研报评级☆ ◇002948 青岛银行 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 9 1 0 0 0 10
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.73│ 0.89│ 1.02│ 1.20│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 5.61│ 6.45│ 7.00│ 7.90│ 8.93│ 10.14│
│净资产收益率% │ 9.08│ 9.71│ 10.55│ 13.31│ 13.64│ 13.87│
│归母净利润(百万元) │ 3548.60│ 4264.12│ 5187.74│ 6110.06│ 7138.10│ 8293.96│
│营业收入(百万元) │ 12472.28│ 13497.53│ 14572.78│ 15825.66│ 17289.42│ 18933.80│
│营业利润(百万元) │ 3924.07│ 4982.87│ 6229.06│ 7344.66│ 8649.87│ 10129.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-09 买入 维持 --- 0.99 1.14 1.30 长江证券
2026-06-03 买入 维持 7.31 1.05 1.31 1.62 广发证券
2026-05-02 买入 维持 --- 1.02 1.23 1.48 光大证券
2026-04-30 增持 维持 --- 1.07 1.27 1.52 东兴证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.97 1.09 1.22 长江证券
2026-03-31 买入 维持 7.06 1.02 1.20 1.39 国泰海通
2026-03-31 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-27 买入 维持 --- 1.04 1.21 1.40 银河证券
2026-03-27 买入 维持 6.3 1.03 1.26 1.50 广发证券
2026-03-27 买入 维持 --- 1.03 1.13 1.21 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-09│青岛银行(002948)2026年一季报点评：盈利连续高增长，业绩持续超预期 │长江证券 │买入
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事件描述
青岛银行2026Q1营收同比增长7.3%（2025年度增速8.0%），归母净利润同比增长21.2%（2025年度增速21.7%），预计
利润增速位居可比银行首位。2026Q1不良率环比-1BP至0.96%，关注率环比稳定于0.56%，拨备覆盖率环比+13pct至306%。
事件评论
Q1高基数下高增长，税前利润大幅增长38%。2025Q1业绩增速领先同业的情况下，2026Q1凭借利息净收入和资产质量
保持高成长性。1）利息净收入同比增长14.0%，延续双位数以上高增速（2025年度增速12.1%），核心是信贷高速扩张+息
差降幅收窄。2）非息收入同比下滑5.4%，其中中收同比大幅增长49%，交易银行、理财、承销相关业务推动；投资收益去
年同期基数较高，今年在利息收入及中收高增的情况下，无需主动兑现收益，Q1投资收益同比下滑56%至4.5亿元。3）资
产质量持续向好是盈利高增的核心，信用减值计提同比减少15%，成本收入比同比下降，共同推动税前利润大幅增长38.4%
。
新三年规划周期，预计贷款规模保持双位数以上扩张。2026Q1总资产较期初增长2.4%，贷款增长5.7%，增速高于去年
同期小幅提升，增量明显多增，每年开门红提前在四季度储备投放。今年是新三年战略开局之年（2026-2028年），预计
全年信贷保持双位数以上规模扩张。山东GDP连续五年跨越三个万亿台阶，2025年成为全国第三个GDP破十万亿省份，3月
末全省本外币贷款同比增速8.1%，增速保持全国领先，区域经济韧性强劲，支撑信贷中高速扩张。1）对公贷款较期初大
幅增长7.1%，观察2025年数据，批发零售业/制造业同比增长39.0%/22.3%，预计今年新增投向仍集中在八大赛道等制造业
、批发零售相关领域。2）零售贷款较期初规模下滑0.7%，预计房贷及消费贷需求仍然偏弱。
息差小幅下降，负债成本加速下行。2026Q1净息差1.63%，较2025全年下降3BP。1）资产收益率继续下降，测算Q1生
息资产收益率较2025全年下降24BP，2025年度对公/零售贷款4.33%/4.01%，预计2026年仍有下行空间。2）负债成本加速
下行，测算Q1计息负债成本率较2025全年下降39BP至1.59%，主要大量定期存款年初集中到期，预计后续几个季度净息差
保持平稳，推动利息净收入保持双位数以上增长。
