研报评级☆ ◇002978 安宁股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.73│ 2.34│ 1.80│ 1.75│ 2.12│ 2.28│
│每股净资产(元) │ 13.61│ 14.98│ 17.25│ 18.00│ 19.15│ 20.25│
│净资产收益率% │ 20.06│ 15.59│ 10.46│ 9.69│ 11.03│ 11.17│
│归母净利润(百万元) │ 1094.74│ 936.40│ 851.63│ 828.18│ 1003.00│ 1074.00│
│营业收入(百万元) │ 1995.94│ 1856.00│ 1857.03│ 1712.00│ 1984.00│ 2097.00│
│营业利润(百万元) │ 1294.32│ 1103.97│ 1007.64│ 972.94│ 1178.00│ 1262.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-27 增持 维持 38.16 1.75 2.12 2.28 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-27│安宁股份(002978)Q3利润环比下降，钛矿景气走弱 │华泰证券 │增持
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安宁股份于10月24日发布三季报：25年前三季度实现营业收入16.1亿元，同比+18%，归母净利润6.33亿元，同比-7.3
%，扣非净利润6.42亿元，同比-6.1%；其中Q3实现归母净利润1.92亿元，同比-21%/环比-8.8%，扣非净利润1.99亿元，同
比-19%/环比-5.7%。公司Q3利润基本符合我们的预期（2.0亿元）。考虑公司掌握钛矿稀缺资源禀赋，有望持续支撑盈利
中枢，我们维持“增持”评级。
25Q3钛矿景气度下滑，公司财务收入减少致期间费用率上升
钛精矿方面，据百川盈孚，25Q3国内钛精矿均价同比-20%/环比-6.7%至1707元/吨，受下游钛白粉需求承压影响，钛
精矿景气度同环比下滑。公司另一主要产品钒钛铁精矿景气度环比相对稳定。25年前三季度公司综合毛利率同比-4.4pct
至62.6%，期间费用率同比+2.3pct至9.5%，其中Q3综合毛利率同比+2.6/环比+9.4pct至67.9%，原因系Q3经质矿产并表影
响，期间费用率同比+7.5/环比+6.2pct至14.3%，公司Q3财务收入减少，期间费用率上升。
短期钛矿需求承压，公司并购经质矿产增强规模优势
据百川盈孚，10月24日钛精矿市场均价为1725元/吨，较Q3末/年初+0/-12%，下游钛白粉需求承压，叠加进口钛矿价
格亦有跌幅，当前国内钛精矿价格已由高位回落。长期而言，受全球勘探资本开支下降、高品位矿减少等因素影响，且钛
矿供给格局维持较好，全球优质钛矿资源仍较为稀缺，我们看好中长期钛矿景气或迎改善。据半年报，公司已完成攀枝花
经质矿产100%股权的收购，进一步增强公司在钛矿领域的规模优势地位。
盈利预测与估值
由于钛矿景气度回落，我们下调盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为8.3/10.0/10.7亿元（前值为9.1/10.6/11.
4，下调幅度9.1%/5.8%/5.7%），对应EPS为1.75/2.12/2.28元。结合可比公司26年Wind一致预期平均13xPE，考虑公司作
为钛矿领域头部企业，掌握稀缺资源禀赋，给予公司26年18xPE，目标价38.16元（前值38.60元，对应25年20xPEvs可比公
司14xPE），维持“增持”评级。
风险提示：下游需求持续低迷；新项目投产进度不达预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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