研报评级☆ ◇002959 小熊电器 更新日期：2026-08-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 9 7 0 0 0 16
1年内 9 7 0 0 0 16
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.84│ 1.83│ 2.50│ 2.72│ 2.98│ 3.24│
│每股净资产(元) │ 16.96│ 17.48│ 19.03│ 20.96│ 22.71│ 24.65│
│净资产收益率% │ 16.27│ 10.20│ 12.84│ 12.92│ 13.06│ 13.04│
│归母净利润(百万元) │ 445.27│ 287.79│ 392.54│ 423.41│ 465.41│ 504.67│
│营业收入(百万元) │ 4711.89│ 4758.27│ 5230.08│ 5563.47│ 5930.62│ 6306.42│
│营业利润(百万元) │ 492.36│ 350.56│ 500.06│ 533.72│ 588.20│ 639.35│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-13 买入 维持 45.9 2.55 2.99 3.25 华泰证券
2026-05-11 买入 维持 --- 2.83 2.96 3.12 长江证券
2026-05-01 买入 维持 49.56 2.54 2.74 2.98 国投证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.62 2.82 2.98 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 55.4 2.70 3.06 3.32 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.65 3.06 3.48 财通证券
2026-04-14 买入 维持 52.5 2.69 2.88 3.15 国泰海通
2026-04-13 增持 维持 --- 2.75 2.97 3.20 西南证券
2026-04-13 买入 维持 --- 2.85 2.98 3.13 长江证券
2026-04-09 增持 维持 --- 2.78 3.03 3.30 国信证券
2026-04-09 买入 维持 54.13 2.77 3.03 3.28 国投证券
2026-04-09 买入 维持 --- 2.69 2.91 3.13 国联民生
2026-04-09 增持 维持 --- 2.80 3.11 3.41 申万宏源
2026-04-09 增持 维持 --- 2.90 3.32 3.73 财通证券
2026-04-09 买入 维持 55.4 2.70 3.06 3.32 华泰证券
2026-04-09 增持 维持 --- 2.62 2.82 2.98 国盛证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-13│小熊电器(002959)需求承压拖累短期盈利 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年中报，26H1实现营业收入23.49亿元，同比-7.34%；归母净利润1.20亿元，同比-41.30%；扣非归母净
利润1.09亿元，同比-41.59%；经营活动现金流净额2.04亿元，同比+43.32%。其中，26Q2实现收入11.10亿元，同比-8.64
%，归母净利润0.41亿元，同比-45.84%，延续Q1承压态势。业绩压力主要来自小家电退出国补后需求偏弱、原材料及物流
成本上涨、营销投入增加、汇兑损失，以及罗曼智能盈利能力下滑。我们认为，当前行业仍处于“量缩价升”的存量升级
阶段，公司经营策略转向高价值产品、优势品类和海外市场拓展，但经营改善兑现仍需时间。考虑短期需求及盈利压力，
我们下调盈利预测和目标价，维持“买入”评级。
小厨电需求偏弱，高价值产品仍是突围方向
26H1公司厨房小家电收入15.15亿元，同比-9.47%，毛利率同比-0.58pct至35.69%；生活/个护/母婴小家电收入分别
同比+7.48%/-11.28%/-22.88%，传统基本盘仍有较大压力。行业同样处于调整期，奥维云网数据显示，26H1国内厨房小家
电零售额302.6亿元，同比-4.8%，零售量同比-14.6%，但均价同比+11.5%至260元，行业从规模驱动进一步转向价值驱动
。尤其空气炸锅、台式烤箱等体验升级明确的品类表现相对更好，高端价格带份额普遍提升。公司也针对中高客单价、优
势品类及健康悦己类产品加大资源倾斜。我们认为，需求总量短期难以明显修复，但结构升级趋势清晰，公司后续增长驱
动力已从“扩SKU”转向提升单品竞争力与高价值产品占比。
内销承压，海外稳健增长但经营质量仍待优化
26H1公司国内收入19.30亿元，同比-9.12%，而海外收入4.19亿元，同比+1.82%，海外表现相对更具韧性。但海外毛
利率同比-4.45pct至29.43%，反映外销增长，但仍受到成本及业务结构影响。公司主动优化部分风险较高的海外ODM客户
，同时开拓新兴市场、新渠道，并推动母婴等品类出海，我们认为短期或牺牲部分规模，但有利于改善中长期海外业务质
量。罗曼智能26H1收入同比-0.8%，且毛利率同比承压，且业绩承诺口径实际业绩为-271万元；公司正通过强化大客户合
作、国际市场开拓、产品迭代和降本增效推动改善。我们认为，罗曼仍是公司向个护领域延伸的重要抓手，但短期并购协
同低于此前预期，也是我们下调盈利预测的重要原因之一。
毛利率及费用率双重承压
26H1公司综合毛利率36.68%，同比-0.5pct，其中个护毛利率同比-9.79pct，是毛利率主要拖累。整体期间费用率同
比+3.8pct。销售投入应对市场竞争并强化重点产品推广（同比+1.56pct），研发费用率同比+0.7pct；财务费用上升主要
受到利息收入减少及汇兑损失增加影响（同比+1.04pct）。我们认为，当前利润压力不仅来自需求，更来自主动投入及罗
曼盈利弱化，后续盈利修复需要收入恢复、营销效率改善和并购业务盈利修复共同兑现。
下调盈利预测及目标价至45.9元
考虑国内小家电需求偏弱、罗曼智能盈利短期承压，同时原材料、营销及汇兑因素对利润率形成压力，我们下调2026
-2028年归母净利润预测至3.97/4.66/5.06亿元，对应EPS约2.55/2.99/3.25元（前值2.70/3.06/3.32元，分别下调5.6%/2
.3%/2.1%）。截至2026/8/13，Wind可比公司26年平均PE为19x，考虑短期业绩压力，给予公司2026年18xPE，对应目标价4
5.9元（前值56.7元，基于26年21xPE），维持“买入”评级。
风险提示：国内需求恢复不及预期；高价值新品推广不及预期；罗曼智能经营改善低于预期；海外市场开拓不及预期
；原材料及汇率波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-11│小熊电器(002959)行业需求阶段性调整，成本上涨及费用投入拖累业绩 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026年一季报：2026年一季度，公司实现营业收入12.39亿元，同比下降6.14%；实现归属于上市公司股东的