近年来资产质量指标持续向好，拨备上行至300%+。2014年以来拨备首次回升到300%以上。近年存量风险包袱出清，
各项风险指标持续向好，执行独立的授信审批机制，统一风险尺度。2025全年不良净生成率已经降至0.43%，明显低于上
市银行同业，预计Q1保持平稳。重点领域中，预计零售风险仍有波动，但占比非常低，对全盘影响有限。目前仍在进一步
计提非贷款减值，但减值余额已经充分覆盖金融投资的阶段三金额，未来如果少提或冲回，将显著反哺利润增速。预计20
26年利润将延续双位数以上高增长。
投资建议：作为业绩连续超预期的成长型黑马城商行，ROE处于上行周期，当前PB-ROE明显被低估。Q1末核心一级资
本充足率8.7%，同比-0.3pct，距离监管红线1.2pct，在资产规模保持中高速扩张、ROE回升的条件下，资本维持紧平衡。
目前A/H股2026年PB估值仅0.70x/0.48x，长期重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-06-03│青岛银行(002948)海尔小幅减持1.84%，无碍基本面向好，业绩高增持续 │广发证券 │买入
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2026年6月2日晚，青岛银行发布《关于持股5%以上股东减持股份的预披露公告》，点评如下：事件：海尔产业发展计
划通过大宗交易方式减持青岛银行股份107,094,500股，占总股本1.84%，减持期间为2026年6月26日至2026年9月25日。
股权结构：截至25年末，前三大股东分别为青岛国信集团（合计持股19.17%）、海尔集团（合计持股18.14%）、意大
利联合圣保罗银行（持股17.50%）。其中，海尔产业发展当前持有股份532,601,341股，占总股本的9.15%，本次拟减持10
7,094,500股，占总股本1.84%。
减持原因：顺应国家政策导向，聚焦实业发展。海尔产业发展积极响应国家关于产业资本回归实体经济的政策精神，
主动调整金融资产配置，本次减持是海尔产业发展专注实体经济的战略举措。
后续影响：第二大股东出于主动调整金融资产配置考量小幅减持，无碍公司基本面持续向好，且前期已发布限售股解
禁公告，叠加本次减持以大宗交易方式进行，受让方需锁定6个月，预计短期对二级市场影响可控，后续可进一步关注202
6年12月26日及之后情况。本次减持是继2025年6月11日青岛银行董事会审议通过青岛国信增持议案后，海尔集团出于顺应
政策导向、聚焦实业发展的主动进行金融资产配置调整，且2026年5月28日公司发布《首次公开发行A股前已发行股份上市
流通提示性公告》，预计市场对本次减持已有一定预期，叠加减持将以大宗交易方式转让、受让方需锁定6个月，充分考
虑了对二级市场的影响，我们认为本次减持是股权结构的合理变动和平衡，无碍基本面向好和股东对公司长期发展信心。
盈利预测和投资建议：25年以来我们一直维持青岛银行年度重点推荐，公司23-25年营收增速7.1%/8.2%/8.0%，归母
净利润增速15.1%/20.2%/21.7%，盈利能力改善及基本面韧性逐步得到市场关注，25A/26Q1业绩超预期均驱动股价大幅上
涨。公司亮眼业绩背后有以下核心驱动：一是深耕经济大省核心经济带，区域经济土壤肥沃，叠加存贷款市占率较低，信
贷扩张动能强劲、空间广阔；二是长期以来多元均衡的股权结构奠定市场化基因，牌照资质和两家全国性子公司加持下综
合化经营领先，叠加23年以来新领导班子上任，内部管理敏捷提效，日常经营更加积极；三是基本面持续夯实，规模扩张
提速、息差跑赢大市、资产质量大幅改善、中收反弹、金市浮盈充足；四是核心一级略紧背景下注重内生资本增长，24A/
25A/26Q1业绩增速均断层领先A股同业，ROE逆势提升，预计后续业绩高增仍然持续。预计26/27年归母净利润增速分别为2
2.74%/22.99%，EPS分别为1.05/1.31元/股，当前股价对应26/27年PE为5.32X/4.30X，对应26/27年PB为0.71X/0.62X，综
合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值7.31元/股，按照当
前AH溢价比例，H股合理价值5.75港币/股，均维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）负债成本上升；（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。
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2026-05-02│青岛银行(002948)2026年一季报点评：净利润超预期增长，ROE有望持续回升 │光大证券 │买入
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事件：
4月28日，青岛银行发布2026年一季报，实现营业收入43亿元、同比增长7.3%，实现归母净利润15亿元、同比增长21.
