价值分析☆ ◇002984 森麒麟 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 16 1 0 0 0 17
3月内 19 1 0 0 0 20
6月内 39 7 0 0 0 46
1年内 78 12 0 0 0 90
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.16│ 1.23│ 1.84│ 2.20│ 2.56│ 2.99│
│每股净资产(元) │ 9.62│ 11.22│ 15.39│ 13.18│ 15.41│ 17.99│
│净资产收益率% │ 11.34│ 10.50│ 11.61│ 16.78│ 16.66│ 16.61│
│归母净利润(百万元) │ 753.36│ 800.86│ 1368.51│ 2256.42│ 2629.14│ 3075.73│
│营业收入(百万元) │ 5177.27│ 6292.19│ 7841.79│ 9380.13│ 11598.46│ 13328.98│
│营业利润(百万元) │ 728.34│ 864.77│ 1470.97│ 2412.83│ 2812.43│ 3283.55│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-22 买入 维持 --- 2.28 2.61 2.99 长城证券
2024-10-22 买入 维持 --- 2.16 2.63 3.03 华金证券
2024-10-22 买入 维持 --- 2.21 2.57 3.05 华鑫证券
2024-10-22 买入 维持 --- 2.20 2.43 2.66 西部证券
2024-10-22 增持 维持 --- 2.24 2.39 2.73 申万宏源
2024-10-22 买入 维持 --- 2.33 2.64 2.81 东北证券
2024-10-21 买入 维持 --- 2.22 2.52 3.25 首创证券
2024-10-21 买入 维持 --- 2.34 2.63 3.34 国海证券
2024-10-21 买入 维持 --- 2.15 2.41 2.76 银河证券
2024-10-21 买入 维持 --- 2.33 3.07 3.81 东莞证券
2024-10-21 买入 维持 34.03 2.29 2.59 2.89 国泰君安
2024-10-20 买入 维持 37.29 2.24 2.50 2.90 华创证券
2024-10-20 买入 维持 --- 2.31 2.45 2.96 招商证券
2024-10-20 买入 维持 --- 2.18 2.68 3.32 国联证券
2024-10-19 买入 维持 37.88 2.33 2.93 3.53 华泰证券
2024-10-18 买入 维持 --- 2.21 2.34 2.75 浙商证券
2024-10-18 买入 维持 --- 2.26 2.54 2.84 国金证券
2024-09-26 买入 首次 --- 2.16 2.54 2.82 华福证券
2024-09-13 买入 维持 --- 2.19 2.59 2.91 国海证券
2024-09-09 买入 维持 --- 2.16 2.63 3.03 华金证券
2024-09-01 增持 维持 --- 2.24 2.39 2.73 申万宏源
2024-09-01 买入 维持 34.03 2.11 2.44 2.81 国泰君安
2024-08-31 买入 维持 --- 2.15 2.41 2.76 民生证券
2024-08-31 买入 维持 --- 2.18 2.68 3.32 国联证券
2024-08-30 买入 维持 28.65 2.22 2.93 3.53 华泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.97 2.28 2.65 招商证券
2024-08-30 买入 维持 33.54 2.25 2.51 2.89 华创证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.91 2.22 2.60 国信证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.89 2.24 2.56 华西证券
2024-08-30 增持 维持 29.29 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-22│森麒麟(002984)3Q24公司业绩维持高增，看好摩洛哥工厂快速放量
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投资建议：我们预计森麒麟2024-2026年收入分别为89.65/115.80/138.65亿元，同比增长14.3%/29.2%/19
.7%，归母净利润分别为23.43/26.83/30.81亿元，同比增长71.2%/14.5%/14.9%，对应EPS分别为2.28/2.61/2.
