研报评级☆ ◇002978 安宁股份 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.34│ 1.80│ 1.53│ 1.78│ 1.92│ 2.04│
│每股净资产(元) │ 14.98│ 17.25│ 18.27│ 19.75│ 21.32│ 22.98│
│净资产收益率% │ 15.59│ 10.46│ 8.35│ 8.98│ 8.94│ 8.83│
│归母净利润(百万元) │ 936.40│ 851.63│ 719.96│ 842.05│ 904.94│ 963.76│
│营业收入(百万元) │ 1856.00│ 1857.03│ 2008.74│ 1991.00│ 2142.00│ 2272.00│
│营业利润(百万元) │ 1103.97│ 1007.64│ 892.97│ 995.82│ 1072.00│ 1142.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 增持 维持 37.38 1.78 1.92 2.04 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│安宁股份(002978)25年盈利下滑，钛精矿需求静待复苏 │华泰证券 │增持
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安宁股份发布2025年报及2026一季报：25年实现营收20亿元，同比+8%，归母净利润7.2亿元，同比-15%，扣非净利润
7.3亿元，同比-14%；26Q1实现归母净利润1.5亿元，同比-34%/环比+76%，扣非净利润1.5亿元，同比-34%/环比+75%。公
司26Q1归母净利润低于我们的预期（1.8亿元），原因系经质矿产未复工费用影响。公司计划25年末分红1.42亿元，占全
年归母净利润20%。考虑公司掌握钛矿稀缺资源禀赋，有望持续支撑盈利中枢，我们维持“增持”评级。
25年钛精矿均价同比下跌，公司铁精矿业务盈利改善
钛精矿方面，据百川盈孚，25年国内钛精矿均价同比-13%至1810元/吨，公司全年钛精矿业务营收同比-16%至9.3亿元
，销量同比+0.5%至44.7万吨，受钛矿价格下降影响，毛利率同比-4.4pct至72%。钒钛铁精矿方面，因攀枝花地区周边下
游钢厂产量增长，带动公司钒钛铁精矿业务营收同比+33%至9.3亿元，销量同比+26%至133万吨，毛利率同比+11pct至55%
。24年9月公司超细粒级选钛回收技改顺利投产，提高钛尾矿利用率，25年实现综合利用产品业务营收1.48亿元，毛利率
达49%。25年公司综合毛利率同比-3.0pct至62.3%，期间费用率同比+4.0pct至12.3%，原因系公司年内收购的经质矿产复
工复产前的折旧、摊销等计入了管理费用。
26Q1钛精矿价格仍有下滑，经质矿产折旧费用拖累管理费用率
钛精矿方面，据百川盈孚，26Q1国内钛精矿均价同比-23%/环比-5%至1580元/吨，受下游钛白粉需求承压影响，钛精
矿价格延续下跌。公司26年一季度综合毛利率同比-0.9pct/环比-0.4pct至60.9%，期间费用率同比+12pct/环比-5.2pct至
18.4%，经质矿产复工前的折旧、摊销等费用仍对公司管理费用率有较大影响。
短期钛矿需求有所承压，6万吨能源级钛材有望于26H1投产
据百川盈孚，4月24日钛精矿市场均价为1425元/吨，较3月底-6.6%，下游钛白粉需求承压，叠加进口钛矿价格亦有跌
幅，国内钛精矿价格延续下行。长期而言，受全球勘探资本开支下降、高品位矿减少等因素影响，且钛矿供给格局维持较
好，全球优质钛矿资源仍较为稀缺，我们看好中长期钛矿景气或迎改善。据25年报，公司6万吨能源级钛材项目计划于26
年上半年投产，同时继续推进经质矿产复工复产，公司钛资源规模优势有望持续巩固。
盈利预测与估值
由于钛精矿景气度下滑，我们下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为8.4/9.0/9.6亿元（26-27年预测前值为1
0.0/10.7亿元，下调幅度16%/16%），对应EPS为1.78/1.92/2.04元。结合可比公司26年Wind一致预期平均15xPE，考虑公
司作为钛矿领域头部企业，掌握稀缺资源禀赋，给予公司26年21xPE，目标价37.38元（前值为38.16元，对应26年18xPEvs
可比公司13xPE），维持“增持”评级。
风险提示：下游需求持续低迷；新项目投产进度不达预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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