研报评级☆ ◇003000 劲仔食品 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 2
1月内 1 3 0 0 0 4
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 12 6 0 0 0 18
6月内 12 6 0 0 0 18
1年内 27 10 0 0 0 37
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.65│ 0.54│ 0.54│ 0.66│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 2.90│ 3.15│ 3.11│ 3.35│ 3.70│ 4.13│
│净资产收益率% │ 16.04│ 20.49│ 17.32│ 16.38│ 18.19│ 19.85│
│归母净利润(百万元) │ 209.58│ 291.33│ 242.74│ 241.53│ 294.46│ 357.99│
│营业收入(百万元) │ 2065.21│ 2411.94│ 2442.79│ 2905.27│ 3369.57│ 3843.23│
│营业利润(百万元) │ 266.62│ 352.70│ 278.71│ 284.86│ 347.44│ 419.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 增持 首次 --- 0.55 0.67 1.11 山西证券
2026-10-30 未知 未知 10.9 --- --- --- 中金公司
2026-10-28 买入 维持 --- 0.53 0.63 0.73 光大证券
2026-10-28 增持 维持 --- 0.49 0.58 0.64 申万宏源
2026-10-28 增持 维持 --- 0.50 0.63 0.76 招商证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.54 0.67 0.80 浙商证券
2026-08-29 买入 维持 11.15 0.52 0.75 0.95 东方证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.54 0.70 0.85 天风证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.53 0.61 0.74 国信证券
2026-08-27 增持 调低 --- 0.50 0.58 0.75 招商证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.54 0.64 0.69 方正证券
2026-08-26 买入 维持 12.32 0.54 0.62 0.73 国投证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.53 0.71 0.80 财信证券
2026-08-26 未知 未知 --- 0.60 0.77 0.94 西南证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.59 0.67 0.77 开源证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.54 0.64 0.75 光大证券
2026-08-25 买入 维持 10.04 0.51 0.55 0.62 广发证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.58 0.69 0.79 国海证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.61 0.73 0.87 华鑫证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.54 0.71 0.89 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│劲仔食品(003000)收入稳健增长，成本承压待修复 │山西证券 │增持
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事件描述
2026年第三季度，劲仔食品营收7.58亿元，同比增长10.75%；归母净利润0.49亿元，同比下降19.53%。前三季度营收
增长18.41%，归母净利润下降10.10%。
事件点评
原材料成本承压，销售费用率小幅改善。前三季度毛利率约25.64%，同比下降3.61个百分点；销售费用率约11.54%，
同比下降2.27个百分点，销售费用率改善对冲了部分盈利压力；其他收益下降主要因政府补助减少。鳀鱼作为主要原材料
，成本上涨影响公司整体的收益。
收入维持增长，利润水平降速收缩。单Q1/Q2/Q3收入同比+24.2%/+21.9%/+10.7%，归母同比+5.5%/?20.9%/?19.5%：
利润在Q2下台阶后并没有继续恶化，2026年前三季度实现营业收入21.41亿元，同比增长18.41%，显示公司保持扩张与终
端渠道持续渗透，包括布局零食量贩和兴趣电商等。
现金流被存货占用，收款端情况良好。前三季度经营现金流净额2.06亿元，同比下降26.68%，主要系购买商品、接受
劳务支付的现金增加。9月末存货较年初增长42.18%，主要系鳀鱼等原材料储备增加。应收账款仅0.468亿元、较年初增加
9.1%，远低于收入增长的18.4%。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.55\0.67\1.11，对应公司11月2日收盘价9.46元，2026-2028年PE分别为17.4\14.1\
8.6，预计2026-2028E营收分别为2,907\3,395\4,074百万元，增速分别为19.0%\16.8%\20.0%，2026-2028E净利润分别为2
40\297\487百万元，增速分别为-1.0%\23.5%\64.2%。考虑到公司未来原材料成本影响减弱，以及渠道持续放量，公司在
同行业的收入端仍具备相对优势，Q3营收7.58亿元、同比+10.75%，；公司未来关注提升新厂产能利用率、打磨优势品类
；叠加费用率可控，26年前三季度费用率同比下降，首次覆盖，我们给予“增持-A”评级。
风险提示
原材料价格波动及毛利率修复不及预期风险。公司采购鳀鱼干、鹌鹑蛋、大豆等原料。若采购价格上涨而终端售价未
能调整，营业成本将上升。
需求及渠道拓展不及预期风险。鱼制品是公司重要收入来源。若终端需求放缓、渠道铺货未能转化为持续动销，或竞
争加剧导致价格和份额承压，鱼制品收入增长可能低于预测。
新品推广不及预期风险。公司持续开发鱼制品和豆制品等新品。若产品未能适应消费需求，或推广投入未带来相应销
量，新增品类对收入的贡献可能低于预测；同时，营销及渠道费用难以有效摊薄，将拖累利润率。
食品安全风险。原料采购、储运及生产环节若出现质量控制问题，可能引发产品下架、召回或赔偿，并损害品牌信誉
。
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2026-10-30│劲仔食品(003000)3Q26收入增速较1H放缓，利润率环比改善 │中金公司 │未知
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3Q26业绩略低于我们的预期
前三季度收入21.41亿元，同比+18.41%；归母净利润1.55亿元，同比-10.10%。3Q收入7.58亿元，同比+10.75%；归母
净利润0.49亿元，同比-19.53%。3Q26利润略低于我们的预期，主要与3Q毛利率仍承压有关。
发展趋势
3Q26收入同比增速相比1H26放缓，主要增量来源于零食量贩渠道。渠道端：3Q25公司已在量贩渠道销售了盒装产品，
我们预计3Q26面临较高基数，量贩渠道增速有所放缓。我们确认公司3Q26电商渠道恢复增长，线下流通及现代KA渠道均有
所承压。品类端：小鱼品类保持增长，我们预计爆嫩豆干产品月销GMV突破千万级，目前处于产能爬坡和工艺优化初期。
3Q26毛利率同比仍承压，环比有所改善。3Q26毛利率同比/环比分别-2.7/+3ppt，毛利率的压力在于：①原材料成本
同比仍承压（环比已有所改善）；②北海鱼制品工厂和平江新工厂投产带来折旧开销。3Q26销售/管理/研发费用率分别同
比0.5/+0.4/-0.7ppt，我们预计销售费用中3Q26品牌代言人费用有集中投放。
展望未来：2027年公司聚焦产能消化与精益经营。我们预计公司2026年收入有望达到略超15%的收入增速。2027年公
司重点工作在于提升新工厂的产能利用率、打磨优势品类等，并且从规模扩张转向注重经营质量及效率。
盈利预测与估值
考虑到传统渠道经营压力、部分原料成本上涨及新建产能投产后折旧摊销增加，我们下调公司26/27年收入1.6%/3.9%
到28.12/31.67亿元，下调2026/2027年归母净利润24.4%/22.1%到2.25/2.65亿元，当前股价对应2026/2027年17.6/14.9倍
P/E。考虑到盈利下调，我们下调目标价22%到10.9元/股，对应2026/2027年21.3/18.1倍P/E，较当前股价有21.25%上行空
间。
风险
传统渠道经营承压，新兴渠道拓展不及预期，成本上涨。
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2026-10-28│劲仔食品(003000)2026年三季报点评：收入增长稳健，关注新品表现 │光大证券 │买入
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事件：劲仔食品发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营业收入21.41亿元，同比+18.41%；归母净利润1.55亿元，同比-
10.10%；扣非归母净利润1.43亿元，同比+0.57%。其中，26Q3单季度实现营业收入7.58亿元，同比+10.75%；归母净利润0
.49亿元，同比-19.53%；扣非归母净利润0.46亿元，同比-15.83%。
新品表现良好，零食量贩贡献核心增量。分产品看，鱼制品/豆制品/禽肉制品三大核心品类均保持稳健增长，豆制品
中新品爆嫩豆干表现亮眼，公司上半年加速新工厂建设，产能补充后，单品月销表现持续爬坡，在零食量贩渠道基础上，
亦尝试拓展线上及线下商超渠道，助力产品收入增长提速。禽肉制品中，手撕肉干表现良好，公司针对渠道进一步开发定
制化产品。鹌鹑蛋表现企稳修复，公司推出金钱蛋等新品，助力线下渠道拓展。分渠道看，26Q3零食量贩渠道虽因基数提
升，收入同比增速有所放缓，但仍为主要增量贡献来源，核心产品定量装小鱼表现良好，肉干及爆嫩豆干亦持续发力。线
下流通及商超渠道受客流量下滑影响，26Q3渠道收入同比有所回落。公司注重大客户开发，通过定制化产品加深渠道合作
。线上渠道收入表现有所修复。
成本压力仍存，盈利能力有待修复。毛利率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司毛利率分别为25.64%/26.27%，26Q3同比/环比
分别为-2.66/+2.97pcts；毛利率的环比提升主要系原料成本压力环比有所缓解，但同比仍有承压，叠加新工厂的折旧摊
销费用增加，毛利率同比有所降低。费用率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司销售费用率分别为11.54%/13.30%，26Q3同比/环比
分别为-0.52/+2.72pcts；销售费用率的环比提升主要系公司上半年费用投入有所缩减，26Q3官宣代言人后，相关品牌建
设及市场费用投入增加。2026Q1-Q3/26Q3公司管理费用率分别为4.37%/4.20%，26Q3同比/环比分别为+0.35/-1.14pcts。
综合来看，2026Q1-Q3/26Q3公司归母净利率分别为7.26%/6.46%，26Q3同比/环比分别为-2.43/+1.00pcts；2026Q1-Q3/26Q
3扣非归母净利率分别为6.66%/6.10%，26Q3同比/环比分别为-1.92/+1.31pcts，成本端压力叠加费用投入的增加，盈利能
力有待修复。
盈利预测、估值与评级：考虑到原材料成本压力及品牌宣传费用的投入增加，我们下调2026-2028年归母净利润预测
至2.33/2.78/3.23亿元（较前次分别下调3.9%/3.8%/3.8%），对应2026-2028年EPS分别为0.53/0.63/0.73元，当前股价对
应PE分别为17x/14x/12x。公司产品力扎实，渠道拓展稳步推进，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本波动风险；现代渠道拓展不达预期；食品安全风险。
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2026-10-28│劲仔食品(003000)26Q3点评：核心品类稳健增长，成本压力或将持续 │申万宏源 │增持
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事件：公司发布26年三季报，26Q3营收7.58亿元（同比增长10.75%），归母净利润0.49亿元（同比下降19.53%），扣
非归母净利润0.46亿元（同比下降15.83%）。26年前三季度，公司营收21.41亿元（同比+18.41%），归母净利润1.55亿元
（同比下降10.10%）。我们在26Q3业绩前瞻中预测单季度营收同比+5%，归母净利润同比-25%，公司营收及归母净利润基
本符合预期。
投资评级与估值：考虑到原材料成本压力将延续，下调26-28年盈利预测，预测26-28年归母净利润为2.15、2.56、2.
