价值分析☆ ◇003006 百亚股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 6 0 0 0 12
2月内 15 6 0 0 0 21
3月内 17 6 0 0 0 23
6月内 39 22 0 0 0 61
1年内 66 27 0 0 0 93
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.44│ 0.55│ 0.75│ 0.97│ 1.22│
│每股净资产(元) │ 2.84│ 2.97│ 3.23│ 3.62│ 4.16│ 4.86│
│净资产收益率% │ 18.79│ 14.63│ 17.18│ 21.00│ 23.71│ 26.01│
│归母净利润(百万元) │ 227.92│ 187.29│ 238.25│ 322.77│ 415.06│ 524.97│
│营业收入(百万元) │ 1463.06│ 1612.14│ 2144.15│ 3026.87│ 3839.59│ 4715.52│
│营业利润(百万元) │ 255.23│ 216.51│ 280.83│ 375.59│ 483.71│ 612.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-17 买入 维持 30.48 0.74 0.95 1.21 国投证券
2024-10-31 增持 维持 30.64 0.77 1.04 1.33 海通证券
2024-10-21 增持 维持 --- 0.79 1.02 1.28 方正证券
2024-10-21 增持 维持 30.9 0.76 0.99 1.28 华创证券
2024-10-21 买入 维持 --- 0.75 0.93 1.14 中信建投
2024-10-21 增持 维持 29 --- --- --- 中金公司
2024-10-20 买入 维持 --- 0.75 1.00 1.30 申万宏源
2024-10-20 买入 维持 --- 0.75 0.98 1.24 天风证券
2024-10-20 增持 维持 --- 0.75 0.98 1.24 国信证券
2024-10-20 买入 维持 31.9 0.82 1.06 1.41 国泰君安
2024-10-20 增持 维持 --- 0.75 0.94 1.18 国海证券
2024-10-20 买入 维持 --- 0.73 0.97 1.25 国联证券
2024-10-19 买入 维持 --- 0.75 0.97 1.21 西部证券
2024-10-19 买入 维持 --- 0.75 0.92 1.16 华福证券
2024-10-19 买入 维持 --- 0.75 0.98 1.28 国盛证券
2024-10-18 买入 维持 --- 0.74 1.00 1.31 中泰证券
2024-10-18 买入 维持 --- 0.75 0.99 1.24 华西证券
2024-10-18 买入 维持 --- 0.74 0.97 1.22 招商证券
2024-10-12 买入 维持 --- 0.80 1.02 1.27 天风证券
2024-10-07 买入 首次 --- 0.75 0.97 1.23 国联证券
2024-09-27 买入 首次 --- 0.75 0.92 1.16 华福证券
2024-08-27 买入 维持 --- 0.76 1.00 1.28 中泰证券
2024-08-25 买入 维持 --- 0.76 0.98 1.24 招商证券
2024-08-15 增持 首次 --- 0.74 0.96 1.17 中原证券
2024-08-14 增持 首次 --- 0.76 0.97 1.26 东北证券
2024-08-14 买入 维持 --- 0.76 0.99 1.26 西南证券
2024-08-13 增持 维持 27.3 0.76 0.98 1.20 海通证券
2024-08-12 买入 维持 24.25 0.74 0.95 1.21 国投证券
2024-08-12 增持 维持 --- 0.79 1.00 1.25 方正证券
2024-08-12 增持 维持 27 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-17│百亚股份(003006)双11大促表现亮眼，外围市场布局成果显现
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投资建议：百亚股份深耕个护领域多年，持续推进产品结构优化，渠道、区域快速拓展，发力电商新渠道
，未来市场份额有望持续提升。我们预计百亚股份2024-2026年营业收入为31.05、39.91、50.55亿元，同比增
长44.82%、28.53%、26.67%；归母净利润为3.19、4.10、5.20亿元,同比增长33.95%、28.42%、26.94%,对应PE
为34.5x、26.9x、21.2x，给予24年41xPE，目标价30.48元，维持买入-A的投资评级。
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2024-10-31│百亚股份(003006)公司季报点评：24Q3，“自由点”收入持续高增，进一步扩展全国市场
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盈利预测与评级：我们预计2024-2026年公司实现净利润3.29、4.45、5.71亿元，同比增长38.0%、35.3%
