研报评级☆ ◇002973 侨银股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.78│ 0.71│ 0.76│ 0.80│ 0.87│
│每股净资产(元) │ 4.62│ 5.29│ 5.89│ 6.58│ 7.28│ 8.04│
│净资产收益率% │ 16.44│ 14.47│ 11.88│ 11.80│ 11.25│ 11.05│
│归母净利润(百万元) │ 314.60│ 316.81│ 289.22│ 309.00│ 327.50│ 354.50│
│营业收入(百万元) │ 3954.79│ 3943.46│ 3914.42│ 3918.50│ 4098.50│ 4395.00│
│营业利润(百万元) │ 366.33│ 373.27│ 379.08│ 391.00│ 416.00│ 453.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-17 买入 首次 --- 0.74 0.77 0.83 国盛证券
2025-09-28 买入 首次 17.15 0.78 0.83 0.91 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-17│侨银股份(002973)化债东风释潜能，AI重塑增长 │国盛证券 │买入
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全国领先的城市管理服务运营商，业绩表现优异。公司2001年以园林绿化养护业务起家，2008年全面转型至环卫清洁
业务，2020年上市。公司管理团队经验丰富，战略持续迭代，以环卫服务为核心扩展服务边界，实现从“服务城市”、“
管理城市”到“经营城市”再到““数智城市”的不断升级。2019-2024年，公司营业收入从22.0亿元攀升至39.1亿元，C
AGR达12.3%，归母净利润由1.3亿元增长至2.9亿元，CAGR为17.1%，业绩呈快速增长趋势。2025年前三季度，公司实现营
收27.7亿元，yoy-5.87%，实现归母净利润1.5亿元，yoy-38.08%，主要受市场竞争压力和坏账准备计提增加影响。随着政
府化债的稳步推进，新订单的释放和存量订单的执行有望加速，公司营收数据有望持续提升。
多轮化债政策加码，推动现金流回暖&业绩改善。环境卫生管理行业具有公益性的特点，多依赖于政府支付。近年来
，部分地区财政紧张，对行业企业带来较大的回款与现金流压力。2019-2023年，公司应收款项由9.0亿元增长至32.8亿元
，应收款项/总资产由28%提升至43.6%；公司坏账准备金额由0.4亿元增长至2.7亿元，可能对公司业绩稳定性产生负面影
响。但随着前四轮化债政策落地，公司净现比改善明显，2024年经营活动现金流净额回升至1.6亿元，同比增长98.3%。公
司回款管理力度逐渐加强，应收款项、坏账准备比虽有增长，增速已显著收敛，分别降至23.3%、53.5%。2024年11月8日
，人大会议正式审议通过新一轮大规模化债方案,释放10万亿化债规模,有望继续显著改善公司回款及现金流情况，并有利
于推动公司坏账计提冲回、加强订单拓展力度，带动业绩增长。公司2025年前三季度应收账款25.2亿，同比减少0.95%，
经营活动现金流净额为4.6亿，同比增长644.76%。
从硬件铺路到AI赋能，重塑智慧环卫增长边界。1）公司聚焦新质生产力，机器人布局初见成效：面对环卫行业因人
力短缺及老龄化带来的成本压力，环卫机器人应用有望节省30%+成本，提升作业效率。公司于2024年1月成立侨银数智城
市研究院，联合中国工程院、清华大学等科研团队，聚焦无人驾驶、AI算法等领域研发；2025年2月，公司拟投资不超过1
0亿元在江苏建设人工智能产业生态总部。目前公司已推出多款自主研发智能机器人，覆盖城市管理多个细分领域，预计
节省超13.74亿元营业成本。2）从终端布局到平台协同AI驱动环卫行业新竞争：AI驱动城市服务升级已成必然。行业未来
将朝着，机器人作为终端“感官”和“触手”，作业中实时采集海量的多维数据；AI平台为机器人赋予“大脑”与“协同
网络”，实现无人环卫设备的自主响应与协同作业的方向发展。3）““场景+技术”强强联合公司打造智慧城服落地新范