99元。结合公司10月21日收盘价，对应PE分别为11/10/8倍。我们基于以下两个方面：1）我们认为随着中国轮
胎品牌力的逐步提升，国内轮胎行业在海外市场市占率仍有望持续提升；2）我们认为随着摩洛哥工厂的产能
的逐步释放，公司有望开辟新的利润增长空间，维持“买入”评级。
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2024-10-22│森麒麟(002984)单季度利润创新高，摩洛哥工厂投产
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投资建议：森麒麟受益于轮胎景气和贸易税率降低，摩洛哥工厂投产放量，业绩有望持续增长。我们维持
盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为95.15/113.26/128.14亿元，同比增长21.3%/19.0%/13.1%，归母
净利润分别为22.19/27.09/31.15亿元，同比增长62.1%/22.1%/15.0%，对应PE分别为11.9x/9.7x/8.5x；维持
“买入-B”评级。
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2024-10-22│森麒麟(002984)公司事件点评报告：Q3业绩持续高增长，摩洛哥项目快速推进
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盈利预测
预测公司2024-2026年归母净利润分别为23、26、31亿元，当前股价对应PE分别为12、10、8倍，给予“买
入”投资评级。
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2024-10-22│森麒麟(002984)2024年三季报点评：24Q3归母净利创新高，摩洛哥工厂投产
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投资建议：我们预计24/25/26年归母净利为22.65/24.99/27.34亿元，对应PE为11.5/10.4/9.5x，公司摩
洛哥基地投产，贡献成长预期，我们看好公司长期经营，维持“买入”评级。
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2024-10-22│森麒麟(002984)Q3销量创新高，产品结构变化及退税带来盈利持续提升
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盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润约23.1、24.6、28.1亿元，对应PE约1
1、11、9倍，维持“增持”评级。
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2024-10-22│森麒麟(002984)2024年三季报点评：摩洛哥项目顺利投产
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投资建议：公司凭借高性价比的产品定位和智能制造的生产模式，积极践行产品出海、产能出海。我们上
调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为24.0/27.2/28.9亿元（原为21.5/25.5/27.3）亿元，对应PE分别
为11X/10X/9X，维持“买入”评级。
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2024-10-21│森麒麟(002984)公司简评报告：单季度利润再创新高，摩洛哥项目放量在即
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投资建议：基于前三季度业绩表现，我们上调公司2024-2026年归母净利润分别为22.80/25.92/33.46亿元
，EPS分别为2.22/2.52/3.25元，对应PE分别为11/10/8倍，考虑公司作为轮胎行业智能制造的典范，竞争优势
显著，新项目陆续建设投产，成长空间大，维持“买入”评级。
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2024-10-21│森麒麟(002984)2024年三季报点评：摩洛哥工厂首胎下线，Q3净利润同环比提升
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盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年的营业收入分别为90.71、115.01、130.13亿元，归母净利润分别为24.05、27.05、
34.34亿元，对应PE分别11、10、8倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
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2024-10-21│森麒麟(002984)24Q3业绩符合预期，高端配套持续进击
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投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为89.91、115.45、130.53亿元归母净利润分别为22.14、24.83
、28.40亿元,同比分别增长61.75%6、12,15%14,41%:EPS分别为2.15、2.41、2.76元，对应PE分别为11.72、10
.459.14倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-21│森麒麟(002984)2024年三季报点评：三季度业绩大幅增长，摩洛哥项目投产增量释放在即
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投资建议：公司摩洛哥项目已投产，2025年产销量有望快速释放，进一步打开公司业绩增长空间，有利于
公司扩大海外销售规模，提升市占率，增强竞争力。预计公司2024年的基本每股收益是2.33元，当前股价对应
市盈率是11倍，维持买入评级。
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2024-10-21│森麒麟(002984)2024年三季报报点评：24Q3业绩符合预期，摩洛哥项目投产放量
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维持“增持”评级。公司24Q3业绩符合预期，考虑到泰国基地退税及摩洛哥项目增量，上调公司24-26年E
PS至2.29/2.59/2.89（原为2.11/2.44/2.81元）公司定位高端，摩洛哥工厂增量较大，给予公司24年14.95倍P
E，维持公司目标价为34.24元。
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2024-10-20│森麒麟(002984)2024年三季报点评：产销稳健增长，季度盈利创新高
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投资建议：基于公司前三季度盈利表现，我们将此前对公司2024-2026年的归母净利润预测从23.15/25.80
/29.79亿元调整为23.08/25.75/29.84亿元，对应当前PE分别为11.3x/10.1x/8.8x。参考可比公司及公司历史
估值，我们给予公司2025年15倍目标P/E，对应目标价37.50元，维持“强推”评级。
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2024-10-20│森麒麟(002984)Q3业绩符合预期，高端配套取得突破
