研报评级☆ ◇002949 华阳国际 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.64│ 0.46│ 0.47│ 0.52│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 7.48│ 7.35│ 7.46│ 8.33│ 8.70│ 9.12│
│净资产收益率% │ 10.19│ 8.04│ 5.74│ 5.67│ 6.07│ 6.28│
│归母净利润(百万元) │ 161.33│ 125.30│ 90.59│ 92.48│ 101.88│ 109.33│
│营业收入(百万元) │ 1506.75│ 1166.93│ 1203.15│ 1116.00│ 1184.73│ 1238.67│
│营业利润(百万元) │ 217.42│ 171.90│ 119.51│ 121.08│ 133.71│ 144.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 买入 维持 --- 0.47 0.49 0.51 长江证券
2026-08-27 买入 维持 13.55 0.48 0.58 0.66 华泰证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.47 0.49 0.51 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│华阳国际(002949)主业仍在调整，AI应用持续深化 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1实现营业收入4.14亿元，同比下降31.00%；实现归母净利润0.35亿元，同比基本持平、增长0.07%；实现
扣非归母净利润0.25亿元，同比下降18.71%。
公司实现单2季度营业收入2.16亿元，同比减少35.87%；归属净利润0.31亿元，同比减少6.05%；扣非后归属净利润0.
26亿元，同比减少12.90%。
事件评论
营业收入有所下降，主要受数字文化业务剥离及传统设计业务承压影响。公司2026H1实现营业收入4.14亿元，同比下
降31.00%。分业务来看，建筑设计业务实现收入3.41亿元，同比下降16.70%，其中居住建筑、公共建筑设计收入分别同比
下降14.17%、26.84%，商业综合体设计收入同比增长29.14%；造价咨询业务实现收入0.45亿元，同比下降4.50%；全过程
咨询、代建管理及其他业务实现收入0.14亿元，同比下降48.28%。数字文化业务收入由上年同期1.09亿元降至0，主要系
公司2025年已完成相关子公司股权转让。
综合毛利率明显提升，主要受业务结构变化影响，扣非盈利仍有所承压。公司2026H1综合毛利率33.47%，同比提升8.
90pct。分业务来看，建筑设计业务毛利率37.11%，同比下降1.44pct，其中居住建筑设计毛利率38.88%，同比下降1.42pc
t；公共建筑设计毛利率35.05%，同比下降7.02pct；商业综合体设计毛利率38.61%，同比提升27.13pct；造价咨询业务毛
利率19.84%，同比提升3.22pct。费用方面，公司销售、管理、研发和财务费用分别同比+27.29%、-30.67%、-11.18%和+2
7.16%，其中管理费用下降主要系管理人员减少及咨询费用下降，财务费用增长主要系可转债利息增加。
经营现金流明显改善，资产负债率继续下降，但减值压力仍需关注。公司2026H1，收现比75.48%，同比提升2.83pct
，经营活动现金流净流出0.68亿元，同比少流出1.15亿元，较上年同期净流出1.83亿元明显改善，主要系数字文化业务投
入减少。期末资产负债率41.99%，较2025年末下降1.46pct；应收账款3.36亿元，较年初3.02亿元有所增加，合同资产2.1
1亿元，较年初基本稳定。
AI应用持续向设计生产流程渗透，关注后续效率提升及商业化进展。公司持续推进“设计+科技”战略，深度整合图
形引擎CAPOLX、识图引擎CAPOLA及AI通用多模态大模型，打造一站式AI应用平台“图模空间”。截至报告期末，公司方案
设计已全面普及AI设计，造价咨询上线AI算量平台，AI已由研发环节逐步进入实际生产流程。与此同时，公司CAPOLiBIM
持续迭代，并已获得中国信通院自主研创优秀级及国产兼容认证。
风险提示
1、房地产及建筑设计需求恢复不及预期；2、应收款回收及信用减值风险。
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2026-08-27│华阳国际(002949)Q2盈利能力和现金流延续改善 │华泰证券 │买入
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公司公布上半年业绩：26H1实现营收4.14亿元，同比-31.0%，归母净利0.35亿元，同比+0.1%，扣非归母净利0.25亿
元，同比-18.7%，营收下滑主要系公司25年8月剥离低毛利的数字文化业务。公司26Q2实现营收/归母净利2.16/0.31亿元
，同比-35.9%/-6.0%，归母净利符合我们预期的0.31亿元。我们认为，公司剥离数字文化业务后盈利结构优化，主业在行
