研报评级☆ ◇002961 瑞达期货 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 6 6 0 0 0 12
1年内 9 8 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.86│ 1.18│ 1.13│ 1.29│ 1.54│
│每股净资产(元) │ 5.73│ 6.25│ 7.76│ 6.26│ 7.16│ 8.20│
│净资产收益率% │ 9.17│ 13.24│ 15.00│ 18.31│ 18.29│ 18.94│
│归母净利润(百万元) │ 243.81│ 382.61│ 546.95│ 763.64│ 872.27│ 1040.18│
│营业收入(百万元) │ 926.28│ 1810.44│ 1226.72│ 1592.73│ 1836.36│ 2177.00│
│营业利润(百万元) │ 330.32│ 509.53│ 771.07│ 1061.89│ 1225.11│ 1463.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 增持 维持 --- 1.33 1.58 1.88 国信证券
2026-10-28 买入 维持 --- 1.03 1.17 1.43 西部证券
2026-10-27 买入 维持 --- 0.95 1.05 1.22 东吴证券
2026-08-28 买入 维持 20.65 1.04 1.24 1.40 广发证券
2026-08-28 增持 维持 22.71 1.18 1.35 1.65 华创证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.15 1.34 1.66 西部证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.06 1.18 1.39 国信证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.18 1.33 1.54 东吴证券
2026-07-17 增持 维持 22.19 1.18 1.35 1.65 华创证券
2026-06-12 买入 维持 --- 1.18 1.33 1.54 东吴证券
2026-06-12 增持 维持 --- --- --- --- 国信证券
2026-05-18 增持 维持 23.99 1.11 1.26 1.54 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│瑞达期货(002961)三季报点评：经纪资管稳健，投资收益波动 │国信证券 │增持
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前三季度盈利同比改善，Q3单季业绩走弱。2026年前三季度，公司实现营业总收入10.59亿元，同比+28.05%；归母净
利润5.07亿元，同比+31.53%。受中期资本公积转增股本摊薄影响，加权平均ROE12.43%，同比小幅下降0.21pct。分季度
来看，Q3单季营业收入2.61亿元，同比-20.73%，归母净利润0.97亿元，同比-38.37%，单季度盈利承压。期末总资产322
亿元，较上年末+30.55%；归母权益41.52亿元，较上年末+13.86%。整体来看，公司前三季度整体经营实现同比向好，但Q
3盈利出现阶段性回落；股本因转增完成显著扩大，资产规模随客户保证金扩张同步抬升。
经纪业务筑牢基本盘，资管业务贡献增量。手续费及佣金净收入前三季度实现4.76亿元，同比+34.86%。其中期货经
纪净收入3.88亿元，市场交投活跃度提升带动客户交易规模增长。资管业务净收入0.86亿元，同比实现较快增长，资管产
品规模扩张驱动管理费收入上行，成为重要的业绩增量。利息净收入实现1.82亿元，同比大增107.75%，主要受益于客户
保证金规模持续增长，存款利息收入大幅提升。
投资收益波动形成扰动，成本端刚性显现。从利润表结构观察，营业总收入前三季度同比增长，但投资收入波动明显
加大，成为压制利润表现的重要项目。业务及管理费3.10亿元，随业务扩张同步上行，费用端具备一定刚性。前三季度营
业总支出3.68亿元，同比有所抬升。利润表特征折射业务趋势：传统经纪、资管属于相对稳定的轻资本业务，提供基础收
益；而资本类业务可以增厚收入，但受市场行情、衍生品估值影响较大，容易放大季度层面的业绩波动。同时，利息净收
入随客户权益同向变动，盈利与期货市场整体活跃度高度绑定，行业周期属性明显。
多元布局储备成长动能。业务布局上，公司持续夯实期货经纪、资产管理传统主业，把握广期所业务机遇拓展质押保
证金等创新业务；公司正推进H股发行上市筹备工作，已完成章程修订、董事聘任等前期程序，跨境布局提上日程。若H股
发行顺利落地，将拓宽股权融资渠道，为资本业务扩张、跨境业务开展提供资本支持。牌照层面，公司依托现有期货、资
管等牌照体系，挖掘内部业务协同空间，为公司长期成长空间储备动能。
风险提示：盈利预测及估值不准确，市场竞争风险，流动性与杠杆风险等。
投资建议：基于公司三季报业务数据，我们调整了投资收益率等关键假设，并将公司2026-28年净利润预测分别下调1
5.4%、9.0%、8.6%。考虑到公司盈利能力突出、资管等业务具备特色，维持“优于大市”评级。
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2026-10-28│瑞达期货(002961)2026年三季报点评：投资收益回落影响Q3业绩表现，客户权│西部证券 │买入
│益稳步增长 │ │
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事件：瑞达期货发布2026年三季报，26年前三季度公司分别实现营业总收入及归母净利润10.59、5.07亿元，同比分