2%，加权平均净资产收益率14.63%、同比+1.4pct，期末核心一级资本充足率8.7%、较年初+3bp。
点评：
规模高增支撑营收，信用成本下降赋能利润弹性。26Q1青岛银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.3%、9.6%
、21.2%，较2025A分别-0.7pct、持平、-0.5pct。规模保持较高增速支撑营收，息差同比降幅收窄减缓负向拖累，同时得
益于资产质量稳中向好，26Q1信用减值同比下降15%、对应信用成本下降26bp至0.67%，赋能净利润延续较高增速。
信贷投放和金融投资节奏适度前置，总量稳健增长。26Q1末青岛银行总资产、贷款、金融投资同比增速，分别较2025
年-1.1pct、+0.3pct、+7.1pct至17.0%、16.8%、29.6%。公司在推动总量稳健增长的同时，优化大类资产结构，并适度加
快贷款投放和金融投资进度，期末贷款、金融投资占总资产的比例较年初+1.5pct、+2.3pct至49.1%、40.3%，低收益率的
同业资产占比较年初下降2.5pct至3.2%。贷款方面，26Q1新增224亿、同比多增40亿元，主要是对公贷款新增230亿、同比
多增58亿元，零售信贷需求行业性低迷，余额较年初下降5亿元。重点领域，科技贷款、绿色贷款、蓝色贷款、普惠贷款
分别贡献了26Q1增量的9.9%、11.4%、3.1%、15.1%，期末占总贷款的8.0%、14.6%、5.6%、13.5%。
26Q1末青岛银行总负债、存款分别较年初增长17.2%、14.3%，增速较2025年放缓1.3pct、2.1pct。26Q1新增存款101
亿、同比少增66亿元（其中企业存款同比少增55亿元），期末存款占总负债的比例下降0.4pct至66.6%。市场利率低位下
，公司适度增加了主动负债吸收，26Q1末现金及向央行借款、传统同业负债占总负债的比重，分别较年初+0.7pct、+0.3p
ct至7.1%、10.1%。
资负两端同时发力，26Q1净息差企稳回升。26Q1青岛银行利息净收入同比增长14.0%，单季净息差同比-14bp、环比+5
bp至1.63%。资产端受益于结构优化，贷款和投资占比上升，收益率环比25Q4+3bp至3.25%；负债端存款重定价红利持续释
放，付息率环比25Q4-9bp至1.59%。展望全年，资产端收益率企稳持续性有待检验，但负债端还有改善空间，预计息差有
望保持基本平稳。
中收显著回暖，其他非息收入承压。26Q1青岛银行非息收入同比下降5.4%，其中手续费及佣金净收入6.5亿元、同比
高增49.1%，主要得益于交易银行、理财、承销等轻资本业务小基数下快速增长。其他非息收入6.7亿元、同比下降30.3%
，公允价值变动损益扭亏为盈、同比多增3亿元，但价差收益减少后投资收益同比少增5.8亿元，其中AC浮盈少兑现2.4亿
元。展望后续，其他非息收入基数均小于25Q1，预计全年降幅有望逐步收窄。
资产质量稳中向好，拨备覆盖率突破300%。26Q1末青岛银行不良率较年初-1bp至0.96%，关注率持平于0.56%，预计结
构上延续对公改善、零售承压的行业共性。拨备覆盖率和拨贷比分别较年初+13.3pct、+10bp至305.6%、2.93%，风险抵补
能力进一步增强。我们预计公司不良率降至1%以下后，改善斜率或阶段性放缓，但不良生成低位下，信用成本还有较大下
行空间，增厚拨备的同时赋能业绩释放弹性，通过资本内生缓解核心资本紧缺压力。
盈利预测、估值与评级。2026年是青岛银行新三年战略规划的启动奠基之年，秉承“增量提质、强基提能、敏捷提效
、稳健持续”的经营思路，26Q1开局良好，规模有效高速扩张下，全年利润有望保持较高增速。根据一季报表现，调整公
司2026-2028年净利润增速预测为20.0%、19.5%、19.4%（较前次预测+4.2pct、+9.5pct、+13pct），对应BVPS为7.92、9.
