研报评级☆ ◇002959 小熊电器 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 8 7 0 0 0 15
3月内 8 7 0 0 0 15
6月内 8 7 0 0 0 15
1年内 8 7 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.84│ 1.83│ 2.50│ 2.73│ 2.98│ 3.23│
│每股净资产(元) │ 16.96│ 17.48│ 19.03│ 21.01│ 22.78│ 24.71│
│净资产收益率% │ 16.27│ 10.20│ 12.84│ 12.92│ 13.01│ 13.00│
│归母净利润(百万元) │ 445.27│ 287.79│ 392.54│ 425.16│ 465.38│ 504.59│
│营业收入(百万元) │ 4711.89│ 4758.27│ 5230.08│ 5578.90│ 5953.73│ 6338.11│
│营业利润(百万元) │ 492.36│ 350.56│ 500.06│ 535.62│ 587.85│ 639.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 --- 2.83 2.96 3.12 长江证券
2026-05-01 买入 维持 50.86 2.54 2.74 2.98 国投证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.62 2.82 2.98 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 56.7 2.70 3.06 3.32 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.65 3.06 3.48 财通证券
2026-04-14 买入 维持 53.8 2.69 2.88 3.15 国泰海通
2026-04-13 增持 维持 --- 2.75 2.97 3.20 西南证券
2026-04-13 买入 维持 --- 2.85 2.98 3.13 长江证券
2026-04-09 增持 维持 --- 2.78 3.03 3.30 国信证券
2026-04-09 买入 维持 55.43 2.77 3.03 3.28 国投证券
2026-04-09 买入 维持 --- 2.69 2.91 3.13 国联民生
2026-04-09 增持 维持 --- 2.80 3.11 3.41 申万宏源
2026-04-09 增持 维持 --- 2.90 3.32 3.73 财通证券
2026-04-09 买入 维持 56.7 2.70 3.06 3.32 华泰证券
2026-04-09 增持 维持 --- 2.62 2.82 2.98 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│小熊电器(002959)行业需求阶段性调整，成本上涨及费用投入拖累业绩 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报：2026年一季度，公司实现营业收入12.39亿元，同比下降6.14%；实现归属于上市公司股东的
净利润0.80亿元，同比下降38.67%；实现扣除非经常性损益的归母净利润0.74亿元，同比下降40.10%。
事件评论
行业需求温和调整，公司收入保持基本盘稳定。2026年一季度，国内消费市场整体处于温和调整阶段，叠加小家电行
业相关政策调整、全球经济环境不确定性增加，终端需求增长节奏有所放缓。奥维云网（AVC）数据显示，一季度国内厨
房小家电零售额同比微降1.6%，零售量同比减少超过10%，行业整体呈现出阶段性的量缩态势。公司收入表现与行业整体
趋势基本一致，2026年一季度营收同比下滑6.14%，整体经营基本盘保持稳定。
成本及费用投入扰动，业绩阶段性调整。2026年一季度公司整体毛利率为36.37%，同比下降0.44个百分点，主要由于
受国际地缘冲突影响，带动部分原材料、能源及物流成本出现阶段性抬升，整体盈利水平依然处于较好区间。费用端，20
26年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.60%/4.63%/4.33%/0.71%，同比分别+2.30/+0.28/+0.51/+0.72个百
分点，其中销售费用率同比提升主要系公司为更好地应对市场竞争、巩固品牌影响力与渠道优势，公司在销售端进行了合
理的投入；财务费用方面，受汇率波动影响，当期产生一定汇兑损失，导致财务费用同比有所增加。综合影响下，2026年
