研报评级☆ ◇002970 锐明技术 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 7 0 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 1.64│ 2.11│ 2.11│ 3.12│ 4.10│
│每股净资产(元) │ 8.18│ 9.52│ 11.42│ 13.56│ 16.45│ 20.47│
│净资产收益率% │ 7.20│ 17.21│ 18.48│ 16.53│ 20.66│ 22.51│
│归母净利润(百万元) │ 101.94│ 290.02│ 382.67│ 388.66│ 576.24│ 755.65│
│营业收入(百万元) │ 1699.25│ 2777.45│ 2476.93│ 3186.33│ 4374.80│ 5658.22│
│营业利润(百万元) │ 98.45│ 287.84│ 397.67│ 403.00│ 599.33│ 785.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-13 买入 维持 --- 1.50 2.88 4.02 浙商证券
2026-09-11 买入 维持 --- 2.75 3.63 4.70 太平洋证券
2026-09-06 买入 维持 --- 2.07 2.86 3.57 长江证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.57 3.54 4.73 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-13│锐明技术(002970)跟踪点评：服务器电源业务继续稳步推进，短期受制于存储│浙商证券 │买入
│及汇兑 │ │
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服务器电源市场空间广阔，公司业务进展顺利，UPS产品已实现批量交付，26Q3新一代服务器电源开启试产
年初至今，服务器电源业务进展迅速，目前该项业务由越南工厂承担生产制造，不间断电源UPS产品已实现批量交付
，新一代服务器电源产品相关业务正有序推进中，26Q3开启试产。结合公司传统主业定位，公司开辟服务器电源业务的优
势在于：（1）公司海外产能布局已多年，可迅速介入海外高景气度产业，目前AI基建需求端越发看重供应商全球布局的
支撑，公司具备先发优势，现已有多家重点终端客户前往工厂进行现场稽核与实地考察，给出高度评价；（2）参股公司
锐明科技具备多年代工制造经验，结合珠三角完备的供应链，公司得以快速沉淀AI电源相关产业能力。
传统主业-智驾业务继续前进，无人驾驶及海外前装是重要看点
公司现有智驾业务定位后装市场，目前海外渗透率处于低位，公司出海进程将持续推进。新兴业务方面：（1）公司
着力推动Robobus解决方案的应用落地，根据公司中报，目前正积极推进深圳智能驾驶临时牌照申请，计划于下半年申请
上路应用牌照；（2）欧标业务，此为公司在前装领域的主要增长点，自2024年欧标实施以来快速增长，目前公司欧标前
装业务集中于客车，同时公司正立足现有技术及客户积累进一步推进市场空间更大的货车业务，后续进展值得期待。
26H1利润下滑主因系汇兑损失及存储涨价，对传统主业的后续影响有望缓解，26Q2传统主业毛利率已出现环比小幅改
善
25H2以来存储涨价，一方面影响下游后装市场需求放量，另一方面，由于公司业务的T-B属性，致使短期毛利率承压
，26Q1毛利率同比-6pct至41.7%，公司多维度优化业务定价，26Q2毛利率环比+0.7pct至42.4%，结合公司所处市场格局，
我们判断后续公司的传统主业毛利率有望改善（不考虑低毛利的新兴服务器电源代工业务），此外汇率升值亦导致短期财
务费用增长明显。
盈利预测与投资建议
我们坚定看好公司服务器电源代工业务的后续增量，同时，公司传统主业赛道亦有可观成长空间。我们预计公司2026
-28的收入分别为29.46/48.38/63.07亿，对应归母净利润分别为2.76/5.32/7.42亿，最新收盘价对应PE分别为29/15/11倍
，维持“买入”评级。
风险提示
汇率剧烈波动；存储等重要原材料涨价；服务器电源产业进展不及预期。
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2026-09-11│锐明技术(002970)主业保持稳健，有序拓展电源产品 │太平洋证券 │买入
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公司发布2026年中报，营业收入12.38亿元，同比增长7.09%；归母净利润1.11亿元，同比减少45.33%；扣非后的归母
净利润1.10亿元，同比减少38.17%。
主业保持稳健。2026年上半年，公司毛利率为42.10%，同比减少5.82pct；净利率为9.07%，同比减8.72pct。公司AI
解决方案收入9.83亿元，同比增长3.88%，毛利率为43.55%，同比减少6.40pct；视频设备收入1.99亿元，同比增长6.96%
，毛利率39.78%，同比减少2.63pct。公司FTCloud平台发布了三位一体的AIAgent体系，该体系将云端大规模推理能力、
边缘侧低延迟决策能力和终端设备数据采集与执行能力有机结合，支持在物流路径规划、驾驶员疲劳预警、车辆故障预诊
断等多个场景下高效运行。
有序拓展电源产品。针对算力服务器功率不断提升带来的电源设备更新需求，高压直流（HVDC）电源产品相关业务按
计划推进中。目前，不间断电源（UPS）相关产品已实现批量交付，客户订单量稳步增长，荣获客户高度认可；新一代服
务器电源相关产品将于三季度逐步开启试产。
投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为31.99/41.16/50.97亿元，归母净利润分别为5.08/6.70/8.67亿元。
维持“买入”评级。
风险提示：新业务进展不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。
