研报评级☆ ◇002949 华阳国际 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.82│ 0.64│ 0.86│ 0.87│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 6.96│ 7.48│ 7.35│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 7.58│ 10.19│ 8.04│ 9.50│ 8.70│ 8.10│
│归母净利润(百万元) │ 112.18│ 161.33│ 125.30│ 168.00│ 170.00│ 175.00│
│营业收入(百万元) │ 1825.50│ 1506.75│ 1166.93│ 1197.00│ 1247.00│ 1315.00│
│营业利润(百万元) │ 171.54│ 217.42│ 171.90│ 227.00│ 230.00│ 236.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-09 买入 维持 --- 0.86 0.87 0.89 长江证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.86 0.87 0.89 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-09│华阳国际(002949)营业收入增长，关注后续新业务积极进展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司前三季度实现营业收入8.94亿元，同比增长10.10%；归属净利润0.71亿元，同比减少36.89%；扣非后归属净利润
0.60亿元，同比减少41.19%。
事件评论
数字文化业务增加，导致前三季度收入增长。公司前三季度实现营业收入8.94亿元，同比增长10.10%；归属净利润0.
71亿元，同比减少36.89%。公司实现单3季度营业收入2.94亿元，同比增长0.34%；归属净利润0.36亿元，同比减少32.35%
；扣非后归属净利润0.30亿元。营业收入较上年同期增加主要系数字文化业务收入增加所致。
数字文化业务成本高增，公司毛利率下滑显著。公司前三季度综合毛利率25.87%，同比下降8.16pct，单3季度来看，
公司综合毛利率28.53%，同比下降16.67pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率16.28%，同比下降1.00pct，其中，
销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.13、-1.79、-1.10、2.03pct至2.16%、8.33%、3.56%和2.22%，单3季度
期间费用率17.19%，同比提升1.98pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动1.51、-0.84、0.18、1.13pc
t至3.27%、7.64%、3.88%和2.40%。综合来看，公司前三季度归属净利率7.90%，同比下降5.88pct，扣非后归属净利率6.7
3%，同比下降5.87pct；单3季度归属净利率12.13%，同比下降5.86pct，扣非后归属净利率10.13%，同比下降6.03pct。
经营活动现金流流出增加，资产负债率下降。公司前三季度经营活动现金流净流出0.81亿元，同比多流出0.54亿元，
主要系本期销售商品收到的现金减少以及数字文化业务投入所致。收现比84.55%，同比下降9.81pct；单3季度来看，经营
活动现金流净流入1.03亿元，同比多流入0.05亿元，收现比108.90%，同比提升12.12pct；同时，公司资产负债率同比下
降3.82pct至45.25%，应收账款周转天数同比减少22.38至130.17天。
综合来看，公司参与设立科技投资基金，拓展第二曲线，重点关注后续新业务积极进展。公司与其他合伙人共同投资
深圳市重投芯耀一号科技投资合伙企业（有限合伙）,合伙企业的认缴出资为人民币60020万元，公司以自有资金认缴出资
人民币6600万元，出资比例为10.9963%。本次投资有助于公司获取长期投资回报，进一步提升公司整体竞争实力和盈利能
力。同时，传统设计业务全面接入自研AI引擎，推出“图模空间”产品，打开增量订阅收入并显著提升存量数据价值。AI
板块情绪升温，亦有望带动公司股价回升。
风险提示
1、所投基金尚处早期收益不达预期；
2、AI产品盈利不及预期。
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2025-10-28│华阳国际(002949)参与设立科技投资基金，关注未来转型机遇 │长江证券 │买入
