研报评级☆ ◇003000 劲仔食品 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 21 6 0 0 0 27
1年内 21 6 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.65│ 0.54│ 0.61│ 0.74│ 0.87│
│每股净资产(元) │ 2.90│ 3.15│ 3.11│ 3.40│ 3.80│ 4.25│
│净资产收益率% │ 16.04│ 20.49│ 17.32│ 18.02│ 19.58│ 21.08│
│归母净利润(百万元) │ 209.58│ 291.33│ 242.74│ 275.94│ 331.29│ 392.61│
│营业收入(百万元) │ 2065.21│ 2411.94│ 2442.79│ 2901.99│ 3373.62│ 3827.18│
│营业利润(百万元) │ 266.62│ 352.70│ 278.71│ 322.42│ 386.80│ 457.34│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 维持 --- 0.54 0.67 0.80 浙商证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.54 0.70 0.85 天风证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.53 0.61 0.74 国信证券
2026-08-27 增持 调低 --- 0.50 0.58 0.75 招商证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.54 0.64 0.75 光大证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.58 0.69 0.79 国海证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.61 0.73 0.87 华鑫证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.54 0.71 0.89 国盛证券
2026-05-06 未知 未知 --- 0.65 0.83 1.03 西南证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.66 0.79 0.91 浙商证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.63 0.74 0.86 华西证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.64 0.77 0.90 天风证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.59 0.67 0.77 开源证券
2026-04-27 买入 首次 14.62 0.60 0.73 0.82 国投证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.63 0.74 0.85 首创证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.63 0.74 0.86 华安证券
2026-04-25 增持 维持 13.7 --- --- --- 中金公司
2026-04-24 增持 维持 --- 0.63 0.74 0.88 国信证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.65 0.82 0.97 银河证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.66 0.82 1.01 华福证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.62 0.73 0.83 财信证券
2026-04-23 增持 维持 --- 0.61 0.76 0.90 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 11.76 0.67 0.81 0.95 东方证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.63 0.74 0.86 招商证券
2026-04-23 买入 维持 14.22 0.66 0.79 0.92 国泰海通
2026-04-23 买入 维持 --- 0.65 0.82 0.94 国盛证券
2026-04-23 买入 维持 12.33 0.63 0.67 0.76 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.66 0.82 1.03 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│劲仔食品(003000)2026年半年报业绩点评报告：收入提速增长，业绩短期承压│浙商证券 │买入
│静待修复 │ │
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26H1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别13.83/1.06/0.96亿元，同比分别为+23.08%/-4.98%/+10.91%；2
6Q2公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别6.44/0.35/0.31亿元，同比为+21.87%/-20.87%/-8.26%。收入端延续
高增长趋势，业绩受成本&渠道产品结构扰动小幅承压。
分产品：鱼制品稳健增长、肉干高速增长
26H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他营收8.98/2.86/1.38/0.62亿元，同比+18.73%/+45.63%/+20.20%/+9.0
0%。豆制品高速增长，主要系报告期内推出爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、低GI豆干等创新产品，市场反馈良好。
分渠道：线下受益于零食量贩渠道拉动高速增长、线上小幅收缩主要系公司主动管控费用投放力度
26H1华东/西南/华中/华南/境外/东北/西北/华北/线上营收4.72/1.81/1.73/1.73/0.15/0.26/0.71/1.01/1.71亿元。
零食量贩渠道依托豆制品、鱼制品、肉干制品等新品延续高双位数增长，线下综合渠道略有下滑，主要受到整体流量影响
。
费用率优化抵消部分毛利率下滑影响、净利润率小幅下滑
1）毛利率：26Q2毛利率23.30%，同比-5.63pct，毛利率下滑主要系原料成本阶段性上涨压力&渠道及产品结构调整影
响；
2）费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为10.58%/5.34%/1.52%/-0.01%，同比分别-3.73pct/+0.70pct/-1.13pc
t/+0.36pct，销售费用率改善主要系减少电商平台推广服务费及品牌推广费投入；
3）综上，26Q2净利率5.27%，同比-3.15pct。
分红：本次向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税）。
维持“买入”评级
渠道端，公司线下流通渠道基本盘稳固，近几年公司持续进行线下渠道变革，提升渠道精细化管理能力，同时布局零
食量贩等高势能渠道，同时积极调整线上渠道布局策略；产品端，鱼制品大单品稳健增长，公司同时发展健康高蛋白产品
，继续推荐。预计公司26-28年实现收入分别为29/35/40亿元，同比增长分别为20%/19%/15%；预计实现归母净利润分别为
2.4、3.0、3.6亿元，同比分别0.7%/22.8%/20.4%。预计26-28年EPS分别为0.54/0.67/0.80元，对应PE分别为18/15/12倍
。
风险提示：原材料价格提升、新品拓展不及预期、食品安全风险、渠道拓展不及预期、股权质押风险等。
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2026-08-28│劲仔食品(003000)2026H1量贩零食渠道驱动增长，成本上涨等多因素压制盈利│国信证券 │增持
│水平 │ │
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劲仔食品公布2026H1业绩：2026H1营业收入13.8亿元，同比+23.1%；归母净利润1.1亿元，同比-5.0%；扣非归母净利
润1.0亿元，同比+10.9%。2026Q2收入6.4亿元，同比+21.9%；归母净利润0.4亿元，同比-20.9%；扣非归母净利润0.3亿元
，同比-8.3%。公司拟实施中期分红：每10股派发现金红利1.0元（含税），中期分红率41.5%。
产品创新助力渠道突破，量贩零食渠道驱动增长。分产品看，2026H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入9
.0/2.9/1.4/0.6亿元，同比+18.7%/+45.6%/+20.2%/+9.0%。前三大品类实现高收入增速主要受益于创新产品导入量贩零食
渠道，比如“小鱼+肉干”组合盒装产品、“爆嫩豆干”等。分渠道看，2026H1线下/线上渠道收入12.1/1.7亿元，同比+2
9.1%/-7.5%，线下渠道收入增长主要来自量贩零食渠道，线上渠道收入下滑主要受内容电商的拖累。
成本上涨等多因素致毛利率承压，净利率同步走低。2026H1毛利率25.3%，同比-4.2pp，受鱼胚原料价格上涨、渠道
结构变化、新产能投产折旧摊销增加、夯实员工社保多重影响；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.6%/4.5%/1.6%/0.0
%，分别同比-3.2/+0.1/-0.7/+0.3pp，销售费用率下降较明显主因公司主动收缩内容电商投流费用；归母净利率/扣非归
母净利率7.7%/7.0%，同比-2.3/-0.8pp。2026Q2毛利率同比-5.6pp；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.7/+0.7/-1.
1/+0.4pp；归母净利率/扣非归母净利率5.5%/4.8%，同比-2.9/-1.6pp。
盈利预测与投资建议：经过2025年的调整蓄力，公司实现了与量贩零食、商超定制化等渠道的合作深化，产品创新迭
代能力进一步提升。2026H1持续展现调整成效，我们预计2026年公司增长动能恢复，在新品持续导入重点渠道的背景下，
预计收入维持较快增长。其中公司与量贩零食渠道深化合作的进度略快于我们此前的预期，故我们小幅上调收入，但考虑
到成本压力、渠道结构变化、夯实员工社保等因素，我们小幅下调利润预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入29.4/
34.4/39.5亿元（前预测值29.1/33.8/38.5亿元），同比+20.4%/+17.1%/+14.7%；实现归母净利润2.4/2.7/3.3亿元（前预
测值2.8/3.3/4.0亿元），同比-1.7%/+15.0%/+20.9%；EPS分别为0.53/0.61/0.74元；当前股价对应PE分别为18/16/13倍
，维持“优于大市”评级。
风险提示：新品推广进度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全风险。
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2026-08-28│劲仔食品(003000)收入稳健增长，利润阶段性承压 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业收入13.83亿元，同比+23.08%；归母净利润1.06亿元，同比-4.9
8%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+10.91%。公司2026Q2实现营业收入6.44亿元，同比+21.87%；归母净利润0.35亿元，
同比-20.87%；扣非归母净利润0.31亿元，同比-8.26%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。
核心品类全面增长，直营与零食量贩渠道放量。公司2026H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他分别实现营收8
.98/2.86/1.38/0.62亿元，同比+18.73%/+45.63%/+20.20%/+9.00%，核心品类均实现增长。鱼制品延续创新与品牌化发展
；禽类制品中，手撕肉干通过产品创新及渠道拓展保持快速增长；豆制品以爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、鲜拌摇摇干
、低GI豆干等新品推动产品升级。分渠道看，经销/直营模式收入7.55/6.29亿元，同比-4.7%/+89.4%；线下/线上收入12.
12/1.71亿元，同比+29.13%/-7.54%。公司与鸣鸣很忙、万辰集团等超百家零食专营系统深化合作，终端覆盖网点逾5万家
，零食专营渠道延续高双位数增长。
成本增速快于收入，销售费用率明显下降。公司2026H1/Q2毛利率为25.29%/23.30%，同比-4.15/-5.63pct。受收入增
长、原料价格上涨以及新工厂投产影响，H1直接材料/直接人工成本同比+33.69%/+56.32%。费用端，H1销售/管理费用率
为10.58%/4.46%，同比-3.23/+0.14pct；Q2销售/管理费用率为10.58%/5.34%，同比-3.73/+0.70pct。H1归母/扣非归母净
利率为7.69%/6.97%，同比-2.27/-0.77pct；Q2分别为5.46%/4.79%，同比-2.95/-1.57pct。
盈利预测及投资评级：公司深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，坚持大单品和全渠道发展战
略，持续推进品类创新、品牌建设及海外布局。考虑到公司当前利润阶段性承压，我们调整盈利预测，预计公司2026-202
8年营业收入分别为29.3/34.2/38.1亿元（前值为28.6/33.3/37.0亿元），同比+20%/+17%/+11%；归母净利润分别为2.4/3
.1/3.8亿元（前值为2.9/3.5/4.1亿元），同比+0.3%/+29%/+22%；EPS分别为0.54/0.70/0.85元，对应PE分别为18/14/11X
，维持“买入”评级。
风险提示：宏观需求疲软；新品动销不及预期；原材料价格上涨超预期；渠道拓展不及预期；市场竞争加剧；食品安
全风险等。
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2026-08-27│劲仔食品(003000)收入延续较快增长，成本承压静待盈利修复 │招商证券 │增持
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公司发布26年半年报，26Q2单季度实现营业收入/归母净利润6.4/0.4亿元，同比+21.9%/-20.9%。核心品类较快增长
，量贩渠道贡献主要增量。成本上涨&产能爬坡，毛利率阶段性承压。规模增长延续，成本缓解有望修复盈利。
收入延续较快增长，多重因素扰动利润表现。26H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润13.8/1.1/1.0亿元，同
比+23.1%/-5.0%/+10.9%；单Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润6.4/0.4/0.3亿元，同比+21.9%/-20.9%/-8.3%。收
入符合预期，H1政府补助同比减少1323.9万元拖累归母净利，原材料成本上涨、新品推广投入及社保缴费率提升使得扣非
净利增速慢于收入。
核心品类较快增长，量贩渠道贡献主要增量。H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入分别9.0/2.9/1.4/0.6
亿元，同比+18.7%/+45.6%/+20.2%/+9.0%；禽类制品增速居首，其中肉干同比增长超100%。分渠道看，经销/直营收入7.5
/6.3亿元，同比-4.7%/+89.4%，直营高增主要系爆嫩豆干、肉干及盒装小鱼等新品在量贩渠道放量带动。H1量贩渠道收入
增长超预期，传统流通渠道受渠道变革影响承压。
成本上涨&产能爬坡，毛利率阶段性承压。受核心原料鱼胚涨价、量贩占比提升、新工厂投产爬坡影响，26H1/单Q2毛
