研报评级☆ ◇002956 西麦食品 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 9 2 0 0 0 11
2月内 10 2 0 0 0 12
3月内 20 7 0 0 0 27
6月内 28 7 0 0 0 35
1年内 40 15 0 0 0 55
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.60│ 0.77│ 0.86│ 1.07│ 1.29│
│每股净资产(元) │ 6.53│ 6.78│ 7.21│ 5.71│ 6.20│ 6.78│
│净资产收益率% │ 7.91│ 8.79│ 10.67│ 15.32│ 17.52│ 19.47│
│归母净利润(百万元) │ 115.45│ 133.19│ 171.71│ 269.23│ 333.44│ 401.98│
│营业收入(百万元) │ 1578.00│ 1896.13│ 2239.55│ 2727.44│ 3219.72│ 3738.29│
│营业利润(百万元) │ 136.03│ 157.46│ 201.53│ 319.21│ 392.54│ 474.19│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-01 买入 维持 --- 0.88 1.06 1.29 中银证券
2026-10-28 买入 维持 --- 0.88 1.08 1.35 长江证券
2026-10-27 增持 维持 --- 0.87 1.07 1.31 方正证券
2026-10-26 买入 维持 --- 0.87 1.05 1.26 华西证券
2026-10-26 买入 维持 --- 0.89 1.08 1.36 光大证券
2026-10-26 增持 维持 22 --- --- --- 中金公司
2026-10-26 买入 维持 22 0.90 1.10 1.36 华泰证券
2026-10-26 买入 维持 25.8 0.89 1.08 1.29 国泰海通
2026-10-26 买入 维持 --- 0.87 1.10 1.34 华鑫证券
2026-10-25 买入 维持 25 0.88 1.07 1.29 华创证券
2026-10-17 买入 首次 --- 0.86 1.10 1.32 西部证券
2026-09-21 买入 维持 --- 0.85 1.08 1.29 中信建投
2026-08-28 买入 维持 --- 0.84 1.06 1.28 天风证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.88 1.12 1.35 长江证券
2026-08-24 增持 维持 --- 0.89 1.09 1.34 国信证券
2026-08-22 增持 维持 22 --- --- --- 中金公司
2026-08-21 买入 维持 --- 0.86 1.07 1.27 浙商证券
2026-08-21 增持 首次 19.92 0.90 1.07 1.36 东北证券
2026-08-21 买入 维持 21.33 0.79 0.99 1.19 国投证券
2026-08-20 买入 维持 25.8 0.86 1.04 1.25 国泰海通
2026-08-20 增持 维持 --- 0.84 1.01 1.19 开源证券
2026-08-20 买入 维持 25 0.83 1.06 1.25 华创证券
2026-08-20 买入 维持 21.82 0.87 1.06 1.20 广发证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.82 1.08 1.36 光大证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.80 1.04 1.30 华鑫证券
2026-08-19 增持 维持 --- 0.84 1.00 1.16 方正证券
2026-08-19 买入 维持 27 0.90 1.09 1.26 华泰证券
2026-07-28 买入 首次 25 0.83 1.06 1.25 华创证券
2026-07-22 买入 维持 --- 0.84 1.05 1.30 中邮证券
2026-07-14 买入 维持 --- 0.91 1.12 1.32 山西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-01│西麦食品(002956)成本红利及产品结构升级延续，带动公司整体盈利端持续向│中银证券 │买入
│上 │ │
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西麦食品公告2026年3季报。1-3Q26公司营收、归母净利分别为20.6亿元、2.3亿元，同比增速分别为21.7%、71.6%，
其中3Q26公司营收6.6亿元，同比+21.0%，归母净利7839万元，同比+54.9%。公司纯燕麦及复合燕麦基本盘稳固，新产品
及新渠道共振带动公司业绩实现较快增长，我们维持买入评级。
支撑评级的要点
纯燕麦及复合燕麦基本盘稳固，新产品及新渠道共振带动收入端实现较快增长。1-3Q26公司营收20.6亿元，同比+21.
7%，其中3Q26公司营收6.6亿元，同比+21.0%。我们判断3季度不同品类延续上半年表现，纯燕麦表现稳健，复合燕麦内部
结构优化，增速相对较快，冷食燕麦受行业需求疲软影响，目前仍处于调整期。根据公司投资者交流，有机燕麦是纯燕麦
品类实现差异化竞争的重要增量方向，公司将持续加大供给端、生产端的投入。近日公司在山姆上新有机三色藜麦燕麦麸
皮及有机高蛋白燕麦等产品，其中高蛋白燕麦销量靠前，已成为平台常驻单品。我们判断，随着渠道端的持续培育，有机
燕麦新品下半年有望持续放量，带动燕麦品类结构提升。公司食养粉于2025年年底上市，当前还处于渠道梳理及前期消费
者培育阶段，为公司第二增长曲线。根据公司投资交流，公司将于9月下旬起逐步加大食养粉的线上推广力度，当前该品
类销量处于缓慢释放阶段。
3季度成本红利延续，叠加费用投放精细化，公司利润弹性释放，归母净利率同比提升2.6pct至11.8%。3Q26公司毛利
率为43.6%（-0.2pct），同比基本持平。3Q26澳麦成本红利延续，但新型渠道占比提升，因此对整体毛利水平拉动有限。
费用率方面，随着营收规模的提升，费用投放摊薄，费效比提升，3Q26公司销售费用率同比下降4.3pct至22.8%。3Q26公
司管理费用率小幅提升0.7pct至5.8%,财务费用率、税金及附加比率同比基本持平。综上，在毛利率平稳，费用率下行背
景下，3Q26公司归母净利率为11.8%，同比提升2.6pct，盈利能力持续提升。
展望来年，公司产品结构优化及渠道费效提升将有效对冲成本红利减弱的不确定性，整体业绩有望实现稳健增长。公
司作为国内燕麦行业龙头，近两年围绕大健康赛道在产品品类上持续创新，构建了“基本盘+增长盘+新曲线”的产品增长
体系。同时对渠道进行多元化布局，新型渠道表现亮眼，贡献增量。在渠道复用、场景延伸、品类突破的营销策略下，近
两年公司业绩复合增速表现亮眼。展望来年，公司复合燕麦内部结构将持续提升，且线上渠道逐渐实现盈利可有效对冲成
本红利减弱的不确定性，规模效应下，公司业绩稳定性较强。
估值
公司纯燕麦及复合燕麦基本盘稳固，新产品及新渠道共振带动公司业绩实现较快增长。根据公司前三季度业绩表现，
我们调整此前盈利预测。预计26至28年公司营收规模分别为27.1、31.8、36.7亿元，同比分别+21.0%、17.1%、15.7%；归
母净利分别为2.8、3.3、4.0亿元，同比分别+60.1%、20.5%、21.3%，当前市值对应PE分别为20.9X、17.4X、14.3X，维持
买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格波动，新品表现不及预期，食品安全风险。
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2026-10-28│西麦食品(002956)2026年三季报业绩点评：燕麦主业表现亮眼，公司收入环比│长江证券 │买入
│提速 │ │
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事件描述
公司2026Q1-3营业收入20.64亿元（同比+21.7%）；归母净利润2.27亿元（同比+71.56%），扣非净利润2.18亿元（同
比+71.71%）。公司2026Q3营业总收入6.62亿元（同比+20.99%）；归母净利润7838.86万元（同比+54.94%），扣非净利润
7681.94万元（同比+56.18%）。
事件评论
复合燕麦调整加速，公司收入环比提速。公司2026Q2受复合燕麦调整影响，收入有所波动；2026Q3我们预计复合燕麦
收入环比提速，有机燕麦预计持续高增。第二曲线粉粉类产品Q3处于线上铺货初期，预计收入保持相对平稳。
成本管控得当，公司利润持续释放。2026Q3公司毛利率同比-0.16pct至43.59%，2026Q3毛销差为20.8%，同比+4.2pct
，公司线上费用控制得当，成本红利得以充分释放。2026Q3公司归母净利率同比提升2.6pct至11.85%，其中销售费用率（
同比-4.32pct）、管理费用率（同比+0.67pct）、研发费用率（同比+0.25pct）、财务费用率（同比-0.09pct）、营业税
金及附加（同比+0.14pct），成本红利叠加费用效率提高，公司实现较高利润弹性释放。
主品维持相对高景气+第二曲线持续扩大铺货，公司业务处于上升通道，明年成本情况预计将于11月左右确认。我们
预计2026/2027年公司EPS为0.88/1.08元，对应PE为21X/17X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-10-27│西麦食品(002956)公司点评报告：26Q3“全品类、全渠道”经营向好助力营收│方正证券 │增持
│提速增长，盈利水平同步改善 │ │
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事件：公司发布2026年三季报，26Q1-Q3实现营业收入20.6亿元，同比+21.7%，归母净利润2.3亿元，同比+71.6%，扣
非归母净利润2.2亿元，同比+71.7%。其中，26Q3实现营业收入6.6亿元，同比+21.0%，环比+14.4%；归母净利润0.8亿元
，同比+54.9%，环比+67.3%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+56.2%，环比+75.4%。
全品类、全渠道双位数增长，助力26Q3营收提速增长。26Q3公司整体营收同比涨超20%，增速环比改善3.8pct；其中
纯燕麦、复合燕麦、冷食业务、礼盒业务及散称业务同期均实现双位数增长，全品类表现继续向好；线上、线下渠道单季
度也均保持双位数增长，山姆等渠道放量助推B2B/OEM业务高双位数增长，全渠道持续增长推动大盘稳中有升。
毛利率持平微跌，费用率显著下降，税率略有上升，盈利水平进一步改善。26Q3公司综合毛利率同环比分别-0.2pct/
-0.4pct，买赠折扣冲抵、低费用业务占比提升及主动提升费效比等因素影响，公司销售费用率同环比分别4.3pct/-5.6pc
t，叠加管理、研发及财务费用率同环比的此消彼长，公司同期期间费用率同环比分别-3.5pct/-5.4pct；另所得税率同环
比分别+1.9pct/-0.9pct，公司归母净利率同环比分别+2.6pct/+3.7pct，扣非归母净利率同环比分别+2.6pct/+4.0pct。
投资建议：我们预计公司26-28年营业收入分别为27.3/32.5/38.1亿元，分别同比+22%/+19%/+17%；预计26- 28年归
母净利润分别为2.7/3.3/4.1亿元，分别同比+58%/+23%/+23%，对应当前PE分别为22/18/15X，维持“推荐”评级。
风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。
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2026-10-26│西麦食品(002956)收入规模持续扩大，盈利弹性兑现 │华西证券 │买入
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事件概述
前三季度公司实现营业收入20.64亿元，同比+21.7%；归母净利润2.27亿元，同比+71.56%。
单三季度实现营业收入6.62亿元，同比+20.99%；归母净利润0.78亿元，同比+54.94%。
分析判断：
收入规模持续扩大，全渠道矩阵持续发力
Q3收入延续高增趋势，产品端我们判断复合燕麦片仍是核心增长引擎，纯燕麦维持较快增速；药食同源养生粉、有机
燕麦等新品贡献继续提升。渠道端我们判断盒马、山姆等会员商超谷物创新中心系列同比高增，线上抖音、拼多多兴趣电
商及即时零售保持高景气，B2B与OEM业务稳步推进，经销基本盘稳固、直营渠道亮眼，全渠道矩阵协同共振。
红利延续+费效比提升，盈利弹性大幅释放
成本端来看，Q3毛利率43.6%，同比基本持平，经营结构稳健。费用端来看，Q3销售费用率22.8%，同比下降4.4pct，
我们判断主要系淡季费用投放节奏前置、渠道投放精细化，人效与营销效率持续优化，费效改善显著；管理费用率5.75%
，同比小幅提升，主要系人员扩张与规范化运营投入。综合来看，Q3净利率11.93%，同比提升2.62pct，公司盈利弹性在
规模效应和费用率下行双重驱动下大幅释放。
业绩具备较强支撑，大健康赛道打开长期成长空间
Q4为传统消费旺季，春节备货即将启动，复合燕麦放量、零食量贩渠道下沉、会员商超拓展以及线上兴趣电商高景气
共同支撑旺季动销，全年业绩具备较强支撑。中长期来看，公司持续巩固纯燕麦、复合燕麦基本盘，做大有机燕麦优势，