别+28.05%、+31.53%，扣非归母净利润5.04亿元，同比+31.60%。其中Q3单季度实现营业总收入2.61亿元、归母净利润0.9
7亿元，同比分别-20.73%、-38.37%，扣非归母净利润1.03亿元、同比-33.38%。加权平均ROE12.43%、同比-0.21pct。
手续费及利息收入表现稳健，投资收益回落影响Q3业绩表现。收入端，2026年前三季度公司手续费及佣金净收入、利
息净收入、投资收益+公允价值变动损益、其他业务收入分别为4.76亿元、1.82亿元、3.66亿元、0.14亿元，分别同比+35
%、+108%、+1%、-23.9%。其中Q3单季度上述四项收入分别为1.43亿元、0.68亿元、0.43亿元、0.05亿元，环比分别-13%
、+14%、-75%、+10%。
客户权益稳步增长，风险管理头寸有所收缩。1）期货资管：26年前三季度公司资管业务手续费净收入同比+77.6%至0
.86亿元，截至26H1末公司资管规模66.46亿元，较年初+43.57%，Q3单季资管手续费净收入0.19亿元、环比-51%。2）期货
经纪：26年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入3.88亿元，同比+28.1%，截至26Q3末公司合并口径客户保证金235亿
元，较25年末增长39%。3）风险管理：26Q3公司风险管理业务整体收缩，公司其他资产较年初-73.11%、较26H1末-78%至0
.51亿元，主要是瑞达新控期末持有的仓单减少所致。
投资建议：公司经纪、资管及风险管理均有特色，后续关注资管规模变化及期货市场走势情况。基于公司Q3投资收益
有所回落，我们下调公司盈利预测，预计2026年归母净利润同比+33.4%至7.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险等。
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2026-10-27│瑞达期货(002961)2026年三季报点评：Q3净利润增速短期承压，主要受投资收│东吴证券 │买入
│益波动影响 │ │
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【事件】瑞达期货发布2026年三季度业绩：1）前三季度营业收入10.6亿元，同比+28.0%；归母净利润5.1亿元，同比
+31.5%；对应EPS0.72元，ROE12.4%，同比-0.2pct。2）Q3单季营业收入2.6亿元，同比20.7%。归母净利润1.0亿元，同比
-38.4%。3）Q3末归母净资产41.5亿元，较年初+13.9%，较年中-1.2%。
营收：利息净收入大幅增长，投资收益短期承压。1）前三季度手续费及佣金净收入4.8亿元，同比+34.9%；Q3单季1.
4亿元，同比+2.7%。分业务来看：①期货经纪业务前三季度为3.9亿元，同比+28.1%，Q3单季为1.2亿元，同比-6.3%。②
资产管理业务前三季度为0.9亿元，同比+77.6%，Q3单季为0.2亿元，同比+171%。2）前三季度利息净收入1.8亿元，同比+
108%；Q3单季0.7亿元，同比+152%，主要受客户权益规模增长带动。3）前三季度投资收益+公允价值变动损益合计3.7亿
元，同比+0.5%，Q3单季为0.4亿元，同比-72.8%。
支出：前三季度支出占营收比重有所下降。1）前三季度营业支出3.7亿元，同比+18.8%，占营收比重同比-2.7pct至3
4.7%；Q3单季同比+4.1%。2）其中，业务及管理费前三季度为3.1亿元，同比+21.3%，Q3单季为1.0亿元，同比+7.2%。
盈利预测与投资评级：结合前三季度经营情况，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测至6.7/7.4/8.6亿元（前值
为8.3/9.4/10.9亿元），对应同比增速分别为+22%、+11%、+16%。我们继续看好公司在CTA资管等业务上的领先优势，当
前公司市值对应2026EPE13.3x，PB2.2x，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化，投资收益波动风险。
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2026-08-28│瑞达期货(002961)2026年中报点评：26H1归母净利+80%，资管、经纪与风险管│西部证券 │买入
│理共驱增长 │ │
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事件：瑞达期货发布2026年中报，26H1公司实现营业总收入7.98亿元，同比+60.28%；归母净利润4.10亿元，同比+80
.02%，业绩落在预告区间（归母4.0-4.3亿元）中枢。加权平均ROE同比+2.54pct至10.12%。Q2单季度公司实现营收/归母
净利润4亿元/2.06亿元，环比+0.37%、+1.42%。
投资、利息、手续费收入共同高增驱动增长。收入端，2026H1公司手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益+公
允价值变动损益分别为3.33亿元、1.14亿元、3.24亿元，分别同比+56%、+88%、+56%。成本端，2026H1公司业务及管理费
同比+29%至2.12亿元。
CTA资管与经纪弹性延续，风险管理表现优异。1)资管：2026H1公司资管业务手续费收入同比+62%至0.67亿元。报告
期末公司资管规模66.46亿元，较年初增长43.57%。公司持续深耕CTA策略，7月以来商品指数企稳，CTA策略在趋势延续及
