研报评级☆ ◇002947 恒铭达 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 7 0 0 0 0 7
1年内 9 0 0 0 0 9
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.22│ 1.78│ 2.08│ 2.86│ 4.12│ 5.52│
│每股净资产(元) │ 9.09│ 12.33│ 12.16│ 16.17│ 20.09│ 25.34│
│净资产收益率% │ 13.45│ 14.46│ 17.07│ 19.79│ 22.12│ 23.70│
│归母净利润(百万元) │ 281.39│ 456.85│ 531.92│ 732.91│ 1055.22│ 1413.35│
│营业收入(百万元) │ 1818.26│ 2486.21│ 2857.71│ 4095.33│ 5765.73│ 7575.48│
│营业利润(百万元) │ 323.56│ 523.91│ 612.12│ 833.55│ 1209.25│ 1616.69│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-16 买入 维持 --- 2.73 3.92 5.90 浙商证券
2026-09-08 买入 首次 --- 2.35 3.97 5.59 中信建投
2026-07-10 买入 首次 --- 2.83 3.63 4.66 开源证券
2026-07-06 买入 维持 --- 3.08 4.41 5.75 浙商证券
2026-05-26 买入 维持 --- 3.01 4.30 5.57 浙商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.01 4.30 5.57 浙商证券
2026-04-25 买入 首次 --- 3.01 4.30 5.57 浙商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-16│恒铭达(002947)点评报告：2026H1归母净利润同比增长8％，智能终端、数通 │浙商证券 │买入
│算力双轮驱动 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：1）8月23日，公司发布2026年半年度报告。2）9月10日凌晨1点，苹果公司召开秋季发布会，推出iPhone18Pro
系列手机以及首款折叠屏手机iPhoneDuo。
2026年上半年营收同比增长约10.6%，归母净利润同比增长约8.2%
2026年上半年公司实现营业收入13.77亿元，同比增长10.62%；归母净利润2.54亿元，同比增长8.21%；扣非归母净利
润2.39亿元，同比增长6.94%。分业务看，AI终端设备零组件收入11.10亿元，同比增长7.62%；AI算力及通信设备零组件
收入2.49亿元，同比增长27.33%；材料及其他收入0.18亿元，同比增长1.25%。公司上半年收入与利润均实现较快增长主
要系AI终端设备与AI算力及通信设备双赛道业务共同放量，叠加毛利率显著改善。
2026Q2公司实现营业收入6.63亿元，同比增长11.25%；归母净利润1.02亿元，同比下降18.98%；扣非归母净利润1.01
亿元，同比下降16.78%。2026Q2利润端同比下降主要系员工持股计划及股权激励费用计提影响所致。
2026上半年毛利率同比提升4.20pct，盈利空间持续打开
盈利能力：2026年上半年公司销售毛利率、销售净利率分别约为35.19%、18.45%，同比分别提升4.20pct、下降0.46p
ct。其中，AI终端设备零组件毛利率为37.83%，同比提升2.89pct；AI算力及通信设备零组件毛利率为24.99%，同比提升1
3.86pct。2026Q2公司销售毛利率、销售净利率分别约为35.67%、15.45%，同比分别提升3.72pct、下降5.82pct。
费用端：2026年上半年公司期间费用率为15.58%，同比提升5.94pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约
为2.74%、4.57%、5.08%、3.20%，分别同比增长0.84、0.68、0.50、3.93pct。财务费用率较上年同期增加，主要受报告
期内汇率波动等因素影响。2026Q2公司期间费用率为19.10%，同比提升10.58pct。
前瞻卡位AI终端与AI算力通信双赛道，跃居卓越AI硬件基础设施供应商
1）AI算力及通信设备领域（服务器+半导体设备）：公司深耕AI算力及通信设备零组件行业多年后，相关产品已广泛
应用于算力服务器、高端半导体设备、高端存储设备、高端通信设备等领域。公司在该领域的核心优势：①精密制造能力