81亿元，分别同比-11.2%/+19.0%/+9.7%（26-28年前次预测为2.75、3.4、4.07亿元），当前市值对应PE估值为18x、15x
和14x。当前股价对应26年PE为18x，与可比公司（桃李面包、三只松鼠等）26年平均估值相比拥有10%的上涨空间，因此
维持“增持”评级。展望2027年，公司核心品类有望完成费用管控和运营优化，豆干、肉干等新品或将成长为贡献增长的
重要抓手，渠道结构的优化和品牌势能的提升也将稳步推进。公司于9月份注销1010万股回购股份（占注销前公司总股本
的2.24%）并实施现金分红4342万元（含税），持续重视投资者回报。
产品端：我们预计公司核心品类销售稳中有进，其中爆嫩豆干及肉干产品预计均取得较好动销表现，公司发力新口味
研发及销售规格优化，Q3官宣王俊凯为品牌代言人，均成为营收增长的驱动力；渠道端：公司在SKU选取、销售模式等方
面积极适配零食量贩、高势能会员店等新零售渠道，依托量贩渠道自身拓店带来的销售增量实现较好增长。
盈利端：26Q3公司毛利率26.27%，同比-2.66pct，预计主要为鱼类原材料成本上升所致，单季度毛利率环比+2.97pct
，成本压力已有一定改善；26Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为13.30%/4.20%/1.13%/0.11%
，分别同比-0.52pct/+0.35pct/-0.73pct/+0.17pct。综上，净利率主要受成本压力拖累。
股价变化的催化剂：新渠道拓展超预期。
核心假设风险：原材料成本波动，食品安全事件。
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2026-10-28│劲仔食品(003000)收入增速放缓，业绩符合预期 │招商证券 │增持
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公司发布26年三季报，单Q3实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别7.6亿元/4895.3万元/4621.2万元，同比+10.7
%/-19.5%/-15.8%。收入环比增速放缓，成本及渠道结构变化影响盈利。公司持续推进品类创新与渠道拓展，后续持续关
注原料成本走势、产品及渠道结构优化。
Q3收入增速环比放缓，非经常性损益减少影响归母利润。公司26年前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分
别21.4/1.6/1.4亿元，同比+18.4%/-10.1%/+0.6%；单Q3分别7.6亿元/4895.3万元/4621.2万元，同比+10.7%/-19.5%/-15.
8%。Q3收入增速环比放缓，原料成本上涨及低毛利渠道占比提升拖累盈利，非经常性损益净额同比减少319.1万元进一步
影响归母利润。
品类创新与新兴渠道拓展持续推进。分品类看，Q3鱼制品通过定制化适配渠道需求，肉干/鹌鹑蛋/豆制品依托产品创
新与渠道拓展培育增量，核心单品持续爬坡。分渠道看，流通渠道仍承压，公司积极拓展量贩及山姆会员店等新兴渠道。
毛利率同比承压，盈利能力有所下降。受鳀鱼等原料成本上涨、低毛利渠道占比提升影响，单Q3毛利率同比-2.7pcts
至26.3%。费用端，销售/管理费用率分别13.3%/4.2%，同比-0.5/+0.4pct，共同影响下，单Q3归母/扣非归母净利率分别
同比-2.4/-1.9pcts至6.5%/6.1%。
投资建议：收入增速放缓，业绩符合预期。前三季度收入保持增长，但Q3收入环比放缓，全年表现仍需Q4渠道动销及
新品放量支撑。鱼制品基本盘、肉干及豆制品创新为增长提供基础，新工厂效率提升与采购优化有望推动盈利修复。我们
预计26-28年每股收益分别为0.50/0.63/0.76元，对应26年18.3倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争加剧等。
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2026-09-02│劲仔食品(003000)2026年半年报业绩点评报告：收入提速增长，业绩短期承压│浙商证券 │买入
│静待修复 │ │
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26H1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别13.83/1.06/0.96亿元，同比分别为+23.08%/-4.98%/+10.91%；2
6Q2公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别6.44/0.35/0.31亿元，同比为+21.87%/-20.87%/-8.26%。收入端延续
高增长趋势，业绩受成本&渠道产品结构扰动小幅承压。
分产品：鱼制品稳健增长、肉干高速增长
26H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他营收8.98/2.86/1.38/0.62亿元，同比+18.73%/+45.63%/+20.20%/+9.0
0%。豆制品高速增长，主要系报告期内推出爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、低GI豆干等创新产品，市场反馈良好。
分渠道：线下受益于零食量贩渠道拉动高速增长、线上小幅收缩主要系公司主动管控费用投放力度
26H1华东/西南/华中/华南/境外/东北/西北/华北/线上营收4.72/1.81/1.73/1.73/0.15/0.26/0.71/1.01/1.71亿元。
零食量贩渠道依托豆制品、鱼制品、肉干制品等新品延续高双位数增长，线下综合渠道略有下滑，主要受到整体流量影响
。
费用率优化抵消部分毛利率下滑影响、净利润率小幅下滑
1）毛利率：26Q2毛利率23.30%，同比-5.63pct，毛利率下滑主要系原料成本阶段性上涨压力&渠道及产品结构调整影
响；
2）费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为10.58%/5.34%/1.52%/-0.01%，同比分别-3.73pct/+0.70pct/-1.13pc
t/+0.36pct，销售费用率改善主要系减少电商平台推广服务费及品牌推广费投入；
3）综上，26Q2净利率5.27%，同比-3.15pct。
分红：本次向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税）。
维持“买入”评级
渠道端，公司线下流通渠道基本盘稳固，近几年公司持续进行线下渠道变革，提升渠道精细化管理能力，同时布局零
食量贩等高势能渠道，同时积极调整线上渠道布局策略；产品端，鱼制品大单品稳健增长，公司同时发展健康高蛋白产品
，继续推荐。预计公司26-28年实现收入分别为29/35/40亿元，同比增长分别为20%/19%/15%；预计实现归母净利润分别为
2.4、3.0、3.6亿元，同比分别0.7%/22.8%/20.4%。预计26-28年EPS分别为0.54/0.67/0.80元，对应PE分别为18/15/12倍
。
风险提示：原材料价格提升、新品拓展不及预期、食品安全风险、渠道拓展不及预期、股权质押风险等。
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2026-08-29│劲仔食品(003000)26H1中报点评：收入提速，业绩短期承压 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。26H1营收13.83亿元（同比+23.1%）、归母净利1.06亿元（同比-5.0%）、扣非0.96亿