02、10.33元/股。现价对应2026年PB(A股)估值为0.77xe、PB(H股)估值为0.57xe，维持A股“买入”评级，首次覆盖H股给
予“买入”评级。
风险提示：经济修复斜率或低于预期，零售信贷需求滞留底部；结构性风险暴露或超出预期，侵蚀存量拨备或拖累利
润增速。
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2026-04-30│青岛银行(002948)2026年一季报点评：盈利维持高增，拨备环比提升 │东兴证券 │增持
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事件：青岛银行发布2026年一季度报告。26Q1实现营业收入、归母净利润43.4亿元、15.2亿元，同比增长7.3%、21.2
%。年化ROE为14.63%，同比提高1.4pct。3月末，不良率0.96%，拨备覆盖率305.6%。
点评：一季报业绩超预期。26Q1盈利增速高达21.2%，在上市行中继续处于领先水平。盈利高增主要是净利息收入增
长提速、中收改善、拨备计提力度下降的贡献。26Q1净利息收入增速较2025年提升1.9pct至14.0%，公司维持高扩表是主
因。26Q1实现中收6.5亿元，同比增长49.1%，或主要是理财等资本市场相关业务贡献增加；26Q1计提资产减值损失13.88
亿元，同比下降15.0%，公司资产质量稳健背景下，适当调降拨备计提力度释放盈利是较好的策略选择。
Q1主动高扩表，净息差同比下降14bp。3月末，公司总资产8342亿元，同比增长17.0%，延续了2025年的高增长态势。
其中，信贷、投资分别同比增16.8%、29.8%。从新增信贷结构来看，对公贷款为主要增长领域，符合当前信贷市场特征。
2025年末，存量对公贷款主要集中在批发零售、农林牧渔、制造业等领域。净息差方面，26Q1净息差1.63%，同比下降14b
p，降幅未见收窄趋势，或与公司主动高扩表有一定关系。据2025年财报数据，公司生息资产收益率下行45bp，幅度大于
负债端改善的37bp，预计2026年净息差仍有同比收窄压力。
不良贷款率下降，关注平稳，拨备环比提升。3月末，青岛银行不良贷款率为0.96%，环比下降1bp。青岛银行近两年
不良生成率降至0.5%左右的较低水平，不良贷款率连续6个季度下降，关注贷款率维持低位平稳，显现出资产质量持续改
善态势。从不良认定标准来看，2025年末，逾期/不良、逾期/（不良+关注）均小于1，不良认定标准严格。3月末，拨备
覆盖率环比提高13.3pct至305.6%，拨贷比环比提高10bp至2.93%，拨备安全垫充足。
投资建议：作为深耕经济大省的区域性银行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供了较好的基础，叠加公司
战略性扩表，优选赛道和行业，公司规模有望维持较快增长；近年信贷资产质量持续改善，26Q1风险指标平稳，潜在不良
压力不大的背景下，公司信贷类和非信贷类资产拨备计提力度均可能下降，或继续带来盈利的正向贡献。3月末，核心一
级资本充足率8.7%，环比上年末略提升。我们预计2026-2028年归母净利润增速分别为20.1%、18.6%、19.3%，对应BVPS分
别为8.09、9.38、10.92元/股。4月29日收盘价5.65元/股，对应0.70倍2026年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动
。
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2026-04-01│青岛银行(002948)2025年年报点评：利润增速领跑，资产质量超预期改善 │长江证券 │买入
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事件描述