一季度公司经营性利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为0.97亿元，同比下降35.48
%；经营性利润率为7.86%，同比下降3.58个百分点。受行业竞争加剧影响，控股子公司广东罗曼智能科技有限公司当期经
营表现有所波动，收入及毛利率出现阶段性调整，对公司整体利润形成一定拖累，后续随着公司内部协同优化，有望逐步
改善。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为2.59亿元，同比小幅下降13.33%，现金流状况整体稳健。
投资建议：公司具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能
够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司
通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升。我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.42、4.6
2和4.85亿元，对应PE分别为14.44、13.81和13.14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。
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2026-05-01│小熊电器(002959)Q1外销承压，盈利受费用投放、汇兑损失影响 │国投证券 │买入
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事件：小熊电器公布2026年一季报。公司Q1实现收入12.4亿元，YoY-6.1%；实现归母净利润0.8亿元，YoY-38.7%。展
望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望恢复增长趋势。
Q1收入有所承压：2026年厨房小家电退出国补范围，下游市场需求疲软。根据久谦数据，Q1小熊线上销售额YoY-8%。
分品类来看，Q1小熊线上电饭煲、绞肉机、电水壶等品类销售额的降幅较大。我们分析Q1公司内销收入同比有所下降。海
外方面，受代工客户订单下降影响，我们分析Q1公司海外业务收入同比下降。
Q1盈利能力同比下降：Q1小熊毛利率同比-0.4pct，主要受原材料、能源、物流成本上涨的影响。Q1小熊归母净利率
同比-3.4pct。Q1净利率下降幅度大于毛利率下降幅度，主要原因包括：1）公司加大了销售和研发费用投入。Q1公司销售
/研发费用率同比+2.3pct/+0.5pct。2）Q1人民币升值带来的汇兑损失增加。Q1公司财务费用率同比+0.7pct。
Q1单季度经营性净现金流同比下降：Q1公司经营性现金流净额同比-0.4亿元，主要受销售收入下降影响。Q1公司销售
商品、提供劳务收到的现金同比-0.8亿元。
投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的
能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公
司2026年 2028年的EPS分别为2.54/2.74/2.98元，维持买入-A的投资评级，给予2026年20X市盈率，相当于6个月目标
价为50.86元。
风险提示：原材料价格上涨、海外贸易政策变化，行业竞争加剧。
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2026-04-30│小熊电器(002959)内外销收入略承压，销售费用增加影响利润 │财通证券 │增持
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事件：2026年4月29日公司发布2026年一季报。1Q2026公司实现营业收入12.39亿元，同比-6.14%，归母净利润0.8亿
元，同比-38.67%。
小家电内销和外销代工业务收入增速均有承压：根据久谦数据，小熊品牌线上销售同比-8.1%。受市场竞争加剧影响
，控股公司广东罗曼智能科技有限公司营业收入同比有所减少。
原材料价格上涨带来成本压力，汇兑损失增加+销售费用加大投入影响利润水平：1Q2026公司毛利率为36.37%，同比-
0.44pct，净利率为6.22%，同比-4.06pct。罗曼毛利率同比有所下降。1Q2026公司季度销售、管理、研发、财务费用率分
别为17.6%、4.63%、4.33%、0.71%，同比+2.3、+0.28、+0.51、+0.72pct。地缘冲突导致原油价格上涨，并进一步导致主