业下行期展现韧性，今年7月末已完成转债兑付，后续财务压力减轻。公司坚定推进"设计+科技"战略，在AI与BIM领域持
续取得进展，维持"买入"评级。
剥离数字文化业务后盈利能力明显回升
分业务看，1）公司26H1建筑设计业务实现营收3.41亿元，同比-16.7%，毛利率37.11%，同比-1.4pct；其中装配式建
筑设计收入1.17亿元，同比-30.3%，对设计收入下降影响较大；但商业综合体设计业务表现亮眼，实现收入0.49亿元，同
比+29.1%，毛利率38.6%，同比+27.1pct，恢复显著。2）造价咨询业务实现收入0.45亿元，同比-4.5%，毛利率为19.8%，
同比+3.2pct，盈利质量提升明显。公司26H1综合毛利率为33.5%，较上年同期的24.6%大幅提升8.9pct，主要系上年同期
毛利率为负的数字文化业务已于26年8月进行了剥离，该业务26H1实现收入1.08亿元。
持续推进降本增效和夯实资产质量
公司26H1期间费用率20.01%，同比+4.2pct，主要系营收规模下降所致。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%
/8.7%/4.4%/3.9%，其中财务费用同比+27.2%，主要系计提可转债利息；公司4.5亿元可转债已于26年7月到期兑付，我们
预计未来财务费用有望下降。公司26H1管理费用金额同比-30.7%，主要系期末员工较年初减少122人，同时体现了公司良
好的成本控制能力。公司继续夯实资产质量和现金流，26H1计提信用及资产减值损失合计0.25亿元，较去年同期的0.13亿
元大幅增加；经营性现金净流出0.68亿元，但较去年同期净流出的1.83亿元大幅收窄，主因文化业务收缩。
积极推动公司数字化向智能化转型
公司持续推进数字化转型，在BIM技术和人工智能技术研发上积累了丰硕的成果，如持续研发华阳速建平台，自2008
年启动BIM研究，已参与32项国家及市级标准制定，自主研发的建筑全产业链在线管理平台—CAPOLiBIM平台已更新至V7.0
版，并获工信部中国信通院自主研创优秀级及国产兼容认证。我们认为建筑行业数字化转型大势所趋，而公司坚定推进"
设计+科技"战略，且具有数字化BIM及智能化AI技术优势和装配式建筑研发和设计优势，有望受益于行业政策和技术发展
趋势，拓展市场份额。
盈利预测与估值
考虑26年以来房地产新开工和基建项目进展仍然偏缓，我们小幅下调公司26年收入和净利润预测，并基本保持27-28
年盈利，预计公司26-28年归母净利润为0.93/1.14/1.30亿元（较前值1.06/1.14/1.30亿元分别下调11.8%/0.2%/0.4%）。
可比公司26年Wind一致预期PE均值为24.6倍，考虑公司作为项目设计经验丰富、数据资产积累充分的建筑设计龙头，有望
率先受益AI赋能，给予公司26年28倍PE，目标价13.55元（前值18.90元，对应26年35xPE，可比均值31xPE），维持“买入
”评级。
风险提示：市政基建或地产投资恢复低于预期，公司毛利率提升低于预期。
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2026-05-14│华阳国际(002949)主业收入阶段承压，毛利率同比改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司一季度实现营业收入1.99亿元，同比减少24.79%；归属净利润446.71万元，同比增长80.44%；扣非后归属净利润
-103.78万元，同比减少223.67%。
事件评论
收入阶段承压，建筑设计小幅下滑，造价咨询基本稳定。公司2026Q1实现营业收入1.99亿元，同比减少24.79%。其中
，建筑设计业务实现收入1.64亿元，同比下降5.4%；造价咨询业务实现收入2316.85万元，同比增长0.4%；数字文化业务
因上年度已出售，本期减少收入3666.28万元。从收入结构看，公司建筑设计业务小幅下滑，造价咨询业务基本稳定，整
体收入下降主要受数字文化业务上年出售后收入减少影响。
毛利率同比提升，费用率上行，减值损失扩大。公司2026Q1综合毛利率26.50%，同比提升7.02pct，主要系数字文化
业务成本减少带动营业成本同比下降31.34%。费用率方面，公司2026Q1期间费用率21.89%，同比提升3.08pct，其中销售
、管理、研发和财务费用率分别同比变动+1.21、-0.25、+0.62、+1.50pct至3.80%、9.82%、4.26%和4.02%。主要系公司
管理人员、数字文化业务投入及咨询费用减少，并调整研发体系、控制研发人员规模。减值端看，公司2026Q1信用减值损
失763.39万元，主要系应收账款增加所致；资产减值损失103.11万元。综合来看，公司一季度归属净利润446.71万元，同
比增长80.44%；净利率2.25%，同比提升1.31pct；但扣非后归属净利润-103.78万元，同比下降223.67%，归母净利润增长
主要受投资收益、公允价值变动收益及债务重组收益等非经常性损益贡献。
现金流净流出同比收窄，货币资金较年初下降。公司2026Q1经营活动现金流净流出6713.36万元，同比少流出6320.04
万元，主要系本期数字文化业务投入减少。收现比方面，公司一季度收现比74.73%，同比提升约11.25pct。期末货币资金
