价值分析☆ ◇002991 甘源食品 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 17 4 0 0 0 21
2月内 17 4 0 0 0 21
3月内 17 4 0 0 0 21
6月内 33 11 0 0 0 44
1年内 53 17 0 0 0 70
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.65│ 1.70│ 3.53│ 4.21│ 5.13│ 6.08│
│每股净资产(元) │ 15.50│ 16.16│ 18.07│ 20.40│ 23.76│ 27.67│
│净资产收益率% │ 10.64│ 10.51│ 19.53│ 20.56│ 21.50│ 21.98│
│归母净利润(百万元) │ 153.65│ 158.30│ 329.06│ 392.42│ 477.62│ 566.36│
│营业收入(百万元) │ 1294.00│ 1450.68│ 1847.56│ 2278.27│ 2757.38│ 3254.32│
│营业利润(百万元) │ 201.86│ 211.80│ 405.96│ 473.77│ 576.56│ 684.04│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-29 增持 维持 --- 4.20 4.98 5.93 国信证券
2024-10-27 买入 维持 --- 4.25 5.17 6.20 华西证券
2024-10-27 买入 维持 --- 4.30 5.06 5.82 国海证券
2024-10-25 增持 首次 --- 4.37 5.25 6.21 华龙证券
2024-10-24 买入 维持 --- 4.18 5.06 5.94 中邮证券
2024-10-24 买入 维持 --- 4.16 5.00 6.02 中信建投
2024-10-24 买入 维持 83 4.17 4.86 5.56 招商证券
2024-10-24 买入 维持 --- 4.54 5.60 6.87 开源证券
2024-10-24 买入 调高 --- 4.18 5.23 6.33 华金证券
2024-10-24 买入 维持 --- 4.34 5.38 6.20 财通证券
2024-10-23 买入 维持 87.8 4.39 5.25 6.00 太平洋证券
2024-10-23 增持 维持 --- 4.31 5.38 6.22 申万宏源
2024-10-23 买入 维持 --- 4.18 5.05 6.02 华安证券
2024-10-23 增持 维持 80 4.25 5.08 6.08 华创证券
2024-10-23 买入 维持 --- 4.26 5.08 6.19 国联证券
2024-10-23 买入 维持 95 4.22 5.16 5.92 东北证券
2024-10-23 买入 维持 --- 4.22 4.73 5.44 民生证券
2024-10-23 买入 维持 --- 4.28 5.28 6.43 华鑫证券
2024-10-23 买入 维持 --- 4.30 5.18 6.05 东吴证券
2024-10-22 买入 维持 --- 4.15 5.06 5.98 国金证券
2024-10-22 买入 维持 86.76 4.22 4.82 5.49 华泰证券
2024-08-07 增持 维持 66.73 --- --- --- 中金公司
2024-08-06 增持 维持 --- 4.31 5.38 6.22 申万宏源
2024-08-06 增持 维持 --- 4.12 5.21 6.27 华金证券
2024-08-06 买入 维持 --- 3.99 5.14 5.90 财通证券
2024-08-06 买入 维持 --- 4.22 5.32 6.61 东海证券
2024-08-06 买入 维持 --- 3.97 4.82 5.60 光大证券
2024-08-05 买入 维持 --- 4.49 5.60 6.85 开源证券
2024-08-05 买入 维持 --- 4.32 5.38 6.60 国联证券
2024-08-05 买入 维持 --- 4.46 5.51 6.74 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-29│甘源食品(002991)第三季度收入增速环比改善，传统渠道调整见效
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盈利预测与投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业总收入22.5/27.1/32.5，同比+21.8
%/+20.5%/+19.9%；实现归母净利润3.9/4.6/5.5，同比+19.1%/+18.4%/+19.2%；EPS分别为4.20/4.98/5.93元
；当前股价对应PE分别为17/14/12倍。公司仍处于多渠道发力增长阶段，持续巩固细分赛道龙头优势，且加强
股东回报，维持“优于大市”评级。
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2024-10-27│甘源食品(002991)收入增速环比提升，经营持续修复
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投资建议
参考最新业绩报告，我们维持公司24-26年营业收入22.72/27.50/32.17亿元；维持24-26年EPS4.25/5.17/
6.20元；对应2024年10月25日收盘价70.20元的估值分别为17/14/11倍，维持买入评级。
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2024-10-27│甘源食品(002991)2024年三季报点评：收入环比改善，盈利能力增强
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盈利预测和投资评级：公司为口味型坚果龙头，深耕行业多年，产品品质和研发能力优秀，期待公司在“