：公司依托在精密金属加工、精密焊接及全制程自动化等方面积累的独特工艺能力，将金属加工多个关键环节整合为高效
联动的自动化流程，搭建起全流程一体化高效生产体系，可稳定、高精度适配高端AI硬件基础设施制造需求。②客户合作
：通过战略性收购华阳通，公司成功切入通信与算力赛道，绑定知名通信领域客户。同时，公司成功切入海外市场，获得
北美头部大客户的合作契机。③产能布局：随着惠州恒铭达智能制造基地及海外生产基地后续逐步落地，公司将进一步完
善全球化产能布局。伴随高端精密金属零组件放量，有望迎来业绩爆发期。
2）AI终端设备领域：公司深耕AI终端设备零组件，相关产品已覆盖智能手机、AIPC、笔记本电脑及VR/AR智能穿戴设
备等AI终端设备的完整产品应用矩阵。伴随eSIM、超薄化与折叠屏等创新，终端结构件正持续向AI化、轻薄化、集成化、
高附加值升级。公司深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，有望持续受益于端侧AI创新、产品升级及客户份额
提升。
3）参股远山新材料：增资4900万元参股远山新材料，标志公司正式切入第三代高压氮化镓半导体赛道。依托标的企
业成熟的技术储备与高压产品优势，公司可快速对接AI算力服务器电源等高景气下游，深化AI算力领域布局。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别约34.31、48.27、60.25亿元，同比增长20%、41%、25%，CAGR=33%；归母净利润
分别为7.01、10.05、15.12亿元，同比增长32%、43%、51%，CAGR=47%。对应PE约23、16、11，维持“买入”评级。
风险提示：1）新业务拓展不及预期；2）消费电子需求波动；3）市场竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-08│恒铭达(002947)Q2股权激励拖累利润增速，算力及通信设备海内外全面推进 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
26年公司聚焦AI终端设备与AI算力及通信设备两大核心领域，收入稳健增长，各业务盈利质量持续提升。AI终端设备
公司深度绑定海外头部品牌客户，把握智能穿戴设备、折叠屏等创新品类高速增长的市场机遇；AI算力及通信设备业务持
续推进全球化市场布局，与国内头部客户达成深度合作，并成功切入NVIDIA供应链。同时，公司增资远山新材料，前瞻布
局高压氮化镓。
事件
公司发布2026中报。26H1公司实现营业收入13.77亿元，同比+10.62%；毛利率35.19%，同比+4.19pcts；归母净利润2
.54亿元，同比+8.21%。26Q2公司实现营业收入6.63亿元，同比+11.25%；归母净利润1.02亿元，同比-18.98%。
简评
26H1公司营收稳健增长，股权激励费用拖累Q2利润增速
26H1公司实现营业收入13.77亿元，同比增长10.62%；归母净利润2.54亿元，同比增长8.21%。公司主要产品包括AI终
端设备零组件和AI算力及通信设备零组件等，其中AI终端设备零组件营收11.10亿元，同比增长7.62%，总营收占比80.61%
，AI算力及通信设备零组件营收2.49亿元，同比增长27.33%，总营收占比18.06%。盈利能力方面，26H1公司实现毛利率35
.19%，同比增长4.19pcts，其中AI算力及通信设备零组件毛利率达24.99%，同比增长13.86pcts，迎来毛利率拐点，AI终
端业务毛利率提升至37.8%。在费用方面，股权激励导致Q2期间费用率显著增长，进而拖累公司净利润增速。
AI终端业务深度绑定海外大客户，依靠技术创新实现收入与盈利双增
公司深耕AI终端零组件，相关产品已覆盖智能手机、AIPC、笔记本电脑及VR/AR智能穿戴设备等AI终端设备的完整矩
阵。公司具备成熟的精密制造技术体系，有效攻克多层复合材料稳定结合等行业痛点，适配复合结构件、高集成度组件的
市场需求。公司凭借前瞻性的技术布局和全流程解决方案能力，核心产品能够深度契合下游高增长新兴赛道，已深度切入
海外大客户供应链，在多家供应商考评中位居前列，获得头部客户高度认可。AI终端零组件业务预计随着公司在大客户中
的新料号导入、以及拓展更多终端品类而稳健增长。AI算力及通信设备深度合作国内头部客户，并成功切入海外市场
公司深耕AI算力及通信设备零组件行业多年，相关产品已广泛应用于算力服务器、高端半导体设备、高端存储设备、
高端通信设备等领域。公司已积累多项关键核心技术，搭建起全流程一体化高效生产体系，可稳定、高精度适配高端AI硬
件基础设施制造需求。公司与国内头部客户达成深度合作，提供液冷、金属件、机壳等整体解决方案。此外，公司已成为