元（同比+10.9%）。单Q2营收6.44亿元（同比+21.9%）、归母0.35亿元（同比-20.9%）、扣非0.31亿元（同比8.3%）。公
司拟每10股派现1.0元，合计0.44亿元、占半年度归母净利41.5%。
禽类制品高增，量贩打造新增长引擎。分产品看，26H1鱼制品8.98亿元（同比+18.7%）；禽类制品2.86亿元（同比+4
5.6%）、占比升至20.6%（同比+3.2pct），鹌鹑蛋+手撕肉干双轮驱动，毛利率同比改善；豆制品1.38亿元（同比+20.2%
），蔬菜制品及其他0.62亿元（同比+9.0%）。量价拆分看，鱼制品销量2.03万吨（同比+22.9%）、吨价约-3.4%，豆制品
销量+28.9%、吨价约-6.8%，禽类销量+25.5%、吨价约+16.0%，受益结构升级。直营翻倍，量贩为主引擎。26H1直营模式6
.29亿元（同比+89.4%）、占比升至45.4%（同比+15.9pct）；经销模式7.55亿元（同比-4.7%），零食专营系统由经销切
直营，已与鸣鸣很忙、万辰等超百家系统协同、覆盖终端超5万家。
毛利率承压，费用端已大幅收缩。26H1毛利率25.29%（同比-4.16pct），26Q2毛利率23.30%（同比-5.63pct），主因
原料（鳀鱼、鹌鹑蛋等）价格上行、新工厂投产带来的人工与折旧摊薄不足。费用端改善明显，销售费用率10.6%，同比3
.2pct；管理费用率4.5%，同比基本稳定；Q2归母净利率5.46%（同比2.95pct）、扣非净利率4.79%（同比-1.57pct）
鱼制品基本盘稳固，禽类与创新豆制品延续高增，量贩、会员店与海外打开增量空间。我们预计收入端确定性高，利
润端最差的时点或已过去，费用端持续优化，随着新产能爬坡、直营渠道规模效应释放及原料成本高位回落，毛利率有望
修复。
考虑短期原料成本上行以及渠道结构调整等因素，我们下调盈利预测。预计公司2026-28年归母净利润分别为2.34、3
.37、4.28亿元（原值分别为3.00、3.64、4.30亿元），考虑到鳀鱼成本今年因天气等因素高企，成本跳升不具备延续性
，我们把估值切换到2027年，参考行业可比公司调整后平均市盈率，我们给予2027年15倍PE，给予11.25元目标价，维持
买入评级。
风险提示：食品安全风险，费投不及预期，品牌打造不及预期。
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2026-08-28│劲仔食品(003000)收入稳健增长，利润阶段性承压 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业收入13.83亿元，同比+23.08%；归母净利润1.06亿元，同比-4.9
8%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+10.91%。公司2026Q2实现营业收入6.44亿元，同比+21.87%；归母净利润0.35亿元，
同比-20.87%；扣非归母净利润0.31亿元，同比-8.26%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。
核心品类全面增长，直营与零食量贩渠道放量。公司2026H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他分别实现营收8
.98/2.86/1.38/0.62亿元，同比+18.73%/+45.63%/+20.20%/+9.00%，核心品类均实现增长。鱼制品延续创新与品牌化发展
；禽类制品中，手撕肉干通过产品创新及渠道拓展保持快速增长；豆制品以爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、鲜拌摇摇干
、低GI豆干等新品推动产品升级。分渠道看，经销/直营模式收入7.55/6.29亿元，同比-4.7%/+89.4%；线下/线上收入12.
12/1.71亿元，同比+29.13%/-7.54%。公司与鸣鸣很忙、万辰集团等超百家零食专营系统深化合作，终端覆盖网点逾5万家
，零食专营渠道延续高双位数增长。
成本增速快于收入，销售费用率明显下降。公司2026H1/Q2毛利率为25.29%/23.30%，同比-4.15/-5.63pct。受收入增
长、原料价格上涨以及新工厂投产影响，H1直接材料/直接人工成本同比+33.69%/+56.32%。费用端，H1销售/管理费用率
为10.58%/4.46%，同比-3.23/+0.14pct；Q2销售/管理费用率为10.58%/5.34%，同比-3.73/+0.70pct。H1归母/扣非归母净
利率为7.69%/6.97%，同比-2.27/-0.77pct；Q2分别为5.46%/4.79%，同比-2.95/-1.57pct。
盈利预测及投资评级：公司深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，坚持大单品和全渠道发展战
略，持续推进品类创新、品牌建设及海外布局。考虑到公司当前利润阶段性承压，我们调整盈利预测，预计公司2026-202
8年营业收入分别为29.3/34.2/38.1亿元（前值为28.6/33.3/37.0亿元），同比+20%/+17%/+11%；归母净利润分别为2.4/3
.1/3.8亿元（前值为2.9/3.5/4.1亿元），同比+0.3%/+29%/+22%；EPS分别为0.54/0.70/0.85元，对应PE分别为18/14/11X
，维持“买入”评级。
风险提示：宏观需求疲软；新品动销不及预期；原材料价格上涨超预期；渠道拓展不及预期；市场竞争加剧；食品安
全风险等。
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2026-08-28│劲仔食品(003000)2026H1量贩零食渠道驱动增长，成本上涨等多因素压制盈利│国信证券 │增持
│水平 │ │
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劲仔食品公布2026H1业绩：2026H1营业收入13.8亿元，同比+23.1%；归母净利润1.1亿元，同比-5.0%；扣非归母净利
润1.0亿元，同比+10.9%。2026Q2收入6.4亿元，同比+21.9%；归母净利润0.4亿元，同比-20.9%；扣非归母净利润0.3亿元
，同比-8.3%。公司拟实施中期分红：每10股派发现金红利1.0元（含税），中期分红率41.5%。
产品创新助力渠道突破，量贩零食渠道驱动增长。分产品看，2026H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入9
.0/2.9/1.4/0.6亿元，同比+18.7%/+45.6%/+20.2%/+9.0%。前三大品类实现高收入增速主要受益于创新产品导入量贩零食
渠道，比如“小鱼+肉干”组合盒装产品、“爆嫩豆干”等。分渠道看，2026H1线下/线上渠道收入12.1/1.7亿元，同比+2
9.1%/-7.5%，线下渠道收入增长主要来自量贩零食渠道，线上渠道收入下滑主要受内容电商的拖累。
成本上涨等多因素致毛利率承压，净利率同步走低。2026H1毛利率25.3%，同比-4.2pp，受鱼胚原料价格上涨、渠道
结构变化、新产能投产折旧摊销增加、夯实员工社保多重影响；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.6%/4.5%/1.6%/0.0
%，分别同比-3.2/+0.1/-0.7/+0.3pp，销售费用率下降较明显主因公司主动收缩内容电商投流费用；归母净利率/扣非归
母净利率7.7%/7.0%，同比-2.3/-0.8pp。2026Q2毛利率同比-5.6pp；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.7/+0.7/-1.