波动率回升环境下仍有望保持较好表现，为公司提供核心业绩支撑。2)经纪：2026H1全国期货市场成交额同比+42.08%，
行业交投景气提升推动公司经纪业务同比高增。2026H1公司经纪业务手续费收入2.65亿元，同比+55%，截至报告期末，公
司合并口径客户保证金规模较25年末增长28%至216亿元。3)风险管理：26H1公司风险管理业务实现营业收入1.60亿元，同
比+33.83%。报告期内公司新增衍生品交易名义本金181.46亿元；截至6月末，公司场内期权做市业务累计成交量行业排名
第2，做市竞争优势稳固。伴随大宗商品波动率及产业客户风险管理需求提升，公司做市及场外衍生品业务有望持续扩容
。此外，公司报告期内推进收购申港证券11.94%股权并筹划发行H股上市，竞争优势有望持续增强。
投资建议：我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。预计公司
2026年归母净利润同比+48%至8.09亿元，对应8月28日收盘价PE为12.1X，维持“买入”评级。
风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险等。
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2026-08-28│瑞达期货(002961)经纪弹性突出，资管优势稳固 │国信证券 │增持
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公司2026H1经营业绩实现高增，盈利能力显著提升。上半年，公司实现营业总收入7.98亿元，同比+60.28%；归母净
利润4.10亿元，同比+80.02%；加权平均ROE达10.12%，同比+2.54个百分点，盈利能力持续提升。分业务结构看，期货经
纪业务实现收入4.72亿元，营收占比59.16%，同比+93.60%，为核心增长引擎；风险管理业务收入1.60亿元，占比20.06%
，同比+33.83%；资产管理业务收入1.40亿元，占比17.52%，同比+15.46%；其他业务收入0.26亿元，占比3.26%，同比+95
.16%。整体营收结构以经纪业务为支柱，风险管理与资管业务协同发力，多元业务格局持续夯实。
行业红利与自身经营能力提升驱动业绩增长。行业层面，2026H1国内期货市场累计成交量51.05亿手、成交额482.70
万亿元，同比分别+25.23%、+42.08%，行业整体营收与净利润分别+23.62%、+36.15%，市场扩容为公司提供了良好的发展
环境。公司层面，期货经纪业务深耕机构客户，新增机构客户428户，期末机构客户保证金规模198.42亿元，占比达76.27
%，带动经纪手续费收入同比+47.71%；风险管理业务受益于做市品种扩容与大宗商品避险需求释放，做市业务成交量行业
排名靠前，收入实现稳健增长。
资产管理业务产品体系持续完善，CTA策略核心优势稳固。截至6月末资产管理规模达66.46亿元，较2025年末+43.57%
，规模扩张节奏加快。公司坚持产品驱动战略，深耕期货及衍生品类资管产品，已形成“瑞智无忧”“瑞智进取”“灯塔
”等系列CTA产品，在银行、证券、信托等机构客户中建立了良好口碑。同时依托衍生品专业优势布局“固收+”业务，丰
富混合类产品供给，优化产品结构。未来公司将拓宽资管产品线至固收类、权益类、FOF型产品，发挥CTA策略与传统资产
低相关性优势，提升资管业务竞争力。
跨境业务布局稳步推进，赴港上市计划打开国际化成长空间。目前，公司香港板块已构建起涵盖期货经纪、资产管理
、证券交易的多牌照体系，拥有QFII/RQFII资格，可覆盖全球主流衍生品市场，为跨境业务长期发展奠定基础。资本运作
层面，公司于2026年6月审议通过发行H股并在香港联交所上市的议案，有效期24个月；同时公司拟收购申港证券11.94%股
权，完善跨境金融布局。赴港上市有助于公司构建境内外协同的衍生品服务体系。
风险提示：盈利预测及估值不准确，市场竞争风险，流动性与杠杆风险等。
投资建议：我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。期货行业当前景气度仍较高，公司传统经纪业务发展良好。此
外，公司在资管业务具备独特优势，ROE显著高于同业。考虑到公司盈利能力突出、资管等业务具备特色、业务布局具备
增长空间，我们维持“优于大市”评级。
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2026-08-28│瑞达期货(002961)2026年半年报点评：交投高景气与投资弹性共振，冲刺A+H │华创证券 │增持
│打开成长新空间 │ │
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事项：
瑞达期货发布2026年半年度报告。1H26公司实现营业总收入7.98亿元（yoy+60.28%）；实现归母净利润4.10亿元（yo
y+80.02%），加权平均ROE达10.12%（yoy+2.54pct）。单季度看，2Q26公司实现营收4.00亿元（yoy+30.30%，qoq+0.37%
），实现归母净利润2.06亿元（yoy+40.71%，qoq+1.41%），高景气度持续兑现。
评论：
1H26交投景气与保证金规模共振，经纪与利息业务夯实基本盘。1）市场Beta与客户权益高增：1H26全国期货市场累
计成交量达51.05亿手（yoy+25.23%）、成交额达482.70万亿元（yoy+42.08%）。公司经纪业务充分受益，1H26实现期货
经纪业务手续费净收入2.65亿元（yoy+54.56%）；期末母公司客户保证金规模达260.17亿元（yoy+81.62%），其中机构客
户保证金占比升至76.27%（yoy+5.84pct）。2）利息净收入大幅抬升：伴随沉淀资金体量扩张与资金管理效率优化，1H26