全渠道+多品类”的经营模式下，理顺渠道，带动收入端重回较高增长轨道，我们调整盈利预测，预计2024-20
26年营业收入分别为22.20/26.52/30.80亿元，分别同比+20%/+19%/+16%；归母净利润分别为4.01/4.72/5.42
亿元，分别同比+22%/+18%/+15%，EPS分别为4.30/5.06/5.82元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评
级。
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2024-10-25│甘源食品(002991)2024年三季报点评报告：业绩稳健增长，盈利能力边际改善
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盈利预测及投资评级：我们预计公司2024/2025/2026营业收入分别为22.83亿元/28.21亿元/34.98亿元，
同比增长23.55%/23.58%/24.01%；归母净利润分别为4.07亿元/4.89亿元5.79亿元，同比增长23.80%/20.04%/1
8.31%；对应2024年10月24日收盘价，PE分别为16.2X/13.5X/11.4X，参考可比公司的平均估值，我们看好公司
业绩的持续增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
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2024-10-24│甘源食品(002991)业绩表现超预期，经营拐点已至
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盈利预测与投资评级
根据三季报情况我们略下调未来三年营收利润预测，预计2024-2026年营业收入分别为22.65/27.24/31.81
亿元（原预测为23.35/28.35/33.48亿元），同比增长22.62%/20.25%/16.76%；预计2024-2026年归母净利润分
别为3.89/4.72/5.54亿元（原预测为3.94/4.83/5.73亿元），同比增长18.29%/21.2%/17.36%。未来三年EPS分
别为4.18/5.06/5.94元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。
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2024-10-24│甘源食品(002991)业绩超预期，调整向好
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盈利预测与投资建议：公司是籽类炒货龙头公司，产品矩阵完善和渠道扩张助力公司快速发展，公司进入
到山姆会员店、零食很忙等渠道，不仅为公司带来增量收入，更带来了更广泛的消费人群。考虑到三季度调整
节奏加快，我们上调净利润预测，预计公司2024-2026年收入分别为22.82、27.84、33.41亿元，归母净利润分
别为3.88、4.66、5.61亿元，当前股价对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。
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2024-10-24│甘源食品(002991)调整初步完成，增长环比提速
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投资建议：调整初步完成，增长环比提速，维持“强烈推荐”评级。公司Q3传统KA、电商等渠道初步完成
调整，后续春节旺季是检验成效的关键时间点，零食量贩、海外市场仍然保持高增长的势头，考虑到去年Q4整
体基数较低，预计增长有望进一步改善。利润端，原材料成本处于低位，公司通过加大促销反馈给消费者，后
续依靠产品结构调整及供应链效率提升稳定毛利率表现。我们略上调24-25年EPS预测为4.17、4.86元，当前股
价对应24年17倍PE，给予目标价83元，对应24年20倍PE，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-24│甘源食品(002991)公司信息更新报告：公司收入增长稳健，三季度利润率超预期
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公司三季度稳健增长，维持“买入”评级
公司2024Q1-3实现收入16.1亿元，同比增长22.2%，归母净利润2.8亿元，同比增长29.5%；其中2024Q3实
现收入5.6亿元，同比增长15.6%，归母净利润1.1亿元，同比增长17.1%。公司三季度收入增长稳健，利润率略
超预期。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润4.2、5.2、6.4亿元，同比分别增长28
.7%、23.3%、22.5%，当前股价对应PE分别为15.5、12.6、10.3倍，公司东南亚出海持续发力，打开远期蓝海
增长市场，维持“买入”评级。
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2024-10-24│甘源食品(002991)营收环比提速，利润增长超预期
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投资建议：公司坚持贯彻全渠道、多品类发展战略，老三样经营稳健、份额领先，新培育品类成效渐显、
增势良好，叠加渠道多元化管理升级，销售规模有望持续扩大，伴随着成本优化、运营效率提升等，公司业绩
亦有望实现快速增长。考虑到24Q3业绩表现超预期，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入由23.