利率分别25.3%/23.3%，同比-4.2/-5.6pct，其中H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他毛利率分别同比-6.6/+5.8/
-4.7/-4.4pct。费用端，H1销售/管理费用率分别10.6%/4.5%，同比-3.2/+0.1pct；单Q2销售/管理费用率同比-3.7/+0.7p
ct，公司主动减少抖音等内容电商投流带动销售费用率下降。综合影响下，26H1/单Q2净利率分别7.6%/5.3%，同比-2.4/-
3.2pct。
投资建议：规模增长延续，成本缓解有望修复盈利。公司26H1收入同比+23.1%，全年20%增长目标推进有序，鱼制品
市场空间充足，肉干/爆嫩豆干新品放量及量贩等高势能渠道拓展为后续增长提供支撑。随着成本缓解、新工厂产能利用
率提升及渠道控费延续，公司盈利能力有望修复。我们预计26-28年每股收益分别为0.50/0.58/0.75元，对应26年19.4倍P
E，给予“增持”评级。
风险提示：需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争加剧等。
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2026-08-26│劲仔食品(003000)2026年中报点评：新品增势良好，渠道拓展顺利 │光大证券 │买入
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事件：劲仔食品发布2026年中报，2026H1实现营业收入13.83亿元，同比增长23.08%；实现归母净利润1.06亿元，同
比下降4.98%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长10.91%。其中26Q2实现营业收入6.44亿元，同比增长21.87%；实
现归母净利润0.35亿元，同比下降20.87%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比下降8.26%。
新品表现良好，零食量贩增势不减。分产品看，26H1公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入分别为8.98/
2.86/1.38/0.62亿元，同比分别+18.73%/+45.63%/+20.20%/+9.00%。其中，核心单品鱼制品保持稳健增长；禽类制品收入
同比增速较快，主要系其中的肉干制品快速放量。豆制品推出新品爆嫩豆干，渠道认可度高，公司加快产能布局进度，26
Q3已逐步拓展至更多渠道，有望带来新收入增量。分渠道看，26H1公司线上/线下/海外收入分别为1.71/11.97/0.15亿元
，同比分别-7.54%/+29.27%/+18.85%。线上渠道因公司主动缩减内容电商的投入，导致整体体量有所收缩。线下渠道中零
食量贩渠道保持较高的收入增速，传统流通渠道受渠道本身流量下滑影响体量略有收缩，现代商超渠道相对稳健。海外市
场拓展节奏良好。
成本上涨影响毛利率，费用端有所承压。毛利率方面，2026H1/26Q2公司毛利率分别为25.29%/23.30%，26Q2同比/环
比分别-5.63/-3.74pcts，毛利率的同环比下降主要系核心原材料鱼制品的采购价格上涨、低毛利率的零食量贩等新渠道
的收入占比提升以及新基地的产能爬坡带来的短期影响。费用率方面，2026H1/26Q2公司销售费用率分别为10.58%/10.58%
，26Q2同比-3.73pcts，环比基本持平；销售费用率的同比下降主要系公司缩减线上渠道的费用投入，以及品牌费用投入
节奏的调整。公司7月初官宣品牌代言人，预计相关费用在26H2有所体现。管理费用率分别为4.46%/5.34%，26Q2同比/环
比分别+0.70/+1.63pcts。综合来看，2026H1/26Q2公司归母净利率分别为7.69%/5.46%，26Q2同比/环比分别-2.95/-4.18p
cts，成本端影响下，利润端阶段性承压。
盈利预测、估值与评级：考虑到原材料成本压力及品牌宣传费用的投入增加，我们下调2026-2028年归母净利润预测
至2.43/2.89/3.36亿元（较前次分别下调19.5%/19.5%/19.6%），对应2026-2028年EPS分别为0.54/0.64/0.75元，当前股
价对应PE分别为18x/16x/13x。公司产品力扎实，渠道拓展稳步推进，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本波动风险；现代渠道拓展不达预期；食品安全风险。
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2026-08-25│劲仔食品(003000)公司事件点评报告：第二增长曲线逐步成型，强化全渠道协│华鑫证券 │买入
│同联动 │ │
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2026年08月24日，劲仔食品发布2026年半年报：2026H1总营收13.83亿元（同增23%），归母净利润1.06亿元（同比-5
%），扣非净利润0.96亿元（同增11%）。2026Q2总营收6.44亿元（同增22%），归母净利润0.35亿元（同比-21%），扣非
净利润0.31亿元（同比-8%）。
投资要点
盈利能力短期波动，费用率精准把控
毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-4.2pct/-5.6pct至25.3%/23.3%，主要系鱼制品成本上涨所致。费用率方面，
销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-3.2pct/-3.7pct至10.6%/10.6%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.1pct/+0.7pc
t至4.5%/5.3%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-2.4pct/-3.2pct至7.6%/5.3%。2026H1经营活动现金流净额1
.59亿元（同增60%），系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。2026H1其他收益0.1亿元，系收到的与企业日常经营
活动相关的政府补助所致。
禽类制品高增长，海外开拓进展顺利
产品端，2026H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他营收分别同比+19%/+46%/+20%/+9%至8.98/2.86/1.38/0.62
亿元。当前公司继续专注于鱼制品的持续创新，同时坚持品牌化发展战略，提升品类热度，不断拓展品类天花板。劲仔“
手撕肉干”产品上市后快速发展，进入公司亿元级单品行列。此外，公司以爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、鲜拌摇摇干
、低GI豆干等创新产品为豆制品注入新的生命力。渠道和区域端，2026H1华东/华中/华南/西南/境外营收分别同增56%/27
%/24%/21%/19%至4.7/1.7/1.7/1.8/0.15亿元。其中境外营收同比两位数增长，系境外食品零售商认可度提高所致。当前
公司产品出口到泰国、美国、意大利、日本、新加坡等全球约45个国家和地区，并在相关重点市场深耕本地化运营、做广
做足本地适配，入驻京东Joybuy海外线上电商平台，海外市场稳定增长并领跑国内市场。
盈利预测
当前公司持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，推动产品规划向品类创新升级，坚持全渠
道发展，加速出海布局，构建国内国际大市场，实现规模的突破和提升。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年E
PS分别为0.61/0.73/0.87元，当前股价对应PE分别为16/14/11倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期等。
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2026-08-25│劲仔食品(003000)2026年中报点评：收入稳健增长，渠道红利延续 │国海证券 │买入
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事件：2026年8月24日公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业总收入13.8亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润
1.1亿元，同比下滑5.0%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长10.9%。单Q2看，公司实现营业总收入6.4亿元，同比
增长21.9%；实现归母净利润0.35亿元，同比下滑20.9%。
投资要点:
核心品类全面提速，鹌鹑蛋高增接力。分产品看，2026H1鱼制品/禽肉制品/豆制品/蔬菜制品及其他分别实现收入9.0
/2.9/1.4/0.6亿元，同比+18.7%/+45.6%/+20.2%/+9.0%。渠道端，线下/线上渠道收入分别12.1/1.7亿元，同比+29%/-8%
。经销/直营渠道分别收入7.5/6.3亿元，同比-5%/+89%。公司与鸣鸣很忙、万辰集团等超百家零食专营头部系统深度协同
，终端覆盖网点逾5万家，直营模式高增，为主要增量来源，经销模式仍处调整期。
原料成本压制毛利率，费效提升部分对冲。2026H1公司毛利率25.3%，同比-4.2pct；其中2026Q2毛利率23.3%，同比-
5.6pct，主因原料价格上涨及新工厂投产爬坡，叠加低毛利的量贩渠道占比提升。费用端，2026H1销售/管理费用率分别1
0.6%/4.5%，同比-3.2/+0.1pct；其中2026Q2销售/管理费用率分别10.6%/5.3%，费效提升部分对冲毛利率下滑。综上，20
26H1归母净利率同比-2.3pct至7.7%，2026Q2归母净利率同比-3.0pct至5.5%。
投资建议：大单品矩阵清晰，渠道红利延续，维持"买入"评级。公司鱼制品大单品基本盘稳固，鹌鹑蛋、豆干等品类
接力增长，零食专营渠道红利仍在释放；短期原料成本与新工厂爬坡压制盈利，伴随后续成本回落与产能利用率提升，盈
利有望逐步修复。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.3/34.5/39.3亿元，同比分别增长20%/18%/14%；归母净利
润分别为2.6/3.1/3.6亿元，同比分别增长7%/19%/15%，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格持续上涨风险，食品安全问题，渠道拓展不及预期风险，宏观经济发展不
及预期风险。
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2026-08-25│劲仔食品(003000)淡季亮眼高增，成本略有承压 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营收13.8亿元，同比+23.1%，归母净利润1.1亿元，同比-5.0%，扣非归母净
利润1.0亿元，同比+10.9%。其中26Q2营收6.4亿元，同比+21.9%，归母净利润0.4亿元，同比-20.9%，扣非归母净利润0.3
亿元，同比-8.3%。拟中期分红0.4亿元，26H1分红率41.5%。
淡季延续高增，产品均衡发展。26Q2公司营收同比+21.9%至6.4亿元，淡季依然延续高增趋势，我们判断主要来自于
量贩渠道SKU扩张及鱼制品、禽类制品的覆盖度提升及新品创新。分品类看，26H1鱼制品营收同比+18.7%至9.0亿元，公司
长期深耕鱼制品零食赛道，从品牌、产品、渠道覆盖各个维度牵引品类天花板提升；禽类制品营收同比+45.6%至2.9亿元
，其中鹌鹑蛋锚定蛋白补充健康化赛道，“手撕肉干”快速进入公司亿元级单品行列后保持快速增长；豆制品营收同比+2
0.2%至1.4亿元，面对传统品类，公司持续创新爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、低GI豆干等新品带动品类高增；蔬菜制
品及其他营收同比+9.0%至0.6亿元。分渠道看，26H1线下营收同比+29.1%至12.1亿元，我们预计其中量贩零食伴随SKU推
进实现增长带动，其次公司重点投入现代渠道、提升传统流通铺货水平、推进海外市场开拓，全渠道协同发展；线上营收
同比-7.5%至1.7亿元，预计在线上流量费用提升之后，公司淡季阶段性控费保障盈利能力。
成本压力影响利润，主动控费效果显著。26H1毛利率同比-4.2pct至25.3%，毛利率的压力，我们预计一方面来自于小
鱼成本上涨，另一方面公司量贩零食店营收占比提升，或形成渠道结构调整压力。销售费用率同比-3.2pct至10.6%，费用
控制主要在于电商投流及品牌推广，当前公司的品宣推广更加倾向于年轻化方向，今年开展新春短剧、邀请王俊凯代言、
合作《中餐厅南洋拾光季》，以新场景覆盖新人群，最终净利率同比-2.4pct至7.6%。26Q2毛利率同比-5.6pct至23.3%，
销售费用率同比-3.7pct至10.6%，净利率同比-3.2pct至5.3%。
α驱动亮眼，新品成长可期。我们认为当前零食行业渠道β相比前几年有所下降，客流更为分散，但劲仔营收依然保
持20%以上高增，充分印证公司自身α成长性，论证品类天花板提升可行性，在小鱼品类以外，禽类制品的高增及豆制品
新品的亮眼成绩均成功探索出新晋增长曲线。公司员工持股计划锚定2026年两档营收激励目标分别同比+15%、+20%，有望
牵引公司成长持续突破。
投资建议：劲仔在Q2淡季营收依然保持20%以上高增，充分印证成长潜力，结合渠道拓展、产品培育，我们预计全年
达成股权激励目标可期，但短期成本上涨或形成利润端压力。预计2026-2028年营收分别为29.6/34.3/39.0亿元，分别同
比+21.1%/+15.9%/+13.6%，归母净利润分别为2.4/3.2/4.0亿元，分别同比+0.2%/+31.5%/+25.6%，维持“买入”评级。
风险提示：新品培育不及预期，渠道拓展不及预期，成本大幅上涨。
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2026-05-06│劲仔食品(003000)2025年年报及2026年一季报业绩点评报告：25年调整筑基，│浙商证券 │买入
│26Q1业绩高增长 │ │
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25年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为24.4/2.4/2.0亿元（同比+1.3%/-17%/-23%），25Q4营业收入/
归母净利润/扣非归母净利润同比分别0.9%/-8.8%/-17%，25年业绩符合预期；
26Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.4/0.7/0.7亿元（同比+24%/+5%/+23%），26Q1收入超预期。
鱼制品稳健增长、其他品类承压下滑。
分产品：25年鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜及其他营业收入分别为16.5/4.5/2.3/1.2亿元，同比分别为+7%/-12%/-6%/-4
%，毛利率同比-2.3/+3.6/+0.5/-12.0pct。核心大单品鱼制品稳定增长，手撕肉干快速增长，禽类制品下滑主要系鹌鹑蛋
受竞争加剧影响。
分渠道：25年线下/线上收入分别为21/3.4亿元，同比分别+3.8%/-12%，线上下滑主要系公司优化产品结构、目前线
上渠道改善企稳。
25年及26Q1公司毛利率短期略有承压，核心系渠道结构与产品结构持续调整所致，线下零食渠道低毛利品类收入占比
稳步提升，同时新媒体渠道高毛利产品受渠道费效比走弱影响，销售占比有所回落，拖累整体盈利水平；另一方面，2025
年新建产能逐步投产落地，产能爬坡叠加新品推广尚处初期，阶段性压制毛利表现。
25年：毛利率/净利率分别29%/10%，同比-1.2/-2.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+1.1/+0.7/+0.1/
+0.4pct为13%/4.5%/2%/-0.2%。
26Q1：毛利率/净利率分别27%/9.6%,同比-3/-1.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.8/-0.3/-0.3/+0
.3pct至11%/3.7%/1.7%/-0.05%。
维持“买入”评级
