研报评级☆ ◇002993 奥海科技 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.60│ 1.68│ 1.53│ 2.15│ 2.75│ 3.38│
│每股净资产(元) │ 17.29│ 17.81│ 17.51│ 19.29│ 20.95│ 23.23│
│净资产收益率% │ 9.24│ 9.45│ 8.74│ 11.30│ 13.30│ 14.85│
│归母净利润(百万元) │ 440.94│ 464.86│ 422.39│ 594.00│ 757.50│ 933.50│
│营业收入(百万元) │ 5174.27│ 6423.16│ 7153.82│ 8958.00│ 10573.50│ 12156.50│
│营业利润(百万元) │ 494.77│ 547.83│ 521.07│ 703.00│ 907.00│ 1121.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 维持 61.05 2.26 2.80 3.41 国投证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.04 2.69 3.35 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│奥海科技(002993)核心基本盘稳健，服务器电源业务加速布局 │国投证券 │买入
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事件：4月20日公司发布2025年年报及2026年一季度报告
1）25年公司实现营业收入71.54亿元，同比增加11.38%；归母净利润4.22亿元，同比减少9.14%；扣非后归母净利润3
.28亿元，同比减少18.49%。
2）25Q4公司实现营业收入19.66亿元，同比增加4.69%；归母净利润0.64亿元，同比减少61.17%；扣非后归母净利润0
.35亿元，同比减少79.24%。26Q1公司实现营业收入14.77亿元，同比增加2.43%；归母净利润0.47亿元，同比减少62.60%
；扣非后归母净利润0.13亿元，同比减少88.21%。
汇率波动拉高25年财务费用，新能源/算力业务增速较快
1）公司2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.63%/4.41%/5.46%/0.52%，分别同比-0.14/-0.09/-0.02/+1.65pc
ts，其中汇率波动带来的财务费用增长为公司25年利润承压的主要原因之一。
2）分业务板块来看，25年公司充电器及适配器实现营收49.53亿元，同比增加0.43%；新能源汽车与低空经济电源及
电控产品实现营收11.44亿元，同比增加106.62%；算力电源及其他实现营收10.57亿元，同比增加12.71%。受益于AI算力
普及、智能终端升级与新能源产业全球化扩张机遇，公司新能源汽车与低空经济电源及电控产品、算力电源及其他产品的
营业收入提升至22.01亿元，同比增长47.59%。
服务器电源业务稳步推进，26Q1完成对香港量沃收购
1）公司服务器电源产品功率范围覆盖550W～8000W，目前客户已涵盖服务器制造商、ODM及互联网行业巨头，产品具
备服务全球CSP服务商的基础适配能力。当前服务器电源产品向大功率方向迭代升级，HVDC、DCDC等新产品已逐步推出。
长期来看，公司将凭借高功率密度、智能配电等技术优势，深度融入全球算力供应链体系。
2)26Q1公司完成对香港量沃的收购并纳入合并报表范围，香港量沃具备芯片代理规模优势，通过此次整合，公司可高
效对接头部客户采购与研发体系，获取供应商准入资质，有望为服务器电源等新业务拓展搭建优质渠道。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为90.23亿元、105.42亿元、120.36亿元，归母净利润分别为6.24亿元
、7.72亿元、9.43亿元。采用PE估值法，考虑到公司作为全球领先的智能终端充储电解决方案供应商，服务器电源业务加
速布局，给予公司2026年27倍PE，对应目标价61.05元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；研发与技术升级迭代不及预期；市场竞争加剧。
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2026-04-23│奥海科技(002993)公司信息更新报告：2026Q1利润短期承压，AI服务器电源加│开源证券 │买入
│速拓展 │ │
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成本扰动致短期利润承压，AI服务器电源加速拓展，维持“买入”评级
公司发布2025年报和2026年一季报。（1）2025年，公司实现营收71.54亿元，同比+11.38%；归母净利润4.22亿元，
同比-9.14%；扣非归母净利润3.28亿元，同比-18.49%；销售毛利率19.19%，同比-0.65pcts；销售净利率6.62%，同比-0.