39/28.58/33.92亿元调整为23.03/28.13/33.37亿元，同比增长24.6%/22.1%/18.6%，归母净利润由3.84/4.85/
5.84亿元调整为3.90/4.87/5.90亿元，同比增长18.4%/25.0%/21.1%，对应PE为16.8x/13.5x/11.1x。1）横向
对比来看，截止10月23日wind一致预期，可比公司（洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠和良品铺子）
2024/2025/2026年PE均值为20x/16x/13x，公司估值低于可比公司平均估值；2）纵向来看，公司10月23日PE-T
TM为16.7X，处于近3年估值11%的分位数水平，位于偏底部位置。基于公司海外市场持续取得较好进展，有望
逐步打开增长空间，我们将公司评级由“增持-A”上调至“买入-B”。
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2024-10-24│甘源食品(002991)改革成效释放，环比加速改善
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入22.41/26.71/30.94亿元，同比增长21.30%/19.18%/15
.84%；实现归母净利润4.05/5.02/5.78亿元，同比增长22.97%/23.93%/15.32%。对应PE分别为15/12/10倍，维
持“买入”评级。
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2024-10-23│甘源食品(002991)三季度业绩表现亮眼，多渠道协同共进
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投资建议：考虑到公司多渠道发展势头较好，且盈利能力有望持续提升，我们预计2024-2026年收入增速2
3%/19%/15%，归母净利润增速分别为24%/20%/14%，EPS分别为4.39/5.25/6.00元，对应PE分别为16x/13x/12x
，我们按照2024年业绩给予20倍，调整目标价至87.80元，给予“买入”评级。
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2024-10-23│甘源食品(002991)营收环比提速，盈利能力稳定
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投资评级与估值：维持盈利预测，预计24-26年净利润分别为4.01、5.01、5.80亿元，同比增长为22%、25
%和16%，对应EPS分别为4.31、5.38、6.22元，当前股价对应24-26年PE分别为15、12、10X，维持增持评级。
公司近年来加速产品研发与推广力度，从单一豆类产品扩充到调味坚果产品、膨化烘焙产品。渠道端以传统商
超渠道为基础，积极拓展零食量贩店、直播电商、高端会员店等渠道。目前公司已完成多品类全渠道布局，建
议关注公司未来拓展效果。
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2024-10-23│甘源食品(002991)2024Q3点评：税收优惠贡献弹性
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投资建议：维持“买入”
我们的观点：
公司积极拥抱量贩渠道，叠加24Q4春节错峰，我们预计24Q4收入增速有望环比提升。利润端受所得税基数
影响，预计24Q4净利率仍有压力。
盈利预测：考虑到公司前三季度仍能维持较高盈利水平，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司实现
营业总收入22.62/27.00/31.61亿元（维持不变），同比+22.4%/+19.4%/+17.1%；实现归母净利润3.90/4.70/5
.62亿元（前值分别为3.65/4.55/5.57亿元），同比+18.4%/+20.7%/+19.4%；当前股价对应PE分别为15.31/12.
68/10.62倍，维持“买入”评级。
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2024-10-23│甘源食品(002991)2024年三季报点评：全渠道环比改善，营收表现超预期
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投资建议：增长动能持续夯实，关注年节备货催化，维持“推荐”评级。考虑公司量贩、海外渠道表现好
于预期，我们略上调24-26年EPS预测至4.25/5.08/6.08元（前期预测为4.02/4.84/5.74元），对应PE为15/13/
11倍。公司产品力突出，渠道力短板正逐步补齐，建议积极关注内部经营能力提升，而年底备货旺季有望带来
积极催化，给予目标价80元，对应24年约19倍PE，维持“推荐”评级。
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2024-10-23│甘源食品(002991)经营修复，环比改善
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盈利预测、估值与评级
公司品类布局日益完善，期待产品、渠道优化带来的弹性。考虑到线下渠道模式调整，我们调整公司2024
-2026年营业收入分别至22.67/27.15/32.14亿元，同增22.68%/19.76%/18.40%；归母净利分别至3.97/4.73/5.
