研报评级☆ ◇002959 小熊电器 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 6 6 0 0 0 12
6月内 7 6 0 0 0 13
1年内 14 13 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.84│ 1.83│ 2.50│ 2.23│ 2.55│ 2.83│
│每股净资产(元) │ 16.96│ 17.48│ 19.03│ 20.31│ 21.62│ 23.12│
│净资产收益率% │ 16.27│ 10.20│ 12.84│ 10.89│ 11.59│ 11.90│
│归母净利润(百万元) │ 445.27│ 287.79│ 392.54│ 349.80│ 400.48│ 440.39│
│营业收入(百万元) │ 4711.89│ 4758.27│ 5230.08│ 5230.17│ 5571.58│ 5923.83│
│营业利润(百万元) │ 492.36│ 350.56│ 500.06│ 435.69│ 499.52│ 554.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 增持 维持 --- 1.82 2.23 2.60 国信证券
2026-10-27 买入 维持 42.84 2.00 2.52 2.97 华泰证券
2026-08-23 增持 维持 38.9 2.12 2.43 2.60 华创证券
2026-08-20 买入 维持 --- 1.94 2.09 2.34 光大证券
2026-08-19 买入 维持 --- 2.09 2.42 2.61 长江证券
2026-08-17 买入 维持 --- 2.14 2.51 2.81 开源证券
2026-08-14 增持 维持 --- 2.57 2.88 3.15 国盛证券
2026-08-14 买入 维持 43.17 2.40 2.63 2.92 国投证券
2026-08-14 增持 维持 --- 1.91 2.27 2.60 财通证券
2026-08-14 增持 维持 --- 2.41 2.70 2.99 申万宏源
2026-08-14 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-08-13 买入 维持 45.9 2.55 2.99 3.25 华泰证券
2026-05-11 买入 维持 --- 2.83 2.96 3.12 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│小熊电器(002959)需求承压盈利偏弱但现金充裕 │华泰证券 │买入
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公司披露2026年三季报，9M26实现营业总收入33.88亿元，同比-8.22%，归母净利1.51亿元，同比-38.63%，扣非归母
净利1.35亿元，同比-40.38%。其中26Q3营收10.39亿元，同比-10.16%，归母净利0.31亿元，同比-25.30%。小家电退出国
补叠加原材料、物流成本上涨与汇兑损失，短期业绩承压。中长期看，公司多品类扩张能力与数智制造优势仍在，现金储
备充裕。我们下调26年盈利预测，维持“买入”评级。
Q3收入降幅扩大，国补退出需求走弱
Q3营收降幅（-10.16%）大于前三季度累计（-8.22%）。奥维云网（AVC）推总数据显示（引自公司三季报），26年1-
9月国内厨房小家电零售额同比-5.2%，公司收入降幅略大于行业。久谦数据显示，26Q3小熊品牌线上（京东+天猫+抖音电
商）零售额同比-1.8%，但渠道分化明显，京东/天猫/抖音电商分别同比-29%/+10.9%/+63.3%。我们认为国补退坡后需求
动力不足，公司仍需依靠产品创新与渠道精细化运营对冲。
毛利率小幅下滑，财务与减值拖累利润
9M26毛利率36.51%，同比-0.64pct，其中26Q3同比-0.97pct。公司季报指出主要受原油上涨推升原材料、能源及物流
成本，以及罗曼智能竞争加剧影响。9M26期间费用率30.14%，同比+3.41pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1
9.35%/5.06%/4.70%/1.03%，同比+1.86/+0.19/+0.31/+1.05pct。财务费用增加主要因利息收入由2884万元降至1640万元
，以及汇兑损失影响。9M26资产减值损失3109万元（同比+40.85%，主要为存货减值）。9M26少数股东损益由同期+2175万
元转为-62万元，反映罗曼智能利润下滑。9M26归母净利率4.45%，同比-2.21pct。
经营现金流大幅改善，安全垫充足
9M26经营现金流净额3.51亿元，同比+165.65%，主要因采购支付现金减少。应收账款2.36亿元，较年初-44.31%。存
货7.60亿元，较年初+3.7%。货币资金15.82亿元与交易性金融资产10.00亿元合计25.82亿元，占总资产约48%，无短期借
款，应付债券5.27亿元。
下调26年盈利预测，目标价调整为42.84元
考虑国内小家电需求偏弱、罗曼智能盈利短期承压，同时原材料、营销及汇兑因素对利润率形成压力，我们下调2026
-2028年归母净利润预测至3.11/3.92/4.63亿元（分别下调22%/16%/9%），对应EPS约2.00/2.52/2.97元（前值2.55/2.99/
3.25元）。截至2026/10/26，Wind可比公司27年平均PE为17x，展望2027年，随着内需低基数效应显现、产品结构优化及
海外业务拓展逐步贡献增量，公司盈利能力有望修复，估值折价因素逐步消除，因此给予公司2027年17xPE，对应目标价4
2.84元（前值45.9元，基于26年18xPE），维持“买入”评级。
风险提示：国内需求恢复不及预期；罗曼智能经营改善低于预期；海外市场开拓不及预期。
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2026-10-27│小熊电器(002959)2026年三季报点评：需求承压，竞争、原材料与汇兑拖累业│国信证券 │增持
│绩 │ │
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收入单季度降幅扩大，利润降幅收窄。公司2026Q1-3实现营收33.88亿/-8.22%，归母净利润1.51亿/-38.63%，扣非归
母净利润1.35亿/-40.38%。
Q3单季营收10.39亿/-10.16%，归母净利润0.31亿/-25.30%，扣非归母净利润0.26亿/-34.64%，单三季度利润降幅较Q
2的-45.84%有所收窄。
行业整体承压影响收入。参考奥维云网数据，2026年1-9月国内厨房小家电零售额同比减少5.2%，其中公司主要品类
所处赛道均呈现压力，以电饭煲、养生壶、破壁机为例，前三季度奥维口径线上销额同比-4.7%、-10.1%、-13.9%，预计
在行业需求整体承压背景下，公司的销售端受到一定影响。
毛利率单季度回落，汇兑损失影响净利率。2026Q1-3公司毛利率36.51%/-0.65pct，Q3单季36.13%/-0.97pct、环比-0
.90pct。预计毛利率下滑一方面受原材料价格上涨影响，另一方面受竞争加剧影响，罗曼智能毛利率下降也对整体毛利率
造成拖累。
费用端，Q1-3销售/管理/研发费用率19.35%/5.06%/4.70%，同比+1.86/+0.19/+0.31pct，一方面受竞争加剧影响，另
一方面收入下滑使费用率被动有所提升；Q3单季21.19%/5.40%/4.27%，同比+2.55/-0.51/-0.56pct。2026Q1-3财务费用0.