我们认为，26年公司鱼制品有望保持稳健，新品类打磨蓄力；渠道端，25年完成渠道调整，26年零食渠道持续放量，
会员商超渠道有望突破带来催化。预计公司26-28年实现收入分别为29、35、40亿元，同比增长分别为20%、19%、15%；预
计实现归母净利润分别为3、3.6、4.1亿元，同比分别22%、21%、15%。预计26-28年EPS分别为0.66、0.79、0.91元，对应
PE分别为17/14/12倍。
风险提示：市场环境、食品质量安全、原材料价格波动等。
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2026-05-06│劲仔食品(003000)2025年报及26年一季报点评：零食渠道带动高增长 │西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报和26年一季报。25年全年实现收入24.43亿元，同比+1.3%；归母净利润2.43亿元，同比-1
6.7%；拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税；考虑期中分红25年全年分红1.76亿元）；26Q1实现收入7.39亿元，
同比+24.2%，归母净利润0.71亿元，同比+5.5%；扣非后净利润0.66亿元，同比+23%；25年全年业绩符合预期，26Q1收入
超预期。
零食渠道带动高增长。1、分产品看，25年鱼制品收入16.5亿元，同比+7.4%，大单品深海鳀鱼收入规模创历史新高。
禽类制品25年收入4.5亿元，同比-11.9%。豆制品25年收入2.3亿元，同比-6.4%，主要受渠道调整的影响。蔬菜制品25年
收入1.2亿元，同比+48.5%。2、分渠道看，25年线下收入21亿元，同比增长3.8%，已企稳并回到稳定增长趋势。零食专营
渠道保持高速增长，大包装、盒装等新品类的引入有效提升客单价。传统流通渠道重回稳定增长，剔除鹌鹑蛋品类影响后
基本盘稳健。线上渠道同比下滑12%，主要系公司观察到线上投流的投产比下降，主动收缩了部分低效业务所致。26Q1亦
呈现同样趋势，线下量贩渠道保持高速增长。
渠道变化叠加费用投放，盈利能力短期承压。1、25年、26Q1公司毛利率分别同比下滑1.2、2.9个百分点至29.3%、27
.1%，毛利率下滑主要由于毛利相对偏低的零食渠道销售占比提升所致。25年销售费用率上升1.1个百分点至13.1%、26Q1
下降2.9个百分点至10.6%；管理费用率和财务费用率变动不大；整体费用率，25年上升2.4个百分点、26Q1下降3.2个百分
点，主要与收入的增速直接相关。净利率分别下降2.2、1.8个百分点至9.9%、9.6%。
核心品类优势稳固，新兴渠道拓展可期。公司核心单品深海小鱼基本盘稳固，通过产品升级和多规格包装匹配不同渠
道，持续巩固市场领先地位。第二曲线鹌鹑蛋品类，公司通过推出“七个博士”等差异化产品应对竞争，并积极拓展定量
装产品进入流通渠道，长期发展潜力仍在。豆制品、魔芋等潜力品类有望贡献新增量。渠道方面，公司积极布局新兴渠道
，与会员制商超的接洽仍在推进中，有望成为未来重要增长点。同时，公司实施股权激励，业绩考核目标未来两年收入高
增长，彰显管理层信心。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.94亿元、3.75亿元、4.66亿元，EPS分别为0.65元、0.83元、1.
03元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍。公司完善产品矩阵，随着大单品销量提升，规模效应逐步显现，盈利能力有望逐
步改善。
风险提示：新品拓展或不及预期风险，原材料价格波动风险，食品安全风险。
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2026-04-30│劲仔食品(003000)Q1实现恢复性增长，渠道结构持续优化 │华西证券 │买入
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事件概述
2025年公司实现营收24.43亿元，同比+1.28%；归母净利润2.43亿元，同比-16.68%；扣非归母净利润2.01亿元，同比
-22.78%。
2026Q1实现营收7.39亿元，同比+24.16%；归母净利润0.71亿元，同比+5.48%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+23.0
0%。
分析判断：
25年调整承压，26Q1迎强劲恢复性增长
公司2025年经营处于渠道结构优化、产品升级迭代、供应链效率提升的战略调整期，受线下传统渠道客流下滑、行业
竞争加剧及原材料价格波动影响，经营端阶段性承压；公司主动推进全渠道精耕、健康零食产品创新及供应链降本增效，
核心大单品与渠道根基依旧稳固。
26Q1我们判断公司受益春节消费旺季，直营及零食专营渠道高速增长，带动营收实现24.16%高增，创下单季度历史新
高，恢复性增长态势明确。
分品类来看，25年公司核心深海鳀鱼大单品稳健增长，收入规模超16亿元创历史新高，巩固休闲鱼制品龙头地位；禽
类制品（鹌鹑蛋、手撕肉干）、豆制品、魔芋等多品类协同发展，持续推进低GI、无抗、富营养等健康化升级，优化“一
超多强”产品矩阵。
分渠道来看，2025年公司经销/直营模式分别实现营收15.79/8.64亿元，同比-13.60%/+47.79%；线下/线上分别实现
营收20.98/3.45亿元，同比+3.80%/-11.77%。传统经销渠道受线下商超疲软影响阶段性调整，直营、零食专营等新渠道高
速增长成为核心增量；境外市场拓展提速，产品出口全球约40个国家和地区，境外收入同比+13.70%，本土化推进顺利，
成为重要增长极。
26Q1我们判断公司产品端核心鱼制品、禽类制品回暖明显，健康零食新品放量；渠道端春节旺季带动线下传统渠道企
稳，零食量贩、即时零售等高增长渠道延续高增，驱动营收高增。
费用优化+主业盈利改善带动26Q1盈利修复
成本端来看，2025年公司毛利率29.29%，同比-1.18pct，主要受渠道和产品结构变化影响。费用端来看，2025年销售
/管理/研发/财务费用率分别为13.09%/4.45%/2.11%/-0.21%，分别同比+1.12/+0.69/+0.1/+0.43pct，销售费用因品牌推
广、新渠道开拓投入有所增加。多重因素叠加下，2025年归母净利率9.92%，同比-2.25pct，盈利端阶段性承压。
26Q1经营端拆分来看，公司毛利率27.03%，同比-2.88pct，我们判断主因公司渠道结构调整；销售/管理/研发/财务
费用率分别同比-2.78/-0.35/-0.27/+0.32pct至10.58%/3.70%/1.71%/-0.05%，销售费用率优化显著，费用使用效率持续
改善。得益于收入稳健增长、规模效应显现与费用端优化共振，26Q1公司盈利稳步修复，归母净利润同比提升5.48%至0.7
1亿元，扣非净利润增速23.00%显著快于归母净利润，主业盈利质量大幅提升，经营质量持续向好。
渠道调整见效+成本管控推进，经营持续修复可期
2025年公司经历渠道转型与原料波动双重压力，主动调整夯实长期根基，26年一季度迎来营收强劲反弹。
我们看好公司26年业绩持续修复，产品端持续深化健康化升级，巩固深海鳀鱼大单品优势，加快鹌鹑蛋、豆干、魔芋
等成长品类放量，推动产品高端化、健康化、多元化；渠道端全场景发力，稳固传统经销基本盘，全力拓展零食量贩、会
员店、即时零售等高增长渠道，线上电商精细化运营、境外市场稳步拓展，全渠道协同驱动收入稳健增长；成本端依托全
球化供应链布局、规模化采购及智能制造提效，平滑原材料价格波动影响，叠加产品结构优化与规模效应释放，盈利能力
有望持续修复，长期高质量成长确定性增强。
投资建议
参考最新业绩报告，我们调整公司26-27年营业收入27.98/30.76亿元的预测至28.80/33.01亿元，新增28年37.34亿元
的预测，调整公司26-27年EPS0.68/0.77元的预测至0.63/0.74元，新增28年0.86元的预测；对应公司2026年4月29日11.30
元的收盘价，PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。
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2026-04-28│劲仔食品(003000)大单品表现稳健，Q1实现开门红 │天风证券 │买入
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事件：公司2025年实现营收24.43亿元，同比增长1.28%；归母净利润2.43亿元，同比下降16.68%；扣非归母净利润2.
01亿元，同比下降22.78%。其中，2025Q4实现营收6.34亿元，同比下降0.87%；归母净利润0.70亿元，同比下降8.75%；扣
非归母净利润0.60亿元，同比下降16.88%。2026Q1公司实现营收7.39亿元，同比增长24.16%；归母净利润0.71亿元，同比
增长5.48%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长23.00%。
收入端稳中有增，鱼制品大单品支撑基本盘，直营与线下渠道贡献主要增量。分产品看，2025年公司鱼制品/禽类制
品/豆制品/蔬菜制品及其他分别实现收入16.46/4.49/2.31/1.17亿元，同比+7.33%/-11.91%/-6.47%/-4.01%，其中鱼制品
收入占比提升至67.37%，继续贡献核心增量，深海鳀鱼收入规模超过16亿元并创历史新高。分渠道看，线下/线上收入分
别为20.98/3.45亿元，同比+3.80%/-11.77%；经销/直营收入分别为15.79/8.64亿元，同比-13.60%/+47.79%，渠道结构明
显向直营及零食专营等重点终端倾斜。分地区看，华东/西南/华南分别实现收入7.53/3.26/2.97亿元，同比+16.20%/+7.8
6%/+3.55%，华东延续较快增长，华北、西北有所承压。2026Q1收入同比增长24.16%，春节旺季及渠道修复带动收入端明
显改善。
盈利阶段性承压，26Q1扣非利润边际修复。2025年公司毛利率为29.29%，同比-1.18pct；销售/管理/财务/研发费用
率分别为13.09%/4.45%/-0.21%/2.11%，同比+1.12/+0.69/+0.43/+0.10pct，其中销售费用率提升主要系品牌推广费用增
加，管理费用率提升主要与新工厂启用、产线调整及折旧摊销增加有关。受毛利率回落和费用投放增加影响，2025年公司
扣非归母净利率8.25%，同比下降2.57pct，盈利能力阶段性承压。2026Q1公司毛利率为27.03%，同比-2.88pct；销售/管
理/财务/研发费用率分别为10.58%/3.70%/-0.05%/1.71%，同比-2.78/-0.34/+0.33/-0.27pct，销售费用率下降对冲了部
分毛利率压力，扣非归母净利率同比基本稳定在8.88%，扣非归母净利润同比增长23.00%，主业盈利表现边际修复。
盈利预测及投资评级：公司为休闲鱼制品龙头，围绕“好吃又健康”的健康零食定位推进品牌经营，聚焦深海鳀鱼、
低GI豆干、溏心鹌鹑蛋、魔芋等产品矩阵，芥末摇摇鱼、周鲜鲜低GI豆干、劲仔爆嫩豆干、京门爆肚魔芋等新品持续丰富
品类布局。我们调整对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为28.6/33.3/37.0亿元（2026-2027年前值为27.8
/30.7亿元），同比+17%/+16%/+11%；归母净利润2.9/3.5/4.1亿元（2026-2027年前值为3.1/3.7亿元），同比+18%/+21%/
+17%；EPS分别为0.64/0.77/0.90元，对应PE分别为18/15/12X，维持“买入”评级。
风险提示：1）宏观需求疲软；2）动销不及预期；3）原材料价格上涨过快；4）渠道拓展不及预期；5）食品安全风
险等；6）公司新品增长不及预期。
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2026-04-27│劲仔食品(003000)全渠道协同发展，品类创新持续发力 │首创证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。25年营业收入24.43亿元，同比+1.28%；归母净利润2.43亿元，同比-16.6
8%；扣非归母净利润2.01亿元，同比-22.78%。26Q1营业收入7.39亿元，同比+24.16%；归母净利润0.71亿元，同比+5.48%
；扣非归母净利润0.66亿元，同比+23.00%。
鱼制品基本盘稳健增长，线上渠道主动调整。1）分产品：25年鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他营收分别为
16.46/4.49/2.31/1.17亿元，分别同比+7.33%/-11.91%/-6.47%/-4.01%，鱼制品基本盘表现稳健，禽类制品营收同比降幅
较大，预计主要由于鹌鹑蛋品类竞争加剧导致表现承压。2）分渠道：25年线下/线上营收分别为20.98/3.45亿元，分别同
比+3.80%/-11.77%，线上渠道营收同比表现下滑，预计主要由于内容电商运营效率有所降低，部分产品渠道费效比下降，
公司主动调整线上产品结构。25年末公司经销商数量为3685个，较24年末净增加279个。26Q1营收同比快速增长主要受到
春节错期因素影响，25Q4+26Q1营收合计13.74亿元，同比+11.20%，营收实现较快增长。
盈利水平同比有所下降。25年毛利率29.29%，同比-1.18pct，预计主要由于渠道及产品结构变化、以及原材料价格上
升影响。25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.09%/4.45%/2.11%/-0.21%，同比+1.12pct/+0.69pct/+0.10pct/+
0.43pct，销售费用率同比提升较明显，主要由于公司品牌推广费用有所增加。25年归母净利率9.94%，同比-2.14pct，盈
利水平同比有所下降。
坚持大单品战略，聚焦高势能渠道。产品方面，公司持续推进大单品战略，形成了“深海鳀鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干
、魔芋、素肉”六大健康产品系列矩阵，公司结合渠道需求开发适配产品，已推出芥末摇摇鱼、周鲜鲜低GI豆干、劲仔爆
嫩豆干、京门爆肚魔芋等多款创新产品，未来豆干、肉干等品类有望进一步打开增长空间。渠道方面，公司紧跟渠道端变
化趋势，零食量贩渠道延续高增长，25年已合作超100家零食专营系统，覆盖超4.5万家终端门店，品类及SKU数量仍有提
升潜力；会员店作为行业近年兴起的高势能渠道，后续有望完成重点客户突破；传统流通渠道加强渠道精耕，提升网点铺
货率，现代渠道聚焦核心高势能客户；电商渠道在25年表现有所承压，公司对线上产品结构进行主动调整，后续改善空间
较大。
投资建议：根据2025年度及2026年一季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2026、2027、2028年公司归母净利
润分别为2.9亿元、3.3亿元、3.8亿元，同比分别增长18%、17%、15%，当前股价对应PE分别为18、15、13倍。维持买入评
级。
风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。
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2026-04-27│劲仔食品(003000)公司信息更新报告：收入增长相对稳健，短期原材料影响毛│开源证券 │增持
│利率 │ │
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收入增长平稳，维持“增持”评级
公司2025年实现收入24.4亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润2.43亿元，同比下滑16.7%，其中2025Q4单季营收6.3
亿元，同比下降0.9%，归母净利润0.70亿元，同比下降8.8%，主要系春节错期所致；2026Q1实现收入7.4亿元，同比增长2
4.2%，归母净利润0.71亿元，同比增长5.5%，公司春节旺季销售较好。受到原材料价格短期影响，我们小幅调整2026-202
7年，新增2028年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润2.7（-0.4）、3.0（-0.6）、3.5亿元，同比增长9.4%、13.0%
、15.8%，当前股价对应PE分别为19.2、17.0、14.6倍，公司储备新品，推进全渠道覆盖，看好后续成长，维持“增持”
评级。
鱼制品稳健增长，线上渠道战略收缩
分产品看，鱼制品、禽类制品、豆制品2025年分别实现收入16.5、4.5、2.3亿元，同比分别变化+7.3%、-11.9%、-6.