77亿元，同增20.54%/19.33%/21.86%，对应三年CAGR为20.57%，EPS分别为4.26/5.08/6.19元/股。鉴于公司积
极拓展产品矩阵、全渠道梳理后有望加速扩张，维持“买入”评级。
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2024-10-23│甘源食品(002991)Q3业绩增长提速，整体符合预期
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盈利预测：预计公司2024-2026年EPS为4.22/5.16/5.92元，对应PE为15X/12X/11X，维持“买入”评级。
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2024-10-23│甘源食品(002991)2024年三季报点评：收入稳健增长，利润表现更优
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投资建议：我们预计公司2024~2026年营业收入分别为22/26/29亿元，同比增长20%/16%/14%；归母净利润
分别为3.9/4.4/5.1亿元，同比增长20%/12%/15%，当前股价对应P/E分别为17/15/13X，维持“推荐”评级。
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2024-10-23│甘源食品(002991)公司事件点评报告：经营节奏恢复，利润增势延续
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盈利预测
我们看好公司产品差异化策略，开拓新兴渠道、迭代传统渠道，同时优化采购模式、提高原材料价格管控
，公司收入规模与盈利能力同步提升趋势有望延续。我们预计公司2024-2026年EPS为4.28/5.28/6.43元，当前
股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”投资评级。
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2024-10-23│甘源食品(002991)业绩超市场预期，环比改善明显
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盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年公司营收为22.6/26.9/31.1亿元，同比增长22%/19%/16%；归
母净利为4.0/4.8/5.7亿元，同比增长22%/21%/17%；对应PE为15/12/11X。维持“买入”评级。
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2024-10-22│甘源食品(002991)动销逐步改善，业绩超预期
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考虑到Q3动销恢复好于预期，我们上调24-26年归母净利润10%/9%/9%。我们预计公司24-26年归母净利分
别为3.87/4.72/5.58亿元，同比增长18%/22%/18%，对应PE分别为15x/13x/11x，维持“买入”评级。
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2024-10-22│甘源食品(002991)经营显著改善，净利率表现亮眼
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期待旺季备货行情，维持“买入”评级
考虑Q3渠道修复较快，上调24年盈利预测，同时考虑零食行业竞争加剧，下调25、26年盈利预测，预计24
-26年EPS4.22/4.82/5.49元（前次4.08/5.03/5.91元），目标价86.76元（前次69.36元），“买入”。
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2024-08-07│甘源食品(002991)2Q24利润略低于我们的预期，2H24渠道调整收入有望保持较快增速
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考虑到2Q收入增速放缓及渠道调整影响，下调24/25年利润约10%/11%至约3.7/4.5亿元。当前交易于14/11
.5倍24/25年P/E；考虑到盈利预测调整及板块估值回落下调目标价约25%到70元，对应约17.6/14.5倍24/25年P
/E和26%股价上行空间，考虑到公司现金流和业绩相对稳健维持跑赢行业评级。
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2024-08-06│甘源食品(002991)收入增速环比放缓，税率下降支撑盈利
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投资评级与估值：考虑公司电商渠道表现承压，下调盈利预测，预计24-26年净利润分别为4.01、5.01、5
.80亿元（24-26年前次为4.16、5.12、6.14亿元），同比增长为22%、25%和16%，对应EPS分别为4.31、5.38、
6.22元（24-26年前次为4.46、5.50、6.59元），当前股价对应24-26年PE分别为13、10、9x，维持增持评级。
公司近年来加速产品研发与推广力度，从单一豆类产品扩充到调味坚果产品、膨化烘焙产品。渠道端以传统商
超渠道为基础，积极拓展零食量贩店、直播电商、高端会员店等渠道。目前公司已完成多品类全渠道布局，建
议关注公司未来拓展效果。
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2024-08-06│甘源食品(002991)淡季经营略有承压，渠道布局加速优化
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投资建议：公司坚持贯彻全渠道、多品类发展战略，老三样经营稳健、份额领先，新培育品类成效渐显、
增势良好，叠加渠道多元化管理升级，销售规模有望持续扩大，伴随着成本优化、运营效率提升等，公司业绩
亦有望实现快速增长。考虑到24Q2公司增速放缓，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入由24.02
/29.40/34.91亿元调整为23.39/28.58/33.92亿元，同比增长26.6%/22.2%/18.7%，归母净利润由4.06/5.00/5.