、28.3%，当前收盘价对应24-25年PE为35、26倍，公司作为个人清洁护理领域龙头企业，参考可比公司给予公
司2024年39~40倍PE估值，对应合理价值区间29.87~30.64元，对应PEG为0.79~0.81倍，给予“优于大市”评级
。
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2024-10-21│百亚股份(003006)公司点评报告：电商及外围市场保持高增，产品结构持续升级
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盈利预测与评级：我们看好公司积极拓展渠道布局，线上各平台保持领先、份额持续提升，线下由核心五
省稳步拓展至全国，产品结构优化带动毛利率提升，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.4亿
元、5.5亿元，对应PE分别为33x、26x、21x，维持“推荐”评级。
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2024-10-21│百亚股份(003006)2024年三季报点评：Q3收入继续高增，电商+外围市场表现亮眼
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投资建议：公司核心五省竞争优势稳固，外围市场渗透率逐渐提升，广东、湖南、河北等省份经过培育有
望持续放量。同时，公司聚焦大健康系列产品，进一步优化产品结构，线上渠道增速或延续高增态势，推动业
绩持续兑现。考虑到公司经营表现超预期，我们预计24-26年公司分别实现归母净利润3.3/4.3/5.5亿元（24-2
6年前值为3.2/4.2/5.4亿元），对应PE为34/26/20X，参考绝对估值法，给予目标价30.9元/股，维持“推荐”
评级。
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2024-10-21│百亚股份(003006)Q3线上、外围高增，新品益生菌Pro快速放量
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盈利预测：预计百亚股份2024-2026年实现营收32.5、40.0、47.2亿元，同增51.5%、23.1%、17.9%；归母
净利润分别为3.23、4.01、4.88亿元，同增35.7%、23.9%、21.8%；对应最新股价的PE分别为34.1x、27.5x、2
2.6x，维持“买入”评级。
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2024-10-21│百亚股份(003006)3Q24收入同增51%，全国化扩张顺利推进
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盈利预测与估值
维持24-25年盈利预测。当前股价对应24-25年33/26xP/E。维持跑赢行业评级，基于公司市场份额扩张节
奏超预期、中长期成长空间提升带来的估值溢价，我们上调目标价7%到29元，对应24-25年38/30xP/E，有13%
的上行空间。
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2024-10-20│百亚股份(003006)Q3收入表现亮眼，多重增长逻辑持续加速兑现！
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电商高势能持续+全国化扩张加速推进+核心五省稳健增长+大单品红利延续+进取的管理团队，看好公司成
长性。考虑公司高费用投放以快速提升品牌份额，我们下调2024-2025年归母净利润至3.20、4.28亿元，考虑
伴随规模提升盈利弹性释放，上调2026年归母净利润至5.60亿元，（24-26年归母净利润原值为3.41、4.32、5
.41亿元），分别同比增长34.4%、33.5%、31.0%，当前市值对应PE为34、26、20倍，考虑公司中长期成长动能
充足，维持“买入”评级。
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2024-10-20│百亚股份(003006)结构改善明显，24Q4投放效率提升可期
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司为高成长性标的，把握卫生巾行业格局重塑机遇，核心市场+电商+外围省份全线发力，成长势能持续
加强；根据24年三季度报告，考虑仍处品牌投入阶段，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润为3.2/4.2
/5.3亿元（前值为3.4/4.4/5.5亿），PE分别为34/26/21X。
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2024-10-20│百亚股份(003006)三季度营收同比增长51%，产品升级及渠道扩张稳步推进
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投资建议：公司作为细分个护赛道卫生巾行业国货龙头，通过产品升级以及渠道扩张实现业绩持续稳定快