35亿，上年同期为净收益0.01亿，其中汇兑损益及其他由上年同期0.03亿增至0.26亿。
现金流同比改善。2026Q1-3经营活动现金流净额3.51亿/+165.65%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少，其
中单Q3经营性净现金流由上年同期-0.1亿转正为1.48亿，公司季度间现金流波动较大主要为小家电每年大促期间结算跨期
影响所致。
风险提示：行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期；原材料价格大幅上涨。
盈利预测及投资建议：下调盈利预测。考虑到原材料成本上涨、行业竞争仍激烈，公司前三季度毛利率下滑0.65pct
，销售费用率大幅提升1.86pct，因此对2026年毛利率和费用率假设做调整，其中2026年毛利率在原材料涨价影响下有所
下滑，但公司近年通过结构升级和内部提效持续优化成本，预计2027-28年毛利率有所回升，2026-28年毛利率-0.43/+0.4
4/+0.35pct至36.24%/36.68%/37.03%（前值为36.48%/36.80%/36.96%）；销售费用率预计2026-28年上调至18.5%/18.3%/1
8.1%（前值17.6%/17.6%/17.6%），对应地公司2026-2028年归母净利润为2.9/3.5/4.1亿（前值为4.4/4.8/5.2亿），同比
-27%/+23%/+17%，对应PE=19/16/14x，维持“优于大市”评级。
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2026-08-23│小熊电器(002959)2026年中报点评：短期业绩承压，期待外销拓展空间 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年中报，26H1公司实现营收23.5亿元，YoY-7.3%；实现归母净利润1.2亿元，YoY-41.3%。经折算，公司
26Q2实现营收11.1亿元，YoY8.6%；实现归母净利润0.4亿元，YoY-45.8%。
评论：
内销下滑导致整体营收承压，外销稳健增长。分地区看，国内市场营收YoY9.1%，我们认为主要因为小家电品类国补
取消后，高基数效应和内需透支导致营收下滑。外销保持稳健增长，26H1营收YoY+1.8%，公司将通过优化ODM客户结构、
开拓新兴市场和渠道，以及增加母婴小家电出海品类，以持续积极拓展海外业务。分产品看，厨房、个护、生活、母婴小
家电26H1营收YoY9.5%/-11.3%/+7.5%/-22.9%。其中生活小家电有所增长，我们认为或是因为高温下对风扇等小家电产品
需求提升。
盈利能力短期承压。小熊电器26Q2毛利率37.0%，YoY-0.6pct，毛利率主要因为：1）原油价格上涨导致主要原材料、
能源、物流成本上升；2）受市场竞争加剧影响，控股子公司罗曼智能毛利率有所下降。分地区看，26H1内销毛利率YoY+0
.4pct，海外市场受制于罗曼智能毛利率下降，外销毛利率YoY-4.5%。费用率方面，公司26Q2销售/管理/研发/财务费用率
分别为19.6%/5.2%/5.5%/0.9%，YoY+0.8pct/+0.8pct/+0.9pct/+1.4pct。公司在销售、管理和研发费用投放的绝对值上相
对平稳，营收下滑导致费用率有所提升。财务费用率提升主要因为人民币升值所带来的汇兑损失。另外，受递延所得税费
用减少利好，公司26Q2所得税费用率为1.2%，YoY-2.5pct。综合影响下，公司26Q2净利润率3.8%，YoY-3.0pct。
投资建议：公司为国内创意小家电产品龙头，精准把握消费者需求，快速响应并进行新品研发、设计。公司短期业绩
承压，但积极布局海外，空间广阔，我们预计公司26/27/28年归母净利润为3.3/3.8/4.0亿元，26-28年对应PE分别为16/1
4/13倍。考虑到公司短期业绩承压，以及市场交易情绪较清淡，我们切换估值方法至可比公司估值法，给予公司27年16xP
E，对应目标价38.9元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。
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2026-08-20│小熊电器(002959)2026年中报业绩点评：国内需求承压，海外业务展现韧性 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报：26H1实现营收23亿元(YoY-7%)；归母净利润/扣非归母净利润1.2/1.1亿元，同比-41%
/-42%；其中26Q2实现营收11亿元（YOY-9%），归母净利润/扣非归母净利润0.4/0.4亿元，同比-47%/-44%。
点评：国内营收略有承压，海外业务增长稳健。分区域看，2026H1国内/国外营收分别为19/4亿元（同比-9%/+2%），
分别占比总营收82%/18%（其中海外占比同比提升1.6pcts）。海外表现较好区域为美国、欧洲、东南亚，自主品牌出海与
代工比例分别占20%+/70%+。海外母婴业务上半年同比+20%以上，生活小家电+30%~40%，收入结构上行。分品类看，2026H
1厨房/个护/生活/母婴小家电营收分别为15/3/2/1亿元（分别同比-9%/-11%/+7%/-23%），厨房&个护&母婴小家电行业整
体偏弱。
行业竞争加剧，净利率阶段下滑。26H1/26Q2毛利率36.7%/37.0%（同比-0.5/-0.5pcts），毛利率承压主要受行业竞
争加剧、原材料及物流成本波动以及罗曼阶段性扰动影响。26H1/26Q2净利率5.1%/3.6%（-3.0/-2.6pct）。期间费用率方