公司实现利息净收入1.14亿元（yoy+88.08%），其中利息收入1.23亿元（yoy+55.49%），为公司提供了高确定性的盈利压
舱石。
资管CTA表现亮眼，自营与做市构筑业绩弹性核心驱动。1）资管CTA规模与收入双升：公司深化主动管理转型与CTA策
略布局，截至1H26末受托资管规模达66.46亿元（较2025年末+43.57%）；实现资管业务手续费净收入6715万元（yoy+61.7
5%），超额业绩报酬与管理费贡献加速释放。2）自营投资收益大幅兑现：上半年自营业务（投资收益+公允价值变动）合
计贡献3.24亿元（yoy+55.69%），其中投资收益录得5.24亿元（yoy+61.80%），结构化主体及衍生品投资实现优异收益，
成为利润端高弹性的核心引擎。3）风险管理子公司做市稳固：全资子公司瑞达新控做市与场外业务协同发力，1H26实现
净利润9417万元（yoy+30.94%）；场内期权做市成交量稳居行业第2，保持衍生品做市领域的领先壁垒。
冲刺行业第三家“A+H”，资本补充与券商协同打开长期成长边界。1）“A+H”打开资本天花板：公司股东会已通过
发行H股并在港交所主板上市方案（拟发行不超过发行后总股本的15%）。若发行落地，公司将成为继弘业、南华后第三家
“A+H”上市期货公司，有望打通境外股权融资渠道，有效缓解重资本业务的净资本约束。2）跨境出海与参股券商协同拓
展：境外子公司“瑞达国际”持牌资质完备，募资到位后有望加速跨境CTA与境外衍生品业务拓展；同时公司拟以5.89亿
元受让申港证券11.94%股权事项持续推进，深化“券商+期货”业务协同与国内外多资产配置边界。
投资建议：作为CTA策略稀缺性突出的期货公司，公司在成交高景气与资管CTA兑现期共振下，正迎来自营与资管双轮
驱动的业绩兑现窗口。叠加拟发H股冲刺“A+H”、打开资本补充渠道，成长空间进一步打开。考虑到市场景气度维持高位
，我们预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.74/1.99/2.44元，当前股价对应PE分别为11.49/10.05/8.21倍，ROE分别维
持在19.71%/19.58%/20.67%的高位水平。我们给予其2027年业绩17倍PE估值，对应目标价33.91元，维持“推荐”评级。
风险提示：资本市场波动；经纪业务佣金率下滑；交易所手续费政策变动；创新品种放量不及预期。
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2026-08-28│瑞达期货(002961)业绩快速增长，CTA规模强化 │广发证券 │买入
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瑞达期货披露2026年中报。瑞达期货2026年上半年实现营业收入7.98亿元，同比增长60.28%；归母净利润4.10亿元，
同比增长80.02%，盈利增速显著快于收入增速。其中期货经纪业务是核心增长引擎，实现收入4.72亿元，同比大幅增长93
.60%，收入占比提升至59.16%。受益于期货市场交投活跃度大幅提升，全国期市成交额同比增长42.08%，公司持续推进机
构客户开发，期末母公司口径机构保证金占比达76.27%，手续费收入与保证金利息收入同步释放。同时经纪业务支出仅增
长49.56%，显著低于收入增幅，带动营业利润率提升11.17个百分点至62.08%，规模效应充分显现。
风险管理业务实现营业收入1.60亿元，同比增长33.83%，收入占比20.06%，是公司第二大业务板块。全资子公司瑞达
新控深耕做市业务与场外衍生品服务，报告期内参与做市品种合计79个，场内期权做市成交量位居行业第2，新增衍生品
交易名义本金181.46亿元，为168家企业提供风险管理方案。受业务扩张投入增加影响，板块营业支出同比增长46.89%，
略快于收入增速，导致营业利润率小幅回落1.86个百分点至79.12%，但仍维持高盈利水平，与经纪业务形成产业客户服务
协同。资产管理业务实现营业收入1.40亿元，同比增长15.46%，增速相对平缓，但板块盈利质量领先，营业利润率高达90
.73%，同比提升12.14个百分点。截至报告期末，公司资产管理规模达66.46亿元，较2025年末增长43.57%，产品体系以CT
A策略为核心，“瑞智无忧”“灯塔”等系列产品业绩表现突出，同时稳步拓展固收+等混合类产品线。收入增速低于规模
增速，主要受管理费费率结构、业绩报酬确认时点等因素影响，整体维持轻资产高毛利特征，是公司稳定的利润来源。
盈利预测和投资建议：预计2026年公司归母净利润7.36亿元，同比增速达35%。公司历史5年PE均值在21x，给予公司2
026财年合理估值20xPE，则对应合理价值30.86元/股，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动及行情变化风险、行业竞争加剧、风险政策等。
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2026-08-27│瑞达期货(002961)2026年中报点评：主要业务板块盈利全面向好，拟资本公积│东吴证券 │买入
│转增股本 │ │
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【事件】瑞达期货2026年中期业绩：1）上半年营业收入8.0亿元，同比+60.3%；归母净利润4.1亿元，同比+80.0%；
对应EPS0.86元，ROE10.1%，同比+2.5pct。2）Q2单季营业收入4.0亿元，同比+30.3%。归母净利润2.1亿元，同比大幅+40
.7%。3）归母净资产42.0亿元，较年初+15.2%，较Q1末+2.2%。
