研报评级☆ ◇002947 恒铭达 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.22│ 1.78│ 2.08│ 2.94│ 4.01│ 4.97│
│每股净资产(元) │ 9.09│ 12.33│ 12.16│ 15.83│ 20.61│ 25.32│
│净资产收益率% │ 13.45│ 14.46│ 17.07│ 20.09│ 20.68│ 20.85│
│归母净利润(百万元) │ 281.39│ 456.85│ 531.92│ 753.77│ 1028.28│ 1273.73│
│营业收入(百万元) │ 1818.26│ 2486.21│ 2857.71│ 4229.73│ 5947.87│ 7430.57│
│营业利润(百万元) │ 323.56│ 523.91│ 612.12│ 866.75│ 1196.75│ 1498.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 3.01 4.30 5.57 浙商证券
2026-04-25 买入 首次 --- 3.01 4.30 5.57 浙商证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.96 3.88 4.62 东吴证券
2026-03-24 买入 维持 60.66 2.78 3.57 4.12 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│恒铭达(002947)点评报告：2026Q1归母净利润同比增长40%，精密金属结构件 │浙商证券 │买入
│打造第二成长曲线 │ │
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2026Q1营收同比增长约10.04%，归母净利润同比增长约39.91%
2026Q1公司实现营业收入7.14亿元，同比增长10.04%；归母净利润1.51亿元，同比增加39.91%；扣非归母净利润1.39
亿元，同比增加34.82%。业绩快速增长我们认为可能系精密金属结构件放量贡献。
2026Q1盈利能力显著改善，毛利率、净利率同比增长4.6、4.5pct
盈利能力来看，2026年Q1销售毛利率34.75%，同比增长4.63pct，环比增长5.86pct；销售净利率21.23%，同比增长4.
5pct，环比增长7.26pct。盈利能力显著增长可能系受益于产品结构优化，毛利率持续提升。
费用端来看，2026年Q1公司期间费用率为12.31%，同比提升1.66pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1
.56%、3.31%、4.38%、3.06%，同比分别变动-0.52、-1.00、+0.39、+2.79pct。
2025年中国智能终端市场规模约2.1万亿元，AI与轻薄化驱动结构件量价齐升
2025年全球智能手机、PC、可穿戴设备出货分别达12.6亿部、2.8亿台和超2亿台，中国智能终端市场规模约2.1万亿
元，2018-2024年CAGR为22.28%。2025-2030年，全球AIPC与AI手机市场CAGR分别达34.4%、28.9%。叠加eSIM、超薄化与折
叠屏创新，终端结构件正持续向轻薄化、集成化、高附加值升级。
公司在手机、PC、智能穿戴等终端领域布局完整，深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，高度重视研发投
入与人才梯队建设，形成“材料研发-结构设计-模具开发-智能制造-检测验证”全链条技术能力，有望持续受益于端侧AI
创新、产品升级及客户份额提升。
数通算力与新能源双轮驱动，精密金属结构件打开第二成长曲线
数通算力领域：AI基础设施建设驱动高端精密结构件需求爆发。2025Q4，全球云基础设施服务支出高达1109亿美元，
同比大幅增长29%；全球服务器市场规模到3660亿美元，同比增长44.6%。预计2026年AI服务器出货量增长将超过28%。同
时，超节点集群服务器等新型算力形态也将进一步提升对高密度支撑、散热协同和精密装配的要求。
公司通过2022年战略性收购华阳通，成功切入通信与算力赛道。目前已形成覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、
交换机、路由器及5G/6G基站等关键设备的全系列产品线，并构建了从研发设计到量产交付的一站式服务能力，深度契合
行业发展趋势。