要原材料、能源、物流成本上涨。此外，为应对市场竞争，公司加大了销售费用投入，1Q26公司销售费用为2.18亿元，同
比增长7.97%。1Q26人民币对美元汇率波动产生汇兑损失，导致公司财务费用较去年同期有所增加，公司财务费用为880.2
3万元，同比增长10,449.85%。
投资建议：品类方面，公司新兴品类增速较好；渠道端，公司努力拓展海外市场。利润方面，公司通过降本增效提高
经营质量。预计2026-2028年归母净利润分别为4.1/4.8/5.4亿元，对应PE分别为16.1x/14x/12.3x，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争风险；并购整合不及预期风险；海外经营环境波动风险；内需复苏乏力风险；股东及高管减持风
险。
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2026-04-30│小熊电器(002959)需求承压拖累短期业绩 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年一季报，实现营业收入12.39亿元，同比-6.14%；归母净利润0.80亿元，同比-38.67%；扣非归母净利
润0.74亿元，同比-40.10%；经营活动现金流净额2.59亿元，同比-13.33%。业绩承压主要受需求偏弱、成本扰动、汇兑损
失及竞争加剧影响，小家电退出国补范围叠加行业需求不足，对收入形成拖累。结合奥维云网数据，26Q1中国厨房小家电
零售额同比-1.6%，行业整体仍在压力区间；久谦数据显示，公司线上零售额同比-8.4%，亦印证终端需求承压。我们认为
，公司本季度表现更多反映行业周期与主动投入压力，而非竞争力趋势恶化，中期经营修复逻辑仍在。维持买入。
小厨电基本盘承压，高价值品类拓展仍值得期待
从经营环境看，厨房小家电行业仍处“量弱价升”阶段，奥维云网数据显示，26Q1国内厨房小家电量同比下降12%、
均价同比提升14.9%，反映行业竞争逻辑正由规模扩张转向结构升级。公司传统厨房品类短期承压，但我们认为其高价值
品类聚焦策略并未改变。近年来公司持续推进精品化与场景化升级，从厨房向母婴、个护等方向扩展，成长逻辑已由单纯
SKU扩张转向品类经营深化。短期需求扰动压制收入释放，但随着新品迭代和高价格带产品占比提升，结构优化仍有望支
撑后续恢复。
外销与并表协同仍是中期增长抓手
尽管短期内销承压，我们仍看好公司中期增长抓手。一方面，公司外销与自主品牌出海仍具拓展空间，在全球小家电
供应链重构背景下有望受益；另一方面，罗曼智能虽短期承压，但个护赛道长期成长逻辑未变，并表协同仍有兑现空间。
我们认为，小熊中长期核心变化在于由“创意小家电公司”向“多场景生活电器平台”演进，这一估值逻辑并未因单季度
波动发生改变。
费用投入与汇率扰动压制利润，经营质量仍具韧性
利润端压力大于收入端，受到外部成本扰动和费用投放影响。一方面，公司26Q1毛利率为36.4%，同比-0.44pct，另
一方面，26Q1公司期间费用率同比+3.81pct。其中，销售费用率同比+2.3pct（为应对市场竞争，公司加大了销售推广投
入），管理费用率同比+0.28pct，研发费用率同比+0.51pct，财务费用率同比+0.72pct（汇率波动产生汇兑损失）。同时
罗曼智能收入承压，对利润形成扰动。我们认为，公司当前利润压力更多来自逆周期投入及阶段性外部因素，并非盈利模
型恶化，后续随着费用效率优化与需求企稳，盈利弹性有望逐步释放。
维持盈利预测与目标价
展望2026年，我们预计行业需求仍处弱复苏节奏，但公司有望通过精细化运营、高价值品类升级、海外业务推进及渠
道效率改善，全年经营有望逐季改善。因此，我们维持26-28年预测EPS为2.70/3.06/3.32元，截至2026/4/29，Wind可比
行业26年平均PE为22x，考虑到短期业绩压力，给予公司26年21xPE，维持目标价56.7元。
风险提示：需求波动超预期，新兴渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-04-30│小熊电器(002959)外部环境压力加大，公司业绩短期下滑 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入12.4亿元，同比-6.1%；实现归母净利润0.8亿元，同比-38.7%；
实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-40.1%。
小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2026年
一季度国内厨房小家电零售额同比减少1.6%，零售量同比减少超过10%。同时，受市场竞争加剧影响，公司控股公司广东
罗曼智能科技有限公司营业收入及毛利率同比均有所下降。