青岛银行发布2025年年报业绩，2025年营业收入同比增速8.0%（Q4单季度高增18.2%），归母净利润同比增速21.7%（
Q3增速13.9%，Q4单季大幅+47.8%）。2025年末不良率为0.97%，环比-13BP；拨备覆盖率292%，环比+22pct。
事件评论
利息收入高增支撑营收，利润连续两年爆发20%+增速。2025年营收同比增长8.0%（Q4单季高增18.2%），归母净利润
同比增长21.7%（Q4单季大幅增长47.8%），利润增速预计位于上市银行首位。其中：1）利息净收入同比增长12.1%，延续
全年的双位数高增速，关键在于信贷保持高速扩张+息差降幅收窄。2）非息收入同比下滑3.3%，2025年受债市波动影响主
动适度止盈存量债券，投资收益同比增长34.1%；中收同比小幅下滑3.8%。
山东区域信贷全国领先，公司贷款保持中高速扩张。全年资产增长18.1%，贷款同比增长16.5%，1）对公贷款大幅增
长22.5%，今年新增投向主要集中在批发零售业、制造业和公共事业相关领域，批发零售业/制造业同比增长39.0%和22.3%
。2）零售贷款同比下滑5.5%，主要个人按揭贷及消费贷需求偏弱，个人经营贷同比增长11.4%。2月山东信贷增速8.1%，
持续领先全国平均水平（6%），公司2026年开门红提早储备，信贷在高基数下预计仍保持稳健增长。今年新三年战略开局
（2026-2028年），预计2026年信贷保持双位数以上规模扩张。3）存款同比增长16.4%，活期存款占比25.1%。
息差降幅逐步收窄，存款付息率仍有改善空间。全年净息差1.66%，较2024年下降7BP，对比三季度息差降幅收窄。贷
款收益率下降47BP至4.14%，其中对公/零售贷款收益率分别为4.33%和4.01%。存款成本率下降33BP至1.75%。资产端目前
贷款新发利率仍面临行业性下行压力，但预计降幅逐步收敛，同时今年依旧有大量定期存款滚动到期，成本端仍有进一步
改善的空间，同时2026年有大规模前期发行的三年期大额存单将会集中到期重定价，预计也将会对息差形成正向改善影响
。预计2026年净息差降幅收窄，支撑利息净收入维持高增速，营业收入保持大个位数增长。
资产质量稳步改善，支撑利润保持可持续增长。2025年公司不良额率双降，不良率Q4单季度大幅压降13BP至0.97%，
较期初下降17BP，其中对公贷款/个人贷款不良率分别为0.60%和2.58%；不良生成率降至0.43%的优异水平。各项风险指标
稳步向好，得益于2019年以来加快存量历史风险包袱出清，总行层面开始独立进行全行授信审批，统筹风险尺度。拨备覆
盖率单季度环比大幅上升22pct至292%，较期初提升51pct。金融投资阶段三角度，目前减值部分已经完全覆盖阶段三余额
，同时仍在计提非贷款减值，后续利润具备可持续增长韧性，预计2026年利润延续双位数高增长。
投资建议：2026年新三年战略启动，业绩连续超预期过程中，估值并未得到显著修复。目前A/H股2026年PB估值仅0.6
6x/0.48x，PE估值5.3x/3.9x。2025年末核心一级资本8.7%，依托可持续的利润释放，内生补充资本，维持资本紧平衡，R
OE连续三年提升至12.7%。PB-ROE角度，目前估值依然低估，长期重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-03-31│青岛银行(002948)2025年年报点评：扩表动能强劲，风险有效化解 │太平洋证券 │买入
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事件：青岛银行公告2025年年度报告。报告期内，公司实现营收145.73亿元，同比+7.97%；实现归母净利润51.88亿
元，同比+21.66%，其中2025Q4单季实现归母净利润11.96亿元，同比+47.8%。
扩表动能强劲，对公业务驱动。截至报告期末，公司贷款总额达3970.08亿元，较年初+16.53%。对公贷款较年初+22.