面，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为18.5%/4.9%/4.9%/0.8%（同比+1.6/+0.5/+0.7/+1.0pct），社保规范调整、
平台费率提升和竞争压力加剧是费用率上升的核心原因。现金流方面，26H1经营性现金流净额2亿元，同比+43%，公司自
年初与银行达成合作，释放部分票据保证金，用闲置资金在风险可控前提下做现金理财，提升资金收益，经营性现金流实
现优化。
盈利预测、估值与评级：小熊电器是国内创意小家电领域代表性企业，长期将受益于小家电行业价值升级趋势。公司
积极拓展个护、母婴等新兴品类，持续完善海内外渠道布局，中长期具备业绩增长潜力。考虑到当前行业竞争加剧，叠加
2026年上半年业绩承压，下调公司2026?27年归母净利润预测为3.0/3.3亿元（较前次评级下调36%/40%），新增2028年归
母净利润3.6亿元，现价对应PE为17、16、14倍，维持“买入”评级。
风险提示：小家电行业竞争加剧，原材料涨价超预期，海外业务不及预期。
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2026-08-19│小熊电器(002959)内需回落叠加罗曼利润波动，公司业绩阶段承压 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年中报：2026H1公司实现营业收入23.49亿元，同比下滑7.34%，实现归母净利润1.20亿元，同比下滑41
.30%，实现扣非归母净利润1.09亿元，同比下滑41.59%；其中，2026Q2公司实现营业收入11.10亿元，同比下滑8.64%，实
现归母净利润4070万元，同比下滑45.84%，实现扣非归母净利润3520万元，同比下滑44.50%。
事件评论
受小家电退出国补范围影响，公司收入规模有所回落。2026H1公司营业收入同比下滑7.34%；其中，分产品，2026H1
厨房小家电收入同比下滑9.47%，个护小家电同比下滑11.28%，生活小家电同比增长7.48%，母婴小家电同比下滑22.88%，
其他小家电同比增长7.04%，其他业务同比下滑17.92%；分地区，2026H1海外收入同比增长1.82%，国内收入同比下滑9.12
%，主要系小家电品类退出国补范围，市场需求增长动力不足，根据奥维云网全渠道推总数据，2026H1国内厨房小家电全
渠道零售额同比下降4.8%，销售量同比下降14.6%。
受竞争影响，罗曼智能业绩回落，致使公司整体盈利阶段承压。2026H1公司毛利率为36.68%，同比下降0.50pct，主
要是原油价格上涨导致原材料和能源等成本上涨，以及市场竞争影响下，控股子公司罗曼智能毛利率有所下降；其中，分
产品，厨房小家电毛利率同比下降0.58pct，个护小家电同比下降9.79pct；分地区，国内毛利率同比增加0.43pct，或主
要受益于公司加大对中高客单价与优势品类产品的营销投入，销售结构实现优化，抵消了原材料上涨影响，海外毛利率同
比下降4.45pct。2026H1公司销售费用率同比增加1.56pct，管理费用率同比增加0.51pct，研发费用率同比增加0.70pct，
综合使2026H1公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产&信用减值损失）同比下滑39.36%，对应
经营利润率同比下降3.49pct。2026Q2公司毛利率为37.03%，同比下降0.56pct，销售费用率同比增加0.79pct，管理费用
率同比增加0.78pct，研发费用率同比增加0.91pct，综合使2026Q2公司经营利润同比下滑33.48%，对应经营利润率同比下
降2.60pct。此外，2026Q2公司主要受汇兑损失影响，财务费用同比增加1601万元，导致表观业绩降幅高于经营利润。在
此基础上，2026H1罗曼智能业绩为-271.31万元，较去年同期下滑3662.9万元。
投资建议：公司具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能
够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司
通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升。我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.26、3.7
8和4.07亿元，对应PE分别为16.19、13.98和12.98倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；
2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。
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2026-08-17│小熊电器(002959)公司信息更新报告：2026Q2业绩承压，关注外销增长以及利│开源证券 │买入
│润率改善 │ │
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2026Q2业绩仍承压，关注外销增长以及利润率改善，维持“买入”评级
公司发布2026H1业绩报告，2026H1实现营收23.5亿元（同比-7.3%，下同），归母净利润1.2亿（-41%），扣非归母净
利润1.1亿（-42%）。单季度上看，2026Q2营收11.1亿（-8.6%），归母净利润0.4亿（-46%），扣非归母净利润0.35亿（-
44.5%）。考虑内外销阶段性承压，我们下调2026~2027年并新增2028年盈利预测，预计2026~2028年归母净利润为3.33/3.