速增长。未来一方面随着公司通过新兴电商平台以及线下全国化扩张的持续推进，市场份额有望进一步提升；
另一方面依托中高端产品升级，公司品牌势能有望进一步夯实，市场竞争力持续加强，且带动盈利能力继续上
行。考虑到公司高费率线上渠道占比不断提升，同时公司不断加大品牌投放以扩大自身市场份额，我们略下调
2024-2026年归母净利润至3.21/4.22/5.34（原值为3.35/4.54/5.57）亿，对应当前PE分别为34/26/21x，维持
公司“优于大市”评级。
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2024-10-20│百亚股份(003006)2024Q3业绩点评：Q3收入延续高增，增长逻辑持续兑现
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投资建议：公司有望凭借益生菌强产品力与线上强运营能力，实现份额进一步突破，叠加规模效应及产品
结构优化，盈利弹性有望逐步释放。维持2024-2026年EPS预测为0.82/1.06/1.41元，考虑到公司新品及市场拓
展顺利，增长逻辑持续兑现，业绩增长确定性较强，给予公司2025年高于行业平均的30倍PE，上修目标价至31
.9元，维持“增持”评级。
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2024-10-20│百亚股份(003006)2024年三季报点评：电商渠道持续高增，产品升级带动盈利稳步提升
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盈利预测和投资评级：公司在进一步巩固核心五省优势基础上，持续发力电商和外围省份，深耕大健康产
品助推产品升级，中高端品类带动均价上行，毛利率表现持续优化。我们预计2024-2026年公司营业收入31.19
/39.08/48.83亿元，归母净利润3.22/4.05/5.05亿元，对应PE估值为34/27/22x。维持“增持”评级。
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2024-10-20│百亚股份(003006)2024年三季报点评：电商外围渠道高增，综合毛利率持续提升
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电商及外围市场持续放量，维持“买入”评级
益生菌系列带动电商渠道高增，线上赋能线下逐渐突破外围市场，核心五省基本盘稳定增长，百亚股份未
来成长性可期。我们上调公司2024-2026年营收分别为32.22/40.85/50.59亿元，同比+50.27%/+26.78%/+23.84
%，归母净利润分别为3.16/4.16/5.38亿元，同比+32.42%/+31.97%/+29.20%，EPS为0.73/0.97/1.25元/股，3
年CAGR为31.19%。公司电商及外围市场持续放量，维持“买入”评级。
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2024-10-19│百亚股份(003006)2024年三季报点评：线上强势高增，线下非核心区域亮眼
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我们预测公司2024/2025/2026年收入为31.33/39.91/47.80亿元，同比增长46.1%/27.4%/19.8%，归母净利
润为3.20/4.17/5.18亿元，同比增长34.3%/30.4%/24.3%，公司自由点品牌卫生巾线上增速强劲，线下全国拓
展势头良好，维持“买入”评级。
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2024-10-19│百亚股份(003006)Q3产品渠道驱动营收向上，营销投放蓄势增长
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盈利预测与投资建议
我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元，增速分别为36.0%、22.1%、25
.6%，盈利预测维持前值。目前公司股价对应24年、25年PE为34X、28X。考虑到公司在预期25-26年保持20-25%
增长下估值相对合理，且公司个护品牌成长性显著高于可比公司，享有一定成长溢价，维持“买入”评级。
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2024-10-19│百亚股份(003006)成长持续强化，短期费用影响盈利
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盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、4.2亿元、5.5亿元，对应PE分别
为34.3X、26.1X、20.1X，维持“买入”评级。
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2024-10-18│百亚股份(003006)业绩符合预期，继续高速成长
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投资建议：内容电商崛起下，卫生巾行业国货品牌迎来弯道超车机遇。百亚产品力、品牌力与销售能力的