推进药食同源粉、燕麦粥等功能化新品，围绕大健康、食养方向拓展产品边界；渠道端全渠道齐头并进，稳步推进海外布
局，"再造一个新西麦"战略稳步推进，成长空间广阔。
投资建议
参考最新业绩报告以及成本变化，我们维持公司26-28年营业收入27.32/32.02/37.27亿元的预测不变；调整26-28年E
PS0.83/1.04/1.24元的预测至0.87/1.05/1.26元；对应2026年10月23日18.81元/股收盘价，PE分别为22/18/15倍，维持“
买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、渠道扩张不及预期、成本上行。
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2026-10-26│西麦食品(002956)2026年三季报点评：收入向好，盈利增强 │光大证券 │买入
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事件：西麦食品发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营业收入20.64亿元，同比+21.70%；归母净利润2.27亿元，同比+
71.56%；扣非归母净利润2.18亿元，同比+71.71%。其中，26Q3单季度实现营业收入6.62亿元，同比+20.99%；归母净利润
0.78亿元，同比+54.94%；扣非归母净利润0.77亿元，同比+56.18%。
主业燕麦增势良好，新品食养粉加大投入。分产品看，燕麦品类保持较快增速，其中有机燕麦延续年初以来的增势，
带动纯燕麦品类增长提速；复合燕麦中燕麦+系列增长稳健，牛奶燕麦系列处于调整期。冷食燕麦相对平稳，其中德赛康
谷经营表现向好。新品食养粉26Q3销售表现环比有所提升，公司于26Q3末开始推动其线上渠道布局，后续有望贡献新增量
。分渠道看，线下渠道表现稳健，线上渠道增速更快，B2B渠道加速放量。线下渠道中，山姆渠道在低基数下实现较高增
长，传统批发渠道保持增势，商超渠道和零食量贩渠道相对平稳。线上渠道26Q3费用投入有所增加，但公司注重费用投放
效率，盈利表现情况良好。
毛销差提升，盈利能力增强。毛利率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司毛利率分别为43.89%/43.59%，26Q3同比/环比分别-0
.16/-0.38pcts；费用率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司销售费用率分别为25.22%/22.79%，26Q3同比/环比分别为-4.32/-5.65
pcts；26Q3仍可享受燕麦原粮成本红利，但低毛利率低费用率的渠道收入占比提升，叠加打折促销费用的会计处理方式影
响，公司毛利率同环比略有下降。综合销售费用率来看，26Q3毛销差同比/环比分别+4.16/+5.26pcts。2026Q1-Q3/26Q3公
司管理费用率分别为5.06%/5.75%，26Q3同比/环比分别+0.67/+0.10pcts，主要系折旧费用和股权激励摊销费用的增加。
综合来看，2026Q1-Q3/26Q3公司归母净利率分别为10.98%/11.85%，26Q3同比/环比分别为+2.60/+3.75pcts；2026Q1-Q3/2
6Q3扣非归母净利率分别为10.56%/11.61%，26Q3同比/环比分别为+2.62/+4.04pcts，盈利能力明显提升。
展望2027年，当前处于燕麦原粮新采购季的采购初期，采购成本预计可能同比个位数提升，成本端或有一定压力。但
公司持续优化产品结构，提高经营效率，有望平滑成本压力，稳定盈利能力。
盈利预测、估值与评级：公司品类势能良好，积极推进多渠道布局。考虑到成本红利对当年利润层面的提振，我们上
调2026年归母净利润预测至2.80亿元，较前次上调9.18%，基本维持2027-2028年归母净利润值3.37/4.26亿元不变，对应E
PS分别为0.89/1.08/1.36元，当前股价对应2026-2028年PE为22/18/14倍。品类拓展+新渠道布局下公司成长性较高，维持
“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险，新品推广不及预期，食品安全风险。
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2026-10-26│西麦食品(002956)单三季度高成长延续，盈利继续强劲 │华泰证券 │买入
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西麦食品发布三季报：26Q3实现营收6.62亿元（yoy+20.99%），归母净利0.78亿元（yoy+54.95%）。2026年Q1-Q3实
现营收20.64亿元（yoy+21.70%），归母净利2.27亿元（yoy+71.56%）。展望未来，考虑燕麦行业持续较高景气度，以及
公司新产品新渠道持续发力，看好后续公司业绩维持较快成长。维持“买入”评级。
前三季度收入较快增长，盈利能力著提升
26Q1-Q3公司营收同比增长21.70%至20.64亿元，归母净利润同比增长71.56%至2.27亿元。毛利率同比+0.25pct至43.8
9%，判断主要系产品结构优化以及成本下行所长。期间费用率同比-3.56pct至30.91%，其中销售费率-3.76pct（判断主要
系低费率渠道占比提升，公司主动控费等所致），管理费率+0.11pct，研发费率+0.11pct，财务费率-0.01pct，公司整体
费效比持续优化。此外其他收益同比增长60.00%至552万元，投资净收益同比增长117.17%至936万元，公允价值变动净收
益同比增长18.64%至732万元。最终归母净利率同比+3.19pct至10.98%，对应归母净利润2.27亿元。
单三季度收入势能延续，盈利继续强劲
26Q3公司营收同比增长20.99%至6.62亿元，继续体现良好市场需求。毛利率同比-0.16pct至43.58%，毛利率有所下滑
我们判断系返利结构影响。此外期间费用率同比-3.49pct至29.34%，其中销售费率-4.32pct、管理费率+0.67pct、研发费
率+0.25pct、财务费率-0.09pct。最终归母净利率同比+2.60pct至11.85%，盈利能力继续强劲。
产品创新+渠道创新双轮驱动
26H1公司坚定实施产品与渠道创新双轮驱动战略。（1）产品端，上半年新产品业绩贡献占比升至近25%，产品体系加
速由基础营养向减脂、控糖、代餐等功能化与场景化健康解决方案升级，实现差异化竞争。（2）渠道端，新兴渠道全面
承接增长新动能，零食渠道实现高增近60%，仓储会员店（如盒马、山姆等）中谷物创新中心实现超100%的高速增长，即
时零售业务亦保持双位数增长。公司整体增长动能充沛。
盈利预测与估值
考虑公司新品新渠道的持续提速，我们调整公司26-28年归母净利润为2.82/3.45/4.25亿元（较前值分别调整+0.04%/
+1.63%/+7.92%，三年复合增速为35.24%），对应EPS为0.90/1.10/1.36元。参考可比公司27年平均估值为12.5XPE（wind
一致预期），且考虑公司的持续较高成长性（26-28年归母净利润CAGR=35.24%，高于可比公司26-28年归母净利润CAGR均
值17.91%），给予公司27年20XPE，对应目标价22元（前值目标价27.00元，对应26年30XPE），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、渠道拓展不及预期、食品安全问题。
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2026-10-26│西麦食品(002956)燕麦主业增长稳健，3Q26业绩略超预期 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q26业绩小幅高于我们预期
公司公布2026年三季度业绩：前三季度实现收入20.64亿元，同比+21.70%；归母净利润2.27亿元，同比+71.56%。其
中3Q26实现收入6.62亿元，同比+20.99%；归母净利润0.78亿元，同比+54.94%。由于销售增长较快及费用投放节奏延后，
业绩小幅高于我们预期。
发展趋势
公司3Q26营收增长环比提速，新品新渠道表现亮眼。公司持续推动燕麦品类差异化创新，3Q26燕麦主业保持稳健增长
，复合燕麦、有机燕麦等新品表现亮眼。我们预计食养粉第二曲线3Q26月销环比上半年提速，但由于线上推广节奏延后，
放量节奏略有延缓。分渠道看，我们预计传统商超保持个位数增长，山姆、零食量贩、盒马等新兴渠道快速增长，OEM代
工延续上半年增长趋势。
3Q26费用投放节奏延后，利润增长表现亮眼。考虑公司费用口径调整，如还原冲抵费用，3Q26毛利率同比改善约1.5p
pt，成本红利延续。3Q26销售费用率同比-4.3ppt，主要系OEM渠道增长较快，且食养粉产品线上营销策略调整，费用投放
节奏延后。3Q26管理费用率同比+0.7ppt，主要系股份支付费用增加。
3Q26公司归母净利润同比+55%，盈利能力改善明显。
展望未来：我们预计4Q26进入旺季，公司食养粉产品线上推广有序推进，费用投放有所增加。此外受到厄尔尼诺影响
，我们预计2027年燕麦采购成本或将个位数上涨。
盈利预测与估值
考虑公司3Q26费用投放节奏延后，且2027年燕麦成本有望上涨，我们上调2026预测归母净利润6.1%至2.80亿元，下调
2027年预测归母净利润3.0%至3.32亿元。考虑公司中长期增长稳健，厄尔尼诺对成本扰动是短期影响，我们维持目标价22
.00元不变，对应2026/2027P/E为24.5/20.7倍。当前股价对应2026/2027P/E为21.0/17.7倍。维持跑赢行业评级。
风险
渠道需求变化，行业竞争加剧，新品推广不及预期
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2026-10-26│西麦食品(002956)公司事件点评报告：利润继续高增长，公司未来可期 │华鑫证券 │买入
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2026年10月25日，西麦食品发布2026年三季报：2026Q1-Q3总营收20.64亿元（同增21.7%），归母净利润2.27亿元（
同增71.6%），扣非净利润2.18亿元（同增71.7%）。2026Q3总营收6.62亿元（同增21%），归母净利润0.78亿元（同增55%
），扣非净利润0.77亿元（同增56%）。
投资要点
盈利能力稳步提升，费用率精准投放
毛利率方面，2026Q1-Q3/2026Q3分别同比+0.3pct/-0.2pct至43.9%/43.6%，毛利率比较平稳。费用率方面，销售费用
率2026Q1-Q3/2026Q3分别同比-3.8pct/-4.3pct至25.2%/22.8%，管理费用率2026Q1-Q3/2026Q3分别同比+0.1pct/+0.7pct
至5.18%%/5.。综合作用下，净利率2026Q1-Q3/2026Q3分别同比+3.2pct/+2.6pct至11.1%/11.9%。2026Q1-Q3经营活动现金
流净额3.05亿元（同增49%），现金流仍旧充裕。
持续丰富产品矩阵，“国内+海外”全渠道布局
产品端：公司构建清晰的产品体系：纯燕系列包括纯燕、有机、燕麦麸皮等品类，主打天然、纯粹的营养属性，贴合
消费者对原生健康食品的需求；休闲系列主要包括烘焙燕麦、减脂燕麦等品类，适配现代消费者便捷化、多元化的休闲饮
食场景；复合系列涵盖牛奶燕麦、中老年燕麦、燕麦+、谷物粉、功能性食品等，精准匹配不同消费群体的个性化营养需
求，兼顾口感与营养补充，进一步拓展燕麦产品的消费边界。渠道端：公司构建全渠道营销体系，线上线下协同发力，同
时积极拓展海外市场，形成“国内+海外”“传统+创新”的全方位渠道布局。线下渠道：公司采用直营和经销相结合的营
销模式，重点深耕多元线下场景，建立庞大高效的经销商网络，同时深化与零食渠道头部企业的深度合作，积极拓展高端
礼品渠道，丰富线下场景覆盖维度，销售规模稳居行业第一。线上渠道：已全面覆盖主流B2C、B2B、兴趣电商、即时零售
平台，在主流电商平台继续保持线上燕麦品类TOP1。持续深耕线上线下一体化即时零售渠道，构建成熟稳定的即时消费运
营体系。海外市场：公司稳步破冰东南亚及欧美市场，同时推动自有国际品牌拓展至更多新市场，探索出多元化海外运营
新模式，虽仍处于探索培育阶段，但为未来增长奠定坚实基础。
盈利预测
2026年为公司“六五”规划开局之年，锚定“再造一个新西麦”“规模与价值双重跃升”的核心目标，坚持“健康产
业”发展主线不动摇，扎实推进燕麦谷物、大健康两大业务布局，落地三大增长曲线建设，夯实四大核心支撑能力，通过
“向内求+向外寻”双轮驱动发展路径，开启新征程。根据公司三季报，我们调整公司2026-2028年EPS分别为0.87/1.10/1
.34元（前值分别为0.80/1.04/1.30元），当前股价对应PE分别为22/17/14倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、成本上涨等。
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2026-10-26│西麦食品(002956)2026年三季报点评：收入环比提速，利润高增持续 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司2026Q3收入增速环比Q2有所加速，利润端保持亮眼高增，成长性凸显。
投资要点：投资建议：维持“增持”评级。上调公司2026-2028年EPS预测分别至0.89、1.08、1.29元（前次预测为0.