净利润0.80亿元，同比下降38.67%；实现扣除非经常性损益的归母净利润0.74亿元，同比下降40.10%。
事件评论
行业需求温和调整，公司收入保持基本盘稳定。2026年一季度，国内消费市场整体处于温和调整阶段，叠加小家电行
业相关政策调整、全球经济环境不确定性增加，终端需求增长节奏有所放缓。奥维云网（AVC）数据显示，一季度国内厨
房小家电零售额同比微降1.6%，零售量同比减少超过10%，行业整体呈现出阶段性的量缩态势。公司收入表现与行业整体
趋势基本一致，2026年一季度营收同比下滑6.14%，整体经营基本盘保持稳定。
成本及费用投入扰动，业绩阶段性调整。2026年一季度公司整体毛利率为36.37%，同比下降0.44个百分点，主要由于
受国际地缘冲突影响，带动部分原材料、能源及物流成本出现阶段性抬升，整体盈利水平依然处于较好区间。费用端，20
26年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.60%/4.63%/4.33%/0.71%，同比分别+2.30/+0.28/+0.51/+0.72个百
分点，其中销售费用率同比提升主要系公司为更好地应对市场竞争、巩固品牌影响力与渠道优势，公司在销售端进行了合
理的投入；财务费用方面，受汇率波动影响，当期产生一定汇兑损失，导致财务费用同比有所增加。综合影响下，2026年
一季度公司经营性利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为0.97亿元，同比下降35.48
%；经营性利润率为7.86%，同比下降3.58个百分点。受行业竞争加剧影响，控股子公司广东罗曼智能科技有限公司当期经
营表现有所波动，收入及毛利率出现阶段性调整，对公司整体利润形成一定拖累，后续随着公司内部协同优化，有望逐步
改善。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为2.59亿元，同比小幅下降13.33%，现金流状况整体稳健。
投资建议：公司具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能
够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司
通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升。我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.42、4.6
2和4.85亿元，对应PE分别为14.44、13.81和13.14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-01│小熊电器(002959)Q1外销承压，盈利受费用投放、汇兑损失影响 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：小熊电器公布2026年一季报。公司Q1实现收入12.4亿元，YoY-6.1%；实现归母净利润0.8亿元，YoY-38.7%。展
望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望恢复增长趋势。
Q1收入有所承压：2026年厨房小家电退出国补范围，下游市场需求疲软。根据久谦数据，Q1小熊线上销售额YoY-8%。
分品类来看，Q1小熊线上电饭煲、绞肉机、电水壶等品类销售额的降幅较大。我们分析Q1公司内销收入同比有所下降。海
外方面，受代工客户订单下降影响，我们分析Q1公司海外业务收入同比下降。
Q1盈利能力同比下降：Q1小熊毛利率同比-0.4pct，主要受原材料、能源、物流成本上涨的影响。Q1小熊归母净利率
同比-3.4pct。Q1净利率下降幅度大于毛利率下降幅度，主要原因包括：1）公司加大了销售和研发费用投入。Q1公司销售
/研发费用率同比+2.3pct/+0.5pct。2）Q1人民币升值带来的汇兑损失增加。Q1公司财务费用率同比+0.7pct。
Q1单季度经营性净现金流同比下降：Q1公司经营性现金流净额同比-0.4亿元，主要受销售收入下降影响。Q1公司销售
商品、提供劳务收到的现金同比-0.8亿元。
投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的
能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公
司2026年 2028年的EPS分别为2.54/2.74/2.98元，维持买入-A的投资评级，给予2026年20X市盈率，相当于6个月目标
价为50.86元。
风险提示：原材料价格上涨、海外贸易政策变化，行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│小熊电器(002959)内外销收入略承压，销售费用增加影响利润 │财通证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年4月29日公司发布2026年一季报。1Q2026公司实现营业收入12.39亿元，同比-6.14%，归母净利润0.8亿
元，同比-38.67%。
小家电内销和外销代工业务收入增速均有承压：根据久谦数据，小熊品牌线上销售同比-8.1%。受市场竞争加剧影响
，控股公司广东罗曼智能科技有限公司营业收入同比有所减少。
原材料价格上涨带来成本压力，汇兑损失增加+销售费用加大投入影响利润水平：1Q2026公司毛利率为36.37%，同比-
0.44pct，净利率为6.22%，同比-4.06pct。罗曼毛利率同比有所下降。1Q2026公司季度销售、管理、研发、财务费用率分
别为17.6%、4.63%、4.33%、0.71%，同比+2.3、+0.28、+0.51、+0.72pct。地缘冲突导致原油价格上涨，并进一步导致主
要原材料、能源、物流成本上涨。此外，为应对市场竞争，公司加大了销售费用投入，1Q26公司销售费用为2.18亿元，同
比增长7.97%。1Q26人民币对美元汇率波动产生汇兑损失，导致公司财务费用较去年同期有所增加，公司财务费用为880.2
3万元，同比增长10,449.85%。
投资建议：品类方面，公司新兴品类增速较好；渠道端，公司努力拓展海外市场。利润方面，公司通过降本增效提高
经营质量。预计2026-2028年归母净利润分别为4.1/4.8/5.4亿元，对应PE分别为16.1x/14x/12.3x，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争风险；并购整合不及预期风险；海外经营环境波动风险；内需复苏乏力风险；股东及高管减持风
险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│小熊电器(002959)需求承压拖累短期业绩 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年一季报，实现营业收入12.39亿元，同比-6.14%；归母净利润0.80亿元，同比-38.67%；扣非归母净利
润0.74亿元，同比-40.10%；经营活动现金流净额2.59亿元，同比-13.33%。业绩承压主要受需求偏弱、成本扰动、汇兑损
失及竞争加剧影响，小家电退出国补范围叠加行业需求不足，对收入形成拖累。结合奥维云网数据，26Q1中国厨房小家电