91/4.38亿元（2026-2027年原值为4.80/5.30亿元），对应EPS为2.14/2.51/2.81元，当前股价对应PE为15.6/13.4/11.9倍
。展望长期，关注外销增长+内销提质增效后利润率改善，维持“买入”评级。
2026Q2罗曼智能恢复正增长，内需承压背景下厨房/母婴不同程度下滑
拆分品牌，罗曼智能2026H1营收2.8-1%亿元（），净利润-0.02亿元（2025H1为0.34亿元），单季度上看Q2罗曼智能
预计恢复同比正增长（Q1同比下滑高单位数）且实现扭亏为盈；小熊自有业务2026H1营收20.6亿元（-8%）。拆分品类，2
026H1厨房/个护/生活/母婴/其他小家电营收分别15.1/2.9/2.2/1.1/0.7亿元，同比分别-9%/-11%/+7%/-23%/+7%。受内需
影响，厨房/母婴小家电不同程度下滑，母婴下滑幅度较大主要系同期较高基数+内需承压所致。拆分内外销，2026H1内销
/外销收入分别19.3/4.2亿元，同比分别-9.1%/+1.8%，内销受国内小家电需求承压影响，外销业务中母婴和生活小家电仍
保持不错增长。
毛利率受外销业务阶段性影响下滑，收入下滑致摊薄效应减弱费用率提升
2026Q1/Q2毛利率分别36.4%/37.0%（-0.4/-0.6pct）。拆分来看，2026H1国内/国外业务毛利率同比分别+0.4/-4.5pc
t，国外业务毛利率同比下滑主要系竞争加剧+汇率波动使得罗曼智能以及自有业务毛利率下降。费用端，2026Q1/Q2期间
费用率分别27.3%/31.2%（+3.8/+3.9pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.8/+0.8/+0.9/+1.4pct，
收入下降使得摊薄效应减弱，带动三费率提升，财务费用率提升主要系汇兑损失增加所致。综合影响下2026Q1/Q2净利率6
.4%/3.7%（-3.4/-2.5pct），2026Q2所得税费用减少一定程度上增厚利润。
风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。
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2026-08-14│小熊电器(002959)1H26：短期业绩承压，中长期看经营质量优化 │中金公司 │增持
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1H26业绩低于我们预期
公司公布1H26业绩：营业收入23.5亿元，同比-7.3%；归母净利润1.20亿元，同比-41.3%；扣非后归母净利润1.09亿
元，同比-41.6%。对应2Q26收入11.10亿元，同比-8.6%；归母净利润0.41亿元，同比-45.8%；扣非后归母净利润0.35亿元
，同比-44.5%。
公司1H26业绩低于我们预期，主要是小家电需求承压，同时原材料价格上涨和费用投入拖累利润。
内销需求承压，外销有待调整。1H26公司内销/外销收入同比-9.1%/+1.8%。1）内销方面，受小家电国补退出影响，
国内需求增长动力不足，AVC数据显示，1H26厨房小家电全渠道零售额同比-4.8%。分品类看，公司1H26厨房/生活/个护/
母婴小家电收入同比-9.5%/+7.5%/-11.3%/-22.9%。2）外销方面，1H26收入相对稳健，但毛利率同比-4.5%，反映经营质
量仍有待提高。3）罗曼1H26收入同比-0.8%，竞争导致毛利率同比下降，实际业绩出现亏损。
产品结构优化，但成本及费用投放拖累利润。1）1H26公司综合毛利率36.7%，同比-0.5ppt，我们估计生活/母婴类毛
利率在新品结构升级下同比提升，对冲部分原材料成本上涨影响，同时采取锁价、替代材料等措施，2Q26毛利率环比已有
所修复。2）公司对中高客单价、优势品类、符合健康悦己趋势等产品及抖音渠道加大营销投入，同时加大新品研发投入
，且汇率波动导致汇兑损失，1H26公司销售/管理/研发/财务费用率同比+1.6/+0.5/+0.7/+1.0ppt。3）综合影响下，公司
1H26净利率同比-3ppt至5.1%。
发展趋势
价值驱动，优化经营质量。当前小家电行业从规模驱动转向价值驱动，公司策略重点转向高价值和优势趋势品类，提
高单品竞争力；公司主动优化部分风险较高的海外ODM业务客户，积极开拓海外新兴市场与新渠道，推动母婴小家电出海
；同时对罗曼业务优化客户结构、降本增效。我们认为小家电需求短期较难出现拐点，中长期看公司经营质量改善效果和
兑现情况。
盈利预测与估值
由于需求承压且公司处在经营调整期，我们下调2026/2027年净利润10%/6%至3.78/4.31亿元。当前股价对应14.1倍/1
2.4倍2026/2027年市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整和板块估值中枢下行，我们下调目标价28%至45元，对
应18.5倍/16.3倍2026/2027年市盈率，较当前股价有32%上行空间。
风险
市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
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2026-08-14│小熊电器(002959)业绩短期承压，外销持续增长 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报。2026H1实现营业收入23.5亿元，同比-7.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比-41.3%；
单Q2实现营业收入11.1亿元，同比-8.6%，归母净利润0.4亿元，同比-45.8%。
小家电退出国补范围后行业需求承压。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2026年上半年度国内厨房小家电零售
额同比减少4.8%，零售量同比减少14.6%。同时，受市场竞争加剧影响，公司控股公司广东罗曼智能科技有限公司业绩实
现-271.31万元。
生活小家电逆势增长。分品类看，公司厨房/个护/生活/母婴小家电分别同比-9.47%/-11.28%/+7.48%/-22.88%，生活
小家电实现逆势增长。分区域看，内销/外销分别同比-9.12%/+1.82%。
盈利能力短期有所下滑。毛利率：2026H1公司毛利率同比-0.5pct至36.7%，单2026Q2毛利率同比-0.6pct至37%。地缘
冲突导致原油价格上涨，并进一步导致主要原材料、能源、物流成本上涨，从而影响毛利率表现。费率端：2026Q2销售/
管理/研发/财务费率为19.6%/5.2%/5.5%/0.9%，同比变动+0.8pct/+0.8pct/+0.9pct/+1.4pct，财务费用率增加主要是汇
兑损失增加所致。净利率：公司2026Q2净利率同比-3pct至3.8%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司持续拓品拓市场，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.0/4.48/4.90亿元
，同比+2.0%/+11.9%/+9.4%，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。
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2026-08-14│小熊电器(002959)2026年中报点评：26H1内销端需求承压，外销延续增长趋势│申万宏源 │增持
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事件：2026年8月14日，公司发布2026年中报，小熊电器2026H1实现收入23.49亿元，YoY-7%；归母净利润1.20亿元，
YoY-41%；扣非归母1.09亿元，YoY-42%。
投资要点：
2026Q2利润低于预期。小熊电器2026H1实现收入23.49亿元，YoY-7%；归母净利润1.20亿元，YoY-41%；扣非归母1.09
亿元，YoY-42%。其中，26Q2单季度实现收入11.10亿元，YoY-9%；归母净利润0.41亿元，YoY-46%；扣非归母0.35亿元，Y
oY-44%。26Q2公司收入符合预期，但利润低于市场预期，预计主要系原材料成本上升，公司虽产品定价有所提升但难以覆
盖成本增幅所致。
厨房小家电行业承压，公司持续开拓海外市场。根据奥维云网数据显示，2026年上半年，国内厨房小家电全渠道零售
额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量11649万台，同比下降14.6%；市场均价达到260元，同比提升11.5%。高端渗透推动
行业价值中枢上移，电饭煲千元以上价格段份额达到18.7%，同比提升4.2个百分点；电压力锅600元以上价格段份额达到2
0%，同比提升5.4个百分点；电水壶、煎烤机、空气炸锅等品类中高价位段，均出现两位数份额增长。面对国内厨房小家
电市场承压，公司持续拓展海外市场业务：1）主动优化部分风险较高的海外ODM业务客户，降低经营风险，提高经营质量
；2）积极开拓海外新兴市场与新渠道；3）增加母婴小家电出海品类，拓展海外母婴小家电业务。2026H1公司海外收入4.