86、1.04、1.25元），参考可比公司平均估值，考虑公司成长性明显较强，给予27年24XPE，维持目标价为25.8元。
收入环比加速，利润超预期。2026Q1-3公司实现营收20.64亿元、同比+21.70%，归母净利2.27亿元、同比+71.56%，
扣非净利2.18亿元、同比+71.71%；对应2026Q3单季度营收6.62亿元、同比+20.99%，归母净利0.78亿元、同比+54.94%，
扣非净利0.77亿元、同比+56.18%。收入端对比26Q2同比+17.23%，实现环比加速，凸显高成长性。
成本红利叠加费效提升，盈利能力提升持续。2026Q3单季度毛利率同比-0.2pct至43.6%，销售/管理/研发/财务费用
率分别同比4.3/+0.7/+0.2/-0.1pct，净利率同比+2.6pct至11.8%。其中毛利率同比略降我们预计主要系买赠促销费口径
调整，原料成本下降红利延续；销售费率下降较明显我们预计系线上投流费用等主动控制，整体费效提升，同时我们判断
渠道结构变化或使得毛利率和销售费用率产生同向下降的影响。
创新引领，渠道及品类持续放量。公司继续落地产品与渠道创新双轮驱动战略：产品端，我们预计将推进大健康场景
创新，主力产品放量的同时，食养粉等新品培育初见成效；渠道端，我们认为公司在零食连锁、会员超等强势渠道将通过
差异化单品放量、上新推动持续高增长。健康品类势能之下，我们预计未来公司持续成长可期。
风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。
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2026-10-25│西麦食品(002956)2026年三季报点评：燕麦势能强劲，业绩再超预期 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年三季报。2026年前三季度实现营收20.6亿元，同比+21.7%，归母净利润2.3亿元，同比+71.6%；单Q3
实现营业收入6.6亿元，同比+21.0%；归母净利润0.8亿元，同比+54.9%。
评论：
有机燕麦势能抬升，复合燕麦完成升级后增速恢复，Q3业绩再超预期。前三季度公司收入/利润分别同增21.7%/71.6%
，单Q3收入/利润分别同增21.0%/54.9%，利润增速超预期，主要系燕麦成本红利延续及费投效率优化所致。分产品看，纯
燕延续Q2势能、增速同比提升，核心系有机燕麦完成产品消费端验证后向全渠道推广、对收入利润拉动效应增强；复合燕
麦Q3增速回升，牛奶燕麦完成产品升级后实现恢复式增长，五红五黑增速保持；礼盒装在高基数下预计实现双位数增长表
现稳健；食养粉目前处于渠道拓展和消费者培育阶段，放量节奏相对平稳。渠道端，量贩零食、山姆、即时零售等新兴渠
道继续贡献增量，新品持续导入提供增长支撑。
销售费投更加精细化，Q3净利率提升2.6pcts表现突出。单Q3公司毛利率为43.6%，同降0.2pct相对平稳。税费端，营
业税金率1.0%，同增0.1pct保持稳定，销售费用率同降4.3pcts，主要系线上费用投放更加精细化所致；管理费用率同增0
.7pct。综上Q3归母净利率为11.8%，同比提升2.6pcts。单Q3实现销售回款同增21.2%基本匹配收入增速，经营性现金流净
额0.6亿元，同降52.8%，现金流风险可控。
Q4旺季营销活动已有序开展、预计收入增速保持，来年成本预计小幅上涨、盈利扰动有限。Q4燕麦消费逐步进入旺季
，双十一衔接年货节、需求有望同环比回升。目前公司已在开展双十一营销活动，销售费投力度预计保持常态，侧重药食
同源粉及线上渠道。展望来年，收入端，燕麦行业增速环比提升，公司作为行业龙头有望率先受益，其中纯燕、复燕增长
势能有望保持，礼盒、药食同源粉预计可贡献弹性增量，更多渠道/市场会逐步有序导入，产品势能持续抬升。成本端燕
麦原料采购价预计小幅上涨，公司已在通过抬升结构、提前锁价等方式进行对冲，预计盈利端扰动可控。综合来看，27年
公司收入、利润端有望实现20%左右增长。
投资建议：Q4旺季需求回升，来年稳健增长确定性强，维持“强推”评级。短期看，双十一旺季消费及春节备货有望
带动燕麦需求环比回升，Q4增加线上及食养粉费投后、增量贡献有望更多。来年看，成本扰动预计可控，公司收入、利润
实现20%左右增长确定性强。中长期看，公司品牌、全产业链及全国化渠道优势突出，有望在健康化、功能化升级趋势下
持续提升市场份额。我们略调整26-28年EPS预测值为0.88/1.07/1.29元（原预测值为0.83/1.06/1.25元），维持目标价25
元，维持“强推”评级。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨等。
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2026-10-17│西麦食品(002956)首次覆盖报告：燕麦主业升级扩张，第二曲线逐步成型 │西部证券 │买入
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【核心结论】燕麦渗透率还有巨大的提升潜力，公司积极向复合、有机、功能化燕麦片升级，同时拥抱各类新渠道。
此外，公司布局大健康新赛道，食养粉实现从0到1突破，行业处于高景气阶段，看好公司将品牌和渠道优势在该赛道复用
。我们预计2026-2028年公司营业总收入分别为27.31/32.43/37.70亿元，同比+21.9%/+18.8%/+16.3%；同期归母净利润分
别为2.70/3.43/4.13亿元，同比+57.3%/+26.9%/+20.4%，给予“买入”评级。
【报告亮点】1）市场担心西麦增长降速，我们认为公司产品持续迭代，积极拥抱各类新渠道，增长动力仍强。2）市
场认食养粉赛道竞争激励，西麦第二曲线难度大，我们认为行业处于高景气早期阶段，西麦品牌力、渠道力有望在该赛道
复用。
【主要逻辑】
一、燕麦主业：产品升级迭代，积极拥抱新渠道
中国燕麦人均消费量提升潜力巨大，西麦产品向着复合、有机、功能化燕麦片升级。在传统渠道流量变迁背景下，公
司主动将资源向高增长的新兴渠道倾斜，近几年在零食量贩、仓储会员店、线上渠道、即时零售等新平台均取得不错增长
。
二、第二曲线：药食同源高景气，积极布局大健康赛道
公司积极布局食养粉、蛋白粉、肽饮等高附加值大健康品类，2026H1食养粉销售业绩超过7000万元，实现从0到1的突
破，公司下半年将启动食养粉的线上投放。
风险提示：消费需求波动风险、食品安全风险、新品表现不及预期风险、原材料价格上涨风险。
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2026-09-21│西麦食品(002956)Q2线下高增，有机燕麦表现亮眼 │中信建投 │买入
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核心观点
西麦食品作为国产燕麦龙头，长期受益于健康化消费趋势，上市以来增长中枢持续上移。对标海外，国内燕麦品类渗
透率提升空间大，公司纯燕麦基本盘稳固，通过“燕麦+”创新，复合燕麦片高速增长，大健康赛道持续拓展。渠道端，
公司线下精耕细作，持续提升KA、AB类超市优势，并逆势增长，积极拥抱O2O、社区团购、量贩零食、抖音等新兴渠道下
沉，渠道运营效率显著优于同行。成本端燕麦粒采购价下行，叠加公司产品结构持续升级，公司利润弹性有望释放。公司
进军药食同源领域，六五目标再造一个新西麦。
事件
公司发布26年中报
公司2026H1实现营业收入14.02亿元，同比+22.03%；归母净利润1.48亿元，同比+81.88%；扣非归母净利润1.41亿元
，同比+81.53%。
公司2026Q2实现营业收入5.78亿元，同比+17.23%；归母净利润0.47亿元，同比+73.84%；扣非归母净利润0.44亿元，
同比+79.85%。
简评
纯燕麦增长提速，Q2增长质量高
26H1公司纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品分别实现营业收入5.08/6.78/0.95/0.82亿元，分别同比+20.71
%/+22.01%/+9.99%/+76.86%。“燕麦+”系列销售额近2亿元，持续作为核心增长引擎；纯燕麦片在高基数下保持20%+增长
，其中有机燕麦销售额破亿元，同比接近80%，拉动产品结构持续升级。药食同源粉等食养粉新品销售超7000万元，功能
化新品打开新场景边界，新产品整体收入贡献接近25%。
分渠道看，26H1公司南方大区/北方大区收入分别8.90/4.88亿元，分别同比+30.40%/+10.90%。南方大区增长势能强
劲，受益于华东市场持续突破、渠道下沉深化；北方大区保持稳健。26H1公司经销/直营分别实现收入7.22/6.80亿元，分
别同比+14.20%/+32.70%。线下零食量贩渠道同比接近60%高速增长，经销商队伍持续优化扩容；盒马、山姆等会员商超渠
道谷物创新中心系列产品同比翻倍。
原材料成本下降，毛销差提升
成本端，2026年上半年公司整体毛利率44.03%，同比+0.45pct。澳洲进口燕麦原料成本维持相对低位，原材料红利持
续兑现，叠加全产业链规模效应释放，有机燕麦带动纯燕麦片毛利率同比提升2.48pct，共同推动综合毛利率稳中有升。
费用端，26H1销售/管理/研发费用率分别为26.39%/4.74%/0.45%，同比分别-3.50/-0.16/-0.04pct。销售费用率明显下行
，渠道投放精细化，人效与营销投放效率持续优化；管理费用率回落体现内部管理提质增效。公司26Q2毛利率同比+0.5pc
t，销售费用率同比-2.3pct，归母净利率同比+2.6pct至8.1%，盈利改善趋势延续。
以药食同源为抓手，再造新西麦
2026年是西麦食品“六五”规划的开篇之年。西麦食品明确提出“再造一个新西麦”，实现“规模与价值双重跃升”
的核心目标。未来5年营收利润翻倍、百亿市值，对应2030年收入50亿，其中线下每年+15%（存量燕麦贡献10%、新品贡献
5%）、线上每年+20 25%、主业CAGR为16-18%，战略并购5亿（占10%）。河北基地确立“以食养粉为核心、重构三大产
品矩阵”的策略，宿迁基地聚焦“规模化、效益化”双轮驱动，打造区域电商标杆基地，贺州基地全面升级战略定位，要
将战略定位从“质量与成本领先”升级为“质量与成本绝对第一”，深耕极致性价比产品，全力冲刺产值倍增目标。
盈利预测：公司在市场份额持续提升下，盈利能力提升潜力逐步兑现，26年有望迎来业绩快速释放期。预计2026-202
8年公司实现收入27.45/33.42/39.28亿元，实现归母净利润2.66/3.38/4.02亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
1、竞争格局恶化风险：国内燕麦市场集中度低，近年公司市占率持续提升，但仍面临国际品牌如桂格、卡乐比，以
及新消费品牌如王饱饱、欧扎克等竞争对手的竞争，如果后续竞争格局恶化，可能导致公司盈利表现不及预期。
2、原材料价格波动风险：燕麦粒等原材料占公司生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平。26
年公司采购的燕麦成本同比25年有所回落，若未来原材料价格发生波动，超预期的价格上涨会使得企业盈利不及预期。
3、新业务拓展不及预期：公司近年布局的大健康产品线（药食同源粉、益生菌蛋白粉、燕麦奶等）尚未形成规模，
新品市场教育成本可能导致推广难度较大，如果新品推广不及预期可能会拖累公司业绩。
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2026-08-28│西麦食品(002956)产品渠道双轮驱动，经营效率改善释放利润弹性 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。公司2026H1实现营业收入14.02亿元，同比+22.03%；归母净利润1.48亿元，同比
+81.88%；扣非归母净利润1.41亿元，同比+81.53%。公司2026Q2实现营业收入5.78亿元，同比+17.23%；归母净利润0.47
亿元，同比+73.84%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+79.85%。
核心品类稳健增长，大健康新品放量打开成长空间。公司2026H1纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品分别实
现营收5.08/6.78/0.95/0.82亿元，同比+20.71%/+22.01%/+9.99%/+76.86%。其中，得益于张北有机燕麦基地投产及山姆
与其他渠道同步放量，有机燕麦销售同比增长近80%；以“燕麦+”为代表的复合燕麦产品销售额接近2亿元，延续较快增
长；食养粉26H1实现销售额超7000万元，蛋白粉及肽饮等品类亦稳步推进。公司新品业绩贡献占比接近25%，产品矩阵由
满足基础营养需求向功能化、场景化健康解决方案升级，实现差异化增长。
新兴渠道接力增长，南方大区表现亮眼。公司顺应渠道结构性变革，降低对传统KA卖场的依赖，持续将资源向高增长
新兴渠道倾斜。公司2026H1零食渠道同比增长近60%，谷物创新中心在盒马、山姆等渠道实现超100%的增长，即时零售到
家业务实现双位数增长；同时推进“百万县城”计划。分区域看，南方/北方大区分别实现营收8.90/4.73亿元，同比+30.