49%至2966.56亿元，占比较年初+3.64pct至74.72%。个人贷款较年初-5.53%至740.01亿元，主要系主动调整互联网消费贷
经营策略，并受房地产市场影响，个人住房按揭贷款余额较年初-3.61%至454.90亿元。截至报告期末，客户存款总额达50
28.99亿元，较年初+16.41%，公司存款（较年初+18.08%）增速快于个人存款（较年初+14.76%）。
息差降幅收窄，理财业务承压。报告期内，公司净息差同比-7bp至1.66%，降幅较上年收窄，其中平均生息率、平均
付息率分别-45bp、-37bp至3.49%、1.81%。考虑存量高息存款到期重定价及高成本二级资本债到期置换，负债成本仍有下
行空间。报告期内，公司手续费及佣金净收入同比-3.84%至14.52亿元，主要受理财业务手续费同比-21.87%影响。报告期
内，公司投资收益与公允价值变动损益合计21.25亿元，同比+4.19%，公司通过择机止盈平滑债券市场波动影响，投资业
务收益稳健增长。
资产质量迈入新阶段，重点领域风险有效化解。截至报告期末，公司不良率为0.97%，较年初-17bp，近12年来首次降
至1%以下。对公资产质量持续向好，对公贷款不良率同比-27bp至0.60%，其中制造业不良率较年初-1.46pct至0.78%，房
地产业不良率较年初-46bp至1.61%。零售贷款不良率有所上升，较年初+56bp至2.58%，主要来自信用卡和个人按揭。截至
报告期末，公司拨备覆盖率较年初+50.98pct至292.30%，风险抵补能力显著增强。
投资建议：公司息差降幅收窄，扩表能力较强，持续实现以量补价；整体资产质量明显提升，为未来业绩增长打下坚
实基础。预计2026-2028年公司营业收入为157.60、170.53、184.75亿元，归母净利润为59.51、68.54、80.09亿元，每股
净资产为7.88、8.84、10.01元，对应3月31日收盘价的PB估值为0.66、0.59、0.52倍。维持“买入”评级。
风险提示：规模扩张放缓、息差持续收窄、资产质量恶化
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2026-03-31│青岛银行(002948)2025年报点评：扩表提速与费用节约，业绩增速显著提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：青岛银行扩表保持强劲，不良指标持续改善，拨备进一步夯实，业绩保持稳健高质量增长，维持目标价
至7.06元，维持增持评级。
投资建议：青岛银行立足青岛、深耕山东，聚焦蓝色金融、绿色金融两大赛道，充分发挥地域经济特色和区域产业优
势，扩表保持强劲。同时资产质量持续向好，不良率连续多年下降，信用成本不断优化推动业绩保持较快增长。2026-202
8年净利润增速预测为18.7%、16.7%、15.6%，对应BVPS为7.85、8.83、9.97元/股。基于成长性，给予青岛银行目标估值
为2026年0.9倍PB，对应目标价7.06元，维持增持评级。
业绩：扩表提速与费用节约支撑，业绩增速显著提升。25A营收、净利润累计同比增速（下同）分别为7.97%、21.66%
，分别较25Q1-Q3提升2.9pct、提升6.1pct，业绩增速提升主要得益于扩表提速、其他非息拖累减轻、业务及管理费节约
。1）利息净收入增速12.11%，生息资产增速16.9%，全年净息差为1.66%，息差降幅7bp，25H1、25H2分别下降1bp、下降6
bp，反映下半年新发放贷款利率仍存下降压力。2）手续费及佣金净收入增速-3.84%，主因理财业务手续费收入下降22%，
而银团贷款、结算类交易银行、保函等业务收入增长较好。3）其他非息收入增速-2.97%，较前三季度降幅收敛12pct，主
要得益于四季度债市波动减缓、公司择机进行债券止盈操作。4）业务及管理费增速-2.3%，公司持续提升费用资源使用效
率，成本收入比同比下降3.3pct至31.62%，对利润增速形成显著提振。