5%，鱼制品增长稳健，鹌鹑蛋品类有所回落。分区域看，华东、西南、华中、华南、线上分别实现收入7.5、3.3、3.0、3
.0、3.4亿元，同比分别变化+16.2%、+7.9%、+0.03%、+3.6%、-11.8%，线上渠道公司战略收缩有所回落；线下渠道方面
零食量贩增速较好。
成本短期承压，员工计划锁定远期成长
公司2025Q4、2026Q1毛利率为29.4%、27.0%，同比下降1.6pct、2.9pct，2025Q4渔获季存储的高价鱼类原材料可能影
响2026全年毛利水平。分品类看，2025年公司鱼制品、禽类制品、豆制品毛利率分别为29.8%、24.6%、32.7%，同比变化-
2.3、+3.6、+0.5pct。公司2025Q4、2026Q1销售费用率分别为11.0%、10.6%，同比变化+0.4、-2.8pct，其中春节旺季品
牌推广主动调整。公司2025Q4、2026Q1管理费用率为5.3%、3.7%，同比变化+1.0、-0.3pct。公司已发布员工持股计划，
其中考核目标2026、2027年收入目标增速分2档，分别为20%、15%，设定员工持股计划有利于提升公司员工积极性和忠诚
度，建立长期绩效激励体系。
风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期风险。
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2026-04-27│劲仔食品(003000)25年报&26Q1点评：重回快速增长 │华安证券 │买入
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公司发布2025年报和26Q1季报：
25年：营收24.43亿元，同比增长1.28%；归母净利润2.43亿元，同比下降16.68%；扣非归母净利润2.01亿元，同比下
降22.78%。
25Q4：营收6.34亿元，同比下降0.87%；归母净利润0.70亿元，同比下降8.75%；扣非归母净利润0.60亿元，同比下降
16.88%。
26Q1：营收7.39亿元，同比增长24.16%；归母净利润0.71亿元，同比增长5.48%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增
长23.00%。
分红：拟每10股派发现金红利3元，合并中期分红与回购，股东回报占比归母净利润113.63%。
25年符合市场预期，26Q1超市场预期。
收入：小鱼稳健，量贩发力
分品类结构：鱼制品增长稳健。25H2鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜制品及其他营收各同比+7.1%/+0.5%/-14.6%/-5.7%，
鱼制品增长稳健，禽类环比好转明显（25H1禽类营收同比下降24.0%），豆制品及蔬菜制品增长放缓，预计主因产品调整
。从量价看，25H2鱼制品/禽类/豆制品销量各同比+11.1%/-13.2%/-12.5%，25H2鱼制品/禽类/豆制品吨价各同比-3.6%/+1
5.8%/-2.5%，小鱼通过加强量贩渠道陈列实现放量增长，禽类通过产品结构调整实现吨价向上。我们预计26Q1延续趋势。
分渠道：量贩零食表现突出。25H2线下/线上营收分别同比+6.3%/-16.9%。其中，线下渠道通过强化绑定高景气量贩
零食渠道，环比显著改善（25H1同比+0.9%）；线上渠道则仍处于战略调整期。展望后续，结合26Q1趋势及新品在量贩系
统的铺货节奏，我们预计2026年量贩渠道将成为公司增长的核心引擎。
盈利：渠道结构调整+市场投入增加
毛利率：25/26Q1毛利率各同比下降1.2/2.9pct至29.3%/27.0%，毛利率下降预计主因渠道结构调整。
期间费率：25/26Q1销售费率各同比+1.1/-2.8pct，同期毛销差各同比-2.3/-0.1pct，25年公司加强市场投入导致销
售费率上升，26Q1公司通过提升费效比带动毛销差改善。25/26Q1管理费率各同比+0.7/-0.4pct，25管理费率上升主因职
工薪酬及折旧摊销提升。
净利率：25/26Q1公司净利率各同比下降2.1/1.7pct至9.9%/9.6%，渠道结构调整+市场投入增加导致盈利能力略有承
压。
投资建议：维持“买入”
我们的观点：历经25年渠道与产品的深度调改，26年公司进一步提升在高景气量贩零食渠道的渗透率，终端陈列与新
品导入均实现显著优化。随着量贩渠道月销势能的持续释放，公司员工持股计划有望达成，重回快速增长通道。
盈利预测：我们更新盈利预测，预计2026-2028年实现营收总收入28.94/33.52/38.24亿元（26-27年原值为27.57/30.
46亿元），同比增长18.5%/15.8%/14.1%；实现归母净利润2.85/3.33/3.89亿元（26-27年原值为2.74/3.42亿元），同比
增长17.4%/17.0%/16.6%；当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：渠道改革不及预期，新品推广不及预期，食品安全事件。
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2026-04-27│劲仔食品(003000)26Q1营收高增，员工激励目标积极 │国投证券 │买入
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25年核心大单品鱼制品收入创新高，26Q1春节实现旺销。
根据公司公告，25年营收24.43亿元，同比+1.28%；归母净利润2.43亿元，同比-16.68%。26Q1实现营收7.39亿元，同
比+24.16%；实现归母净利润0.71亿元，同比+5.48%；扣非净利润0.66亿元，同比+23.00%。即使剔除春节影响，25Q4+26Q
1合计营收同比仍有11%的增长。25年公司核心大单品深海鳀鱼稳定增长，25年收入规模超16亿元，达到历史新高，鱼制品
收入同比增长7.3%；禽类、豆制品、蔬菜及其他收入则有所调整，分别同比-12%、-6%、-4%。渠道端，25年公司线下收入
同比+3.8%、线上收入同比-11.8%。线上调整主要系优化线上产品结构，线下保持增长主要得益于零食量贩渠道拉动。
发布新的员工持股计划，业绩设定彰显公司增长信心。
26年3月31日公司新发布2026年员工持股计划。本次员工持股计划涉及的标的股票数量为不超过505万股，涉及的股票
数量约占当次计划草案公告日公司总股本的1.12%，受让价格为5.23元/股，参加对象覆盖副总经理、财务总监、董秘、董
事等高管及其他核心员工。该持股计划以26年至27年两个会计年度为业绩考核年度，26年解锁的最低目标为营收相较25年
同比增长不低于15%，最高目标为不低于20%；27年解锁的最低目标为较25年同比增长不低于32%，最高目标为不低于44%。
业绩目标设定积极，彰显公司发展信心。
投资建议：
公司核心大单品鱼制品基本盘稳固，鹌鹑蛋营收触底，豆干和肉干新品拉动恢复高增，26-27年员工持股计划营收目
标设定积极，有望恢复稳健增长。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为16.5%、15.7%、9.6%，净利润的增速分
别11.5%、22.2%、12.9%；参考A股其他规模类似的零食类可比公司26年的算术平均PE，给予公司26年25倍PE估值，6个月
目标价为14.92元，首次给予买入-A的投资评级。
风险提示：1）新品销售不及预期；2）成本上涨超预期；3）渠道合作不及预期
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2026-04-25│劲仔食品(003000)2H25-1Q26量贩渠道表现亮眼，驱动公司增长 │中金公司 │增持
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4Q25利润略低于我们预期，1Q26超我们预期，与春节错期有关2025年收入24.43亿元，同比+1.28%；归母净利润2.43
亿元，同比-16.68%。25Q4收入6.34亿元，同比-0.87%；归母净利润0.70亿元，同比-8.75%。26Q1收入7.39亿元，同比+24
.16%；归母净利润0.71亿元，同比+5.48%。4Q25利润略低于我们预期，1Q26超我们预期，与春节备货错期有关。
2025年鱼制品增长稳健，盒装9.9元产品带动量贩渠道快速放量。1）渠道：我们预计2025年零食量贩渠道占比达20%+
，同比快速增长，主要与下半年导入9.9元盒装鱼制品有关。我们预计1Q25零食量贩渠道延续较快的增长。2）产品：据公
告，2025年鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入分别同比+7.3%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，其中核心单品小鱼保持
增长，禽类制品下滑主要与鹌鹑蛋下滑有关。
1Q26收入增速较快，扣非净利率平稳。4Q25+1Q26合计收入同比+11.2%，春节备货节点靠后1Q26收入+24.2%更快，我
们预计主要增量由零食量贩渠道放量有关，目前量贩渠道中小鱼产品为主，肉干其次，豆干产品在25年末导入了零食量贩
系统。
1Q26毛利率/销售费用率分别同比-2.9/-2.8pct，主要与渠道结构变化有关，毛销差平稳。1Q26政府补助同比下滑，
导致归母利润率同比-1.7pct，扣非净利率8.9%，同比平稳。
发展趋势
展望26-27年：26-27年员工持股计划目标收入每年增速15%-20%，我们认为达成确定性高。2026年零食量贩及新兴渠
道有望保持快速增长，同时传统渠道1Q也已稳住。扣非净利率有望保持平稳水平，政府补助存在一定不确定性。
盈利预测与估值
考虑到渠道结构变化对收入及毛利率影响，我们下调26年利润22.8%到2.97亿元，新引入27年利润3.4亿元。考虑到盈
利预测调整但估值中枢略上行，我们下调目标价约18%到14元，上涨空间约24%，维持跑赢行业评级，当前估值对应26/27
年17.1/14.9倍P/E，目标价对应26/27年约21/18.6倍P/E。
风险
食品安全问题；新渠道增长不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-24│劲仔食品(003000)2025年降速调整、积极拥抱新兴渠道，2026Q1初现成效 │国信证券 │增持
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公司公布2025年及2026Q1业绩：2025年实现营业总收入24.4亿元，同比+1.3%；实现归母净利润2.4亿元，同比-16.7%
；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比-22.8%。2026Q1实现营业总收入7.4亿元，同比+24.2%；实现归母净利润0.7亿元，
同比+5.5%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比+23.0%。
2025年鱼制品稳健增长，量贩零食渠道高速增长。分渠道看，经销模式/直营模式收入分别同比-13.6%/+47.8%，直营
模式高速增长主要系量贩零食渠道、直营商超渠道快速增长，2025年下半年量贩零食渠道增长提速。分产品看，鱼制品/
禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入分别同比+7.3%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，反映核心品类鱼制品的全渠道渗透能力较强
，禽类制品下滑主要系鹌鹑蛋在传统流通渠道收入下滑所致。
2025年盈利能力阶段性承压。2025年毛利率29.3%，同比-1.2pp，主因渠道结构调整、部分原料价格上涨、新产能投
产致折旧摊销增加。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.1/+0.7/+0.1/+0.4pp，销售费用率上行主因公司增加了品牌