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2026-09-06│锐明技术(002970)营收稳增利润承压，Q2降幅环比收窄 │长江证券 │买入
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事件描述
2026H1，公司实现营业收入12.38亿元，同比+7.09%，实现归母净利润1.11亿元，同比45.33%；其中Q2单季归母净利
润约0.68亿元，环比增长约55.4%。
事件评论
分季度看，Q1单季公司实现收入5.58亿元，同比+8.35%，归母净利润0.43亿元，同比-56.85%；Q2单季实现收入约6.8
0亿元、归母净利润约0.68亿元，归母净利润环比增长约55.4%、同比下降约34.0%，利润降幅环比收窄。
2026H1，公司收入端稳步增长，但归母净利润同比下降45.33%，核心在于毛利率同比下降及汇兑损失增加：2026H1营
业成本同比增长19.06%，增速快于收入，综合毛利率约42.10%，同比下降约5.82个百分点；财务费用2,492万元，同比大
幅增加，主要系汇率波动影响汇兑损失增加所致。
经营层面，分行业看，物流车辆业务实现收入5.43亿元，同比增长4.81%，毛利率37.97%，同比下降10.45个百分点；
公共出行车辆业务实现收入5.80亿元，同比下降0.46%；特种车辆业务实现收入0.59亿元，同比增长87.93%。分产品看，A
I解决方案实现收入9.83亿元，同比增长3.88%，毛利率43.55%，同比下降6.40个百分点；视频设备实现收入1.99亿元，同
比增长6.96%。FTCloud发布了三位一体的AIAgent体系，支持物流路径规划、驾驶员疲劳预警、车辆故障预诊断等多个场
景高效运行，2026H1先后通过EN18031、CE-RED及UNECEE-mark（含R10）等认证。
自动驾驶与数字能源方面，公司将公共交通行业作为自动驾驶业务首要发展方向，着力推动Robobus解决方案的应用
落地，正积极推进深圳智能驾驶临时牌照申请，计划于下半年申请上路应用牌照。数字能源方面，公司依托越南智能工厂
搭建了超大尺寸专用产线，不间断电源（UPS）相关产品已实现批量交付，新一代服务器电源相关产品将于三季度逐步开
启试产。
投资建议：公司Q2单季利润降幅环比收窄，AI解决方案业务稳步推进，FTCloud发布三位一体AIAgent体系并先后通过
EN18031、CE-RED及UNECEE-mark（含R10）认证；自动驾驶Robobus与数字能源（UPS批量交付、新一代服务器电源试产）
打开第二成长曲线，日本、印度、墨西哥等新兴区域市场实现重点项目落地。我们预计公司2026-2028年有望实现归母净
利润3.82、5.27、6.58亿元，同比增长0%、38%、25%，对应PE为24、17、14倍。
风险提示
1、国际贸易政策不确定性风险；2、市场竞争加剧风险；3、汇率波动风险。
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2026-05-05│锐明技术(002970)25Q1投资收益较高，导致26Q1同比下滑 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1，公司实现营业收入5.58亿元，同比+8.35%，实现归母净利润0.43亿元，同比-56.85%。
事件评论
公司商用车信息化产品主要销售对象为商用车运营商，该类客户的经营与油价存在较强相关性，高油价会提高其经营
成本，抑制采购意愿。锐明技术在2026Q1收入依旧实现增长，充分显示其核心业务的强大竞争力。利润大幅下滑主要系其
2025Q1确认了出售子公司控制权带来的高额投资收益，叠加2026Q1因汇率波动带来额外财务费用支出所致。此外，受供应
链涨价影响，公司毛利率亦有下滑。
主业展望：1、海外业务快速增长，公司通过设立海外子公司&办事处、提高海外本地员工比例、海外建立IDC、建设
越南生产工厂等诸多措施，助力公司全球化战略持续推进；2、欧标前装业务已与国内主流出口客车厂合作完成认证，且
有望逐步切入乘用车市场，欧标后装PSS法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测，技术实力属业内第一梯队
；3、SafeGPT大模型平台产品完成发布，该平台通过高效的风险聚合识别和事故识别功能，为客户提供显著的价值。车辆
安全管理系统已与多个大型矿山集团建立合作。
公司通过技术融合，加强AI算法与5G、车联网技术的结合，推动产品从“被动监控”向“主动预警”及“主动干预”
升级，更好地契合行业对安全和效率的需求。公司还拓展了SaaS收费模式业务，为客户提供按需付费的软件服务，不断降
低客户使用门槛，提高客户满意度和忠诚度。展望2025年，公司依旧坚定不移实施全球化战略，越南智能工厂生产效率和
质量控制能力显著提升，已经得到各地区客户认可，开始承担海外重点区域客户产品的生产制造任务。未来公司将继续推
进海外产能布局，新建智能制造中心以满足不同区域海外业务的增长需求，力争在不确定性越来越强的国际环境中构建更
强的业务韧性。
第二增长曲线：公司不断推进自有工厂智能制造能力提升，按期完成越南二期智能工厂建设，有力支撑海外业务持续
拓展。基于越南智能工厂的现代化生产管理能力，算力中心配套数字能源产品生产加工业务稳步推进，建成投产多条专用
产线，成功导入行业知名海外厂商多个型号不间断电源（UPS）产品，实现批量交付。针对算力服务器功率不断提升带来
的电源设备更新需求，高压直流（HVDC）电源产品相关业务按计划推进中。
投资建议及盈利预测：我们认为公司商用车信息化领域渗透率仍有较大提升空间，且随着公司技术不断迭代，单品价
值量有显著提升。此外，UPS+HVDC行业当下正处于快速爆发阶段，第二增长曲线有望于2026年起贡献可观收入和利润。我
们预计公司2026-2028年可实现归母净利润4.70、6.47、8.64亿元，同比增长23%、38%、34%，对应PE为27、20、15倍，公
司高速增长持续性较强，给予“买入”评级，重点推荐。
风险提示
1、公司海外业务开拓不及预期；2、公司获单、生产、发货不及预期
【5.机构调研】 暂无数据
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