价值分析☆ ◇002984 森麒麟 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 12 1 0 0 0 13
1月内 13 1 0 0 0 14
2月内 30 3 0 0 0 33
3月内 30 3 0 0 0 33
6月内 30 3 0 0 0 33
1年内 30 3 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.16│ 1.23│ 1.84│ 2.53│ 2.94│ 3.40│
│每股净资产(元) │ 9.62│ 11.22│ 15.39│ 17.59│ 20.26│ 23.34│
│净资产收益率% │ 11.34│ 10.50│ 11.61│ 15.00│ 14.99│ 14.98│
│归母净利润(百万元) │ 753.36│ 800.86│ 1368.51│ 2011.89│ 2330.18│ 2696.98│
│营业收入(百万元) │ 5177.27│ 6292.19│ 7841.79│ 9310.44│ 11279.45│ 13358.44│
│营业利润(百万元) │ 728.34│ 864.77│ 1470.97│ 2142.63│ 2471.88│ 2882.06│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-21 买入 维持 --- 2.41 2.63 3.17 长江证券
2024-04-21 买入 维持 34.24 1.97 2.43 2.80 国泰君安
2024-04-20 增持 维持 20.78 --- --- --- 中金公司
2024-04-20 买入 维持 25.76 2.28 2.66 3.19 西南证券
2024-04-20 买入 维持 --- 2.18 2.57 2.90 国海证券
2024-04-19 买入 维持 --- 1.97 2.26 2.62 华鑫证券
2024-04-19 买入 维持 --- 2.12 2.27 2.63 国金证券
2024-04-19 买入 维持 --- 2.65 3.09 3.62 国信证券
2024-04-19 买入 维持 34.94 2.74 3.25 3.83 华泰证券
2024-04-19 买入 维持 --- 2.11 2.58 2.68 中信建投
2024-04-18 买入 维持 --- 2.89 3.20 3.68 银河证券
2024-04-18 买入 维持 29.71 3.02 3.72 4.56 国联证券
2024-04-18 买入 维持 --- 3.02 3.10 3.39 浙商证券
2024-03-26 买入 维持 --- 2.45 3.04 3.59 长城证券
2024-03-05 买入 维持 --- 2.42 2.93 3.59 首创证券
2024-03-05 买入 维持 --- 2.57 3.03 3.18 中信建投
2024-03-04 买入 维持 --- 2.57 3.12 3.77 东莞证券
2024-03-03 增持 维持 --- 2.63 3.11 3.56 华西证券
2024-03-03 买入 维持 --- 2.64 3.06 3.45 国海证券
2024-03-03 买入 维持 --- 2.74 3.26 3.93 长江证券
2024-03-02 买入 维持 --- 2.52 2.86 3.33 西部证券
2024-03-01 买入 维持 30.34 2.68 3.16 3.88 西南证券
2024-03-01 买入 维持 --- 2.46 2.86 3.35 国信证券
2024-03-01 增持 维持 --- 2.64 2.94 3.40 申万宏源
2024-03-01 买入 维持 --- 2.55 3.06 3.60 华鑫证券
2024-03-01 买入 维持 --- 2.55 2.96 3.29 民生证券
2024-03-01 买入 维持 --- 2.51 2.86 3.27 国金证券
2024-03-01 买入 维持 --- 2.87 2.92 3.24 招商证券
2024-03-01 买入 维持 30.45 2.69 3.40 3.95 华创证券
2024-03-01 买入 维持 --- 2.62 2.89 3.34 银河证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-21│森麒麟(002984)Q1业绩创历史新高，持续推进全球化布局
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维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，智能化制造全球领先。随着公司海内外产能不断释放，叠加关
税优势，以航空胎技术背书的高端产品与强大海外渠道有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续
成长。预计公司2024-2026年净利润分别为24.9亿元、27.2亿元及32.7亿元。
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2024-04-21│森麒麟(002984)2024年一季报点评：24Q1业绩超预期，摩洛哥项目有序推进
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维持“增持”评级。行业景气度高位，公司24Q1业绩超预期，上调公司24-26年EPS为1.97/2.43/2.80元（
