研报评级☆ ◇002961 瑞达期货 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 12 3 0 0 0 15
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.66│ 0.55│ 0.86│ 1.14│ 1.29│ 1.44│
│每股净资产(元) │ 5.41│ 5.73│ 6.25│ 7.09│ 8.01│ 9.08│
│净资产收益率% │ 11.66│ 9.17│ 13.24│ 15.82│ 16.34│ 16.59│
│归母净利润(百万元) │ 293.60│ 243.81│ 382.61│ 514.50│ 588.33│ 658.00│
│营业收入(百万元) │ 2105.74│ 926.28│ 1810.44│ 2060.17│ 2373.33│ 2666.83│
│营业利润(百万元) │ 396.88│ 330.32│ 509.53│ 686.67│ 785.67│ 879.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-09 买入 首次 37.33 1.19 1.49 1.65 广发证券
2026-01-21 买入 维持 --- 1.08 1.20 1.38 西部证券
2025-10-29 增持 维持 31.22 1.17 1.25 1.38 华创证券
2025-10-27 买入 维持 28.54 1.13 1.22 1.32 国泰海通
2025-10-27 买入 维持 --- 1.06 1.18 1.34 西部证券
2025-10-27 买入 维持 --- 1.19 1.40 1.58 东吴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-09│瑞达期货(002961)CTA领先玩家，期货赛道升级 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司作为A股第二家、深交所首家上市期货公司，历经三十余年发展已完成从全牌照期货公司向综合金融集团的转型
，通过五家全资子公司构建起覆盖期货经纪、资产管理、风险管理、境外金融、公募基金及金融科技的全业务布局，2026
年拟收购申港证券股权的动作进一步补足证券类牌照，为“衍生品投行”战略落地奠定基础。
行业发展背景下，期货行业传统经纪业务受同质化竞争与价格战影响，佣金率呈长期下行趋势，而大宗商品市场波动
加剧、机构资产配置需求升级，推动CTA资管与风险管理业务成为行业转型核心方向。瑞达期货精准把握行业趋势，将CTA
策略作为资管业务核心抓手，依托衍生品投研积淀打造出具有市场影响力的产品体系，2025年CTA产品盈利比例与收益表
现位居行业前列，同时，公司通过全资子公司瑞达新控开展的风险管理业务快速扩张，场外衍生品名义本金五年CAGR达91
.28%，做市业务行业排名稳居前列，2025年上半年资管与风险管理业务收入占比合计超75%，成为业绩增长的核心引擎。
从行业发展空间来看，国内CTA产品规模占比不足0.2%，配置渗透率与海外差距显著，且行业马太效应初显但头部梯
队尚未成型，为具备核心策略能力的机构提供了成长窗口期。依托国内期货市场成交规模持续扩容的底层支撑，叠加瑞达
期货在CTA策略上形成的行业IP与投研壁垒，公司在大宗行情下业绩增长具备较强确定性。
盈利预测与投资建议：预计2025、2026、2027财年公司营业收入21.58，24.22，25.60亿元，分别同比增长19.2%，12
.2%，5.7%，对应归母净利润5.68，7.12，7.88亿元，分别同比增长48.4%，25.5%，10.6%，对应EPS分别在1.19，1.49，1
.65元/股。同业公司2026年PE估值均值在29x，给予公司2026财年合理估值25xPE，则对应37.33元/股，首次覆盖，给予“
买入”评级。
风险提示：市场波动及行情变化风险、行业竞争加剧、风险政策等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-21│瑞达期货(002961)更新点评：拟收购申港证券11.94%股权，强化证券期货协同│西部证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：瑞达期货发布公告，拟以自有资金5.89亿元购买申港证券股份有限公司（以下简称“申港证券”）合计11.94%
的股权。
补足券商牌照，交易价格对应PB为0.85x。公司曾于2021年参与网信证券破产重组招募，对于获取券商牌照具备一定
诉求。申港证券由3家香港持牌金融机构、11家国内机构投资者共同发起设立，其中港资股东（茂宸集团、裕承环球、嘉
泰资本）持股比例合计为29.32%。从基本面来看，截至2024年末，申港证券营业收入/归母净利润分别为19.19/3.71亿元
，经纪/利息/投行/资管/自营占主营业务收入比重分别为3%/-2%/16%/15%/49%，自营业务为业绩核心支撑。截至25Q3申港
证券净资产为58.26亿，本次交易为瑞达期货收购裕承环球8.11%，嘉泰资本3.82%股权，合计价格对应PB为0.85X，较证券
II估值折价39%，具备一定的性价比，后续需等待监管审批。
强化财富管理协同，提升综合金融服务能力。申港证券在北京、上海、深圳、湖北、四川、重庆等地分别设有17家分
公司和6家证券营业部。此次交易若顺利完成，有助于公司更好利用申港证券与公司现有业务资源，依托其证券营业网点
拓宽期货经纪业务布局，并借助渠道协同优势推动公司CTA等资产管理产品的销售，从而为客户提供全方位的风险管理、
财富管理等综合金融服务，提高公司的综合竞争力。
投资建议：公司经纪、资管及风险管理均有特色，创新能力强。此外，公司已于26年1月完成转债转股，资本实力进
一步夯实。我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。预计2025年归
