研报评级☆ ◇002986 宇新股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.18│ 0.80│ -0.10│ 1.71│ 2.04│ 2.17│
│每股净资产(元) │ 9.78│ 10.54│ 10.13│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 12.07│ 7.59│ -1.02│ 15.10│ 15.50│ 14.40│
│归母净利润(百万元) │ 453.80│ 307.05│ -39.19│ 651.00│ 776.00│ 826.00│
│营业收入(百万元) │ 6609.23│ 7700.63│ 8155.91│ 13377.00│ 12358.00│ 12046.00│
│营业利润(百万元) │ 539.31│ 349.74│ -40.45│ 771.00│ 920.00│ 980.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-06 买入 维持 --- 1.71 2.04 2.17 长江证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│宇新股份(002986)至暗时刻已过，C4链景气度持续改善 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司公布2025年及2026年一季度报告，2025年实现营业收入81.56亿元，同比上涨19.09%；归母净利润-0.60亿元，同
比转亏；扣非归母净利润-0.63亿元，同比转亏。其中2025年第四季度实现营业收入28.13亿元，同比上涨39.97%，环比上
涨48.20%；归母净利润0.25亿元，同比下滑44.16%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.05亿元，同比转亏，环比减亏。2
026年第一季度实现营业收入22.21亿元，同比上涨19.09%，环比下滑21.04%；归母净利润-0.60亿元，同比及环比转亏；
扣非归母净利润-0.62亿元，同比转亏，环比增亏。
事件评论
2025年整体产能投放压力较大导致景气度持续低迷，2026年随着新增供给逐步下滑，行业景气度持续修复。2025年石
化行业产能投放的历史高峰之一，然而下游需求，尤其是与房地产相关的传统领域，增速放缓甚至出现下滑。这直接导致
基础化工品领域行业同质化竞争问题凸显，产品价格持续承压，行业整体盈利能力跌至历史低位。过去5-7年的传统投资
周期，已被近年集中大规模扩能彻底打破。因产能投放过于集中，市场需更长时间消化巨量新增产能，行业复苏周期将显
著拉长。过往上行周期中，盈利增长主要依赖产品价格普涨；进入当前阶段，盈利驱动因素已转向成本管控、工艺优化、
差异化产品及产业链协同等内生性竞争力的提升。公司依托对碳四（C4）产业链的深耕，已在多个细分领域确立显著龙头
地位。C4产业链龙头，竞争优势显著。
国内LPG深加工龙头，技术研发实力强劲。公司始终专注于对原料碳四的深度加工，主要产品包括MTBE（116万吨/年
）、顺酐（44万吨/年）、乙酸仲丁酯（20万吨/年）、丁酮（10万吨/年）、乙酸乙酯等。2025年公司主营业务国内收入
占比59%，出口占比41%，其中依托公司区位优势，大量MTBE出口海外。顺酐产品质量行业领先，以国内市场为基础，出口
量逐步提升，抢占海外高端顺酐市场。异丙醇、乙酸仲丁酯、丁酮、乙醇等产品稳定供应国内市场。此外，公司董事长研
发出身，重视创新引领企业发展，多管理层亦拥有技术背景，持股共享公司发展成果。公司营收稳健增长，受行业景气度
影响，短期盈利承压。
26Q1公司产品价格大幅上涨，不过受海外收入确认周期影响，收入确认有限。公司汽油调和品MTBE辛烷值较高，均为
调和汽油的优质原料。MTBE虽面临产能扩张下的供应压力，但国内在替代性调油需求下或仍有增长空间，海外MTBE出口需
求亦高速增长。公司通过建设混合醇醚项目，MTBE产能超百万吨，成为我国第一大MTBE出口商；利用独特大亚湾区位优势
，可进一步拓展东南亚等海外市场。
作为国内LPG深加工龙头，预计2026年-2028年公司归母净利润为6.5亿元、7.8亿元、8.3亿元，对应2026年4月27日收