原为：1.67/2.13/2.48元）。参考可比公司，给予公司24年17.38倍PE，上调公司目标价为34.24元（原为：28
.68元）。
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2024-04-20│森麒麟(002984)单季度利润创新高，泰国基地利润率提升
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由于公司利润率水平显著提升，我们上调2024/25年净利润8.6%/4.6%至20.31亿元/23.46亿元。当前股价
对应13.1倍/11.3倍2024年/2025年市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价17%至29.5元，对应15.0倍/13.0倍
2024年/2025年市盈率，较当前股价有14.5%的上行空间。
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2024-04-20│森麒麟(002984)2024年一季报点评：一季度业绩亮眼，盈利水平提升明显
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润复合增长率34%。考虑到公司盈利水平领先同行，
森麒麟泰国PCR反倾销税率大幅下降，海外基地建设稳步推进，未来业绩有望高增长。给予公司2024年16倍PE
，对应目标价36.48元，维持“买入”评级。
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2024-04-20│森麒麟(002984)2024年一季报点评：净利率环比显著提升，摩洛哥项目进展顺利
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盈利预测和投资评级
综合考虑行业景气度，我们调整了本次盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.53、26.60
、29.98亿元，对应PE分别12、10、9倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
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2024-04-19│森麒麟(002984)公司事件点评报告：2024Q1业绩高增，在建项目持续推进助力成长
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盈利预测
考虑到轮胎行业高景气及公司盈利能力提升，我们上调公司业绩预测。预测公司2024-2026年收入分别为9
9.6、115、135亿元，EPS分别为1.97、2.26、2.62元，当前股价对应PE分别为13、11.4、9.8倍，维持“买入
”投资评级。
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2024-04-19│森麒麟(002984)业绩超预期，摩洛哥项目加速推进
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公司为国内智能制造轮胎龙头，随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现
全球市占率的进一步提升。考虑到泰国工厂盈利能力的快速修复，我们上调公司2024-2026年归母净利润分别
为21.95亿元、23.48亿元、27.15亿元（相比预测前值上调18%、11%、12%），当前市值对应PE估值分别为16.1
3/15.08/13.04倍，维持“买入”评级。
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2024-04-19│森麒麟(002984)毛利率提升至31.3%，摩洛哥项目有望年内落地
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投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。由于公司轮胎出口税率下降，毛利率、净利率水平大幅提
升，我们上调公司2024-2026年公司归母净利润至19.6/22.8/26.7亿元（原值为18.2/21.2/24.7亿元），同比
增速分别为43.2%/16.3%/17.2%，摊薄EPS分别为2.65/3.09/3.62元，当前股价对应PE分别为12.9/11.1/9.5x，
维持“买入”评级。
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2024-04-19│森麒麟(002984)Q1净利新高，海外布局稳步推进
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24Q1归母净利润5.04亿元，创单季度新高，维持“买入”评级
森麒麟4月18日发布24年一季报，实现营收21.15亿元，yoy+28%/qoq+1%，归母净利润5.04亿元（扣非后4.
97亿元），yoy+101%/qoq+34%（扣非后yoy+107%/qoq+43%）。我们预计公司24-26年归母净利润20.2/24.0/28.