70pcts。（2）2026第一季度，公司实现营收14.77亿元，同比+2.43%，环比-24.85%；归母净利润0.47亿元，同比-62.60%
，环比-26.89%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-88.21%，环比-63.49%；毛利率18.10%，同比-2.00pcts，环比+1.06pct
s；净利率3.79%，同比-5.34pcts，环比-0.22pcts。（3）受材料涨价及前期投入影响，公司2026Q1利润短期承压。我们
认为，公司短期业绩扰动无碍长期发展，AI服务器电源拓展顺利，叠加量沃芯片代理业务增量，未来有望打开长期增长空
间，我们下调2026/2027年盈利预测（归母净利润原值为8.12/10.21亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028
年归母净利润为5.64/7.43/9.24亿元，当前股价对应PE为23.4/17.8/14.3倍，我们看好公司未来AI服务器电源业务的高成
长性，维持“买入”评级。
AI服务器电源拓展顺利，收购香港量沃，“电源+存储+算力”协同发展
AI能源设备方面，公司构建端侧设备与AIDC数据中心能源供给双轮驱动格局。AIDC侧，2025年公司实现AI服务器电源
550W-8000W全覆盖，适配主流算力设备；凭借长期客户优势，推出HVDC/DCDC产品并布局液冷机柜。同时2026Q1公司通过
收购香港量沃，依托其芯片代理优势，打通头部客户采购研发体系并获取准入资质，为服务器电源导入搭建核心渠道。AI
端侧，公司与头部机器人企业深化合作并预研千瓦级大功率产品；同时多模态补能方案在智能终端落地，AOHI品牌精准卡
位个人AI算力服务器充电需求。
新能源汽车电控产品逐渐放量，持续加码研发投入，完善全球化产能布局
新能源汽车方面，公司稳居商用车域控与混动双电控第一梯队，率先量产800VSiC及One-Chip架构产品，并计划于202
7年量产第四代BMS，持续提升核心竞争力。研发方面，2025年公司研发投入3.91亿元，搭建六大研发中心与两大CNAS实验
室，并获得881项全球专利；制造端布局七大国内外智造基地，构建“精益化+智能化”的高效制造闭环；分别与瑞萨电子
、TI共建联合创新实验室，相关产品稳步推进，打开长期盈利空间。
风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：62家
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2026-04-21│奥海科技(002993)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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1.2025 年汇兑损失对业绩的负面影响有多大？公司有何对冲手段？
答：2025 年公司外币报表折算产生一定差额，较 2024 年而言对利润形成短期阶段性影响。具体而言，2024 年全年
汇兑收益约 4,000 万元，2025 年汇兑损失约 7,600 万元，综合来看较上年同期影响超 1.1 亿元。汇率波动属于系统性
风险，公司虽通过套期保值等工具进行部分对冲，但无法完全规避。公司已优化海外工厂结汇管理，推进本地货币结算，
同时合理运用外汇衍生品工具管控汇率风险，努力降低汇率波动对经营利润的影响。
2.2026 年一季报合同负债大增 560%的原因？
答：2026 年一季度公司完成对香港量沃的收购并纳入合并报表范围，量沃自身业务形成的预收货款、客户预付款项
同步并入合同负债，是本期大幅增长的主要原因。量沃以芯片代理业务为主，行业惯例为客户预付货款、公司备货交付，
形成较高规模的预收款项，与合同负债科目高度匹配。合同负债大幅增加体现了子公司业务订单饱满、预收货款充足，反
映下游需求及客户合作稳定，后续随商品交付将逐步结转确认收入。
3.目前公司服务器电源产品在头部客户的导入进展如何？
答：公司依托消费电子、物联网领域的长期客户积累，AI 相关业务具备客户协同优势。当前服务器电源产品向大功
率方向迭代升级，HVDC、DCDC 等新产品已逐步推出。长期来看，公司将凭借高功率密度、智能配电等技术优势，深度融
入全球算力供应链体系，目前公司已经在国内外客户中取得突破。
4.除了 B 端服务器，公司在 C 端 AI 智能终端有哪些实质性的落地？
答：公司聚焦 AI 机器人、智能终端供电领域布局，已与国内头部机器人企业建立合作，依托适配器规模化生产优势
，为客户提供高效、稳定的电源解决方案同时，公司多模态补能方案已在 AI 智能终端等场景实现应用落地。
5.台达、欧陆通、长城等对手在服务器电源深耕多年，奥海如何证明自己能拿下一线算力客户？
答：公司核心竞争优势主要体现在三方面：
1）客户资源协同：公司控股子公司香港量沃存储代理业务助力公司对接头部服务器厂商核心资源；
2）技术差异化布局：聚焦高压电源、液冷电源机柜等新一代产品研发，实现技术跨越式发展；3）供应链交付能力：
凭借消费电子领域积累的全球化柔性供应链优势，可高效满足算力行业快速增长的交付需求。
6.公司收购香港量沃的考量？
答：收购香港量沃核心价值在于客户资源与产业协同整合，而非单纯提升贸易规模。香港量沃具备芯片代理规模优势
，通过此次整合，公司可高效对接头部客户采购与研发体系，获取供应商准入资质，为服务器电源等新业务拓展搭建优质
渠道。
7.存储芯片价格波动剧烈，对公司整体毛利率和利润稳定性有何影响？
答：存储芯片价格波动对公司具备内部对冲效应：
1）成本对冲：存储价格上涨时，香港量沃代理业务盈利提升，可平衡传统业务成本压力；
2）客户粘性提升：存储芯片为算力中心核心元器件，公司依托“电源+存储综合服务能力，增强与核心客户合作粘性
，保障整体盈利稳定性。
8.新能源汽车与低空经济电源及电控产品、算力电源及其他产品合计营收增长近 48%，利润表现却未同步爆发，原因
何在？
答：当前为公司业务转型关键期，新兴业务处于规模扩张与前期投入阶段。2025 年公司加大 AI 算力等领域研发与
市场开拓投入，叠加原材料价格传导滞后因素，短期对毛利率有所影响。目前新兴业务经营现金流状况良好，商业模式逐
步跑通，后续随规模效应显现，利润水平有望逐步改善。
9.公司如何界定自己与普通电源厂的区别？未来的核心估值逻辑是什么？
答：公司已从传统电源制造企业，升级为 AI 算力能源管理、芯片贸易协同发展的综合能源技术服务商，核心估值逻
辑基于全产业链布局：
1）基础层：芯片贸易业务搭建高端客户对接渠道；
2）核心层：AI 算力中心、智能终端能源系统为主营业务载体；
3）拓展层：布局机器人、卫星通信电源等技术。全产业链协同发展是公司未来价值提升的核心支撑。
10.原材料涨价预计何时能停止对利润的负面挤压？
答：结合行业趋势与公司产品调价周期，预计 2026 年 Q2-Q3，上游原材料成本压力将通过议价、下游价格传导等手
段有望逐步缓解压力。
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