NV链AI液冷整机总成以及服务器金属框架总成合格供应商，进而获得与海外大客户合作契机。在产能布局上，随着惠州恒
铭达智能基地及海外生产基地后续逐步落地，公司将进一步完善全球化产能布局，该业务板块的收入也将快速增长。
公司增资远山新材料，前瞻布局高压氮化镓
公司增资远山新材料，正式切入高压工业级氮化镓功率器件优质赛道。氮化镓（GaN）功率器件凭借高频、低损耗的
核心优势，高度适配AI服务器电源升级需求，远山新材料是全球极少数具备高压氮化镓外延材料与芯片全流程自主量产的
第三代半导体企业，在800V-3000V高压氮化镓领域拥有深厚技术积累与核心竞争优势，产品广泛适配算力服务器电源、新
能源汽车、光伏储能、工业机器人等高景气赛道。公司将依托精密智造经验与全球优质客户资源，为远山新材料的产品落
地、市场拓展提供强力支撑。
盈利预测与估值
预计2026-2028年营业收入分别为38.2亿元、56.8亿元和80.1亿元，同比增长33.6%、48.9%和40.9%，对应归母净利润
分别为6.0亿元、10.1亿元和14.3亿元，当下市值对应的PE分别为28.4、16.8和11.9倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险分析
1、大客户需求不及预期风险：公司目前客户集中度较高，若下游大客户需求不及预期，则会对公司业绩产生不利影
响。
2、汇率波动风险：公司部分进出口业务主要采用美元结算，境外收入较高，若汇率出现大幅不利波动，则会对公司
盈利水平产生不利风险。
3、行业竞争加剧风险：若未来行业竞争加剧，导致公司产品ASP下降超预期或者公司份额下降，将对公司业绩产生不
利影响。
4、盈利预测假设不成立的风险：盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需
求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入
下降10%，归母净利润下降约9.89%。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-10│恒铭达(002947)公司首次覆盖报告：精密制造主业稳固，AI算力多点布局打造│开源证券 │买入
│新增长极 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
精密制造优质企业，AI终端+算力双轮驱动，首次覆盖，给予“买入”评级
恒铭达作为优秀的精密结构件制造企业，以消费电子精密柔性结构件为基本盘，构建服务器与新能源精密金属结构件
的多维业务矩阵。随着产品结构优化与产能逐渐落地，公司2025年实现营收28.58亿元（同比+14.9%），归母净利润达5.3
2亿元（同比+16.4%），整体盈利能力稳健向好。我们认为，未来依托在消费电子大客户的稳固基本盘，以及服务器精密
结构件及液冷散热零组件的深化布局，并通过参股远山新材料切入氮化镓产业链及AI服务器电源赛道，公司有望打开长期
增长空间。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为7.25亿元/9.31亿元/11.94亿元，EPS为2.83元/3.63元/4.66元，
当前股价对应PE为26.3倍/20.4倍/15.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
智能终端形态升级，精密制造工艺筑牢壁垒，结构件量价齐升驱动成长
公司消费电子基本盘稳固，深度受益于终端的形态升级与AI硬件的加速渗透。在全球智能手机高端化、折叠屏创新趋
势，以及AIPC与AI智能眼镜等多品类穿戴设备规模放量的多重催化下，终端对散热、屏蔽及轻薄化结构件的单机价值量及
需求大幅提升。公司掌握精密模切、多层复合材料等关键技术，打造“结构+功能”一体化量产能力，已深度卡位苹果、
华为、小米等头部终端大厂供应链，有望充分把握AI端侧硬件迭代带来的长期确定性增量。
算力架构加速迭代，参股切入服务器电源赛道，产能逐步释放打开增长空间
数通与算力领域，国产算力架构向“超节点”加速演进，驱动AI服务器机柜及液冷散热零组件价值量倍增。公司并购
华阳通深度绑定华为，受益算力基建红利。2026年，参股远山布局GaN产品，拓展AI服务器电源新赛道。未来依托上游GaN
器件与华阳通精密制造的协同优势，公司有望向AI服务器功率模组等高附加值环节延伸，并在海内外头部大厂加速导入。
叠加惠州等基地高端产能释放，公司的大规模交付能力将得到全面保障，进一步夯实第二增长曲线。