19亿元，同比+2%，增速优于内销。
盈利能力同比下降。2026Q2公司实现毛利率37.03%，同比-0.56个pcts，预计主要系原材料成本上升导致。期间费用
方面，26Q2公司销售/管理费用率分别为19.59%、5.24%，同比分别+0.79、+0.78个pcts，财务费用率0.87%，同比+1.39个
pcts。最终录得26Q2净利率3.80%，同比-2.96个pcts。
下调盈利预测，维持“增持”投资评级。26Q2公司业绩低于预期，我们小幅下调对于公司2026-2028的盈利预测，预
计分别可实现归母净利润3.76、4.21、4.65亿元（前值为4.36、4.85、5.31亿元），同比分别-4.2%、+12.1%、+10.4%，
对应当前市盈率分别为14、13、11倍。公司并表罗曼后持续给收入、业绩带来增量，小熊品牌拓展母婴小家电等增量业务
，维持“增持”的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。
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2026-08-14│小熊电器(002959)Q2外销恢复增长，盈利受成本上涨、汇兑损失影响 │国投证券 │买入
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事件：小熊电器公布2026年半年度公告。公司2026H1实现收入23.5亿元，YoY-7.3%；实现归母净利润1.2亿元，YoY-4
1.3%。经折算，Q2单季度实现收入11.1亿元，YoY-8.6%；实现归母净利润0.4亿元，YoY-45.8%。展望后续，随着公司不断
拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望恢复增长趋势。
公司收入短期承压：2026年厨房小家电退出国补范围，行业需求阶段性走弱。根据奥维云网，2026Q2国内厨房小家电
零售额YoY-8%。根据公司公告，2026H1小熊国内收入YoY-9.1%。我们判断Q2公司国内收入有所下降。海外方面，公司积极
开拓海外新兴市场与新渠道，增加母婴小家电出海品类。根据公司公告，2026H1小熊海外收入YoY+1.8%。我们判断Q2公司
海外收入恢复增长。
Q2盈利能力同比下降：Q2小熊毛利率同比-0.6pct，主要受原材料、能源、物流成本上涨的影响。Q2小熊归母净利率
同比-2.5pct。Q2净利率下降幅度大于毛利率下降幅度，主要原因包括：1）公司费用投入有所增加。Q2公司研发/销售/管
理费用率同比+0.9pct/+0.8pct/+0.8pct。2）Q2人民币升值带来的汇兑损失增加。Q2公司财务费用率同比+1.4pct。
Q2单季度经营性净现金流同比增长：Q2公司经营性现金流净额同比+1.0亿元，主要因为Q2公司购买商品、接受劳务支
付的现金同比-2.2亿元。
投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的
能力，正积极向产品精品化发展，提升品牌力。后续随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公
司2026年·2028年的EPS分别为2.40/2.63/2.92元，维持买入-A的投资评级，给予2026年18X市盈率，相当于6个月目标价
为43.17元。
风险提示：原材料价格上涨、海外贸易政策变化，行业竞争加剧。
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2026-08-14│小熊电器(002959)内销需求较弱，原材料+汇率波动使成本承压 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月13日，公司发布2026年中报。公司1H2026实现营业收入23.49亿元，同比-7.34%，归母净利润1.2亿
元，同比-41.3%；其中2Q2026实现营业收入11.1亿元，同比-8.64%，归母净利润0.41亿元，同比-45.84%。
小家电需求较弱，持续拓展海外市场：分品类看，1H26公司核心品类厨房小家电收入同比-9.47%，收入增速较弱；个
护和母婴品类表现承压，收入同比-11.28%/-22.88%。生活小家电表现较好，同比+7.48%。分地区看，1H26公司内外销收
入同比-9.12%/+1.82%，内销行业表现较弱，小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足。公司持
续拓展海外市场业务。（1）主动优化部分风险较高的海外ODM业务客户，降低经营风险，提高经营质量；（2）积极开拓
海外新兴市场与新渠道；（3）增加母婴小家电出海品类，拓展海外母婴小家电业务。
原材料价格+汇兑使利润承压：1H2026公司毛利率为36.68%，同比-0.5pct，净利率为5.08%，同比-3.51pct；其中2Q2
026毛利率为37.03%，同比-0.56pct，净利率为3.8%，同比-2.96pct。公司1H2026销售、管理、研发、财务费用率同比+1.