新能源领域：在“双碳”目标推动下，新能源配套基础设施持续高速扩张。截至2025年末，全国充电基础设施总量已
达2009.2万个，同比增长49.7%，为相关精密结构件带来了持续且强劲的市场需求。
公司已凭借品牌与技术积累，成为华为、小鹏等头部品牌合格供应商，其小鹏充电桩项目已通过打样测试，未来有望
充分受益于新能源汽车补能网络高速建设带来的精密结构件需求释放
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年归母净利润约7.71、11.02、14.28亿元，CAGR=36%，对应PE26x、18x、14x。考虑到公司消费电
子基本盘稳固，且精密金属结构件在数通与新能源领域加速放量，成长空间有望持续打开，维持“买入”评级。
风险提示
1）市场竞争加剧风险；2）客户集中度过高风险；3）消费电子需求波动风险；4）国际贸易政策与汇率波动风险。
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2026-04-25│恒铭达(002947)深度报告：优质精密结构件企业，智能终端、数通与算力设备│浙商证券 │买入
│双轮驱动 │ │
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优质精密结构件企业，2020-2025年公司归母净利润CAGR达38%。
公司为全球优秀的精密结构件智能制造解决方案服务商，业务聚焦智能终端、数通与算力设备、新能源三大战略领域
。2025年制造业收入28亿元，占总营收99%，其中精密柔性结构件收入24亿元，占总营收84%，为核心基本盘；境内外收入
分别同比增长22%、12%，全球化布局持续兑现。2020-2025年公司营收CAGR达35%，归母净利润CAGR达38%。2023-2025年公
司毛利率高于30.41%，净利率高于15.49%。
2025年中国智能终端市场规模约2.1万亿元，AI与轻薄化驱动结构件量价齐升
2025年全球智能手机、PC、可穿戴设备出货分别达12.6亿部、2.8亿台和超2亿台，中国智能终端市场规模约2.1万亿
元，2018-2024年CAGR为22.28%。2025-2030年，全球AIPC与AI手机市场CAGR分别达34.4%、28.9%。叠加eSIM、超薄化与折
叠屏创新，终端结构件正持续向轻薄化、集成化、高附加值升级。
公司在手机、PC、智能穿戴等终端领域布局完整，深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，高度重视研发投
入与人才梯队建设，形成“材料研发-结构设计-模具开发-智能制造-检测验证”全链条技术能力，有望持续受益于端侧AI
创新、产品升级及客户份额提升。
数通算力与新能源双轮驱动，精密金属结构件打开第二成长曲线
数通算力领域：AI基础设施建设驱动高端精密结构件需求爆发。2025Q4，全球云基础设施服务支出高达1109亿美元，
同比大幅增长29%；全球服务器市场规模到3660亿美元，同比增长44.6%。预计2026年AI服务器出货量增长将超过28%，市
场空间广阔。
公司通过2022年战略性收购华阳通，成功切入通信与算力赛道。目前已形成覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、
交换机、路由器及5G/6G基站等关键设备的全系列产品线，并构建了从研发设计到量产交付的一站式服务能力，深度契合
行业发展趋势。
新能源领域：在“双碳”目标推动下，新能源配套基础设施持续高速扩张。截至2025年末，全国充电基础设施总量已
达2009.2万个，同比增长49.7%，为相关精密结构件带来了持续且强劲的市场需求。
公司已凭借品牌与技术积累，成为华为、小鹏等头部品牌合格供应商，其小鹏充电桩项目已通过打样测试，未来有望
充分受益于新能源汽车补能网络高速建设带来的精密结构件需求释放。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年归母净利润约7.71、11.02、14.28亿元，CAGR=36%，对应PE28x、19x、15x。考虑到公司消费电
子基本盘稳固，且精密金属结构件在数通与新能源领域加速放量，成长空间有望持续打开，首次覆盖，给予公司“买入”
评级。
风险提示
1）市场竞争加剧风险；2）客户集中度过高风险；3）消费电子需求波动风险；4）国际贸易政策与汇率波动风险。
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2026-04-01│恒铭达(002947)消费电子基本盘稳固，AI与新能源打造第二成长极 │东吴证券 │买入