97亿元调整为3.84/4.85/5.84亿元，同比增长16.7%/26.4%/20.4%，对应EPS分别为4.12/5.21/6.27元，维持“
增持-A”评级。
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2024-08-06│甘源食品(002991)Q2调整期收入承压，盈利能力稳定
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入22.41/26.71/30.94亿元，同比增长21.30%/19.18%/15
.84%；实现归母净利润3.72/4.79/5.50亿元，同比增长13.15%/28.78%/14.72%。对应PE分别为14/11/9倍，维
持“买入”评级。
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2024-08-06│甘源食品(002991)公司简评报告：Q2淡季表现稳健，税收优惠净利率提升
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投资建议：公司目前老三样发展趋势稳健，不断尝试推新并打造爆款。公司渠道方面建设优秀，坚持全渠
道发展战略。我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为3.93亿元、4.96亿元及6.16亿元（前值3.9
9/5.04/6.26亿元），同比+19.52%/26.09%/24.29%，对应当前P/E分别为13X/10X/8X，维持“买入”评级。
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2024-08-06│甘源食品(002991)2024年中报点评：重新调整，静待成效
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盈利预测、估值与评级：考虑到毛利率较低的新品放量，产品结构调整对利润端的影响。我们下调2024-2
026年归母净利润预测至3.70/4.49/5.22亿元（较前次下调8.77%/13.13%/16.83%）；对应2024-2026年EPS为3.
97/4.82/5.60元，当前股价对应P/E分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
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2024-08-05│甘源食品(002991)公司信息更新报告：二季度增长略低于预期，公司估值性价比较高
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公司二季度略低于预期，估值性价比较高，维持“买入“评级
公司2024H1实现收入10.4亿元，同比增长26.1%，归母净利润1.67亿元，同比增长39.3%；其中2024Q2实现
收入4.56亿元，同比增长4.9%，归母净利润0.75亿元，同比增长16.8%。公司二季度收入增长较弱，主因去年
同期收入增速较快，基数较高，另一方面外部消费环境较弱，叠加公司传统渠道组织变动，影响收入增长。我
们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.2（-0.1）、5.2（-0.3）、6.4（-0.3）亿元，同
比增长27.1%、24.9%、22.2%，当前股价对应PE分别为12.2、9.8、8.0倍，估值性价比较高，预计下半年随着
消费场景恢复和四季度旺季发力，公司有望重回快速增长，维持“买入”评级。
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2024-08-05│甘源食品(002991)Q2增速放缓，税收红利释放
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盈利预测、估值与评级
公司品类布局日益完善，期待产品、渠道优化带来的弹性，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为24.
41/30.31/36.09亿元，同增32.13%/24.17%/19.05%；归母净利分别为4.03/5.02/6.15亿元，同增22.33%/24.69
%/22.63%，对应三年CAGR为23.21%，EPS分别为4.32/5.38/6.60元/股。鉴于公司积极拓展产品矩阵、全渠道梳
理后有望加速扩张，维持“买入”评级。
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2024-08-05│甘源食品(002991)2024年半年报点评：Q2短期阶段性增速放缓，强化股东回报
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投资建议：公司进行中期分红（分红比例60%），同时公布24-26年股东回报计划，承诺当年可供分配利润
为正数，有/无重大投资计划或重大现金支付发生时，分红比例不少于50%/70%，分红比例有望持续提升（23年
年度分红比例61%），股东回报提升。中长期看，公司产品创新及研发优势突出，我们预计公司2024~2026年归
母净利润分别为4.2/5.1/6.3亿元，同比增长26%/24%/22%，当前股价对应P/E分别为13/10/9X，维持“推荐”
评级。
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