规模：Q4贷款同比大幅多增，扩表边际提速。25Q4末青岛银行资产、贷款、存款分别同比增长18.1%、16.5%、15.5%
，分别较25Q3末+3.7pct、+3.2pct、+3.7pct，扩表速度边际提升。2025全年存、贷款增量分别为709亿元、563亿元，分
别为2024年的1.5x、1.4x，其中25Q4单季度贷款增量217亿元，同比多增127亿元，结构上以对公贷款为核心引擎，其中25
H2批发零售业、租赁和商务服务业增量贡献超六成。
资产质量：不良率降至1%以下，制造业贡献核心改善。25Q4末青岛银行不良率、关注率分别为0.97%、0.56%，分别环
比下降13bp、提升1bp，拨备覆盖率、拨贷比分别为292.30%、2.83%，分别环比提升22pct、下降14bp。结构上看，对公、
零售贷款不良率分别为0.60%、2.58%，分别较25Q2下降20bp、提升20bp，对公贷款中制造业不良率下降49bp至0.78%，成
为全行资产质量优化的核心贡献项。25A不良生成率0.39%（24A为0.49%），信用成本同比下降15bp至0.98%。
风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化。
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2026-03-27│青岛银行(002948)精益管理，收官之年交出高质量答卷 │广发证券 │买入
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青岛银行发布2025年度报告，前期公司发布了业绩快报，市场对于各项指标已有预期：25年末总资产突破8,000亿元
，存贷款全省市占率双双提升；2023-2025三年战略期内，营收年复合增长7.77%，归母净利润年复合增长18.94%，ROE从8
.95%提升至12.68%，不良贷款率持续下降至0.97%，拨备覆盖率提升至292.30%，资产质量迈上新台阶，交出一份“规模稳
增、效益提升、质量向好”的高质量答卷。25年营收、PPOP、归母利润同比增速7.97%、14.64%、21.66%，业绩增长取得
近三年最好水平，从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、成本收入比改善形成正贡献，净息差收窄、非息承压
形成拖累。
亮点：（1）主营业务稳健。25A净利息收入同比高增12.1%，一方面规模扩张提速，总资产/贷款同比增长18.1%/16.5
%；另一方面息差降幅可控，25A净息差1.66%，同比下降7bp。（2）TPL收益微降，AC和OCI浮盈空间仍旧充足。TPL投资收
益/公允价值变动为16.7/-1.9亿元，合计同比微降1.8亿元；测算AC浮盈79.4亿元/OCI浮盈19.3亿元，分别占利润总额127
%/31%，24年为140%/54%，仍旧充足。
关注：（1）OCI浮盈下滑带动核充率同比回落44bp至8.67%。25A综合收益总额（净利润+其他综合收益，直接影响核
心一级资本净额）同比下降26.01%，虽然净利润高增，但难掩债市利率波动背景下OCI公允价值同比大幅回落（25A其他综
合收益净额-7.9亿元，同比-25.6亿元）带动核充率同比下降0.44pct；25年末风险加权资产增速为13.3%，测算内生资本
增长（ROE*（1-分红率））10.0%。市场利率波动下，公司通过净利润高增并小幅下调分红比例维稳资本表现。往后看，2
6年其他综合收益净额高基数扰动消退，叠加强化资本管理、将资本消耗与收益纳入绩效考核，预计资本压力边际减轻，
充足率达标无虞。（2）每股分红0.18元，分红比例21.15%，同比下降1.96pct。
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利增速分别为20.57%/20.62%，EPS分别为1.03/1.26元/股，当前股价