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维持“强烈推荐”评级。Q3业绩强劲，在原材料价格及汇兑等不利条件下稳健成长，反映出卓越的经营能
力。预测2024-2026E净利润为23.8亿/25.2亿/30.5亿元，同比+73.8%/+6.1%/+20.7%，对应11x/10.3x/8.6x202
4-26EP/E。维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-20│森麒麟(002984)Q3业绩新高，摩洛哥项目步入兑现期
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业绩稳步增长，维持“买入”评级
考虑到海外半钢胎高景气延续，摩洛哥项目进入业绩兑现期，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9
8/118/138亿元，增速分别为24%/21%/17%，归母净利润分别为22/28/34亿元，增速分别为64%/23%/24%，EPS分
别为2.18/2.68/3.32元/股，当前市值对应PE分别为11.7/9.5/7.6倍，维持“买入”评级。
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2024-10-19│森麒麟(002984)Q3业绩增长，摩洛哥项目正式投产
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摩洛哥项目贡献增量业绩，维持“买入”评级
考虑公司半钢胎订单持续供不应求、三季度以来海运费有所回落，我们预计公司24-26年归母净利润23.9/
30.2/36.3亿元（前值22.8/30.1/36.3亿元），同比增速为+75%/+26%/+20%，对应EPS为2.33/2.93/3.53元，参
考可比公司25年Wind一致预期平均12xPE，考虑未来公司海外项目贡献增量业绩，给予公司25年13xPE，目标价
38.09元，维持“买入”评级。
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2024-10-18│森麒麟(002984)24年三季报点评：Q3业绩历史新高，摩洛哥投产助力成长
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盈利预测与估值
需求旺盛，摩洛哥正式投产，看好公司业绩增长，预计公司24-26年归母净利润为22.77亿元、24.09亿元
、28.27亿元，现价对应PE为11.47、10.84、9.24倍，维持“买入”评级。
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2024-10-18│森麒麟(002984)业绩符合预期，摩洛哥工厂首胎下线
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盈利预测、估值与评级
随着新产能放量和海外布局加速推进，公司业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。考虑
到摩洛哥放量进展略超预期，我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为23.29亿元、26.15亿元、29.26亿元
（上调幅度分别为6%、7%、6%），当前市值对应PE估值分别为11.22/9.99/8.93倍，维持“买入”评级。
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2024-09-26│森麒麟(002984)智能制造持续赋能，引领国产轮胎第二轮出海
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为93.79、118.83、138.24亿元，归母净利润分
别为22.20、26.15、29.01亿元，EPS分别为2.16元、2.54元、2.82元。采用可比公司估值法，根据Wind一致预
期，2024-2026年可比公司平均估值为9.65、7.78、6.56。公司目前估值倍数略高于行业平均。考虑公司作为
轮胎行业领军企业，净利率水平行业领先，以及公司未来产能有序释放保障长期成长性，可给予公司一定估值
溢价。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
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2024-09-13│森麒麟(002984)公司动态研究：摩洛哥工厂稳步推进，Q2净利润环比提升
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盈利预测和投资评级：预计公司2024-2026年的营业收入分别为90.71、115.01、130.03亿元，归母净利润
分别为22.58、26.62、29.99亿元，对应PE分别11、9、8倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
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2024-09-09│森麒麟(002984)需求旺盛叠加双反降税助力业绩高增，静候摩洛哥工厂投产
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投资建议：森麒麟项目建设和产能释放稳步推进，受益于轮胎景气和贸易税率降低，业绩有望持续增长。
我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为95.15/113.26/128.14亿元，同比增长21.3%/19.0%/13.1
%，归母净利润分别为22.19/27.09/31.15亿元，同比增长62.1%/22.1%/15.0%，对应PE分别为10.6X/8.7X/7.5X
；维持“买入-B”评级。
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2024-09-01│森麒麟(002984)Q2半钢需求持续旺盛叠加少量退税带来盈利提升，全钢略有承压
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盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润23.1、24.6、28.1亿元，对应PE约10、10
、8倍，维持“增持”评级。
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2024-09-01│森麒麟(002984)2024年中报点评：24Q2业绩符合预期，摩洛哥项目加速推进
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维持“增持”评级。公司24Q2业绩符合预期，下半年摩洛哥项目投产贡献增量，上调公司24年EPS至2.11
元（原为1.98元），维持公司25-26年EPS为2.44/2.81元。公司定位高端，摩洛哥工厂增量较大，给予公司24
年16.23倍PE，维持公司目标价为34.24元。
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2024-08-31│森麒麟(002984)系列点评四：2024Q2净利率历史新高，智能制造赋能全球化
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投资建议：公司智能制造能力行业领先，持续赋能全球化发展，随摩洛哥及西班牙产能陆续落地贡献增量
，叠加关税下降利好，带来公司营业收入及盈利能力持续向上。我们预计公司2024-2026年收入为97.45/116.6
1/134.97亿元，归母净利润为22.12/24.83/28.37亿元，对应EPS为2.15/2.41/2.76元，对应2024年8月30日23.