盈利能力短期有所下滑。毛利率：2026Q1公司毛利率同比-0.4pct至36.4%，地缘冲突导致原油价格上涨，并进一步导
致主要原材料、能源、物流成本上涨，从而影响毛利率表现。
费率端：2026Q1销售/管理/研发/财务费率为17.6%/4.6%/4.3%/0.7%，同比变动+2.3pct/+0.3pct/+0.5pct/+0.7pct，
销售费用率增加主要系公司为应对市场竞争，加大了销售费用投入；财务费用率增加主要是汇兑损失增加所致。净利率：
公司2026Q1净利率同比-4.1pct至6.2%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司持续拓品拓市场，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.08/4.40/4.65亿
元，同比+4.0%/+7.8%/+5.7%，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。
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2026-04-14│小熊电器(002959)2025年年报点评：罗曼并表助力增长，盈利能力持续修复 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2025年年报，罗曼并表贡献增量，个护/母婴品类增长亮眼，利润修复持续兑现。
投资要点：
投资建议：公司利润修复兑现，罗曼并表贡献增量。预计公司2026-2028年归母净利润为4.19/4.49/4.91亿元，EPS为
2.69/2.88/3.15元。参考同行业可比公司，给予2026年20xPE，目标价为53.80元，维持“增持”评级。
事件：公司2025年实现营业收入52.30亿元，同比+9.92%，归母净利润3.93亿元，同比+36.40%；其中25Q4实现营业收
入15.39亿元，同比-4.96%，归母净利润1.47亿元，同比+36.25%。
个护/母婴品类增长亮眼，罗曼并表贡献增量。分品类，2025年厨房/生活/个护/母婴/其他小家电/其他业务收入33.8
0/4.82/6.48/2.83/1.24/3.14亿元，同比+3.19%/-13.98%/+79.22%/+12.91%/+4.38%/+63.43%；其中25H2厨房/生活/个护/
母婴小家电收入17.06/2.76/3.24/1.38亿元，同比+1.45%/-14.56%/+8.54%/-6.49%，个护品类因罗曼并表增长较快，母婴
品类持续放量。分区域，2025年内销/外销收入42.79/9.51亿元，同比+4.61%/+42.37%；其中25H2内销/外销收入21.56/5.
40亿元，同比+1.14%/+8.83%，外销增速较快主因罗曼并表贡献。子公司罗曼智能2025年收入达5.95亿元，同比-3.06%，
归母净利润达0.65亿元，同比-5.07%。
产品结构优化，费用投放提效，盈利能力有所修复。2025年公司毛利率为36.67%，同比+1.38pct，其中25Q4毛利率为
35.49%，同比+0.83pct，毛利率增长主因产品结构升级。2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.51%/4.76%/4.05%/
-0.14%，同比-0.66/-0.19/-0.04/-0.44pct；其中25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为17.56%/4.49%/3.24%/-0.42%，
同比+1.42/+0.40/+0.57/-0.30pct，费用率全年小幅下滑。2025年公司净利率为8.02%，同比+1.59pct，25Q4净利率为9.8
7%，同比+2.51pct。
风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。
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2026-04-13│小熊电器(002959)2025年年报点评：盈利修复明显，多赛道机会显现 │西南证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收52.3亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长36.
4%；实现扣非净利润3.6亿元，同比增长47.6%。单季度来看，Q4公司实现营收15.4亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.