1/+0.4pp；归母净利率/扣非归母净利率5.5%/4.8%，同比-2.9/-1.6pp。
盈利预测与投资建议：经过2025年的调整蓄力，公司实现了与量贩零食、商超定制化等渠道的合作深化，产品创新迭
代能力进一步提升。2026H1持续展现调整成效，我们预计2026年公司增长动能恢复，在新品持续导入重点渠道的背景下，
预计收入维持较快增长。其中公司与量贩零食渠道深化合作的进度略快于我们此前的预期，故我们小幅上调收入，但考虑
到成本压力、渠道结构变化、夯实员工社保等因素，我们小幅下调利润预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入29.4/
34.4/39.5亿元（前预测值29.1/33.8/38.5亿元），同比+20.4%/+17.1%/+14.7%；实现归母净利润2.4/2.7/3.3亿元（前预
测值2.8/3.3/4.0亿元），同比-1.7%/+15.0%/+20.9%；EPS分别为0.53/0.61/0.74元；当前股价对应PE分别为18/16/13倍
，维持“优于大市”评级。
风险提示：新品推广进度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全风险。
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2026-08-27│劲仔食品(003000)收入延续较快增长，成本承压静待盈利修复 │招商证券 │增持
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公司发布26年半年报，26Q2单季度实现营业收入/归母净利润6.4/0.4亿元，同比+21.9%/-20.9%。核心品类较快增长
，量贩渠道贡献主要增量。成本上涨&产能爬坡，毛利率阶段性承压。规模增长延续，成本缓解有望修复盈利。
收入延续较快增长，多重因素扰动利润表现。26H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润13.8/1.1/1.0亿元，同
比+23.1%/-5.0%/+10.9%；单Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润6.4/0.4/0.3亿元，同比+21.9%/-20.9%/-8.3%。收
入符合预期，H1政府补助同比减少1323.9万元拖累归母净利，原材料成本上涨、新品推广投入及社保缴费率提升使得扣非
净利增速慢于收入。
核心品类较快增长，量贩渠道贡献主要增量。H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入分别9.0/2.9/1.4/0.6
亿元，同比+18.7%/+45.6%/+20.2%/+9.0%；禽类制品增速居首，其中肉干同比增长超100%。分渠道看，经销/直营收入7.5
/6.3亿元，同比-4.7%/+89.4%，直营高增主要系爆嫩豆干、肉干及盒装小鱼等新品在量贩渠道放量带动。H1量贩渠道收入
增长超预期，传统流通渠道受渠道变革影响承压。
成本上涨&产能爬坡，毛利率阶段性承压。受核心原料鱼胚涨价、量贩占比提升、新工厂投产爬坡影响，26H1/单Q2毛
利率分别25.3%/23.3%，同比-4.2/-5.6pct，其中H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他毛利率分别同比-6.6/+5.8/
-4.7/-4.4pct。费用端，H1销售/管理费用率分别10.6%/4.5%，同比-3.2/+0.1pct；单Q2销售/管理费用率同比-3.7/+0.7p
ct，公司主动减少抖音等内容电商投流带动销售费用率下降。综合影响下，26H1/单Q2净利率分别7.6%/5.3%，同比-2.4/-
3.2pct。
投资建议：规模增长延续，成本缓解有望修复盈利。公司26H1收入同比+23.1%，全年20%增长目标推进有序，鱼制品
市场空间充足，肉干/爆嫩豆干新品放量及量贩等高势能渠道拓展为后续增长提供支撑。随着成本缓解、新工厂产能利用
率提升及渠道控费延续，公司盈利能力有望修复。我们预计26-28年每股收益分别为0.50/0.58/0.75元，对应26年19.4倍P
E，给予“增持”评级。
风险提示：需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争加剧等。
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2026-08-26│劲仔食品(003000)公司点评报告：营收保持快速增长，零食专营渠道表现亮眼│方正证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收13.83亿元，同比+23.08%，实现归母净利1.06亿元，同比-4.98%，
实现扣非归母净利0.96亿元，同比+10.91%。26Q2实现营业收入6.44亿元，同比增长21.87%，实现归母净利0.35亿元，同
比-20.87%，实现扣非归母净利0.31亿元，同比-8.26%。
分产品：26H1鱼制品实现收入8.98亿元，同比+18.73%，禽类制品实现营收2.86亿元，同比+45.63%，豆制品实现营收
1.38亿元，同比+20.2%，蔬菜制品及其他实现营收0.62亿元，同比+9%。
毛利率有所下滑，主要系渠道结构影响。26Q2毛利率为23.3%，同比5.63pct。26H1鱼制品毛利率为23.74%，同比-6.6
3pct；禽类制品毛利率26.42%，同比+5.79pct；豆制品毛利率27.81%，同比-4.67pct。
费用率有所下降，主要系渠道结构影响。26Q2期间费用率为17.43%，同比-3.80pct，其中销售费用率为10.58%，同比
-3.73pct，主要系低费用率渠道占比提升，管理费用率为5.34%，同比+0.70pct，研发费用率为1.52%，同比-1.13pct，财
务费用率为-0.01%，同比+0.36pct。
净利率同比下滑。26Q2归母净利率为5.46%，同比-2.95pct，扣非归母净利率为4.79%，同比-1.57pct。
产品坚持健康创新，全渠道协同发展。产品方面，公司建立了健康创新为导向的研发体系，推出富含天然DHA的深海
鳀鱼、富集叶黄素溏心鹌鹑蛋、益生菌点浆无添加防腐剂的周鲜鲜低GI酱干等健康产品。渠道方面，线下覆盖30多万个终
端网络，零食专营渠道与头部系统保持深度合作，覆盖门店超5万家，26H1延续高双位数增长态势，积极拥抱即时零售等
新渠道。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为27.33/30.37/33.40亿元，分别同比增长11.87%/11.12%/10.00%
，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.45/2.88/3.12亿元，分别同比增长1.05%/17.62%/8.32%，对应26-28年PE为17.9
/15.3/14.1X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期；食品质量及安全风险等
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2026-08-26│劲仔食品(003000)量贩渠道高增收入增长，成本扰动利润承压 │财信证券 │买入
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收入略超预期，利润低于预期。2026H1，公司实现营业收入13.83亿元，同比增长23.08%；实现归母净利润1.06亿元
，同比增长-4.98%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长10.91%。其中，Q2单季度实现营业收入6.44亿元，同比增长
21.87%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长-20.87%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增长-8.26%
零食专营渠道覆盖逾5万家终端网点，延续高双位数收入增长。公司持续聚焦鱼制品、禽类制品和豆制品三大优质蛋
白健康品类，持续推动产品创新，坚持全渠道发展，最终实现规模的突破和提升。分产品看，2026H1，鱼制品/禽类制品/
豆制品/蔬菜制品及其他的收入分别为8.98/2.86/1.38/0.62亿元，同比+18.73%/45.63%/+20.20%/+9.00%。分渠道看，公
司在零食专营渠道已覆盖终端网点逾5万家，通过产品定制化和供应链高效响应，延续高双位数增长，成为驱动公司业绩
的重要引擎之一。2026H1，经销渠道和直营渠道收入分别为7.55/6.29亿元，分别同比-4.71%/+89.43%；线下和线上渠道
收入分别为12.12/1.71亿元，分别同比+29.13%/-7.54%。
受原材料价格波动、产品和渠道结构变化以及新投产工厂产能爬坡等多因素影响，盈利能力大幅下滑。毛利率方面，
2026H1/Q2，公司综合毛利率分别为25.29%/23.30%，同比-4.15/-5.63pp。分产品来看，2026H1，鱼制品/禽类制品/豆制
品/蔬菜制品及其他的毛利率分别为23.74%/26.42%/27.81%/37.15%，同比-6.63/+5.79/-4.67/-4.37pp。电商平台推广服
务费减少，叠加品牌推广费投放的季节性波动，销售费用率下降。2026Q2，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10
.58%/6.86%/-0.01%，分别-3.73/-0.43/+0.36pp。叠加政府补助减少影响，净利率承压。2026Q2，公司销售净利率和扣非
归母净利率分别为5.27%/4.79%，同比-3.15/-1.57pp。
盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为29.46/33.48/36.79亿元，同比增长20.6%/13.6%/9.9%；
归母净利润分别为2.37/3.19/3.60亿元，同比增长-2.5%/+34.9%/+12.8%；对应当前股价的PE分别为19/14/12倍。往后看
，鱼制品、肉干和爆嫩豆干在零食专营渠道持续放量，带动收入维持较高增速；短期受原材料成本项扰动导致业绩承压的
困境有望稳步缓解，利润率有望逐步修复。维持“买入”评级。
风险提示：渠道扩张不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；食品安全问题等。
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2026-08-26│劲仔食品(003000)2026年中报点评：产品渠道协同，线下带动快速增长 │西南证券 │未知
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事件：公司发布2026年中报，26H1实现收入13.8亿元，同比+23.1%；归母净利润1.06亿元，同比-5.0%，扣非后净利
润0.96亿元，同比+10.9%；其中26Q2单季实现收入6.4亿元，同比+21.9%，归母净利润0.35亿元，同比-20.9%，扣非后净
利润0.31亿元，同比-8.3%；拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）；26Q2收入符合预期，利润略低于预期。
产品渠道协同，线下带动快速增长。1、分产品看，26H1鱼制品收入8.98亿元，同比+18.7%，通过定量装和新增SKU，
匹配渠道，带动鱼制品全渠道发展。禽类制品收入2.86亿元，同比+45.6%；其中肉干高速增长，带动效果明显；同时，鹌
鹑蛋逐步企稳。豆制品收入1.38亿元，同比+20.2%，受益于爆嫩豆干的推广，“周鲜鲜”和低GI豆干迭代。蔬菜制品收入
0.62亿元，同比+9.0%。2、分渠道看，26H1线下收入12.1亿元，同比增长29.1%，定量装小鱼干、爆嫩豆干、肉干，协同
发力，零食渠道继续保持高速增长；传统线下渠道依然有一定压力，略有下降。线上渠道收入1.71亿元，同比下滑7.5%，
主要系公司观察到线上投流的投产比下降，主动收缩了部分低效业务所致。
渠道变化叠加费用投放，盈利能力短期承压。1、26H1公司毛利率下滑4.1个百分点至25.3%，主因：原材料鳀鱼、鹌
鹑蛋采购价上行，零食渠道部分产品毛利率较低，包材涨价以及新产能处于爬坡期。2、26H1销售费用率下降3.2个百分点
至10.6%，管理费用率、研发费用率、财务费用率变动不大，整体费用率下降3.5个百分点至16.6%。综合来看，净利率下
降2.5个百分点至7.6%。
核心品类优势稳固，新兴渠道拓展可期。1、公司核心单品深海小鱼基本盘稳固，通过产品升级和多规格包装匹配不
同渠道，持续巩固市场领先地位。第二曲线鹌鹑蛋品类，公司通过推出“七个博士”等差异化产品应对竞争，并积极拓展
定量装产品进入流通渠道，长期发展潜力仍在。豆制品、魔芋等潜力品类有望贡献新增量。渠道方面，公司积极布局新兴
渠道，与会员制商超的接洽仍在推进中，有望成为未来重要增长点。2、同时，公司实施股权激励，业绩考核目标未来两
年收入高增长，彰显管理层信心。3、新产能逐步投产，尤其是豆干类，部分区域处于缺货状态，期待业绩弹性。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.69亿元、3.48亿元、4.25亿元，EPS分别为0.60元、0.77元、0.