式：2025年7月，侨银股份与爱化身科技共同控股成立天奈人机交互技术（广州）有限责任公司。未来规划以“多模态交
互智能体平台”为技术底座，重点布局智慧社区、市政管养、门诊咨询及政务服务四大细分场景，推动AI在城市服务中的
深度渗透。侨银2025年新增订单已落地““无人设备+AI平台+运营服务”闭环，将带来超7亿元商业价值。同时数智化新
订单客户与传统业务客户高度重叠，为公司AI转型提供了低摩擦的落地渠道和可信场景。它验证了“传统业务赋能技术升
级，技术升级反哺并锁定传统市场”的良性循环正在形成。
投资建议：公司是城市服务领域龙头企业，管理经验丰富，化债政策推进有望改善现金流，布局AI智慧环卫领域打开
第二增长曲线，预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润3.0/3.2/3.4亿元，对应P
E19.5/18.6/17.2x。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：环保政策不及预期、技术研发及应用风险、人力成本和运营管理风险、技术同质化竞争风险。
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2025-09-28│侨银股份(002973)资金回笼提速，AI+人形机器人赋能环卫业务 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2025年半年度报告，公司2025H1实现营业总收入18.71亿元（同比-3.90%），归母净利润1.25亿元（同比-27
.61%），毛利率27.60%（同比+1.37%）。
深化AI合作与产业赋能，构筑智慧服务新生态
公司是中国首家A股上市的城市管理服务企业，作为人居环境综合提升服务商，致力于推动智慧城市发展建设，深度
结合人形机器人、人工智能，赋能城市服务产业。
人形机器人方面，公司与国家地方共建人形机器人创新中心开展合作，重点围绕城市服务大管家主题，在人形机器人
、算法、算力等领域进行深度协作，着力推动在环卫作业、物业管理、家居场景的应用。人工智能方面，公司与广州数据
集团、百度飞桨广州中心围绕算力、数据、模型、城市服务应用场景等方面开展深度合作；公司已完成DeepSeek3.0本地
化部署，推出智慧问答知识库与智能出题助手；公司在开封、佛山等项目已融入人工智能技术，在广州中山纪念堂等项目
已融入了智能化设备，提升了项目作业效率，促进了智慧城市建设发展。
市场业务持续开拓，加大管控优化制度：
2025H1，公司接连获取新签订单，相继中标了莆田市城厢区城乡环卫一体化项目2.91亿元、北海市银海区环卫一体化
项目1.95亿元，为巩固公司业绩带来积极影响。在业务发展方面，公司物业管理业务中标项目相比去年有较快增长，为未
来发展奠定了基础。此外，公司加大体制建设与项目管控力度，出台运营升级制度，重构绩效考评体系，修订规章以推动
管理机制制度化、常态化。
经营活动现金流显著改善，拟定增募资布局装备业务：
2025H1，公司加强项目回款催收，资金回笼提速，推动经营活动现金流量净额达4.21亿元，同比增长2640.88%。公司
持续优化融资结构，加大直接融资力度。此外，公司推进向特定对象发行A股股票等资本运作，拟募资9亿元用于“城市大
管家”装备配置及智慧城市管理数字化项目，助力提升智慧治理水平、强化核心竞争力，为战略落地与巩固行业领军地位
提供支撑。
投资建议：
我们预计公司2025年-2027年的收入分别为41.2亿元、43.5亿元、46亿元，增速分别为5.26%、5.59%、5.73%，归母净
利润分别为3.18亿元、3.40亿元、3.70亿元，增速为9.9%、7.0%、8.7%。对应当前PE分别为19.7、18.4、17倍（估值日期
为2025/9/26），给予2025年22倍PE，6个月目标价17.15元。首次给予买入-A的投资评级。
风险提示：环境卫生管理行业政策风险、市场竞争加剧风险、劳动力成本上升风险、应收账款不能及时收回风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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