风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期；客户集中度过高风险；新业务放量不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-06│恒铭达(002947)推荐报告：优质精密结构件企业，AI驱动多产品布局打开成长│浙商证券 │买入
│空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
一、一句话逻辑
全球优秀的精密结构件制造解决方案服务商，受益AI算力基建加速，算力服务器结构件量价齐升，参股远山新材料卡
位GaN赛道，布局算力服务器电源，打开成长空间。
二、超预期逻辑
1、市场预期：
（1）市场担心消费电子周期波动大，精密结构件竞争激烈，公司天花板有限。
（2）市场担心公司数通算力业务增长不及预期，业绩弹性有限。
2、我们认为
公司是全球优秀的精密结构件智能制造解决方案服务商，依托精密模切技术、精密金属加工等核心工艺平台，聚焦智
能终端、数通与算力等领域。2025年公司营业收入约28.58亿元，其中精密柔性结构件（消费电子）占比约84%，精密金属
结构件（华阳通）占比约15%，精密金属结构件处于快速放量阶段。
核心看点：1）通过收购华阳通卡位算力硬件配套，已成功切入数通算力高景气领域，形成智能终端稳基、算力结构
件高增的发展模式；2）参股远山新材料卡位GaN赛道，布局算力服务器电源，成长空间全面打开。
（1）针对公司成长天花板有限的疑问：我们认为公司有望凭借技术、客户等优势，持续提升市占率，同时积极切入A
I算力赛道打开公司成长空间。
1）消费电子复苏，基本盘稳固：2025年中国智能终端市场规模约2.1万亿元。2025-2030年，全球AIPC与AI手机市场C
AGR分别达34.4%、28.9%。叠加eSIM、超薄化与折叠屏创新，终端结构件正持续向AI化、轻薄化、集成化、高附加值升级
。公司已实现手机、PC、智能穿戴等全终端领域覆盖，深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，有望持续受益于
端侧AI创新、产品升级及客户份额提升。
2）算力基建爆发，数通算力业务有望放量：AI基础设施建设驱动高端精密结构件需求爆发。预计全球AI数据中心基
础设施精密制造市场规模将从2026年的2652亿元增长至2030年的8859亿元，CAGR=35.2%。公司通过2022年战略性收购华阳
通，成功切入通信与算力赛道，绑定知名通信领域客户。目前已形成覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、交换机、路
由器及5G/6G基站等关键设备的全系列产品线，并构建了从研发设计到量产交付的一站式服务能力，有望迎来业绩爆发期
。
（2）针对数通算力业务拓展不及预期的疑问：我们认为公司已卡位高景气赛道，护城河牢固，外延收购增强技术储
备及市场竞争力，有望成为增长引擎。
1）核心竞争力：①客户：绑定苹果及知名通信领域客户，抬高技术、品质天花板，兼具合作深度与黏性；②技术：
高度重视研发投入与人才梯队建设，形成“材料研发-结构设计-模具开发-智能制造-检测验证”全链条技术能力。③全球
化：昆山、惠州、越南均布局生产基地，便利全球客户交付。
2）拟参股远山新材料：拟增资4900万元参股远山新材料，标志公司正式切入第三代高压氮化镓半导体赛道。依托标
的企业成熟的技术储备与高压产品优势，公司可快速对接AI算力服务器电源等高景气下游，深化AI算力领域布局。
三、研究的价值
1）与众不同的认识：市场担忧消费电子结构件天花板有限。我们认为，AI终端创新与算力基建扩容推动精密结构件
量价齐升，公司凭借优质客户资源、技术领先优势以及全球化布局，叠加多元化市场战略及外延收购开辟出的新兴增长曲
线，有望实现业绩超预期。
2）与前不同的认识：此前认为公司为传统消费电子结构件厂商，业绩依赖消费电子周期。当前认为公司凭借全资子
公司华阳通卡位算力硬件配套，已成功切入数通算力高景气领域，并已实现“产品多样化+客户多元化”。公司将凭借自
身产品结构高端化、新赛道放量及产能释放将带动公司打开成长空间。
四、检验与催化
1）检验的指标：精密金属结构件订单占比、数通算力新接订单规模、惠州智能制造基地投产进度。
2）催化剂：AI手机/AIPC渗透率提升超预期、AI数据中心扩建加速、数通算力头部客户突破、算力服务器电源产品发
布。
五、盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别约42.30、59.51、74.30亿元，同比增长48%、41%、25%，CAGR=33%；归母净利润
分别为7.90、11.29、14.74亿元，同比增长48%、43%、31%，CAGR=37%。对应PE约24、17、13，维持“买入”评级。
六、风险提示：