94元，对应PE分别为16倍、13倍、10倍。公司完善产品矩阵，随着大单品销量提升，规模效应逐步显现，盈利能力有望逐
步改善。
风险提示：新品拓展或不及预期风险，原材料价格波动风险，食品安全风险。
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2026-08-26│劲仔食品(003000)公司信息更新报告：利润短期承压，收入增长较快 │开源证券 │增持
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收入实现快速增长，维持“增持”评级
公司2026H1实现收入13.8亿元，同比增长23.1%，实现归母净利润1.1亿元，同比下降5.0%，其中2026Q2单季营收6.4
亿元，同增21.9%，归母净利润0.35亿元，同比下降20.9%，公司短期毛利率承压，收入增长保持较快水平，我们维持公司
2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润2.7、3.0、3.5亿元，同比增长10.2%、12.8%、14.7%，当前股价对应PE
为16.4、14.6、12.7倍，公司成本影响短期，产品聚焦高蛋白零食，渠道持续加深合作，维持“增持”评级。
鱼制品稳健增长，线上渠道战略收缩
分产品看，鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜及其他2026H1分别实现收入9.0、2.9、1.4、0.6亿元，同比分别增长18
.7%、45.6%、20.2%、9.0%，其中禽类制品受益于手撕肉干产品增长亮眼。分区域看，华东、西南、华南、华中、华北、
西北、东北、境外、线上分别实现收入4.7/1.8/1.7/1.7/1.0/0.7/0.3/0.2/1.7亿元，同比分别变化+56.4%/+21.4%/+23.6
%/+26.8%/-5.2%/+4.6%/+8.5%/+18.9%/-7.5%，线上渠道公司战略收缩有所回落，线下渠道方面零食量贩增速较好。
成本短期有所承压，聚焦股东、员工长远共赢
公司2026Q2毛利率为23.3%，同比下降5.6pct；分品类看，2026H1公司鱼制品、禽类制品、豆制品毛利率分别为23.7%
、26.4%、27.8%，同比变化-6.6/+5.8/-4.7pct，上年渔获季存储的高价鱼类原材料影响较大。公司2026Q2销售费用率为1
0.6%，同比下降3.7pct，受益于公司主动调整电商推广及品牌推广费用。公司2026Q2管理费用率为5.3%，同比提升0.7pct
，保持相对稳健。公司上半年发布员工持股计划和回购注销股份方案，上半年收入达成持股计划全年目标20%以上增速，
同时公司回购股份方案持续推进，增厚股东权益，推进实现员工、股东、公司三方利益的长远共赢。
风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新产品动销不及预期风险。
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2026-08-26│劲仔食品(003000)收入延续高增，成本端短期承压 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2026年半年报，26H1公司营收13.83亿元，同比增长23.08%；归母净利1.06亿元，同比下降4.98%；累计扣非
归母净利0.96亿元，同比增长10.91%。其中，26Q2单季营收6.44亿元，同比增长21.87%；单季扣非归母净利0.31亿元，同
比下降8.26%。
核心产品稳增，线下渠道表现亮眼
1）分产品：26H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他营收8.98/2.86/1.38/0.62亿元，同比+18.73%/+45.63%/+
20.20%/+9.00%。小鱼干大单品稳健增长，禽类制品中鸭胸肉干在26H1通过产品创新与渠道拓展保持快速增长趋势。其中
量-价-成本拆分来看，26H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品销量同比+22.90%/+25.50%/+28.92%/+2.35%，吨价同比-3.
39%/+16.04%/-6.77%/+6.50%，吨成本同比+5.81%/+7.57%/-0.33%/+14.47%。鱼制品毛利率受成本上涨影响更大，豆制品
毛利率则更多受渠道结构影响。2）分渠道：26H1线下/线上营收12.12/1.71亿元，同比+29.13%/-7.54%，占比87.61%/12.
39%。线下在直营量贩带动下延续高双位数增长，线上B2C收入小幅回落。
原料价格上涨，盈利能力短期承压
26H1公司毛利率为25.29%，同比-4.15pct，毛利率下滑主要系极端天气及地缘政治冲突导致小鱼原材料及包材成本上
涨（直接材料成本同比+33.69%）叠加渠道结构变化所致。费用端，销售/管理费用率分别为10.58%/4.46%，同比-3.23/+0
.14pct，销售费用率明显优化（品牌推广费、电商平台推广服务费下降）对冲部分毛利率压力。综合来看，26H1公司归母
净利率为7.69%，同比-2.27pct。
投资建议：
26H1公司持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，并积极推动品牌化升级，坚持“好吃又健
康”的品牌价值理念。我们预计公司2026-2028年的收入增速分别为20.1%、19.6%、15.1%，净利润的增速分别为0.1%、14
.9%、17.2%。公司2026年估值23XPE，6个月目标价为12.42元，给予买入-A投资评级。
风险提示：下游渠道议价权增强风险、市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、渠道结构变化风险、成本超预期
上涨风险
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2026-08-26│劲仔食品(003000)2026年中报点评：新品增势良好，渠道拓展顺利 │光大证券 │买入
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事件：劲仔食品发布2026年中报，2026H1实现营业收入13.83亿元，同比增长23.08%；实现归母净利润1.06亿元，同
比下降4.98%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长10.91%。其中26Q2实现营业收入6.44亿元，同比增长21.87%；实
现归母净利润0.35亿元，同比下降20.87%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比下降8.26%。
新品表现良好，零食量贩增势不减。分产品看，26H1公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入分别为8.98/
2.86/1.38/0.62亿元，同比分别+18.73%/+45.63%/+20.20%/+9.00%。其中，核心单品鱼制品保持稳健增长；禽类制品收入
同比增速较快，主要系其中的肉干制品快速放量。豆制品推出新品爆嫩豆干，渠道认可度高，公司加快产能布局进度，26
Q3已逐步拓展至更多渠道，有望带来新收入增量。分渠道看，26H1公司线上/线下/海外收入分别为1.71/11.97/0.15亿元
，同比分别-7.54%/+29.27%/+18.85%。线上渠道因公司主动缩减内容电商的投入，导致整体体量有所收缩。线下渠道中零
食量贩渠道保持较高的收入增速，传统流通渠道受渠道本身流量下滑影响体量略有收缩，现代商超渠道相对稳健。海外市
场拓展节奏良好。
成本上涨影响毛利率，费用端有所承压。毛利率方面，2026H1/26Q2公司毛利率分别为25.29%/23.30%，26Q2同比/环
比分别-5.63/-3.74pcts，毛利率的同环比下降主要系核心原材料鱼制品的采购价格上涨、低毛利率的零食量贩等新渠道
的收入占比提升以及新基地的产能爬坡带来的短期影响。费用率方面，2026H1/26Q2公司销售费用率分别为10.58%/10.58%
，26Q2同比-3.73pcts，环比基本持平；销售费用率的同比下降主要系公司缩减线上渠道的费用投入，以及品牌费用投入
节奏的调整。公司7月初官宣品牌代言人，预计相关费用在26H2有所体现。管理费用率分别为4.46%/5.34%，26Q2同比/环
比分别+0.70/+1.63pcts。综合来看，2026H1/26Q2公司归母净利率分别为7.69%/5.46%，26Q2同比/环比分别-2.95/-4.18p
cts，成本端影响下，利润端阶段性承压。
盈利预测、估值与评级：考虑到原材料成本压力及品牌宣传费用的投入增加，我们下调2026-2028年归母净利润预测
至2.43/2.89/3.36亿元（较前次分别下调19.5%/19.5%/19.6%），对应2026-2028年EPS分别为0.54/0.64/0.75元，当前股
价对应PE分别为18x/16x/13x。公司产品力扎实，渠道拓展稳步推进，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本波动风险；现代渠道拓展不达预期；食品安全风险。
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2026-08-25│劲仔食品(003000)公司事件点评报告：第二增长曲线逐步成型，强化全渠道协│华鑫证券 │买入
│同联动 │ │
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2026年08月24日，劲仔食品发布2026年半年报：2026H1总营收13.83亿元（同增23%），归母净利润1.06亿元（同比-5