1.26亿元，较年初下降38.74%，主要系本期经营活动现金净流出所致。公司资产负债率42.40%，较年初下降1.05pct。
公司参与设立科技投资基金，拓展第二曲线，重点关注后续新业务积极进展。公司与其他合伙人共同投资深圳市重投
芯耀一号科技投资合伙企业（有限合伙）,合伙企业的认缴出资为人民币60020万元，公司以自有资金认缴出资人民币6600
万元，出资比例为10.9963%。本次投资有助于公司获取长期投资回报，进一步提升公司整体竞争实力和盈利能力。同时，
传统设计业务全面接入自研AI引擎，推出“图模空间”产品，打开增量订阅收入并显著提升存量数据价值。AI板块情绪升
温，亦有望带动公司股价回升。
风险提示
1、所投基金尚处早期收益不达预期；2、AI产品盈利不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│华阳国际(002949)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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1、公司为什么营收增长但利润下滑？
答：你好，2025 年公司营业收入实现增长，主要得益于新增拓展的数字文化业务，该业务本年度实现营业收入 1.76
亿。由于数字文化业务属于公司全新布局的初创业务，业务规模及盈利体系尚未成熟，毛利率水平偏低，对公司整体毛
利率及净利润形成一定的拖累。目前公司已出售数字文化业务板块，进一步优化业务结构、聚焦核心主业，谢谢。
2、公司经营净现金流 1.57 亿，为什么现金分红金额下降？
答：你好，公司 2025 年度利润分配预案充分结合了企业经营现状、资金状况、投资规划等多重因素审慎制定，符合
《深圳证券交易所股票上市规则》《公司章程》及公司《未来三年（2024年-2026 年）股东回报规划》的相关规定。公司
将在严格遵循利润分配原则、保障稳健运营及长期可持续发展的基础上，秉持积极回报投资者的经营理念，维持稳定合理
的分红政策，谢谢。
3、请回答下公司对 2026 年地产行业的判断，还能起来不，谢谢。
答：你好，当前房地产行业正处于从高速增长向高质量发展深度转型的关键周期。各级部门围绕“稳预期、促需求、
优供给、降风险”的核心导向，全力推动行业及市场止跌回稳；同时在城市更新、保障性住房等领域持续加码政策支持，
明确“好房子”建设发展方向。在政策托底与市场调节多重因素共振下，房地产行业整体有望逐步企稳。而建筑设计作为
地产产业链核心前端环节，也将告别传统规模扩张红利，正式迈入产品力与服务力驱动的高质量竞争新阶段，谢谢。
4、请问公司 AI 设计的进展情况，AI 技术的进步对公司的影响？
答：你好，AI 技术的快速迭代与持续进步，将对人才密集型的设计行业带来深远变革，不仅能够显著提升设计生产
效能，更将引领行业迈入智能化转型新阶段。公司始终深耕“设计+科技”发展战略，积极推进数字化转型升级，在人工
智能领域的技术布局与落地应用已形成阶段性成果。当前公司 AI 技术在业务端的应用渗透率仍有较大提升空间，公司将
持续加大人工智能研发投入，不断拓宽 AI 设计落地场景，加速推动 AI 技术与设计全流程的深度融合与规模化应用，谢
谢。
5、今年 5 月，国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的意见》，请问公司在城市更新方面的布局与优势？
答：你好，自 2007 年深圳大冲旧村改造（深圳华润城），公司已在城市更新领域深耕近 20 年，是城市更新制度、
设计协作制度的深度参与者。从最初的项目探索，到空间融合创新，逐步发展到片区统筹、城市共赢，公司持续探寻“城
市更新”的全新价值内涵。迄今为止，公司参与的城中村改造项目遍布深圳、广州、东莞、合肥、长沙等全国多个超大特
大城市核心腹地，其中在深圳全域重点核心地段均有成熟落地项目，打造了如深圳市罗湖湖贝片区城市更新、华润笋岗万
象食家、笋岗客整所上盖综合开发项目、天安云谷等多个旧改标杆项目。公司立足“与城市共生长”的核心理念，依托全
产业链的平台优势，确保大型城市更新项目高标准规划、高质量落地、高效率兑现。谢谢。
6、公司报表中显示对外投资 6600 万，投资标的和主要方向是什么？
答：你好，公司积极拥抱新质生产力，加快布局前沿科技赛道。2025 年出资 6600 万元系参投深圳市重投芯耀一号
科技投资合伙企业（有限合伙），该基金由深圳市重大产业投资集团主导管理，重点聚焦集成电路、半导体、人工智能等
国家战略性新兴产业与硬科技领域，谢谢。
7、建筑行业目前还是有比较大的挑战和压力，请问公司长期发展规划是怎么样的？
答：你好，行业已步入新的发展阶段，公司积极应对新的竞争格局：①聚焦优质客户，优化业务结构，加强预算动态
评估和应收账款管理，确保财务稳健安全；②坚持科技创新战略，以数字化转型为驱动，推动 AI 技术的快速迭代，积极
拓展 AI 设计应用场景；③在稳固主业基本盘的基础上，公司将围绕“十五五”规划重点，积极布局产业转型升级，寻求
向新质生产力转型，坚持理性经营、不盲目跨界、不激进扩张，实现高质量可持续发展，谢谢。
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