零售额同比-1.6%，行业整体仍在压力区间；久谦数据显示，公司线上零售额同比-8.4%，亦印证终端需求承压。我们认为
，公司本季度表现更多反映行业周期与主动投入压力，而非竞争力趋势恶化，中期经营修复逻辑仍在。维持买入。
小厨电基本盘承压，高价值品类拓展仍值得期待
从经营环境看，厨房小家电行业仍处“量弱价升”阶段，奥维云网数据显示，26Q1国内厨房小家电量同比下降12%、
均价同比提升14.9%，反映行业竞争逻辑正由规模扩张转向结构升级。公司传统厨房品类短期承压，但我们认为其高价值
品类聚焦策略并未改变。近年来公司持续推进精品化与场景化升级，从厨房向母婴、个护等方向扩展，成长逻辑已由单纯
SKU扩张转向品类经营深化。短期需求扰动压制收入释放，但随着新品迭代和高价格带产品占比提升，结构优化仍有望支
撑后续恢复。
外销与并表协同仍是中期增长抓手
尽管短期内销承压，我们仍看好公司中期增长抓手。一方面，公司外销与自主品牌出海仍具拓展空间，在全球小家电
供应链重构背景下有望受益；另一方面，罗曼智能虽短期承压，但个护赛道长期成长逻辑未变，并表协同仍有兑现空间。
我们认为，小熊中长期核心变化在于由“创意小家电公司”向“多场景生活电器平台”演进，这一估值逻辑并未因单季度
波动发生改变。
费用投入与汇率扰动压制利润，经营质量仍具韧性
利润端压力大于收入端，受到外部成本扰动和费用投放影响。一方面，公司26Q1毛利率为36.4%，同比-0.44pct，另
一方面，26Q1公司期间费用率同比+3.81pct。其中，销售费用率同比+2.3pct（为应对市场竞争，公司加大了销售推广投
入），管理费用率同比+0.28pct，研发费用率同比+0.51pct，财务费用率同比+0.72pct（汇率波动产生汇兑损失）。同时
罗曼智能收入承压，对利润形成扰动。我们认为，公司当前利润压力更多来自逆周期投入及阶段性外部因素，并非盈利模
型恶化，后续随着费用效率优化与需求企稳，盈利弹性有望逐步释放。
维持盈利预测与目标价
展望2026年，我们预计行业需求仍处弱复苏节奏，但公司有望通过精细化运营、高价值品类升级、海外业务推进及渠
道效率改善，全年经营有望逐季改善。因此，我们维持26-28年预测EPS为2.70/3.06/3.32元，截至2026/4/29，Wind可比
行业26年平均PE为22x，考虑到短期业绩压力，给予公司26年21xPE，维持目标价56.7元。
风险提示：需求波动超预期，新兴渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│小熊电器(002959)外部环境压力加大，公司业绩短期下滑 │国盛证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入12.4亿元，同比-6.1%；实现归母净利润0.8亿元，同比-38.7%；
实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-40.1%。
小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2026年
一季度国内厨房小家电零售额同比减少1.6%，零售量同比减少超过10%。同时，受市场竞争加剧影响，公司控股公司广东
罗曼智能科技有限公司营业收入及毛利率同比均有所下降。
盈利能力短期有所下滑。毛利率：2026Q1公司毛利率同比-0.4pct至36.4%，地缘冲突导致原油价格上涨，并进一步导
致主要原材料、能源、物流成本上涨，从而影响毛利率表现。
费率端：2026Q1销售/管理/研发/财务费率为17.6%/4.6%/4.3%/0.7%，同比变动+2.3pct/+0.3pct/+0.5pct/+0.7pct，
销售费用率增加主要系公司为应对市场竞争，加大了销售费用投入；财务费用率增加主要是汇兑损失增加所致。净利率：
公司2026Q1净利率同比-4.1pct至6.2%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司持续拓品拓市场，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.08/4.40/4.65亿
元，同比+4.0%/+7.8%/+5.7%，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-14│小熊电器(002959)2025年年报点评：罗曼并表助力增长，盈利能力持续修复 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司发布2025年年报，罗曼并表贡献增量，个护/母婴品类增长亮眼，利润修复持续兑现。
投资要点：
投资建议：公司利润修复兑现，罗曼并表贡献增量。预计公司2026-2028年归母净利润为4.19/4.49/4.91亿元，EPS为
2.69/2.88/3.15元。参考同行业可比公司，给予2026年20xPE，目标价为53.80元，维持“增持”评级。
事件：公司2025年实现营业收入52.30亿元，同比+9.92%，归母净利润3.93亿元，同比+36.40%；其中25Q4实现营业收
入15.39亿元，同比-4.96%，归母净利润1.47亿元，同比+36.25%。
个护/母婴品类增长亮眼，罗曼并表贡献增量。分品类，2025年厨房/生活/个护/母婴/其他小家电/其他业务收入33.8
0/4.82/6.48/2.83/1.24/3.14亿元，同比+3.19%/-13.98%/+79.22%/+12.91%/+4.38%/+63.43%；其中25H2厨房/生活/个护/
母婴小家电收入17.06/2.76/3.24/1.38亿元，同比+1.45%/-14.56%/+8.54%/-6.49%，个护品类因罗曼并表增长较快，母婴
品类持续放量。分区域，2025年内销/外销收入42.79/9.51亿元，同比+4.61%/+42.37%；其中25H2内销/外销收入21.56/5.
40亿元，同比+1.14%/+8.83%，外销增速较快主因罗曼并表贡献。子公司罗曼智能2025年收入达5.95亿元，同比-3.06%，
归母净利润达0.65亿元，同比-5.07%。
产品结构优化，费用投放提效，盈利能力有所修复。2025年公司毛利率为36.67%，同比+1.38pct，其中25Q4毛利率为
35.49%，同比+0.83pct，毛利率增长主因产品结构升级。2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.51%/4.76%/4.05%/
-0.14%，同比-0.66/-0.19/-0.04/-0.44pct；其中25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为17.56%/4.49%/3.24%/-0.42%，
同比+1.42/+0.40/+0.57/-0.30pct，费用率全年小幅下滑。2025年公司净利率为8.02%，同比+1.59pct，25Q4净利率为9.8
7%，同比+2.51pct。
风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-13│小熊电器(002959)全年营收增长跑赢行业，盈利能力显著提升 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年年报：2025年公司实现营收52.30亿元，同比+9.92%，实现归母净利润3.93亿元，同比+36.40%，实现