%），扣非净利润0.96亿元（同增11%）。2026Q2总营收6.44亿元（同增22%），归母净利润0.35亿元（同比-21%），扣非
净利润0.31亿元（同比-8%）。
投资要点
盈利能力短期波动，费用率精准把控
毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-4.2pct/-5.6pct至25.3%/23.3%，主要系鱼制品成本上涨所致。费用率方面，
销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-3.2pct/-3.7pct至10.6%/10.6%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.1pct/+0.7pc
t至4.5%/5.3%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-2.4pct/-3.2pct至7.6%/5.3%。2026H1经营活动现金流净额1
.59亿元（同增60%），系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。2026H1其他收益0.1亿元，系收到的与企业日常经营
活动相关的政府补助所致。
禽类制品高增长，海外开拓进展顺利
产品端，2026H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他营收分别同比+19%/+46%/+20%/+9%至8.98/2.86/1.38/0.62
亿元。当前公司继续专注于鱼制品的持续创新，同时坚持品牌化发展战略，提升品类热度，不断拓展品类天花板。劲仔“
手撕肉干”产品上市后快速发展，进入公司亿元级单品行列。此外，公司以爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、鲜拌摇摇干
、低GI豆干等创新产品为豆制品注入新的生命力。渠道和区域端，2026H1华东/华中/华南/西南/境外营收分别同增56%/27
%/24%/21%/19%至4.7/1.7/1.7/1.8/0.15亿元。其中境外营收同比两位数增长，系境外食品零售商认可度提高所致。当前
公司产品出口到泰国、美国、意大利、日本、新加坡等全球约45个国家和地区，并在相关重点市场深耕本地化运营、做广
做足本地适配，入驻京东Joybuy海外线上电商平台，海外市场稳定增长并领跑国内市场。
盈利预测
当前公司持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，推动产品规划向品类创新升级，坚持全渠
道发展，加速出海布局，构建国内国际大市场，实现规模的突破和提升。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年E
PS分别为0.61/0.73/0.87元，当前股价对应PE分别为16/14/11倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期等。
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2026-08-25│劲仔食品(003000)2026年中报点评：收入稳健增长，渠道红利延续 │国海证券 │买入
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事件：2026年8月24日公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业总收入13.8亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润
1.1亿元，同比下滑5.0%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长10.9%。单Q2看，公司实现营业总收入6.4亿元，同比
增长21.9%；实现归母净利润0.35亿元，同比下滑20.9%。
投资要点:
核心品类全面提速，鹌鹑蛋高增接力。分产品看，2026H1鱼制品/禽肉制品/豆制品/蔬菜制品及其他分别实现收入9.0
/2.9/1.4/0.6亿元，同比+18.7%/+45.6%/+20.2%/+9.0%。渠道端，线下/线上渠道收入分别12.1/1.7亿元，同比+29%/-8%
。经销/直营渠道分别收入7.5/6.3亿元，同比-5%/+89%。公司与鸣鸣很忙、万辰集团等超百家零食专营头部系统深度协同
，终端覆盖网点逾5万家，直营模式高增，为主要增量来源，经销模式仍处调整期。
原料成本压制毛利率，费效提升部分对冲。2026H1公司毛利率25.3%，同比-4.2pct；其中2026Q2毛利率23.3%，同比-
5.6pct，主因原料价格上涨及新工厂投产爬坡，叠加低毛利的量贩渠道占比提升。费用端，2026H1销售/管理费用率分别1
0.6%/4.5%，同比-3.2/+0.1pct；其中2026Q2销售/管理费用率分别10.6%/5.3%，费效提升部分对冲毛利率下滑。综上，20
26H1归母净利率同比-2.3pct至7.7%，2026Q2归母净利率同比-3.0pct至5.5%。
投资建议：大单品矩阵清晰，渠道红利延续，维持"买入"评级。公司鱼制品大单品基本盘稳固，鹌鹑蛋、豆干等品类
接力增长，零食专营渠道红利仍在释放；短期原料成本与新工厂爬坡压制盈利，伴随后续成本回落与产能利用率提升，盈
利有望逐步修复。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.3/34.5/39.3亿元，同比分别增长20%/18%/14%；归母净利
润分别为2.6/3.1/3.6亿元，同比分别增长7%/19%/15%，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格持续上涨风险，食品安全问题，渠道拓展不及预期风险，宏观经济发展不
及预期风险。
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2026-08-25│劲仔食品(003000)收入延续高增，毛利率同比承压 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2026年中期业绩。2026H1公司实现收入13.83亿元，同比+23.1%；归母净利润1.06亿元，同比-5.0%；
扣非归母净利润0.96亿元，同比+10.9%。其中，26Q2实现收入6.44亿元，同比+21.9%；归母净利润0.35亿元，同比-20.9%
；扣非归母净利润0.31亿元，同比-8.3%。
收入端：核心品类全面增长，直营渠道贡献主要增量。（1）分产品：2026H1鱼制品实现收入8.98亿元，同比+18.7%
，占收入比重约65%，基本盘保持较快增长；禽类制品/豆制品收入分别同比+45.6%/+20.2%，较2025年明显改善；其他产
品同比+9.0%，表现相对稳健。（2）分渠道：2026H1直营模式收入6.29亿元，同比+89.4%；经销模式收入7.55亿元，同比
-4.7%，仍处于调整阶段。分线上线下看，线下收入同比+29.1%，线上同比-7.5%。我们认为，公司大单品基本盘稳健，禽
类制品恢复较快，直营渠道快速放量推动2026Q2收入实现21.9%的较快增长。
利润端：成本及渠道结构压制毛利率，费用效率明显改善。2026H1公司归母净利率为7.7%，同比-2.3pct；扣非归母
净利率7.0%，同比-0.8pct。拆分来看，公司综合毛利率25.3%，同比-4.2pct，其中鱼制品/豆制品毛利率分别为23.7%/27
.8%，同比-6.6/-4.7pct，预计主要受原材料成本及渠道结构变化影响；禽类制品毛利率同比+5.8pct至26.4%。费用端改
善明显，销售费用率10.6%，同比-3.2pct；管理费用率4.5%，同比基本稳定。我们认为，2026H1利润端核心压力仍来自毛
利率，销售费用率明显下降对冲部分成本压力，扣非利润同比+10.9%，经营性净利润表现好于归母利润。
盈利预测和投资建议：考虑公司目前仍处于渠道结构优化及品类调整阶段，收入端恢复较快，但原材料成本及渠道结
构对盈利能力仍有阶段性影响，我们预计2026-2028年收入分别为28.6/33.1/37.8亿元，归母净利润预测2.3/2.5/2.8亿元
。参考可比公司，给予2026年20倍PE估值，对应合理价值10.14元/股，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、成本不及预期、行业竞争加剧等。
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2026-08-25│劲仔食品(003000)淡季亮眼高增，成本略有承压 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营收13.8亿元，同比+23.1%，归母净利润1.1亿元，同比-5.0%，扣非归母净
利润1.0亿元，同比+10.9%。其中26Q2营收6.4亿元，同比+21.9%，归母净利润0.4亿元，同比-20.9%，扣非归母净利润0.3
亿元，同比-8.3%。拟中期分红0.4亿元，26H1分红率41.5%。
淡季延续高增，产品均衡发展。26Q2公司营收同比+21.9%至6.4亿元，淡季依然延续高增趋势，我们判断主要来自于
量贩渠道SKU扩张及鱼制品、禽类制品的覆盖度提升及新品创新。分品类看，26H1鱼制品营收同比+18.7%至9.0亿元，公司
长期深耕鱼制品零食赛道，从品牌、产品、渠道覆盖各个维度牵引品类天花板提升；禽类制品营收同比+45.6%至2.9亿元