母净利润同比+30.1%至4.98亿元，维持“买入”评级。
风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险、收购推进不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│瑞达期货(002961)2025年三季报点评：投资与CTA双轮驱动，净利润同比高增 │华创证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
瑞达期货发布2025年三季报。9M25公司实现营业总收入16.2亿元（yoy2.9%），归母净利润3.9亿元（yoy+42.2%）。3
Q25公司实现营业总收入5.7亿元（yoy-13.9%，qoq-13.5%），归母净利润1.6亿元（yoy+17.4%，qoq+7.7%）。
评论：
投资净收益贡献主要业绩增量。收入拆分来看，9M25公司利息净收入、手续费及佣金净收入、投资净收益+公允价值
变动损益分别为0.9、3.5、3.7亿元，yoy-12.6%、+26.6%、+36.8%。其中，投资净收益表现突出，9M25为6.0亿元（yoy+1
94.0%），3Q25为2.7亿元（yoy+161.7%，qoq+28.9%），主要系子公司瑞达新控资本管理有限公司金融工具收益增加所致
。
经纪业务随市回暖，复苏态势良好。9M25全国期货市场累计成交量达67亿手（yoy+18.3%），累计成交额达548万亿元
（yoy+24.1%）。在行业景气度回升的背景下，公司经纪业务呈现良好复苏势头。9M25公司手续费及佣金净收入为3.5亿元
（yoy+26.6%），其中经纪业务贡献3.0亿元（yoy+21.6%）。
CTA策略优势巩固，资管业务收入高增。公司持续深耕以期货及衍生品为投资标的的资管产品，已形成“瑞智无忧”
“瑞智进取”“灯塔”等具有市场影响力的产品系列。9M25公司资管业务手续费净收入yoy+78.4%至0.5亿元，展现出在主
动管理领域的持续突破与品牌效应。
投资建议：公司前三季度归母净利润实现42.2%的同比高增，主要受益于投资业务的显著贡献以及资管、经纪业务的
稳步复苏。在行业竞争加剧与利率下行环境中，公司凭借突出的投资能力与产品创新力，持续优化收入结构，提升盈利质
量。我们看好其CTA策略的先发优势与资管业务的成长潜力。考虑到权益市场走强及公司资管业绩逐步兑现，我们上调公
司2025/2026/2027年EPS为1.17/1.25/1.38元（前值为1.02/1.13/1.24元），当前股价对应PE分别为20.18/18.83/17.00倍
，ROE分别为16.26%/15.82%/15.91%。参考可比公司估值，给予瑞达期货2026年业绩25倍PE估值，对应目标价31.22元，维
持“推荐”评级。
风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收具有不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-27│瑞达期货(002961)2025年三季报点评：Q3归母净利润稳健增长，核心业务表现│东吴证券 │买入
│向好 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
【事件】瑞达期货发布2025年三季度业绩：1）前三季度营业收入16.2亿元，同比-2.9%；归母净利润3.9亿元，同比+
42.2%；对应EPS0.87元，ROE12.6%，同比+2.8pct。2）Q3单季营业收入5.7亿元，同比-13.9%。归母净利润1.6亿元，同比
+17.4%。3）归母净资产31.0亿元，较年初+7.4%，较年中+2.6%。
营收：佣金净收入与投资收益大增，核心业务板块向好。1）前三季度手续费及佣金净收入3.5亿元，同比+26.6%；Q3
单季1.4亿元，同比+30.3%。主要受期货经纪与资管业务向好带动，前三季度手续费及佣金净收入分别为3.0亿元和0.5亿
元，分别同比+21.6%、+78.4%。2）前三季度利息净收入0.9亿元，同比-12.6%；Q3单季0.3亿元，同比-20.6%。3）前三季
度投资收益+公允价值变动损益合计3.7亿元，同比大增36.8%，主要是瑞达新控持有金融工具收益增加所致。4）前三季度
其他业务收入（以风险管理业务为主）8.1亿元，同比-20.4%，Q3单季为2.5亿元，同比-34.1%。
营业总支出同比-15.9%，主要受其他业务成本下降影响。1）前三季度业务及管理费2.6亿元，同比-5.7%；Q3单季为0
.9亿元，同比-10.1%。2）前三季度其他业务成本（以风险管理业务为主）8.0亿元，同比-21.0%，预计主要受风险管理业
务规模下降影响。3）前三季度信用减值损失1188万元，同比+329%，主要是计提应收货币保证金坏账准备增加所致。
盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.3/6.2/7.0亿元，同比增速
分别为38.9%/16.9%/12.9%，当前市值对应2025EPE19x，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-27│瑞达期货(002961)2025三季报点评：环比维持正增长，资管业务持续发力 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
2025年前三季度大宗商品价格波动加剧，公司凭借突出交易能力通过资管业务实现业绩高增。公司的综合服务能力有
望使其受益于期货市场的扩容增长。
投资要点：
维持“增持”评级，目标价28.54元。公司2025Q3营收/归母净利润16.21/3.86亿元，同比-2.87%/42.15%；加权平均R
OE同比+2.78pct至12.64%；结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027年EPS为1.13/1.22/1.32元（此前为0.