1）新业务拓展不及预期；2）消费电子需求波动；3）市场竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-26│恒铭达(002947)点评报告：拟增资参股高压氮化镓标的远山新材料，AI布局再│浙商证券 │买入
│深化 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
拟参股远山新材料，切入高压氮化镓赛道，开辟新增长空间
2026年5月26日，公司发布公告，拟增资4900万元参股远山新材料科技，参股比例为8.9253%。远山新材料是一家具备
氮化镓（GaN）外延材料与芯片制造能力的第三代半导体企业，核心技术源自日本专家河合弘治，其与诺贝尔奖得主天野
浩有长期合作。远山新材料主营蓝宝石基中高压氮化镓外延材料、功率器件及模块，重点布局1200V-3000V高压产品，应
用于服务器电源、新能源车、光伏储能、机器人等工业场景。
本次参股远山新材料，标志公司正式切入第三代高压氮化镓半导体赛道。依托标的企业成熟的技术储备与高压产品优
势，公司可快速对接服务器、新能源车、光伏储能等高景气下游，进一步打通AI、新能源相关产业链协同，打开第二增长
曲线，长期助力整体盈利能力提升。
2025年中国智能终端市场规模约2.1万亿元，AI与轻薄化驱动结构件量价齐升
2025年全球智能手机、PC、可穿戴设备出货分别达12.6亿部、2.8亿台和超2亿台，中国智能终端市场规模约2.1万亿
元，2018-2024年CAGR为22.28%。2025-2030年，全球AIPC与AI手机市场CAGR分别达34.4%、28.9%。叠加eSIM、超薄化与折
叠屏创新，终端结构件正持续向轻薄化、集成化、高附加值升级。公司在手机、PC、智能穿戴等终端领域布局完整，深度
绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，高度重视研发投入与人才梯队建设，形成“材料研发-结构设计-模具开发-
智能制造-检测验证”全链条技术能力，有望持续受益于端侧AI创新、产品升级及客户份额提升。
数通算力与新能源双轮驱动，精密金属结构件打开第二成长曲线
数通算力领域：AI基础设施建设驱动高端精密结构件需求爆发。2025Q4，全球云基础设施服务支出高达1109亿美元，
同比大幅增长29%；全球服务器市场规模到3660亿美元，同比增长44.6%。预计2026年AI服务器出货量增长将超过28%。同
时，超节点集群服务器等新型算力形态也将进一步提升对高密度支撑、散热协同和精密装配的要求。
公司通过2022年战略性收购华阳通，成功切入通信与算力赛道。目前已形成覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、
交换机、路由器及5G/6G基站等关键设备的全系列产品线，并构建了从研发设计到量产交付的一站式服务能力，深度契合
行业发展趋势。
新能源领域：在“双碳”目标推动下，新能源配套基础设施持续高速扩张。截至2025年末，全国充电基础设施总量已
达2009.2万个，同比增长49.7%，为相关精密结构件带来了持续且强劲的市场需求。
公司已凭借品牌与技术积累，成为华为、小鹏等头部品牌合格供应商，其小鹏充电桩项目已通过打样测试，未来有望
充分受益于新能源汽车补能网络高速建设带来的精密结构件需求释放。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年归母净利润约7.71、11.02、14.28亿元，CAGR=36%，对应PE34x、24x、18x。考虑到公司消费电
子基本盘稳固，且精密金属结构件在数通与新能源领域加速放量，成长空间有望持续打开，维持“买入”评级。
风险提示
1）市场竞争加剧风险；2）客户集中度过高风险；3）消费电子需求波动风险；4）国际贸易政策与汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│恒铭达(002947)点评报告：2026Q1归母净利润同比增长40%，精密金属结构件 │浙商证券 │买入
│打造第二成长曲线 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026Q1营收同比增长约10.04%，归母净利润同比增长约39.91%
2026Q1公司实现营业收入7.14亿元，同比增长10.04%；归母净利润1.51亿元，同比增加39.91%；扣非归母净利润1.39
亿元，同比增加34.82%。业绩快速增长我们认为可能系精密金属结构件放量贡献。
2026Q1盈利能力显著改善，毛利率、净利率同比增长4.6、4.5pct
盈利能力来看，2026年Q1销售毛利率34.75%，同比增长4.63pct，环比增长5.86pct；销售净利率21.23%，同比增长4.