宣传推广费用，管理费用率提升主因新工厂投产致职工薪酬增加、产线调整致折旧摊销增加。2025年归母净利率/扣非归
母净利率同比-2.1/-2.6pp。
2026Q1收入较快增长，扣非归母净利率较为平稳。2026Q1收入同比+24.2%，与量贩零食、新型商超等新渠道延续高增
有关。2025Q4及2026Q1合并收入同比+11.2%。2026Q1毛利率/销售费用率同比-2.9/-2.8pp，主要系渠道结构变化所致，毛
销差较为稳定。2026Q1扣非归母净利率8.9%，同比-0.1pp，但归母净利率同比-1.7pp，主因政府补助同比减少。
盈利预测与投资建议：2025年公司调整蓄力，实现了与量贩零食、商超定制化等渠道的合作深化，产品创新迭代能力
进一步提升。2026Q1已初现调整成效，我们预计2026年公司增长动能恢复，在新品持续导入的背景下，量贩零食等新兴渠
道有望维持高速增长，传统渠道在产品升级迭代、渠道精细化运作的帮助下有望边际改善。考虑到公司新品在量贩零食渠
道旺销、后续有望加快推向其他渠道，我们小幅上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测：预计2026-2028年公
司实现营业总收入29.1/33.8/38.5亿元（2026-2027年前预测值27.8/31.2亿元），实现归母净利润2.8/3.3/4.0亿元（202
6-2027年前预测值2.8/3.3亿元），当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：新品推广进度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全风险。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)边际改善显著，收入和扣非净利双增 │财信证券 │买入
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2026Q1收入和扣非净利润略超预期。公司公布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营业收入24.43亿，同比
增长1.28%；实现归母净利润2.43亿，同比下滑16.68%；实现扣非归母净利润2.01亿，同比下滑22.78%。2026Q1实现营业
收入7.39亿，同比增长24.16%；实现归母净利润0.71亿，同比增长5.48%；实现扣非归母净利润0.66亿，同比增长23.00%
。剔除春节错期影响，2025Q4+2026Q1收入合计增长11.20%。
核心大单品鱼制品稳定增长，新兴零食渠道快速增长。公司积极推动品牌化升级，核心大单品深海鳀鱼稳健增长，收
入创新高。2025年，鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入分别为16.46/4.49/2.31/1.17亿元，分别同比+7.33%/
-11.91%/-6.47%/-4.01%。面对市场变化与渠道承压，公司积极求变，加强与核心客户的战略合作，促进渠道动销，其中
零食专营渠道已覆盖4.5万家终端，收入快速增长。2025年，经销渠道和直营渠道的收入分别为15.79/8.64亿元，分别同
比-13.60%/+47.79%。华东区域收入双位数以上增长，线上受内容电商影响承压。华东/西南/华南/华中/华北/西北/东北/
境外/线上收入分别为7.53/3.26/2.97/3.00/2.09/1.39/0.50/0.26/3.45亿元，分别同比+16.2%/+7.9%/+3.6%/+0.0%/-17.
5%/-10.2%/-9.5%/+13.7%/-11.8%。
渠道结构变化叠加主要原材料成本波动，2025年综合毛利率承压，但2026Q1毛销差和扣非净利率已显著回升。2025A/
2025Q4/2026Q1，综合毛利率分别为29.29%/29.41%/27.03%，分别同比-1.18/-1.57/-2.88pp；随着收入规模提升，2026Q1
毛销差回升，毛销差分别为16.21%/18.40%/16.46%，分别同比-2.29/-1.97/-0.10pp；2025年公司加大品牌宣传推广力度
，叠加新工厂投产爬坡期费用影响，期间费用率上升，期间费用率分别为19.44%/18.32%/15.95%，分别同比+1.61/+1.58/
-3.06pp；净利率分别为9.92%/10.93%/9.64%，分别同比-2.25/-1.05/-1.81pp，2026Q1受政府补助减少超700万金额影响
；扣非净利率分别为8.25%/9.39%/8.88%，分别同比-2.57/-1.81/-0.08pp。
公司发布员工持股计划，覆盖面广，且业绩考核指标严格。为吸引和留住核心人才，调动员工积极性，保持公司竞争
力，公司发布员工持股计划。本次员工持股计划总人数不超过98人，其中董事、高管为6人；股票规模为不超过505万股，
占总股本的1.12%；受让股份价格为5.23元/股；考核年度为2026-2027年两个会计年度，具体解锁调价为以2025年为基准
，2026年营收增长率不低于15%（解锁80%）/20%（解锁100%）；2027年营收增长率不低于32%（解锁80%）/44%（解锁100%
）。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为28.43/32.38/35.96亿元，同比增长16.40%/13.89%/11.0
5%；归母净利润分别为2.80/3.29/3.73亿元，同比+15.35%/+17.62%/+13.16%；对应当前股价的PE分别为17/15/13倍。公
司持续专注深耕健康零食赛道，专注产品创新与品牌化发展，坚持深化和加强营销网络建设，拥抱新兴渠道发展，持续提
升公司市场竞争力。我们认为公司完成员工持股计划考核概率大，当前估值性价比显著，叠加较高的股息率，维持“买入
”评级。
风险提示：渠道进展不及预期；新品放量不及预期；食品安全问题等。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)25年平稳收官，Q1开门红 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现收入24.43亿元，同比+1.3%；归母净利润2.43亿元，同
比-16.7%；扣非归母净利润2.01亿元，同比-22.8%。26Q1公司实现收入7.39亿元，同比+24.2%；归母净利润7125万元，同
比+5.5%；扣非归母净利润6564万元，同比+23.0%。考虑零食受春节错期影响较大，25Q4+26Q1合并收入+11.2%，归母净利
润-2.1%，扣非净利润相对稳定。股东回报方面，公司2025年度拟每10股派现3元（含税），叠加中期分红累计分红1.76亿
元，分红率约72%。
收入端：2025年基本盘稳健，26Q1收入明显提速。2025年公司鱼制品同比+7.3%（占比67%），基本盘稳健；禽类/豆
制品/蔬菜及其他收入分别同比-12%/-6%/-4.0%，结构略有调整。渠道端，2025年线下同比+3.8%（占比86%）、线上同比-
11.8%。26Q1公司迎来开门红，我们预计公司主品类鱼制品或延续成长趋势，肉干和豆干均迎来改善。
利润端：2025年盈利承压，26Q1扣非改善较优。2025年公司归母净利率为9.9%，同比-2.1pct，拆分来看，公司毛利
率/销售/管理费用率同比-1.2/+1.1/+0.7pct，系小鱼成本、渠道结构、品牌推广费用及新工厂带来折旧摊销影响。26Q1
归母净利率9.6%，同比-1.7pct，毛利率/销售/管理费用率同比-2.9/-2.8/-0.3pct。毛利率系渠道结构扰动，扣非净利率
相对稳定，系非经政府补助减少，内生盈利质量改善明显。
盈利预测与投资建议：考虑公司目前处于渠道和品类调整冲刺阶段，或以收入规模增长为先，我们预计2026-2028年
收入为28.6/33.2/37.7亿元，归母净利润2.8/3.0/3.4亿元，参考可比公司，给予2026年20倍PE估值，对应合理价值12.63
元/股，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、成本不及预期、行业竞争加剧等。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)2025年报及2026年一季报点评：收入改善，费效提升 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及26Q1季报。2025年实现营业收入24.43亿，同比增长1.28%；归母净利润2.43亿，同比下降
16.68%；扣非净利润2.01亿，同比下降22.78%。26Q1实现营收7.39亿元，同比增长24.16%；实现净利润7125万元，同比增
长5.48%，扣非净利润6564万元，同比增长23.00%。25Q4+26Q1半年收入13.73亿元，同比+11.17%；归母净利润1.41亿元，
同比-2.76%。
鱼制品基本盘稳健，加大与量贩渠道合作。2025年，分产品看，鱼制品收入16.46亿，同比7.33%，2025年，公司超级
大单品劲仔深海鳀鱼保持稳健增长，销量连续8年稳居鱼类零食品类第一，有望打造成为全渠道大单品。禽制品收入4.49
亿，同比-11.91%，主因鹌鹑蛋等赛道竞争激烈；豆制品产品收入2.31亿，同比-6.47%，预计26年在爆嫩豆干等新品拉动
下重回高增。2025年公司线下实现营收20.98亿元，营收占比约为86%，公司积极与零食专营渠道深化合作，共同成长，与
零食很忙、赵一鸣、好想来等超100家零食系统合作，覆盖45,000多家终端。
渠道结构扰动毛利率水平，费效比进一步提升。2025年公司整体毛利率29.29%，同比-1.18pct，其中鱼制品毛利率29
.75%，同比-2.33pct，预计主因量贩等低毛利率渠道占比提升所致。公司2025年实现净利率9.92%，同比-2.25pct。2026Q
1公司整体毛利率27.03%，同比-2.88pct，预计跟渠道结构变化有关，销售费用率10.55%，同比-2.90pct，公司精准营销
效率提升以及品牌力进一步拉升。管理费用率3.65%，同比-0.38pct，综上，公司26Q1实现净利率9.64%，同比-1.81pct。
聚焦战略单品以及高势能渠道，打造健康好吃零食品牌。2026年，公司将聚焦高势能渠道，围绕营养健康开发差异化
的竞争力产品，并结合渠道需求制定差异化竞争策略，加大鱼制品渠道渗透，积极创新豆干、手撕肉干、鹌鹑蛋等产品拉
动增长。
考虑股权激励计划以及2025年表现，量贩等新渠毛销差略低，我们略下调26、27年盈利预测，我们预测公司2026-202
8年每股收益分别为0.67、0.81、0.95元（原预测为0.84、1.00元，新增），参考可比公司估值，我们给26年18倍PE，目
标价为12.06元，维持给予买入评级。
风险提示
居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动等风险等。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)25年阶段承压，26年积极进取 │申万宏源 │增持
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事件：公司发布2025年报和2026一季报，25年实现营业收入24.43亿，同比增长1.28%；归母净利润2.43亿，同比下降
16.68%；扣非净利润2.01亿，同比下降22.78%。26Q1实现营收7.39亿，同比增长24.16%；净利润7125万，同比增长5.48%
，扣非净利润6564万元，同比增长23%。25年经营符合预期，26Q1超预期。25Q4+26Q1半年收入13.74亿，同比+11.2%；归
母净利润1.41亿元，同比-2.09%，25Q4+26Q1看收入略超预期，25年利润承压主因鹌鹑蛋收入下降及费用投入增加。分红
方案为，拟每10股派发现金红利3元，共派发现金1.32亿，累加年中分红，2025年度共计分红1.76亿，分红率72.4%。
投资评级与估值：考虑到26年成本压力有所提升，略调整26-27年盈利预测，新增28年，预测26-28年归母净利润为2.