88/0.91/0.93元）；考虑到公司交易能力突出，有望推动公司资管、风险管理等业绩高增，给予公司3.93xPB，目标价28.
54元/股，对应25.35xPE。
2025年前三季度大宗商品价格波动加剧，公司凭借突出交易能力通过资管业务实现业绩高增。1）2025Q3公司投资业
务净收同比+36.76%至3.65亿元，环比+4.98%，维持了较高的投资收益。前三季度投资业务贡献了调整后营收（营业收入-
其他业务支出）增量的61.75%。主因是2025年以来国内大宗商品市场价格波动加大，公司凭借突出的交易能力，资管业务
持续取得突出的业绩，自营和部分盈利分成的资管产品收益高增。2）同时，公司手续费收入同比增长26.61%至3.53亿元
，期货经纪与资管业务收入均有贡献。
公司凭借资管、风险管理等综合服务能力有望受益于期货市场的扩容增长。1）我国期货市场增长潜力较大。预计人
民币国际化将推进大宗商品以人民币定价，提升商品期货与外汇期货套保的市场空间。2）我们认为，公司作为开展综合
业务的期货公司，能够通过资管、风险管理等综合服务能力提升竞争优势。且公司交易能力突出，有助于把握国内期货市
场扩容发展的机遇，实现业务的高速增长。
催化剂：人民币国家化不断推进。
风险提示：期货市场大幅波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-27│瑞达期货(002961)2025年三季报点评：经纪业务回暖，期货资管维持高增 │西部证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：瑞达期货发布2025年三季报，25年前三季度公司分别实现营业总收入及归母净利润16.21、3.86亿元，同比分
别-2.87%、+42.15%。其中Q3单季度实现归母净利润1.58亿元，同比+17.41%。加权平均ROE同比+2.78pct至12.64%。
投资收益为利润增长核心驱动，盈利能力提升。收入端，2025年前三季度公司手续费及佣金净收入、利息净收入、投
资收益+公允价值变动损益、其他业务收入（净额法）分别为3.53亿元、0.88亿元、3.65亿元、0.12亿元，分别同比+26.6
%、-12.6%、+36.8%、+59.0%。以净额法计算，前三季度公司净利率同比+5.65pct至47%。
资管业务业绩持续兑现，经纪业务受益于市场活跃。1）资管：25年前三季度公司资管业务收入同比+78.4%至0.49亿
元，收入增长预计得益于管理规模增长及产品投资收益率表现优异。截至25H1，公司资管规模32.01亿元，较年初+36.50%
。据私募排排网数据，截至Q3末公司旗下的“瑞达期货-瑞智无忧99号单一”在CTA策略资管产品中业绩排名第二。2）期
货经纪：25年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入3.02亿元，同比+21.6%，预计受益于前三季度期货市场累计成交额
同比+24%。截至报告期末，公司合并口径客户保证金较年初增长30%至133.34亿元，客户基础持续夯实。3）风险管理：25
年前三季度公司其他业务收入同比-20.4%至8.12亿元，预计因公司大宗商品风险管理业务收入下降所致，投资收益高增主
因子公司瑞达新控金融工具收益增加所致，预计公司做市和场外衍生品业务表现稳健。
投资建议：公司经纪、资管及风险管理均有特色，我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能
力带来的业绩与份额的提升。后续关注转债转股情况。我们上调盈利预测，预计2025年归母净利润同比+22.9%至4.7亿元
，维持“买入”评级。
风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|