向上共振，长期看，公司战略清晰、线上到线下的商业模式闭环逐步形成。看好公司从区域走向全国、兑现高
速成长。我们预计公司2024-2026年实现营收32.3、41.8、52.9亿元，同增51%、29%、27%，归母净利润3.18、
4.28、5.61亿元（考虑线上线下高增及费用投入增长，调整盈利预测，24-26年前次预测值为3.25、4.28、5.5
1亿元），同增34%、34%、31%，EPS为0.74、1.00、1.31元，维持“买入”评级。
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2024-10-18│百亚股份(003006)2024Q3收入符合市场预期，市场开拓高效推进
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投资建议：
公司自由点品牌线上竞争优势明显，主业卫生巾品类自由点高速增长，结合公司三季报情况，收入端我们
上调预测，预计2024-26公司营收分别为32.16/40.20/48.24亿元（前值为30.02/37.52/45.03亿元），考虑费
用投入爬坡期我们下调此前盈利预测，预计2024-26公司归母净利润分别为3.20/4.26/5.34亿元（前值为3.29/
4.43/5.67亿元），EPS分别为0.75/0.99/1.24元(前值为0.77/1.03/1.32元)，对应2024年10月18日收盘价25.6
9元/股，PE分别为34.5/25.9/20.7倍，考虑到公司作为个龙头护且当前渠道改革效益突出，有望支持业绩较快
增长，维持“买入”评级。
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2024-10-18│百亚股份(003006)Q3收入维持高增，渠道拓展产品升级高效推进
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维持“强烈推荐”投资评级。公司核心五省基本盘稳固，外围省份与电商渠道驱动营收高速增长，大健康
系列带动毛利表现优化，产品升级与全国拓展逻辑强化。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.16/4.
15/5.25亿元，对应PE分别为35/27/21X，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-12│百亚股份(003006)国庆目标高额达成
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维持盈利预测，维持“买入”评级
公司为高成长性标的，把握卫生巾行业格局重塑机遇，核心市场+电商+外围省份全线发力，成长势能持续
加强！我们预计24-26年归母净利润3.4/4.4/5.5亿，PE分别为31/24/20X。
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2024-10-07│百亚股份(003006)乘电商东风举步外围，益生菌系列弯道超车
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大健康产品持续放量，给予“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营收分别为30.29/38.34/47.44亿元，同比增速分别为41.25%/26.60%/23.74%。
归母净利润为3.21/4.17/5.27亿元，同比增速为34.90%/29.89%/26.29%。公司EPS为0.75/0.97/1.23元/股。20
24-2026年营收和归母净利润CAGR为30.31%和30.31%。益生菌等大健康系列单品带动线上直播电商渠道高增，
线上赋能线下外围市场逐渐突破，核心五省基本盘稳定增长。可比公司2024年平均PE33X，大健康产品持续放
量，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-27│百亚股份(003006)个护龙头加速成长，品牌势能释放
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盈利预测与投资建议
我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元，增速分别为36.0%、22.5%、26
.2%，目前公司股价对应24年、25年PE为32X、26X，高于可比公司平均值。考虑到公司在预期25-26年保持20-2
5%增长下估值相对合理，且公司个护品牌成长性显著高于可比公司，享有一定成长溢价，首次覆盖给予买入”
评级。
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2024-08-27│百亚股份(003006)聚焦市场关注的三问三答
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投资建议：内容电商崛起下，卫生巾行业国货品牌迎来弯道超车机遇。百亚产品力、品牌力与销售能力的
向上共振，长期看，公司战略清晰、线上到线下的商业模式闭环逐步形成。看好公司从区域走向全国、兑现高
速成长，继续重点推荐。我们预计公司2024-2026年实现营收31.1、40.1、50.2亿元，同增45.2%、28.7%、25.