56、+0.51、+0.7、+1.04pct；其中2Q2026季度销售、管理、研发、财务费用率同比+0.79、+0.78、+0.91、+1.39pct。原
材料+汇率波动使成本承压，公司通过调整产品结构和营销投入策略。对中高客单价产品、优势品类产品、符合健康悦己
趋势品类产品等产品加大了营销投入，优化产品结构。
投资建议：品类方面，公司新兴品类增速较好；渠道端，公司努力拓展海外市场。利润方面，公司通过降本增效提高
经营质量。预计2026-2028年归母净利润分别为3/3.5/4.1亿元，对应PE分别为17.9x/15.1x/13.2x，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争风险；并购整合不及预期风险；海外经营环境波动风险；内需复苏乏力风险；股东及高管减持风
险。
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2026-08-13│小熊电器(002959)需求承压拖累短期盈利 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年中报，26H1实现营业收入23.49亿元，同比-7.34%；归母净利润1.20亿元，同比-41.30%；扣非归母净
利润1.09亿元，同比-41.59%；经营活动现金流净额2.04亿元，同比+43.32%。其中，26Q2实现收入11.10亿元，同比-8.64
%，归母净利润0.41亿元，同比-45.84%，延续Q1承压态势。业绩压力主要来自小家电退出国补后需求偏弱、原材料及物流
成本上涨、营销投入增加、汇兑损失，以及罗曼智能盈利能力下滑。我们认为，当前行业仍处于“量缩价升”的存量升级
阶段，公司经营策略转向高价值产品、优势品类和海外市场拓展，但经营改善兑现仍需时间。考虑短期需求及盈利压力，
我们下调盈利预测和目标价，维持“买入”评级。
小厨电需求偏弱，高价值产品仍是突围方向
26H1公司厨房小家电收入15.15亿元，同比-9.47%，毛利率同比-0.58pct至35.69%；生活/个护/母婴小家电收入分别
同比+7.48%/-11.28%/-22.88%，传统基本盘仍有较大压力。行业同样处于调整期，奥维云网数据显示，26H1国内厨房小家
电零售额302.6亿元，同比-4.8%，零售量同比-14.6%，但均价同比+11.5%至260元，行业从规模驱动进一步转向价值驱动
。尤其空气炸锅、台式烤箱等体验升级明确的品类表现相对更好，高端价格带份额普遍提升。公司也针对中高客单价、优
势品类及健康悦己类产品加大资源倾斜。我们认为，需求总量短期难以明显修复，但结构升级趋势清晰，公司后续增长驱
动力已从“扩SKU”转向提升单品竞争力与高价值产品占比。
内销承压，海外稳健增长但经营质量仍待优化
26H1公司国内收入19.30亿元，同比-9.12%，而海外收入4.19亿元，同比+1.82%，海外表现相对更具韧性。但海外毛
利率同比-4.45pct至29.43%，反映外销增长，但仍受到成本及业务结构影响。公司主动优化部分风险较高的海外ODM客户
，同时开拓新兴市场、新渠道，并推动母婴等品类出海，我们认为短期或牺牲部分规模，但有利于改善中长期海外业务质
量。罗曼智能26H1收入同比-0.8%，且毛利率同比承压，且业绩承诺口径实际业绩为-271万元；公司正通过强化大客户合
作、国际市场开拓、产品迭代和降本增效推动改善。我们认为，罗曼仍是公司向个护领域延伸的重要抓手，但短期并购协
同低于此前预期，也是我们下调盈利预测的重要原因之一。
毛利率及费用率双重承压
26H1公司综合毛利率36.68%，同比-0.5pct，其中个护毛利率同比-9.79pct，是毛利率主要拖累。整体期间费用率同
比+3.8pct。销售投入应对市场竞争并强化重点产品推广（同比+1.56pct），研发费用率同比+0.7pct；财务费用上升主要
受到利息收入减少及汇兑损失增加影响（同比+1.04pct）。我们认为，当前利润压力不仅来自需求，更来自主动投入及罗
曼盈利弱化，后续盈利修复需要收入恢复、营销效率改善和并购业务盈利修复共同兑现。
下调盈利预测及目标价至45.9元
考虑国内小家电需求偏弱、罗曼智能盈利短期承压，同时原材料、营销及汇兑因素对利润率形成压力，我们下调2026
-2028年归母净利润预测至3.97/4.66/5.06亿元，对应EPS约2.55/2.99/3.25元（前值2.70/3.06/3.32元，分别下调5.6%/2
.3%/2.1%）。截至2026/8/13，Wind可比公司26年平均PE为19x，考虑短期业绩压力，给予公司2026年18xPE，对应目标价4
5.9元（前值56.7元，基于26年21xPE），维持“买入”评级。
风险提示：国内需求恢复不及预期；高价值新品推广不及预期；罗曼智能经营改善低于预期；海外市场开拓不及预期
；原材料及汇率波动。
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2026-05-11│小熊电器(002959)行业需求阶段性调整，成本上涨及费用投入拖累业绩 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报：2026年一季度，公司实现营业收入12.39亿元，同比下降6.14%；实现归属于上市公司股东的
净利润0.80亿元，同比下降38.67%；实现扣除非经常性损益的归母净利润0.74亿元，同比下降40.10%。
事件评论
行业需求温和调整，公司收入保持基本盘稳定。2026年一季度，国内消费市场整体处于温和调整阶段，叠加小家电行
业相关政策调整、全球经济环境不确定性增加，终端需求增长节奏有所放缓。奥维云网（AVC）数据显示，一季度国内厨
房小家电零售额同比微降1.6%，零售量同比减少超过10%，行业整体呈现出阶段性的量缩态势。公司收入表现与行业整体
趋势基本一致，2026年一季度营收同比下滑6.14%，整体经营基本盘保持稳定。
成本及费用投入扰动，业绩阶段性调整。2026年一季度公司整体毛利率为36.37%，同比下降0.44个百分点，主要由于