36%/+10.90%，南方大区成为公司收入增长的主要驱动力。
成本改善叠加费效优化，公司盈利能力提升。公司2026H1毛利率为44.03%，同比+0.44pct，主要受益于上游燕麦原粮
采购成本压力缓解和全产业链带来的规模效应；销售/管理费用率分别为26.36%/4.74%，同比-3.50/-0.16pct，收入规模
扩张与费效优化推动归母净利率同比+3.48pct至10.57%。公司26Q2毛利率同比+0.5pct，销售费用率同比-2.3pct，归母净
利率同比+2.6pct至8.1%，盈利改善趋势延续。
盈利预测及投资评级：公司深耕燕麦谷物市场超过二十年，行业有望伴随老龄化健康消费红利和年轻人健康意识提升
持续扩容。考虑到公司积极开拓大健康赛道，并积极把握零食渠道、仓储会员店及即时零售等新兴渠道红利，成长边界有
望进一步打开，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为27.2/32.6/37.8亿元（前值为27.0/32.6/38.1亿元
），同比+21%/+20%/+16%；归母净利润2.6/3.3/4.0亿元（前值为2.8/3.5/4.2亿元），同比+52%/+27%/+20%；EPS分别为0
.84/1.06/1.28元，对应PE分别为21/16/13X，维持“买入”评级。
风险提示：1）行业竞争加剧；2）新品拓展不及预期；3）主业营收不及预期；4）原材料成本上行；5）渠道拓展不
及预期；6）食品安全事件等。
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2026-08-25│西麦食品(002956)2026年中报点评：基本盘仍稳固，新业务渐成型 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1营业收入14.02亿元（同比+22.03%）；归母净利润1.48亿元（同比+81.88%），扣非净利润1.41亿元（同
比+81.53%）。公司2026Q2营业总收入5.78亿元（同比+17.23%）；归母净利润4686.39万元（同比+73.84%），扣非净利润
4379.9万元（同比+79.85%）。
事件评论
燕麦基本盘稳固，第二曲线渐成型。分业务来看，2026H1公司纯燕麦片收入同比增长21%，其中有机燕麦销量同比增
长近80%；以“燕麦+”为代表的复合燕麦保持高速增长；新业务食养粉实现超7000万元的销售收入，蛋白粉等新业务也保
持稳健增长。公司各项业务稳健发展。
坚持产品创新，多渠道共同发展。2026H1公司产品向提供功能化、场景化等健康解决方案升级，布局减脂、控糖、代
餐等场景，实现差异化发展。从渠道来看，2026H1公司零食渠道/会员店收入同比增长约60%/100%，公司逐步降低对传统K
A的依赖，实现多渠道发展。
燕麦成本红利显现，公司费效比显著提升。燕麦采购价进入下行通道，公司表观持续显现，2026Q2产品结构提升（复
合燕麦、药食同源高毛利率产品起量）+成本改善，2026Q2公司毛利率同比+0.47pct至43.97%，归母净利率同比提升2.64p
ct至8.1%，其中销售费用率（同比-2.28pct）、管理费用率（同比-0.08pct）、研发费用率（同比+0.07pct）、财务费用
率（同比-0.03pct）、营业税金及附加（同比-0.06pct）。
燕麦+大健康双业务发展，公司具备增长潜力。迎合老龄化加剧、居民健康化意识增强的消费背景，公司坚持产品创
新，提供更为丰富的健康化解决方案，长期渗透率有望提升。公司主业稳健成长，新品药食同源类产品有望成为第二曲线
，成本改善公司利润弹性有望持续释放。我们预计2026/2027年公司EPS为0.88/1.12元，对应PE为20X/16X，维持“买入”
评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-08-24│西麦食品(002956)2026H1经营景气延续，成本下行及费用控制助盈利能力提升│国信证券 │增持
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西麦食品公布2026H1业绩：2026H1公司实现营业收入14.0亿元，同比+22.0%；归母净利润1.5亿元，同比+81.9%；扣
非归母净利润1.4亿元，同比+81.5%。2026Q2实现营业收入5.8亿元，同比+17.2%；归母净利润0.5亿元，同比+73.8%；扣
非归母净利润0.4亿元，同比+79.9%。实际业绩落在业绩预告区间中值附近。
纯燕麦加速增长、复合燕麦片延续较高增速，新品与新兴渠道贡献主要增量。分品类看，2026H1复合燕麦片/纯燕麦
片/冷食燕麦片/其他产品收入同比+22.0%/+20.7%/+10.0%/+76.9%，复合燕麦片受益于食养粉、燕麦乳茶粉等新品的较快
增长，纯燕麦片增长提速主要系有机燕麦片新品在多渠道销售旺盛。分渠道看，26H1公司在量贩零食渠道收入增速近60%
，谷物创新中心在盒马、山姆等仓储会员渠道实现超100%增长，即时零售到家业务实现双位数增长；预计电商渠道维持较
高增速。2026Q2收入增速环比略降，主要系公司在淡季主动进行部分产品配方调整以及对电商进行控费。
成本红利叠加费用控制，毛销差走扩、盈利能力增强。2026H1毛利率44.0%，同比+0.4pp，受到原材料成本下降，买
赠折扣促销、低毛利业务增长的共同影响；销售/管理费用率分别为26.4%/4.7%，分别同比-3.5/-0.2pp，销售费用率下行
主要系主动控费、会计处理方式变化的影响，研发及财务费用率同比持平；剔除会计处理变更影响，毛销差同比+3.9pp，
反映产品组合盈利能力提升，归母净利率/扣非归母净利率10.6%/10.1%，同比+3.5/+3.3pp。2026Q2毛利率44.0%，同比+0
.5pp；销售/管理/研发费用率分别同比-2.3/-0.1/+0.1pp；毛销差同比+2.7pp；归母净利率/扣非归母净利率8.1%/7.6%，
同比+2.6/+2.6pp。
盈利预测与投资建议：目前公司处于渠道持续扩张、新品类导入市场的成长期，因产品适应健康化消费趋势，传统燕
麦谷物凭借持续产品升级、渠道精细化运作及渠道渗透有望保持较快增长，同时公司2025年下半年开始发力药食同源粉类
等新品，2026年上半年新品推广进展良好，预计后续持续贡献增量。有机燕麦片、药食同源等新品的附加价值提升，产品
结构逐步优化对长期盈利能力有支撑。此外，2026年燕麦原料成本下行，公司利润弹性较大。我们维持盈利预测：预计20
26-2028年公司实现营业总收入27.2/32.3/37.5亿元，同比+21.4%/+19.0%/+15.9%；实现归母净利润2.8/3.4/4.2亿元，同
比+62.1%/+22.8%/+22.1%；EPS分别为0.89/1.09/1.34元；当前股价对应PE分别为19/16/13倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；公司新品推广速度不及预期；行业竞争加剧；原料、辅料成本大
幅上涨；食品安全风险。
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2026-08-22│西麦食品(002956)主业增长稳健，新品新渠道贡献增量 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合我们预期
公司1H26实现营收14.02亿元，同比+22.03%；归母净利润1.48亿元，同比+81.88%。2Q26实现营收5.78亿元，同比+17
.23%；实现归母净利润0.47亿元，同比+73.84%。2Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
主业收入增长稳健，食养粉表现符合预期。分品类看，2026上半年1）基本盘纯燕麦片实现收入5.08亿元（+20.71%）
，其中有机燕麦销售同比增长近80%，主要系山姆新品放量。2）增长盘复合燕麦片收入6.78亿元（+22.01%），其中"燕麦
+"系列上半年销售额近2亿元，牛奶燕麦片由于产品升级增速放缓。3）新曲线食养粉实现销售额7000万元，符合预期。分
渠道看，新渠道贡献较多增量。2026上半年零食量贩同比增长60%；盒马、山姆渠道收入增长超100%；即时零售业务实现
双位数增长。
成本下降毛利率改善，盈利能力改善。考虑公司费用口径调整，如还原冲抵费用，公司2Q26可比口径毛利率45.8%，
同比+2.3ppt，主要源于澳洲燕麦采购成本下降；2Q26可比口径销售费用率30.8%，同比+0.1ppt。公司2Q26净利润率8.1%
，同比提升2.6ppt，盈利能力改善明显。
展望未来，公司持续推动燕麦产品升级、渠道下沉，我们预计燕麦主业保持双位数稳健增长。公司计划2H26在线上渠
道加快推广食养粉，有望贡献收入增量。成本端，澳洲进口燕麦价格2026年下滑明显，但考虑厄尔尼诺现象2027年成本端
或有承压。
盈利预测与估值
我们基本维持2026/2027预测营业收入为26.95/31.64亿元；考虑公司增加费用投入以及2027年燕麦成本或有上涨，我
们下调2026/2027预测归母净利润6.0%/12.0%至2.64/3.42亿元。当前股价对应2026/2027年P/E为20.0/15.5倍。考虑行业
估值中枢下移，目标价下调18.6%至22.0元，对应29.8%的上行空间。
目标价对应2026/2027年P/E为26.0/20.1倍。维持跑赢行业评级。
风险
行业竞争加剧，新品推广不及预期，食品安全问题。
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2026-08-21│西麦食品(002956)费率优化明显，业绩保持稳增 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2026年半年报，26H1公司实现营收14.02亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长81.88
%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长81.53%。其中，26Q2实现营收5.78亿元，同比增长17.23%；实现归母净利润0
.47亿元，同比增长73.84%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长79.85%。
核心燕麦产品延续高增，积极布局大健康赛道
1）分产品：26H1纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片营收分别为5.08/6.78/0.95亿元，同比+20.71%/+22.01%/+9.99%
，占比分别为36.23%/48.37%/6.77%。纯燕麦片作为基本盘保持稳增，其中有机燕麦凭借高品质优质，上半年销售同比增
长近80%；“燕麦+”作为复合燕麦代表产品，上半年销售额近2亿元，保持高速增长；公司同步开拓大健康赛道，食养粉
销售超7000万元，蛋白粉与肽饮也保持稳增。2）分地区：26H1南方大区/北方大区营收分别为8.90/4.73亿元，同比+30.3
6%/+10.90%，占比分别为63.49%/33.74%。南方大区作为公司大本营保持较快增速，收入贡献进一步提升。
费用端改善明显，盈利能力显著提升
26H1公司毛利率为44.03%，同比+0.44pct。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.36%/4.74%/0.45%/0.10%
，同比-3.50/-0.16/+0.04/+0.03pct，控费效果显著。综合影响下，公司26H1净利率为10.64%，同比+3.54pct，盈利能力
显著提升。
投资建议：
公司作为国内燕麦零食龙头，积极布局大健康赛道，把握成长红利。我们预计公司2026-2028年的收入增速分别为23.