盘价的PE为8.7倍、7.3倍、6.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-14│宇新股份(002986)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.董秘您好，想请教几个问题：1、当前公司丁酮、顺酐、MTBE三大核心产品价格处于高位，目前生产端是否维持满
产满销状态，订单情况如何！2、在当前产品景气度下，公司整体毛利率能否恢复至2024年同期水平？3、结合产品价格与
经营情况，公司今年二季度是否能够实现扭亏为盈？4、展望2026全年，全年营收100亿能否实现，全年扭亏甚至大幅盈利
概率大不大
答：尊敬的投资者，您好！当前公司丁酮、MTBE产品处于满产满销状态，顺酐因产品价格和成本原因，目前有所降量
。公司毛利率、业绩、盈利情况请关注公司后续公告，谢谢。
2.1、请问曾政寰退出、倪毓蓓夫妻减持的原因？是因为公司前景不好还是他们和实际控制人有矛盾？2、原油价格上
涨对公司利好还是原油价格下跌对公司利好？
答：尊敬的投资者，您好！（1）股东个人减持原因系其个人资金需要，具体请关注公司相关公告内容。（2理论上来
说，当原油价格处于上涨通道时，对公司的经营有一定的正面影响。感谢您的关注！
3.一季度报显示营业成本增加6亿元，说是产量增加所致，但是营业利润大幅度下降的原因又是子公司产量不足，感
觉很矛盾，请问是为什么？
答：尊敬的投资者，您好！本次营业成本同比上年一季度增加，2026年一季度营业成本为21.84亿元，2025年一季度
营业成本为15.48亿元，增加额约为6.36亿元，增加比例41.08%，此处产量增加指的是整体产量的同比变化，对应总成本
随产量增长而上升；而营业利润同比大幅下降主要源于两方面因素，其一为报告期内子公司按计划实施检修，宇新化工和
宇新新材产量同比下降，其二为春节期间市场行情较为低迷，各产品价格处于历史低位，盈利空间被明显压缩，二者并不
矛盾：整体产量上升带动公司整体原料储备与生产布局调整，使得公司整体成本规模随产量规划有所上升，但核心生产子
公司的阶段性检修叠加同期低迷的产品市场行情，最终带来了营业利润的同比大幅下滑。感谢您对公司的关注。
4.（1）公司的短期借款为12.2亿元，长期借款26.5亿元，请问这些借款利率高吗？和人民银行发布的同期贷款市场
报价利率相比较，大约高出多少？（2）公司顺酐产能为44万吨，而造粒产能为10万吨，是否有扩能的打算？（3）公司丁
酮改造后产能达15万吨，采用公司自己研发的生产工艺，与水合法工艺相比有什么优势？（4公司50万吨乙酸酯项目已经
开始生产，乙酸异丙酯今年市场涨价幅度也很大。请问装置生产的乙酸异丙酯除自用外，向市场销售比例大吗？（5）今
年人民币升值幅度大，有的出口企业一季度受汇率变化影响出现了亏损。公司产品出口量特别大，在规避汇兑损失方面采
取了哪些有效措施？（6）乙酸乙酯市场总体呈现供大于求局面供需比维持在 120% 以上。公司乙酸乙酯装置产能合计为
多少？装置运行情况如何？效益情况怎么样？（7）公司技术攻坚能力强，异辛烷装置已于2025年6月停止生产，公司是否
有计划将异辛烷装置改造为生产其它盈利产品的装置？
答：尊敬的投资者，您好！（1）公司借款利率整体处于较低水平，2025年度综合融资成本低于同期LPR。（2公司顺
酐目前没有扩能的计划。（3）公司丁酮装置使用全新工艺，利用公司自产的SBAC作为原料，同时使用公司自产铜系催化
剂，联产高附加值乙醇。（4）公司将根据市场行情决定乙酸异丙酯自用或者外卖。（5）公司产品出口收入占比较高，20
26年一季度人民币升值幅度较大产生了一定的汇率波动影响。但公司已建立完善的外汇套期保值制度，主要运用远期结售
汇、外汇掉期等工具对出口业务进行套期保值，择机锁定出口利润。一季度通过套期保值工具的有效对冲，整体汇兑损失
可控。（6）公司控股子公司惠州博科环保新材料有限公司50万吨/年乙酸酯及其衍生物项目于2026年1月20日进入试生产
阶段，该项目中包含乙酸乙酯产品。控股子公司惠州宇新新材料有限公司丁酮联产乙酸乙酯扩能项目于2026年3月16日进
入试生产阶段，该项目中也包含乙酸乙酯产品。（7）请关注公司后续公告。感谢您对公司的关心和关注。