75、3.4、4.07亿，同比13.3/23.8/19.5%（26-27年前次为3.01、3.48亿），当前市值对应PE估值为17x、14x和12x，维持
“增持”评级。展望26年，零食专营渠道的快速增长势头有望延续，山姆等高势能渠道的突破将带来新增量，潜力品类魔
芋等也在培育。公司发布26年员工持股计划草案，分别设定了26年收入增长15%和20%两档考核目标，彰显管理层对重回增
长轨道的决心。
高势能渠道带动收入稳步增长。分产品，25年鱼制品收入16.46亿，同比7.33%，毛利率29.75%，同比-2.33pct；禽制
品收入4.49亿，同比-11.91%，毛利率24.63%，同比+3.6pct；豆制品产品收入2.31亿，同比-6.47%，毛利率32.73%，同比
0.51pct；蔬菜制品和其他收入1.17亿，同比-4.01%，毛利率33.93%，同比-12.04pct。分渠道，25年经销/直营模式分别
实现收入15.79/8.64亿，分别同比-13.6%/+47.79%。公司超级大单品深海鳀鱼借助量贩等直营渠道快速增长，鹌鹑蛋受行
业低价竞争及渠道策略影响下滑。26Q1收入增长24.16%，主因高势能渠道持续增长和春节较去年延后。
盈利能力有所下降。25年公司整体毛利率29.29%，同比-1.18pcts，主因量贩等直营渠道占比提升，销售费用率13.1%
，同比+1.12pcts，市场和品牌投入加大，管理费用率4.45%，同比+0.69pct，销售净利率9.92%，同比-2.25pct。26Q1公
司整体毛利率27.03%，同比-2.88pct，销售费用率10.58%，同比-2.8pct，毛利率和销售费用变化与直营渠道占比提升和
成本上升有关。26Q1销售净利率9.64%，同比-1.81pct。
股价变化的催化剂：新渠道拓展超预期。
核心假设风险：原材料成本波动，食品安全事件。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)26Q1营收提速，直营拓展成效显著 │国盛证券 │买入
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事件：劲仔食品发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收24.4亿元，同比+1.3%，归母净利润2.4亿元，同比
-16.7%，扣非归母净利润2.0亿元，同比-22.8%。其中25Q4营收6.3亿元，同比-0.9%，归母净利润0.7亿元，同比-8.8%，
扣非归母净利润0.6亿元，同比-16.9%。26Q1营收7.4亿元，同比+24.2%，归母净利润0.7亿元，同比+5.5%，扣非归母净利
润0.7亿元，同比+23.0%。拟现金分红1.3亿元，叠加中期分红，2025年累计分红1.76亿元，分红率72.4%，股息率3.7%。
营收显著提速，大单品引领强劲。劲仔食品2025年营收同比+1.3%至24.4亿元，26Q1营收同比+24.2%至7.4亿元，春节
错期间带动效果显著，即使合并考虑25Q4+26Q1，公司营收同比+11.2%，仍实现显著提速。分产品看，2025年鱼制品营收
同比+7.3%至16.5亿元，核心大单品持续稳步增长支撑公司基本盘，公司自2017年以来持续稳居休闲鱼制品行业第一；禽
类制品/豆制品/蔬菜制品分别实现营收4.5/2.3/1.2亿元，分别同比-11.9%/-6.5%/-4.0%，均呈现不同程度的调整，但公
司积极推新，培育健康化、创新化新品，拓展品类边界。分渠道看，经销营收同比-13.6%至15.8亿元，零售渠道变革之际
，传统渠道相对承压，公司积极开拓经销商，聚焦优质经销商发展，拓展网点覆盖度，2025年已达成30万终端覆盖。直营
渠道同比47.8%至8.6亿元，公司已覆盖4.5万家量贩零食店，延续高速增长，拓展电商及即时零售渠道。
成本及费用双向挤压，利润阶段性承压。2025年公司毛利率同比-1.2pct至29.3%，预计成本上行及渠道结构调整均形
成一定影响，其中鱼制品毛利率同比-2.3pct至29.8%。销售费用率同比+1.1pct至13.1%，品牌推广费用增加推升销售费用
，管理费用率同比+0.7pct至4.5%，主因新工厂投产增加折旧摊销及职工薪酬。最终净利率同比-2.2pct至9.9%，短期面对
成本及费用双向挤压。26Q1公司毛利率同比-2.9pct至27.0%，预计成本影响仍有所延续，销售/管理费用率分别同比-2.8/
-0.3pct至10.6%/3.7%，预计春节规模效应及费用管控带动费用率控制，最终净利率同比-1.8pct至9.6%。
产品渠道优势稳固，股权激励牵引成长。公司鱼制品优势稳固，持续推新打磨豆制品及魔芋新品，有望孵化更多优秀
单品，打开品类空间。基于大单品消费认知，整体流通渠道基础扎实，拓展量贩零食、即时零售等新兴渠道，有望实现渠
道端突破。公司股权激励锚定2026年两档营收目标分别为15%、20%，有望牵引公司成长突破。
投资建议：劲仔26Q1已顺利实现营收提速，自身韧性充足，结合渠道端拓展、产品端培育，我们预计2026年股权激励
目标达成可期。预计2026-2028年公司营收分别为28.7/33.1/37.5亿元，分别同比+17.5%/+15.4%/+13.1%，归母净利润分
别为2.9/3.7/4.3亿元，分别同比+20.6%/+25.9%/+15.3%，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期，渠道竞争加剧，原材料价格长期保持高位。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)2025年报&2026年一季报点评：强化渠道拓展，环比改善显 │国泰海通 │买入
│著 │ │
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本报告导读：
公司2026Q1收入、扣非利润实现较快增长，即便考虑旺季错期，2026Q1+2025Q4两个季度合并收入、利润增速亦有环
比改善，渠道调整收获成效。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。公司积极拥抱量贩等渠道，考虑短期市场开拓投入力度较大等因素，下调公司2026-2
7年EPS预测分别至0.66(-0.03)、0.79(-0.03)元，新增28年EPS预测为0.92元，参考可比公司平均估值，考虑公司渠道拓
展加速、业绩改善有望呈较大弹性，给予26年22XPE，下调目标价至14.52元（前值15.87元）。
营收重回增长，利润降幅收窄。公司2025年实现营收24.43亿元、同比+1.28%，归母净利润2.43亿元、同比-16.68%，
扣非净利润2.01亿元、同比-22.78%；2025Q4单季度营收6.34亿元、同比-0.87%，归母净利0.70亿元、同比-8.75%，扣非
净利0.60亿元、同比-16.88%；2026Q1营收7.39亿、同比+24.16%，归母净利0.71亿元、同比+5.48%，扣非净利0.66亿元、
同比+23.0%。考虑旺季错期因素，合并25Q4+26Q1两个季度看，公司收入同比+11.2%、归母净利同比-2.1%、扣非净利同比
+0.1%，环比明显改善。
加强拥抱量贩等直营渠道，成效开始释放。2025年分产品收入看，鱼制品同比+7.3%（其中经销-8.8%、直营+56.1%）
、禽类制品(鹌鹑蛋为主)同比-11.9%（其中经销-29.3%、直营+77.9%）、豆制品同比-6.5%（其中经销-13.7%、直营+12.8
%）、蔬菜制品及其他同比-4.0%（其中经销+4.0%、直营-14.5%）。分渠道看，经销模式收入15.8亿元、同比-13.6%、毛
利率同比-0.7pct，直营模式收入8.6亿元、同比+47.8%、毛利率同比-4.5pct。公司加大对线下量贩等直营渠道的拓展，
我们预计25H2以来鱼制品、肉干等新品组合加速进入，豆干亦拓展头部量贩系统，驱动收入业绩改善。
规模为先、强化投入，逐步带动盈利。公司25Q4单季度毛利率同比-1.6pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.4
/+1.0/-0.1/+0.3pct，扣非净利率同比-1.8pct至9.5%；26Q1毛利率同比-2.9pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-2.
8/-0.3/-0.3/+0.3pct，毛销差稳定，扣非净利率同比-0.1pct至8.9%。公司围绕渠道积极拓展销售规模，以规模效应对冲
费投及成本在26Q1初步取得成效，盈利有望逐步改善。
风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)26Q1营收增速企稳回升，渠道拓展成果显现 │招商证券 │买入
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公司发布《2025年年度报告》与《2026年一季度报告》，26Q1营收/归母净利润/扣非净利润7.4亿元/0.7亿元/0.7亿
元，同比+24.2%/+5.5%/+23.0%，26Q1公司营收增长略超预期、增速企稳回升，25Q4+26Q1营收仍然保持双位数增长。分品
类来看，26Q1鱼制品、肉干增速领先大盘，鹌鹑蛋逐步走出调整，豆制品全面拓展。分渠道来看，零食量贩渠道占收比持
续提升、商超与传统流通渠道加速调整，后续公司将持续推进各渠道SKU扩充，看好后续多单品增长潜力。
26Q1营收增速企稳回升，25Q4+26Q1合并营收仍实现双位数增长。25年公司营收/归母净利润/扣非净利润24.4亿元/2.
4亿元/2.0亿元，同比+1.3%/-16.7%/-22.8%，单季度来看，25Q4营收/归母净利润/扣非净利润6.3亿元/0.7亿元/0.6亿元
，同比-0.9%/-8.8%/-16.9%；26Q1营收/归母净利润/扣非净利润7.4亿元/0.7亿元/0.7亿元，同比+24.2%/+5.5%/+23.0%。
26Q1得益于春节错期、渠道调整成果显现、新品持续推进等因素营收增速回升、略超预期，26Q1扣非净利润增速保持同步
增长。25Q4+26Q1收入同比+11.1%，整体明显改善。
25年鱼制品稳健增长，零食量贩渠道收入贡献逐步释放。
1）分产品来看：25年鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入16.5亿元/4.5亿元/2.3亿元/1.2亿元，同比+7.3
%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，核心大单品鱼制品收入稳健增长、鹌鹑蛋因行业价格竞争加剧而短期承压。26Q1鱼制品与肉干产
品增长快于大盘、鹌鹑蛋整体持平、豆制品实现双位数增长。
2）分渠道来看：25年经销/直营收入15.8亿元/8.6亿元，同比-13.6%/+47.8%，直营占比从24.2%提升至35.4%，零食
量贩渠道25Q3起逐步放量（25年占比突破20%）、商超渠道25年基本持平、流通渠道略有下滑。26Q1零食量贩渠道占收比
继续提升，后续公司将持续促进SKU扩充、提升单点卖力。
25年毛利率小幅下行、26Q1核心费率逐步改善。25年公司毛利率/净利率分别为29.3%/9.9%，同比-1.2pct/-2.1pct，
鱼制品/禽类制品/豆制品毛利率29.8%/24.6%/32.7%，同比-2.3pct/+3.6pct/+0.5pct，鱼制品毛利率波动主要系零食量贩
渠道占比提升及原料成本上行。25年销售/管理/财务费用率分别为13.1%/4.5%/-0.2%，同比+1.1pct/+0.7pct/+0.4pct，
主要系品牌推广费用及新工厂启用及产线调整导致薪酬与折旧增加。26Q1公司毛利率/净利率分别为27.0%/9.6%，同比-2.