扣非归母净利润3.64亿元，同比+47.64%。其中单Q4来看公司实现营收15.39亿元，同比-4.96%，实现归母净利润1.47亿元
，同比+36.25%，实现扣非归母净利润1.37亿元，同比+14.27%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利13元（含税
），对应年度现金分红金额达2.02亿元，股利支付率达51.38%。
事件评论
全年来看公司营收增长表现或优于行业大盘，Q4阶段性小幅回落或主要系前期抢出口及国补节奏扰动。行业维度，外
销方面，受关税等因素扰动大盘有所回落，据海关统计，2025年中国家用电器出口金额（人民币值）同比下降3.3%；内销
方面，奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，2025年厨房小家电整体零售额663亿元，同比增长3.8%，均价247元，同比增
长4.2%，国补拉动下小幅回暖。公司全年营收同比+9.92%，其中分产品线来看，公司厨房小家电、生活小家电、个护小家
电、母婴小家电、其他小家电及其他业务全年营收分别同比+3.19%/-13.98%/+79.22%/+12.91%/+4.38%/+63.43%，分地区
来看，公司内销/外销全年营收分别同比+4.61%/+42.37%。此外公司罗曼智能相关业务实现高质发展，2025年实现营收5.9
5亿元。单Q4来看公司营收同比-4.96%，或受到去年Q4有抢出口因素外销基数相对较高以及内销受国补拉动节奏等因素影
响。
公司全年盈利表现改善明显，预计主要得益于产品结构优化拉动毛利率提升及公司营销效率有所提升。2025年全年公
司归母净利率/扣非归母净利率分别达7.51%/6.96%，分别同比+1.46/+1.78pct，全年维度公司毛利率达36.67%，同比+1.3
7pct，销售/管理/研发/财务费率分别达17.51%/4.76%/4.05%/-0.14%，分别同比-0.65/-0.19/-0.04/-0.45pct，毛利率及
费率优化均相对明显。分产品看，2025年公司厨房小家电、生活小家电、个护小家电、母婴小家电、其他小家电及其他业
务毛利率分别达36.26%/35.34%/31.76%/44.93%/38.07%/45.19%，分别同比+2.51/-1.94/+0.75/-2.67/+0.87/-8.99pct。
此外，罗曼智能业务2025年实现归母净利润6533.82万元，对应归母净利率达10.97%，收购后整合成效优异。2025Q4公司
归母净利率/扣非归母净利率分别达9.53%/8.91%，分别同比+2.88/+1.50pct，单Q4公司毛利率同比+0.83pct，销售/管理/
研发/财务费率分别同比+1.41/+0.40/+0.57/-0.30pct，此外单Q4所得税费用占营收比例同比-2.05pct，增厚单Q4利润率
同比表现。
投资建议：公司具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能
够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司
通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升。我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.44、4.6
4和4.88亿元，对应PE分别为15.78、15.10和14.36倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-13│小熊电器(002959)2025年年报点评：盈利修复明显，多赛道机会显现 │西南证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收52.3亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长36.
4%；实现扣非净利润3.6亿元，同比增长47.6%。单季度来看，Q4公司实现营收15.4亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.
5亿元，同比增长36.3%；实现扣非后归母净利润1.4亿，同比增长14.3%。
生活小家电收入承压，个护母婴成为确定性增长机会。2025年公司小家电销量为5368.3万台，同比增长16.8%。分产
品来看，公司厨房/生活/个护/母婴/其他小家电分别实现营收33.8亿元/4.8亿元/6.5亿元/2.8亿元/1.2亿元，分别同比+3
.2%/-14%/+79.2%/+12.9%/+4.4%，生活小家电有所承压，但母婴与个护成为增长亮点，主要系加大母婴小家电研发资源投
入，推出系列爆款产品；分地区来看，公司内外销分别实现营收42.8亿元/9.5亿元，分别同比+4.6%/+42.4%，海外增长明
显主要系公司积极海外布局，拓展新兴市场；分销售模式来看，线上线下分别实现营收37.6亿元/14.7亿元，分别同比+4%
/+28.7%，公司产品结构的持续优化，为线下渠道提供了更具竞争力的产品组合，有效支撑了终端销售表现。
毛利率同比提升1.4pp，盈利能力持续改善。公司2025年毛利率同比增长1.4pp至36.7%，其中厨房小家电/个护小家电
毛利率分别为36.3%/31.8%，分别同比+2.5pp/+0.8pp。费用端，2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.5%/4.8
%/-0.1%/4.1%，分别同比-0.7pp/-0.2pp/-0.4pp/+0pp，销售费用率优化显著，带动2025年公司毛销差达19.2%，同比提升
2.1个百分点，盈利质量持续改善。净利率来看，2025年公司净利率同比增长1.6pp至8%。单季度数据来看，Q4毛利率为35
.5%，同比提升0.8pp，环比-1.6pp；净利率为9.9%，同比增长2.5pp，环比+5.6pp。Q4毛利率环比小幅下滑主要受大促促
销让利影响，但同比仍保持提升，叠加费用管控持续见效，带动单Q4净利率创近3年新高，盈利修复态势明确。
罗曼智能超额兑现承诺，成为重要增长引擎。罗曼智能原实控人承诺在2024年度、2025年度、2026年度分别实现的经
审计的合并报表归属于母公司股东的净利润不低于1500万元、2500万元、4000万元。罗曼智能2025年度实现的经审计的合
并报表归属于母公司股东的净利润为6533.8万元，罗曼智能2025年度超额完成业绩承诺。
盈利预测与投资建议：公司深耕厨房小家电多年，近年来梳理渠道，管控能力不断增强，同时产品结构持续升级。预
计公司2026-2028年EPS分别为2.75元、2.97元、3.20元，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│小熊电器(002959)Q4内销表现平稳，盈利能力持续提升 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：小熊电器公布2025年年度报告。公司2025年实现收入52.3亿元，YoY+9.9%；实现归母净利润3.9亿元，YoY+36.