9%、18.9%、16.6%，净利润的增速分别为43.4%、25.8%、20.3%。公司2026年估值27XPE，6个月目标价为21.33元，给予买
入-A投资评级。
风险提示：消费复苏不及预期，原料价格提升，行业竞争加剧
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2026-08-21│西麦食品(002956)业绩保持高增，产品与新渠道共振 │东北证券 │增持
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事件：
公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入14.02亿元，同比+22.03%；归母/扣非归母净利1.48/1.41亿元，同
比+81.88%/+81.53%。单Q2实现营业收入5.78亿元，同比+17.23%；归母/扣非归母净利0.47/0.44亿元，同比+73.84%/+79.
85%。
点评：
有机燕麦拉动纯燕麦业务增速提升，复合燕麦和食养粉表现持续亮眼。2026H1纯燕麦片实现收入5.08亿元，同比+20.
71%，其中有机燕麦凭借高品质优势同比增长近80%；复合燕麦片实现收入6.78亿元，同比+22.01%，以“燕麦+”系列为代
表的产品销售额近2亿元，承担公司核心增长引擎。大健康新赛道布局初见成效：食养粉作为从0到1的突破性新品，2025Q
4上市后2026H1即实现超7000万元销售。
新兴渠道承接增长动能，线下依旧保持稳健增速。2026H1零食渠道收入同比增长近60%，快速扩容；仓储会员店渠道
（盒马、山姆等）实现100%以上增长；即时零售到家业务实现双位数增长。分区域看，南方大区实现收入8.90亿元，同比
+30.36%，占比63.49%；北方大区实现收入4.73亿元，同比+10.90%。由于北方大区不包含线上等新渠道，真实反应了公司
稳健的线下销售势能。
成本红利与费效优化共振，盈利能力进一步提升。2026H1公司综合毛利率44.03%，同比+0.4pct，其中纯燕麦片毛利
率46.73%（同比+2.48pcts），复合燕麦片毛利率48.54%（同比-0.30pct），销售费用率26.4%，同比-3.5pcts。毛利率受
益于澳麦采购成本下降及有机燕麦等高毛利产品占比提升，但同时受买赠促销会计处理变动的短期影响较大，剔除口径影
响后毛利率提升幅度更为明显。2026H1公司扣非净利率10.1%，同比+3.3pcts。
投资建议：公司燕麦主业势能充沛，食养粉新品和新渠道持续放量，成本红利和费用优化进一步释放利润弹性，预计
2026-2028年EPS为0.90/1.07/1.36元，对应PE为19x/16x/13x，给予“增持”评级。
风险提示：消费需求不振，渠道拓展不及预期，原材料价格波动
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2026-08-21│西麦食品(002956)2026年半年报业绩点评报告：燕麦主业基本盘稳固，成长逻│浙商证券 │买入
│辑清晰 │ │
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26H1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别14.02/1.48/1.41亿元（同比+22.03%/+81.88%/+81.53%）；26Q2
公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别5.78/0.47/0.44亿元（同比+17.23%/+73.84%/+79.85%）。收入符合预期
、业绩位于业绩预告中值区间。
分产品：传统燕麦主业保持良性增长，复合燕麦片/食养粉等新品持续放量26H1纯燕麦/复合燕麦/冷食燕麦/其他收入
分别为5.08/6.78/0.95/0.82亿元，同比+20.71%/+22.01%/+9.99%/+76.86%。有机燕麦片表现良好，报告期内销售同比增
长近80%，同时公司积极开拓大健康新赛道，打开新的增长曲线，食养粉26H1收入超7000万，蛋白粉与肽饮等高附加值产
品也稳健增长，有望后续成为新的利润增长点。
分渠道：积极进行渠道创新，高势能渠道维持较高增速
26H1零食渠道同比增长近60%，仓储会员店实现100%增长，同时即时零售实现双位数增长；区域方面，26H1南方/北方
大区收入分别8.90/4.73亿元，同比+30.36%/10.90%。
原料价格下行叠加规模效应，毛净利率均实现提升
1）毛利率：26H1实现44.03%，同比+0.45pct，26Q2实现43.97%，同比+0.47pct；
2）费用率：26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.28/-0.08/+0.07/-0.03pct，规模效应&促销费用会计处理
影响下费用率优化；
3）净利率：26H1实现10.64%（同比+3.53pct），26Q2实现8.16%（同比+2.61pct）。
维持“买入”评级
我们认为，公司符合健康化需求中长期趋势不改，赛道景气度持续向上，正处在品类与渠道扩张期，短期享受成本红
利，长期成长逻辑清晰，下半年进入中秋国庆、年货节需求旺季，继续推荐。预计公司26-28年实现收入分别为27/32/38
亿元，同比增长分别为21%/19%/19%；预计实现归母净利润分别为2.7、3.3、4.0亿元，同比分别56%/24%/19%。预计26-28
年EPS分别为0.86/1.07/1.27元，对应PE分别为20/16/13倍。
风险提示：原材料价格提升、新品拓展不及预期、食品安全风险、渠道拓展不及预期、高管及股东减持风险等。
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2026-08-20│西麦食品(002956)公司事件点评报告：业绩继续稳增长，产品渠道可圈可点 │华鑫证券 │买入
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事件
2026年8月19日，西麦食品发布2026年半年报：2026H1总营收14.02亿元（同增22%），归母净利润1.48亿元（同增82%
），扣非净利润1.41亿元（同增82%）。2026Q2总营收5.78亿元（同增17%），归母净利润0.47亿元（同增74%），扣非净
利润0.44亿元（同增80%）。
投资要点
盈利能力持续提升，费用率稳中有降
毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+0.4pct/+0.5pct至44%/44%，主要系成本下降及产品结构优化等所致，继续享
成本下降红利。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-3.5pct/-2.3pct至26.4%/28.4%，管理费用率2026H1/20
26Q2分别同比-0.2pct/-0.1pct至4.7%/5.7%，规模效应下费用率稳中有降。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+
3.5pct/+2.6pct至10.6%/8.2%。2026H1经营活动现金流净额2.41亿元（同增247%），系销售增长较大收到的货款相对较多
所致。
产品体系逐步完善，多元渠道促增长
产品端，2026H1纯燕系列/复合燕麦/冷食/其他产品营收分别同增20.7%/22%/10%/+77%至5.08/6.78/0.95/0.82亿元，
其中有机燕麦销售同增近80%，燕麦+销售额近2亿元，食养粉实现超7000万元销售业绩；蛋白粉与肽饮等高附加值产品也
保持稳健增长。此外，新产品业绩贡献占比高达近25%。渠道端，积极拥抱渠道结构性变革，新兴渠道已成为增长主要引
擎。其中零食渠道同增近60%，快速扩容；仓储会员店如谷物创新中心在盒马、山姆等渠道实现翻倍以上增长；即时零售
的到家业务实现双位数增长。区域端，南方大区/北方大区营收分别同增30%/11%至8.9/4.73亿元，南方市场表现出色。
盈利预测
2026年为公司“六五”规划开局之年，锚定“再造一个新西麦”“规模与价值双重跃升”的核心目标，坚持“健康产
业”发展主线不动摇，扎实推进燕麦谷物、大健康两大业务布局，落地三大增长曲线建设，夯实四大核心支撑能力，通过
“向内求+向外寻”双轮驱动发展路径，开启新征程。预计公司2026-2028年EPS分别为0.80/1.04/1.30元，当前股价对应P
E分别为22/17/14倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、成本上涨等。
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2026-08-20│西麦食品(002956)公司信息更新报告：业绩如期高增，燕麦龙头景气向上 │开源证券 │增持
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业绩高速增长，景气度持续提升
西麦食品公布2026年中报，2026H1公司实现营收14.02亿元，同比+22.0%；归母净利润1.48亿元，同比+81.9%；扣非
净利润1.41亿元，同比+81.5%。2026Q2实现营收5.8亿，同比增17.2%；归母净利润0.47亿，同比增73.8%。我们维持盈利
预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.6、3.2、3.7亿元，同比增52.8%、20.3%、17.8%，EPS分别为0.84、
1.01、1.19元，当前股价对应PE分别为21、17、15倍，公司处于景气度向上阶段，维持“增持”评级。
主业稳健增长，第二曲线已见成效
公司燕麦主业龙头地位稳固，市场份额持续提升。受益于健康消费趋势下燕麦行业的中高个位数增长。2026H1公司核
心品类纯燕麦片和复合燕麦片分别实现收入5.08亿元（+20.71%）和6.78亿元（+22.01%），保持双轮驱动的稳健增长态势
。同时公司积极拓展大健康赛道，第二增长曲线已见成效。作为战略核心的药食同源食养粉系列产品，2026H1实现销售额
超7000万元，放量趋势明确，为全年销售目标的达成奠定坚实基础。
成本红利叠加费效优化，盈利能力进入上行通道
公司2026Q2利润高速增长，主要来自于澳麦原料成本下降，以及公司主动优化线上渠道投放效率，销售费用率同比回
落。2026Q2毛利率44.0%，同比增0.5pct，主要受益于澳洲燕麦丰产，公司锁定的2026年燕麦原料成本同比下降。2026Q2
销售费用率28.4%，同比降2.3pct，主因公司主动调整线上营销策略，提升了投入产出比。二者共同作用，推动2026Q2净
利率8.1%，同比提升2.6pct。
新品类贡献叠加全渠道发力，“六五”规划开局良好
食养粉新品的成功推广有效驱动了公司增长，也显示出公司的产品创新与市场推广能力。公司正从单一的谷物专家，
向功能化、场景化的健康食品方案提供商转型。同时公司积极拥抱渠道变革，零食量贩和会员店（山姆）等渠道贡献显著
增量；线上渠道在保持高增长的同时，盈利能力显著改善。公司"六五"规划开局良好，第二增长曲线的成功培育和盈利能
力的持续修复，为公司长期价值的提升奠定了坚实基础。
风险提示：新品推广不及预期风险、竞争加剧风险、燕麦原料成本上涨风险。
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2026-08-20│西麦食品(002956)2026年中报点评：收入抓手多元，利润弹性释放 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年半年报。2026年上半年实现营收14.0亿元，同比+22.0%，归母净利润1.5亿元，同比+81.9%，扣非归
母净利润1.4亿元，同比+81.5%；2026Q2实现营业收入5.8亿元，同比+17.2%；归母净利润0.5亿元，同比+73.8%，扣非归
母净利润0.4亿元，同比+79.9%。
评论：
上半年业绩高增表现亮眼，创新品类与创新渠道贡献重要增量。上半年公司收入/利润分别同增22.0%/81.9%，单Q2收
入/利润分别同增17.2%/73.8%，增速符合预期。分产品看，上半年纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他/其他业务收入
分别实现收入5.1/6.8/1.0/0.8/0.4亿元，同比+20.7%/+22.0%/+10.0%/+76.9%/-1.7%，有机燕麦同增近80%、有效拉升结
构与收入增速，纯燕毛利率同比大幅提升2.5pcts至46.7%；复合燕麦延续双位数增长，“燕麦+”销售额近2亿元，粉粉贡
献超7千万销售增量。分区域看，上半年南方大区同增30.4%，北方大区同增10.9%，线上渠道及南方区域增长势能更好。
渠道端，公司积极拥抱渠道变革，零食渠道同增近60%、较25年进一步加速；谷物创新中心在盒马、山姆等渠道实现超100
%的增长；到家业务也实现双位数增长。