20元/股的收盘价，PE分别为11/10/8倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-31│森麒麟(002984)Q2业绩新高，摩洛哥项目投产在即
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盈利稳步增长，维持“买入”评级
考虑到海外半钢胎高景气延续，叠加摩洛哥项目投产在即，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为98/
118/138亿元，增速分别为24%/21%/17%，归母净利润分别为22/28/34亿元，增速分别为64%/23%/24%，EPS分别
为2.18/2.68/3.32元/股，当前市值对应PE分别为10.6/8.6/6.9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│森麒麟(002984)业绩再创新高，摩洛哥项目投产在即
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24H1归母净利润10.8亿元/同比+78%，再创新高，维持“买入”评级
森麒麟8月29日发布半年报，H1营收41.10亿元，yoy+16%，归母净利10.77亿元（扣非后10.59亿元），yoy
+78%（扣非后yoy+82%）；Q2营收19.95亿元，同环比+6%/-6%，归母净利5.74亿元，同环比+61%/+14%。公司拟
进行中期分红，每10股拟派发现金红利2.1元（含税）。我们预计公司24-26年归母净利润22.8/30.1/36.3亿元
，对应EPS为2.22/2.93/3.53元，参考可比公司24年Wind一致预期平均10xPE，考虑公司海外项目增量显著，给
予公司24年13xPE，目标价28.86元，维持“买入”评级。
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2024-08-30│森麒麟(002984)盈利能力强悍，摩洛哥投产在即
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维持“强烈推荐”评级。Q2在行业面临海运费上涨、全钢需求波动、汇兑收益减少等不利条件下，公司交
出了非常优质的成绩单，盈利能力逆势提升，反映出卓越的经营能力。当前海运费见顶回落，原油价格震荡下
行；摩洛哥工厂争取Q4投产；高端配套取得突破，品牌力持续提升。预测2024-2026E净利润为20.4亿（不含退
税）/23.6亿/27.4亿元，同比+49.1%/+15.5%/+16.3%，对应11.7x/10.1x/8.7x2024-26EP/E。维持“强烈推荐
”评级。
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2024-08-30│森麒麟(002984)2024年中报点评：盈利水平再创新高，全球化竞争力持续加强
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投资建议：基于公司半年度盈利表现，我们将此前对公司2024-2026年的归母净利润预测从23.40/25.72/2
9.79亿元调整为23.15/25.80/29.79亿元，对应当前PE分别为10.2x/9.2x/8.0x。参考可比公司及公司历史估值
，我们给予公司2024年15倍目标P/E，对应目标价33.75元，维持“强推”评级。
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2024-08-30│森麒麟(002984)海外半钢胎供不应求，上半年归母净利润同比增长78%
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投资建议：维持盈利预测，预计公司2024-2026年公司归母净利润为19.6/22.8/26.7亿元，同比增速分别
为43.2%/16.3%/17.2%，摊薄EPS分别为1.91/2.22/2.60元，当前股价对应PE分别为12.1/10.4/8.9x，维持“优
于大市”评级。
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2024-08-30│森麒麟(002984)2024Q2利润率续创历史最佳，摩洛哥项目争取Q4投产
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维持盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为97.91/117.63/133.39亿元，归母净利润分别为19.4
4/23.00/26.32亿元，EPS分别为1.89/2.24/2.56元，对应2024年8月29日收盘价23.05元PE分别为12/10/9倍。
我们看好公司长期成长力，维持公司“增持”评级。
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2024-08-30│森麒麟(002984)2Q24盈利水平再创新高，摩洛哥项目投产在即
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盈利预测与估值
我们维持2024年和2025年净利润22.22亿元和25.71亿元。当前股价对应10.7倍2024年市盈率和9.2倍2025
年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价29.5元，对应13.7倍2024年市盈率和11.8倍2025年市盈率，较当前
股价有28.0%的上行空间。
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