，其中鹌鹑蛋锚定蛋白补充健康化赛道，“手撕肉干”快速进入公司亿元级单品行列后保持快速增长；豆制品营收同比+2
0.2%至1.4亿元，面对传统品类，公司持续创新爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、低GI豆干等新品带动品类高增；蔬菜制
品及其他营收同比+9.0%至0.6亿元。分渠道看，26H1线下营收同比+29.1%至12.1亿元，我们预计其中量贩零食伴随SKU推
进实现增长带动，其次公司重点投入现代渠道、提升传统流通铺货水平、推进海外市场开拓，全渠道协同发展；线上营收
同比-7.5%至1.7亿元，预计在线上流量费用提升之后，公司淡季阶段性控费保障盈利能力。
成本压力影响利润，主动控费效果显著。26H1毛利率同比-4.2pct至25.3%，毛利率的压力，我们预计一方面来自于小
鱼成本上涨，另一方面公司量贩零食店营收占比提升，或形成渠道结构调整压力。销售费用率同比-3.2pct至10.6%，费用
控制主要在于电商投流及品牌推广，当前公司的品宣推广更加倾向于年轻化方向，今年开展新春短剧、邀请王俊凯代言、
合作《中餐厅南洋拾光季》，以新场景覆盖新人群，最终净利率同比-2.4pct至7.6%。26Q2毛利率同比-5.6pct至23.3%，
销售费用率同比-3.7pct至10.6%，净利率同比-3.2pct至5.3%。
α驱动亮眼，新品成长可期。我们认为当前零食行业渠道β相比前几年有所下降，客流更为分散，但劲仔营收依然保
持20%以上高增，充分印证公司自身α成长性，论证品类天花板提升可行性，在小鱼品类以外，禽类制品的高增及豆制品
新品的亮眼成绩均成功探索出新晋增长曲线。公司员工持股计划锚定2026年两档营收激励目标分别同比+15%、+20%，有望
牵引公司成长持续突破。
投资建议：劲仔在Q2淡季营收依然保持20%以上高增，充分印证成长潜力，结合渠道拓展、产品培育，我们预计全年
达成股权激励目标可期，但短期成本上涨或形成利润端压力。预计2026-2028年营收分别为29.6/34.3/39.0亿元，分别同
比+21.1%/+15.9%/+13.6%，归母净利润分别为2.4/3.2/4.0亿元，分别同比+0.2%/+31.5%/+25.6%，维持“买入”评级。
风险提示：新品培育不及预期，渠道拓展不及预期，成本大幅上涨。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：54家
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2026-10-27│劲仔食品(003000)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司2026年三季度经营情况？
答：公司2026年三季度营业收入持续突破，三季度总收入为21.41亿，同比增长18.41%，实现归属于上市公司股东净
利润1.55亿元。第三季度实现营业收入7.58亿元，同比增长10.75%，创单季度营业收入历史新高，实现归属于上市公司股
东净利润4,895.35万元。从品类来看，鱼制品、禽类制品和豆制品三大核心品类前三季度均保持增长趋势。公司推动鱼制
品全渠道发展，通过定制化产品匹配渠道需求，提升渠道竞争力，同时布局全新产品开发，拓展鱼制品发展空间。禽类制
品快速增长，其中肉干制品基于渠道拓展保持较高增速，公司将继续加大研发资源投入，提升产品竞争力；鹌鹑蛋制品环
比进一步改善，积极拓展空白渠道。豆制品得益于新品“爆嫩豆干”的增长，实现品类突破。豆制品平江新工厂产能逐步
爬坡，未来将积极拓展其他渠道。从渠道来看，线下渠道整体增长快于大盘，其中零食渠道依托鱼制品、豆制品、肉干制
品等新品实现高增长；线下综合渠道受整体流量影响略有下滑。线上渠道三季度受官宣代言人促进，线上收入增长有所提
升。
2.公司目前零食渠道合作情况如何，未来如何规划？
答：零食专营渠道作为公司全渠道发展的重要一环，目前公司已实现与鸣鸣很忙、万辰集团等超百家零食专营系统的
合作，终端覆盖网点逾5万家。公司通过产品定制化与供应链高效响应，深度融入新兴零售生态，报告期内该渠道延续高
增长态势，渠道势能提升明显。目前零食量贩渠道进驻的产品主要有鱼制品、肉干制品、豆制品，接下来公司将继续加强
与渠道的战略合作，开发更多适配该渠道的品类和SKU，提升单点卖力。
3.公司线下综合渠道发展如何展望？
答：公司线下综合渠道是公司的核心渠道，今年以来渠道受流量影响略有下滑。从渠道表现来看，部分传统商超渠道
通过业态延伸、场景化体验等方式提升渠道势能，加强与品牌方的合作共创，公司重点关注这些高势能渠道的发展。线下
高势能渠道具有满足消费者体验感和沉浸感的优势，是品牌建设和联合共创优质新品的重要阵地，公司重视其消费趋势洞
察、品牌传播、形象建设、产品创新的战略价值，未来将持续聚焦“鱼制品、禽类制品、豆制品”三大优质蛋白核心品类
深耕发展，持续创新优化产品，强化组织渠道能力建设，重点突破会员店等高势能空白渠道，提升线下综合渠道的整体竞
争能力。
4.公司前三季度毛利率变化情况？
答：公司前三季度毛利率下滑，主要是受原料成本阶段性上涨、渠道和产品结构变化等因素影响。新工厂投建后产能
尚处爬坡期、新品推广未稳定，也对毛利率产生阶段性影响。公司第三季度毛利率环比有所改善，主要得益于原材料价格
成本影响略有改善，新工厂投建后效率逐步提升，压力有所缓解。
5.公司销售费用率展望及投放节奏安排?
答：公司第三季度官宣品牌全球代言人“王俊凯”，全面开启品牌焕新升级，相关品牌推广费用较上半年有所提升。
从全年来看，公司保持稳健经营，控制市场费用的投入节奏，整体费率较为稳定。
6.豆制品新品产能爬坡情况及发展规划情况？
答：豆制品新品“爆嫩豆干”推出后，获得消费者认可，终端动销和复购率表现较好。“爆嫩豆干”作为公司自主创
新的新型豆制品，前期经历较长时间产品力打磨，目前产能基本稳定，生产和储备有一定保障。目前新工厂生产效益仍有
进一步优化空间，毛利率有望进一步提升。豆制品作为优质植物蛋白，具有好吃、营养、低负担的特点，契合消费者的需
求，行业空间大，需求稳定。作为公司核心品类，公司长期看好豆制品的发展并将根据市场需求情况持续拓展。
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参与调研机构：1家
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2026-09-02│劲仔食品(003000)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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劲仔食品集团股份有限公司于2026年9月2日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用
网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1、
董事会秘书涂卓，2、证券事务代表左露。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-03/1225545303.PDF
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参与调研机构：43家
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2026-08-25│劲仔食品(003000)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司2026年半年度经营情况?
答:公司上半年总收入为13.83亿,同比增长23.08%,创半年度收入历史新高;净利润1.06亿,扣非净利润9,648万,同比增
长10.91%。
从品类来看,鱼制品、禽类制品和豆制品三大核心品类均保持较高增速。鱼制品作为公司的核心品类,上半年营收8.98
亿元,同增18.73%。公司推动制品全渠道发展,通过定制化产品匹配渠道需求,提升渠道竞争,同时布局全新产品开发,拓展
制品发展空间。禽类制品上半年营收2.86亿元,同增长45.63%。其中制品基于渠道拓展保持较高增速,公司将继续加大研发
资源投入,提升产品竞争力;鹌鹑蛋制品目前月销已基本稳定,报告期内已推出部分创新产品,同时积极拓展空白渠道。豆制
品上半年收1.38亿元,同增长20.20%,主要系推出爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、低GI豆干等创新产品。目前豆制品平江
新已逐步投使,当前产能处于逐步爬坡阶段,未来将积极拓展其他渠道。
从渠道来看,线下渠道占87.61%,同增29.13%。其中零渠道依托鱼制品、豆制品、肉干制品等新品实现增;线下综合渠
道受整体流量影响略有下滑。线上渠道占比12.39%,整体略有下滑,主要是内容电商渠道因费投收缩,体量有所下滑,传统货
架电商、即时零售电商等渠道呈现企稳增趋势。从产品品规方面,包装、包装、散称三类品规均保持增。其中包装增速较
快,占持续提升,主要来自零食渠道核心客户的定量装产品销量增长,品牌势能进一步提升;包装产品稳定增长,主要依托品
牌势能提升,带动小包装产品动销。
2.公司目前零食渠道合作情况如何,未来如何规划?
答:零食专营渠道作为公司全渠道发展的重要一环,目前公司已实现与鸣鸣很忙、万辰集团等超百家零食专营系统的合
作,终端覆盖网点逾5万家。公司通过产品定制化与供应链高效响应,深度融入新兴零售生态,报告期内该渠道延续高双位数
增长态势,渠道势能提升明显。目前零量贩渠道进驻的产品主要有制品、制品、豆制品,接下来公司将继续加强与渠道的战
略合作,开发更多适配该渠道的品类和SKU,提升单点卖力。
3.公司线下综合、线上渠道未来发展规划如何?