4%。经折算，Q4单季度实现收入15.4亿元，YoY-5.0%；实现归母净利润1.5亿元，YoY+36.3%。展望后续，随着公司不断拓
展新品类，持续发力海外市场，收入有望恢复增长趋势。
Q4收入有所承压：国内家电以旧换新政策支撑厨房小家电行业需求。根据久谦数据，Q4小熊线上销售额YoY+14%，均
价YoY+1%。分品类来看，Q4小熊线上多功能料理锅、空气炸锅、电火锅等品类销售实现快速增长。我们分析Q4公司内销业
务表现平稳。海外方面，受美国加征关税等因素的影响，我们判断Q4公司海外业务收入同比下降。
Q4盈利能力同比提升：Q4小熊毛利率同比+0.8pct，主要因为公司将资源向高价值品类倾斜，推动产品结构优化。Q4
小熊归母净利率同比+2.9pct。Q4净利率提升幅度大于毛利率提升幅度，主要原因包括：1）Q4公允价值变动收益同比+0.4
亿元。2）Q4所得税费用占总收入的比例同比-2.1pct。
Q4单季度经营性净现金流同比下降：Q4公司经营性现金流净额同比-1.1亿元，主要因为公司销售商品、提供劳务收到
的现金同比-0.9亿元。
投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的
能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公
司2026年~2028年的EPS分别为2.77/3.03/3.28元，维持买入-A的投资评级，给予2026年20X市盈率，相当于6个月目标价为
55.43元。
风险提示：国内以旧换新政策变化、海外贸易政策变化，行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│小熊电器(002959)个护母婴品类环比降速，产品结构提升贡献利润 │财通证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年4月8日公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入52.3亿元，同比+9.92%，归母净利润3.93亿元，
同比+36.4%；其中4Q2025实现营业收入15.39亿元，同比-4.96%，归母净利润1.47亿元，同比+36.25%。公司向全体股东每
10股派发现金红利13元（含税）。
个护和母婴品类环比有所降速：分产品看，2025年公司厨房/生活/个护/母婴小家电收入同比+3%/-14%/+79%/+13%；
其中2H25收入同比+1%/-15%/+9%/-6%。生活小家电收入承压，个护和母婴产品随着基数提升收入增长环比有所放缓。
产品结构提升贡献毛利率：2025年公司毛利率为36.67%，同比+1.37pct，净利率为8.02%，同比+1.59pct；其中4Q202
5毛利率为35.49%，同比+0.83pct，净利率为9.87%，同比+2.51pct。分品类看，2025年厨房/个护小家电毛利率同比+2.5/
+0.8pct，我们认为主要由于产品结构提升所致。公司2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.51%、4.76%、4.05
%、-0.14%，同比-0.65、-0.19、-0.04、-0.45pct；其中4Q2025季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.56%、4.49
%、3.24%、-0.42%，同比+1.41、+0.4、+0.57、-0.3pct。我们认为4Q25销售费用率同比上升主要由于收入减少以及公司
大促期间增加自补费用所致。
投资建议：品类方面，公司新兴品类增速较好；渠道端，公司努力拓展海外市场。利润方面，公司通过降本增效提高
经营质量。预计2026-2028年归母净利润分别为4.5/5.2/5.8亿元，对应PE分别为15.5x/13.5x/12x，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争风险；并购整合不及预期风险；海外经营环境波动风险；内需复苏乏力风险；股东及高管减持风
险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│小熊电器(002959)2025年报点评：积极优化经营能力，盈利能力稳步修复 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
经营表现稳健，盈利能力持续改善。公司2025年实现营收52.3亿/+9.9%，归母净利润3.9亿/+36.4%，扣非归母净利润
3.6亿/+47.6%。其中Q4收入15.4亿/-5.0%，归母净利润1.5亿/+36.3%，扣非归母净利润1.4亿/+14.3%。公司拟每股派发现
金股利1.3元，分红率为51.4%，对应4月8日收盘价股息率为2.9%。公司积极优化产品结构、提升组织运营效率，盈利明显
提升。
厨小电增长稳健，母婴个护品类表现较好。2025年我国厨房小家电需求迎来改善，奥维云网数据显示，2025年厨房小
家电零售额633亿，同比增长3.8%。公司2025年厨房小家电收入同比增长3.2%至33.8亿，其中H1/H2分别+5.0%/+1.4%。公
司成立厨房事业部，积极提升组织运营效率，调整品类策略，推动结构改善和单价提升。公司个护小家电收入同比+79.2%
至6.5亿，生活小家电收入同比-14.0%至4.8亿，母婴小家电收入同比+12.9%至2.8亿，其他小家电收入同比+4.4%至1.2亿
，其他业务收入同比+63.4%至3.1亿。
罗曼智能受关税影响，小熊主体经营向好。2025年公司子公司罗曼收入6.0亿/-3.1%，净利润0.7亿/-1.3%，净利率同
比+0.2pct至11.9%；收入小幅下降预计受关税扰动。小熊主体2025年收入46.3亿/+3.8%，净利润3.2亿/+36.7%，净利率同
比+1.7pct至6.9%，经营质量实现明显改善。
内销稳健，外销贡献增量。公司2025年国内收入增长4.6%至42.8亿，H1/H2分别+8.4%/+1.1%；海外收入增长42.4%至9
.5亿，H1/H2分别+138.8%/+8.8%。毛利率提升，盈利能力修复。公司2025年毛利率同比+1.4pct至36.7%，Q4毛利率+0.8pc
t至35.5%，预计系营销投放效率及产品结构优化。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.7/-0.2/-0.0/-0.4
pct至17.5%/4.8%/4.1%/-0.1%，Q4公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.4/+0.4/+0.6/-0.3pct。2025年公司归母
净利率同比提升1.5pct至7.5%，Q4归母净利率同比+2.9pct至9.5%，盈利能力实现稳步修复。
风险提示：行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期；原材料价格大幅上涨。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级
小熊电器从长尾小家电领域逐步向多品类扩展，个护、母婴等新兴品类快速成长，海外渠道持续发力。考虑到原材料