5亿元，同比增长36.3%；实现扣非后归母净利润1.4亿，同比增长14.3%。
生活小家电收入承压，个护母婴成为确定性增长机会。2025年公司小家电销量为5368.3万台，同比增长16.8%。分产
品来看，公司厨房/生活/个护/母婴/其他小家电分别实现营收33.8亿元/4.8亿元/6.5亿元/2.8亿元/1.2亿元，分别同比+3
.2%/-14%/+79.2%/+12.9%/+4.4%，生活小家电有所承压，但母婴与个护成为增长亮点，主要系加大母婴小家电研发资源投
入，推出系列爆款产品；分地区来看，公司内外销分别实现营收42.8亿元/9.5亿元，分别同比+4.6%/+42.4%，海外增长明
显主要系公司积极海外布局，拓展新兴市场；分销售模式来看，线上线下分别实现营收37.6亿元/14.7亿元，分别同比+4%
/+28.7%，公司产品结构的持续优化，为线下渠道提供了更具竞争力的产品组合，有效支撑了终端销售表现。
毛利率同比提升1.4pp，盈利能力持续改善。公司2025年毛利率同比增长1.4pp至36.7%，其中厨房小家电/个护小家电
毛利率分别为36.3%/31.8%，分别同比+2.5pp/+0.8pp。费用端，2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.5%/4.8
%/-0.1%/4.1%，分别同比-0.7pp/-0.2pp/-0.4pp/+0pp，销售费用率优化显著，带动2025年公司毛销差达19.2%，同比提升
2.1个百分点，盈利质量持续改善。净利率来看，2025年公司净利率同比增长1.6pp至8%。单季度数据来看，Q4毛利率为35
.5%，同比提升0.8pp，环比-1.6pp；净利率为9.9%，同比增长2.5pp，环比+5.6pp。Q4毛利率环比小幅下滑主要受大促促
销让利影响，但同比仍保持提升，叠加费用管控持续见效，带动单Q4净利率创近3年新高，盈利修复态势明确。
罗曼智能超额兑现承诺，成为重要增长引擎。罗曼智能原实控人承诺在2024年度、2025年度、2026年度分别实现的经
审计的合并报表归属于母公司股东的净利润不低于1500万元、2500万元、4000万元。罗曼智能2025年度实现的经审计的合
并报表归属于母公司股东的净利润为6533.8万元，罗曼智能2025年度超额完成业绩承诺。
盈利预测与投资建议：公司深耕厨房小家电多年，近年来梳理渠道，管控能力不断增强，同时产品结构持续升级。预
计公司2026-2028年EPS分别为2.75元、2.97元、3.20元，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。
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2026-04-13│小熊电器(002959)全年营收增长跑赢行业，盈利能力显著提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报：2025年公司实现营收52.30亿元，同比+9.92%，实现归母净利润3.93亿元，同比+36.40%，实现
扣非归母净利润3.64亿元，同比+47.64%。其中单Q4来看公司实现营收15.39亿元，同比-4.96%，实现归母净利润1.47亿元
，同比+36.25%，实现扣非归母净利润1.37亿元，同比+14.27%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利13元（含税
），对应年度现金分红金额达2.02亿元，股利支付率达51.38%。
事件评论
全年来看公司营收增长表现或优于行业大盘，Q4阶段性小幅回落或主要系前期抢出口及国补节奏扰动。行业维度，外
销方面，受关税等因素扰动大盘有所回落，据海关统计，2025年中国家用电器出口金额（人民币值）同比下降3.3%；内销
方面，奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，2025年厨房小家电整体零售额663亿元，同比增长3.8%，均价247元，同比增
长4.2%，国补拉动下小幅回暖。公司全年营收同比+9.92%，其中分产品线来看，公司厨房小家电、生活小家电、个护小家
电、母婴小家电、其他小家电及其他业务全年营收分别同比+3.19%/-13.98%/+79.22%/+12.91%/+4.38%/+63.43%，分地区
来看，公司内销/外销全年营收分别同比+4.61%/+42.37%。此外公司罗曼智能相关业务实现高质发展，2025年实现营收5.9
5亿元。单Q4来看公司营收同比-4.96%，或受到去年Q4有抢出口因素外销基数相对较高以及内销受国补拉动节奏等因素影
响。
公司全年盈利表现改善明显，预计主要得益于产品结构优化拉动毛利率提升及公司营销效率有所提升。2025年全年公
司归母净利率/扣非归母净利率分别达7.51%/6.96%，分别同比+1.46/+1.78pct，全年维度公司毛利率达36.67%，同比+1.3
7pct，销售/管理/研发/财务费率分别达17.51%/4.76%/4.05%/-0.14%，分别同比-0.65/-0.19/-0.04/-0.45pct，毛利率及