对应26/27年PE分别为4.94X/4.07X，对应26/27年PB分别为0.65X/0.57X。展望2026年，新三年战略规划启航，公司深耕经
济大省，聚焦质效优先、坚持创新驱动、锚定精益管理，以差异化策略突围，投资管理效率优良，基本面全面向好，业绩
高增可持续，建议投资者积极关注。给予公司最新财报每股净资产0.90倍PB，对应合理价值6.30元/股，按照当前AH溢价
比例，H股合理价值5.23港币/股，均维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调
控力度超预期。
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2026-03-27│青岛银行(002948)2025年年报业绩点评：业绩表现亮眼，单季投资业务收入高│银河证券 │买入
│增 │ │
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Q4单季营收净利高增，全年业绩表现持续亮眼：2025年，公司营业收入145.73亿元，同比+7.97%，归母净利润51.88
亿元，同比+21.66%，增速均较前三季度提升；加权平均ROE12.68%，同比+1.17pct。2025Q4，营收、净利分别同比+18.21
%、+47.79%，主要由于其他非息收入高增。公司业绩表现亮眼，持续受益规模扩张，且拨备安全垫厚实，反哺利润增长；
同时，成本管控成效释放，成本收入比同比-3.33pct。
负债成本优化，存贷款规模加速增长：2025年，公司利息净收入同比+12.11%，延续稳健增长。公司净息差1.66%，同
比-7BP，降幅较2024年收窄，主要受益于负债成本优化支撑。具体来看，计息负债成本率同比-37BP至1.81%，其中，存款
成本率同比-33BP；资产端受重定价、LPR及市场利率下行影响，生息资产收益率同比-45BP。公司扩表稳步提速。资产端
，贷款余额同比+16.53%，较2024年提升3pct，主要受益对公贷款持续发力，同比高增22.49%；其中，公司增加绿色、科
技、制造业等重点领域信贷投放，相应贷款分别同比+57.47%、+21.75%、+22.29%。零售贷款仍偏弱，同比-5.53%，公司
主动深化调整结构，深耕场景金融，经营贷增速提升至11.41%，强化风控、稳定资产质量，消费贷、按揭贷款分别同比-1
9.32%、-3.61%。负债端，存款余额同比+16.41%，增速较2024年提升4.5pct；企业、个人存款同比分别稳增+18.08%、+14
.76%。定期存款占比74.87%，同比+1.78pct。
中收压力短期仍存，单季其他非息收入高增：2025年，公司非息收入同比-3.34%，降幅较前三季度收窄7.39pct，其
中Q4单季增速回正，同比+55.5%。公司中收同比-3.84%，理财业务手续费收入同比-21.87%为主要拖累。其他非息收入同
比-2.97%，降幅较前三季度明显收收窄，Q4单季高增138.61%，主要由于公司择机止盈债券锁定收益，Q4投资业务收入同
比+120.1%，全年重回正增，其中，Q4单季公允价值变动损益由负转正为主要贡献。同时，全年投资收益仍实现较快增长
，同比+34.11%。
资产质量优化，拨备安全垫持续夯实：2025年末，公司不良贷款率0.97%，同比-17BP，较9月末-13BP，不良贷款规模
也同比-0.82%；关注类贷款占比0.56%，与年初持平；逾期率同比-22BP至1.2%。对公贷款资产质量优化，不良贷款实现“
双降”，规模、比例分别同比-15.49%、-27BP，其中制造业、房地产贷款不良率下降较多，分别同比-146BP、-46BP。零
售风险仍有上升，不良率同比+56BP至2.58%。拨备覆盖率292.30%，同比+50.98pct，风险抵补能力持续夯实。核心一级资
本充足率8.67%，同比-44BP。
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