受国际地缘冲突影响，带动部分原材料、能源及物流成本出现阶段性抬升，整体盈利水平依然处于较好区间。费用端，20
26年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.60%/4.63%/4.33%/0.71%，同比分别+2.30/+0.28/+0.51/+0.72个百
分点，其中销售费用率同比提升主要系公司为更好地应对市场竞争、巩固品牌影响力与渠道优势，公司在销售端进行了合
理的投入；财务费用方面，受汇率波动影响，当期产生一定汇兑损失，导致财务费用同比有所增加。综合影响下，2026年
一季度公司经营性利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为0.97亿元，同比下降35.48
%；经营性利润率为7.86%，同比下降3.58个百分点。受行业竞争加剧影响，控股子公司广东罗曼智能科技有限公司当期经
营表现有所波动，收入及毛利率出现阶段性调整，对公司整体利润形成一定拖累，后续随着公司内部协同优化，有望逐步
改善。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为2.59亿元，同比小幅下降13.33%，现金流状况整体稳健。
投资建议：公司具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能
够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司
通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升。我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.42、4.6
2和4.85亿元，对应PE分别为14.44、13.81和13.14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-10-27│小熊电器(002959)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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问：公司海外业务的发展情况如何？
答：海外业务分为代工、自主品牌的出海、跨境电商三个板块，其中自主品牌出海和跨境电商是重点增长路径，代工
作为业务补充承接海外代工制造需求。后续代工业务将主动优化筛选客户，推动订单结构向高价值方向调整，减少低毛利
订单，保留优质稳定订单。自主品牌出海由公司提供品牌，经销商统筹线下门店及本地线上渠道运营；目前越南市场发展
良好，渠道运营上积累了一定实践经验，后续将结合不同国家的市场差异，参考其经验并推进拓展。跨境电商作为公司出
海重心之一，当前以亚马逊渠道为主，产品以小熊品牌厨房小家电为基础，逐步拓展母婴等新兴产品矩阵，目前母婴及新
兴产品仍处于培育和前期营销阶段，盈利相对薄弱，长期目标为提升自主品牌占比、打磨新品并提升新品市占率。
问：公司第三季度毛利率和客单价的变化情况及后续展望？
答：毛利率方面，第三季度公司综合毛利率略有下降，其中小熊主品牌毛利率有所提升，主要由高价值产品占比提升
贡献，罗曼毛利率受市场竞争加剧、订单结构等影响下滑幅度较大。均价方面，三季度小熊主品牌呈现价增量减的态势。
展望来看，当前消费趋势呈K型分化，高端、低端市场均有需求，而公司将持续推进产品结构升级，重点发展母婴及高价
值、场景化产品，近期推出便携喂养台等母婴新品，同时优化投放效率与渠道结构、加快内部运3营效率提升，以应对环
境变化。
问：罗曼智能的经营情况及后续展望？
答：罗曼2024-2025年表现相对较好，2026年受外部压力、汇兑波动、用工成本提升等因素影响，利润端阶段性承压
，但收入端未受明显影响。后续盈利修复需依赖需求回暖，以及现阶段订单结构优化成效的释放。
问：公司如何评估当前内需、外需环境及企业间竞争格局？
答：当前家电行业处于存量竞争状态，换新动能相对薄弱，因此内需仍较承压。外需方面存在潜在机会，小熊当前海
外体量较小、发展空间较大；但依靠自有品牌出海压力较大，公司也计划通过收并购方式打开第二增长曲线，目前已积极
推进投资工作，但具体落地时间尚不确定。公司整体思路仍是先稳定以国内为主的基本盘，再寻找优质海外增量。
问：公司外延并购和拓展的战略方向和进展如何？
答：公司外延并购策略保持延续，主要围绕两个方向：一是补充品类，二是助力出海，整体秉持谨慎稳健推进。优先
评估的标的聚焦家电、小家电方向，重点关注新兴赛道。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│小熊电器(002959)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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问：公司上半年营收小幅下降但净利润大幅下滑。利润降幅远超收入降幅的原因是什么？是竞争加剧、费用上升还是
产品结构所致？下半年能否改善，全年展望怎样？
答：您好。上半年利润下滑受原材料价格上涨、消费疲软等因素影响。下半年公司将持续优化产品结构，严格管控各
项费用。感谢您的关注！
问：公司有子公司存在业绩承诺压力。相关子公司的经营状况和减值风险如何？公司将如何应对？
答：您好。罗曼在前两个对赌期业绩超额完成，具备较好的原有经营基础，2026 年行业竞争加剧、消费疲软等因素
影响，业绩阶段性承压。公司对商誉无论是否存在减值迹象，每年末均进行减值测试，按照资产的公允价值减去处置费用
后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间的较高者确定其可收回金额。2026 年末，公司会重新评估，对收购罗
曼智能控股权形成的商誉审慎处理。目前公司从产品、供应链、费用端对罗曼经营管理进行优化，通过毛利率、各项费用