中期分红同比大增，拟以资本公积转增股本：公司中期每股股息0.3元，同比+66.7%，对应分红比例约34.9%。公司计
划以资本公积向全体股东转增0.48股，不送红股，该预案尚需提交公司股东会审议。
主要业务板块盈利均向好，期货经纪业务表现突出。分业务板块看，上半年期货经纪/资产管理/风险管理业务营业利
润分别为2.93亿元、1.27亿元、1.27亿元，分别同比+136%、+33%、+31%，表现全面向好。
期货经纪业务：期货市场交投活跃，带动业务收入与盈利大幅增长。1）上半年公司经纪业务收入4.7亿元，同比大增
93.6%；手续费净收入（母公司口径）2.84亿元，同比+47.7%，主要受益于期货市场交投活跃度显著提升。2）母公司口径
新增客户9165户，同比+60.7%，其中新增机构客户428户。期末客户保证金规模260.17亿元，较年初+29.9%，其中机构客
户占比76.3%。
风险管理业务：持续推动衍生品交易与做市业务发展。1）上半年风险管理业务收入1.6亿元，同比+33.8%。2）上半
年实现衍生品交易新增名义本金181亿元，同比-18.6%。做市品种79个，上半年场内期权做市成交量市场排名第2，成交额
排名第4。
资管业务&境外业务：深耕CTA资管领域，资管AUM显著提升。1）上半年资管业务收入1.4亿元，同比+15.5%。公司深
耕CTA策略产品，积极发展“固收+”等其他混合类产品，凭借优良投资业绩，6月末资产管理权益规模为66.5亿元，较年
初+43.6%。2）上半年境外业务收入1342万元，同比-22.6%，主要受境外政治经济局势变化和监管政策趋严等因素影响。
盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.3/9.4/10.9亿元，对应同
比增速分别为+52%、+13%、+16%。当前市值对应2026EPE11x，PB2.3x，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。
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2026-07-17│瑞达期货(002961)2026年半年度业绩预告点评：交投景气与CTA兑现共振，冲 │华创证券 │增持
│刺“A+H”筑牢成长弹性 │ │
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事项：
瑞达期货发布2026年半年度业绩预告。2026年上半年公司实现归母净利润4.0 4.3亿元（yoy+75.59% 88.76%）
；测算2Q26公司实现归母净利润1.96 2.26亿元（yoy+33.33% 53.74%）。
评论：
1H26行业成交显著回暖，奠定经纪业务基本盘。上半年，在地缘冲突与宏观波动的双重扰动下，大宗商品价格宽幅震
荡，实体套保与投机交易需求同步抬升，有效激活了期货市场的成交活跃度。1H26全国期货市场累计成交量达51.05亿手
（yoy+25.23%）、成交额达482.70万亿元（yoy+42.08%）；其中，6月单月成交额录得80.62万亿元（yoy+52.72%），成交
端持续维持高位，为公司经纪业务收入提供扎实支撑。行业盈利亦同步向上，2026年1-5月期货公司累计实现营业收入191
.76亿元（yoy+25.77%）、净利润57.12亿元（yoy+39.86%），构成了公司业绩增长的Beta基础（注：该口径不含资管、风
险管理及境外子公司）。
自营与资管CTA双轮驱动，贡献主要业绩弹性。瑞达的业绩弹性主要来自自营投资与资管CTA两大引擎，这也是其增速
显著高于行业的原因。
1）资管CTA端：捕捉商品宽幅震荡，超额业绩报酬可期。上半年受宏观及地缘因素扰动，国内大宗商品市场呈现宽幅
震荡走势，为CTA策略提供了相对有利的建仓与交易环境。瑞达作为国内资管CTA标杆，凭借其在商品领域的投研底蕴，旗
下产品有望在快速轮动的行情中斩获亮眼的超额收益，从而拉动资管业绩报酬与管理费收入，实现“规模与业绩”双升。
2）自营投资端：高弹性亦伴随顺周期波动。2025年公司自营业务收入（投资净收益+公允价值变动净收益）合计5.34
亿元，占营业总收入约43.5%，与手续费及佣金净收入（5.33亿元，占比43.4%）基本持平。1Q26自营业务收入录得1.55亿
元（yoy+124.64%），占当季营收近四成，其中投资净收益2.61亿元（yoy+128.95%）为主要贡献，公允价值变动净亏损1.
06亿元形成一定拖累。自营业务极大程度受益于一季度权益及商品市场的趋势性行情，是公司上半年利润维持高位的主要
来源，同时也构成了顺周期的风险敞口。
拟发行H股，冲刺行业第三家“A+H”期货公司。公司董事会已通过H股发行并申请港交所主板上市议案，拟发行不超
过发行后总股本的15%，募资投向境外业务、战略投资并购及营运资金。若成功落地，公司将成为继弘业、南华之后第三
家“A+H”上市期货公司，彻底打开资本补充渠道，缓解自有资本对资管、风险管理等重资本业务的约束。
1）海外布局：境外子公司“瑞达国际”虽已具备香港及新交所多类牌照资质，但当前体量尚小（2025年营收3196万
元）。此次港股IPO募资到位后，将直接为瑞达国际补充资本金，从而加速其在跨境CTA及海外衍生品领域的业务拓展。
2）国内协同：公司拟以5.89亿元收购申港证券11.94%股权。此项参股国内券商的动作，旨在深化“券商+期货”的业
务协同，并与海外跨境业务形成互补，进一步拓宽公司在国内外的多资产配置边界。
投资建议：作为CTA策略稀缺性突出的期货公司，公司在成交高景气与资管CTA兑现期共振下，正迎来自营与资管双轮
驱动的业绩兑现窗口。叠加拟发H股冲刺“A+H”、打开资本补充渠道，成长空间进一步打开。考虑到市场景气度维持高位
，我们上调盈利预测，预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.74/1.99/2.44元（前值为：1.64/1.87/2.28元），当前股