答:线下流通渠道是公司的基本盘,公司去年以来持续进行渠道变革,以提升精细化管理能力。线下高势能渠道具有满
足消费者体验感和沉浸感的优势,是品牌建设和联合共创优质新品的重要阵地,公司重视其消费趋势洞察、品牌传播、形象
建设、产品创新的战略价值,未来将持续聚焦“鱼制品、禽类制品、豆制品”三优质蛋核品类深耕发展,持续创新优化产品
,强化组织渠道能建设,重点突破会员店等势能空渠道,提升线下综合渠道的整体竞争能力。
线上渠道方面,除内容电商受运营效率影响下降外,其他线上自营、经销渠道以及即食零售渠道保持稳定增长态势,未
来线上渠道将作为产品曝光、消费者触达的渠道稳定发展,同时承担一部分新品测试、消费者洞察的战略职能。公司将坚
持全渠道发展战略,紧跟渠道的发展变化,跟随消费者生活方式,积极拥抱零食量贩、O2O等新兴渠道,不断提升产品及SKU与
渠道的适配性,确保公司在各个渠道的可持续发展。
4.公司上半年毛利率变化的原因及下半年成本如何展望?
答:公司上半年毛利率下滑,主要是受原料成本阶段性上涨、渠道和产品结构变化等因素影响。新工厂投建后产能尚处
爬坡期、新品推广未稳定,也对毛利率产生阶段性影响。
其中,公司主要原材料鳀鱼今年以来受渔船海洋野捕油价上涨、气候变化引起的渔汛波动等影响,采购价格有所上涨,
原料鹌鹑蛋、包材等成本阶段性有所上涨,其他原材料等基本平稳。公司正通过拓展多元化海外供应渠道、加强战略采购
、优化产品结构及精细化管理等措施降本增效。并随着公司新生产基地投产后产能爬坡、效率逐步提升,新品渠道拓展节
奏加快,主要产品毛利率有望逐渐修复。
5.公司上半年销售费用率下降的原因是什么,下半年是否会加大投入?
答:公司上半年销售费率呈下降趋势,主要是品牌推广投放节奏调整,内容电商平台推广服务费用减少。公司7月份官宣
王俊凯为劲仔品牌全球代言人,全面开启品牌“年轻化”焕新升级,相关品牌推广费将主要集中在下半年,从全年来看,品牌
建设整体费用基本平稳。
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参与调研机构：1家
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2026-06-04│劲仔食品(003000)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026 年 6月 4日 15:00—17:00，通过“全景?路演天下”（http://rs.p5w.net）及深圳证券交易所的“互
动易”平台“云访谈”栏目（网址：http://irm.cninfo.com.cn） 采用网络远程形式举办 2025 年度暨 2026 年第一季
度业绩说明会，投资者对公司生产经营、业绩情况等方面进行了提问，公司就投资者的相关提问进行了回复。主要内容如
下：
1、一季度业绩有增长，利润也有同步增长。对于我们投资者来说是非常乐观的，但整年度业绩是否也会继续维持增
长，增长点在哪里？
答：您好，公司坚持大单品战略和全渠道发展战略不动摇，打造“一超多强”的品类矩阵。公司聚焦鱼制品、肉制品
、豆制品等主要核心品类，通过不断完善定量装、组合装等 SKU 适配全渠道，开发创新如周鲜鲜豆干、爆嫩豆干等产品
来拓展重点渠道，覆盖更多消费群体。感谢您的关注。谢谢。2、海外业务发展的具体情况，请介绍一下。尤其是欧洲和
东南亚的情况（希望按月按分销渠道和各品类了解情况）。关于贵司的七个博士我买了不少送人，都是反馈撕开包装喷汁
（非常容易弄脏衣服，各种消费平台都有人反馈，企业改进措施迟迟不见），这个设计什么时候改进（生产工艺流程增加
吹干一下再包装）
答：您好,截至 2025 年年底，公司在海外市场的渠道拓展成效显著著,产品出口到美国、日本、韩国等全球约 40 个
国家和地区,并在相关重点市场深耕本地化运营,海外市场增速领跑国内市场。七个博士爆汁鹌鹑蛋采用鸡场鲜卤工艺，特
有的水滴型独立包装方便快捷，目前公司针对部分汁水容易飞溅的问题持续进行研发改良,从工艺及包材等多方面进行改
善。感谢您的关注，谢谢。
3、你好！请问 2026 年到目前为止公司的销售情况如何？渠道建设的效果如何？谢谢？
答：您好，公司 2026 年一季度营收 7.39 亿元，创单季度历史新高，同比增长 24.16%；净利润 7,125 万，同比增
长 5.48%，扣非净利润 6,564 万，同比增长 23.00%。公司坚持全渠道发展战略，目前渠道建设正在逐步、有序、稳定推
进中。感谢您的关注与建议。
4、公司目前想打造的第二增长曲线产品是什么？如何实现第二增长曲线产品的增长？
答：您好，公司持续推进“大单品”战略，打造“一超多强”的健康产品矩阵，形成了“深海鳀鱼、鹌鹑蛋、豆干、
肉干、魔芋、素肉”六大健康产品系列。未来，公司将持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品等优质蛋白健康品类，打
造健康零食产品矩阵。感谢您的关注。谢谢。
5、公司如何提升业绩并做好市值管理？
答：您好,公司上市以来稳健发展，持续聚焦主业，提升经营效率和盈利能力；公司多次推出回购公司股份、股权激
励、非公开发行股份等方案，并持续制定年度分红、中期分红方案，积极回报投资者。公司未来将继续聚焦主业，提升经
营质量，强化创新能力，推动公司高质量发展；同时加强投资者关系管理，积极回报投资者。感谢您的关注，谢谢。
6、劲仔在市场营销方面有什么规划，是否考虑要适当加大投入力度，巩固劲仔品牌作为健康零食的市场认知锚点？
答：您好，公司将继续打造以大单品模式为核心的专业品牌形象，坚持“好吃又健康的零食”品牌定位，为消费者提
供更加美味健康的休闲零食。一是创建定位认知，提升品牌知名度。注重线上品牌传播，集中优势资源面向核心消费群体
开展品牌策划及传播活动。二是抓好市场终端形象打造，线上与线下结合进行广告投放及品牌曝光，促进品效合一，优化
传播效率，实现品牌影响力的快速提升和品类市场规模的快速崛起。三是完善媒体传播矩阵，加强消费者沟通，树立更加
良好的品牌形象。感谢您的关注与建议。
7、从市场接受度看，各种鱼类制品如小八爪鱼、小鱿鱼等等也很受市场欢迎，而劲仔小鱼按消费者心智定位理论上
很适合拓展小八爪鱼、小鱿鱼等产品，为何公司不大力拓展到鳀鱼外的其他鱼制品？
答：您好，公司坚持大单品发展战略，目前鱼制品主要聚焦深海鳀鱼品类，提升市场规模和渠道竞争力。未来公司将
结合消费者和渠道需求，开发更多健康美味的休闲零食，感谢您的建议，谢谢。
8、请问关于贵司产品进入山姆是否有所进展？现在年中了，展望下半年是否有信心完成董事长提出的三年倍增计划
？
答：您好，公司正在积极推进相关产品合作事宜；公司团队将继续积极拓展市场，努力实现销售目标，感谢您的关注
，谢谢。
9、您好，我注意到贵公司 2024 年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频回放。请问在 2025 年的业绩
说明会中，贵公司是否考虑引入视频直播形式，并在会后提供完整的视频回放，以便投资者更充分地了解会议内容？ 此
外，贵公司是否考虑在业绩说明会中增加线上视频交流环节，通过视频方式回应投资者提问，特别是在投资者问答环节中
提供一定程度的面对面沟通，以提升信息传递的直观性与互动性？感谢您的解答。
答：您好，本次业绩说明会采用网络文字互动方式举行，感谢您的建议，公司高度重视与投资者的沟通互动，我们将
继续提升投资者关系管理能力，在后续的投资者交流、业绩说明会等活动中，积极拓展多元化的沟通渠道，谢谢。
10、蛋黄在山姆销售，劲仔和胖东来的合作情况请说明一下。广东这边零食店我看了好多，劲仔的陈列都是非常边角
（种类少，位置偏），这个情况总部是否知情，珠三角片区是代理商在打理还是有销售在跑市场。
答：您好，公司目前与胖东来合作顺畅，有深海鳀鱼、七个博士鹌鹑蛋、周鲜鲜豆干等核心产品陈列；零食渠道不同
客户合作模式、陈列情况有一定差异，公司将积极提升管理能力，做好渠道陈列，感谢您的关注和建议，谢谢。
11、请问去年从非洲进口了多少鳀鱼？价格比东南亚便宜多少？
答：您好，公司经营情况已在定期报告中披露，请您关注公司披露的公告，感谢您的关注，谢谢。
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