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内生外延双轮驱动，精密制造龙头迎AI新周期：公司持续深耕消费电子功能性器件，2018年跻身苹果全球核心供应链
。顺应可穿戴产品放量的浪潮，非手机端业务放量验证成长逻辑。2020年并购华阳通切入金属精密结构件，构建通信与新
能源双轮驱动布局。2023年定增重仓AI算力，惠州基地预计2026年投产。目前已打入头部客户，受益AI重构硬件生态，精
密制造版图持续扩张。
消费电子业务：“AI+轻薄”重塑主业形态，新品类拓展成长边界：消费电子业务深度受益于苹果“AI+轻薄”战略重
塑主业形态。随着iPhone17Air挑战物理极限，硬件“去螺丝化”趋势带动公司精密粘贴固定类器件单机用量提升；同时
，端侧AI驱动的高频高速趋势显著拉升了对屏蔽类功能器件的性能需求。展望2026-2027年，苹果布局AI眼镜与桌面机器
人新形态，我们预计首年销量分别约705万台与114万台。新终端对轻量化及语音交互的高要求，将进一步驱动公司特种胶
带、精密结构胶及声学功能件价值量提升。
新业务布局：卡位AI算力底座与新能源充电，构筑第二成长极：通信机柜业务深度受益于华为AI超节点落地。随着国
内AI推理需求指数级增长，华为推出基于UnifiedBus的超节点架构，通过大规模Scale-up在系统级弥补单芯片性能差距，
该技术路线在同等算力规模下需消耗更多物理机柜与交换机，驱动公司精密结构件需求倍增。配合惠州基地预计2026年投
产，公司产能将精准承接国产智算爆发期的订单需求。新能源业务在工信部“车桩比1:1”政策指引下，深度绑定核心客
户小鹏汽车，构建“私桩配套+公桩超充”双轮驱动模式。测算显示，受益于小鹏交付量增长及私桩渗透率提升，私桩结
构件需求稳健攀升；同时依据小鹏补能规划，预计2026年公用超充桩新增需求约3.6万座，显著打开业务增量空间。
盈利预测与投资评级：公司为国内精密结构件及功能器件核心供应商，深度绑定消费电子与通信领域头部客户。考虑
到公司在消费电子主业技术积淀深厚、基本盘稳固，同时通信与新能源业务受益于AI算力爆发及充电网络建设迎来第二增
长曲线，产能释放有望驱动业绩持续高增，我们预计公司2026-2028年营业收入将分别达到42.35/59.56/74.01亿元，归母
净利润分别为7.6/9.9/11.8亿元，对应PE倍数18/13/11x。鉴于公司估值显著低于可比公司平均水平，考虑到公司在消费
电子精密结构件领域深度绑定核心大客户，受益于AI算力与新能源充电桩建设迎来第二增长曲线，产能释放有望驱动业绩
持续高增，维持“买入”评级。
风险提示：消费电子需求波动及核心客户订单不及预期风险；端侧AI渗透及新品放量节奏低于预期风险；通信及新能
源业务放量不及预期风险；新建产能投放及爬坡不及预期风险。
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2026-03-24│恒铭达(002947)2025年报点评：财务费用影响Q4业绩，消费电子&华阳通未来 │华创证券 │买入
│可期 │ │
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事项：
2026年3月21日公司发布2025年业绩报告：2025全年公司实现营收28.58亿元（YoY+14.94%)；实现归母净利润5.32亿
元（YoY+16.43%)；实现扣非归母净利润5.17亿元（YoY+15.33%)。
25Q4公司实现营收8.95亿元（YoY+13.72%），实现归母净利润1.24亿元（YoY-15.08%）；实现扣非净利润1.22亿元（
YoY-15.56%)。
评论：
消费电子主业驱动业绩持续兑现，财务费用影响Q4业绩。消费电子业务提升，推动公司营收、归母利润增长。2025年
精密柔性结构件（消费电子）实现营收23.95亿元（YOY+16.3%），精密金属件（华阳通）实现营收4.26亿元（YOY+9.38%
）。四季度利润承压，其中25Q4财务费用0.07亿元，24Q4同期为-0.5亿元。
大客户模切市场空间广阔，模切业务驱动公司主业稳健增长。大客户加速AI终端布局，叠加折叠屏预期，有望驱动新
一轮成长周期。算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长
。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单，并成为谷歌等国际
知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期。