成本上涨、国内外小家电需求弱复苏，下调2026-2027年并引入2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为4.4/
4.8/5.2亿（前值为5.2/5.8/-亿），同比增长11%/9%/9%，对应PE=16/15/14x，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│小熊电器(002959)厨房品类稳健增长，罗曼助力个护品类高增，盈利水平有所│国盛证券 │增持
│优化 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报。2025年营收52.3亿元，同比+9.9%；归母净利润3.9亿元，同比+36.4%；扣非归母净利润
3.6亿元，同比+47.6%。25Q4单季营收15.4亿元，同比-5.0%；归母净利润1.5亿元，同比+36.3%；扣非归母净利润1.4亿元
，同比+14.3%。
个护及母婴产品表现较好，外销延续快速增长趋势。分产品看：2025年公司厨房/生活/个护/母婴/其他小家电分别实
现营收33.8/4.8/6.5/2.8/1.2亿元，同比+3.2%/-14.0%/+79.2%/+12.9%/+4.4%。其中子公司罗曼智能（属于个护品类）25
年收入达5.95亿元/同比-3.1%，归母净利润达0.65亿元/同比-5.1%。分区域看：2025年国内/外分别实现营收42.8/9.5亿
元，同比+4.6%/+42.4%，外销收入占比达18.2%。
毛利率&费用率优化，净利率有所提升。毛利率：2025/25Q4同比+1.4pct/+0.8pct至36.7%/35.5%，毛利率提升或因产
品结构优化。其中2025年厨房/个护小家电毛利率分别同比+2.5pct/+0.75pct至36.3%/31.8%。2025年国内/外毛利率分别
同比+1.8pct/+0.5pct至37.7%/31.9%。费率端：2025年销售/管理/研发/财务费率同比-0.7pct/-0.2pct/持平/-0.4pct至1
7.5%/4.8%/4.1%/-0.1%。销售费用率有所下降或因公司强化营销费用的投入产出管理；财务费用变动主要系本期利息收入
增加所致；25Q4销售/管理/研发/财务费率同比+1.4pct/+0.4pct/+0.6pct/-0.3pct至17.6%/4.5%/3.2%/-0.4%。净利率：
综上，公司2025/25Q4净利率同比+1.6pct/+2.5pct至8.0%/9.9%。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.08/4.40/4.65亿元，同比+4.0%/+7.8%/+5.7%，
我们维持公司“增持”评级。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│小熊电器(002959)品类与提效共振推动业绩修复 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报，全年实现营业收入52.30亿元，同比+9.92%；归母净利润3.93亿元，同比+36.40%（收入及净利
表现基本符合我们此前预期）；扣非归母净利润3.64亿元，同比+47.64%；经营活动现金流净额4.16亿元，同比+81.64%。
分季度看，25Q4公司实现营收15.39亿元（同比-5%）、归母净利润1.47亿元（同比+36.3%）。整体来看，公司在厨房小家
电行业需求温和修复、产品结构升级及渠道效率改善的带动下，实现了收入恢复与利润端更快增长，经营修复趋势较为清
晰。同时公司拟每10股现金分红13元，分红率为51.4%。维持买入。
厨房基本盘稳健，母婴与个护成为增长亮点
2025年厨房小家电收入33.80亿元，同比+3.19%，仍是公司核心基本盘；母婴小家电收入2.83亿元，同比+12.91%，体
现公司在母婴场景持续投入后的正向反馈；个护小家电收入6.48亿元，同比+79.22%，成为全年增长最突出的业务；生活
小家电收入4.82亿元，同比-13.98%，仍承受一定压力。公司在年报中提出，2025年通过成立厨房事业部、优化厨房品类
策略、提升传统电商零售能力、加大母婴产品研发与形象升级等方式推动增长，同时围绕高价值品类持续倾斜资源。我们
认为，公司当前已从“长尾扩品类”逐步转向“聚焦高价值赛道和重点人群”，产品结构优化趋势正在增强。
外销高增叠加线下扩张，并表协同继续兑现
2025年国内收入42.79亿元，同比+4.61%；海外收入9.51亿元，同比+42.37%，外销成为增长拉动源。线上收入37.56
亿元，同比+3.96%，线下收入14.74亿元，同比+28.70%，显示公司在线下渠道和新市场拓展上取得更好进展。并表业务方
面，罗曼智能全年实现收入5.95亿元，净利润7076万元；若按业绩承诺口径，2025年实现经审计净利润（扣非前后孰低）
6533.82万元，显著超过2500万元承诺目标。我们认为，罗曼智能不仅直接拉动个护板块收入高增，也强化了公司在个护
及海外ODM/OEM领域的能力补充，协同效应已开始兑现。
毛利率提升叠加费用率优化，现金流明显改善
公司2025年综合毛利率为36.67%，同比提升1.37pct；其中厨房小家电毛利率36.26%，同比提升2.51pct，线上销售毛
利率40.12%，同比提升2.67pct，说明高毛利产品占比提升及线上零售能力优化对盈利改善形成支撑。费用端，整体期间
费用率同比-1.34pct，各项费用率均有优化，其中销售费用率同比-0.65pct（主要受渠道推广提效影响）。与此同时，公
司经营活动现金流净额同比增长81.64%。整体来看，公司2025年利润增速明显快于收入增速，反映经营杠杆和费用投放效
率均有改善。
关注品类拓展与出海推进，目标价56.7元
展望2026年，公司在年报中对外部环境判断仍偏谨慎，认为小家电退出国补、原材料成本波动、消费信心偏弱及高基
数等因素可能带来压力；但同时也明确提出，将继续围绕精细化运营、高价值产品打造、海外自主品牌建设、研发效率提
升和营销投入产出优化推进经营。因此，我们调整26-27年预测EPS为2.70/3.06元（前值2.87/3.07元，分别下调5.9%/0.3
3%），并引入28年预测EPS为3.32元，截至2026/4/8，Wind可比行业26年平均PE为21x，给予公司26年21xPE，对应目标价5
6.7元（前值63.14元，基于26年22xPE）。
风险提示：传统电商渠道波动及需求下滑，新兴渠道开拓受阻，行业竞争加剧，原材料价格波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│小熊电器(002959)2025年年报点评：全年收入稳健增长，Q4盈利能力环比显著│申万宏源 │增持
│改善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年4月8日，公司发布2025年年报，小熊电器2025年实现营业收入52.30亿元，同比增长10%；实现归母净利
润3.93亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比增长48%。
投资要点：
2025Q4业绩超预期。小熊电器2025年实现营业收入52.30亿元，同比增长10%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长36