成本红利释放叠加销售费投力度回归正常水平，Q2净利率明显提升2.6pcts。单Q2公司毛利率为44.0%，同增0.5pct，
主要受益于26年燕麦原料采购成本下降。费用端，销售费用率同降2.3pcts，主要系公司去年同期费投力度较大、今年费
投力度回归正常水位所致；管理费用率同比略降0.1pct。综上Q2归母净利率为8.1%，同比明显提升2.6pcts。
下半年收入抓手多元、有望保持20%左右增速，成本红利释放贡献利润增量。展望下半年，收入端有望实现20%左右增
速，有机燕麦势能延续、有望带动纯燕双位数增长，复燕基本盘稳健，燕麦+销售反馈较好，粉粉新品上半年已完成小范
围内的流量来源、用户复购、转化等运营模型测试，下半年适度增加费投力度后有望贡献过亿元销售额，蛋白粉、肽饮等
高附加值产品也有望保持稳健增长。利润端年内燕麦成本红利延续可贡献一定利润增量，考虑费投力度较上半年略有加大
，利润增速预计低于上半年。综合来看公司燕麦主业表现稳健，大健康赛道布局已有初步成效，六五规划指引下有望实现
年化双位数增长。
投资建议：收入抓手多元，利润弹性释放，消费板块稀缺高增长标的，维持“强推”评级。年内看，公司主业燕麦抓
手多元、稳健增长，有机燕麦、复合燕麦双位数增长确定性较强，大健康业务下半年增加费投后有望环比加速。中长期看
，西麦作为行业龙头，综合竞争优势突出，市占率有望持续提升、率先享受行业扩张机遇，新业务进一步打开增长空间。
我们维持26-28年EPS预测值为0.83/1.06/1.25元，维持目标价25元和“强推”评级。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨等。
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2026-08-20│西麦食品(002956)半年报点评：燕麦主业势能充沛，粉类新曲线培育顺利 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司上半年业绩快速成长，其中纯燕麦片和复合燕麦继续维持较好势能，此外新曲线食养粉培育顺利。
目前公司产品+渠道创新双轮驱动。维持“增持评级”。
投资要点：维持增持评级。我们调整26-28年EPS预测为0.86/1.04/1.25元（原预测1.31/1.64/2.02元（除权前））。
结合可比公司估值情况，考虑公司业绩成长性，给予公司30倍PE（2026E），目标价25.8元/股，给予“增持”评级。
营收良好增长，盈利快速提升。26H1公司实现营收14.02亿元（YOY+22.03%），毛利率+0.45pct，期间费率-3.60pct
（其中销售费率-3.50pct，管理费率-0.16pct，财务费率+0.02pct），最终归母净利率+3.48pct至10.57%，对应实现归母
净利润1.48亿元（YOY+81.88%）。单26Q2来看，公司实现营收5.78亿元（YOY+17.23%），毛利率+0.47pct，期间费率-2.3
2pct（其中销售费率-2.28pct，管理费率0.08pct，财务费率-0.03pct），最终归母净利润率同比+2.64pct至8.10%，对应
实现归母净利润4686万元（YOY+73.81%）。
纯麦提速，食养粉新曲线培育顺利。26H1分产品来看，（1）纯燕麦片收入同比增长20.71%（毛利率+2.48pct），其
中有机燕麦凭借高品质优势成为增长最快的细分品类，销售额同比增长近80%；（2）复合燕麦片收入同比增长22.01%（毛
利率-0.30pct），其中以“燕麦+”系列为代表的产品保持高速增长，实现销售额近2亿元，成为核心增长引擎；（3）冷
食燕麦片收入同比增长9.99%；（4）其他业务（含大健康等新兴品类）营收同比大幅增长76.86%，公司积极开拓大健康新
赛道，食养粉作为从0到1突破的增长新曲线，上半年实现销售额超7000万元。
产品创新+渠道创新双轮驱动。26H1公司坚定实施产品与渠道创新双轮驱动战略。（1）产品端，上半年新产品业绩贡
献占比升至近25%，产品体系加速由基础营养向减脂、控糖、代餐等功能化与场景化健康解决方案升级，实现差异化竞争
。（2）渠道端，新兴渠道全面承接增长新动能，零食渠道实现高增近60%，仓储会员店（如盒马、山姆等）中谷物创新中
心实现超100%的高速增长，即时零售业务亦保持双位数增长。公司整体增长动能充沛。
风险提示：（1）食品安全风险，（2）需求不及预期，（3）成本波动。
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2026-08-20│西麦食品(002956)业绩中枢偏上，增长势能强劲 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2026年中期业绩。2026H1公司实现收入14.0亿元，同比+22%；归母净利润1.5亿元，同比+82%；扣非
归母净利润1.4亿元，同比+82%。单Q2实现收入5.8亿元，同比+17%；归母净利润0.5亿元，同比+74%；扣非归母净利润0.4
亿元，同比+80%，此前预告中枢对应Q2归母/扣非净利润同比+69%/+75%，实际业绩落在预告中枢偏上。
收入端：产品结构持续升级，量贩及会员系统加速增长。（1）分品类：2026H1公司复合燕麦/纯燕麦/冷食燕麦/其他
产品收入同比+22%/+21%/+10%/+78%；单Q2考虑山姆新品及有机燕麦贡献，预计纯燕麦延续此前较快增长；复合燕麦因为
高温淡季影响，渠道推进或环比略有放缓，预计Q2增速略慢于26H1，后续关注旺季需求释放；粉粉产品延续此前预期，根
据中报数据，26H1收入合计超过7000万元。（2）分渠道：2026H1零食量贩/会员系统收入分别同比约+60%/超+100%带动线
下整体维持20%以上增长，新渠道贡献主要增量。
利润端：成本红利叠加费用优化，盈利弹性持续释放。2026Q2公司毛利率约44%，同比+0.5pct；销售费用率约28%，
同比-2.3pct，毛销差同比改善约2.7pct，带动整体净利率同比提升约2.6pct。毛利率改善主要受渠道结构及原材料成本
下降影响，综合看净利率更有参考性，我们认为利润弹性为公司“成本红利+产品结构升级+电商控费”等综合体现，其中
成本红利或贡献其一半的增量。
盈利预测和投资建议：26Q2整体消费需求疲软，社零承压背景下部分消费公司业绩有所下修，而西麦食品依托新品及
新渠道拓展仍保持较强增长势能，我们维持此前预期即2026-2028年收入为27.4/31.9/36.4亿元，归母净利润2.7/3.3/4.0
亿元，同比+59%/+22%/+19%。参考可比公司估值及公司成长势能，我们给予2026年25倍PE估值，对应合理价值21.82元/股
，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全、行业竞争加剧、新品和新渠道不及预期风险等。
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2026-08-20│西麦食品(002956)2026年中报点评：燕麦主业增势不减，新品拓展稳步推进 │光大证券 │买入
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事件：西麦食品发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入14.02亿元，同比+22.03%；实现归母净利润1.48亿元，同
比+81.88%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比+81.53%。其中，26Q2实现营业收入5.78亿元，同比+17.23%；实现归母
净利润0.47亿元，同比+73.84%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比+79.85%。
燕麦品类增势良好，新品铺货持续发力。产品方面，26H1纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片分别实现收入5.08/6.78/
0.95亿元，同比+20.71%/+22.01%/+9.99%，其中纯燕麦在有机燕麦带动下，实现较快收入增长，有机燕麦上半年收入同比
增长近80%。复合燕麦片延续此前增势，其中“燕麦+”系列销售额近2亿元，牛奶燕麦推进配方调整升级。公司持续开拓
大健康赛道，食养粉新品表现良好，上半年实现销售超7000万元，蛋白粉和肽饮等产品亦保持稳健增长。
整体新品上半年业绩贡献占比近25%。渠道方面，线下渠道增势良好，线上渠道亦维持较快收入增速。公司积极拥抱
新渠道，其中零食量贩渠道收入同比增长近60%，山姆/盒马为代表的会员店渠道上半年收入同比增长超100%，即时零售到
家业务收入实现双位数增长。区域方面，南方/北方大区分别实现收入8.90/4.73亿元，同比+30.36%/+10.90%。
成本红利显现，提升盈利能力。毛利率方面，2026H1/26Q2公司毛利率分别为44.03%/43.97%，26Q2同比/环比分别+0.
47/-0.11pcts。26Q2毛利率的同比改善主要成本端燕麦原材料的价格下行带来的成本红利。费用端，2026H1/26Q2公司销
售费用率分别为26.36%/28.44%，26Q2同比/环比分别-2.28/+3.54pcts，销售费用率同比下降主要系收入规模提升及买赠
促销等费用会计处理的调整。
2026H1/26Q2管理费用率分别为4.74%/5.66%，26Q2同比/环比分别-0.08/+1.57pcts。综合来看，2026H1/26Q2公司归
母净利率分别为10.57%/8.10%，26Q2同比/环比分别+2.64/-4.20pcts；扣非归母净利率分别为10.07%/7.57%，26Q2同比/
环比分别+2.63/-4.25pcts，公司盈利能力同比提升。
盈利预测、估值与评级：公司品类势能良好，积极推进多渠道布局。我们基本维持2026-2028年归母净利润不变，对
应EPS分别为0.82/1.08/1.36元，当前股价对应2026-2028年PE为21/16/13倍。品类拓展+新渠道布局下公司成长性较高，
维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险，新品推广不及预期，食品安全风险。
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2026-08-19│西麦食品(002956)成本下行&费效优化带动利润释放 │华泰证券 │买入
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26H1实现收入14.0亿元，同比+22.0%；归母净利润1.5亿元，同比+81.9%；对应26Q2实现收入5.8亿元，同比+17.2%；
归母净利润0.5亿元，同比+73.8%；符合业绩预告（此前预告26Q2归母净利润0.4-0.5亿元）。26H1公司业绩增长主因：1
）依托产业链优势推进产品与渠道创新，驱动收入稳步增长；2）受益于原粮丰收及精益管理，采购成本下降，盈利空间
拓宽，26H1公司毛利率同比+0.4pct；3）严控期间费用，提升运营效率，26H1公司销售/管理费用率同比-3.5/-0.2pct。
展望来看，公众健康意识提升、叠加年轻消费群体的需求特征正在重塑燕麦行业的产品开发逻辑，公司持续开拓产品品类
，布局新兴渠道，后续有望维持较快增长，维持“买入”。
收入端：26H1公司收入端延续稳健增长
1）产品端：26H1纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他/其他业务收入分别为5.1/6.8/1.0/0.8/0.4亿，同比+20.7%
/+22.0%/+10.0%/+76.9%/-1.7%。26H1公司燕麦主业保持稳健增长，复合燕麦品类持续承担主要增长来源，粉粉类产品25Q
4上市，26H1持续贡献收入增量，目前已基本完成铺货，黄芪人参山药粉的销售反馈较好。公司内部高度重视产品创新，
通过三大研发中心打造“基础品类+功能延伸+场景创新”的立体产品矩阵，同时积极拓展粉类等大健康产品，产品丰富度
和推新速度持续领先同业，未来有望打开发展空间。2）渠道端，公司在巩固传统渠道之外，积极拥抱零食量贩、会员制
商超等新兴渠道，抖音渠道26H1延续亮眼表现，公司在零食店等新兴渠道保持领先并新增粉剂类产品。3）市场端：26H1
南方大区/北方大区收入分别为8.9/4.7亿元，同比+30.4%/+10.9%。
利润端：燕麦成本下行+运营效率提升，26Q2利润弹性持续释放
26年以来，受益于原粮丰收，公司的燕麦采购成本进一步下降，对于公司毛利率形成正向贡献，26H1公司毛利率同比
+0.4pct至44.0%（26Q2同比+0.5pct至44.0%）。26H1公司销售/管理费用率同比-3.5/-0.2pct至26.4%/4.7%（26Q2同比-2.
3/-0.1pct至28.4%/5.7%），受消费大环境影响，26Q2部分竞品在淡季减少投入，公司维持适当的费用投入，巩固自身竞
争优势，此外公司新增部分对于粉粉类产品的投入，持续打造第二增长曲线。最终26H1公司归母净利率同比+3.5pct至10.