华阳通服务大客户，服务器业务受益AI发展大势。华阳通立足数通精密结构件业务，为华为合格供应商。AI服务器对
多重功能化提出了严苛要求，如超节点集群服务器等高端设备依赖精密金属框架实现高密度布局与稳定支撑。公司为客户
提供数通设备的精密金属结构件，也能够为客户提供从研发设计到量产的一站式解决方案，相关产品、服务能够广泛适用
于数据中心、基站等多种场景，精准对接各类通信行业细分市场的需求。在当前通信行业广阔的市场前景与井喷式增长的
需求下，凭借多年的技术积淀与研发创新能力，公司相关业务拥有极大的潜力与发展空间。
投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道
驶入业绩成长期，我们预测公司2026~2028年归母净利润为7.13/9.14/10.54亿元（26/27年前值为8/10.91亿元）。参考可
比公司领益智造、立讯精密、鸿富瀚，可比公司26年平均估值约22X，给予公司2026年22倍市盈率，目标股价61.16元，维
持“强推”评级。
风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-03│恒铭达(002947)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
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Q1.展望一下26年的预期和计划
答:您好,公司2026年将紧密跟踪行业动态,积极把握产业升级带来的发展契机。以智能终端、数通与算力设备及新能
源三大业务为核心,致力于成为全球领先的综合解决方案服务商。在AI技术驱动下,公司将加速技术迭代与产业链整合,深
化客户合作以拓展增长点,并积极回报股东,实现可持续健康发展,感谢您的关注。
Q2.惠州智能制造基地建设进展怎么样了?
答:您好,目前该项目正按规划有序推进。基于公司对项目建设安全与质量的严谨要求,并结合当前资源的高效调配,预
计在2027年6月30日之前,项目将整体达到预定可使用状态。该基地的分阶段建成与投产,将进一步扩大公司在精密制造领
域的产能规模,提升智能化生产水平,为公司承接大客户订单及拓展新业务领域提供坚实的产能支撑。公司将持续关注项目
后续进展,积极推动建设任务的高质量完成,感谢您的关注。
Q3.前五名客户销售金额占销售总额比例相比上一年还提升了,公司在分散客户集中风险方面有应对方法吗?
答:您好,公司凭借卓越的设计研发实力、可靠的产品质量保障体系、高效的响应机制以及诚信经营的理念,赢得了行
业内头部品牌客户的高度认可与深化合作。同时,公司将立足现有优势,通过新产品的研发、多领域的业务渗透以及多元化
的客户布局,进一步强化公司的市场竞争力,感谢您的关注。
Q4.未来三年股东回报规划会不会有调整,分红比例能否保持?
答:您好,公司始终高度重视股东回报,自上市以来保持着连续和稳定的分红政策。根据2025年度利润分配预案,公司拟
向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。同时,为建立稳定、持续的分红机制,公司已制定《未来三年(2026年—2028年
)股东回报规划》。公司将继续聚焦主营业务,着力提升经营质效与核心竞争力,在保障公司可持续发展的基础上,积极与全
体股东分享发展成果。感谢您的关注。
Q5.公司的境外收入占比较高,汇率波动对业绩影响大吗?
答:您好,公司在业务开展过程中,部分产品出口及原材料进口采用美元结算,美元兑人民币的汇率波动短期内会对公司
业绩产生一定影响。未来,公司将密切关注外汇市场动态,科学规划外币资金管理,以有效应对汇率波动影响,确保财务稳健
和经营平稳运行,感谢您的关注。
Q6.看到公司研发投入持续增加,过去一年主要在哪些方向取得突破,是否有转化成订单?
答:您好,面对科技发展带来的增量市场机会,公司高度重视研发投入,积极整合内外部研发资源,实现关键技术的创新
突破,推动研发成果的产业化应用,支撑了公司近年来订单的持续增长,感谢您的关注。
Q7.新能源领域目前的订单和落地情况如何?
答:您好,公司相关精密金属结构件产品已稳定配套于工商业储能、光伏逆变器等设备,能够满足其对高可靠性、长寿
命及严苛环境适应性的要求。随着惠州智能制造基地投产,公司在新能源领域的产能保障与技术升级能力将得到进一步强
化,公司将继续把握产业发展机遇,稳步推进相关业务的拓展。感谢您的关注。
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