价对应PE分别为10.84/9.47/7.74倍，ROE分别维持在19.71%/19.58%/20.67%的高位水平。我们给予其2026年业绩19倍PE估
值，对应目标价33.14元，维持“推荐”评级。
风险提示：资本市场波动；经纪业务佣金率下滑；交易所手续费政策变动；创新品种放量不及预期。
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2026-06-12│瑞达期货(002961)瑞达期货拟H股上市，发力海外业务扩张 │东吴证券 │买入
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【事件】6月10日瑞达期货发布公告，为实现公司发展目标，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，拟发行H股并
申请在港交所主板挂牌上市。
发行规模：本次发行的H股股数不超过发行后公司总股本的15%（超额配售选择权行使前），并授予不超过前述发行的
H股股数15%的超额配售选择权。截至12日，公司总股本为4.77亿股，根据授权最高可发行约0.97亿股H股（使用超额配售
权）。以12日收盘价计算，公司A股市值约93亿元，对应PB（MRQ）2.3x、PE（TTM）13.9x。
资金用途：本次发行募集资金将用于海外业务拓展、战略投资与并购、补充营运资金等用途。1）瑞达期货通过子公
司瑞达国际股份及其下属子公司为国内以及海外个人、企业、机构客户提供一周五天24小时不间断交易、清算、风险管理
、咨询一站式全球期货、证券经纪服务。2025年境外子公司营业收入3196万元，同比增长52%。2）战略投资与并购方面，
2026年1月公司公告拟以自有资金5.89亿元购买申港证券11.94%的股权，我们预计若并购成功，将进一步完善公司金融业
务牌照布局，继续发力财富管理业务。
公司盈利趋势向好，有望将成为国内第三家A+H上市期货公司。1）2025全年和2026Q1公司归母净利润分别为5.5亿元
、2.0亿元，分别同比+43%、+151%，盈利水平持续向好。2026Q1末归母净资产41.1亿元，较年初+12.7%。2）目前国内已
有两家A+H上市期货公司，分别为弘业期货（2022年A股、2015年H股）和南华期货（2019年A股、2025年H股），若瑞达期
货H股上市成功，将成为第三家A+H上市期货公司。
我们认为，H股上市将进一步增强公司资本实力和业务竞争力。1）上市募集资金将直接提升公司资本充足度，同时A+
H上市有助于丰富资本补充渠道，为各项业务规模扩张提供坚实基础。2）依托H股平台，有助于提升公司在境外市场的品
牌影响，从而赋能公司在海外期货经纪、财富管理等业务发展。
盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.3/9.4/10.9亿元，对应同
比增速分别为+52%、+13%、+16%。当前市值对应2026EPE11x，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。
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2026-06-12│瑞达期货(002961)构建“A+H”双平台，强化资管等业务优势 │国信证券 │增持
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事项：公司公告：为实现公司的发展目标，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，根据公司总体发展战略及运营
需要，公司拟发行境外上市外资股（H股）并申请在香港联交所主板挂牌上市。募集资金将用于境外业务拓展、战略投资
与并购及补充营运资金。根据公告，发行规模为：不超过发行后公司总股本的15%（超额配售选择权行使前），并授予整
体协调人最高可达上述发行H股股数15%的超额配售选择权。
国信非银观点：若公司H股顺利发行，将对公司资本实力、业务发展等方面有积极影响：（1）H股融资将直接增厚公
司资本金，提升净资本监管指标，为后续业务规模扩张打开空间。同时，“A+H”双平台架构形成后，公司可灵活运用两
地资本市场工具进行再融资，资本补充渠道更加多元化。（2）有更强资金实力扩充资管产品线、引进国际化投研人才，
巩固在CTA策略等领域的领先地位，以及提升风险管理业务、期货经纪业务实力。（3）有利于公司依托香港的国际化平台
为全球产业客户提供跨境套保、资产配置等综合服务，在期货行业国际化浪潮中抢占先机。
评论：
资本实力增强，“A+H”双平台架构有利于资本多元化补充
本次H股发行规模不超过发行后总股本的15%（超额配售权行使前），按公司目前约4.77亿股总股本估算，若顺利发行
可募集可观资金。公告明确募集资金将用于境外业务拓展、战略投资与并购及补充营运资金。对于期货公司而言，净资本
是业务扩张的核心约束，H股融资将直接增厚资本金，提升净资本监管指标，为后续业务规模扩张打开空间。同时，“A+H
”双平台架构形成后，公司可灵活运用两地资本市场工具进行再融资，资本补充渠道更加多元化。
进一步提升资管、风险管理与经纪业务优势
资管业务是瑞达期货的行业名片，2025年资管业务营收达2.06亿元，同比大增81.34%。H股上市募资后，公司有更强
资金实力扩充资管产品线、引进国际化投研人才，巩固在CTA策略等领域的领先地位。风险管理方面，资本增厚直接提升
公司开展场外衍生品、做市商等资本消耗型业务的承载力。经纪业务上，香港作为全球金融中心，将帮助公司触达境外产
业客户和机构投资者，拓展客户基础，与境内经纪业务形成协同。此外，募资用途含“战略投资与并购”，与此前拟以5.