5.请问贵公司今年业绩能扭亏为盈吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司将持续深化改革创新坚持转型发展，充分挖掘潜能，努力提升公司经营业绩回报广大
股东。公司后续业绩敬请关注相关公告！
6.公司在品牌建设方面有哪些重要举措。公司注册登记和对外销使用的品牌名称是什么？
答：尊敬的投资者，您好！公司目前已经注册多个商标。在品牌建设方面，公司严格控制各产品质量，顺酐丁酮和异
丙醇已经成功进入海外市场。感谢您对公司的关心与关注。
7.公司一季度业绩原因：各项目陆续投产，一季度产品价格和同行业绩也不错，可否请管理层交流下公司近况，以及
展望全年状况。谢谢。
答：尊敬的投资者，您好，（1）公司2026年一季度业绩亏损下滑主要系两方面因素导致：一是报告期内子公司按计
划实施检修，宇新化工和宇新新材产量同比下降二是春节期间市场行情较为低迷，各产品价格处于历史低位，盈利空间被
明显压缩。（2）公司近况方面，2026年一季度公司营收实现同比增长19.09%，前期多个在建工程已完成转固，为后续产
能释放打下了基础。2026年全年公司计划按节点推进异构化装置、柴油抗磨剂装置、仲丁酯装置、乙酯装置的建设及投产
工作，推进长输管线建设投用，保障醇醚装置长周期稳定运行，推动异丙酯加氢装置尽快实现满负荷运行；同时公司将推
进多项技改技措项目落地，优化全厂蒸汽管网，持续降本增效。研发端公司将加快下游新产品的研发和转化，重点拓展顺
酐和异丁烯下游应用，不断优化核心产品品质，完善研发激励机制推动研发成果转化。公司将积极应对市场风险挑战，强
化核心竞争力，力争为股东创造合理长期投资回报。感谢您对公司的关注。
8.请问下胡总关于油价上涨对公司业绩的影响。竞争对手大部分用石脑油原料跟涨原油，公司用LPG涨得慢，所以受
益。这个说法站得住吗？
答：尊敬的投资者，您好！不同公司根据装置设计特点对原料需求不同，且不同区位间各类原料存在价格差异。公司
具体业绩请关注后续公告，感谢您对公司的关心与关注。
9.中东战事导致的能源价格波动，总体来说对贵公司的业绩是否起到有正面作用。
答：尊敬的投资者，您好！地缘政治波动对原料成本销售价格均造成影响，是否对公司的业绩起到正面作用需具体分
析。感谢您对公司的关心与关注。
10.一季度业绩与同行对比有方向性的差异。可否解释原因，谢谢。
答：尊敬的投资者，您好！（1）公司所处的LPG深加工领域，一季度产品价格处于周期底部，春节前后丁酮MTBE等产
品价格处于历史低位，价差被压缩。（2）行业景气度修复节奏不同。随着3月以来地缘局势影响，化工品价格逐步回暖，
部分C4深加工企业一季度恢复盈利，公司一季度集中安排了主要装置的检修，对利润造成了一定影响。随着检修因素消除
、新产能逐步释放及产品价格回暖趋势延续，公司经营情况有望改善。具体业绩请关注后续定期报告。感谢您对公司的关
注。
11.目前顺酐价格7900附近，公司是否能实现每吨1500元利润
答：尊敬的投资者，您好！公司顺酐利润受原料、市场等多重因素影响。感谢您对公司的关注与支持。
12.贵公司有没有把产品往电子级拓展的路径，目前进度如何？
答：尊敬的投资者您好，公司目前已有将产品往电子级拓展的相关规划，未来将对乙醇、异丙醇装置进行高纯度提质
改造，积极探索电子化学品市场，目前该规划正处于推进阶段，公司也将持续围绕碳四产业链推出更多高附加值产品，构
建更多高附加值产品线，同时加强与国内外高校、科研院所和顶尖企业的研发合作，依托现有产业基础进一步完善拓展布
局。感谢您对公司的关注。
13.2026.3.16后顺酐涨价，至今两个月了，从5000附近到7900附近，目前国际油价几乎肯定三个月内会高位运行，公
司扭亏为盈没有问题吧？
答：尊敬的投资者您好，目前公司顺酐产品价格变动对公司盈利的影响，还需要结合公司原料成本、产销规模以及期
间费用等多方面因素综合确定，公司业绩情况请关注公司后续公告。感谢您对公司的关注。
14.感谢您的回复，那贵公司对丁酮产品有没有规划成为电子级呢？
答：尊敬的投资者，您好，目前公司丁酮产品采用自主研发工艺生产，同时公司正在进一步升级丁酮品质，产出多元
化产品，配合下游电子化学品客户需求，积极探索电子化学品市场，为公司构建更多高附加值产品线。感谢您对公司的关
注。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|