费率优化均相对明显。分产品看，2025年公司厨房小家电、生活小家电、个护小家电、母婴小家电、其他小家电及其他业
务毛利率分别达36.26%/35.34%/31.76%/44.93%/38.07%/45.19%，分别同比+2.51/-1.94/+0.75/-2.67/+0.87/-8.99pct。
此外，罗曼智能业务2025年实现归母净利润6533.82万元，对应归母净利率达10.97%，收购后整合成效优异。2025Q4公司
归母净利率/扣非归母净利率分别达9.53%/8.91%，分别同比+2.88/+1.50pct，单Q4公司毛利率同比+0.83pct，销售/管理/
研发/财务费率分别同比+1.41/+0.40/+0.57/-0.30pct，此外单Q4所得税费用占营收比例同比-2.05pct，增厚单Q4利润率
同比表现。
投资建议：公司具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能
够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司
通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升。我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.44、4.6
4和4.88亿元，对应PE分别为15.78、15.10和14.36倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。
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2026-04-09│小熊电器(002959)2025年报点评：积极优化经营能力，盈利能力稳步修复 │国信证券 │增持
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经营表现稳健，盈利能力持续改善。公司2025年实现营收52.3亿/+9.9%，归母净利润3.9亿/+36.4%，扣非归母净利润
3.6亿/+47.6%。其中Q4收入15.4亿/-5.0%，归母净利润1.5亿/+36.3%，扣非归母净利润1.4亿/+14.3%。公司拟每股派发现
金股利1.3元，分红率为51.4%，对应4月8日收盘价股息率为2.9%。公司积极优化产品结构、提升组织运营效率，盈利明显
提升。
厨小电增长稳健，母婴个护品类表现较好。2025年我国厨房小家电需求迎来改善，奥维云网数据显示，2025年厨房小
家电零售额633亿，同比增长3.8%。公司2025年厨房小家电收入同比增长3.2%至33.8亿，其中H1/H2分别+5.0%/+1.4%。公
司成立厨房事业部，积极提升组织运营效率，调整品类策略，推动结构改善和单价提升。公司个护小家电收入同比+79.2%
至6.5亿，生活小家电收入同比-14.0%至4.8亿，母婴小家电收入同比+12.9%至2.8亿，其他小家电收入同比+4.4%至1.2亿
，其他业务收入同比+63.4%至3.1亿。
罗曼智能受关税影响，小熊主体经营向好。2025年公司子公司罗曼收入6.0亿/-3.1%，净利润0.7亿/-1.3%，净利率同
比+0.2pct至11.9%；收入小幅下降预计受关税扰动。小熊主体2025年收入46.3亿/+3.8%，净利润3.2亿/+36.7%，净利率同
比+1.7pct至6.9%，经营质量实现明显改善。
内销稳健，外销贡献增量。公司2025年国内收入增长4.6%至42.8亿，H1/H2分别+8.4%/+1.1%；海外收入增长42.4%至9
.5亿，H1/H2分别+138.8%/+8.8%。毛利率提升，盈利能力修复。公司2025年毛利率同比+1.4pct至36.7%，Q4毛利率+0.8pc
t至35.5%，预计系营销投放效率及产品结构优化。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.7/-0.2/-0.0/-0.4
pct至17.5%/4.8%/4.1%/-0.1%，Q4公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.4/+0.4/+0.6/-0.3pct。2025年公司归母
净利率同比提升1.5pct至7.5%，Q4归母净利率同比+2.9pct至9.5%，盈利能力实现稳步修复。
风险提示：行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期；原材料价格大幅上涨。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级
小熊电器从长尾小家电领域逐步向多品类扩展，个护、母婴等新兴品类快速成长，海外渠道持续发力。考虑到原材料
成本上涨、国内外小家电需求弱复苏，下调2026-2027年并引入2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为4.4/
4.8/5.2亿（前值为5.2/5.8/-亿），同比增长11%/9%/9%，对应PE=16/15/14x，维持“优于大市”评级。