89亿元收购申港证券11.94%股权的布局一脉相承，有助于补齐证券牌照、打造综合金融服务矩阵。
形成“引进来”与“走出去”双向业务通道，提升跨境服务能力
随着境内原油、铁矿石、PTA等国际化期货品种日趋成熟，境外产业客户参与境内期货市场需求持续攀升。H股上市后
，瑞达期货将形成“引进来”与“走出去”双向通道：一方面引入国际机构投资者优化股东结构，另一方面可将境内成熟
的风险管理服务和CTA策略能力输出至境外市场。同时，还可依托香港的国际化平台为境内客户提供跨境套保、资产配置
等综合服务，在期货行业国际化浪潮中抢占先机。
投资建议
公司盈利能力突出、资管等业务具备特色、业务布局具备增长空间，我们维持“优于大市”评级。
风险提示
政策风险，资本市场波动风险，境外监管风险，汇率大幅波动风险，发行进度低于预期等。
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2026-05-18│瑞达期货(002961)2025年及2026年一季报点评：业绩表现亮眼，资管CTA品牌 │华创证券 │增持
│溢价持续兑现 │ │
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事项：
瑞达期货发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营业总收入12.27亿元（yoy+23.20%），归母净利润5.47亿
元（yoy+42.95%）;1Q26公司实现营业总收入3.98亿元（yoy+108.42%），归母净利润2.04亿元（yoy+151.19%）。
评论：
多元业务全线共振，1Q26营收利润实现翻倍增长。业绩拆分来看：①得益于期货市场活跃度提升及对资管CTA的持续
深耕，2025年公司手续费及佣金净收入5.33亿元（yoy+28.44%），1Q26为1.68亿元（yoy+98.16%）；②利息净收入表现稳
健，2025年实现1.31亿元（yoy+0.47%），1Q26实现0.54亿元（yoy+77.32%），主要受益于客户保证金规模的持续扩张；
③权益市场向好，2025年投资收益+公允价值变动损益合计录得5.34亿元（yoy+27.5%），1Q26录得1.54亿元（yoy+125.43
%）。
经纪业务实现“以量补价”，市场高活跃度支撑红利释放。①2025年全国成交量及成交额分别同比增长17.4%及23.7%
，公司代理成交额同比增长32.9%，显著高于行业，带动期货经纪业务净收入达4.27亿元（yoy+18.1%）；佣金率受行业竞
争影响，由2024年的万分之0.3563下滑至万分之0.3213。②1Q26期货市场活跃度延续，全国成交量与成交额分别同比增长
40.6%及58.4%，带动公司经纪业务手续费净收入达1.39亿元（yoy+74.14%）。尽管受行业竞争影响佣金率有所下滑，但公
司通过规模扩张有效对冲压力。截至1Q26末，应付货币保证金规模提升至206.04亿元，较年初增长23.25%，客户资金吸纳
能力持续增强。
资管业务延续高增长态势，品牌溢价进一步变现。公司凭借深厚的CTA策略积淀，在市场波动中捕捉趋势机会，2025
年资产管理业务净收入达1.04亿元（yoy+106.7%），期末受托资金达39.2亿元（yoy+807.7%）；1Q26资管手续费净收入达
2838万元（yoy+509.18%），资管业务已进入业绩兑现期，规模与分成的双高增已使其成为重要的利润增长级。
投资建议：公司2026年一季度开局极佳，加权平均ROE同比提升2.42pct至5.19%。考虑到全国期货成交规模的高增长
以及公司资管业务的强劲爆发力，我们持续看好其作为综合风险管理商的成长潜力。我们上调盈利预测，预计公司2026/2
027/2028年EPS分别为1.64/1.87/2.28元（原2026/27E预测值为1.25/1.38元），当前股价对应PE分别为15.12/13.28/10.8
4倍，ROE分别维持在18.64%/18.57%/19.73%的高位水平。尽管近期市场风险偏好收缩压制了板块短期估值空间，但考虑到
瑞达期货凭借CTA策略稀缺性，已展现出明显的α超额获利能力，我们给予其2026年业绩22倍PE估值，对应目标价36.03元
，维持“推荐”评级。
风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收具有不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│瑞达期货(002961)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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为进一步加强与投资者的互动交流，提升公司投资者关系管理水平，使广大投资者能更深入全面地了解公司情况，公
司于 2026 年 5月 15 日（星期五）下午 15:40-17:00 参加由厦门证监局、厦门上市公司协会与深圳市全景网络有限公
司联合举办的“厦门辖区上市公司 2025 年年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日活动”，线上与投资者进行了沟通交
流，主要互动内容如下：
1、公司收购申港进展如何了？
答：您好，本次交易尚需取得中国证券监督管理委员会等相关部门的批准或核准，存在不确定性。公司将密切关注本
次交易的进展情况，根据相关法律法规的要求履行相应的信息披露义务。公司所有重大事项均会及时在中国证监会指定信
息披露媒体巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上进行披露，请您关注公司通过法定渠道披露的公告，谢谢。
2、参股申港证券进展与时间线?期货与证券业务协同如何落地?
答：您好，公司已分别与两个交易方签署了股份转让协议，本次交易尚需取得中国证券监督管理委员会等相关部门的
批准或核准，存在不确定性。若顺利获批完成交易，双方将有效整合各自的业务资源，满足不同类别客户多元化的需求，
为客户提供全方位的风险管理、财富管理等综合金融服务，充分发挥协同效应。
公司所有重大事项均会及时在中国证监会指定信息披露媒体巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上进行披露，
请您关注公司通过法定渠道披露的公告，谢谢。
3、“Ql 业绩高增，请问持续性如何?资管业务高速增长的核心逻辑是什么?”