5pct，环比增长7.26pct。盈利能力显著增长可能系受益于产品结构优化，毛利率持续提升。
费用端来看，2026年Q1公司期间费用率为12.31%，同比提升1.66pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1
.56%、3.31%、4.38%、3.06%，同比分别变动-0.52、-1.00、+0.39、+2.79pct。
2025年中国智能终端市场规模约2.1万亿元，AI与轻薄化驱动结构件量价齐升
2025年全球智能手机、PC、可穿戴设备出货分别达12.6亿部、2.8亿台和超2亿台，中国智能终端市场规模约2.1万亿
元，2018-2024年CAGR为22.28%。2025-2030年，全球AIPC与AI手机市场CAGR分别达34.4%、28.9%。叠加eSIM、超薄化与折
叠屏创新，终端结构件正持续向轻薄化、集成化、高附加值升级。
公司在手机、PC、智能穿戴等终端领域布局完整，深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，高度重视研发投
入与人才梯队建设，形成“材料研发-结构设计-模具开发-智能制造-检测验证”全链条技术能力，有望持续受益于端侧AI
创新、产品升级及客户份额提升。
数通算力与新能源双轮驱动，精密金属结构件打开第二成长曲线
数通算力领域：AI基础设施建设驱动高端精密结构件需求爆发。2025Q4，全球云基础设施服务支出高达1109亿美元，
同比大幅增长29%；全球服务器市场规模到3660亿美元，同比增长44.6%。预计2026年AI服务器出货量增长将超过28%。同
时，超节点集群服务器等新型算力形态也将进一步提升对高密度支撑、散热协同和精密装配的要求。
公司通过2022年战略性收购华阳通，成功切入通信与算力赛道。目前已形成覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、
交换机、路由器及5G/6G基站等关键设备的全系列产品线，并构建了从研发设计到量产交付的一站式服务能力，深度契合
行业发展趋势。
新能源领域：在“双碳”目标推动下，新能源配套基础设施持续高速扩张。截至2025年末，全国充电基础设施总量已
达2009.2万个，同比增长49.7%，为相关精密结构件带来了持续且强劲的市场需求。
公司已凭借品牌与技术积累，成为华为、小鹏等头部品牌合格供应商，其小鹏充电桩项目已通过打样测试，未来有望
充分受益于新能源汽车补能网络高速建设带来的精密结构件需求释放
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年归母净利润约7.71、11.02、14.28亿元，CAGR=36%，对应PE26x、18x、14x。考虑到公司消费电
子基本盘稳固，且精密金属结构件在数通与新能源领域加速放量，成长空间有望持续打开，维持“买入”评级。
风险提示
1）市场竞争加剧风险；2）客户集中度过高风险；3）消费电子需求波动风险；4）国际贸易政策与汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│恒铭达(002947)深度报告：优质精密结构件企业，智能终端、数通与算力设备│浙商证券 │买入
│双轮驱动 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
优质精密结构件企业，2020-2025年公司归母净利润CAGR达38%。
公司为全球优秀的精密结构件智能制造解决方案服务商，业务聚焦智能终端、数通与算力设备、新能源三大战略领域
。2025年制造业收入28亿元，占总营收99%，其中精密柔性结构件收入24亿元，占总营收84%，为核心基本盘；境内外收入
分别同比增长22%、12%，全球化布局持续兑现。2020-2025年公司营收CAGR达35%，归母净利润CAGR达38%。2023-2025年公
司毛利率高于30.41%，净利率高于15.49%。
2025年中国智能终端市场规模约2.1万亿元，AI与轻薄化驱动结构件量价齐升
2025年全球智能手机、PC、可穿戴设备出货分别达12.6亿部、2.8亿台和超2亿台，中国智能终端市场规模约2.1万亿