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2026-04-09│小熊电器(002959)2025年年报点评：全年收入稳健增长，Q4盈利能力环比显著│申万宏源 │增持
│改善 │ │
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事件：2026年4月8日，公司发布2025年年报，小熊电器2025年实现营业收入52.30亿元，同比增长10%；实现归母净利
润3.93亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比增长48%。
投资要点：
2025Q4业绩超预期。小熊电器2025年实现营业收入52.30亿元，同比增长10%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长36
%；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比增长48%。其中，Q4单季度实现营收15.39亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.4
7亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长14%。25Q4公司业绩超市场预期，预计主要系公司持续推
进提质提价、发力高单价产品，以及控制费用投放所致。
厨房小家电市场有所回暖，母婴小家电业务带来增量。根据奥维云网全渠道数据，2025年国内厨房小家电整体零售额
633亿元，同比增长3.8%；均价242元，同比增长11.4%。年内公司抓住国补政策红利，积极调整经营策略，全年厨房小家
电业务实现营业收入33.80亿元，同比增长3.19%，增速基本与行业持平。增量业务方面，公司加大母婴小家电研发资源投
入，推出系列爆款产品，实现产品全面升级，2025年母婴小家电业务实现营业收入2.83亿元，同比增长12.91%。罗曼智能
业务方面，公司稳步推进大客户战略，与核心合作伙伴建立更紧密的业务协同，客户结构健康度稳步提升，高价值订单占
比持续优化，全年罗曼智能实现5.95亿元。
盈利能力同比显著改善。2025Q4公司实现毛利率35.49%，同比提升0.83个pcts，期间费用方面，25Q4公司销售/管理
费用率分别为17.56%、4.49%，同比分别+1.42、+0.40个pcts，财务费用率-0.42%，同比-0.30个pcts。最终录得25Q4净利
率9.87%，同比+2.51个pcts，环比25Q3提升5.55个pcts。
上调盈利预测，维持“增持”投资评级。25Q4公司业绩超预期，我们上调对于公司2026-2027的盈利预测，预计分别
可实现归母净利润4.36、4.85亿元（前值为3.90、4.41亿元），新增2028年归母净利润为5.31亿元，同比分别+11.0%、+1
1.3%、+9.5%，对应当前市盈率分别为16、14、13倍。公司并表罗曼后持续给收入、业绩带来增量，小熊品牌拓展母婴小
家电等增量业务，维持“增持”的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-09│小熊电器(002959)个护母婴品类环比降速，产品结构提升贡献利润 │财通证券 │增持
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事件：2026年4月8日公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入52.3亿元，同比+9.92%，归母净利润3.93亿元，
同比+36.4%；其中4Q2025实现营业收入15.39亿元，同比-4.96%，归母净利润1.47亿元，同比+36.25%。公司向全体股东每
10股派发现金红利13元（含税）。
个护和母婴品类环比有所降速：分产品看，2025年公司厨房/生活/个护/母婴小家电收入同比+3%/-14%/+79%/+13%；
其中2H25收入同比+1%/-15%/+9%/-6%。生活小家电收入承压，个护和母婴产品随着基数提升收入增长环比有所放缓。
产品结构提升贡献毛利率：2025年公司毛利率为36.67%，同比+1.37pct，净利率为8.02%，同比+1.59pct；其中4Q202
5毛利率为35.49%，同比+0.83pct，净利率为9.87%，同比+2.51pct。分品类看，2025年厨房/个护小家电毛利率同比+2.5/
+0.8pct，我们认为主要由于产品结构提升所致。公司2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.51%、4.76%、4.05
%、-0.14%，同比-0.65、-0.19、-0.04、-0.45pct；其中4Q2025季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.56%、4.49
%、3.24%、-0.42%，同比+1.41、+0.4、+0.57、-0.3pct。我们认为4Q25销售费用率同比上升主要由于收入减少以及公司
大促期间增加自补费用所致。
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