9pct/-1.8pct，销售/管理费率10.6%/3.7%，同比-2.8pct/-0.3pct，核心费率逐步改善。
发布2026年员工持股计划，彰显发展信心。公司发布2026年员工持股计划草案，参与对象不超过98人，总规模不超过
505万股（占公司总股本的1.1%），受让价格5.2元/股。业绩考核1）目标X（公司层面标准系数1.0）：以25年为基准，26
/27年合并营收增长率不低于20%/44%；2）目标Y（公司层面标准系数0.8）：以25年为基准，26/27年合并营收增长率不低
于15%/32%，彰显公司对渠道调整成效及新品放量的信心。
26Q1营收增速企稳回升，渠道拓展成果显现。26Q1公司营收增长略超预期、增速企稳回升，25Q4+26Q1营收仍然保持
双位数增长。分品类来看，26Q1鱼制品、肉干增速领先大盘，鹌鹑蛋逐步走出调整，豆制品全面拓展。分渠道来看，零食
量贩渠道占收比持续提升、商超与传统流通渠道加速调整，后续公司将持续推进各渠道SKU扩充，看好后续多单品增长潜
力。预计公司26-28年归母净利润分别为2.83亿元、3.34亿元、3.88亿元，对应26年17.8倍PE，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争加剧等。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)Q1收入增长亮眼，员工持股凝聚发展信心 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，25年公司实现营业收入24.43亿元，同比+1.28%；归母净利润2.43亿元
，同比-16.68%；扣非归母净利润2.01亿元，同比-22.78%。26Q1公司实现营业收入7.39亿元，同比+24.16%；归母净利润0
.71亿元，同比+5.48%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比+23.00%。
直营渠道提速高增，小鱼、禽类制品需求回暖。分品类看，25H2公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品和其他分别
实现营收8.89/2.53/1.17/0.61亿元，同比+7.09%/+0.50%/-14.64%/-5.65%，鱼制品稳健增长，禽类制品下半年需求回暖
。分渠道看，公司25H2线下/线上分别实现营收11.60/1.59亿元，同比+6.32%/-16.90%；经销/直营分别实现营收7.87/5.3
2亿元，同比-17.58%/+62.32%，鱼制品及禽类制品直营渠道收入持续高增拉动整体增长，经销渠道持续承压。此外，25H2
公司净增经销商数量183名，截至25年末合计经销商数量3685名。
26Q1费用端实现良好控制对冲毛利率下行压力。25全年/26Q1公司实现毛利率29.29%/27.03%，同比-1.18/-2.88pct，
主要系蔬菜制品、鱼制品毛利率下行拖累。费用端，25全年/26Q1公司销售费用率同比+1.12/-2.78pct，管理费用率同比+
0.69/-0.34pct，研发费用率同比+0.10/-0.27pct,财务费用率同比+0.43/+0.33pct，四费合计同比+2.34/-3.06pct，26Q1
各项费用率实现良好控制，有效对冲毛利压力。此外，26Q1公司政府补助、结构性存款公允价值变动损益同比减少亦对盈
利能力带来一定扰动。结合以上，公司25全年/26Q1分别实现归母净利率9.94%/9.64%，同比-2.14/-1.71pct；扣非归母净
利率8.25/8.88%，同比-2.57/-0.08pct。
经营趋势转好，员工持股计划彰显信心。公司坚持聚焦健康零食赛道，把握行业快速增长机遇，26Q1公司已呈现出较
强增长提速趋势。结合此前公司发布《2026年员工持股计划（草案）》，拟面向6名董高及92名其他核心人员，以每股5.2
3元的价格受让至多505万股股票，并设置业绩考核目标：以25年为基数，26/27年营收增长率不低于20%/44%,触发值15%/3
2%，充分彰显公司成长信心。
盈利预测与投资建议：基于公司25年年报及26年一季报业绩，我们下调公司26-27年盈利预测，预计公司26-27年公司
归母净利润为2.97/3.68亿元（前次3.26/4.00亿元），并引入28年盈利预测4.56亿元，26-28年归母净利润分别同比+22%/
+24%/+24%，对应26-28年P/E为16x/13x/10x。维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨风险，量贩零食渠道增速放缓风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)公司业绩点评：26Q1收入提速增长，大单品势能延续 │银河证券 │买入
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事件：公司发布公告，2025年实现营收24.4亿元，同比+1.3%；归母净利润2.4亿元，同比-16.7%；扣非归母净利润2.
0亿元，同比-22.8%。26Q1实现营收7.4亿元，同比+24.2%；归母净利润0.7亿元，同比+5.5%；扣非归母净利润0.7亿元，
同比+23.0%。公司拟每10股派发现金红利3.0元（含税），全年分红率72.4%，股息率3.5%。
核心单品深海鳀鱼稳健增长，26Q1收入环比提速。2025全年，公司收入同比+1.3%，在春节错期影响下仍实现正增。
分产品看，鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入分别同比+7.3%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，核心大单品深海鳀鱼稳
定增长，收入规模创历史新高。分销售模式看，直营模式收入同比+47.8%，得益于在零食专营渠道的高速增长，公司当前
已覆盖超4.5万家终端门店，且持续加快新SKU的布局节奏；经销模式收入同比-13.6%，经销商数量同比+8.2%。26Q1，公
司收入同比+24.2%，若剔除春节错期因素，25Q4+26Q1同比+11.2%，环比25Q3增长提速，判断鱼制品与肉干延续良好增长
。
规模效应对冲成本波动影响，26Q1扣非归母净利率稳定。2025年，公司归母净利率9.9%，同比-2.1pcts。具体拆分来
看，毛利率为29.3%，同比-1.2pct，主要系渠道结构变化；销售费用率为13.1%，同比+1.1pcts，主因公司加强品牌推广
与终端建设；管理费用率为4.5%，同比+0.7pct，主要系启用新工厂后职工薪酬增加，以及产线调整导致折旧与摊销增加
。26Q1，公司归母净利率为9.6%，同比-1.7pcts；扣非归母净利率8.9%，同比-0.1pct。具体拆分来看，毛利率为27.0%，
同比-2.9pcts，鱼制品与鹌鹑蛋成本均有上涨；销售费用率为10.6%，同比-2.8pcts；管理费用率为3.7%，同比-0.3pcts
，得益于规模效应释放。
大单品势能有望延续，关注渠道拓展与新品铺货节奏。短期来看，公司与零食量贩在SKU上仍有较大合作空间，渠道
红利有望延续；此外，伴随鹌鹑蛋基数压力缓解，叠加公司积极推动肉干与豆制品铺市，第二曲线有望贡献边际增量。长
期来看，休闲鱼制品行业在口味化、健康化等方面的发展还有较大空间，公司专注于产品创新、坚持品牌化发展战略、渠
道能力持续提升，有望不断夯实龙头地位，实现大单品收入长期增长。
投资建议：预计2026-2028年收入分别为29/35/39亿元，分别同比+20.2%/17.7%/14.2%，归母净利润分别为3/4/4亿元
，分别同比+21.7%/24.5%/19.5%，当前股价对应PE为16/13/11X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。
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2026-04-22│劲仔食品(003000)渠道调整见效，26Q1收入大幅提速 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月22日公司发布年报及一季报，25年实现营收24.43亿元，同比+1.28%；实现归母净利润2..43亿元，同比-16.68%；
扣非归母净利润2.01亿元，同比-22.78%。26Q1实现营收7.39亿元，同比+24.16%；实现归母净利润0.71亿元，同比+5.48%
；扣非净利润0.66亿元，同比+23.00%，业绩超预期。
经营分析
积极拥抱零食量贩，26Q1成效显著。25Q4+26Q1公司收入端同比+11.1%，主要系零食量贩盒装产品动销旺盛，传统商
超稳步修复。1）分产品看，小鱼保持稳健增长，H2肉干提速，魔芋新品初步放量。25年鱼制品/禽制品/豆制品/蔬菜制品
及其他分别实现收入16.5/4.5/2.3/1.2亿元，同比+7.3%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，（H2分别同比+7.1%/+0.5%/-14.6%/-5.7%
）。2）分渠道看，25年线下/线上渠道分别实现收入21.0/3.4亿元，同比+3.80%/-11.77%（H2分别+6.32%/-16.90%），线
上下滑系公司主动优化产品结构。线下持续拓展传统流通终端，并加快零食量贩进场节奏，盒装小鱼表现亮眼。25年经销
商净增加279个，经销商数量同比+8.19%。
规模效应对冲成本压力，Q1扣非表现超预期。25年/26Q1毛利率分别为29.3%/27.0%，同比-1.2/-2.9pct。25年毛利率
下滑系鱼干原材料成本上涨叠加鹌鹑蛋产能利用率偏低。26Q1下滑主要系渠道结构变化、实际上毛销差-0.1pct基本平稳
。25年销售/管理/研发费率分别同比+1.12/0.69/0.10pct，（26Q1分别同比-2.78/-0.34/-0.27pct），随着规模效应释放
及渠道结构调整，26Q1各项费率得到优化。受政府补助减少、税率调整合计影响，最终25年/26Q1净利率分别为9.92%/9.6
4%，同比-2.25/-1.81pct。
渠道多元开拓，看好激励目标兑现。公司流通基本盘稳固，并加快布局新零售、零食量贩、会员商超等渠道，26年有
望达成股权激励20%收入增长目标，同时看好规模效应释放带来利润率改善。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年归母净利润分别为3.0/3.7/4.7亿元，分别增长23%/24%/27%，对应PE为16x/13x/10x，维持“买入”
评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-02│劲仔食品(003000)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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劲仔食品集团股份有限公司于2026年9月2日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用
网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1、
董事会秘书涂卓，2、证券事务代表左露。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-03/1225545303.PDF
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参与调研机构：43家
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2026-08-25│劲仔食品(003000)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司2026年半年度经营情况?
答:公司上半年总收入为13.83亿,同比增长23.08%,创半年度收入历史新高;净利润1.06亿,扣非净利润9,648万,同比增
长10.91%。
从品类来看,鱼制品、禽类制品和豆制品三大核心品类均保持较高增速。鱼制品作为公司的核心品类,上半年营收8.98
亿元,同增18.73%。公司推动制品全渠道发展,通过定制化产品匹配渠道需求,提升渠道竞争,同时布局全新产品开发,拓展
制品发展空间。禽类制品上半年营收2.86亿元,同增长45.63%。其中制品基于渠道拓展保持较高增速,公司将继续加大研发
资源投入,提升产品竞争力;鹌鹑蛋制品目前月销已基本稳定,报告期内已推出部分创新产品,同时积极拓展空白渠道。豆制
品上半年收1.38亿元,同增长20.20%,主要系推出爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、低GI豆干等创新产品。目前豆制品平江
新已逐步投使,当前产能处于逐步爬坡阶段,未来将积极拓展其他渠道。
从渠道来看,线下渠道占87.61%,同增29.13%。其中零渠道依托鱼制品、豆制品、肉干制品等新品实现增;线下综合渠
道受整体流量影响略有下滑。线上渠道占比12.39%,整体略有下滑,主要是内容电商渠道因费投收缩,体量有所下滑,传统货
架电商、即时零售电商等渠道呈现企稳增趋势。从产品品规方面,包装、包装、散称三类品规均保持增。其中包装增速较
快,占持续提升,主要来自零食渠道核心客户的定量装产品销量增长,品牌势能进一步提升;包装产品稳定增长,主要依托品
牌势能提升,带动小包装产品动销。
2.公司目前零食渠道合作情况如何,未来如何规划?
答:零食专营渠道作为公司全渠道发展的重要一环,目前公司已实现与鸣鸣很忙、万辰集团等超百家零食专营系统的合
作,终端覆盖网点逾5万家。公司通过产品定制化与供应链高效响应,深度融入新兴零售生态,报告期内该渠道延续高双位数
增长态势,渠道势能提升明显。目前零量贩渠道进驻的产品主要有制品、制品、豆制品,接下来公司将继续加强与渠道的战
略合作,开发更多适配该渠道的品类和SKU,提升单点卖力。
3.公司线下综合、线上渠道未来发展规划如何?
答:线下流通渠道是公司的基本盘,公司去年以来持续进行渠道变革,以提升精细化管理能力。线下高势能渠道具有满
足消费者体验感和沉浸感的优势,是品牌建设和联合共创优质新品的重要阵地,公司重视其消费趋势洞察、品牌传播、形象
建设、产品创新的战略价值,未来将持续聚焦“鱼制品、禽类制品、豆制品”三优质蛋核品类深耕发展,持续创新优化产品
,强化组织渠道能建设,重点突破会员店等势能空渠道,提升线下综合渠道的整体竞争能力。
线上渠道方面,除内容电商受运营效率影响下降外,其他线上自营、经销渠道以及即食零售渠道保持稳定增长态势,未
来线上渠道将作为产品曝光、消费者触达的渠道稳定发展,同时承担一部分新品测试、消费者洞察的战略职能。公司将坚
持全渠道发展战略,紧跟渠道的发展变化,跟随消费者生活方式,积极拥抱零食量贩、O2O等新兴渠道,不断提升产品及SKU与
渠道的适配性,确保公司在各个渠道的可持续发展。
4.公司上半年毛利率变化的原因及下半年成本如何展望?
答:公司上半年毛利率下滑,主要是受原料成本阶段性上涨、渠道和产品结构变化等因素影响。新工厂投建后产能尚处
爬坡期、新品推广未稳定,也对毛利率产生阶段性影响。
其中,公司主要原材料鳀鱼今年以来受渔船海洋野捕油价上涨、气候变化引起的渔汛波动等影响,采购价格有所上涨,
原料鹌鹑蛋、包材等成本阶段性有所上涨,其他原材料等基本平稳。公司正通过拓展多元化海外供应渠道、加强战略采购
、优化产品结构及精细化管理等措施降本增效。并随着公司新生产基地投产后产能爬坡、效率逐步提升,新品渠道拓展节
奏加快,主要产品毛利率有望逐渐修复。
5.公司上半年销售费用率下降的原因是什么,下半年是否会加大投入?