元，2018-2024年CAGR为22.28%。2025-2030年，全球AIPC与AI手机市场CAGR分别达34.4%、28.9%。叠加eSIM、超薄化与折
叠屏创新，终端结构件正持续向轻薄化、集成化、高附加值升级。
公司在手机、PC、智能穿戴等终端领域布局完整，深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，高度重视研发投
入与人才梯队建设，形成“材料研发-结构设计-模具开发-智能制造-检测验证”全链条技术能力，有望持续受益于端侧AI
创新、产品升级及客户份额提升。
数通算力与新能源双轮驱动，精密金属结构件打开第二成长曲线
数通算力领域：AI基础设施建设驱动高端精密结构件需求爆发。2025Q4，全球云基础设施服务支出高达1109亿美元，
同比大幅增长29%；全球服务器市场规模到3660亿美元，同比增长44.6%。预计2026年AI服务器出货量增长将超过28%，市
场空间广阔。
公司通过2022年战略性收购华阳通，成功切入通信与算力赛道。目前已形成覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、
交换机、路由器及5G/6G基站等关键设备的全系列产品线，并构建了从研发设计到量产交付的一站式服务能力，深度契合
行业发展趋势。
新能源领域：在“双碳”目标推动下，新能源配套基础设施持续高速扩张。截至2025年末，全国充电基础设施总量已
达2009.2万个，同比增长49.7%，为相关精密结构件带来了持续且强劲的市场需求。
公司已凭借品牌与技术积累，成为华为、小鹏等头部品牌合格供应商，其小鹏充电桩项目已通过打样测试，未来有望
充分受益于新能源汽车补能网络高速建设带来的精密结构件需求释放。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年归母净利润约7.71、11.02、14.28亿元，CAGR=36%，对应PE28x、19x、15x。考虑到公司消费电
子基本盘稳固，且精密金属结构件在数通与新能源领域加速放量，成长空间有望持续打开，首次覆盖，给予公司“买入”
评级。
风险提示
1）市场竞争加剧风险；2）客户集中度过高风险；3）消费电子需求波动风险；4）国际贸易政策与汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：58家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-23│恒铭达(002947)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1.公司2026年上半年度业绩情况如何？
答：您好，2026年上半年度，公司营业收入同比增长10.62%，保持稳健增长，伴随未来公司新产能落地，营收有望加
速增长。公司实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）2.54亿元，较上年同期的2.34亿元，同比增
长8.21%；2026年上半年度，公司确认股权激励费用0.28亿元。剔除上述股权激励费用影响后，公司归母净利润为2.81亿
元，较上年同期的2.34亿元，同比增长20.11%；此外，2026年上半年度，公司财务费用中汇兑损失为0.59亿元，较上年同
期增长1853.42%；剔除股权激励费用及汇兑损失影响后，公司2026年上半年归母净利润为3.32亿元，较上年同期的2.37亿
元，同比增长40.06%，主营业务经营能力保持稳健。公司股权激励计划，短期影响公司归母净利润，长期有利于公司发展
，体现公司对中长期发展战略及经营前景的坚定信心。汇率波动为公司带来了较大财务费用影响，公司正积极研究相关应
对措施，力求有效管控汇率风险，降低汇率波动对公司经营业绩的影响，持续提升经营质量，为股东创造长期稳定的价值
回报，谢谢！
Q2.公司2026年在AI终端设备领域的战略规划是什么？
答：您好，公司深耕AI终端设备零组件，相关产品已覆盖智能手机、AIPC、笔记本电脑及VR/AR智能穿戴设备等AI终
端设备的完整产品应用矩阵。公司在AI终端设备领域业务经营向好，在手订单充裕，客户主要是北美公司。公司获得了客
户的高度认可和深度合作。在现有产品基础上，公司有望持续拓展料号覆盖范围，丰富产品矩阵以延伸应用边界，深化与