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事件描述
公司与其他合伙人共同投资深圳市重投芯耀一号科技投资合伙企业（有限合伙）。合伙企业的认缴出资为人民币6002
0万元，公司以自有资金认缴出资人民币6600万元，出资比例为10.9963%。
事件评论
本次投资有助于公司获取长期投资回报，进一步提升公司整体竞争实力和盈利能力。公司与其他合伙人共同投资深圳
市重投芯耀一号科技投资合伙企业（有限合伙）。公司本次与专业投资机构共同投资，可以通过专业投资机构在股权投资
领域的资源和优势从事投资业务，为公司获取长期投资回报。合伙企业投资领域以权益性股权投资项目为主，有利于公司
实现经营业务的外延式发展，提高公司资本运作效益，进一步提升公司整体竞争实力和盈利能力。
公司去年投资设立子公司，涉足数字文化产业领域，对短剧业务进行了探索和尝试。2024年新设子公司华阳文化，涉
足数字文化业务，公司成立华阳数字文化（江西）有限公司，布局微短剧业务，团队规模近百人，覆盖内容、制作、投流
、版权运营等产业链核心环节，并在上海、杭州、成都等地开设分子公司，初步完成全栈式平台的搭建。截至2025年上半
年，数字文化业务贡献18.09%的营收，显示出公司在文化内容领域的初步布局成效，华阳文化公司短剧作品制作投入增加
，带动内容产出及变现能力提升。2025年7月，因公司业务布局调整，与上海荣光剧能企业管理合伙企业(有限合伙)签订
股权转让协议，转让子公司江西华阳文化、深圳华阳文化、湖南华阳文化100%股权。公司已收到全部股权转让款，双方正
在办理交接手续，江西华阳文化已完成工商变更、深圳华阳文化、湖南华阳文化尚未完成工商变更。
公司推出AI相关技术显著提升工程图纸与模型数据的使用效率和价值。传统业务，智能化（AI）技术优势，自主研发
识图引擎（CAPOLA），融合ODA图纸解析、CGAL图形算法、YOLO图像识别及BERT语义理解等技术，研发图纸分割、建筑元
素识别与工程文本解析等核心能力，深度整合图形引擎（CAPOLX）、识图引擎（CAPOLA）和AI通用多模态大模型，推出行
业级C端产品"图模空间"，提供图模智能关联、版本差异分析、自然语言问答等智能化功能，显著提升工程图纸与模型数
据的使用效率和价值。
综合来看，公司持续发掘自身潜力，拓展第二曲线，重点关注后续新业务积极进展。公司通过出资参与重投芯耀一号
基金，借助专业投资机构的资源与优势，获取中长期股权增值收益。同时，传统设计业务全面接入自研AI引擎，推出“图
模空间”产品，打开增量订阅收入并显著提升存量数据价值。AI板块情绪升温，亦有望带动公司股价回升。
风险提示
1、所投基金尚处早期收益不达预期；2、AI产品盈利不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-20│华阳国际(002949)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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1、 请问公司在人工智能方面取得了哪些进展？
答：你好，公司积极推进数字化转型，挖掘数据价值，推动人工智能在建筑设计、工程造价咨询领域的应用。通过生
成式 AI、智能体技术等，实现了人工智能在部分设计场景的应用落地。公司已认证为百度飞桨技术生态伙伴，通过技术
赋能加速 AI 应用场景落地，推动人工智能技术与建筑设计的深度结合，加速智慧建筑发展，谢谢。
2、 公司投资深圳市重投芯耀一号科技投资合伙企业（有限合伙）有何考虑？
答：你好，公司在努力开拓市场、确保主营业务稳健发展的基础上，积极寻找新质生产力、硬科技领域的投资机会。
公司本次投资深圳市重投芯耀一号科技投资合伙企业，是通过专业投资机构在股权投资领域的资源和优势进行投资，为公
司获取长期投资回报，也有利于公司推动业务升级和外延式发展。谢谢。
3、 公司前三季度营业收入增长但利润下滑的原因是什么？
答：你好，公司前三季度营业收入增长主要来源于数字文化业务带来的收入增量，另一方面，数字文化是公司新拓展
的业务，前期投入较大，影响了集团整体利润。谢谢。
4、 公司目前转债规模有 4 亿左右，到明年 6 月份面临赎回。从财务报表看，公司无足够现金赎回，公司有没有制
定应对方案？
答：你好，截止 2025 年三季度末，公司可动用资金分布在货币资金、交易性金融资产、一年内到期的非流动资产和
部分其他非流动资产中，现金储备充足、财务基础稳健。公司将围绕高质量发展应对行业新格局，优化业务结构，努力提
升公司价值，积极促进转股。谢谢。
5、 公司有没有业务转型的打算？
答：你好，公司在确保主营业务稳健、财务健康的基础上，积极关注新质生产力、硬科技领域的投资和转型机会。后
续若有明确的业务计划，将严格按照信息披露规则及时公告，谢谢。
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