率等指标跟踪改善效果。公司积极优化线上投放，做好费用管控，同时努力拓展海外自主品牌和跨境电商，改善渠道结构
。感谢您的关注！
问：尊敬的独立董事，公司 2026 年上半年扣非净利润下滑41.59，且原材料成本上升导致毛利率持续承压。请问审
计委员会在审议半年报时，是否充分评估了公司从“规模驱动”向“价值驱动”转型过程中的盈利韧性？作为中小股东利
益的监督者，独董将如何督促管理层在加大研发与海外投入的同时，建立更严格的投入产出评估机制，避免盲目扩张损害
股东利益？
答：您好。本期盈利承压主要受原材料价格上涨、消费疲软等因素影响。公司已建立项目投入产出评估机制，未来将
持续监督战略投入成效，平衡长期发展与股东回报，防范低效扩张。感谢您的关注！
问：董事长您好，半年报显示公司归母净利润同比大降 41.3，且核心厨房小家电业务下滑 9.47。面对“过气网红”
标签及高端化受阻的困境，公司下半年“保利润”的经营导向能否有效扭转利润下滑趋势？此外，公司近期在顺德落地首
家品牌体验店，试图向生活方式品牌转型，请问这一重资产线下布局如何与线上高企的获客成本形成协同，以重塑品牌溢
价能力？
答：您好。上半年利润下滑受原材料价格上涨、消费疲软等因素影响。下半年公司将持续优化产品结构，严格管控各
项费用。顺德小熊生活馆为品牌试点，非大规模重资产扩张，主打场景体验，赋能线上转化，公司将评估单店模型，审慎
推进品牌升级。感谢您的关注！
问：董秘您好，公司 2024 年收购的罗曼智能上半年由盈转亏，且 2026 年业绩对赌目标完成率极低，是否存在商誉
减值风险？此外，公司海外业务增速从 138 骤降至 1.8，且线上渠道占比超 72。请问管理层如何向中小股东量化展示罗
曼业务的整改成效？在电商流量红利消退的当下，公司有何实质性举措来优化渠道结构并提振海外业务？
答：您好。罗曼在前两个对赌期业绩超额完成，具备较好的原有经营基础，2026 年行业竞争加剧、消费疲软等因素
影响，业绩阶段性承压。公司对商誉无论是否存在减值迹象，每年末均进行减值测试，按照资产的公允价值减去处置费用
后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间的较高者确定其可收回金额。2026 年末，公司会重新评估，对收购罗
曼智能控股权形成的商誉审慎处理。目前公司从产品、供应链、费用端对罗曼经营管理进行优化，通过毛利率、各项费用
率等指标跟踪改善效果。公司积极优化线上投放，做好费用管控，同时努力拓展海外自主品牌和跨境电商，改善渠道结构
。感谢您的关注！
问：财务总监您好，上半年公司营收下滑 7.34，但销售、管理及研发费用率却逆势全面上升，财务费用更是由盈转
亏暴增 387。请问在主业需求疲软时，为何未能有效实施费用管控？同时，公司应收账款同比激增超 80，且存货跌价准
备计提比例常年偏低，请问目前下游回款风险是否可控？存货减值准备是否计提充分，以防范潜在的财务风险？
答：您好。公司一直严格管控费用投放，公司营收下滑叠加海外、新品战略投入推升各项费用率，同时存在固定的费
用支出。财务费用大增主要受汇兑损失及利息收入减少影响。目前回款风险可控，存货跌价按准则一贯计提，公司持续优
化库存结构。感谢您的关注！
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参与调研机构：13家
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2026-08-14│小熊电器(002959)2026年8月14日投资者关系活动主要内容
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问：下半年以及中期维度，公司对罗曼和小熊自身出口业务有怎样的战略规划和增长预期？
答：小熊出口业务方面，2026年上半年小熊出口在美国、欧洲、东南亚区域表现良好，海外母婴类、生活类小家电增
长较好。后续规划如下：市场端，长期核心围绕自主品牌方向推进，下半年采取更聚焦高效的市场结构，一方面夯实欧美
成熟市场基本盘，精细化运营核心渠道，从提升整体单价、转化复购等方向发力；另一方面重点发力东南亚新兴市场，拓
展越南以外的东南亚国家，打开新增长极。品类端，以精品精细化运营为主，不盲目追求规模，在稳步提升规模的同时，
提升主品牌收入占比和品牌影响力。罗曼业务方面，目前边际改善情况较好，其现阶段的重点是内部结构调整和优势订单
获取，2026年二季度已实现利润修复反弹。
问：后续国内母婴品类的发展策略以及相关调整措施有哪些？
答：目前公司母婴会将更多重心向海外母婴市场布局，产品拓展也会优先以海外方向为主。主要布局欧美市场，渠道
方面现阶段放量主要依托亚马逊渠道，后续会延伸布局其他跨境电商新兴渠道。产品3方向上，目前重点布局喂养领域，
延伸方向包括母婴消毒柜等产品，该类产品可结合公司厨房小家电的既有优势，未来也不排除介入新产品方向。
问：公司对2026年下半年的经营方针？
答：公司2026年下半年的经营导向围绕保利润展开，具体改善措施包括几方面：第一，国内业务端，优先推进产品升
级与精细化运营，优化低效SKU，在加强营销的同时加大精细化管理力度、提升运营效率，稳住业务基本盘；第二，海外
和罗曼业务是重点整改方向，将调整罗曼的客户结构、优化其成本体系，逐步修复盈利水平；第三，费用管控端，针对管
理、研发、销售费用中的刚性支出，将持续做好组织和项目的投入优化，提升投入产出比。
问：公司外延并购和拓展的战略方向和进展如何？
答：公司外延并购的战略没有发生变化，目前仍在寻找合适的标的，并购一方面需要符合公司的发展方向，另一方面
需要和标的达成双向契合，因此该战略会持续推进，但落地时间和具体落地方向暂无法预判。品类拓展方向偏向横向补充
，关注宠物、个护、母婴类等相关标的，补充产品能力；区域选择上优先考虑拥有海外品牌、海外渠道能力的海外标的，
同时也不排除在品类、产品创新方面和公司能力互补的国内标的。
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