6%（26Q2同比+2.6pct至8.1%）。
盈利预测与估值
我们看好公司作为燕麦行业的革新标杆/成长势能向上，粉粉类新品有望持续贡献收入增量，我们维持26-28年盈利预
测，预计26-28年EPS为0.90/1.09/1.26元，参考可比公司26年PE均值为15x（Wind一致预期），考虑公司所处的燕麦赛道
长坡厚雪，公司在产品推新和渠道拓展层面积极进取，预计26-28年公司净利润CAGR（32%）高于可比公司均值（24%），
给予公司26年30xPE，维持目标价27.00元，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不达预期、食品安全问题、宏观经济表现低于预期。
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2026-08-19│西麦食品(002956)公司点评报告：受益成本下降利润延续高增，新产品贡献积│方正证券 │增持
│极增量 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收14.02亿元，同比增长22.03%，实现归母净利1.48亿元，同比+81.8
8%，实现扣非归母净利1.41亿元，同比+81.53%。26Q2实现营业收入5.78亿元，同比增长17.23%，实现归母净利0.47亿元
，同比+73.84%，实现扣非归母净利0.44亿元，同比+79.85%。
分产品：纯燕麦、复合燕麦保持较快增长。26H1纯燕麦片实现收入5.08亿元，同比+20.71%，复合燕麦片实现营收6.7
8亿元，同比+22.01%，冷食燕麦片实现营收0.95亿元，同比+9.99%，其他实现营收0.82亿元，同比+76.86%。
分区域：26H1南方大区实现营收8.90亿元，同比+30.36%，北方大区实现营收4.73亿元，同比+10.90%。
原材料价格下降，毛利率有所上涨。26Q2毛利率为43.97%，同比+0.47pct。26H1纯燕麦片毛利率为46.73%，同比+2.4
8pct；复合燕麦片毛利率48.54%，同比-0.30pct。
费用率有所下降。26Q2期间费用率为34.74%，同比-2.33pct，其中销售费用率为28.44%，同比-2.28pct，管理费用率
为5.66%，同比-0.08pct，研发费用率为0.59%，同比+0.07pct，财务费用率为0.05%，同比0.03pct。盈利能力显著提升。
26Q2归母净利率为8.10%，同比+2.64pct，扣非归母净利率为7.57%，同比+2.64pct。
产品渠道双轮驱动。产品方面，公司向提供功能化、场景化的健康解决方案升级，如布局减脂、控糖、代餐等场景，
上半年新产品业绩贡献达到25%，其中食养粉上半年实现营收超7000万元。渠道方面，零食渠道增速接近60%，仓储会员店
渠道谷物创新中心实现超100%增长，即时零售的到家业务实现双位数增长。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为26.43/30.81/35.28亿元，分别同比增长18.02%/16.57%/14.51%
，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.61/3.13/3.64亿元，分别同比增长52.09%/19.83%/16.33%，对应2026-2028年PE
为21.0/17.5/15.0X，维持“推荐”评级。
风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，品牌建设不及预期等
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2026-07-28│西麦食品(002956)首次覆盖报告：固本培元，乘势而上 │华创证券 │买入
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产业趋势：食养需求长风起，大健康赛道持续扩容，对标海外发展潜力大。食养消费已有千亿级市场，伴随居民健康
意识增强、有望持续扩容，内部呈现品类多元化、客群年轻化、产品高端化的特征。就西麦布局的2个赛道来看：1）燕麦
：燕麦具备低GI、高纤维等特性，健康价值得到国际认可，欧美国家燕麦消费高频、行业发展成熟，我国燕麦行业则呈现
“人均消费低、品类渗透率低、增长韧性足”的成长型特征，25年我国燕麦市场规模刚超百亿，对标海外提升潜力大。2
）冲泡粉：25年市场规模已超250亿元，品类从芝麻糊等基础冲调产品向谷物粉、蛋白粉等功能性单品延伸，参与玩家多
元，新品项/新渠道/新打法带来新的增长机会，我们预测市场规模有望提升至400亿+。
格局优化：西麦龙头地位进一步夯实，份额持续提升，西麦为国内燕麦行业唯一上市公司，90年代即率先进行品类教
育与全国化铺货，成为行业龙头。16-19年因桂格等外资品牌竞争、产品更新偏慢及自身经营节奏影响，阶段性丢失龙头
位置。2020年以来，公司丰富产品系列、持续研发新品，并发挥渠道优势快速落地推广，2021年重回龙一，且近几年线下
市占率稳步提升至近30%，持续拉大与竞争对手差距。细分品类看，纯燕麦双龙头格局稳定，复合燕麦是提升市占率的关
键，冷食燕麦尚处初期。对标竞品，西麦产品梯队建设完善且持续推新，资源倾斜发展复合燕麦，渠道相对优势在增强，
份额有望持续提升。
经营向好：竞争优势强化，有望带来复利效应，从燕麦延展至大健康赛道拓展第二增长曲线。一是管理架构稳定、经
营节奏从容。公司为家族式民企，所有权与经营权结合紧密，决策链条较短，叠加员工持股计划绑定核心骨干，团队团结
稳定。二是产品创新求进，结构稳步向上。主业燕麦已构建多元产品矩阵，纯燕客群粘性高、实现稳健增长，复合燕麦不
断创新提升结构，保持双位数弹性增长，冷食燕麦规模较小、战略卡位储备。23年公司开始掘金冲泡粉赛道，目标再造一
个新西麦，拓展第二增长曲线，粉粉业务初步拓展成效显著，26年公司规划收入超2亿元。三是渠道传统优势保持，线下
经销基本盘稳固，商超/KA/零食量贩铺货率较高，终端拓展能力明显强于同业，即便目前行业渠道打法逐步趋同，西麦仍
可凭借合作基础、执行效率、高效响应等占据一定优势。
盈利提升：结构升级叠加成本红利释放，业绩双位数增长确定性较强。收入端，我们预计26-28年复合增速超15%，其
中复合燕麦为核心增长引擎，纯燕麦保持个位数增长，药食同源系列拉升结构。盈利端，一方面产品结构持续升级，另一
方面26年燕麦原料价格下行，敏感性测算有望贡献2pcts左右的毛利率增量，综合预计26年利润弹性较高，27、28年双位
数增长确定性仍较强。
投资建议：燕麦龙头优势加强，业务延伸再创新机，消费板块稀缺高增长标的，给予目标价25元及“强推”评级。西
麦作为行业龙头，综合竞争优势突出，管理结构稳定，经营姿态从容。公司产品布局全面且持续创新，结构持续向上；渠
道推广落地是公司一贯的优势，在行业打法趋同的情况下仍可凭借效率与执行占优，公司市占率有望持续提升、率先享受
行业扩张机遇。此外，公司打造大健康为第二增长曲线，有望进一步打开中长期增长空间。结合公司最新经营表现，我们
给予26-28年EPS预测值为0.83/1.06/1.25元，给予26年30倍PE。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨等。
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2026-07-22│西麦食品(002956)六五战略目标清晰，粉类产品成长可期 │中邮证券 │买入
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六五战略目标清晰，存量增量双线驱动规模扩容。公司六五规划提出“再造一个新西麦”的中长期发展目标，我们预
计六五周期内公司营收、利润有望实现翻倍增长。公司整体遵循巩固存量、挖掘增量、线下反哺线上的渠道发展模式。线
下存量筑牢基本盘，传统大卖场渠道稳定托底规模，同步拓展零食系统、即时零售、闪电仓等新兴线下渠道，存量业务保
持稳健增长。线上渠道打开增量空间，依托成熟数字化运营体系实现人群精细化分层运营，完善品牌信任体系搭建，线上
增速有望显著高于整体水平。产业协同赋能增长，存量业务现金流反哺线上渠道建设，成熟主业支撑新品类扩张，叠加产
业投资协同，全方位打开中长期增长天花板。
粉类业务打造第二增长曲线，旺季催化释放业绩高弹性。药食同源粉类业务为公司核心增量赛道，是六五阶段核心利
润贡献来源。药食同源2025年市场规模已超过3700亿元，同比增长约40%，市场规模大且增长迅速。公司依托差异化生产
工艺、高标准合规原料配比构建技术护城河，消费者复购表现亮眼。粉类业务一季度依托春节旺季实现亮眼业绩，二季度
完成线上运营模型打磨，下半年线上渠道集中发力。河北专属产线落地，稳定承接盒马、山姆、沃集鲜等商超高端定制订
单。下半年中秋、年货礼盒旺季临近，礼盒品类增长弹性充足。公司同步布局B端定制代工、C端自有品牌两条赛道，高毛
利礼盒产品收入占比稳步提升，持续拉动公司整体毛利率改善。药食同源品类国民消费基础深厚，覆盖全年龄消费群体，
行业需求持续扩容；同时行业监管标准收紧，中小杂牌加速出清，公司份额有望持续提升。
全国区域渗透叠加费用成本优化，盈利具备持续改善空间。公司实施分层区域管理，山东、河南等成熟标杆市场维持
高市占率，六五周期重点提升全国低渗透省份铺货与市占水平，全国化布局充分释放区域增长潜力。费用端，存量成熟市
场控制低效营销投放，营销资源集中倾斜新渠道、战略新品，根据地市场依托品牌壁垒持续降本增效。成本端，依托规模
化产能、成熟供应链体系平滑原材料价格波动，成本端具备持续优化缓冲空间。
盈利预测与投资建议
我们预计2026-2028年公司营收27.85/32.92/38.27亿元，同比24.36%/18.19%/16.24%，归母净利润2.62/3.30/4.05亿
元，同比52.48%/25.92%/22.95%，对应当前股价PE为20/16/13倍，此前股价波动我们判断主要为资金面的因素，当前估值
到一个既具备安全边际、又有向上弹性的位置，维持“买入”评级
风险提示：粉类业务拓展不及预期；成本波动风险；食品安全风险。
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2026-07-14│西麦食品(002956)利润高增延续，结构升级与成本红利共振 │山西证券 │买入
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事件描述
公司于7月13日发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润1.39–1.55亿元，同比增长70.58%–90.21%
；扣非归母净利润1.32–1.48亿元，同比增长69.74%–90.31%。结合已披露的2026年一季报数据，Q1归母净利润1.01亿元
，同比+85.86%；扣非净利润0.97亿元，同比+82.30%，可推算Q2单季归母净利润约0.38–0.54亿元，扣非净利润约0.35–
0.51亿元。
事件点评
公司费效比提升，产品结构优化与成本红利共振，驱动盈利能力持续改善。公司自2025年下半年起严控费用，费用率
优化增厚利润。产品与渠道创新推动收入稳步增长，复合燕麦片及药食同源养生粉等高毛利新品持续放量，产品结构向上
优化；高势能渠道（山姆、零食量贩等）保持较快增长，线下渠道表现稳健，全渠道协同效应增强。同期原材料充足供给
叠加有效管理，澳麦采购成本下降，盈利空间释放。
环比回落符合季节性，同比高增凸显经营韧性。从环比维度看，Q2单季归母净利润约为Q1的37%–53%，扣非净利润约
为Q1的36%–52%，环比有所回落。其回落主要系燕麦冲调食品具备明显的季节性特征，Q1受春节旺季及备货需求拉动为全
年利润高点，Q2环比回落属行业常态。更值得关注的是，即便进入传统淡季，公司Q2单季归母利润仍实现同比40%–99%的
高增长，展现出“淡季不淡”的强劲经营动能。上半年利润端70%以上的同比增速是在Q1高基数之上实现的，盈利改善并
非单季度脉冲，而是具有持续性的趋势性提升。
品类结构升级叠加大健康布局，收入水平具备向上空间。产品结构持续向高毛利品类集中，2025年复合燕麦片收入10
.53亿元（同比+23.76%），营收占比由2024年的44.87%提升至2025年的47.02%，成为第一大品类，结构升级趋势清晰。大
健康新品方面，公司2025年投入药食同源，与其相关燕麦片及粉系列产品持续贡献收入。同时，线上兴趣电商与线下零食
量贩等新兴渠道渗透率仍有提升空间。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.91/1.12/1.32，对应公司2026年7月14日收盘价18.75元，2026-2028年PE分别为20.
5/16.7/14.2，我们维持“买入-A”评级。
风险提示
消费复苏节奏低于预期；燕麦原材料价格波动；渠道拓展存在不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：164家
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2026-10-28│西麦食品(002956)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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投资总监：李骥
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参与调研机构：76家
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2026-08-21│西麦食品(002956)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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1、问:上半年各产品品类的表现如何?
答:纯燕麦品类增长进一步提速,保持较快增长;复合麦片品类整体稳健增长;冷食品类保持平稳增长。重点品类中,有
机燕麦和食养粉产品高速增长。
2、问:有机燕麦品类的定位、进展及产能情况如何?
答:有机燕麦是纯燕麦品类实现差异化竞争的重要增量方向,公司较为看好并将持续加大供给端、生产端到销售端的投
入。依托山姆渠道推出有机高蛋白产品,消费者接受度较高,品类保持高速增长。自张北有机燕麦生产基地落成后,原料供
给瓶颈极大缓解。基地产能利用率快速爬坡,后续如产能吃紧,将增加少量生产线,资本开支不大。
3、问:食养粉品类的进展、全年目标及下半年线上投放计划如何?