%；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比增长48%。其中，Q4单季度实现营收15.39亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.4
7亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长14%。25Q4公司业绩超市场预期，预计主要系公司持续推
进提质提价、发力高单价产品，以及控制费用投放所致。
厨房小家电市场有所回暖，母婴小家电业务带来增量。根据奥维云网全渠道数据，2025年国内厨房小家电整体零售额
633亿元，同比增长3.8%；均价242元，同比增长11.4%。年内公司抓住国补政策红利，积极调整经营策略，全年厨房小家
电业务实现营业收入33.80亿元，同比增长3.19%，增速基本与行业持平。增量业务方面，公司加大母婴小家电研发资源投
入，推出系列爆款产品，实现产品全面升级，2025年母婴小家电业务实现营业收入2.83亿元，同比增长12.91%。罗曼智能
业务方面，公司稳步推进大客户战略，与核心合作伙伴建立更紧密的业务协同，客户结构健康度稳步提升，高价值订单占
比持续优化，全年罗曼智能实现5.95亿元。
盈利能力同比显著改善。2025Q4公司实现毛利率35.49%，同比提升0.83个pcts，期间费用方面，25Q4公司销售/管理
费用率分别为17.56%、4.49%，同比分别+1.42、+0.40个pcts，财务费用率-0.42%，同比-0.30个pcts。最终录得25Q4净利
率9.87%，同比+2.51个pcts，环比25Q3提升5.55个pcts。
上调盈利预测，维持“增持”投资评级。25Q4公司业绩超预期，我们上调对于公司2026-2027的盈利预测，预计分别
可实现归母净利润4.36、4.85亿元（前值为3.90、4.41亿元），新增2028年归母净利润为5.31亿元，同比分别+11.0%、+1
1.3%、+9.5%，对应当前市盈率分别为16、14、13倍。公司并表罗曼后持续给收入、业绩带来增量，小熊品牌拓展母婴小
家电等增量业务，维持“增持”的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-09│小熊电器(002959)2025年年报点评：收入持续扩张，利润率改善明显 │国联民生 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
小熊电器发布2025年报：2025A实现营收52.30亿元，同比+9.92%，归母净利润3.93亿元，同比+36.40%，扣非净利润3
.64亿元，同比+47.64%；其中2025Q4营收15.39亿元，同比-4.96%，归母净利润1.47亿元，同比+36.25%，扣非净利润1.37
亿元，同比+14.27%。拟现金分红2.02亿元，分红率为51%。
全年营收近双位数增长，单四季度略有压力。公司全年收入近双位数增长，一方面得益于国补政策加持、公司产品结
构优化及品类扩张策略，内销收入同比+4.61%；外销收入整体+42.37%，其中小熊出口预计受关税扰动、收入下滑，罗曼
全年收入略有下滑但并表收入有所增加。分品类来看，全年厨房小家电增长稳健，母婴小家电双位数增长，个护小家电增
速突出主要系并表影响。单四季度来看，整体收入略有压力，预计海外需求波动背景下，四季度罗曼出口存在压力，小熊
外销也受关税影响，另一方面国补退坡之下小熊四季度内销预计出现降速。
结构优化&控费增效，盈利能力提升明显。公司全年毛利率同比+1.37pct，提升显著，预计主要得益于产品结构优化
、均价提升；全年销售费用率-0.65pct，主要由于公司强化营销费用的投入产出管理，管理、研发、财务费用率分别-0.1
9、-0.04、-0.45pct，整体费用管控见效；综合影响下，全年公司归母净利率+1.46pct。单看四季度，得益于公司产品结
构优化，毛利率+0.83pct，面对国补退坡，四季度预计营销投入加码，销售费用率+1.41pct，整体费用率+2.08pct，不过
公允价值变动收益增加、所得税减少有明显贡献，整体归母净利率+2.88pct。
投资建议：公司2025年收入实现近双位数增长，内销表现稳健，外销有扰但罗曼并表收入有所增加。全年利润率得益
于结构优化、控费增效，改善明显。展望未来，公司强化研发、推陈出新之下，均价有望继续提升，预计厨房业务规模具
备韧性，利润率持续修复；与此同时，新兴品类有望继续贡献增长动能，2025年小熊母婴业务增势突出，公司2024年收购
罗曼、布局个护小家电，或正开启通过收购扩张品类的路线。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润4.2、4.5、4
.9亿元，对应当前股价PE分别为17、15、14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：小家电国内需求明显下滑；公司新品类布局速度较慢。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-06│小熊电器(002959)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：关于股份回购后续有什么计划？公司对于长期低迷股价有什么好的计划？
答：您好。公司将结合当前实际情况和资金安排进行股份回购，若有相关进展情况，公司将按照相关规定履行信息披
露义务。感谢您的关注。
问：截止 4 月底，股东人数是多少？
答：您好。为了保障全体投资者的公平知情权，根据信息披露相关规则，公司股东情况会在定期报告中予以披露，请
您届时关注和查阅。感谢您的关注！
问：你好 公司对可转债的态度是期望债转股吗？
答：您好。公司董事会综合考虑公司现阶段的基本情况、股价走势、市场环境等多重因素，以及对公司长期稳健发展
与内在价值的信心，为提高“小熊转债”的投资价值，增强投资者信心，促进“小熊转债”转股，公司于 2026 年 4 月
24 日召开第三届董事会第二十五次会议审议通过了《关于董事会提议向下修正“小熊转债”转股价格的议案》，董事会
提议向下修正“小熊转债”转股价格。该提议尚需提交公司股东会审议。具体内容可以在巨潮资讯网《关于董事会提议向
下修正“小熊转债”转股价格的公告》（公告编号：2026-038）查阅。
问：面对行业价格竞争与流量成本上升，公司如何平衡产品定价、营销投入与盈利水平？
答：您好。公司短期会加大营销费用投入维持销售，长期将从三方面发力：一是优化品类结构，降低低价产品占比，
布局高质价比、高毛利率产品，提升经营质量；二是优化费用投放转化率，精细化运营销售费用；三是根据不同平台属性
做精细化挖潜，通过提升客单价、产品毛利率及营销效率实现更好的经营表现。感谢您的关注！
问：你好，公司小家电产品近年来品牌亮度不够，也缺乏新的爆品出来。未来，在营销和提升产品力方面，公司有何
计划？
答：您好。公司一直重视国内外市场的品牌建设和市场拓展，持续拓宽渠道、深化布局，培育品牌长期价值的增长动
能。公司目前治理结构健全，管理团队运作稳定，未来将持续引进优秀人才，根据业务发展需要调整组织结构，提升组织
效能，落实公司战略部署；公司将持续加强品牌宣传和销售渠道建设，全方位提升市场影响力，促进公司高质量发展。感
谢您的关注！
问：你好，公司小家电产品基本上以自有品牌为主，未来有无计划跟外部 IP进行合作？