3亿元，对应EPS为2.74/3.25/3.83元，参考可比公司24年Wind一致预期平均15xPE，考虑到公司所处中高端赛
道盈利能力优越，海外产能布局稳步推进，给予公司24年18xPE，目标价49.32元，维持“买入”评级。
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2024-04-19│森麒麟(002984)关税调整落地改善毛利率，24Q1业绩再创新高
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盈利预测与估值：预计公司2024-2026年分别实现归母净利润21.85亿元、26.62亿元、27.67亿元，对应EP
S分别为2.11元、2.58元、2.68元。
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2024-04-18│森麒麟(002984)Q1业绩表现超预期，全球化布局持续推进
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预计2024-2026年公司营收分别为92.74、113.39、130.21亿元；归母净利润分别为21.32、23.68、27.17
亿元，同比分别增长55.78%、11.05%、14.76%；EPS分别为2.89、3.20、3.68元，对应PE分别为11.88、10.69
、9.32倍，维持“推荐”评级。
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2024-04-18│森麒麟(002984)单季度净利创新高，全球化布局引领长期成长
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盈利预测、估值与评级
考虑到轮胎行业高景气延续，叠加公司将获得部分返税，我们预计公司2024-26年收入分别为98/118/140
亿元（前值为96/118/132亿元），对应增速分别为25%/20%/19%，归母净利润分别为22/28/34亿元（前值为18/
23/26亿元），对应增速分别为63%/23%/22%，EPS分别为3.02/3.72/4.56元。鉴于公司海外项目带动长期成长
，并参考可比公司估值，我们给予公司24年14倍PE，对应目标价42元，维持“买入”评级。
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2024-04-18│森麒麟(002984)24年一季度点评：关税下降驱动Q1业绩超预期，静待海外新基地放量
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泰国半钢出口至美关税下降，公司获益幅度超预期，上调公司24-26年归母净利润至22.34亿元、22.93亿
元、25.02亿元，现价对应PE为11.33、11.04、10.12倍，维持“买入”评级。
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2024-03-26│森麒麟(002984)泰国二期投产推动产销量提升，看好摩洛哥及西班牙项目逐步投产
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投资建议：我们预计森麒麟2024-2026年收入分别为96.74/118.09/138.65亿元，同比增长23.36%/22.08%/
17.40%，归母净利润分别为18.13/22.46/26.50亿元，同比增长32.47%/23.89%/17.99%，对应EPS分别为2.45/3
.04/3.59元。结合公司3月25日收盘价，对应PE分别为12/10/8倍。我们基于以下三个方面：1）我们认为公司
轮胎凭借其优异的性价比，海外及配套市场份额有望进一步扩大。2）此次税率大幅下调，使得森麒麟泰国也
将成为泰国乘用车和轻卡轮胎出口美国单独税率最低的企业。我们看好公司泰国基地的竞争优势，其盈利能力
有望大幅提升。3）我们看好公司生产基地全球化布局以及项目的建成，其有望推动公司业绩进一步增长，维
持“买入”评级。
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2024-03-05│森麒麟(002984)公司简评报告：产销量及盈利能力双提升，全球化布局加速推进
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.00/21.79/26.73亿元，EPS分别为2.42/2.93/3
.59元，对应PE分别为13/11/9倍，考虑公司作为轮胎行业智能制造的典范，竞争优势显著，新项目陆续建设投
产，成长空间大，维持“买入”评级。
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2024-03-05│森麒麟(002984)行业景气产销两旺，海外布局加速推进
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盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026年分别实现归母净利润18.95亿元、22.42亿元、23.50亿元
，对应EPS分别为2.57元、3.03元、3.18元，对应PE分别为12.08X、10.22X、9.75X。
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2024-03-04│森麒麟(002984)2023年年报点评：全年业绩大增，项目稳步推进
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投资建议：公司积极推进摩洛哥、西班牙项目，新项目的推进将打开公司中长期成长空间，有利于公司扩
大海外销售规模，提升市占率，增强竞争力。预计公司2024年的基本每股收益是2.57元，当前股价对应市盈率
是12倍，维持买入评级。
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2024-03-03│森麒麟(002984)2023年业绩创历史新高，期待摩洛哥基地投产放量
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公司是高端轮胎“智造”龙头，摩洛哥基地加快建设，未来贡献产能增量，公司执行的美国对自泰国出口
的半钢胎反倾销税率大幅下降，公司或有涨价预期，对全钢胎的生产规划或有调整，我们调整盈利预测，预计
2024-2026年公司营业收入分别为97.91/117.63/133.39亿元（2024-2025年原预测为101.67/118.64亿元），归
母净利润分别为19.44/23.00/26.32亿元（2024-2025年原预测为19.39/21.91亿元），EPS分别为2.63/3.11/3.
56元（2024-2025年原预测为2.61/2.95元），对应2024年3月1日收盘价30.82元PE分别为12/10/9倍。我们看好
公司长期成长力，维持公司“增持”评级。
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2024-03-03│森麒麟(002984)2023年年报点评：轮胎行业景气度向上，公告三年股东回报计划
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根据轮胎行业景气度，我们调整公司盈利预期，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为19.48、22.