答:上半年食养粉销售基本来自部分线下渠道,整体推进节奏符合预期,公司前期坚持在保证足够利润的前提下进行食
养粉的推广,未全面铺开,未来将加大市场推广范围和力度。全年营收目标维持不变,暂无调整计划。下半年将启动线上投
放:一方面直接带动线上营收增长,另一方面通过品牌宣传形成流量外溢、带动线下增长。投放策略已基本打磨完成。公司
将延续稳健风格,兼顾销售增长与利润影响,力争两者平衡;下半年随费用投放增加,粉类短期盈利能力可能将有所下降,但
属于长期布局的必要投入。
4、问:食养粉类赛道的竞争格局如何?公司的竞争优劣势及差异化打法是什么?
答:食养粉类赛道目前处于发展早期,行业增速快、整体市场规模大,但格局分散、白牌较多、竞争尚不规范,尚未出现
市场地位特别强势的参与者,消费者也未形成明确的首选品牌。公司的竞争优势在于:一是作为健康食品品牌具有消费者认
知基础,较白牌具备品牌优势;二是从原材料选择到生产环节严格把控,产品品质与品控优于竞品。公司坚持长期主义,下游
通过线上投放建立品牌认知,上游搭建供应链保障原材料品质与供应稳定,并在生产端投入资源构建壁垒,相信行业长期竞
争终将回归产品力竞争。
5、问:食养粉产品的差异化如何实现?赛道增长的持续性怎么看?
答:食养粉产品主打健康属性,公司从三方面打造差异化:一是通过多种方式吸引消费者持续尝试、提升使用频率;二是
通过工艺与配方调整,使产品在溶解度、顺滑度上优于市面竞品;三是从原材料端打造差异,通过成分表向消费者直观传递
产品价值。赛道增长的底层驱动:一是居民生活水平提升后健康诉求持续提高;二是药食同源、食养观念根植于中国消费者
传统认知,相关品类拥有较长的发展机遇期。
6、问:上半年线下渠道的整体表现如何?各细分渠道情况怎样?
答:上半年线下渠道保持较快增长,二季度延续同样态势。其中KA商超渠道已基本稳住、压力逐步减轻;传统流通渠道
借助持续的渠道下沉与深耕,保持接近两位数的增长,下沉市场仍有较大潜力可释放;零食量贩、O2O即时零售增速较高。
7、问:零食量贩渠道的表现及后续规划如何?
答:上半年零食量贩渠道保持高速增长,收入体量已达较高量级。公司对零售业态变化持开放态度,只要业态不会带来
过大风险就会积极拥抱;后续将持续导入新品(下半年起陆续上新),并通过产品升级改良提升与渠道的适配度。下半年随着
基数抬升,公司将力争保持高增长。
8、问:线上渠道的表现、投放策略及盈利能力如何?
答:上半年线上直营保持较快增长;二季度因电商淡季及公司主动控费,增速略有回落,三季度起将适当增加费用投放、
拉动电商增长。今年公司对线上盈利能力提出明确要求,费用投放较为克制,待投放策略优化成熟后,线上有望恢复此前较
快增速。盈利能力方面,上半年电商板块整体盈利;未来线上盈利能力有望进一步优化。各平台占比短期变化不大。
9、问:厄尔尼诺现象对燕麦种植及采购成本有何影响?
答:影响总体不大,燕麦属低耗水、低耗肥作物,干旱等不利天气下农民倾向于扩种此类种植成本较低的作物,目前澳洲
种植面积略有扩大,公司将进行持续跟踪观察。
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参与调研机构：39家
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2026-07-21│西麦食品(002956)2026年7月21日投资者关系活动主要内容
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1.问：公司食养粉板块（药食同源）上半年的产品表现如何？2026年全年的渠道布局与推广思路是什么？
答：食养粉板块作为公司的“第二增长曲线”，整体推进顺利。产品端，目前红参阿胶粉等核心单品销售数据表现亮
眼，动销反馈良好，未来将根据运营数据持续投入资源，推动其放量。渠道规划方面，分为线上和线下双线并行：线上下
半年将加大精准投入，通过独立团队运营避免与原有燕麦业务形成内部竞争；线下三季度重点备战中秋礼盒，四季度对接
春节旺季。由于2025年三、四季度食养粉基数小通过适度加大推广和营销力度，将实现大幅增长。
2.问：公司线下业务的增长，从渠道结构和产品端来看，增量抓手有哪些？
答：线下增长主要由存量燕麦的稳健增长和食养粉等新品类共同贡献。渠道端，一方面稳定传统大卖场的基本盘，另
一方面积极布局新渠道，2021年开始布局的零食量贩系统目前增长速度较快，同时正在布局零售O2O、礼品团购、药线等
新渠道抓取增量。产品端，食养粉是重要的新品类增量，食养粉于2025年四季度开始进场，在胖东来等卖场表现优异，节
庆期间需求旺盛，目前多家大卖场正主动寻求合作开发食养粉礼盒产品。
3.问：线上业务在流量变化、竞争加剧的背景下，如何在平衡收入与利润的同时，实现增长目标？答：线上增长有明确支
撑，分为存量和增量两部分。存量业务依托燕麦主赛道，在早餐场景基础上拓展代餐场景，布局低GI、高膳食纤维、高蛋
白等控糖相关产品，存量业务具备稳定增长潜力；增量业务为食养相关新品，从人货场完全独立于存量燕麦业务，属于纯
新增量。现阶段首先跑通基础运营模型，后续通过精准人群分层、搭建权威信任背书、KOL/KOC种草、多平台销售承接，
最终实现爆款带动全品类销售溢出。
4.问：食养粉品类目前大客户拓展情况如何，大单品储备和研发思路是什么？
答：食养粉品类销售增长速度快于以往推出的新品，渠道商对产品认可度较高。产品端具备差异化优势，药食同源产
品符合国家监管要求，口感优势明显，复购率表现较好。研发思路上，将结合具体功效及传统中医经方、古方推出创新产
品。目前独立生产线正在改造，改造完成后可以快速响应大客户的定制需求，正持续沟通争取导入更多SKU。
5.问：食养粉线上业务如何避免与现有燕麦业务形成内部竞争，具体的运营策略是什么？
答：食养粉线上业务通过多维度的独立运营避免内部竞争：产品端为独立新品类，采用“西麦食养”的独立品牌、独
立店铺矩阵运营，与原有西麦品牌的人群资产相互独立；组织端为独立团队运营，与燕麦业务团队分开考核；运营端针对
食养粉的独立人群资产采用完全不同的运营策略和内容打法，整体为增量业务，不会蚕食原有燕麦业务的市场。
6.问：药食同源粉类市场规模大、增速快但集中度低的核心原因是什么？公司提升市占率的核心依靠是什么？
答：药食同源行业集中度低主要有几个原因：一是行业处于发展早期，健康中国战略提出后需求快速释放，产业链正
在重构，大量参与者涌入导致群雄割据；二是监管趋严下大量不合规的中小玩家不断被清退，行业格局尚未稳定；三是行
业边界不断延伸，覆盖健康食品、睡眠管理等多个场景，尚未出现通吃的龙头。公司的竞争优势在于长期合规经营，产品
全部符合国家监管标准，同时具备研发、配方、供应链、品牌等多维度的优势，能够在行业出清过程中持续提升份额。
7.问：公司未来如何优化组织管理以提升效率，应对SKU和渠道增加带来的管理难度？未来人员扩张规划是什么？
答：公司在组织层面目前已经将燕麦片和食养粉分为两条独立业务线运作：食养粉业务拥有独立的职能部门、独立供
应链、独立销售团队；传统燕麦片业务保持原有体系，两套体系财务、预算完全独立。销售端食养粉采用独立运营，终端
陈列独立于燕麦片产品，避免混合陈列影响增量拓展。
8.问：目前燕麦行业的渗透率处于什么阶段，未来经销商扩张和下沉市场渗透的规划是什么？
答：燕麦行业目前处于稳步增长阶段，增速维持在大个位数水平，未来将与行业参与者共同培育、做大市场。下沉市
场方面，公司未来每年会持续增加经销商数量，重点打造更多百万级县城。每年会召开经销商会议，深化与经销商的战略
合作，充分发挥经销商在下沉市场的拓展作用，持续提升下沉市场的渗透率。
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参与调研机构：1家
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2026-05-07│西麦食品(002956)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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Q1：2025年公司业绩创上市以来新高，核心驱动因素是什么？
A：2025年公司实现营收22.4亿元，同比增长18.11%；归母净利润1.72亿元，同比增长29%；扣非净利润1.62亿元，同
比增长46.67%，营收与净利润双双创下上市以来历史新高。业绩实现稳健高增，主要得益于三大核心驱动：一是主业基本
盘稳固，纯燕麦片年销售额接近8亿元，复合燕麦片同比增长近25%，成为公司业绩增长的核心引擎；二是产品矩阵持续优
化升级，“燕麦+”系列销售额突破3亿元，牛奶燕麦系列超2.5亿元，有机燕麦销售额近1.5亿元，药食同源类新品持续放
量，为公司贡献全新业绩增量；三是全产业链布局优势凸显、全渠道协同发力，上游严格把控原料品质，线下传统渠道稳
固、线上抖音等新兴电商渠道表现亮眼，同时公司精细化成本管控成效显著，整体毛利率实现稳步提升，进一步增厚盈利
空间。
Q2：公司在大健康赛道的布局有何亮点，如何构建第二增长曲线？
A：公司坚持燕麦主业+大健康产业双轮驱动发展战略，积极布局大健康赛道，着力培育高附加值业务，打造公司第二
增长曲线。一方面，持续丰富品类布局，设立多地大健康食品科技公司及专业事业部，重点布局蛋白粉、肽饮、药食同源
燕麦系列等新品类，不断完善“燕麦+健康”多元化产品矩阵；另一方面，坚持研发创新赋能，2025年全年完成148项研发
立项，专利申请4项、完成6项相关认证，持续推出差异化、高端化新品，筑牢公司技术研发壁垒；此外，公司采用内生培
育+外延合作双向发展模式，深度联动上下游产业链优质资源，加快高毛利健康食品品类落地推广，为公司长远可持续发
展打开充足成长空间。
Q3：2025年分红方案慷慨，公司现金流状况及回报股东的理念是怎样的？
A：公司始终秉持稳健规范经营、持续高比例回馈投资者的核心发展理念。首先，公司现金流保持充裕稳健，2025年
经营性现金流量净额达到2.65亿元，充沛的现金流为公司业绩持续增长、研发创新投入以及股东分红回报提供了坚实保障
；其次，公司分红回馈力度持续加大，2025年拟实施现金分红1.2亿元，并推出每10股转增4股的利润分配方案，自上市以
来公司始终坚持持续分红政策，累计分红维持较高水平，切实以实际行动回馈广大股东；最后，公司资金使用规划清晰合
理，充裕的经营性现金流将优先用于燕麦主业深耕夯实、大健康赛道战略布局以及全产业链升级建设，在实现企业长期价
值成长的同时，持续兼顾投资者合理回报。
Q4：2025年公司新品迭代与研发投入成效如何，未来在产品创新和年轻化市场有什么规划？
A：2025年，公司坚持以研发为核心驱动力，持续加大新品迭代与产品创新力度，精准贴合健康消费、年轻化消费趋
势，研发投入成效显著。公司紧跟国民健康饮食及代餐、早餐消费升级需求，持续推新迭代燕麦+、药食同源粉、燕麦乳
茶等年轻化新品，精准切入年轻群体、家庭早餐、办公代餐等细分场景，新品上市后市场接受度高、动销表现良好，有效
优化产品结构、提升整体盈利水平。未来公司将继续聚焦产品创新与年轻化赛道深耕，一方面持续强化研发体系建设，围
绕便捷化、健康化、功能化、年轻化方向打磨新品；另一方面精准对接Z世代及年轻消费群体偏好，优化产品包装、口味
与食用场景，同步联动线上新媒体、内容营销触达年轻用户，持续挖掘增量市场，进一步放大公司在燕麦健康食品领域的
创新优势与成长空间。
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