答：您好。公司暂无与其他 IP 的合作计划。感谢您的关注！
问：你好，Q1 销售费用增加太多，主要是哪些明细？
答：您好。公司为应对市场竞争，公司加大了销售费用投入，报告期内公司销售费用为 218,099,457.64 元，同比增
长 7.97%。感谢您的关注！
问：你好，罗曼智能除了传统的个护产品代工外，今年有没有开发新的方向？未来关于该公司的定位如何，仍然是代
工方向吗？
答：您好。罗曼智能销售模式以 ODM/OEM 为主，未来将稳步推进大客户战略，与核心合作伙伴建立更紧密的业务协
同，客户结构健康度稳步提升，高价值订单占比持续优化；通过参展国际展会平台，提高区域市场渗透效率，订单转化能
力持续巩固；聚焦市场需求升级主力产品系列，推出无刷电吹风、风梳等迭代产品，技术适配性与场景覆盖能力进一步增
强。感谢您的关注！
问：你好，公司年报和Q1 报都提到了外围因素影响导致的成本上升的问题，公司预计 Q2和下半年这种影响仍会持续
吗？公司拟如何应对
答：您好。近期原材料价格的上涨会给公司带来一定的成本端压力，公司将密切关注原材料价格走势，通过持续的降
本控费、提质增效，实现企业稳健发展，同时按照相关规定和经营管理的需要适时开展套期保值业务，以应对原料价格波
动。公司始终坚持通过技术创新、精益管理等举措优化成本，不断提升产品核心竞争力与经营质量。感谢您的关注！
问：你好，公司跟百度在 AI 在一季度达成了合作意向，但是年报和Q1 报表对这方面的发展动向只字未提，是截至
目前该项合作还未能落地？有何障碍？
答：您好。目前公司相关合作尚处于初期，尚未有产品落地，短期对公司业绩的影响不大。请投资者注意投资风险，
理性做出投资决策。感谢您的关注！
问：你好，公司海外收入主要是 FOB 还是 CIF 模式？
答：您好。公司海外业务以自主品牌出海和跨境电商为主，贴牌代工为辅。公司未来会继续加大海外品牌建设和推广
力度，加强跨境电商和各国当地的主流渠道建设，更有针对性地做好各渠道的选品、运营、推广等工作，提高渠道运营质
量。感谢您的关注！
问：你好，母婴品类 2026 年有何发展思路？
答：您好。母婴品类用户群体与小熊核心用户高度吻合，初期拓展较为顺利，曾为公司带来一定业务增长。目前公司
针对母婴品类的策略已转向产品力的升级与创新，相关动作尚在推进中。同时公司后续将重点拓展海外母婴市场。感谢您
的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-30│小熊电器(002959)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：小家电退出国补政策对行业需求的影响程度有多大？公司会采取哪些措施应对？
答：国补是影响行业的重要因素，政策推出时对整个行业有较大驱动。国补主要支持偏高单价产品，能稳定并推动价
格上移，带动消费者购买高单价产品，小熊电器在国补政策中属于受益偏弱的品牌，国补对公司直接销售影响不大，但对
行业的价格稳定、平台及品牌信心有较大支撑作用。国补退出后，行业价格稳定性缺失，比价和价格竞争加剧，价格出现
一定下移，存量市场下价格下移首先会影响收入，但收入影响幅度不大，对利润的冲击最为直接。同时各品牌陷入相对内
卷的竞争，经营质量受到影响。国补退出的负面影响具有时效性，属于阶段性影响，预计去年四季度至今年二季度会有影
响，后续将逐步弱化，今年下半年行业有望逐步调整好转。对于公司而言，短期会加大营销费用投入维持销售，长期将从
三方面发力：一是优化品类结构，降低低价产品占比，布局高质价比、高毛利率产品，提升经营质量；二是优化费用投放
转化率，精细化运营销售费用；三是根据不同平台属性做精细化挖潜，通过提升客单价、产品毛利率及营销效率实现更好
的经营表现。
问：公司在拓展新品类、新品牌、海外业务等领域有什么规划和展望？
答：公司的拓展会围绕主赛道相关领域展开，会考虑通过资本市场并购的方式进行业务拓展。海外拓展是公司的主要
方向之一，会重点关注能助力公司海外拓展、在渠道或相关品类具备资源优势的国外品牌，结合自身产品、渠道、品牌能
力推进出海布局。国内方面，公司现有品类覆盖较广，但仍会考虑能与现有品类、品牌、渠道建设、营销能力形成互补的
相关标的。目前公司该拓展思路保持不变，一直在积极获取相关项目信息，但投资决策会保持谨慎，不会盲目推进，仅在
出现合适标的时才会考虑落地。
问：公司过去两年净利率季度间波动较大的原因是什么？
答：过去净利率波动较大主要有两方面原因：第一是与公司价值链结构相关，公司制造布局较重，具备自有工厂和零
部件加工能力，规模上涨时制造端会体现为优势，但规模下降时，制造端的固定成本分摊会形成负担，导致利润降幅扩大
；公司直营比例较高、经销商占比较低，前端销售收入、原材料价格的波动没有缓冲空间，会直接体现在利润端。第二是
和电商行业环境相关，公司国内线上销售占比较高，近年电商流量红利见顶，平台竞争格局变化动荡，相关变动会快速传
导至公司经营端。
问：公司海外业务的后续发展打法以及全年展望？
答：公司海外业务分为三块：第一块是代工业务，包含小熊的部分代工业务以及罗曼的主要代工业务，目前代工业务
整体波动性较大，公司已意识到该问题，后续会加强管理重视，尽可能规避大幅度波动。第二块是品牌出海业务，目前发
展相对稳定、具备沉淀性和持续性，公司自身可控性较高，当前规模尚不大，但属于公司接下来重点推动发展的业务方向
。第三块是跨境电商业务，目前处于投入和探索期，公司从去年开始对该板块的投入力度较此前明显加大，现阶段暂未形
成明显营收贡献。
问：公司分品类的表现情况？
答：公司目前收入以厨房小家电为核心，厨房小家电是最主要的收入和利润来源，2025年厨房小家电收入占比为64.6
3%，该业务的定位是作为公司经营的稳定器，策略为保利润，支撑整体经营稳定性。个护品类在收购罗曼后收入占比大幅
提升；母婴、厨房相关非带电家居用品等新兴品类的收入占比也在持续上涨，但目前增速和规模尚未达到公司预期，且新
业务由于规模尚小，分摊的各项投入较高，盈利能力相对较弱。未来公司的整体业务策略不会发生变化，2026年仍将维持
厨房小家电作为利润支撑、其他新业务优先扩大规模的策略，短期对新业务的利润诉求会有所降低，希望通过新业务的快
速增长支撑整体规模扩张。
问：公司母婴小家电的拓展进度及发展展望？
答：母婴品类用户群体与小熊核心用户高度吻合，初期拓展较为顺利，曾为公司带来一定业务增长。当前增速放缓主
要受行业性因素影响：国内母婴电器赛道高速增长期已过，叠加中国出生人口大幅下降，整体市场规模已进入稳定阶段，
去年该品类增速未达预期，2026年一季度也出现了下滑。目前公司针对该品类的策略已转向产品力的升级与创新，相关动
作尚在推进中，暂未明显见效。同时公司后续将重点拓展海外母婴市场，未来海外将成为驱动母婴品类增长的重要路径，
相关拓展投入正在进行，回报情况尚待后续业务落地验证。
问：公司在刚需品类上的发展规划？
答：当前外部环境下刚需品类需求相对更稳定，公司明确将补足刚需品类短板作为战略方向，正在加大力度在刚需品
类上寻求突破，当前布局的品类包括电饭煲、电蒸锅、饮水类产品等。公司不会采取简单的正面竞争策略，而是会结合自
身品牌、人群优势切入细分品类，比如在电饭煲品类侧重布局小容量段产品，目前该方向已经取得一定收效，后续还会进
一步挖掘更多细分切入点，逐步扩大刚需品类的布局范围。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|