60、25.51亿元，对应PE为12、10、9倍，维持“买入”评级。
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2024-03-03│森麒麟(002984)2023年业绩大幅增长，持续推进全球化布局
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维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，智能化制造全球领先。随着公司海内外产能不断释放，叠加关
税优势，以航空胎技术背书的高端产品与强大海外渠道有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续
成长。预计公司2024-2026年净利润分别为20.3亿元、24.1亿元及29.1亿元。
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2024-03-02│森麒麟(002984)2023年年报点评：23Q4业绩符合预期，推动全球化布局
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投资建议：考虑到原材料价格有一定上涨，我们下调公司24/25年预测，新增26年预测，预计24/25/26年
归母净利为18.61/21.13/24.59亿元（24/25年前值为19.79/22.61亿），对应PE为12.2/10.8/9.3x，维持“买
入”评级。
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2024-03-01│森麒麟(002984)2023年年报点评：轮胎产销量大增，盈利水平提升明显
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润复合增长率27.9%。考虑到公司盈利水平领先同行
，森麒麟泰国PCR反倾销复审终裁税率大幅下降，海外基地建设稳步推进，未来业绩有望高增长。给予公司202
4年16倍PE，对应目标价42.88元，维持“买入”评级。
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2024-03-01│森麒麟(002984)2023年业绩符合预期，海外基地建设快速推进
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投资建议：维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，维持“买入”评级。预计2024-2026年公司归母净利
润分别为18.2/21.2/24.7亿元，同比增速分别为32.8/16.4%/16.9%，摊薄EPS分别为2.46/2.86/3.35元，当前
股价对应PE分别为12.8/11.0/9.4x，维持“买入”评级。
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2024-03-01│森麒麟(002984)业绩符合预期，泰国税率下行带来确定增量，摩洛哥放量可期
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盈利预测与估值：维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润约19.5
、21.7、25.1亿元，对应PE约12、11、9倍，维持“增持”评级。
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2024-03-01│森麒麟(002984)公司事件点评报告：2023年盈利高增，在建项目持续推进助力成长
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预测公司2024-2026年收入分别为99.6、119.96、142.16亿元，EPS分别为2.55、3.06、3.6元，当前股价
对应PE分别为12.1、10.1、8.6倍，维持“买入”投资评级。
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2024-03-01│森麒麟(002984)2023年报点评报告：全年业绩高速增长，未来成长性有望保持
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投资建议：公司轮胎产能全球化布局，产能释放的确定性强，并且产品结构中高毛利率的产品占比较高，
公司盈利能力有望保持竞争性。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.87、21.85、24.29亿元，现价
（2024/03/01）对应PE分别为12X、10X、9X，维持“推荐”评级。
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2024-03-01│森麒麟(002984)业绩亮眼，稳扎稳打推进全球化布局
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公司为国内智能制造轮胎龙头，随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现
全球市占率的进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.6亿元、21.2亿元、24.2亿元，当
前市值对应PE估值分别为12.49/10.96/9.58倍，维持“买入”评级。
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2024-03-01│森麒麟(002984)业绩强劲符合预期，高端配套取得突破
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维持“强烈推荐”评级。公司盈利能力领先，全球扩产驱动增长，高端配套取得突破，叠加双反税率下降
等利好。预测2024-2026E净利润为21.2亿（含退税）/21.5亿/23.9亿元，同比+54.9%/+1.6%/+11%，对应10.7x
/10.6x/9.5x2024-26EP/E。维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-01│森麒麟(002984)2023年报点评：业绩高增，稳步扩产强化全球化竞争力
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投资建议：基于公司2023年业绩及在建产能情况，我们将此前对公司2024-2025年的归母净利润预测从20.
34/25.38亿元调整为19.89/25.13亿元，并补充2026年归母净利润预测29.16亿元，对应当前PE分别为11.4x/9.
1x/7.8x。参考公司历史估值，我们给予公司2024年16倍目标P/E，对应目标价43.04元，维持“强推”评级。
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2024-03-01│森麒麟(002984)23年业绩创历史新高，全球化布局赋能成长
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预计2024-2026年公司营收分别为92.74、113.02、129.08亿元；归母净利润分别为19.35、21.38、24.71
亿元，同比分别增长41.40%、10.50%、15.57%；EPS分别为2.62、2.89、3.34元，对应PE分别为11.98、10.84
、9.38倍，维持“推荐”评级。
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