核心客户的战略合作并积极拓展新客户群体，同时有序推进产能扩充以承接下游市场增长需求。后续公司将紧跟行业技术
迭代方向，稳固现有市场份额，持续优化产品结构，通过深化技术创新、丰富产品矩阵提升综合竞争实力，为客户输出高
附加值综合解决方案，保障业务稳健可持续发展，谢谢！
Q3.公司在AI算力及通信设备领域的业务有什么新的进展吗？
答：您好，公司AI算力及通信设备零组件已广泛应用于算力服务器、高端半导体设备、高端存储设备、高端通信设备
等领域。凭借可靠的制造能力、产品质量与批量交付实力，公司构建了覆盖产品定义、研发设计到量产交付的全周期技术
协同服务体系，与国内头部客户深度合作，并且保持与海外大客户的持续业务对接。公司在AI算力及通信设备领域销售毛
利率为24.99%，较上年同期有所提升，主要系公司产品质量和服务能力获得大客户认可，高附加值产品收入占比提高。当
前相关业务市场需求旺盛，公司产能不足，正在加快建设，预计2027年上半年释放新产能。随着惠州恒铭达智能制造基地
及海外生产基地后续逐步落地，公司营业收入有望相应成长。未来，公司将持续深耕算力及通信设备配套领域，助力高性
能算力及通信设备规模化落地，稳步拓展全球市场版图，谢谢！
Q4.公司未来是否有资本开支计划？
答：您好，公司在精密零组件的研发与制造深耕多年，积淀了丰富的生产经验、优秀的技术创新能力及稳定的客户资
源。公司在夯实主营业务优势的基础上，持续跟踪研判新兴产业发展机会。未来，在资本开支方面，公司将结合行业趋势
与战略布局，实现产能快速扩张和技术持续升级，合理配置资源，稳步推进产业链延伸和业务多元化，积极培育新的业绩
增长点。后续如涉及相关资本开支及对外投资事项，公司将严格遵照法律法规及相关规定履行信息披露义务，谢谢！
Q5.请问公司是否有扩充产能的规划？
答：您好，公司惠州恒铭达智能制造基地建设项目目前正在建设中，预计2027年6月30日前达到预定可使用状态，该
项目建成投产后，将提升公司在华南地区的规模化产能，大幅提高公司在AI算力及通信设备等领域相关产品的生产能力。
未来，公司将结合自身经营情况、行业发展趋势及下游市场需求，统筹规划产能布局，若后续相关事项达到法律法规及相
关规定的信息披露标准，公司将严格按照相关规定及时履行信息披露义务，谢谢！
Q6.公司投资远山新材料的具体情况？
答：您好，公司通过增资远山新材料科技有限公司（以下简称“远山新材料”），切入高压工业级氮化镓功率器件赛
道。远山新材料是全球极少数具备高压氮化镓外延材料与芯片全流程自主量产能力的第三代半导体企业，在800V—3000V
高压氮化镓领域技术领先，产品广泛应用于算力服务器电源、新能源汽车、光伏储能、工业机器人等高景气领域，与公司
现有算力及半导体硬件主业高度协同。本次战略布局可联动公司精密智造经验与全球客户资源，为远山新材料提供支持，
同时延伸公司产业链，助力算力基础设施电源系统、工业机器人等核心业务发展。未来，公司将持续夯实技术优势，完善
产业生态，丰富产品线，全面提升核心竞争力与抗风险能力，紧抓AI算力及通信设备产业升级机遇，谢谢！
Q7.公司是否存在汇率影响，采取了哪些措施？
答：您好，公司在业务开展过程中，部分产品出口及原材料进口采用美元结算，人民币汇率波动可能对公司业绩产生
一定影响。为有效应对汇率波动风险，公司已采取合理安排择机结汇、优化应收账款管理及提高人民币结算比例等措施。
未来，公司将继续加强对外汇市场的跟踪研判，动态调整风险管理策略，以保障财务稳健与经营安全，谢谢！
Q8.公司股权激励目标设置的考量？未来在股权激励、绩效考核和人才激励方面的规划？
答：您好，公司2026年实施的员工持股计划及股票期权激励计划，其考核目标是结合公司经营现状、中长期发展战略
及行业环境综合制定的，旨在充分调动核心员工的积极性与创造性，有效绑定核心人员与公司长期利益，助力公司可持续
稳健发展。未来，公司将根据业务发展需要及实际经营情况，适时推出股权激励计划，持续优化绩效管理与人才激励机制
，为公司可持续发展提供坚实的人才保障。后续如涉及相关事项，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务，谢谢
！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|