答：您好，感谢您对公司的关注。鉴于当前期货市场成交量、成交额再创新高，交投情绪持续高涨，交易活跃度显著
提升，公司将积极把握市场机会，稳步推进各项业务，争取创造更好的经营业绩回报广大投资者。
资管业务增长其核心驱动逻辑在于市场环境的深刻变化与策略内在优势的共振。一方面，低利率时代传统资产收益承
压，高波动环境又使得分散风险的诉求空前迫切；另一方面，期货和衍生品策略本身凭借亮眼的收益表现、与传统资产低
相关的特性及日益丰富的策略，填补了市场缺口。
（1）近年来，以 CTA 策略为代表的期货和衍生品类产品在大宗商品价格波动加剧、市场对冲需求提升的市场环境下
，较好地捕捉市场行情机会，取得了相对不错的收益回报，相关产品持续吸引资金流入。
（2）期货和衍生品作为一种“投资工具”，双向交易机制、上市品种持续丰富、股债商大类资产的广泛覆盖、投资
工具的多元化和灵活性等都不断提升该类产品的策略（如趋势、对冲、套利、宏观策略等）丰富度，为投资者提供了较为
丰富的配置选择。
（3）在低利率和高波动的宏观背景下，传统固收产品收益难以满足投资需求，而 CTA 策略以其追求低回撤、适度绝
对收益的能力，在一定程度上填补配置和收益缺口。传统股债资产相关性趋同，分散效果较弱。CTA 策略与股债的低相关
性特性，使其成为对冲系统性风险、平滑组合净值波动的重要工具。
（4）近阶段，FOF 产品、家族办公室业务快速发展，信托行业加速非标转标，成为配置期货和衍生品类理财产品的
高效渠道，也是规模增长的重要推手。
（5）公司资产管理业务专注 CTA，旗下 CTA 产品凭借良好的投资管理业绩，深受银行、证券、信托等金融机构以及
高净值客户的认可。
4、外资减持：北向资金大幅减持，公司市值管理、投资者沟通计划？
答：您好，感谢您的关注。公司高度重视市值管理与投资者关系管理工作，将市值管理与公司经营发展深度融合，持
续聚焦主业、稳健经营，巩固盈利能力，保持现金分红的连续性与稳定性，以持续、稳定的投资回报切实回馈广大投资者
。并在此基础上做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度，通过多种渠道积极与各类投资者进行沟通交流，充分
传递公司投资价值信息，让公司市值匹配内在价值。
5、资管业务爆发：资管规模翻倍、收入 509%，核心策略与产品是什么？规模扩张与风控如何平衡？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司资管的核心策略是CTA（管理期货）策略，目前已形成具有市场影响力的“瑞
智无忧”“瑞智进取”“灯塔”等系列产品，公司高度重视风险控制工作，通过持续完善资产管理制度，强化内部管理，
规范业务流程等多种手段确保资产管理业务平稳运行。
期货交易所相关风险控制制度、期货交易成交机制以及期货市场流动性的现实状况，客观上都会限制规模容量扩张。
公司会实时关注管理规模上策略有效运行的合理边界，采用多频次现金分红，提高投资者资金准入门槛等多种措施实时进
行规模管理。此外，积极开发工具类期货及衍生品策略、多资产配置策略来扩充管理规模，并通过策略的进一步分散来平
衡规模扩张和风控要求。谢谢！
6、国际化布局：境外收入 51.87%，未来海外扩张计划（分支机构、牌照、产品）？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司将采取如下措施进一步发展境外业务：一是深耕核心业务、夯实经营基础、扩
大市场份额，在合适的时机在其他国家和地区设立分支机构，拓展海外客户参与境内期货市场；二是优化团队建设，增强
专业能力，加强对国际化高端人才的培养和引入；三是以牌照多元化经营为目标，推进产品创新，致力于实现卖方积累资
源、买方获得收益；四是深化跨境资产管理能力，通过优化 CTA 策略及相关产品设计，开发多元化投资工具，满足不同
客户的资产配置需求，吸引更多国际投资者；五是充分利用境外合格投资者的资格以及瑞达期货 CTA 的品牌优势，在香
港及海外推广具备“中国元素”的跨境产品，打通在香港募集海外资金投资到瑞达期货国内资管以及其他市场的渠道。
7、申港证券参股进展：拟 5.89 亿购 11.935%申港证券股权，目前证监会审批进度如何？预计何时落地？
答：您好，本次交易尚待取得中国证券监督管理委员会等相关部门的批准或核准，具体需要的时间公司无法预计。公
司将密切关注本次交易的进展情况，根据相关法律法规的要求履行相应的信息披露义务。公司所有重大事项均会及时在中
国证监 会 指 定 信 息 披 露 媒 体 巨 潮 资 讯 网（http://www.cninfo.com.cn）上进行披露，请您关注公司通过法
定渠道披露的公告，谢谢。
8、管理层您好。面对目前行业内较为激烈的市场竞争态势，公司在今年的市场开拓（例如渠道下沉、新客户拓展或
海外市场布局）上，主要有哪些侧重点或新的规划思路？
答：您好，感谢您的关注。根据行业发展趋势及市场环境变化，公司今年业务发展的侧重点主要包括：
（1）深化产业服务：围绕实体经济需求，拓展服务深度与广度，切实增强服务实体经济的能力；
（2）强化产品研究：紧跟指数等创新产品发展方向，提升公司投研能力；
（3）延伸服务链条：扩大产业链服务覆盖范围，完善套期保值服务体系，提升服务实效；
（4）聚焦重点品种：扩大核心品种持仓规模，增强市场影响力与定价能力；同时把握行业品种扩容及国际化发展机
遇；
（5）推动数字化转型：将数字化转型与智能化建设作为提升客户体验与市场开拓关键，全面推进业务线上化、智能
化与专业化转型；
（6）把握行业发展机遇，积极扩展境外业务，为客户提供更加全面、专业的金融服务，增加境外业务收入。
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