3%，归母净利润3.25、4.28、5.51亿元，同增36.2%、31.7%、28.8%，EPS为0.76、1.00、1.28元，维持“买入
”评级。
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2024-08-25│百亚股份(003006)渠道拓展、产品升级，个护龙头突围全国动能充沛
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维持“强烈推荐”投资评级。公司核心五省份额稳固，全国化、中高端化、品牌化打开中长期成长空间，
成为内需消费高成长标的。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.24/4.21/5.33亿元，对应PE分别为2
8.6/22.0/17.4x，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-08-15│百亚股份(003006)中报点评：产品升级带动盈利提升，电商渠道增长提速
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首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为3.20亿元、4.13亿元、5.03亿元，对应EPS分
别为0.74元、0.96元、1.17元，对应PE分别为28.92倍、22.39倍、18.38倍。考虑到公司产品市场占有率居前
，线上线下渠道拓展情况良好，同时布局新兴渠道发展，2024年上半年加大了营销力度，后续公司还将进一步
优化和丰富产品线、拓展营销网络、提高研发创新能力，扩大公司的经营规模，提高公司产品品牌力和市场份
额，首次覆盖给予公司“增持”投资评级。
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2024-08-14│百亚股份(003006)电商突破与外围拓展并行，产品迭代开启个护新篇章
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投资建议：公司精耕川渝及云贵陕地区，市场地位稳固，通过加快电商及线下外围市场开拓，实现业务版
图的不断扩大。产品方面，大健康系列新品精准契合消费趋势，受消费者广泛认可，随中高端新品占比提升，
营销投放效率提高以及规模效应显现，公司盈利能力有望持续优化。预计2024-2026年营业收入分别为30.17/3
9.06/48.08亿元，归母净利润分别为3.26/4.16/5.40亿元，对应PE为29/23/18倍。首次覆盖，给予“增持”评
级。
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2024-08-14│百亚股份(003006)2024年半年报点评：业绩亮眼，产品渠道优势进一步增强
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.76元、0.99元、1.26元，对应PE分别为28倍、22倍、
17倍。考虑到公司产品结构持续优化，区域扩张步伐稳健，电商渠道保持高增，维持“买入”评级。
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2024-08-13│百亚股份(003006)公司半年报点评：卫生用品龙头，成长性加速兑现
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盈利预测与评级：我们预计2024-2026年公司实现净利润3.26、4.20、5.15亿元，同比增长36.7%、29.1%
、22.6%，当前收盘价对应24-25年PE为29、23倍，公司作为个人清洁护理领域龙头企业，参考可比公司给予公
司2024年35~36倍PE估值，对应合理价值区间26.54~27.30元，对应PEG为0.95~0.98倍，给予“优于大市”评级
。
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2024-08-12│百亚股份(003006)Q2业绩持续靓丽，产品渠道持续成长
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投资建议：百亚股份深耕个护领域多年，持续推进产品结构优化，渠道、区域快速拓展，发力电商新渠道
，未来市场份额有望持续提升。我们预计百亚股份2024-2026年营业收入为31.05、39.91、50.55亿元，同比增
长44.82%、28.53%、26.67%；归母净利润为3.19、4.10、5.20亿元,同比增长33.95%、28.42%、26.94%,对应PE
为29.3x、22.8x、17.9x，给予24年32.62xPE，目标价24.25元，维持买入-A的投资评级。
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2024-08-12│百亚股份(003006)公司点评报告：24Q2收入表现超预期，电商及外围市场扩张提速
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盈利预测与评级：我们看好公司积极拓展渠道布局，线上各平台保持领先、份额持续提升，线下由核心五
省稳步拓展至全国，产品力提升带动产品结构优化，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.3亿
元、5.4亿元，对应PE分别为28x、22x、17x，维持“推荐”评级。
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2024-08-12│百亚股份(003006)Q2业绩超预期，电商高增、产品结构持续优化
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盈利预测与估值
考虑到公司电商及线下外围省份增长势头超预期，我们分别上调24-25年净利润预测10%/4%至3.3/4.2亿元
，当前股价对应24-25年28/22xP/E。
维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整及高成长性带来的估值溢价，上调目标价15%至27元，对应24-25年
35/28xP/E，有24%的上行空间。
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