05亿元。首
次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：消费电子需求不及预期风险；公司业务拓展不及预期风险。
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2025-10-30│恒铭达(002947)2025年三季报点评：大客户模切业务持续兑现Q3稳健增长，华│华创证券 │买入
│阳通蓄力营收端略承压 │ │
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事项：
2025年10月24日公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营收19.63亿元（YOY+15.51%），毛利率33.39%（Y
OY+0.6pct），归母净利润4.08亿元（YOY+31.24%），扣非净利润3.95亿元（YOY+30.05%）。
公司2025年单三季度实现营收7.18亿元（YoY-5.22%)；实现归母净利润1.74亿元（YoY+18.12%)；实现扣非归母净利
润1.71亿元（YoY+20.08%)。25Q3公司实现毛利率37.54%（YoY+1.21pct），实现净利率24.24%（YoY+4.8pct）。
评论：
消费电子主业驱动业绩持续兑现。公司利润端高增预计仍系消费电子主业高增。2025H1年精密柔性结构件（消费电子
）实现营收10.31亿元（YOY+38.6%），精密金属件（华阳通）实现营收1.95亿元（YOY+5.34%）。三季度营收端承压，从
上半年情况看华阳通上半年增速远低于公司整体增速，对业务端造成一定影响，观察后续起量情况。
大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期。大客户加速AI终端布局，叠加折叠
屏预期，有望驱动新一轮成长周期。算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机+产品升级有望驱动
模切行业新一轮增长。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单
，并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期。公司已构建覆盖多区域的产能协作网络
，能够根据客户需求灵活调整生产节奏以平衡成本结构。
华阳通服务大客户，服务器业务受益AI发展大势，储能业务顺利推进。华阳通立足数通精密结构件业务，为华为合格
供应商。AI服务器对多重功能化提出了严苛要求，如超节点集群服务器等高端设备依赖精密金属框架实现高密度布局与稳
定支撑。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作，相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等
部件，为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案，公司相关精密金属结构件已广泛应用于算力服务器等数通终端
设备，深度受益AI硬件发展。华阳通在金属件领域拥有深厚积累，公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能
等业务领域，公司在惠州恒铭达智能制造基地建成投产后，新能源业务将进一步扩大生产规模和提高技术水平。
投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道
驶入业绩成长期。25Q3公司业绩同比增幅放缓，我们调整公司2025 2027年归母净利润预测为6.11/8/10.91亿元（原值
为7/9.45/12.29亿元）。参考可比公司领益智造、立讯精密、博硕科技，给予公司2026年20倍市盈率，目标股价62.4元，
维持“强推”评级。
风险提示：关税影响公司业绩和估值风险、下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2025-10-28│恒铭达(002947)2025年10月28日、29日投资者关系活动主要内容
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Q1.请问公司产品有什么优势,解决客户什么问题?
答:您好,公司深耕精密制造领域,提供精密柔性结构件和精密金属结构件等产品,通过技术创新,产品具备"轻"、"柔"
、"薄"等特性,满足客户产品对支撑、导电、热管理、轻量化等多种功能性的需求,谢谢。
Q2.公司是否有新产品和新客户的开拓?
答:您好,公司与世界知名消费电子客户及国内知名数通终端客户保持了长期稳定的合作关系,公司凭借"材料-工艺-制
造"的全链条协同能力,深度介入客户前沿研发过程,致力于通过持续的技术创新和产品线拓展来增强综合竞争力,为客户提
供高附加值的综合解决方案。同时,公司也在积极对接更多客户,争取更多市场机会。谢谢。
Q3.请问公司投资或并购方面有何计划?
答:您好,公司专注于精密结构件的研发与制造,有多年的行业积淀,丰富的生产经验,优秀的技术创新能力,稳定的客户
合作网络,公司在夯实主营业务的同时,也在持续关注投资或并购的机会,在科技高速发展的背景下,公司将审慎把握产业链
发展机遇,通过内生与外延并举的策略,为公司挖掘新的增长点。谢谢!
Q4.公司在数通与算力基建领域如何规划?
答:您好,公司通过产业整合和技术创新,已布局数通与算力基础设施领域,并获得知名通信品牌客户的认可与合作,专
注于精密金属结构件的研发与制造,相关产品已广泛应用于算力服务器等数通设备。公司通过自动化与智能化工艺,精准满
足AI硬件升级需求,能够将多个金属加工环节整合为高效联动的自动化流程,并保障生产流程的稳定性。此外,公司构建了
覆盖产品定义、设计研发到量产交付的全周期技术协同体系,凭借产品质量、交付效率和解决方案的创新,进一步提高了市
场核心竞争力。谢谢。
Q5.公司对于海外建厂如何布局?
答:您好,公司已经在越南投资建厂,扩充公司生产能力,其他地区暂无信息需要更新。谢谢。
Q6.公司今年股权激励达成情况,以及后续股权激励计划?
答:您好,公司股权激励计划是基于长期战略发展规划制定的。2025年前三季度,公司实现归母净利润4.08亿元,同比增
长31.24%。公司始终秉持稳健经营的理念,通过加强研发创新、前瞻性的技术布局、持续优化产品结构、深化战略客户合
作等多方面举措,全面提升经营质效,积极推动股权激励目标的达成。后续如有需披露的重大进展,或新的股权激励计划,公
司将严格按照监管要求履行信息披露义务。谢谢!
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