答:公司上半年销售费率呈下降趋势,主要是品牌推广投放节奏调整,内容电商平台推广服务费用减少。公司7月份官宣
王俊凯为劲仔品牌全球代言人,全面开启品牌“年轻化”焕新升级,相关品牌推广费将主要集中在下半年,从全年来看,品牌
建设整体费用基本平稳。
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参与调研机构：1家
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2026-06-04│劲仔食品(003000)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026 年 6月 4日 15:00—17:00，通过“全景?路演天下”（http://rs.p5w.net）及深圳证券交易所的“互
动易”平台“云访谈”栏目（网址：http://irm.cninfo.com.cn） 采用网络远程形式举办 2025 年度暨 2026 年第一季
度业绩说明会，投资者对公司生产经营、业绩情况等方面进行了提问，公司就投资者的相关提问进行了回复。主要内容如
下：
1、一季度业绩有增长，利润也有同步增长。对于我们投资者来说是非常乐观的，但整年度业绩是否也会继续维持增
长，增长点在哪里？
答：您好，公司坚持大单品战略和全渠道发展战略不动摇，打造“一超多强”的品类矩阵。公司聚焦鱼制品、肉制品
、豆制品等主要核心品类，通过不断完善定量装、组合装等 SKU 适配全渠道，开发创新如周鲜鲜豆干、爆嫩豆干等产品
来拓展重点渠道，覆盖更多消费群体。感谢您的关注。谢谢。2、海外业务发展的具体情况，请介绍一下。尤其是欧洲和
东南亚的情况（希望按月按分销渠道和各品类了解情况）。关于贵司的七个博士我买了不少送人，都是反馈撕开包装喷汁
（非常容易弄脏衣服，各种消费平台都有人反馈，企业改进措施迟迟不见），这个设计什么时候改进（生产工艺流程增加
吹干一下再包装）
答：您好,截至 2025 年年底，公司在海外市场的渠道拓展成效显著著,产品出口到美国、日本、韩国等全球约 40 个
国家和地区,并在相关重点市场深耕本地化运营,海外市场增速领跑国内市场。七个博士爆汁鹌鹑蛋采用鸡场鲜卤工艺，特
有的水滴型独立包装方便快捷，目前公司针对部分汁水容易飞溅的问题持续进行研发改良,从工艺及包材等多方面进行改
善。感谢您的关注，谢谢。
3、你好！请问 2026 年到目前为止公司的销售情况如何？渠道建设的效果如何？谢谢？
答：您好，公司 2026 年一季度营收 7.39 亿元，创单季度历史新高，同比增长 24.16%；净利润 7,125 万，同比增
长 5.48%，扣非净利润 6,564 万，同比增长 23.00%。公司坚持全渠道发展战略，目前渠道建设正在逐步、有序、稳定推
进中。感谢您的关注与建议。
4、公司目前想打造的第二增长曲线产品是什么？如何实现第二增长曲线产品的增长？
答：您好，公司持续推进“大单品”战略，打造“一超多强”的健康产品矩阵，形成了“深海鳀鱼、鹌鹑蛋、豆干、
肉干、魔芋、素肉”六大健康产品系列。未来，公司将持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品等优质蛋白健康品类，打
造健康零食产品矩阵。感谢您的关注。谢谢。
5、公司如何提升业绩并做好市值管理？
答：您好,公司上市以来稳健发展，持续聚焦主业，提升经营效率和盈利能力；公司多次推出回购公司股份、股权激
励、非公开发行股份等方案，并持续制定年度分红、中期分红方案，积极回报投资者。公司未来将继续聚焦主业，提升经
营质量，强化创新能力，推动公司高质量发展；同时加强投资者关系管理，积极回报投资者。感谢您的关注，谢谢。
6、劲仔在市场营销方面有什么规划，是否考虑要适当加大投入力度，巩固劲仔品牌作为健康零食的市场认知锚点？
答：您好，公司将继续打造以大单品模式为核心的专业品牌形象，坚持“好吃又健康的零食”品牌定位，为消费者提
供更加美味健康的休闲零食。一是创建定位认知，提升品牌知名度。注重线上品牌传播，集中优势资源面向核心消费群体
开展品牌策划及传播活动。二是抓好市场终端形象打造，线上与线下结合进行广告投放及品牌曝光，促进品效合一，优化
传播效率，实现品牌影响力的快速提升和品类市场规模的快速崛起。三是完善媒体传播矩阵，加强消费者沟通，树立更加
良好的品牌形象。感谢您的关注与建议。
7、从市场接受度看，各种鱼类制品如小八爪鱼、小鱿鱼等等也很受市场欢迎，而劲仔小鱼按消费者心智定位理论上
很适合拓展小八爪鱼、小鱿鱼等产品，为何公司不大力拓展到鳀鱼外的其他鱼制品？
答：您好，公司坚持大单品发展战略，目前鱼制品主要聚焦深海鳀鱼品类，提升市场规模和渠道竞争力。未来公司将
结合消费者和渠道需求，开发更多健康美味的休闲零食，感谢您的建议，谢谢。
8、请问关于贵司产品进入山姆是否有所进展？现在年中了，展望下半年是否有信心完成董事长提出的三年倍增计划
？
答：您好，公司正在积极推进相关产品合作事宜；公司团队将继续积极拓展市场，努力实现销售目标，感谢您的关注
，谢谢。
9、您好，我注意到贵公司 2024 年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频回放。请问在 2025 年的业绩
说明会中，贵公司是否考虑引入视频直播形式，并在会后提供完整的视频回放，以便投资者更充分地了解会议内容？ 此
外，贵公司是否考虑在业绩说明会中增加线上视频交流环节，通过视频方式回应投资者提问，特别是在投资者问答环节中
提供一定程度的面对面沟通，以提升信息传递的直观性与互动性？感谢您的解答。
答：您好，本次业绩说明会采用网络文字互动方式举行，感谢您的建议，公司高度重视与投资者的沟通互动，我们将
继续提升投资者关系管理能力，在后续的投资者交流、业绩说明会等活动中，积极拓展多元化的沟通渠道，谢谢。
10、蛋黄在山姆销售，劲仔和胖东来的合作情况请说明一下。广东这边零食店我看了好多，劲仔的陈列都是非常边角
（种类少，位置偏），这个情况总部是否知情，珠三角片区是代理商在打理还是有销售在跑市场。
答：您好，公司目前与胖东来合作顺畅，有深海鳀鱼、七个博士鹌鹑蛋、周鲜鲜豆干等核心产品陈列；零食渠道不同
客户合作模式、陈列情况有一定差异，公司将积极提升管理能力，做好渠道陈列，感谢您的关注和建议，谢谢。
11、请问去年从非洲进口了多少鳀鱼？价格比东南亚便宜多少？
答：您好，公司经营情况已在定期报告中披露，请您关注公司披露的公告，感谢您的关注，谢谢。
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参与调研机构：80家
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2026-04-23│劲仔食品(003000)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司2025年年度及2026年第一季度经营情况？
答：公司2025年公司实现营业收入24.43亿元，创历史新高，净利润达2.4亿元；2026年一季度营收7.39亿元，创单季
度历史新高，同比增长24.16%；净利润7125万，同比增长5.48%，扣非净利润6564万，同比增长23.00%。
2025年以来，面对市场变化与渠道承压，公司积极求变，稳固现有基本盘，加强与核心客户的战略合作，推进新品开
发和铺市，提升重点渠道品牌势能，促进渠道动销，落实品牌和销量融合发展。
从销售模式来看，公司2025年直营模式收入同比增长47.79%，占比提升至35.37%。主要系公司与零食渠道、商超渠道
核心客户的合作进一步深化，渠道运营能力进一步提升。
从渠道结构来看，零食渠道自2025年下半年以来增长提速，第一季度保持快速增长趋势；线下综合渠道2025年受鹌鹑
蛋品类及整体流量影响略微下滑，第一季度已逐步恢复；线上渠道受内容电商影响整体略有下滑，传统货架电商已逐渐平
稳，恢复增长态势。
从品规来看，公司2025年大包装占比提升至约30%，主要来自于零食渠道核心客户的定量装产品突破，品牌势能进一
步提升；小包装占比约54%，主要受益于市场品牌势能提升后，带动渠道动销；散称产品占比约16%，受商超流量和鹌鹑蛋
品类影响，占比有所下降。
从品类来看，公司坚定大单品发展战略，2025年核心大单品鱼制品稳定增长，手撕肉干快速增长。2026年第一季度以
来，鱼制品和肉制品增长进一步提速，豆制品恢复增长趋势，鹌鹑蛋品类月销逐渐企稳。
2.公司2026年员工持股计划目标如何实现？
答：公司自上市以来多次推出限制性股权激励及员工持股计划方案，在团队的努力下全部顺利完成公司业绩目标。本
次2026年员工持股计划覆盖更多公司核心骨干，提升了公司管理团队的凝聚力和对公司的发展信心。
公司坚持大单品战略和全渠道发展战略不动摇，打造“一超多强”的品类矩阵。鱼制品作为核心大单品，2025年已突
破16亿元，公司会进一步通过完善定量装等SKU，不断开发创新产品来拓展重点渠道，未来将进一步提升市场规模，成为
覆盖全渠道的超级大单品。肉干产品公司已经发展多年，在细分品类中有比较强的竞争力，复购率强，发展潜力较大，之
前主要集中在流通渠道以及部分线上渠道，零食渠道自去年下半年以来持续发力，公司目前正进一步研发创新，提升产品
力，覆盖更多消费群体，通过丰富SKU（如定量装、组合装）适配全渠道。豆制品作为公司核心品类之一，在技术积累上
有很强的优势。公司通过技术突破开发了周鲜鲜豆干、爆嫩豆干等有较强竞争力的创新型产品，具备成为新增长点的潜力
。
3.公司在渠道的发展规划情况如何？
答：线下渠道中，目前零食渠道占比不断提升，渠道势能提升明显。公司目前零食渠道主要以小鱼和肉干产品为主，
增速较快。接下来将继续加强与渠道的战略合作，开发更多适配该渠道的品类和SKU，提升单点卖力。同时，公司通过提
升组织力，如履约率、库存周转等，来提高渠道运营效率，提升公司整体效益。
线下流通渠道是公司的基本盘，公司去年以来持续进行渠道变革，以提升精细化管理能力。线下高势能渠道具有满足
消费者体验感和沉浸感的优势，是品牌建设的重要阵地，公司重视其品牌传播和形象建设功能，未来将持续优化，将传统
渠道与现代渠道融合，提升线下综合渠道的整体竞争能力。国际贸易渠道方面，公司目前基数较低，增长速度快于公司整
体增速，未来将继续加强重点客户开发，打造重点区域市场。
线上渠道方面，除内容电商受运营效率降低影响外，其他线上自营、经销渠道以及即食零售渠道已恢复增长态势，未
来将作为产品曝光、消费者触达的渠道稳定发展。
公司将坚持全渠道发展战略，紧跟渠道的发展变化，跟随消费者流向，积极拥抱零食量贩、O2O等新兴渠道，不断提
升产品及SKU与渠道的适配性，确保公司在各个渠道的可持续发展。
4.公司2025年及2026年第一季度毛利率有所下降的主要原因？公司接下来成本如何展望？
答：公司2025年和2026年一季度毛利率略有下滑，主要是受渠道和产品结构变化的影响：如线下零食渠道产品毛利率
略低，占比逐渐提升；新媒体渠道的高毛利产品由于渠道费效比下降，占比逐渐降低。此外，2025年以来新工厂投建后产
能逐步稳定、新品推广未稳定也对公司毛利率产生一定阶段性影响。
成本方面：公司主要原材料鳀鱼今年以来受油价上涨、渔汛情况等影响，采购价格略有上浮。公司也在积极开发海外
原材料的供应渠道，确保原材料价格的稳定。鹌鹑蛋第一季度阶段性有所上涨，原因主要为鹌鹑养殖成本上升和供需市场
阶段性影响，公司将密切关注原材料价格变化；其他原材料如鸭胸肉、大豆、魔芋等基本稳定。
5.公司目前在新品开发思路上有什么样的变化？
答：随着公司直营客户占比提升，客户战略合作加强，公司目前结合渠道需求开发了更多渠道适配的产品，如零食渠
道组合定量装、商超渠道定制款产品、渠道品牌联名款产品等，更精准地满足渠道和消费者的需求，整体市场反馈较好。
目前渠道分化较大，不同渠道和消费者的需求有一定差异，公司在产品创新升级的同时，将继续加强与高势能渠道如
零食渠道、会员渠道的沟通，开发更多满足渠道和消费者需求的产品，通过重点渠道完善新品的产品力、品牌力、价格体
系等，再进一步向全渠道推广。
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